Manual Admitere Masterat - Finante Corporative - Asigurari

1
Prof.univ.dr. Nistor E Ioan

Prof.univ.dr. Ciuma Cristina

M
M
A
A
N
N
U
U
A
A
L
L
P
P
E
E
N
N
T
T
R
R
U
U
A
A
D
D
M
M
I
I
T
T
E
E
R
R
E
E

L
L
A
A
M
M
A
A
S
S
T
T
E
E
R
R
A
A
T
T
U
U
L
L

F
F
I
I
N
N
A
A
N
N
E
E
C
C
O
O
R
R
P
P
O
O
R
R
A
A
T
T
I
I
V
V
E
E

A
A
S
S
I
I
G
G
U
U
R
R
R
R
I
I

C Cl lu uj j- -N Na ap po oc ca a
2 20 01 12 2
2

CUPRINS

Prefa

PARTEA I - FINANELE NTREPRINDERII

CAPITOLUL 1: CAPITALUL NTREPRINDERII 7
1.1. Unele precizri privind capitalul ntreprinderii 7
1.2. Coninutul i structura capitalului 7
1.3. Forme de materializare a capitalului intreprinderii 8
1.4. Capitalul propriu 10
1.4.1. Capitalul social 10
1.4.1.1. Crearea capitalului social 10
1.4.1.2. Modificarea capitalului social 12
1.4.2. Rezervele de capital i destinaia lor 14
1.4.3. Tipuri de fonduri, provizioane i rezultate modaliti de constituire i folosire 15
1.5. Capitalul mprumutat 16
1.5.1. Capitalul mprumutat pe termen mediu i lung 16
1.5.1.1. Creditul bancar pe termen mediu i lung 17
1.5.1.2. Creditul obligatar 17
1.5.2. Capitalul mprumutat pe termen scurt 19
1.6. Costul capitalului ntreprinderii 20
1.6.1 Consideraii privind costul capitalului 20
1.6.2 Costul capitalului propriu 20
1.6.3 Costul capitalului mprumutat 23
1.6.4 Costul mediu i costul marginal al capitalului 24
1.7. Aplicaii practice 25
1.7.1. Aplicaii rezolvate i comentate 25
1.7.2. Aplicaii propuse spre rezolvare 26

CAPITOLUL 2: PLASAMENTELE DE CAPITAL I FINANAREA LOR PE
TERMEN LUNG I TERMEN SCURT 27
2.1. Coninutul i natura investiiilor 27
2.2. Elementele financiare ale investiiei 28
2.3. Procesul investiional i fluxurile de numerar ale unei investiii 30
2.4. Decizia de investiie i criteriile caracteristice 31
2.4.1. Criteriile financiare specifice deciziei de investiie 31
2.4.2. Evaluarea fluxurilor de ncasri ale investiiei n condiii de incertitudine 36
2.5. Finanarea pe termen lung a activelor ntreprinderii 37
2.5.1. Considerente generale 37
2.5.2. Resursele de finanare a investiiilor 38
2.6. Finanarea activelor circulante 40
2.6.1 Consideraii generale 40
2.6.2.Fondul de rulment 41
3

2.6.3. Pasive din exploatare 43
2.6.4.Creditele bancare pe termen scurt 44

CAPITOLUL 3: TREZORERIA NTREPRINDERII 60
3.1 Trezoreria mijloc de exprimare a activitii financiare curente 60
3.2 Lichiditile ntreprinderii i ciclul numerarului 61
3.3 Bugetul activitii de trezorerie 64
3.3.1 Previzionarea ncasrilor i plilor 64
3.3.2. Excedentul i deficitul de trezorerie 67
3.3.3. Graficul zilnic al trezoreriei 68

CAPITOLUL 4: PROFITUL SI STRUCTURA FINANCIARA A INTREPRINDERII 75
4.1. Previziunea profitului 75
4.1.1. Pragul de rentabilitate 75
4.1.2 Analiza marginal 78
4.1.3 Metoda indirect 80
4.2. Rezultatele exerciiului financiar 80
4.3. Repartizarea profitului i politica de dividende 83
4.3.1. Unele precizri privind repartizarea profitului 83
4.3.2. Politici de dividende ale ntreprinderilor 84
4.4. Structura financiar a ntreprinderii 86
4.4.1. Unele precizri privind structura financiar 86
4.4.2. Prghia financiar 90
4.4.3. Ratele structurii financiare 91
4.5. Diagnosticul financiar i riscul de faliment 93

4

PARTEA A II-A - ASIGURRI

CAPITOLUL 1: CONSIDERENTE GENERALE PRIVIND ASIGURRILE 100
1.1. Conceptul de asigurare 100
1.2.Accepiunile asigurrii 101
1.3. Funciilor asigurrii 102
1.4. Premisele asigurrii 104
1.5. Clasificarea asigurrilor 105
Concepte i noiuni de reinut 119
Reperele problemelor de discutat 120
Aplicarea conceptelor 120
ntrebri 120
Test gril 121
Bibliografie suplimentar 123

CAPITOLUL 2: ELEMENTELE TEHNICE ALE ASIGURRILOR 124
2.1. Subiecii asigurrii 124
2.2. Obiectul asigurrii 125
2.3. Riscul asigurat 125
2.4. Interesul asigurat (interesul n contractarea asigurrii) 126
2.5. Suma asigurat 126
2.6. Prima de asigurare 127
2.7. Paguba, dauna, avaria 128
2.8. Despgubirea de asigurare. Sisteme de acoperire n asigurrile de bunuri. 129
2.9.Durata sau perioada de asigurare 132

CAPITOLUL 3: ASIGURAREA FACULTATIVA A CLDIRILOR,
CONSTRUCIILOR I A CONINUTULUI LOR 133
3.1. Elementele tehnice ale asigurrii 134
3.1.1. Subiecii asigurrii 134
3.1.2 Obiectul asigurat 134
3.1.3. Riscuri 136
3.1.4. Suma asigurat 142
3.1.5. Prima de asigurare 143
3.1.6. Perioada de asigurare 144
3.1.7. Teritoriul acoperit 144
3.2. Mecanismul derulrii asigurrii 144
3.2.1. ncheierea asigurrii 144
3.2.2. Rspunderea asigurtorului 144
3.2.3. Obligaiile asiguratului 144
3.2.4. Constatarea i evaluarea pagubei, stabilirea i
plata despgubirilor 146
Clauze de comentat 148
ntrebri 150
Teste gril 150

5

CAPITOLUL 4: ASIGURAREA CULTURILOR AGRICOLE 152
4.1. Elementele tehnice 152
4.1.1. Subiecii asigurrii 152
4.1.2. Obiectul asigurat 152
4.1.3. Riscurile asigurate 152
4.1.4. Suma asigurat 154
4.1.5. Prima de asigurare 155
4.1.6. Durata asigurat 160
4.2. Mecanismul derulrii asigurrii 160
4.2.1. ncheierea contractului de asigurare 160
4.2.2. nceputul i ncetarea rspunderii societii de asigurare 161
4.2.3. Obligaiile asiguratului 162
4.2.4. Constatarea i evaluarea pagubei, stabilirea
i plata despgubirii 163
Concepte, termeni de reinut 166
Clauze de comentat 167
ntrebri 167
Chestiuni de discutat 167
Teste gril 168
Atelier de lucru 168

CAPITOLUL 5: Asigurarea mrfurilor n timpul transportului extern 171
5.1. Obiectul asigurat 171
5.2. Interesul n subscrierea asigurrii 171
5.3. Riscurile asigurate 172
5.4. Valoarea asigurabil, suma asigurat i acoperirea prin asigurare 174
5.5. Prima de asigurare 175
5.6. Durata asigurat 176
Bibliografie selectiva 177
6

P Pr re ef fa a

E Ev ve en ni im me en nt te el le e e ec co on no om mi ic ce e d di in n u ul lt ti im mi ii i a an ni i a au u i in nf fl lu ue en n a at t i i c co on nt ti in nu u s s
i in nf fl lu ue en n e ez ze e s su ub bs st ta an n i ia al l t te eo or ri ia a i i p pr ra ac ct ti ic ca a f fi in na an nc ci ia ar r a a c co or rp po or ra a i ii il lo or r. . F Fa ap pt te el le e i i
e ev ve en ni im me en nt te el le e p pr ro od du us se e l la a n ni iv ve el l m mi ic cr ro oe ec co on no om mi ic c, , s su ub b a as sp pe ec ct tu ul l l lo or r r re ea al l, , s su un nt t e ev va al lu ua at te e
p pe er rm ma an ne en nt t p pr ri in n i in nt te er rm me ed di iu ul l f fl lu ux xu ur ri il lo or r b b n ne e t ti i i i a a c ce el lo or r f fi in na an nc ci ia ar re e. .

P Pr re ez ze en nt tu ul l m ma an nu ua al l v vi in ne e n n s sp pr ri ij ji in nu ul l a ab bs so ol lv ve en n i il lo or r l li ic ce en n i ia a i i p pe en nt tr ru u p pr re eg g t ti ir re e
n n v ve ed de er re ea a a ad dm mi it te er ri ii i l la a M Ma as st te er ra at tu ul l F Fi in na an n e e C Co or rp po or ra at ti iv ve e A As si ig gu ur r r ri i. . n n a ac ce es st t
s se en ns s, , c ca ar rt te ea a g gr ru up pe ea az z p pr ro ob bl le em ma at ti ic ca a c ce er ru ut t n n d do ou u p p r r i i: :

P Pa ar rt te ea a I I F Fi in na an n e el le e n nt tr re ep pr ri in nd de er ri ii i - - a ab bo or rd de ea az z , , s su ub b a as sp pe ec ct t t te eo or re et ti ic c i i
p pr ra ac ct ti ic c, , p pl la as sa am me en nt te el le e d de e c ca ap pi it ta al l p pe e t te er rm me en n l lu un ng g i i t te er rm me en n s sc cu ur rt t, , m mo od du ul l d de e
f fi in na an n a ar re e a a a ac ct ti iv ve el lo or r c ca ar re e c co on ns st ti it tu ui ie e p pa at tr ri im mo on ni iu ul l c co or rp po or ra a i ii il lo or r. . T To ot to od da at t s su un nt t
p pr re ez ze en nt ta at te e a as sp pe ec ct te e s sp pe ec ci if fi ic ce e t tr re ez zo or re er ri ie ei i p pr re ec cu um m i i c ce el le e l le eg ga at te e d de e p pr ro of fi it tu ul l i i
s st tr ru uc ct tu ur ra a f fi in na an nc ci ia ar r a a n nt tr re ep pr ri in nd de er ri ii i. . E Ex xe em mp pl le el le e a ap pl li ic ca at ti iv ve e a au u m me en ni ir re ea a s s o of fe er re e
n n e el le eg ge er re ea a c co on n i in nu ut tu ul lu ui i p pr ro ob bl le em ma at ti ic ci ii i a ab bo or rd da at te e. .

P Pa ar rt te ea a a a I II I- -a a - - A As si ig gu ur r r ri i i in ni i i ia az z p pr ro ob bl le em ma at ti ic ca a s sp pe ec ci if fi ic c a a a as si ig gu ur r r ri il lo or r, ,
u ur rm m r ri in nd d f fa am mi il li ia ar ri iz za ar re ea a c cu ur rs sa an n i il lo or r c cu u d de ef fi in ni ir re ea a a as si ig gu ur r r ri ii i, , c cl la as si if fi ic ca ar re ea a
a as si ig gu ur r r ri il lo or r, , e el le em me en nt te el le e t te eh hn ni ic ce e a al le e a as si ig gu ur r r ri ii i i i c co on nt tr ra ac ct tu ul l d de e a as si ig gu ur ra ar re e. . A Ap po oi i s se e
t tr re ec ce e l la a p pr re ez ze en nt ta ar re ea a c c t to or rv va a t ti ip pu ur ri i d de e p pr ro od du us se e d de e a as si ig gu ur ra ar re e: : a as si ig gu ur ra ar re ea a c cl l d di ir ri il lo or r
i i c co on ns st tr ru uc c i ii il lo or r, , r re es sp pe ec ct ti iv v a as si ig gu ur ra ar re ea a c cu ul lt tu ur ri il lo or r a ag gr ri ic co ol le e. .

P Pr ri in n m mo od du ul l d de e a ab bo or rd da ar re e a a f fe en no om me en nu ul lu ui i f fi in na an nc ci ia ar r, , p pr ri in n i in nt te er rp pr re et ta ar re ea a i i
c co on nc cl lu uz zi ii il le e f fo or rm mu ul la at te e l la a f fi ie ec ca ar re e c ca ap pi it to ol l, , a au ut to or ri ii i s sp pe er r c ca a l lu uc cr ra ar re ea a M Ma an nu ua al l p pe en nt tr ru u
a ad dm mi it te er re e l la a m ma as st te er ra at tu ul l F Fi in na an n e e C Co or rp po or ra at ti iv ve e A As si ig gu ur r r ri i s sa a f fi ie e d de e u un n r re ea al l f fo ol lo os s n n
p pr re eg g t ti ir re ea a a ab bs so ol lv ve en n i il lo or r, , v vi ii it to or ri i m ma as st te er ra an nz zi i, , i i, , n n e eg ga al l m m s su ur r , , s s f fo or rm me ez ze e u un n
s su up po or rt t n n o or ri ie en nt ta ar re ea a p pr ra ac ct ti ic c a a c ce el lo or r i in nt te er re es sa a i i d de e d do om me en ni iu ul l e ec co on no om mi ic c. .

C Cl lu uj j- -N Na ap po oc ca a, ,2 20 01 12 2

7

PARTEA I
FINANELE NTREPRINDERII
CAPITOLUL 1
CAPITALUL NTREPRINDERII
1.1. Unele precizri privind capitalul ntreprinderii

La nivelul intreprinderilor capitalul constituie o condiie esenial pentru desfurarea activitilor. Acest
rol presupune abordarea capitalului sub dou aspecte:
ca resurse / fonduri / bneti;
ca mijloc sau factor de producie.
Capitalurile, ca resurse bneti, reprezint un element principal al unei datorii n opoziie cu venitul
(dobnda) sperat. n acest context, capitalurile ntreprinderii sunt exprimate prin componente ale pasivului
bilanului, destinate a finana pe o perioad durabil activul patrimonial.
Capitalurile, ca mijloc sau factor de producie exprim totalitatea resurselor materiale care prin
asociere cu ceilali factori de producie (natur i munc), particip la realizarea de bunuri i servicii cu
scopul de a obine profit. Prin extensie, capitalurile reflect patrimoniul deinut de ntreprindere la care se
poate raporta un venit.
n literatura de specialitate
1
, nelesurile particulare atribuite noiunii de capital deriv din cele dou
sensuri fundamentale de capital bnesc i de capital economic sau tehnic. n acest context, capitalul bnesc se
exprim prin suma de moned adus de asociai sau acionari, plus cea generat de activitatea proprie i
imobilizat n capitalul economic.
Activele fizice i financiare la un loc formeaz capitalul economic.
Din punct de vedere teoretic, capitalul bnesc ar trebui s fie egal cu valoarea contabil a activelor
corespunztoare ale unei ntreprinderi. n realitate, poate s existe o diferen care rezult din deprecierea
monetar sau din ecartul care separ amortismentul contabil de eroziunea real a capitalului tehnic.
Reducerea acestor diferene se efectueaz, periodic, prin operaiuni de reevaluare a activelor.
De asemenea, n limbajul economic mai circul noiunea de capital fictiv i capital real.
Capitalul fictiv denumit i capital financiar, reprezint titlurile de proprietate ntruchipate n hrtii de
valoare care d deintorului posibilitatea de a-i nsui n mod ritmic o parte din profit sub form de dobnd
i dividend. n schimb, capitalul real se regsete n circuitul ntreprinderii, se evideniaz ca atare n bilan i
reprezint fie o avere proprie fie o datorie ctre teri.
1.2. Coninutul i structura capitalului

Capitalurile se formeaz la nfiinarea ntreprinderii, se modific prin creterea sau diminuarea lor pe
parcursul desfurrii de activiti i se lichideaz la ncetarea existenei ntreprinderii.
n funcie de provenien i apartenen capitalurile ntreprinderii pot fi:
1. capitaluri proprii;

1
Adochiei M., Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000.
Giurgiu A., Mecanismul financiar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995.
Hoant N., Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu, 1996,.
Pntea P., Managementul contabilitii romneti, Editura Intelcredo, Deva, 1998.
8

2. capitaluri mprumutate.
1. Capitalurile proprii se formeaz din contribuii externe i contribuii interne. Contribuiile externe
cuprind aportul proprietarilor i, eventual, unele aporturi ale statului, ale altor colectiviti i organisme
specializate. Contribuiile interne sunt resurse care se degaj, de regul, din capacitatea de autofinanare a
ntreprinderii.
Potrivit legislaiei actuale, n sfera capitalurilor proprii intr:
- capitalul social;
- rezervele asimilate capitalurilor;
- fonduri, provizioane i rezultate asimilate capitalurilor.
2. Capitalurile mprumutate se formeaz cnd ntreprinderea i epuizeaz resursele proprii i recurg
la ndatorare. ndatorarea ntreprinderilor se poate realiza pe termen mediu i lung, precum i pe termen scurt.
Finanarea prin ndatorarea pe termen mediu i lung se face prin:
- creditul bancar pe termen mediu i lung;
- creditul obligatar.
Creditul bancar pe termen mediu i lung se solicit de ntreprindere i se acord de ctre bncile
comerciale pe baz de programe bine definite, pe termene variabile.
Creditul obligatar reprezint un mprumut pe termen lung prin emisiunea de titluri de credit.
Instrumentul principal de realizare a creditului obligatar l constituie obligaiunile.
nsumnd capitalul propriu cu mprumuturile /datoriile/ pe termen mediu i lung se obine capitalul
permanent.
Orice ntreprindere, n afara nevoilor suplimentare pe termen mediu i lung de capitaluri, are nevoie i
de resurse temporare pentru finanare pe durate mai mici de un an. Nevoile temporare de capitaluri sunt
generate, nu att de procesul de producie ct, mai ales, de plasamentele n credit comercial oferit clienilor
sau de modul de gestionare a trezoreriei.
mprumuturile pe termen scurt iau forma fie a creditului de furnizor, fie a creditului bancar pe termen
scurt.
Creditul - furnizor ia natere n momentul n care o ntreprindere primete valorile materiale de la
furnizor fr ca acesta s pretind plata imediat.
Creditele bancare pe termen scurt sunt mprumuturi bazate pe creane comerciale sau credite de
trezorerie acordate pentru nevoi vremelnice.
nsumnd capitalul permanent cu datoriile pe termen scurt se obine capitalul total al ntreprinderii.
n gestiunea financiar a ntreprinderii, o problem de un interes deosebit o reprezint structura
financiar, adic raportul optim dintre capitalurile mprumutate pe de o parte, i capitalul propriu, pe de alt
parte. Structura financiar a ntreprinderii este optim atunci cnd se realizeaz un nivel ct mai ridicat de
rentabilitate.
1.3. Forme de materializare a capitalului intreprinderii

Capitalul total al ntreprinderii, urmrit pe surse de provenien, este reflectat n pasivul bilanului.
Odat procurat, capitalul este utilizat prin plasamente pe termen lung i scurt n aa numitele active.
Plasamentele de capital pe termen lung se materializeaz n active imobilizate, iar plasamentele pe
termen scurt n active circulante.
Elementele structurale ale activelor imobilizate, avnd o durat ndelungat de imobilizare a
capitalului, i recupereaz valoarea de intrare n mod diferit, dup cum este vorba de active imobilizate
amortizabile sau active imobilizate neamortizabile.
9

Activele imobilizate amortizabile - corporale i necorporale - cuprind: construciile, amenajarea de
terenuri, alte active imobilizate, precum i cheltuielile de constituire, de cercetare i dezvoltare, fondul
comercial etc.
Activele imobilizate neamortizabile se refer la titluri de participare i creane legate de participaii. O
ntreprindere poate avea interese n desfurarea activitii altor ntreprinderi. n acest context, calea
principal de participare la luarea deciziilor n ntreprinderile vizate o reprezint cumprarea de titluri de
proprietate i participarea la formarea capitalului lor social. Recuperarea capitalului imobilizat se face, n
acest caz, prin vnzarea titlurilor pe piaa financiar i nicidecum prin amortizare.
Activele circulante cuprind plasamentele de capital fcute pe durate de timp, de regul mai mici de un
an. Ele sunt uor transformabile n disponibiliti bneti care se pot folosi fie pentru onorarea obligaiilor
scadente, fie pentru efectuarea de noi plasamente n stocuri materiale sau chiar n active imobilizate.
Activele circulante se deosebesc ntre ele att dup natura i permanena lor n circuit ct i dup
rapiditatea transformrii lor n lichiditi. n funcie de aceste caracteristici, activele circulante se pot
structura n:
- valori de exploatare, determinate nemijlocit de ciclul de exploatare, n sfera crora intr stocurile de
materiale pentru producie; stocurile de producie n curs de fabricaie; i stocurile de produse finite. Aceste
tipuri de stocuri reprezint partea relativ constant, stabil, a activelor circulante;
- valori realizabile, caracterizate prin transformarea lor n lichiditi n termen scurt. Se includ aici,
creanele rezultate din creditul comercial i portofoliul de titluri de valoare achiziionate pentru speculaii la
burs;
- disponibiliti bneti (lichiditi), reflectate n: soldurile conturilor deschise la banc; sumele
existente n casierie; precum i n alte valori.
Elementele structurale ale capitalului reflectate n activul bilanului dup modul de utilizare i n
pasivul acesteia dup sursa de provenien, se pot ilustra astfel, figura 1.1.

10

Figura 1.1 Structura capitalului reflectat n activul i pasivul bilanului financiar
1.4. Capitalul propriu

1.4.1. Capitalul social
1.4.1.1. Crearea capitalului social

Capitalul social constituie un element al patrimoniului ntreprinderii i este dat de totalitatea sumelor
puse la dispoziie n mod permanent, de ctre proprietari sau asociai, sub form de aport. Aportul asociailor
n bani constituie modalitatea cea mai rspndit de creare a capitalului social. n mod practic, capitalul
social exprim sumele afectate definitiv funcionrii societilor comerciale.

1.

A
C
T
I
V
E
I
M
O
B
I
L
I
Z
A
T
E
1.1 Amortizabile
1.1.1.Corporale
1.1.2 Necorporale
1.2. Neamortizabile
1.2.1. Titluri de
participare
1.2.2. Creane
legate de participaii
2.
A
C
T
I
V
E
C
I
R
C
U
L
A
N
T
E
2.1. Valori de
exploatar
e
2.2. Valori
realizabile pe
termen scurt
2.3. Lichiditi
1. Capital
social
2. Rezerve
asimilate
capitalurilor
3. Fonduri ,
provizioane
i rezultate
4. Capital
mprumutat pe
termen mediu i
lung
4.1. Creditul
bancar pe
termen mediu i
lung
4.2. Creditul
obligatar
5. Capital
mprumutat pe termen
scurt
5.1. Creditul bancar pe
termen scurt
5.2. Creditul furnizor
CAPI-
TAL
P
R
O
P
R
I
U

P
E
R
M
A
N
E
N
T

T

O

T

A

L
11

Capitalul social al societilor comerciale este reprezentat de aciuni. Aciunile sunt titluri de
participare, sau nscrisuri tiprite de valoare egal, prin care se atest dreptul de proprietate al posesorilor din
capitalul social, n limita sumei nscris pe titlu, conferindu-i deintorului dreptul de asociat. Deoarece
capitalul social trebuie s fie subscris de ctre mai multe persoane, el este divizat n fraciuni egale, pentru a
permite fiecruia s subscrie potrivit mijloacelor de care dispune sau potrivit dorinelor sale. Aciunile pot
face obiectul operaiunilor de burs, fiind cotate n funcie de cerere i ofert.
mprind capitalul social la numrul aciunilor sau prilor sociale se afl valoarea nominal a unei
aciuni sau pri sociale.
Potrivit Legii contabilitii nr. 82/1991, capitalul social este egal cu valoarea nominal a aciunilor
sau prilor sociale, respectiv cu valoarea aportului, n numerar sau n natur, a rezervelor ncorporate i a
profitului repartizat pentru majorarea capitalului, sau a altor operaiuni care conduc la modificarea acestuia.
Prin aceste precizri se pun n eviden contribuiile, externe i cele interne, la formarea capitalului social.
Aciunile pot fi nominative i la purttor. Aciunile nominative au nscrise numele deintorului i se
pot transmite altei persoane numai prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la societatea emitent.
Aciunile la purttor nu poart nici un nume i se pot transmite fr nici o formalitate, altei persoane.
Aciunea d dreptul posesorului s primeasc la sfritul anului (dup depunerea bilanului), o cot
parte din profitul net al ntreprinderii, numit dividend. Nivelul dividendelor depinde att de mrimea
profitului net al ntreprinderii ct i de hotrrea adunrii generale a acionarilor n ceea ce privete politica
dividendelor. Pe considerentul c dividendul nu este o mrime fix, aciunile mai poart i denumirea de
titluri cu venit variabil.
Acionarul fiind proprietarul aciunilor i prin aceast calitate proprietarul unei pri din capitalul
social poate s vnd titlurile respective. Observm c dei aciunile circul de la un proprietar la altul,
ntreprinderea i desfoar activitatea n mod normal i continu s existe fr s fie afectat de schimbrile
produse prin vnzarea-cumprarea aciunilor. Fluxurile se deruleaz pe considerentul c acionarul nu este
proprietar al patrimoniului ntreprinderii.
n timp, ca urmare a unui complex de factori, preul aciunii poate oscila n jurul valorii nominale, sum
vrsat de ctre primul acionar la subscrierea capitalului social. Fiind tranzacionate la burs, prin prisma
raportului dintre cerere i ofert, se stabilete zilnic preul aciunii, numit curs.
Aciunile avnd o circulaie aparte fa de rotaia capitalului real i datorit variaiilor de curs pot
determina transferuri masive de capitaluri de la un proprietar la altul. n acest context, un acionar oarecare i
vinde aciunile fie pentru a-i disponibiliza capitalul n scopul reinvestirii n alte afaceri, fie n scop de
specul. Deintorii de lichiditi i cumpr aciuni cnd estimeaz c preul (cursul) acestora a atins nivelul
minim, n scopul de a le revinde n momentul n care pe pia titlurile au atins cursul maxim.
Capitalul social al unei societi comerciale este stabilit n mod obligatoriu prin contractul de
societate i/sau statutul societii, iar orice modificare produs n mrimea lui implic o schimbare
corespunztoare a acestor acte. Detalii privind statutul societilor comerciale, contractul de societate precum
i alte aspecte legate de capitalul social sunt reglementate prin acte legislative.
2

La constituire, capitalul social este diferit ca mrime n funcie de tipul de societate comercial i
anume: societate n nume colectiv; societate n comandit simpl; societate n comandit pe aciuni; societate
pe aciuni; societate cu rspundere limitat.
n timp, capitalul social poate suferi modificri prin majorare sau diminuare cu influene
corespunztoare asupra patrimoniului ntreprinderii.

2
Legea 31/1990 privind societile comerciale, n Monitorul Oficial nr. 126-127/1990 i completrile ulterioare.
12

1.4.1.2. Modificarea capitalului social

Dezvoltarea ntreprinderilor prin expansiune sau modernizare, precum i acoperirea unor pierderi
rezultate din activiti de exploatare sau operaiuni financiare, necesit capitaluri suplimentare. Aceste nevoi
suplimentare se pot acoperi prin majorarea capitalului social, operaiune realizat prin:
aporturi noi n numerar i/sau n natur;
ncorporarea de rezerve sau altor resurse proprii;
conversiunea obligaiunilor, inclusiv a unor datorii ale ntreprinderii;
plata dividendelor n aciuni sau conversiunea prilor de fondator n aciuni;
fuziunea.
Sporirea capitalului social n numerar este o operaiune de finanare direct deoarece ntreprinderea
procur noi lichiditi. Aportul n natur, n mod practic, constituie o operaiune indirect de finanare.
Creterile de capital prin aporturi noi n numerar se pot realiza prin dou modaliti, i anume:
- subscrierea de aciuni suplimentare numai de ctre acionarii vechi, caz n care se procedeaz la o
cretere a valorii nominale a aciunilor deja existente. Aceast variant se nfptuiete, de regul, cu greutate
ntruct nu toi acionarii consimt s-i aduc aportul lor la majorarea de capital.
- emisiunea de noi aciuni la care s poat subscrie att vechii acionari ct i alii noi. Modalitatea n
cauz este mai des practicat deoarece elimin neajunsurile variantei precedente i ocrotete, n acelai timp,
acionarii vechi.
Aciunile emise pentru majorarea capitalului social se ofer, prin subscriere, n primul rnd,
acionarilor existeni n proporie cu numrul aciunilor pe care le posed deja, cu obligaia ca acetia s-i
exercite dreptul de preferin ntr-un termen stabilit de adunarea general. Dup expirarea acestui termen, dac
acionarii vechi nu i-au exprimat opiunea, aciunile vor putea fi subscrise public.
Pentru a majora capitalul, ntreprinderea va trebui s emit un numr de aciuni noi (N
An
) egal cu
raportul dintre creterea capitalului social(C
S
) i valoarea de emisiune (preul) a unei aciuni noi (V
En
),
adic:
En
S
An
V
C
N =
Emisiunea de aciuni noi presupune dou alternative: emisiunea la valoarea nominal a vechilor
aciuni i emisiunea la o valoare majorat, n funcie de valoarea bursier a aciunilor vechi.
Creterea de capital prin emisiunea de aciuni determin un efect de diluare a rentabilitii
aciunilor ntreprinderii prin mprirea profitului net la un numr mai mare de titluri. n acest context,
subscrierea de capitaluri suplimentare prin cumprarea de aciuni noi implic atribuirea unor drepturi de
subscriere ctre acionarii vechi, ca o compensare a efectului de diluare a valorii capitalului lor.
Dreptul de subscriere la creterea capitalului este un titlu de valoare negociabil. Deci, el poate fi
vndut ctre noii acionari care doresc s subscrie la capitalul ntreprinderii.
Cumprtorul, pentru procurarea unei aciuni noi, trebuie s dispun sau s achiziioneze un numr de
drepturi de subscriere egal cu raportul dintre numrul total al aciunii vechi (N
Av
) i numrul de aciuni noi
(N
An
), adic N
Av
/N
An
.
Valoarea de emisiune a unei aciuni noi, pentru a fi atractiv, se stabilete la o mrime apropiat de
valoarea de pia a aciunilor vechi (V
Pv
). Pentru a limita efectul de diluare, valoarea de emisiune nu poate
cobor prea mult sub valoarea de pia, motiv pentru care variaz ntre dou limite: valoarea nominal (V
Nv
)
i valoarea de pia (V
Pv
) a aciunilor vechi. Deci putem scrie c:
13

Pv En Nv
V V V
O valoare de emisiune mai mic dect valoarea nominal nu se practic, iar o valoare de emisiune
mai mare dect valoarea de pia ndeprteaz cumprtorii de aciuni. Diferena dintre valoarea de emisiune
i valoarea nominal reprezint prima de emisiune. Ea se folosete pentru acoperirea cheltuielilor
ocazionate de emisiunea i vnzarea aciunilor noi, iar diferena se nscrie ca rezerv n pasivul bilanului.
innd seama de aceste restricii, valoarea de pia a aciunilor (V
P
) vechi i noi se calculeaz n
funcie de valoarea de pia a aciunilor vechi i valoarea de emisiune a aciunilor noi, dup relaia:
An Av
En An Pv Av
P
N N
V N V N
V
+
+
=
Teoretic, diferena dintre valoarea de pia nainte de creterea de capital i valoarea de pia dup
creterea de capital este egal cu dreptul de subscriere (D
S
), adic:
An Av
En An Pv Av
Pv P Pv S
N N
V N V N
V V V D
+
+
= =
n mod practic, dreptul de subscriere reprezint pierderea de valoare a aciunii vechi cu care trebuie
recompensat deintorul acesteia pentru a nu fi afectat de majorarea capitalului social. Acionarul vechi care
nu accept subscrierea la creterea capitalului vinde la burs drepturile de subscriere, ataate, sub forma unui
cupon negociabil, fiecrei aciuni vechi pe care o deine. Prin vnzare, acionarul vechi ncaseaz o sum
egal cu efectul de diluare sau pierderea de valoare a aciunilor sale.
n acest caz, un acionar nou, pentru a intra n posesia de aciuni, va plti societii emitente valoarea de
emisiune i va cumpra de la un acionar vechi un numr de drepturi de subscriere (n D
S
) egal cu raportul dintre
numrul total de aciuni vechi i numrul total de aciuni noi, potrivit relaiei:
An
Av
S
N
N
nD =
Aciunile noi dau o serie de drepturi vechilor acionari, ntre care i cel preferenial de subscriere, deoarece
mpreun cu fondatorii societii au susinut eforturile acesteia i au suportat pierderile anterioare. De
asemenea, ntreprinderea constituindu-i unele rezerve n timpul exerciiilor precedente la care noii
acionari nu i-au adus contribuia, apare un motiv n puls pentru asigurarea dreptului preferenial al
acionarilor vechi.
Majorarea de capital prin ncorporarea rezervelor constituie o operaiune fr fluxuri monetare, n
sensul c nu aduce disponibiliti bneti suplimentare. ncorporarea rezervelor n capitalul social se face, fie
prin emisiunea de aciuni suplimentare care se repartizeaz gratuit acionarilor existeni n proporia
participrii lor la constituirea capitalului social, fie prin creterea valorii nominale a aciunilor existente.
Acest procedeu nu conduce la modificarea structurii capitalului ntreprinderii i nici la schimbarea
echilibrului financiar.
Majorarea capitalului social, ca urmare a ncorporrii rezervelor prin mrirea valorii nominale a
aciunilor existente nu schimb numrul aciunilor i, n consecin, dreptul fiecrui acionar asupra
capitalului social rmne acelai. Totodat, preul (cursul) aciunilor la burs nu ar trebui s se modifice
deoarece dividendul pe o aciune, indiferent de valoarea ei, rmne acelai.
Creterea capitalului social ca urmare a ncorporrii rezervelor prin emisiunea de aciuni suplimentare
i distribuirea lor gratuit are drept consecin diminuarea prii pe care fiecare aciune o deine n fondurile
proprii ale ntreprinderii. n acest caz, creterea numrului aciunilor conduce la o scdere a cursului acestora
la burs.
14

Sporirea capitalului prin conversiunea obligaiunilor inclusiv a unor datorii ale ntreprinderii,
presupune convertirea titlurilor de credit n cauz sau a datoriilor ajunse la scaden, n aciuni. Operaiunea
se realizeaz de regul, prin emisiunea de noi aciuni. Convertirea titlurilor de credit i a unor datorii n
aciuni nu este o operaiune direct de finanare deoarece se realizeaz transformarea unei datorii n capital
neexigibil fr s aduc lichiditi suplimentare. Produce n schimb, modificri n structura financiar a
ntreprinderii.
Majorarea capitalului social prin plata dividendelor n aciuni sau conversiunea prilor de fondator
n aciuni, se face cu aprobarea adunrii generale a acionarilor prin creterea valorii nominale a aciunilor, de
regul, i mai rar prin emisiunea de noi aciuni.
Fuziunea conduce la majorarea capitalului social prin absorbirea unei societi comerciale de ctre
alt societate care subzist singur.
Capitalul social al ntreprinderii poate s fie i micorat. Asemenea operaiune are loc atunci cnd aportul
acionarilor se diminueaz prin rscumprarea aciunilor sau prin scderea pierderilor din capital.

1.4.2. Rezervele de capital i destinaia lor

Rezervele constituie o component a capitalurilor proprii ale ntreprinderii. Spre deosebire de
capitalul social, rezervele nu sunt generatoare de dividende.
Rezervele de capital, dup modul de constituire pot fi:
- rezerve legale;
- rezerve statutare;
- alte rezerve .
Rezervele legale sunt reglementate prin legi specifice. Aa de exemplu, Fondul de rezerv constituit
la nivelul fiecrei ntreprinderi este reglementat prin Legea 31/1990 i legea bugetar anual. Cu alte cuvinte,
legislaia nu numai c nu interzice, dar oblig ntreprinderile s-i constituie astfel de rezerve.
Fondul de rezerv, prevzut de lege, se constituie n procent de pn la 5% din profitul brut, dar nu
mai mult de 20% din capitalul social al societilor comerciale i regiilor autonome, respectiv 25% din
capitalul social al societilor comerciale cu capital integral sau parial strin. Fondul de rezerv legal mai
este alimentat i din excedentul obinut din vnzarea aciunilor la un curs mai mare dect valoarea lor
nominal, dac acest excedent nu este ntrebuinat la plata cheltuielilor de emisiune, precum i din excedentul
rezultat din reevaluarea stocurilor.
Rezervele statutare se formeaz n msura n care sunt prevzute n statutul societilor comerciale i
sunt n concordan cu permisibilitatea legislaiei n materie. n general, aceste rezerve se constituie din
profitul net sau pe seama costurilor i privesc rezervele pentru: reparaii, indemnizaii de concediu, finanarea
operaiilor n perioada de garanie, reduceri de preuri, urmrirea debitorilor pentru cumprri de mrfuri cu
plata n rate etc. Unele din rezerve le ntlnim sub titulatura de fonduri.
Alte rezerve se constituie din reevaluri i, n mod facultativ, fie din profitul net al ntreprinderii, fie
din alte resurse.
Rezervele de capital sunt rezultatul exerciiului de exploatare al ntreprinderii, al operaiilor ce se
deruleaz n ntreprindere i n afara ei.
Rezervele se folosesc pentru acoperirea pierderilor nregistrate n unele exerciii financiare, precum i pentru
integrare n capitalul social. n cazul n care timp ndelungat rezerva legal nu se consum, ea poate fi
ncorporat n capitalul social, situaie n care se vor emite aciuni suplimentare ce vor fi repartizate gratuit
acionarilor existeni. Pe msura consumrii rezervelor, rencep prelevrile pentru refacerea lor.

15

1.4.3. Tipuri de fonduri, provizioane i rezultate modaliti de constituire i folosire

Alturi de capitalul social i rezerve, ntreprinderile dispun de anumite fonduri i provizioane care se
folosesc la finanarea permanent. Mrimea lor, n constituire i dimensionare, este prevzut fie de legea
anual a bugetului de stat, fie prin legi specifice, fie prin statutul societii sau bugetul propriu de venituri i
cheltuieli.
n sfera fondurilor precizate prin legislaie, intr:
fondul de participare la profit;
fondul de cercetare-dezvoltare;
fondul de premiere;
fondul pentru aciuni social-culturale;
fondul creterii surselor proprii de finanare;
fondul de investiii;
alte fonduri.
Fondul de participare la profit, se constituie n scopul stimulrii i cointeresrii materiale a
salariailor la bunul mers al activitilor ntreprinderii. Se constituie din profitul net n cot aprobat de
adunarea general a acionarilor, dup nchiderea exerciiului financiar. La ntreprinderile cu capital de stat
constituirea fondului de participare la profit se face ntr-o cot de 10%, iar la firmele cu capital privat
constituirea lui este facultativ. Fondul de participare la profit se utilizeaz pentru acordarea de prime
salariailor n timpul sau la sfritul anului.
Fondul de cercetare-dezvoltare, se formeaz pe seama costurilor de exploatare i a profitului brut.
Titlul fondului sugereaz i destinaia lui principal: finanarea cercetrii fundamentale i aplicative cu scopul
dezvoltrii ntreprinderii.
Fondul de premiere, se poate constitui cu sumele incluse n cheltuieli, prevzute n contractul
colectiv de munc, n limita fondului de salarii admisibil. Se folosete pentru premierea salariailor.
Fondul pentru aciuni social-culturale, are ca principal surs de alimentare sumele incluse n
cheltuieli. Legislaia n vigoare /legea 36/1994/ prevede aplicarea lunar a cotei de 1,5% asupra fondului de
salarii realizat. De asemenea acest fond mai este alimentat cu: contribuiile salariailor pentru tratament
balnear i de odihn; sumele pentru ntreinerea copiilor n grdinie; ajutoare; sponsorizri; subvenii de la
bugetul public. Sumele colectate n fondul pentru aciuni social-culturale se utilizeaz pentru finanarea:
cheltuielilor privind costul biletelor de tratament i odihn; cheltuielilor de regie i hran pentru cree i
grdinie; cheltuielilor de regie la cantin; ntreinerilor i reparaiilor la cminele pentru tineret; cheltuielilor
culturale; cheltuielilor sportive; alte cheltuieli.
Fondul creterii surselor proprii de finanare, numit i fondul de finanare a activelor circulante, se
constituie din profitul net cu scopul suplimentrii capitalurilor destinate finanrii activelor circulante. n mod
practic folosirea acestor sume conduce la creterea Fondului de rulment net, surs permanent de finanare a
activelor circulante.
Fondul de investiii, se folosete pentru constituirea unei surse destinate finanrii investiiilor din
alte operaiuni cum sunt: sume rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea activelor
fixe scoase din funciune; sume ncasate din vnzarea activelor fixe; sume ncasate din vnzarea activelor.
Sumele de mai sus sunt diminuate cu cheltuielile fcute pentru operaiile respective. De asemenea, acest fond
se mai alimenteaz cu sumele repartizate din profitul net realizat n exerciiul curent i sumele reinute n
cursul anului din impozitul pe profitul datorat pentru sumele folosite din profitul net la investiiile productive.
Fondul de investiii se folosete n plasamente pe termen lung, adic plata furnizorilor de imobilizri.
16

Alte fonduri, sunt specifice unor ntreprinderi din anumite ramuri cum ar fi: fondul pentru
organizarea antierului; fondul baracamentelor i amenajrilor provizorii; fondul de rezerv din prime pentru
asigurri de via; fonduri speciale cooperaiei de consum i meteugreti etc.
Provizioanele sunt elemente ale capitalurilor proprii constituite n baza unor prevederi legale pentru
acoperirea unor pierderi probabile. n mod practic, provizioanele reglementate reprezint rezerve pentru
activitatea viitoare i au un pronunat caracter fiscal.
La nivelul ntreprinderii se pot constitui urmtoarele tipuri de provizioane:
- provizioane pentru riscuri i cheltuieli;
- provizioane pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs;
- provizioane pentru deprecierea creanelor;
- alte provizioane.
Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt rezerve constituite pe seama cheltuielilor de exploatare
i financiare care se folosesc pentru acoperirea pierderilor sau a cheltuielilor viitoare care la data ncheierii
exerciiului financiar sunt posibile i sigure, dar nedeterminate. Asemenea provizioane se constituie pentru:
litigii; garanii acordate clienilor; cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii; pierderi din schimb valutar,
alte riscuri i cheltuieli. Nivelul provizioanelor se menine pe toat perioada n care riscurile i cheltuielile
sunt posibile, fiind ajustate n funcie de factorii care intervin. Rezervele n cauz se folosesc n momentul n
care riscul sau cheltuiala n cauz s-a produs.
Provizioanele pentru deprecierea stocurilor i produciei n curs se constituie pentru acoperirea
pierderilor cauzate de creterea preurilor la stocurile de materii prime i materiale, producie n curs de
fabricaie, produse finite, mrfuri, ambalaje etc. Aceste rezerve se constituie n cazul n care valoarea de
inventar stabilit prin inventariere este mai mic dect valoarea contabil a elementelor patrimoniale
respective i au rolul de a acoperi riscurile conjuncturale n msura n care acestea vor avea loc n exerciiile
viitoare.
Provizioanele pentru deprecierea creanelor sunt rezerve care se constituie atunci cnd apar creane
nencasate n termen i prezint riscul de a nu fi recuperate integral sau parial ca urmare a insolvabilitii sau
falimentului acestora.
Alte provizioane se constituie pentru activele imobilizate, ca urmare a practicrii normelor accelerate
n procesul amortizrii, sau pentru deprecierea titlurilor de plasament ca urmare a fluctuaiei cursurilor de pe
piaa financiar.
Rezultatele activitilor privesc rezultatul reportat i rezultatul exerciiului
Toate fondurile, provizioanele i rezultatele exerciiului constituite n calitatea lor de resurse,
reprezint, incontestabil, capitaluri la dispoziia ntreprinderii. Acestea, indiferent de destinaia special a lor,
atta timp ct nu a aprut nevoia pentru care s-au constituit, se folosesc mpreun cu capitalul social la
finanarea activelor ntreprinderii. Pe aceste considerente, adugnd capitalului social: rezervele, fondurile,
provizioanele i rezultatele exerciiului se formeaz capitalul propriu.

1.5. Capitalul mprumutat
1.5.1. Capitalul mprumutat pe termen mediu i lung

Pe parcursul activitii, iar n unele situaii chiar din primul moment, ntreprinderile i completeaz
capitalul propriu cu mprumuturi pe termen mediu i lung. Solicitarea i folosirea unor asemenea
mprumuturi sunt determinate de nevoi suplimentare permanente ce depesc limitele capitalului propriu.
Datorit faptului c asemenea capitaluri mprumutate se afl timp foarte ndelungat n circuitul
ntreprinderii, ele constituie mpreun cu capitalurile proprii, aa numitele capitaluri permanente.
17

Aceast form de ndatorare se realizeaz prin:
1. creditul bancar pe termen mediu i lung;
2. creditul obligatar.
1.5.1.1. Creditul bancar pe termen mediu i lung

Creditul bancar pe termen mediu i lung ,reprezint un mprumut care se obine de la o banc
comercial i care trebuie rambursat ntr-o perioad mai mare de un an. n mod obinuit, asemenea credite
sunt negociate direct ntre cei care le solicit i banc sau, n unele situaii, o alt instituie financiar.
Perioada pentru care se acord aceste mprumuturi variaz n cazul creditului pe termen mediu ntre 1
i 5 ani iar a creditului pe termen lung peste 5 ani.
Creditul pe termen mediu i lung prezint unele avantaje fa de creditul obligatar i anume:
- rapiditate n acordare. Deoarece solicitantul negociaz limita creditului direct cu cei care l acord,
documentele legate de obinerea mprumutului sunt minime, ca atare, decizia de acordare se ia n termenul
cel mai scurt.
- flexibilitate viitoare. n cazul schimbrii condiiilor economice avute n vedere la data acordrii
creditului bancar, ntreprinderea poate solicita modificarea condiiilor contractuale iar banca, n mod tacit,
poate conveni asupra schimbrilor cerute.
- costuri reduse. Costurile creditului fiind date, de regul de dobnd, pe perioada acordrii creditului,
rata dobnzii poate s fie variabil sau fix. Indiferent de form, nivelul dobnzii pentru creditul bancar pe
termen mediu i lung este mai mic dect n cazul creditului obligatar, acesta din urm fiind mai costisitor.
n prezent unele bnci comerciale acord credite pe termen mediu i lung n cadrul unor programe de
finanare aflate sub supravegherea diferitelor ministere. Aa de exemplu exist programe de finanare pe
termen mediu i lung derulate prin Ministerul Muncii i Proteciei Sociale n vederea finanrii firmelor mici
i mijlocii din domeniul produciei cu condiia angajrii de omeri (la fiecare omer angajat se acord 10
milioane lei mprumut). Pentru asemenea credite rata dobnzii se stabilete la jumtate din rata de refinanare
a Bncii Naionale.
De asemenea, unele credite pe termen mediu i lung s-au acordat, n special, pentru ntreprinderile
agricole, cu dobnd subvenionat. Aceste mprumuturi au fost restrictive i contractul de credite a avut
clauze ferme i penalizatoare.

1.5.1.2. Creditul obligatar

Creditul obligatar se obine prin emisiunea de titluri de credit, n principal de obligaiuni.
Obligaiunea este un nscris care exprim mprumutul contractat de o persoan juridic pentru o sum i
durat determinate, cu persoana care l-a subscris.
mprumuturile pe baz de obligaiuni sunt o form deosebit a creditului pe termen mediu i lung,
caracterizndu-se prin emisiunea public de titluri negociabile. n acest caz, fiecare obligaiune reprezint o
fraciune a datoriei contractate de ctre ntreprindere.
Odat cu lansarea mprumutului prin subscripie ntreprinderea este obligat s publice un prospect de
emisiune care s cuprind informaii capabile s asigure pe viitorii creditori c ntreprinderea este solvabil.
Prospectul conine informaii cu privire la mrimea capitalului social i a rezervelor, situaia patrimoniului
social potrivit bilanului aprobat, suma mprumutului obligatar, numrul obligaiunilor care urmeaz s fie
emise precum i acelor care au mai fost emise, valoarea nominal a obligaiunilor, durata mprumutului, rata
dobnzii precum i sarcinile care greveaz imobilele societii.
Orice tip de obligaiune se caracterizeaz prin:
18

- valoarea nominal, care servete drept baz de calcul a dobnzii;
- rata dobnzii care, de regul, este fix, motiv pentru care nscrisurile se mai numesc i valori cu
venit fix;
- preul de emisiune care reprezint suma pltit de investitor pentru a cumpra o obligaiune i care
poate s fie mai mare (cu prim de emisiune), egal sau mai mic dect valoarea nominal;
- preul de rambursare este preul pe care ntreprinderea l pltete la scadena deintorului de
obligaiune i care poate s fie egal sau mai mare (cu prim de rambursare) dect valoarea nominal a
obligaiunii;
- modalitatea de rambursare a mprumutului care se refer la: rambursarea prin amortismente
constante; rambursare prin anuiti constante; rambursare la scaden.
n ceea ce privete procedeul de rambursare, acesta poate fi prin rscumprare la burs (cnd cursul
este avantajos pentru ntreprindere) i prin tragere la sori.
ntreprinderea emitent poate s-i reduc datoria, rscumprnd la burs, n anumite situaii,
obligaiuni la un pre ce poate fi inferior valorii de rambursare.
Persoanele care acord mprumuturi sub form de obligaiuni, spre deosebire de acionarii care sunt
coproprietari, nu posed dect un drept de crean asupra ntreprinderii. Drepturile juridice legate de
obligaiuni sunt identice.
Potrivit legislaiei (Legea 31/1990), o societate pe aciuni poate emite obligaiuni la purttor sau
nominative, pentru o sum global care s nu depeasc din capitalul social existent. n acelai timp, se
prevede i un prag de valori a obligaiunii individuale.
Deintorul obligaiunii poate pstra nscrisul pn la scaden i s ncaseze anual dobnda. n cazul
n care are nevoie de capital lichid pentru a-l reinvesti n afaceri, deintorul poate vinde obligaiunile la
burs la un pre (curs) mai mare sau mai mic dect valoarea nominal, n funcie de perspectivele
ntreprinderii. Vnzarea obligaiunilor la burs i schimbarea prin acest transfer a proprietarilor nu afecteaz
cu nimic activitatea ntreprinderii emitente care achit dobnda la sfritul anului celor ce prezint
nscrisurile.
n practica economiei de pia se pot utiliza mai multe tipuri de obligaiuni i anume:
- obligaiuni simple sau clasice, se caracterizeaz prin numr, durat, rata dobnzii, valoare nominal,
preul de emisiune i condiiile de amortizare. Dobnda se pltete anual pe baza unui cupon care se
detaeaz de la obligaiune. Preul de emisiune fiind inferior valorii nominale, diferena sporete dobnda
real deoarece aceasta se calculeaz asupra valorii nominale i nu asupra preului de emisiune. Rambursarea
obligaiunilor are loc la termene stabilite n momentul lansrii mprumutului potrivit unui tabel de
amortizare;
- obligaiuni cu dobnzi variabile, reprezint titluri de credit pe termen mediu a cror dobnd este
revizuit periodic (trimestrial sau semestrial), n funcie de nivelul dobnzii de baz la care se adaug o marj
care constituie elementul negociabil. Prezint avantajul c riscul se mparte ntre debitor i creditor;
- obligaiunile convertibile n aciuni, se caracterizeaz prin dreptul pe care l dau deintorilor de a-i
transforma creanele, dup amortizare, n aciuni. Operaiunea se poate face n cadrul unei anumite perioade
iar rata dobnzii este mai mic dect la obligaiunile simple. Odat cu emisiunea se stabilete i proporia de
conversiune, adic raportul dintre aciuni i obligaiuni convertibile;
- obligaiuni cu bonuri de subscripie la aciuni, confer deintorului dreptul de a subscrie la aciunile
pe care le va emite ntreprinderea n viitor, la un anumit pre i n condiiile prevzute n contractul de
emisiune. n astfel de cazuri acionarii societii vor renuna la dreptul lor preferenial de a subscrie la noile
aciuni n favoarea creditorilor care prezint asemenea bonuri. Bonurile, ca anex a obligaiunilor vor fi
negociate separat la burs, fiind n felul acesta cotate pe piaa financiar. i la aceste obligaiuni, rata
dobnzii este mai mic dect la cele clasice;
19

- obligaiuni cu cupon zero, sunt obligaiunile fr dobnd dar cu prim de rambursare. Prima de
rambursare este dat de diferena dintre preul de emisiune foarte mic i valoarea nominal a obligaiunii,
care se ramburseaz la scaden. n final, venitul realizat echivaleaz cu o anumit dobnd anual
capitalizat pe toat durata mprumutului;
- obligaiuni riscante, se emit n cazuri de fuziuni, preluri i restructurri de ntreprinderi. Presupun
un risc ridicat, motiv pentru care rata dobnzii este mai mare dect n cazul bonurilor de tezaur;
- obligaiuni perpetue, caracterizate prin aceea c titlurile nu au stabilit scaden pentru rambursarea
mprumutului. n acest caz, emitentul nu-i asum obligaia de rambursare, schimbarea deintorului
efectundu-se la burs. S-au dovedit atractive prin practicarea unei rate a dobnzii mai mare dect la
obligaiunile clasice. Prin folosirea acestor tipuri de obligaiuni mprumutul are un caracter permanent i ca
urmare dispare diferena dintre capitalul propriu i capitalul mprumutat.
n situaia unor mprumuturi internaionale se emit aa numitele euro-obligaiuni. La asemenea titluri
apeleaz societile comerciale multinaionale. Euro-obligaiunile nu sunt legate de o anumit pia,
particularitate ce le confer un circuit internaional.
1.5.2. Capitalul mprumutat pe termen scurt

Ca urmare a insuficienei capitalului permanent, pe parcursul ciclului de exploatare ntreprinderea i
completeaz nevoia de capitaluri cu mprumuturi pe termen scurt. Capitalul mprumutat pe termen scurt
poate s provin din:
- creditul comercial acordat de furnizori;
- creditul bancar pe termen scurt.
Creditul comercial acordat de furnizori, numit i credit de furnizori, apare ca urmare a existenei ntre
partenerii de afaceri a unor nelegeri sau contracte referitoare la condiiile de livrare, termenele i
modalitile de plat. Existena unei distane n timp ntre momentul livrrii produselor i momentul plii,
genereaz la cumprtor existena unor capitaluri care mbrac form material sau bneasc i pe care acesta
le folosete fr costuri.
Creditul bancar pe termen scurt este destinat acoperirii nevoilor temporare de funcionare ale
ntreprinderii. El se poate acorda sub form de:
- creane comerciale;
- credite de trezorerie.
Creanele comerciale se acord sub form de titluri de credit prin instrumente specifice, cum ar fi:
biletul de ordin, cambia i cecul. Aceste nscrisuri sunt cunoscute i sub denumirea de efecte de comer. Cu
ajutorul lor, ntreprinderea primete credit dar poate i acorda, la rndul ei, astfel de credit.
Creditele de trezorerie sunt acordate ntreprinderii pe termen de pn la un an de zile, iar rata dobnzii
este variabil pe durata de angajare a creditului.
Dup negocierea creditului de trezorerie, nelegerea dintre client i banc se concretizeaz prin
semnarea unui contract de credit. Acesta cuprinde: suma mprumutat; rata dobnzii; scadenarul cu sumele
aferente; garaniile aduse pentru obinerea creditului; alte condiii.
Fa de creditarea pe termen mediu i lung, creditarea bancar pe termen scurt prezint unele avantaje
legate de costurile mai reduse i flexibilitate n acordare i garantare. Problematica creditului pe termen scurt
fiind legat de gestiunea activelor circulante, urmeaz s fie aprofundat n capitolul privind finanarea
acestora.

20

1.6. Costul capitalului ntreprinderii

1.6.1 Consideraii privind costul capitalului

ntr-o economie de pia folosirea unor resurse diferite de capital implic anumite costuri, de regul,
proporionale cu valoarea (preul lor). Ca urmare, din punct de vedere financiar sursele de formare a
capitalului trebuiesc structurate de aa manier nct s ofere informaiile necesare atragerii i folosirii
capitalului, care presupun costurile cele mai reduse.
Determinarea mrimii costului capitalului constituie o problem major n managementul
ntreprinderii, cel puin pe considerentele c:
- asigur o cretere a eficienei activitilor prin folosirea de capitaluri ieftine;
- permite maximizarea valorii ntreprinderii prin minimizarea costurilor tuturor intrrilor de capital;
- ofer informaii cu privire la alegerea unei structuri financiare optime, adic a raportului optim
dintre capitalurile mprumutate i capitalurile proprii;
- contribuie la finanarea unor decizii financiare legate de: leasing, mrimea necesarului fondului de
rulment, rambursarea creditului obligatar, etc.
Sursele proprii de capital (aciunile) trebuiesc remunerate, (de regul, prin plata de dividende) i ca
atare, ceea ce constituie venit pentru acionari, reprezint cheltuial pentru ntreprindere. De asemenea, sursa
capitalurilor mprumutate fiind variat, costurile de procurare sunt diferite prin nivelul dobnzilor sau
veniturilor fixe practicate. Uneori, chiar i n cazul n care ntreprinderea dispune, la un moment dat, de
lichiditi care urmeaz s fie fructificate n afara ntreprinderii cu o anumit rat de venit, aceast rat poate
fi considerat ca i cost de oportunitate a capitalului.
Costul de oportunitate este dat de valoarea produciei care s-ar obine folosind un anumit capital, n
alt activitate dect cea de referin. Exprim de fapt, costul ansei pierdute.
Practic, costul capitalului este dat de rata de capitalizare cerut de investitorii de capital fie c sunt
acionari, fie c sunt creanieri. Altfel spus, costul capitalului este exprimat prin efortul financiar pe care
trebuie s-l fac ntreprinderea pentru achiziionarea capitalului necesar realizrii obiectivului de activitate.
Deci veniturile obinute pentru investitorii de capital, exprimate prin rentabilitatea cerut pentru a-i plasa
capitalurile, reprezint costurile capitalului achiziionat. Acest cost al capitalului constituie randamentul
minim obinut de investitori n msur s garanteze deintorilor de lichiditi (acionari, creditori) un ctig
comparabil cu cel pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc.
n alt ordine de idei, capitalul fiind un factor de producie nseamn c, la fel ca ceilali factori, i
acesta are un cost. n final, costul utilitilor create este dat de suma costurilor tuturor factorilor participani n
activitile desfurate.
Pasivul bilanului grupnd capitalurile ntreprinderii, dup sursa de provenien, n capitaluri proprii
i capitaluri mprumutate, impune o cercetare a costurilor acestora potrivit gruprii respective.

1.6.2 Costul capitalului propriu

Finanarea activitilor desfurate n ntreprindere se face i pe seama capitalurilor proprii care i au
costul lor de finanare.
Costul capitalului propriu este egal cu rata de capitalizare pretins de acionari. Aceast rat de
capitalizare corespunde ratei de randament minim, care impulsioneaz furnizorul de capital s cumpere
aciuni iar pe acionar s renune la vnzare. Rata de randament este influenat de mrimea dividendului
21

sperat, care la rndul lui depinde att de mrimea profitului anual ct i de hotrrea adunrii generale a
acionarilor cu privire la repartizarea profitului net.
Costul capitalurilor proprii, privit ca o speran de remunerare a acionarilor, exprim n parte,
valoarea de pia a ntreprinderii. nseamn c, fluxurile nete de trezorerie degajate pe parcursul exerciiului
anual servete n fapt, la remunerarea investitorilor de capitaluri. Creditorii avnd prioritate n a fi remunerai
cu dobnda cuvenit, acionarii vor fi remunerai dup regula ,,restului, cu diferena pozitiv rmas dintre
fluxurile nete de trezorerie i dobnzile pltite, adic profitul net. Acest fapt determin o variabilitate mare a
valorii capitalurilor proprii care, ntr-o anumit msur, se propag asupra valorii ntreprinderii.
n situaia n care fluxurile de trezorerie nete sunt egale sau mai mici dect dobnzile care trebuiesc
pltite creditorilor, atunci aportul capitalurilor proprii este zero. Pe msura creterii profitului net crete i
valoarea ntreprinderii.
Costul capitalului propriu poate s fie privit i prin prisma costului explicit i a costului implicit.
Costul explicit presupune un flux monetar de ieire care, de fapt, l ocazioneaz toate aporturile de capital din
afara ntreprinderii (aciunile cu dividende iar mprumuturile cu dobnd). Costul implicit sau costul de
oportunitate nu comport fluxuri monetare de ieire (pli) ci presupune formarea unor resurse de finanare
care se folosesc imediat (profitul, rezervele, diferite fonduri). Astfel de capitaluri proprii apar ca fiind
,,gratuite ns, practic, ele au un cost ntruct aparin acionarilor i dac ar fi date acestora s-ar putea plasa
cu remuneraie.
Ca regul general, teoria financiar modern accept remunerarea capitalurilor proprii la o rat a
pieii egal cu rata dobnzii fr risc, plus o prim de risc.
Rata dobnzii fr risc este dat de dobnda minim pe care ar putea-o primii acionarii dac i-ar
investi capitalurile n plasamente fr nici un risc (de exemplu n titluri de stat). Prima de risc asigur o
majorare a rentabilitii cerut de acionari, prin care s se compenseze riscul asumat de acetia cnd s-au
hotrt s investeasc lichiditile n aciuni.
Costul capitalului propriu ine cont de randamentul aciunilor i creterea previzibil a dividendelor.
Aceasta nseamn c valoarea actual a aciunilor este egal cu valoarea fluxurilor de lichiditate (ieiri) pe
care deintorii de aciuni o vor primi n viitor (valoarea actualizat a remuneraiei) plus valoarea final a
aciunilor cnd acestea se vnd.
Dac perioada de pstrare a aciunilor este lung, adic acionarii nu consider oportun s le vnd,
fluxurile de lichiditi aferente aciunilor sunt formate exclusiv din dividende. n acest caz, valoarea
actualizat a aciunilor prezint o importan mai mic, n schimb deintorii de aciuni au ansa de a
beneficia de creterea economic a ntreprinderii i, astfel, s obin creteri de dividende de la un an la altul.
Pentru evaluarea ct mai corect a aciunilor influenate de caracterul probabilistic al veniturilor
viitoare, s-au construit diferite modele. Modelul economitilor Gordon i Shapiro s-a bucurat de o utilizare
larg
3

Acest model de evaluare a aciunilor se bazeaz pe actualizarea dividendelor, fr a se ine seama de
risc ntr-o manier explicit. Constituie, de fapt, o variant simplificat a modelului valorii actualizate,
potrivit cruia valoarea unei aciuni este egal cu valoarea actualizat a fluxurilor de lichiditi viitoare pe
care le genereaz n dividende i preul (cursul) de vnzare.
Preul aciunii n momentul ,,t (0,1,2,,n) este preul actualizat format din fluxurile viitoare
actualizate concretizate n dividende i preul aciunilor vndute, care se exprim prin relaia:

r
V
r
D
V
+
+
+
=
1 1
1 1
0

n care:

3
Gordon Mi, Shapiro E, Capital Equipement Analyses: the Required Rate of Profit: Management Science, vol 3/1956
22

0
V = valoarea iniial a aciunilor;

1
D = dividende la momentul t
0
;

1
V = valoarea aciunilor n momentul t
0
;
r = rata rentabilitii cerut de investitori
Preul aciunilor n momentul
1
t devine:

r
V
r
D
V
+
+
+
=
1 1
2 2
1

nlocuind pe
1
V n relaia de mai sus obinem
=
+
|
\
|
+
+
+
+
+
=
+
+
+
+
+
+
=
r r
V
r
D
r
D
r
r
V
r
D
r
D
V
1
1
1 1 1 1
1 1
1
2 2 1
2 2
1
0

( ) ( )
2
2
2
2 1
1 1 1 r
V
r
D
r
D
+
+
+
+
+
=
Generaliznd, relaia devine:

( ) ( ) ( )
n
n
n
n
r
V
r
D
r
D
r
D
V
+
+
+
+ +
+
+
+
=
1 1
...
1 1
2
2 1
0

sau
( ) ( )
= +
+
+
=
n
i
n
n
i
i
r
V
r
D
V
1
0
1 1

ntruct n expresia
( )
n
n
r
V
+ 1
numitorul crete continuu, valoarea expresiei tinde spre zero.
n cazul n care perioada deinerii titlurilor n portofoliu este lung, adic deintorul nu are n vedere
vnzarea previzibil a titlurilor, valoarea actualizat a unui titlu se stabilete exclusiv pe baza fluxurilor de
lichiditi anuale pozitive, neglijndu-se valoarea rezidual a crei scumpire este imprevizibil. Astfel, relaia
de mai sus devine:

( )
= +
=
n
i
i
i
r
D
V
1
0
1

Potrivit relaiei, valoarea prezent a unei aciuni comune este dat de suma tuturor plilor viitoare de
dividende actualizate indiferent de orizontul investiiei. Estimarea dividendelor fiind greu de nfptuit , n
practic se consider o rat constant de cretere a dividendelor g (unde g<r), i atunci putem scrie:
( )
i
i
g D D + = 1
0

nlocuind valoarea lui
i
D n relaia de mai sus, avem:

( )
( )
( )
( )

= = +
+
=
+
+
=
n
i
i
i
n
i
i
i
r
g
D
r
g D
V
1
0
1
0
0
1
1
1
1

Rezolvnd ecuaia pentru determinarea lui r, n final se ajunge la formula:
g r
D
V
=
1
0
;
de unde: g
V
D
r + =
0
1

Aceast metod de estimare a costului aciunilor comune se numete i metoda actualizrii fluxului de
numerar.
Costul capitalului propriu privete i profitul nedistribuit, precum i aciunile nou emise.
23

Profitul nedistribuit, component a capitalului propriu, are un cost dimensionat la nivelul ratei
venitului cerut de investiii pentru aciunile comune. Acest cost se bazeaz pe argumentul c dac
ntreprinderea poate reinvesti profiturile n cauz la o rat superioar celei cerute de investitori, atunci averea
acionarilor va crete. Deci, costul profitului nedistribuit este acelai cu cel al capitalului obinut din aciuni
comune.
Costul aciunilor nou emise este mai mare dect costul profiturilor nedistribuite cu cheltuielile privind
emisiunea i vnzarea acestora. Pentru calculul costului capitalului obinut prin emisiunea de noi aciuni
comune se folosete formula:

( )
g
E V
D
r +
=
1
0
1

unde:
E - costul procentual al emisiunii de noi aciuni.
n concluzie, modelul Gordon-Shapiro de evaluare a capitalului propriu exprim legtura dintre cursul
bursier al aciunilor ntreprinderii, pe de o parte, i profit, respectiv politica de repartizare a profitului, pe de
alt parte. Alte tratamente de analiz financiar fac distincie ntre valoarea de cretere a titlurilor i valoarea
de randament, n funcie de care se distribuie profit, apoi se calculeaz costul capitalului propriu.

