Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Prezentare Deutsche Telekom

Prin intermediul Bursei de Valori Bucuresti, pot fi realizate investitii in
actiuni ale unor companii straine renumite la nivel mondial precum
Apple, Google, Intel Corporation, Mc Donalds, OMV AG sau Microsoft
Corporation. Acestea sunt tranzactionabile pe sistemul alternativ de
tranzactionareATS, aici fiind listate in prezent in total 26 de
companii straine din Europa si SUA. Avand in vedere aceste
oportunitati de investitii la bursa locala, consideram relevanta
prezentarea unor date reprezentative pentru companiile straine in
buletinul nostru saptamanal, in ordine aleatorie pe sectoare. Astfel,
dupa ce in numarul anterior am prezentat titlurile Intel Corp,
saptamana aceasta facem referire la titlurile Deutche Telekom.
Datele sunt preluate de pe wikipedia, sistemul Thomson Reuters si
sistemul Bloomberg.

Capitalizare piata: 40.870,20 mil EUR

Beta vs DAX: 0,71

Numar actiuni: 4.451 mil/3.083,3

Piata tranzactionare: Frankfurt

Simbol tranzactionare BVB (ATS): DTE

Pret BVB (ATS) 02.08.2013: 41,29 RON

Prima zi tranzactionare BVB (ATS): 21.06.2011

Website: www.deutschetelekom.com

Sector activitate: Servicii de comunicatii

Descriere activitate:

Deutsche Telekom este cea mai mare companie de telecomunicatii
din Europa. Compania ofera telefonie mobila, fixa, acces la internet si
servicii specializate pentru consumatorii mari.

An XV, Nr. 759, 02 August 2013
2

Compania este prezenta si n Romania, unde controleaza
compani i l e Romt el ec om, Cos mot e si Ger manos .
In iulie 2008 Deutsche Telekom si-a vandut grupului
austriac Strabag, divizia imobiliar Deutsche Telekom Immobilien und
Service GmbH (DeTeImmobilien), companie cu aproximativ 6.240 de
angajati si cu o cifra de afaceri de un miliard de euro n anul 2007.

Actionari principali:















Structura venituri pe trimestre:








Editorial
Actionari principali Participatie
Kreditanstalt Fuer 16,50%
Republica Federala Germania 14,56%
Blackrock 5,68%
Blackstone 4,31%
Norges Bank 1,53%
Vanguard Group 0,71%
Ontario 0,62%
3

Structura venituri pe regiuni:
Situatii financiare:


Editorial
Regiuni Venituri 2012 (mld) Dinamica venituri 3 ani
Europe 37,1 -5,08%
SUA 15,4 -0,22%
Solutii de sistem 10 4,42%
Contul de profit si
pierdere (mil
EUR)
Ultimul an 2012 2011 2010 2009 2008 2007
Venituri 57.522 58.169 58.653 62.421 64.602 61.666 62.516
- Costul bunurilor
vandute
33.701 34.202 33.885 35.725 36.259 34.592 35.337
Marja bruta din
vanzari
23.821 23.967 24.768 26.696 28.343 27.074 27.179
- Cheltuieli
operationale
2.834 1.272 4.245 1.431 1.504 1.971 918
Venituri
operationale
19.411 18.519 22.207 21.525 23.835 22.005 22.915
- Dobanda 7.244 6.720 6.806 6.602 6.012 7.040 5.182
- Castig/pierdere
diferente curs
valutar
2.229 2.339 2.593 2.849 2.896 2.895 2.775
-Castig/pierdere
non-operational
N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Profit inainte de
taxe
10.905 10.611 1.194 1.058 461 693 (46)
-Impozit pe profit (5.890) (6.230) 3.019 2.695 2.655 3.452 2.453
Profit inainte de
rezultatul
extraordinar
(1.281) (1.473) 2.349 935 1.782 1.428 1.373
-Pierdere activitate
extraordinara neta
de taxe
(4.609) (4.757) 670 1.760 873 2.024 1.080
- Interese
Minoritare
- - - - - - -
Profit net 320 498 113 65 520 541 509
- Cash dividende
preferentiale
(4.929) (5.255) 557 1.695 353 1.483 571
- Alte ajustari - - - - - - -
Profit net
disponibil pentru
investitori
(4.929) (5.255) 557 1.695 353 1.483 571
4






Grafic actiuni 10 ani:


Concluzii pe scurt:

Intel a fost profitabila in ultimii sapte ani; castigurile nete au
fost mai mari decat in 2007, dar sunt inca sub cele din 2011;
compania distribuie de dividende, ratele de distributie find mai
mici in ultimii ani;
marjele de profit au ramas mari de-a lungul timpului si in
prezent sunt mai bune decat cele alte altor companii
comparabile;
dinamica veniturilor a fost in crestere in ultimii sapte ani si mai
mult stabila in ultimii 3 ani;
structura veniturilor pe trimestre este relativ echilibrata; cea
mai mare parte a veniturilor provine din vanzarile in Asia;
datoriile au fost in crestere, insa gradul de indatorare a ramas
unul mai mic;
valorile indicatorilor de piata ale titlurilor Intel sunt atractive
fata de cele ale altor companii cu activitati similare; de altfel,
cei mai multi analisti recomanda mentinerea, sau acumularea
pe aceste titluri in Bloomberg.




















