Cum să investești

eficient pe bursă

Autor: Bogdan Dinu (Domnul CarutaCuBani)

Sal’tare aventurierule,
Odată cu acest e-book, sper eu să produc importante schimbări de perspectivă, sau chiar
momente de “AHA”. Ma refer desigur la perspectiva financiară. La felul în care alegem să ne
gestionăm banii personali.
Consider că o educație financiară ridicata este absolut necesară în cazul în care dorim să
avem o viața linistită. Banii nu ar trebui să ne influențeze niciodată modul de viață în sens
negativ. Ei nu reprezintă altceva decât un potențator al vieții.
Vei vedea pe parcursul acestui e-book, că în funcție de niște simple alegeri financiare de-a
lungul vieții, aceasta din urmă ți se poate transforma într-un dezastru financiar, sau din
contra, poți atinge un nivel înalt de prosperitate.
Cine sunt eu ?
Ma numesc Bogdan Dinu, sau Domnul CarutaCubani așa cum ma poți găsi online pe blog,
youtube, sau tiktok.
Născut și crescut în București, am terminat facultatea (licența) la Universitatea Tehnică de
Construcții București (UTCB), secția Facultatea de Construcții Civile, Industriale și Agricole
(FCCIA). Am continuat mai departe cu un dublu masterat, tot pe inginerie civilă în
străinatate (Belgia).
Deși inginer constructor la bază, profesional, am ales să mă concentrez pe domeniul Private
Banking – Wealth Management.
Private Banking se referă la acel departament dintr-o bancă ce se ocupă cu managementul
averilor oamenilor foarte bogați, ce au sume de milioane de EUR de investit.
Eu activez ca și consultant în Private Banking la nivel global, clienții pentru care lucrez fiind
băncile, deci nu acești oameni bogați. Geografic lucrez în principal pentru bănci din Europa
(Liechtenstein, Luxembourg, Elveția, Germania etc), dar și Asia (Singapore, Hong Kong).
Personal investesc în imobiliare de mai bine de jumătate din viața mea, ajungând la un
portofoliu mare.
Cât despre investițiile de pe bursa, o fac eficient din 2013.
Sunt de asemenea un pasionat al creșterii veniturilor active. În cei 8 ani de carieră, ajungând
să îmi cresc veniturile de 54 de ori.
Destinația ? Independență financiară la nivel global. Cu alte cuvinte, banii generați pasiv (din
investiții: chirii, dividende etc) să acopere cheltuielile stilului de viață.
Astăzi, la 33 de ani sunt independent financiar din perspectiva a 187 de țări din 195 total.
Evident, nu au mai ramas decât acele cateva tări extrem de scumpe precum Monaco, ceea
ce nu mai reprezintă pentru mine o miză, ci mai degrabă un joc.
Îți urez o lectură placută, fiind convins ca după ce termini acest e-book, vei fi mai aproape la
randul tău de independență financiară.

1
Cum să investești eficient pe bursă
Table of Contents
Framework pentru o situație financiară sanatoasă ................................................................................ 3
Învață despre economisire.................................................................................................................. 3
Învață despre finanțe și istoria finanțelor, respectiv ciclurile ei ......................................................... 4
Învață despre taxe............................................................................................................................... 5
Învață cum să detectezi țepele financiare .......................................................................................... 5
Cunoaște-ti profilul de investitor ........................................................................................................ 5
Investește ............................................................................................................................................ 6
Alocarea investițiilor și evoluția lor pe ciclu financiar ............................................................................ 7
Independența financiară ..................................................................................................................... 7
4 investitori ......................................................................................................................................... 7
Evoluția portofoliului .......................................................................................................................... 9
Perioada independenței financiare..................................................................................................... 9
Cheltuieli lunare ................................................................................................................................ 11
Privire de ansamblu .......................................................................................................................... 12
Ce este un ETF ....................................................................................................................................... 13
ETF vs fond mutual de investiții ........................................................................................................ 13
Moneda ETF-ului ............................................................................................................................... 15
Caracteristicile principale ale unui ETF ............................................................................................. 17
Efectul comisioanelor pentru fondurile mutuale gestionate activ versus ETF-uri ............................... 22
Concluzie ............................................................................................................................................... 24

2
Cum să investești eficient pe bursă
Framework pentru o situație financiară sanatoasă

Trebuie să recunosc că sunt absolut șocat cum oamenii își dedică atat de mult timp studiilor
formale, dar nu sunt dispuși să aloce câteva ore pe săptămână timp de câteva luni să învețe
cum să își gestioneze banii. Nu mai zic de cantitatea gargantuană de ore petrecute la muncă
pentru, culmea, bani. Bani cu care apoi nu știu ce să facă.
Putem da vina pe societate, pe sistemul educațional, pe familie, sau prieteni pentru lipsa
educației financiare, dar nu vom rezolva absolut nimic. Noi aventurierule, ne luam viața în
propriile mâini! Noi reprezentăm acele persoane care nu stau cu mâinile în buzunar, și vor
reuși orice ar fi, educându-ne și înconjurându-ne de alte persoane la fel de motivate!
Vreau astfel să încep cu un framework care să te ghideze spre o situație financiară
sănătoasă, acesta fiind format din 6 elemente.

Învață despre economisire

Știu, numai la auzul cuvântului “economisire” și deja îți simți urechile zgâriate. Din nefericire,
oamenii au tendința să cheltuiască mult prea mult!
Domnule CarutaCuBani, dar mie îmi place sa cheltuiesc!
Mă bucur, dar eu voi fi nemilos și îți voi spune verde în față că fără abilitatea de a economisi
bani, ai pierdut din start lupta. Nu vei ajunge niciodată la o situație financiară sănătoasă.
Economisirea constanta, lună de lună, nu se realizează în mod miraculos, ci este rezultatul
unui proces de planificare, bugetare și ținerea evidenței banilor care-ți intră și ies de pe
carduri.