1.6.3 Costul capitalului mprumutat

ntreprinderile i completeaz resursele de finanare prin intermediul capitalurilor mprumutate care
se concretizeaz n credite bancare i mprumuturile obligatare. Ambele forme ale datoriilor trebuiesc
compensate de ctre ntreprindere prin plata de dobnzi i acoperirea altor cheltuieli financiare.
Costul mprumutului este dat de diferena dintre sumele primite cu titlu de mprumut, pe de o parte, i
vrsmintele fcute pentru rambursrile periodice, plata remuneraiei i a altor cheltuieli financiare aferente
capitalului mprumutat, pe de alt parte.
Costul real al mprumutului se calculeaz n funcie de operaiunile pe care le presupune i menionate
prin cheltuielile contractuale. Astfel, pentru un credit clasic, fr comisioane diverse, fr prim de emisiune
sau rambursare, costul mprumutului este dat de dobnda nominal.
Costul creditului bancar pe termen mijlociu urmeaz frecvent evoluia ratei bancare pe termen scurt,
n timp ce creditul pe termen lung urmeaz evoluia costului obligaiunilor pe piaa financiar. ntruct
creditele bancare nu presupun cheltuieli suplimentare precum creditele obligatare, costul actualizat al
creditelor bancare se aproprie foarte mult de rata nominal a dobnzii, deseori identificndu-se cu aceasta.
Nivelul costului creditului bancar, respectiv dobnda absolut depinde de trei elemente: mrimea
creditului, rata dobnzii i perioada de creditare. n funcie de aceste valori costul creditului bancar este dat
de relaia:

100
t r C
D
r

=
unde:
D= dobnda exprimat n sum absolut

r
C = mrimea creditului
r = rata dobnzii exprimat n procente
t = perioada de creditare
Dac perioada de creditare este exprimat n luni ( )
e
t sau n zile ( )
z
t relaia de mai sus se prezint
astfel:
24

100 12

=
e r
t r C
D , respectiv
100 360

=
z r
t r C
D
n situaia n care dobnzile bancare sunt deductibile fiscal costul capitalului mprumutat ( )
SC
C este
influenat cu economiile obinute din impozite, folosind formula:
( ) K D K D D C
SC
= = 1
unde:
K= rata impozitului pe profit
Pentru creditele pe termen mediu i lung cu perioada mai mare de un an se calculeaz i dobnda
compus ceea ce nseamn c, la sfritul fiecrei perioade de plasament dobnzile se adaug la capital, n
continuare, genernd i ele costuri.
Costul creditului se calculeaz astfel:
( )
n
r rf
r C S + = 1
iar

r rf
C S D =
n care:

r
C = mrimea creditului iniial;

rf
S = suma final, respectiv creditul iniial plus dobnda aferent la sfritul perioadei de
plasament;
r = rata dobnzii;
n = numrul de ani (perioade) pentru care se calculeaz dobnda compus.
n calculul costului creditului obligatar se ia n considerare n plus, fa de cazul creditului bancar,
cheltuielile de serviciu ale mprumutului.

1.6.4 Costul mediu i costul marginal al capitalului

La nivelul ntreprinderii se gestioneaz permanent att capitaluri proprii ct i capitaluri mprumutate.
Aceasta nseamn c fiecare ntreprindere are o anumit structur a capitalului care reprezint o combinaie
ntre capitalul social, rezerve, fonduri, creditul obligatar i creditul bancar pe termen lung i mediu.
Folosirea capitalurilor n procesul de finanare (fie pentru activitatea de investiie, fie pentru
activitatea curent) din surse diferite presupune costuri diferite. Ca atare, la nivelul ntreprinderii costul
capitalului nu poate s fie definit dect sub forma costului mediu ponderat al costurilor specifice fiecrui fel
de capital atras n circuit.
Costul mediu ponderat al capitalului este dat de suma costurilor diferitelor surse de finanare
ponderat cu cota parte aferent fiecreia n finanarea total. Folosind coeficienii de ponderare i costul
fiecrei surse de capital, calculul costului mediu ponderat al capitalului ( ) CT K se face dup relaia:

D P
D
cd
D P
P
CP
CT
C C
C
K
C C
C
K K
+
+
+
=
n care:

CP
K = costul capitalurilor proprii;

P
C = capitalurile proprii;

D
C = capitalurile mprumutate;

cd
K = costul capitalurilor mprumutate.
25

Ca mrime de ponderare a fiecrui tip de capital se folosete fie sistemul contabil, fie sistemul de
ponderare bazat pe valoarea bursier. Sistemul de ponderare contabil are n vedere structura capitalului din
pasivul bilanului i este preferat, ntruct valorile contabile luate n calcul au un caracter mai stabil. n plus,
acordarea mprumutului se face n funcie de rata de ndatorare, calculat potrivit structurii bilanului.
Aceast rat de ndatorare permite aprecierea riscului financiar care afecteaz i costul capitalurilor proprii.
Sistemul de ponderare axat pe valoarea bursier presupune folosirea cursului bursier al aciunilor sau
obligaiunilor n stabilirea ponderii capitalurilor n totalul surselor de finanare. Folosirea valorii de pia n
stabilirea ponderii diferitelor tipuri de capital n total, se motiveaz prin faptul c la nivelul ntreprinderii,
costul capitalului propriu se stabilete n funcie de exigenele pieei care se exprim prin preul de pia sau
cursul bursier. Utilizarea capitalurilor bursiere ne ofer posibilitatea s inem cont, simultan, de rezerve i de
fonduri, deoarece cursul constituie o apreciere global a valorii ntreprinderii. Creterea valorii ntreprinderii
depinde considerabil i de folosirea rezervelor i a fondurilor n finanarea activitilor. Ponderile bursiere,
mai fundamentate din punct de vedere teoretic, prezint incovenientul fluctuaiilor mari ntr-un timp relativ
mic.
Importana calculrii costului mediu ponderat al capitalului ntreprinderii const n faptul c atunci
cnd se estimeaz costul capitalului pentru un anumit proiect de finanare, ntreprinderea trebuie s abordeze
problema n complexitatea sa. Astfel, componentele capitalului nu se vor aprecia ca o entitate separat
ntruct procesul de finanare a unei investiii presupune mai degrab, folosirea capitalurilor provenite din
mai multe surse dect a celor care au o provenien mic.
Dac ntreprinderea folosete numai capitaluri mprumutate la finanarea unor investiii, va scdea
capacitatea acesteia de a contracta datorii n viitor. O perpetuare a finanrii printr-o singur surs de
finanare poate conduce la decizii de investiii care s reduc valoarea ntreprinderii. Toate acestea motiveaz
folosirea unui cost mediu ponderat al capitalului n luarea unei decizii de finanare care s pstreze structura
optim a capitalului n timp.
Costul marginal al capitalului este costul adiional pentru obinerea unei uniti monetare de capital
nou. Acest cost crete pe msur ce capitalul crete.
De aceea, costul marginal al capitalului are un punct critic pn la nivelul cruia valoarea
ntreprinderii crete, dup care achiziionarea de capital nou nu mai este recomandat. Aceast limit este
dat de inegalitatea dintre rata rentabilitii i rata dobnzii. Cnd rata rentabilitii este mai mare dect rata
dobnzii cumprarea de capital pentru finanare este benefic, n timp ce schimbarea raportului ntre cele
dou rate, nu mai recomand achiziionarea de capital n condiiile respective.

1.7. Aplicaii practice

1.7.1. Aplicaii rezolvate i comentate

1. Presupunem c o societate comercial are un capital social de 10.000.000 mii lei echivalentul a
1.000.000 aciuni ceea ce nseamn c valoarea iniial a unei aciuni (V
0
) este de 10.000 lei. Rata de cretere
a dividendelor (g), considerat constant, este de 10% pe an iar dividendul pe aciune (D
1
) reprezint 200 lei.
Se cere s se estimeze costul aciunilor perioadei urmtoare.

Rezolvare:

a) Se calculeaz rata rentabilitii cerut de investitor (r)

26

g
V
D
r + =
0
1
% 12
100
10
000 . 10
200
= + = r

b) Costul estimat pe aciune este dat de rata rentabilitii calculat de 12%.

2. Societatea comercial Ileanca S.A. pune n circulaie o emisiune de noi aciuni n numr de
1.400.000 buc. La valoarea nominal (V
0
) de 15.000 lei /aciune. Cheltuielile legate de emisiunea i plasarea
titlurilor noi emise (E) reprezint 3%. Dividendul (D
1
) luat n calculul costului aciunii este cel obinut n
anul precedent pentru aciunile comune de 200 lei/aciune. Rata constant de cretere a dividendelor (g) este
de 10%. Se cere s se estimeze costul capitalului imobilizat n emisiunea de aciuni.

Rezolvare:

a) Se calculeaz rata rentabilitii cerut de investitor (r)

g
E V
D
r +
=
) 1 (
0
1
% 3 , 11
100
10
) 100 / 3 1 ( 000 . 15
200
= +
= r

b) Costul estimat pe aciune este dat de rata rentabilitii calculat de 11,3%

3. Presupunem acordarea unui mprumut (C
r
) de 1.200.000 mii lei pe o perioad de 4 ani. Dobnda
nominal r este de 20% pe an iar mprumutul se va rambursa n ntregime la sfritul celor 4 ani. Se cere s se
calculeze costul capitalului mprumutat.

Rezolvare:

a) Se calculeaz suma final datorat bncii la sfritul perioadei de plasament (S
f
);

S
f
= C
r
(1+r)
n
; S
f
=1.200.000 (1+20/100)
4
= 2.488.320 mii lei

b) Se determin costul capitalului mprumutat (cD):

cD= 2.488.320- 1.200.000 = 1.288.000 mii lei

1.7.2. Aplicaii propuse spre rezolvare
1. Societatea comercial Lavstar SA ntocmete un prospect de emisiune de noi aciuni n valoare de
1.600.000 mii lei. Valoarea nominal a unei aciuni este de 20.000 lei. Operaiunile de emisiune i vnzare a
aciunilor presupun cheltuieli de 2,5% din valoarea subscris. Dividendul luat n calculul costului aciunii
este de 200 lei/aciune iar rata constant de cretere a dividendelor este de 10% pe an. Se cere s se estimeze
costul capitalului obinut prin emisiunea de noi aciuni.

27

2. Presupunem lansarea unui prospect de emisiune de obligaiuni n valoare de 1.200.000 mii lei cu termen
de rscumprare de 6 ani. Valoarea nominal a unei obligaiuni este de 100.000 lei iar cheltuielile
ocazionate de emisiune i vnzare reprezint 3% din valoare. Dobnda acordat sub form de venit
deintorilor de titluri este de 18% pe an. Se cere s se calculeze costul creditului obligatar.

CAPITOLUL 2
PLASAMENTELE DE CAPITAL I FINANAREA LOR PE TERMEN LUNG I
TERMEN SCURT
2.1. Coninutul i natura investiiilor

Investiiile reprezint principala form de dezvoltare a ntreprinderii. Ele au un pronunat caracter
novator ntruct creeaz condiiile materiale necesare promovrii progresului tehnic i a rezultatelor
activitilor de cercetare tiinific n toate domeniile de activitate.
Investiiile definesc o categorie financiar pe ct de complex pe att de controversat.
Sub aspect financiar, investiia presupune schimbarea unei sume de bani prezent i cert, n sperana
obinerii unor venituri superioare i probabile. n sensul strict al termenului, investiia este o utilizare a
capitalului, care se traduce prin adugarea la patrimoniu a unor bunuri de echipament; achiziionarea unei
linii tehnologice pentru creterea productivitii muncii; asimilarea unui brevet pentru fabricaia de produse
noi; construirea unor fabrici etc.
Sub aspect contabil, aceeai investiie desemneaz alocarea unei trezorerii disponibile pentru
procurarea unui activ imobilizat, care va determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.
3

n general, investiiile reprezint cheltuieli care se efectueaz pentru obinerea de active imobilizate,
adic pentru construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achiziionarea de active fizice de natura
mainilor, utilajelor, instalaiilor, cldirilor, mijloacelor de transport etc. Se asimileaz investiiilor i
cheltuielile referitoare la lucrrile de proiectare, prospeciuni i explorri geologice, pregtirea personalului
necesar obiectivelor n construcie, inclusiv ale personalului administrativ i tehnic al ntreprinderii n curs de
construcie.
n acest context, avem cheltuieli care se materializeaz n activele fixe create i cheltuieli care nu se
materializeaz. Acestea din urm cuprind cheltuielile asimilate investiiilor i ele, la rndul lor, pot s
mreasc sau s nu mreasc valoarea de intrare a activelor.
ntr-o ntreprindere, diversitatea conceptului de investiie este determinat de natura acestora care
poate s fie: tehnic, uman, social, comercial i financiar.
Investiia tehnic este cea mai des ntlnit i se refer la achiziia, construcia i montajul unor
maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc. Ea conduce la perfecionarea bazei tehnice a
ntreprinderii. Investiia uman presupune cheltuirea de capital n calificarea i specializarea personalului.
Investiiile sociale privesc construciile de cantine-restaurant, cmine de locuit. Investiiile comerciale se
refer la publicitate i reclam iar cele financiare se concretizeaz n cumprarea de titluri de participaie la
alte ntreprinderi.
n funcie de riscul pe care l implic n perspectiva ntreprinderii, investiiile pot fi: de mentenan
sau de nlocuire; de modernizare; de expansiune; n cercetare tiinific; strategice.

3
Eglem I.Y. .a., Les mecanismes financirs de lenhtreprise, Editura. Montchretien, Paris, 1988, p. 300.
28

Investiia de mentenan sau de nlocuire se refer la rennoirea imobilizrilor, innd seama de
progresul tehnic. Ele au un risc sczut, ntruct nu presupune modificri ale tehnologiei de fabricaie i nu
prezint dificulti n ceea ce privete determinarea randamentului lor viitor.
Investiiile de modernizare au scopul mbuntirii condiiilor de producie, realizarea de economii la
costurile de producie, mbuntirea rentabilitii activelor i au un risc redus ca urmare a unor corecii
neeseniale n tehnologia de fabricaie.
Investiiile de expansiune, prin creterea capacitilor de fabricaie, constau n sporirea liniilor de
fabricaie, prin noi uzine sau noi ateliere i vizeaz creterea patrimoniului. n asemenea cazuri riscul este
mai mare, determinat de nevoia lrgirii pieelor de aprovizionare; creterea numrului de personal; cucerirea
de noi piee de desfacere.
Investiiile n cercetarea tiinific permit dezvoltarea pe termen lung a ntreprinderii care
ncorporeaz i un mare grad de risc.
Investiiile strategice vizeaz obiective majore ale ntreprinderii referitoare la crearea de filiale n
strintate, fuziunea cu alt ntreprindere, robotizarea ntregului proces de fabricaie, achiziionarea de
participaii financiare n diferite ramuri etc. Aceste investiii presupun un risc considerabil ca urmare a
extinderii activitii n zone geografice noi sau n medii tehnologice, comerciale, restructurate complet.
Cunoaterea naturii investiiilor prezint o semnificaie aparte din punctul de vedere al surselor de
finanare. Pentru investiiile de nlocuire i modernizare finanarea se poate face mai uor din credite bancare
n condiii acceptabile de dobnd, de rambursare i de garantare, ntruct rentabilitatea este cert i riscul
redus. Dimpotriv, investiiile n cercetare, de expansiune i n cele strategice va trebui s antreneze
capitaluri proprii (creteri de capital, autofinanri) n proporie mai mare, finanarea prin ndatorare fiind mai
greu de realizat din cauza riscului ridicat i a unei rentabiliti mai puin probabile ale acestor investiii.
2.2. Elementele financiare ale investiiei

Investiia este, n primul rnd, o decizie de a imobiliza un capital pentru a obine, n viitor, o anumit
rentabilitate a activelor. n procesul evalurii investiiilor trebuie s se in cont de caracteristicile financiare
ale eforturilor i efectelor acestora. n timp ce efortul de investiie este ntotdeauna msurabil, efectul
investiiilor este greu de cuantificat. Aceasta se datoreaz fie naturii unor investiii, (de exemplu: cele umane;
sociale, comerciale) fie din cauza incertitudinii unor efecte viitoare scontate prin punerea n funciune a
obiectivului de investiie.
Lund n considerare aceste caracteristici, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin
urmtoarele elemente ce caracterizeaz o investiie:
1. Cheltuielile pentru investiii. Se situeaz la valoarea investiiei, i se calculeaz diferit, dup cum
investiiile sunt executate n antrepriz sau n regie.
Cheltuielile pentru investiiile executate n antrepriz cuprind, n general, preul de achiziie al
echipamentului, utilitilor i pmntului, toate costurile referitoare la investiie (taxele i cheltuielile vamale;
cheltuielile de transport; costurile cu personalul suplimentar; cheltuielile de instalaii i montaj etc.),
necesarul suplimentar de fond de rulment i costurile de oportunitate. Costul de oportunitate, numit i costul
ansei pierdute, este dat de ctigul care s-ar obine dac resursele ar fi alocate ntr-o alt activitate dect cea
de referin. De exemplu, un capital disponibil poate s fie plasat n cumprarea de obligaiuni cu o dobnd
de 10%, ntr-un depozit la termen cu dobnd de 13% sau ntr-un mprumut pe termen lung de 17%. Costul
de oportunitate pentru cumprarea de obligaiuni este de 7% (17-10); pentru constituirea unui depozit la
termen de 4% (17-13) iar pentru mprumut pe termen lung este de 0% (17-17).
Cheltuielile pentru investiiile executate n regie, sunt formate din costul materialelor consumate,
cheltuielile directe cu manopera i cu utilajele de construcii, precum i cota parte a cheltuielilor indirecte
repartizate investiiei.
29

Cheltuielile unei investiii de aport n natur sunt date de mrimea dividendelor ce urmeaz a se plti
acionarului furnizor de echipamente.
2. Durata de via a investiiei. Arat perioada de timp n care efortul investiional este recuperat din
profitul anual obinut. Durata de via a investiiei constituie o noiune cu semnificaii diverse n funcie de
interesul investitorului. n acest sens, se face referire la durata de via: tehnic, contabil, comercial i
juridic.
Durata de funcionare tehnic a activelor imobilizate rezultate n urma procesului investiional este
determinat de caracteristicile tehnico-funcionale specifice fiecrui bun de investiie.
Durata contabil (fiscal) exprim perioada normal de funcionare a activelor n care se recupereaz
integral valoarea de intrare pe calea amortismentului. Exist situaii n care durata contabil este mai mare
dect cea tehnic, n condiii de utilizare intensiv sau de exploatare deosebit (mediu umed, temperaturi
ridicate etc.), i cazuri n care, dimpotriv, durata contabil este mai mic dect cea tehnic, ca urmare a unei
exploatri i ntreineri atente a activului imobilizat.
Durata comercial (sau economic) este determinat de perioada n care investiia l intereseaz pe
investitor prin efectele sale favorabile.
n sfrit, investitorii pot fi interesai de durata juridic a investiiei, respectiv durata proteciei juridice asupra
dreptului de concesiune a unei exploatri asupra unui brevet, licen, mrci de fabric etc.
Pentru evaluarea eficienei investiiei se ine seama de durata de via care intereseaz cel mai mult
gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiie va genera cheltuieli i
amortisment mai mari dect veniturile rezultate, tiind c productivitatea marginal n raport cu timpul
devine negativ.
3. Profiturile suplimentare sau economiile de materiale i de manoper. Se preconizeaz a se
obine prin exploatarea investiiei i se determin la nivelul excedentului dintre ncasrile suplimentare i
plile suplimentare, ca nite fluxuri de numerar marginale. Fluxurile de numerar marginale se apreciaz prin
compararea rezultatelor exploatrii, n condiiile folosirii noii investiii fa de rezultatele exploatrii de
dinaintea investiiei.
4. Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investiiei, prin vnzare sau valorificare de materiale, piese, subansamble rezultate din casare. De obicei,
valoarea rezidual, dup ndeplinirea duratei tehnice, ajunge la mrimi nesemnificative pentru gestiunea
financiar sau la un nivel zero.
Pentru a pune n eviden efectul pozitiv sau negativ al valorii reziduale este necesar s comparm
aceast mrime cu valoarea rmas neamortizat. Astfel, n cazul unei durate de via mai mici dect cea
tehnic, valoarea rezidual poate fi mai mare dect valoarea rmas neamortizat, obinndu-se un ctig de
capital, un surplus de ncasri. Ctigul de capital mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul
fiscal, unele legislaii acord scutiri de impozit pentru asemenea sume. n schimb, pierderile de capital
obinute ca diferen dintre valorile reziduale, mai mici, i valoarea rmas neamortizat, mai mare, pot fi
recuperate din ctiguri i venituri de plasament din anul curent, din anii precedeni sau din anii urmtori, n
funcie de mrimea pierderii.
Problematica valorii reziduale se pune, cu precdere, n sfera operaiunilor de leasing, cnd la
expirarea contractului de nchiriere activul imobilizat poate s fie cumprat. n acest caz, cumprtorul este
interesat de o valoare rezidual ct mai mic pentru a reduce efortul su de investiie n procurarea acelui bun
fix. Pe de alt parte, vnztorul este interesat de o valoare rezidual care s recompenseze cheltuielile rmase
neacoperite din valoarea de intrare a activului imobilizat nchiriat.
30

2.3. Procesul investiional i fluxurile de numerar ale unei investiii

Procesul investiional cuprinde un complex de operaiuni care se desfoar n legtur cu adoptarea
deciziei de investiie i alocarea capitalurilor pentru realizarea ei, operaiuni care se condiioneaz reciproc.
Decizia de investiie este una din cele mai importante operaiuni din viaa ntreprinderii, ntruct
angajeaz viitorul acesteia i implic multe compartimente operaionale (tehnic, comercial, de personal,
financiar, contabil etc.).
Procesul de alegere a obiectivului n care ar urma s se investeasc cuprinde mai multe faze care se
refer la: punerea problemei; alternativele existente, diagnosticarea i decizia propriu-zis.
n problematica de investiie managementul trebuie s hotrasc ce dorete i care sunt scopurile
urmrite ntruct exist, n multe cazuri, un scop principal i mai multe derivate. Scopurilor le sunt ataate un
sistem de indicatori specifici, operaionali privind lichiditatea i rentabilitatea. Managementul ntreprinderii,
n funcie de nivelul indicatorilor, trebuie s aib clar imaginea valorilor ce urmeaz s fie atinse de
scopurile fixate prin investiia respectiv.
Cutarea alternativelor se bazeaz pe procese i tehnologii moderne. n acest sens, exist ntocmit
lista proiectelor de investiie cu variantele elaborate i se face culegerea informaiilor necesare evalurii lor.
Diagnosticarea este un rezultat al calculelor dintr-un sistem multicriterial.
Dup calcule pe alternative se ia decizia final care, practic, presupune alegerea proiectului de
investiie din mai multe posibile.
n sfera proiectelor de investiie se pot distinge trei tipuri diferite:
- proiecte independente, care presupun c realizarea lor nu este legat de nfptuirea altora;
- proiecte care se exclud reciproc, ceea ce nseamn c sunt incompatibile unele cu altele, realizarea
unuia excluznd nfptuirea celuilalt;
- proiecte complementare sau independente, nfptuirea unuia necesitnd i realizarea celuilalt.
Fazele premergtoare lurii deciziei de investiie urmresc atent i informaiile referitoare la fluxurile
de ncasri (cash-flow) necesare evalurii investiiei.
n cadrul ntreprinderii fiecare fel de investiie determin fluxuri de numerar la anumite date i ntr-un
anumit ritm. Asemenea fluxuri se refer la fluxurile de ieire i cele de intrare din i n trezorerie.
Fluxurile de ieire de disponibiliti pentru investiie se concretizeaz n elementele structurale ale
valorii investiiei i se refer la:
- preul de achiziie al materialelor de construcii, al utilajelor de montat, al utilitilor i pmntului;
- cheltuielile cu manopera, determinate de montajul utilajelor;
- alte costuri referitoare la investiie;
- nevoia de fond de rulment pe care o implic investiia.
Fluxurile de intrare de disponibiliti privesc:
- rezultatul din exploatare evaluat nainte de a fi influenat cu cheltuielile financiare (dobnzi, prime
de asigurare) i dup impozitare, precum i amortismentul anual numit i cash-flow net din exploatare;
- valoarea rezidual a investiiei la sfritul duratei de via;
- fondul de rulment recuperat la sfritul duratei de via a investiiei.
Pe durata de via a investiiei fluxurile de ncasri totale (cash-flow) cuprind n fiecare an cash-flow
net din exploatare iar, n ultimul an acestuia i se adaug fondul de rulment de recuperat precum i valoarea
rezidual a investiiei.
31

2.4. Decizia de investiie i criteriile caracteristice
2.4.1. Criteriile financiare specifice deciziei de investiie
Departajarea variantelor pentru luarea deciziei de investiie se face n funcie de mai multe criterii,
dup cum este n discuie i analiz o decizie unic, pentru un singur proiect sau o decizie-program pentru
mai multe tipuri de proiecte.
Pentru alegerea proiectului optim de investiie, din mai multe variante posibile, la nivelul unei
ntreprinderi se folosesc drept criterii:
1. costul produciei;
2. rata rentabilitii contabile;
3. termenul de recuperare a investiiei;
4. valoarea net actualizat;
5. rata intern de randament;
6. indicele de profitabilitate.

1. Criteriul costurilor de producie

Se aplic pentru dou tipuri de investiie:
a) investiia de nlocuire a unui utilaj independent care determin o cretere a produciei;
b) investiia de nlocuire a unui utilaj care nu modific nivelul produciei.
n primul caz (a) se pune problema comparrii costurilor de producie obinute pe unitatea de produs,
prin folosirea celor dou tipuri de utilaje.
Pentru calculul costului unitar al produciei fabricat cu noul utilaj (k
1
), se iau n considerare:
costurile de producie totale rezultate din exploatarea noului utilaj (K
1
); valoarea investiiei (I); durata de
recuperare a investiiei (D
r
); rata minim a randamentului (R
r
); cantitatea de produse fabricate cu noul utilaj
(Q
1
). Relaia de calcul este:
1
1
1
Q
R I
D
I
K
k
r
r
+ +
=
Dup cum se observ, costurilor totale anuale le sunt adugate fluxurile din ncasri concretizate n
amortisment i profitul separat. Firesc, se va adopta proiectul de investiie dac costurile unitare obinute cu
noul utilaj vor fi mai mici dect cele realizate cu utilajul vechi.
n cel de al doilea caz (b), cnd investiia nu modific nivelul produciei, se calculeaz economiile la
costurile de producie (E
c
) determinate de aceast investiie. n determinarea economiilor se ia n calcul, la
costurile de producie anterioare (K
0
) i valoarea rmas neamortizat (V
r
) sau dup caz cea rezidual,
aferent duratei de recuperare a ei (D
rv
), adic:
r rv
r
c
D
I
K
D
V
K E + + =
1 0

Pe baza economiilor la costurile de producie - care iau n considerare costurile de producie anuale i
amortismentul - i a valorii investiiei mai puin valoarea rezidual, se calculeaz rata randamentului
proiectului (R
rp
), dup relaia:
32

100
=
r
c
rp
V I
E
R
Proiectul de investiie referitor la nlocuirea utilajului se va accepta dac rata randamentului obinut
este mai mare dect rata randamentului minim (R
rm
) propus de ntreprindere sau cel puin egal, adic R
rp

R
rm
.

2. Rata rentabilitii contabile.

Utilizarea acestui criteriu presupune alegerea unei rate de rentabilitate, care folosete n calcul fie
profitul net mediu ( )
n
P , fie fluxurile de ncasri (cash-flow) medii ( ) CF . Rata rentabilitii contabile (R
rc
) se
calculeaz avnd la numrtor profitul net mediu anual sau fluxurile de ncasri medii anuale, iar la numitor
cheltuiala total cu investiia (I):
I
P
R
n
rc
= ; sau
I
CF
R
rc
=
Profitul net mediu anual se calculeaz ca raport ntre suma profitului net anual (P
n
), aferent
perioadelor de referin, i durata de recuperare a investiiei (D
r
). Respectiv, fluxurile de ncasri medii
anuale se calculeaz ca raport ntre suma fluxurilor de ncasri anuale (CF) i durata de recuperare a
investiiei. Relatiile de calcul sunt:
r
n
i
ni
n
D
P
P
=
=
1
iar
r
n
i
i
D
CF
CF
=
=
1

Potrivit acestui criteriu, proiectul de investiie poate s fie ales numai dac rata rentabilitii contabile
este superioar unei anumite rate fixat dinainte, corelat fiind cu ali indicatori. Aeznd proiectele de
investiie n ordinea descresctoare a indicatorilor se alege varianta cu rata rentabilitii contabile cea mai
mare fa de rata rentabilitii fixat iniial.
Criteriul ratei rentabilitii contabile prezint neajunsul c nu folosete date actualizate.

3. Termenul de recuperare a investiiei

Exprim numrul de ani acceptat de ntreprindere pentru recuperarea investiiei iniiale (I): Recuperarea se
realizeaz atunci cnd fluxurile de ncasri cumulate (cash-flow), degajate de investiie, sunt egale cu
investiia. n cazul n care sumele anuale de cash-flow sunt egale pe durata de recuperare, se folosesc
relaiile:
a
R
CF
I
T = i 0
1
=
=
I CF
n
i
i

unde:
T
R
= termenul de recuperare a investiiei;
CF
a
= fluxurile de ncasri anuale (cash-flow);
33

=
n
i
i
CF
1
= fluxurile de ncasri cumulate pentru perioada i din durata de recuperare a
investiiei.
n situaia n care, pe durata de folosin a unei investiii suma anual de cash-flow este diferit,
calculul termenului de recuperare se face n dou etape:
- n prima etap se calculeaz, la sfritul fiecrui an, investiia nerecuperat (I
N
), dup relaia:

=
=
n
i
i N
CF I I
1
;
- n etapa a doua, atunci cnd suma de recuperat este mai mare dect fluxurile de ncasri din anul
urmtor (CF
i+1
), pentru a stabili timpul necesar recuperrii (T
nr
) se determin raportul dintre suma investiiei
rmas de recuperat (I
R
) i cash-flow anului urmtor folosind relaiile:
dac:
1
1
+
=
> |
\
|

i
n
i
i
CF CF I ;
rezult:
1
1
+
=
=
i
n
i
i
mr
CF
CF I
T
ntreprinderea, pentru a putea folosi aceti indicatori, i fixeaz o durat maxim de recuperare a
investiiei n intervalul creia se alege proiectul cu termenul de recuperare cel mai mic.
Acest criteriu asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea recuperrii
capitalului investit, ceea ce permite o evaluare rapid a riscurilor. Totodat, prin modalitatea de alegere a
variantei optime se exclud investiiile care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad mai mare de timp,
deoarece riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad.
Prin faptul c termenul de recuperare ignor fluxurile de ncasri de dup perioada de recuperare, care
nu la puine investiii ce presupun noi tehnologii sporesc n timp, elimin de la selecie proiectele de investiii
cu o rentabilitate considerabil, dar pe termen lung.
n anumite cazuri, unele ntreprinderi folosesc o variant a termenului de recuperare i anume, termenul de
recuperare actualizat. Acesta se definete ca fiind timpul necesar recuperrii investiiei prin intermediul
fluxurilor viitoare de ncasri actualizate.

4. Valoarea net actualizat

n perioada de recuperare a investiiei se pune problema comparabilitii n timp a eforturilor i efectelor
investiiei. Pentru a putea confrunta cheltuielile de investiie cu fluxurile de ncasri ce vor rezulta din
exploatare, se reine ca moment de referin data punerii lor n funciune. n continuare, se calculeaz
capitalizarea alocrilor anuale de capital pentru finanarea investiiilor i actualizarea recuperrilor anuale
de capital prin fluxurile de ncasri rezultate pe durata de via a investiiei.
Astfel, o sum cheltuit azi va deveni peste n ani echivalent cu o sum mai mare, n funcie de factorul
de fructificare (capitalizare) a capitalului pe piaa financiar. n schimb, o sum ce se va obine n viitor se
va echivala azi cu o sum mai mic, proporional cu dobnda ncasabil pn n momentul viitor al
obinerii primei sume.
Aadar, o sum (S
0
) plasat cu o rat a dobnzii (d), dup n ani devine alt sum (S
1
):
( )
n
d S S + = 1
0 1

34

Dac lum invers, valoarea actual (S
a
) a unei sume (S) care se va ncasa n n ani va fi egal cu:
( )
n
a
d
S
S
+
=
1

unde:
d = rata de actualizare
Din relaiile de mai sus: (1+d)
n
reprezint factorul de capitalizare (fructificare) iar
( )
n
d + 1
1
se
numete factorul de actualizare.
Pentru decizia de investiie actualizarea opereaz, n special, pentru fluxurile de ncasri (cash-flow)
generate de punerea n exploatare a investiiei.
Plasamentele de capital pentru finanarea investiiilor sunt efectuate pe o perioad scurt de timp i,
de obicei, nu necesit calcule pentru capitalizarea sumelor avansate dect pentru durate mai mari de
executare a lucrrilor de investiii.
Actualizarea fluxurilor de ncasri rezultate din exploatarea investiiilor ridic unele probleme ale
corectitudinii calculelor. Astfel, n primul rnd, se pune problema realismului previziunii fluxurilor de
ncasri (cash-flow) avnd n vedere aproximrile privind ncasrile i plile difereniale. n al doilea rnd,
rata de actualizare nu este uor de ales ntre rata inflaiei, rata dobnzii de pia, rata medie de rentabilitate pe
economie, rata de risc etc.
Practic, n actualizare se opteaz fie pentru rata medie a dobnzii corectat cu rata inflaiei i cu o
prim de risc, (pentru proiectele de investiie finanate din capitalurile proprii), fie pentru costul mediu
ponderat al capitalului, corectat cu riscul economic i financiar al ndatorrii (n cazul proiectelor de
investiie finanate din capitalurile proprii i cele mprumutate).
Valoarea net actualizat opereaz, pe de o parte, cu fluxurile de ncasri (amortisment i profit net)
i valoarea investiiei, iar, pe de alt parte cu factorul de actualizare. Ca urmare, valoarea net actualizat
(VNA) a unei investiii este egal cu diferena dintre fluxurile de ncasri actualizate i cheltuielile cu
investiia (I), adic.
( )
I
d
CF VNA
i
n
i
i

+
=
= 1
1
1

unde:
CF
i
= fluxurile de ncasri (cash-flow) ale anului i;
( )
i
d + 1
1
= factorul de actualizare pentru anul i.
Valoarea net actualizat indic creterea valorii pe care o sper ntreprinderea dac adopt proiectul
de investiie. Dac valoarea net este pozitiv nseamn c va crete capitalul propriu, iar n cazul cnd
valoarea net actualizat va fi negativ, valoarea ntreprinderii va scdea i proiectul de investiie se va
respinge.

5. Rata intern de randament.

35

Este definit ca fiind rata de actualizare care asigur egalitatea dintre fluxurile de ncasri sperate
actualizate i cheltuielile de investiii. Rata intern de randament (RIR), practic, poate s fie gsit rezolvnd
ecuaia urmtoare, n care necunoscuta este RIR:
Pornind de la egalitatea:
( )
=
=
+
n
i
i
i
I
RIR
CF
1 1
obinem
( )
=
=
+
n
i
i
i
I
RIR
CF
1
0
1

Din relaie, rezult c rata intern de randament este rata de actualizare care face ca valoarea net actualizat
s fie zero.
Calculul ratei interne de randament conduce la ecuaii de ordin superior ce nu pot fi rezolvate manual
dect prin tatonri repetate ale unor rate de randament care apropie tot mai mult cei doi termeni ai egalitii.
Rata intern de randament trebuie s fie mai mare sau cel puin egal cu rata medie a dobnzii de
pia sau cu costul mediu ponderat al capitalului. Cu ct rata intern de randament este mai mare cu att
investiia este mai rentabil.
Dezavantajul acestui criteriu de selecie a investiiilor privete ipoteza puin realist a reinvestirii
constante n ntreprindere a fluxurilor de ncasri, n fiecare an, la o rat de rentabilitate egal cu rata intern
de randament. Pentru eliminarea acestui neajuns, unii specialiti
4
presupun un indicator corectat. El pornete
de la posibilitatea reinvestirii fluxurilor de ncasri la o rat medie de rentabilitate a ntreprinderii rezultat
din exerciiile anterioare. n funcie de rata medie se calculeaz o rat intern de randament mult mai aproape
de realitate n evaluarea proiectelor de investiie.
n alegerea proiectelor de investiie este preferabil s se combine criteriul ratei interne de rentabilitate
cu criteriul valorii nete actualizate.

6. Indicele de profitabilitate

Exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe ntreaga durat de via a acesteia. Indicele de
profitabilitate (IP) se determin ca raport ntre fluxurile de ncasri a investiiei actualizate i investiie,
potrivit relaiei:
( )
I
d
CF
P
n
i
i
i
= +
=
1 1
I
Acest criteriu ne arat valoarea actual a cash-flow pentru un cost de 1 leu investiie. Proiectul de
investiie se poate accepta numai dac indicele de profitabilitate este mai mare dect unu (IP > 1).
ntreprinderea trebuie s fie indiferent dac IP = 1 i s resping proiectul dac IP < 1. n situaia existenei a
dou sau mai multe proiecte de investiie concurente, se alege proiectul cu indicele de profitabilitate cel mai
mare.
Prezentnd cteva din cele mai utilizate criterii de evaluare a proiectelor de investiie, se poate
constata c ele pot conduce la decizii diferite de utilizare a capitalurilor. Firesc, se pune ntrebarea: care este
cel mai bun criteriu?
Pentru a rspunde la aceast ntrebare considerm c alegerea criteriului trebuie legat de ndeplinirea
urmtoarelor cerine:
- calculele s ia n considerare toate fluxurile de ncasri ale investiiei (amortismentul,
profitul, valoarea rezidual .a.) care se degaj pe toat durata de via;

4
Parient S., Analyse et mathmatique financieres, Librairie Vuibert, Paris, 1991, p. 118-119.
36

- valorile s fie actualizate nct s reflecte faptul c un leu ncasat mai devreme este mai
valoros dect un leu primit, n timp, mai trziu;
- obiectivul s fie maximizarea valorii ntreprinderii, a capitalului acesteia.

2.4.2. Evaluarea fluxurilor de ncasri ale investiiei n condiii de incertitudine

Orice investiie prezint o doz de nesiguran ntruct se desfoar n condiii de risc. n cazurile n
care riscurile sunt mai mari aprecierea fluxurilor de ncasri se face urmrind mai multe etape:
evaluarea fluxurilor de ncasri n diferite ipoteze;
determinarea coeficienilor de probabilitate;
calculul probabilitii fluxurilor de ncasri.
Evaluarea fluxurilor de ncasri n diferite ipoteze se face pornind de la distribuia unor probabiliti
avndu-se n vedere ipoteze: favorabile, medii i pesimiste. n funcie de aceste ipoteze se stabilesc, fie direct
fluxurile de ncasri, fie randamentele fiecrei ipoteze.
n continuare, fiecrei ipoteze i este atribuit un anumit coeficient de probabilitate. Aceti
coeficieni de probabilitate se stabilesc fie n mod subiectiv de ctre decident, n baza experienei proprii, fie
din seria statistic a anilor precedeni.
n baza informaiilor obinute n cele dou etape se calculeaz probabilitatea fluxurilor de ncasri
anuale (sperana matematic), adic a fluxurilor din amortismente i profituri anuale folosind relaia:
i
n
i
i m
P F S =
=1

unde:
S
m
= probabilitatea fluxurilor de ncasri anuale (sperana matematic);
F
i
= fluxurile de ncasri anuale;
P
i
= coeficientul de probabilitate.
Dac proiectele de investiie au aceeai valoare iniial i ofer aceleai fluxuri medii anuale de
amortismente i profituri, se va proceda la reprezentarea grafic a distribuiei probabilitilor.
Varianta care ofer intervalul de variaie cel mai mic i, corespunztor, probabilitatea realizrii medii
a fluxurilor de ncasri fiind mai mare, este mai eficient.
Riscul, inerent oricrei investiii, este funcie de variabilitatea n timp a fluxurilor de ncasri anuale
din amortisment i profit. De aceea, riscul se poate micora fie prin ecartul tip al fluxurilor ateptate de la
media ntregului interval studiat, fie prin coeficientul de variaie.
Prin ecartul tip () fluxurile sperate se calculeaz folosind relaia:
( )
=
=
n
i
i i
P F F
1
2

unde:
F = fluxurile de ncasri medii pe intervalul studiat, calculat n funcie de probabilitate;
Ecartul tip, cu ct este mai mic adic mai deprtat de unitate i mai aproape de zero, cu att riscul este
mai mic i varianta de investiie acceptabil.
n cazul n care proiectele de investiie analizate au acelai ecart tip, riscul poate fi cuantificat prin
coeficientul de variaie. Coeficientul de variaie (K
1
) se calculeaz ca raport ntre ecartul tip i media
fluxurilor de ncasri ateptate, dup relaia.
37

F
K
v
=
Varianta de proiect care are coeficientul de variaie mai mic nseamn c prezint un risc mai mic i se
poate accepta.
2.5. Finanarea pe termen lung a activelor ntreprinderii
2.5.1. Considerente generale

La nivelul ntreprinderii, odat adoptat decizia de investiie, se ridic problema mobilizrii
capitalurilor necesare finanrii acesteia. Rezultatul oricrui proces investiional materializndu-se n active
imobilizate, firesc, sursa de finanare a acestora o constituie capitalul permanent.
n realizarea echilibrului financiar determinat de nevoile permanente de capitaluri, calitatea a dou
decizii este esenial: decizia de investiie i decizia de finanare. Decizia de investiie face alegerea ntre
investiia n active fizice (utilaje, echipamente .a.) i investiia financiar concretizat n valori mobiliare.
Prin decizia de finanare, n schimb, se face selecia ntre capitalurile proprii i cele mprumutate, necesare
efecturii investiiei.
Cunoscnd structura capitalului permanent precizm c finanarea investiiilor se realizeaz diferit
dup cum este vorba de ntreprinderi nou nfiinate sau ntreprinderi n funciune.
ntreprinderile nou nfiinate au avut drept surs de finanare: capitalul social i mprumuturile pe
termen mediu.
ntreprinderile n funciune mobilizeaz, n plus, pentru nfptuirea procesului investiional, fondurile
i provizioanele constituite pe parcursul exerciiului din exploatare sau din rezultatul net al exerciiului.
La nfiinare, societile comerciale, prin legislaia n vigoare, stabilesc mrimea capitalului social
prin emisiunea de aciuni, pe care l folosesc, cu precdere, n plasamente pe termen mediu i lung. Capitalul
social, dei este procurat din afar, odat constituit are caracterul de resurs proprie.
Desfurarea de activiti la nivelul ntreprinderii creeaz premisele constituirii de fonduri prin
metoda autofinanrii.
Autofinanarea ca noiune are un caracter dual, ea putnd fi interpretat att ca modalitate de utilizare
a amortismentelor i a profitului pentru sporirea capitalului propriu, ct i ca surs a unui asemenea capital.
Conceptul de autofinanare, indiferent sub ce aspect l-am considera, poate avea mai multe semnificaii,
corespunztor punctului de vedere prin care l apreciem.
5
, apreciind autofinanarea prin prisma coninutului se delimiteaz:
autofinanarea brut i autofinanarea net.
Autofinanarea brut cuprinde, n sfera sa, profitul i amortismentul anual. Folosirea amortismentului anual
pentru nlocuirea activelor imobilizate nu conduce la sporirea capitalului social, precum profitul, ci numai la
modificarea structurii activului total.
Autofinanarea net se refer la utilizarea unei pri din profiturile anuale pentru plasamente pe
termen mediu i lung. Prin aceasta, autofinanarea net sporete i capitalul social, deci i patrimoniul
ntreprinderii. n limitele sporirii capitalului social prin autofinanarea net se fac emisiuni suplimentare de
aciuni care se repartizeaz gratuit acionarilor, proporional cu numrul de aciuni vechi deinute.
Apreciind autofinanarea prin prisma scopului final se deosebete: autofinanare de nlocuire i
autofinanare pentru dezvoltare.

5
I. Nistor, Finanarea i creditarea agriculturii, Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca, 1980, p. 138.
xxx Probleme ale gestiunii financiare n unitile economice de stat, Editura Academiei R.S.R., Bucureti, 1977, p. 121-122.
38

Autofinanarea de nlocuire folosete n procesul investiional doar amortismentul anual cu scopul
refacerii capacitilor de producie. n schimb, autofinanarea pentru dezvoltare utilizeaz o parte a profitului
net precum i parte din rezervele ntreprinderii. Rezervele, dac timp ndelungat nu sunt folosite pentru
diferite destinaii, se pot ncorpora n capitalul social i, ca atare, utiliza pentru finanri pe termen mediu i
lung.
n sfrit, innd cont de momentul nfptuirii avem autofinanare imediat i autofinanare mijlocit.
Autofinanarea imediat, numit i direct se realizeaz prin intermediul profitului, n timp ce autofinanarea
mijlocit presupune folosirea mprumutului pe termen mediu i lung. Odat cu rambursarea ratelor scadente
aferente mprumutului acordat, capitalul mprumutat se transform n capital propriu.
Prin autofinanare se delimiteaz i resursele permanente care au menirea s acopere nevoia de fond
de rulment determinat de buna funcionare a activelor imobilizate, rezultate n urma procesului investiional.
2.5.2. Resursele de finanare a investiiilor

Atragerea capitalului i alocarea acestuia pentru diferite obiective de investiie reprezint o problem
fundamental a ntreprinderii. Dup cum plasarea capitalurilor n diverse variante de investiii se face pe baza
eficienei obiectivelor, n mod asemntor, obinerea capitalurilor trebuie s in seama de eficien adic, de
costurile de procurare i riscurile pe care le implic izvoarele acestora.
n funcie de provenien, resursele de finanare a investiiilor pot fi:
resurse endogene;
resurse exogene.

Resursele endogene (REn), numite i resurse proprii, provin din amortisment, profit i alte resurse,
i se degaj din autofinanare.
Amortismentul activelor imobilizate (A) a constituit i constituie cea mai important resurs proprie
destinat finanrii investiiilor, menit s nlocuiasc activele imobilizate uzate. Amortismentul se realizeaz
n urma procesului de amortizare a imobilizrilor corporale i necorporale. Programarea amortismentului se
face anual n funcie de valoarea de amortizat i normele de amortizare. Pn n anul 1990, amortismentul
anual lua mai multe destinaii, la nivelul ntreprinderii fiind lsat o parte relativ mic. Dup aceast
perioad, ntreprinderile i-au recptat dreptul lor firesc i deplin de folosire n ntregime a amortismentului
acumulat pe parcursul anului.
Profitul (pP) constituie o resurs endogen de finanare a investiiilor care asigur cu precdere
dezvoltarea ntreprinderii. La ntreprinderile cu capital majoritar sau integral de stat, repartizri din profitul
net pentru creterea resurselor de finanare a investiiilor se pot face ntr-o proporie de pn la 50%. n
schimb, agenii economici cu capital majoritar privat fac asemenea repartizri potrivit hotrrii adunrii
generale a acionarilor sau asociailor.
n plus, prin excepie, se mai pot repartiza pentru finanarea investiiilor i sumele rezultate din
reducerea impozitului pe profitul folosit n exerciiul financiar curent.
Repartizri din profit n scopul finanrii investiiilor se fac numai pentru partea rmas neacoperit
din celelalte resurse proprii (amortisment i alte resurse).
Resursele endogene destinate finanrii investiiilor mai sunt completate cu alte resurse (aR), n sfera
crora intr:
- sumele rezultate din valorificarea materialelor obinute din dezmembrarea activelor imobilizate scoase
din funciune, mai puin cheltuielile efectuate;
- sume ncasate din vnzarea de active fixe, mai puin valoarea rmas neamortizat;
39

- sume ncasate din vnzarea activelor, mai puin impozitul datorat, aferent vnzrilor de active,
costul proiectelor de evaluare, precum i valoarea rmas neamortizat;
- sumele ncasate din despgubirile de asigurare pentru activele imobilizate calamitate;
- alte sume.
Ordinea mobilizrii resurselor endogene pentru finanarea investiiilor este: soldul anului precedent
(Si) format din sumele acumulate i neconsumate; alte resurse; amortismentul anual programat i n final
sumele repartizate din profit. Deci putem scrie c:
RE
n
= S
i
+ aR + A + pP.
Resursele exogene (RE
x
) se mobilizeaz, pentru completarea resurselor necesare finanrii
investiiei, pe seama: creditelor bancare; creditului obligatar; sporirii capitalului social; subvenii bugetare.
Creditele bancare se pot solicita bncilor comerciale n situaia n care resursele endogene
destinate finanrii investiiei sunt mai mici dect cheltuielile de investiie. Ca atare, comparnd resursele
proprii programate a se mobiliza cu cheltuielile pentru investiii, pot rezulta urmtoarele situaii:
- cnd resursele pe total an i pe trimestre sunt egale cu cheltuielile pentru investiie pe total an i
trimestre, caz n care nu apare necesitatea creditelor bancare;
- cnd resursele pe total an sunt egale cu cheltuielile pentru investiie, dar pe trimestre exist
diferen. n acest caz, datorit necorelrii mobilizrii resurselor trimestriale cu cheltuielile de efectuat,
pentru completarea resurselor mai mici se apeleaz la credite bancare pe termen scurt. Creditele pe termen
scurt, pentru decalaj ntre resursele i cheltuielile trimestriale, se vor acorda pn la sfritul anului
calendaristic, rambursarea lor efectundu-se pe msura acumulrii resurselor proprii programate;
- cnd resursele pe total an sunt mai mici dect cheltuielile cu investiia. n acest caz, ntreprinderea
poate s apeleze la credite bancare pe termen mediu i lung.
Asemenea credite se stabilesc prin contracte ncheiate de ctre banc cu ntreprinderea i privesc
durata de pn la 5 ani pentru creditele pe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung.
Solicitarea creditului se face n baza unei documentaii depus bncii, care cuprinde:
- cererea de credite;
- documentaia tehnico-economic, format din studiile tehnico-economice; proiectul de execuie;
memoriul de necesitate n cazul dotrilor cu utilaje;
- studiul de fezabilitate, care face o analiz a propriei activiti, precum i a perspectivelor sale;
- bugetul de venituri i cheltuieli pe anul n curs;
- programul tendinei resurselor financiare i modul de utilizare a lor pn la rambursarea integral a
creditului;
- bilanul ncheiat la sfritul anului precum i ultimul bilan pe anul n curs, inclusiv situaia contului
de profit i pierdere;
- ultima balan de verificare ntocmit.
n vederea lurii deciziei de creditare, banca efectueaz o analiz amnunit a activitii economico-
financiare a ntreprinderii, pe baza documentaiei depuse i a verificrilor de fapt, urmrind n mod deosebit
echilibrul financiar al clientului prin indicatorii de solvabilitate, lichiditate i capacitate de plat.
Creditele pe termen mediu i lung se vor acorda n baza unor garanii asiguratorii, care s acopere
valoarea creditelor solicitate i a plii unei dobnzi a crui nivel i termene de rambursare se negociaz.
Banca, n continuare, va urmri modul de respectare de ctre clientul su a termenelor de utilizare i a
nivelului de credite consumate pe baza unui grafic anexat la contract. Pentru neutilizarea creditului la datele
i n sumele stabilite prin contract, banca calculeaz ntreprinderii un comision prin intermediul cruia
obligaiile de plat ale clientului se mresc.
Creditul obligatar, reprezint o form de ndatorare a ntreprinderii prin emisiunea de obligaiuni.
Emisiunea unui credit obligatar, comport unele etape, cum ar fi: definirea mprumutului, informarea
acionarilor despre modalitile de realizare i plasare propriu-zis a titlurilor de credit.
40

n prospectul de emisiune se precizeaz: suma mprumutului; durata acestuia, numrul de titluri i
valoarea nominal a titlului; rata dobnzii; preul de emisiune; preul de rambursare; modalitile de
rambursare i plata dobnzilor curente deintorilor.
Clauzele i conveniile contractului de mprumut obligatar, legate de ateptrile investitorilor n
legtur cu nivelul ratelor dobnzii i aprecierile despre gradul de risc al activitii ntreprinderii, contribuie
la perceperea valorii obligaiunilor, a cursului acestora.
Contractele de mprumut obligatar conin, de asemenea, i clauza pentru fondul de amortizare, prin
care se fixeaz ordinea de retragere a unui titlu emis.
n ara noastr, pn n prezent, puine ntreprinderi au recurs la aceast form de ndatorare.
Sporirea capitalului social pentru finanarea unei investiii se face n urma hotrrii adunrii
generale a acionarilor. Procurarea de resurse financiare prin aceast modalitate presupune: emisiunea de noi
aciuni; ncorporarea de rezerve; convertirea unor obligaiuni; fuziunea. Indiferent de modalitatea practicat,
sporirea capitalului social trebuie fcut numai n lichiditi i nicidecum prin aport n natur.
Subveniile bugetare se acord regiilor autonome, societilor comerciale cu capital integral de stat
i instituiilor publice pentru investiii majore ce privesc economia naional. Alocarea resurselor se face
potrivit legii anuale a bugetului de stat prin deschideri de credite bugetare.
Mobilizarea resurselor de finanare a investiiilor, fie ele endogene sau exogene, se face n funcie de
costul acestora.
Dup luarea deciziei de finanare a investiiilor se elaboreaz un tablou de finanare care cuprinde n
afara resurselor de finanare (RFi) i a cheltuielilor cu investiiile (I) i obligaiile privind plile pentru
investiiile precedente concretizate n rambursarea ratelor scadente ale creditelor (RSc) i plata dobnzilor
(DSc) aferente creditelor pentru investiii. Practic, se stabilete necesarul total de resurse (NTR), potrivit
relaiei:
NTR = RFi + RSc + DSc
Precizm c, n stabilirea ordinii privind plile, mai nti, se deduc obligaiile de plat privind ratele
scadente i, apoi, se stabilete structura resurselor de finanare n raport cu cheltuielile privind investiiile.

2.6. Finanarea activelor circulante

2.6.1 Consideraii generale

Odat calculat necesarul de fond de rulment pentru activele circulante, acesta urmeaz s fie finanat
pe baza unor resurse care au caracter continuu. Continuitatea resurselor de finanare este determinat de
caracterul permanent al stocurilor i creanelor, care apar i dispar ntr-un timp scurt, asigurnd un flux
continuu al ciclului de exploatare.
Din punct de vedere financiar, ntreprinderea trebuie s finaneze permanent toate fazele ciclului de
exploatare la nivelul necesarului fondului de rulment. Prin excepie, pe parcursul exerciiului anual, acest
nivel de finanare poate s fie modificat de unele consecine financiare produse ca urmare a:
- prelungirii termenelor de ncasare a creanelor, care presupune o cretere a nevoilor de resurse
pentru finanare;
- amnrii plilor ctre furnizori, ceea ce nseamn atragerea unor resurse suplimentare de finanare.
Lund n considerare asemenea influene financiare, nevoile de resurse destinate finanrii activelor
circulante sunt date de necesarul fondului de rulment cruia i se adaug resursele rezultate din nencasarea
clienilor la termen i din care se vor scdea datoriile neachitate furnizorilor la termen.
41

Finanarea activelor circulante constituie o investiie pe termen scurt iar capitalurile imobilizate n
acest proces trebuie s asigure o eficien ct mai ridicat.
Resursele destinate finanrii curente a activelor circulante privesc:
1. Fondul de rulment;
2. Pasivele din exploatare;
3. Creditele bancare pe termen scurt.

Cele trei categorii de resurse mbin proveniena lor intern cu cea extern iar criteriul esenial n
finanare l constituie costul pe care l presupun n atragerea i folosirea lor.