Editorial
Bilant (mil EUR) 2012 2011 2010 2009 2008 2007
+ Numerar 4.026 3.749

2.808

5.022

3.026

2.200
+ Investitii pe termen
scurt
2.020 2.373

2.372

2.001

1.692

2.019
+ Creante comerciale 6.316 6.557

6.766

6.643

7.224

7.530
+ Stocuri 1.106 1.084

1.310

1.174

1.294

1.463
+ Alte active curente 1.551 2.102

1.987

8.172

2.195

2.733
Total active curente 15.019 15.865 15.243

23.012

15.431

15.945
+ Investitii TL si
Creante TL
1.901 2.096

1.695

1.739

1.863

599
+ Active fixe nete 37.522 41.927 44.298

45.468

41.559

42.531
Active fixe brute 131.894 131.120 129.749

126.507

120.415

117.173
Depreciere
acumulata
94.372 89.193 85.451

81.039

78.856

74.642
+ Alte active pe TL 53.500 62.654 66.576

57.555

64.287

61.598
Total active TL 92.923 106.677 112.569

104.762

107.709

104.728
Total Active 107.942 122.542

127.812

127.774

123.140

120.673
+ Furnizori 6.445 6.436

6.750

6.304

7.073

6.823
+ Imprumuturi TS 9.260 10.219 11.689

9.391

9.584

9.075
+ Alte datorii pe TS 7.303 7.683

8.013

9.099

7.585

7.317
Total datorii curente 23.008 24.338 26.452

24.794

24.242

23.215
+ Imprumuturi TL 35.354 38.099 38.857

41.800

37.010

33.831
+ Alte imprumuturi
TL
19.037 20.164 19.475

19.243

18.776

18.382
Total datorii TL 54.391 58.263 58.332

61.043

55.786

52.213
Total Datorii 77.399 82.601 84.784

85.837

80.028

75.428
+ Actiuni preferentiale - -

-

-

-

-
+ Interese minoritare 4.623 4.647

5.012

5.583

3.115

3.115
+ Capital Social 62.569 62.567 62.698

62.695

62.691

62.689
+ Castiguri retinute si
alte capitaluri
(36.649) (27.273)

(24.682)

(26.341)

(22.694)

(20.559)
Total Capital propriu 30.543 39.941 43.028

41.937

43.112

45.245
Total capitaluri
proprii si datorii
107.942 122.542 127.812

127.774

123.140

120.673
Cash Flow
Statement
2012 2011 2010 2009 2008 2007
Flux numerar
exploatare
13.577 16.214 14.731

15.795

15.368

13.714
Flux numerar investitii (6.671) (9.275) (10.711) (8.649) (11.384) (8.054)
Flux numerar
finantare
(6.629) (5.998) (6.234) (5.150) (3.158) (6.225)
Modificare neta
numerar
277 941 (2.214) 1.996 826 (565)
5











Editorial
Rate 2012 2011 2010 2009 2008 2007
Marja operationala 11,55 11,60 10,58 9,31 11,42 8,29
Marja neta -9,03 0,95 2,72 0,55 2,40 0,91
Rata distributie
dividende
N/A 538,60 177,64 959,21 228,32 592,99
Rata crestere dividende 0,00 -6,66 -3,54 -7,94 -4,63 -6,35
ROE -17,17 1,52 4,56 0,92 3,61 1,29
ROA -4,56 0,45 1,33 0,28 1,22 0,46
ROC N/A 1,37 3,88 2,00 4,18 2,50
ROIC N/A 1,94 4,78 2,45 4,87 2,73
Rata curenta 0,65 0,65 0,58 0,93 0,64 0,69
Rata imediata 0,54 0,52 0,45 0,55 0,49 0,51
Datorii TL/Capital
propriu
115,75 95,39 90,31 99,67 85,85 74,77
Total Datorii/Total
Active
41,33 39,43 39,55 40,06 37,84 35,56
Profit operational/
dobanda
2,87 2,62 2,32 2,08 2,43 1,87
CFO/datorii 17,54 19,63 17,37 18,4 19,2 18,18
Altman Z-score 0,58 0,68 0,76 1,02 0,96 1,16
P/E N/A 68,19 24,76 128,63 31,62 115,62
P/B 1,43 1,09 1,1 1,23 1,17 1,56
P/cash flow 2,72 2,35 2,84 2,83 3,04 4,76
EV/vanzari 1,38 1,45 1,48 1,46 1,49 1,72
EV/EBITDA 4,53 4,22 5,2 5,46 5,24 6,52
Comparatii companii
cu activitati similare
din aceeasi regiune
Dinamica
vanzari
Marja
operationala
Dinamica profit
net
ROE ROA Datorii/active
Medie (10-15
companii)
-0,58% 15,07% -3,44% 24,98% 5,48% 0,40%
Deutsche Telekom -0,83% 12,59% n/a -16,02% -4,30% 0,41%
Comparatii
companii cu
activitati
similare din
aceeasi regiune
Capitalizare
(mld EUR)
P/E TTM P/E NTM P/B P/S P/CF EV/Vanzari EV/EBITDA
Medie (10-15
companii)
22,46 37,50 11,7 2 1,12 9,78 1,9 5,7
Deutsche 40,87 n/a 12,6 1,5 0,69 5,49 1,4 4,7
Discount/
premium
8% -25% -38% -44% -26% -18%
6