3
Cum să investești eficient pe bursă
 Tot plictisitor pare…
Hai să-ți zic un secret. Poți să fii un investitor mai bun decât Buffet, dacă nu ai economii, deci
ce să investești, nu te va ajuta cu nimic.
Asigură-te astfel că la final de luna cheltuiești mai puțin decât câștigi. Un principiu foarte
simplu și de impact pe care îl poți aplica, este să te plătești pe tine prima dată.
Imediat cum iți intră banii de la serviciu / firmă, pune prima dată bani deoparte pentru tine.
Bani, ce urmează ca mai apoi să îi investești. Abia apoi, cu banii ramași poți începe
cheltuielile cu traiul zilnic, plata facturilor etc.

Învață despre finanțe și istoria finanțelor, respectiv ciclurile ei

Nu știu cum să o spun altfel, dar pur și simplu trebuie! Până la urmă, nu este deloc folositor
să economisești bani daca nu știi ce sa faci cu ei, respectiv în ce să îi investești.
Nu trebuie să intri în detalii amănunțite, dar ar trebui să știi care sunt instrumentele
financiare disponibile în prezent pe piață, cum funcționează și ce impact au asupra situației
tale personale.
Odată ce le-ai învățat, trebuie să cunoști și puțină istorie financiară.
Mă va ajuta să prevăd următoarea criză ?
Bineînțeles ca nu, însă cu siguranța vei știi cum să reacționezi într-o astfel de situație. Foarte
important aici este sa cunoști cum funcționează diverse tipuri de investiții pe ciclul
economic.
Un exemplu simplu, pe care îl voi detalia în capitolele următoare este faptul că acțiunile de
pe bursă au o volatilitate mult mai mare față de obligațiuni. Astfel, într-o perioada de criza
economică, în timp ce ele vor scădea foarte mult, obligațiunile de stat ori vor creste, ori vor
scădea și ele, dar mult mai puțin.
Tot ca titlu de exemplu, ne putem aștepta ca în timpul unei căderi, acțiunile să scadă cu
35%, iar obligațiunile chiar daca ar fi să scadă și ele, să o facă doar cu aproximativ 2%-3%-
4%. Altfel, obligațiunile ar putea chiar să crească cu 2%-3%-4% în aceeași perioadă.

4
Cum să investești eficient pe bursă
Învață despre taxe
Recunosc că pentru mine acest topic a fost cel mai plictisitor și enervant, dar tot am ajuns să
fiu un maestru al taxelor.
Odată ce știi ce ai putea face cu banii economisiți, trebuie să cunoști exact și care sunt taxele
care ți se aplică pe diversele vehicule investiționale. Acest lucru te va ajuta să iei cea mai
buna decizie investiționala deoarece taxele, precum și comisioanele iți pot eroda extrem de
mult profiturile.
Recunosc că taxele sunt cele mai puțin amuzante de studiat, în special pentru Europeni
pentru că fiecare țară are propriul sistem de taxare și îndată ce te duci pe extern, lucrurile se
complică. Dacă de exemplu cumperi o obligațiune, acțiune, ETF, fond etc din străinătate, ar
trebui să știi cum ești taxat ca investitor străin pentru țara care domiciliază acel instrument
financiar. Aici acordurile între țări joaca un rol esențial, precum și jonglarea cu bursele ca să
treci prin tax heaven-uri, adică paradise fiscale.
Dacă evoluția pieței nu o putem influența, cu siguranța avem putere absolută în alegerea
vehiculelor financiare optime, cu comisioane, respectiv taxe cât mai mici. Acest lucru se va
vedea din plin în randamente.

Învață cum să detectezi țepele financiare

Uneori capcanele financiare nu sunt atât de ușor de reperat deoarece ele iau foarte multe
forme. De multe ori aceste țepe financiare vin de la persoane, sau instituții despre care
intuiția noastră ne spune ca ar trebui să avem încredere.
Acești gremlini mâncători de bani (banii tăi!) sunt extrem de experimentați și bine antrenați
în arta disimulării. Vor arunca niște fraze aurite de genul “vei profita de puterea dobânzii
compuse”, “vei avea o pensie mai mare”, “vei obține randamente mai mari decât la
depozite bancare” etc ca să întărească ideea ca ei știu despre ce vorbesc, făcându-te pe tine
să te simți confortabil urmându-le sfatul.
După cum ziceam, o țeapă financiară poate veni atât de la o instituție mare, dar din păcate
și de la persoane individuale, “consultați financiari” sau bloggeri de finanțe personale. Este
un subiect sensibil…

Cunoaște-ti profilul de investitor

Ar trebui, fără nicio îndoiala să-ți cunoști profilul de risc. Spus într-o maniera mai generală,
ar trebui să te cunoști pe tine. Dacă investești în acțiuni nu ar trebui să te mire faptul că din
când în când portofoliul tău va scădea ca valoare. Trebuie să fii conștient de ce scădere
procentuală a portofoliului tău poți digera în timpul acestor ferestre de timp chiar dacă știi
că în viitor valoarea lui va crește din nou.

5
Cum să investești eficient pe bursă
Investițiile trebuie să fie de lungă durată, iar dacă nu ești conștient de profilul tău de risc, ai
șanse mari ca acest plan de lungă durată să se transforme în cenușa datorită reacțiilor tale
din timpul evenimentelor de scurta durată.

Investește
Ultimul pas este în mod evident să pășești în lumea minunată a investițiilor. Știu că este
mult de învățat, dar un lucru iți pot garanta: vei avea parte de o aventura palpitantă!
Citind doar câteva ore pe săptămâna, în ritmul tău, vei ajunge de la 0 la erou în doar câteva
luni. În ziua de azi acest proces este extrem de simplificat datorita blog-urilor care oferă
informații practice și concentrate. Așa cum este carutacubani.

