16.

1 Modalitati de imbunatatire a climatului investitional al regiunii mbuntirea climatului investiional al Republicii Moldova ar trebui s nceap att de la contientizarea mpiedimentelor din calea acestora, ct i de la stabilirea unor soluii de ameliorare i redresare. Aceste mpiedimente, precum i unele msuri de soluionare a lor sunt enumerate n continuare: Neinformarea investitorilor poteniali. Aceast problem se poate soluiona prin promovarea Republica Moldova prin oferirea informaiilor uste i oportune despre aceasta pentru a nu mai fi considerat o ar neimportant din fostul spaiu sovietic. Aceast informaie ar permite eliminarea stereotipurilor vis ! a ! vis de ara noastr, care de fapt are o economie nu mai mult influenat de ori"inea sa socialist dect aa ri ca Romnia i #ul"aria, care n curnd vor deveni membre ale $%. Emigrarea forei de munc, care cu toate c are i un impact pozitiv materializat prin flu&ul de valut n ar 'fiecare persoan plecat trimite acasa n Moldova n medie circa (,))) dolari pe an*, are i efecte ne"ative care constau n aceea c acest flu& continuu foreaz #anca +ationala a Moldovei s cumpere e&cesul de valuta strin care vine n ar. Acest fapt duce la ntrirea artificial a leului i la creterea "eneralizat a preurilor. ,oluionarea acestei probleme este destul de dificil din motivul c stoparea emi"raiei forei de munc peste -otare poate fi realizat doar prin oferirea locurilor de munc aici, pe teritoriul rii, locuri pe care efectiv n proporii mari le pot "enera investiiile strine, iar acestea din urm vor fi mai tentate s vin n acea ar care are o rat a inflaiei mai mic pentru a.i putea oferi producia la preuri competitive. / soluie mai simpl ar fi dac banii astfel transferai n ar s fie utilizai nu ())0 pentru consum, ci i pentru investiii directe n orice domeniu al economiei propriei lor ri. Economia tenebr este nc o problem ma or, apro&imativ 1)0 de intreprinderi mici si medii nu platesc nici un fel de impozite. Astfel, preurile stabilite pentru producia acestor firme este scutit de incidena fiscal, deci este mult mai os dect a unei firme nre"istrate le"al. Acest lucru sperie c-iar i cea mai stabil companie strin ce ar dori s investeasc n ara noastr, cci preurile pe care aceasta din urm le va stabili vor fi cu mult mai nalte, ceea ce va dilua competitivitatea produsului su. Acest dezavanta semnificativ att pentru investitorii strini ct i pentru ntrea"a economie poate fi diminuat prin e&ercitarea unui control ri"uros asupra contribuabililor, oferirea unor faciliti, micorarea cotei impozitelor, nsprirea pedepselor pentru nepltitori, perfecionarea cadrului le"islativ n acest domeniu etc. Interveniile guvernamentale. 2u toate c implicarea statului n economie se face cu cele mai bune intenii, deseori rezultatele sunt departe de cele scontate. n rile dezvoltate, intervenia statului este mult mai mic dect n rile post.socialiste. % de vin psi-olo"ia noastr nc neadaptat la condiiile de pia, precum c statul ar trebui s se implice n economie pentru a favoriza dezvoltarea unor firme i a o stopa a altora. n realitate ns nu statul ar trebui s decid care din ele s fie favorizat, ci piaa. 3rebuie s rmn acele firme care sunt mai puternice, concurena ntotdeauna va elimina acel participant care este ineficient. Astfel, investitorii strini pot face parte din cate"oria firmelor 4ce nu merit a utorul statului5 vis ! a ! vis de unele firme, poate c-iar din aceeai ramur, care sunt avanta ate de ctre stat. Astfel preul produselor bineneles o s difere n detrementul firmei ! investitor strin. Acest factor mai poate fi privit i din alt un"-i de vedere i anume prin prezena unor aciuni cu caracter represiv, inclusiv asupra unor investitori strini. Birocraia. 6nvestitorii auto-toni i strini sunt supui unor cerine birocratice lun"i, costisitoare i mpovrtoare. Astfel, acetia din urm nu vor fi tentai s investeasc ntr.o ar, dac simt c vor fi tratai ntr. un mod incorect. 2u cat mai multe formaliti, re"lementri e&cesive i intervenii din partea "uvernului vor e&ista, cu att este mai probabil c vor nflori corupia si mita ca metode eficiente de ocolire a acestora. 2-iar dac se ncearc micorarea corupiei apelndu.se la or"anizaii ca 43ransparenc7 6nternational5, birocratia e&cesiva oricum condiioneaz iar i iar apariia mitei ca mi loc de evitare a acesteia. 2irca 8)0 moldoveni consider c nu poi derula o afacere fr a plti mit. ,oluia unei astfel de probleme, care n diferite proporii e&ist n ntrea"a lume, ar porni de la atitudinea fiecrui cetean n parte indiferent de domeniul su de activitate. 9enomenul mituirii ar putea, dac nu s dispar, mcar s.i diminueze amploarea dac primirea sau oferirea mitei va nceta s fie acceptat ca o aciune normal i iminent. Instabilitatea politic. Riscul le"at de instabilitatea politic predomin pentru ma oritatea firmelor doritoare s investeasc n rile n curs de dezvoltare. 6ncertitudinea cu privire la coninutul i implementarea

