Tranzaciile S.A.

cu aciunile proprii
1) Tranzaciile S.A. cu aciunile plasate.
2) Tranzaciile de proporii ale S.A.
=1=
Tranzaciile societii cu valorile mobiliare plasate se efectueaz prin achiziionarea,
rscumprarea, convertirea, consolidarea i fracionarea acestora. Tranzaciile S.A. cu valorile
mobiliare plasate se efectueaz n conformitate cu Codul civil, Legea cu privire la S.A., legislaia
cu privire la valorile mobiliare i cu statutul societii.
Societatea este obligat, n termen de 15 zile calendaristice de la data efecturii oricrei
tranzacii cu valorile mobiliare plasate de ea, s comunice acest fapt Comisiei Naionale a Pieei
Financiare. Aciunile plasate de societate se achiziioneaz de societate la propunerea sa, prin
intermediul ofertei publice pe piaa secundar. Societatea este n drept s achiziioneze aciunile
plasate de ea numai n scopurile prevzute de prezenta lege sau de statutul societii.
Hotrrea de achiziionare de ctre societate a aciunilor plasate se ia de:
a) adunarea general a acionarilor, la achiziionarea aciunilor plasate n scopul reducerii
capitalului social sau cedrii ctre salariaii societii a unui anumit numr de aciuni
proprii;
b) consiliul societii, la achiziionarea aciunilor plasate n scopul prevenirii scderii cursului
lor.
n hotrrea societii privind achiziionarea aciunilor plasate de ea vor fi indicate clasele
i numrul lor, preul de achiziie, forma de plat i termenul n decursul cruia are loc
achiziionarea. Preul de achiziie va fi echivalent cu valoarea de pia a aciunilor, iar termenul de
achiziie nu va fi mai mic de o lun. Societatea este obligat s aduc la cunotina fiecrui
acionar sau reprezentant legal al acestuia, sau deintor nominal de aciuni propunerea de
achiziionare a aciunilor aflate n circulaie ale societii i/sau s publice propunerea sa. Orice
acionar este n drept s vnd aciunile care i aparin, societatea fiind obligat s le achiziioneze
n condiiile anunate.
Dac numrul total de aciuni care figureaz n ofertele acionarilor depete numrul de
aciuni anunate pentru achiziionare de ctre societate, aciunile se achiziioneaz proporional
numrului lor, indicat n fiecare ofert.
Societatea nu este n drept s achiziioneze aciuni plasate de ea:

1) n decursul unei luni pn la nceputul plasrii aciunilor emisiunii suplimentare, n

procesul plasrii acestor aciuni, precum i n decursul unei luni dup plasarea lor;
2) dac, conform ultimului bilan:
a) societatea este insolvabil sau achiziionarea aciunilor plasate o va face insolvabil; sau
b) valoarea activelor nete ale societii este mai mic dect valoarea capitalului ei social sau
va deveni mai mic n urma achiziionrii aciunilor plasate;
Aciunile plasate de societate se rscumpr de ea la cererea acionarilor n cazurile
prevzute de Legea cu privire la S.A., de legislaia cu privire la valorile mobiliare sau de statutul
societii.
Societatea va rscumpra, n mod obligatoriu, aciunile plasate de ea n cazul:
a) sosirii termenului de rscumprare a aciunilor, prevzut n statutul societii; sau
b) operrii n statutul societii a unor modificri ce limiteaz drepturile acionarilor; sau
c) efecturii de ctre societate a unei tranzacii de proporii; sau
d) reorganizrii societii, potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilor.
Rscumprarea aciunilor societii se efectueaz la preul lor de pia, dac legislaia nu
prevede altfel. Acionarul nu este n drept s cear rscumprarea aciunilor ce i aparin n cazul n
care se ia hotrrea de dizolvare a societii.
Convertirea valorilor mobiliare plasate ale societii are ca efect excluderea din circulaie
de ctre societate i anularea tuturor valorilor mobiliare ale unei clase prin schimbul lor contra
valori mobiliare de alt clas ale aceleiai societi (n cazul n care aceast aciune este stipulat n
hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare respective) sau contra valori mobiliare ale altei
societi (n cazul reorganizrii prin absorbie a societii respective). Convertirea valorilor
mobiliare plasate ale societii se efectueaz n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la
valorile mobiliare i cu decizia de emitere a valorilor mobiliare care urmeaz a fi convertite.
Societatea este n drept s ia hotrre cu privire la limitarea drepturilor date de aciunile de o
clas n care urmeaz a fi convertite alte valori mobiliare plasate de societate numai conform legii.
Consolidarea aciunilor este nlocuirea lor cu un numr mai mic de aciuni i majorarea
proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost stabilit.
Fracionarea aciunilor este nlocuirea lor cu un numr mai mare de aciuni i reducerea
proporional a valorii lor nominale (fixate), dac aceasta a fost stabilit.

