Autor Puls Capital

Intercapital Invest SA
Responsabil Puls Capital
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela RopotaAnalist

Colaboratori

Florin IriminBroker
Nicu GrigorasBroker
Gabriel AldeaBroker
Gabriel RotaruTrader
Mihai MuresianTrader
Florentina MarinescuBack-office
Denis FarimaSibex


Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
IPO Nuclearelectrica

Nuclearelectrica, singura companie pe plan national care produce
energie nucleara, urmeaza sa vanda prin intermediul Bursei de Valori
Bucuresti 10% din actiuni, reprezentand 25.368.236 actiuni cu o
valoare nominala de 10 lei/actiune, la un pret cuprins intre 11,20
si 15 lei/actiune, conform hotararii de Guvern din luna iunie anul
curent. Astfel, valoarea totala a ofertei pe bursa se situeaza intre
284,12 si 380,52 milioane lei. Compania va realiza o majorare de
capital social de 11,08%, din care 10% va fi vanduta la bursa si
1,08% va reveni Fondului Proprietatea, acesta avand drept de
preferinta ca actionar principal al companiei. Actionarii
Nuclearelectrica sunt: Statul cu 90,28% din capitalul social si Fondul
Proprietatea cu 9,72% din capitalul social.

Oferta este structurata in felul urmator:
85% pentru investitorii institutionali; acestia sunt singurii
care vor putea subscrie la orice pret din intervalul mentionat
anterior si de altfel vor stabili pretul de vanzare al ofertei. In
cazul in care numarul total de actiuni subscrise va reprezenta
mai putin de 150% din numarul alocat acestei transe, pretul de
vanzare este stabilit la nivelul celui mai mic pret de subscriere;
5% pentru investitorii de retail cu subscrieri mai mari de 15.001
actiuni; acestia vor putea subscrie la pretul maxim, de 15 lei,
dar in final vor avea un pret de subscriere egal cu cel la care se
vand actiunile in cadrul transei investitorilor institutionali;
metoda de alocare este pro-rata
10% pentru investitorii de retail cu subscrieri mai mici sau egale
cu 15.001 actiuni, dar peste 100 actiuni. Metoda de alocare este
de asemenea pro-rata. Investitorii mici vor subscrie la
pretul maxim, de 15 lei, dar vor beneficia de discounturi,
in functie de perioada in care subscriu astfel:
Pentru oricare investitori, inclusiv salariati, care au subscris in
primele 3 zile lucratoare din cadrul perioadei de oferta, pretul
de vanzare reprezinta 92% din pretul de vanzare al actiunilor in
cadrul transei investitorilor institutionali.
pentru oricare investitori, inclusiv salariati, care au subscris
incepand cu cea de-a patra zi lucratoare din cadrul perioadei de
oferta, pretul de vanzare reprezinta 97% din pretul de vanzare
al actiunilor in cadrul transei investitorilor institutionali.
An XV, Nr. 764, 06 Septembrie 2013
2

Inainte de investitia in oferta este recomandata parcurgerea
prospectului de emisiune, disponibil la momentul lansarii ofertei.

Societatea Nationala Nuclearelectrica (SNN) a fost infiintata in 1998 si
are ca misiune producerea de electricitate si energie termica prin
utilizarea energiei nucleare si fabricarea de combustibil nuclear de tip
CANDU 6. Compania are un rol strategic in sistemul energetic
national, contributia acesteia la total resurse de energie in Romania
ajungand la 19,30% in anul 2012, de la 9% in anul 2006. Astfel,
activitatea Nuclearelectrica este importanta pentru stabilirea pretului
pentru populatie si cresterea nivelului de independenta energetica.
Activitatea este stabila, productia nefiind influentata de factorii
climatici.

Nuclearelectrica detine doua sucursale:

SUC centralei Nuclearelectrica (CNE) de la Cernavoda: opereaza
unitatile 1 si 2 si furnizeaza abur pentru incalzirea centrala a
orasului Cernavoda.

SUC Fabricii de Combustibil Nuclear (FCN) de la Pitesti: asigura
combustibil nuclear pentru unitatile 1 si 2 de la CNE Cernavoda.

Editorial
0
2,000,000
4,000,000
6,000,000
8,000,000
10,000,000
12,000,000
14,000,000
Unitatea 2 Unitatea 1
Productiaanuala de electricitate (brut MWh)
Source of data: Nuclearelectrica
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Productia de combustibil nuclear
Sursa date: rapoartele anuale Nuclearelectrica
3

Nuclearelectrica produce energie electrica prin exploatarea Unitatilor
1 si 2 de la Cernavoda. In anii 1980, era prevazuta constructia a
patru unitati CANDU cu cate 706,5 MW fiecare, iar ulterior a fost
adaugata a cincea unitate in plan. In prezent, functioneaza unitatile 1
si 2, sunt planificate a fi construite in urmatorii sase ani unitatile 3 si
4 si au fost sistate lucrarile la unitatea 5 pentru ca, in urma unui
studiu de fezabilitate, a rezultat ca nu este oportun, necesar si nici
economic din mai multe motive. Daca s-ar fi construit, unitatea 5 ar fi
fost pusa in functiune in anul 2025 si atunci autorizarea nu ar mai fi
fost posibila, pentru ca Uniunea Europeana va accepta peste 12 ani
grupuri energetice nucleare de generatii noi: III si IV, iar acest
proiect este de generatia II plus. Astfel, destinatia si utilizarea
structurilor deja realizate vor fi schimbate pentru exploatarea in
siguranta a Unitatilor 1 si 2, precum si pentru imbunatatirea
raspunsului centralei in caz de accidente severe, iar finantarea
activitatilor pentru aceste schimbari se va realiza din surse proprii.

Pentru constructia, punerea in functiune si operarea unitatilor 3 si 4 a
fost ales modelul unei companii de Proiect realizata prin parteneriat
intre statul roman, prin intermediul Nuclearelectrica, si investitori
privati. Proiectul a primit avizul favorabil al Comisiei Europene, in
baza Tratatului EURATOM. EnergoNuclear, la momentul inceperii
activitatii in anul 2009, avea ca actionari statul roman prin SN
Nuclearelectrica (51%), Arcellor Mittal (6,2%), Enel Italia (9,15%),
GDF Suez Belgia (9,15%), CEZ Republica Ceha (9,15%), Iberdrola
Spania (6,2%) si RWE Power Germania (9,15%). In anul 2011,
participatia Nuclearelectrica a crescut la 84,65%, ca urmare a
retragerii ultimilor 4 actionari mentionati, participatiile Arcelor Mittal
si Enel ramanand aceleasi. Decizia companiilor care au iesit din
actionariat a fost luata din cauza conditiilor economice si de piata si
nu a reflectat calitatea tehnica a proiectului, recunoscuta de Comisia
Europeana, conform declaratiilor ulterioare. Incertitudinile economice
si de piata din jurul acestui proiect, legate in cea mai mare parte de
criza financiara, nu erau compatibile la momentul respectiv cu
cerintele de capital a unui nou proiect de energie nucleara.