politicii "uvernamentale este nelinitea cea mai mare a acestor firme alturi de alte riscuri semnificative precum ar fi instabilitatea macroeconomic, re"lementarea arbitrar i protecia slab a dreptului de proprietate. Aceste riscuri fac mai puin vizibile oportunitile i diminueaz inteniile de a investi productiv i de a crea noi locuri de munc. 2irca 8)0 din firmele din :uatemala i mai mult de ;)0 din firmele din #elarus i <ambia "sesc interpretarea re"lementrilor drept imprevizibil. Mai mult de =)0 din firmele din #an"lades- i circa ;)0 din firmele din %cuador i Moldova nu au ncredere n sistemul udiciar pentru aprarea dreptului de proprietate. >oar prin simpla mbuntire a predictibilitii politicii, se poate crete probabilitatea noilor investiii cu mai mult de ?)0, cifr determinat de #anca Mondial n Raportul @2limat investitional mai bun pentru toi5 publicat la A? septembrie A))B, unde s.au precutat ?) ))) firme din B? de ri n curs de dezvoltare, inclusiv Republica Moldova. 2onform aceluiai raport, o soluie eficient este adaptarea politicii la condiiile locale. Colitica mprumutat de la alt ar, mai ales cu un "rad diferit de dezvoltare poate conduce adesea la rezultate devastatoare Problema Transnistriei. >in pacate, i situatia nesoluionat din 3ransnistria contribuie la senzaia de instabilitate i ile"alitate, care ramne o potenial surs de instabilitate politic i este privit ca un "olf si"ur pentru activiti criminale. 2onflictul transnistrean afecteaza direct dezvoltarea economic a Moldovei. Atunci cnd le"islaia Republicii Moldova va putea fi aplicat pe intre" teritoriul rii, situaia climatului su investiional se va sc-imba spre bine. adrul legislativ. Acest factor nu n zadar e menionat la sfrit, el este prezent i printre avanta e, ns datorit prpastiei adnci ce se afl ntre le"ea scris pe -rtie i aplicarea ei n practic, acest factor e i un dezavanta . :uvernul ar trebui s micoreze aceast prpastie i s nfrunte toate sursele insuccesului politic care ar putea submina climatul investiional, susine DarricE ,mit-, autorul principal al n Raportului @2limat investitional mai bun pentru toi5. Centru ca sa putem depi dezavanta ele menionate, care n mare parte sunt motenite de la $R,,, ar trebui s "sim o soluie care s fie orientat nu doar spre atra"erea investitorilor strini, ci i spre favorizarea investiiilor interne, cci e bine tiut faptul c o bun parte a cetenilor Republicii Moldova activeaz peste -otare i in timp, reuesc sa acumuleze ceva bani pe care ar dori sa.i investeasc intr.un mod ct mai eficient posibil. n situaia in care ei nu pot sa plaseze banii in activiti productive, nu este de mirare ca i investesc n imobil, ceea ce a dus la creterea preurilor acestuia n proporii n"ri ortoare. $n primul pas care trebuie fcut n aceast direcie, credem c ar fi contientizarea acelor avanta e care e&ist pentru moment i fiind valorificate n mod udicios pe viitor ar putea duce la mbuntirea climatului investiional al rii. Crimul avanta n acest conte&t ar fi amplasarea rii noastre. +oi ne aflm intre %st si Fest, ntre rile 2,6 i rile $%, avem le"aturi politice i economice cu ambele. Amplasarea Moldovei poate atra"e investitori ce sunt interesai att de pieele dinamice din fosta $niune ,ovietic, ct i de economiile mai mari i mai tradiionale din %uropa /ccidentala. Al doilea factor este nzestrarea cu resurse naturale din punct de vedere a"ricol. Moldova dispune de soluri fertile, favorabile pentru cultivarea diferitor soiuri de vi de vie, fructe i produse cerealiere care sunt e&portate. $n alt factor este fora de munc ieftin i calitativ, lucru de altfel constatat nu doar de noi ci i de ma oritatea rilor spre care are loc aflu&ul de ceteni moldoveni n cutarea unui loc de munc care le.ar furniza venituri ct de ct ec-ivalente cu necesitile unui mod decent de via. $n ultim avanta cu toate c destul de controvers, este le"islaia noastr, care n ultimul timp 4ncearc5 s nu fie ostil investiiilor strine, drept e&emplu poate servi Ge"ea Republicii Moldova cu privire la investiiile n activitatea de antreprenoriat nr.=(.HF din (=.)?.A))I, care prevede ca investiiile s contribuie la un aa proces de dezvoltare economic, n care ritmurile de cretere a e&porturilor s le depeasc pe cele ale creterii importurilorJ ,trate"ia investiional a Republicii Moldova, aprobat prin Kotrrea :uvernului Republicii Moldova nr.A?I din A; februarie A))AJ Crevederile ,trate"iei de 2retere %conomic i Reducere a ,rciei ',2%R,* etc. Am numit acest avanta ca fiind controvers deoarece simpla e&isten a acestei le"islaiei este insuficient pentru crearea unui climat investiional favorabil, aceasta trebuie s fie i corect implementat, acceptat i urmat de ctre toi. >in pcate acest lucru nu s.a realizat nc. $n pro"res important poate fi mai de"rab realizat prin diminuarea constrn"erilor ma ore cu care se confrunt firmele i prin susinerea procesului de eficientizare continu a activitii acestora. mbuntirea