Grafic actiuni 10 ani:
Concluzii pe scurt:

Deutsche Telekom a avut venituri din ce in ce mai mici dupa
anul 2009; acest fapt a afectat si profitabilitatea companiei
ajungand ca anul trecut sa intre pe pierdere; marja operationala
se situeaza usor sub medie in prezent;
structura veniturilor pe trimestre este relativ echilibrata; cea
mai mare parte a veniturilor provine din vanzarile din Europa si
apoi din SUA;
datoriile au fost in crestere in ultimii sase ani, insa in prezent
gradul de indatorare este similar mediei altor companii.
valorile indicatorilor de piata ale titlurilor Intel sunt atractive din
perspectiva indicatorilor EV fata de cele ale altor companii cu
activitati similare; in schimb, compania pare sa ramana in urma
celorlalte companii, chiar si la capitolul estimari, in privinta
profitabilitatii; in ansamblu, cei mai multi analisti recomanda
mentinerea, sau acumularea pe aceste titluri in Bloomberg.


Editorial
Randament total 1 an 3 ani 5 ani
Actiuni Deutsche 9,57% 3,14% 4,33%
Medie 8,12% 1,86% 2,36%
Recomandari analisti BUY HOLD SELL
Numar 17 17 8
Pret actual EUR 9,17
Pret tinta EUR 9,63
7

Intercapital Investment
Management angajeaza o
persoana pentru
pozitia de analist back office.


Pozitia este full-time, nivelul entry level (junior). Atributiile postului
includ activitati de administrare a sistemelor back office si bazelor de
date cu investitori si instrumente financiare, evaluarea portofoliului
pentru fiecare organism de plasament colectiv, determinarea valorii
activului net, activitati de raportare, alte activitati conexe.

Candidatul cautat are studii superioare economice finalizate; dispune
de abilitati analitice, de comunicare si de lucru in echipa, atentie la
detaliu si buna organizare; are domiciliul stabil in Bucuresti.
Reprezinta avantaje: experienta in domeniul bancar, al asigurarilor, al
pietei de capital sau in alte domenii legate de servicii financiare;
abilitati de comunicare; cunostinte de limba engleza. Experienta
anterioara nu reprezinta o conditie obligatorie.

Oferim un mediu de lucru placut intr-unul din cele mai interesante
sectoare ale economiei, un pachet salarial atractiv bazat pe
performante si realizari, oportunitati de promovare in cadrul firmei,
posibilitatea de dezvoltare a cunostintelor si aptitudinilor profesionale.

Pentru a aplica te invitam sa trimiti un CV si o scrisoare de intentie
prin email la adresa cariera@intercapital.ro cu mentiunea "Analist
Back Office" sau prin fax la numarul 021 222 8750 pana pe data de
16 august.

Alatura-te uneia din cele mai dinamice echipe de pe piata de capital.

Te asteptam!
Editorial
8

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Daniela Ropota

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 204,71
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 153,66
milioane lei, cu 80,63% mai mare fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 53,73 milioane lei, BRD-SG (BRD) in
valoare de 34,40 milioane, Erste Bank (EBS) in valoare de 26,12
milioane lei, Petrom (SNP) in valoare de 8,74 milioane lei si Banca
Transilvania (TLV) in valoare de 4,91 milioane lei. Tranzactiile cu
produse structurate au cumulat 7,39 milioane lei, cu obligatiuni 46,63
milioane lei si cu unitati de fond 0,01 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 57,35 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii pozitive, cuprinse intre 0,12% pe
indicele BET-FI, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 5.511,03 si
3,42% pe indicele ROTX, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 11.079,59.

In saptamana analizata, 32 titluri au avut evolutii pozitive, 23 au avut
evolutii stabile si 13 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Mecanica Ceahlau
(MECF), UAMT (UAM) si Artrom (ART), de 10,64%, 9,92% si respectiv
de 8,64%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Titan (MPN) de
14,98%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile
Electroputere (EPT) si Transailvania Constructii (COTR) de 7,91% si
respectiv de 6,71%.


Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a crescut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

204,71
Capitalizare piata
(mil lei)
105.042,69
Evolutie BET 2,42%
Evolutie ROTX 3,42%
Evolutie BET-C 1,88%
Evolutie BET-FI 0,12%
Evolutie BET-NG 0,98%
Evolutie BET-XT 1,71%
Evolutie BET-BK 1,25%
Indicii bursieri au avut
evolutii pozitive
9

Indicele BET se afla pe un trend ascendent de o luna, pe fondul unor
volume in crestere in aceasta saptamana. In ultimele cinci zile, in
cosul acestui indice toate titlurile au consemnat cresteri, cu exceptia
Transgaz si Electromagnetica. Titlurile Transgaz au inchis pe 0, dupa
ce au anuntat saptamana trecuta pierderea a 110,7 milioane lei ca
urmare a esecului proiectului Nabucco. Electromagnetica a convocat
AGA la finalul lunii curente pentru a aproba printre altele participarea
la licitatii avand ca obiect achizitionarea unor pachete energetice si/
sau centrale hidroelectrice. Finantarea ar urma sa provina din
contractarea de credite si/sau emisiune de obligatiuni sau actiuni.

