Sunteți pe pagina 1din 10

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr.

Daniela Tutui

6. Diagnosticul financiar

Unul din cele mai complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului financiar pentru evaluare, aceast component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii din cauza rolului major jucat n cadrul raportului, i anume: - rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic; - rolul de asigurare a coerenei n cadrul relaiei diagnostic - metode de evaluare (ndeosebi metode de bazate pe venit). Diagnosticul financiar urmrete trei obiective majore: S asigure nelegerea performanelor realizate de firma evaluat n ultimii 3-5 ani, precum i evidenierea riscurilor activitii ntreprinderii. n acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de performan se susine pe analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate. S permit ajustarea situaiilor financiare istorice pentru: - a dezvolta abordarea pe baz de active, implicit coreciile asupra elementelor de activ i datorii; - a pregti aplicarea abordrii pe baz de venit, prin estimarea abilitii ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital. S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate i de valoare, aspecte fundamentale n: - abordarea prin comparaie n evaluarea firmei; - estimarea costului capitalului (ratei de actualizare). Ajustarea informaiilor financiar-contabile n majoritatea situaiilor, diagnosticul economico-financiar este precedat de ajustri ale situaiilor financiare, acestea avnd n vedere: Ajustri de normalizare a informaiei contabile i de eliminare a elementelor extraordinare . Ideea general a ajustrilor este s prezinte datele pe baza unor standarde i principii contabile acceptate, aceasta urmrind ca informaia financiar-contabil s fie prezentat pe o baz comparabil cu a altor firme i s permit fundamentarea ateptrilor asupra dezvoltrii viitoare a ntreprinderii. ntre ajustrile nscrise avem n vedere: - metodele de contabilizarea stocurilor; - sistemul de amortizare; - politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli; - recunoaterea veniturilor i cheltuielilor; - tratamentul imobilizrilor necorporale; - adecvarea sau inadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment). ntre elementele extraordinare se au n vedere: - pierderi sau ctiguri atipice din vnzarea activelor; - operaii discontinue;

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui - pierderi sau profituri extraordinare (incendii, inundaii sau alte pierderi fizice, greve, costuri generate de litigii, vnzri de linii ale afacerii etc.) Analiza ajustrilor de normalizare . Proprietarul unui pachet de control din aciunile unei firme poate ntreprinde aciuni n sensul realizrii unor ajustri pentru eliminarea unor elemente de natur nonoperaional sau extraordinar, n vreme ce un acionar minoritar nu beneficiaz de aceast putere. De aceea ajustrile care asigur o situaie de normalitate a activitii firmei vor fi realizate doar atunci cnd se urmrete evaluarea unui pachet de control. Aceste ajustri pot include: - excesul sau nivelul prea redus al compensaiilor acordate managementului; - eliminarea operaiilor ineficiente, care genereaz costuri majore i ieiri importante de lichiditi din companie; - schimbarea politicii tranzaciilor companiei cu persoane din cadrul firmei (salariai, acionari, management etc.); - schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor. Separarea elementelor operaionale de cele non-operaionale . Procedurile de evaluare implic n unele situaii adugarea valorii prii neoperaionale a afacerii la valoarea estimat a componenei operaionale. Aceast procedur este comun mai degrab evalurii pentru pachetul de control dect n evaluarea unui pachet minoritar, deoarece proprietarul unei participaii minoritare nu poate fora lichidarea activelor neoperaionale. n aceast procedur evaluatorul: - separ activele redundante (neoperaionale sau n afara exploatrii ) de cele operaionale; - separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neoperaionale i le evideniaz separat n contul de rezultate. Exemple tipice de active redundante sunt: - depozite bancare; - tiluri de participare sau titluri de plasament; - terenuri sau cldiri n exces sau neutilizate n activitatea operaional; - automobile, baze sportive sau de agrement etc. ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii sunt: - analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, piee etc.); - analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri, profit, active, datorii), ct i mrimi relative (de exemplu, rate financiare); - analiza pe baza ratelor; - analiza factorial. A) Diagnosticul situaiei patrimoniului 1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria net Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care 2

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui diferena este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de rulment. Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele aferente exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara exploatrii. Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv. Tn = FR NFR Tn = Ta - Tp n care: Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i investiii financiare; Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt (inclusiv soldul creditor al contului 512 "Conturi curente la bnci"). n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net se are n vedere situaia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicrii metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului. n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR sau mrimea relativ a acestuia. Relaiile de calcul sunt:

Viteza de rotatie a NFR =

NFR T CA
sau NFR 100 CA

NFR Marimea relativa a NFR = 100 V exp l.


n care: T = numrul de zile al perioadei; Vexpl.= venituri din exploatare. 2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii

Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat. n ceea ce privete categoria de noiuni utilizate, creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite termene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntre firm, n calitate de furnizor, i clienii si. Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc. ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe noiuni, propunem urmtoarea terminologie: - obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane fizice i juridice, inclusiv obligaiile fiscale; - datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung; - datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung. O asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori prin care se caracterizeaz starea financiar a firmei. ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare poate fi utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie. n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evoluia creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea surselor atrase. Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor: Durata de imobilizare a creanelor (Di): 3

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui

Di =

Sd x T Rd sau CA

n care: Sd = soldul mediu debitor al creanelor; Rd = rulajul debitor al conturilor de creane; CA = cifra de afaceri; T = perioada de timp considerat. Durata de folosire a surselor atrase (Df): Sc x T Df = Rc sau CA n care: Sc = soldul mediu creditor al conturilor de obligaii; Rc = rulajul creditor al conturilor respective. Cunoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii pentru a se putea determina capitalul permanent necesar exploatrii. El va trebui s aprecieze i s motiveze evoluia probabil a acestor indicatori, ce vor fi utilizai ulterior. Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea se pot divide n: creane/obligaii pn la 30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de zile i un an, creane/obligaii peste 1 an. 3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa obligaiilor la scaden, pe seama activelor sale curente. Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale totale (n caz de lichidare). Pentru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de bonitate realizate de bnci, n cazul solicitrii de credite, precum i n studiile de evaluare se folosesc urmtorii indicatori: Rata lichiditii curente: Active curente Lg = Datorii curente Se apreciaz c situaia lichiditii curente este satisfctoare n condiiile ncadrrii n intervalul 1,2 i 1,8. Rata lichiditii rapide (testul acid): Active circulante Stocuri Lc= Datorii curente Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor este cuprins ntre 0,65 - 1. Rata lichiditii imediate: Disponiblitati Li = Datorii curente Rata solvabilitii patrimoniale: Capital popriu Sp = Capital propriu + Datorii totale Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale se apreciaz c trebuie s se ncadreze n limitele 0,3 - 0,5, iar peste 0,5 situaia poate fi considerat normal. Rata solvabilitii generale: Active totale Sg = Datorii totale Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate i active circulante. Cu ct valoarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu a ntreprinderii este mai bun. 4

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui

4. Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite proporionaliti n cadrul, i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis dar i o consecin a desfurrii normale a activitii firmei, n conformitate cu obiectul su. Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse materiale (n sens general) i posibilitile de finanare; de modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Evident, pentru fiecare corelaie i flux financiar exist indicatori specifici, care au fost utilizai n cadrul acestui diagnostic. Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate de echilibrul financiar, literatura de specialitate ofer o mulime de indicatori (uneori calculai n mod diferit sau cu diverse denumiri). n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori: Rata autonomiei financiare:
Raf = Capital propriu Capital propriu +imprumutat

Rata de finanare a stocurilor:

Fond derulment Stocuri Rata de autofinanare a activelor: Capital propriu Raa = Active fixe+ Active circulante Rata de ndatorare a capitalului propriu: Datorii RiK pr = Capital propriu Rfs =
B) Diagnosticul rentabilitii n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru prefigurarea viitorului afacerii care formeaz obiectul evalurii. Aa cum s-a specificat, cumprtorul potenial al unei firme, cel care investete, dorete o remunerare a capitalului investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd investiia respectiv. n activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme diferite, care s valorifice ct mai bine informaia furnizat de sistemul contabil. Principala sursa de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul de profit i pierdere" care arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli. n consecin, se recomand ca diagnosticul rentabilitii s cuprind: 1. Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierdere

Prezentarea situaiei generale a rezultatului vizeaz n special dou aspecte importante pentru operaiunea de evaluare, respectiv evoluia profitului i modul de formare. Primul dintre aspecte este necesar pentru aprecierea "trendului", iar al doilea, n formularea unor judeci de valoare asupra activitilor desfurate de firm n trecut i posibilitile existente pentru perioada de previziune (prognoza). Informaiile furnizate de contul de profit i pierdere, pot fi structurate ca n tabelul nr. 1 Tabelul nr. 1 Nr.crt. Indicatori Anul N-2 Anul N-1 Anul N Suma % fa Suma % fa Suma % fa de CA de CA de CA 1. Cifra de afaceri net 5

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui

2. 2.1. 2.2. 2.3. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 2.

