Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
FINANCIARE CU VENIT
CERT – OBLIGAȚIUNILE
OBLIGAŢIUNILE
Modalităţi
de Indicatori
amortizare
Tipuri
- indexate
- la scadenţă - participative - randament nominal
- în rate egale - convertibile - randament curent
- în anuităţi constante - ipotecare - randament la maturitate
- cupon unic - cu fond de răscumpărare - durata de imunizare
- cupon zero - asigurate - sensibilitatea
- cu cupon reinvestibil - valoarea actuală
- cu opțiune de răscumpărare
- cu cupon zero
Obligaţiunile = instrumente de credit (titluri de creanță negociabile), emise pe termen mediu şi lung, emise de societăţi comerciale sau de
autorităţi ale administraţiei publice
centrale şi locale prin care emitenţii îşi procură pe această cale resurse împrumutate, renunţând la creditul tradiţional sau complementar cu
acesta
După modul de identificare a deţinătorului: După formă: După gradul de protecție a investitorilor:
obligațiuni la purtător obligațiuni materializate obligațiuni garantate
obligațiuni nominative obligațiuni dematerializate obligațiuni negarantate
Investitorii care urmăresc câştigul de capital au în vedere în primul rând rata dobânzii şi
gestionarea riscului aferent acesteia prin analiza indicatorilor:
maturitate
durată
sensibilitate
Maturitatea, Durata și Sensibilitatea unei obligaţiuni
Maturitatea unei obligaţiuni este media diferitelor durate la sfârşitul cărora sunt încasate cash-flow-urile.
= intervalul de timp în care se recuperează plasamentul prin intermediul rambursării împrumutului
= noţiunea de maturitate este legată de momentul în care obligaţiunea produce fluxuri de trezorerie
= media lunară a scadenţelor de rambursare
În cazul unei obligaţiuni cu cupon zero, maturitatea este scadenţa finală (există un flux unic de
rambursare)
Pentru celelalte tipuri de obligaţiuni, maturitatea este mai puţin evidentă, pentru că valoarea
obligaţiunii depinde de n fluxuri, ce intervin la momente diferite până la scadenţă
Durata unei obligaţiuni = mărime ponderată a vieţii unei obligaţiuni, care ia în considerare mărimea
şi scadenţa fiecărui flux cash
Sensibilitatea unei obligaţiuni = variația invers procentuală a prețului (cursului) unei obligațiuni la
modificarea cu 1% a ratei dobânzii de piață
EXEMPLU
Dobânda = VN * RND%
Anuitate = Rata + Dobânda
An Rata Val rămasă Dobânda Anuitate
1
- 100.000 obligațiuni
2 - VN = 1.000 u.m./titlu
3 - durata de viață = 5 ani
4
5 - rata nominală a dobânzii = 10%/an
TOTAL - rata dobânzii la termen = 11%/an
An Rata Val rămasă Dobânda(10%) Anuitate
1 0 1.000 100 100
2 0 1.000 100 100
3 0 1.000 100 100
4 0 1.000 100 100
5 1.000 0 100 1.100
TOTAL 1.000 500 1.500
Amortizare la scadență
= întreaga valoare a împrumutului (VN) se rambursează în ultima zi a duratei de viață; pe parcurs, se plătește periodic
dobânda la întreaga valoare a împrumutului (la VN)
Dobânda = VN * RND%
Anuitate = Rata + Dobânda