Saptamana aceasta au fost publicate rezultatele pentru sem I 2013 la
Banca Transilvania si BRD. Perioada raportarilor la BVB este la
inceput, majoritatea urmand sa-si publice rezultatele pe 14 august.

Banca Transilvania a avut un castig net mai mare, insa dinamica atat
pe trimestrul II, cat si la semestru a fost mai buna in cazul BRD.
Castigurile ambelor banci a fost sustinut mai mult de cel obtinut in
trimestrul II decat cel din trimestrul I.

Cu toate ca BRD a avut performante mai bune in primele sase luni ale
anului curent, profitul anualizat a ramas negativ, in conditiile in care
in 2012 a consemnat o pierdere de 331 milioane lei. Rata creditelor
neperformante a crescut usor fata de finalul anului trecut pentru
bancile analizate, insa Banca Transilvania are un nivel la jumatate
fata de BRD, acesta fiind de 11,32% fata de 21,30%. Luand in calcul
profitul operational si costurile cu provizioanele (pentru a evita
diferentele de abordare in privinta acestora, care pot afecta
semnificativ profitabilitatea), rentabilitatea activelor totale este usor
mai mare totusi la BRD fata de Banca Transilvania.

Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
Banca Transilvania BRD
Profit SEM I 2013 (mil lei) 180,19 62,17
Evolutie profit SEM I 2013/2012 0.32% 57.97%
Evolutie profit TR II 2013/2012 9.10% 24.12%
P/E (profit anualizat) 8.81 n/a
P/B 0.98 1.00
ROE (profit anualizat) 11.18% -n/a
(Profit operational+ costuri provizioane)/
active totale SEM I 2013
1.16% 1.66%
Credite/Depozite SEM I 2013 77.30% 91.40%
Rata credite neperformante SEM I 2013 11.94% 22.23%
Rata credite neperformante TR I 2013 11,92% 22,22%
Rata credite neperformante 2012 11,32% 21,30%
10

Curios este faptul ca titlurile acestor banci au avut evolutii la bursa
contrare performantelor dupa publicarea rezultatelor financiare. Daca
titlurile Banca Transilvania, care a avut performante financiare mai
mult stabile s-au apreciat cu 4,76%, titlurile BRD, cu rezultate mai
bune, s-au apreciat numai cu 0,64%. Totusi, pe toata saptamana
cresterile sunt de circa 4%/fiecare titlu si atunci se poate ca
investitorii sa fi anticipat rezultatele BRD si aprecierea din ziua
rezultatelor sa fie mai mica.













Condmag. Asocierea firmelor Condmag Brasov (COMI), Trustul de
Instalatii si Constructii si Gazproiect a semnat cu compania de stat
Transgaz Medias (TGN) un contract de 21,8 milioane de lei
(aproximativ 5 milioane de euro) pentru lucrari de reparatii la o
conducta de gaze. Contractul a fost semnat miercuri, potrivit unui
comunicat al Condmag, companie controlata de omul de afaceri
Gheorghe Calburean. Lucrarile se vor derula pe parcursul a 12 luni.

Dafora. Dafora (DAFR) a semnat un contract pe patru ani cu Chevron
pentru servicii de foraj in zona Barlad incepand din aceasta toamna,
contractul incluzand saparea de sonde conform programului de
explorare al companiei americane, a anuntat luni firma din Medias.
"Dafora va executa servicii de foraj onshore pentru Chevron in zona
Barlad pe o durata de 4 ani incepand din aceasta toamna. Contractul
include saparea de sonde conform programului de explorare al
companiei Chevron. Instalatia de tip F320 (Rig 14) va finaliza in
curand lucrarile la un alt proiect in derulare, urmand ca mai apoi sa
fie inclusa intr-un program de modernizare pentru aducerea acesteia
la parametrii solicitati de client", se arata intr-un comunicat transmis,
luni, de Dafora Bursei de Valori Bucuresti (BVB).

Turbomecanica. Producatorul de componente pentru industria
aeronautica Turbomecanica Bucuresti (TBM) a raportat o scadere a
afacerilor cu 26% in primul semestru al acestui an, la 17,2 milioane
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
11

de lei (3,87 mil. euro), in timp ce profitul din exploatare s-a redus de
peste trei ori, la 156.000 de lei (35.000 de euro), potrivit situatiilor
financiare trimestriale transmise bursei.

Erste Bank. Actiunile Erste (EBS) au urmat evolutia de la Viena si au
scazut cu 0,71%, in ziua publicarii rezultatelor financiare inregistrate
in primul semestru. Banca austriaca a publicat marti dimineata
rezultatele financiare inregistrate in primul semestru. Profitul Erste
Group Bank a scazut cu 33%, la 301,2 milioane euro, in principal ca
urmare a unor efecte extraordinare, iar grupul austriac anticipeaza
pentru acest an imbunatatirea situatiei riscului in Romnia si
reitereaza ca BCR va reveni pe profit in 2013. In pofida unei scaderi a
costurilor operationale, profitul operational al Erste a scazut cu 6,1%
in perioada analizata, de la 1,75 miliarde euro la 1,64 miliarde euro,
pe fondul unui venit operational mai redus.

Bursele de pe cele doua continente americane au avut in primul
semestru din 2013 cea mai buna evolutie din punct de vedere al
valorii de piata a companiilor listate (+7,4%), potrivit unor statistici
ale Federatiei Mondiala a Burselor. De cealalta parte, Asia a pierdut
1,2% din cauza evolutiei valutelor locale, in vreme ce Europa, Africa
si Orientul Mijlociu si-au mentinut capitalizarile constante (+0,6%).

