Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Statistici IPO-uri in Europa

Avand in vedere asteptarile unor IPO-uri pe plan local, va prezentam
cativa indici creati de Bloomberg in anul 2001 pentru a studia evolutia
IPO-urilor. Acestia masoara performantele actiunilor in primul an de
tranzactionare si includ companiile cu o valoare de piata de minim 50
milioane de euro la momentul ofertei publice initiale. BEUIPO Index
masoara performanta IPO-urilor din Europa in ansamblu din diverse
sectoare de activitate precum financiar, petrol si gaze, chimic,
electricitate, telecomunicatii, industrie, comert, sanatate, sport si
recreeare. Dupa tari, membrii provin din tari precum Germania,
Norvegia, Polonia, Rusia, Turcia si Marea Britanie. Evolutiile indicelui
BEUIPO, in comparatie cu alti doi indici ce masoara doar cele ale IPO-
urilor din Marea Britanie (BEUIPOGB) si doar cele ale IPO-urilor din
Germania (BEUIPOGE), sunt prezentate in tabelul urmator.











In ultimul an de zile, performantele IPO-urilor din Europa au fost in
ansamblu mai bune decat cele din Germania si Marea Britanie. In
schimb, pe termen de 2 si 3 ani, performantele IPO-urilor din
Germania (BEUIPOGE) s-au aratat cele mai mari dintre cei trei indici
studiati.

De la infiintare pana in prezent, performantele indicilor sunt similare,
dupa cum se remarca in graficul urmator. Dupa cum se remarca,
performantele IPO-urilor depind de contextul de piata, dar si de
perspectivele fiecarei regiuni si companii, fiind diferente semnificative
de evolutii pe anumite perioade de timp si intre burse.


An XV, Nr. 754, 28 Iunie 2013
Total return (EUR)
BEUIPO (29
membri)
BEUIPOGB
(20 membri)
BEUIPOGE
(4 membri)
1 an 22,13% 9,78% 4,93%
2 ani -8,90% -18,29% 1,44%
3 ani -24,92% -21,50% 50,70%
Sursa date: Bloomberg
2


Pe piata reglementata a BVB, nu s-au mai realizat oferte publice
initiale ale unor companii nationale din anul 2008, situatia precara la
nivel mondial afectand mai mult increderea investitorilor pe plan local
decat in alte tari din Europa. In tabelul urmator este o situatie cu
numarul IPO-urilor din ultimii 5-6 ani, conform datelor prezentate de
Federatia Europeana a Burselor de Valori.

Daniela Ropota
Editorial
Sursa date: Bloomberg
Listari companii
nationale prin IPO
2008 2009 2010 2011 2012
mai
2013
Total
Varsovia 89 38 110 198 103 27 565
NASDAQ OMX Nordic 23 0 14 21 13 8 79
NYSE Euronext 10 7 17 18 15 9 76
Londra 48 17 - - - 65
Frankfurt 4 3 17 17 6 2 49
Istanbul 1 0 14 6 4 5 30
Oslo 8 0 11 6 1 4 30
BME (Spania) 1 1 11 9 5 1 28
Atena 10 4 2 0 0 0 16
Bursa Italiana 7 7 - - - - 14
Sofia 7 1 0 0 1 0 9
Malta 3 1 1 0 0 1 6
SIX Swiss Exchange 0 2 0 0 3 0 5
Luxembourg 2 0 0 2 0 5 9
Irlanda 0 2 0 1 0 1 4
Bucuresti 2 0 0 0 0 0 2
Cipru 2 0 0 0 0 0 2
CEESEG - Budapesta 1 0 0 0 0 0 1
CEESEG - Praga 0 0 0 1 0 0 1
CEESEG - Viena 0 0 0 1 0 0 1
Stuttgart 0 0 0 0 0 0 0
Bratislava 0 0 0 0 0 0 0
CEESEG - Ljubljana 0 0 0 0 0 0 0
TOTAL 218 83 197 280 151 63 992
Sursa date: Federatia Europeana a Burselor de Valori
3

Intercapital angajeaza Control Intern
Intercapital Invest angajeaza o persoana pentru pozitia de
reprezentant compartiment control intern. Pozitia se adreseaza
candidatilor cu studii juridice si cu experienta in pozitii similare in
cadrul unor intermediari autorizati pe piata de capital.

Atributiile postului includ supravegherea respectarii legislatiei in
vigoare, a reglementarilor legale si a procedurilor interne;
minimizarea riscurilor de neindeplinire a obligatiilor; elaborarea de
proceduri, masuri si politici de desfasurare a activitatii companiei;
monitorizarea si evaluarea continua a activitatii companiei si a
implementarii procedurilor si a prevederilor legale; furnizarea de
opinii juridice despre aspecte ale activitatii companiei sau proiecte
implementate de companie; alte activitati legate de cele de mai sus.

Candidatul cautat are studii superioare juridice finalizate; dispune de
abilitati de comunicare si de lucru in echipa, atentie la detaliu si buna
organizare; are domiciliul stabil in Bucuresti. Experienta anterioara
intr-o pozitie similara sau in alta pozitie pe piata de capital reprezinta
un avantaj semnificativ. De asemenea, cunostintele de limba engleza
reprezinta un avantaj.