Dupa plecarea acestor companii, proiectul a stagnat intrucat
finantarea nu a mai putut fi sustinuta de alti investitori. Daca initial,
proiectul era evaluat la 4 miliarde de euro si lucrarile erau estimate
sa se desfasoare in perioada 2010-2017, in prezent costurile de
construire estimate de Ernst&Young se ridica la 6,5 miliarde de euro
si proiectul ar putea sa fie implementat in jurul anului 2020. In ultimii
ani, s-au purtat discutii cu noi potentiali investitori, fiind manifestat
interes pentru implicarea in proiect de catre unele companii.


Editorial
4

Nici situatia celorlalti doi actionari ramasi in actionariatul
EnergoNuclear, Arcelor Mittal si Enel, nu e clara in prezent. In anul
curent, se vor discuta conditiile unui nou acord cu cei doi actionari
mentionati, iar in cazul in care nu se va ajunge la o intelegere,
Nuclearelectrica va rascumpara participatiile detinute de Enel si
Arcelor Mittal la cel mult valoarea nominala a actiunilor. Situatia ar
trebui lamurita pana cel mult la finalul anului.

In privinta unitatilor 1 si 2 vor trebui realizate investitii mai mari in
mentenanta, dar dupa anul 2020, pentru ca durata de viata a unui
reactor de tip CANDU 6 este de 30 ani, cu o extindere posibila de inca
20 ani. Asadar, din anul 2023, va trebui derulat un program de
retehnologizare a Unitatii 1 pentru ca durata de viata a acesteia sa fie
prelungita cu inca 20 ani, aceasta investitie fiind evaluata la circa 800
milioane euro de reprezentantii companiei. Unitatea 2 este proiectata
sa functioneze pana in anul 2028.

Nuclearelectrica este o companie de stat profitabila si unul dintre cei
mai ieftini producatori de energie pe plan national. In anul curent,
compania a aprobat distributia de dividende in proportie de 90% din
profitul net obtinut. Pe viitor insa, rata de distributie este de asteptat
sa fie mai mica, avand in vedere investitiile necesare in reactoarele 3
si 4.

Emitentul va beneficia cel mai mult dintre producatori de liberalizarea
pretului la energie in anii urmatori, avand in vedere ponderea ridicata
a vanzarii energiei pe piata reglementata la preturi mai mici. 70% din
energia produsa in anul 2012 a fost livrata pe piata reglementata,
urmand ca in anul curent ponderea sa scada la 50%. Compania
distribuie cea mai mare cantitate de energie pe piata reglementata
dintre toti producatorii.


Editorial
Piata reglementata ,
70%
OPCOM, 23%
Spot, 5%
Contracte negociate
bilateral , 2%
Piata concurentiala,
30%
Sursa grafic: situatii Nuclearelectrica, Intercapital Invest
Piata
reglementata
(2013)
Cantitate
(MWh)
Pret
mediu
(lei/MWh)
Cota de
participar
e(%)
Nuclearelectrica 5.308.172 142 34,6
Hidroelectrica 3.974.980 125 25,9
Complexul
Energetic Oltenia 2.459.818 190 16,0
OMV Petrom 1.502.852 169 9,8
Complexul
Energetic
Hunedoara 308.795 271 2,0
Altii 1.783.108 189 11,7
Licitatii la care a
participat
Nuclearelectrica pe
piata PCCB
Tip oferta
Pret
atribuire
(lei/TWh)
03.06.2013 vanzare 180,00
14.05.2013 vanzare 180,02
15.04.2013 vanzare
180,50
183,40
27.03.2013 vanzare 180 185
15.03.2013 vanzare 184,05
06.03.2013 cumparare
191,70-
194,70
21.02.2013 vanzare 181
10.01.2013 vanzare 220 230
07.01.2013 vanzare 224,20
Sursa date: ANRE
Sursa date: OPCOM
5

Energia de pe piata reglementata este destinata consumatorilor
captivi, care nu si-au exercitat dreptul de a-si alege furnizorul de
energie si de a negocia cu acesta pretul de livrare precum populatia,
institutiile din domeniile sanatatii, invatamantului si culturii, agentii
economici mici si mijlocii. ANRE stabileste pretul cu care producatorii
au obligatia sa vanda energia pe piata reglementata si trebuie
determinat astfel inca sa acopere costurile operationale ale
producatorului si sa aduca un profit minim.

Incepand din vara anului curent pana in anul 2017 este programat
procesul de eliminare treptata a tarifelor reglementate in domeniul
energiei electrice, ceea ce va putea avea un impact pozitiv asupra
rezultatelor Nuclearelectrica. Pretul relativ scazut si volumul mare ale
energiei pe care o livreaza SNN in baza contractelor reglementate
limiteaza profitul companiei, dar asigura mentinerea preturilor pentru
consumatorii finali la un nivel acceptabil. Astfel, procentul de achizitie
pe piata concurentiala este programat sa creasca progresiv de la 10%
la 100% peste 4 ani. Aceste procente nu implica majorarea preturilor
finale la consumatori in aceeasi masura, dar la finalul perioadei de
liberalizare este asteptata o anumita crestere a facturii.

Strategia energetica a Romaniei priveste dublarea capacitatilor
actuale in privinta energiei nucleare pana in anul 2035. Dezvoltarea
unitatilor 3 si 4 este insa in prezent incerta, in conditiile in care
costurile pentru realizarea acestora sunt foarte mari, exista
posibilitatea retragerii de la acest proiect a actionarilor ramasi in
actionariat: Enel si Arcellor Mittal (dupa plecarea celorlalti 4 actionari
in urma cu doi ani) si capacitatea Romaniei de a finanta investitia
este mica, daca ar ramane fara alti actionari. In prezent, surse
oficiale au declarat ca pachetul majoritar din EnergoNuclear ar putea
fi preluat de catre o companie chineza, interesata de acest proiect,
insa sunt inca la stadiul de negocieri. Prin urmare, implicarea unor
actionari noi ar creste sansele realizarii acestui proiect, iar punerea in
functiune s-ar realiza cel mai probabil dupa anul 2020.

Compania este preocupata de problemele de mediu si in urma
testelor realizate la nivel european in anul 2011, a reiesit ca emisiile
radioactive in aer si apa s-au situat sub limitele autorizate. In
general, problemele legate de producerea de energie electrica sunt
deseurile radioactive care trebuie depozitate, in structuri de beton
sau titan, timp de sute de ani, pana ce devin inofensive, costul foarte
ridicat pentru punerea in functiune a centralelor si riscul ca la fisura
unui reactor sa existe efecte incomensurabile asupra mediului si
implicit asupra sanatatii umane (pe ultima pagina sunt prezentate
diverse probleme ridicate in cazul energiei nucleare). In cazul
Nuclearelectrica a reiesit ca ambele unitati ale CNE Cernavoda, asa
Editorial
Calendar pentru eliminarea
treptata a tarifelor
reglementate in domeniul
energiei electrice
(consumatori casnici)
Procent de
achizitie din
piata
concurentiala
1 iulie 2013 10%
1 ianuarie 2014 20%
1 iulie 2014 30%
I ianuarie 2015 40%
1 iulie 2015 50%
I ianuarie 2016 60%
1 iulie 2016 70%
I ianuarie 2017 80%
1 iulie 2017 90%
31 decembrie 2017 100%
Sursa date: ANRE
6

cum au fost proiectate, intretinute si operate, indeplinesc cerintele
stipulate in proiectul initial si detin o margine suficient de mare in
cazul unor cutremure puternice, inundatii, pierderii totale a
alimentarii cu energie electrica si pierderii totale a ultimei surse de
racire sau combinatii ale acestora.