BERD a subscris un sfert din oferta de obligatiuni Raiffeisen. BERD a
subscris 56,3 milioane de lei in emisiunea de obligatiuni negarantate
in valoare de 225 milioane de lei, pe termen de trei ani, efectuata de
Raiffeisen Bank Romania in a doua jumatate a lunii iulie, scrie
Mediafax.De la 1 august 2013 a inceput tranzactionarea pe Bursa e la
Bucuresti a obligatiunilor corporative emise de banca austriaca,
sectorul Titluri de credit Categoria 3 obligatiuni corporative

Statul infiinteaza un fond de un miliard de euro. Guvernul pregateste
realizarea unui fond de un miliard de euro, in care urmeaza sa fie
incluse participatiile minoritare detinute de stat, a declarat Gabriel
Dumitrascu, directorul Directiei Privatizare si Administrare din cadrul
Departamentului Energiei, citat de Adevarul. Banii produsi de acest
fond vor fi folositi pentru investitii, a mai afirmat oficialul. El a
precizat ca in acest fond vor fi incluse initial actiunile detinute de
Electrica la distributiile deja privatizate cu Enel, E.ON si CEZ. Electrica
are pretentii situat intre 1,5 si 2 miliarde de euro de la cele trei
companii, astfel ca statul a ales sa scoata aceste participatii din
componenta Electrica pentru a curata bilantul companiei si a nu
influenta actiunile acesteia in operatiunea de listare pe BVB.

Fondurile de private equity au investit doar 27 mil. euro in Romnia
anul trecut si nici 2013 nu arata mai bine. Fondurile de private equity
Evolutia Bursei de Valori
12

au investit 27 milioane de euro in Romnia anul trecut, cel mai redus
nivel din ultimii sase ani. Nici in 2013 managerii fondurilor nu vad o
revenire a investitiilor, din cauza mediului economic dificil.

Avem un nou acord cu FMI, de 4 mld. euro, desi "redresarea
economica a accelerat". Fondul Monetar International (FMI) a
imbunatatit prognoza de crestere economica a Romaniei pentru acest
an la 2% si la 2,25% anul viitor, pe fondul unor exporturi mai
puternice in primul semestru si a unei productii agricole mai bune, a
decl arat Andrea Schaechter, seful mi si uni i FMI i n
Romania. "Constatam ca redresarea economica se accelereaza si
continua sa se accelereze. In prima parte a anului, exporturile au fost
mai puternice, in timp ce cererea interna s-a mentinut slaba.
Productia agricola este mult mai buna decat anul trecut. Avand in
vedere aceste lucruri, am crescut proiectia pentru cresterea
economica la 2% pentru acest an, iar pentru anul viitor ne asteptam
ca aceasta redresare sa continue, avem o proiectie de doi si un
sfert pentru anul viitor", a afirmat Schaechter intr-o conferinta de
presa, la finalul misiunii FMI privind discutiile in legatura cu noul
acord de imprumut, conform Mediafax.

Managerii estimeaza cresteri in comert si constructii si stagnare in
industrie si servicii. Managerii companiilor se asteapta pentru
perioada iulie - septembrie la cresteri in comert si constructii si la
stagnarea activitatii in industria prelucratoare si servicii, in raport cu
cele trei luni anterioare, conform indicatorului sold conjunctural, a
anuntat Institutul National de Statistica, citat de Mediafax. Concluziile
au fost obtinute prin intermediul unor anchete de conjunctura, in
urma estimarilor facute de manageri cu privire la tendintele activitatii
economice. Anchetele indica soldul conjunctural, obtinut ca diferenta
intre procentajul managerilor care au ales varianta pozitiva a
fenomenului si procentajul celor care au indicat varianta negativa.
Astfel, in industria prelucratoare este estimata o relativa stabilitate a
volumului productiei (sold conjunctural +2%).

Deficit bugetar de 1,06% din PIB la 6 luni, sub nivelul de anul trecut.
Bugetul general consolidat a inregistrat in primele sase luni un deficit
de 6,62 miliarde lei, usor sub nivelul de anul trecut, in conditiile in
care cheltuielile de capital au coborat cu 10% (780 milioane lei), iar
cele de personal si bunuri au crescut cu 18% (3,5 miliarde lei) si 7%
(1 miliard lei). Concomitent, au scazut cu 19,2% cheltuielile privind
proiecte cu finantare din fonduri externe nerambursabile, la 5,2
miliarde lei, precum cheltuielile aferente programelor cu finantare
rambursabila, cu 33,3%, la 444 milioane lei, anunta Mediafax.