2.6.2.Fondul de rulment

Analiznd mai profund activele circulante se constat c intervine o noiune specific lor, care se
justific prin caracterul complex al problematicii trezoreriei. Este vorba de noiunea de fond de rulment sau
capital de lucru.
Fondul de rulment reprezint o noiune fr corespondent, exprimnd un coninut nou care nu se
regsete n alte expresii noionale. n acest sens, se cuvine s precizm c fondul de rulment nu reflect un
alt tip de capitaluri dect cele cuprinse n capitalul total, ns evident, reprezint o anumit combinaie a
elementelor componente ale acestuia.
Definirea fondului de rulment este strns legat de noiunea de lichiditate a activelor i de exigibilitate
a pasivelor, indicnd modalitatea de utilizare a capitalurilor procurate pentru finanarea activelor circulante.
Pentru a individualiza mai bine concepia de fond de rulment, care decurge din regula echilibrului
financiar minimal, n literatura de specialitate se folosesc mai multe expresii pentru a defini marja de
siguran.
n acest sens unii autori
6
folosesc expresiile de fond de rulment lichiditate sau fond de rulment
financiar, care se calculeaz ca diferen ntre valoarea activelor sub un an i valoarea pasivelor sub un an,
adic A
C
-D
S
. Denumirea de mai sus este motivat de regula echilibrului financiar minim, regula ndatoririi
maxime i regula finanrii maxime.
Regula echilibrului financiar minim promoveaz principiul conform cruia resursele folosite pentru
finanarea activelor trebuie s rmn la dispoziia ntreprinderii pentru o durat cel puin egal cu cea a
imobilizrilor. Ca urmare a riscurilor aferente activelor i pasivelor sub un an trebuie s existe o marj de
siguran, reprezentat de fondul de rulment lichiditate pozitiv.
Regula ndatoririi maxime privete ndatorarea pe termen mediu i lung pentru care sunt stabilite dou
limite maxime. Prima limit precizeaz faptul c datoriile pe termen mediu i lung nu pot depi suma
capitalurilor proprii. A doua limit este dat de corelaia dintre datoriile pe termen mediu i lung i
autofinanarea anual, n sensul c datoriile trebuie s fie mai mici.
Regula finanrii maxime reprezint o aplicaie a primelor dou reguli i precizeaz faptul c, pentru
fiecare operaie de investiie stabilit a se realiza, ndatorarea la termen nu trebuie s depeasc un anumit
procentaj din mrimea investiiei prevzute.
Anumii autori
7
folosesc expresia de fond de rulment net global atunci cnd se ntreprinde o analiz
funcional a echilibrului financiar. El este reprezentat de partea din resursele stabile (capitalul permanent)
destinate finanrii activelor circulante i se calculeaz n dou variante:
- ca diferen ntre capitalul permanent i activele imobilizate;
- ca diferen ntre activele circulante i datoriile de exploatare (datoriile pe termen scurt)

6
Bue L.., .a., Management financiar bancar, Cunotine economice de specialitate, Editura Reprograph, Craiova 2000
7
Cristea H, tefnescu N, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara 1996
42

Ali autori
8
,
9
utilizeaz expresiile de fond de rulment brut i fond de rulment net pentru a evidenia
partea din capitalul ntreprinderii folosit n finanarea curent. n acest sens, pentru a desemna activele
circulante folosesc noiunea de fond de rulment brut, ceea ce nseamn c pun semn de egalitate ntre activele
circulante i fondul de rulment brut.
n schimb, fondul de rulment net este apreciat ca fiind partea din capitalurile permanente folosite
pentru finanarea activelor circulante. Totodat se precizeaz c este vorba de capitalurile permanente care,
fie au termene de exigibilitate foarte ndeprtate, fie c sunt proprii ntreprinderii, conferind, n acest fel,
siguran i stabilitate n afaceri.
10
,
11
exprimarea surplusului de surse permanente degajate de ciclul de
finanare al investiiilor, care poate fi rulat pentru renoirea stocurilor i creanelor, se face prin noiunea de
fond de rulment. Autorii n cauz, pentru a calcula capitalurile permanente adaug capitalurilor proprii aa
numitele datorii financiare. Fondul de rulment este calculat ca diferen ntre capitalul permanent i activele
imobilizate nete. Creterea fondului de rulment reflect alocarea acumulrilor nete ale exerciiului anterior
(beneficii, amortisment etc.) pentru creterea activelor circulante.
n literatura francez
12
,
13
pentru exprimarea fondului de rulment n diferite variante sunt ntlnite
expresiile: fond de rulment net global; fond de rulment funcional; fond de rulment brut, toate cu acelai
neles ca i n literatura de specialitate romn.
innd seama de faptul c sunt folosite expresii diferite pentru a reda aceeai mrime a fondului de
rulment, utiliznd elemente structurale ale bilanului fie din partea superioar a lui fie din partea inferioar,
consider necesar folosirea unitar a categoriilor noionale cu privire la fondul de rulment.
n acest sens lund n considerare c:
- unele lucrri de teorie financiar din rile cu o economie de pia dezvoltat, pentru a desemna
activele circulante, folosesc noiunea de fond de rulment;
- fondul de rulment trebuie s exprime att datorii pe termen mediu i lung ct i datorii pe termen
scurt;
- activele imobilizate pot fi luate fie la valoarea net, fie la valoarea brut, propun utilizarea
denumirilor de:
1) fond de rulment propriu (FRP
r
);
2) fond de rulment permanent (FRP
m
);
3) fond de rulment total (FRT).

ntruct, pentru determinarea fiecrui fel de fond se poate lua n calcul fie valoarea net a activelor
imobilizate, fie valoarea brut, putem folosi expresiile de fond de rulment brut cnd lum n calcul valoarea
brut a activelor imobilizate i de fond de rulment net cnd activele imobilizate se iau n calcul la valoarea
net, adic valoarea de intrare mai puin amortismentul.
n funcie de aceste precizri, folosind elementele din partea superioar sau inferioar a bilanului
putem calcula:
1) fondul de rulment propriu, (FRPr) n cele dou variante:
a) fondul de rulment propriu brut (FRP
r
B) ca diferen ntre capitalul propriu i valoarea brut a
activelor imobilizate (A
ib
) sau ca diferen ntre activele circulante i totalul datoriilor, dup relaia:
FRP
r
B = C
p
-A
ib
sau FRP
r
B = A
c
- (D
m
+D
s
);

8
Giurgiu A., Mecanismul financiar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca 1995
9
Stneanu Gh, .a., Fondul de rulment, Editura Genesis, Cluj-Napoca 1995
10
Stancu I., Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti 1994
11
Bran P., Finanarea ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti 1997
12
Gerard Charreaux, Gestion financiere principes, etudes de cas, solutions, Editura Letec, 1993
13
Jean Lochard, .a., Comprendre la gestion, Institut Francais de gestion, Paris, 1993
43

b) fondul de rulment propriu net (FRP
r
N) ca diferen ntre capitalul propriu i valoarea net a
activelor imobilizate (A
in
), sau ca diferen ntre activele circulante i totalul datoriilor mai puin
amortismentul (a) adic:
FRP
r
N = C
p
-A
in
sau FRP
r
N = A
c
(D
m
+D
s
-a)
2) fondul de rulment permanent (FRP
m
), n cele dou alternative:
a) fondul de rulment permanent brut (FRP
m
B); ca diferen ntre capitalul permanent i valoarea
brut a activelor imobilizate sau ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt, dup
relaiile:
FRP
m
B = C
pm
-A
ib
sau FRP
m
B = A
c
-D
s
;
b) fondul de rulment permanent net (FRP
m
N), ca diferen ntre capitalul permanent i valoarea
net a activelor imobilizate sau ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt mai puin
amortismentul aferent activelor imobilizate, dup relaiile:
FRP
m
N = C
pm
-A
in
sau FRP
m
N = A
c
-(D
s
-a)
3) fondul de rulment total (FRT) n cele dou variante:
a) fondul de rulment total brut (FRTB), ca diferen ntre capitalul total i valoarea brut a
activelor imobilizate, ceea ce nseamn, de fapt, valoarea activelor circulante, adic:
FRTB = C
t
-A
ib
sau FRTB = A
c

b) fondul de rulment total net (FRTN), ca diferen ntre capitalul total i valoarea net a activelor
imobilizate sau adugnd valorii activelor circulante amortismentul aferent activelor imobilizate, dup
relaiile:
FRTN = C
t
-A
in
sau FRTN = A
c
+a
n practic se mai utilizeaz i noiunea de fond de rulment strin (FRS), ca diferen ntre fondul de
rulment permanent i fondul de rulment propriu, adic:
FRS = FRP
m
-FRP
r

Acelai nivel al fondurilor n cauz se va obine folosind i alte elemente structurale ale bilanului,
rezultate din descompunerea capitalurilor, sau folosind direct nivelul datoriilor pe termen mediu i lung,
precum i a celor pe termen scurt. Important este s utilizm aceiai denumire pentru fondul de rulment
calculat folosind, fie elemente structurale ale bilanului patrimonial, fie cele ale bilanului funcional.

2.6.3. Pasive din exploatare

n procesul de finanare pe termen scurt ntreprinderile folosesc capitalul permanent pentru nevoile de
lung durat (permanente) i capitalul temporar pentru cele de scurt durat. Nevoile temporar de finanat
sunt determinate de variabilitatea n timp a parametrilor exploatrii care nu pot fi egali pe durata anului,
variaiile periodice (lunare) fiind inevitabile.
Capitalul suplimentar atras pentru finanarea nevoilor temporare se formeaz i pe seama pasivelor
din exploatare.
Pasivele din exploatare, numite i resurse atrase, sunt datoriile din exploatare ale ntreprinderii,
rezultate n baza relaiilor contractuale ale ei cu terii sau cu statul. Fa de teri ntreprinderea i creeaz
obligaii privind: furnizarea de materii prime i materiale; manopera; serviciile .a. iar n relaiile cu statul
plile privind impozitele i taxele fac obiectul pasivelor din exploatare.
n intervalul de la intrarea i recepia materialelor, serviciilor, manoperei, i pn la plata obligaiilor
create, sau de la nregistrarea obligaiilor privind impozitele i taxele ctre stat pn la plata datoriilor,
ntreprinderea are o surs de capital suplimentar ,,alocat de ctre teri i stat n mod gratuit.
Capitalurile atrase din procesul de exploatare sub forma pasivelor sunt un rezultat al cedrii dreptului
de folosin a unor resurse care legal sunt ale furnizorilor sau statului.
44

Asemenea capitaluri suplimentare au un caracter avantajos pentru care ntreprinderea ar putea profita
prin creterea, ca valoare, a acestor datorii i prin amnarea termenului efectiv de plat. Firesc, angajarea
acestor datorii este reglementat prin contracte sau prin legislaie (impozitele i taxele) iar atunci cnd
obligaiile nu sunt ndeplinite la termen ntreprinderea va fi penalizat.
Dar, cu toate acestea, amenzile i penalizrile pentru amnarea plii furnizorilor, n economia
noastr, fie c nu se aplic, fie c nu sunt penalizatoare. Aceste neajunsuri au fcut ca amnarea plii
furnizorilor s devin un fenomen de mas, fie din motive ce in de ntreprindere, cum ar fi lipsa de
lichiditi, fie din motive legate de ncetinirea decontrii plilor prin sistemul bancar, se ajunge, deseori, la
blocaj financiar considerabil.
Datorit blocajului financiar care se creaz, ntreprinderea, pentru a-i ncasa creanele, apeleaz la
compensarea datoriilor reciproce, intrnd, uneori, n procesul de compensare mai multe ntreprinderi. n
Romnia procesul de compensare este legiferat (OG nr. 10/1997) stabilind principalele condiii n care se
realizeaz compensrile.
Dar, pentru folosirea surselor rezultate din modul de onorare a obligaiilor de plat, n procesul de
finanare curent, pasivele trebuie s aib un caracter permanent, dei n timpul anului ele variaz inevitabil.
n acest context, n procesul de finanare se poate conta numai pe soldul minim al datoriilor dintr-un interval
de timp dat (de pild un trimestru), ntruct aceste pasive vor avea caracter de permanen pentru intervalul
considerat. Pe acest motiv al caracterului minim i permanent capitalurile atrase ca surs de finanare
curent - se mai numesc i pasive stabile.
n acest domeniu, politica promovat de ntreprindere este ndreptat spre angajarea, ntotdeauna, de
datorii cu scadene la intervale mari de timp (relaxate), n raport cu ncasrile, pentru care se vor stabili
intervalele scurte de realizare.
Aadar, dac ntreprinderea va ajunge s aib datorii din exploatare mai mari dect stocurile i
creanele aferente perioadei, va reui s aib un surplus de pasive, sume provenite gratuit de la teri. Fiind
capitaluri gratuite, o gestiune eficient a lor se nregistreaz atunci cnd valoarea datoriilor rezultate din
decalajele de pli este mai mare dect cea rezultat din decalajele de ncasri.

2.6.4.Creditele bancare pe termen scurt

n procesul de finanare curent ntreprinderea i completeaz capitalurile permanente i atrase (prin
pasivele de exploatare) i cu credite bancare pe termen scurt. Prezena creditrii pe termen scurt n procesul
de finanare au rol de amortizor ntre creterea sau reducerea necesarului de finanare i majorarea sau
diminuarea capitalurilor investite n active circulante. Asemenea oscilaii se vor reflecta n creterea soldului
creditelor bancare, care, fa de perioada anterioar, poate fi diminuat prin excedentul de trezorerie, degajat
n perioada respectiv, sau poate fi majorat pentru acoperirea deficitului de trezorerie (prin solicitarea de
credite noi), obinut la sfritul perioadei precedente.
Practica a demonstrat c n formarea resurselor financiare ale ntreprinderilor, creditele pe termen
scurt ocup o pondere nsemnat. Motivaia folosirii creditelor pe termen scurt n finanarea activitii de
exploatare o constituie obinerea rapid a acestui capital, n comparaie cu perioada de ateptare pentru
capitalizarea profiturilor, n vederea sporirii capitalurilor proprii.
Creditele pe termen scurt se acord ntreprinderilor de ctre bncile comerciale, pe o perioad de pn
la 12 luni. Rata dobnzii este variabil pe durata de angajare a creditului.
ntreprinderile, prin faptul c i asigur circulaia monetar prin intermediul bncilor, trebuie s-i
elaboreze politici bancare menite s rezolve: minimizarea cheltuielilor financiare, divizarea riscurilor i
meninerea puterii de negociere.
45

Prin minimizarea cheltuielilor financiare se caut reducerea la maximum a cheltuielilor financiare ale
ntreprinderii ntruct influeneaz, n final, profitabilitatea exerciiului anual. Problema este mereu actual
deoarece dobnzile cunosc variaii accentuate n unele perioade ale anului. n msura n care marja sa de
manevr i permite s aleag ntre diverse tipuri de credite, ntreprinderea trebuie s analizeze costurile
componente ale creditelor n aa fel nct s minimizeze cheltuielile financiare aferente. Structura costului
creditului se refer la dobnzi, comisioane i alte cheltuieli aferente perioadei de creditare.
Divizarea riscurilor bancare constituie pentru ntreprindere o preocupare la fel de important precum
diversificarea clienilor sau a surselor de aprovizionare. Diversificarea riscurilor se face prin alegerea
bncilor comerciale i a resurselor necesare.
Selectarea bncilor se face de cele mai multe ori innd seama de rezultatul oportunitilor care sunt
prezentate ntreprinderii la un moment dat cum ar fi: relaiile personale dintre conductori; aproprierea
spaial, etc. dect de efectul unei strategii ndelung chibzuit. Acest mod de alegere a bncilor conduc la
rezultate ndoielnice n ceea ce privete divizarea riscurilor.
De regul, n alegerea bncilor se ridic mai multe probleme, cum ar fi numrul bncilor cu care s se
lucreze i tipul de banc. Numrul de bnci depinde de un anumit numr de parametri ai ntreprinderii care
s-i asigure condiii satisfctoare de rentabilitate. Tipul de banc depinde de caracteristicile sistemului
bancar.
Alegerea resurselor ia n considerare avantajele creditului pe termen scurt, limitarea sau nu a
creditelor n favoarea altor resurse de finanare etc.
Meninerea puterii de negociere are n vedere utilizarea creditelor, respectarea termenelor de
rambursare i garaniile cerute n acordarea creditelor.
Odat ncheiate negocierile, nelegerea dintre ntreprindere i banc se concretizeaz prin semnarea
unui contract de credit. n general, contractul de credit cuprinde: suma mprumutat, rata procentual a
dobnzii; graficul rambursrii creditului (cu date scadente i sume aferente), garaniile aduse pentru obinerea
creditului precum i ali termeni i condiii negociate.



Criteriul costului n cazul unei investiii identice.

1. S.C. Electra S.A. are n dotare 10 maini de tricotat Multiconf care pot fi valorificate la o valoare
contabil de 20.000 mil. lei/bucat, dar care mai pot fi meninute n folosin nc 5 ani . Ele antreneaz
cheltuieli de exploatare anuale de 1.900 mil. lei per bucat.
Se studiaz procurarea unor utilaje mai performante n valoare de 25.000 mil. lei /bucat, cu durata
normat de funcionare de 5 ani. Funcionarea acelor utilaje antreneaz costuri de exploatare anuale n sum
de 700 mil. lei, per bucat.
tiind c realizarea acestei investiii nu determin o cretere a produciei, s se stabileasc
oportunitatea acestei investiii.

46

Rezolvare

n aplicaia de mai sus este vorba despre o investiie de nlocuire care nu determin o cretere a
produciei, deci vom calcula economia la costuri, economie care trebuie s permit recuperarea investiiei i
un spor al randamentului minimal al capitalului investit.

Ec = K
0
K
1
unde: Ec economia la costuri
K
0
costuri totale ocazionate de vechiul utilaj
K
1
costuri totale ocazionate de noul utilaj
K = K
ex
+ A unde: K
ex
costuri de exploatare
A amortisment

viata de Durata
contabila Valoarea
A =

4.000
5
20.000

1
A = =
mil. lei
5.000
5
25.000

0
A = =
mil. lei

K
0
= 1.900 + 4.000 = 5.900 mil. lei
K
1
= 700 + 5.000 = 5.700 mil. lei
Ec = 5.900 5.700 = 200 mil. lei

Rata randamentului proiectului de investiii este:
100
0
V
1
V
Ec
r
=

unde: V
1
valoarea noului utilaj
V
0
valoarea vechiului utilaj

4% 100
20.000 - 25.000
200
r = =

Concluzie: Proiectul de investiie referitor la nlocuirea utilajului aduce o economie la costuri de 200
milioane lei i poate fi realizat dac rata randamentului minimal fixat de ntreprindere este de cel puin 4%.

Criteriul costului n cazul unei investiii care determin o cretere a produciei.

2. Firma S.C. Arbema S.A. i propune creterea produciei sale, concretizat n echipamente sportive.
Pentru aceasta ea trebuie s achiziioneze o main de cusut nou, care va permite realizarea unei producii
de 1.850 buci. Preul utilajului este de 100.000 mii. lei iar costurile sale anuale de funcionare sunt de
12.000 mii lei/an. Durata de funcionare a mainii este de 5 ani.
ntreprinderea dorete ca rata de randament a investiiei s fie de cel puin 7%. Vechea main de
cusut antrena un cost unitar de 25.000 lei, pe an i are o valoare rezidual nul.
S se stabileasc dac aceast investiie este oportun.

47

Rezolvare

n aplicaia de mai sus este vorba de o investiie de nlocuire care duce la creterea produciei, deci va
trebui calculat costul unitar de producie (k) dup introducerea noului utilaj.

1
Q
r
R I
D
I

1
K

1
k
+ +
=

unde:k
1
costul unitar de producie cu noul utilaj;
I valoarea investiiei;
D
r
durata de amortizare;
K
1
costurile de exploatare ale noului utilaj;
R
r
rata minim de randament a investiiei.
Q
1
cantitatea de producie fabricat cu noul utilaj

21,08
850 . 1
12.000 100.000) (0,07
5
100.000

1
k =
+ +
=
mii lei

Concluzie:
k
1
< k
0
Costul de producie cu noul utilaj este inferior costului unitar de producie cu vechiul utilaj (k
0
)
i deci investiia poate fi acceptat.

Criteriul ratei rentabilitii contabile

3. O societate comercial studiaz un proiect de investiii al crui cost este de 1.000.000 mii lei i care
trebuie s produc timp de 4 ani profit nainte de deducerea amortismentelor de 260.000 mii lei, 280.000 mii
lei, 270.000 mii lei i 250.000 mii lei.
Amortizarea este liniar. Valoarea rezidual a investiiei este nul. Cota de impozitare este de 25%.
S se determine rata rentabilitii contabile.
Rezolvare

Calculul ratei rentabilitii contabile se efectueaz pornind de la tabelul urmtor:

mii lei
Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Media

Profit nainte de
amortismente
260.000 280.000 270.000 250.000 265.000
Amortismente 250.000 250.000 250.000 250.000 250.000
Profit impozabil 10.000 30.000 20.000 0 15.000
Impozit pe profit 2.500 7.500 5.000 0 3.750
Profit net 7.500 22.500 15.000 0 11.250
Cash-flow 257.500 272.500 265.000 250.000 261.250

48

Rata medie de rentabilitate:
100
I
CF
r =

unde: CF - cash-flow-ul mediu al investiiei
I valoarea investiiei

26,12% 100
1.000.000
261.250
r = =

Rata de rentabilitate calculat n funcie de rezultatul exerciiului mediu al investiiei:
100
I
P
r
n
=
unde:
n
P - rezultatul financiar mediu al investiiei;
I valoarea investiiei

1,12% 100
1.000.000
11.250
r = =

Este greu de ales ntre cele dou criterii. n orice caz, trebuie ca ntreprinderea s-i fi fixat o
rentabilitatea minimal. Avantajul acestor criterii de rentabilitate contabil const n efectuarea calculelor cu
uurin.

Dar aceste criterii au numeroase limite:
- nu permit compararea mai multor proiecte;
- nu in cont de ealonarea ncasrilor n timp. De aceea se prefer alte criterii.

Criteriul duratei de recuperare a investiiei.

4. Dou proiecte de investiii, A i B, necesit cheltuieli de investiii de 1.000.000 mii lei i
genereaz timp de 4 ani cash-flow-urile urmtoare:
mii lei
Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4
Cash-flow A 400.000 400.000 400.000 400.000
Cash-flow B 200.000 300.000 400.000 200.000

S se determine durata de recuperare.

Rezolvare

Proiect A : cash flow uri constante
Durata de recuperare se calculeaz dup formula:
a
CF
I
r
D =

49

unde: D
r
durata de recuperare;
I investiia;
CF
a
cash-flow annual.

ani 2,5
400.000
1.000.000
A
r
D = =

Proiect B : cash flow uri diferite
Deoarece suma anual a cash-flow-ului este diferit pe durata de folosin a investiiei, calculul
duratei de recuperare se face n dou etape:
- la sfritul fiecrui an se calculeaz investiia nerecuperat;
- atunci cnd suma de recuperat este mai mic dect suma cash-flow-ului din anul urmtor, se determin
raportul ntre suma investiiei rmas de recuperat i cash-flow-ul anului urmtor pentru a stabili timpul
necesar pentru a-l recupera.
Calculul duratei de recuperare se realizeaz conform modelului urmtor:
mii lei
Anii Cash-flow Cash-flow
cumulat
Suma de recuperat
1 200.000 200.000 1.000.000 200.000 = 800.000
2 300.000 500.000 1.000.000 500.000 = 500.000
3 400.000 900.000 1.000.000 900.000 = 100.000
4 200.000

ani 3,5
200.000
100.000
ani 3
B
r
D = + =

Criteriul valorii actualizate nete (VAN)

5. Pentru un proiect de investiie, cu valoarea iniial este de 100.000 mii lei, s-au elaborat trei
variante A, B i C. Rata de actualizare este 20%. Investiia urmeaz s se recupereze n 5 ani, iar cash-flow-ul
se prezint astfel pe cei cinci ani:
mii lei
Anul Varianta A Varianta B Varianta C
1 15.000 65.000 25.000
2 20.000 40.000 25.000
3 30.000 35.000 25.000
4 50.000 15.000 25.000
5 80.000 10.000 25.000
Se cere s se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil i s se argumenteze soluia
aleas.

50

Rezolvare
Vom folosi criteriul valorii actualizate nete, cunoscnd c
= +
=
n
1 i
I -
i
d) (1
i
CF
VAN

unde: CF cash-flow;
i anii;
d rata de actualizare;

Varianta A: cash-flow-uri anuale diferite (cresctoare)

lei mii 12,86 100.000 - ]
5
0,2) (1
80.000

4
0,2) (1
50.000

3
0,2) (1
30.000

2
0,2) (1
20.000

0,2) (1
15.000
[ VAN
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=

Varianta B: cash-flow-uri anuale diferite (descresctoare)

lei mii 13.451,64 100.000 - ]
5
0,2) (1
10.000

4
0,2) (1
15.000

3
0,2) (1
35.000

2
0,2) (1
40.000

0,2) (1
65.000
[ VAN
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
=

Varianta C: cash-flow-uri anuale identice

lei mii 25.235 - 100.000 - 2,9906 25.000 VAN = =

Concluzie: varianta de proiect ce va fi aleas este varianta B, deoarece are cea mai mare valoare
actualizat net.

Criteriul ratei interne de randament

6. Investiia C, n valoare de 20.000 mii lei, genereaz cash-flow-uri anuale, pe o perioad de 5 ani,
de 5.000 mii lei. Investiia D, n valoare de 22.000 mii lei, genereaz timp de 4 ani cash-flow-uri anuale
astfel: 5.000 mii lei, 7.000 mii lei, 8.000 mii lei i 8.000 mii lei.
Se cere s se calculeze ratele interne de randament aferente celor dou investiii.

51

Rezolvare

Rata intern de randament se va determina folosind urmtoarea relaie:
=
=
+
n
1 i
I
i
RIR) (1
i
CF

unde: RIR rata intern de randament;
CF
I
cash-flow anual;
I investiia;
I anii;

Investiia C: cash-flow-uri anuale identice
=
=
+
5
1 i
20.000
i
RIR) (1
5.000
mii lei;
=
=
+
5
1 i
20.000
i
RIR) (1
1
5.000
mii lei;
=
=
+
5
1 i
4
i
RIR) (1
1
mii lei.

Trebuie cutat nivelul RIR care corespunde acestei valori n tabelul de actualizare Anexa nr. 1.
Valorile cele mai apropiate de 4 sunt 4,100 i 3,993 care corespund unei rate de 7%, respectiv 8%.
Se calculeaz valoarea actual a cash-flow-urilor investiiei pentru o rat de 7%. Se obine 20.500 mii
lei, deci o valoare mai ridicat dect cea cutat (20.000 mii lei).
Se calculeaz valoarea actual a cash-flow-urilor investiiei pentru o rat de 8%. Se obine 19.965 mii
lei, deci o valoare mai sczut.

mii lei
Rata Factor de
actualizare
Valoare actual
7% 4,100
20.500 4,100 5.000
i
0,7) (1
5.000
= =
+

8% 3,993
19.965 3,993 000 . 5
) 8 , 0 1 (
000 . 5
= =
+
i

Se procedeaz la o interpolare.
1% corespunde unei diferene de
20.500 19.965 = 535 mii lei
Se repartizeaz diferena ntre valoarea actual net cea mai ridicat (20.500 mii lei) i valoarea iniial a
investiiei (20.000 mii lei) la diferena cutat (535 mii lei).
0,93
535
500
535
20.000 20.500
= =

Pentru a gsi RIR se adaug aceast valoare la rata mai sczut (7%).
52

RIR
C
= 7% + 0,93% = 7,93%

Varianta D: cash-flow-uri anuale diferite
22.000
4
RIR) (1
8.000
3
RIR) (1
8.000
2
RIR) (1
7.000
RIR) (1
5.000
=
+
+
+
+
+
+
+

Pentru o rat de 10%, valoarea actualizat a cash-flow-urilor este egal cu:
5.0000,909 + 7.0000,826 + 8.0000,751 + 8.0000,683 =21.799 mii lei
Pentru o rat de 9%, valoarea actualizat a cash-flow-urilor este egal cu:
5.0000,917 + 7.0000,842 + 8.0000,772 + 8.0000,708
=22.319 mii lei
O diferen de 1% ntre ratele de actualizare corespunde unei diferene absolute egale cu
22.319 21.799 = 520 mii lei
Pentru a obine 22.000 mii lei, RIR va fi egal cu:
9,6% 0,6% 9%
522
319
9%
520
22.000 22.319
9%
D
RIR = + = + =
+ =

Criteriul indicelui de profitabilitate

7. Pentru un proiect de investiii cu valoarea iniial de 300.000 mii lei s-au elaborat trei variante de
proiect. Rata de actualizare este 15%. Investiia urmeaz a se recupera n 4 ani. Amortismentul se calculeaz
n rate egale. Valoarea rezidual este nul. Investiia asigur profituri anuale astfel:
- varianta A: rata rentabilitii este constant, respectiv 17%;
- varianta B: rata rentabilitii se realizeaz astfel: anul I 5%, anul II 15%, anul III 20%, anul IV 35%;
- varianta C: rata rentabilitii se realizeaz astfel: anul I 60%, anul II 45%, anul III 20%, anul IV 10%.
S se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil, folosind criteriul indicelui de
rentabilitate (profitabilitate)

Rezolvare
Vom folosi criteriul indicelui de rentabilitate, apelnd la urmtoarea formul de calcul:
I
n
1 i
i
d) (1
i
CF
IR
= +
=

unde: IR indicele de rentabilitate;
CF cash-flow;
i anii;
d rata de actualizare.

53

Vom recurge i la urmtoarele relaii de calcul necesare determinrii indicatorilor ce intr n
componena IR.
Pr A CF + =
D
I
A =

r
R I Pr =
unde: A amortismentul;
Pr profit;
D durata de amortizare;
R
r
rata randamentului;
Varianta A: cash-flow-uri anuale identice
mii lei
Indicatori 1 2 3 4
Amortisment 75.000 75.000 75.000 75.000
Profit 51.000 51.000 51.000 51.000
Cash-flow 126.000 126.000 126.000 126.000

51.000 17% 300.000 Pr = = mii lei
75.000
4
300.000
A = =
mii lei
1,1991
300.000
359.730
300.000
2,8550 126.000
300.000
4
1 i
i
0,15) (1
126.000
A
IR = =
= +
=

Varianta B: cash-flow-uri anuale diferite (cresctoare)

mii lei
Indicatori 1 2 3 4
Amortisment 75.000 75.000 75.000 75.000
Profit 15.000 45.000 60.000 105.000
Cash-flow 90.000 120.000 135.000 180.000

1,2024
300.000
360.730,5
B
IR
300.000
0,5718 180.000 0,6575 135.000 0,7565 120.000 0,8696 90.000

B
IR
= =
+ + +
=

Varianta C: cash-flow-uri anuale diferite (descresctoare)
mii lei
Indicatori 1 2 3 4
Amortisment 75.000 75.000 75.000 75.000
Profit 180.000 135.000 60.000 30.000
54

Cash-flow 255.000 210.000 135.000 105.000

1,7647
300.000
529.414,5
C
IR
300.000
0,5718 105.000 0,6575 135.000 0,7565 210.000 0,8696 255.000

C
IR
= =
+ + +
=

Concluzie:
deoarece IR
A
< IR
B
< IR
C
, se va alege varianta de proiect C.

Finanarea activelor circulante

8. Se cunosc urmtoarele date, prezentate n mii lei, la nivelul unei ntreprinderi:
Imobilizri necorporale 175.380
Stocuri de materii prime i materiale 865.810
Furnizori 912.960
Rezerve 1.271.890
Disponibiliti 1.921.835
Capital social 310.890
Prime legate de capital 122.400
Terenuri 67.285
Titluri de participare 784.310
Titluri de plasament 1.186.590
Alte datorii (de exploatare) 189.040
Provizioane reglementate 106.860
Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 142.080
Cldiri i construcii speciale 115.485
Clieni i conturi asimilate 477.290
Diferene de reevaluare 388.880
Rezultatul reportat 30.000
Rezultatul exerciiului 475.180
Maini i utilaje 14.550
Mrfuri 149.535
mprumuturi i datorii asimilate 2.049.450
Alte titluri imobilizate 241.560
S se calculeze:
a) fondul de rulment total;
b) fondul de rulment permanent;
c) fondul de rulment propriu.
Rezolvare
Datele prezentate mai sus vor trebui ordonate n bilan, dup care vom prezenta forma condensat
pentru uurarea calculelor.

mii lei
55

ACTIV Suma PASIV Suma
1. Terenuri 67.285 1. Capital social 310.890
2. Cldiri 115.485 2. Prime legate de
capital
122.400
3. Maini 14.550 3. Diferene din
reevaluare
388.880
Active corporale 197.320 4. Rezerve 1.271.890
4. Imobilizri
necorporale
175.380 5. Rezultatul reportat 30.000
Active necorporale 175.380 6. Rezultatul
exerciiului
475.180
5. Titluri de
participare
784.310 7. Provizioane
reglementate
106.860
6. Alte titluri
imobilizate
241.560 TOTAL C
p
2.706.100
8. Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli
142.080
Active financiare 1.025.870 9. mprumuturi i
datorii asimilate
2.049.450
TOTAL A
i
1.398.570 TOTAL D
l
2.191.530
8. Stocuri 865.810 TOTAL C
pp
4.897.630
9. Mrfuri 149.535 10. Furnizori 912.960
10. Clieni 477.290 11. Alte datorii 189.040
11. Titluri de
plasament
1.186.590 TOTAL D
s
1.102.000
TOTAL C
t
5.999.630
14. Disponibiliti 1.921.835
TOTAL A
c
4.601.060
TOTAL ACTIV 5.999.630 TOTAL PASIV 5.999.630
Amortismentul calculat aferent activelor imobilizate este n sum de 70.000 mii lei.

n continuare vom prezenta forma condensat a bilanului, pentru uurarea calculelor:

mii lei
ACTIV PASIV
Active imobilizate 1.398.570 Capital propriu 2.706.100
Datorii pe termen lung 2.191.530
Active circulante 4.601.060 Capital permanent 4.897.630
Datorii pe termen scurt 1.102.000
TOTAL ACTIV 5.999.630 TOTAL PASIV 5.999.630

a1) FRTB = C
t
A
ib
= 5.999.630 1.398.570 = 4.601.060 mii lei
sau = A
c
= 4.601.060 mii lei

a2) FRTN = C
t
A
in
= 5.999.630 (1.398.570 70.000) = 4.671.060 mii lei
sau = A
c
+ a = 4.601.060 + 70.000 = 4.671.060 mii lei

b1) FRP
m
B = C
pm
A
ib
= 4.897.630 - 1.398.570 = 3.499.060 mii lei
sau = A
c
D
s
= 4.601.060 - 1.102.000 = 3.499.060 mii lei

56

b2) FRP
n
N = C
pm
A
in
= 4.897.630 - (1.398.570-70.000) = 3.569.060 mii lei
sau FRP
n
N = A
c
- (D
s
-a) = 4.601.060 (1.102.000-70.000) = 3.569.060 mii lei

c1) FRP
r
B = C
p
A
ib
= 2.706.100 1.398.570 = 1.307.530 mii lei
sau = A
c
(D
m
+D
s
) = 4.601.060 - (2.191.530+1.102.000) = 1.307.530 mii lei

c2) FRP
r
N = C
p
A
in
= 2.706.100 (1.398.570-70.000) = 1.377.530 mii lei
sau = A
c
(D
m
+D
s
-a) = 4.601.060 (2.191.530 + 1.102.000 + 70.000) = 1.377.530 mii lei


1. S.C. Millenium S.A. are n dotare un utilaj care antreneaz costuri de exploatare de 100.000 mii
lei pe an. Societatea intenioneaz s achiziioneze un alt utilaj mai performant i care cost 400.000 mii lei.
Noul utilaj are o durat normat de funcionare de 5 ani i antreneaz costuri de exploatare de 40.000 mii lei
pe an. Vechiul utilaj poate fi valorificat la valoarea sa contabil de 280.000 mii lei i mai poate funciona 5
ani.
S se stabileasc, folosind criteriul costului, oportunitatea efecturii investiiei de nlocuire.

2. O ntreprindere dispune de o main care antreneaz costuri de exploatare de 10.000 mii lei. Ea
studiaz oportunitatea cumprrii unei alte maini, mai performante, care cost 50.000 mii lei, i are o durata
de via de 5 ani.n acelai timp antreneaz costuri de exploatare de 5.000 mii lei pe an.
Prima main poate fi revndut la valoarea sa contabil de 20.000 mii lei, dar mai poate fi meninut
n funciune 5 ani.
ntreprinderea i-a propus realizarea unei rate minime de randament de 14%.

3. S.C. ONIX S.A. i propune creterea produciei. n acest scop trebuie s achiziioneze un utilaj
nou. Noul utilaj asigur realizarea unei producii de 4.000.000 uniti, are o valoare de 20.000 mil. lei, iar
valoarea produciei realizate la pre de cost este n sum de 2000 mil. lei. Durata de via este de 5 ani. Costul
unitar de producie cu vechiul utilaj este de 2.800.000 lei.
Societatea dorete ca rata randamentului investiiei s fie de cel puin 10%. Valoarea rezidual a
vechiului utilaj este nul.

4. S.C. SIGMA S.A. studiaz realizarea unui proiect de investiii n valoare de 90.000 mil. lei i
care ar putea asigura timp de 5 ani profituri anuale (nainte de deducerea amortismentelor anuale) de 20.000
mil. lei, 21.000 mil. lei, 23.000 mil. lei, 23.500 mil. lei i 24.000 mil. lei.Societatea aplic sistemul liniar de
amortizare. Presupunem c valoarea rezidual a investiiei este nul. Cota de impozit pe profit este de 25%.
S se stabileasc opiunea de investiie folosind criteriul ratei rentabilitii contabile.

5. Societatea comercial VENUS S.A. studiaz realizarea unei investiii de 20.000.000 lei care
asigur timp de 5 ani un cash-flow dup cum urmeaz: anul 1 4.000.000 lei, anul 2 4.500.000 lei, anul 3
5.500.000 lei, anul 4 4.600.000 lei, anul 5 4.000.000 lei.
S se calculeze durata de recuperare a investiiei i s se interpreteze rezultatul obinut.

57

6. S.C. ANAPAN S.A. i propune s realizeze o investiie n valoare de 40.000 mil. lei,
amortizabil n 8 ani n rate egale. Investiia va asigura anual realizarea unui profit net de 8.000 mil. lei, timp
de 8 ani. Rata de actualizare este de 10%, iar valoarea rezidual a investiiei este nul.
S se determine oportunitatea investiiei, folosind criteriul valorii actualizate nete.

7. O societate comercial are n vedere realzarea unui proiect de investiii n valoare de 100.000 mil.
lei. Investiia se poate amortiza folosind sistemul liniar de amortizare n 5 ani. Acest proiect asigur
realizarea unui profit anual dup plata impozitului de 25.000 mil. lei timp de 5 ani. Rata de actualizare este
de 6% i valoarea rezidual a investiiei este nul.
S se calculeze valoarea actualizat net a investiiei.

8. S.C. PETRA S.A. dorete s investeasc suma de 100.000 mil. lei n achiziia unui utilaj nou,
amortizabil n 5 ani, aplicnd sistemul liniar de amortizare. Investiia asigur obinerea unor profituri anuale
nete dup cum urmeaz: anul 1 10.000 mil. lei, anul 2 15.000 mil. lei, anul 3 20.000 mil. lei, anul 4
25.000 mil. lei i anul 5 30.000 mil. lei. Rata de actualizare este acceptat la nivelul de 8%, iar valoarea
rezidual a investiiei este nul.
S se determine valoarea actualizat net a investiiei.

9. O investiie de 10.000 mil. lei se amortizeaz liniar pe durata a 5 ani. Ea realizeaz profit astfel:

mil lei
Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5
Profit dup
impozitare
10.000 15.000 20.000 25.000 30.000

Rata de actualizare este de 8% i valoarea rezidual a investiiei este nul.
S se calculeze valoarea actualizat net a investiiei.

10. O societate comercial are de ales ntre dou proiecte de investiii, caracterizate dup cum
urmeaz:

Proiect A Proiect B
Costul investiiei 150.000 mii lei 250.000 mii lei
Fluxuri anuale 40.000 mii lei 60.000 mii lei
Durata normal de
funcionare
5 ani 7 ani
S se procedeze la stabilirea proiectului optim folosind criteriul ratei interne de randament.

11. O investiie prezint urmtoarele caracteristici:
- costul investiiei 345.000 mii lei;
- fluxuri anuale: anul 1 40.000 mii lei;
anul 2 42.000 mii lei;
anul 5 61.000 mii lei
58

S se calculeze rata intern de randament a investiiei.

12. Presupunem o investiie al crei scadenar este urmtorul:
mii lei
Anul 0 Anul 1 Anul 2
Investiia 1.000.000
Cash-flow 700.000 500.000

S se calculeze valoarea actualizat net i indicele de rentabilitate.

13. Pentru realizarea unui proiect de investiii, n valoare de 100.000 mii lei, s-au elaborat trei variante
de proiect A, B i C. Rata de actualizare este de 20%. Investiia urmeaz a se recupera n 5 ani.
Amortismentul se calculeaz n rate egale. Valoarea rezidual a investiiei este nul.
Investiia asigur o rat a rentabilitii dup cum urmeaz:
- varianta A: 10% anual;
- varianta B: anul 1, 5%; anul 3, 20%; anul 5, 60%
anul 2, 10%; anul 4, 40%;
- varianta C: anul 1, 55%; anul 3, 25%; anul 5, 5%
anul 2, 30%; anul 4, 10%;
S se aleag care din variantele de proiect este cea mai favorabil, folosind criteriul valorii actualizate
nete i criteriul indicelui de rentabilitate.

14. Bilanul unei societi comerciale se prezint astfel:

- mii lei -

Amortismentul calculat, aferent activelor imobilizate este n sum de 15.000 mii lei.
Se cere determinarea:
- fondului de rulment total;
- fondului de rulment permanent;
ACTIV PASIV
Active imobilizate 230.000 Capital social 250.000
Active corporale 200.000 Fond de rezerv 25.000
Active necorporale 10.000 Profit nerepartizat 15.000
Active financiare 20.000 Datorii pe termen lung 50.000
Active circulante 440.000 Datorii pe termen
mijlociu
30.000
Stocuri 300.000 Furnizori 200.000
Clieni 120.000 Clieni creditori 10.000
Avansuri acordate
personalului
5.000 Credite bancare pe
termen scurt
90.000
Disponibil 15.000
Total ACTIV 670.000 Total PASIV 670.000
59

- fondului de rulment propriu.
15. S se calculeze fondul de rulment total, fondul de rulment permanent, fondul de rulment propriu
la dou societi comerciale pe baza urmtoarelor date i s se interpreteze rezultatele obinute:
mii lei
INDICATORI S.C. A S.C. B
1. Imobilizri 1.500.000 700.000
2. Stocuri 1.976.600 715.000
- materiale 620.800 250.000
- produse finite 450.800 120.000
- producie neterminat 215.000 75.000
- produse, lucrri i servicii facturate 500.000 200.000
- mrfuri 100.000 50.000
- alte stocuri 90.000 20.000
3. Disponibiliti bneti 235.000 90.000
- numerar n cas 20.000 10.000
- disponibil la banc 200.000 80.000
- alte disponibiliti 15.000 -
4. Clieni 125.000 200.000
5. Debitori 400.000 100.000
TOTAL ACTIV 4.236.600 1.805.000
1. Capital social 2.000.000 850.000
2. Fonduri proprii 636.000 305.000
3. Furnizori 850.000 200.000
4. Credite bancare pe termen mediu i lung 250.000 200.000
5. Credite bancare pe termen scurt 300.000 150.000
6. Profit 200.000 100.000
TOTAL PASIV 4.236.600 1.805.000

Amortismentul calculat, aferent activelor imobilizate este n sum de 65.000 mii le
60

CAPITOLUL 3

TREZORERIA NTREPRINDERII

3.1 Trezoreria mijloc de exprimare a activitii financiare curente

ntre activitile financiare desfurate la nivelul ntreprinderii se nscrie i problematica trezoreriei,
adic a resurselor care se degaj din activitile desfurate i asigurarea echilibrului dintre ncasri i pli
printr-o gestiune eficient.
Prin intermediul trezoreriei fiecare ntreprindere i evalueaz nevoile de capital, dup structura
modului de folosin, n plasamente stabile i plasamente ciclice. n acelai timp, potrivit evalurii nevoilor
de capital, se determin izvorul resurselor de finanare, prin care se obine capitalul, i n acest fel se
realizeaz echilibrul dintre nevoile de finanare i capitalurile procurate cu costuri convenabile.
Pentru efectuarea cheltuielilor legate de cele dou tipuri de plasamente, pe termen lung i pe termen
scurt, se realizeaz un ir continuu de pli din cont iar refacerea capitalurilor avansate sau consumate se face
prin ncasrile n cont ca urmare a vnzrii bunurilor. Prin faptul c, zilnic, ntre ncasrile i plile efectuate
nu exist egalitate, trezoreria este aceea care iniiaz modalitile de echilibru. De aceea, apreciem c
echilibrarea bugetului trezoreriei este o activitate complex, influenat de toate activitile care se desfoar
ntr-o ntreprindere.
Trezoreria sintetizeaz rezultatele modului de realizare a activitilor i cerinele nfptuirii
echilibrului financiar. ntreprinderea care ncheie exerciiul perioadei cu un profit nu nseamn c are i o
trezorerie pozitiv, adic disponibiliti n conturile bancare i n cas. Aceasta, tocmai ca urmare a
decalajului dintre nregistrarea n contabilitate a veniturilor i a cheltuielilor i scadena lor ca ncasri i
pli. Decalajul dintre ncasri i pli poate s fie esenial n asigurarea capacitii de plat i a echilibrului
financiar al ntreprinderii.
n situaia n care plile fcute nu se recupereaz din ncasrile obinute, ca urmare a decalajelor
existente, ntreprinderea intr ntr-o stare de dezechilibru. Treptat ea nu mai poate face fa plilor curente,
datoriile restante se acumuleaz, iar lipsa de lichiditi va conduce, n final, la faliment.
Eliminarea acestor stri de dezechilibre se face prin gestiunea trezoreriei care restabilete echilibrul
de folosin a capitalului sub forma corespondenei dintre suma capitalurilor avansate n circuit, pe de o parte
i suma capitalurilor recuperate din circuit, pe de alt parte. O asemenea form a echilibrului financiar se
exteriorizeaz prin gradul de solvabilitate al ntreprinderii.
Solvabilitatea exprim capacitatea ntreprinderii de a plti la scaden datoriile fa de creditorii si,
evideniat tocmai la punctul de intersecie dintre curba ncasrilor i cea a plilor. Trezoreria, prin metode
adecvate, are sarcina de a asigura echilibrul dintre intrrile i ieirile de resurse financiare care s consolideze
gradul ridicat de solvabilitate.
Fa de cele prezentate, putem defini trezoreria ca fiind totalitatea activitilor financiare specifice
managementului fluxurilor de intrare i ieire de moned, de administrare a lichiditilor i a creditelor pe
termen scurt. Noiunea de trezorerie privete, aadar, elementele constitutive din activele i pasivele de
trezorerie.
Trezoreria este organizat n compartimente distincte la ntreprinderile mari sau n cadrul
compartimentului financiar la cele mijlocii. Organizarea interioar a activitii trezoreriei trebuie s in
seama de obiectivele sale, i anume:
creterea operativitii ncasrii creanelor fr a afecta politica fa de clieni;
repartizarea echilibrat a scadenelor obligailor de plat cu respectarea termenilor
contractuali;
61

procurarea de credite pe termen scurt la un cost ct mai mic;
fructificarea excedentului de trezorerie prin plasamente care s asigure rentabilitatea,
sigurana i lichiditatea optim;
eliminarea costurilor de finanare i a celor de oportunitate printr-o trezorerie cu sold
zero;
evitarea reducerii termenelor de plat a obligaiilor i a creterii numrului de zile
pentru ncasarea creanelor;
scurtarea ciclului de conversie a numerarului.
Aceste obiective sunt subordonate obiectivului esenial al funciei financiare a ntreprinderii, care este
maximizarea valorii ntreprinderii, i se realizeaz n practic prin activitile financiare ale acesteia.

3.2 Lichiditile ntreprinderii i ciclul numerarului

La nivelul ntreprinderii existena de lichiditi constituie o necesitate permanent. Acest fapt impune
o atenie sporit n sfera managementului financiar, cu precdere n urmrirea gradului de lichiditate a
ntreprinderii.
Prin lichiditate se nelege capacitatea unor active de a fi transformate la un moment dat (sau ntr-o
perioad considerat) n disponibiliti bneti. nseamn c, lichiditatea exprim capacitatea efectiv de
plat a ntreprinderii, adic, posibilitatea de a face fa obligaiilor de plat scadente la o anumit dat. nsui
termenul ,,lichiditate sugereaz posibilitatea de a lichida, de a plti imediat datoriile exigibile. Asemenea
posibilitate poate exista cnd disponibilitile bneti ale ntreprinderii se afl ntr-un raport de 1:1 sau
supraunitar fa de obligaiile sale scadente.
n general, lichiditatea se poate exprima , n cifre relative, prin coeficientul de lichiditate, sau, n cifre
absolute ca diferen dintre cei doi termeni. Exprimarea relativ a coeficientului lichiditii ( )
L
K prezint
avantajul c permite i efectuarea unor comparaii n timp i spaiu.
Coeficientul de lichiditate se calculeaz ca raport ntre capitalurile efective sau cele poteniale ( )
ep
C ,
pe de o parte, i obligaiile de plat scadente n perioada considerat ( )
S
OB , pe de alt parte, dup relaia:

S
ep
L
OB
C
K =
Lichiditatea ntreprinderii depinde de rapiditatea i uurina cu care activele sale pot fi transformate n
moned (scriptural sau numerar), motiv pentru care n teoria i practica financiar s-au instituit grade de
lichiditate n categoria activelor, criteriu dup care sunt ordonate i n bilanul contabil. n acest context se
poate vorbi de o lichiditate n sens larg determinat pe baza celor doi termeni - ntr-o anumit perioad
dat, i de o lichiditate n sens restrns sau imediat n funcie de situaia celor doi termeni la un moment
dat.
Lichiditatea la nivelul ntreprinderii se urmrete sub dou aspecte: a creterii lichiditii i a
protejrii lichiditii.
Creterea lichiditii se refer la fluxurile de intrare i ieire de numerar, la raportul dintre ele (n
sensul c intrrile trebuie s fie mai mari dect ieirile). Prin intermediul acestor fluxuri, ntreprinderea
achiziioneaz materiale necesare fabricaiei, vinde, pltete i ncaseaz creditele cuvenite, procese care
trebuie s se desfoare n timp.
Protejarea lichiditii se refer la abilitatea managerului financiar de a adapta rapid cerinele de
numerar la situaii imprevizibile i a avea surse disponibile pentru creterea numerarului.
62

Creterea lichiditii este influenat de fazele (etapele) ciclului numerarului. n acest sens, creterea
valorii stocurilor ori ale creditului comercial vor conduce la scderea lichiditii. Dimpotriv, o scdere a
valorii elementelor de mai sus va determina creterea lichiditii.
Un mijloc de exprimare i evaluare a fluxului numerarului ntreprinderii l constituie analiza
modelului ,,ciclul conversiei numerarului
14
, redat n figura. 3.1
NUMERAR
N1
APROVIZIONARE
PRODUCTIE
DESFACERE
Perioada de conversie a stocurilor
NUMERAR
N

Figura 3.1. Ciclul de conversie al numerarului

Dup cum se poate observa din figura de mai sus, ciclul de conversie a numerarului ( )
cn
C folosete ca
i termeni: perioada conversiei stocurilor; perioada conversiei clienilor; i perioada de amnare a plilor.
Perioada conversiei stocurilor ( )
CS
P se definete ca fiind intervalul de timp necesar transformrii
materiilor prime i materialelor n produse i, apoi, vnzarea lor. Se calculeaz ca raport ce are la numrtor
produsul dintre valoarea stocurilor i perioada de referin (an, trimestru) iar la numitor valoarea bunurilor
vndute exprimate n costuri. De pild, dac presupunem c n cursul anului vnzrile totale vor fi de 20
milioane lei, iar stocurile medii de 5 milioane lei, perioada de conversie a stocurilor este de 90 zile
|
\
|
20
360 5
. n acest caz, n medie, se consum 90 de zile de la cumprarea materiilor prime i pn la
vnzarea produselor finite. Orice cretere a acestei perioade conduce la prelungirea ciclului de conversie a
numerarului.
Perioada de conversie a clienilor sau de ncasare a sumelor scadente ( )
cc
P este definit ca fiind
intervalul de timp necesar transformrii sumelor de ncasat n numerar (ncasrile efective din vnzri). Se
determin raportnd sumele de ncasat (soldul contului ,,Clieni) ponderate cu numrul de zile din perioada
de referin la vnzrile totale. Dac presupunem c, pentru aceeai perioad (an) sumele reprezentnd

14
Hoan N, Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu, 1996, p. 130
63

Clieni nencasai sunt de 2,2 mil lei aferente vnzrilor anuale de 20 mil lei, perioada de conversie a
clienilor este de 39,6 zile |
\
|
20
360 2 , 2
. nseamn c, ntr-o perioad medie de 40 de zile se ncaseaz sumele
de la clieni. Scderea perioadei de ncasare a clienilor, conduce la micorarea ciclului conversiei
numerarului.
Perioada de amnare a plilor ( )
ap
P este reprezentat de intervalul mediu de timp dintre cumprrile
de materiale consumabile sau alte achiziii i plata n numerar a acestora. Se calculeaz ca raport ntre
valoarea obligaiilor de plat ponderat cu numrul de zile din perioada de referin i totalul cumprrilor.
Considernd valoarea obligaiilor de plat ca fiind 1,8 mil lei iar cumprturile anuale totale de 15 mil lei,
perioada de amnare a plilor este de 43,2 zile |
\
|
15
360 8 , 1
. Aadar, ntr-o perioad medie de 43 zile se
lichideaz obligaiile de plat.
Fa de cele de mai sus, se constat c ciclul de conversie a numerarului este un indicator care
combin cele trei perioade caracteristice ciclului de exploatare. Astfel, ciclul de conversie a numerarului se
exprim prin intervalul de timp n care ntreprinderea are imobilizate capitalurile sale n active circulante, i
este dat de relaia:

ap cc cs cn
P P P C + =
nlocuind termenii relaiei cu datele calculate mai sus obinem:

cn
C = 90+40-43 = 87 zile
tiind c perioada de conversie a stocurilor mpreun cu perioada medie de ncasare a clienilor
formeaz ciclul operaional ( )
op
C , care privete exploatarea, atunci ciclul de conversie a numerarului se poate
exprima prin relaia:

ap op cn
P C C =
Reducerea ciclului de conversie a numerarului, adic a perioadei de la N la N
1
, se poate face prin:
scurtarea perioadei de conversie a stocurilor, ceea ce presupune fabricarea i vnzarea
mai rapid a produselor finite;
reducerea perioadei de ncasare a clienilor prin urgentarea ncasrilor;
prelungirea perioadei de amnare a plilor ctre tere persoane prin ncetinirea
achitrii acestora de ctre ntreprindere.
Prin reducerea ciclului de conversie a numerarului se influeneaz pozitiv asupra necesarului de fond
de rulment i n consecin se reduc resursele de finanare curent. Dac ciclul de conversie a numerarului se
prelungete, ntreprinderea prezint un risc mai mare n sfera lichiditilor. n acest context, managerul
financiar trebuie s-i ndrepte atenia spre:
restrngerea creditului comercial i reexaminarea facilitilor acordate clienilor fr a
afecta piaa vnzrilor;
reducerea capitalului investit pe termen scurt, cu precdere n stocuri;
creterea datoriilor pe termen scurt i lung, sau emisiunea de aciuni;
raionalizarea cheltuielilor i controlul eficienei lor;
repartizarea profitului net ctre resurse proprii de finanare curent;
reducerea costului capitalurilor atrase.
Analiza permanent a gradului de lichiditate i a influenelor posibile permite supravegherea
constant a echilibrului financiar i intervenia motivat n gestiunea trezoreriei pentru desfurarea normal
a activitilor.
64

3.3 Bugetul activitii de trezorerie

3.3.1 Previzionarea ncasrilor i plilor

n asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt previziunea trezoreriei are un rol important
ntruct reflect sinteza tuturor fluxurilor de ncasri i pli pe o perioad determinat.
Prin procesul de previziune a trezoreriei se stabilete nivelul lichiditilor (disponibilitilor) sau
necesarul de trezorerie, adic creditele pe termen scurt care asigur, n ultim instan, echilibrul trezoreriei.
Acest echilibru trebuie asigurat cu costuri ct mai mici, ceea ce implic alegerea judicioas a mijloacelor de
finanare. Surplusul de lichiditi implic folosirea lui n diverse plasamente spre a aduce profit.
Trezoreria ntreprinderii exprimnd derularea continu a fluxurilor bneti de intrare i de ieire,
precum i corelarea lor, impune urmrirea factorilor determinani ai acestor fluxuri. Prin cunoaterea modului
de aciune al fiecrui factor n parte asupra derulrii fluxurilor bneti se pot lua msuri care s asigure
echilibrele necesare.
Primul pas n aciunea de previziune a fluxurilor de trezorerie l reprezint determinarea mrimii
ncasrilor, care se refer la:
fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare;
fluxurile de intrare provenite din mprumuturi;
fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii;
alte fluxuri de intrare.
Fluxurile intrrilor de disponibiliti cerute de exploatare sunt considerate fluxuri ordinare care au
caracter continuu, fiind dependente de veniturile din exploatare. Aceasta nseamn c ncasrile provin din
vnzarea produselor, executarea lucrrilor sau prestarea serviciilor care formeaz obiectul de activitate a
ntreprinderii.
Fiecare fel de flux bnesc de intrare este determinat, mai nti, de o decizie, i apoi, de operaiuni
privind nfptuirea acelei decizii. Asemenea decizii i operaiunile in, pe de o parte, de domeniul fluxurilor
reale care produc consecine fireti n sfera fluxurilor bneti, iar pe de alt parte, de domeniul direct al
fluxurilor bneti.
ncasrile din exercitarea obiectului legat de activitate, adic cel al exploatrii, sunt o consecin a
unor fluxuri anterioare legate de vnzarea bunurilor i respectiv, de intrarea disponibilitilor n cont. ntre
momentul derulrii actului de vnzare i cel al ncasrii bunurilor curge un anumit interval de timp care este
determinat de:
timpul destinat ntocmirii actelor de transfer a proprietii i formulrii preteniilor
bneti asupra clientului;
timpul n care clientul face recepia bunurilor, accept i dispune plata;
timpul necesar decontrii propriu-zise, a efecturii operaiunilor bancare;
perioada de timp n care furnizorul consimte acordarea creditului comercial, adic
durata de amnare a plii din partea clientului.
Acest interval de timp care influeneaz fluxul ncasrilor ordinare se stabilete fie pe anumite
informaii statistice care au la baz experiena managerului financiar, fie pe baza condiiilor contractuale
acceptate de cele dou pri
Practic, previziunea ncasrilor din activitatea de exploatare are la baz previziunea vnzrilor,
program care se finaneaz n funcie de planul de producie. Previziunea vnzrilor constituie operaia
fundamental pentru procesul de elaborare a bugetului de venituri i cheltuieli, deci implicit a bugetului de
trezorerie. De la nivelul vnzrilor pornesc previziunile pentru aprovizionare, pentru numrul de salariai,
necesari, pentru investiii, pentru producie etc.
65

Odat stabilit suma vnzrilor anuale i repartizarea ei lunar, pe baza cunoaterii intervalelor de
timp pn la ncasarea bunurilor vndute, se fundamenteaz previziunea ncasrilor, tabel 3.1

Previziunea ncasrilor
Tabel 3.1
milioane lei

Specificaie
P e r i o a d a
Ian. Feb. Mar. April
.
Mai Iunie Sold final
(creane)
1 Previziunea
vnzrilor
400 500 600 700 800 900
2 Fluxul intrrilor
3 ncasri
aferente
vnzrilor din
lunile
noiembrie-
decembrie

385

110

4 ncasri
aferente
vnzrilor
previzionate

4.1 30% n prima
lun
120 150 180 210 240 270
4.2 50% n luna
doua
200 250 300 350 400 450 iulie
4.3 20% n luna
treia
80 100 120 140 160 iulie
180
august
5 Total ncasri 505 460 510 610 710 810 790
3605
a) Suma vnzrilor pe 6 luni = 3900 mil lei
b) ncasri aferente lunilor precedente 495 mil lei
c) ncasri aferente lunilor n curs 3110 mil lei
3605 mil lei
d) Soldul vnzrilor la sfritul lunii iunie - 790 mil lei
3110 mil lei
Dup cum rezult din datele i condiiile de ncasare a vnzrilor (ealonate n trei trane) n lunile
ianuarie i februarie se ncaseaz i parte din valoarea vnzrilor aferente lunilor anului precedent, adic
noiembrie i decembrie. Presupunnd c avem n fiecare din lunile respective vnzri, n medie , de 550 mil.
lei rezult:
- ncasri cuvenite n luna ianuarie:
385 110 275
100
20
550
100
50
550 = + = + mii lei
- ncasri cuvenite n luna februarie:
110
100
20
550 = mii lei
66

Soldul final al creanelor aferente perioadei de referin va fi:
790 180 160 450
100
20
900
100
20
800
100
50
900 = + + = + + mii lei

n funcie de calculele de mai sus, ncasrile provenite pentru semestrul I sunt egale cu: 495+3900-
790=3605 mii lei
Aceast sum se obine i din nsumarea ncasrilor lunare previzionate.
Fluxurile de intrare provenite din mprumuturi, considerate ca fiind ocazionate, se refer la creditele
bancare pe termen lung, mediu i scurt, precum i la creditul obligatar (emisiunea de obligaiuni). Momentul
obinerii creditelor bancare se poate previziona cu precizie n vederea consemnrii sumelor n cauz la lunile
care evideniaz previziunea ncasrilor. Totodat cu o oarecare aproximaie se poate determina i perioada
obinerii ncasrilor din emisiunea de obligaiuni.
Fluxurile de intrare generate de creterea capitalului propriu al ntreprinderii privesc emisiunea de
aciuni, pentru care se determin, n activitatea de previzionare a ncasrilor, perioada i nivelul ncasrilor
obinute din emisiunea de aciuni. Acestea sunt fluxuri de intrare valabile numai pentru anumite momente
(ocazionale).
Alte fluxuri de intrare, tot ocazionale, cuprinse la ncasrile previzionate, se refer la sume din:
valorificarea unor elemente de activ, vnzarea activelor fixe amortizate integral i scoase din funciune;
subveniile acordate n condiiile legii.
nsumnd ncasrile previzionate rezultate din fluxurile de intrare cu caracter continuu cu cele
ocazionate sau ntmpltoare, se obine totalul ncasrilor previzionate pe anul de referin i lunile aferente.
Pasul al doilea n previzionarea fluxurilor de trezorerie l constituie stabilirea nivelului plilor.
Previziunea plilor, n principiu, se face la fel cu cea a ncasrilor, avnd ca baz de calcul
previziunea cheltuielilor i ealonarea previzibil a plilor pentru aceste cheltuieli. Natura diferit a
cheltuielilor imprim anumite particulariti att n privina previziunii nivelului anual ct i al ealonrii
scadenelor de plat.
Previzionarea plilor ia n considerare fluxurile bneti de ieire, de natura celor ordinare cerute de
exploatare i a celor ocazionale, care se refer la:
fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel;
fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor;
fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i bugetul
asigurrilor sociale i protecie social;
fluxuri de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata
dobnzilor aferente lor;
alte fluxuri de ieire.
Fluxurile ieirilor de disponibiliti pentru plata furnizorilor de orice fel sunt cerute de exploatare i
privesc aprovizionrile cu materiale consumabile, care se planific n corelaie cu stocurile necesare
produciei sau n funcie de programul comercializrii bunurilor.
Plile ctre furnizorii de orice fel au la baz recepionarea valorilor materiale sau a serviciilor
prestate de teri i, ca urmare, momentul plii este stabilit n funcie de data recepiei i de perioada necesar
ntocmirii documentelor de plat cerute de operaiunile bancare, la care se adaug, dac este cazul, durata
creditului de furnizor obinut. Practic, scadenarea la plat a acestor aprovizionri se face n mod similar cu
previziunea ealonrii ncasrilor.
Fluxurile de ieire privind plata salariilor i a sumelor asimilate lor, considerate pli care au un
caracter continuu, se previzioneaz n funcie de politica ntreprinderii fa de salariai, n contextul
obiectivelor financiare urmrite. Plata salariilor fcndu-se la termene fixe, previziunea plilor nu prezint
dificulti.
67

Fluxurile de ieire pentru onorarea obligaiilor de plat fa de bugetul de stat i bugetul asigurrilor
sociale sunt permanente i privesc impozitele i taxele precum i contribuiile la asigurrile sociale (CAS,
ajutorul de omaj, contribuia la casa de asigurri de sntate, s.a.). Asemenea pli avnd termene fixe de
plat, de regul lunar , mrimea plilor se determin n funcie de veniturile sau profilul ntreprinderii,
nivelul salariilor sau alte uniti de raportare.
Fluxurile de ieire ocazionate de rambursarea ratelor scadente la credite i plata dobnzilor aferente
lor, se previzioneaz ocazional innd seama de scadenarul de rambursare a creditelor i termenele de plat a
dobnzilor consemnate n contractele de credite.
Alte fluxuri de ieire, se refer la cele ocazionale i privesc plata dividentelor, unele pli n afara
exploatrii s.a. Previziunea acestor pli se face n funcie de veniturile care le-a ocazionat.
Pentru fundamentarea analitic a mrimii fiecrui fel de flux n parte se pot utiliza diferite modele
statistico-matematice, cu un grad mare de complexitate, care permit elaborarea unei mulimi de variante, ca
apoi, n funcie de mprejurri, s se decid asupra celei mai potrivite.