6
Cum să investești eficient pe bursă
Alocarea investițiilor și evoluția lor pe ciclu financiar

Trebuie să recunosc că atunci când vine vorba despre bani, nu am în spate poveștile uzuale
și spectaculoase cum în trecut am făcut nu știu ce greșeli monumentale ca apoi să renasc ca
pasarea Phoenix învățând calea corectă.
Domnule CarutaCuBani, vrei să zici că te-ai născut direct deștept și atotștiutor ?
Nicidecum, cu timpul învăț mai multe, dar sincer eu am un principiu solid după care mă
ghidez: învață în primul rând din greșelile altora și din istorie. Astfel, vei elimina o paletă
largă de potențiale greșeli. Cum banii reprezintă o componenta extrem de importantă a
vieții, aș sugera tutuitor să învețe cum să-i gestioneze.

Independența financiară
Deși mereu am conștientizat valoarea banilor acționând în consecință, nu dintotdeauna am
avut un scop ultim pe acest plan. De prin 2014 însă l-am găsit: atingerea independenței
financiare.
Vreau sa am îndeajuns de multe investiții astfel încât să pot trăi oriunde în lume din
veniturile pasive generate de acestea. Astăzi am ajuns independent financiar în 187 de tări
din 195.
Odată stabilit acest scop, a trebuit însă să găsesc răspunsul la multe întrebări, printre care și
cum ar trebui să arate portofoliul de pe bursă pentru această provocare.
Astfel, în următoarele capitole voi scrie despre cum evoluează un portofoliu pe bursă în
diverse situații.

4 investitori
Pentru început ne vom uita la 4 investitori imaginari și vom vedea ce se întâmpla cu
portofoliul lor în condiții extreme, așa că sper că ți-ai luat o ceașca de ceai lângă tine că
avem de discutat.
Să presupunem că toți cei 4 investitori au următoarele caracteristici:
1. Vor să devină independenți financiar în mai puțin de 5 ani.
2. Au investit deja 550.000 EUR până în Ianuarie 2003.
3. Vor să devină independenți financiar la 1 Octombrie 2007.
4. Din Ianuarie 2003 până în Octombrie 2007 vor investi lunar 2500 EUR.
5. Dividendele/dobânzile vor fi reinvestite până în Octombrie 2007.

7
Cum să investești eficient pe bursă
 6. În Octombrie 2007 cei 4 investitori vor să fi acumulat suma magică și mult visată de 1
milion de EUR.
7. Din Ianuarie 2008 vor să trăiască din dividende/dobânda + retrageri anuale de 3%
din portofoliu.
Domnule CarutaCuBani, nu am înțeles de ce 4 investitori ? Ce-i diferențiază ?
Super întrebare. Am văzut că cei 4 investitori au multe lucruri in comun, însă un lucru
important îi diferențiază: alocarea investițiilor. Toți cei 4 investesc intra-un ETF S&P500
și/sau ETF Bond Corporativ global, dar în proporții diferite.
Hai să-i cunoaștem pe cei 4 magnifici:
1. Pe primul îl cheamă Bondănel si este un risc freak, el investind 100% în bond-uri
(obligațiuni). Nu își alege însă bond-uri guvernamentale ca să obțină și niște
randamente mai OK, așa ca merge pe bond-uri corporative.
2. Pe al doilea îl cheamă Acționel și e un cowboy ce se aruncă cu capul înainte investind
100% în S&P500 (acțiuni)
3. Pe al treilea îl cheamă Conservel și investește 50% in S&P500 și 50% în Bond-uri.
4. Pe al patrulea îl cheamă Echilibrel și investește 80% in S&P500 și 20% in Bond-uri.
I see what you did there cu numele celor 4…
Merci, deh glume inginerești seci. Trecând peste, se pare că Echilibrel și Conservel sunt
investitori informați căci la fiecare început de an fac și câte o rebalansare a portofoliului.
Cu alte cuvinte, chiar dacă piața le-a modificat alocarea originală, ei revin la ea la începutul
fiecărui an prin rebalansarea activelor financiare.

8
Cum să investești eficient pe bursă
Evoluția portofoliului
Oare au reușit cei patru să ajungă la minunata suma de 1 mil EUR până la data propusă
(Octombrie 2007) ? Pentru a afla, m-am luat la trantă cu matematica și uite ce a rezultat:

Se pare că Acționel este șeriful în sat cu aproape 1.2 milioane de EUR în Octombrie 2007.
Bineînțeles că a obținut cea mai mare creștere pentru că perioada 2003 – sfârșitul 2007 a
fost superba pentru acțiuni.
Echilibrel a deschis și el șampania la cele 1.1 milioane EUR acumulate.
La cei 985k EUR, Conservel este și el fericit și numește toată această aventură un succes.
Bondănel însă nu-i prea fericit cu cei aproximativ 850k acumulați, dar se ține de plan și se
oprește din contribuții, urmând să își trăiască viată din banii investiți.
Apropo, ai observat cel mai interesant lucru ? Toți au început cu 550.000 EUR și au investit
în tot acest timp cumulat 145.000 EUR, rezultând 695.000 EUR total investiți. Restul pana la
sumele lor acumulate se datorează doamnei PiațăDeCapital. Acționel a făcut aproximativ
500.000 EUR doar din creștere. La extrema cealaltă, Bondănel a făcut aproximativ 150.000
EUR. Mulțumim doamna PiațăDeCapital.

Perioada independenței financiare

Deși unii au fost mai mulțumiți decât alții (vezi Acționel), pana la urmă toți au decis să se
retragă și să trăiască strict din aceste investiții așa cum am menționat mai sus: dividende /
dobânda + vânzare 3% din portofoliu anual.
Din păcate însă pentru ei, au ales să se retragă în cel mai prost moment posibil: fix în luna de
dinaintea crizei.
Știam eu că n-ai ales întâmplător acești ani! Deci vor rămâne fără bani!