condiiei dreptului de proprietate din 2-ina a devenit c-eia lansrii unui proces care a ridicat I)) milioane de oameni de sub limita srciei, lucru realizat iniial n scopul mbuntirii climatului investiional. Antreprenorii poloni, romni, rui, slovaci i ucraineni, care sunt si"uri c dreptul lor de proprietate este bine prote at prin le"e, sunt tentai s reinvesteasc n dezvoltarea produciei cu (I ! I)0 mai mult dect cei care nu sunt si"uri n aceast condiie. $rmrind succesele unor ri precum 2-ina, 6ndia i $"anda nele"em c nu este neaprat necesar ca totul s se realizeze imediat, la moment. mbuntirea climatului investiional, cu toate beneficiile pe care acesta ni le poate aduce, nu poate surveni ca urmare a unei sin"ure decizii, ct de perfect nu ar fi aceast, cci c-eia succesului aici nu e perfeciunea, ci persistena. 16.! politica investitionala +oiunea de politic investiional se aplic la diferite nivele de activitate economic. Crimul . nivelul de ar, la care se promoveaz politic investiional de stat a administraiei publice centrale a unei ri. Al doilea . nivelul local, la care se promoveaz politica investiional a or"anelor administraiei publice locale. Al treilea ! nivelul internaional 'mondial sau re"iuni sau ri strine*, la care se promoveaz de ctre diferite instituii internaionale, ri, "rupe de ri i corporaii politica investiional internaional. Al patrulea . nivelul ntreprinderilor, la care se promoveaz politica investiional a patronilor i or"anelor de conducere ale ntreprinderilor. Politica investiional de stat ! este un comple& de activiti ale or"anelor administraiei publice centrale, care prin diferite metode tind de a asi"ura un nivel de investiii optim pentru dezvoltarea economiei, diferitor ramuri i sfere de activitate. "olul politicii investiionale de stat este determinat de urmtoarele cauze: - sectorul privat nu este cointeresat de a efectua investiii n anumite domenii importante pentru economie 'n tiina fundamental i alte sfere riscante sau cu o rentabilitate mic a proiectelor investiionale*J - sectorul privat nu dispune de capital suficient pentru realizarea unor proiecte investiionaleJ - cerina de a susine activitatea de e&port i a asi"ura securitatea economic a riiJ - n perioadele de criz economic activitatea investiional este ma&im sczut, pe cnd ieirea din criz nu este posibil fr investiii ma&ime n economia naionalJ - necesitatea asi"urrii cu a utorul investiiilor a creterii economiceJ - necesitatea modernizrii ntreprinderilor cu a utorul investiiilorJ - necesitatea susinerii unor ramuri importante din economie i optimizrii structurii economiei prin politic investiionalJ - necesitatea crerii locurilor de munc n urma creterii investiiilorJ - necesitatea susinerii businessului micJ - i altele. Colitica investiional de stat ! este o parte component a politicilor economice ale statului i include obiective, metode, mecanisme i costuri. #copul suprem al politicii investiionale de stat este de a asigura funcionarea eficient a economiei naionale. Crincipalele obiective ale statului n domeniul investiiilor snt urmtoarele: . creterea eficienei investiiilorJ . meninerea unui volum optim de investiii n economia rii n ansamblu, precum i n diferite ramuri, sfere de activitate i re"iuni ale riiJ . asi"urarea unui activism investiional suficient al populaiei i ntreprinderilor, n diferite perioade ale evoluiei economice i n special n perioade de criz economic. Centru atin"erea acestor obiective ma ore, or"anele publice folosesc dou tipuri de metode: metode pozitive i metode normative. Metodele po$itive au un caracter pasiv i presupun orientarea investitorilor prin intermediul unor planuri indicative de stat, pro"noze de stat, strate"ii, pro"rame, concepii de dezvoltare i alte documente adoptate de ctre or"anele administraiei publice centrale. Planul indicativ este un document de stat, care include un ir de indicatori ce reflect obiectivele de dezvoltare social.economic, metodele, mecanismele i activitile de atin"ere a obiectivelor i costurile

necesare. %ste utilizat mai cu seam n 9rana, Laponia i 2-ina. Acest plan nu are caracter obli"atoriu pentru antreprenori i servete doar drept orientare, ca surs de informaii utile pentru luarea deciziilor investiionale de ctre antreprenori. Previ$iunea este activitatea de prevedere a desfurrii anumitor evenimente social.economice ntr.o anumit perioad de timp. %&ist previziuni pe termen scurt, mediu i lun". Cro"nozele elaborate de ctre or"anele de stat servesc i ele drept surs important pentru luarea deciziilor investiionale. 2a e&emplu, pro"nozarea de ctre stat a produciei a"ricole pentru o anumit perioad poate servi drept surs de informaie i luare a deciziilor investiionale pentru ntreprinderile de prelucrare a produciei a"ricole, ntreprinderile de comer .a., care planific activitatea de producie i de investiii innd cont de producia a"ricol ateptat. Programele de stat% concepiile% strategiile &i alte acte normative &i legislative de aa fel, de asemenea nu sunt obli"atorii pentru a"enii economici i nu impun a"enii economici s ia decizii investiionale, dar pot servi ca surs de informaie pentru luarea deciziilor de investire de ctre a"enii economici. 2a e&emplu, adoptarea unui pro"ram de stat de modernizare a cilor ferate, ar informa companiile, capabile s e&ecute lucrri sau s produc componente necesare pentru modernizare, despre aciunile prevzute de ctre stat n acest domeniu. Croductorii informai, n cazul dac le convine, s.ar include n e&ecutarea lucrrilor sau producia componentelor necesare modernizrii, efectund investiiile necesare. Rolul pro"ramelor de stat, concepiilor, strate"iilor n impulsionarea investiiilor nu se reduce doar la informarea investitorilor, de re"ul aceste documente presupun efectuarea de ctre stat a unor volume considerabile de investiii, care multiplic cererea a"re"at, numrul locurilor de munc i a veniturilor an"a ailor i ntreprinderilor ce beneficiaz de e&ecutarea comenzilor de stat i creterea cererii a"re"ate. Metodele normative au un caracter activ i pot direct sau indirect influena activitatea a"enilor economici, prin crearea mediului favorabil pentru investiii sau prin alocarea investiiilor de stat, sau prin restricionarea direct a activitii economice i investiional. Metodele normative pot fi indirecte i directe. Metodele indirecte includ instrumente monetar.creditare i fiscal.bu"etare. 