3.3.2. Excedentul i deficitul de trezorerie

Dup ncheierea operaiunilor de previziune a ncasrilor i a plilor din fiecare lun a anului, se
trece la compararea celor dou categorii de fluxuri, dup ce, n prealabil, la ncasrile primei luni se adaug
soldul favorabil din conturile de disponibiliti. Comparnd cele dou pri ncasrile cu plile aferente
fiecrei perioade poate rezulta fie un excedent, fie un deficit, de trezorerie, solduri finale asupra crora
trebuie s se aplice tehnici de gestiune adecvate.
n cazul n care rezult excedent de trezorerie, se procedeaz la tratarea acestuia pe mai multe etape.
Mai nti se cerceteaz proveniena excedentului. Acesta poate proveni fie dintr-un fond de rulment
permanent supradimensionat prin contractarea de datorii financiare fr o folosire imediat, fie dintr-o nevoie
de fond de rulment mai mic, determinat de o scaden a plilor mult mai mare dect cea a ncasrilor
cum este cazul ntreprinderilor specializate n comerul cu amnuntul.
n prima situaie se pune problema comparaiei ntre costul datoriilor financiare i randamentul
plasamentelor pe termen scurt , dei, n principiu, cele dou tipuri de operaiuni nu sunt comparabile. Practica
a demonstrat c nu se fac atrageri de capital pe termen lung pentru a fi plasate , ulterior, pe termen scurt.
n cea de a doua situaie, mai des ntlnit, se urmrete un plasament de trezorerie ct mai rentabil,
cu risc mai puin probabil i cu grad de lichiditate mare .Trezoreria net, (TN) care exprim excedentul se
mai calculeaz i ca diferen ntre fondul de rulment permanent (FRP
m
), mai mare, i necesarul de fond de
rulment (NFR), mai mic, dup relaia:
TN = FRP
m
NFR.
Pentru optimizarea plasamentelor fcute din excedentul de trezorerie, managerul financiar trebuie s
ia n considerare toate condiiile pe care le asigur piaa financiar. n acest sens, excedentul de trezorerie se
poate fructifica prin:
plasamente monetare nenegociabile, concretizate n depozite la termen, operaiuni de
rscumprare, bonuri de cas etc. n asemenea situaii, contractele de plasament nu pot
fi vndute prin scontare, andosare sau s fac obiectul negocierilor la burs;
plasamente monetare negociabile, concretizate n certificate de depozit, bilete de
trezorerie, bonuri de tezaur, titluri care pot face obiectul negocierilor pe piaa
financiar;
plasamente financiare concretizate n aciuni, obligaiuni, rente , etc.
Excedentul de trezorerie plasat pe un termen mai lung devine mai rentabil dar mai puin lichid.
Practica financiar a demonstrat c achiziionarea unor titluri emise de societi comerciale cu o poziie foarte
bun pe piaa bursier constituie varianta cu cele mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie .
68

n cazul n care din comparaia ncasrilor cu plile perioadei rezult un deficit de trezorerie,
tratamentul acestuia presupune o activitate n dou etape. Astfel, n prima etap se acioneaz n direcia
diminurii deficitului prin msuri adecvate cum ar fi : solicitarea ncasrii n avans a unor bunuri vndute;
reducerea volumului i duratei creditului comercial acordat clienilor fr a modifica politica vnzrilor;
iniierea de demersuri pe lng furnizori n vederea obinerii unor credite comerciale pentru intervale de timp
mai lungi; vnzarea unor active care depesc necesitile reale; renunarea pentru moment la efectuarea unor
cheltuieli sau pli care nu au legtur direct cu activitatea de exploatare.
n etapa a doua, tratamentul deficitului se ndreapt spre aciuni ce iau n calcul costul i avantajele
obinute. Astfel de aciuni sunt ndreptate spre: scontarea portofoliului de efecte comerciale deinute n
perioada respectiv; valorificarea pe piaa secundar a unor titluri de valori imobiliare; contractarea de
credite bancare pe termen scurt, cunoscute sub denumirea de credite de trezorerie. Decizia n echilibrarea
trezoreriei se ia n urma unor calcule laborioase efectuate n spectrul fiecrei variante.

3.3.3. Graficul zilnic al trezoreriei

Bugetul activitii de trezorerie elaborandu-se anual i pe trimestre, nu corespunde unor exigene
impuse de gestionarea operativ, de zi cu zi, a ncasrilor i plilor. De aceea indicatorii trimestriali ai
bugetului trebuie mai nti s fie defalcai pe luni iar, apoi pe fiecare zi din cadrul lunii. Unei asemenea
cerine i rspunde graficul zilnic al trezoreriei.
Graficul zilnic al trezoreriei se construiete pe aceeai structur ca a bugetului anual defalcat pe
trimestre, cu singura deosebire c perioada de previziune nu mai este trimestrul ci luna, respectiv, ziua
operaional n banc. Dac bugetul anual caut s echilibreze pe trimestre ncasrile i plile, la costul cel
mai mic al resurselor suplimentare necesare, graficul zilnic al trezoreriei efectueaz acelai lucru, mai nti pe
fiecare lun din trimestru apoi pe zile. Acest instrument asigur un control zilnic al ncasrilor i plilor,
tocmai prin modul de elaborare a graficului la sfritul fiecrei luni, pentru zilele lunii urmtoare.
Elaborarea graficului zilnic al trezoreriei poate fi considerat o modalitate de a investiga fluxurile
reale n derulare i a interveni operativ n modul de concepie i desfurare a activitilor. Prin intermediul
acestui instrument se cerceteaz evoluia zilnic a fluxurilor reale privind: lansarea n fabricaie; predarea
produselor finite la magazie; vnzarea produselor i serviciilor; lansarea comenzilor ctre furnizori etc.
Asemenea fluxuri reale sunt generatoare de fluxuri bneti zilnice, concretizate n pli i ncasri. Graficul
zilnic al trezoreriei, evalund fluxurile n cauz, permite sesizarea momentelor dificile, posibile s apar n
anumite zile din lun, n legtur cu pstrarea echilibrului dintre ncasri i pli.
Analiznd zilnic att ncasrile ct i plile, se pune n eviden marea varietate a lor privind
mrimea i frecvena cu care se deruleaz. Unele ncasri sau pli au dimensiuni relativ constante i termene
fixe, iar altele au caracter variabil i termene aleatorii determinate de evenimentele anterioare. De asemenea,
anumite fluxuri de intrare i ieire au o frecven mare, n timp ce altele au loc la intervale mai mari de timp.
n construirea graficului zilnic al trezoreriei se ine seama i de modalitile de ncasare i de plat
care pot fi pe credit cu precizarea termenului de decontare - sau imediat.
ncasrile i plile sub forma creditului comercial, avnd prin contracte termene fixe i valori
stabilite, se programeaz cu exactitate att mrimea ct i scadena lor. Probleme mai dificile se ivesc n
cazul ncasrilor i plilor care se vor face imediat dup vnzarea sau recepionarea bunurilor.
ncasrile cu plat imediat din partea clienilor se programeaz pe zile, n funcie de prevederile
contractelor ncheiate cu clienii. n acest sens se ntocmete o situaie a contractelor de livrare cu ncasarea
imediat i aezarea acestora pe zilele lunii la care se refer graficul trezoreriei. ntre vnzare i ncasarea
bunurilor se interpune un interval de timp variabil alctuit din durata transportului pn la beneficiar, durata
recepiei i ntocmirii documentelor de plat, timpul necesar depunerii la banc a instrumentelor de plat,
precum i timpul necesar operaiunilor bancare pn la apariia sumei n cont. Dac ultimele operaiuni se pot
69

determina cu o anumit exactitate, durata transportului se poate calcula pe baza livrrilor precedente, ca o
perioad medie.
Lund n calcul momentul programat al vnzrilor, cruia i adugm intervalele artate mai sus, se
poate aprecia, cu destul precizie, ziua ncasrii. ncasrile prevzute pentru ultimele zile ale lunii de plan
sunt determinate de livrrile din luna anterioar. n felul acesta lum n considerare defazarea factorilor
determinai anterior, ntruct vnzrile previzionate pentru ultimele zile ale lunii se vor transforma n ncasri
n luna urmtoare, ceea ce nseamn c vor aprea n alt grafic al trezoreriei.
n ceea ce privete plile imediate ctre furnizori, care se vor face numai dup primirea i recepia
bunurilor, se vor nscrie n grafic folosind aceleai raionamente ca i n cazul ncasrilor.
Consemnarea n timp, pe fiecare zi din lun, a ncasrilor i plilor precum i a trezoreriei minime, va
oferi posibilitatea determinrii cu precizie a zilelor n care ntreprinderea va nregistra un excedent sau
deficit de trezorerie. n funcie de aceste dou stri ale trezoreriei se vor iniia msuri n direcia fructificrii
excedentului ct mai sigur i eficient sau a soluionrii deficitului prin atragerea de capital cu costuri ct mai
mici.

1. ntreprinderea ELECTROSIGMA a elaborat previziunea vnzrilor pentru urmtoarele 12 luni
dup cum urmeaz:

Luna milioane lei
Ianuarie 300
Februarie 280
Martie 290
Aprilie 300
Mai 320
Iunie 340
Iulie 330
August 280
Septembrie 290
Octombrie 300
Noiembrie 300
Decembrie 350
Potrivit contractelor ncheiate cu clienii, vnzrile vor fi pltite astfel:
15% n luna vnzrii;
70% n a doua lun;
15% n a treia lun.

Achiziiile de materiale sunt cele de mai jos (n milioane lei):
Ianuarie 160 Iulie 220
Februarie 200 August 170
Martie 210 Septembrie 180
Aprilie 165 Octombrie 170
Mai 200 Noiembrie 175
Iunie 195 Decembrie 197

Toate plile fa de furnizori se efectueaz n luna urmtoare celei n care este prevzut aprovizionarea.
70

Salariile i alte drepturi de personal se ridic lunar la 60 milioane lei; chiriile 10 milioane lei; alte
cheltuieli 5 milioane lei. n luna august se vor plti la investiii 130 milioane lei, 60 milioane n septembrie,
130 milioane n octombrie.
Disponibilitile existente la nceputul anului sunt de 20 milioane lei.
S se elaboreze bugetul anual de trezorerie i s se interpreteze rezultatele obinute.
Rezolvare
Calculele necesare elaborrii bugetului anual de trezorerie se vor efectua n tabelul 3.1.
71

Tabel 3.1.
milioane lei
Explicaii
IAN FEB MAR APR MAI IUN IUL AUG SEPT OCT NOV DEC
1. Vnzri previzionate 300 280 290 300 320 340 330 280 290 300 300 350
2. Fluxuri de intrare
- prima lun 15% 45 42 43,5 45 48 51 49,5 42 43,5 45 45 52,5
- a doua lun 70% 210 196 203 210 224 238 231 196 203 210 210
- a treia lun 15% 45 42 43,5 45 48 51 49,5 42 43,5 45
3. TOTAL NCASRI 45 252 284,5 290 301,5 320 335,
5
324 289 290 298,5 307,5
4. Achiziionri 160 200 210 165 200 195 220 170 180 170 175 197
5. Fluxuri de ieire
- pli ctre furnizori 160 200 210 165 200 195 220 170 180 170 175
- salarii i alte drepturi 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60
- chirii 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
- alte cheltuieli 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
- investiii 130 60 130
6. TOTAL PLI 75 235 275 285 240 275 270 425 305 385 245 250
7. ncasri nete
(rd.3 rd.6)
-30 17 9,5 5 61,5 45 65,5 -101 -16 -95 53,5 57,5
8. ncasri la nceputul
lunii
20 -10 7 16,5 21,5 83 128 193,5 92,5 76,5 -18,5 35
9. ncasri la sfritul
lunii (rd.7 + rd.8)
-10 7 16,5 21,5 83 128 193,
5
92,5 76,5 -18,5 35 92,5
72

Concluzie: Rezult din bugetul ntocmit c n lunile ianuarie i octombrie ntreprinderea va avea
deficite reale de trezorerie, care vor trebui acoperite pe seama creditului pe termen scurt. n celelalte luni ale
anului, ntreprinderea va avea excedente reale (plasabile) care vor putea (chiar trebuie) s fie plasate n
activiti rentabile, dar rapid lichidabile, cum sunt titlurile de valoare negociabile la burs.


1. O societate comercial efectueaz previziunile sale asupra vnzrilor urmtoare pe primele 7 luni
ale anului N.
Luna Vnzri prevzute (mil. lei)
Ianuarie 300
Februarie 400
Martie 500
Aprilie 600
Mai 700
Iunie 600
Iulie 800
Vnzrile sunt ncasate:
20% n luna vnzrii;
70% n luna urmtoare vnzrii;
10% dup dou luni de la vnzare.
Previziunile aprovizionrilor sunt date n tabelul de mai jos. Acestea sunt pltite luna urmtoare celei
n care s-a produs fluxul real.
Luna Aprovizionri prevzute (mil. lei)
Ianuarie 150
Februarie 150
Martie 220
Aprilie 500
Mai 300
Iunie 250
Iulie 125
Salariile i remuneraiile asimilate pltite n fiecare lun se ridic la 100.000 mii lei, chiria la 20.000
mii lei. Alte cheltuieli (publicitate etc.) se ridic la 10.000 mii lei n fiecare lun.
n martie trebuie pltit suma de 600.000 mii lei pentru achiziionarea unui echipament.
Soldul iniial de trezorerie (ncasarea iniial) este de 200.000 mii lei.
Se cere s se ntocmeasc bugetul de trezorerie (pe primele 6 luni).

2. O societate comercial previzioneaz vnzrile pe 6 luni dup cum urmeaz:
ianuarie 45 mil. lei aprilie 80 mil. lei
februarie 50 mil. lei mai 70 mil. lei
martie 60 mil. lei iunie 60 mil. lei
ncasrile se realizeaz astfel:
30% n luna vnzrii;
55% n luna urmtoare;
15% dup dou luni.
73

ncasrile la nceputul lunii ianuarie sunt de 15 milioane lei.Aprovizionrile sunt prevzute astfel:
ianuarie 25 mil. lei aprilie 45 mil. lei
februarie 20 mil. lei mai 50 mil. lei
martie 30 mil. lei iunie 60 mil. lei
Obligaiile de plat privind aprovizionrile devin scadente n luna urmtoare celei n care s-a produs
fluxul real.
Salariile i alte drepturi asimilate lor sunt de 12 milioane lei lunar; alte cheltuieli sunt de 5 milioane
lei lunar.
Se cere s se ntocmeasc bugetul de trezorerie.

3. O firm preconizeaz s realizeze n primele patru luni din anul 2000 urmtoarele volume de
vnzri:
- ianuarie 165 mil. lei;
- februarie 150 mil. lei;
- martie 180 mil. lei;
- aprilie 210 mil. lei.
Schema ncasrii livrrilor pe credit este urmtoarea:
- 15% n numerar la data livrrii;
- 60% n 30 de zile de la data livrrii;
- 25% n 60 de zile de la data livrrii.
Vnzrile din noiembrie i decembrie 1999 au fost de 150 mil. lei i, respectiv, 225 mil. lei. Firma
cumpr materiale cu 30 de zile n avans, adic materialele pentru consumul lunii ianuarie au fost
cumprate la nceputul lunii precedente, decembrie, i au fost pltite la finele lunii respective (sfritul lunii
decembrie, n cazul nostru). Costul materialelor este de 60% din preul vnzrilor.
Salariile pentru lunile ianuarie, februarie i martie sunt planificate s fie de 15 mil. lei pe lun.
Salariile sunt pltite de dou ori pe lun, n 1 i 16 ale fiecrei luni. Salariile pltite n 31 decembrie au fost
de 7,2 mil. lei. Celelalte cheltuieli lunare nsumeaz 15 mil. lei pe lun i sunt pltite n numerar. Impozitul
pe profit datorat trimestrial este pltit n prima lun a trimestrului urmtor. Impozitul datorat pe trimestrul IV
1999 a fost de 26.550.000 lei.
Firma planific s cumpere un nou autovehicul n ianuarie, n valoare de 45 mil. lei. Vechiul
autovehicul se poate vinde cu 5,7 mil. lei. n 28 februarie 2000 este datorat i trebuie pltit furnizorilor o
sum de 32.250.000 lei. Firma poate fie s retrag un depozit, fie s mprumute pentru a plti suma
menionat. De asemenea, n martie este scadent o rat trimestrial n sum de 27 mil. lei la un credit
bancar.
Soldul de deschidere al contului de numerar la 1 ianuarie 2000 este de 15 mil. lei. Politica firmei este
de a menine un sold minim al trezoreriei de 15 mil. lei. Dac proieciile privind fluxurile de numerar indic
un deficit ntr-o anumit lun, firma acoper acest deficit prin retragerea unui depozit (sau mai multe) pe
termen scurt sau mprumut la nceputul lunii respective banii necesari de la banc. Rata dobnzii pentru
astfel de credite este de 15% pe an. Dobnda este pltit la finele fiecrei luni. Rambursarea acestor credite
are loc n luna urmtoare dac exist disponibilitile necesare. Surplusul soldului contului de numerar (peste
15 mil. lei) este folosit la constituirea de depozite pe termen scurt remunerate cu o rat a dobnzii de 1% pe
lun.
Determinai ncasrile i plile lunare i elaborai un buget al trezoreriei pentru urmtoarele trei luni.

5. ncasrile i plile unei firme pentru trimestrul II al anului 2000 sunt cele de mai jos:

74

mil. lei
Luna
ncasri
Pli
Aprilie 30.000 36.000
Mai 36.060 30.000
Iunie 30.000 31.500

Soldul de deschidere al contului de numerar este de 30 milioane lei, care este i minimul sumei din
contul de numerar pe care firma trebuie s-l menin tot timpul. Rata dobnzii creditelor bancare pe termen
scurt este de 12% pe an, iar dobnda este pltit lunar. Aceste credite sunt rambursate lunar n msura n care
este disponibil un exces de numerar.
Elaborai un buget lunar al trezoreriei pentru fiecare din cele trei luni.

5. ntocmii bugetul de trezorerie pentru firma NECONIS pentru primul trimestru din anul 2000,
bazndu-v pe urmtoarele informaii:

mii lei
Vnzri totale Vnzri pe credit
Decembrie 1999 825.000.000 770.000.000
Ianuarie 2000 730.000.000 690.000.000
Februarie 2000 840.000.000 780.000.000
Martie 2000 920.000.000 855.000.000

Firma a stabilit c, n medie, 25% din vnzrile pe credit sunt ncasate n luna n care sunt fcute
vnzrile, iar restul de 75% sunt ncasate n luna urmtoare celei n care au avut loc vnzrile. Firma
folosete aceste cifre pentru planificare.
Firma estimeaz cumprrile sale la 60% din vnzrile lunii urmtoare, iar plile pentru aceste
cumprri sunt fcute cu o ntrziere de o lun.
De asemenea, firma mai face urmtoarele pli:

mii lei
Ianuarie Februarie Martie
Salarii 250.000.000 290.000.000 290.000.000
Chirii 27.000.000 27.000.000 27.000.000
Alte cheltuieli 10.000.000 12.000.000 14.000.000

n 25 ianuarie 2000 este datorat o plat de impozit pe profit de 105.000 milioane lei, iar dividendele
n sum de 40.000 milioane lei vor fi declarate n ianuarie i pltite n martie. De asemenea, firma a
comandat un echipament n valoare de 75.000 milioane lei a crui livrare este programat la nceputul lunii
ianuarie, iar plata va fi datorat n februarie.
Se precizeaz c soldul contului de numerar la nceputul lunii ianuarie s fie de 100.000 milioane lei
i firma dorete s menin acest sold la finele fiecrei luni.

75

CAPITOLUL 4

PROFITUL SI STRUCTURA FINANCIARA A INTREPRINDERIII

4.1. Previziunea profitului

Previziunea profitului constituie o seciune important a previziunii financiare i, n acelai timp, un
prilej de analiz a activitilor desfurate n ntreprindere pentru mobilizarea factorilor de cretere a
eficienei economice. Dimensionarea mrimii profitului de realizat este cerut att de ntreprindere ct i de
ctre stat, ca autoritate public.
ntreprinderea i dimensioneaz profitul pe fiecare aciune n parte ct i pe ntreaga activitate, pentru
a calcula nivelul rentabilitii. Pe baza rentabilitilor calculate se motiveaz activitile desfurate i se
formuleaz obiective n sfera repartizrii profitului, cu precdere n politica dividendelor. Statul, n calitate de
autoritate public, este interesat de cunoaterea mrimii profitului ntreprinderilor pentru a evalua impozitul
pe profit, care reprezint unul din veniturile principale ale bugetului de stat.
n activitatea de previziune a profitului se folosesc mai multe modaliti cum ar fi:
a) pragul de rentabilitate;
b) analiza marginal;
c) metoda indirect.

4.1.1. Pragul de rentabilitate

Pragul de rentabilitate exprim relaia dintre nivelul cheltuielilor i volumul vnzrilor. n acest sens,
cheltuielile totale de exploatare se grupeaz n: cheltuieli fixe i cheltuieli variabile.
Cheltuielile fixe, sau convenional constante, sunt formate din amortismente, chirii, prime de
asigurare, cheltuieli generale .a. Nivelul lor este independent de mrimea produciei. De regul, aceast
independen opereaz pe anumite intervale de variaie ale produciei deoarece atunci cnd producia atinge
un anumit nivel i mrimea cheltuielilor fixe se modific ntr-un sens sau altul.
Cheltuielile variabile, considerate operaionale, sunt cheltuielile determinate n mod direct de fazele
procesului de exploatare, ceea ce nseamn c evoluia lor depinde de variaia volumului produciei. Se
includ n aceast categorie consumurile de materiale, salariile, sumele asimilate lor etc.
Determinarea pragului de rentabilitate are la baz supoziia constanei cheltuielilor variabile pe
unitatea de produs i este reprezentat de acel punct critic n care vnzrile acoper cheltuielile aferente lor.
Un anumit volum al vnzrilor trebuie s fie anticipat i realizat pentru a acoperi cheltuielile variabile i cele
fixe, n caz contrar ntreprinderea va avea pierderi.
Cunoaterea punctului critic prezint importan n procesul de previziune a profitului, ntruct relaia
cheltuieli producie - profit poate fi influenat prin investiiile efectuate n active imobilizate i modificarea
raportului dintre activele imobilizate i cele circulante. Firesc, schimbarea acestui raport conduce la
modificarea proporiei dintre cheltuielile fixe i cele variabile.
n practic, pragul de rentabilitate care indic volumul vnzrilor la nivelul cruia ntreprinderea
obine profit se calculeaz sub forma:
pragului de rentabilitate zero;
pragului de rentabilitate sperat.
76

Pragul de rentabilitate zero sau punctul mort, este dat de acel volum al produciei, respectiv al
vnzrilor, la nivelul cruia se recupereaz n totalitate cheltuielile efectuate, fr a se obine nc profit.
Cunoaterea acestui punct critic prezint importan pentru ntreprindere ntruct nerealizarea produciei i a
vnzrilor stabilite va conduce la pierderi . Cu alte cuvinte, pragul de rentabilitate zero constituie limita sub
care nu se poate cdea dect cu riscul falimentului.
Pragul de rentabilitate zero se calculeaz pornind de la relaia:
V M r M
C Q CF P Q + = , de unde:
V r
M
C P
CF
Q
=

n care:

M
Q = volumul fizic al produciei (vnzrilor);

r
P = preul de vnzare pe unitate de produs;
CF = cheltuielile fixe totale;

V
C = cheltuieli variabile pe unitatea de produs.
Din relaia de mai sus deducem doi factori liniari de determinare al pragului de rentabilitate i anume:
mrimea cheltuielilor fixe i diferena dintre preul de vnzare unitar i cheltuielile variabile pe unitatea de
produs, respectiv, marja asupra cheltuielilor variabile. n situaia n care cresc cheltuielile fixe ori se reduce
diferena dintre preul de vnzare i cheltuielile variabile unitare, atunci pragul de rentabilitate va fi mai mare
i invers.
Dac ntreprinderea are n fabricaie mai multe produse
15
, cazuri preponderente, atunci se ia n
calculul pragului de rentabilitate cifra de afaceri (CA) i nu volumul fizic al produselor. n asemenea situaii
ne intereseaz acea sum a ncasrilor, la nivelul creia ntreprinderea i va acoperi cheltuielile totale, fr a
obine profit.
Pentru calculul cifrei de afaceri care exprim pragul de rentabilitate zero ( )
M
CA sau punctul critic, se
pleac de la relaia:
Q C CF CA
V M
+ =
tiind c, la nivelul ntreprinderii, cheltuielile variabile dein o proporie relativ constant n
cheltuielile totale, deci implicit i n cifra de afaceri (vnzri), relaia de mai sus se poate scrie astfel:

M
V
M
CA
CA
Q C
CF CA + =
n care:
raportul
CA
Q C
V
reprezint o constant. Ecuaia de mai sus se poate scrie:
CF CA
CA
Q C
CA
M
V
M
=
CF
CA
Q C
CA
V
M
= |
\
|
1
de unde:

CA
Q C
CF
CA
V
M
=
1

15
Giurgiu A, Finanele firmei, Presa Universitar Clujean, 2000 p. 220
77

Potrivit relaiei, cifra de afaceri aferent punctului critic sau pragului de rentabilitate zero este egal
cu raportul care are la numrtor cheltuieli fixe cuprinse n cifra de afaceri, iar la numitor, diferena dintre
unitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate sperat se calculeaz n funcie de nivelul ratei rentabilitii economice, care
satisface cel mai bine interesele ntreprinderii. n acest context, profitul vizat sau propus a se obine constituie
o mrime calculat n funcie de capitalul avansat n circuitul activitilor i rata randamentului activelor
(rentabilitii economice). Informaiile cu privire la capitalul avansat n circuitul ntreprinderii se obin din
bilan i anexele sale iar rata randamentului activelor se apreciaz n funcie de obiectivele propuse.
Pragul de rentabilitate sperat ( )
s
Q n situaia n care se fabric un sigur produs (producie simpl) se
calculeaz dup relaia:

v r
p
s
C P
S CF
Q
+
=
n care:

p
S = suma profitului anual aferent ratei randamentului vizat;
Profitul sperat a se obine se calculeaz n funcie de rata randamentului activelor ( )
a
R i totalul
activelor ( )
A participante n procesul de activitate, pornind de la formula:

=
A
S
R
p
a
, unde
+ =
c i
A A A
iar,
= A R S
a p

n care:

i
A = activele imobilizate;

c
A = activele circulante.
n situaia unei activiti complexe (cu mai multe produse) pragul de rentabilitate vizat ( )
s
CA se
calculeaz n funcie de cifra de afaceri, dup relaia:

CA
Q C
S CF
CA
v
p
S
+
=
1

nseamn c, cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate sperat este dat de raportul care are la
numrtor suma dintre cheltuielile fixe i mrimea profitului anual previzionat, iar la numitor diferena dintre
unitate i ponderea cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate poate s fie exprimat i grafic, marcnd pe abscis evoluia valorilor rezultate
din vnzri iar pe ordonat valorile antrenate de variaia volumului vnzrilor; figura. 4.1

78

PROFIT
S
CHELTUIELI
VARIABILE
CV
CHELTUIELI
FIXE CF
Valori
Productie fizica
Pragul de
rentabilitate zero
QM QS
Pragul de
rentabilitate sperat

Figura 4.1. Graficul pragului de rentabilitate

Cheltuielile fixe sunt marcate prin linia paralel la abscis i rmn neschimbate pe tot intervalul de
variaie a vnzrilor, chiar dac nu se fabric nici un produs. Odat cu lansarea n fabricaie a produselor se
efectueaz i cheltuielile variabile, care cresc pe msura creterii produciei. Astfel, de la nivelul cheltuielilor
fixe din punctul de origine, ncepe marcarea cheltuielilor variabile. Totodat, din punctul de origine a celor
dou coordonate se nate curba ncasrilor care crete pe msura opririi vnzrilor. Punctul n care curba
ncasrilor intersecteaz curba cheltuielilor totale reprezint volumul vnzrilor, la nivelul cruia se acoper
cheltuielile totale fr s se realizeze i profit, ceea ce exprim pragul de rentabilitate zero sau punctul critic.
n continuare, pe msura creterii ncasrilor se realizeaz profit.
Pragul de rentabilitate ca instrument de previziune a profitului se folosete n situaii cnd:
se iau decizii privind fabricarea unui nou produs;
se ntreprind studii asupra efectelor creterii economice prin expansiunea ntreprinderii, care
presupun schimbri n structura cheltuielilor fixe i a celor variabile odat cu creterea volumului vnzrilor;
se analizeaz proiectele de modernizare tiind c acestea conduc la scderea cheltuielilor variabile,
de regul cele cu salariile, i creterea cheltuielilor fixe.
Folosirea pragului de rentabilitate n previziunea profitului presupune i anumite limite legate de:
folosirea unui pre de vnzare fix; cheltuielile variabile constante pentru orice nivel al produciei i
vnzrilor; necesitatea schimbrilor n structura i mrimea cheltuielilor fixe totale etc.

4.1.2 Analiza marginal

Analiza marginal constituie o modalitate de apreciere a efectului variaiei costurilor i a preurilor
asupra profitului.
Din prezentarea pragului de rentabilitate am constatat c acesta indic volumul vnzrilor la nivelul
crora se poate obine profitul dorit. ns, acest profit nu reprezint, n acelai timp, i profitul optim care s-ar
obine n condiiile date de exploatare, deoarece nivelul lui este ales n funcie de rata rentabilitii
concurenei i a capitalului avansat.
79

Previziunea unui profit optim se poate nfptui n urma efecturii unei analize marginale. Analiza
marginal se bazeaz pe evoluia diferit a componentelor cheltuielilor de exploatare i pe relaia acestora cu
producia obinut i vndut. Practic, analiza marginal se desfoar, pe de o parte, asupra tendinei
costului marginal, iar pe de alt parte, asupra evoluiei preurilor.
Costul marginal este dat de modificarea cheltuielilor de exploatare determinat de variaia cu o
unitate a produciei, ceea ce exprim costul adiional care permite obinerea unei uniti suplimentare de
produs. n acest context, costul marginal presupune doar cheltuieli suplimentare care privesc numai sporul de
producie, adic creterea cheltuielilor totale antrenate de realizarea ultimei uniti de producie.
Costul marginal ( ) CM se determin prin calculul diferenial al modificrii cheltuielilor n funcie de
variaia produciei, dup relaia:

0 1
0 1
Q Q
CH CH
C
T T
M
=
n care:

0
T
CH = cheltuielile totale aferente produciei iniiale;

1
T
CH = cheltuielile totale aferente produciei sporite;

0
Q = producia fizic iniial;

1
Q = producia fizic la nivelul sporit.
n principiu, determinarea costului marginal ine seama de clasificarea cheltuielilor n fixe i variabile
care se face n funcie de variaia sau nonvariaia acestor cheltuieli pe durata unui ciclu de exploatare, la
mrimi diferite ale vnzrilor. Cu ct vnzrile vor fi mai mari, cu att cheltuielile fixe pe unitatea de produs
vor fi mai mici. Cheltuielile variabile, n schimb, considerate constante pe unitatea de produs, vor fi ca
mrime total, proporional mai mari pentru creterile superioare ale produciei.
Dar, cheltuielile fixe programate pentru obinerea unui volum iniial de produse sunt incluse deja n
cheltuielile de exploatare i recuperabile prin vnzarea acestor produse. Ca atare, produsele suplimentare
obinute peste cele iniiale nu mai ocazioneaz i alte cheltuieli fixe. n plus, practica a demonstrat c chiar i
unele componente ale cheltuielilor variabile (de exemplu: salariile sau normele de consum tehnologice cu
perisabilitile respective) nu oscileaz strict proporional cu variaia produselor fabricate suplimentar ntr-un
anumit interval. n acest sens, pe baza analizei marginale se identific un cost variabil minim n contextul
costului total minim. Dup atingerea punctului minim, aferent unor nivele diferite ale produciei, toate
costurile unitare ncep s creasc, moment n care trebuie sistat creterea produciei deoarece profitul ncepe
s scad treptat, pn la intrarea n zona pierderilor.
nseamn c, teoria costului marginal are la baz variabilitatea raportului dintre cheltuielile de
exploatare i producie, cu precdere dintre cheltuielile variabile totale i producie.
n analiza marginal trebuie s se aib n vedere i criteriile profitului maxim care depinde nu numai
de costuri ci i de pre. Acesta din urm depinde de raportul dintre cerere i ofert.
Pe msura creterii ofertei preul tinde s scad i, n consecin, profitul va scdea gradual ca urmare
a reducerii diferenei dintre pre i cost, ajungnd s nregistreze valori negative. Profitul va fi maxim atunci
cnd costul marginal al unei anumite variaii a produciei va ajunge egal cu preul de vnzare unitar. n
intervalul de variaie n care preul de vnzare va fi mai mare dect costul marginal, ntreprinztorul va avea
interesul s creasc producia pn cnd acestea vor ajunge la egalitate. Profitul va deveni descresctor dup
trecerea punctului de maxim, respectiv pe intervalul de variaie n care costul marginal este superior preului
de vnzare unitar. Profitul scade, ntruct cheltuielile ocazionate de ultimele uniti de producie sunt
superioare preului de vnzare.
80

n cazul n care preul unitar de vnzare scade, pe msur ce volumul vnzrilor crete, profitul
maxim se obine la acel nivel al vnzrilor pentru care costul marginal este egal cu preul de vnzare
marginal.

4.1.3 Metoda indirect

Metoda indirect, numit i metoda raportrii, se folosete n previziunea profitului la ntreprinderile
cu o structur a produciei relativ constant sau cu o nnoire lent a sortimentelor de fabricaie. n acelai
timp presupune pstrarea unei stabiliti n relaiile cu clienii. n acest fel, este posibil o extrapolare a
strilor din anul precedent asupra activitilor din anul viitor.
Metoda indirect se caracterizeaz prin stabilirea profitului plecnd de la nivelul ratei marjei brute din
vnzrile anului precedent, calculate prin raportarea profitului brut la cifra de afaceri (vnzri), i luarea n
consideraie a tuturor factorilor de influen asupra masei profitului n anul viitor. Rata marjei brute se
determin pe fiecare produs n parte i pe total ntreprindere. Factorii de influen asupra profitului
previzionat se refer la volumul produciei vndute exprimat prin cifra de afaceri; structura sortimentelor de
produse; costurile de fabricaie i preurile de producie.
Aplicarea metodei raportrii comport urmtoarele operaiuni:
calculul profitului i a ratei marjei brute n anul de baz;
stabilirea profitului aferent modificrii vnzrilor (cifra de afaceri) din anul urmtor, n funcie
de rata marjei brute a anului precedent;
calculul variaiei profitului ca urmare a modificrii structurii sortimentului de fabricaie n anul
comparabil, n funcie de cerere i ofert;
determinarea influenei modificrii costurilor unitare de fabricaie asupra profitului aferent
produciei previzionate, ca urmare a mbuntirii tehnologiilor;
stabilirea influenei modificrii preurilor de producie asupra profitului aferent produciei
programate;
calculul altor influene asupra profitului;
determinarea variaiilor totale ale profitului ca sum algebric a variaiilor calculate;
calculul profitului previzionat obinut prin adugarea la profitul anului de baz, a variaiilor
totale ale profitului.
Metoda indirect prezint avantajul c ofer informaii cu privire la cile prin care se poate aciona n
direcia creterii n viitor a profitului.

4.2. Rezultatele exerciiului financiar

Veniturile i cheltuielile sunt generate, n prezent, de trei domenii de activitate i anume: activitatea
de exploatare, considerat activitate de baz; activitatea financiar; i activitatea extraordinar. Rezultatele
obinute din aceste activiti se concretizeaz n profit sau pierdere.
La nivelul ntreprinderii, dac bilanul contabil exprim starea patrimonial la ncheierea exerciiului
atunci, contul de profit i pierdere ca situaie financiar reflect modul cum s-a ajuns la acest rezultat final i
mulimea fluxurilor de venituri i cheltuieli care au condus la rezultatele finale.
Un venit, sau o cheltuial, vor fi recunoscute dac au fost realizate n perioada respectiv de raportare
i au generat creteri, respectiv descreteri ale profitului, fiind estimate rezonabil.
n contul de profit i pierdere sunt grupate fluxurile de venituri i cheltuieli pe cele trei domenii de
activitate oferind, prin aceast grupare, posibilitatea determinrii:
rezultatului din exploatare: exprimat prin profit sau pierdere;
81

rezultatului financiar: msurat prin profit sau pierdere;
rezultatului extraordinar: definit prin profit sau pierdere.
nsumnd rezultatul din exploatare cu cel financiar (respectnd sensul economic) se obine rezultatul
curent. n continuare, dac influenm rezultatul curent cu rezultatul extraordinar, se determin rezultatul brut
al exerciiului, adic profitul brut sau pierderea brut.
Rezultatul brut al exerciiului se poate calcula i ca diferen ntre veniturile totale i cheltuielile
efectuate pentru realizarea acestora.
n vederea determinrii impozitului pe profit se calculeaz profitul impozabil, care constituie baza
de calcul al impozitului. n acest sens, profitul impozabil se calculeaz prin scderea din profitul brut a
veniturilor neimpozabile i adugarea cheltuielilor nedeductibile fiscal.
n contextul legislaiei
16
sunt considerate venituri neimpozabile:
a) dividendele primite de ctre o persoan juridic romn de la o alt persoan juridic romn;
b) diferenele favorabile de valoare ale titlurilor de participare nregistrate ca urmare a ncorporrii
rezervelor, a beneficiilor sau a primelor de emisiune ori prin compensarea unor creane la societatea la care
se dein participaiile;
c) venituri rezultate din anularea datoriilor care au fost considerate cheltuieli nedeductibile, precum i
din anularea provizioanelor pentru care nu s-a acordat deducere, sau a veniturilor realizate din recuperarea
unor cheltuieli nedeductibile;
d) alte venituri neimpozabile.
Din sfera cheltuielilor nedeductibile amintim:
a) cheltuieli proprii ale contribuabilului cu impozitul pe profitul datorat, inclusiv diferenele din anii
precedeni;
b) amenzile, confiscrile, majorrile de ntrziere i penalitile de ntrziere datorate statului, altele
dect cele prevzute n contractele comerciale;
c) suma cheltuielilor cu indemnizaia de deplasare acordat salariailor, pentru deplasare n ar i
strintate, care depete de 2,5 ori nivelul legal stabilit pentru instituiile publice;
d) sumele utilizate pentru constituirea provizioanelor peste limitele stabilite prin hotrre de Guvern ;
e) suma cheltuielilor sociale care depesc limitele considerate deductibile, conform legii anuale a
bugetului de stat;
f) cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor sau a activelor corporale constatate lips n
gestiune ori degradate, neimputabile, pentru care nu au fost ncheiate contracte de asigurare, precum i TVA
aferent lor;
g) cheltuielile nregistrate n contabilitate care nu au la baz un document justificativ, prin care s se
fac dovada efecturii operaiunii;
h) cheltuielile aferente veniturilor neimpozabile;
i) cheltuielile reprezentnd tichete de mas acordate de angajatori, dac nu sunt acordate n limita
dispoziiilor legii anuale a bugetului de stat;
j) cheltuielile privind contribuiile pltite la fondurile speciale, peste limitele stabilite;
k) cheltuielile cu primele de asigurare pltite de angajator n numele angajatului, cu excepia celor
pentru accidente de munc, boli profesionale i risc profesional;
l) cheltuielile de protocol care depesc limita de 2% aplicat asupra diferenei dintre totalul
veniturilor i al cheltuielilor, inclusiv accizele, mai puin cheltuielile cu impozitul pe profit i cheltuielile de
protocol nregistrate n timpul anului;
m) alte cheltuieli.

16
*** Lege privind impozitul pe profit, nr. 414, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, nr 456 din 27 iulie 2002
*** Hotrre a Guvernului Romniei nr 859 pentru aplicarea instruciunilor privind metodologia de calcul a impozitului pe profit,
n Monitorul Oficial, Partea I nr. 640/ 29 aug 2002

82

La calculul profitului impozabil, cheltuielile sunt deductibile numai dac sunt aferente veniturilor
impozabile. n acest context, sunt deductibile sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor i
a provizioanelor, dup cum urmeaz:
rezerva, n limita a 5% din profitul contabil pn la concurena sumei ce reprezint a cincea parte
din capitalul social subscris i vrsat (Legea 31/1990);
provizioanele obligatorii constituite potrivit normelor BNR, n cazul bncilor i cooperativelor de
credit autorizate, inclusiv fondurile de garantare;
rezervele tehnice calculate de ctre societile de asigurare i reasigurare.
De asemenea, sunt deductibile la calculul profitului impozabil:
a) cheltuielile de sponsorizare i/sau mecenat, efectuate n limita de 5% aplicat asupra diferenei
dintre totalul veniturilor i totalul cheltuielilor, inclusiv accizele, mai puin cheltuiala cu impozitul pe profit
i cheltuielile cu sponzorizarea i / sau mecenatul;
b) perisabilitile, n limitele normelor legale;
c) alte cheltuieli.
n privina cheltuielilor cu dobnzile, acestea sunt integral deductibile n cazul n care gradul de
ndatorare a capitalului este mai mic dect unu. n schimb, atunci cnd gradul de ndatorare a capitalului este
peste unu, inclusiv, cheltuielile cu dobnzile sunt deductibile pn la nivelul sumei veniturilor din dobnzi
plus 10% din celelalte venituri ale contribuabilului. Cheltuielile cu dobnzile rmase nedeductibile se
reporteaz, n perioada urmtoare, n aceleai condiii, pn la deductibilitatea integral a acestora.
n cazul n care cheltuielile din diferenele de curs valutar ale contribuabilului depesc veniturile din
diferenele de curs valutar, diferena va fi tratat ca o cheltuial cu dobnda.
Dobnzile i pierderile din diferene de curs valutar privind mprumuturile obinute direct sau indirect
de la bnci internaionale de dezvoltare i cele care sunt garantate de stat, nu intr sub incidena precizrilor
de mai sus. De asemenea, dobnda deductibil este limitat la nivelul ratei dobnzii de referin a BNR
pentru mprumuturile n lei obinute de la alte entiti dect instituiile de credit.
Gradul de ndatorare (
ID
G ) se calculeaz ca raport ntre capitalul mprumutat ( )
i
C i capitalul propriu
( )
p
C dup relaia:

F
F
P P
i i
ID
C C
C C
G
+
+
=
0
0

unde:
0; F = nceputul, respectiv sfritul perioadei
Prin capitalul mprumutat se nelege totalul creditelor i mprumuturilor cu termen de rambursare
peste un an, respectiv credite bancare, mprumuturi de la instituii financiare, mprumuturi de la acionari,
asociai sau alte persoane, credite furnizori. Capitalul propriu cuprinde capitalul social, rezervele, profitul
nedistribuit, profitul exerciiului i alte elemente de capital propriu constituite legal.
Probleme privind deductibilitatea cheltuielilor se ridic i n cazul amortismentului activelor
imobilizate. Astfel, contribuabilii care investesc n active imobilizate, i/sau n brevete de investiii
amortizabile i care nu au optat pentru regimul de amortizare accelerat pot deduce cheltuieli suplimentare
din amortisment, reprezentnd 20% din valoarea de intrare a acestora. Deducerea suplimentar din
amortisment se acord la data punerii n funciune a activului imobilizat.
n cazul leasingului operaional utilizatorul deduce chiria, iar a leasingului financiar, utilizatorul
deduce dobnda.
innd seama de precizrile fcute mai sus se calculeaz profitul impozabil (PI), dup relaia:
CDF VNI CND PB PI + =
n care:
PB = profitul brut;
CND = cheltuielile nedeductibile fiscal;
83

VNI = venituri neimpozabile;
CDF = cheltuieli deductibile fiscal.
n cazul n care rezultatul exerciiului l constituie pierderile, acestea se recupereaz din profiturile
impozabile n urmtorii 5 ani consecutivi.
Aplicnd asupra profitului impozabil cota de impozit pe profit de 25% (cu excepiile prevzute de
lege) se obine impozitul pe profit . Prin deducerea impozitului pe profit din profitul impozabil se obine
profitul net, care urmeaz s fie repartizat pe destinaii. Plata impozitului pe profit se face trimestrial.
De la calculul impozitului pe profit fac excepie microntreprinderile, care potrivit legislaiei
17

calculeaz i pltesc un impozit de 1,5% asupra veniturilor obinute din orice surs.

4.3. Repartizarea profitului i politica de dividende

4.3.1. Unele precizri privind repartizarea profitului

n procesul de repartizare a profitului, obiectivul principal l constituie armonizarea intereselor
ntreprinderii cu cele ale fiecrui acionar asociat, salariat i ale ntregii societi. n acest sens, prezint
nsemntate stabilirea unui raport raional, echilibrat, ntre partea din profit ce rmne la dispoziia
ntreprinderii pentru autofinanare, partea care se acord acionarilor i salariailor sub form de dividende i,
respectiv, participare la profit, i cea care se vars bugetului de stat pentru satisfacerea nevoilor generale ale
societii.
Repartizarea profitului net trebuie s rspund unor cerine multiple, variabile n spaiu i timp, care,
n acelai timp, s satisfac dezideratul ,,profituri utilizate ct mai eficient.
Problematica repartizrii profitului trebuie corelat cu unele componente structurale ale politicii
financiare ale ntreprinderii cum ar fi: politica de autofinanare, politica de rambursare a creditelor i politica
de dividende. Prin politica de autofinanare, ntreprinztorul are interesul s asigure resursele necesare unor
plasamente pe termen lung care s permit expansiunea i perfecionarea tehnologiilor. Expansiunea poate
presupune chiar nfiinarea de filiale sau fuziunea.
Profitul constituie, totodat, i o resurs care asigur rambursarea datoriilor, motiv pentru care o parte
din acesta este destinat creterii surselor proprii de finanare. n acelai timp, i nu n ultimul rnd, din profit
se va asigura i acoperirea costului capitalului propriu evaluat prin intermediul dividendelor.
n prezent, profitul net odat stabilit la nivelul ntreprinderii urmeaz s fie repartizat pe destinaii
potrivit legislaiei
18
.
Selectiv, urmrind repartizarea profitului net la societile comerciale cu capital integral sau majoritar
de stat, constatm c destinaiile acestuia privesc:
constituirea de rezerve legale n limita a 5% din profitul brut pn la concurena sumei reprezentnd
1/5 din capitalul social;
sursele proprii de finanare a investiiilor (pentru sumele rezultate din valorificarea activelor fixe n
cursul anului);
constituirea fondului de participare a salariailor la profit n proporie de pn la 10% din profitul
net;
cota managerului, n limita stabilit prin contract;
alimentarea sumelor proprii de finanare n cot de pn la 50% din profitul net;

17
Ordonana de Guvern 24/26.07.2001 privind impunerea microntreprinderilor, publicat n Monitorul Oficial, Partea I, 472/2001
18
Hotrrea Adunrii generale a acionarilor sau asociailor la societile comerciale cu capital majoritar privat
Ordonana Guvernului nr. 23/1996 privind repartizarea profitului la regiile autonome, aprobat prin Legea nr. 41/1997;
Ordonana Guvernului nr 26/1995 cu modificrile ulterioare privind repartizarea profitului la societile comerciale cu caracter
integral sau majoritar de stat
84

alte destinaii;
sume reprezentnd dividendele.
Dac la societile comerciale partea rmas din profitul net repartizat sub form de dividende ce se
cuvine acionarilor, la nivelul regiilor autonome diferena nerepartizat se vars la bugetul statului sub form
de vrsmnt.
4.3.2. Politici de dividende ale ntreprinderilor

La nivelul ntreprinderilor, n sfera dividendelor se construiesc politici n jurul deciziei de a repartiza
i plti acionarilor parte din profitul net, sau de a fi reinut n ntreprindere pentru reinvestire.
n general, politica dividendelor este influenat de o serie de factori, dintre care amintim:
Situaia financiar a ntreprinderii. n cazul n care o ntreprindere este ndatorat, fie la bnci, fie
prin emisiunea de obligaiuni, nseamn c se confrunt cu restricii n repartizarea profitului n sensul c,
mai nti, va trebui s-i asigure resursele necesare stingerii obligaiilor curente. Situaia de insolvabilitate nu
permite plata de dividende acionarilor, pentru a nu diminua capitalul ntreprinderii i a proteja creditorii. n
acest sens, nu de puine ori sunt ncheiate contracte de afaceri n care se stipuleaz c dividende se pot plti
numai cnd exist lichiditi suficiente, adic ntreprinderea are un anumit grad de lichiditate. Aceasta,
tocmai prin faptul c este posibil ca o ntreprindere s fie profitabil dar s nu aib disponibiliti bneti
pentru pli, din cauza deficienelor n sfera lichiditilor. Dac ntreprinderea are probabilitatea de amnare a
plilor, sau de accelerare a realizrii fluxurilor de numerar, atunci va crete flexibilitatea n sfera plii
dividendelor, bineneles, pe seama profitului.
n cazul n care ntreprinderea caut o finanare fr a recurge la ndatorare, nseamn c trebuie s
apeleze la unele componente ale capitalului propriu cum ar fi profitul reinut sau emisiunea de noi aciuni.
Dac costurile cu emisiunea de aciuni noi sunt ridicate, atunci finanarea prin intermediul profitului reinut
(prin renunarea la dividende) devine cea mai ieftin.
Alt alternativ n luarea deciziei de finanare este alegerea ntre datorii i capitalul propriu zis.
Astfel, dac costul ndatorrii este mic, atunci ntreprinderea poate stabili un indice corespunztor al
datoriilor i, n acest fel, s menin dividendele la un nivel constant.
Preferinele acionarilor. Pornind de la interesele acionarilor, ntreprinderea, prin politica
promovat, trebuie s satisfac cel puin dou cerine: una legat de stabilitatea sumei dividendelor distribuite
iar a doua, de formularea unei politici credibile pentru investitori. Asigurarea unei stabiliti a sumei
dividendelor presupune c politica de dividende practicat n trecut influeneaz dividendele sperate de
acionari care, la rndul lor, exercit o influen asupra cursului aciunilor. Formularea unei politici credibile
presupune asigurarea unui profit real i repartizarea lui ca dividende acionarilor.
Psihologia investitorilor. Presupune c investitorul poate s-i procure singur lichiditile necesare
n cazul unor dividende necorespunztoare, prin vnzarea aciunilor. ns cercetrile arat c exist o
rezisten la vnzare, chiar n cazul n care preul aciunilor scade. De asemenea, ctigurile prezente au o
valoare exagerat fa de cele viitoare, iar o politic de dividende stabil este perceput ca un semn de
siguran i soliditate
Fiscalitatea. Impozitarea diferit a profiturilor i a dividendelor, precum i a creterilor de capital,
favorizeaz o politic de autofinanare. Totodat, s-a observat c acionarii cu o rat a impozitului mare se
orienteaz spre ntreprinderile care promoveaz o politic de dividende sczute, ns cu creteri substaniale
de capital. n schimb, acionarii cu o rat mic de impunere prefer ntreprinderile cu dividende mari.
Datorit influenei factorilor multipli asupra mrimii dividendelor, politica de dividende, n timp, a
fost n centrul unei polemici
19
i a constituit obiectul unor opinii viu disputate. S-au conturat, n acest sens,
urmtoarele politici de dividende:

19
Graham B, Dodd D.L.., Cottle S, Tatham C, Security Analiyses Principles and Tehnique, New York, Mc CrawHilf nr. ed. 1972
p. 486
85

Dividend constant. Presupune meninerea dividendelor la nivelul perioadei anterioare. Constituie
o politic promovat de ctre cei care cred n valoarea informativ a dividendelor. Astfel, acionarilor le este
sugerat o imagine de siguran i soliditate a ntreprinderii. Totodat, apare i efectul de formare a
,,clientelei n sensul tendinei ntreprinderii de a atrage investitorii care prefer un anumit nivel al
dividendelor, n funcie de rata impozitului suportat.
n cazul unei scderi a profitului, rezervele devin surse de compensare a sumelor necesare
dividendelor promise. De asemenea, exist anumite motive pentru nereducerea dividendelor. Primul ar fi
acela c multe persoane i instituii solicit pli importante de dividende pentru investiiile lor. Modigliani i
Miller au dovedit c aceste persoane nu trebuie s fie preocupate de nivelul dividendelor ntruct ar putea
oricnd s lichideze o parte din pachetul lor de aciuni pentru obinerea lichiditilor necesare. ns, piaa
financiar presupune costuri de tranzacionare i pli de brokeraj care i ndeamn la reinere. Un alt motiv
de renunare la scderea dividendelor este acela c asemenea operaiune poate fi interpretat de acionari ca
un semnal negativ n gestiunea ntreprinderii, ceea ce poate avea efect nefavorabil asupra preului aciunilor.
Dividend care presupune constant raportul dividende/profit. Modelul de repartizare a profitului,
cunoscut sub denumirea de ,,Modelul de ajustare parial, elaborat de ctre J. Lintner s-a construit plecnd
de la convingerea c ,,cea mai mare parte a acionarilor prefer un dividend rezonabil dar stabil i c piaa
financiar stimuleaz stabilitatea sau creterea gradual a dividendelor. n consecin, ntreprinderea adopt
un dividend calculat prin proporia fix a raportului dividend / profit, apreciat ca o rat normal, dar nu i
ideal, de repartizare a profitului. ntruct profiturile vor fi, cu siguran, fluctuante promovarea acestei
politici va necesita resurse suplimentare, n unele situaii, pentru acoperirea dividendelor.
Dividend reziduu. Politica rezidual se bazeaz pe faptul c investitorii prefer ca ntreprinderea s
rein i s reinvesteasc profitul dect s le plteasc dividende, dac rata rentabilitii obinut pentru
profitul reinvestit depete rata rentabilitii pe care investitorii ar obine-o plasnd dividendele n investiii
cu un grad de risc comparabil. Teoria n sine susine formularea politicii de dividende dup adoptarea
deciziei de investiie i a celei de finanare, motiv pentru care se mai numete i politica de oportunitate. Cu
alte cuvinte, ideea acestei teorii este de a utiliza profitul, cu prioritate, pentru autofinanare ori de cte ori
rentabilitatea scontat a acestora este mai mare dect costul capitalului ntreprinderii. Dividendul reziduu
exprim, n acelai timp, intensitatea legturii dintre dividende i valoarea ntreprinderii.
Dividend maxim posibil. Reprezint o politic opus celei reziduale, n care reinerile din profit
apar ca un reziduu. Teoria se bazeaz pe distribuirea de dividende cresctoare an de an ntr-o rat constant
mai mic dect rata de actualizare a dividendelor viitoare. Cu ct dividendele i rata lor anual de cretere
sunt mai mari, cu att valoarea aciunilor ntreprinderii va fi mai mare.
Modelul cercettorilor M. Gordon i E. Shapiro, privind distribuirea de dividende ca factor de cretere
a valorii ntreprinderii, prezint dou inconveniente. n primul rnd, valoarea unei aciuni este definit doar
de o singur variabil explicit dividendul. nseamn c orice eroare de estimare a dividendului conduce la
o deformare accentuat a valorii aciunii. n al doilea rnd, valoarea aciunii este dependent de estimrile
ratei anuale de cretere i orice erori influeneaz direct valoarea aciunii i implicit valoarea ntreprinderii.
Neutralitatea politicii de dividende. Teoria neutralitii politicii de dividente formulat de Miller i
Modigliani disociaz efectul politicii de dividende asupra cursului aciunilor, de efectul altor aciuni
concomitente. Astfel, o ntreprindere poate proceda la reducerea dividendelor cuvenite n schimbul realizrii

Miller M. N, Modiqliani F, Dividend Policy Growth and the valuation of shares, ,,Journal of Business vol. 34, nr. 4 / oct.
1961
Lintner J., Distribution of income of Corporation Among Dividends Retainet Eavings and Taxes in ,,American Economic
Review vol 46 nr. 2 mai 1956, p. 80-100
Jonson R. W., Financial Management, Biston, Allyn and Bacan, 1969, p. 427
Albany M, Dumantier P., La politique de dividende des entreprises, PUF, Pans, 1992

86

autofinanrii unor proiecte de investiii. n acest caz, politica de dividende nu este dect un subprodus al
politicii de investiii.
n alte situaii, o ntreprindere poate avea n vedere creterea dividendelor ntruct hotrse majorarea
coeficientului de ndatorare. Ca urmare, politica de dividende devine un subprodus a politicii de ndatorare.
n consecin, nu se impune ca ntreprinderile s acorde o importan major politicii de dividende, ci trebuie
lsate s fluctueze n funcie de nevoile interne de lichiditi (pentru investiii).
Practica a demonstrat c, alegerea politicii de dividende poate fi determinat i de fiscalitatea aplicat
asupra veniturilor din deinerea de aciuni (dividend i/sau ctiguri de capital). Dac rata de impozitare este
aceeai, atunci politica de dividend poate fi considerat neutr. n schimb, dac cele dou surse de venit se
impoziteaz diferit, atunci influena politicii de dividend asupra valorii devine evident.
n fundamentarea politicii de dividende se calculeaz o serie de indicatori cum ar fi:

emise actiunilor Numrul
pltite anuale e Dividendel
actiune o pe Dividendul = ;

actiunilor Cursul
actiune o pe Dividendul
actiune o pe l Randamentu = ;

actiune o pe Profitul
actiunilor Cursul
re capitaliza de ul Coeficient = ;

emise actiunilor Numrul
brut Profitul
actiune o pe Profitul = ;

anual net Profitul
pltite or. dividendel .al. anual Volumul.
or dividendel ii distribuir Rata =

actiuni de Numrul
pasiv din Datorii - activ Total
actiune o pe contabil net Activul = ;

Capitalul aferent autofinanrii pe o aciune =

actiuni de Numrul
ele Provizioan tul Amortismen contabil net Rezultatul

+ +
=

ntreprinderile romneti caracterizate prin lipsa lichiditilor i a surselor alternative de finanare au
promovat o politic de dividende cu mrimi nesemnificative.
4.4. Structura financiar a ntreprinderii
4.4.1. Unele precizri privind structura financiar

Structura financiar a ntreprinderii este determinat de structura ntregului pasiv al bilanului.
Comparativ cu structura capitalului, care exprim modul de alctuire a capitalului permanent, structura
financiar cuprinde n plus capitalurile mprumutate pe termen scurt. Schematic, aceast structur se prezint
astfel, figura 4.2.
87

STRUCTURA
CAPITALULUI
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
SCURT
REZERVE
FONDURI
PROVI-
ZIOANE
CAPITAL
SOCIAL
CAPITAL
IMPRUMUTAT
PE TERMEN
MEDIU SI
LUNG
a) b)

Figura 4.2.:
a) Structura capitalului
b) Structura financiar a intreprinderii

Prin structura financiar a ntreprinderii se mai poate nelege i raportul existent ntre finanrile sale
pe termen scurt i finanrile pe termen lung i mijlociu:

Structura financiar a intreprinderii =

= =
lung si mediu termen pe Finantri
scurt termen pe Finantri

permanent Capital
e trezoreri de Resurse
=

Resursele de trezorerie sunt formate din creditele bancare pe termen scurt precum i din creditele
comerciale, care mpreun acoper o parte din finanarea activelor circulante.
n alte situaii, ntr-o form simplificat, structura financiar a ntreprinderii se poate aprecia i dup
raportul dintre datoriile totale i capitalul propriu.
Prin politica ntreprinderii decizia de structur financiar trebuie s exprime optimul, adic starea cea
mai bun n anumite condiii date. Schimbndu-se condiiile date, starea cea mai bun devine alta. Structura
financiar optim trebuie s stabileasc un asemenea raport ntre finanrile prin ndatorare i capitalurile
proprii nct costurile de finanare s fie cele mai mici. Aceasta depinde de obiectivele de cretere economic
a ntreprinderii, de nivelul rentabilitii scontate i de riscurile pe care consimte s i le asume.
n problematica structurii financiare optime s-au formulat unele teorii, cum ar fi: teoria clasic a
structurii capitalului; teoria lui Modigliani i Miller; teoria modern.

Teoria clasic a structurii capitalului, se bazeaz pe calculul ratei de capitalizare a dividendelor n
funcie de rata de ndatorare a ntreprinderii. Indicele datoriei (I
D
) se calculeaz ca o proporie a datoriei ( ) D
n totalul capitalului ( ) D C
p
+ , adic:

D C
D
I
P
D
+
=
Ilustrativ, evoluia ndatorrii asupra costului capitalului se poate reprezenta astfel, figura 4.3

88

Kcp
KCT
Kcd
Indicele indatorarii
Costul capitalului
%
M
A B C

Figura 4.3. Influena ndatorrii asupra costului capitalului

Potrivit graficului de mai sus, indicele ndatorrii este msurat pe axa orizontal iar costurile specifice
capitalului, n funcie de acest indice, se observ pe axa vertical. Cu ct indicele datoriei crete, costul
datoriei ( )
cd
K rmne constant atta timp ct creditorii nu percep nici un adaos semnificativ la creterea
riscului de neplat a obligaiilor ntreprinderii fa de acetia. Totui, n punctul C creditorii consider c
datoria a atins o proporie critic. n continuare, creterea indicelui datoriei dincolo de C va conduce la
creterea semnificativ a riscului recuperrii mprumuturilor. Creditorii, n acest caz, vor solicita o
compensare pentru acoperirea riscului amintit i ca atare, costul unei datorii suplimentare va crete.
Costul capitalului propriu este indicat de linia
cp
K situat deasupra liniei costului datoriilor ntruct
capitalul propriu este mai scump dect datoriile. Asemenea situaii se ntmpl deoarece acionarii cer
compensaii mai mari dect creditorii, pe motiv c ei suport un risc mai mare.
n punctul M de pe axa vertical, ntreprinderea nu are datorii i atunci costul mediu ponderat al
capitalului ( CT K ) este 100% din costul propriu. Dup ndatorare, n punctul B ntreprinderea folosete mai
multe datorii dect capital propriu. Costul mediu ponderat scade i devine mai mic dect n punctul A.
Continund ndatorarea, tendina costului mediu este de scdere pn n punctul C. ncepnd din acest punct,
costurile celor dou tipuri de finanri ncep s creasc i ca atare crete i costul mediu ponderat. Punctul C,
n acest caz, semnific:
nivelul cel mai bun al indicelui datoriei;
costul mediu ponderat al capitalului ca fiind minim;
structura financiar optim a ntreprinderii.
Practica a demonstrat c acest punct optim se determin greu prin tatonri multiple.
Teoria lui Modigliani i Miller, se bazeaz, la fel ca teoria clasic, pe costurile capitalului propriu,
mai ridicate dect costurile datoriilor. Totui, cercettorii Franco Modigliani i Marton Miller afirm c
folosind evidena statistic pe care i ntemeieaz teoria MM, costul mediu ponderat al capitalului este o
linie dreapt care nici nu crete, nici nu scade. Costul mediu ponderat pentru a rmne constant, trebuie s
creasc costul capitalului propriu, cu att cu ct crete proporia datoriei (mai puin costisitoare). Cu ct scade
proporia capitalului propriu (mai scump) cu att costul mediu ponderat scade, dac nu crete costul
capitalului propriu. Modelul se poate reprezenta astfel, figura 4.4.

89

Kcp
KCT
Kcd
Indicele indatorarii
Costul capitalului
%
M
A B C

Figura 4.4. Influena ndatorrii asupra costului capitalului dup teoria MM.

Dac costul mediu ponderat rmne constant cnd costul datoriei crete, atunci costul capitalului
propriu trebuie s scad cnd ntreprinderea se mprumut prea mult. De asemenea, teoria MM consider c
valoarea ntreprinderii depinde de profitul din exploatare i nu de profitul net, ceea ce nseamn c indicele
datoriei nu are efect asupra valorii ntreprinderii dac nu afecteaz costul mediu ponderat al capitalului. n
calculele fcute, impozitele pe venit sunt apreciate ca nesemnificative, iar piaa capitalurilor perfect. Or,
fiscalitatea adesea este discriminatorie, iar piaa capitalurilor mereu imprevizibil.
Teoria modern privind structura capitalului definete un spaiu optim acolo unde costul mediu
ponderat al capitalului este minim, figura 4.5.