Att consolidarea, ct i fracionarea aciunilor nu trebuie s duc la modificarea capitalului

social al societii. Aceste operaiuni se extind asupra tuturor aciunilor de o clas, de cteva clase
sau de toate clasele.
Modificarea valorii nominale i numrului de aciuni plasate, legate de consolidarea sau
fracionarea aciunilor, se va nregistra la Comisia Naional a Pieei Financiare i se va trece n
statutul societii i n registrul acionarilor acesteia.
Tranzacia mare (de proporii) reprezint tranzacia cu patrimoniul S.A. sau cu aciunile
simple emise de S.A., preul crora depete o valoare impus de legislaie. Necesitatea
evidenierii tranzaciilor mari din mulimea tranzaciilor legate, direct sau indirect, cu activitatea
S.A., rezid n faptul c, nregistrnd anumite proporii, aceste tranzacii pot influena existena
societii. Astfel, tranzacia mare cu aciunile SA poate duce la modificri n controlul acesteia,
determinat de componena acionarilor i mrimea pachetelor deinute, iar o tranzacie mare cu
patrimoniul S.A. poate determina fluctuaii eseniale printre participanii pieei. Tranzaciile mari
ating interesele, att ale acionarilor, ct i ale altor subieci economici, acestea fiind sub controlul
statului ca garant al asigurrii intereselor comune.
n general, tranzaciile mari pot fi grupate n conformitate cu dou criterii:
I-ul criteriu: dup obiectul tranzaciei tranzacii cu patrimoniu i cu aciuni;
Al II-lea criteriu: n funcie de participanii la tranzacie tranzacii n care este implicat
SA ca obiect al investiiei i tranzacii fr implicarea acesteia.
Potrivit Legii privind SA, tranzacia de proporii este una sau cteva tranzacii legate
reciproc, efectuate, direct sau indirect, n ceea ce privete:
a) achiziionarea sau nstrinarea, gajarea sau luarea de ctre societate cu titlu de gaj, darea n
arend, locaiune sau leasing ori darea n folosin, darea n mprumut (credit), fidejusiune
(cauiune, garanie) a bunurilor sau a drepturilor asupra lor a cror valoare de pia
constituie peste 25% din valoarea activelor societii, conform ultimului bilan;
b) plasarea, de ctre societate, a aciunilor cu drept de vot sau a altor valori mobiliare
convertibile n astfel de aciuni, constituind peste 25% din toate aciunile cu drept de vot
plasate ale societii;
c) achiziionarea, de ctre orice persoan, a unui important pachet de aciuni ale societii.
Decizia de ncheiere, de ctre societate, a unei tranzacii de proporii, se adopt n
unanimitate de toi membrii alei ai consiliului societii. Hotrrea de ncheiere, de ctre societate,

a unor tranzacii de proporii neprevzute n p. a), b), i c) se ia de adunarea general a

acionarilor. Decizia consiliului societii privind ncheierea de ctre societate a unei tranzacii de
proporii se public, n termen de 15 zile de la data adoptrii, n organul de pres specificat n
statutul societii.
Tranzaciilor de proporii le sunt caracteristice anumite elemente specifice, cum ar fi:
obiectul i subiectul tranzaciei, volumul i locul derulrii tranzaciei.
La determinarea tranzaciei mari, obiectul acesteia poate fi, att patrimoniul deinut de SA,
adic orice active din bilanul SA, precum i existena lor sub form de aciuni, pe care societatea
le-a plasat sau pe care urmeaz s le emit suplimentar (figura 4.1).
Obiectul tranzaciei de proporii

Patrimoniul S.A.:

Aciunile S.A.:

bunurile cu o valoare cuprins ntre

25-50% din valoarea activelor
societii sau drepturile
de
proprietate asupra acestora

aciunile cu drept de vot numrul crora depete

25% din totalul aciunilor emise;
valori mobiliare ale S.A. ce pot fi convertite n aciuni
cu drept de vot;
achiziionarea, de ctre orice persoan, a unui
important pachet de aciuni a S.A.