6nstrumentele monetar.creditare cuprind: . emisia de monedJ . modificarea ratei la creditele acordate de #anca +aional bncilor comercialeJ . modificarea rezervelor obli"atorii ale bncilor comerciale la #anca +aionalJ . interveniile #anca +aional pe piaa valutarJ . emisia -rtiilor de valoare ale #ncii +aionaleJ .a.. %misia eficient de moned, optimizarea ratei la creditele acordate de #anca +aional bncilor comerciale, micorarea rezervelor obli"atorii ale bncilor comerciale, interveniile #anca +aional pe piaa valutar, emisia favorabil a -rtiilor de valoare ale #ncii +aionale stimuleaz procesul de creditare i efectuare a investiiilor. Mi invers, emisiile neraionale de moned, creterea ratei la creditele acordate de #anca +aional bncilor comerciale, impunerea de ctre #anca +aional a unor rezervelor obli"atorii mari ale bncilor comerciale, politica valutar nefavorabil a #ncii +aionale, lipsa unor politici eficiente ale #ncii +aionale n domeniul emisiei -rtiilor sale de valoare, pot dezec-ilibra piaa monetar i restrn"e procesul de creditare i efectuare a investiiilor. Metodele fiscal'bugetare includ impozitele i ta&ele, creditele fiscale, amortizarea accelerat i alte nlesnirile fiscale aplicate n economie, c-eltuielile publice, politica asi"urrilor obli"atorii, care pot accelera sau reine activitatea investiional. 2a e&emplu, scderea impozitelor, ta&elor i a defalcrilor pentru asi"urrile obli"atorii, susinerea de ctre stat a amortizrii accelerate, aplicarea ac-iziiilor de stat, subveniilor i altor c-eltuieli publice impulsioneaz activitatea investiional. $n rol important n re"larea investiiilor l au re"ulatoarele implantate de ctre stat n mecanismul de pia. 2a e&emplu, -rtiile de valoare cu o dobnd stabil i circulaie liber, emise de ctre #anca +aional, ar asi"ura re"larea masei monetare aflate n circulaie, n special, al banilor liberi ai a"enilor economici i ar influena activitatea investiional. Astfel, n cazul n care n circulaie apare un surplus de moned, iar con unctura investiional nu este suficient de favorabil, banii liberi ar fi alocai n -rtiile de valoare cu o

dobnd stabil i circulaie liber ale #ancii +aionale, ar putea fi creditate de ctre #anca +aional bncilor comerciale. Mi invers, n cazul n care n circulaie este un deficit de moned i con unctura investiional este favorabil, aceste -rtii de valoare vor fi vndute de ctre a"enii economici napoi #ancii +aionale, iar banii obinui ar putea fi investii n diferite domenii. Metodele directe includ: . actele le"islativeJ . protecia dreptului de proprietateJ . crearea infrastructurii investiionale necesareJ . "aranii ale investiiilor din partea statuluiJ . activitatea investiional i antreprenorial a statuluiJ . aplicarea unor standarde, certificri obli"atorii, altor limitri, restricii sau interziceri aplicate de ctre stat n diferite domenii, inclusiv n domeniul re"lrii preurilor, impunerii unor standarde privind salariul minim, condiiilor de munc i altele. Re"lementarea prea dur a activitiii economice, inclusiv a preurilor, impunerea unor standarde privind salariul minim, condiiile de munc, lipsa unei infrastructuri de certificare a produciei i serviciilor rein activitatea de investiii. n linii "enerale, principalele activiti ale politicii investiionale de stat includ: . crearea unui climat investiional favorabil, stimularea activitii investiionaleJ . crearea le"islaiei i infrastructurii necesareJ . participarea direct a statului n activitatea investiional i antrepronial, n proiecte investiionale de proporie. Mecanismele politicii investiionale de stat includ n sine or"anele administraiei publice centrale, care determin i realizeaz obiectivele politicii investiionale de stat, folosind metodele pozitive i normative. >e re"ul, n lista acestor or"ane publice intr: . or"anul le"islativ 'parlamentul rii*, care adopt le"i n domeniuJ . "uvernul i instituiile "uvernamentale, inclusiv a"enia specializat pentru atra"erea investiiilor strineJ . instituiile uridice, ce asi"ur protecia investiiilorJ . alte instituii publice ce influeneaz procesul investiional. / problem aparte a politicii ivestiionale de stat este problema costurilor acestei politici. ,e evideniaz urmtoarele costuri: . costurile de ntreinere a or"anelor administraiei publice centrale necesare pentru promovarea politicii investiionaleJ . costurile ce apar ca rezultat al incompetenei funcionarilor publici i unor decizii investiionale "reite ale or"anelor publice centraleJ . costurile ce apar ca rezultat al corupiei funcionarilor publici i lurii unor decizii investiionale ineficiente pentru economia naional. 