Kcp
KCT
Kcd
A B C Indicele indatorarii
Costul capitalului
%
M

Figura 4.5. Structua financiar optim n spaiul costului mediu ponderat minim

90

Din reprezentarea grafic de mai sus, reiese c atta timp ct acionarii nu cer o compensaie
subunitar, costul aciunilor rmne constant (linia plat) iar costul mediu ponderat al capitalului scade. Din
momentul n care acionarii ncep s se ngrijoreze pentru ndatorarea prea mare (cnd indicele datoriei trece
de punctul A), ei cer o compensaie suplimentar iar costul mediu ponderat al capitalului se aplatizeaz. Cnd
creditorii ncep s se ngrijoreze i costul datoriei tinde s creasc, costul mediu ponderat crete i el. Indicii
datoriei cuprini ntre punctele A i C, unde costul mediu ponderat al capitalului este minim, definesc spaiul
optim al structurii financiare a ntreprinderii.
Implicaiile teoriei moderne sunt compatibile cu practicile actuale ale ntreprinderilor. Astfel,
ntreprinderile cu indici ai datoriei aflate n spaiul optim (ntre A i C) pot efectua emisiuni att de aciuni
comune ct i obligaiuni.

4.4.2. Prghia financiar

Structura financiar a ntreprinderii este influenat, cu precdere, de politica de ndatorare. Politica
de ndatorare are n vedere modificarea mrimii capitalurilor mprumutate, n msura n care capitalurile
proprii rmn neschimbate.
Implicaiile financiare produse de ndatorare, la nivelul ntreprinderii, se concretizeaz n efectele
creterii sau scderii ratei rentabilitii economice asupra valorii ntreprinderii. Scderea rentabilitii
investiiilor efectuate conduce la apariia riscului n urma cruia acionarii s nu mai poat obine dividendul
sperat. Prin creterea ndatorrii, care presupune noi credite, ntreprinderea este obligat s suporte sarcini
financiare suplimentare (dobnzi, rate scadente) a cror nivel este stabilit fr a avea vreo legtur cu profitul
real. n schimb, creterea rentabilitii investiilor fcute pe seama ndatorrii, care se exprim prin diferena
mai mare dintre rata randamentului activelor i costul mprumutului, are efecte pozitive att asupra creterii
valorii ntreprinderii ct i realizarea speranelor acionarilor cu privire la dividende.
nseamn c, urmrind legtura dintre rentabilitatea financiar, care exprim rentabilitatea
capitalurilor proprii i randamentul activelor se pune n eviden efectul ndatorrii.
Prin efectul de ndatorare se nelege rezultatul financiar pe care-l obine ntreprinderea ca urmare a
folosirii creditului n calitate de capital. Efectul de ndatorare, sau cum se mai numete efectul de ,,levier,
mai poate fi definit ca fiind mecanismul prin care ndatorarea influeneaz rentabilitatea financiar.
Pentru a pune n eviden efectul de prghie financiar pornim de la relaia:

p
a
f
C
D d A R
R

=
n care:

f
R = rata rentabilitii financiare;

a
R = rata randamentului activelor;
A= totalul activelor nscrise n bilan;
d = rata dobnzii aferent mprumuturilor;
D= mprumuturi totale;

p
C = capitalul propriu.
Procednd la nlocuirea activelor cu valoarea lor, exprimat prin totalul capitalurilor din pasivul
bilanului, adic: D C A
p
+ = , relaia de mai sus devine:

( )
( )
p
a a
p
p a
f
C
D
d R R
C
D d D C R
R + =
+
=

91

Raportul
p
C
D
din aceast relaie poart denumirea de rat a levierului ( )
L
r sau coeficient de
ndatorare, astfel c:
( )
L a a f
r d R R R + =
Relaia de mai sus ne conduce la evidenierea efectului de levier al ndatorrii ( )
L
E , prin relaia:
( )
L a L
r d R E =
Efectul de levier al ndatorrii este pozitiv, adic amelioreaz rentabilitatea capitalurilor proprii, dac
( ) 0 > d R
a
i este negativ, reducnd rentabilitatea acestor capitaluri, dac ( ) 0 < d R
a
. Influena pozitiv
sau negativ este cu att mai important cu ct ndatorarea este mai mare.
innd seama de aceste influene, precizm c:
ntreprinderile care lucreaz numai cu capitaluri proprii i pstreaz rentabilitatea la nivelul
performanelor acestor capitaluri;
ntreprinderile care folosesc i capitaluri mprumutate modific rata rentabilitii financiare, n plus
sau n minus, potrivit proporiei ndatorrii i diferenei dintre rata randamentului activelor i rata dobnzii.
Efectul de prghie financiar este i mai pronunat atunci cnd rentabilitatea financiar se determin
pe baza profitului net, obinut dup deducerea impozitului pe profit, folosind formula:
( ) ( ) T
C
D
d R R R
p
a a f

(
(
+ = 1
unde:
T = cota de impozit pe profit.
n situaia n care ntreprinderea este ndatorat se obine o economie de impozit, prin deducerea
dobnzii din profitul impozabil. Asemenea economie realizat prin fiscalitate, determin o cretere i mai
mare a rentabilitii financiare, deci i a efectului de prghie financiar.
Practica financiar a demonstrat c ntreprinderile trebuie s in seama, permanent, de diferena
dintre rata randamentului activelor (rentabilitatea economic) i costul datoriei ntre care este necesar s
existe o marj de siguran pozitiv, adic rata randamentului activelor s fie mult mai mare dect dobnda.
Prin capitalurile investite de ctre acionari trebuie s se asigure un anumit randament, iar
ntreprinderea apreciaz costul de oportunitate al acestora. Rentabilitatea capitalurilor proprii este destinat,
n bun parte, distribuirii de dividende, iar ceea ce rmne se poate utiliza, n special, pentru creterea valorii
ntreprinderii. n msura n care nu se mpart dividende, capitalul propriu poate crete la nivelul integral al
rentabilitii. Rata rentabilitii capitalurilor proprii trebuie s satisfac att nevoile creterii interne, ct i pe
cele ale acionarilor.
n situaia n care ntreprinderea apeleaz la credite, ndatorarea adaug riscului o dimensiune
specific. Riscul financiar mrete riscul afacerilor (economic) i se transmite n sfera trezoreriei printr-o
vulnerabilitate mai mare, ntruct la sarcinile financiare care exprim dobnda se adaug i ratele scadente
ale creditelor.

4.4.3. Ratele structurii financiare

n afara efectului de levier, ntreprinderile folosesc diferite rate care au stabilite limite normale, n
funcie de care se apreciaz efectele pozitive sau negative ale ndatorrii asupra gestiunii ntreprinderii.
Dintre aceste rate amintim :

1. Capacitatea de ndatorare global (CG)
92

3 / 2 =
total Pasiv
totale Datorii
CG sau

2. Rata datoriilor financiare (RDF):
2 / 1 =
permanente Capitaluri
lung termen pe financiare Datorii
RDF

3. Coeficientul ndatorrii la termen (CIT)
2 / 1 =
permanent Capital
termen la Datorii
CIT sau
1 =
propriu Capital
termen la Datorii
CIT

4. Rata autonomiei financiare (RAF)

proprii Capitaluri
an Datorii
RAF
1 >
= ; cu valori subunitare.

Complementar se mai calculeaz :
Gradul de autofinanare brut (GAB):

Investitii
brut area Autofinant
GAB = , indic ct din valoarea investiiilor este acoperit din
resurse interne (profit net plus amortismente).

Gradul de autofinanare net (GAN)

GAN =
Investitii
net are Autofinan
,arat ct din valoarea investiiilor este acoperit din fonduri
proprii

Rata de reinere a resurselor proprii (RRR):

adaugat Valoare
brut are Autofinant
= RRR , exprim nclinaia ntreprinderii spre economisire, respectiv spre
capitalizare n raport cu valoarea nou creat
Rata de preluare a cheltuielilor financiare (RPC)

exploatare din brut Profitul
financiare Cheltuieli
= RPC
Dac cheltuielile financiare depesc excedentul de trezorerie din exploatare, ndatorarea devine
insuportabil pentru rentabilitatea economic a ntreprinderii

2 =
propriu Capital
totale Datorii
CG
93

4.5. Diagnosticul financiar i riscul de faliment

Problematica diagnosticului financiar se refer, n special, la evoluia gestiunii i a riscului
ntreprinderii. Stabilirea diagnosticului financiar presupune nu numai aciuni de descoperire a riscurilor, ci i
de msurare a potenialului ntreprinderii, n aa fel nct s se neleag situaia trecut i prevederea
evoluiei viitoare, s se cntreasc i interpreteze rezultatele trecutului spre a se pregti mai bine starea
economic i financiar viitoare a ntreprinderii.
Analizele ntreprinse trebuie s aduc lumin n evoluia cifrei de afaceri a structurii capitalului tehnic
i al investiiilor, al relaiilor cu clienii etc. Astfel, o importan major prezint pentru analist crearea unei
imagini asupra sectorului economic din care face parte ntreprinderea, a segmentului de pia pe care l
ocup, a evoluiei concurenei, strategiei comerciale adoptate, reelelor de distribuie, existenei unei structuri
de cercetare i dezvoltare, formelor de publicitate, politicii de preuri .a.
n general, stabilirea diagnosticului financiar presupune abordarea aspectelor legate de cretere,
rentabilitate, echilibru i de risc.
Analiza creterii, ca punct de plecare n stabilirea diagnosticului financiar, const ntr-un studiu cu
privire la modul n care evolueaz activitile exprimate prin cifra de afaceri i valoarea adugat, corectate
cu rata inflaiei. n acest sens, se stabilete, mai nti, creterea nominal sau brut iar ulterior, creterea real
sau net (rezultat n urma influenei cu rata inflaiei) a cifrei de afaceri i a valorii adugate.
Odat calculat creterea cifrei de afaceri, n mrime absolut i relativ, aceasta urmeaz s fie
descompus prin influenele determinate de modificarea preului i a cantitilor produse. Firesc, este vorba
de o analiz factorial a creterii cifrei de afaceri.
n privina valorii adugate, menionm c nivelul ei este sensibilizat de factorul calitativ al activitii
ntreprinderii i de efectele unor modificri structurale ale produciei. Un ritm accelerat al creterii cifrei de
afaceri poate determina un dezechilibru financiar, prin sporirea rapid a stocurilor i creanelor de exploatare,
ntruct fondul de rulment nu poate satisface nevoile de finanare. Totodat, creterea lent a cifrei de afaceri
poate nsemna scderea lichiditilor i, n consecin, greuti n sfera fluxurilor de trezorerie.
Analiza rentabilitii activitilor de exploatare presupune confruntarea rezultatelor cu mijloacele
utilizate care privesc echipamentele i personalul.
Eficiena echipamentelor de exploatare este exprimat printr-o serie de indicatori care permite
aprecierea supraechiprii sau subechiprii activitilor de exploatare. Supraechiparea are drept consecin
folosirea neraional a capacitilor de producie, ceea ce conduce la o rentabilitate sczut, n timp ce
subechiparea are ca efect creterea rentabilitii, dar pe un timp limitat. De aceea, n viitor vor fi necesare noi
investiii n active imobilizate i, n paralel, resurse suplimentare pentru creterea fondului de rulment n
vederea eliminrii dezechilibrelor pariale. Rentabilitatea capitalurilor mai depinde i de politica financiar
promovat de ntreprindere cu privire la structura resurselor de finanare, tiind c procurarea de capitaluri
noi nseamn costuri suplimentare care influeneaz rezultatele exerciiului.
Cercetarea eficienei resurselor umane (a personalului) se face pe baza cifrei de afaceri i a valorii
adugate care se compar cu numrul operaional de salariai. Aceast comparaie ofer informaii cu privire
la contribuia unui salariat la obinerea cifrei de afaceri i a avuiei ntreprinderii. Analiza se poate extinde la
informaiile rezultate din calculul ratelor care cuprind, n relaiile lor, cifra de afaceri i salariile operaionale,
numrul de ore productive i numrul de ore remunerate. Se exprim, n acest fel, productivitatea factorului
uman.
Analiza echilibrului ia n considerare toate echilibrele pariale identificate prin cercetri statistice i
dinamice. Astfel, pe baza datelor din bilan se poate examina proporia dintre formele structurale ale
capitalului, pe de o parte, i materializarea acestor capitaluri pe durate stabile sau ciclice, pe de alt parte. n
acest sens sunt conturate relaii care definesc echilibrele dintre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment, inclusiv trezorerie. Atunci cnd necesarul de fond de rulment este egal cu fondul de rulment (relaie
greu de nfptuit) se apreciaz c echilibrul este perfect. Dac necesarul de fond de rulment este mai mare
94

dect fondul de rulment, echilibrul se poate asigura prin creditele de trezorerie. Cnd fondul de rulment este
mai mare dect necesarul de fond de rulment atunci surplusul de resurse se reflect printr-o trezorerie
pozitiv.
n sfera activelor se cerceteaz echilibrul dintre activele imobilizate i activele circulante. Se
analizeaz cauzele principale ale variaiei activelor circulante prin prisma: creterii cifrei de afaceri,
fenomenului inflaionist; recesiunii economice, calitii gestionrii stocurilor; modificrii duratei creditelor
comerciale etc. Controlul i stpnirea acestor cauze prezint interes n vederea asigurrii echilibrului dintre
resurse i folosirea lor.
Cercetarea echilibrului financiar i a condiiilor de realizare trebuie s fie efectuat i pe baza unui
tablou al fluxurilor financiare care completeaz analiza ntreprins pe baz de bilan. Tabloul fluxurilor
financiare se refer i la fluxurile de lichiditi i modul de folosire al lor. ntre altele, din acest tablou poate
rezulta un risc economic generat de o insuficient cretere a investiilor productive i un risc financiar dat de
neutilizarea excedentului de trezorerie pentru achiziionarea de noi echipamente.
n acelai timp, recurgerea excesiv a ntreprinderii la mprumuturi pe termen lung i la credite
bancare curente presupune un risc financiar n condiiile n care costul procurrii lor nu este acoperit prin
rentabilitatea activelor. Eliminarea acestor riscuri impune asigurarea unei anumite structuri financiare iar
costul capitalurilor mprumutate nu trebuie s depeasc rentabilitatea economic.
Riscul echivaleaz cu vulnerabilitatea ntreprinderii i se poate produce n toate sectoarele de
activitate. De aceea, analiza riscului implic numeroase cercetri care s pun n eviden punctele slabe ale
activitii economice i financiare.
Riscul de faliment presupune gsirea unei funcii care s permit estimarea probabilitii ca o
ntreprindere s nregistreze pierderi i n consecin s fie pus n imposibilitatea de a-i onora clienii i
bncile care au mprumutat-o. De fapt, riscul este o variabil opus profitabilitii, pentru orice activitate
economic.
Riscul poate nsemna i variabilitatea profitului fa de media profitabilitii din ultimele exerciii
financiare. n acest context, riscul exprim incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp la variaia
condiiilor economice, sociale i financiare, la cel mai mic cost.
Prin sistemul ratelor de rentabilitate i de echilibru financiar, diagnosticul financiar evideniaz
punctele tari i cele slabe ale gestiunii ntreprinderii. n acest context, mai muli cercettori au fost preocupai
de elaborarea unor modele de predicie a riscului de faliment, care au la baz o anumit grupare de rate strns
corelate cu starea de sntate sau cea de dificultate n gestiunea ntreprinderii. Dintre acestea amintim.
a) analiza statistic a riscului de faliment prin metoda ratelor. Pentru analiz se folosesc dou
categorii de rate: ratele de solvabilitate i ratele de structur financiar.

Ratele de solvabilitate sunt:

1
scurt termen pe Datorii
circulante Active
generale tii solvabilit Rata > =

Rata solvabilitii pariale =

itti Disponibil plasament de Titluri Creante + +
= ,

cu valori ntre 0,8 i 1

95

3 , 0
itati Disponibil Plasamente
imediate atii solvabilit Rata >
+
=

1
e imobilizat Active
permanent Capital
rulment de fondului Rata > =

Ratele de structur se refer la:

1
propriu Capital
lung termen pe Datorii
financiare autonomiei Rata < =
sau

contabil Pasiv
contabil net Activ
; cu valori normale ntre 10% i 30%

= scurt termen pe ndatorare de Rata
=
scadent la neajunse scontate Efecte Clienti
+

% 3
afaceri de Cifra
bancare Cheltuieli
financiare lor cheltuieli Rata < =
sau

% 50
i exploatri al brut Rezultatul
financiare Cheltuieli
<

b) analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor. Aceast metod are la baz o combinaie liniar
a ratelor, care permite diferenierea ntreprinderilor cu activitate bun de cele falimentare. Combinaia liniar
conduce la determinarea unui indicator numit scor, cu ajutorul cruia se aproximeaz riscul de faliment
pentru o ntreprindere, respectiv, care este probabilitatea de a fi o ntreprindere viabil (prosper) sau de a
deveni falimentar.
Scorul ,,Z atribuit fiecrei ntreprinderi se determin cu ajutorul funciei:

n n i i
r a r a r a r a Z + + + + + = L L
2 2 1 1

unde:

i
a = coeficientul de ponderare a fiecrei rate

i
r = ratele de rentabilitate i structur a capitalurilor
Condiia seleciei ratelor de caracterizare a performanei ntreprinderii este ca acestea s fie
independente ntre ele n raport cu funcia ,,Z. n practic, au fost elaborate o serie de modele bazate pe
metoda scorurilor cum sunt: modelul Altman, modelul Conan i Holder. (ambele cu 5 variabile) modelul
Centralei bilanurilor Bncii Franei (cu 8 variabile) etc.
Rezultatele obinute din modelele prezentate, pot fi completate cu informaiile dobndite din evoluia
scorului pe mai multe exerciii i a evoluiei scorului la alte ntreprinderi din aceeai ramur economic.
ntreprinderea fiind sensibil la modificarea tuturor variabilelor economice i financiare este necesar
s cuprind, n sfera de analiz a riscurilor, ct mai multe fluctuaii ale mediului intern i extern.

96


1. Fie dou ntreprinderi: SC Unirea SA i SC Transilvania SA. Preul unitar de vnzare al
produsului este acelai la ambele ntreprinderi, adic 500 mii lei unitatea de msur. Fabricaia la SC
Unirea SA este complet automatizat, n timp ce la SC Transilvania SA sunt automatizate numai anumite
operaiuni. n consecin, costurile fixe totale la SC Unirea SA sunt de 1.500.000 mii lei, iar la SC
Transilvania SA de 3.000.000 mii lei. Costurile variabile unitare sunt la SC Unirea SA de 400 mii lei, iar
la SC Transilvania SA de 350 mii lei.
Valoarea activelor imobilizate este de 64.867.000 mii lei i a celor circulante de 24.490.000 mii lei n
cazul SC Unirea SA, iar n cazul SC Transilvania SA de 54.230.000 mii lei, respectiv 19.452.000 mii lei.

S se calculeze, n cazul celor dou ntreprinderi:
a) pragul de rentabilitate zero (punctul mort);
b) cantitatea pentru care rata randamentului este 15%;
c) viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante n cele dou situaii.

Rezolvare

a) Pragul de rentabilitate zero sau producia la punctul mort se determin potrivit relaiei:
cv p
CF
Q
m
=

unde: CF cheltuieli fixe totale;
p pre de vnzare unitar;
cv cost variabil unitar;

u.m. 15.000
400 500
1.500.000
(A) Q
m
=
=

u.m. 20.000
350 500
3.000.000
(B) Q
m
=
=

b) Pragul de rentabilitate x sau producia pentru care rata randamentului este cea dorit se determin
potrivit relaiei:
cv p
P CF
Q
x
x
+
=

unde: P
x
profitul pentru care rata randamentului este x

Rata randamentului se determin prin raportarea profitului la active,
A
P
R
r
= , de unde rezult c
profitul se obine prin ponderarea valorii activelor cu rata randamentului, respectiv
r
R A P = , iar valoarea
activele se obine prin cumularea valorii activelor imobilizate cu a activelor circulante, respectiv
c i
A A A + = .

97

Pentru SC Unirea SA:

A = 64.867.000 + 24.490.000 = 89.357.000 mii lei
P = 89.357.000 15% = 13.403.550 mii lei
u.m. 5 149.035,
400 500
13.406.250 1.500.000
Q
15%
=
+
=

Pentru SC TransilvaniaSA:
A = 54.230.000 + 19.452.000 =73.682.000 mii lei
P = 73.682.000 15% = 11.052.000 mii lei

u.m. 93.682
350 500
11.052.300 3.000.000
Q
15%
=
+
=

c) Viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante se calculeaz dup relaia:

c
r
A
CA
V =

unde: CA cifra de afaceri;
A
c
valoarea activelor circulante;
CA = Q p;
unde: p pre unitar de vnzare;
Q producia n u.m.;

n cazul SC UnireaSA
CA
m
= Q
m
p = 15.000 500 = 7.500.000 mii lei
0,306
24.490.000
7.500.000
V
m
r
= =

CA
15%
= Q
15%
p = 149.062,5 500 = 74.531.250 mii lei
3,043
24.490.000
74.531.250
V
15%
r
= =

n cazul SC TransilvaniaSA

CA
m
= Q
m
p = 20.000 500 = 10.000.000 mii lei
4 0,51
19.452.000
10.000.000
V
m
r
= =
CA
15%
= Q
15%
p = 93.680 500 = 46.840.000 mii lei
7 2,40
19.452.000
46.840.000
V
15%
r
= =

98

2. S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv cifra de afaceri necesar obinerii unui
profit de 16 milioane lei n condiiile n care cheltuielile fixe totale sunt de 23 milioane lei, preul unitar este
de 18.000 lei, ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost de 36%. S se
calculeze i viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante, tiind c acestea au o valoare de
7.439 mii lei.
Rezolvare

Ne vom folosi de urmtoarele relaii de calcul:
- cifra de afaceri la punctul mort

CA
CV
1
CF
CA
m
=

unde: CF cheltuieli fixe totale;
CV cheltuieli variabile totale;
CA cifra de afaceri;
CA
CV
- ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri;

- cifra de afaceri pentru obinerea profitului dorit
CA
CV
1
P CF
CA
x
x
+
=

unde: P
x
profitul dorit de firm;

- viteza de rotaie a capitalurilor aferente activelor circulante
c
r
A
CA
V =

unde: A
c
valoarea activelor circulante

nlocuind datele problemei n relaiile de mai sus, vom obine:
lei 0 35.937.50
0,36 1
23.000.000
CA
m
=
=

lei 60.937.500
0,36 1
16.000.000 23.000.000
CA
x
=
+
=

0 4,83
7.439.00
35.937.500
V
m
r
= =

8,191
7.439.000
60.937.500
V
x
r
= =


1. O societate comercial are costuri fixe care se ridic la 500.000 mii lei. Costurile unitare variabile
sunt de 125.000 lei. Preul produsului este de 150.000 lei pe unitate de msur.
99

Care este punctul mort pentru societatea respectiv?

2. O firm produce componente electronice. Fiecare unitate de produs se vinde cu 4.500 mii lei.
Costurile fixe sunt de 17.500 mil. lei, din care cheltuielile anuale cu amortizarea sunt de 11.000 mil. lei.
Costurile variabile sunt de 2.000 mii lei/unitate.
a) Care este profitul sau pierderea pentru un volum de vnzri de 50.000 de uniti? Dar pentru 120.000 de
uniti?
b) Care este punctul mort al ntreprinderii? Ce producie trebuie s obin ntreprinderea pentru obinerea
unui profit de 20.000 mil. lei?

3. Se cunosc urmtoarele date referitoare la trei ntreprinderi:

mii lei
ntreprinderea
Costuri fixe
totale
Costuri variabile
unitare
Pre de
vnzare
unitar
A 20.000.000 1.500 2.000
B 40.000.000 1.200 2.000
C 60.000.000 1.000 2.000

S se calculeze, n cazul celor trei ntreprinderi, volumul produciei de la care ele obin profit, precum
i volumul produciei pentru care rata randamentului este de 17%, tiind c valoarea activelor pentru cele trei
ntreprinderi este de 76.470.000 mii lei, 82.353.000 mii lei, respectiv 94.118.000 mii lei.

4. Se cunosc urmtoarele date referitoare la dou produse X i Y aflate n fabricaie la firma Z.
a) Produsul X
pre unitar de vnzare 4.500 mii lei
costuri fixe totale 18.540 mil. lei
costuri variabile pe u.m. 3.000 mii lei

b) Produsul Y
pre unitar de vnzare 5.000 mii lei
costuri fixe totale 25.600 mil. lei
costuri variabile pe u.m. 3.600 mii lei

n cadrul firmei Z, activele imobilizate sunt n valoare de 97.540 mil. lei, iar cele circulante 43.260
mil. lei.
S se calculeze:
a) pragul de rentabilitate zero al celor dou produse;
b) cantitatea pentru care rata randamentului este 22%;
c) viteza de rotaie a capitalului imobilizat n active circulante n cele dou situaii.
5. S se determine cifra de afaceri a punctului mort, respectiv cifra de afaceri necesar obinerii unui
profit de 15.000 milioane lei n condiiile n care costurile fixe totale sunt de 20.000 milioane lei, preul unitar
de vnzare 20 mil. lei, iar ponderea cheltuielilor variabile totale n cifra de afaceri n anul trecut a fost de
35%.

100

PARTEA A II-A - ASIGURRI

CAPITOLUL 1

CONSIDERENTE GENERALE PRIVIND ASIGURRILE

Ce este asigurarea? Care sunt unghiurile de vedere i cum poate fi abordat? Ce condiii trebuie ntrunite s
avem asigurare? Dac are funcii i cum se manifest? Exist mai multe tipuri de asigurri?
Aadar capitolul de fa, odat parcurs va aduce rspunsuri la ntrebrile ridicate.
1.1. Conceptul de asigurare.
Verbul "a asigura" are dou accepiuni relevante:
1. a-i lua msuri de precauie, de prevedere;
2. a oferi o siguran, o garanie n legtur cu ceva. Acest "ceva" face trimitere la evenimente nedorite
cu consecine materiale, financiare, vtmri grave sau deteriorri ale strii de sntate i chiar decese.
Concret asemenea evenimente pot fi:
1) independente de om, precum calamitile naturale:
- seceta;
- uraganele, cicloanele;
- inundaiile;
- cutremurele de pmnt;
- ngheul;
- grindina;
- incendiile;
- alunecrile, surprile, prbuirile de teren;
- erupiile vulcanice;
- ploile toreniale;
- avalanele de zpad, etc.
2) dependente de om, legate de comportamentul omului i/sau de activitatea sa:
1. acte ca: neglijena, superficialitatea, iresponsabilitatea pot s provoace sau s favorizeze
nregistrarea de accidente grave, incendii, explozii, electrocutri, asfixieri, arsuri, etc.;
2. svrirea de aciuni delictuale: furt, spargere, jaf, crime, aciuni teroriste, etc.;
3. pe coordonata economic, generatoare de crize, omaj, inflaie, greve, conflicte sociale, etc.
n esen cauzele acestor evenimente nedorite sunt trei:
- forele naturii;
- omul luat ca individ dar i ca grup sau societate;
- dezvoltarea tiinifico-tehnologic.
Prin urmare existena n toate laturile sale nu poate fi gndit, perceput fr riscuri.
Pe msura contientizrii i identificrii lor se caut metode i mijloace de control sau cel puin de control
asupra consecinelor lor. Care sunt modalitile de protecie ?
1. evitarea riscurilor;
2. reducerea probabilitii producerii unui risc;
3. limitarea consecinelor riscului;
4. asumarea riscului;
5. transferul riscului.
101

1. Evitarea este o metod pasiv, practic de renunare la acele aciuni, activiti ce implic un anumit risc.
Pentru unele riscuri acest lucru este posibil, n schimb n cazul celor generate de forele naturii foarte rar
o astfel de msur are efect radical.
2. Reducerea probabilitii producerii unui risc const n:
a) adoptarea unei atitudini i conduite preventive;
b) recurgerea la anumite mijloace practice, care ar putea determina limitarea cauzelor ce conduc la
producerea evenimentelor nedorite.
Spre exemplu instalarea sistemelor de protecie i alarm, instalarea de detectoare de fum, foc i
monoxid de carbon cu alarm interioar i exterioar i stropire automat pentru prevenirea
producerii unui incendiu, etc.
3. Limitarea consecinelor unui risc presupune ca, dup producerea evenimentului, ns nainte ca acesta s
fi ncetat, persoanele interesate s ia msuri care s reduc la minimum efectele sale.
De exemplu mpiedicarea extinderii incendiului, aplicarea de tratamente curative persoanelor care au
suferit accidente, oprirea scurgerii ieiului n mare dintr-un tanc petrolier avariat i stvilirea mareei
negre.
4. Asumarea riscului presupune suportarea individual a consecinelor materiale i financiare ale producerii
unui eveniment nedorit. Lucru ce poate avea loc prin crearea de rezerve n vederea acoperirii pe seama
resurselor proprii a eventualelor pagube. Este cazul fondurilor de rezerv cu destinaie special la nivelul
agenilor economici.
5. Transferul riscului presupune preluarea consecinelor sale de ctre profesioniti i anume societile de
asigurare. Transferul ctre societatea de asigurare i asumarea de ctre aceasta a rolului de gestionar al
consecinelor riscului se constituie ntr-o "marf specific" , care se vinde i se cumpr ca orice alt
marf pe o pia specific, piaa asigurrilor.
Alegerea uneia sau alteia dintre msurile de protecie prezentate depinde de:
- natura riscului;
- puterea economic a persoanei fizice sau juridice interesate n protecie;
- efortul financiar pe care l reclam n raport cu mrimea potenial a pagubei.
1.2. Accepiunile asigurrii.
1.2.1. Abordarea sub aspect economic.
Definitoriu pentru esena economic a asigurrii sunt urmtoarele caracteristici exclusive ale acesteia:
1) existena riscului;
2) formarea comunitii de risc;
3) constituirea fondului de asigurare i utilizarea acestuia n baza principiului mutualitii.
Cele trei coordonate fundamentale constituie n acelai timp i reperele majore ale abordrii asigurrii sub
aspect economic. Redate schematic avem:

102

Pa

I (Dp/Sa)

Figura 1.1. Caracteristicile exclusive ale asigurrii.

1) Cu privire la risc amintim aici doar faptul c nu toate riscurile sunt acceptate de ctre societile de
asigurare ci doar cele care ndeplinesc anumite condiii i odat trecute fac ca aceste riscuri s devin
asigurabile. Sunt cunoscute i sub denumirea de riscuri agreate de ctre asigurtori.
2) Persoanele fizice i/sau juridice, ameninate de aceleai pericole i care acioneaz n comun pentru
aprarea intereselor lor reprezint comunitatea de risc.
Ca i trsturi evideniem:
a) comunitatea se formeaz n mod spontan, prin simpla participare la constituirea fondului de
asigurare aflat la dispoziia societii de asigurare;
b) membrii comunitii de risc, asiguraii, consimt s contribuie la suportarea n comun a pagubelor
pe care la vor pricinui evenimentele nedorite;
c) mprirea pagubei ntre membrii comunitii de risc se ntemeiaz pe faptul c posibilitatea
producerii riscului vizeaz pe fiecare membru al acesteia. Posibilitatea se transform n realitate,
ns numai pentru unii dintre ei, fr s se tie dinainte "pentru cine?" i "cnd anume?"
3) Asigurarea ofer, aadar, avantajul c membrii comunitii afectai de producerea riscului, primesc din
fondul de asigurare, cu titlu de indemnizaie de asigurare (I) (despgubire - Dp, sum asigurat - Sa),
sume care ntrec de cteva ori cuantumul contribuiei acestora la fondul respectiv (Pa - prime de
asigurare). Acest lucru este posibil n baza principiului mutualitii. Adic la constituirea fondului de
asigurare particip toi membrii, toi asiguraii, dar acesta se repartizeaz numai acelor asigurai care au
suferit prejudicii de pe urme producerii riscului asigurat.
Fondul de asigurare :
a) se constituie la dispoziia asigurtorilor;
b) mbrac n mod necesar forma bneasc;
c) se formeaz n mod descentralizat, pe seama primelor de asigurare i
d) se utilizeaz centralizat.

1.3. n strns corelaie cu aceste destinaii ale fondului de asigurare abordm problema funciilor asigurrii.
1. Principala funcie a asigurrii este aceea de compensare a pagubelor (cazul asigurrilor de

Comunitatea de risc
Fond de asigurare
ASIGURTOR
(Gestionar)
Existena
Riscului
Principiul
Mutualitii
103

bunuri i de rspundere civil - prejudicii materiale) i plat a sumelor asigurate (cazul asigurrilor de
persoane i rspundere civil - prejudicii corporale).
Aceasta este funcia care a stat la baza apariiei i dezvoltrii asigurrilor.
2. O a 2 a funcie caracteristic asigurrii, care s-a dezvoltat n timp, ndeosebi dup cel de-al doilea
rzboi mondial, este aceea de prevenire a pagubelor.
Funcia de prevenire se exercit pe dou ci principale:
a) prin finanarea unor activiti de prevenire a calamitilor i accidentelor. Spre exemplu: construirea
de diguri de protecie mpotriva inundaiilor, lucrri de mpduriri, desecri, irigaii, finanarea
unor programe educaionale pentru asigurai.
b) prin stabilirea unor condiii de asigurare care s-l oblige pe asigurat la o conduit preventiv
permanent. Cum? Prin decderea din dreptul la despgubire n cazul nendeplinirii unor msuri de
limitare a pagubei, participarea asiguratului la acoperirea unei pri din pagub, etc.
3. A 3 a funcie a asigurrilor care a ctigat tot mai mult importan n ultimele decenii este funcia
financiar.
Pornind de la decalajul de timp ntre momentul ncasrii primelor i momentul plii despgubirilor,
decalaj important ndeosebi n cazul asigurrilor de via, societile de asigurare centralizeaz temporar
sume foarte importante pe care apoi la plaseaz pe piaa capitalului n scopul obinerii unor venituri
suplimentare.
Pe lng aceste funcii principale, asigurarea ndeplinete i funcii secundare cum ar fi:
1) facilitarea accesului la credite, credite de export, credite ipotecare, credite de consum, etc.;
2) contribuie dup unii substanial la "exportul invizibil", prin plata primelor externe;
3) consultan oferit de societile de asigurare asigurailor pe linie de subscriere, prevenire a
daunelor, prejudiciilor, evaluare, litigii, etc.

1.2.2. Abordarea sub aspect juridic.
n dicionarul explicativ al limbii romne
20
termenului "a asigura" i se asociaz construcia: " a
ncheia un contract de ocrotire material n caz de calamiti, accidente, etc."
Abordarea juridic este frecvent i justificat, ntruct asigurarea, pentru a fi operant, trebuie s capete
forma juridic, iar aceast form este cea dinti sesizabil.
O asemenea form i-o confer contractul, care constituie "legea prilor", precum i legea propriu-
zis, care eman de la puterea legislativ. (Legea 136/1995).
Contractul de asigurare i legea cu privire la activitatea de asigurare, n calitate de izvoare de drepturi
i obligaii n materie de asigurri se completeaz reciproc.
Vom preciza c specialitii din dreptul asigurrilor gsesc definiia juridic a contractului de asigurare ca
insuficient de semnificativ i n consecin, propun ca aceasta s fie completat printr-o definiie tehnic o
operaiei de asigurare
21
.
Legea constituie alturi de contract o alt form juridic de realizare a asigurrii, astfel avem:
a) asigurarea ex contractu are la baz principiul facultativitii (voluntariatului) adic se ncheie din
proprie iniiativ, de ctre persoanele fizice i juridice interesate;
b) asigurarea ex lege are la baz principiul obligativitii, adic ea acioneaz:
1) n mod automat;
2) fr consimmntul prealabil al asigurailor;
3) fr ncheierea unui contract ntre pri.

1.2.3. Abordarea din punct de vedere financiar.

20
Canarache, A., Breban, V., Mic dicionar al limbii romne, Ed. tiinific, Bucureti, 1974, pag. 47.
21
Asupra contractului de asigurare o s revenim ntr-o abordare mai larg i mai detaliat ntr-unul dintre capitolele viitoare.

104

Aspectul financiar este evideniat de rolul:
1) asigurtorului de intermediar financiar;
2) asigurrii de ramur participant la oferta de capital de mprumut pe piaa financiar;
3) asigurrii de activ financiar, factor de reducere a incertitudinii. Legat de aceasta contractul de
asigurare apare ca o "crean condiionat emis de asigurtor i achiziionat de asigurat".
Aspectul tehnico-economic, juridic i financiar al asigurrii este ntregit prin abordarea i tratarea
asigurrii ca ramur prestatoare de servicii, ramur creatoare de valoare adugat i de locuri de munc.

1.4. Premisele asigurrii.
Pentru stabilirea raporturilor de asigurare se cer ntrunite anumite condiii subiective i respectiv obiective.
1.4.1. Dintre premisele subiective remarcm n principal:
a) interesul pentru asigurare i
b) suportabilitatea financiar a asigurrii.
a) Interesul pentru asigurare al persoanelor fizice i agenilor economici se interpreteaz prin contientizarea
necesitii de a identifica, preveni, prentmpina riscurile generatoare de pagube sau prejudicii.
Interesul pentru aciuni de asigurare se afl n corelaie cu:
1. evoluia general a nivelului de dezvoltare al societii;
2. cu nivelul de cultur i civilizaie al omului.
b) Posibilitile financiare ale persoanelor fizice i juridice de a suporta plata primelor de asigurare sunt
eseniale. Altfel zis, suportabilitatea financiar a primelor de asigurare poate finaliza interesul pentru
asigurare, l poate amna sau bloca. Se relev unul dintre motivele, pentru care n rile dezvoltate din
punct de vedere, cu un nalt nivel de trai, asigurrile sunt puternic intrate n uz.

1.4.2. Premisele obiective se refer la condiiile ce trebuie ndeplinite de riscuri pentru ca ele s fie agreate
de ctre societile de asigurare i care sunt urmtoarele:
1) posibilitatea de ivire a evenimentului productor de pagube trebuie s fie sporadic.
Evenimentele care se ivesc pe scar foarte larg, care lovesc pe toat lumea, nu pot fi cuprinse n asigurare,
deoarece pentru acoperirea lor ar trebui s se plteasc prime att de mari nct s-ar apropia, chiar ar depi
valoarea pagubei fiecruia.
Se folosete n limbajul de specialitate n ideea de a surprinde acest aspect termenul de coeficient de
simultaneitate al producerii riscului pentru toi cei asigurai, care trebuie s fie ct mai mic, n caz contrar
societatea de asigurare nu ar putea face fa preteniilor de despgubire ale asigurailor.

Exemplu.
Evenimentul din 11 septembrie 2001 de pe Wall Street
22
a reprezentat i o mare lovitur dat industriei asigurrilor.
Estimrile preliminare se situau n jurul valorii de 15 miliarde $, ns experii apreciau c sumele pltite de companiile de
asigurare ar putea ajunge chiar la 25-30 miliarde $.
Pn la aceea dat, cea mai mare sum pltit de companiile de asigurri pentru un caz neasociat cu un dezastru
natural era de 775 milioane $, pentru violenele rasiale nregistrate la Los Angeles n 1992.
Cel mai costisitor incident pentru firmele de asigurri a fost uraganul Andrew, care a lovit coasta de est a SUA,
provocnd pagube de aproximativ 20 miliarde $ i moartea a 38 de persoane.
1. Potrivit presei britanice, proprietarii World Trade Center (WTC) nu au asigurat dect unul dintre cele dou turnuri,
pentru c s-a considerat c posibilitatea ca ambele structuri s se prbueasc ar fi nerealist. Prin urmare
Autoritatea Portuar a oraului New York, care a construit WTC i l-a oferit n leasing unei companii private la
nceputul anului, va primi pentru cldirea n sine "doar" 1,5 miliarde $. Cifra depete costul de construcie din anii*
70 de 1,2 miliarde $, dar este mult sub valoarea celor doi zgrie - nori estimat la 5 miliarde $.

22
Gabriel Brlig, Terorismul lovete economia mondial, Biz nr.38, 28 septembrie - 12 octombrie 2001, pag. 16-17.

105

2. O alt problem este cea a persoanelor decedate la World Trade Center i n avioanele deturnate, o parte dintre ele
avnd asigurri de via pentru sume importante. Analitii sunt de prere c sumele pltite n contul asigurrilor de
via ar depi daunele pltite pentru pagubele suferite de imobile i avioane.
innd seama de numele firmelor care-i aveau birourile n cele dou turnuri i deci de salariile angajailor lor,
valoarea contractelor de asigurare de via conine multe zerouri.
3. n plus, pe lng daunele produse i cldirilor din apropiere,
4. firmele de asigurri vor fi nevoite s acopere costurile ntreruperii activitilor n perioada necesar pentru repararea
sau reconstrucia cldirilor.
5. Atacurile teroriste au avut un efect "catastrofic" asupra companiilor aeriene din ntreaga lume. Asociaia
Internaional a Transporturilor Aeriene (IATA) a estimat c numai anulrile curselor aeriene din primele zile de dup
atacuri au adus pierderi de 10 miliarde $.

2) Evenimentul trebuie s nu fie excesiv de rar, ci s apar cu o oarecare regularitate. Dac:
a) posibilitatea ivirii acestuia este extrem de redus el nu poate fi inclus n sfera de acoperire a asigurrii,
pentru c nu exist interes din partea asigurailor.
De exemplu ntr-o ar n care nu se produc erupii vulcanice nu se poate introduce o asigurare contra acestora.
b) aa cum n extrema cealalt intr evenimentele cu o frecven ridicat de realizare.
Nu se vor face asigurri medicale pentru gripe, nepturi de albine sau asigurri de protecie mpotriva hoilor de
buzunare pentru cltorii n care se folosete transportul n comun.
3) Evenimentul trebuie s fie ntmpltor, s aib o natur aleatoare, realizarea lui s nu depind
de voina asiguratului. Altfel zis s fie greu de nscenat i s nu fie intenionat.
4) Evenimentul trebuie s fie evaluabil pentru a fi asigurat. Adic:
a) consecinele producerii evenimentului nedorit s se poat evalua n bani (altfel nu se pot stabili primele
de asigurare);
b) evenimentul trebuie s poat fi cuprins n cercetarea statistic i s se poat ncadra n regulile calculului
probabilistic.
5) Evenimentul trebuie s apar pe un teritoriu ct mai ntins i nu numai n anumite locuri.
Un pericol specific numai unui anumit loc nu este, n general asigurabil deoarece numrul persoanelor
periclitate este restrns i ele nu pot constitui un fond de asigurare suficient de mare pentru a acoperi
pagubele respective. Altfel zis s existe la baza asigurrii un numr mare de persoane, o larg comunitate de
risc.
Nu s-ar ncheia asigurarea contra pagubelor pricinuite de inundaiile regulate produse de un anumit curs de ap.
6) Probabilitatea de apariie a evenimentului trebuie s fie aproximativ aceeai pentru fiecare
membru al comunitii de risc. Adic persoanele fizice sau juridice trebuie s fie egal ameninate pentru a
putea constitui mpreun mutualitatea de asigurare. Este vorba aici de principiul echidistanei fa de risc.
Nu pot fi atrai spre o asigurare de furt att posesorii unor bunuri mobile ct i proprietarii de cldiri.
7) Evenimentul trebuie s fie viitor. Ceea ce a trecut este sigur i nu mai poate constitui, deci obiect
al asigurrii.
Nu se poate asigura un imobil distrus de incendiu, nu se poate face o asigurare de deces unei persoane decedate.

1.5. Clasificarea asigurrilor.
Numeroase criterii pot servi la realizarea clasificrii asigurrilor.
Dintre ele amintim:
A. obiectul sau ramura de asigurare;
B. regimul juridic;
C. teritoriul pe care se acord acoperirea;
D. natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurat i asigurtor;
E. obiectul asigurat;
106

F. riscul asigurat;
G. locul unde se petrec evenimentele asigurate;
H. interesul pecuniar al asigurrii, etc.
Cea mai important clasificare este ns cea fcut de legiuitor.
Astfel n Legea 47/1991 privind constituirea, organizarea i funcionarea societilor comerciale din
domeniul asigurrilor la art. 7 alin. 2 erau prevzute urmtoarele tipuri de asigurri legale:
a) asigurri de via;
b) asigurri de persoane altele dect cele de via;
c) asigurri de autovehicule;
d) asigurri maritime i de transport;
e) asigurri de aviaie;
f) asigurri de incendiu i alte pagube la bunuri;
g) asigurri de rspundere civil;
h) asigurri de credite i garanii;
i) asigurri de pierderi financiare din riscuri asigurate;
j) asigurri agricole.
k)
n vederea armonizrii legislaiei noastre la uzanele comunitare n Legea 32/2000 privind societile de
asigurare i supravegherea asigurrilor la art. 3 alin. 1 se prevede c: "Activitatea de asigurare se grupeaz
n:
a) asigurri de via;
b) asigurri generale,
iar, alin.2 specific: "Clasele de asigurri aferente categoriilor de la alin. 1 se stabilesc prin norme".
Normele nr. 3/2001 privind clasele de asigurri care pot fi practicate de societile de asigurare stabilesc
drept categorii legale de asigurare:

ASIGURRI DE VIA:
1. a) Asigurri de via:
- asigurri de supravieuire
- asigurri de deces
- asigurri mixte
b) Anuiti (asigurri de tip rent)
c) Asigurri de via suplimentare (asigurri de deces, vtmri corporale, incapacitate de
munc rezultate din accidente)
2. Asigurri de cstorie i de natere
3. Asigurri de via legate de investiii
4. Asigurri permanente de sntate, administrate la fel ca i asigurrile de via
5. Asigurri de capitalizare(asigurri de via cu prim unic i cu prim ealonat)

ASIGURRI GENERALE:
1. Asigurri de accidente i boal, inclusiv de munc i boli profesionale
2. Asigurri de sntate
3. Asigurri de mijloace de transport terestru, altele dect cele feroviare
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar
5. Asigurri de mijloace de transport aerian
6. Asigurri de mijloace de transport naval (maritime, fluviale, lacustre, canale navigabile)
7. Asigurri de bunuri n tranzit, inclusiv mrfuri transportate, bagaje i orice alte bunuri
107

8. Asigurri de incendiu i calamiti naturale
9. Asigurri de daune la proprieti
10. Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule (rspundere civil auto obligatorie i carte
verde)
11. Asigurri de rspundere civil pentru mijloacele de transport aerian
12. Asigurri de rspundere civil pentru mijloacele de transport naval
13. Asigurri de rspundere civil general
14. Asigurri de credite i garanii
15. Asigurri de pierderi financiare
16. Asigurri de protecie juridic
17. Asigurri de asisten turistic.

Potrivit Legii nr. 403/2004 pentru modificarea i completarea Legii nr. 32/2000 privind societile de
asigurare i supravegherea asigurrilor
23
, Anexa nr. 1, clasele de asigurri legale sunt:
A. Asigurri de via
Tipuri de asigurri care au o baz contractual:
a) asigurri de via care includ: asigurarea la termen de supravieuire, asigurarea de deces, asigurarea la
termen de supravieuire i de deces (mixt de via), asigurarea de via cu rambursarea primelor,
asigurarea de cstorie, asigurarea de natere;
b) anuiti;
c) asigurri de via suplimentare: asigurri de deces din accident, asigurri de vtmri corporale, asigurri
de incapacitate permanent din boal, asigurri de incapacitate permanent din accident, asigurri de
incapacitate temporar din boal, asigurri de incapacitate temporar din accident, asigurri de
spitalizare, asigurri de cheltuieli medicale, asigurri de boli grave, asigurri de omaj, cnd acestea se
ncheie suplimentar unui contract de asigurri de via;
d) asigurri permanente de sntate.
Clasele de asigurri de via

I. Asigurri de via, anuiti i asigurri de via suplimentare, prevzute la lit. A a), b) i c), cu excepia
celor prevzute la pct. II
II. Asigurri de cstorie, asigurri de natere
III. Asigurri de via i anuiti care sunt legate de fonduri de investiii, prevzute la lit. A a) i b)
IV. Asigurri permanente de sntate, prevzute la lit. A d)

B. Asigurri generale

Clasele de asigurri generale:

1. Asigurri de accidente (inclusiv de munc i boli profesionale), pentru care se acord:
despgubiri financiare;
despgubiri n natur;
despgubiri mixte (financiare i n natur);
despbubiri pentru vtmri corporale suferite de persoane n timpul transportului.
2. Asigurri de sntate, pentru care se acord:
despgubiri financiare;

23
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 976 din 25 octombrie 2004.
108

despgubiri n natur;
despgubiri mixte (financiare i n natur).
3. Asigurri de mijloace de transport terestru (altele dect feroviare), care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport terestru cu motor;
daune survenite la mijloacele de transport terestru, altele dect cele cu motor.
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport feroviar care se deplaseaz sau transport mrfuri ori
persoane.
5. Asigurri de mijloace de transport aerian, care acoper:
daune survenite la mijloacele de transport aerian.
6. Asigurri de mijloace de transport meritim, lacustru i fluvial, care acoper:
daune survenite la mijloace de transport fluvial;
daune survenite la mijloace de transport lacustru;
daune srvenite la mijloace de transport maritim.
7. Asigurri de bunuri n tranzit, care acoper:
daune suferite de mrfuri, bagaje i alte bunuri transportate.
8. Asigurri de incendiu i calamiti naturale, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7),
cauzate de:
incendiu;
explozie;
furtun;
alte fenomene naturale n afara furtunii;
energie nuclear;
surpare de teren.
9. Alte asigurri de bunuri, care acoper:
daune suferite de proprieti i bunuri (altele dect bunurile cuprinse n clasele 3, 4, 5, 6 i 7),
atunci cnd aceste daune survin generate de grindin sau nghe, furt, altele dect cele prevzute la
pct. 8.
10. Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule, care acoper:
daune care rezult din folosirea autovehiculelor terestre (inclusiv rspunderea transportatorului).
11. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport aerian, care acoper:
daune care rezult din folosirea mijloacelor aerian (inclusiv rspunderea transportatorului).
12. Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport maritim, lacustru i fluvial (inclusiv
rspunderea transportatorului).
13. Asigurri de rspundere civil general, care acoper:
daune din prejudicii produse teerilor, altele dect cele menionate la pct. 10, 11 i 12.
14. Asigurri de credite care acoper urmtoarele riscuri:
insolvabilitate;
credit de export;
vnzare n rate;
credit ipotecar;
credit agricol.
15. Asigurri de garanii pentru:
garanii directe;
garanii indirecte.
16. Asigurri de pierderi financiare, care acoper:
riscuri de omaj;
109

insuficiena veniturilor;
pierderi datorate condiiilor meteorologice nefavorabile;
nerealizarea beneficiilor;
riscurile aferente cheltuielilor curente;
cheltuieli comerciale neprevzute;
deprecierea valorii de pia;
pierderile de rent sau alte venituri similare;
pierderile comerciale indirecte, altele dect cele menionate anterior;
pierderile financiare necomerciale;
alte pierderi financiare, conform clauzelor contractului de asigurare.
17. Asigurri de protecie juridic, care acoper:
cheltuielile cu procedura judiciar i alte cheltuieli, cum ar fi: recuperarea pagubei suferite de
asigurat printr-o procedur civil, aprarea ori reprezentarea asiguratului ntr-o procedur penal,
administrativ sau mpotriva unei reclamaii ndreptate mpotriva acestuia.
18. Asigurri de asisten a persoanelor aflate n dificultate n cursul deplasrilor de la domiciliu ori de la
locul de edere permanent.

Riscurile cuprinse ntr-o clas nu pot fi clasificate ntr-o alt clas, cu excepia cazului menionat la lit. C.

C. Denumirea autorizaiei acordate simultan pentru mai multe clase de asigurare:
a) clasele nr. 1 i 2 se acord sub denumirea Asigurri de accidente i boal;
b) clasele nr. 1 (a patra liniu), 3, 7 i 10 se acord sub denumirea Asigurri auto;
c) clasele nr.1 (a patra liniu), 4, 6, 7 i 12 se acord sub denumirea Asigurri maritime i de
transport;
d) clasele nr.1 (a patra liniu), 5, 7 i 11 se acord sub denumirea Asigurri de aviaie;
e) clasele nr. 8 i 9 se acord sub denumirea Asigurri de incendii i daune la proprieti;
f) clasele nr. 10, 11, 12 i 13 se acord sub denumirea Asigurri de rspundere civil;
g) clasele nr. 14 i 15 se acord sub denumirea Asigurri de credite i garanii.

D. Riscuri auxiliare
Asigurtorul autorizat s subscrie un risc principal dintr-o clas poate s subscrie riscuri cuprinse dintr-o alt
clas, fr ca autorizaia s prevad aceste riscuri, dac acestea:
sunt legate de riscul principal;
privesc obiectul care se afl sub incidena riscului principal; i
sunt garantate prin contractul care reglementeaz riscul principal.
Riscurile cuprinse la lit. B n clasele nr. 14 Asigurri de credite, nr. 15 Asigurri de garanii i nr. 17
Asigurri de protecie juridic sunt considerate riscuri secundare pentru alte clase.

Riscurile cuprinse la lit. B n clasa 17 Asigurri de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare
clasei nr. 18 Asigurri de asisten atunci cnd sunt legate de riscul principal i cnd riscul principal se
refer numai la asistena furnizat persoanelor care sunt n cursul deplasrilor sau absenelor de la domiciliu
ori de la locul de reedin permanent.
Asigurrile de protecie juridic pot fi considerate riscuri auxiliare, cu respectarea prevederilor primului
alineat, dac litigiile sau diferendele ce decurg din acestea sunt aferente utilizrii mijloacelor de transport.

E. Riscuri majore sunt:
a) riscurile cuprinse n clasele nr. 4, 5, 6, 7, 11 i 12 de la lit. B;
110

b) riscurile cuprinse n clasele nr. 14 i 15 de la lit. B, n msura n care titularul contractului de
asigurare exercit din punct de vedere al obiectului activitate industrial, comercial sau independent
i riscul se refer la aceast activitate;
c) riscurile cuprinse n clasele nr. 3, 8, 9, 10, 13 i 16 de la lit. B, n msura n care titularul contractului
de asigurare depete cel puin dou dintre urmtoarele trei criterii, ncepnd cu 1 ianuarie 2007:
totalul activelor: 6,2 milioane euro, stabilit pe baza cursului RON/EUR comunicat de Banca
Naional a Romniei pentru finalul exerciiului financiar precedent;
cifra de afaceri: 12,8 milioane euro, stabilit baza cursului RON/EUR comunicat de Banca
Naional a Romniei pentru finalul exerciiului financiar precedent;
numrul mediu de angajai n cursul exerciiului: 250;
d) n cazul n care titularul contractului de asigurare face parte dintr-un grup care are obligaia ntocmirii
situaiilor financiare consolidate criteriile menionate la lit. c) se vor aplica conturilor condolidate.

Cele mai uzuale clasificri ale asigurrilor se realizeaz pe baza criteriilor:
- obiectul sau ramura de asigurare,
- regimul juridic;
- teritoriul pe care se acord acoperirea i
- natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurat i asigurtor.

A. Dup obiectul, domeniul asigurrii sunt 4 mari ramuri
24
:
a) asigurri de bunuri;
b) asigurri de persoane;
c) asigurri de rspundere civil;
d) asigurri de interes financiar.
a) Asigurrile de bunuri au ca obiect valorile materiale de tot felul aparinnd persoanelor fizice i juridice,
susceptibile de a fi distruse sau avariate de calamiti naturale, accidente sau orice alt eveniment.

Principalele subramuri sunt:
- asigurarea animalelor;
- asigurarea culturilor agricole, pomilor, hameiului i rodului viilor;
- asigurarea cldirilor, construciilor i a coninutului acestora;
- asigurarea autovehiculelor, etc.
b) Asigurrile de persoane au ca obiect persoana fizic, viaa i integritatea sa supuse ameninrii unor
evenimente care pot provoca boala, invaliditatea sau decesul. Acestea cuprind dou mari grupe:
- asigurri de via i
- asigurri de accidente,
care fiecare include un numr mare de forme de asigurare.
c) Asigurrile de rspundere civil au ca obiect o valoare patrimonial egal cu despgubirea pe care ar
urma s o plteasc asiguratul (persoan fizic sau juridic) care a cauzat o pagub unei tere persoane.
Principalele forme ale asigurrii de rspundere civil sunt:
- asigurarea de rspundere civil pentru pagube produse prin accidente de autovehicule;
- asigurarea de rspundere civil a conductorilor auto profesioniti pentru pagubele produse
prin accidente cu autovehicule aparinnd societilor comerciale;
- asigurarea de rspundere civil legal.
d) Prin asigurrile de interes financiar se obine protecia legat de pierderea profitului, asigurarea de credite,
asigurarea de garanii, asigurarea de fidelitate, etc.

24
Violeta Ciurel, Asigurri i Reasigurri: abordri teoretice i practici internaionale, Ed. All Beck, Bucureti, 2000, pag.44.
111

B. Dup regimul juridic asigurrile se mpart n:
a) asigurri prin efectul legii;
b) asigurri facultative;
c) asigurri obligatorii.
a) n asigurrile prin efectul legii, relaiile ntre asigurat i asigurtor, drepturile i obligaiile ambelor pri
sunt stabilite prin prevedere legal cu caracter obligatoriu.
Dup 1990 pn la promulgarea Legii asigurrilor 136/1995 n sfera asigurrilor prin efectul legii s-au meninut:
- asigurarea cldirilor i construciilor aparinnd populaiei;
- asigurarea animalelor aparinnd persoanelor fizice;
- asigurarea de accidente cltori (trafic intern, auto, feroviar, aerian, pe ap);
- asigurarea de rspundere civil auto.
Legea 136/1995 a meninut caracterul obligatoriu doar pentru asigurarea de rspundere civil auto.
b) Asigurrile facultative au la baz acordul de voin al asiguratului i asigurtorului concretizat n
contractul de asigurare. Prin urmare, relaiile dintre pri se stabilesc prin liber consimmnt.
c) Pe lng asigurarea prin efectul legii i asigurarea facultativ, denumit n literatura de specialitate i
asigurarea contractual exist i unele asigurri obligatorii, impuse de lege, dar care nu intr n vigoare dect
dup ncheierea unui contract ntre asigurat i asigurtor.
Spre exemplu prin Ordinul Preedintelui Autoritii Naionale pentru Turism nr. 129/15 septembrie 2000
25
se instituie
obligaia pentru agenii economici care comercializeaz pachete de servicii turistice s ncheie polie de asigurare cu
societi de asigurare privind rambursarea cheltuielilor de repatriere i a sumelor achitate de turiti n cazul insolvabilitii
sau falimentului ageniei de turism.

C. Funcie de teritoriul pe care se acord acoperirea, asigurrile se clasific n:
- asigurri interne i
- asigurri externe.
Deosebirea fundamental dintre acestea const n elementul de extraneitate, care este prezent numai n
cazul asigurrilor externe. Acesta poate fi:
a) domiciliul n alt ar al uneia dintre prile contractante ori al beneficiarului asigurrii;
b) domiciliul n alt ar al obiectului asigurrii;
c) riscul preluat de asigurtor i care se poate produce n afara limitelor teritoriale ale rii n
care se ncheie contractul.
Principalele categorii de asigurri externe sunt:
- asigurarea bunurilor n timpul transportului extern (cargo-extern);
- asigurarea navelor maritime i fluviale;
- asigurarea aeronavelor;
- asigurarea construciilor, a lucrrilor de construcii-montaj n strintate i a rspunderii constructorului;
- asigurarea creditelor de export;
- asigurarea de rspundere civil auto n strintate (asigurarea carte verde);
- asigurarea de asisten medical pentru cltorii n strintate.
D. Dup natura raporturilor ce se stabilesc ntre asigurtor i asigurat, asigurarea poate fi:
a) direct i
b) respectiv indirect.
a) Specific asigurrilor directe este faptul c raporturile de asigurare se stabilesc n mod nemijlocit ntre
asigurai (diferite persoane fizice sau juridice) i asigurtor, fie prin intermediul contractului de asigurare, fie
n baza legii.
Pe lng asigurarea propriu-zis, n sfera asigurrilor directe intr i coasigurarea.

25
Publicat n Monitorul Oficial al Romniei nr. 519 din 23 octombrie 2000.
112

Coasigurarea este termenul desemnat pentru a acoperi situaia n care dat fiind valoarea bunurilor
asigurabile, numrul lor, riscurile vizate, fiind greu de asumat de ctre o singur societate de asigurare,
asiguratul ncheie contractul de asigurare cu mai multe societi, ce particip la acoperire fiecare n cot-
parte, aferent aceleai perioade.
Din punct de vedere juridic, subscriptorul cunoate pe toi coasigurtorii, dar n practic, se desemneaz un
coasigurtor nsrcinat de a reprezenta pe toi ceilali n relaiile cu clientul (asiguratul) , este vorba de
deschiztor sau societatea deschiztoare.
b) n categoria asigurrilor indirecte intr raporturile de asigurate stabilite de fiecare dat ntre societi de
asigurare: reasigurarea i retrocesiunea.
1. Reasigurarea reprezint o asigurare a asigurtorului, ncheiat n baza unui contract de reasigurare.
Asigurtorul denumit cedent sau reasigurat cedeaz unui reasigurtor (societate de reasigurare sau de
asigurare-reasigurare) o parte din rspunderea asumat prin contractul de asigurare i o parte din primele
ncasate. Este de menionat c, contractul de reasigurare deriv n toate cazurile din contractul de
asigurare, fr ns ca ntre reasigurtor i asigurat s existe vre-un raport juridic.
2. Reasigurtorul poate la rndul lui s cedeze unui alt reasigurtor o parte din riscul preluat, devenind
retrocedent, iar acesta din urm retrocesionar n cadrul operaiunii denumite retrocesiune.
Se face astfel afirmaia c asigurarea indirect - reasigurarea i retrocesiunea reprezint un raport ce apare
numai ntre persoane juridice, instituii sau societi de asigurare.

E. Dup obiectul asigurat, asigurrile pot fi clasificate n
26
:
- asigurri de mijloace de producie fixe: cldiri, maini, utilaje, instalaii, mijloace de
transport, etc.;
- asigurri ale fondurilor de producie circulante: materii prime, materiale, combustibili, etc.;
- asigurri ale obiectelor de uz casnic ale cetenilor;
- asigurri ale culturilor agricole i animalelor, etc.

F. Dup riscul cuprins n asigurare, asigurrile pot fi clasificate astfel
27
:
- asigurri mpotriva incendiului, trsnetului, exploziei, micrilor seismice, etc. Bunurile
asigurate contra acestor fenomene sunt: cldirile, construciile, utilajele, instalaiile, mijloacele
de transport, inventarul gospodresc, mobilierul i obiectele de uz casnic, etc.;
- asigurri contra grindinii, furtunii, uraganului, ploilor toreniale, inundaiilor, prbuirii
sau alunecrilor de teren, etc. mpotriva acestor riscuri sunt asigurate, de regul culturile
agricole i rodul viilor;
- asigurri pentru boli, epizootii i accidente, care se practic n cazul animalelor;
- asigurri contra avariilor i altor riscuri specifice (rsturnri, ciocniri, cderi, derapri, etc.),
la care sunt supuse mijloacele de transport i ncrcturile aflate pe acestea, n timpul
staionrii i al mersului. n aceast categorie intr asigurrile mijloacelor de transport i ale
mrfurilor n timpul traficului intern i internaional;
- asigurri mpotriva unor evenimente ce apar n viaa oamenilor, ca deces, boli, accidente,
etc. - care pot duce la pierderea temporar sau definitiv a capacitii de munc - n cazul
asigurrilor de persoane;
- asigurri pentru cazurile de rspundere civil care se refer la prejudicii cauzate terelor
persoane prin accidente de autovehicule, prin exercitarea unei anumite activiti, etc.