Surse: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro, money.ro
Evolutia Bursei de Valori
Stiri context intern
13

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe tr I 2013 realizate
conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform RAS.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
UZT 3,01 0,12 0,11 3,96% 3,64%
ENP 3,60 0,21 0,13 5,96% 3,71%
SIF3 3,89 0,69 2,20 17,67% 56,48%
ELGS 4,26 1,02 0,31 24,02% 7,18%
UAM 4,29 0,58 0,24 13,50% 5,53%
PTR 4,29 0,74 0,98 17,27% 22,94%
ALR 4,39 0,90 0,44 20,55% 10,08%
ALT 4,54 0,39 0,25 8,65% 5,47%
SIF2 4,89 0,94 2,23 19,25% 45,72%
MECF 5,33 0,76 1,16 14,25% 21,77%
CMP 5,68 0,39 0,23 6,89% 4,03%
BCC 5,70 0,42 n/a 7,30% n/a
SNP 6,20 0,95 1,13 15,35% 18,16%
RMAH 6,42 0,70 0,12 10,92% 1,87%
CNTE 6,49 1,77 0,80 27,37% 12,27%
SIF1 6,54 0,70 4,13 10,77% 63,20%
TGN 6,67 0,53 1,52 7,94% 22,88%
SIF4 6,70 0,71 2,79 10,56% 41,66%
APC 7,21 0,75 0,44 10,47% 6,08%
ELMA 7,60 0,54 0,30 7,14% 3,92%
TLV 7,63 0,85 n/a 11,11% n/a
ARTE 7,87 0,98 0,42 12,42% 5,32%
SIF5 8,17 1,21 4,42 14,78% 54,17%
SCD 8,80 1,25 1,28 14,20% 14,55%
VNC 9,84 0,57 0,29 5,75% 2,97%
BIO 11,47 1,53 2,26 13,33% 19,66%
TEL 11,51 0,37 0,36 3,22% 3,16%
ARS 11,72 1,45 0,87 12,35% 7,42%
ELJ 11,82 0,32 0,45 2,71% 3,78%
COTR 12,34 0,30 1,12 2,45% 9,08%
CMF 12,36 0,57 0,25 4,62% 2,05%
ATB 14,37 0,77 0,83 5,35% 5,76%
RPH 14,63 1,05 0,28 7,21% 1,90%
BVB 18,31 1,48 5,71 8,08% 31,19%
VESY 30,69 0,21 0,49 0,69% 1,59%
14

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/05/2013) 2,5343 2,0562 0,9231 1,2659 2,5030 1,1514
Pret (02/08/2013) 1,0300 1,1700 0,5400 0,6365 1,4600 0,6590
Pret/VUAN 0,4100 0,5700 0,5800 0,5000 0,5800 0,5700
Castig pe actiune 6 luni
2013 (anualizat)
0,0596 0,1762 0,2196 0,1392 0,2149 0,0369
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
15

E simplu sa devii investitor!







































E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
16

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

In lipsa unor evenimente majore, indicele Dow Jones a inregistrat in
ultimele sedinte noi maxime istorice. Pe fundalul raportarilor pozitive
publicate de companiile americane pentru trimestrul 2, momentan
pietele raman la niveluri ridicate. In a doua parte a lunii iulie, indicele
Dow Jones a consolidat in intervalul 15.400-15.600, de aceea este
posibil ca in urmatoarele sedinte sa asistam la o evolutie mai ampla.
Saptamana aceasta au fost publicate primele date legate de evolutia
PIB SUA in trimestrul II 2013. Datele publicate indica o crestere de
1,7% anualizat, peste asteptarile pietei care erau la 1,1%. Din
graficul alaturat se observa ca economia SUA desi a reusit sa ramana
in crestere in ultimele trimestre, nu are o tendinta clara sustinuta.
Probabil ca FED va avea nevoie si de datele de pe urmatoarele
trimestre pentru a lua o decizie cu privire la taierea lichiditatii.
Sursa grafic: Saxo Bank
Sursa grafic: ForexFactory
17

Optimismul in SUA vine insa din piata muncii. De aici poate aparea si
o motivare pentru incetinirea planului de masuri de stimilare
economica. Vineri in SUA a fost raportata o rata a somajului de 7,4%
in scadere fata de luna anterioara. In graficul alaturat se poate
observa tendinta descendenta a ultimilor doi ani. Uniunea Europeana
nu sta la fel de bine pe statisticile legate de piata muncii. La finalul
lunii iunie rata somajului in Zona Euro era de 12,1%, in timp ce la
nivel UE media este de 10,9%. Daca anul 2010 a reprezentat un
punct de inflexiune in evolutia ratei somajului in SUA, la nivelul UE in
2010 am asistat la o consolidare in jurul valorii de 9,5% de unde rata
a crescut constant in ultimii doi ani.

Evolutie piete externe


Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 15628,02 0,47% 7,16% 14,57 19,26%
S&P 500 1706,87 0,98% 13,42% 15,83 19,68%
Nasdaq Composite 3671,25 1,83% 15,91% 23,47 21,58%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6648,24 1,37% 5,84% 16,27 12,72%
CAC 40 (Franta) 4040,32 1,83% 15,23% 16,02 10,97%
DAX (Germania) 8394,40 1,82% 29,06% 15,00 10,27%
WIG 20 (Polonia) 2389,29 4,10% 20,45% 12,10 -7,50%
PX (Cehia) 943,97 3,34% 14,01% 13,26 -9,12%
BUX (Ungaria) 18420,24 -0,17% 7,06% 12,94 1,36%
Sofix (Bulgaria) 459,85 0,80% 7,25% 6,44 33,11%
BET (Romania) 5511,03 2,43% 18,74% 10,81 7,02%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 14466,16 2,38% 22,94% 23,69 39,16%
Hang Seng (China) 22190,97 1,01% 22,91% 9,90 -2,06%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 07.06.2013
Sursa grafic: ForexFactory
18

Analiza tehnica
Autor: Gabriel Rotaru
Actiunile BVB au inceput sa atraga atentia investitotilor odata cu
anuntul din urma cu o luna, prin care era ales noul director general
al bursei de valori Bucuresti, in persoana dl. Sobolevski, fost
director general al bursei de valori la Varsovia.
Titlurile s-au apreciat in urmatoarele 2 saptamani cu aproximativ
10% si au fluctuat pana astazi intr-un interval de pret cu limita
superioara in jur de 20,2 lei.