9
Cum să investești eficient pe bursă
Nu știu aventurierule, hai să vedem ce s-a întâmplat cu portofoliul lor în condițiile în care
toți cei 4 au efectuat următoarele acțiuni:
1. Au încetat să mai investească în portofoliul lor.
2. Nu au mai reinvestit dividendele / dobânda, bucurându-se de ele pe o plaja din Asia.
3. Mai mult decât atât, în fiecare an au vândut 3% din valoarea portofoliului să-și poată
plăti toate cocktail-urile și șezlongurile de pe plajă.

Wow…
Într-adevăr, se pare că pe termen lung lucrurile nu arată deloc rău, însă propun să intrăm
puțin în detalii pentru fiecare investitor.

Acționel
Eroul nostru Acționel era să se înece cu frunzele de menta de la Mojito-ul pe care îl savura
pe plajă când a văzut în Martie 2009 că portofoliul lui a căzut în prăpastie cu 650k EUR, de
la 1.2 milioane EUR la 550k EUR. Singura lui șansa a fost un alt turist care i-a aplicat niște
manevre de resuscitare intense până și-a revenit.
Ținând cont că toate veniturile lui provin din dividende + 3% din portofoliul care acum e pe
la 550k EUR, eroul nostru a trebuit să renunțe la obiceiul de a bea 3 cocktail-uri pe zi. Nu-și
mai permitea decât unul.
Chiar și așa, pe termen lung lucrurile au mers bine pentru el. Chiar dacă a continuat anual să
cheltuiască dividendele și să vândă 3%/an din portofoliu a ajuns în Noiembrie 2018 la 1.5
milioane.

Echilibrel
Și Echilibrel s-a înecat destul de tare văzând o gaură de aproximativ 525k EUR în Martie
2009, de la 1.1 milioane la 575k EUR.
Pe termen lung însă a ajuns la 1.3 milioane în Noiembrie 2018, chiar dacă în fiecare an a
vândut 3% din portofoliu, cheltuind de asemenea dividendele + dobânzile.

10
Cum să investești eficient pe bursă
Convervel
Nici lui Conservel nu i-a picat foarte bine când a văzut că portofoliul lui a scăzut de la 985k
EUR la 610k, dar el nu s-a înecat. I-a tremurat însă puțin mână pe paharul din care savura
mojito-ul.
Conservel al nostru a continuat și el pe toată perioadă să vândă 3% anual din portofoliu
cheltuind de asemenea dividendele, respectiv dobânzile și cu toate astea Noiembrie 2018 la
găsit cu un portofoliu de 1.07 milioane.

Bondănel
Twist plot, turistul care l-a salvat pe Acționel era de fapt Bondănel. El nu s-a înecat și nici nu
prea i-a tremurat mana pe pahar așa ca a avut timp să aibă grija de prietenul lui Acționel.
Bineînțeles ca i-a scăzut și lui portofoliul, dar mult mai puțin. De la 850k EUR la 625k în
Martie 2009.
Pe termen lung însă, vânzând 3% + cheltuind dividende și dobânda, a ajuns în Noiembrie
2018 la 645k.

Cheltuieli lunare
Desigur, cei care au deținut majoritar acțiuni, au avut de câștigat pe termen lung. Însă cum
s-au descurcat cu cheltuielile pe timp de criză ținând cont că s-au limitat la 3% dintr-un
portofoliu care era mai mult decât înjumătățit ?
Domnule CarutaCuBani, ne luăm la trânta cu matematica pentru a afla ?
Începe să-mi placă de tine aventurierule. Voilà sumele lunare disponibile de cheltuială în
funcție de portofoliu:

Anul 2009
Anul 2009 a fost critic pentru că portofoliul tuturor a fost pe minim, iar cei 4 au trebuit să se
descurce vânzând 3% dintr-un portofoliu mult mai mic + dividende/dobânzi.
Acționel a fost cel mai afectat, trebuind să se descurce cu 2.660 EUR / lună, o scădere
dramatică de la 3.900 EUR/lună in 2008.

11
Cum să investești eficient pe bursă
Bondănel în schimb aproape că n-a simțit nimic având 5.400 EUR/luna la dispoziție față de
5.600 EUR/lună in 2008.
Conservel și Echilibrel au fost undeva pe la mijloc, nesimțind chiar atât de tare diminuarea
veniturilor disponibile de trai.

Privire de ansamblu
Aventurierule, te las pe tine să te uiți mai atent pe grafice și să concluzionezi cine a ieșit cel
mai câștigat.
Bineînțeles, nu pot să te las fără să fac și eu câteva comentarii:
1. Suma mare lunară disponibilă de cheltuială din primii ani a lui Bondănel se datorează
în principal dobânzii. În timp însă se vede clar cum puterea lui de cheltuială scade
pentru ca pe de o parte portofoliul nu prea crește (ba chiar scade), pe de alta
dobânzile sunt micuțe, uneori chiar scăzând de fapt.
2. Deș Acționel a primit o lovitură sub centură din cauza crizei în 2009, în final și-a
revenit cel mai repede și a ajuns să aibă cea mai mare sumă disponibilă de cheltuială,
crescând în ritm galopant de la an la an datorită doamnei PiațaDeCapital.
3. Cele doua exemple anterioare reprezintă două extreme. Daca ne uităm la Echilibrel
respectiv Conservel, vedem cum cheltuielile disponibile lunar nu au fluctuat atât de
dramatic pe timp de criză pe de o parte, iar pe termen lung tot cresc pe de alta.
4. La prima vedere, din graficul precedent Conservel pare cel mai avantajat. Însă dacă
ne uităm și pe al 2-lea grafic din acest articol vedem ca nu este chiar așa deoarece
portofoliul lui nu crește atât de mult/repede, ceea ce face comparația mai dificilă.
5. Ca și concluzie generală, un portofoliu de acțiuni se pare ca va crește cel mai mult pe
termen lung, însă vine la pachet cu o aventură zbuciumată.