Oferim un mediu de lucru placut intr-unul din cele mai interesante
sectoare ale economiei, un pachet salarial atractiv bazat pe
performante si realizari, oportunitati de promovare in cadrul firmei,
posibilitatea de dezvoltare a cunostintelor si aptitudinilor profesionale.

Pentru a aplica te invitam sa trimiti un CV si o scrisoare de intentie
prin email la adresa cariera@intercapital.ro sau prin fax la numerele
021 222 8731 sau 021 222 8744 pana pe data de 8 iulie.

Alatura-te uneia din cele mai dinamice echipe de pe piata de capital.
Te asteptam!
Editorial
4

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Daniela Ropota

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 628,51
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 71,24
milioane lei, cu 23,26% mai mica fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 31,33 milioane lei, Erste Bank (EBS)
in valoare de 13,66 milioane, BRD Groupe Societe Generale (BRD) in
valoare de 11,61 milioane lei, Petrom (SNP) in valoare de 8,76
milioane lei si Transgaz (TGN) in valoare de 7,39 milioane lei.
Tranzactiile cu produse structurate au cumulat 3,04 milioane lei, cu
obligatiuni 554,22 milioane lei (datorita ofertei Unicredit desfasurata
saptamana precedenta) si cu unitati de fond 0,01 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 23,54 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii negative, cuprinse intre -0,98%
pe indicele BET, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 5.261,71 si
2,04% pe indicele ROTX, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 10.397,42.

In saptamana analizata, 17 titluri au avut evolutii pozitive, 11 au avut
evolutii stabile si 42 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Electroaparataj
(ELJ), Casa de Bucovina Club de Munte (BCM) si Contor Group (CGC),
de 11,88%, 7,05% si respectiv de 4,76%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Bermas Suceava
(BRM) de 12,69%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe
titlurile Impact (IMP) si Boromir Prod Buzau (SPCU) de 10,36% si
respectiv de 8,45%.

Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii
628,51 mil lei
Capitalizare piata 94.763,54 mil lei
Evolutie BET -0,98%
Evolutie ROTX -2,04%
Evolutie BET-C -1,29%
Evolutie BET-FI -1,20%
Evolutie BET-NG -1,46%
Evolutie BET-XT -1,05%
Evolutie BET-BK -1,43%
Indicii bursieri au avut
evolutii negative
5

La BVB, cel de-al doilea trimestru al anului 2013 s-a incheiat cu
scaderi mai mici decat in trimestrul II 2012, pe fondul unei lichiditati
usor mai mari. O situatie pe trimestrul II 2012 este prezentata in
tabelul urmator.


Valoarea totala a tranzactiilor in trimestrul al II-lea 2013 a fost mai
mare fata de cea din trimestrul al II-lea 2012, chiar si dupa
excluderea tranzactiilor speciale din ambele perioade analizate. Daca
in trimestrul al II-lea 2013 au avut loc oferta publica secundara
pentru 15% din actiunile Transgaz (315 milioane lei) si o vanzare a
unui pachet din titlurile Petrom de catre Fondul Proprietatea (246,66
milioane lei), in trimestrul al II-lea 2012 a fost inclusa valoarea
incasata de Ameropa in cadrul ofertei publice de preluare a Azomures
(240,65 milioane lei) si un deal mai mare cu titlurile Fondul
Proprietatea (199,42 milioane lei).

Valoarea totala cu titlurile Fondul Proprietatea, care in ultimul an a
avut o pondere de 30-45% din valoarea totala tranzactionata, a fost
Evolutia Bursei de Valori
Evolutii tr II 2013

Iun
2013
Mai
2013
Apr
2013
Tr II
2013
Tr I
2013
An 2013
Ultimele
12 luni
Indicele BET -2,48% 1,09% -5,31% -6,66% 9,47% 2,18% 16,20%
Indicele BET-FI -4,12% 2,76% -9,25% -10,59% 7,48% -3,89% 20,00%
Indicele BET-C -3,63% -0,06% -3,53% -7,09% 9,03% 1,30% 10,79%
Indicele BET-NG -4,98% 0,53% -4,41% -8,68% 8,00% -1,38% 10,72%
Indicele BET-XT -2,43% 1,66% -7,60% -8,35% 8,23% -0,81% 15,95%
Indicele ROTX -4,77% 1,44% -2,68% -5,98% 6,57% 0,19% 22,06%
Indicele BET-BK -3,53% 3,26% -7,47% -7,83% 5,45% -2,80% 12,86%
Indicele DAX -5,16% 5,50% 1,52% 1,57% 2,40% 4,01% 23,40%
Indicele SP500 -1,35% 2,08% 1,81% 2,51% 10,03% 12,79% 18,10%
Corelatie BET si
DAX
0,86 0,63 0,26 0,00 0,62 -0,28 0,81
Corelatie BET si
SP500
0,67 0,66 -0,36 -0,20 0,66 -0,51 0,79
Valoare tranzactii
actiuni BVB
(mil lei)
417,3 1.008,3 824,7 2.250,4 1.850,6 4.101,0 6.870,2
Valoare tranzactii
Fondul
Proprietatea
(mil lei)
186,8 297,0 248,1 731,8 783,6 1.515,4 3.072,2
Valoare tranzactii
actiuni BVB
(fara Fondul
Proprietatea)
230,6 711,4 576,7 1.518,6 1.067,0 2.585,7 3.798,0
6