In graficul saptamanal de mai sus, se poate vedea intreaga evolutie a
pretului actiunilor de la listare. Dupa spargerea liniei de suport de la
25 lei/actiune, mai-iunie 2012, a urmat o retragere lina (Lower Tops),
unde aceste top-uri in scadere au avut ca rezistenta a doua linie
oblica reprezentata pe grafic.

Desi in prima jumatate a anului curent actiunile au continuat sa se
deprecieze, d.p.d.v. al volumelor inregistrate s-a observat o crestre in
activitate, conform zonei incercuite din diagrama volum de mai sus.


Analiza tehnica
19

Revenind la reprezentare grafica pe zile, de mai sus, se poate
observa intoarcerea pe trend adcendent odata cu numirea noului
director general, prin reluarea crestereii de la inceputul lunii iulie si
spargerea rezistentei de la 19,3 lei/actiune.

Evolutia de la minimul de 17 lei/actiune seamana cu o incadrare
clasica pe crestere de tipul consolidare pe paliere.
Printr-o evolutie de acest tip au urcat si actiunile FP in urma cu un an.

Prin urmare, primul palier de consolidare a fost cel cu Rezistenta la
19,3 lei, iar al doilea, cel in care inca se afla pretul in prezent , are
Rezistenta la 20,2 lei.

Astazi actiunile au atins nivelul de 20,3 lei chiar la deschiderea pietei,
insa spre final au revenit la 20,2 lei. Totusi, cresterea volumelor
zilnice arata interesul pe care investitorii il au in achizitionarea
actiunilor BVB. Bineinteles, faptul ca pretul se afla la niveluri din ce in
ce mai ridicate, intareste concluzia noastra cu privire la interesul
acestora. Prin urmare, actiunile BVB isi pastreaza potentialul de
crestere.







Analiza tehnica
20

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 5.98%
Indicele BET 16,55%
Rata inflatie 4,10%
Curs LEU/USD -10,57%
Curs LEU/EUR -3,77%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4255
Curs LEU/USD 3,3420
EUR/USD 1,3242
RATA DE DOBANDA
Data %
Iul 13 5,00
Iun 13 5,25
Mai 13 5,25

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,1803 0,09 4,46 7,36
Raiffeisen RON Plus 155,1194 0,13 3,78 6,86
Simfonia 1 34,8300 0,09 2,90 5,62
BT Obligatiuni 15,5500 0,06 3,39 6,52
Raiffeisen RON Flexi 113,4260 0,12 3,37 5,88
OTP Comodisro 15,4562 0,41 3,46 6,93
BT Maxim 6,7400 0,30 -0,15 19,05
BT Clasic 18,0700 0,06 4,57 11,41
OTP Obligatiuni 12,7864 0,48 3,69 7,55
Piscator Equity Plus 102,6540 0,66 2,34 5,12
Stabilo 11,1823 0,14 3,60 5,62
BCR Dinamic 23,9503 0,03 3,88 16,27
KD Maximus 12,5251 1,06 -4,09 15,53
BRD Diverso 136,3300 0,18 3,08 13,78
Raiffeisen Confort 114,5676 0,14 2,67 10,29
Carpatica Global 16,0468 0,24 6,48 11,80
Transilvania 34,4270 0,34 1,29 16,15
Raiffeisen Prosper 88,9399 -0,46 -4,64 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,6100 0,08 3,73 6,80
Integro 3,8611 0,55 1,23 12,45
Erste Monetar 10,5831 0,09 3,21 n/a
BRD Obligatiuni 145,0000 0,09 2,73 5,52
Raiffeisen Confort 142,0614 0,16 2,36 14,10
Raiffeisen Benefit 130,8019 0,00 2,44 15,78
BRD Actiuni 123,5300 0,46 0,02 20,07
BT Index ROTX 7,4900 0,94 5,49 27,01
BCR Expert 70,1845 0,01 2,09 23,64
Napoca 0,3658 0,38 0,77 12,91
Carpatica Stock 15,0017 0,51 2,96 14,26
Raiffeisen Actiuni 32,8566 0,36 1,09 22,15
Indice IFM 11396,80 0,15 3,35 7,29
21

Evolutii SIBEX
Evolutie Sibex
Autor: Sibex

Evolutia produselor futures pe piata SIBEX in luna iulie 2013

Produsul cel mai activ, in topul lichiditatii ramane DOWJONES cu
23.577 contracte in luna iulie, cu o pondere de 59,81% din totalul
contractelor tranzactionate. In primele 7 luni ale acestui an s-au
tranzactionat 143.920 contracte futures avand ca activ suport indicele
american DOWJONES.