12
Cum să investești eficient pe bursă
Ce este un ETF

În capitolul trecut am vorbit despre investiții în acțiuni / obligațiuni diversificate pe toată

piața Americană. Acest lucru este posibil folosind ETF-uri. Ele pot fi diversificate chiar la nivel
global.
Un Exchange traded fund (ETF) nu este nimic altceva decât un fond de investiții
tranzacționabil pe bursa. Aceste fonduri urmăresc în general diverși indecși (dar nu mereu)
care pot fi pe:
• acțiuni
• obligațiuni
• mărfuri (aur de exemplu)
• monede
• in plus, acest fonduri pot conține și diverse produse derivate
Aha, deci un fel de fond mutual de investiții.
Un fel de, dar nu chiar. Sa ne uitam la câteva diferențe.

ETF vs fond mutual de investiții

Sunt multe diferențe între un ETF si un fond mutual de investiții, iar mai jos le voi menționa
pe cele mai importante.

TRANZACȚIONABILITATE
ETF-urile sunt tranzacționabile pe bursă, pe când fondurile mutuale nu. Pe scurt, ETF-urile
oferă o flexibilitate de trading mai mare căci sunt tranzacționabile ca orice acțiune.
Domnule CarutaCuBani, ce vrei sa spui prin faptul că ETF-urile oferă o flexibilitate de trading
mai mare ?
Adică prețul ETF-ului este bazat pe cerere și oferta și este variabil pe tot parcursul zilei.
Fondurile mutuale însă se tranzacționează doar după ce bursa s-a închis, prețul fiind bazat
pe NAV – net asset value.
OK…ce-i ala NAV ?

NAV – NET ASSET VALUE

NAV-ul este practic valoarea instrumentelor financiare deținute de fond minus pasive.
Împărțindu-l la numărul acțiunilor/unităților se obține în principiu prețul de tranzacționare.

13
Cum să investești eficient pe bursă
Transparența
ETF-urile sunt mai transparente, în sensul că raportările deținerilor sunt expuse (update-ate)
în general zilnic. Fondurile mutuale gestionate activ o fac în general semestrial.

Eficienta taxelor
ETF-urile sunt mai eficiente din punct de vedere al taxelor. Probabil nu este evident, dar ce
vreau să spun aici este că sunt mai puține evenimente taxabile în cazul ETF-urilor.
Domnule CarutaCuBani, nu înțeleg, îmi poți da un exemplu ?
In cazul fondurilor mutuale de exemplu, trebuie vânduta o parte din instrumentele
financiare deținute daca un investitor își cere banii pe unități (vinde unitățile). In mod
evident acest eveniment vine în cârcă cu taxe pentru fond. In cazul ETF-urilor însă, un
investitor pur si simplu face trade pe bursa, deci niciun instrument financiar de sub ETF nu
trebuie vândut. Poate este puțin prea subtila aceasta diferența, însă crede-mă, detaliile fac
diferența (la bani).

Comisioane
Daca am vorbit despre taxe, să vorbim și despre comisioane. Acestea sunt in general (mult)
mai mici pentru ETF-uri decât pentru fond-uri mutuale. Te încurajez sa deschizi prospectul
unui fond mutual de investiții gestionat activ. Cel mai probabil vei vedea că în TER-ul lui
(total expense ratio) își fac apariția comisioane consistente ce se duc pe marketing sau
distribuție.
Domnule CarutaCuBani, ce este TER-ul ?

Total expense ratio (TER)

Total expense ratio (TER) conține toate comisioanele pe care un investitor le plătește anual
din valoarea portofoliului pe acel instrument deținut.
Domnule CarutaCuBani, tot nu am înțeles. Îmi poți da un exemplu ?
OK, sa presupunem că deții 100 unități de un ETF numit ABC, iar o unitate valorează 10 EUR.
Portofoliul tău format din acest ETF va fi:
10 EUR x 100 unități = 1.000 EUR
La un TER de 0.2% vei plăti în primul an:
1.000 EUR x 0.2% = 2 EUR
Astfel, ajungi ca în primul an să ai net:
1.000 EUR – 2 EUR = 998 EUR

14
Cum să investești eficient pe bursă
Mergem mai departe și presupunem că peste un an valoarea se dublează de la 10
EUR/unitate la 20 EUR/unitate. Atunci, TER-ul se va aplica pe noua sumă iar net vei avea:
998 EUR x 2 – (998 EUR x 2) * 0.2% = 1.996EUR – 3,992 EUR = 1.992,08 EUR
Atenție mare, a nu se confunda TER-ul cu MER-ul. Ca regula generală, ce te interesează pe
tine ca investitor este TER-ul. MER-ul se refera doar la management expense ratio și exclude
diverse comisioane anuale cum ar fi cele de marketing sau distribuție menționate mai sus.
Încă o dată, TER-ul este cel important.

Suma minimă de investit

Unele fonduri mutuale cer o suma minimă destul de măricica pentru a începe să investești in
ele. La ETF-uri nu este cazul. Cât este o unitate, aceea este suma minimă, adică poți începe
cu sume foarte mici.

Flexibilitate în materie de unități deținute

În cazul ETF-urilor poți cumpăra/vinde doar unități întregi. În cazul fondurilor mutuale poți
cumpăra/vinde și fracțiuni de unități.

Comisioane de tranzacționare
În cazul ETF-urilor, (în general) ai comisioane de tranzacționare pe bursa. În cazul fondurilor
mutuale nu sunt prezente aceste comisioane, cel puțin nu direct pentru investitor. Desigur,
ideal investitorul în fonduri mutuale și-a negociat comisionul de intrare și de ieșire la 0%.
Domnule CarutaCuBani, am înțeles că un ETF poate urmări un index, însă am o mare
nelămurire. Daca ETF-ul urmărește un index pe piața globală, de exemplu MSCI World,
atunci în ce moneda se cumpăra acel ETF.
Excelentă întrebare aventurierule. Sunt convins că pentru mulți este cel puțin derutant toată
treaba cu monedele unui ETF, așa că hai să vorbim despre asta.

Moneda ETF-ului
Cum nimic nu este simplu pe lumea asta, un ETF are 3 categorii de monedă. Hmmm…mai
bine zis minimum 3 categorii de monedă, caci uneori își mai vară coada și a 4-a.