G. n funcie de locul unde se produc evenimentele asigurate, asigurrile pot fi clasificate n:
- asigurri terestre, care se extind i asupra riscurilor ce vizeaz lacurile, rurile, porturile, etc.;

26
Constantin Alexa, Violeta Ciurel, Asigurri i reasigurri n comerul internaional, Ed. All, Bucureti, 1992, pag. 19.
27
Iulian Vcrel, Florian Bercea, Asigurri i Reasigurri, Ed. Marketer - Expert, Bucureti, 1993, pag. 66.
113

- asigurri maritime, care au ca scop asigurarea mpotriva evenimentelor ce se produc pe mare;
- asigurri aeriene, care acoper dou mari categorii de riscuri:
pentru pierderea sau avarierea aeronavei;
de rspundere civil a companiei aeriene.
H. Dup interesul pecuniar n asigurare avem:
- asigurarea averii;
- asigurarea mpotriva falimentului altor persoane;
- asigurarea responsabilitii;
- asigurarea rezultatelor, a profiturilor sperate.

I. n funcie de numrul, volumul de obiecte asigurate avem:
- asigurri individuale (asigurarea contra incendiului a unei case);
- asigurri colective (asigurarea bunurilor dintr-o locuin);
- asigurri complete sau globale (asigurarea tuturor mrfurilor depozitate sau transportate n
decurs de un an).

I. Clasificaia comunitar prevede 30 de ramuri de asigurare:
1. Accidente
2. Boal
3. Corpuri de vehicule terestre
4. Corpuri de vehicule feroviare
5. Corpuri de vehicule aeriene
6. Corpuri de vehicule maritime, lacustre i fluviale
7. Mrfuri transportate
8. Incendiu i catastrofe naturale
9. Alte pagube provocate bunurilor
10. Rspundere civil vehicule terestre automotoare
11. Rspundere civil vehicule aeriene
12. Rspundere civil vehicule maritime, lacustre i fluviale
13. Responsabilitate civil general
14. Credit
15. Cauiune
16. Pierderi pecuniare diverse
17. Protecie juridic
18. Asisten
19. Numr neafectat unei ramuri ntr-un interval de timp imediat
20. Via, deces
21. Nupialitate, natalitate
22. Asigurri legate de fondurile de investiii
23. Operaiuni tontiniere
24. Capitalizare
25. Gestiunea de fonduri colective
26. Prevedere colectiv
27. Achiziionarea de imobile
28. Economie
29. Numr neafectat unei ramuri ntr-un interval de timp imediat
Abordri complementare la tema clasificrii asigurrilor
114

30. Reasigurarea.
Societile de asigurri pot realiza afaceri directe i/sau operaiuni de reasigurare. Afacerile directe pun n relaie
asiguratul cu asigurtorul. n schimb, reasigurarea intervine ntre asigurtori, fiind ntr-un fel "asigurare de grad 2" sau
"asigurarea asigurrii".
Pentru produsele de asigurare se disting 2 mari clasificri, fiecare cu dou clase:
II. asigurri de repartiie i asigurri de capitalizare;
III. asigurri de pagube i asigurri de persoane.
II. Asigurrile de repartiie. Este vorba de asigurri administrate, gestionate urmnd o tehnic ce corespunde strict
abordrii i definirii asigurrii sub aspect economic (a se vedea paragraful 1.2.1.). Asigurtorul nu face dect s
repartizeze ntre asiguraii "sinistrai" masa primelor achitate de membri mutualitii, pe care o constituie.
Mai precis, "riscurile de repartiie" sunt caracterizate prin faptul c ele nu pot fi asigurate pentru o perioad ce depete
un an i c probabilitatea lor de realizare rmne constant de-a lungul duratei asigurate.
Exemplele sunt numeroase, amintim incendiul, a crui probabilitate de survenire rmne aceeai pe parcursul ntregii
durate a contractului de asigurare.
n general, riscurile de repartiie sunt cele ce corespund primelor 18 ramuri enunate.
Asigurrile de capitalizare. Aceste asigurri prezint ca particulariti :
- faptul c sunt subscrise pe termen lung i comport un aspect de "economie". Spre deosebire de
asigurrile de repartiie, a cror durat se restrnge automat la un an, la asigurrile de capitalizare
termenul se desfoar n timp;
- probabilitatea de apariie a riscului asigurat nu este constant. Astfel ansele sale de realizare cresc sau
se diminuaz pe parcursul contractului, cazul probabilitii de deces sau de supravieuire a persoanei
umane.
n consecin, n gestionarea acestor asigurri, implicit a riscului asigurat, asigurtorul trebuie "s pun la o parte" totul
sau o parte din prime pentru a face fa angajamentelor sale viitoare. n plus primele trebuie s beneficieze de dobnzi
compuse, altfel zis de capitalizare.
Asigurrile de capitalizare corespund ultimelor 9 ramuri ale listei (ramurile 20 -28).
III. Asigurri de pagube i asigurri de persoane.
Aceast distincie este mult mai practic i tehnic.
Asigurrile de pagube au scopul de a repara consecinele unui eveniment pgubitor ce afecteaz patrimoniul
asiguratului i se subdivid n 2 categorii:
- asigurri de bunuri;
- asigurri de responsabilitate.
Sectorul asigurrilor de pagube este adesea denumit i sectorul asigurrilor IARD, rezumnd astfel ansamblul celor 3
mari categorii de daune generate de Incendiu, Accidente, Riscuri Diverse.
Asigurri de persoane.
Ele au ca obiect prestaiile forfetare n caz de evenimente ce afecteaz persoana nsi a asiguratului i cuprind 2
categorii principale:
- asigurri de via i
- asigurri individuale de accidente i boal.
n paralel exist o clasificare foarte larg rspndit n rile europene: asigurri via i asigurri nonvia. Aceast
distincie este fondat ca urmare a existenei companiilor specializate n asigurrile de via.
Adesea se face referin la distincia asigurri de pagube, asigurri de via, ceea ce constituie un abuz de limbaj
ntruct prin asigurri de pagube se desemneaz tot ceea ce nu intr n asigurrile de via.
Asigurrile de repartiie
18 ramuri au fost recenzate la nivel comunitar.

1. Asigurrile de accidente.
Ele sunt de 3 tipuri:
115

asigurarea individual ce garanteaz indemnizaii forfetare n caz de accident survenit n viaa asiguratului i care
antreneaz decesul, o incapacitate permanent sau temporar. Asigurarea individual garanteaz la fel i prestaii
indemnitare: rambursarea cheltuielilor medicale, chirurgicale, farmaceutice i de spitalizare. Acoperind riscurile de
invaliditate aceast asigurare este adesea "livrat" cu titlu de complement asigurrilor de supravieuire, deces, mixte.
asigurarea persoanelor transportate este anexat la contractele de asigurare auto.
asigurarea de accidente de munc, ne-ataat securitii sociale sau regimurilor particulare - muncitori nesalariai,
de exemplu.
2. Asigurrile de boal.
Aceste asigurri garanteaz n profitul unui asigurat sau grup de asigurai cu ocazia survenirii unei boli:
- rambursarea total sau parial a cheltuielilor medicale, chirurgicale, farmaceutice i de spitalizare;
- o indemnizaie zilnic n caz de ntrerupere a muncii;
- o rent de invaliditate n caz de incapacitate permanent.
3. Asigurarea corpurilor vehiculelor terestre.
Riscurile vizate privesc vehiculele terestre cu motor (autovehicule, n principal) i fr motor: incendii, furt, spargerea
oglinzilor, etc.
4, 5, 6, Asigurrile corpurilor de vehicule feroviare, aeriene, maritime, lacunare i fluviale. Riscurile
asigurate sunt analoge cu cele de la punctul precedent: pagube accidentale suferite de vehicule, incendiu, explozie,
auto-aprindere, furt, n timpul transportului vehiculului(n ntregime sau piese detaate).
7. Asigurrile mrfurilor transportate.
Aceast ramur reacoper toate pagubele suferite de mrfurile transportate i bagaje oricare ar fi mijloacele de transport
i transportatorul.
8. Asigurrile mpotriva incendiilor i calamitilor naturale.
Asigurarea contra incendiului garanteaz pagubele materiale cauzate n mod direct de foc bunurilor mobiliare i
imobiliare ce fac obiectul acestei asigurri. Se face distincie ntre riscurile simple (riscuri ale persoanelor fizice) i
riscuri industriale (riscuri ale ntreprinderilor).
Prejudiciile corporale sunt ntotdeauna excluse din asigurarea de incendiu.
Nu este ataat asigurrii, rspunderea civil a asiguratului ca urmare a incendiului (ramura 13):
- riscul de responsabilitate al locatarului vizavi de proprietar (risc locativ);
- riscul de responsabilitate al proprietarului legat de locatari (recurs locativ);
- riscul de responsabilitate vizavi de vecini (recursul terilor).
Asigurarea contra exploziilor (electricitate, gaz, trsnet, etc.) este n aparen o asigurare de incendiu.
Asigurarea contra furtunii i a altor calamiti naturale ce acoper pagubele cauzate bunurilor de furtun, uragane,
cicloane, etc.
Asigurarea contra riscului nuclear i
Asigurarea contra alunecrii terenului sunt la fel cuprinse n aceast ramur.
9. Asigurrile altor pagube la bunuri.
Aceast asigurare acoper pagubele suferite de ctre bunuri (altele dect cele cuprinse n ramurile 3 i 7),
atunci cnd aceast pagub este cauzat de grindin, ger sau alt eveniment (furt, spargere de main, spargere de
vitrine, etc.) necuprinse n ramura 8.
10. Asigurrile de responsabilitate civil a vehiculelor terestre cu motor (rspunderea transportatorului).
ntr-un mod general, asigurarea de rspundere civil garanteaz asiguratul contra unei pagube patrimoniale care poate
surveni ca urmare a unei aciuni de responsabilitate exercitat mpotriva lui de ctre teri.
Asigurarea de rspundere civil auto este cea mai important asigurare de rspundere civil.
11 i 12. Asigurri de rspundere civil ale vehiculelor aeriene, maritime, lacunare i fluviale
(rspunderea civil a transportatorilor). Riscurile asigurate sunt analoge celor prezentate la paragraful precedent.
13. Asigurrile de rspundere civil general.
Aceast ramur vizeaz riscurile de rspundere civil neprevzute n ramurile 10, 11, 12.
116

a) Tipurile asigurrilor de rspundere civil sunt nenumrate, fiecare profesie poate da natere unui contract specific de
rspundere civil (comerciani, medici, notari, arhiteci, etc.).
b) Exist i asigurrile de rspundere civil produse livrate, servicii prestate.
c) n sfrit, contractele - asigurare de rspundere civil (RC) sunt raliate prevederilor legale sau rezultate, ca urmare a
jurisprudenei: RC - ef de familie, RC - proprietar de animale, de imobile, ascensoare, osea, locatar, etc.
Se poate pune n discuie i RC decenal (pe parcursul a 10 ani) a arhitecilor, antreprenorilor, etc.
14. Asigurri de credite.
Au ca obiect garantarea asigurailor mpotriva riscurilor de insolvabilitate a debitorilor lor. Industriaii, comercianii se pot
adresa societilor specializate de asigurare pentru a obine o garanie de plat a creanelor lor n caz faliment, cnd este
vorba de tranzacii interne sau de comer exterior. Asigurarea de credite are importan economic foarte mare i
stimuleaz, n particular dezvoltarea exporturilor.
15. Asigurrile de cauiune.
Asiguratul este garantat contra neplii la scaden a unei creane, neexecuiei sau relei execuii a unei obligaii.
Mai precis, dac la asigurrile de credite asigurtorul acoper pierderile suferite de creditor ca urmare a insolvabilitii
debitorului su, n asigurrile de cauiune, asigurtorul devine garant n buna execuie a obligaiilor contractuale ale unui
debitor: construcia unui imobil, livrarea unei mrfi, etc.
n definitiv, se poate spune c n asigurarea de credite, asiguratul este creditorul, acoperit pentru ansamblul creanelor
sale, n timp ce la asigurrile de cauiune, asiguratul este debitorul pentru o operaiune determinat.
16. Asigurrile de pierderi pecuniare.
Aceast ramur acoper:
a) pierderile de profit generate de:
- riscuri de nefolosire;
- riscuri "de timp ru";
b) garaniile, n general anexate contractelor de incendiu;
c) cheltuielile generale generate de oprirea exploatrii unui fond de comer, consecutiv producerii unui incendiu;
d) complementar, pierderile indirecte garantnd o indemnizaie forfetar, contra pierderilor consecutive realizrii unui
incendiu (onorariile experilor, de exemplu);
e) pierderile de venituri, pierderile " de chirii" ale proprietarului unui imobil distrus de incendiu.
17. Protecia juridic.
Asigurtorul se angajeaz:
a) s-i asume aprarea amial sau judiciar a asiguratului atunci cnd se afl n cauz sau chemat n faa
Tribunalului i
b) s exercit recursurile necesare la:
- repartiia pagubelor intervenite i suferite de asigurat sau
- la recunoaterea drepturilor sale.
Nu este vorba numai de o preluare a unei sarcini financiare, asigurtorul trebuie s pun n deschidere toate mijloacele
de care dispune. El promite n schimbul primei de asigurare asisten juridic i ia n sarcin cheltuielile de procedur, de
expertiz, onorariile avocatului, etc.
18. Asisten.
Garaniile de asisten ce pot fi propuse sunt:
I. pe de o parte, separat pentru a acoperi anumite riscuri, relativ la o cltorie, la un sejur, etc. cum ar fi:
- cheltuielile de repatriere sau de transport sanitar al asiguratului bolnav sau rnit, n cazul n care
repatrierea asiguratului a fost decis;
- cheltuielile de repatriere a membrilor de familie n cazul n care repatrierea asiguratului a fost decis i
este mpiedicat ajungerea membrilor familiei la domiciliu prin mijloacele iniiale prevzute;
- cheltuielile de repatriere a corpurilor, n caz de deces;
- cheltuielile medicale n strintate;
- cheltuielile de revenire prematur din strintate;
117

II. pe de alt parte, garaniile de asisten pot fi incluse ntr-un contract de asigurare auto sau multi-riscuri locuin pentru
a acoperi riscuri: ca:
- cheltuieli de repatriere a vehiculului reparat pe loc sau a vehiculului regsit dup furt;
- cheltuieli de repatriere a ocupanilor vehiculului, n caz de imobilizare a vehiculului;
- cheltuieli de trimitere a pieselor detaate.
Aceste garanii fac obiectul diferitelor anexe ce urmeaz contractele i sunt mai mult sau mai puin ntinse.

Asigurrile capitalizrii
20. Via, deces.
Asigurrile de supravieuire.
Capital unic (forfetar)
Este o asigurare care garanteaz vrsarea unui capital asiguratului dac el este n via la scadena, termenul
contractului. Dac asiguratul decedeaz nainte de termen nici un fel sum nu este onorat de ctre asigurtor.
Aceast asigurare este destinat asiguratului prevztor care decide s constituie un capital "pentru zilele btrneii" la
60-65 ani. Ea prezint inconvenientul c dac asiguratul decedeaz nainte de scadena contractului primele sunt pentru
motenitorii si pierdute.
Rentele
Rentele sunt asigurri care garanteaz plata periodic a unei sume pe parcursul ct timp asiguratul este n via.
Se disting:
rentele viagere pltibile pn la moartea asiguratului;
rentele temporare pltibile numai pn la o anumit vrst;
rentele amnate-temporare pltibile pn la moartea asiguratului dar numai plecnd de la o anumit vrst.
Rentele sunt destinate a asigura un venit constant unei persoane n vrst sau care nu mai poate s-i ctige existena.
Rentele viagere i cele temporare sunt subscrise cu plata unic a primei de asigurare, denumit adesea i "capitalul
constitutiv al rentei".
Rentele amnate-temporare sunt aproape ntotdeauna subscrise cu plate unor prime anuale temporare. Asiguratul
pltete primele ct timp el este n activitate pentru a primi o rent atunci cnd nu mai poate s munceasc. Este
combinaia cea mai mult folosit.
Asigurrile de deces.
Viagere (via ntreag)
Aceast asigurare garanteaz plata unui capital la decesul asiguratului oricare ar fi data.
Asiguratul poate plti primele de asigurare:
- pe ntreaga durat a vieii sale, asigurarea cu prime viagere;
- pe o anumit durat, prime temporare.
Este asigurarea de prevedere prin excelen care permite s garanteze familia mpotriva consecinelor pecuniare ale
decesului efului de familie. Cu toate acestea numeroase societi practic combinaia "viager cu opiune", care const
n a lsa la alegerea asiguratului n vrst de 60 la 65 de ani continuarea asigurrii i transformarea sa n rente viagere.
Temporar de deces
Este cazul unei asigurri ce garanteaz plata unui capital la decesul asiguratului, dar cu condiia ca desul s survin
nainte de o dat determinat. Este o formul ce rspunde nevoii de a apra familia pe perioada ctorva ani, de exemplu
ct timp ct copii nu sunt majori. Indemnizaia poate fi vrsat sub form de rent, de exemplu, rentele pentru educaie
vrsate n caz de deces a unuia sau a ambilor prini ai copiilor, pn ce ei ating o vrst determinat n avans.
Amnate-temporare
Aceast asigurare prevede plata unui capital n caz de deces al asiguratului dup o dat determinat. Ea este destinat
a completa, de exemplu asigurarea de grup atunci cnd asiguratul are o vrst de 60 sau de 65 ani, ce nceteaz s mai
munceasc i nu poate fi asigurat n caz de deces la "tariful grupului" consimit de ansamblul muncitorilor sau a
salariailor ntreprinderii contractante.
Asigurrile mixte sau combinate.
118

Ele prevd, n general, mai multe acoperiri, de exemplu, decesul, supravieuirea.
Asigurarea mixt propriu-zis
Aceast asigurare garanteaz vrsarea unui capital:
- fie asiguratului dac este n via la scadena contractului;
- fie unui beneficiar, dac asiguratul decedeaz pe parcursul duratei asigurate.
Asigurarea reprezint "suma" unei asigurri de supravieuire - capital unic i o asigurare temporar de deces.
Durata acestor contracte este n general mare, lucru ce se constituie n neajuns n context inflaionist (nu se poate
aprecia cu certitudine ct va reprezenta la scaden capitalul promis).
Pe de alt parte este greu de gsit o persoan avnd o dat nevoie de o "garantare a decesului" i de o "garantare a
vieii". Din aceste motive, asigurarea mixt nu prezint suficient atracie pentru asiguraii, care sunt mai "aplecai"
pentru a solicita produse "mai seductoare" i mai remuneratorii.
Asigurarea combinat
Asigurarea este o formul mixt ce comport variante ntr-un scop de adaptare a garaniilor la nevoile clientelei. La
scadena contractului, capitalul poate fi transformat n rente viagere sau temporare. Capitalul este diferit n caz de via
fa de cazul de deces, de exemplu o sum de 2 ori mai ridicat la deces dect la supravieuire.
Asigurrile combinate se substituie asigurrilor mixte, judecate ca fiind prea rigide.
Asigurarea cu termen fix
Garanteaz vrsarea unui capital la termen fix, n avans, indiferent dac asiguratul este sau nu supravieuitor al acelei
date. Spre deosebire de asigurarea mixt, care antreneaz vrsarea imediat a capitalului pentru asigurarea cu termen
fix, decesul genereaz doar oprirea plii primelor. La termenul contractului, capitalul poate fi onorat sub forme de rente,
complementar pensiei, de care beneficiaz asiguratul dac asiguratul este n via sau soul dac asiguratul a decedat.
21. Asigurrile de nupialitate i natalitate.
Asigurrile de nupialitate garanteaz vrsarea unui capital, n general, copilului dac el se cstorete naintea unei
date fixate n avans. Exist i o combinaie potrivit creia vrsarea capitalului este prevzut i-n ipoteza n care
asiguratul este ns celibatar la scadena contractului.
Asigurrile de natalitate au ca obiect onorarea capitalului promis la fiecare natere a unui copil (czute n
desuetudine din cauza planificrii familiale).
22. Asigurrile legate de fondurile de investiii.
Depind de durata vieii umane i sunt legate de fondurile de investiii. Angajamentul asigurtorului este indexat la
evoluia unui fond, n care economia asigurailor a fost plasat, respectiv valori mobiliare i/sau imobiliare. Intr n
aceast ramur contractele de asigurare libelate n uniti de conturi, asigurri de tip unit linked.

23. Operaiuni tontiniere.
Sistemul inventat de Lorenzo Tonti este analog cu cel al economisirii, dar masa dobnzilor este repartizat ntre
supravieuitori (tontine de via) sau ntre motenitorii decedailor (tontine de deces).n aceast operaie elementar de
asigurare de via fiecare aderent ignor ct i va fi atribuit lui la scaden. Aceste operaiuni la ora actual sunt foarte
rare.
24. Capitalizarea.
Este operaiunea prin care n schimbul vrsrii primelor, n mrime determinat n avans o societate de asigurare i ia
angajamentul de a plti aderentului (asiguratului) o sum de o mrime fixat n avans:
- fie la termenul contractului,
- fie nainte de aceast dat, dac contractul este desemnat prin tragere la sori.
Reprezint astfel o operaie de economie obinuit la care se adaug eventualitatea unei rambursri anticipate.
Contractele de capitalizare nregistreaz astzi un anumit succes.
25. Gestiunea fondurilor colective.
Aceast ramur reacoper gestiunea plasamentelor ce garanteaz angajamentele luate de ctre societi altele dect
cele supuse controlului de stat, atunci cnd ele furnizeaz prestaii pentru cazul de via, de deces sau n caz de
ncetare sau reducere a activitilor (analoge instituiilor de pensii i complementare celor de stat).
119

26. Prevederea colectiv.
Operaiunile de prevedere colectiv sunt limitate la "achiziionarea" drepturilor n caz de via (constituirea pensiilor)
neacoperite integral i la orice moment prin provizioane matematice. n grupul n care funcioneaz prevederea colectiv,
cotizaiile membrilor activi sunt mprite ntre prestaiile vrsate membrilor pensionari (repartiie) i un provizion tehnic
special (capitalizare) care nu garanteaz pentru viitor dect o parte a drepturilor achiziionate prin active. Acetia pot
beneficia de totalitatea drepturilor lor atunci cnd ei devin pensionari, trebuind s contribuie prin cotizaii noii membri
activi ai grupului.
27. Achiziionarea de imobile n contul rentelor viagere.
Aceast formul, n mod comun numit "viagerul" const pentru o societate n a cumpra un imobil aparinnd unui
particular, fr plata n cont, dar angajndu-se de a plti o rent viager. Din punct de vedere juridic societatea nu a
achiziionat dect proprietatea imobilului a crui vnztor conserv uzufructul pn la decesul su. La aceast dat
societatea devine proprietarul integral al acestui imobil pe care poate spre exemplu s-l nstrineze.
28. Economie.
Aceast operaie mai rar aplicat astzi const n vrsmntul unui anumit numr de cotizaii de ctre adereni ntr-o
"cas comun", suma total a subscripiilor fiind afectat unui cont de depozit (Casa de Economii, spre exemplu)
purttoare de dobnd sau reprezentat de valori (aciuni, obligaiuni, bonuri de trezorerie). Aceast sum mrit cu
dobnzile, este n final repartizat la sfritul unei anumite perioade ntre adereni.
30. Reasigurarea.
Permite ca i coasigurarea garantarea riscurilor a cror importan este aceea c ele depesc capacitile financiare
ale unui singur asigurtor. Spre deosebire de coasigurare, asigurtorul direct este singurul responsabil vizavi de
asigurai. Exist dou categorii de reasigurare:
- reasigurarea de sume i
- reasigurarea de pagube.
Reasigurarea de sume
Reasigurarea de sume este determinat n funcie de capitalurile asigurate n fiecare contract relevnd cmpul asigurrii
tratat. Reasigurarea sumelor este ntotdeauna proporional cu capitalurile garantate, altfel zis pentru fiecare contract,
reasigurtorul preia n sarcin un anumit procent din risc, primind acelai procent din prime i va plti n aceeai
proporie consecinele evenimentelor.
n practic exist 2 forme de reasigurare a sumelor:
- reasigurarea aa-zis n participaie pur, n care reasigurtorul garanteaz acelai procent asupra tuturor riscurilor;
- reasigurarea excedent de sum sau plinuri, n care reasigurtorul intervine, atunci cnd garania fiecrui contract
depete o anumit sum. Ea este foarte utilizat pentru asigurrile de incendiu, individual de accidente sau
asigurri de via.
Reasigurarea pagubelor
Este determinat n funcie de mrimea prejudiciilor generate de evenimentele asigurate. Participaia reasigurtorilor nu
poate fi calculat dect dup survenirea daunelor. n practic exist 2 forme a reasigurrii de pagube:
- reasigurarea excedent de daune ("stop loss") n care reasigurtorul intervine pentru cazurile n care pagubele
depesc o anumit sum;
- reasigurarea excedent de rat a daunei, n care reasigurtorul intervine atunci cnd ansamblul pagubelor dintr-un an
depete un anumit procent al primelor ncasate (potrivit raportului daune/prime).
Reasigurarea pagubelor este caracteristic asigurrilor de rspundere.
Punerea la punct a acestei repartiii comunitare n ramuri are ca i efect standardizarea la scara UE a riscurilor
considerate asigurabile. Ea are efecte doar n contextul unei veritabile i depline reglementri comunitare.

Concepte i noiuni de reinut

comunitate de risc
mutualitate, principiul mutualitii
legea prilor
clauz contractual
120

asigurare ex contractu
asigurare ex lege
crean condiionat
suportabilitate financiar
coeficient de simultaneitate
natur aleatoare
dispersie, dispersie teritorial
echidistan fa de risc,
principiul echidistanei fa de risc
clasificare legal
asigurri generale
coasigurare
reasigurare
retrocesiune
asigurri individuale
asigurri colective, asigurri de grup
asigurri globale
asigurri de pagube
asigurri de repartiie
asigurri de capitalizare

Reperele problemelor de discutat
1. Funcia de repartiie i funcia de control a asigurrii, astzi i nainte de '89.
2. Deviaiile de la condiiile obiective-tradiionale ale asigurrii.
3. Clasificaia legal i clasificaia comunitar.
4. Asigurri comerciale, asigurri mutuale, asigurri sociale.
5. Ilustrarea rolului societii de asigurare de intermediar financiar.

Aplicarea conceptelor

1. ncercai s fii receptivi la toate situaiile n care v ntlnii (sau s vi le reamintii) cu termenul
"asigurare". Notai-le i ierarhizai-le funcie de impactul lor, pozitiv i respectiv negativ asupra
voastr, indicnd: persoane implicate, evenimente, mijloace de contact, mesaje, culori, sunete, etc.
2. Imaginai-v c suntei Preedintele Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor din Romnia. Ai
introduce obligativitatea ncheierii i altor asigurri dect cele de rspundere civil auto? De ce
da? Care ar fi aceste asigurri? De ce nu?

ntrebri
1. Care sunt elementele definitorii ale asigurrii?
2. n ce situaii prestaia asigurtorului poate mbrca forma material?
3. Cum ai lrgi comunitatea de risc?
4. Dai 3 exemple de situaii neasigurabile. Specificai de ce fiecare n parte nu este asigurabil.
5. Termenii: consultani de asigurare i asigurtori-consultani sunt identici?
6. Dar autoasigurarea i respectiv asigurarea-auto?
7. Care dintre urmtoarele clasificri:
1. a) asigurri prin efectul legii sau obligatorii;
b) asigurri facultative sau contractuale.
2. a) asigurri prin efectul legii;
b) asigurri obligatorii;
c) asigurri facultative,
este corect i de ce?
8. Care sunt premisele internaionalizrii asigurrii?
9. Cum ai explica n faa:
a) unei persoane fizice;
b) managerului general al unui agent economic,
necesitatea asigurrii?
10. Cu ce contribuii asigurarea respectiv industria asigurrii i justific existena?
121

Test gril
Alegei rspunsul corect:
1. Elementele definitorii ale asigurrii sunt:
a) existena riscului, fondul de asigurare i principiul mutualitii;
b) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei;
c) existena riscului, comunitatea de risc i principiul mutualitii n utilizarea fondului de asigurare;
d) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei n utilizarea fondului de asigurare.

2.Caracteristicile exclusive ale asigurrii sunt:
a) existena riscului, fondul de asigurare i principiul mutualitii;
b) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei;
c) existena riscului, comunitatea de risc i principiul mutualitii n utilizarea fondului de asigurare;
d) existena riscului, comunitatea de risc i principiul echivalenei n utilizarea fondului de asigurare.

3.Comunitatea de risc reprezint:
a) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole;
b) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole i care acioneaz pentru aprarea
intereselor lor comune;
c) Persoanele fizice i/sau juridice ameninate de aceleai pericole i care ncheie contracte de asigurare cu
societi specializate.

4. Fondul de asigurare constituit la dispoziia societilor specializate mbrac forma:
a) n mod necesar, bneasc;
b) material i bneasc;
c) bneasc, n principal.

5.Fondul de asigurare:
a) se constituie centralizat i se utilizeaz descentralizat;
b) se constituie i se utilizeaz centralizat;
c) se constituie descentralizat i se utilizeaz centralizat.

6.Funcia principal asigurrii este:
a) de constituire a unor fonduri de rezerv pentru evenimente nedorite;
b) de prevenire a evenimentelor nedorite;
c) de repartiie;
d) de compensare a pagubelor provocate de evenimente nedorite.

7.n ultimele dou decenii dintre funciile asigurrii a cptat o importan tot mai mare:
a) funcia financiar;
b) funcia de prevenire;
c) funcia de control.

8.Sunt funcii secundare ale asigurrii:
a) controlul i prevenirea;
b) controlul i consultana pe linie de subscriere;
c) prevenirea pagubelor i facilitarea accesului la credite;
d) controlul, prevenirea pagubelor, facilitarea accesului la credite i consultan pe linie de subscriere;
e) consultana pe linie de subscriere i facilitarea accesului la credite.

9.Asigurarea pentru a fi operant trebuie s mbrace:
a) forma juridic;
b) forma financiar;
c) forma economico-financiar.
122

10.Forma juridic a asigurrii este conferit de :
a) contract sau " legea prilor";
b) legea propriu-zis;
c) contract i legea propriu-zis.

11.Premisele obiective ale asigurrii se refer la:
a) interesul pentru asigurare;
b) condiiile cerute riscurilor;
c) suportabilitatea financiar a asigurrii.

12.Coeficientul de simultaneitate al producerii riscului se refer la:
a) intensitatea riscului;
b) frecvena riscului;
c) gravitatea riscului;
d) dispersia riscului.

13.Cele mai uzuale criterii de clasificare a asigurrilor sunt:
a) obiectul asigurat, riscul asigurat, regimul juridic;
b) ramura, regim juridic, sfera teritorial de acoperire a riscului;
c) ramura, interes pecuniar, sfera teritorial de acoperire a riscului;
d) regim juridic, interes pecuniar, volumul obiectelor asigurate;
e) regim juridic, obiectul asigurat, riscul asigurat.

14.Obiectul asigurrii de rspundere civil l constituie:
a) paguba produs de o ter persoan asiguratului;
b) paguba produs de asigurat unei tere persoane;
c) valoarea patrimonial a asiguratului ce a cauzat o pagub unei tere persoane.

15. n sfera asigurrilor directe intr:
a) asigurarea i coasigurarea;
b) asigurarea i reasigurarea;
c) coasigurarea, reasigurarea i retrocesiunea;
d) reasigurarea i retrocesiunea;
e) asigurarea, reasigurarea i retrocesiunea.

16. n sfera asigurrilor indirecte intr:
a) asigurarea i coasigurarea;
b) asigurarea i reasigurarea;
c) coasigurarea, reasigurarea i retrocesiunea;
d) reasigurarea i retrocesiunea;
e) asigurarea, reasigurarea i retrocesiunea.

17.Contractul de reasigurare este:
a) complementar contractului de asigurare;
b) derivat din contractul de asigurare;
c) suplimentar contractului de asigurare.

18.Retrocesiunea este operaia de:
a) asigurare a asigurtorului;
b) coasigurare a reasigurtorilor;
c) cedarea de riscuri de ctre coasigurtor;
d) cedarea de riscuri de ctre reasigurtor.

123

Bibliografie suplimentar:

1.Alexa, Cst., Ciurel, V., Asigurri i Reasigurri n Comerul Internaional, Ed. All, Bucureti, 1992,
pag. 1-23;
2.Cistelecan, L., Cistelecan, R., Asigurri comerciale, Ed. Dimitrie Cantemir, Tg-Mure, 1997, pag. 6-12;
3.Ciuma, C., Asigurrile Internaionale. Arhitectur i Problematic la debutul mileniului III,
Ed. Intelcredo, Deva , 2001, pag 13-20;
4.Ciumas, C., Asigurari Generale, Editura Casa Cartii de Stiinta, Cluj-Napoca, 2009, 32-57;
5.Ciurel, V., Asigurri i Reasigurri: Abordri Teoretice i Practici Internaionale, Ed. All Beck,
Bucureti, 2000, pag. 14-40;
6.Constantinescu, D., Ag., Asigurri i Reasigurri, Ed. Tehnic, Bucureti, 1998, pag. 11-44;
7.Iliescu, C., Contractul de asigurare de bunuri n Romnia, Ed. All Beck, Bucureti, 1999, pag. 8-26;
8.Popescu, D., Macovei, I., Contractul de asigurare, Ed. Junimea, Iai, pag. 25-40;
9.Rmniceanu, Il., Asigurrile de stat n R.S.R., Ed. Dacia, Cluj-Napoca, 1984, 19-30;
10.Vcrel, Il., Bercea, Fl., Asigurri i Reasigurri, Ed. Marketer-Expert, Bucureti, 1993, pag. 39-50 i
pag. 61-67;

124

CAPITOLUL 2

ELEMENTELE TEHNICE ALE ASIGURRILOR

Indiferent de formele n care se perfecteaz, asigurrile au ca elemente comune:
1. prile implicate, subiecii asigurrii;
2. obiectul asigurrii;
3. riscul asigurat;
4. interesul n ncheierea asigurrii;
5. suma asigurat;
6. prima de asigurare;
7. paguba;
8. despgubirea;
9. perioada, durata de asigurare.

2.1. Subiecii asigurrii.
n relaiile de asigurare iau parte direct ntotdeauna asiguratul i asigurtorul, legai ntre ei, fie
prin contract, fie n baza legii, prin obligaii reciproce, prevzute n condiiile respective de asigurare.
1. Asigurtorul este persoana juridic care administreaz fondul de asigurare i i asum obligaia de a
plti asiguratului despgubirea sau suma asigurat.
2. Asiguratul este orice persoan fizic sau juridic, ndreptit prin lege sau prin condiiile asigurrilor
facultative i care intr astfel n raporturi juridice cu asigurtorul.
n general, asiguratul este cel care contracteaz asigurarea i care are dreptul s ncaseze despgubirea,
respectiv suma asigurat, fiind astfel i beneficiar al asigurrii.
Sunt ns i situaii n care pot interveni ca pri independente de asigurare i distincte de prile principale:
3. contractantul asigurrii i respectiv
4. beneficiarul asigurrii.
A. Exemple de cazuri cnd contractantul asigurrii este o alt persoan dect asiguratul:
1) asigurrile de accidente ncheiate de agenii economici pentru transportul salariailor la i de la locul de munc;
2) asigurrile de accidente ncheiate de ageniile de turism.
Contractani sunt agenii economici respectiv ageniile de turism, iar asigurai sunt salariaii respectiv turitii.
B. Beneficiarul asigurrii este:
a) persoana ndreptit s primeasc suma asigurat respectiv despgubirea n cazul
decesului asiguratului. n cazul decesului asiguratului, dac nu s-a desemnat un beneficiar
indemnizaia de asigurare se pltete motenitorilor legali ai asiguratului
28
sau
b) persoana expres menionat n contract prin:
- indicare nominal sau
- desemnare doar a calitii sale. Spre exemplu n cazul asigurrilor de
transport, mai precis cargo, beneficiar al asigurrii este persoana care va
dobndi prin cumprare proprietatea mrfurilor.
Desemnarea beneficiarului se poate face:
fie la ncheierea contractului de asigurare,
fie n cursul executrii acestuia, prin declaraie scris comunicat asigurtorului de
ctre asigurat sau de contractantul asigurrii, cu acordul asiguratului,
ori prin testament
29
.

28
Art. I. 23. din Legea nr. 172/2004.
29
125

Dac asiguratul nu a dispus altfel, atunci cnd sunt mai muli beneficiari desemnai, acetia au
drepturi egale asupra indemnizaiei de asigurare
30
.
c) tera persoan, necunoscut la momentul ncheierii asigurrilor de rspundere civil.

2.2. Obiectul asigurrii.
Bunul asigurat, persoana asigurat, rspunderea civil asigurat, interesul pecuniar asigurat constituie
obiectul asigurrii.

2.3. Riscul asigurat.
Cuvntul risc att de frecvent n limbajul asigurtorilor reprezint n fapt cuvntul cheie. El nu are ns n
asigurri un singur neles, ci mai multe, din care cauz cei neiniiai pot confunda un neles cu altul. Astfel:
a) se desemneaz prin risc - evenimentul - calamitatea natural sau accidentul care poate produce pagube i
contra ivirii crora se acoperirea prin asigurare. astfel, incendiul, grindina, decesul, etc. sunt riscuri
acoperite prin asigurare sau riscuri asigurate;
b) se mai nelege prin risc i obiectul asigurrii (bunul asigurat respectiv n asigurrile de persoane,
persoana asigurat);
c) se mai utilizeaz denumirea de risc n tarifele de asigurare pentru clasificarea acestora. Se spune de
exemplu: "risc auto", "risc simplu de incendiu", etc.
Riscul asigurat este abordat n asigurri din punct de vedere tehnic i din punct de vedere juridic
I. Din punct de vedere juridic, riscul este evenimentul viitor, posibil dar incert i aflat n afara influenei
voinei prilor mpotriva consecinelor crora asiguratul i ia msuri de precauie prin ncheierea
asigurrii.
II. Din punct de vedere tehnic riscul este caracterizat prin probabilitatea de producere a evenimentului i
respectiv ntinderea acestuia.
Bazndu-se pe legile statisticii i pe constatrile fcute asupra unui numr mare de cazuri, asigurtorul
"evalueaz" riscul dup numrul de evenimente ntmplate n trecut, n mprejurri comparabile, stabilind
pe baza acestei evaluri prima de asigurare.
El determin tot n urma observaiilor statistice, volumul maxim al pagubelor posibile, n funcie de care
stabilete, dac, n ce msur i pn la ce nivel poate acoperi consecinele acestuia.
Cnd evenimentul, riscul asigurat se realizeaz, el devine ceea ce se numete caz asigurat, generator
de daun, de prejudicii i respectiv de obligaii pentru asigurtor.
La baza activitii de asigurare st principiul seleciei riscurilor. Asigurtorul este cel care
selecteaz riscurile pa care le primete n asigurare.
El realizeaz aceast selecie de obicei la nceput prin reglementri, respingnd sau suprataxnd riscurile ce
le sunt propuse de a fi asigurate.
De exemplu: oameni bolnavi, cldiri care nu corespund unor norme de securitate, profesiuni riscante, etc.
Selecia poate fi fcut i ulterior, dup contractarea asigurrii, prin eliminarea sau suprataxarea riscurilor pe
care experiena le-a artat a fi nefavorabile.
Dac nu ar exista acest principiu ala seleciei s-ar da natere urmtoarelor 3 fenomene nefavorabile:
1. s-ar crea o puternic antiselecie (sau contraselecie), adic o cerere mare de asigurare tocmai
pentru riscurile defavorabile asigurtorului, care acceptate ar avea drept urmare o dezechilibrare a
situaiei sale financiare;
2. s-ar ncuraja oamenii s nu-i ncheie asigurri dect cnd au ajuns n situaii foarte periclitate:
cnd mbtrnesc sau se mbolnvesc, cnd lucreaz n condiii de risc excepionale sau de boal,
etc.;
3. ar necesita tarife de prime mari ceea ce ar face asigurarea neatrgtoare pentru marea parte a
populaiei.

30
126

2.4. Interesul asigurat (interesul n contractarea asigurrii)
Una dintre regulile fundamentale n materie este aceea a existenei unui interes, care s justifice
asigurarea bunului, persoanei sau rspunderii respective.
Nu se poate concepe, de exemplu, ca o persoan s contracteze o asigurare pentru cazul avarierii sau distrugerii unui
bun aparinnd i/sau deinut de o alt persoan, fa de care nu are nici o rspundere sau pe viaa cuiva cu care nu are
nici o legtur.
1) La asigurarea de bunuri, interesul asigurat aparine proprietarului bunului asigurat, deoarece acesta
suport paguba provocat de distrugerea sau avarierea bunului, iar titularul bunului este titularul
interesului i titularul asigurrii.
a) Se ntlnesc i situaii cnd titularul interesului nu coincide cu titularul asigurrii.
De exemplu, asigurarea mrfurilor pentru cazurile de pagube produse n timpul transportului, situaia n care
contractul de vnzare comercial s-a perfectat n condiia de livrare CIF (cost-insurance-freight), titularul
asigurrii este expeditorul, iar destinatarul este titularul interesului.
b) Sunt i situaii cnd titularul interesului n asigurare este o alt persoan dect titularul, proprietarul
bunului. Interesul pentru asigurare poate aparine oricrei persoane ce are un interes legitim vdit sau
vre-o rspundere pentru conservarea bunului respectiv.
De exemplu: chiriaul, depozitarul, transportatorul, creditorul cu drept de proprietate asupra bunului, etc.
2) La asigurrile de persoane interesul asigurat este legat de evenimentul privind persoana - deces,
invaliditate, atingerea unei anumite vrste, etc. - la producerea cruia asigurtorul pltete suma asigurat.
3) Pentru asigurrile de rspundere civil, interesul asigurat este legat de raporturile care intervin ntre
asigurat i terele persoane pgubite, asiguratul fiind obligat s acopere daunele provocate acestora.

2.5. Suma asigurat
Este suma stabilit prin contractul de asigurare sau prin acte normative, ea reprezentnd LIMITA
MAXIM pn la care asigurtorul rspunde fa de asigurat n ipoteza producerii evenimentului
asigurat.
A. n asigurrile de bunuri, suma asigurat se stabilete, n principiu n funcie de valoarea bunurilor
asigurate.
Despgubirea nu poate depi n nici un caz:
1) cuantumul pagubei suferite de asigurat (pe considerentul c asigurarea nu trebuie s constituie o surs
de mbogire);
2) valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat i nici
3) suma asigurat.
n consecin, dac asigurarea a fost contractat pentru o sum mai mare dect valoarea bunului n momentul
producerii evenimentului asigurat, surplusul de asigurare rmne fr efect.
1. n asigurrile facultative suma asigurat este stabilit de asigurat.
Bunurile pot fi asigurate la:
a) valoarea lor;
b) o valoare mai mic, caz n care se spune c s-a fcut o subasigurare;
c) o valoare mai mare, situaie de supraasigurare.
La anumite asigurri facultative, asigurtorii prevd n condiiile lor de acoperire un maxim de sum pn la
care se poate contracta asigurarea.
2. n asigurrile obligatorii asiguratul nu-i poate stabili suma asigurat, aceasta fiind prevzut de lege.
Cel mult legea poate prevedea mai multe alternative de acoperire, din care asiguratul i poate alege pe cea
mai apropiat de interesele sale.
La asigurrile obligatorii avem norma de asigurare, ce reprezint suma asigurat stabilit prin lege pe
unitate de bun asigurat. Fcnd produsul ntre norma de asigurare i numrul unitilor de obiect asigurat
obinem suma asigurat obligatoriu pentru bunul respectiv.
De exemplu:
127

a) la cldiri, norma de asigurare era stabilit pe metru ptrat suprafa construit, cuantumul ei fiind difereniat
funcie de mediul urban sau rural, de felul i destinaia cldirii;
b) la culturi agricole, norma de asigurare se stabilea la hectar, difereniat pe feluri de culturi agricole.
n practic se realizeaz evaluarea de asigurare pentru stabilirea valorii de asigurat a bunului (VA) obinut
pornindu-se de la valoarea din nou (VN) din care se scade uzura (UZ):

Uzura este cuantificat prin coeficient, fixat funcie de vechimea bunului, de gradul de utilizare, starea de
ntreinere, etc. Prin valoarea din nou se nelege valoarea de achiziie a bunului, preul de catalog, preul
zilei, preul pe piaa local au zonal, etc.
Momentul de referin la care se face evaluarea de asigurare poate fi:
1) momentul ncheierii asigurrii;
2) al realizrii inspeciei de risc;
3) convenit prin stipulaiile clauzale;
4) momentul producerii evenimentului asigurat.
B. n asigurrile de persoane suma asigurat se stabilete dup dorina asiguratului i nu n baza unei
evaluri de asigurare, dat fiind c nici viaa, nici sntatea omului nu sunt evaluabile n bani.
Unele societi de asigurare prevd, n schimb plafoane ale sumei asigurate.
C. La asigurrile de responsabilitate opereaz de regul plafonarea rspunderii asigurtorului.

Plafonul poate fi exprimat pe:
a) eveniment;
b) anul de asigurare.
Legat de fixarea plafonului pe eveniment facem precizarea c dup un prim eveniment, asiguratul rmne
garantat cu privire la alte evenimente eventuale pentru suma fixat n contract fr deducerea indemnizaiei
generate de primul caz. Astfel zis, asiguratul i vede reconstituit automat garania dup fiecare eveniment.

2.6. Prima de asigurare
Reprezint suma, dinainte stabilit pe care asiguratul este obligat n baza contractului sau n baza legii s o
plteasc asigurtorului, n schimbul garaniei pe care acesta i-o acord.
Prima de asigurare se compune din dou pri:
1) prima net, numit i prim tehnic sau prim pur, adic prima destinat constituirii fondului
de asigurare curent, din care se pltesc despgubirile i sumele asigurate cuvenite;
2) adaosul la prima net, stabilit de cele mai multe ori ca sum de procente, destinat:
1. acoperirii eventualelor diferene n plus ntre despgubirile preliminate i cele realmente
pltite;
2. alimentrii fondului de rezerv;
3. acoperirii cheltuielilor asigurtorului;
4. realizrii de profit.
Prima net (Pn) i adaosul (a) formeaz mpreun prima brut (Pb) sau prima comercial, care st la baza
calculului primei de asigurare.

Ca determinare prima de asigurare se stabilete n funcie de 2 factori:
I. cota tarifar (ct), ce reprezint prima brut sau prima comercial aferent unei uniti de calcul
(de exemplu, de fiecare 1000 lei sum asigurat sau de fiecare 100 lei sum asigurat;
II. suma asigurat (Sa).

VA = VN - UZ
Pb = Pn + a
Pa = ct * Sa
128

Legat de prima de asigurare n materie opereaz principiul echivalenei. Principiul cere ca primele s fie n
aa fel stabilite nct s acopere cheltuielile pe fiecare form, produs de asigurare n parte.
n plus, spre deosebire de producia de mrfuri
31
, asigurarea prezint ciclu de producie inversat
32
.
Motiv pentru care soluiile ce pot fi adoptate pentru stabilirea cuantumului primelor sunt urmtoarele:
A. acordarea garaniei de asigurare fr a se stabili plata cu anticipaie a unei prime, ateptndu-se sfritul
anului de asigurare sau a unei perioade mai lungi, de civa ani (3 ani, cazul Lloyd's) pentru a se vedea
ct vor reprezenta despgubirile efectiv pltite i a se stabili atunci pe baza datelor certe, primele datorate
de asigurai pentru perioada scurs - metoda avansului de garanie.
B. stabilirea plii de ctre asigurai a unor avansuri asupra primelor, n baza unor calcule provizorii privind
despgubirile preliminate, urmnd ca la expirarea perioadei de asigurare s se determine primele
definitive, dup care s se regularizeze conturile fiecrui asigurat prin ncasarea sau restituirea
diferenelor respective - metoda avansului de prim.
C. metoda primelor fixe, este posibil numai n baza observaiilor statistice ndelungate, fcute pe scar
larg, fr de care stabilirea primelor nu ar avea un caracter tiinific.

n ce privete locul de plat al primei, n trecutul activitii de asigurare uzana era ca asigurtorul s se
ngrijeasc de ncasarea ei la scaden, prin organe proprii, la domiciliul asiguratului. n acest sistem de plat
prima era din punct de vedere juridic cherabil. Tot cherabil este, astzi plata primei prin introducerea unei
dispoziii de ncasare de ctre asigurtorul autorizat prin contract s fac acest lucru.
Pe msur ce asigurrile au evoluat i s-au dezvoltat, posibilitatea asigurtorilor de a mai continua
ncasarea primelor la domiciliul tuturor asigurailor a sczut continuu din care cauz s-au nscut litigii tot mai
numeroase ntre asiguraii pgubii i nencasai i asigurtori.
Din acest motiv s-a stabilit principiul n baza cruia asiguratul este obligat s plteasc la scaden prima la
casieria asigurtorului sau n zilele noastre prin virament bancar, electronic, etc.
Prima a devenit astfel, din punct de vedere juridic portabil. n aceste condiii, asiguratul nu poate avea
pretenii de a fi despgubit dac nu a achitat prima la scaden sau n termenul de psuire acordat.
n practica internaional a asigurrilor, pentru a stimula grija asigurailor pentru bunurile cuprinse n
asigurare s-a introdus sistemul reducerilor sau majorrilor de prime denumit sistemul "Bonus-Malus".
n cadrul acestuia asiguraii care printr-o ngrijire deosebit a bunurilor nu genereaz pli de despgubiri,
beneficiaz n anul de asigurare urmtor de bonificaii, reduceri de prime - clauza Bonus, iar celor care
provoac datorit slabei ngrijiri pli de despgubiri mari sau repetate li se stabilesc majorri de prime -
clauza Malus.

2.7. Paguba, dauna, avaria.
Paguba sau dauna reprezint pierderea, n expresie bneasc, intervenit la un bun asigurat ca
urmare a producerii fenomenului mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea.
n terminologia clasic a asigurrilor, spre deosebire de limbajul uzual, prin avarie se nelege orice
pierdere, cheltuial sau pagub produs unui mijloc de transport (avarie la corpul unei nave, unui
autovehicul, unui avion) sau mrfurilor pe parcursul transportului.
A. n asigurrile de transport, prin avarie particular sau avarie simpl se neleg cheltuielile fcute sau
paguba suferit fie numai de ctre mijlocul de transport, fie numai de ctre mrfurile transportate, n
intervalul de la plecarea acestora din depozit, respectiv ncrcare i pn la sosirea lor la destinaie, la
descrcare, respectiv intrarea n depozit.

31
unde cunoscndu-se valoarea materiilor prime, materialelor, manoperei, etc. care intr n componen, costul produciei poate fi
determinat cu uurin,
32
nu se poate ti dinainte care va fi volumul despgubirilor, acesta depinznd de factori aleatori, necunoscui ce pot fi doar
preliminai i astfel problema stabilirii preului asigurrii, adic a cotelor de prim, este mai dificil dect n alte ramuri ale
economiei.

129

B. n transporturile maritime exist un gen specific de avarie, produs n mod voit de om i care este
denumit avarie comun sau avarie general.
Aceasta este paguba care s-a produs n mod voit fie navei, fie mrfurilor transportate, fie ambelor precum
i cheltuielile fcute dup deliberri motivate n scopul salvrii att a navei ct i a ncrcturii, n
intervalul de la ncrcare i plecare pn la sosire i descrcare.
1. Este cauzat n mod expres de cpitan n interesul salvrii ntregii expediii maritime, de exemplu se
arunc o parte din mrfuri n mare pentru a nu se scufunda ntreaga ncrctur, i care se suport printr-o
contribuie comun a armatorilor i a proprietarilor mrfurilor transportate, a tuturor celor
interesai n succesul transportului respectiv.
2. Se spune i general nu pentru c ar reprezenta o pagub mai mare dect o avarie particular, ci
pentru c privete totalitatea transportului.
n limbajul comun, utilizat n ultima vreme n asigurri s-a generalizat tendina de a ntrebuina termenul
avarie i pentru pagubele pariale produse altor bunuri dect mijloacelor de transport sau mrfurilor
transportate, spre exemplu, avarie la cldiri, avarie la un bun din gospodrie, etc.

2.8. Despgubirea de asigurare. Sisteme de acoperire n asigurrile de bunuri.

Avem n vedere cele dou situaii:
S1. Pagub (Pg) total,
S2. Pagub (Pg) parial
i dou variante:

a) suma asigurat (Sa) la valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat (V.m.e.a.):
Sa = V.m.e.a. i respectiv,
b) suma asigurat sub valoarea bunului n momentul producerii evenimentului asigurat (subasigurare):
Sa < V.m.e.a.
Ne punem ntrebarea care va fi de fiecare dat mrimea despgubirii (Dp) innd cont i de principiul deja
enunat la prezentarea sumei asigurate c asigurarea nu poate constitui n nici un caz mijloc de mbogire a
asiguratului?

S1.Pagub total.
a) Sa = V.m.e.a.
Pg = V.m.e.a.
Dp = Pg

b) Sa < V.m.e.a.
Pg = V.m.e.a.
Dp = Sa

S2. Pagub parial.
n aceast situaie cnd bunul asigurat nu a fost n ntregime distrus, cuantumul despgubirii se stabilete n
funcie de sistemul de acoperire practicat i anume:
1) Sistemul acoperirii proporionale.
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg

b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg Sa/V.m.e.a., unde:
Sa/V.m.e.a. = Ga, gradul de acoperire
prin asigurare.
130

a) Aadar dac asigurarea a fost ncheiat pentru o sum egal sau mai mare dect valoarea integral a
bunului, despgubirea i n cazul pagubei pariale este egal cu valoarea pagubei.
b) Dac numai o parte din valoarea bunului a fost asigurat (subasigurare) despgubirea va reprezenta numai o
parte din valoarea pagubei, corespunztor gradului de acoperire prin asigurare.
Astfel cu ct suma asigurat este mai apropiat de valoarea bunului cu att despgubirea este mai
apropiat de valoarea pagubei.
Din cele artate rezult c, la toate asigurrile n care acoperirea este acordat n baza sistemului
proporional, asiguratul trebuie s fie atent la stabilirea sumei asigurate.
Dac el dorete o acoperire complet atunci trebuie s-i asigure bunul la valoarea lui integral.
Dac pe parcursul duratei asigurate valoarea bunului crete, asiguratul va trebui s-i completeze asigurarea
cu diferena de sum respectiv, dat fiind c la calcularea despgubirii se ia ca baz valoarea din momentul
producerii evenimentului asigurat i nu valoarea din ziua contractrii asigurrii.
2) Sistemul acoperirii primului risc.
Introducerea lui a fost determinat de nenelegerile intervenite ntre asigurai i asigurtori cu ocazia stabilirii
cuantumului despgubirilor pe baza acoperirii proporionale, mai ales datorit faptului c pe parcursul duratei
asigurate se modific valoarea bunurilor asigurate.
Sistemul garanteaz astfel o despgubire complet n cazul pagubelor pariale pn la maximum suma
asigurat.
a) Sa = V.m.e.a. i b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.

3) Un alt sistem tot mai des utilizat n activitatea de asigurare este cel al acoperirii limitate.
Limita n jurul creia ntr n discuie intervenia sau nonintervenia asigurtorului poart denumirea n limbajul
de specialitate de "franiz". Sub aspect etimologic termenul vine de la verbul "franchir" din limba francez,
care nseamn "a sri", "a trece peste ceva".
Ea reprezint partea din valoarea pagubei dinainte stabilit pe care asigurtorul nu o despgubete, ea rmnnd
n sarcina asiguratului.
Franiza se poate stabili n 3 modaliti:
1. n mrime absolut, sum fix dinainte stabilit;
2. n mrime relativ, cot procentual din pagub sau din suma asigurat;
3. n sistem mixt, mrime relativ dar minimum o sum absolut.
Fiecare tip de franiz se poate aplica n dou variante:
1. deductibil, cnd cuantumul su se scade din orice pagub, achitndu-se
asiguratului numai ceea ce se depete;
2. nedeductibil, simpl sau atins cnd ea acioneaz numai pentru pagubele pn la nivelul ei,
pagubele mai mari achitndu-se integral.

3.1.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut deductibil, F:

a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.

Sa Pg Dp =
Sa F Pg Dp =
131

3.1.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n sum absolut nedeductibil, simpl sau atins, F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F 2. Pg > F
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F 2. Pg > F,
3.2.1. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din pagub deductibil, f =%(Pg):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Dp = Pg - F = (100%-f)Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
3.2.2. Sistemul acoperirii limitate cu franiz n cot procentual din suma asigurat nedeductibil,
f =%(Sa):
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = f Sa 2. Pg > F = f Sa
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < F = f Sa 2. Pg > F = f Sa
3.3.1. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt deductibil, f (%Pg) dar MIN F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
Ff = MAX {%Pg, F}, unde Ff reprezint franiza final
Dp = Pg - Ff

b) ) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.

3.3.2. Sistemul acoperii limitate cu franiz n sistem mixt nedeductibil, simplu sau atins, f (%Pg) dar MIN
F:
a) Sa = V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < Ff 2. Pg > Ff
Dp = 0 Dp = Pg
b) Sa < V.m.e.a.
Pg < V.m.e.a.
1. Pg < Ff 2. Pg > Ff
Sa Pg Dp =
Sa f Pg Dp = ) % 100 (
Sa Pg Dp = 0 = Dp
0 = Dp
Sa Ff Pg Dp =
Sa Pg Dp =
0 = Dp
132

De ce s-a introdus sistemul acoperirii limitate?
Trei sunt motivele introducerii lui:
1. din considerente de urgentare a lichidrii daunelor, prin descongestionarea asigurtorului de daunele
mrunte. n acest sens "clauza cu franiz" presupune c pagubele de valori mici nu se despgubesc, aparatul de
asigurare avnd posibilitatea de a se concentra spre lichidarea operativ a daunelor importante.
2. ieftinete costul asigurrii. Numrul mare de pagube mrunte, de volum nensemnat fiecare n parte,
totalizeaz un volum de pli de despgubiri relativ mare pentru asigurtor.
Contravaloarea acestor sume care nu se mai pltesc plus economiile realizate cu salariile personalului
suplimentar care ar fi fost necesar lichidrii pagubelor mrunte dau posibilitatea asigurtorilor s stabileasc
prime mai reduse pentru asigurrile cu acoperire limitat.
3. sistemul are o funcie educativ, contribuind la prevenirea producerii evenimentelor asigurate. Asiguratul
tiind c n caz de pagub va trebui s suporte i el o parte devine mai atent dect n cazul acoperii complete.
ntre fiecare dintre alternativele de franiz prezentate mai sus exist diferene care se manifest n favoarea sau
n defavoarea asiguratului sau asigurtorului, dup caz.

2.9. Durata sau perioada de asigurare
Reprezint perioada de timp la care se refer drepturile i obligaiile prilor.
Perioadele pentru care asigurarea poate fi ncheiat sunt prevzute n condiiile i regulamentele de asigurare i
stipulate n contract.
Dup ntinderea n timp contractele de asigurare pot fi:
- de durat determinat sau fix i
- de durat nedeterminat (asigurrile viagere).
n asigurrile de bunuri i de rspundere civil, contractele pot fi ncheiate pe o perioad de maximum un an.
La asigurrile de via, durata poate fi de 5, 10, 12, 20 ani sau nedeterminat.
Stabilirea cu precizie a duratei asigurate prezint o importan deosebit deoarece rspunderea asigurtorului
acioneaz numai n cadrul acesteia.

133

CAPITOLUL 3
ASIGURAREA CLDIRILOR, CONSTRUCIILOR I A CONINUTULUI LOR

Figura 3.1. Forme de asigurare
Not:
: i sub forma unor Clauze Speciale de asigurare;
Produse de asigurare
Persoane fizice Persoane juridice
Comune Specifice Specifice
Asigurarea cldirilor cu
destinaie de locuin
Asigurarea coninutului :
mijloace fixe;
obiecte de inventar;
stoc marf;
bunuri diverse

Asigurarea mainilor, utilajelor,
echipamentului, instalaiilor,
centralelor termice pentru avarii
accidentale
Asigurarea bunurilor casabile:
geamuri, oglinzi, lmpi electrice,
sanitare, obiecte de art din sticl
/marmur
Asigurarea echipamentelor
electronice

Asigurarea banilor i / sau
valorilor din seifuri
Asigurarea
cldirilor i a altor
construcii
Asigurarea lucrrilor de
construcii montaj i a
rspunderii
constructorului
Asigurarea
utilajelor i
echipamentelor
speciale (foraj,
forestiere)
134

: i n varianta: "Asigurarea cldirilor, coninutului i a altor bunuri - gajate";
: "i/sau pe timpul transportului";
: n fapt, produsul intr n grupa a V a: "Asigurri complexe".