La nivel de UE, nevoile totale de energie in ceea ce priveste consumul
intern brut au fost acoperite in proportie de 14% din energie
nucleara. Sursele de energie variaza considerabil de la o tara la alta si
evolueaza cu timpul ca urmare a conditiilor economice ale tarilor
respective.

La nivel de UE sunt 132 de reactoare, acoperind 121.948 MW, adica
un sfert din total la nivel mondial. In Belgia si Elvetia se pune
problema abandonarii energiei nucleare, in timp ce in alte tari precum
Franta si Finlanda mai sunt 4 reactoare in constructie sau in plan.
Germania mai detine 9 reactoare dupa ce a decis inchiderea a alte 7
dintre cele mai vechi, acestea fiind construite inainte de 1980. Franta
are cea mai mare pondere la nivel mondial a energiei nucleare in total
energie, 74,8% din electricitatea Frantei fiind produsa in centrale
nucleare.
Editorial
Top 10 producatori (2010)
% energie
nucleara in
total energie
produsa
Franta 74,8%
Slovacia 53,8%
Belgia 51,0%
Ucraina 46,2%
Ungaria 45,9%
Suedia 38,1%
Slovenia 36,0%
Elevetia 35,9%
Cehia 35,3%
Finlanda 32,,6%
La nivel mondial 12,3%
Sursa date:Nuclear Energy Institute, , mai 2013
Situatia financiara Nuclearelectrica
Rezultate RAS





































Rezultate IFRS
- mil lei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2011 2012
Active imobilizate 7.761,78 8.148,96 7.953,95 7.787,78 9.191,44 9.124,30 9.599,00 9.543,00
-1,01% 4,99% -2,39% -2,09% 18,02% -0,73% -0,58%
- Active corporale 7.739,13 8.110,69 7.877,75 7.674,48 7.511,01 7.370,35 9.500,00 9.454,00
-1,15% 4,80% -2,87% -2,58% -2,13% -1,87% -0,48%
Active circulante 1.082,21 1.470,55 2.004,11 2.502,59 1.310,76 1.465,18 1.341,00 1.485,00
167,30% 35,88% 36,28% 24,87% -47,62% 11,78% 10,74%
- Stocuri 732,10 931,48 1,299,50 1,641,96 1,310,76 1,465,18 391,00 369,00
169,91% 27,24% 39,51% 26,35% -20,17% 11,78% -5,63%
- Creante comerciale 162,58 133,08 168,39 324,46 211,98 143,86 227,00 163,00
104,06% -18,14% 26,53% 92,69% -34,67% -32,14% -28,19%
- Casa si conturi la banci 180,12 394,26 494,68 121,92 121,93 248,86 707,00 943,00
326,60% 118,89% 25,47% -75,35% 0,01% 104,10% 33,38%
Datorii <1 an 418,64 400,22 320,18 399,11 415,09 618,32 417,00 623,00
-18,73% -4,40% -20,00% 24,65% 4,00% 48,96% 49,40%
Datorii >1 an 2.426,75 2.307,25 2.356,52 2.309,43 2.160,26 1.990,49 2.459,00 2.304,00
8,19% -4,92% 2,14% -2,00% -6,46% -7,86% -7,01%
Capitaluri proprii 5.986,07 6.897,00 7.253,75 7.556,68 7.904,08 7.953,22 8.064,00 8.101,00
42,84% 15,22% 5,17% 4,18% 4,60% 0,62% 0,46%
Datorii totale 2.845,38 2.707,47 2.676,69 2.708,54 2.575,35 2.608,81 2.876,00 2.927,00
3,16% -4,85% -1,14% 1,19% -4,92% 1,30% 1,77%
Active totale 8.850,60 9.626,11 9.963,22 10.297,27 10.508,40 10.597,35 10.940,00 11.028,00
7,32% 8,76% 3,50% 3,35% 2,05% 0,85% 0,80%
7


Editorial
Situatia financiara Nuclearelectrica
Rezultate RAS

























Rezultate IFRS
- mil lei 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2011 2012
Venituri 950,46 1495,78 1611,4 1553,59 1615,37 1.675,81 1623 1690
30,64% 57,37% 7,73% -3,59% 3,98% 3,74% 4,13%
Cheltuieli 762,84 1175,24 1286,09 1374,29 1452,73 1.523,04 1454 1532
19,45% 54,06% 9,43% 6,86% 5,71% 4,84% 5,87%
Rezultat
exploatare
187,63 320,54 325,31 179,3 162,64 152,77 169 158
111,01% 70,84% 1,49% -44,88% -9,29% -6,07% -6,51%
Venituri 155,88 100 69,37 254,44 273,17 226,19 275 230
-46,26% -35,85% -30,63% 266,79% 7,36% -17,20% -16,4%
Cheltuieli 253,87 296,83 330,83 410,55 316,19 293,19 341 321
-19,32% 16,92% 11,46% 24,1% -22,98% -7,27% -5,9%
Rezultat financiar -97,99 -196,83 -261,46 -156,11 -43,02 -67,00 -66 -91
(97)/(24) (196)/(98) (261)/(196) (156)/(261) (43)/(156) (67)/(43) (91)/(66)
Venituri totale 1106,34 1595,78 1680,77 1808,03 1888,54 1.901,99 1898 1920
8,72% 44,24% 5,33% 7,57% 4,45% 0,71% 1,2%
Cheltuieli totale 1016,7 1472,07 1616,92 1784,84 1768,92 1.816,23 1795 1853
6,65% 44,79% 9,84% 10,39% -0,89% 2,67% 3,2%
Profit brut 89,64 123,71 63,85 23,19 119,62 85,77 103 67
39,32% 38,01% -48,39% -63,68% 415,85% -28,30% -35.00%
Profit net 88,67 103,04 49,36 16,09 95,04 34,47 83 21
37,83% 16,20% -52,10% -67,40% 490,63% -63,73% -74,7%
RATE 2011 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012
Marja neta 9,33% 6,89% 3,06% 1,04% 5,88% 2,06% 5,11% 1,24%
Marja 19,74% 21,43% 20,19% 11,54% 10,07% 9,12% 10,41% 9,35%
ROE 1,48% 1,49% 0,68% 0,21% 1,20% 0,43% 1,03% 0,26%
- vanzari/active 0,11 0,16 0,16 0,15 0,15 0,16 0,15 0,15
- active/cap 1,48 1,40 1,37 1,36 1,33 1,33 1,36 1,36
- profit net/profit 0,99 0,83 0,77 0,69 0,79 0,40 0,81 0,31
- profit brut/EBIT 0,48 0,39 0,20 0,13 0,74 0,56 0,61 0,42
- EBIT/Venituri 0,20 0,21 0,20 0,12 0,10 0,09 0,10 0,09
Lichiditate 0,38 0,27 0,16 0,32 0,32 0,42 0,31 0,42
Datorii/active 32,15% 28,13% 26,87% 26,30% 24,51% 26,42% 26,29% 26,54%
Datorii/capitaluri
proprii
47,53% 39,26% 36,90% 35,84% 32,58% 32,80% 35,66% 36,13%
Datorii TL/ 40,54% 33,45% 32,49% 30,56% 27,33% 25,03% 30,49% 28,44%
8

















