Moneda fondului
În primul rând avem moneda fondului, adică acea moneda în care se calculează performanța
fondului, sau cu alte cuvinte în care ETF-ul raportează valoarea neta a instrumentelor
financiare de sub el. În general această moneda este bazată pe moneda indexului care este
urmărit.

15
Cum să investești eficient pe bursă
In engleză, această categorie de moneda se numește base currency sau denominated
currency.
A da, era sa uit. Tot în această moneda se acorda și dividendele.

Moneda de tranzacționare
Aceasta este moneda în care ETF-ul este tranzacționat (cumpărat sau vândut) pe o anumită
bursă.
Același ETF poate fi tranzacționat pe mai multe burse în mai multe valute pentru a facilita
tranzacționarea. De exemplu o persoana care câștiga in EUR ar prefera să cumpere/vândă în
EUR. Alta persoana care câștiga în GBP prefera să cumpere/vândă în GBP. S-au gândit
bancherii la toate.
Bineînțeles, între moneda de tranzacționare și performanta ETF-ului nu exista nicio legătură
directă.

Moneda instrumentelor financiare

Avem și moneda instrumentelor financiare deținute de ETF. Dacă un ETF urmărește S&P500
atunci moneda instrumentelor financiare va fi USD.

Exemplu de tipuri de monedă la un ETF

Probabil ai observat că cele 3 tipuri de moneda pot fi diferite pentru același ETF.
De exemplu MSCI USA EUR de la Amundi. Acest ETF urmărește MSCI US total return index.
Moneda fondului este în EUR, dar este tranzacționat în GBP, moneda instrumentelor
financiare fiind în USD.

Concluzie tipuri de moneda

Știu că anumite lucruri par evidente pentru mine, dar în realitate nu sunt atât de clare
pentru cei care nu lucrează în domeniu.
Ideea de baza este că riscul de moneda nu este dat decât de moneda instrumentelor
financiare. Moneda fondului, respectiv moneda de tranzacționare nefiind altceva decât un
fel de monede de accounting.

16
Cum să investești eficient pe bursă
Caracteristicile principale ale unui ETF
Bineînțeles ca nu toate ETF-urile sunt bune. Trebuie să ne uitam la câteva aspecte cheie
astfel încât să poți decide dacă un ETF anume este OK sau nu pentru tine. Hai să vedem
câteva informații elementare la care trebuie să fim atenți.

Mărimea fondului
Am o veste proasta să-ți dau. In cazul ETF-urilor expresia “it is not the boat that matters; it’s
the motion of the ocean”, nu prea se aplica.
Eh ?
OK…mi s-a părut amuzant când am scris-o. Cine s-a prins să râdă, cine nu să treacă mai
departe.
Ideea este ca mărimea ETF-ului contează. Ideal alegem un NAV cât mai mare.
De ce ?
Un fond de o mărime mare este în mod evident mai lichid și te va ajuta să reduci spread-ul.
Spread ?
Diferența dintre prețul de cumpărare și cel de vânzare. Exact ca și cum ai vrea să schimbi
EUR/RON. Prețul la vânzare, respectiv la cumpărare este diferit. Revenind, cu cât fondul este
mai popular, deci mai mare, deci mai lichid, cu atât acel spread va fi mai mic, devenind chiar
nesemnificativ la anumite ETF-uri.

Tipul de replicare
Bun, ai aflat că un ETF urmărește un index, de exemplu S&P500. Te-ai întrebat însă ce
anume conține efectiv acel ETF ? Daca da, ai noroc căci acum vei afla răspunsul.
Sunt mai multe tipuri de ETF-uri în funcție de ce anume conțin ele sub burta lor mare. Sunt
anumite ETF-uri care conțin fizic instrumentele financiare prezente în index, altele nu. Să
purcedem la descriere zic.

Replicare completa - fizica

După cum spuneam, sunt ETF-uri care conțin fizic instrumentele financiare ale indexului pe
care îl urmăresc 1 la 1. Daca de exemplu avem un ETF care urmărește S&P500 atunci acel
ETF va conține fizic, în medie ponderata acțiuni la toate companiile din S&P500.
Acest tip de replicare este cel mai sigur și este ideal pentru instrumente financiare foarte
lichide. De exemplu ar avea puțin sens (spre deloc) să investesc intr-un ETF care urmărește
S&P500 și să nu aibă o replicare fizica.

17
Cum să investești eficient pe bursă
Replicare sintetica – swap-based
ETF-urile sintetice de tip swap based vor replica indexul utilizând tot felul de produse
derivate: de exemplu swap-uri.
Domnule CarutaCuBani, ce-i aia un swap ?
Ulala…..aș putea vorbi despre swap-uri zi și noapte. Țin minte și acum că unul din primele
mele proiecte de cand am intrat in banking a fost sa migrez toate swap-urile a 3 banci din 3
tări diferite dintr-un core banking system in altul. Whatever, nu voi intra în detalii, dar ideea
este ca poți privi un swap ca pe un contract de tip derivativ în care sunt prezente două
tabere ce schimba între ele cash flow-ul de la două instrumente financiare (diferite).
Fun fact: CDS-ul este tot un swap, mai exact un credit default swap.
OK, ma opresc. În practica, în cazul ETF-urilor sintetice de tip swap based, se face un
contract între ETF și counterparty ca acesta din urmă să plătească ETF-ului return-ul
indexului.
În acest moment sper că ți s-au aprins băcuiețele roșii, câci din fraza de mai sus reiese că de
departe cel mai mare risc atunci când vorbim despre ETF-uri sintetice, este riscul de
counterparty. Cu alte cuvinte ar trebui să ne uitam la cine este counterparty-ul (in general o
banca de investiții), și să vedem dacă își permite să își onoreze obligația de a plăti return-ul
indexului. Bineînțeles, dacă counterparty-ul intră în default, o mitigare a riscului constă în
colaterale, dar sincer nu mai continui ca am impresia că plictisesc pe toata lumea.
Domnule CarutaCuBani, m-ai amețit. Pană la urmă, de ce aș investi într-un ETF sintetic de tip
swap based ?
Bună întrebare. Astfel de ETF-uri sunt utile pe instrumente financiare care nu sunt lichite,
deci exotice, pe zone unde nu ai acces datorită taxelor prea mari, restricțiilor etc. Este un fel
de loophole de a investi în zone imposibil de atins altfel, sau în zone prea scump de atins.
Apropo, un tip de ETF sintetic este inverse ETF, acesta urmărind să livreze opusul index-ului
pe care îl urmărește. Un alt tip este leveraged ETF, acesta urmărind să livreze un return de x
ori mai mare fața de benchmark-ul pe care îl urmărește. Important la aceste tipuri de ETF-
uri însă este că majoritatea sunt concepute pentru a îndeplini obiective pe un time frame de
doar 1-2 zile.