6neficiena proiectului investiional pentru constucia portului :iur"iulesti a fost determinat de una din ultimile dou costuri sau concomitent de ambele 'sau a fost calculat efectul proiectului ivestiional incorect, sau decizia a fost corupt, sau i una i alta*. Colitica investiional de stat poate fi orientat spre: . investitorul intern 'ca e&emplu 2e-ia*J . investitorul strin 'ca e&emplu $n"aria*J . att pentru investitorul strin, ct i pentru cel intern. Colitica investiional de stat orientat spre investitorul intern presupune facilitarea investitorului intern i restricionarea celui strin. Colitica investiional orientat spre investitorul strin presupune facilitarea investitorului strin i restricionarea celui intern. Colitica investiional combinat este orientat att spre facilitarea investitorului intern, ct i pentru facilitarea celui e&tern. 16.( #ursele si structura investitiilor de stat ,ursele de finanare a investiiilor pot fi clasificate n diferite moduri. >in punctul de vedere al a"entului economic sursele de formare a resurselor investiionale pot fi clasificate n proprii, atrase i mprumutate. ,ursele proprii de formare a resurselor investiionale includ: parte din profitul net cptat n urma activitii economiceJ amortismentul acumulat, servete pentru finanarea nnoirii activelor fi&e a unse la limita duratei lor de funcionare, la fel i pentru nevoile de dezvoltareNmodernizare. 6n "eneral, sursele provenite din amortismente sunt destinate investiiilor, ns n unele cazuri, o parte din amortismente pot fi folosite pentru rambursarea

mprumuturilor, pentru finanarea activitii de e&ploatare 'creterea stocurilor, creditarea clienilor etc*. Re"lementrile le"ale prevd posibilitatea folosirii amortizrii ) accelerate pentru unele firme. Aceasta duce la recuperarea ct mai "rabnic a valorilor imobilizante, folosite apoi pentru dezvoltarea produciei. Polia de asigurare pentru acoperirea perderilor le"ate de pierderea proprietiiJ Investiii financiare de lun" durat, efectuate anterior i termenul crora e&pir n perioada datJ Reinvestirea sumei cptate n urma realizrii unei pri din fondurile fi&e. Ga acest articol se refer att sursele cptate din vnzarea unor active fi&e, ct i economiile fcute pe baza folosirii unor utila e n funciune sau Oi cldiri e&istente ntrNun proiect investiional nouJ Parte din activele circulante imobilizate n investiii. ,ursele atrase de formare a resurselor investiionale includ: emiterea i vnzarea de aciuni se folosete deseori pentru creterea capitalului firmeiJ emiterea certificatelor investiionale 'n cazul fondurilor de investiii*J alocaii n fondul statutar din partea altor investitori; mijloacele acordate de ctre stat pentru investiii. ,tatul aloc fonduri pentru investiii n volume ct mai mici posibil, asi"urnd cu resurse doar domeniile care sunt absolut necesare, dar nu pot face fa concurenei, sau cele ce constituie monopolul statului. ,ursele mprumutate de formare a resurselor investiionale cuprind: mprumuturile !ancare pe termen lung i mijlociu se folosesc n cazul insuficienei mi loacelor proprii ale firmei. n funcie de "araniile care stau la baza lor, creditele pentru investiii pot fi: 6 (. )mprumuturi bancare pe ba$a garaniilor materiale. :araniile se refer la capitalul sau patrimoniul firmei, n special unele elemente ale activului imobilizat, care uor ar putea fi transformate n lic-iditi. A. redite ipotecare. ,e ipotec-eaz, de obicei, cldiri, terenuri, mi loace circulante cu o convertire rapid n lic-iditi. ?. redite de cas*+flo,. Aceste credite nu sunt "arantate material. ,in"ura "aranie o constituie studiul de fezabilitate a afacerii 'planul de afaceri*. 6n rile dezvoltate acest tip de credit este cel mai rspndit. "redite e#terne, care sunt de mai multe cate"orii: a* credite guvernamentale sau cu "aranie "uvernamental, n spatele crora este statul. Acestea pot fi cptate doar n urma conveniei nc-eiate ntre "uvernul rii care va acorda credite i. "uvernul celei ce va primi crediteJ !) credite !ancare, unde riscul e suportat e&clusiv de bnciJ c* credite acordate de instituii internaionale, de "enul 9ondul Monetar 6nternaional, #anca 6nternaional de Reconstrucie i >ezvoltare, #anca %uropean pentru Reconstrucie i >ezvoltare. Acest tip de credite se acord pentru obiective economice vitale din pro"ramul de restructurare, fr "aranii materiale. $misie de o!ligaiuni este o form clasic de finanare a activitii investiionale a societilor pe aciuniJ %mprumut fiscal investiional acordat ntreprinderilor de ctre stat n scopul stimulrii investiiilor reale n anumite sectoare ale economieiJ &easing investiional, un sistem special de finanare a investiiilor prin intermediul cruia se nc-iriaz utila e i maini moderne, te-nic de calcul, mi loace de transport i alte bunuri mobiliare i imobiliare de la unitui specializate, n sc-imbul unei c-iriiJ #tructura investiiilor 2-eltuielile de investiii comport clasificri i ordonri multiple, condiionate de numeroase criterii. ,tructurarea investiiilor din diverse puncte de vedere are o importan teoretic i practic n determinarea modalitilor de eficientizare a proiectelor de investiii i de optimizare a portofoliului de investiii, precum i a ntre"ii activiti la nivel micro i macroeconomic. >in multitudinea de criterii de clasificare, teoria economic recunoate ca eseniale i, n consecin, prezint utilitate urmtoarele: P investiii reale: sunt le"ate de imobilizrile de fonduri pe durate reletiv mari, cuprinznd c-eltuieli pentru crearea de active reale 'construcii, utila e, ec-ipamente* care servesc mai multe procese de producie sau sunt destinate realizrii de servicii productive sau neproductiveJ