Editorial
RASPUNSURI LA PRINCIPALELE PROBLEME REFERITOARE LA ENERGIA NUCLEARA ( EXTRAS DE PE WORLD-NUCLEAR.ORG )
Common anti uranium/nuclear assertions Main points of response Sources of further
information
Uranium mines inevitably pollute their
envileiment, tailings dams cause pollution
through leakage.
Uranium mines today aim for zero emission of pollutants. Any
water release is of surface run-off and is close to drinking
standard. Tailings retention does not normally cause pollution off
site. Major uranium mines in Australia and Canada have
ISO14001 certification.
WNA info
paper:Envileimental
aspects of U mining,
Australian Uranium
Mines
Uranium tailings retain almost all their
radioactivity, which continues for hundreds of
thousands of years.
True, but the level of radioactivity is very low & with normal
engineering, they pose no threat to anyone. All the radioactivity is
from the original orebody (no more is created). Uranium mine
rehabilitation ensures that these are safe, stable and will cause no
harm.
WNA info
paper: Radiation &
nuclear Energy
Nuclear wastes (as, or in, spent fuel) are
an unresolved problem.
In all countries using nuclear energy there are well established
procedures for storing, managing and transporting such wastes,
funded from electricity users. Wastes are contained and
managed, not released. Storage is safe and secure, plans are well
in hand for eventual disposal.
WNA info papers:Waste
management & nuclear
fuel cycle, Radioactive
waste management
The nuclear industry is responsible for horrific
wastes which will endure as a nightmare for our
grandchildren.
Nuclear power is the only energy-producing industry which takes
full responsibility for managing all its wastes, and bears the cost
of this.
as above
Nuclear reactors are unsafe, Chernobyl was
typical, and resulted in a huge death toll.
The nuclear industry has an excellent safety record, with some
14,800 reactor years of operation spanning five decades. Even a
major accident and meltdown as at Fukushima in 2011 would not
endanger its neighbours. Some Soviet designed and built reactors
have been a safety concern for many years, but are much better
now than in 1986. The Chernobyl disaster was basically irrelevant
to any western reactor, or any that might be built today.
According to authoritative UN figures, the Chernobyl death toll is
56 (31 workers at the time, more since and 9 from thyroid
cancer). There were no deaths or serious radiation doses from
the Fukushima accident.
WNA info papers:Safety
of nuclear power
reactors, Advanced
reactors, Chernobyl
accident, TMI accident.
Fukushima accident
Nuclear energy is too expensive, energy
efficiency is all that's needed, with more use of
renewables.
Nuclear electricity is mostly competitive with coal. If external
costs are accounted, nuclear is very competitive. Energy
efficiency is vital but cannot displace most generating capacity.
Wind power typically costs much more than nuclear - often twice
as much per kWh, and cannot provide power on demand.
WNA info
paper:Economics of
nuclear power
Nuclear power enjoys massive government
subsidies.
Nowhere in the world is nuclear power subsidised - on the
contrary in Sweden and Germany it has a special tax. In the USA
limited subsidies are offered for initial 3rd generation plants, the
level (1.9c/kWh) equivalent to the unlimited subsidies available
for wind generation.
WNA info paper:Energy
subsidies & external
costs
In the whole fuel cycle, nuclear power uses
nearly as much energy as it produces.
This popular folklore is easily rebutted by published data. In fact,
considering all inputs including waste management, less than 6%
of the output is required, usually only 2-3%.
WNA info paper:Energy
balances & CO 2
implications
Renewable energy sources should be used
instead.
Renewables may be used as much as possible, but intrinsic
limitations (diffuse, intermittent sources) mean that wind and sun
can never economically replace sources such as coal, gas and
nuclear for large-scale, continuous, reliable supply.
WNA info
papers:Sustainable
energy,
Renewable energy &
electricity
Transport of uranium and other radioactive
material is hazardous.
Any such material is transported in containers designed to ensure
safety in any circumstance. Petrol tankers on a public road are
more of a hazard than any radioactive material in transit
anywhere.
WNA info
paper:Transport of
radioactive materials
Nuclear energy makes only a trivial
contribution to world energy needs.
Electricity generation uses 40% of the world's primary energy.
Nuclear provides 14% of world electricity.
WNA info
papers:Nuclear power in
the world today,World
energy needs & nuclear
power, Uranium markets
Nuclear power plants use much more water than
alternatives.
Any power plant (gas, coal or nuclear) using the conventional
steam cycle needs to dump around two thirds of the heat used in
making electricity, the amount depending on the size and thermal
efficiency of the plant. There is no fundamental difference
between fossil fuel and nuclear in this regard.
The heat is dumped either to a large volume of water (from the
sea or large river, heating it a few degrees) or to a relatively
smaller volume of water in cooling towers, using evaporative
cooling (latent heat of vapourisation). In the latter case some 2 to
2.5 litres/kWh is evaporated, depending on conditions.
WNA info paper: Cooling
power plants
9

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Gabriel Aldea

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 79,37
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 72,32
milioane lei, cu 51,22% mai mic fata de saptamana precedenta.
Cele mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul
Proprietatea (FP) in valoare de 22,61 milioane lei, Banca Transilvania
(TLV) in valoare de 19,28 milioane, SIF Moldova in valoare de 7,80
milioane lei, OMV Petrom (SNP) in valoare de 5,52 milioane lei si BRD
-SG (BRD) in valoare de 4,16 milioane lei. Tranzactiile cu produse
structurate au cumulat 6,84 milioane lei, cu obligatiuni 0,11 milioane
lei si cu unitati de fond 0,11 milioane lei.

In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 18,03 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii negative, cuprinse intre 0,98%
pe indicele BET, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 5.743,79 si
0,67% pe indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia in
puncte indice fiind de 635,29.

In saptamana analizata, 17 titluri au avut evolutii pozitive, 9 au avut
evolutii stabile si 41 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile MJM Maillis (MJM),
Boromir (SPCU) si Artego (ARTE), de 6.67%, 5,87% si respectiv de
5,26%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile Mecanica Ceahlau
(MECF) de 7,35%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe
titlurile Electroputere (EPT) si Electro Arges (ELGS) de 7,03% si
respectiv de -6,38%.


Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

79,37
Capitalizare piata
(mil lei)
109,069,15
Evolutie BET -0,98%
Evolutie ROTX -0,95%
Evolutie BET-C -0,75%
Evolutie BET-FI -0,95%
Evolutie BET-NG -0,67%
Evolutie BET-XT -0,97%
Evolutie BET-BK -0.92%
Indicii bursieri au avut
evolutii negative
10

Tendinta de scadere a continuat pe piata noastra si in aceasta
saptamana fiind inregistrata cea de-a doua saptamana consecutiva de
corectii. Scaderea indicilor locali s-a apropiat de nivelul de un
procent, cea mai mare scadere fiind inregistrata de indicele BET,
corectia acestuia fiind de 0,98%.