Replicare de tip sampling

Uneori o replicare fizică a tuturor instrumentelor financiare a index-ului nu este posibilă,
astfel încât se face o replicare de tip sampling în care ETF-ul va deține de exemplu doar 80%
din instrumentele financiare de sub index.
De ce ? Pentru că uneori este dificil să deții chiar tot datorita dificultăților de achiziționare
(de exemplu small cap-uri), alteori sunt prea multe etc. Sincer, nu aș insista prea mult pe
această metodă de replicare căci cred ca este ușor de înțeles după explicațiile anterioare.

18
Cum să investești eficient pe bursă
UCITS compliant
OK…acest topic este imens și merita tratat separat, mai ales ca soția este o experta aici.
Pentru acest e-book însă este suficient să menționez că este mult mai bine daca ETF-urile
sunt UCITS compliant, practic o ștampila dată de EU prin care urmărește să protejeze
investitorii pe de o parte și să limiteze puterea oferita managerilor de fonduri pe de altă
parte.
Mă mănâncă efectiv degetele să scriu mai mult despre acest subiect căci din acest topic ai
afla lucruri absolut mind-blowing. Pentru acest moment însă mă voi opri aici.

Domiciliul
Ne interesează unde este domiciliul ETF-ului, căci în funcție de acesta plătim mai multe sau
mai puține taxe.
Ideal pentru majoritatea europenilor este ca domiciliul să fie într-o tara de tip paradis fiscal.
Domnule CarutaCuBani, ce țară?
Irlanda de exemplu. Este lesne de înțeles. Daca este paradis fiscal, atunci această țară a
negociat taxe mai mici cu celelalte țări ale lumii. Astfel, dacă vorbim despre un ETF
diversificat pe mai multe țări, va plăti mai puține taxe când va primi dividende din toate
acele țări, deci indirect, tu investitor vei primi mai multe dividende. Mai mult decât atât, în
momentul în care tu, investitor străin, ai investit în acel ETF, Irlanda, fiind paradis fiscal, nu
te va impozita pe dividendele pe carețti le trimite. Cool stuff.

ISIN
The International Securities Identification Number (ISIN), nu este altceva decât un
identificator unic al instrumentului financiar. Când vrei să cauți un anumit instrument
financiar la broker-ul tău de exemplu, ideal folosești ISIN-ul și nu tickere.

Bineînțeles, cel mai probabil vei găsi la brokerul tău același produs financiar de mai multe
ori. Asta înseamnă că este listat pe mai multe burse.

Utilizarea dividendelor
In Europa suntem norocoși căci avem două tipuri de ETF-uri în această categorie.
1. ETF-uri cu distribuire de dividende, unde ETF-urile varsă semestrial/trimestrial/etc
dividendele în buzunarul investitorului.
2. ETF-uri cu acumulare de dividende, unde acestea din urmă sunt reinvestite automat
în ETF.
De ce aș alege ETF-uri cu acumulare ?

19
Cum să investești eficient pe bursă
Simplu ca bună ziua, ca să eviți plata taxelor pe dividende + comisioane la broker, căci
acestea sunt reinvestite automat fără să mai plătești ceva la broker și fără să intre în contul
tău să mai ciupească și statul câte ceva. Această variantă însă nu este optima în toate statele
din UE, de exemplu in Germania dacă nu mă înșel. Whatever, nu suntem nemți.

Managerul de fond si custodianul

Nu voi intra în detalii, dar ideea este că trebuie să ne uitam rapid cine este managerul de
fond și unde este custodianul ca să ne asigurăm că nu este nimic ciudat la mijloc. Vrem să fie
un manager de fond cunoscut (Blackrock, Vanguard etc) și un custodian într-o instituție
serioasa (domiciliată in UE).

Total expense ratio (TER)

În mod evident vrem ca TER-ul să fie cât mai mic. Peste 0.5% makes no sense to me. Chiar și
0.5% este mult pentru anumite piețe. In UE, daca vorbim de S&P500 peste 0.07% n-are sens,
MSCI World la 0.2% , emerging markets 0.18% etc, ca să ai niște valori orientative.

Clasa instrumentelor financiare

În mod evident trebuie să te uiți la clasa instrumentelor financiare, să vezi în ce investești.
Acțiuni, obligațiuni, mărfuri (aur de exemplu) ?

Performanța
Aici este ușor tricky. Când zic performanța mă refer la performanța ETF-ului în relație cu
indexul pe care îl urmărește. Aici, o regulă buna de urmat este să nu vedem diferențe mari
între performanța index-ului și cea a ETF-ului. In fond…asta și vrem nu ? Ca ETF-ul să
performeze ca benchmark-ul.
In general vei vedea diferențe mari de return-uri intre ETF și benchmark la ETF-uri sintetice,
sau unele prost gestionate.

Expunere
Interesant este să ne uităm și la expunere, mai exact la expunerea
1. Geografică. Suntem concentrați doar pe o țară ? Daca pe mai multe, ce procent pe
fiecare ?
2. Monetară. Pe ce monede suntem expuși și în ce procent pe fiecare?
3. Pe industrie. Pe ce industrie suntem expuși și în ce procent pe fiecare ?