Figura 4.1. Obiectul tranzaciei de proporii

Sursa: Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni

Tranzacia de proporii care are ca obiect patrimoniul SA nu cuprinde tranzaciile efectuate

pe parcursul activitii sale curente, precum: achiziia de materie prim, a materialelor, realizarea
produselor finite etc, respectiv, este vorba despre patrimoniul, care constituie baza economic a
existenei SA - cldirile, utilajele, pmntul, mijloacele de transport, patentele deinute .a.
Pentru aciunile cu drept de vot, ca obiect al tranzaciei de proporii, nu n toate situaiile
limita de 25% are o importan principial, totul depinde de raportul dintre numrul aciunilor
suplimentare emise, la moment, i cantitatea acestora, plasat anterior. Dac, de exemplu, emisia
suplimentar este echivalent numrului aciunilor plasate anterior, atunci 25% fa de emisia
anterioar constituie 12,5% al numrului cumulat de aciuni (suplimentare i plasate anterior),
aceast cot diminundu-se odat cu o eventual emisie suplimentar.
Un important pachet de aciuni sunt aciunile cu drept de vot sau alte valori mobiliare ale
societii, convertibile n asemenea aciuni care constituie peste 25% din totalul aciunilor cu

drept de vot plasate ale societii i aflate n proces de plasare. Un important pachet de aciuni se
consider de control atunci cnd atinge limita stabilit de legislaia antimonopolist (n R.
Moldova 35%). Persoana care a achiziionat, direct sau indirect, individual sau mpreun cu
persoanele sale afiliate un important pachet de aciuni ale SA este obligat, n termen de 10 zile
calendaristice de la data achiziionrii lui, s publice o informaie despre aceasta n organul de
pres indicat n statutul societii. Persoana care a achiziionat, individual sau mpreun cu
persoanele sale afiliate, mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii
este obligat s propun celorlali acionari, n termen de 3 luni de la data consemnrii n registrul
acionarilor a achiziionrii aciunilor, ca acetia s i vnd aciunile cu drept de vot pe care le
dein, dac legislaia nu prevede altfel. Pn la ndeplinirea cerinelor menionate, proprietarul a
mai mult de 50% din volumul total de aciuni cu drept de vot ale societii, mpreun cu persoanele
sale afiliate, are dreptul la vot la adunarea general a acionarilor n limita a 25% din aciunile cu
drept de vot ale societii aflate n circulaie. Numrul total al aciunilor cu drept de vot care
aparin persoanelor menionate se va lua n calcul numai pentru stabilirea cvorumului la inerea
adunrii generale a acionarilor.
Subiecii tranzaciilor de proporii. Tranzaciile de proporii, legate de SA, pot avea loc cu
sau fr participarea acesteia. La categoria tranzaciilor de proporii cu participarea SA se refer
tranzaciile cu patrimoniul acesteia (activele SA cu valoare de 25-50% din total) sau tranzaciile ce
au ca obiect aciunile emise i plasate suplimentar. Tranzaciile de proporii fr participarea SA
sunt tranzaciile cu aciunile plasate anterior ce se deruleaz printre participanii pieei.
Volumul tranzaciei de proporii rezid n mrimea cotei de active achiziionate, sub form
de bunuri sau aciuni.
n ce privete locul derulrii tranzaciei, pentru patrimoniul SA el este reprezentat de piaa
secundar, pentru aciunile plasate piaa primar a valorilor mobiliare.
Dup cum s-a menionat mai sus, tranzacia de proporii poate fi rezultatul unei sau a cteva
tranzacii legate reciproc. Aceast legtur poate rezulta din cuprinderea n timp i din numrul
participanilor. Tranzaciile legate n timp rezid n posibilitatea achiziionrii, de ctre un
cumprtor, ale aciunilor noi emise, pstrnd numrul aciunilor achiziionate anterior. Treptat, n
posesia acionarului poate ajunge un volum cumulativ de cca 20% ale aciunilor plasate, respectiv,
totalitatea tranzaciilor ntreprinse anterior ar putea fi considerate drept tranzacie de proporie.
Tranzaciile legate cu numrul participanilor rezult din achiziionarea obiectului tranzaciei de

