UNIVERSITATEA DE TIINE AGRONOMICE I MEDICIN

VETERINAR ION IONESCU DE LA BRAD IAI

I NDI CI DE EVALUARE A
OBLIGAIUNILOR
Profesor ndrumtor:
Aurel Chiran
Student :
Vasilache Florin
Grupa : 451

CUPRINS

1. EVALUAREA OBLIGAIUNILOR
1.1 Valoarea nominal
1.2 Valoarea la subscriere sau preul de emisiune
1.3 Termenul de rambursare
1.4 Rata nominal a dobnzii
1.5 Rata dobnzii la termen
1.6 Cuponul de dobnd
1.7 Dobnda net
1.8 Dobnda acumulat
1.9 Cursul obligaiunii
1.10 Costul rambursrii
2. RANDAMENTUL PLASAMENTULUI N OBLIGAIUNI




1. EVALUAREA OBLIGAIUNILOR

Obligaiunile sunt instrumente de credit pe termen lung emise de
societi comerciale sau organe ale administraiei publice centrale i locale
n scopul finanrii unor obiective de investiii sau pentru finanarea
deficitelor bugetare.

Sunt titluri reprezentative ale unei creane a deintorului lor asupra
emitentului acestora dnd dreptul la ncasarea unei dobnzi i la
rscumprarea efectuat la scaden.

Obligaiunile ca valori mobiliare primare sunt caracterizate de
urmtoarele elemente tehnice:
1.1 Valoarea nominal

Este raportul dintre suma reprezentnd mprumutul
lansat pe pia i numrul obligaiunilor emise:


I valoarea mprumutului;
N- numrul obligaiunilor emise

1.2 Valoarea la subscriere sau preul
de emisiune

Este determinat de emitent, uneori sub valoarea
nominal, pentru ca investiia s fie mai atractiv:

Pe= VN pe

Pe preul de emisiune;
pe prima de emisiune ( reprezentnd un cost pentru emitent).

1.3 Termenul de rambursare
Termenul de rambursare sau durata de via a obligaiunii
este intervalul cuprins ntre momentul emisiunii i cel al
rscumprrii obligaiunii.

Pe durata de via se identific trei momente
importante:

data emisiunii, adic data la care emitentul pune n vnzare
obligaiunea;
data de plat, ce reprezint data la care emitentul se oblig s
plteasc dobnzi;
data maturitii, respectiv scadena mprumutului, cnd se stinge
obligaia debitorului fa de creditorii si prin restituirea sumei
mprumutate.

1.5 Rata dobnzii la termen
Este rata dobnzii fixate n momentul actual to pentru un contract de
mprumut a crui execuie va avea loc n viitor.
ntre rata dobnzii i termenul care reflect maturitatea fluxurilor de
lichiditate exist o relaie pus n eviden de structura ratei dobnzii n
funcie de termen. Astfel se deosebesc:
structura plat, cnd rata dobnzii nu depinde de termen;
structura ascendent, cnd rata dobnzii crete n timp;
structura descendent, cnd rata dobnzii descrete n timp;
structura complex, cnd rata dobnzii difer de la un moment la altul,
sensul variaiei fiind ascendent sau descendent.

1.4 Rata nominal a dobnzii
Este acea rat care, aplicat asupra valorii nominale a obligaiunii, permite
calcularea cuponului de dobnd
1.6 Cuponul de dobnd
Reprezint fructificarea plasamentului n raport cu valoarea nominal a
obligaiunii:

Rd- rata nominal a dobnzii.
Dac plata cuponului se face la intervale mai mici de un an, atunci
cuponul de dobnd se determin dup relaia:
n numrul de zile aferent anului respectiv;
Z- numrul de zile afent anului respectiv.

1.7 Dobnda net
Este dobnda ajustat cu coeficientul de impunere a venitului din
dobnzi. Dobnda net reprezint pentru investitor suma efectiv
rmas dup plata impozitului aferent veniturilor din dobnzi
1.8 Dobnda acumulat
Reprezint un element tehnic care intervine numai dac o tranzacie cu
obligaiuni se deruleaz la o dat diferit de data plii cuponului de
dobnd.

Vnztorul este ndreptit la ncasarea dobnzii aferente intervalului de
timp cuprins ntre ultima plat a cuponului i data decontrii tranzaciei.

Conform reglementrilor pieei de capital a Romniei, finalizarea
tranzaciilor cu obligaiuni are loc tot la trei zile lucrtoare de la data
derulrii tranzaciei, ca i n cazul aciunilor.