Scaderea pietei locale s-a produs in contratimp cu evolutia pietelor
externe acestea din urma reusind usoare reveniri in aceasta perioada,
fapt ce sustine teza unui decalaj al evolutiilor pietei noastre
comparativ cu pietele internationale. In acelasi timp, evolutia
nefavorabila a indicilor BVB poate fi pusa si pe seama anuntarii la
inceputul acestei saptamani a desfasurarii incepand cu data de 9
septembrie a ofertei publice initiale de vanzare a 10% din actiunile
Nuclearelectrica. Chiar daca pe fond stirea este una extrem de
benefica pentru piata de capital, inceperea ofertei la inceputul
saptamanii urmatoare este posibil sa fi avut pe termen scurt un efect
nefavorabil, lichidizarea de catre unii investitori a unor pozitii detinute
in vederea subscrieii in oferta Nuclearelectrica, putand creste
presiunea la vanzare in piata. De mentionat este si faptul ca, in
conformitate cu prevederile prospectului de oferta publicat,
investitorii mici care subscriu in primele trei zile ale ofertei
beneficiaza de un discount de 8% fata de pretul stabilit pentru
investitorii institutionali, ultima zi pentru vanzarea de eventuale
participatii detinute, in vederea subscrierii in cadrul ofertei in primele
trei zile (datorita perioadei de decontare a tranzactiilor de 3 zile),
fiind chiar astazi.

Lichiditatea pietei a scazut dramatic in aceasta saptamana, valoarea
tranzactiilor de la BVB scazand fata de perioada anterioara sub
jumatate. Inregistram practic a doua cea mai slaba saptamana din
acest an din punct de vedere al lichiditatii, anuntul ofertei
Nuclearelectrica avand de asemenea un rol decisiv. Astfel, investitorii
au parut mai degraba preocupati sa caute solutii de finantare a
subscrierilor in oferta publica decat sa realizeze achizitii de actiuni din
piata, acest fapt repercutandu-se inevitabil asupra lichiditatii pietei.

Notam in aceasta saptamana inceperea tranzactionarii la BVB a
actiunilor Conpet S.A. (operatorul sistemului national de transport al
titeiului si derivatelor din petrol), acestea fiind transferate pe piata
reglementata de pe piata Rasdaq. Pretul actiunilor Conpet (COTE) s-
au corectat inca din prima zi de tranzactionare la BVB, incheind
saptamana in scadere cu 6,3%. Evolutia nefavorabila a pretului
actiunilor era una previzibila, cresterile din ultima perioada
incorporand si stirea privind mutarea companiei pe platforma BVB.
Astfel, luand in calcul si corectia din aceasta saptamana, aprecierea
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
11

actiunilor COTE a fost de 27% de la inceputul lunii august. Aceasta
apreciere a fost sustinuta pe langa listarea companiei la BVB si de
anuntul companiei privind o posibila colaborare cu Gazprom privind
constructia unei conducte de transport al titeiului din Constanta la
Pancevo (Serbia). Conducta ar urma sa aiba o lungime de 320 km,
din care 280 km sunt pe teritoriul Romaniei , iar valoarea investitiei
este de 200 milioane Euro. Colaborarea este insa intr-o faza
incipienta, urmand a fi elaborat un studiu de fezabilitate al proiectului
in perioada urmatoare.


Impact. Dezvoltatorul Impact Developer & Contractor (IMP), controlat
de omul de afaceri Gheorghe Iaciu, vrea sa emita obligatiuni
convertibile in actiuni in valoare de 100 de milioane de lei. In acelasi
timp, compania cere actionarilor sa participe la o majorare de capital
de 19,8 milioane de lei. Conducerea Impact a anuntat vineri, 30
august, pe bursa ca vrea sa lanseze o emisiune de obligatiuni cu
maturitatea de cinci ani in valoare de 100 de milioane de lei,
propunerea fiind adaugata in convocatorul adunarii generale din 16
septembrie. Obligatiunile nu sunt garantate, iar compania nu a dat
detalii privind dobanda cu care vor fi remunerate titlurile. Propunerea
privind imprumutul obligatar a venit din partea omului de afaceri
Adrian Andrici, care detine 13,8% din actiunile Impact.

Conpet. Conducerea operatorului sistemului national de transport al
titeiului si derivatelor din petrol Conpet Ploiesti (COTE) spune ca
prioritar pentru urmatorii ani este ca firma sa identifice si sa
valorifice proiecte de anvergura care sa o lege la sistemul pa
neuropean de transport al titeiului, fapt ce ar contribui la cresterea
atat a afacerilor, cat si a profitabilitatii companiei. Actiunile Conpet
se vor tranzactiona astazi pentru prima data pe piata regle
mentata a Bursei de Valori Bucuresti (BVB) la prima categorie, dupa
ce anterior erau cotate pe piata RASDAQ. Unul dintre principalele
obiective pentru perioada urmatoare este gasirea de solutii
alternative la scaderea volumului de activitate. Prioritar pentru noi
este proiectul Constanta Pitesti Pancevo. Interconectarea cu
sistemele regionale de transport prin conducte si in perspectiva cu
cel european este cheie. Conpet poate deveni cel putin un campion
regional, doar daca actionarii aleg sa mizeze pe proiecte de
anvergura, iar acesta este un obiectiv pentru care cred ca merita sa
ne luptam, spune Liviu Ilasi, directorul general al Conpet Ploiesti.

Transilvania Constructii Cluj. SIF Banat-CriSana (SIF1), condusa de
Dragos Bilteanu, vrea sa schimbe consiliul de administratie al
companiei Transilvania Constructii din Cluj-Napoca (COTR), dupa ce a
Evolutia Bursei de Valori
Stiri bursa
12

ajuns sa controleze 49,6% din firma. Conducerea companiei a
convocat actionarii in Adunare Generala pe 19 septembrie, iar ieri
SIF Banat-Crisana, cel mai mare actionar, a cerut completarea ordinii
de zi propunand revocarea actualului consiliului de administratie,
alegerea de noi membri ai CA si a presedintelui, precum si stabilirea
remuneratiei noilor membrilor ai CA. In prezent, CA format din cinci
membri este condus de Mircea Timofte, care detine 30,14% din
actiuni.

Actiunile Bancii Carpatica, incluse in indicele BET in locul
Electromagnetica. Actiunile Bancii Carpatica (BCC) vor fi incluse
incepand cu data de 23 septembrie in indicele BET, care urmareste
evolutia celor mai importante zece companii listate pe bursa de la
Bucuresti (cu exceptia SIF-urilor). Comitetul Indicilor, parte a
consiliului de administratie al BVB, a luat aceasta decizie in sedinta
din 3 septembrie. Carpatica va lua locul actiunilor Electromagnetica
(ELMA) in BET, in conditiile in care interesul pentru actiunile bancii a
crescut in ultimul an datorita rezultatelor pozitive. Actiunile Carpatica
au avut de la inceputul anului tranzactii de 12,8 mil. lei si au
inregistrat o crestere de 44,9%, in timp ce titlurile Electromagnetica
au crescut cu 17% pe tranzactii de 6 mil. lei. In plus, Carpatica a
ajuns la o capitalizare de 40 mil. euro, fata de 33,4 mil. lei in cazul
Electromagnetica. Electromagnetica are in prezent o pondere de
1,28% in BET, o pondere mai mica avand doar titlurile Broker Cluj
(0,54%).