Investitorii au manifestat un interes crescut fata de produsul EUR/
USD_RON, volumul acestuia crescand cu 933 contracte fata de rulajul
lunii precedente, tranzactionandu-se 7.383 contracte in iulie, in timp
ce de la inceputul anului s-au contabilizat 47.195 contracte. O
crestere remarcabila se poate observa si pe DEOIL_LSC, al carui
volum a crescut cu 86,97%, adica un plus de 1.302 contracte fata de
luna iunie, investitorii tranzactionand 2.799 contracte.

SIBGOLD se mentine pe podium, in pozitia a treia, cu un volum lunar
de 3.508 contracte, in crestere cu 1.276 contracte fata de luna
precedenta. Volumul anual pentru acest produs este de 16.080
contracte, adica 6,63% din totalul tranzactionat in primele 7 luni ale
anului 2013. La nivel procentual, cea mai mare crestere se remarca
pe DESNP, numarul de contracte urcand cu 253, cu 189% mai mult
decat in iunie 2013.

Interesul pe EURORON a fost in scadere cu 78,26% (-1.008
contracte) fata de luna precedenta, in timp ce pe SIBGOLD_RON s-a
consemnat o scadere cu 23,25%, adica in minus cu 329 contracte.
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(sep, 2013)
FP 0,6450
SIF2 1,2000
SIF5 1,4600
SNP 0,4230
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4199
USD/RON 3,3731
Nr
. Simbol
Nr.
contracte % din Volum Total
1 DEDJIA_RON 23577 59.81%
2 EUR/USD_RON 7383 18.73%
3 SIBGOLD 3508 8.90%
4 DEOIL_LSC 2799 7.10%
5 SIBGOLD_RON 1086 2.76%
6 EUR/RON 280 0.71%
7 DESIF5 248 0.63%
8 DESIF3 186 0.47%
9 EURO/JPY_RON 142 0.36%
10 DESNP 81 0.21%
11 DEFPR 76 0.19%
12 GBP/USD_RON 46 0.12%
13 DESIF4 5 0.01%
Total 39,417 100%
22

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiune 26-Jul 2-Aug Evolutie
MECF 0.1400 0.1549 10.64%
UAM 0.6505 0.7150 9.92%
ART 1.1750 1.2800 8.94%
TBM 0.0295 0.0316 7.12%
EBS 98.2000 105.0500 6.98%
ROCE 0.0920 0.0980 6.52%
CMF 1.6990 1.8000 5.94%
COMI 0.0900 0.0953 5.89%
IMP 0.1600 0.1690 5.63%
TRP 0.1650 0.1735 5.15%
BRD 7.6000 7.9450 4.54%
BCC 0.0527 0.0546 3.61%
TLV 1.2550 1.3000 3.59%
SCD 0.8090 0.8380 3.58%
CEON 0.0381 0.0393 3.15%
ALU 0.9900 1.0200 3.03%
BCM 0.0778 0.0800 2.83%
ELJ 0.1120 0.1150 2.68%
TEL 12.8000 13.1300 2.58%
FP 0.6475 0.6590 1.78%
SNP 0.4241 0.4310 1.63%
DAFR 0.0261 0.0265 1.53%
AMO 0.0066 0.0067 1.52%
SRT 0.0070 0.0071 1.43%
CMP 0.5230 0.5300 1.34%
VESY 0.0330 0.0334 1.21%
BRK 0.1250 0.1265 1.20%
BVB 20.0000 20.2000 1.00%
EFO 0.0544 0.0549 0.92%
RMAH 0.2980 0.2999 0.64%
BIO 0.2491 0.2502 0.44%
CNTE 73.6000 73.9000 0.41%
PPL 1.1700 1.1700 0.00%
PREH 2.4000 2.4000 0.00%
ARS 1.6000 1.6000 0.00%
UZT 2.1000 2.1000 0.00%
RTRA 0.1600 0.1600 0.00%
MJM 0.0290 0.0290 0.00%
SIF5 1.4600 1.4600 0.00%
NEP 30.4000 30.4000 0.00%
BRM 0.9700 0.9700 0.00%
PEI 18.0000 18.0000 0.00%
ARTE 8.5000 8.5000 0.00%
RRC 0.0439 0.0439 0.00%
TGN 188.0000 188.0000 0.00%
ATB 0.4650 0.4648 -0.04%
SOCP 0.1801 0.1800 -0.06%
APC 0.6810 0.6800 -0.15%
STIB 4.0100 4.0010 -0.22%
SIF1 1.0340 1.0300 -0.39%
CGC 0.0326 0.0324 -0.61%
SIF3 0.5440 0.5400 -0.74%
SIF4 0.6440 0.6365 -1.16%
SIF2 1.1840 1.1700 -1.18%
PTR 0.4100 0.4050 -1.22%
ELMA 0.1945 0.1920 -1.29%
ALT 0.0375 0.0370 -1.33%
ALR 1.5570 1.5320 -1.61%
TUFE 0.1500 0.1475 -1.67%
ELGS 0.6480 0.6365 -1.77%
RPH 0.3900 0.3800 -2.56%
ECT 0.0293 0.0285 -2.73%
OIL 0.1330 0.1290 -3.01%
SPCU 0.1080 0.1040 -3.70%
VNC 0.0745 0.0716 -3.89%
COTR 34.3000 32.0000 -6.71%
EPT 0.0139 0.0128 -7.91%
MPN 0.3030 0.2576 -14.98%
23

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.