similara celei din in trimestrul II 2012, dar si celei din trimestrul
anterior. In top cinci emitenti dupa lichiditate in trimestrul II 2013 se
afla titlurile Fondul Proprietatea (FP) cu 731,77 milioane lei, Petrom
(SNP) cu 385,12 milioane lei, Erste Bank (EBS) cu 167,74 milioane
lei, BRD-SG (BRD) cu 132,06 milioane lei si Banca Transilvania (TLV)
cu 105,04 milioane lei.

Asa cum era de asteptat, trimestrul II s-a incheiat cu scaderi, avand
in vedere corectiile titlurilor la data ex-dividend. Amplitudinea
acestora a fost insa mult mai mica decat in trimestrul al II-lea al
anului trecut. Indicii bursieri locali s-au corectat cu 6-11% in perioada
aprilie-iunie 2013 si cu 15-20% in perioada aprilie iunie 2012.
Interesant este ca scaderile nu au mai fost inregistrate in luna mai,
cand a fost data ex-dividend la multi emitenti mari la BVB, ci au
survenit in lunile aprilie si iunie. In luna mai chiar au fost evolutii usor
pozitive. Lichiditatea slaba inregistrata inainte de data cum-dividend
si evolutiile mai bune dupa trecerea datei de inregistrare pot indica
manifestarea unui interes slab pentru participarea la dividende, care
a pus o presiune mai mica la vanzare la data ex-dividend.

Astfel, in prima zi de corectie, titlurile au avut in ansamblu o evolutie
mai buna fata asteptari. Unele au avut chiar si evolutii pozitive, sau
stabile la data ex-dividend, precum Artego, Bermas Suceava, Oil
terminal, Turism Marea Neagra si Turism Felix. Aceste evolutii sunt
explicate prin lichiditate slaba si randamente mici ale dividendelor.
Exceptie ar putea sa faca Artego, care a avut o apreciere de 8,81% la
data ex-dividend, fata de un randament al dividendului brut de
5,64%. Aici o alta explicatie ar fi ca o parte din actionari au ales sa
nu participe la dividende, iar ulterior au intrat la cumparare la data ex
-dividend, in timp ce actionarii care au preferat dividendele si-au
pastrat pozitiile la data ex-dividend. Acestea ar putea arata interes pe
titlurile in cauza din partea unor actionari mai mari sau mai mici, din
prisma asteptarilor favorabile pe viitor, cu atat mai mult cu cat cu o
zi inainte emitentul a publicat rezultate slabe pe trimestrul I 2013.

De asemenea, remarcam ca indicii bursieri locali au avut o corelatie
slaba cu indicii externi in luna aprilie, urmand ca in lunile urmatoare
bursa nationala sa fie influentata din ce in ce mai mult de bursele
externe. In ultimele saptamani, pietele bursiere la nivel global au fost
influentate negativ de anuntul FED referitor la diminuarea
programului de relaxare cantitativa. In general, in perioadele cu
scaderi la bursa autohtona lichiditatea a fost foarte mica, ceea ce se
poate justifica mai mult prin prudenta din partea investitorilor, in
conditiile in care au fost atinse maximele pe plan extern in trimestrul
al II-lea 2013 si perspectivele se arata destul de slabe pentru anul
Evolutia Bursei de Valori
7

curent. Pe plan intern, in centrul atentiei s-au aflat oferta secundara a
Transgaz si actiunile specifice perioadei de primavara precum
raportarea rezultatelor anuale si pe trimestrul I, desfasurarea AGA
anuala si deciziile referitoare la dividende si bugete.

Daca tragem linie la finalul primului semestru, indicii bursieri se afla
in zona cotatiilor de la finalul anul 2012. Evolutiile se afla in linie cu
asteptarile noastre de la inceputul anului, cand estimam o dinamica
stabila, sau usor pozitiva in primele sase luni ale anului curent. Indicii
DAX si SP500 incheie semestrul I cu evolutii mai bune decat indicii
nationali, acestea fiind de 4% si respectiv de 13%. In top 5 cresteri la
BVB in primul semestru se afla 3 titluri ale unor companii cu activitate
in constructii: Cemacon (CEON) cu 104,91%, Mefin (MEF) cu
102,53%, Mechel Targoviste (COS) cu 92,64%, COMCM Constanta
(CMCM) cu 83,53% si Prefab Bucuresti (PREH) cu 65,40%.