P investiii financiare 'sau plasamente financiare* sunt le"ate de finanarea direct sau indirect a unor activiti i se materializeaz ntr.o serie de -rtii de valoare sau alte tipuri de produse specific pieei financiare. &a nivelul macroeconomic, cele dou cate"orii de investiii sunt e&presia pieelor pe care activeaz: P piaa real, care surprinde le"tura dintre cererea i oferta de bunuri concrete i factorii productiviJ P piaa financiar, care se suprapune peste flu&urile reale de bunuri i valori. n cadrul acesteia se confrunt cererea i oferta titlurilor de proprietate asupra acestor bunuri. &a nivel microeconomic, aceste cate"orii de investiii reflect flu&urile reale i financiare e&istente ntr.o entitate economic care se mbin i se ntreptrund, trecnd dintr.o cate"orie n alta n funcie de evoluia impus n mecanismul pieei reale 'pieei bunurilor i serviciilor, pieei muncii* i a pieei de capital 'piaa financiar*. b) Dup locul de destinaie, investiiile se clasific n: P investiii interne, respectiv acea investiie real sau plasamente de capital care afecteaz structura intern a unei ntreprinderi sau ale unui statJ P investiiile n e#teriorul ntreprinderii sau ale statului, realizate ca investiii directe sau de portofoliu. c)Dup felul lucrrilor de investiii, exist: P investiii n o!iective noi; P investiii pentru modernizarea, reutilarea, reconstrucia sau dezvoltarea o!iectivelor deja e#istente d)Dup structura cheltuielilor de investiii, pot fi: P investiii te'nice n: P utila e, instalaii, linii te-nolo"ice, inclusiv aparate de msur i controlJ P lucrri de construcii monta , compuse din lucrri de construcii i instalaii i lucrri de monta al utila elor te-nolo"ice realizate pe antierele de construciiJ P lucrri "eolo"ice le"ate de un anumit obiectiv de investiiiJ P alte c-eltuieli de investiii. P investiii n resurse umane 'n pre"tirea personalului*J P investiii sociale, n cldiri sociale interne 'cantine, cluburi* sau e&terne 'sponsorizarea instituiilor colare, de art i cultur*J P investiii n cercetarea tiinific proprie; P plasamente financiare e)Dup legtura pe care o au cu obiectivul proiectat% se deosebescP investiii directe: se efectueaz pentru obiectivul de baz 'ac-iziionarea utila elor, monta ul acestora, e&ecutarea fundaiilor i a construciilor materializate ntr.un nou obiectiv de investiii sau pentru nlocuirea moderizarea sau dezvoltarea unor ntreprinderi de a e&istente*. Aceste investiii se calculez pe baza devizelor de c-eltuieli care se ntocmesc pe cate"orii de lucrri, pe obiectiv sau pe ntrea"a investiie 'deviz "eneral*. P investiii colaterale 'de infrastructur* cuprind c-eltuielile pentru efectuarea unor lucrri le"ate funcional i teritorial de o anumit investiie direct i privete asi"urarea utilitilor: ci de acces, conducte de ap, "aze, aer comprimat, reele telefonice, linii de transport a ener"ie electrice, reele de telecomunicaii, inclusiv racordurile la reelele publice, c i drumuri de acces. 2-eltuielile care se fac cu aceste investiii se stabilesc prin devize special detaliate. P investiii cone#e: reprezint c-eltuielile de investiii necesare a se efectua n alte ramuri sau domenii finalizate n alte obiective economice 'n amonte* pentru a se putea pune la dispoziia investiiei directe utila e, materii prime, combustibil, ener"ie, ci de comunicaii etc. 6nvestiiile cone&e nu se include n valoarea total a obiectivului realizat din investiia direct. Multe investiii cone&e vizeaz prote area mediulu natural f)Dup mrimea efortului investiional, se cunosc: P investiii mari: investiii strate"ice, cu efecte deosebite dar care compot cel mai mare risc i sunt dificil de realizatJ P investiii mici: uor de realizat, cu riscuri minore dar i cu efecte mai puin importante. g)Dup sursa de finanare, investiiile se mpart n investiii finanat e dinP surse proprii: constituite din capitalul propriuJ

P surse atrase: care n aceast perioad au un rol determinant n finanarea investiiilor i se constituie din credite bancare interne i e&terne, alocaii bu"etare sau alte surse. h)Dup modul de constituire, investiiile se mpart n: P investiii nete: constituite din resursele bneti ce provin din economisire sau pri de profit pentru realizarea de noi investiii reale sau financiareJ P investiii !rute: cele realizate prin adu"area la investiiile nete a amortizrii destinate nlocuirii capitalului fi& uzat. Aceste investiii contribuie la creterea absolut a capitalului fi&. i)Dup forma juridic a proprietarilor de investiii% investiiile se clasific .nP investiii pu!lice: prezente n toate rile n diferite domeniiJ P investiii private: rezultatul efectiv al raportului cerere.ofert de investiii n economia de pia. 16./ #electarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, te-nic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Cot fi selectate ? criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume: criteriul rentabilitii. criteriul lic-iditii .criteriul riscului 2riteriul rentabilitii . n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu.se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest conte&t rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. 0aloarea actuali$at net . reprezint diferena dintre valorile actualizate ale flu&urilor de c-eltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz.