20
Cum să investești eficient pe bursă
De exemplu, mie personal nu-mi place S&P500 căci ar însemna să fiu expus 100% pe SUA și
pe dolar. Not my cup of tea. Da știu, în Romania suntem fani americani 100%. N-am nimic cu
asta, însă în investiții, prefer sa fiu cerebral și sa las favoritismele pentru alte domenii.

Listare
Trebuie să ne uităm și unde este listat acest ETF. Poate fi listat pe mai multe burse, dacă iți
aduci aminte și în mai multe monede, deci este important să știm pe ce bursa putem
cumpăra și cu ce monedă.

Documentele ETF-ului
Bun, probabil te întrebi de unde aflăm despre toate aceste lucruri ? Simplu, din key investor
information document (KIID) sau prospect. In Romana KIID cred că se traduce ca informații
cheie destinate investitorilor.
KIID-ul este un bun început căci în 2 pagini în general ar trebui să conțină majoritatea
informațiilor menționate mai sus și îl poți parcurge în 5 minute lejer.
Dacă vrei să te aventurezi, deschide și un prospect. Prima dată iți va fi greu căci este o
adevărat carte, însă vei vedea că dacă citești 1-2, apoi știi exact unde să te uiți ca să găsești
ce te interesează.
Oricum, nu recomand nimănui să investească în vreun fond, de orice tip ar fi el, fără să fi
citit și să fi înțeles măcar KIID-ul fondului.

21
Cum să investești eficient pe bursă
Efectul comisioanelor pentru fondurile mutuale gestionate
activ versus ETF-uri

În acest capitol doresc să evidențiez efectul enorm pe care TER-ul (comisionul anual de
administrare) îl are asupra randamentelor investițiilor.
Să luăm astfel următoarele doua opțiuni de investiții
1. O investiție intr-un fond mutual gestionat activ, având un TER de 2,5% / an (linia
portocalie pe graficul de mai jos)
2. Cum ar fi evoluat această investiție în cazul ipotetic în care TER-ul este 0%. (linia
albastra pe graficul de mai jos)
Presupunem de asemenea că:
1. Investim 12.000 de lei / an timp de 30 de ani, adică o perioadă investițională
completă.
2. Avem un randament al instrumentului financiar de 7% / an
Astfel, evoluția celor două opțiuni de investiții este evidențiată pe graficul de mai jos:

Domnule CarutaCuBani, văd bine ? TER-ul de 2.5% a mâncat peste 400.000 de lei din
portofoliu ??

Din păcate vezi bine aventurierule. În cazul portofoliului cu un TER de 2.5% am ajuns cu
portofoliul la valoarea de 741.487 de lei, pe când cel cu TER 0% la valoarea de 1.212.876 de
lei.

22
Cum să investești eficient pe bursă
Cu alte cuvinte, un TER “micuț” de 2.5% a mâncat 471.388 de lei!
Ca să iți faci o idee cați bani pierzi în funcție de TER, am plotat mai jos doua grafice.
1. Cel din stânga care arată valoarea plătita pe TER
2. Cel din dreapta care arată valoarea atinsă de portofoliul nostru în funcție de TER

După cum se observa, în cazul TER-ului de 2.5%, ținând cont că am ajuns la o valoare a
portofoliului de 741.487 lei, iar 360.000 de lei a fost suma investită, profitul este practic:
741.487 – 360.000 = 381.487 lei
Cu alte cuvinte, profitul este mai mic decât plățile date pe comision!

• Profit: 381.487 lei

• Valoare comision: 471.388 lei
Domnule CarutaCuBani, cum este posibil așa ceva ?
Foarte simplu aventurierule: efectul dobânzii compuse.
Domnule CarutaCuBani, efectul dobânzii compuse nu era un lucru pozitiv pentru investitor ?
Depinde cine o folosește aventurierule. Să ne amintim ce a zis Einstein despre dobânda
compusa, caci multa lume știe că a spus despre ea că este a 8-a minune a lumii, însă nu și ce
a mai zis după.

23
Cum să investești eficient pe bursă
Practic, el a zis că efectul dobânzii compuse este a 8-a minune a lumii. Cel ce o înțelege, o
câștiga … cel ce nu o înțelege…o plătește.
In cazul de fata administratorul de fond a înțeles-o perfect și o câștiga, în timp ce
investitorul o plătește. Practic TER-ul este un comision de tipul compus.
Revenind la graficul precedent, putem observa cum la o investiție de 1.000 de lei / lună,
fiecare 1% TER, ne mănâncă din portofoliu aproximativ 220.000 de lei!
Dacă o persoană este mai înstărita și investește 5.000 de lei / lună, la fiecare 1% TER, atunci
va ajunge să plătească pe comisioane peste 1.000.000 de lei! În realitate însă, diferența de
TER este mai degrabă spre 2%, deci ar pierde 2.000.000 de lei doar pe acest comision!
Ca și comparație, dacă am folosi un ETF în loc de un fond mutual gestionat activ, acest TER
s-ar plasa undeva pe la 0,2%. Unele având chiar și un TER de doar 0.07%.
O diferență “mică”, ce schimbă vieți.

Concluzie
Odată cu acest document, sper că ai înțeles cât de importantă este educația financiară. O
educație financiară ridicată face diferența dintre o viată împlinita financiar, sau una în care
nu facem altceva decât să alergăm după bani; ajungând chiar să ne afecteze sănătatea.
Desigur, banii nu sunt un scop. Niciodată. Sunt însă un potențator al vieții. Ne putem folosi
de ei pentru a putea trăi liniștiți.
După cum vezi, având cunoștințele necesare, fără mari eforturi, fără schimbări
fundamentale ale stilului de viată, putem avea un impact imens asupra finanțelor personale.
Totul ține de educația ta financiară.

24
Cum să investești eficient pe bursă