Petrom. Petrom (SNP) si ExxonMobil Exploration and Production
Romania (EMEPRL) au finalizat cu succes cea mai mare campanie de
achizitie seismica 3D pe blocul Neptul Deep din Marea Neagra, zona
unde, potrivit unor estimari de la inceputul lui 2012, s-ar afla
acumulari de gaze de 42-84 miliarde de metri cubi, reprezentand de
3-6 ori consumul anual al Romaniei. Campania de achizitie seismica
3D a acoperit 6.000 din cei 9.900 de kilometri patrati ai blocului.
Datele colectate in timpul campaniei seismice si al programului de
foraj de explorare vor fi folosite pentru a evalua dimensiunea si
fezabilitatea comerciala a descoperirii Domino, anuntata in 2012, dar
si potentialul altor prospecte in blocul Neptun Deep. EMEPRL si OMV
Petrom se asteapta sa investeasca pana la 1 miliard de dolari in
programul de explorare, care cuprinde campania de achizitie seismica
3D in prezent finalizata si forajul suplimentar de explorare si
evaluare.

Transelectrica. Transelectrica, operatorul retelei nationale de
transport a energiei, vrea sa lanseze in noiembrie o emisiune de
obligatiuni cu maturitate de cinci ani, prin care se va imprumuta cu
circa 200 milioane lei (45 mil. euro) de la investitori institutionali,
pentru refinantarea unor credite si pentru completarea necesarului de
finantare a investitiilor. Emisiunea de obligatiuni trebuie aprobata si
de actionari, intr-o AGA. Oferta de obligatiuni ar urma sa fie finalizata
in doua jumatate a lunii noiembrie, cand titlurile vor fi listate la BVB.
Obligatiunile vor avea o dobanda fixa.

Impact. Fondurile de pensii private administrate de ING au anuntat
azi pe bursa ca vor sa vanda un pachet de 16,141 milioane de actiuni
Impact (8,1% din capitalul companiei), evaluate la 2,5 milioane de lei
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
8

dupa ultimul pret din piata de 0,1552 lei/actiune. Tranzactia se va
derula maine, 26 iunie, prin vanzare speciala la ordin si va fi
intermediata de brokerul Raiffeisen Capital & Investment. Fondurile
au cumparat actiunile Impact in 2011 la preturi cuprinse intre 0,36 -
0,42 lei/titlu, astfel ca o vanzare acum le-ar aduce pierderi de circa
60%, calculat in functie de ultimul pret din piata.

Hidroelectrica. Tribunalul Bucuresti a hotarat inchiderea procedurii de
insolventa in cazul companiei Hidroelectrica, insa decizia nu este
definitiva, putand fi atacata cu recurs la Curtea de Apel a
Capitalei. Instanta a luat aceasta decizie in baza articolului 32 din
Legea insolventei (85/2006). Comitetul Creditorilor a aprobat, in 18
iunie, planul de reorganizare a Hidroelectrica, iar compania va reveni
pe piata probabil saptamana viitoare, urmand ca imediat sa fie
initiata procedura de listare a unui pachet minoritar de actiuni, a
anuntat, in Guvern, premierul Victor Ponta.
Oferta de obligatiuni a UniCredit a strans 550 de milioane de lei.
UniCredit Tiriac Bank, una dintre cele mai mari banci locale, a strans
550 mil. lei de la investitori in oferta de obligatiuni pe care a derulat-
o saptamana trecuta pe bursa, cu 10% peste suma pe care banca o
viza, de 500 mil. lei. Cumparatorii vor primi insa toate titlurile
subscrise intrucat banca putea suplimenta emisiunea pana la nivelul
de 700 mil. lei. Obligatiunile au o maturitate de cinci ani si ofera un
randament de 6,35% pe an platit semestrial.

CE ar putea declansa procedura de infringement pentru
nereglementarea pietei RASDAQ. Mircea Ursache, vicepresedintele
responsabil pe piata de capital din cadrul Autoritatii de Supraveghere
Financiara (ASF), a cerut parlamentarilor sa faca din proiectul de lege
de restructurare a pietei RASDAQ o prioritate. El a motivat urgenta
proiectului prin faptul ca Ministerul Afacerilor Externe a primit in
aceasta saptamana o scrisoare din partea Comisiei Europene privind
o posibila declansare a procedurii de infringement pentru
nereglementarea pietei RASDAQ.

Cel mai mare fond mutual din Romania "s-a listat" la bursa. Grupul
austriac Erste Bank, actionarul majoritar al BCR, a listat la bursa din
Bucuresti un produs structurat cu activ suport unitatile emise de
fondul de obligatiuni BCR Obligatiuni, cel mai mare fond mutual din
Romania cu active de 4,3 miliarde de lei de la un numar de peste
103.00 de investitori. Mai exact, este vorba despre un certificat care
urmareste evolutia unitatilor de fond BCR Obligatiuni. Un certificat are
in spate o unitate de fond BCR Obligatiuni.


Evolutia Bursei de Valori
9

Deficitul bugetar a scazut in mai, dupa plata a doua salarii catre
bugetari in aprilie. Deficitul bugetar a fost dupa primele cinci luni de
1,05% din PIB, cu 0,15 puncte procentuale mai mic fata de finele
lunii aprilie si cu 0,18 puncte sub nivelul din aceeasi perioada a anului
trecut, incadrandu-se in limitele agreate cu organismele
internationale si in prognoza pentru 2013.