ctre un acionar sau de ctre un grup de acionari, cel din urm fiind considerat ca o singur
persoan.
De regul, tranzaciile pe pia se ncheie ntre subiecii, interesele crora sunt delimitate n
interesele cumprtorilor i cele a vnztorilor. ns, sunt cazuri cnd acelai subiect poate s
apar, simultan, n dou ipostaze: ca participant independent al pieei i ca reprezentant al altui
participant. Ca rezultat, apare conflictul intereselor, personale, pe de o parte, i intereselor
structurii pe care o reprezint aceeai persoan, pe de alt parte. De exemplu, conductorul SA
poate ncheia tranzacii, din numele societii, n interes propriu, i, ulterior, s contribuie la
realizarea acestora, n detrimentul SA.
Este imposibil excluderea total a unor astfel de situaii, totui, prin legislaie, pot fi
impuse anumite reguli i restricii.
Potrivit prevederilor Legii cu privire la societile pe aciuni, tranzacia cu conflict de
interese este o tranzacie sau cteva tranzacii, legate reciproc, referitor la care persoanele
interesate:
a) sunt n drept s participe la luarea deciziilor privind ncheierea unor astfel de tranzacii; i
b) pot, concomitent, avea, la efectuarea acestor tranzacii, interes material ce nu coincide cu
interesele societii.
Emisia suplimentar de aciuni nu se consider tranzacie cu conflict de interese.
n linii mari, cercul persoanelor interesate n derularea tranzaciilor cuprinde membrii
consiliului SA, persoanele cu funcii de rspundere, acionarii, soii, soiile, prinii, copiii, fraii
etc. i persoanele afiliate acestora.
Potrivit Legii, persoan interesat n efectuarea, de ctre societate, a tranzaciilor se
consider persoana care, totodat, este:
a) acionar care deine, de sine stttor sau mpreun cu persoanele sale afiliate, peste 25% din
aciunile cu drept de vot ale societii; sau
b) membru al consiliului societii sau al organului executiv al societii; sau
c) partener al societii n tranzacia dat sau n cteva tranzacii legate reciproc; sau
d) deintor al unei cote considerabile (peste 10%) n capitalul partenerului sau asociat al
acestuia cu rspundere complet; sau
e) reprezentant al partenerului societii n tranzacia dat sau n cteva tranzacii legate
reciproc ori intermediar n aceste tranzacii;

f) persoanele afiliate persoanelor specificate la lit. a), b), d), e), f).
Persoana interesat n efectuarea, de ctre societate, a tranzaciilor va prezenta consiliului
societii, cel mai rar o dat pe an, declaraie scris, cuprinznd date suficiente pentru depistarea, la
timp, a tranzaciilor cu conflict de interese. Orice tranzacie cu conflict de interese poate fi
ncheiat sau modificat de societate numai prin decizia consiliului societii sau prin hotrrea
adunrii generale a acionarilor, n modul stabilit de prezenta lege i de statutul societii. Persoana
interesat n efectuarea tranzaciei date va trebui s prseasc, pentru ctva timp, edina
consiliului societii sau adunarea general a acionarilor la care, prin vot deschis, se hotrte cu
privire la ncheierea acesteia. Prezena acestei persoane la edina consiliului societii sau la
adunarea general se ia n considerare la stabilirea cvorumului, iar la constatarea rezultatului
votului, se consider c aceast persoan nu a participat la votare.
Dac consiliului societii sau adunrii generale a acionarilor nu le erau cunoscute toate
circumstanele legate de ncheierea tranzaciei cu conflict de interese i/sau aceast tranzacie a fost
ncheiat prin nclcarea altor prevederi ale prezentului articol, consiliul societii sau adunarea
general este n drept s cear conductorului organului executiv al societii:
a) s renune la ncheierea unei astfel de tranzacii ori s o rezilieze; sau
b) s asigure, n condiiile legislaiei, repararea, de ctre persoana interesat, a prejudiciului
cauzat societii prin efectuarea acestei tranzacii.
Pachetul de control (major shareholding, controlling interest, controlling block of shares
(stock)) reprezint:
Form de participare n capitalul Societii pe Aciuni;
Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a
deine controlul asupra S.A.;
Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a
participa la adunarea S.A. i de a lua decizii legate de modificarea Statutului, reorganizarea
i lichidarea S.A., ncheierea tranzaciilor de proporii;
Volumul pachetului de aciuni cu drept de vot ce i ofer proprietarului posibilitatea de a
bloca adoptarea deciziilor nedorite.
Teoretic, pachetul de control conine nu mai puin de jumtate din numrul total al
aciunilor. n practic, pentru a deine controlul asupra companiei, n Europa este suficient 20-

40% de aciuni, n SUA 10-15%, chiar i 5%. Legislaia Republicii Moldova stabilete mrimea
pachetului de control de 35%.
Avantajul general acordat de pachetul de control posibilitatea influenei asupra politicii
companiei.
Avantajele particulare al pachetului de control:
1. Psihologice (arogana, ideea de a fi n frunte, de a fi primul). De ex, pentru membrii
familiei Michelin conducerea companiei franceze de producere a anvelopelor, fondate de
strbunei, nainte de toate, are valoare, chiar dac, posibil, nu le aduce profit suplimentar;
2. Privilegii de comunicare n societate, conductorii prefer s discute cu celebritile
mondiale n cluburi de golf, la serate, s foloseasc avionul companiei n scopuri personale;
3. Utilizarea informaiei, la care investitorul are acces n virtutea funciei sale. O parte din
informaie are atribuie nemijlocit la afacerile companiei, alt parte reflect posibilitile
poteniale n alte domenii;
4. Manipularea preurilor de transfer;
5. Monopolizarea ramurii.