unde: 6) . costul iniial al proiectului de investire 29i . profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor FR . valoarea rezidual r . rata actuareal a dobnzii n . numrul de ani 9actorul actuareal cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele financiare. %l este totdeauna mai mic ca ( i descrete treptat pe msura ce crete timpul de e&ploatare 'durata de via economic* a proiectului care aduce venituri. Crofitul actualizat poate fi: pozitiv, ne"ativ, zero. n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i.n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este ne"ativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i.n acest caz nu este acceptabil. 2nd el este e"al cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s.ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o perioad de timp Q cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. n cazul n care raportm flu&urile financiare pozitive i cele ne"ative vom obine indicele de profitabilitate care se calcul: 6p Q FA+ O 6o 9olosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de ) i arat un randament favorabil pe unitatea monetar. "ata intern de rentabilitate 'R6R* . aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai FA+ pn se "sete unul pozitiv i unul ne"ativ, astfel nct s se respecte re"ula de baz: distana ma&im ntre rmin i rma& nu trebuie s fie mai mare de B puncte procentuale.

unde: rmin . rata de actualizare pentru care FA+ este pozitivJ rma& . rata de actualizare pentru care FA+ este ne"ativ.. riteriul lic*iditii Gic-iditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. 2riteriul lic-iditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr.un termen ct mai scurt pentru a.l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. >e re"ul, lic-iditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma flu&urilor financiare anuale pozitive sau de intrare "enerate de e&ploatarea proiectului. >ac flu&urile financiar pozitive anuale sunt ine"ale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a flu&urilor pn se a un"e la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntre"i de recuperare. riteriul riscului. /rice investiie comport un risc pentru investitor. 2u ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. >e obicei riscul de investire poate fi: . economic . financiar "iscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute flu&urile pozitive ateptate. 6nvestiia nu "enereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i.n cuantumul mai redus. 2a metod de protecie asupra acestui risc s.ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s ma oreze rentabilitatea ateptat. "iscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil le"at de lic-iditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr.un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altoroportuniti sau n valoarea de pia cnd "radul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns le"at de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este inde&at, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. 2u ct durata investiiei este mai lun", cu att mai sensibile sunt flu&urile pozitive viitoare. 16.6 #T"1TE2I1 si modalitati de atragere a investitiilor #trategia investiional% stabilete pe baza unor studii, analize i simulri, obiectivele principale ale firmei .n domeniul investiional% aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atin"erea obiectivelor, modalitile de atin"ere a acestora, sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor. ,trate"ia investiional trebuie s aib n vedere i celelalte strate"ii ale firmei 'de pia, de restructurare, privatizare, informatizare etc.*, nscriindu.se n strate"ia "lobal a firmei, n politica sa economic, asi"urnd suportul financiar al materializrii pro"ramelor firmei. n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care e&ist ntre ceea ce ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi: de redresare, de consolidare sau de dezvoltare. Centru fundamentarea strate"iei investiionale a firmei trebuie s se analizeze rolul i locul firmei n cadrul ramurii respective, s se fac un studiu al comportamentului celorlali productori, al furnizorilor de materii prime, al obiceiurilor i tradiiilor locale etc. Centru a reui, strate"ia trebuie s se bazeze pe forele proprii. 6mportana aciunii nu depinde de profitul imediat, ci de profitul total, realizat pe un anumit orizont de timp. n "eneral, profitul total depinde de durata de funcionare a viitorului obiectiv. /rice strate"ie investiional trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de baz: ' ce urmea$ s se fac3 ' care este potenialul actual al firmei i care ar trebui s fieR ' ce este realizabilR ' ce este prioritarR n funcie de rspunsurile primite la aceste ntrebri, se va putea stabili "radul de realism i de eficien economic pentru strate"ia investiional care vizeaz activitatea viitoare a firmei. Crin rspunsuri se contureaz