Premierul (pre)anunta incheierea cu bine a acordului cu FMI.
Finalizarea acordului stand-by preventiv, parafat in primavara anului
2011 de autoritatile romane (guvernul Boc si preluat de guvernul
Ponta) cu FMI si aflat in prelungiri, urma sa fie discutata ieri in
board-ul de la Washington. De altfel, directorul general al FMI
Christine Lagarde este asteptata la Bucuresti la mijlocul lunii iulie.
Inainte de aflarea verdictului din cauza fusului orar nu fusese
emis un comunicat pana la inchiderea editiei - autoritatile romane s-
au grabit sa preanunte incheierea cu bine a acordului, sustinand ca
au recuperat restantele fata de Fond.

Proiectul Nabucco. Proiectul Nabucco, in care este implicata si
Romania, nu va fi realizat, deoarece consortiul care opereaza
exploatarea gazeifera Sah Deniz (Azerbaijan) a selectat o alta ruta de
export catre Europa, potrivit presei austriece. "Proiectul Nabucco a
esuat (...) Motivul deciziei pare sa fie opozitia grupului BP", scrie
ziarul austriac Die Presse in editia electronica, fara a preciza sursa
informatiei. Publicatia sugereaza astfel ca grupul de la Sah Deniz a
selectat ca ruta de export catre Europa gazoductul TAP (Trans-
Adriatic Pipeline), care va trece prin Grecia, Albania si Marea
Adriatica, avand ca punct final un terminal din sudul Italiei.

Managerii estimeaza cresteri in toate sectoarele economice pana in
luna august. Managerii companiilor se asteapta pentru perioada iunie
- august la cresteri in constructii, comert, industria prelucratoare si
servicii, in raport cu cele trei luni anterioare, conform indicatorului
sold conjunctural, a anuntat Institutul National de Statistica (INS).

Romania se numara printre tarile cele mai vulnerabile la scaderea
investitiilor catre pietele emergente, din cauza dependentei de
finantarea externa, potrivit unui raport al Institute of International
Finance (IIF), citat de Bloomberg. Organizatia si-a redus estimarile
privind fluxul de capital strain catre pietele emergente pentru anul
viitor la 1.110 miliarde de dolari, cel mai scazut nivel din 2009. Astfel,
Turcia, Romania, Polonia si Maroc sunt statele cu cel mai ridicat grad
de vulnerabilitate la incetinirea investitiilor pe pietele emergente, din
cauza nivelului ridicat de dependenta de finantarea straina.

Surse: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro, money.ro
Evolutia Bursei de Valori
Stiri context intern
10

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe tr I 2013 realizate
conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform RAS.
Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul fiecarei luni.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
ENP 3,60 0,21 0,13 5,96% 3,71%
UZT 3,69 0,15 0,13 3,96% 3,64%
SIF3 3,85 0,68 2,18 17,67% 56,48%
ELGS 3,94 0,95 0,28 24,02% 7,18%
UAM 4,18 0,56 0,23 13,50% 5,53%
PTR 4,19 0,72 0,96 17,27% 22,94%
ALT 4,51 0,39 0,25 8,65% 5,47%
ALR 4,70 0,97 0,47 20,55% 10,08%
MECF 4,80 0,68 1,05 14,25% 21,77%
SIF2 4,81 0,93 2,20 19,25% 45,72%
CMP 5,37 0,37 0,22 6,89% 4,03%
BCC 5,94 0,43 n/a 7,30% n/a
CNTE 6,00 1,64 0,74 27,37% 12,27%
SNP 6,12 0,94 1,11 15,35% 18,16%
RMAH 6,42 0,70 0,12 10,92% 1,87%
SIF1 6,66 0,72 4,21 10,77% 63,20%
SIF4 6,73 0,71 2,80 10,56% 41,66%
TLV 7,20 0,80 n/a 11,11% n/a
TGN 7,48 0,59 1,71 7,94% 22,88%
APC 7,76 0,81 0,47 10,47% 6,08%
ELMA 7,85 0,56 0,31 7,14% 3,92%
SIF5 7,94 1,17 4,30 14,78% 54,17%
SCD 9,04 1,28 1,32 14,20% 14,55%
VNC 9,76 0,56 0,29 5,75% 2,97%
ARTE 10,04 1,25 0,53 12,42% 5,32%
ARS 11,01 1,36 0,82 12,35% 7,42%
COTR 11,34 0,28 1,03 2,45% 9,08%
BIO 11,38 1,52 2,24 13,33% 19,66%
ELJ 11,82 0,32 0,45 2,71% 3,78%
TEL 12,20 0,39 0,39 3,22% 3,16%
ATB 13,24 0,71 0,76 5,35% 5,76%
BVB 18,78 1,52 5,86 8,08% 31,19%
RPH 24,14 1,74 0,46 7,21% 1,90%
VESY 32,18 0,22 0,51 0,69% 1,59%
11

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/05/2013) 2,661 2,1666 0,9622 1,332 2,52 1,1477
Pret (28/06/2013) 1,18 1,24 0,55 0,69 1,439 0,6255
Pret/VUAN 0,44 0,57 0,57 0,52 0,57 0,55
Castig pe actiune 5 luni
2013 (anualizat)
0,0576 0,1864 0,1797 0,1223 0,2045 0,0320
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
12