Marcel Barbut s-a hotarat in sfarsit sa listeze AdePlast la bursa, dupa
cinci ani de tatonari. ProducAtorul de materiale de constructii
AdePlast, controlat de omul de afaceri Marcel Barbut, se va lista la
Bursa de Valori Bucuresti (BVB) in perioada urmatoare, dupa ce
adunarea generala a actionarilor a aprobat la mijlocul lunii august o
oferta publica initiala, potrivit informatiilor aparute in Monitorul
Oficial. uma exacta pe care AdePlast intentioneaza sa o atraga de pe
bursa nu este insa cunoscuta. In general, companiile care vand
actiuni pe bursa le cer investitorilor sa plateasca si o prima fata de
valoarea nominala a actiunilor. Nu se stie cu exactitate nici procentul
din companie care va fi vandut pe bursa. In prezent, Marcel Barbut
detine peste 99% din actiuni. Oferta AdePlast va fi intermediata de un
consortiu din care fac parte BCR si firma de brokeraj Intercapital
Invest.

Listarea Romgaz este in grafic. Urmeaza cea mai "imbelsugata"
toamna pe Bursa, cu 3 IPO-uri. Dupa oferta publica initiala (IPO) a
Nuclearelectrica, care va incepe de luni la BVB, cea mai asteptata
companie din portofoliul statului, Romgaz, urmeaza sa vina in aceasta
toamna pe Bursa, conform calendarului de privatizari, a spus Gabriel
Evolutia Bursei de Valori
13

Dumitrascu, seful departamentului energiei din cadrul Ministerului
Economiei. "Romgaz este in grafic, listarea se va face in toamna,
momentul fiind oportun", a spus Dumitrascu, raspunzand unei
intrebari din partea jurnalistilor. El a explicat ca, la fel ca in cazul
ofertei Nuclearelectrica, care a fost amanata din vara pentru
septembrie, pentru a prinde cel mai bun moment, dupa ce investitorii
se intorc din concedii, si in cazul Romgaz trebuie asteptat momentul
oportun.

Economia a crescut cu 0,5% in trimestrul doi, usor peste estimarile
initiale. PIB a urcat cu 0,5% in trimestrul al doilea, fata de
precedentele trei luni, si cu 1,8% la semestru, cresteri mai mari fata
de primele estimari, care indicau un avans de 0,3%, respectiv 1,7%,
dupa cresteri in industrie, imobiliare, agricultura si activitati
profesionale si scadere in constructii. Astfel, ca serie ajustata sezonier
PIB s-a plasat in trimestrul al doilea la 154,295 miliarde preturi
curente, in crestere in termeni reali cu 0,5% fata de trimestrul I 2013
si cu 1,4% fata de trimestrul II 2012. Produsul intern brut estimat
pentru primul semestru este de 307,263 miliarde preturi curente, in
urcare, in termeni reali, cu 1,8% fata de semestrul I 2012,
scrie Mediafax.

Rezervele BNR scad cu 1,2 mld. euro, dupa rambursari catre FMI.
Rezervele valutare la BNR au scazut in luna august cu 1,18 miliarde
euro, la 32,17 miliarde euro, pe fondul unor rambursari de datorii
insumand 1,47 miliarde euro, provenite din rate catre FMI si o
emisiune de obligatiuni in valuta ajunsa la scadenta.

Surse: zf.ro, wall-street.ro, bursa.ro
















Evolutia Bursei de Valori
14

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare aprobate pe sem I 2013
realizate conform IFRS, cu exceptia SIF-urilor, BRK, BVB si FP care raporteaza conform
RAS. Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul fiecarei luni.
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
totale
SIF3 2,68 0,76 1,8 28,31% 67,32%
UAM 3,59 0,72 0,28 19,96% 7,69%
UZT 3,81 0,13 0,12 3,34% 3,15%
ELGS 4,16 1,08 0,32 26,04% 7,74%
PTR 4,26 0,91 1,11 21,43% 25,97%
SIF1 5,73 0,67 12,77 11,75% 222,87%
SNP 6,04 1,03 1,25 17,05% 20,65%
BCC 6,36 0,47 0,93 7,43% 14,59%
MECF 6,8 0,84 1,37 12,3% 20,15%
CNTE 6,98 2,14 0,96 30,74% 13,71%
SIF2 7,05 0,94 2,69 13,4% 38,22%
SIF5 7,21 1,3 3,36 18,06% 46,58%
CMP 7,54 0,4 0,24 5,33% 3,22%
ELMA 7,86 0,6 0,32 7,62% 4,09%
ARTE 8,06 1,2 0,52 14,95% 6,41%
ELJ 8,41 0,41 0,57 4,89% 6,76%
TLV 8,42 0,96 1,77 11,39% 21,05%
TEL 8,61 0,4 0,39 4,63% 4,58%
APC 8,81 0,84 0,47 9,53% 5,36%
SCD 9,01 1,33 1,31 14,79% 14,49%
RMAH 9,08 0,74 0,12 8,13% 1,36%
TGN 9,73 0,54 1,55 5,59% 15,88%
ALR 10,12 0,89 0,42 8,82% 4,19%
VNC 10,56 0,59 0,31 5,63% 2,92%
SIF4 11,16 0,72 3,53 6,45% 31,59%
ALU 12 0,51 0,43 4,27% 3,6%
ARS 12,12 1,4 0,82 11,59% 6,74%
CMF 12,14 0,58 0,25 4,78% 2,1%
BIO 13,01 1,67 2,49 12,87% 19,14%
PEI 13,9 0,53 0,02 3,78% 0,17%
ART 14,37 0,35 0,15 2,44% 1,08%
ATB 15,22 0,76 0,81 4,98% 5,35%
RPH 15,79 0,97 0,26 6,14% 1,62%
BRM 17,55 1,02 0,74 5,82% 4,24%
FP 19,13 0,8 10,81 4,2% 56,49%
BCM 23,04 0,39 2,19 1,67% 9,49%
CMCM 25,64 0,16 1,58 0,63% 6,15%
COTR 26,4 0,29 1,4 1,09% 5,29%
BVB 31,48 1,84 7,75 5,83% 24,62%
PREH 48,46 0,49 1,01 1,01% 2,08%
15

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (31/07/2013) 2,6579 2,1617 0,9331 1,2676 2,5975 1,1601
Pret (05/09/2013) 1,0500 1,2310 0,5790 0,6835 1,5300 0,6810
Pret/VUAN 0,4000 0,5700 0,6200 0,5400 0,5900 0,5900
Castig pe actiune 7 luni
2013 (anualizat)
0,0629 0,2034 0,2078 0,1633 0,2299 0,0383
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
16

E simplu sa devii investitor!

E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
17

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

Banca Central Europeana a decis in aceasta saptamana mentinerea
ratei de dobanda la 0,5%. Dobanda redusa practicata de BCE,
impreuna cu politica de achizitii de active si-au atins tinta directa.
Dobanzile la titlurile de stat emise de Spania si Italia au scazut.
Pentru Italia imbunatatirea este semnificativa, de la un maxim de
7,48% in noiembrie 2011, la 4,53%. Investitorii se asteapta la o
ameliorare a situatiei acestor economii.