obiectivele ce trebuiesc ndeplinite O urmate de firm. n funcie de volumul resurselor, de criteriul eficienei economice stabilit de firm etc., se va dimensiona potenialul viitor al firmei . ' cu ce se va face3 Rspunsurile la aceast ntrebare aprofundeaz resursele umane, materiale i financiare . ,e stabilesc: sortimente de materii prime i materiale ce se vor folosi n cadrul procesuluiJ se stabilesc potenialii furnizori de materii prime i materialeJ se aleg utilajele necesare viitorului obiectiv i potenialii furnizori. $n loc important l ocup stabilirea surselor de finanare a viitorului obiectiv, respectiv a surselor proprii sau surselor atrase. Indiferent de forma de finanare aleas se va urmri acelai scop( creterea eficienei economice a investiiei. %valuarea eforturilor pentru fiecare surs de finanare are un rol important n ale"erea ulterioar a variantei optime 'varianta pentru care eficiena economic este ma&im*. ' care sunt modalitile prin care se va reali$a scopul propus3 Rspunsul la aceast ntrebare evideniaz soluii care vizeaz soluiile te'nice, te'nologice i constructive, la baza crora st principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor . Acest principiu permite analiza mai multor variante, dup care se identific soluia optim Acum se vor stabili, felul i cantitatea de materii prime i materiale necesare desfurrii viitorului proces de producie. ' cum se va face evaluarea la ceea ce s'a propus s se reali$e$e3 Metodolo"ia de evaluare ar trebui s cuprind urmtoarele particulariti: . evaluarea eficienei trebuie s se bazeze pe un sistem de indicatori ce asi"ur comparabilitatea dintre efecte i eforturi, nu pe indicatori de volum 'profit, venit, ncasri valutare, cifra de afaceri, c-eltuieli investiionale, c-eltuieli de producie etc.*. 6ndicatorii de volum sunt nesemnificativi, deoarece pot fi variante la care efectul economic s fie mai mare, dar consumul de resurse s fie supradimensionat ducnd la o eficien economic mai sczut. . la calculul indicatorilor de eficien economic trebuie s se foloseasc te*nica actuali$rii. Aceeai sum de bani obinut n perioade diferite de timp are o alt valoare economic . proiectul trebuie anali$at at4t la nivel microeconomic 'prin prisma investitorului*, ct i la nivel macroeconomic 'prin prisma economiei naionale*. %valuarea eficienei economice trebuie s fie nsoit de un studiu al sensibilitii proiectului la unele modificri care pot aprea n desfurarea proceselor investiionale i de producie. >ac proiectul are un "rad mare de sensibilitate O un "rad ridicat de risc i nu se ntrevd posibiliti de eliminare a influenei respective, investitorul trebuie s renune la proiectul respectiv. . evaluarea c4t mai e5act a eforturilor presupune .nsumarea acestora, att pe durata realizrii investiiei, ct i pe cea a funcionrii viitorului obiectiv.
n ultimii ani, :uvernul Republicii Moldova a ntreprins un ir de msuri cu privire la atra"erea investiiilor strine directe n economia republicii, accentund politica investiional de la atra"erea creditelor e&terne pn la atra"erea investiiilor strine directe n economia naional. ncepnd cu anul (88( s.au realizat multe operaii pentru sporirea profilului internaional al rii, de e&emplu, desc-iderea rutelor aeriene, a altor mi loace de transport i ci de comunicaie, precum i pentru a atra"e ct mai muli investitori strini. 9iind membru al M6:A, Republica Moldova a asi"urat compensaii pentru investitorul strin n caz de rzboi civil, revoluie politic sau oricare sc-imbri "uvernamentale. Republica Moldova a aderat la diferite /r"anizaii 6nternaionale, pentru a i se acorda a utor n vederea trecerii de la o economie la alta i asistena te-nic pentru proiecte macroeconomice i proiecte investiionale. Atra"erea unui volum mai mare de investiii strine rmne a fi scopul prioritar naional i statul caut modaliti de a face Republica Moldova ct mai atractiv pentru investitorii strini, deoarece pn acum cota.parte a investiiilor strine era de ?=0 din ()A1 mln lei, investiii care constituie (10 din C6#. Ga nivel mondial, flu&urile de investiii strine directe sunt n continu cretere i sunt foarte ine"al repartizate ntre rile din %uropa 2entral i de %st, pornite pe calea tranziiei spre economia de pia >eci, e&aminnd oportunitile Republicii Moldova n atra"erea investiiilor strine directe, ma oritatea specialitilor i e&perilor interni i e&terni apreciaz amplasarea strate"ic a rii, determinat de poziia "eo"rafic reuitJ soluri fertile i clim favorabil pentru o "am lar" de culture a"ricoleJ tradiii n a"ricultur i industria vinicolJ investitorii nc mai pot beneficia de avanta ul forei de munc bine calificat cu un pre relativ sczut. 9actorii, ce condiioneaz favorabil climatul investiional n Republica Moldova, pot fi: factorii obiectivi i subiectivi. >intre factorii obiectivi putem meniona: posibilitatea ieirii la tere cu piee de desfacere, nivel de dezvoltare a cilor ferate, aeriene, drumurilor centrale, maritime, condiii naturale climaterice, starea mediului ambiant etc. 6ar factorii subiectivi sunt: prezena potenialului tiinific e&istent, care ar permite, fr mari costuri, implementarea de te-nici i te-nolo"ii avansate, un nivel ridicat de dezvoltare a relaiilor de pia, diversificarea economic a rii, e&istena bazei le"islative i normative, resurse de munc, infrastructur social etc.