3.1. Elementele tehnice ale asigurrii
3.1.1. Subiecii asigurrii - Asiguratul: persoana fizic sau juridic, n calitate de proprietar, chiria,
administrator, custode sau alt calitate stabilit legal
33

Dac interesul asigurat este altul dect dreptul de proprietate asupra bunului asigurat, contractantul va trebui s
declare acest fapt n scris, n mod explicit, nainte de ncheierea poliei.
3.1.2. Obiectul asigurat.
Acoperire:
a) la categoria cldiri i construcii:
1. cldiri de locuit
34
: case, vile, apartamente la blocuri sau vile, cabane sau alt construcie destinat
locuirii permanente sau temporare (case de vacan) avnd dotrile necesare acestui scop.
Sunt cuprinse i:
elementele fixe sau detaabile de fundaie sau mpmntare;
instalaiile fixe aferente cldirilor: hidraulice, igenico-sanitare, instalaii utilizate pentru nclzirea
localurilor asigurate, lifturi, ascensoare pentru mrfuri, instalaii fixe de iluminat
35
, instalaii de aer
condiionat, etc.
36

2. dependinele i anexele gospodreti
37
ca: magazie, opron, grajd, garaj, saun, piscin, boxe,
fntni, buctrii de var, sere, foior, solarii, ptule, cotee, pori, mprejmuiri, etc. Acestea se asigur
numai ca extindere la asigurarea cldirii cu acordul asigurtorului i menionarea expres n polia de
asigurare.
b) la categoria coninut:
maini, utilaje, instalaii: maini; utilaje (inclusiv cele agricole, dar numai n cadrul incintei); ustensile;
piesele de schimb pentru acestea precum i postamentele respective; echipamente; instalaii de
prevenire i alarm; utilaje de ridicare i instalaii diferite de cele cuprinse n categoria cldiri;
rezervoare i silozuri, altele dect cele zidite i din beton; mijloace de cntrire, de traciune, precum i
mijloace de transport nenmatriculabile, etc.;
mobilier, birotic, etc.: mobilier, birotica, aparatur electric, electrotehnic, dulapuri blindate, seifuri,
case de marcat, etc.;
stocuri: materii prime, materiale, produse semifabricate, produse finite, bunuri n curs de fabricaie,
materiale de consum, ambalaje, rebuturi, deeuri de fabricaie, suporturi, etc.;
bunuri casnice: mobilier, aparatur electrocasnic i alte bunuri de uz casnic i personal al asiguratului
i al persoanelor cu care acesta coabiteaz
38
.
c) cheltuieli, ca extindere la asigurarea cldirii i anexelor:
de evitare sau micorare a daunelor
39
;

33
Asiguratul trebuie s aib un interes asupra bunului asigurat.
34
Cldirea independent cu destinaie de locuin se asigur n integritatea ei constructiv respectiv cu fundaie, soclu,
perei, planee, acoperi, pardoseli, ferestre, ui, scri, puul liftului.
35
i corpuri de luminat tip plafonier sau spot nglobate n acestea. Nu se consider ca fcnd parte din cldire corpurile
de iluminat tip candelabru, lustr i lmpi electrice.
36
Amenajri constructive, utilitare sau artistice speciale - stucaturi, emineuri, sobe de teracot speciale cu valoare
deosebit, vitralii, perei cortin, picturi murale, bazoreliefuri - se consider ca fiind asigurate numai dac valoarea
acestora este cuprins n suma asigurat i dac au fost menionate expres n poli sau n specificaia de asigurare
(anex la poli).
37
n cazul apartamentului n bloc, cu menionarea expres n poli, se pot asigura i anexele acestuia: box, garaj,
camer de serviciu, amplasate n afara apartamentului.
38
Cu condiia ca acestea s fie cuprinse n cererea de asigurare sau ntr-o anex la polia de asigurare.
135

legate de intervenia pompierilor pentru stingerea incendiilor
40
;
de curare a locului ca urmare a producerii riscurilor asigurate;
de expertiz a daunei;
de proiectare.
Excluderi.
1. Nu sunt asigurate bunurile scoase din uz sau bunurile care nu mai pot fi folosite potrivit cu
destinaia lor datorit degradrii.
2. Nu sunt asigurate:
tuneluri, ci ferate, drumuri, canale;
bani (inclusiv valutele), pietre preioase, obiecte din platin, aur, argint, mrci potale, tablouri, monede
de colecie, sculpturi, colecii sau alte obiecte care au o valoare artistic, tiinific sau istoric, hrtii de
valoare, documente, registre sau titluri, acte, manuscrise, nregistrri pe benzi magnetice, dischete i alte
suporturi de pstrare a informaiilor n vederea prelucrrii automate, blnuri
41
;
nave, avioane, ambarcaiuni, vagoane de cale ferat, autovehicule care necesit nmatricularea;
culturi agricole i rodul viilor, plantaii, pduri;
animale vii;
efecte personale ale reprezentanilor, prepuilor sau altor angajai ai asiguratului ori ale persoanelor
aflate n tranzit la adresa menionat la adresa menionat n polia de asigurare.
Nu sunt asigurate obiectivele:
construite n zone n care organele n drept au interzis acest lucru prin acte publice sau
comunicate asiguratului;
pentru care nu exist autorizaii legale de construcie, procese verbale de recepie precum i
autorizaiile / avizele de funcionare emise de organele n drept.

39
Demolarea, demontarea sau mutarea n alt loc a cldirii sau unei construcii n care se aflau bunurile asigurate dac
aceasta se face pentru a opri ntinderea incendiului, sau la o ameninare brusc de incendiu, inundaie, prbuire sau
alunecare de teren, etc.
40
n cazul n care asiguratul este obligat potrivit legii la plata acestora.
41
Pentru acestea se pot ncheia asigurri, dar n Condiii Speciale.
136

3.1.3.Riscuri.
Figura 4.2. Riscuri acoperite
42
:
Fire, Lightening, Explosion, Aircraft
Un alt exemplu de organizare a acoperirii oferite
43
este:
Pachet simplu = 1 + 7 + 19
44
;
Pachet optim = 1 + 15 + 19;
Mega - asigurarea = 1 + 7 +15 + 19 + 17
Se pot aduga:
Clauze Speciale:
1) "Inundaie provocat ca urmare a spargerii conductelor de ap, canal sau nclzire"
45

46
;
2) "Inundaie din apa provenit de la vecini";
3) "Daune provocate elementelor asigurate ale cldirii prin vandalism fr efracie";

42
Prezentare sistematizat potrivit condiiilor de asigurare Astra S.A., Omniasig S.A., Asirom S.A.
43
Societatea de asigurare "Interamerican S.A.".
44
Pentru coninutul cldirilor asigurate.
45
n oferta societilor de asigurare: "Allianz iriac S.A.", "SAR Transilvania S.A.", "BCR Asigurri S.A.".
46
Excluderi Speciale:
a) pagubele produse instalaiilor nsi i costurile aferente reparrii acestora;
b) pagubele produse n timpul lucrrilor de construcii sau reparaii;
c) pagube produse ca urmare a nenchiderii din neglijen a robinetelor de oprire a apei.
1. incendiu;
2. trsnet;
3. explozie;
4. cderea aparatelor de zbor, etc.;
5. izbirea din exterior;
6. boom sonic;

7. inundaii;
8. ploaie torenial;
9. grindin;
10. furtun, uragan, vijelie, tornad;
11. prbuire i/sau alunecare de teren;
12. avalane de zpad;
13. greutatea zpezii i/sau gheii;
14. cderea accidental de corpuri;
15. cutremur de pmnt;

16. vandalism prin efracie sau tlhrie;
17. terorism;
18. riscuri politice;
19. furt.

Polia Standard =
Polia FLEX

RISCURI DE
BAZ
RISCURI
EXTINSE
RISCURI
SPECIALE
Polia EXTINS
(Riscuri de baz
+ Riscuri extinse)
Polia COMPLET =
Polia "Toate riscurile"
( Riscuri de baz +
Riscuri extinse +
Riscuri speciale)

137

4) "Distrugeri provocate de animale";
5) "Furtul elementelor cldirii prin efracie i acte de tlhrie";
6) "Bunuri casabile din alctuirea cldirii (construciei) mpotriva riscurilor specifice";
7) "Cldiri n construcie, de ctre proprietar";
8) "Centrale termice pentru cazurile de avarii accidentale".
Clauze Adiionale:
1. "Domiciliu temporar";
2. "Rspundere civil pentru incendiu";
3. "Asigurarea pentru accidente de persoane".
Precizri necesare:
1. Incendiu. Acoperire
Varianta A)
a) Incendiu provenit din pdure, pepinier
(plantaie), de arbori sau arbuti (tufiuri),
din
livezi sau puni sau care are legtur cu
deselenirea solului;
b) Incendiu datorat unui scurt-circuit,
supraturrii, crerii unui arc voltaic sau
scprii (pierderii) de curent electric;
c) Incendiu datorat exploziei unui cazan de
nclzire central, boiler, butelie de gaz,
aparatelor sau instalaiilor de gaz i/sau
petrogaz, cazan de producere a aburului sau
compresor;
d) Incendiu provocat de trsnet;
e) Incendiu produs ntr-o construcie vecin i
care a provocat daune bunurilor asigurate.
Varianta B)
Definiie:
Prin care se nelege un foc de mare ntindere sub
form de flcri deschise care nsoesc arderea i care
s-a produs n absena unei vetre destinate acestui
scop sau a ieit din vatr, avnd fora de a se extinde
prin propria sa putere.
Excluderi speciale:
pagube cauzate de incendiu rezultat din cutremur
sau erupii vulcanice;
pagube produse direct sau indirect prin aciunea
dispozitivelor explozive sau armelor de foc;
pagubele produse la aparate i instalaii care sunt
consecine ale unui incendiu sau explozii datorate
uzurii sau defecte de material ori slabei
ntreineri.

Suplimentar poate figura: incendiu, inclusiv pagube materiale directe produse prin:
- carbonizare total sau parial i topire cu i fr flacr;
- degajare de fum, gaze sau vapori ca urmare a incendiului.
2. Trsnet prin care se nelege o descrcare electric luminoas care se produce ntre un nor i sol sau obiecte
aflate pe sol, pagubele producndu-se prin transferul nemijlocit al efectului asupra bunului asigurat, chiar
dac trsnetul nu a fost urmat de incendiu.
Excludere special: paguba produs echipamentelor electrice de orice natur ca urmare a transmiterii ctre
acestea a efectului trsnetului prin intermediul unor conductori.
3. Explozie.
Acoperire
Varianta A)
a) Explozie cauzat de cazanele de
nclzire central, butelii de gaz, de
aparate sau instalaii de gaz i petrogaz;
b) Explozie cauzat de cazanele de
producere a aburului sau de
compresoare;
c) Explozia motoarelor Diesel.
Varianta B)
Definiie:
Prin care se nelege o eliberare brusc de energie
provocat de tendina unor gaze sau aburi de a se
dilata, chiar dac explozia nu a fost urmat de
incendiu. Se consider paguba provocat de
explozie la un rezervor (cazan, conduct, etc.)
numai dac pereii acestuia sunt fisurai n aa
msur nct are loc o echilibrare brusc a presiunii
dintre interiorul i exteriorul rezervorului.
Excluderi speciale:
138

pagube produse direct sau indirect prin aciunea
dispozitivelor explozive sau armelor de foc;
pagube produse la aparate i instalaii care sunt
consecine ale unei explozii datorate uzurii sau
unor defecte de material sau slabei ntreineri.
Nu se acoper n nici un caz obiectul n sine
care a explodat.

4. Cderea aparatelor de zbor (aeronave i vehicule spaiale), a unor pri ale acestora sau a obiectelor
transportate sau impactul cu acestea, cu excepia dispozitivelor explozive.

5. Izbirea din exterior.
Acoperire
Varianta A)
Izbirea din exterior, de ctre autovehicule,
altele dect cele aparinnd asiguratului, a
cldirii asigurate.
Varianta B)
Lovirea de ctre vehicule terestre care nu aparin
asiguratului, cu excepia daunelor cauzate de
vehicule n micare n incinta asigurat.

6. Boom sonic, unda de oc provocat de avioane.

7. Inundaii .
Acoperire
Varianta A)
Daunele produse accidental
bunurilor asigurate din
urmtoarele cazuri:
- ieirea din matc a apelor
curgtoare;
- ruperea digurilor.
Varianta B)
Definiie: acoperirea unei
poriuni de uscat cu o mare
cantitate de ap, ca urmare a
revrsrii peste marginile
cursurilor de ap.
Varianta C)
Inundaii i aluviuni provenind
din revrsarea apelor de
suprafa (curgtoare sau
stttoare) precum i din
precipitaii atmosferice
temporare, inclusiv din topirea
zpezii sau gheii.

8. Ploaie torenial . Acoperire
Varianta A)
Pagubele produse de curgerea
sau acumularea apei de ploaie.
Varianta B)
Daunele generate de ploaie
torenial inclusiv efectele
indirecte ale acesteia.
Varianta C)
Pagubele produse de ploaie
torenial - efectul direct inclusiv
cele cauzate de ptrunderea apei
prin sprturile i rupturile
provocate acoperiului, pereilor,
uilor i ferestrelor prin
manifestarea violent a
fenomenelor atmosferice
manifestate concomitent cu
ploaia torenial.

9. Grindin . Acoperire
Varianta A)
Daunele generate de grindin.
Varianta B)
Pagubele produse de grindin - efecte directe.

139

10. Furtun . Acoperire
Varianta A)
Furtun, vijelie.
Se va despgubi i
contravaloarea nvelitorii
afectate de acestea.
Varianta B)
Furtun, uragan, vijelie,
tornad.
Varianta C)
Furtun, prin care se nelege o
perturbaie atmosferic violent la care
viteza vntului depete 75km/h.

11. Prbuire i/sau alunecare de teren .

12. Avalane de zpad .

13. Acoperire
Varianta A)
Greutatea zpezii i/sau gheii.
Varianta B)
Greutatea stratului de zpad sau de ghea ori avalane de
zpad.

14. Cderea accidental de corpuri (stnci, copaci, stlpi, etc.) cu excluderea cazurilor
n care aceasta a fost provocat:
cu intenie;
ca urmare a unor acte ruvoitoare - vandalism (distrugere slbatic i nejustificat).

15. Cutremur de pmnt . Acoperire
Varianta A)
Cutremur de pmnt.
Varianta B)
Cutremur de pmnt, inclusiv
pagube produse de un incendiu
sau explozie provocate ca
urmare a unui cutremur.
Varianta C)
Cutremur de pmnt cuprinznd i
daunele produse de alunecri de teren
sau avalane, incendiu sau explozii
provocate de cutremur.
Not:
Excluderi speciale. Nu sunt acoperite pagubele produse de:
solul slab al fundaiei (fenomenul de tasare);
apa freatic;
creterea nivelului de ap i deversarea rurilor i lacurilor care se tie c se ntmpl n mod regulat
(anual);
inundaii produse n timpul formrii unor lacuri de acumulare sau n timpul schimbrii artificiale a
cursurilor de ap;
revrsarea apei din sistemul de canalizare;
lucrrile n subteran, prospeciuni, explorri sau exploatri miniere sau petroliere, tuneluri, cariere de
piatr, nisip, pietri, extracii de argil;
infiltrarea apei de ploaie, a grindini sau a zpezii prin geamuri nenchise, neetane sau alte deschizturi,
n afara cazului n care aceste deschizturi sunt produse de riscurile asigurate;
infiltrarea prin sol n interiorul cldirii a apelor provenite din ploi sau din topirea zpezii;
apa ptruns n cldire prin acoperi, datorit proastei izolaii, fenomenul de igrasie, condens, mucegai,
aburi, nghe;
ploi acide;
neremedierea din culpa asiguratului a unor situaii cunoscute generatoare de pagube prin inundare cu
apa provenit din ploi, topirea zpezii sau gheii, precum i de infiltrarea prin perei sau plafoane a apei
provenind de la instalaii sanitare defecte, prost ntreinute, uzate, etc.
Excluderi speciale.
140

a) Nu sunt acoperite daunele provocate construciilor datorate unor ncrcri peste limita de rezisten a
acestora;
b) Pentru cldirile care au fost afectate de cutremurele anterioare, asiguratul este obligat s pun la
dispoziia societii de asigurare documentaia ntocmit de ctre Comisia de Expertiz Tehnic ct
i documentaia de execuie a consolidrilor i reparaiilor efectuate dup cutremurul respectiv.

16. Vandalism prin efracie sau tlhrie . Acoperire
Varianta A)
Vandalism prin efracie sau tlhrie -
fapta persoanei / grupului care
ptrunznd n cldirea asigurat
devasteaz elementele constructive ale
acesteia.
Varianta B)
Pagube produse datorit aciunii ruvoitoare a unor persoane
- vandalism, prin care se nelege numai paguba material
produs bunurilor asigurate, cu condiia ca aceste pagube s
nu fie acoperite printr-un contract special de asigurare pentru
geamuri, oglinzi i alte bunuri casabile.

17. Terorism - situaiile produse de oameni care strnesc un climat de violen, team i nesiguran, prin
tulburarea linitii publice sau de drept prin diverse mijloace de timorare, inclusiv materiale explozive.

18. Riscuri politice . Acoperire
Varianta A)
Riscuri politice (greve i tulburri civile)
i aciuni ale unor ruvoitoare.
Varianta B)
Riscuri politice (greve, contra-greve, manifestaii, tulburri
civile), prin care se nelege numai paguba material produs
bunurilor asigurate n timpul grevelor, revoltelor, tulburrilor
civile (inclusiv spargerea geamurilor cu condiia, ca aceste
pagube s nu fie acoperite printr-un contract special de
asigurare, pentru geamuri, oglinzi i alte bunuri casabile).
Excludere special: pierdere financiar de orice fel (datorit
ntreruperii activitii sau alte cauze).
Not:
: Excluderi speciale, paguba cauzat de:
- asigurat sau un membru al familiei acestuia;
- angajaii companiei ale crei cldiri, bunuri sunt asigurate;
- participarea direct a acestora la asemenea aciuni.

19. Furtul. Acoperire
Varianta A)
I.) Furt, prin care se convine a acorda despgubiri
pentru pagubele produse de:
- furtul prin efracie al bunurilor asigurate comis
prin spargerea pereilor, acoperiului, tavanelor,
uilor, ferestrelor, duumelelor sau prin stricarea
sau forarea dispozitivelor de nchidere, cu condiia
ca uile exterioare sau cile de acces n localul asigurat
s fie ncuiate cu dispozitive de nchidere, iar ncperile
situate la parterul cldirii s aib toate geamurile
Varianta B)
1. Se acoper furtul total sau parial al coninutului
locuinei. Sunt cuprinse, de asemenea i daunele care
eventual vor fi provocate construciei ct i obiectelor
asigurate, de ctre hoi, n timpul furtului.
2. Pentru acoperirea furtului trebuie ca:
a) bunurile asigurate s se afle n spaiu nchis
acoperit
47
, descris n contractul de asigurare sau
anexa la contract. Cldirea trebuie s fie
prevzut cu ui, ferestre, lumintoare i eventual

47
Pierderile i daunele care sunt produse bunurilor asigurate ce se gsesc n spaii deschise, chiar dac sunt acoperite;
n spaii ngrdite; n cldiri apropiate; n dependine; n barci; n curtea cldirii indicat n cererea - declaraia de
asigurare, nu se acoper.

141

aprate cu sisteme de alarm sau obloane de lemn ori
bare de fier sau grilaje de fier ncastrate sau ncuiate cu
dispozitive de nchidere, cu excepia cazurilor cnd
acestea sunt acceptate de asigurtor;
- furtul comis de persoane rmase clandestin n
incinta asigurat, cu condiia ca transportarea
bunurilor furate s se fac n timp ce incintele
asigurate sunt nchise cu respectarea condiiilor de
siguran de la punctul anterior;
- furtul prin acte de tlhrie al bunurilor sau furtul
comis prin folosirea cheilor originale obinute prin
efracie sau prin acte de tlhrie.
II.) Excluderi speciale:
- furtul simplu;
- furt prin neltorie;
- furt cu ntrebuinarea de chei potrivite;
- furtul bunurilor aflate n locuri deschise sau n
aer liber, pe terase, balcoane, etc.;
- acte comise intenionat sau din neglijena grav
de ctre asigurat, de membri ai familiei sale sau
cei care triesc i gospodresc cu asiguratul sau
prepuii si;
- falsificare, fraud;
- lipsuri la inventar, pierderi, lipsuri datorate
greelilor de contabilitate, erori de calcul sau
greeli fcute cu ocazia inventarelor, sustrageri
suferite n timpul orelor de program din cauza
neateniei sau neglijenei;
- furtul n timpul producerii unor evenimente
asigurate (incendii, explozii, alte calamiti
naturale inclusiv cutremur de pmnt).
III.) Suplimentar se acord despgubiri i pentru:
a) pagubele produse ncperilor n care se afl
bunurile asigurate;
b) cheltuieli de curare i costuri de nlocuire a
ncuietorilor avariate.
alte deschideri ale sale s fie bine protejate;
b) furtul s fie produs prin spargere (adic s se fi
ptruns cu fora n cldire) sau s fi precedat sau
s fie urmat, n mod dovedit, agresiunea sau vre-
un act de violen mpotriva asiguratului, a
membrilor familiei sale sau asupra angajailor si;
c) comiterea furtului n modurile artate mai sus
trebuie s fie atestat n registrul (jurnalul)
evenimentelor autoritilor de poliie competente,
iar asiguratul se oblig s depun la societatea de
asigurare dovada nregistrrii evenimentului. Altfel
spus, asiguratul trebuie s depun plngere mpotriva
autorilor furtului, chiar dac sunt necunoscui i s
depun o copie la societatea de asigurare.
3. Exceptri. Nu se acoper:
2.1. Furtul cu cheie (adic prin folosirea cheii
normale - pierdute sau furate - a ncuietorii) sau cu o
dublur a cheii sau cu o cheie fabricat dup mulaj.
2.2. Furtul ce s-a nfptuit, fie i ntr-unul dintre
modurile acceptate de asigurtor, ns asiguratul a
neglijat s informeze imediat despre acest lucru
autoritile de poliie competente, n cel trziu 24 de
ore de la constatarea acestuia precum i societatea de
asigurare.
2.3. Furtul ce a fost nfptuit avnd ca autor -
chiar i moral - sau drept complice orice colocatar
sau membru al familiei sau angajat sau ajutor al
casei.
2.4. Furtul oricrui tip de bijuterii, precum i de
obiecte ce sunt excluse conform Condiiilor
Generale ale contractului de asigurare.
2.5. Furtul ce s-a produs n locuina asigurat ce
a rmas nelocuit peste 40 de zile, n afara cazului n
care a fost ntiinat anterior, societatea de asigurare
ncasndu-se prima de asigurare suplimentar
corespunztoare.

Excluderi generale.
1. Pagube indirecte, ca:
- reducerea valorii dup reparaie;
- scderea preurilor bunurilor, chiar ca urmare a unei cauze cuprinse n asigurare;
- ntrzieri n livrarea bunurilor;
- lips de locaie, de profit;
- ntreruperea produciei;
- nefolosirea bunurilor.
2. Pagube produse bunurilor din cauza:
a) uzurii, fermentaiei, oxidrii, cldurii precum i cele produse de afumare, ptare, prlire
provenite dintr-o surs normal de cldur;
b) presiunii mrite sau joasei presiuni a apei;
142

c) producerii sau distribuiei anormale a frigului sau scurgerii lichidului frigorific
48
;
3. Pagube produse de erori sau defecte deja existente la data intrrii n vigoare a poliei de care asiguratul sau
reprezentanii si au avut sau nu cunotin;
4. Cheltuieli fcute pentru transformarea sau mbuntirea strii bunului n comparaie cu cea dinaintea
daunei i nici cele pentru recondiionri, reparaii sau restaurri nereuite;
5. Culpa grav a asiguratului, beneficiarului sau contractantului, reprezentanilor legali sau a oricror alte
persoane care au acionat cu tiina acestora. Se consider culp grav:
a) folosirea focului deschis, inclusiv a unei surse de lumin cu flacr deschis (chiar aprat
de sticl sau sit) n ncperi n care sunt depozitate sau manipulate produse uor
combustibile (furaje, in, cnep, bumbac, etc.) produse inflamabile sau uor inflamabile
(iei, benzin, alte derivate petroliere, etc.);
b) aprinderea i nesupravegherea focului deschis n apropierea locuinei asigurate;
c) folosirea unor produse uor inflamabile pentru curarea parchetului, duumelelor, hainelor,
etc. sau pentru alte scopuri ori manipularea unor asemenea produse, n aceeai ncpere i n
acelai timp n care este aprins focul (chiar n sob, plit sau main de gtit), n care arde
lumina cu flacr (chiar aprat de sticl sau sit) sau n care funcioneaz reouri ori
radiatoare electrice;
d) fumatul n ncperi n care sunt depozitate produse combustibile ori inflamabile ori n
ncperi care sunt folosite pentru manipularea acestora;
e) efectuarea de improvizaii neautorizate de constructor sau productor;
f) amplasarea cldirilor sau altor construcii n zone periclitate de calamiti naturale (inundaii,
prbuiri sau alunecri de teren), dac organele n drept au interzis construirea prin acte
publicate sau n comunicri n scris ctre asigurat, nainte de construire;
6. Pagubele consecine ale rzboiului (chiar nedeclarat), invaziei, aciunii unui duman extern, rzboiului
civil, revoluiei, revoltei, insureciei, rebeliunii, grevei, tulburrilor civile, dictaturii militare, uzurprii de
putere, unor persoane ruvoitoare care acioneaz n numele sau n legtur cu orice organizaie politic,
conspiraiei, confiscrii, naionalizrii, exproprierii cu fora, sechestrrii, rechiziionrii, distrugerii sau
avarierii din ordinul oricrui guvern de drept sau de fapt sau oricrei autoriti publice, actelor de terorism,
vandalism sau sabotaj;
7. Pagubele rezultate ca urmare a influenei exploziei atomice, radiaiilor sau infestrii radioactive;
8. Pagubele i cheltuielile generate de poluare i/sau contaminare provocate direct sau indirect.

3.1.4. Suma asigurat.
Bunurile se asigur pentru sumele declarate de asigurat, sume care nu trebuie s depeasc valoarea
real la data asigurrii.
Prin valoarea real a bunurilor la data asigurrii se nelege:
1. la mijloacele fixe i obiecte de inventar, valoarea din nou
49
(Vn), valoarea de nlocuire, din care
se scade uzura (Uz), altfel zis, valoarea rmas (Vr).
Vr = Vn - Uz
Uzura se stabilete n raport cu vechimea, ntrebuinarea i starea de ntreinere a bunului respectiv.
2. la mijloacele circulante, cu excepia obiectelor de inventar, dup caz, costul, preul de producie sau
preul de achiziie respectiv:
a) valoarea maxim a stocului existent la un moment dat;
b) valoarea medie a stocurilor existente pe perioada asigurrii;

48
Chiar dac sunt cauzate de riscuri acoperite prin contractul de asigurare.
49
Costul construirii, producerii sau achiziionrii bunului respectiv sau al unui bun similar din punct de vedere al
parametrilor funcionali i constructivi, la preurile uzuale de pia.
143

c) valoarea stocului existent la data ncheierii asigurrii ajustat periodic pe baza declaraiei
asiguratului.
3. la bunuri casnice valoarea rmas.
4. pentru colecii i obiecte de art: valoarea de circulaie (de pia) determinat pe baz de cataloage
i/sau expertiz.
5. la valori:
- pentru bani numerar, valoarea nominal;
- pentru platin, aur, argint n stare neprelucrat, bunuri de platin, aur, argint, bijuterii, perle, pietre
preioase i altele asemenea: preul pieei determinat de cataloage i/sau expertiz.
La stabilirea sumei asigurate nu se include valoarea terenului aferent construciei.
Pe durata asigurrii, sumele asigurate pot fi majorate, reevaluate sau indexate, cu plata corespunztoare
a primelor de asigurare
50
.
Sumele asigurate evideniate n polia de asigurare fr a se specifica valuta sunt considerate a fi n lei.
Suma asigurat poate fi stabilit n lei sau ntr-o valut agreat de pri.

3.1.5. Prima de asigurare.
1. Este suma obinut prin nmulirea valorii asigurate cu cota tarifar de prim anual.
Cotele tarifare sunt difereniate pe:
a) obiectul asigurat:
- cldiri;
- coninutul acestora.
b) tipul de poli subscris, iar
la polia complet sau toate riscurile pe zone seismice:
zona 0: judeele Satu-Mare, Maramure, Bistria, Bihor, Slaj, Cluj, Mure, Arad, Hunedoara,
Alba.
zona 1: judeele Cara-Severin, Mehedini, Gorj, Vlcea, Sibiu, Braov, Covasna, Harghita,
Suceava, Botoani, Neam, Iai, Ialomia, Clrai, Timi, Tulcea;
zona 2: judeele Dolj, Olt, Arge, Teleorman, Dmbovia, Prahova, Giurgiu, Buzu, Vrancea,
Brila, Galai, Bacu, Vaslui, Constana, mun. Bucureti.
c) grupe de vechime,
spre exemplu n condiiile de asigurare ale S.C. "ARDAF" S.A. sunt 4 grupe:
77 nseamn c anul construciei cldirii este dup 1977 exclusiv;
77 nseamn c anul construciei cldirii este nainte de 1977 inclusiv;
40-77 nseamn c anul construciei cldirii este ntre 1940 i 1977;
40 nseamn c anul construciei cldirii este nainte de 1940 exclusiv.
2. La asigurrile ncheiate pe o perioad de un an, la cererea asiguratului plata primelor de asigurare
poate fi efectuat i n mod ealonat n rate subanuale
51

52
.
3. Asigurtorul nu are obligaia de a aminti asiguratului scadena obligaiilor de plat.
4. Prima de asigurare se achit n aceeai valut n care a fost stabilit suma asigurat.
5. Unii asigurtori pentru plata integral a primei de asigurare acord o reducere
53
.
6. Potrivit condiiilor de asigurare ale unor societi se acord reduceri de prim n anii urmtori primului an de
asigurare dac nu au fost pltite despgubiri sau nu se datoreaz de pgubiri i asigurarea se rennoiete pentru
aceleai bunuri.
Spre exemplu: S.C. "ASIROM" S.A. acord reduceri de prime astfel:

50
n Condiiile Generale de asigurare se va indica i modalitatea, de exemplu prin raportare la rata inflaiei, comunicat
de ctre Comisia Naional de Statistic sau prin raportare la devalorizarea leului fa de USD sau Euro.
51
A se vedea Anexa 5.1.
52
n cazul contractelor de asigurare ncheiate pe o perioad mai mic de un an, dar nu mai puin de o lun, primele de
asigurare se calculeaz potrivit procedeului "pro rata temporis", n funcie de numrul de zile cuprinse n asigurare.
53
A se vedea Anexa 5.1.
144

- n anul al 2 lea de 10%;
- n anul al 3 lea de 25%;
- n anul al 4 lea i urmtorii de 30%.

3.1.6. Perioada de asigurare.
Polia de asigurare se ncheie pe durata de 1 an de la data intrrii ei n vigoare. La unele societi de
asigurare polia se poate ncheia i pe durate subanuale
54
, dar se precizeaz o perioad minim de o lun.
Perioada de asigurare pentru asigurrile suplimentare este inclus n perioada de asigurare a contractului iniial.

3.1.7. Teritoriul acoperit.
Asigurarea este valabil pentru bunurile (de felul celor descrise anterior) aflate pe teritoriul Romniei.

3.2. Mecanismul derulrii asigurrii.
3.2.1. ncheierea asigurrii.
Asigurarea se consider ncheiat numai prin ncasarea primei sau de asigurare sau a celei dinti rate de
prim i emiterea poliei de asigurare. Pentru a ncheia o asigurare este necesar parcurgerea urmtoarelor etape:
1. agentul prezint potenialului asigurat oferta de asigurare;
2. n cazul acceptrii acestei oferte se trece la completarea de ctre asigurat a Cererii de Asigurare;
3. se completeaz de ctre agentul de asigurare polia (autocopiativ) i se semneaz de ctre asigurat;
4. originalul poliei rmne la asigurat, iar copia se returneaz societii de asigurare;
5. datele din Cerea de Asigurare completat se introduc n baza de date a sucursalei asigurtorului pe raza creia se
afl bunurile asigurate.
3.2.2. Rspunderea asigurtorului.
1. se declaneaz - variante potrivit condiiilor asigurtorilor:
a) ncepnd cu data fixat n poli, dar n nici un caz nainte de orele 24 ale zilei n care s-a pltit
prima sau dup caz cea dinti rat i s-a ncheiat contractul de asigurare;
b) dup 24 de ore de le expirarea zilei n care s-a achitat prima de asigurare i s-a emis polia.
2. nceteaz:
a) la ora 24 a ultimei zile a perioadei de asigurare;
b) la epuizarea termenelor de psuire acordate de la scadenele stabilite (15 zile
55
, 30 de zile
56
, 60 de
zile
57
): "contractul de asigurare se consider reziliat de drept fr punere n ntrziere sau alt
somaie";
c) n cazul nstrinrii bunului asigurat n afara cazului n care asigurtorul i-a dat acordul expres
pentru continuarea rspunderii;
d) n urma expertizei tehnice se constat dauna total a bunurilor asigurate;
e) n situaia denunrii unilaterale a contractului de asigurare sau rezilierii acestuia.

3.2.3. Obligaiile asiguratului.
1. naintea intrrii n vigoare a asigurrii i n timpul derulrii acesteia:
a) s rspund n scris la chestionarele asigurtorului cu privire la mprejurrile eseniale, referitoare la
risc, pe care le cunoate;
b) s informeze societatea de asigurare despre ncheierea unei asigurri cu un alt asigurtor pentru
aceleai bunuri i acelai risc aferent aceleai durate asigurate;

54
Regulamentele de asigurare prevd o durat minim, spre exemplu 3 luni, n cazul S.C. "ARDAF" S.A.
55
S.C. Allianz iriac S.A., S.C. Asiban S.A.
56
S.C. Ardaf S.A., S.C. Omniasig S.A., S.C. Astra S.A.
57
S.C. Asirom S.A.
145

c) dac mprejurrile eseniale privind riscul, aa cum au fost declarate de asigurat, se modific n
cursul valabilitii contractului, s comunice n scris asigurtorului schimbarea, imediat ce a
cunoscut-o urmnd ca prima s fie ajustat corespunztor dac este cazul;
d) s plteasc primele de asigurare n cuantumul i la termenele prevzute n contractul de asigurare.
Dovada plii primelor revine asiguratului, nscrisul constatator fiind chitana, ordinul de plat sau alt document
probator al plii, iar cel final fiind polia de asigurare n care se menioneaz plata primei;
e) s ntrein bunul asigurat n bune condiii i s ia toate msurile necesare n scopul prevenirii
riscului asigurat;
f) s nu fac i/sau s nu permit modificri care ar duce la mrirea riscului, cu excepia cazului n
care continuarea asigurrii este confirmat n scris de asigurtor;
g) s permit reprezentanilor asigurtorului s verifice modul n care bunul asigurat este ntreinut, ori
de cte ori acetia consider c este necesar;
h) s se conformeze recomandrilor fcute de asigurtor privind msurile de prevenire a daunelor cu
ocazia inspeciilor de risc;
i) s solicite acordul asigurtorului pentru continuarea asigurrii n situaia nstrinrii bunului
asigurat;
j) s in evidena bunurilor asigurate n conformitate cu dispoziiile legale, astfel nct s fie exclus
posibilitatea pierderii sau distrugerii evidenelor mpreun cu bunurile asigurate.

2. n cazul producerii evenimentului asigurat:
a) s ntiineze dendat unitile de pompieri, poliia sau alte organe de cercetare abilitate prin lege
cel mai apropiat de locul producerii evenimentului asigurat, cernd ntocmirea de acte cu privire la
cauzele i mprejurrile producerii evenimentului, precizarea eventualilor vinovai i pagubele
provocate;
b) s ia, potrivit cu mprejurrile msuri pentru limitarea pagubei, salvarea bunurilor asigurate,
pstrarea i paza bunurilor rmase i pentru prevenirea degradrii ulterioare;
c) s ntiineze n scris asigurtorul despre producerea evenimentului asigurat n
58
:
24 de ore de cnd a luat cunotin de evenimentul generator de daun;
maximum 48 de ore de la producerea acestuia;
maximum 2 zile lucrtoare de la realizarea riscului asigurat.
d) s pstreze starea de fapt existent n urma producerii evenimentului asigurat, n afara msurilor ce
se impun la lit. b);
e) s permit asigurtorului s fac investigaii cu privire la cauza i mrimea pagubei i la mrimea
despgubirii pe care o are de pltit;
f) s pun la dispoziia asigurtorului toate actele ntocmite de organele competente i cele
necesare pentru verificarea existenei bunurilor i a valorii lor n vederea stabilirii dreptului de
despgubire (registre contabile, facturi, etc. cerute de asigurtor, experii sau mputernicii acestuia).
g) s ia toate msurile pentru conservarea dreptului de regres al asigurtorului i n mod deosebit,
trebuie:
s se abin de la orice recunoatere fa de teri a responsabilitii n cazul evenimentului
asigurat;
s se abin de la ncheierea oricrei tranzacii, de la renunarea la drept sau de la ncasarea
oricrei despgubiri fr acordul scris al asigurtorului;
s ndeplineasc toate actele legate de procedura judiciar i/sau extrajudiciar necesare pentru
exercitarea dreptului de regres cerut de asigurtor;
h) s fac dovada (proba) interesului asigurat cu privire la bunurile asigurate;
i) s nu recurg la nici o reparaie a bunurilor afectate i n general s nu recurg la nici o schimbare a
spaiului asigurat fr acordul societii de asigurare.

58
Variante potrivit condiiilor de asigurare ale principalilor asigurtori.
146

n cazul n care polia este semnat de un contractant acesta trebuie s respecte obligaiile care deriv
din poli. Asiguratului / Beneficiarului i este opozabil nendeplinirea de ctre contractant a obligaiilor
asumate prin poli.

3.2.4. Constatarea i evaluarea pagubei, stabilirea i plata despgubirilor.

1. Constatarea i determinarea pagubei se face de asigurtor direct sau prin mputernicii mpreun cu
asiguratul sau mputerniciii si, inclusiv prin experi dac s-a convenit n acest mod de cele dou pri.
2. Rezultatele se nscriu n procesul-verbal de constatare a daunei.
3. Cuantumul pagubei (Pg) se calculeaz n funcie de specificul daunei:
a) n caz de daun total
59
este valoarea real (VR) a bunurilor la data producerii riscului asigurat, din
care se scade, dup caz, valoarea la aceeai dat a resturilor (R) ce se mai pot ntrebuina sau
valorifica:
Pg = VR - R
b) n caz de daun parial
60
reprezint costul reparaiei prilor componente sau pieselor avariate ori
costul de nlocuire, recondiionare sau restaurare
61
(Vdev
62
) din care se scade o uzur (Uz) stabilit
n funcie de vechime, stare de conservare, folosin i de ali factori similari. Din valoarea rezultat
se mai scade valoarea la data producerii riscului asigurat a eventualelor resturi care se mai pot
ntrebuina sau valorifica (R):
Pg = Vdev - Uz - R
4. La avarierea unui ansamblu sau subansamblu, la calculul cuantumului daunei se ia n considerare numai
nlocuirea prilor componente care au fost avariate, chiar dac n cadrul reparaiei se nlocuiete ntregul
ansamblu sau subansamblu. Prile componente sau piesele avariate se pot nlocui numai dac valoarea reparaiilor
egaleaz sau depete valoarea real a acestora, ori dac procesele tehnologice existente nu permit reparaia.
5. Asigurtorul nu despgubete taxele suportate de asigurat n strintate sau n Romnia i pe care acesta are
dreptul s le recupereze conform legii (exemplu: TVA, etc.).
6. La producerea unei pagube pentru care s-a formulat o cerere de despgubire, asigurtorul sau orice alt
persoan autorizat de acesta, poate, fr a-i afecta drepturile decurgnd din contract sau a-i mri
responsabilitatea care-i revine:
- s preia i s menin controlul asupra bunurilor;
- s administreze n mod rezonabil conservarea acestor bunuri.
Bunurile preluate aflate sub controlul sau n administrarea asigurtorului nu pot fi abandonate de asigurat n
favoarea societii de asigurare.
7. n determinarea sumei de despgubit se include i:
a. pagubele produse de avarii sau distrugeri prilejuite de msurile de salvare luate n timpul
producerii evenimentului asigurat;
b. cheltuielile ocazionate de efectuarea lucrrilor de curare a locului unde s-a produs paguba
(ridicarea molozului, aluviunilor, etc.) dac sunt necesare n urma unor daune produse din
cauze cuprinse n asigurare.
Dar, toate, n limita unui procent din suma asigurat (5%, 10%) i uneori condiiile de asigurare prevd i un
plafon valoric (200 lei sau 500 lei).

59
Prin daun total se nelege pierderea sau distrugerea n ntregime a bunurilor sau n aa mod nct refacerea prin
reparare, nlocuire, recondiionare sau restaurare a prilor componente sau pieselor avariate nu mai este posibil sau
costul acestora depete valoarea asigurat (Sa) la data producerii evenimentului asigurat.
60
Prin daun parial se nelege avarierea bunurilor n aa fel nct acestea se pot reface ori mai pot fi folosite prin
repararea prilor componente sau a pieselor avariate ori prin nlocuirea, recondiionarea sau restaurarea lor.
61
La stabilirea cuantumului pagubei se consider preurile uzuale de pia. Acestea nu include adaosuri pentru munca
prestat n regim excepional, spre exemplu: adaosuri datorate muncii n regim de ore suplimentare, zile libere sau
srbtori legale, transport rapid sau aerian, alte prestaii n regim de urgen.
62
Valoarea devizului de reparaii.
147

8. Despgubirea nu poate depi suma la care s-a fcut asigurarea, nici cuantumul pagubei i nici valoarea real
a bunurilor din momentul producerii riscului asigurat.
9. Despgubirea se va stabili n funcie de sistemul de acoperire prevzut n condiiile de asigurare.
Astfel,
a) n cazul acoperirii limitate cu franiz deductibil pe eveniment, asigurtorul nu va fi rspunztor i
nu va despgubi franiza (care urmeaz s fie suportat de ctre asigurat de fiecare dat cnd se
produce evenimentul asigurat). n plus, condiiile unor asigurtori prevd: "n cazul n care pe polia
de asigurare este menionat la franiz un procent, fr explicitarea bazei de calcul, acest procent se
consider ntotdeauna a fi din suma asigurat total";
b) dac n momentul producerii evenimentului asigurat valoarea real a bunului asigurat depete
suma asigurat, la stabilirea despgubirii, cuantumul daunei se reduce proporional, corespunztor
raportului dintre suma asigurat i valoarea real a bunului la data producerii evenimentului
asigurat;
c) n cadrul sistemului acoperirii primului risc, n limita sumei asigurate, respectiv sumei asigurate
rmase, pagubele pot fi acoperite integral.
10. n cazul n care, la data daunei, asiguratul nu are achitat integral prima de asigurare, asigurtorul are
dreptul de a reine din despgubirea cuvenit ratele de prim datorate pn la sfritul perioadei de asigurare.
11. n situaia n care asigurarea aceluiai risc este repartizat ntre mai muli asigurtori n cote determinate
(coasigurare) fiecare dintre acetia este "inut" s plteasc despgubirea numai proporional cu cota respectiv,
chiar dac polia este unic i semnat de toi asigurtorii.
12. n cazul asigurrilor multiple dac totalul despgubirilor care ar trebui pltite n conformitate cu toate
contractele de asigurare depete valoarea pagubei, asigurtorul va plti numai o parte a despgubirii. Ea
rezult din repartizarea proporional a despgubirilor datorate de ctre toi asigurtorii, fiind exclus orice
responsabilitate solidar, astfel nct, despgubirea total pltit asiguratului s nu depeasc valoarea daunei.
13. Dup fiecare pagub, suma asigurat se micoreaz cu ncepere de la data producerii evenimentului asigurat
pentru restul perioadei asigurate, cu suma cuvenit drept despgubire, asigurarea continund pentru suma
rmas
63
.
14. La cererea expres a asiguratului, asigurtorul poate s acorde avansuri din despgubire pe baza unui deviz
antecalcul ntocmit pe baza preurilor de catalog i a tarifelor de manoper la data producerii evenimentului
asigurat, dar numai ca urmare a unei daune deja constatate.
15. Termenul n care se face plata despgubirii difer de la un asigurtor la altul, cele mai uzuale formulri
sunt:
a) 15 zile de la data furnizrii ntregii documentaii cerute de asigurtor;
b) 30 de zile de la data ncheierii instrumentrii dosarului de daun;
c) 90 de zile de la data producerii evenimentului generator de daun.
Excepie face riscul de furt, caz n care plata se va efectua dup cel puin 30 de zile, 60 de zile, 90 de
zile de la data producerii riscului asigurat, cu condiia primirii raportului oficial al organelor de
cercetare (poliie, procuratur) privind stadiul investigaiilor sale.
16. Asigurtorul este ndreptit s amne plata despgubirii dac, n legtur cu paguba, a fost deschis
mpotriva asiguratului o anchet de ctre poliie sau o procedur penal pn la finalizarea anchetei, respectiv a
anchetei penale.
17. n cazul contractelor de asigurare care au ca obiect bunuri ipotecate sau gajate n favoarea unui creditor,
polia fiind cesionat de ctre asigurat creditorului, n caz de daun, despgubirea va fi pltit direct
creditorului, respectiv, pn la concurena valorii dreptului su, ntiinnd n scris asiguratul despre aceasta, iar
asiguratului i se achit numai diferena. Cu acordul expres al creditorului, despgubirea poate fi acordat
asiguratului.
18. Despgubirea cuvenit se pltete:
a. pentru poliele la care prima de asigurare a fost pltit n lei, despgubirea se pltete n lei.

63
Prima de asigurare pentru aceeai perioad rmne neschimbat.
148

n situaia n care documentele de plat sunt n valut despgubirea cuvenit se va determina prin aplicarea
cursului valutar de referin din ziua ncheierii instrumentrii dosarului de daun; dac depunerea tuturor
documentelor s-a efectuat n termenul prevzut n condiiile de asigurare.
n cazul depirii acestui termen despgubirile se vor calcula n funcie de cursul valutar de referin valabil la
ultima zi a termenului;
b. pentru poliele la care prima a fost pltit n valut:
- pentru cazul daunei totale despgubirea se achit n aceeai valut sau alt valut agreat de
pri;
- pentru cazul daunei pariale despgubirea se achit n valut pentru facturile n valut, respectiv
n lei pentru facturile n lei.
19. Dreptul la despgubire n caz de daun aparine asiguratului, iar contractantul nu poate exercita acest drept,
chiar dac se afl n posesia poliei, cu excepia cazului n care este mputernicit n acest sens de asigurat.
20. Condiiile de asigurare prevd c prin plata despgubirii se sting orice pretenii ale asiguratului sau dup
caz beneficiarului, fa de asigurtor, n legtur cu dauna respectiv.
21. Dreptul de a ridica pretenii fa de asigurtor privind achitarea despgubirii se stinge n termen de 2 ani din
momentul naterii acestui drept.
22. Litigiile aprute ntre pri se rezolv prin conciliere ntre pri, pe cale amiabil, arbitraj sau n cazuri n
care acest lucru nu este posibil de ctre instanele de judecat competente din Romnia.
Clauze de comentat.

"La plata despgubirii, n cazul unei daune
totale, Asigurtorul are dreptul s cear, iar
Asiguratul este obligat s pun la dispoziie bunurile
pentru care s-a pltit despgubirea".

" n lipsa unei prevederi contrare, n cazul
n care bunul nstrinat, contractul de asigurare se
reziliaz de drept. Asiguratul sau Contractantul care
nu anun n termen de 3 zile nstrinarea bunului
asigurat, pierde dreptul la restituirea prii
proporionale de prim".

"n baza prezentului contract nu se acord
despgubiri pentru daunele cauzate direct sau indirect
de pagubele produse unei pri din cldire care are o
destinaie sau o funciune comun, n condiiile n
care cldirea nu este integral asigurat ( pentru partea
ce excede cota ce i se cuvine asiguratului din
respectiva parte de cldire).

"n cazul n care asigurarea a fost
ncheiat, cu intenie, de ctre Asigurat sau
Contractant, pentru o sum care depete valoarea
real a bunului asigurat, Contratul de Asigurare
nceteaz fr restituirea primelor.
Dac Contractantul sau Asiguratul nu a
acionat cu intenie, Contractul de Asigurare este
eficace pn la concurena valorii reale a bunului
asigurat".

"n locul despgubirii bneti, Societatea
poate s nlocuiasc sau s repare bunurile distruse, pentru
a le aduce n starea n care se aflau nainte de distrugere".

"Dac ns despgubirea este mai mare
dect jumtatea sumei asigurate sau dac pericolele au fost
transformate (modificate) substanial ca urmare a daunei,
atunci Contractul de Asigurare se reziliaz de drept, fr
obligaia Societii de a rambursa primele de asigurare".

"Dup fiecare daun, suma asigurat se
micoreaz, cu ncepere de la data producerii sau apariiei
oricrui eveniment asigurat, pentru restul perioadei de
asigurare, cu suma cuvenit drept despgubire i cu
franiza, asigurarea continund cu suma rmas, fr ca
aceasta s afecteze prima de asigurare stabilit".
"Asiguratul este obligat s trimit n scris la
Asigurtor preteniile de despgubire n termen de 10 zile
de la momentul producerii sau apariiei evenimentului
asigurat".

"Prile vor fi exonerate de rspundere n
condiiile n care vor dovedi c nerespectarea obligaiilor
asumate se datoreaz forei majore".

"Asigurtorul este ndreptit s dobndeasc
dreptul de proprietate asupra bunului asigurat n starea n
care acesta se gsete dup producerea sau apariia oricrui
eveniment asigurat, prin plata despgubirii n caz de daun
total; acest drept nceteaz, dac nu a fost exercitat, dup
scurgerea a 60 de zile de la achitarea despgubirii".

"n asigurarea de bunuri, persoanele pgubite se
149

pot ndrepta mpotriva persoanelor responsabile de
producerea daunei, potrivit dreptului comun, pentru
tot ceea ce depete despgubirea cuvenit conform
poliei".

"Dac interesul asigurat nu exist contractul
eventual ncheiat este nul de drept, iar Asigurtorul
are dreptul de a reine primele ncasate n cazul n
care Contractantul / Asiguratul este de rea credin".

"n cazul n care, la data producerii sau
apariiei
oricrui eveniment acoperit de prezenta poli, exist
legiferat obligativitatea contractrii unei sau unor
asigurri specifice pentru anumite categorii de bunuri
i/sau riscuri asigurate n baza prezentei polie,
aceasta nu va acoperi nici un astfel de eveniment care,
la data producerii sau apariiei acestuia, este sau ar
trebui s fie acoperit n baza unei sau unor astfel de
asigurri obligatorii, cu excepia oricrei diferene
ntre suma recuperabil sau care ar trebui s fie
recuperabil n baza unei sau unor astfel de asigurri
obligatorii i limita sau sub-limita de despgubire
corespunztoare prevzut n Specificaia Poliei sau
n Clauzele adiionale anexate la Poli, cu aplicarea
franizei specifice prevzute n aceste documente.
Aceast condiie se aplic dac Asiguratul este sau
despgubit n baza unei sau unor astfel de asigurri
obligatorii".

150

ntrebri:

1. Ce fel de asigurri suplimentare se pot ncheia pe parcursul perioadei asigurate?
2. Care sunt modificrile care pot fi aduse poliei de asigurare "cldiri, construcii, coninut"?
3. n ce condiii se:
a) reziliaz;
b) denun;
c) anuleaz;
polia de asigurare "cldiri, construcii, coninut"?
4. Prezentai situaiile n care asigurtorul este ndreptit s nu acorde despgubiri.

TESTE - GRIL:

1. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de "prbuiri sau alunecri de teren" intr n acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;
c) "Toate riscurile";
d) Standard i "Toate riscurile";
e) Extinse i "Toate riscurile";
f) Standard, Extins i " Toate riscurile".

2. n care dintre situaiile enumerate mai jos asiguratul nu are dreptul la despgubiri:
a) dac a anunat asigurtorul n termen de 36 ore de la producerea evenimentului asigurat;
b) n perioada de psuire;
c) nu a comunicat asigurtorului modificarea valorii reale a bunului asigurat.

3. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de "cutremur de pmnt "intr n acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;

4. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de" inundaii "intr n acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;

5. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de "ploaie torenial" intr n acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;

151

6. La asigurarea cldirilor i construciilor riscul de" lovire de ctre vehicule rutiere ce nu aparin asiguratului" intr n
acoperirea poliei:
a) Standard;
b) Extinse;

Chestiuni de discutat.

1. Comentai efectele juridice i implicaiile
aferente pentru pri ale perioadelor de
psuire.
2. Asigurarea obligatorie a cldirilor i
construciilor - argumente pro i contra.
3. Asigurarea echipamentelor electronice.

. Teme colective / individuale de lucru:

1. Construirea clauzelor unui contract de asigurare
a locuinei.
2. Poteniala cerere pentru produsele de asigurare:
"cldiri, construcii, coninut" - segmentare i
caracterizare.

152

CAPITOLUL 4
ASIGURAREA CULTURILOR AGRICOLE

4.1.Elementele tehnice.

4.1.1. Subiecii asigurrii.
a) Asigurtorul convine s-l despgubeasc pe asigurat pentru pierderile materiale / financiare datorate
distrugerii (pariale sau totale) produciei agricole principale, ca urmare a riscurilor asigurate, n schimbul
achitrii la zi a primei de asigurare.
b) Asiguratul poate fi societate comercial, regie autonom, asociaie agricol, productor de semine
autorizat sau o persoan fizic care deine i / sau exploateaz) pe baza unor acte doveditoare acceptate
conform legislaiei n vigoare) o suprafa delimitat de teren, pe care s-a nfiinat o cultur agricol.

4.1.2. Obiectul asigurat.
a) n cadrul asigurrii obinuite
64
se pot asigura culturile de cmp, rodul viilor, pomilor i hameiului, excepie
fcnd:
fneele i punile naturale;
pdurile i plantaiile de pduri;
plantele cultivate sub culturi protectoare;
culturile destinate fertilizrii solului sau semnate pentru punat;
plantele decorative (grdini de flori, tufiuri, pomi, pajiti, parcuri, etc.);
culturile protejate aflate n sere, rsadnie, solarii, etc.;
rsadurile;
pepinierele;
plantaiile ca atare de pomi, vi de vie, hamei;
plantaiile de cpuni, zmeur i ali arbuti fructiferi;
culturile agricole pe suprafee de pn la 10 ari.
b) La culturi cu mai multe recolte pe an se asigur ntreag producie anual.
c) Nu se asigur culturile agricole care au suferit daune n anul agricol n curs produse din orice cauze.
d) Se pot asigura potrivit "Condiiilor Speciale" ale unor asigurtori:
culturile din sere;
colile de vi de vie;
plantaiile de cpuni;
arbutii fructiferi;
plante ornamentale i decorative.

4.1.3.Riscurile asigurate.

1. Asigurtorii acord despgubiri ca urmare a urmtorilor factori naturali de risc:
a) grindin;
b) brum (ngheul trziu de primvar
65
respectiv ngheul timpuriu de toamn
66
);
c) ploi toreniale;
d) furtuni, uragane, tornade;
e) prbuiri sau alunecri de terenuri cultivate;
f) incendiu provocat de descrcri electrice naturale (trsnet, fulger).

64
Potrivit Condiiilor Generale de asigurare.
65
Care se produce dup 25 aprilie (S.C. Agras S.A.), 20 aprilie (S.C. Allianz iriac S.A.).
66
Ce are loc nainte de 1 octombrie (S.C. Agras S.A.), 1 noiembrie (S.C. Allianz iriac S.A.).
153

2. Precizri suplimentare.
1) n caz de grindin, se acord despgubiri pentru pagubele pricinuite prin vtmarea sau distrugerea
plantelor ca urmare a efectelor mecanice ale acesteia, sau ca urmare a depozitrii la baza plantelor a unui
strat de ghea provenit din grindin.
2) n caz de ploaie torenial, se acord despgubiri:
- pentru pagubele pricinuite prin efectele directe ale acesteia i anume: prin splarea seminelor sau a
solului din jurul plantelor, dezgolirea rdcinilor, mlirea produs de uvoaie, luarea plantelor cu sau
fr pmntul din jurul lor, ruperea tulpinilor (tijelor), florilor sau rdcinilor, splarea polenului,
culcarea la pmnt a plantelor;
- pentru pagubele pricinuite prin efectele indirecte ale acesteia i anume: prin acumulri, bltiri sau
revrsri de ap, cu sau fr mlirea culturii, dac acestea au fost produse din cauza unei ploi
toreniale bine determinate fie la locul daunei, fie n alt loc, precum i pentru pagubele pricinuite
culturilor prin surparea terenului pe care se afl acestea, n urma unei acumulri, bltiri sau revrsri
de ap produse din cauza unei ploi toreniale.
3) n caz de furtun, uragan, tornade, se acord despgubiri pentru pagubele pricinuite prin:
- spulberarea stratului superior al solului din jurul plantelor;
- dezgolirea rdcinilor;
- depunerea pe plante a pmntului spulberat;
- smulgerea plantelor;
- ruperea tulpinilor (tijelor), florilor sau rdcinilor;
- culcarea la pmnt a plantelor ntr-o perioad cnd ele au ajuns spre maturizare i nu se mai pot ridica
i
- scuturarea spicelor la cereale.
4) a) Se despgubesc numai pierderile de cantitate pricinuite recoltei i numai la produsul de baz al culturii.
Astfel, la pioase, se acord despgubiri pentru pierderile de boabe; la sfecla de zahr cultivat pentru smn sau la
alte plante semincere, pentru pierderile de smn; la sfecla de zahr cultivat pentru rdcini, pentru pierderile de
rdcini; la in, cnep i sorg, pentru pierderile de fuior, ori smn, sau pentru ambele produse, dup scopul pentru
care au fost cultivate.
b) Pentru pagubele pricinuite de grindin culturilor de tutun, se acord despgubiri, att pentru pierderile de
cantitate, inclusiv pentru pierderile de calitate - ca urmare a faptului c foile de tutun au suferit din cauza
grindinii deteriorri mecanice mai mari de 50% din suprafaa lor.

Excluderi.
Asigurtorul nu acord despgubiri dac daunele s-au produs:
1) nainte de intrarea n vigoare a contractului de asigurare sau de ncepere a rspunderii asigurtorului
67
;
2) de asigurat sau prepuii si n mod intenionat;
3) datorit operaiilor militare i de rzboi (declarat sau nu), a tulburrilor civile, sociale, efectelor exploziei
atomice i ale iradierilor de orice natur;
4) n timpul stocrii provizorii n cmp sau n timpul transportului spre locul de depozitare;
5) atacului bolilor i duntorilor;
6) nepturii insectelor;
7) maturrii (coacere, maturizare) excesiv datorate ntrzierii recoltatului;
8) nerespectrii tehnologiilor de cultur;
9) unor factori de risc ca:
a) acumulri i bltiri rezultate din topirea zpezii, ploi de durat, infiltraii de ap, ridicarea pnzei
freatice;

67
n acest caz primele ncasate se restituie asiguratului, contractul reziliindu-se de plin drept.
154

b) ngheul culturilor n timpul iernii;
c) revrsarea cursurilor de ap (inundaii);
d) secet n sol i/sau atmosferic.
Asigurtorii i pot organiza oferta de asigurare astfel:
Varianta 1) Varianta 2)
I. Acoperirea standard:
a) grindin;
respectiv ngheul timpuriu de toamn);
c) incendiul provocat de descrcri electrice
naturale (trsnet, fulger);
d) efectele directe ale ploilor toreniale i al
furtunilor.

II. Clauza A cuprinde: prbuirile sau
alunecrile terenului pe care se afl cultura
asigurat;

III. Clauza B cuprinde: efectele directe ale
uraganelor, tornadelor i furtunilor.

IV. La solicitarea expres a asiguratului
asigurtorul poate negocia asigurarea culturilor
mpotriva daunelor produse de inundaii,
secete, ngheuri de iarn. Aceste riscuri vor fi
acoperite n conformitate ce prevederile
"Condiiilor speciale" aferente.

I. Condiii Generale:
a) grindin;
respectiv ngheul timpuriu de toamn);
c) ploi toreniale;
d) furtuni, uragane, tornade;
e) prbuiri sau alunecri de terenuri
cultivate;
f) incendiu provocat de descrcri electrice
naturale (trsnet, fulger).
II. Excluderi:
1) nainte de intrarea n vigoare a contractului
de asigurare sau de ncepere a rspunderii
asigurtorului
68
;
2) de asigurat sau prepuii si n mod
intenionat;
3) datorit operaiilor militare i de rzboi
(declarat sau nu), a tulburrilor civile,
sociale, efectelor exploziei atomice i ale
iradierilor de orice natur;
4) n timpul stocrii provizorii n cmp sau n
timpul transportului spre locul de depozitare;
5) atacului bolilor i duntorilor;
6) nepturii insectelor;
7) maturrii (coacere, maturizare) excesiv
datorate ntrzierii recoltatului;
8) nerespectrii tehnologiilor de cultur;

III. Condiii Speciale:
1) ngheul de iarn;
2) inundaii din ploi toreniale;
3) seceta;
4) ntrzierea recoltatului datorit ploilor de
durat.

4.1.4.Suma asigurat.
Exist trei repere n stabilirea sumei asigurate:
1) nivelul cheltuielilor de producie specifice culturii asigurate exclusiv cheltuielile de recoltare;
2) valoarea rezultat din nmulirea:
a) produciei medii la hectar, obinut la cultura respectiv, n ultimii trei ani, cu producii normale,
de ctre cultivatorii din localitatea, zona respectiv,
b) cu suma asigurat maxim pe unitatea de producie (kg) la cultura respectiv,
c) numrul de hectare de cultur aduse n asigurare.

68
n acest caz primele ncasate se restituie asiguratului, contractul reziliindu-se de plin drept.
155

3) intervalul format ntre o valoare minim i respectiv valoare maxim, stabilit de ctre asigurtor pe tipuri
i categorii de culturi agricole.
n aceast situaie asiguratul poate solicita, n scris societii de asigurare n cadrul limitei superioare
majorarea sau diminuarea sumei asigurate iniial prin contractul de asigurare
69
.
n cazul acceptului societii i prima de asigurare se majoreaz sau se diminuaz n mod corespunztor
cu efect retroactiv. O cerere n acest sens depus de asigurat dup ce a intervenit o daun nu este posibil
de acceptat.

4.1.5 Prima de asigurare.
1. Se calculeaz n lei sau n valut convertibil, prin aplicarea la suma asigurat a cotei tarifare.
2. Tariful da asigurare este construit pe:
a) categorii (tarifare) de culturi;
b) grupe de ncadrare a judeului n care este nfiinat cultura asigurat.
3. n raport cu frecvena riscurilor asigurate sunt 4 sau chiar 6 zone tarifare, unitatea de referin i ncadrare
fiind judeul (unitatea administrativ teritorial).
Varianta A)
Judee de categoria:
I : Buzu, Constana, Covasna, Tulcea.
a II a: Arge, Dolj, Ialomia, Mehedini.
a III a: Bacu, Braov, Cluj, Dmbovia, Harghita, Prahova, Slaj, Vaslui, Vlcea, Vrancea i
municipiul Bucureti.
a IV a: Bihor, Bistria-Nsud, Botoani, Brila, Galai, Gorj, Hunedoara, Ilfov, Maramure,
Neam, Olt, Sibiu, Teleorman.
a V a: Alba, Arad, Cara-Severin, Mure, Satu-Mare, Suceava, Timi.
a VI a: Iai.

Varianta B)
Judee de categoria:
I

Culturi de cmp.
Constana, Tulcea, cu excepia unor localiti, ncadrate n zona a 2 a ca:
Poarta Alb, Castelu, Basarabi, Valu lui Traian, Petera (din judeul Constana);
Luncvia, Greci, Cerna, Dorobanu, Niculiel (din judeul Tulcea).
Rodul viilor, pomilor i hameiului.
Brila, Clrai, Ialomia.
a II a Culturi de cmp.
Localitile prezentate ca exceptate din zona I a judeelor Constana i Tulcea.
Brila, Clrai, Ialomia, Sectorul agricol Ilfov.
Buzu, Constana, Dolj, Giurgiu, Galai, Gorj, Mehedini, Tulcea, Sectorul agricol Ilfov.
a III a Culturi de cmp.
Arad, Arge, Bacu, Buzu, Dolj, Galai, Giurgiu, Gorj, Mehedini, Olt, Prahova, Teleorman,
Timi, Vlcea, Vrancea.
Alba, Bacu, Botoani, Dmbovia, Iai, Mure, Neam, Olt, Prahova, Teleorman, Vaslui,
Vlcea, Vrancea.

69
Situaie n care, n cazul acceptului societii i prima de asigurare se majoreaz sau diminuaz n mod
corespunztor cu efect retroactiv. O cerere depus n acest sens de asigurat dup ce a intervenit o daun nu este
posibil de acceptat.

156

a IV a Culturi de cmp.
Alba, Bihor, Botoani, Cara-Severin, Dmbovia, Iai, Maramure, Mure, Neam, Satu-Mare,
Slaj, Sibiu, Vaslui, Bistria, Braov, Cluj, Covasna, Harghita, Hunedoara, Suceava.
Arge (viile i livezile din zona de cmpie se ncadreaz n zona a III a), Braov, Cara-Severin,
Cluj, Hunedoara, Maramure, Slaj, Sibiu, Arad, Bihor, Bistria, Covasna, Harghita, Satu-Mare,
Suceava, Timi.