Calculul dobnzii acumulate se efectueaz pe baza relaiei :


da dobnda acumulat;
md masa dobnzii(cuponul de dobnd)
n numrul de zile calculat la data ultimei pli a cuponului
pn la data decontrii tranzaciei(T+3);


1.9 Cursul obligaiunii
Este preul de pia al acesteia:



P preul obligaiunii( valoarea ei de tranzacionare)

Valoarea obinut este procentual i poate fi mai mic, egal sau mai
mare dect 100% ( cnd este egal cu 100% nseamn c respectiva
obligaiunie se vinde la paritate adic la un pre egal cu valoarea ei
nominal).

1.10 Costul rambursrii
Este influenat de nivelul primei de rambursare.
Dreptul la rambursare este garantat cu patrimoniul emitentului.
Rambursarea se face cel puin la valoarea nominal.
Dac rambursarea se realizeaz la o sum mai mare dect valoarea
nominal, emitentul suport un cost sub forma primei de
rambursare:
Pr= VRr-VN
Pr prima de rambursare;
VRr valoarea real la rambursare determinat de condiiile pieei


Cr cursul la data rambursrii



2. RANDAMENTUL
PLASAMENTULUI N OBLIGAIUNI

Randamentul plasamentului n obligaiuni este apreciat sub diferite aspecte:
A. Din punct de vedere al investitorului, n funcie de condiiile de
mprumut se pot calcula urmtorii indicatori:
a) venitul nominal (randamentul cuponului) este determinat ca raport
procentual ntre venitul anual de dobnd (Cp) i valoarea nominal a
mprumutului (VN).

b) venitul curent (Vc) este calculat ca raport procentual ntre venitul anual de
dobnd i preul de emisiune al obligaiunii (Pe). Venitul curent se determin
aadar innd cont de preul pltit la achiziionarea obligaiunii.

RD rata cuponului de dobnd;
Pc preul curat exprimat ca procent din valoarea
nominal.

c) venitul efectiv (Ve) reprezentat de valoarea actualizat a
obligaiunii. Calculul indicatorului venitul efectiv trebuie s in cont
de rata de rambursare stabilit de emitent. Astfel, n situaia
rambursrii mprumutului la scaden, venitul efectiv se calculeaz ca:



D1, D2,..., Dn dobnda anual;
R-rambursarea mprumutului;
r rata de actualizare care poate fi egal cu rata dobnzii la termen.
n scadena mprumutului.
Dac ns rambursarea se face prin anuiti constante, atunci:



A1, A2, An reprezint anuiti anuale

B. Din punct de vedere al investitorului care ia decizia vnzrii obligaiunii
nainte de scaden dac piaa ofer un pre care s l satisfac.

n acest caz indicatorii de apreciere a randamentului sunt:
a)randamentul curent (Rc) exprimat procentual i calculat ca raport ntre
venitul anual din dobnd i preul de revnzare al obligaiunii (PR)

b)randamentul de plasament (Rp) ia n calcul venitul obinut de investitor
prin revnzarea obligaiunii dar i pierderea pe care o nregistreaz acesta la
data respectiv prin renunarea la venitul din dobnd pe perioada dintre
momentul vnzrii i maturitatea obligaiunii.

V venitul anual din dobnd;
C- cursul din momentul vnzrii exprimat procentual
VN - valoarea nominal a obligaiunii;
d/n agio/disagio;
n perioada de timp rmas pn la scaden;
d = valoarea de achiziie a obligaiunii valoarea nominal a
obligaiunii

Exist i ali indicatori de apreciere a randamentului plasamentului n
obligaiuni care in cont de numrul de ani n care se recupereaz investiia
prin fluxurile de rambursare sau raportul invers proporional dintre rata
dobnzii pe piaa monetar i cursul obligaiunii (sensibilitatea obligaiunii).

Evaluarea obligaiunilor, dincolo de calculul indicatorilor amintii
anterior se poate face cu ajutorul unor modele special create pentru aceste
valori mobiliare sau cu ajutorul unor modele generale de evaluare a valorilor
mobiliare.

n oricare din situaii trebuie inut ns cont de diversitatea tipologiei
obligaiunilor aa cum a fost ea prezentat n capitolu1 1 i care influeneaz
rezultatul final al evalurii n funcie de particularitile prezentate de fiecare
tip de obligaiune n parte.

Obligaiunile clasice sau cu dobnd fix pot fi evaluate cu ajutorul a
dou metode: metoda clasic sau actuarial i metoda stochastic. Evaluarea
stochastic a obligaiunilor cu dobnd fix se poate realiza cu ajutorul a dou
categorii de modele: prima ia n considerare o singur variabil (ratele dobnzii
instantanee sau pe termen scurt), iar cea de a doua ia n calcul dou variabile
(rata dobnzii pe termen scurt i rata dobnzii pe termen lung).