An Rata (Anuitate – Dobândă) Val rămasă (Val rămasă – Rata) Dobânda (Val ramasa * 10%) Anuitate
2 180,17 (= 263,79 - 83,62) 836,21 (= 1.000 – 163,79) 83,62 (= 836,21*10%) 263,79
An Rata (Anuitate – Dobândă) Val rămasă (Val rămasă – Rata) Dobânda (Val ramasa * 10%) Anuitate
3 198,18 (= 263,79 – 65,61) 656,04 (= 836,21 – 180,17) 65,61 (= 656,04*10%) 263,79
An Rata (Anuitate – Dobândă) Val rămasă (Val rămasă – Rata) Dobânda (Val ramasa * 10%) Anuitate
4 218 (= 263,79 – 45,79) 457,86 (= 656,04 – 198,18) 45,79 (= 457,86*10%) 263,79
An Rata (Anuitate – Dobândă) Val rămasă (Val rămasă – Rata) Dobânda (Val ramasa * 10%) Anuitate
5 239,81 (= 263,79 – 23,98) 239,86 (= 457,86 – 218) 23,98 (= 239,86*10%) 263,79
Amortizare prin anuități constante
= anuitatea (rata + dobânda) este aceeași în fiecare perioadă de rambursare; dobânda se plătește în primul an la VN,
apoi la valoarea rămasă de rambursat
Anuitatea constantă (At) =
VN*RND% 1.000*10%
At = = = 263,79
1- 1+RND% -n 1- 1+10% -5
1 0 1.000 0 0
2 0 1.000 0 0
3 0 1.000 0 0
4 0 1.000 0 0
Dobânda = VN * RND%
dobânda±d
ɳ la maturitate% η% = VN+CURSn ∗100
2
- d = VN – CURS
* dacă VN > CURS --- d > 0 ---- agio (influență favorabilă)
* dacă VN < CURS --- d < 0 ---- disagio (influență nefavorabilă)
Valoare actuală (preț de emisiune)
At
PE= t
1+r
r = rata de actualizare
Sensibilitatea (S)
1
S= − ∗ D
r
At
VALOAREA ACTUALĂ – amortizare la scadență PE= t
1+r
1 0 1.000 0 0
2 0 1.000 0 0
3 0 1.000 0 0
4 0 1.000 0 0
At 0 0 1.610,51
- amortizare prin cupon unic PE= σ = + +⋯+ = 955
1+r t 1,111 1,112 1,115
1 At∗t
DURATA DE IMUNIZARE – amortizare la scadență D = PE ∗ σ 1+r t
1 0 1.000 0 0
2 0 1.000 0 0
3 0 1.000 0 0
4 0 1.000 0 0
1 1
- amortizare la scadență S= − r ∗ D = − ∗ 4,15 = −3,74
1,11
1 1
- amortizare în rate egale S= − r ∗ D = − ∗ 2,64 = −2,38
1,11
1 1
- amortizare în anuități constante S= − r ∗ D = − ∗ 2,79 = −2,51
1,11
1 1
- amortizare prin cupon unic S= − r ∗ D = − ∗ 5 = − 4,5
1,11
Amortizare Valoare actuală Durata de Sensibilitate
imunizare
Finalizare
Achiziție Plată dob Vânzare Plată dob
zi.luna.N zi.luna.N zi.luna.N
T+2 tranz.
zi.luna.N zi.luna.N+1
Dobânda acumulată
VN∗RND%∗n
Dobânda acumulată =
N
n = număr de zile de la ultima plată a dobânzii până la data decontării (finalizării) tranzacției
N = număr de zile anuale (conform procedeului utilizat)
Dirty price (preț complet sau preț brut) = preț de tranzacționare + dobândă acumulată
Clean price (preț net) = preț de tranzacționare
Venituri
obţinute
Durata
Riscuri
de Paralela Acţiuni - Obligaţiuni generate
viaţă
Mod
Poziţia
de
investitorului
definire
COMPARAȚIE: ACȚIUNI / OBLIGAȚIUNI
• Acțiunea este o fracțiune din capitalul social, iar obligațiunea o fracțiune dintr-un împrumut
• Durata de viață a acțiunii este nelimitată, iar a obligațiunii este limitată până la scadență
• Deținerea de obligațiuni comportă riscuri mai mici; Riscul de nerambursare dispare în cazul
obligațiunilor garantate.