Costul bunurilor vndute i serv.prestate, din care: - cheltuieli act.baz - cheltuieli act.aux. - cheltuieli ind.de prod. Marja brut fa de costul bunurilor vndute (1-2) Cheltuieli de desfacere Cheltuieli generale de administraie Alte venituri din exploatare Rezultatul exploatrii (34-5+6) Rezultatul financiar Rezultatul extraordinar Rezultatul brut (7+8+9) Impozit pe profit Profitul net (10-11) Diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii

n operaiunea de evaluare, diagnosticul factorial al rezultatului din exploatare este necesar pentru a cunoate care au fost principalii factori care au contribuit la modificarea acestuia de la o perioad la alta. Cunoscndu-se aceste elemente, ele pot fi valorificate de echipa de evaluare n stabilirea rezultatului probabil pentru perioada de prognoz. Literatura de specialitate recomand mai multe modele. Astfel, n cazul firmelor cu activitate de producie, se recomand modelul:

P= qp qc

n care: q = cantitatea vndut; p = preul de vnzare (fr TVA); c = costul pe unitatea de produs. Dup cum se precizeaz n lucrrile de specialitate 1, factori direci care influeneaz rezultatul din exploatare sunt: - cantitatea vndut (volumul produciei); - structura produciei vndute; - costul pe unitate de produs; - preul de vnzare. Pentru aplicarea acestei metodologii este necesar ca informaiile furnizate de contul de profit i pierdere s fie completate cu doi indicatori: - producia vndut recalculat (q 1 p0), adic, cantitatea vndut din perioada curent exprimat n preurile de vnzare; - cheltuielile aferente produciei vndute recalculate (q1 c0). n urma acestei analize, echipa de evaluare i poate forma o imagine asupra rezultatelor obinute n activitatea de baz a ntreprinderii, i fiind un cunosctor al domeniului, i formuleaz opiunile pentru perioada prognozat. n cazul ntreprinderilor care dispun de o baz material proprie sau folosesc i mijloace fixe nchiriate, pentru a pune n valoare potenialul acesteia, diagnosticul rezultatului din exploatare se poate efectua cu ajutorul unor modele multiplicative.
1

Al. Gheorghiu (coordonator) - Analiza activitii economice a ntreprinderilor, Ed.Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1982 6

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui Un exemplu de astfel de model este urmtorul:

RE = N
n care:

Mf Qe CA RE N Mf Qe CA

N = numrul de personal; Mf/N = nzestrarea tehnic (se ia n calcul i valoarea mijloacelor fixe nchiriate); Qe/Mf = randamentul mijloacelor fixe stabilit pe baza produciei exerciiului; CA/Qe = gradul de valorificare a produciei exerciiului; RE/CA = marja medie de profit la 1 leu producie vndut. n previzionarea veniturilor n corelaie cu capacitatea de producie i cererea, trebuie luat n considerare i o asemenea situaie, respectiv sporirea vnzrilor i pe seama reducerii produciei stocate. De asemenea, este necesar s fie avute n vedere i investiiile care urmeaz a fi efectuate, precum i randamentul prevzut al acestora. Pentru ntreprinderile comerciale, diagnosticul rezultatului din exploatare poate fi realizat cu ajutorul unor modele specifice, ca de exemplu: RE = CA (R - Nc) n care: R = cota medie de rabat comercial; Nc = nivelul mediu al cheltuielilor de circulaie (distribuie). Un alt model recomandat de literatura de specialitate este urmtorul:

RE =
n care:

1 CA ( Rmc Rch ) 100

Rmc = rata medie a marjei comerciale (la 100 lei CA); Rch = rata medie a cheltuielilor fixe. 3. Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran

Cunoaterea pragului de rentabilitate i a intervalului de siguran este util n activitatea practic de evaluare, ntruct se pot face judeci corespunztoare asupra comportamentului firmei n cazul modificrii unor variabile care influeneaz mecanismul de funcionare al acesteia (apreciere a riscului). Pragul de rentabilitate, respectiv cifra de afaceri care asigur recuperarea cheltuielilor, este dat de relaia:

F CACR = qcv 1 q p
n care: F = suma cheltuielilor fixe; qcv = cheltuielile variabile. Intervalul de siguran (Is) se determin pe baza relaiei:

Pentru activitatea practic de evaluare, cunoaterea unei asemenea situaii este deosebit de important n alegerea metodelor de evaluare, precum i pentru previzionarea profitului care se va lua n calcul. Modelele de diagnostic al rentabilitii prin intermediul sumei profitului, trebuie considerate ca fiind "tipuri", n baza crora se pot construi i alte modele, n raport de specificul fiecrei uniti. 4. Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate

CACR Is = 1 100 CA

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui n elaborarea diagnosticului firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de comparaii n timp, precum i n raport de anumite norme sau standarde, niveluri medii, firme comparabile etc. Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul, prin capacitatea informaional a indicatorilor respectivi. Literatura de specialitate, opereaz cu o multitudine de rate, cu diverse denumiri, indicndu-se i anumite limite, considerate a fi normale, n care trebuie s se nscrie acestea. n diagnosticul financiar pentru evaluare, considerm c se pot utiliza n principal, urmtoarele forme de exprimare a rentabilitii: Rata rentabilitii comerciale (Rc) care se exprim prin raportul:

RE Rc = 100 CA
n care: RE = rezultatul exploatrii; CA = cifra de afaceri. Prin coninut, acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti comerciale a firmei n cursul exerciiului, i este util n poziionarea firmei pe pia n raport de altele cu care este n concuren. n cazul n care se vnd mai multe tipuri de produse rata rentabilitii comerciale poate fi exprimat i astfel:

gi ri Rc = 100

n care: gi = structura produciei vndute; ri = rata rentabilitii pe categorii de produse, acetia constituind i factorii prin intermediul crora poate fi explicat modificarea fa de un criteriu. Rata rentabilitii economice (a activului) (Re), caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate n activitatea firmei. Opiunea pentru o asemenea rat este dat de faptul c ntregul capital folosit de firm, este investit n elemente de activ, care ntr-o form sau alta, direct sau indirect, contribuie la obinerea profitului. Prezint importan n gestionarea capitalului n dimensionarea eforturilor pentru obinerea unui anumit profit n raport de rezultatele concurenei, mrimi medii sau normale n domeniului n care funcioneaz firma.

Re =
n care:

RE 100 A

A = totalul activului, respectiv active imobilizate (Ai) i active circulante (Ac). Relaia poate fi scris i astfel:

Re =
n care:

CA RE 100 A CA

CA/A = viteza de rotaie a activului; RE/CA = rata rentabilitii comerciale. Un alt model de analiz a ratei rentabilitii economice a activului, derivat din cel prezentat, este urmtorul:

Re =

1 1 + CA CA Ai Ac

RE CA

100 =

Rc 1 1 + R n

n care: R reprezint randamentul activelor imobilizate

CA ; Ai
8

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui

n reprezint viteza de rotaie a activelor circulante caracterizat prin numr de rotaii

CA . Ac

n consecin, factorii care influeneaz modificarea ratei rentabilitii economice a activului sunt: - randamentul activelor imobilizate:

Rc 0 1 1 + R1 n0 Rc0 1 1 + R1 n1 Rc0 1 1 + R1 n0

Re 0

- viteza de rotaie a activelor circulante:

- rentabilitatea comercial:

Rc1

Rc 0 1 1 + R1 n1

Acest model l completeaz pe precedentul ntruct, viteza de rotaie a activului este prezentat pe elementele componente. Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) (n literatura de specialitate se regsete sub denumirea de rentabilitatea costurilor). Aa dup cum rezult din denumire, caracterizeaz eficiena costurilor. n activitatea practic prezint importan n estimarea i negocierea preurilor de vnzare a produselor sau tarifelor pentru prestri de servicii. De asemenea, permite poziionarea produselor sub aspectul rentabilitii fa de media pe ntreprindere. Elementele de calcul ale ratei rentabilitii resurselor consumate sunt rezultatul exploatrii (RE) i cheltuielile de exploatare aferente cifrei de afaceri ( qc).

qp qc RE Rc = x 100= x 100 qc qc

Din model rezult factorii direci de influen, respectiv: - structura cifrei de afaceri - costurile pe produse - preurile de vnzare pe produse n practica evalurii ntreprinderii, rata rentabilitii costurilor este util n estimarea profitului aferent produciei vndute, ca parte important a cifrei de afaceri pentru ntreprinderile industriale. Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu (Rf), calculat ca raport dintre profitul net (Pn) i capitalul propriu Kp).

Rf

Pn = 100 Kp

ntruct profitul net este n direct legtur cu ansamblul activitii firmei, rata rentabilitii financiare poate fi evideniat prin modelul:
Pn V A Pn = x x Kp A Kp V x 100

n care: Pn = profitul net; V = venituri totale; 9

Curs de evaluare- 17.03.2011/lect.dr. Daniela Tutui A = active totale. Din model rezult c rata rentabilitii financiare a capitalului propriu este dependent de: - viteza de rotaie a activelor totale(V/A), care exprim volumul vnzrilor pe unitate monetar investit. Cu ct rotaia activelor este mai mare, cu att sporete eficiena capitalului investit, dac n activitatea de exploatare se obine profit; - prghia financiar (A/Kp), prin care se exprim n mod sintetic, corelaia dintre structura financiar i capitalul mprumutat; - rentabilitatea net a veniturilor (Pn/V), n care se reflect, n principal, eficiena activitii de exploatare. n acelai timp, este util n poziionarea firmei n raport de altele din aceeai ramur sau domeniu de activitate. Dac rata este peste media sectorului (ramurii), exist un avantaj competiional fa de concureni, ceea ce constituie un element de siguran n activitatea viitoare.

10