Totusi, presedintele BCE Mario Draghi a mentionat in discursul sau ca
este precaut legat de recuperarea din Zona Euro. Desi economia
Germaniei a crescut in prima parte a anului 2013, ne aflam totusi la
inceput de trend. In luna iulie exporturile Germaniei au scazut in mod
neasteptat, chiar daca restul Zonei Euro (principalul partener de
afaceri al Germaniei) a recuperat in ultimele luni.

Pietele de capital au ramas in asteptare in ultima saptamana. Pe
graficul de mai jos se observa evolutia laterala a indicelui Dow Jones
care momentan consolideaza in intervalul 14.800-15.000 de puncte.
Volatilitatea este in crestere in ultima perioada pe piata americana. In
ultima luna indicele VIX a crescut rapid de la 12 la 17. Aceasta
crestere de volatilitate coincide cu perioada de scadere a indicilor din
maxime. O eventuala depasire a nivelului de 20 pentru indicele VIX
poate aduce ajustari in portofoliile fondurilor globale care isi
gestioneaza expunerea in functie de volatilitatea pietei.
Sursa grafic: Saxo Bank
18

Microsoft a anuntat in aceasta saptamana decizia de a achizitiona
divizia de telefoane mobile de la Nokia pentru aproximativ 7,2 mil $.
Dupa 1999 si criza din IT, actiunile Microsoft nu au mai inregistrat un
trend multianual de crestere. Decizia de acum are rolul de a intari
Microsoft pe teren lung in lupta cu ceilalti giganti din IT precum
Apple. Diversificare pe orizontala si integrarea produselor pentru a
oferi solutii complete poate fi cheia succesului in acest domeniu.
Totusi, procesul de integrare a noii divizii va fi costisitor, iar Microsoft
trebuie sa accelereze aceasta etapa astfel incat sa nu ramana in urma
cu tehnologia care se schimba in permanenta. Daca nu va reusi
integrarea, Nokia se poate transforma intr-un cal troian pentru
Microsoft.
Evolutie piete externe


Cotatii
Variatie
saptamanala
Evolutie
2012
P/E
Evolutie
2013
America

Dow Jones Indus, AVG 14.937,48 0,65% 7,16% 14,34 13,99%
S&P 500 1.655,08 1,03% 13,42% 15,92 16,05%
Nasdaq Composite 3.658,78 1,06% 15,91% 21,77 21,17%
Europa
FTSE 100 (Anglia) 6.564,20 1,80% 5,84% 19,01 11,30%
CAC 40 (Franta) 4.040,11 2,15% 15,23% 17,40 10,96%
DAX (Germania) 8.290,79 1,91% 29,06% 14,41 8,91%
WIG 20 (Polonia) 2.245,16 -5,05% 20,45% 12,49 -13,08%
PX (Cehia) 947,04 0,08% 14,01% 18,52 -8,82%
BUX (Ungaria) 17.991,91 -0,99% 7,06% 11,82 -1,00%
Sofix (Bulgaria) 450,51 1,18% 7,25% 7,53 30,41%
BET (Romania) 5.734,71 -1,14% 18,74% 10,58 11,36%
Asia
Nikkei 225 (Japonia) 13.860,81 3,52% 22,94% 22,67 33,34%
Hang Seng (China) 22.621,22 4,09% 22.91% 10,13 -0,16%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg.si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 23.08.2013
Sursa grafic: Saxo Bank
19

Analiza tehnica
Autor: Nicu Grigoras

Titlurile Erste Bank (EBS), au intrerupt trendul ascendent pe care l-au
urmat in ultimele saptamani, corectia incepand imediat ce topul
anterior (nivelul de 117 RON/actiune atins in ianuarie in 2013) a fost
atins si usor depasit. Foarte probabil nu a fost cel mai propice
moment pentru o depasire a acestui nivel important de pret. Prin
realizarea acestui nou top aceasta zona devine un nivel de rezistenta
foarte important pentru evolutia viitoare. Primele nivele de suport vor
fi media mobila de 200 de zile (104 RON/actiune) respectiv nivelul de
100 de RON/actiune.
Volumele de tranzactionare au scazut semnificativ o data cu
inceperea corectiilor, similar corectiilor anterioare si foarte probabil se
vor mentine la niveluri scazute pe toata durata trendului descendent.

Din analiza a doi indicatori foarte cunoscuti investitorilor, RSI si MACD
putem afirma ca scaderile mai pot continua, ambii indicatori
semnalizand probabilitatea continuarii corectiilor. Inca nu avem o
Analiza tehnica
20

zona de supravanzare iar contextul extern devine destul de volatil in
ultima perioada si poate sustine o continuare a perioadei negative.
Analiza tehnica
21

Fonduri Mutuale
Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Nota 1: Detalii despre IFM se gasesc pe www.kmarket.ro, sectiunea Fonduri de investitii
Nota 2: Fondurile in verde sunt de obligatiuni, cele in rosu sunt de actiuni, cele in albastru sunt
diversificate, iar restul sunt incadrate la categoriile monetare si alte fonduri

Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2013 % 2012
BCR Obligatiuni 17,3314 0,09 5,38 7,36
Raiffeisen RON Plus 155,9956 0,09 4,36 6,86
Simfonia 1 34,9900 1,30 3,37 5,62
BT Obligatiuni 15,6300 0,06 3,92 6,52
Raiffeisen RON Flexi 113,9909 0,07 3,88 5,88
OTP Comodisro 15,5458 0,07 4,05 6,93
BT Maxim 7,0100 -0,57 3,85 19,05
BT Clasic 18,3500 0,00 6,19 11,41
OTP Obligatiuni 12,8526 0,07 4,23 7,55
Piscator Equity Plus 11,0327 -0,11 5,07 5,12
Stabilo 11,2839 0,11 4,54 5,62
BCR Dinamic 24,6978 -0,20 7,13 16,27
KD Maximus 12,6625 -0,14 -3,04 15,53
BRD Diverso 138,2600 -0,39 4,54 13,78
Raiffeisen Confort 116,1134 0,06 4,05 10,29
Carpatica Global 4,6609 -0,71 1,97 11,80
Transilvania 35,2123 -0,34 3,61 16,15
Raiffeisen Prosper 89,9768 1,33 -3,53 23,66
Certinvest Obligatiuni 25,6900 0,08 4,05 6,80
Integro 3,9437 -0,24 3,40 12,45
Erste Monetar 10,6423 0,03 3,79 n/a
BRD Obligatiuni 145,5800 0,08 3,14 5,52
Raiffeisen Confort 144,0609 0,01 3,81 14,10
Raiffeisen Benefit 132,9824 0,31 4,15 15,78
BRD Actiuni 127,4500 -0,79 3,20 20,07
BT Index ROTX 7,9600 -0,13 12,11 27,01
BCR Expert 7,0859 -0,31 3,84 23,64
Napoca 0,3721 -1,12 2,51 12,91
Carpatica Stock 15,2299 -0,38 4,53 14,26
Raiffeisen Actiuni 34,5351 -0,25 6,26 22,15
Indice IFM 11489,79 0,25 4,19 7,29
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele IFM 6,64%
Indicele BET 19,08%
Rata inflatie 4,10%
Curs LEU/USD -4,02%
Curs LEU/EUR -0,20%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4653
Curs LEU/USD 3,3820
EUR/USD 1,3758
RATA DE DOBANDA
Data %
Aug 13 4,50
Iul 13 5,00
Iun 13 5,25
22

Evolutii SIBEX
Evolutie Sibex
Autor: Denis Farima

Indicele Dow Jones Industrial Average a intrerupt perioada de corectii
inregistrand in saptamana curenta o revenire a cotatiei. Vineri la ora
16 indicele inregistra o valoare de 14.992 puncte, cu 207 de puncte
peste valoarea inregistrata la inchiderea saptamanii trecute (14.785
puncte). In valori relative, cresterea a fost de 1,40%, datorata
avansurilor cotatiei din sedintele de marti (14.899, +114), miercuri
(14.931, +117) si vineri (14.992, +72), in celelalte 2 sedinte suferind
corectii cumulate de 96 de puncte. Distanta dintre cotatia maxima si
cea minima saptamanala a fost de 229 de puncte.