E simplu sa devii investitor!







































E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
13

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Nicu Grigoras

Incepand cu ultima jumatate a lunii noiembrie 2012 si pana la finalul
lunii mai 2013 majoritatea pietelor externe au urmat un trend
ascendent. Optimismul s-a manifestat si pe cea mai importanta piata
de actiuni, piata americana, indicele principal al acestei piete S&P500
urcand pe parcursul a 130 de zile de tranzactionare aproximativ
25,76%. Motivul principal al acestei evolutii ascendente a fost politica
monetara laxa a bancilor centrale cu efecte benefice asupra cresterii
economice la nivel global. Trendul ascendent a fost intrerupt insa la
finalul lunii mai, corectia indicelui S&P500 din maximele anului
ajungand la inceputul saptamanii in curs sa fie de 7,6%, scadere
inregistrata pe parcursul a 23 de zile de tranzactionare. Problemele
aparute in Asia, in special cele referitoare la sistemul bancar din
China, si discursul guvernatorului bancii centrale a SUA au indus
volatilitate suplimentara pe pietele financiare.
Corectia, intrerupta temporar dupa evolutia pietelor din ultimele patru
sedinte de tranzactionare, ar putea reincepe saptamana viitoare. Nu
ar fi exculs ca in urmatoarele 2-3 saptamani sa asistam la noi scaderi
pe pietele externe. Nivelul de 1.515 puncte pentru S&P500, foarte
apropiat de media mobila pe 200 de zile, poate fi un nivel destul de
important la care putem asista la o intrerupere a perioadei de
corectii. Scenariul amintit mai sus este sustinut si de durata
ultimelor corectii de trend care au avut loc incepand cu 2009 care s-
au intins in medie pe 2-3 luni de tranzactionare. Perioada de corectii
14

actual s-a intins pe durata a doar 27 de sedinte de tranzactionare,
concluzia fiind ca mai pot exista inca 2-3 saptamani de volatilitate
ridicata.

Un astfel de scenariu va fi validat in primele sedinte de tranzactionare
ale saptamanii viitoare. Daca pietele nu vor reincepe scaderile e
posibila o retestare a zonelor maximelor anului insa un astfel de
scenariu pare mai improbabil in acest moment. Corectiile din ultimele
saptamani au influentat intr-o masura semnificativa si P/E Ratio
calculat pentru indicele S&P500 (sursa datelor: http://
www.bespokeinvest.com/).
Evolutie piete externe

* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 07.06.2013
Tabel indici externi

Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 15024,49 1,80% 7,16% 14,57 14,65%
S&P 500 1613,20 1,57% 13,42% 15,83 13,11%
Nasdaq Composite 3401,86 1,11% 15,91% 23,47 12,66%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6219,47 0,26% 5,84% 16,27 5,45%
CAC 40 (Franta) 3732,68 0,36% 15,23% 16,02 2,52%
DAX (Germania) 7931,63 0,03% 29,06% 15,00 4,19%
WIG 20 (Polonia) 2215,91 -2,71% 20,45% 12,10 -14,21%
PX (Cehia) 868,61 -1,33% 14,01% 13,26 -16,38%
BUX (Ungaria) 18766,15 0,57% 7,06% 12,94 3,26%
Sofix (Bulgaria) 443,10 1,47% 7,25% 6,44 28,26%
BET (Romania) 5285,32 -0,60% 18,74% 10,81 2,64%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 13677,32 3,38% 22,94% 23,69 31,57%
Hang Seng (China) 20803,29 2,66% 22,91% 9,90 -8,18%
15

Analiza tehnica
Autor: Mihai Muresian

Vedeta Bursei de Valori Bucuresti inca de la listare, OMV Petrom a
fost in permanenta in atentia investitorilor, fie ca vorbim de cei locali
sau de cei nerezindenti. Compania a iesit in evidenta si prin
raportarea profiturilor record de-a lungul timpului.
Faptul ca investitorii au manifestat un interes ridicat pentru actiunile
companiei, s-a vazut si in evolutia grafica a pretului, acesta avand o
traiectorie ascedenta inca din anul 2009. Astfel, din minimele atinse
in anul 2009 la nivelul de 0,15 Ron s-a format un canal ascendent in
care pretul a variat pana la un maxim de 0,47 Ron (H3). In traiectoria
acestui canal, pretul a facut alte doua maxime inferioare H1 si H2.
Turbulentele pietelor internationale din anul 2011 au facut insa ca
pretul actiunii sa iasa din canalul ascendent in care evoluau, si
totodata pe seama pesimismului investitorilor pretul s-a corectat
pana la zona de suport inferioara B1. Ulterior, pe seama revenirii
optimismului investitorilor, pretul a reintrat pe o panta pozitiva pana
in primavara aceasta, pretul actiunii reatingand maximele ultimilor 4
ani: H3, T2 T3.
Insa ceea ce atrage atentia invesitorilor este faptul ca in noul canal
ascedent format pretul are o traiectorie foarte asemanatoare cu cel
anterior. Respectiv, pretul a format trei zone de maxime (T1, T2 si
T3) iar pretul nu a reusit sa strapunga zona de rezistenta de la 0,47
Ron. In aceste conditii, asteptarile devin in momentul de fata
pesimiste, pretul aratand ca are posibilitatea sa se retraga pana la
valoarea de 0,3 Ron.