Paritatea Euro USD a continuat evolutia descendenta, suferind o
corectie de 0,51% fata de inchiderea saptamanii trecute. In cazul
EUR/USD_RON SEP13, in saptamana curenta au fost 3 sedinde de
corectii si 2 de crestere a cotatiei. La ora raportului, cotatia era de
1,315, in scadere cu 35 de pps fata de inchiderea de joi. In cazul
EUR/JPY_RON SEP13, directia era una opusa, moneda europeana
apreciindu-se in fata yen-ului japonez la nivelul intregii saptamani.
Cresterea este de 0,58%, de la 129,5 la 130,25. In data de
06.09.2013 este zi de scadenta acestor instrumente, scadenta
septmebrie putand fi tranzactinata pana la ora 22:00, urmand ca
ulterior Casa Romana de Compensatie sa inchida pozitiile ramase
deschise la scadenta cu valorile comunicate de Chicago Mercantile
Exchange.

Cotatia aurului cu scadenta august a pierdut 13,4 USD/uncie in
aceasta saptamana, echivalent cu o scadere de 0,96%. Intervalul
maxim de variatie pentru scadenta Octombrie a acestui instrument s-
a situat intre valoarea minima de 1364,6 si cea maxima de 1417,2
USD/uncie (52,6 USD).

Cotatia petrolului Light Sweet Crude cu scadenta in luna octombrie,
tranzactionata pe piata futures sub simbolul DEOIL_LSC OCT13 a
crescut si in aceasta saptamana cu 1,49%, de la 107,89 USD cat a
inchis saptamana trecuta, pana la 109.5 in conditiile tensionarii
situatiei din Orientul Mijlociu si asteptarile pesimiste ale investitorilor
legate de criza Siriana. In termeni absoluti cresterea saptamanala a
fost de 1,61 USD/baril.
COTATII FUTURES SIBEX
Contract
Valoare
(sep, 2013)
FP 0,6850
SIF2 1,2005
SIF5 1,5390
SNP 0,4396
TLV 1,2400
EUR/RON 4,4720
USD/RON 3,3731
23

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Actiune 30-Aug 6-Sep Evolutie
MJM 0.0300 0.0320 6.67%
SPCU 0.1022 0.1082 5.87%
ARTE 9.5000 10.0000 5.26%
UZT 2.1100 2.2000 4.27%
COTR 47.2100 49.0000 3.79%
ATB 0.4560 0.4690 2.85%
PPL 1.2650 1.3000 2.77%
BIO 0.2650 0.2720 2.64%
NEP 31.0000 31.5000 1.61%
ART 1.2310 1.2500 1.54%
CNTE 78.8000 80.0000 1.52%
CMP 0.5340 0.5390 0.94%
BRK 0.1288 0.1300 0.93%
APC 0.7055 0.7100 0.64%
SNP 0.4350 0.4370 0.46%
OIL 0.1250 0.1251 0.08%
UAM 0.8390 0.8395 0.06%
RMAH 0.2900 0.2900 0.00%
STIB 4.2200 4.2200 0.00%
SNO 1.4900 1.4900 0.00%
ELJ 0.1250 0.1250 0.00%
ROCE 0.0995 0.0995 0.00%
TBM 0.0334 0.0334 0.00%
ALT 0.0380 0.0380 0.00%
DAFR 0.0260 0.0260 0.00%
RTRA 0.1600 0.1600 0.00%
SIF2 1.2310 1.2300 -0.08%
PEI 18.0000 17.9800 -0.11%
CEON 0.0366 0.0365 -0.27%
SOCP 0.1787 0.1781 -0.34%
FP 0.6810 0.6775 -0.51%
RPH 0.3685 0.3665 -0.54%
BRD 8.5000 8.4500 -0.59%
SIF5 1.5300 1.5200 -0.65%
RRC 0.0453 0.0450 -0.66%
BCC 0.0564 0.0560 -0.71%
EBS 109.2000 108.2500 -0.87%
TGN 186.7000 185.0000 -0.91%
IMP 0.1952 0.1930 -1.13%
TRP 0.1620 0.1600 -1.23%
SIF1 1.0500 1.0360 -1.33%
SRT 0.0074 0.0073 -1.35%
EFO 0.0574 0.0566 -1.39%
AMO 0.0068 0.0067 -1.47%
VESY 0.0334 0.0329 -1.50%
COMI 0.0916 0.0902 -1.53%
SCD 0.9000 0.8860 -1.56%
MEF 1.4100 1.3880 -1.56%
BCM 0.0800 0.0785 -1.88%
TEL 13.3000 13.0500 -1.88%
SIF3 0.5790 0.5680 -1.90%
CGC 0.0303 0.0297 -1.98%
SIF4 0.6835 0.6690 -2.12%
PTR 0.4700 0.4600 -2.13%
PREH 2.3000 2.2500 -2.17%
STZ 0.3800 0.3700 -2.63%
BVB 24.0000 23.3500 -2.71%
ALU 1.0890 1.0580 -2.85%
VNC 0.0714 0.0692 -3.08%
TLV 1.4400 1.3950 -3.13%
ARS 1.6000 1.5500 -3.13%
ALR 1.5510 1.5000 -3.29%
ELMA 0.2242 0.2145 -4.33%
COTE 45.9000 43.0000 -6.32%
ELGS 0.7050 0.6600 -6.38%
EPT 0.0128 0.0119 -7.03%
MECF 0.1550 0.1436 -7.35%
24

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de capital din Romania
furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru
abonare Pentru dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
rarpot este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa Intercapital Invest,
www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei de Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea unui
cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in parte.
Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea
raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie
luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie,
grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.
Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse considerate de incredere, dar
corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui
raport nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor
informatii. Autoritatea cu atributii de supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen de
minim 12 luni, si semnifica o crestere de pret de minim 15% (pentru recomandari de cumparare), o
scadere de minim 15% (pentru recomandari de vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata de pretul
actual (pentru recomandari de pastrare). Informatiile cerute de Regulamentul CNVM numarul 15/2006
sunt disponibile pe site-ul web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://
www.intercapital.ro/recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de
Intercapital Invest se gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se
completeaza cu toate informatiile prezentate pe www.intercapital.ro.