Analiza tehnica
16

Chiar daca acest scenariu pare total rupt de realitate in momentul de
fata, in conditiile in care interesul investitorilor continua sa se
mentina la un nivel foarte ridicat, acesta trebuie luat in considerare.
Faptul ca pretul actiunii nu are o sustinere constanta din partea
cumparatorilor se observa si din analiza grafica zilnica a pretului.
Atingerea nivelului de 0,47 de lei s-a dovedit un prag de rezistenta
puternic unde pretul nu a avut forta necesara sa il strapunga. In
aceste conditii, el a inceput sa evolueze in canale laterale C1 si C2.
Este posibil ca aceste canale sa fie zone de distributie, iar odata ce
pretul va strapunge zonele de suport sa vedem retrageri succesive
pana la nivelurile B3 si B4.
Scenariul prezentat cred ca poate fi plauzibil in momentul de fata
doar in situatia in care climatul extern se va degrada rapid sau in
cazul unei stiri negative cu impact asupra pretului actiunii. Insa daca
acest lucru nu se va intampla, cred ca ne putem astepta ca piata sa-
si continue evolutia laterala, cu perspective de reatingere a nivelului
de 0,47 Ron.
Analiza tehnica
17

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanal
a(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,0607 0,08 3,73 7,36
Raiffeisen RON Plus 154,2287 0,16 3,18 6,86
Simfonia 1 34,6700 0,06 2,42 5,62
BT Obligatiuni 15,4700 0,13 2,86 6,52
Raiffeisen RON Flexi 112,8384 0,14 2,83 5,88
OTP Comodisro 15,3764 0,09 2,92 6,93
BT Maxim 6,7000 -1,33 -0,74 19,05
BT Clasic 18,0000 0,06 4,17 11,41
OTP Obligatiuni 12,7112 0,12 3,08 7,55
Piscator Equity Plus 101,6017 -1,09 1,29 5,12
Stabilo 11,1173 0,11 3,00 5,62
BCR Dinamic 23,7702 -0,84 3,10 16,27
KD Maximus 12,2885 -0,68 -5,90 15,53
BRD Diverso 134,3800 -0,91 1,60 13,78
Raiffeisen Confort 113,7780 -0,19 1,96 10,29
Carpatica Global 15,9090 -0,39 5,57 11,80
Transilvania 34,5370 -0,39 1,62 16,15
Raiffeisen Prosper 88,2469 -1,00 -5,38 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,4900 0,08 3,24 6,80
Integro 3,8541 -0,38 1,05 12,45
Erste Monetar 10,5190 0,07 2,58 n/a
BRD Obligatiuni 144,3800 0,08 2,29 5,52
Raiffeisen Confort 141,0516 -0,14 1,64 14,10
Raiffeisen Benefit 129,6827 -0,73 1,56 15,78
BRD Actiuni 120,5100 -2,10 -2,42 20,07
BT Index ROTX 7,2800 -2,02 2,54 27,01
BCR Expert 69,0112 -1,82 0,38 23,64
Napoca 0,3661 -0,52 0,85 12,91
Carpatica Stock 14,9844 -0,74 2,84 14,26
Raiffeisen Actiuni 32,4262 -1,24 -0,23 22,15
Indice IFM 11326,74 -0,03 2,71 7,29
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 6,73%
Indicele BET 18,73%
Rata inflatie 4,10%
Curs LEU/USD -4,63%
Curs LEU/EUR 0,18%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4588
Curs LEU/USD 3,4151
EUR/USD 1,3056
RATA DE DOBANDA
Data %
Apr 13 5,25
Mar 13 5,25
Feb 13 5,25
18

Evolutii SIBEX
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima

Contractul futures DEDJIA_RON ce are drept activ suport indicele
Dow Jones Industrial Average a recuperat o parte din pierderile de
saptamana trecuta. Fata de inchiderea sedintei din 21 iunie, cotatia
din 28 iunie, ora 16:00 a avansat cu 213 puncte (1,45%), de la
14.702 la 14.915. In cursul sedintei de joi, indicele a testat si pragul
de 15.000 de puncte, inchizand insa sedinta cu 59 de puncte mai jos
(14.941). Culoarul de tranzactionare din aceasta saptamana s-a
situat intre valoarea maxima de 15000 puncte si cea minima de
14.613 puncte.

Euro, in schimb a continuat evolutia din saptamana trecuta, pierzand
in fata dolarului inca 0,29% sau 38 pps. Sedintele de marti si
miercuri au fost unele de corectii (-0,23% si -0,67%) pentru moneda
europeana, in timp ce joi si vineri, cotatia a crescut cu 0,21% si
0,40%). La ora raportului paritatea EUR/USD cu scadenta septembrie
2013 era tranzactionata la un nivel de 1,31, in crestere cu 52 pps
fata de inchiderea sedintei de joi.

In fata yen-ului japonez, insa euro s-a apreciat in aceasta
saptamana, cotatia EUR/JPY_RON SEP13 avansand in aceasta
saptamana de la 128,5 la 129.35, cresterea fiind de 0,66%. Primele 2
sedinte ale saptamanii (luni piata SIBEX a fost inchisa), au fost unele
de scadere, iar urmatoarele 2 au recuperat integral pierderea si au
dus in final la un avans saptamanal al cotatiei.

Scaderea saptamanala a cotatiei EUR/RON SEP13 a insemnat, de
fapt, o intarire a leului in fata euro, moneda nationala recuperand
5,59 bani din pierderile abrupte din ultima perioada. Cotatia de la ora
raportului (4,488) era cu 1,23% mai mica decat cea inregistrata la
inchiderea saptamanii trecute (4,5439). In toate sedintele
saptamanii, cu exceptia celei de joi, leul a crescut in fata monedei
Euro.

Declinul cotatiei aurului nu s-a terminat, contractul futures SIBGOLD
pierzand in aceasta saptamana inca 108,6 USD, conform cotatiilor de
vineri ora 16. Cu un pret pe uncie de 1194,4 inregistrat vineri, fata de
1303, cat era la inchiderea saptamanii trecute, metalul pretios suferit
o scadere saptamanala 8,33%. Ultimele evolutii ale pretului aurului
au adus investitorilor de la SIBEX care au luat pozitii short profituri
considerabile, acestea fiind multiplu fata de marja de 50 de lei pentru
un contract.

COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(sep, 2013)
FP 0,6250
SIF2 1,2000
SIF5 1,4720
SNP 0,4180
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4880
USD/RON 3,3731
19

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiuni 21-Jun-13 28-Jun-13 Evolutie
ELJ 0.1010 0.1130 11.88%
BCM 0.0752 0.0805 7.05%
CGC 0.0315 0.0330 4.76%
MECF 0.1390 0.1450 4.32%
ELGS 0.5480 0.5700 4.01%
ART 1.1500 1.1850 3.04%
ATB 0.4685 0.4800 2.45%
VNC 0.0681 0.0694 1.91%
TEL 12.9500 13.1000 1.16%
RMAH 0.2970 0.2999 0.98%
APC 0.6400 0.6460 0.94%
CMF 1.5000 1.5100 0.67%
VESY 0.0338 0.0340 0.59%
BRK 0.1243 0.1247 0.32%
BCC 0.0505 0.0506 0.20%
SOCP 0.1782 0.1783 0.06%
CMCM 0.2183 0.2184 0.05%
MEF 3.2000 3.2000 0.00%
NEP 30.4000 30.4000 0.00%
AMO 0.0070 0.0070 0.00%
SIF2 1.2400 1.2400 0.00%
CBC 7.9000 7.9000 0.00%
ALU 0.9990 0.9990 0.00%
UAM 0.7000 0.7000 0.00%
COTR 35.9000 35.9000 0.00%
ENP 1.3600 1.3600 0.00%
MJM 0.0440 0.0440 0.00%
TBM 0.0274 0.0274 0.00%
SNO 1.6900 1.6890 -0.06%
BVB 18.3200 18.3000 -0.11%
SNP 0.4220 0.4212 -0.19%
STIB 4.5000 4.4900 -0.22%
CMP 0.5340 0.5320 -0.37%
SIF5 1.4390 1.4320 -0.49%
EFO 0.0561 0.0558 -0.53%
SCD 0.8020 0.7975 -0.56%
SIF4 0.6900 0.6860 -0.58%
TLV 1.2400 1.2310 -0.73%
PTR 0.3850 0.3821 -0.75%
ALT 0.0370 0.0367 -0.81%
BIO 0.2482 0.2460 -0.89%
FP 0.6255 0.6195 -0.96%
ELMA 0.1950 0.1930 -1.03%
ARTE 8.6100 8.5000 -1.28%
BRD 7.6100 7.4850 -1.64%
PEI 19.2000 18.7900 -2.14%
SIF3 0.5500 0.5375 -2.27%
SRT 0.0083 0.0081 -2.41%
EPT 0.0158 0.0154 -2.53%
STZ 0.3900 0.3800 -2.56%
RRC 0.0447 0.0434 -2.91%
TGN 186.0000 180.0000 -3.23%
ARS 1.6500 1.5950 -3.33%
SIF1 1.1800 1.1400 -3.39%
RPH 0.6590 0.6360 -3.49%
CEON 0.0435 0.0418 -3.91%
OIL 0.1385 0.1330 -3.97%
PPL 1.2000 1.1500 -4.17%
TUFE 0.1545 0.1473 -4.66%
ECT 0.0315 0.0300 -4.76%
ROCE 0.0900 0.0855 -5.00%
ALR 1.6180 1.5300 -5.44%
EBS 100.1000 93.3000 -6.79%
UZT 2.1500 2.0000 -6.98%
DAFR 0.0305 0.0282 -7.54%
TRP 0.1800 0.1660 -7.78%
COMI 0.1089 0.1000 -8.17%
SPCU 0.1042 0.0954 -8.45%
IMP 0.1679 0.1505 -10.36%
BRM 1.1110 0.9700 -12.69%
20

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.