4. n funcie de sensibilitatea fa de aciunea factorilor naturali de risc asigurai.
Varianta I)
Grupa I sfecla de zahr pentru rdcini, sfecla furajer pentru rdcini, legume rdcinoase
(morcov, elin, ptrunjel, pstrnac, hrean, sfecl roie, ridichi) pentru rdcini,
legume bulboase (ceap, usturoi, praz), sorg pentru mturi i smn, plante de
nutre pentru mas verde, siloz i fn (leguminoase anuale i perene, graminee
anuale i perene, borceaguri).
Grupa a II a cartof, legume condimentare (mrar, ptrunjel pentru frunze, leutean, cimbru,
maghiran, tarhon), mazre de grdin, sparanghel, legume vrzoase (conopid,
varz, gulii), legume verdeuri (salat, spanac, lobod), porumb boabe, rapi
pentru furaj.
Grupa a III a orz, orzoaic, ovz, gru, floarea-soarelui, plante de nutre pentru smn, cnep
pentru fuior i smn, fasole de grdin, rapi pentru ulei.
Grupa a IV a mazre boabe, fasole, seminceri legumicoli (solano-fructoase, vrzoase,
bostnoase), soia, nut, linte, bob, loturi de hibridare de porumb i floarea
soarelui.
Grupa a V a tomate, ardei, castravei, pepeni verzi, pepeni galbeni, dovlecei, dovleaci, plante
aromate i medicinale, sfecla de zahr pentru smn, sfecl furajer pentru
smn, legume rdcinoase pentru smn, legume bulboase pentru smn.
Grupa a VI a tutun.

Grupa a VI a rodul viilor (altoite sau indigene);
rodul livezilor;
rodul hameiului.

Varianta II)
Nr.
crt.
Denumirea culturii (sau a produsului) Grupa
tarifar
1. Alune de pmnt III
2. Angelica (Angelica archangelica), fructe uscate V
3. Anghinare (Cynara scolymus), frunze uscate V
4. Anason (Pimpinella anissum), fructe uscate V
5. Bob V
6. Borceag pentru smn I
7. Bumbac IV
8. Burete vegetal V
9. Busuioc (Basillici), iarb uscat V
10. Camelina Sativa III
11. Chimion (Carum carvi), fructe uscate III
12. Cicoare rdcini I
13. Cicoare pentru smn V
14. Cimbru medicinal (Thymi), iarb uscat V
15. Cnep pentru fuior I
16. Cnep pentru smn II
17. Coriandru (Coriandrum sativum), fructe uscate V
18. Degeel lnos (Digitalis Ianata), frunze uscate V
19. Degeel rou (Digitalis purpurea), frunze uscate V
157

20. Dughie pentru smn III
21. Fasole boabe II
22. Fenicul (Foeniculum officinale), fructe uscate V
23. Floarea soarelui I
24. Glbenele (Calendula officinalis), flori cu caliciu uscate V
25. Ghizdei pentru smn I
26. Gru I
27. Hamei VI
28. Hric III
29. Iarb de Sudan pentru smn I
30. In pentru fuior II
31. In pentru smn III
32. Laur (Datura mettel), frunze uscate V
33. Latirul, boabe III
34. Lumnric (Verbascum Thapsus), flori uscate V
35. Lupinul, boabe III
36. Lmi (Thymus vulgaris), iarb uscat V
37. Levnic (Lavandula vera), flori uscate V
38. Linte III
39. Lucern pentru smn I
40. Mac (Papaver somniferum), smn III
41. Maghiran (Majorana hortensis), iarb uscat V
42. Mazre, boabe II
43. Mselari (Hyoscyamus niger), frunze uscate V
44. Mtrgun (Atropa belladonna), rdcini uscate V
45. Mzriche, boabe I
46. Mei pentru smn III
47. Ment (Mentha piperita), frunze i iarb uscat III
48. Mueel (Matricaria chamomila), flori uscate III
49. Mutar alb i negru (Sinapis alba i nigra), smn IV
50. Nalb (Althaea rosea), flori i frunze uscate V
51. Nut III
52. Negrilica (nigelia sativa), smn V
53. Odolean (Valeriana officinalis), rdcini uscate V
54. Orez III
55. Orz I
56. Orzoaic III
57. Ovz III
58. Ptlagin (Plantago lanceolata), frunze uscate III
59. Pepeni verzi i galbeni III
60. Plante de nutre:
Grupa I
- Borceag, dughie, ghizdei, lucern i trifoi pentru nutre (fn)
Grupa a II a
- Mazre furajer, mzriche, seradela, sparcet i sulfin pentru nutre
(fn), precum i gru, secar, ovz i orz semnate pentru mas verde
Grupa a III a
- Iarb de Sudan, mei i porumb furajer, pentru nutre (fn) precum i
morcov pentru nutre
Grupa a IV a
- Comfrei, gaolean
Grupa a V a
- Sfecl de nutre
Grupa a VI a
- Lucern i trifoi pentru mas verde
Grupa a VII a
- Porumb siloz, precum i dughie, ghizdei i porumb semnate pentru mas
verde

I

I

I

I

I

I

I
158

Grupa a VIII a
- Borceag pentru mas verde
Grupa a IX a
- Bobuor, dovlecei furajeri, gulii furajere, napi pentru nutre, pepeni de
nutre, soia pentru nutre, soia pentru nutre, topinambur

I

I
61. Porumb I
62. Rapi III
63. Ricin smn decapsulat V
64. Roinia (Melissa officinalis), frunze i iarb uscat V
65. Spunaria (Saponaria officinalis), rdcini uscate V
66. Salvia (Salvia officinalis), frunze uscate V
67. Secar III
68. Sfecl de nutre smn V
69. Sfecl de zahr rdcini I
70. Sfecl de zahr smn V
71. Soia III
72. Sorg pentru paie (mturi) I
73. Sorg pentru smn III
74. Sparcet pentru smn III
75. Susan smn V
76. Teior (abutilon) pentru fuior III
77. Teior (abutilon) pentru smn III
78. Trifoi pentru smn III
79. Tutun:
- Banat
- Burley
- Drgani i Djebel
- Ghimpai
- Havana
- Ialomia i Brgan
- Molovata
- Stmrean
- Virginia verde
- Virginia uscat la soare

V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
80. Vi altoit sau indigen VI
81. Vi hibrid VI
82. Zarzavaturi i legume:
- Ardei boia n stare crud
- Ardei gras
- Ardei lung
- Bame
- Cartofi
- Castravei
- Ceap i ceap arpagic
- Cimbru
- Conopid
- Dovlecei
- Dovleaci
- Fasole, psti verzi
- Gogoari
- Gulie
- Hrean
- Leutean
- Lobod
- Mazre, psti verzi
- Mcri
- Mrar
- Morcov
- Pstrnac

V
V
V
V
V
I
V
V
V
V
V
IV
V
V
V
V
V
IV
V
V
V
V
159

- Ptlgele roii timpurii
- Ptlgele roii de var i de toamn
- Ptrunjel
- Praz
- Ridichi
- Revent
- Salat
- Scorzonera
- Sfecl comestibil
- Spanac
- Sparanghel
- Tarhon
- elin
- Usturoi
- Varz alb
- Varz roie
- Vinete
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
V
5. Primele de asigurare se pot achita integral sau n rate, astfel:
- n numerar pe baz de chitan:
- prin cec;
- prin dispoziie de plat n contul societii de asigurare;
- prin dispoziie de ncasare n baza autorizrii date de ctre asigurat asigurtorului de a o introduce la
banc la termenele scadente prevzute n contract.
6. n cazul achitrii integrale i anticipate asiguratul beneficiaz de o reducere de 10% a primei de
asigurare.
7. n cazul polielor agricole cesionate n favoarea unuia sau mai multor creditori achitarea primei de
asigurare se poate face numai integral i anticipat.
8. Asiguraii care opteaz pentru plata n rate a primelor de asigurare au n vedere urmtoarele termene:
Pentru culturile de cmp: II. Pentru rodul viilor, pomilor i hameiului:
A) La contractele ncheiate n anul precedent
celui calendaristic pentru care se face
asigurarea (culturi de toamn, culturi
perene i eventual culturi care se vor
nfiina n primvar):
a) rata I, la ncheierea contractului de
asigurare 50% din volumul total al primelor
aferente acestor culturi;
b) rata a II a, pn la data de 15 februarie,
30% din volumul total al primelor de
asigurare;
c) rata a III a, pn la data de 15 martie, restul
primelor de asigurare.

B) La contractele ncheiate n anul
calendaristic n care se face asigurare:
a) rata I, la ncheierea contractului de
asigurare, 50% din volumul total al
primelor de asigurare;
b) rata a II a, n termen de o lun de data
achitrii primei rate, 30% din volumul total
al primelor de asigurare;
c) rata a III a, n termen de o lun de la data
achitrii ratei a II a, restul primelor cu
A) La contractele ncheiate n anul precedent
celui calendaristic pentru care se face
asigurarea:
a) rata I, la ncheierea contractului de asigurare
asigurare;
b) rata a II a, pn la data de 15 februarie, 40%
din volumul total al primelor de asigurare;
c) rata a III a, pn la data de 15 aprilie, restul
primelor de asigurare.

B) La contractele ncheiate n anul
calendaristic pentru care se face asigurarea:
a) rata I, la ncheierea contractului de asigurare,
asigurare;
b) rata a II a, n termen de o lun de la data
achitrii primei rate, 40% din volumul total
al primelor de asigurare;
c) rata a III a, n termen de o lun de la plata
celei de a 2 a rate, restul primelor de
160

condiia s nu se depeasc data nceperii
recoltrii culturilor respective
70
.
asigurare cu condiia s nu depeasc data
nceperii recoltrii culturilor asigurate
71
.
n cazul plii n rate a primelor de asigurare, nerespectarea termenelor scadente prevzute n contractul de asigurare,
atrage dup sine, n mod tacit, rezilierea contractului i exonerarea de rspundere a societii de asigurare inclusiv
pentru ratele ncasate.

9. Potrivit condiiilor de asigurare ale unor asigurtori
72
, n cazuri justificate, prile pot conveni de comun
acord asupra unui termen de psuire n ceea ce privete plata ratelor de prim, termen ce nu poate depi
o lun de zile
73
. Pe aceast perioad, rspunderea societii de asigurare fa de asigurat se suspend
pn la ncasarea ratei din prima respectiv. Dac rata nu este achitat n termenul de psuire, contractul
de asigurare este reziliat de plin drept fr restituirea primelor deja achitate.
10. a) Dac parcela asigurat (indiferent de cultur) este liber de daune (nu are pagube datorate
factorilor de risc asigurai) un an, ncepnd cu al 2 lea an i urmtorii ani liberi de daune prima de
asigurare complet aferent culturilor nfiinate pe aceea parcel se reduce astfel:
10% pentru cel de-al II lea an consecutiv de asigurare;
20% pentru cel de-al III lea an consecutiv de asigurare;
30% pentru cel de-al IV lea i urmtorii ani consecutivi de asigurare.
b) De aceast bonificaie beneficiaz att asiguraii cu contracte de asigurare multianuale ct i
cei care ncheie contracte anuale, dar menin raporturile de asigurare cu societatea de asigurare de
asigurri mai muli ani consecutivi.
c) Dac irul anilor lipsii de daune este ntrerupt de un an cu daune, n mod automat, n anul
urmtor acestuia, prima de asigurare revine la 100% din prima complet.
d) Unii asigurtori n cazul anului cu daune majoreaz prima de asigurare pentru anul urmtor cu 10%
fa de valoarea sa tarifar.

4.1.6. Durata asigurat.
Contractul de asigurare poate fi ncheiat:
a) pentru anul agricol
74
n curs, oricnd n timpul anului, pe tot parcursul vegetaiei culturii respective
(fie n perioada nsmnrilor, fie chiar i n preajma recoltrii, dup cum hotrte asiguratul).
Avnd n vedere ns c indiferent de perioada cnd se ncheie asigurarea se pltete aceeai prim, asiguratul
va avea interesul s ncheie asigurarea ct mai devreme n cursul anului agricol.
b) anual, pe o perioad de 1 an. Asigurarea anual se stinge odat cu sfritul perioadei asigurate - anul
calendaristic fr a mai fi necesar denunarea expres a contractului.
c) multianual, pe o perioad de minimum 3 ani. Contractele multianuale impun ca asiguratul s anune
societatea de asigurare pn la 15 mai, pe formularul emis special de aceasta, eventualele modificri
anuale intervenite n structura culturilor asigurate. Ele pot fi denunate de ctre asigurat pn la cel
trziu 30 septembrie al ultimului an de contract. Valabilitatea unui contract multianual nedenunat la
timp se prelungete automat cu un an de zile.

4.2. Mecanismul derulrii asigurrii.

4.2.1. ncheierea contractului de asigurare.

I. Precizri preliminare.

70
Potrivit condiiilor unor asigurtori: "ca prima s fie achitat integral cu minimum 30 de zile nainte de nceperea
recoltrii culturilor asigurate".
71
Idem.
72
S.C. AGRAS S.A.
73
Condiiile de asigurare ale unor asigurtori restrng termenul de psuire la 10 zile calendaristice.
74
Anul agricol este perioada scurs de la semnat, plantat sau reluarea vegetaiei pn la recoltare.
161

a) Relaiile dintre asigurtor i asigurat (proprietarul terenului agricol sau orice persoan fizic sau
juridic care are un interes legitim vdit sau vre-o rspundere pentru exploatarea, conservarea i
protejarea acestuia) se stabilesc prin liberul consimmnt al prilor.
b) La schimbarea proprietii sau a celui care exploateaz terenul agricol (vnzare, motenire, donaie,
arendare, etc.), cel care dobndete proprietatea sau dreptul de exploatare preia drepturile i obligaiile
fostului proprietar cu care asigurtorul a ncheiat contractul de asigurare.
c) Pentru plata primei de asigurare corespunztoare perioadei asigurate n curs de desfurare (anul
calendaristic), rspund solidar att fostul proprietar ct i succesorul proprietarului sau cel care preia
exploatarea (cu excepia cazului n care fiind motenitor trebuie s plteasc integral).
d) Despre schimbarea proprietii sau a celui care exploateaz terenul agricol, societatea de asigurri
trebuie anunat n scris, att de fostul proprietar (dac acesta nu a decedat), ct i de succesorul su
fcndu-se i dovada, prin acte, a acestei schimbri.
e) Succesorul proprietii sau a celui care preia exploatarea proprietii este n drept s denune
contractul de asigurare multianual ncheiat de fostul proprietar sau de cel care a deinut anterior
exploatarea proprietii la sfritul anului calendaristic n curs.
II. Aspecte tehnice.
a) Contractul de asigurare poate fi ncheiat att nainte, ct i dup nfiinarea unei culturi.
n primul caz se are n vedere ca datele nscrise n contract i anexele sale s fie conforme cu
planul de cultur, credibile i complete.
n situaia apariiei unor modificri ulterioare care vizeaz suprafaa, amplasarea, etc. asiguratul are
obligaia de a sesiza n scris asigurtorul, iar actul se anexeaz poliei.
Termenul de depunere a nscrisului este:
- 31 decembrie pentru culturile nfiinate n toamn;
- 30 de zile de la terminarea epocii normale de semnat a culturii n cauz, dac se seamn n
primvar.
n al doilea caz, datele nscrise n contract i anexele sale rmn valabile neacceptndu-se modificri
ulterioare.
b) Actele necesare pentru ncheierea contractului de asigurare, n ordinea completrii lor sunt:
1. Cererea chestionar pentru asigurarea culturilor agricole;
2. Tabelul culturilor agricole asigurate;
3. Schia de amplasare a culturilor agricole asigurate;
4. Polia pentru asigurarea culturilor agricole.
Primele trei documente numite anexe la poli, se ntocmesc de ctre asigurat, se verific de ctre
agentul de asigurare s fie corect completate, s conin date reale i corelate ntre ele.
Polia de asigurare se ntocmete de ctre agentul de asigurare pe baza datelor prezentate n anexe
de ctre persoana asigurat.
Directorii sucursalelor i ageniilor din teritoriu ai asigurtorului au obligaia de a verifica cu atenie i
de a superviza toate actele menionate i chiar de a confrunta datele cu realitatea.
75

4.2.2. nceputul i ncetarea rspunderii societii de asigurare.
Asigurarea intr n vigoare ncepnd cu ora 24 a zilei urmtoare celei n care valoarea integral sau
dup caz, prima rat a primelor de asigurare a intrat n contul societii de asigurare.
Rspunderea societii de asigurare fa de asigurat ncepe:
a) la culturile agricole nfiinate prin semnat, pentru toate riscurile cuprinse n asigurare, cu excepia
grindinii, ngheului i incendiului, din momentul nsmnrii lor, iar pentru grindin, nghe i incendiu
din momentul rsririi lor;
b) la culturile agricole rsdite, pentru toate riscurile cuprinse n asigurare, din momentul plantrii lor;

75
Negoi, I., Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri, Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 413.
162

c) la vie, dup ncheierea nfloritului, la livezi dup legarea fructelor, iar la hamei la nflorire. Pentru rodul
viilor, la cererea asiguratului, rspunderea poate ncepe i din momentul apariiei lstarilor cu condiia
perceperii unui adaos de 10% din primele de asigurare.
Rspunderea societii de asigurare nceteaz:
a) la culturile agricole, din momentul recoltrii produciei principale (seceri, dezrdcinare, desprinderea
frunzelor);
b) la vii, livezi, hamei din momentul culesului.
n toate cazurile asigurtorul este absolvit de rspundere atunci cnd asiguratul datorit faptului c nu a respectat
perioada optim de recoltare specific fiecrei culturi, a suferit pagube i diminuri ale recoltei n urma producerii
evenimentelor asigurate.

4.2.3. Obligaiile asiguratului
76
.

1. pn la producerea evenimentului asigurat:
a) ntreinerea culturilor asigurate n bune condiii, cu respectarea regulilor agro-tehnice;
b) s ia msuri pentru prevenirea distrugerii ori vtmrii culturilor agricole;
c) n cazul unor modificri survenite n timpul perioadei de asigurare asupra planului de producie i care
afecteaz destinaia i suprafaa culturii s anune asigurtorul despre acestea ntr-un termen de maxim 10
zile calendaristice.
d) s permit n orice moment reprezentantului asigurtorului efectuarea de controale i verificri asupra
modului de ntreinere a culturilor i s pun la dispoziie mijloace de transport adecvate pentru aceste
verificri i controale respectiv inspecia de daun
77
.

2. dup producerea daunei:
a) s limiteze pagubele, s ia msuri pentru salvarea culturilor rmase, prin ngrijirea lor suplimentar;
b) s anune imediat, autoritile locale de la primrie, poliie, jandarmerie, pompieri sau staia
meteorologic dup cum este cazul, pentru constatare, cercetare, anchet privitoare la dauna produs,
solicitnd ntocmirea de acte cu privire la cauzele i mprejurrile producerii evenimentului asigurat,
extinderea i consecinele sale;
c) s anune reprezentantul zonal al asigurtorului n termen de maxim 3 zile (S.C. Agras S.A.), 5 zile (S.C.
Asirom S.A.) oferind toate detaliile asupra:
- evenimentului produs;
- a solei /parcelei afectate i a suprafeei acesteia;
- momentul exact al producerii evenimentului;
- gradul de distrugere estimat.
n cazul producerii unui eveniment asigurat n perioada recoltrii /culesului, anunul va fi fcut ntr-un termen de
maxim 24 de ore.
Anunul se face prin telegram, telefon, fax sau direct la sucursala /agenia emitent a poliei.
n caz de litigii asiguratul trebuie s fac dovada anunului;

76
n caz de nendeplinire a obligaiilor ce vor fi prezentate asigurtorul are dreptul s refuze plata despgubirii.
77
Inspecia de risc este obligatorie pentru validarea poliei de asigurare i se face de ctre inspectorii specializai ai
asigurtorului mpreun cu asiguratul sau reprezentantul su n momentul ncheierii poliei sau ntr-un interval de
maxim 10 zile de la data intrrii acesteia n vigoare ntocmindu-se fia inspeciei de risc semnat de cele dou pri,
aceasta constituind parte integrant din contract.
Scopurile inspeciei de risc sunt:
constatarea veridicitii i exactitii datelor din polia i anexele aferente;
controlul culturilor asigurate (starea de vegetaie, densitate, uniformitate, fertilizare, infestare cu buruieni,
atac de boli i duntori, etc.);
verificarea existenei unor daune anterioare asupra culturilor, indiferent de cauzele provocatoare.
n cazul constatrii unor deficiene inacceptabile pentru asigurtor, polia poate fi anulat cu restituirea sumelor
ncasate ca prim de asigurare, mai puin cheltuielile de administrare.
163

d) s nu modifice starea real a culturii afectate pn la constatarea efectuat de reprezentantul
asigurtorului;
e) s creeze condiii de verificare n teren a culturilor asigurate i s faciliteze reprezentantului
societii de asigurare accesul la actele i evidenele necesare pentru determinarea corect a valorii
pagubei i stabilirea dreptului la despgubire;
f) s ntiineze n scris asigurtorul dac a ncheiat alt contract de asigurare cu un alt asigurtor pentru
aceleai riscuri, sole sau sole diferite comunicnd i numele acestuia
78
;
g) s pstreze dreptul de regres al asigurtorului mpotriva celor rspunztori de producerea pagubei.

4.2.4. Constatarea i evaluarea pagubei, stabilirea i plata despgubirii.
Determinarea daunelor i evaluarea pagubelor se face de ctre reprezentanii asigurtorului i a
asiguratului prin constatare la faa locului i pe baza actelor doveditoare emise de factorii abilitai.
Riscurile cuprinse n asigurarea culturilor se pot produce n diferite etape de vegetaie a plantelor:
- la nceputul ei;
- mai trziu, cnd vegetaia este avansat;
- sau n preajma recoltrii.
Dac evenimentul asigurat, calamitatea s-a produs mai devreme i rmne o perioad suficient
pentru vegetaia unei alte culturi, terenul dunat se poate rensemna (replanta).
Dac s-a produs mai trziu nseamn c aceast posibilitate nu mai exist i plantele dunate sunt lsate
s-i continue vegetaia.
n funcie de aceasta, tehnica lichidrii daunelor este diferit dup cum este vorba de o situaie sau
alta.
4.2.4.1.Constatarea, evaluarea pagubelor i stabilirea despgubirilor la culturile de pe suprafeele care
urmeaz s fie rensmnate sau replantate.
Rensmnarea se poate face cu aceeai plant sau cu altele, n funcie de timpul de vegetaie
disponibil.
Desfurarea operaiunilor de lichidare are loc astfel:
1) se stabilete mai nti suprafaa dunat, trecndu-se ntr-o anex la procesul verbal de constatare a
daunei: dimensiunile loturilor i numerele parcelelor i tarlalelor dunate din evidenele cadastrale;
2) se determin apoi mrimea pagubei.
Fiind vorba de rensmnare i paguba este total, operaiunea se complic cu determinarea
msurii n care plantele de pe terenurile care se rensmneaz sunt vtmate din cauze cuprinse i respectiv
necuprinse n asigurare.
Paguba care face obiectul despgubirii va fi cea provocat numai din cauze cuprinse n asigurare.
Paguba la asigurarea culturilor agricole nu se exprim bnete ci se stabilete sub form de
procent, care arat ct din recolta scontat la finalul vegetaiei culturii respective s-a pierdut.
Acest procent arat gradul de distrugere al culturii i se stabilete astfel:
din cauze cuprinse n asigurare (Ga);
din cauze necuprinse n asigurare (Gn);
total (Gt).
Relaia dintre ele fiind: Gt = Ga + Gn (1)
Determinarea gradului de distrugere total, pe cauze cuprinse i respectiv necuprinse n asigurare se
face prin metoda parcelelor sau rndurilor de prob care const n urmtoarele:
I. se iau cel puin 10 parcele de prob de cte un metru ptrat fiecare sau 10 rnduri de prob de
cte 5 metrii liniari, n funcie de felul culturii, n diferite pri ale suprafeei dunate i se
numr:

78
ntr-o astfel de situaie, n cazul unei solicitri de daun asigurtorul va plti numai proporia ce-i revine din
despgubirea datorat.
164

- plantele vii;
- plantele distruse din cauze cuprinse n asigurare;
- plantele distruse din cauze necuprinse n asigurare,
din cadrul fiecrei parcele sau rnd de prob.
II. se stabilete apoi numrul mediu de plante distruse din cauze cuprinse respectiv necuprinse n
asigurare i numrul mediu total de plante de pe o parcel sau rnd de prob. Rezultatele
numrrii plantelor se adun i se mpart la numrul probelor luate obinndu-se numrul mediu de
plante pe mp respectiv 5 ml.
III. numrul de plante distruse ori vtmate de riscuri asigurate se raporteaz la numrul total al
plantelor existente nainte de producerea evenimentului asigurat, obinndu-se astfel, gradul
de distrugere care se ia n calcul la stabilirea despgubirii:
Ga = Na / Nt x 100 (2)
unde:
Ga = gradul de distrugere din cauze cuprinse n asigurare;
Na = numrul mediu de plante distruse din cauze cuprinse n asigurare pe mp (ml);
Nt = numrul mediu de plante total pe mp (ml).
Dac la constatare s-a stabilit c, cultura distrus ori vtmat nu avea o densitate
normal a plantelor, gradul de distrugere se stabilete n funcie de numrul mediu de
plante pe mp sau 5 ml de pe o parcel cu acelai fel de cultur necalamitat de nici o
cauz (Nt).
Prin stabilirea gradului de distrugere se cunoate primul element necesar calculrii
despgubirii.
IV. Despgubirea necesit exprimare bneasc, de aceea gradul de distrugere din riscuri asigurate
(Ga) se aplic asupra sumei asigurate (Sa). Acest calcul ar fi just dac am fi la sfritul
vegetaiei culturii, adic n situaia "fr nsmnarea terenului". Ori, fiind vorba de
rensmnare nseamn c perioada de vegetaie a culturii asigurate a fost ntrerupt i o serie
de lucrri pe care asiguratul urma s le fac pn la obinerea recoltei (lucrri de ntreinere,
lucrri legate de recoltare) nu mai au loc. Aceasta nseamn c asigurtorul trebuie s
reconsidere suma asigurat micornd-o proporional cu cheltuielile pe care asiguratul nu le
mai face.
Reconsiderarea sumei asigurate se face n sensul reducerii ei corespunztor unei cote, cota de
rensmnare. Astfel:
Dp = Ga x Sa x Cr (3)
Sa = sa x Sa /ha (4)
Dp = Ga x sa x Sa /ha x Cr (5)
unde:
Dp = despgubirea cuvenit asiguratului;
Sa = suma asigurat total;
sa = suprafaa asigurat (aferent culturii dunate i care se rensmneaz);
Sa /ha = suma asigurat pe unitatea de suprafa (hectarul);
Cr = cota de rensmnare.
Se pune ntrebarea: care este situaia noii culturi ce apare n urma rensmnrii?
a) Condiiile de asigurare prevd n cazul S.C. Agras S.A. c noua cultur se consider asigurat numai n
cazul ncheierii unui nou contract de asigurare.
b) Potrivit prevederilor contractuale ale altor asigurtori asigurarea facultativ pentru prima asigurare
cultur se transmite asupra noii culturi avnd n vedere c asiguratul a pltit prima de asigurare pentru
ntregul an agricol.

4.2.4.2. Constatarea, evaluarea pagubelor i stabilirea despgubirilor la culturile de pe suprafeelor care
nu se rensmneaz.
165

n acest caz nseamn c, dei lovite de calamiti, culturile sunt lsate s-i continue vegetaia,
paguba i despgubirea calculndu-se n funcie de recolta obinut.
n lichidarea daunelor la culturi n aceast situaie se disting dou etape:
constatarea preliminar, imediat dup producerea calamitii;
constatarea definitiv a daunei n perioada (epoca) de maturitate a culturilor sau la
recoltare.
a) Constatarea preliminar are menirea de a stabili dac pn la data respectiv cultura a fost i sub
influena unor cauze necuprinse n asigurare. Datele acestei lucrri se folosesc apoi la stabilirea despgubirii
n faza de maturitate sau de recoltare a culturilor.
Tehnica operaiunii este aceeai, adic se folosete metoda parcelelor sau rndurilor de prob, se
stabilete media totalului de plante pe mp sau 5 ml, numrul de plante distruse din cauze cuprinse i
necuprinse n asigurare i numrul de plante vii (nevtmate de nici un fel de cauz).
Calculul se oprete aici fr a se mai calcula i gradul de distrugere (din riscuri asigurate) stabilirea
acestuia urmnd a se face cu ocazia constatrii definitive.
b) Constatarea definitiv la culturile care ajung la maturitate i se recolteaz o singur dat se face n
preajma recoltrii prin evaluarea n lan a produciei de pe terenurile cu culturile dunate.
Constatarea definitiv are ca scop s determine producia medie la hectar de pe suprafaa dunat (Qo)
comparativ cu producia medie la hectar ce s-ar fi obinut n mod normal (Qn).
Astfel:
3dac Qo Qn (cu toate c n timpul vegetaiei sale cultura a suferit calamiti) asigurtorul
nu are nici o obligaie fa de asigurate;
3dac Qo Qn se determin pierderea de producie (P):
P = Qn - Qo (6)
aceast pierdere de producie se exprim procentual obinndu-se gradul de distrugere (Gt):
Gt = P / Qn x 100 (7)
Apoi, n funcie de datele constatrii preliminare i a celei definitive se stabilete n ce
msur minusul de producie este provocat i de cauze necuprinse n asigurare.
a) Dac cultura a fost dunat numai din cauze cuprinse n asigurare gradul de distrugere din aceste
cauze (Ga) este gradul de distrugere total (Gt):
Ga = Gt. (8)
b) Invers, nseamn c din gradul de distrugere total (Gt) trebuie sczut gradul de distrugere din
cauze necuprinse din asigurare (Gn) pentru a se afla gradul de distrugere pe baza cruia se
calculeaz despgubirea:
Ga = Gt - Gn. (9)
Despgubirea se determin n final prin aplicarea gradului de distrugere din riscuri asigurate
(Ga) asupra sumei asigurate (Sa):
Dp = Ga x Sa (10)
n stabilirea se mai ine cont de un aspect i anume dac suprafaa efectiv nsmnat i
dunat (sd) este mai mare dect cea asigurat (sa).
Astfel, dac sd sa suma asigurat la hectar (Sa /ha) se micoreaz potrivit raportului n care se
afl suprafaa asigurat cu cea dunat:
Sar /ha = sa /sd x Sa/ha, (11)
unde: Sar /ha reprezint suma asigurat redus.
Altfel zis se aplic regula proporiei de suprafa.
4.3. Precizri finale.
1. n nici o situaie, cuantumul despgubirii nu va putea depi valoarea real a pagubei sau suma asigurat
i nu va putea crea beneficii
79
.

79
Negoi, I., Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri, Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 408.
166

2. n vederea acordrii despgubirii, asiguratul trebuie s pun la dispoziia asigurtorului urmtoarele
documente:
- cererea de acordare a despgubirii;
- nscrisuri oficiale doveditoare i referitoare la producerea evenimentului asigurat;
- procesele-verbale de stabilire a suprafeelor afectate i a procentului de daune;
- documentele financiar-contabile justificative asupra efecturii cheltuielilor aferente suprafeelor
afectate i actul de decontare a cuantumului despgubirii
80
;
- orice alte documente solicitate de asigurtor i care sunt necesare pentru stabilirea i evaluarea
daunei.
3. Pagubele nsumate, produse de factorii de risc asigurai cu excepia ngheurilor trzii de primvar,
respectiv timpurii de toamn, de pn la 10% din producia asigurat la culturile de cmp i 15% la vii,
livezi i hamei nu se despgubesc
81
.
4. Se despgubesc daunele provocate de ngheurile trzii de primvar care, accidental, survin dup data de
25 aprilie. De asemenea se despgubesc daunele cauzate de ngheurile timpurii de toamn care survin
pn la 1 octombrie. Despgubirile pentru daunele provocate de astfel de fenomene se acord dac nivelul
pagubei depete 30% din producia asigurat, iar valoarea maxim a despgubirii nu poate depi 50% din suma
asigurat.
5. n cazul acordrii despgubirii, asigurtorul este n drept s rein din suma stabilit cuantumul ratei
(ratelor) de prim neachitate nc.
6. Pentru poliele cesionate unuia sau mai multor creditori, despgubirea aferent unei daune va fi acordat
creditorului (creditorilor), asiguratul fiind notificat n scris asupra acestei operaiuni.
7. Dac asiguratul nu este de acord cu modul de evaluare a pagubei ce se efectuaz de reprezentantul
societii de asigurare poate solicita o nou evaluare. ntr-o atare situaie se apeleaz la expertiz realizat
de experi din afara asigurtorului. Cheltuielile ocazionate de aceast nou evaluare a pagubelor se suport,
dup caz, de partea creia i se infirm rezultatul primei evaluri sau preteniile nejustificate.
8. Plata despgubirilor cuvenite asigurailor n caz de daune se face n cel mult 45 de zile de la finalizarea
dosarului de daun
82
.
9. Orice pretenie a asiguratului sau a beneficiarului asigurrii fa de asigurtor n legtura cu dauna
produs i urmrile acesteia se stinge prin plata despgubirii.
10. n limitele despgubirilor pltite, societatea de asigurare se subrog n toate drepturile asigurailor,
introducnd aciune n regres, contra celor rspunztori de producerea pagubei. Asiguraii rspund
pentru prejudiciile aduse asigurtorului prin acte care ar mpiedica realizarea acestui drept.

Concepte, termeni de reinut:

an agricol;
cauze cuprinse n asigurare;
cauze necuprinse n asigurare;
constatare definitiv;
constatare preliminar;
contracte multianuale;
cota de rensmnare;
culturi agricole nsemnate;
culturi agricole rsdite;
densitate normal a plantelor;
momentul apariiei lstarilor;
momentul culesului;
momentul nfloririi;
momentul legrii fructelor;
momentul rsdirii;
momentul rsririi;
momentul plantrii
momentul recoltrii;
parcel asigurat;
parcel de prob;

80
Devizele tehnologice pe culturi elaborate de instituiile de cercetare de profil.
81
Asigurtorul acoper n ntregime pagubele, pn la nivelul sumei asigurate, dac, gradul de dunare este mai mare
de 10% la culturile de cmp i de 15% la vii, livezi i hamei.
82
Potrivit condiiilor de asigurare S.C. Agras S.A.: "n cel mult 60 de zile de la constatarea definitiv a pagubei i
stabilirea nivelului despgubirilor".
167

descrcri electrice naturale;
drept de exploatare;
drept de proprietate;
efectele directe ale ploilor toreniale;
efectele indirecte ale ploilor toreniale;
etape de vegetaie a culturii;
grad de distrugere din cauze cuprinse n
asigurare;
grad de distrugere din cauze necuprinse n
asigurare;
grad de distrugere total;
grupe tarifare de culturi;
nghe trziu de primvar;
nghe timpuriu de toamn;
maturare excesiv;
metoda parcelelor de prob;
metoda rndurilor de prob;
pierdere de producie;
producie medie asigurat;
producie medie n condiii normale;
producie medie obinut;
rnd de prob;
regula proporiei de suprafa;
reguli agro-tehnice;
suma asigurat pe hectar;
suma asigurat pe unitatea de producie;
suprafa asigurat;
suprafa dunat;
tehnica lichidrii daunelor;
tehnologii de cultur;
teren rensmnat;
teren replantat;
zone tarifare.

Clauze de comentat:

" n cazul polielor de asigurare agricol cesionate n favoarea unuia sau mai multor creditori, sau la
stabilirea sumei asigurate n valut convertibil, achitarea primei de asigurare se poate face numai integral i
anticipat (prim unic), fr acordarea nici unei fel de reduceri".

" Dup fiecare despgubire acordat pe perioada desfurrii contractului de asigurare, suma asigurat
se reduce cu suma pltit drept despgubire, asigurarea continund pn la expirare pentru suma rmas. n
cazul lurii unor msuri de refacere a unor culturi agricole, suma de asigurare poate fi rentregit (prin
emiterea uni supliment de poli), cu modificarea corespunztoare a primei de asigurare".

ntrebri:
1. Cine sunt subiecii asigurrii culturilor agricole?
2. Cum este organizat acoperirea n oferta asigurtorilor la asigurarea culturilor agricole?
3. Ce trebuie s cunoasc un asigurat pentru a fi despgubit?
4. Care sunt tipurile de franiz ce pot fi practicate la asigurarea culturilor agricole?
5. Prezentai ofertele ncheierii asigurrii culturilor agricole din punct de vedere al duratei asigurate.
Care sunt avantajele respectiv dezavantajele fiecreia?
6. Care este particularitatea stabilirii pagubei la asigurarea culturilor agricole?
7. n ce const metoda rndurilor de prob respectiv metoda parcelelor de prob?
8. Prezentai tehnica lichidrii daunelor la culturile de pe terenurile care se rensemneaz.
9. Explicai tehnica lichidrii daunelor la culturile de pe terenurile care nu se rensemneaz.
10. Definii suma asigurat rmas pentru asigurarea culturilor agricole.

Chestiuni de discutat:
I. Cum poate fi susinut agricultura Romniei prin sistemul asigurrilor agricole?
II. Caracterizai ponderea asigurrilor agricole n portofoliul societilor romneti de asigurare.
168

Teste gril:
1. n cadrul asigurrii culturilor agricole sunt
exceptate de la acoperire:
a) culturile perene;
b) rodul viilor, pomilor i hameiului;
c) plantele furajere;
d) culturile aflate n sere.
2. Potrivit condiiilor de asigurare "AGRAS" la
asigurarea culturilor agricole:
a) nu este prevzut clauza Bonus;
b) este prevzut numai pentru contractele
anuale;
c) este prevzut att pentru contractele
anuale ct i multianuale.
3. La asigurarea culturilor agricole paguba se
exprim:
a) sub form bneasc;
b) sub form de grad:
c) mai nti sub form de grad i apoi
bnete.
4. n cazul schimbrii proprietii terenului,
asigurtorul culturilor agricole de pe acel teren
trebuie anunat n scris:
a) de fostul proprietar;
b) de noul proprietar;
c) de ambii.
5. Sunt riscuri asigurate la asigurarea culturilor
agricole:
a) ngheul trziu de toamn;
b) bolile i duntorii plantelor;
c) efectele directe ale ploilor toreniale;
d) nepturile insectelor.
6. Numrul minim de probe ce trebuie luate la
constatarea pagubelor la asigurarea culturilor
agricole este:
a) 5;
b) 10;
c) 50;
d) cte consider c sunt necesare comisia
de evaluare a pagubelor.
7. La asigurarea culturilor agricole contractul de
asigurare poate fi ncheiat:
a) numai pe durata unui an agricol;
b) pe durata unui an calendaristic;
c) multianual;
d) anul sau multianual;
e) an agricol sau an calendaristic ori
multianual.
8. Noul proprietar al unui teren ale crui culturi au
fost asigurate are obligaia:
a) s plteasc prima de asigurare
corespunztor perioadei asigurate n
curs de desfurare;
b) s denune contractul;
c) s denune contractul numai dac a fost
ncheiat multianual.
9. Nu sunt riscuri asigurate la asigurarea culturilor
agricole:
a) ngheul timpuriu de toamn;
b) incendiul provocat de descrcri
electrice;
c) furtuna;
d) bolile i duntorii plantelor.
10. Cotele tarifare la asigurarea culturilor agricole
sunt difereniate pe:
a) zone ale rii;
b) zone ale rii i categorii de culturi;
c) zone ale rii, categorii de culturi i
durat asigurat;
d) zone ale rii, categorii de culturi i
asigurat (persoan fizic sau juridic).

Atelier de lucru:

Prezentarea comparativ a Condiiilor Speciale privind asigurarea mpotriva daunelor produse
de
83
:
inundaii secet ngheul de iarn

83
Negoi, I., " Aplicaii Practice n Asigurri i Reasigurri", Editura Etape, Sibiu, 2001, pag. 409 - 412.
169

1. Asigurarea culturilor pentru fiecare dintre riscurile expuse se poate face separat sau mpreun
cu asigurarea n varianta standard (varianta de baz).
2. Asigurarea se face anticipat nfiinrii culturii sau cel mai trziu la 30 de zile de la data
semnatului.
3. Este obligatorie aplicarea franizei deductibile.
Se consider c riscul
inundaie se produce atunci
cnd apa din precipitaii sau
din revrsarea rurilor
stagneaz pe cultura deja
nfiinat i afecteaz parial
sau total densitatea culturii,
elementele de rod sau
mpiedic recoltarea normal a
culturii.
Se consider c riscul secet se
produce atunci cnd parametrii
climatici privind temperatura i
umiditatea acioneaz simultan
asupra plantelor n sens negativ
ducnd la ofilirea temporar
sau definitiv a acestora.
Seceta poate fi:
- atmosferic, atunci cnd
temperatura depete nivelul
de 32 C, iar umiditatea aerului
este sub 30% o perioad mai
mare de 10 zile consecutive;
- a solului, atunci cnd peste 10
zile consecutive nu cad
precipitaii i umiditatea
solului scade sub nivelul
coeficientului de ofilire al
plantelor pe orizontul explorat
de sistemul radicular.
Se consider c riscul nghe de
iarn se produce atunci cnd
temperatura scade sub minus
20 C n aer i/sau sol la
culturile fr strat de zpad i
sub minus 25 C la culturile cu
strat de zpad, n perioada
01.12 - 28 (29) 02 i afecteaz
total sau parial densitatea
culturilor agricole prin
degerare
84
.

Excluderi:
1. Inundaii produse ca urmare
a nefuncionrii sistemelor
existente de desecare i drenaj.
2. Inundaii pe terenuri din
zonele depresionare sau cu sol
gleizat.
3. Inundaii produse ca urmare
a revrsrii rurilor
neregularizate.
4. Inundaii pe terenurile
cultivate situate la mai puin de
1000 metri de albia rurilor sau
n lunca inferioar a acestora.
Excluderi:
1. Manifestarea secetei n
perioada semnat / prindere la
toate culturile nfiinate prin
semnat sau plantat.
2. Seceta n cele dou forme de
manifestare la culturile
nfiinate n sistem de irigare
local sau regional, funcionabil.
3. Seceta n cele dou forme de
manifestare pe soluri nisipoase,
scheletice, srturate sau n
perimetre amenajate prin
lucrri de completare, nivelare
a orizontului arabil.

Excluderi:
1. Efectul distructiv al
ngheului s-a produs n afara
intervalului 01.12 - 28 (29).02.
2. Soiurile de plante cultivate
nu sunt incluse n Lista
soiurilor omologate n
Romnia, nu sunt destinate
special culturilor de toamn, nu
sunt zonate pentru arealul n
cauz.
3. Smna nu este atestat prin
acte n vigoare.
4. Cultura nu a ajuns n stadiul
de vegetaie care confer
rezistena la nghe, cum sunt
stadiul de nfrire la cerealele
de toamn sau stadiul de 6-8
frunze la rapia de toamn.

84
1. Sunt supuse riscului de nghe de iarn, culturile de gru, secar, orz, orzoaic i rapi, din soiurile destinate a fi
semnate n toamn.
2. Se consider calamitate i se despgubesc culturile de cereale de toamn ale cror densiti scad sub 200 plante
/mp i sub 40 plante /mp la rapia de toamn.
170

Obligaiile asiguratului:
(comune)
1. S practice o tehnologie de cultur modern care include semnatul /plantatul n epoca optim
i la indici calitativi superiori care asigur o densitate i uniformitate normal a plantelor.
2. S fertilizeze culturile cu NPK n doze optime i la momentul n care eficiena lor este optim.
3. S practice sistemul integrat de combatere a bolilor, duntorilor i al buruienilor pentru
prevenirea debilitrii plantelor.

Obligaii specifice:
S practice o agrotehnic
specific pentru mpiedicarea
stagnrii apelor la suprafa
sau n sol, cum sunt:
- alternarea adncimii arturii,
pentru evitarea formrii
hardpanului.
- efectuarea la interval de 4
ani a lucrrilor de subsolare,
scarificare, etc.
- s dreneze excesul de ap
acolo unde nu exist sistem
funcional de desecare sau
drenaj, prin arturi la corman
sau arturi n fii,
perpendiculare pe zone
colectoare, deschiderea de
rigole cu rrit, plugul sau
manual.

Nu sunt

Nu sunt

171

Capitolul 5
Asigurarea mrfurilor n timpul transportului extern

5.1. Obiectul asigurat.
Mrfurile aflate n trafic internaional, transport derulat n baza unui contract de transport (conosament).

5.2. Interesul n subscrierea asigurrii.
Funcie de condiia de livrare nscris n contractul comercial partea interesat n asigurarea mrfii este fie
vnztorul, fie cumprtorul.
Cele mai uzuale condiii de livrare sunt:
- Condiia Free on Board - F.O.B.;
- Condiia Cost and Freight - C.N.F.;
- Condiia Cost, Insurance, Freight - C.I.F.
Condiia de livrare F.O.B. presupune obligaia vnztorului :
1. de a livra marfa la bordul navei, angajate de cumprtor n portul de ncrcare convenit, la data sau la
termenul convenit;
2. s avizeze cumprtorul fr nici o ntrziere c marfa a fost ncrcat la bordul navei;
3. s predea conosamentul;
4. s comunice datele necesare ncheierii de ctre cumprtor a asigurrii.
Vnztorul poate prelua obligaia de a ncheia asigurarea din dispoziia cumprtorului, dar pe cheltuiala
acestuia din urm, lucru ce nu schimb cu nimic specificul tranzaciilor F.O.B.
n schimb, vnztorul nu se elibereaz de cheltuielile necesare asigurrii mrfurilor de la depozitul din
punctul de expediere i pn la ncrcarea mrfii la bordul navei.
Cumprtorul ncheie contractul de asigurare pe perioada transportului maritim ncepnd din momentul n
care mrfurile au trecut balustrada navei.

O derivaie de la clauza F.O.B. este condiia F.A.S. (Free alonge side of the ship).
Vnztorul este obligat s livreze mrfurile de-a lungul vasului n locul de ncrcare convenit, desemnat de
cumprtor dup uzana portului, la data sau n termenul convenit i de ndat ce marfa este n raza de aciune
a macaralelor s anune cumprtorul
85
fr ntrziere.
Diferena ntre condiiile de livrare F.A.S i F.O.B. este dat de momentul trecerii riscurilor asupra mrfii de
la vnztor la cumprtor. Vnztorul este degrevat de rspundere n condiia F.A.S. din momentul n care
marfa a ajuns pe cheu n raza de aciune a macaralelor i nu din momentul trecerii mrfurilor peste balustrada
navei.
Altfel zis, cumprtorul este obligat s manifeste interes pentru asigurare ceva mai devreme dect n cazul
F.O.B.

Condiia de livrare C.N.F. oblig vnztorul la ncheierea doar a contractului de transport nu i a celui de
asigurare. Cumprtorul va purta grija riscurilor din momentul trecerii mrfurilor peste balustrada navei n
portul de ncrcare, iar vnztorul are obligaia de a-i comunica datele, informaiile necesare ncheierii
asigurrii.

Condiia de livrare C.I.F.
Potrivit acestei clauze vnztorul are obligaia de a ncheia 2 contracte:

85
Cumprtorul are obligaia de a se ngriji i de a suporta cheltuielile generate de:
- ncrcare;
- transport;
- asigurare.
172

- contractul de transport i
- contractul de asigurare.
Prin aceast condiie vnztorul are sarcina:
- de a procura mijlocul de transport;
- de a suporta cheltuielile de ambalare;
- cheltuielile de ncrcare;
- de a plti taxa vamal de export;
- taxele i impozitele legate de exportul mrfurilor;
- costul transportului;
- prima de asigurare pe timpul transportului.
El are obligaia:
- de a ntocmi factura mrfurilor i certificatul de origine al acestora;
- de a procura conosamentul;
- de a preda documentele de mai sus i polia de asigurare cumprtorului
86
.
n situaiile n care polia nu este disponibil la momentul prezentrii documentelor va fi eliberat un
certificat de asigurare (de ctre broker) n numele asigurtorului dnd purttorului (expeditorului) aceleai
drepturi ca i cum ar fi n posesia poliei i care reproduce dispoziiile eseniale ale acesteia din urm.
A pune certificatul de asigurare pe acelai plan cu polia este tipic pentru piaa american a
asigurrilor pe cnd n rile europene lucrurile nu stau la fel.
Din punct de vedere european importana juridic a celor 2 acte difer ntruct polia este eliberat de ctre
asigurtor pe cnd n baza certificatului de asigurare cumprtorul nu poate aciona n justiie nici mcar
brokerul.
Acesta din urm rspunde numai n faa vnztorului din ordinul cruia a ncheiat contractul de asigurare. Pe
de alt parte brokerul are drept de gaj asupra poliei ntocmite pn la plata tuturor sumelor datorate de
vnztorul-asigurat.
Polia de asigurare poate fi ncheiat de cumprtor, iar n acest caz vnztorul care a ncasat preul C.I.F. va
returna cumprtorului prima de asigurare. Marfa trebuie asigurat de la livrarea ei din punctul de expediere
i pn la depozitul primitorului.
1. Dac avaria total sau parial se realizeaz nainte de ncrcare dreptul la despgubire revine
vnztorului. n cazul n care polia de asigurare a fost deja transferat, asigurtorul va plti
despgubirea cumprtorului, reglementarea dintre vnztor i cumprtor nu-l privete pe
asigurtor
2. Dac marfa este deteriorat n timpul transportului cumprtorul poate s cear despgubire:
- asigurtorului, n baza poliei de asigurare;
- transportatorului n baza conosamentului. Aceast ultim situaie se ntlnete la clauza
C.I.P. - deviaie a clauzei C.I.F. (carriage and insurance paid to) n care riscurile de
pierdere sau de degradare a mrfii trec de la vnztor la cumprtor n momentul n care
au fost predate n custodia cruului.

5.3. Riscurile asigurate.
I. Riscurile asigurate sunt organizate n trei condiii principale de asigurare: "A", "B", i respectiv "C"
87
.
1. Condiia de asigurare "C" acoper pierderea i avarierea mrfurilor cauzate de:
- incendiu sau explozie;
- rsturnarea, deraierea, prbuirea mijlocului de transport, respectiv euarea, scufundarea
sau rsturnarea navei sau ambarcaiunii;

86
Dac aceast obligaie de remitere a poliei de asigurare nu este ndeplinit potrivit uzanei internaionale cumprtorul are
dreptul s refuze marfa chiar dac a ajuns cu bine la destinaie.
87
A se vedea Anexa 11.1. Asigurarea Cargo.
173

- coliziunea mijlocului de transport cu un obiect exterior, altul dect apa, respectiv
coliziunea, abordajul navei.

2. Condiia de asigurare "B" cuprinde condiia "C" i n plus pierderea sau avarierea mrfurilor cauzate
de:
- avalane, inundaii, cicloane, cutremur de pmnt, erupie vulcanic sau trsnet;
- intrarea apei de mare, ru sau lac n mijlocul de transport, container;
- dauna total a unui colet pierdut sau czut n timpul ncrcrii sau descrcrii, pe i de pe
mijlocul de transport;
- prbuirea podurilor, cldirilor sau tunelurilor;
- cderi de arbori, ruperi de diguri, baraje i conducte de ap.
3. Condiia de asigurare "A" este condiia cea mai cuprinztoare. n baza ei sunt acoperite "toate riscurile"
de pierdere i avariere a mrfurilor asigurate cu excepia unor riscuri prezentate separat.
II. Aceste excluderi sunt comune tuturor celor 3 condiii prezentate regrupate n trei grupuri:
1) Riscuri generate de rzboi. Pierderi, avarieri datorate conflictelor militare produse de:
a) mine, torpile, bombe sau arme abandonate;
b) arestare, capturare, sechestrare, reinere sau detenie cu excepia pirateriei precum i
tentativele de a le face i consecinele acestora;
2) Riscuri generate de greve, de conflicte sociale;
3) Alte riscuri cum ar fi:
a) viciul propriu sau natura bunului asigurat;
b) ambalarea i pregtirea insuficient sau necorespunztoare a bunului asigurat;
c) contaminarea radioactiv;
d) utilizarea oricrei arme de rzboi care folosete fisiunea i/sau fuziunea atomic, nuclear
sau alt reacie asemntoare, ori alt for sau obiect radioactiv;
e) scurgerea ordinar, pierderea uzual n greutate sau n volum, uzura normal a bunului
asigurat;
f) ntrzierea direct i consecinele sale chiar dac se datoreaz unui risc asigurat;
g) insolvabilitatea sau nendeplinirea obligaiilor financiare de ctre proprietari, navlositori,
operatorii navei, etc. ;
h) starea de nenavigabilitate a navei;
i) faptul c nava sau containerul sunt inadecvate pentru transportul n bune condiii al
bunului asigurat;
j) dac asiguratul sau prepuii si au luat cunotin de nenavigabilitate sau inadecvare n
momentul ncrcrii bunului asigurat.
Dac pentru primele dou categorii de riscuri excluse din asigurarea de baz se poate ncheia o
asigurare suplimentar pentru ultima nu exist acoperire.
III. Dei difer ca sfer de cuprindere, condiiile de asigurare "A", "B" i "C" conin i acoperiri comune:
a) cheltuielile i contribuiile la avaria comun;
b) cheltuieli de salvare suportate de asigurat;
c) suma ce reprezint proporia rspunderii stabilite n baza clauzei "culp comun n caz de
coliziune",
dac aceste clauze sunt prevzute n contractul de transport respectiv navlosire
IV. Ataate condiiilor de asigurare "B" i "C" sau separat se pot practica i urmtoarele condiii de
asigurare:
"D": Condiia "riscuri de furt, jaf, nelivrare" i
"F": Condiia "riscuri de depozitare".
174

Condiia riscuri de furt, jaf, nelivrare acoper pierderea i avaria la bunul asigurat cauzat de riscurile
menionate pe colet ntreg.
Condiia riscuri de depozitare acoper pierderea sau avarierea mrfii asigurate cauzate de:
a) incendiu, trsnet, explozie, chiar dac trsnetul sau explozia nu au fost urmate de incendiu;
b) ploaie torenial inclusiv efectele indirecte ale acesteia;
c) grindin, inundaie, furtun, uragan, cutremur de pmnt;
d) prbuiri, alunecri de teren;
e) greutatea stratului de zpad sau de ghea;
f) avalane de zpad i cderea pe cldiri sau alte construcii a unor corpuri;
g) furt prin efracie.
Existena mai multor condiii de asigurare a mrfurilor corespunde solicitrilor practice ale comerului
internaional i reprezint rspunsul dat de asigurtori necesitii de optimizare a relaiei: natura mrfii /
riscuri / cost al asigurrii.

5. 4. Valoarea asigurabil, suma asigurat i acoperirea prin asigurare.

Valoarea asigurabil reprezint limita maxim a sumei asigurate, iar suma asigurat constituie limita
maxim a acoperirii prin asigurare.
Modul de determinare a valorii asigurabile este reglementat diferit pe ri potrivit normelor de asigurare n
vigoare la data ncheierii contractului.
1) n Romnia, condiiile privind asigurarea facultativ a bunurilor care fac obiectul transportului extern
precizeaz c suma asigurat este valoarea indicat n contractul de asigurare i poate fi format din:
a) valoarea bunului potrivit facturii, n cazul bunurilor care au valoare comercial sau valoarea de pia
a acestora la locul expedierii n momentul ncheierii asigurrii;
b) costul transportului;
c) costul asigurrii;
d) alte costuri care sunt n legtur cu transportul bunului, n msura n care acestea nu sunt incluse n
valoarea facturii;
e) cheltuieli i taxe vamale;
f) supraasigurarea de 10% din valoarea bunului potrivit facturii dac nu s-a convenit altfel pentru
acoperirea acelor cheltuieli care nu pot fi prevzute la ncheierea asigurrii.
2) Practica englez consider valoarea asigurabil a mrfii: "valoarea iniial": preul mrfii n momentul
ncrcrii la care se adaug cheltuielile de transport i accesorii precum i cheltuielile de asigurare.
3) n Germania prin valoarea asigurabil a mrfii se recunoate valoarea ei real n momentul producerii
evenimentului asigurat.
4) Practica francez determin valoarea asigurabil a mrfii ca pre de cumprare sau n lipsa acestuia
valoarea mrfii la locul i la momentul ncrcrii majorat cu suma cheltuielilor necesare pentru aducerea
mrfii n punctul de destinaie precum i suma profitului sperat.
5) Jurisprudena american acord prioritate determinrii valorii asigurabile dup preul pieei n
momentul nceperii voiajului la locul de destinaie considernd c "preul facturat" nu d o imagine
precis privind cheltuielile reale suportate de asigurat.
Datorit acestei varieti n stabilirea sumei asigurate n practica internaional a asigurrilor se recurge la
acordul comun al prilor contractante n momentul ncheierii asigurrii.
Drept consecin avem polie evaluate i polie neevaluate.
I. Deosebirea practic ntre aceste polie const n aceea c, n cazul polielor neevaluate asiguratul n caz de
daun trebuie s dovedeasc valoarea bunului prezentnd factura, conosamentul, extrasul de cont i
concluziile raportului de expertiz.
175

II. n cazul polielor evaluate asiguratul se elibereaz de aceast obligaie ntruct valoarea bunului a fost
stabilit "de comun" la ncheierea contractului.
Potrivit jurisdiciei engleze n cazul polielor evaluate prile "sunt obligate s se abin de la contestarea
valorii stabilite".

5.5. Prima de asigurare se stabilete funcie de:
- suma asigurat i
- sistemul tarifar.
Nivelul cotelor tarifare difer n raport de:
1. condiia de acoperire;
2. natura mrfii i felul ambalajului;
3. voiajul i nava care execut voiajul;
4. reputaia asiguratului respectiv a brokerului de asigurare;
5. conservarea efectelor subrogrii;
6. starea conjunctural a pieei internaionale de asigurare.
1. n ceea ce privete condiia de acoperire, cea mai ieftin este condiia "C", mai scump "B" i cea mai
scump condiia "A" care este n acelai timp i cea mai cuprinztoare, ndeosebi n varianta "extins" cu
supliment de prim pentru condiiile adiionale ce acoper riscuri speciale, cum ar fi riscurile politice,
sociale, etc.
2. Natura mrfii i felul ambalajului prezint o importan deosebit n fixarea primei. Tarifele sunt
construite pe 4 mari grupe de mrfuri:
a) mrfuri generale;
b) cereale, leguminoase i subprodusele lor;
c) cherestea, placaj, panel, pal i alte mrfuri similare;
d) bunuri cu caracteristici deosebite: bumbac, cnep, instrumente muzicale, hrtie, ou, piei crude
srate, produse inflamabile, fructe, filme, timbre, monede, bancnote, iei, autoturisme, mobil, etc.
3. 3.1. Legat de voiaj factorii cei mai importani cu influen direct asupra nivelului
primei sunt:
a) durata;
b) condiiile concrete de navigaie;
c) variaiile de temperatur;
d) condiiile portuare.
a) Legat de durata voiajului opereaz principiul: "cu ct drumul este mai lung, cu att prima va fi mai mare",
dei creterea nu poate fi direct proporional cu distana. Unele voaiaje presupun traversarea unor zone
de navigaie care prezint pericole mai mari dect marea liber n general.
b) La aceasta se adaug i perioada anului n care se efectuaz voiajul.
Diferenierea se face pe 2 perioade ale anului: 1 aprilie - 30 septembrie (tarif mai redus);
1 octombrie - 31 martie (tarif mai ridicat).
c) Astfel spre exemplu voiajul n Atlanticul de Nord n "sezonul de iarn" prezint riscuri incomparabil mai
mari dect un voiaj pe la tropice.
La fel n cazul traversrii unor strmtori, canale de navigaie nguste unde apele sunt agitate, vizibilitatea
este mai redus posibilitatea unui accident crete.
Asigurtorul ncearc s stabileasc o prim ct se poate de echitabil.
d) Condiiile de asigurare ale societilor noastre difereniaz cotele tarifare pe 4 categorii de porturi, astfel:
- porturi la Marea Neagr, Marea Egee, Marea Adriatic i porturi europene ale Mrii Mediterane;
- porturi la Marea Roie i porturi neeuropene la Marea Mediteran;
- porturi din Anglia i porturi europene la Oceanul Atlantic i Marea Nordului pn la Hamburg
inclusiv;
176

- alte porturi, prezentarea grupelor fcndu-se n ordinea cresctoare a mrimii cotelor tarifare.
Ct privete condiiile portuare se deosebesc: porturi foarte moderne i respectiv
porturi slab dotate din punct de vedere tehnic i conduse
dup principii i uzane locale. Astfel, asigurtorii fixeaz prime mai ridicate pentru acestea din urm
ntruct "statisticile" riscurilor asigurabile (jaf, furt, nelivrare) sunt nefavorabile.
3.2. Legat de nava care efectuaz voiajul este deosebit de important clasa acesteia i vechimea de
serviciu.
Pentru nave cu vechime mare (spre exemplu ultima grup "peste 36 ani") i cele ncadrate n clase
inferioare primele de asigurare vor fi mai ridicate.
4. Reputaia persoanei care prezint cererea de asigurare constituie un alt factor important care influeneaz
nivelul primei ca i faptul c cererea de asigurare este prezentat prin intermediul unui broker "bine
cotat".
n situaie invers asigurtorul va negocia o prim mai ridicat.

5. n stabilirea nivelului primei asigurtorii au n vedere i situaiile n care exist posibilitatea subrogrii n
drepturile asiguratului fa de terele persoane vinovate i pot recupera de la acetia i parial sumele
cheltuite cu despgubirea asiguratului.
6. Starea conjunctural a pieei internaionale a asigurrilor influeneaz esenial nivelul primelor de
asigurare. n perioadele de criz i depresie economic comerul lncezete cererea de asigurare scade
sensibil, concurena dintre asigurtori se intensific la maximum i nivelul primelor scade n mod
substanial.

5.6. Durata asigurat variaz n funcie de tipul poliei.
Poliele cargo se mpart n dou categorii:
- polie individuale, care acoper riscurile unei expediii delimitate strict n spaiu i timp;
- polie generale.

I. Dintre poliele individuale cele mai rspndite sunt poliele pe voiaj, care necesit specificarea
exact a voiajului, respectiv a portului de ncrcare i a portului de descrcare i a celorlalte mijloace de
transport, n cazul expediiilor combinate.
n acest caz durata asigurrii acoper parcursul obinuit al transportului plus perioada de ntrziere n afara
controlului asiguratului: a devierii de curs
88
, a descrcrii forate, transbordrii, etc.

II. Poliele generale reprezint pentru asigurat un "abonament de asigurare" n cadrul cruia pot fi
asigurate toate mrfurile sau numai anumite mrfuri, exportate sau importate n decursul unei perioade de
timp determinate. Aceast perioad variaz ntre un an i o lun.
Avantajele acestor tipuri de polie sunt:
- simplificare formalitilor de ncheiere a asigurrii;
- creterea operativitii n derularea tranzaciilor comerciale.
Poliele generale pot fi:
1) polie flotante;
2) contracte de abonament;
3) polie globale.

88
Perioada n care cursul navei a fost schimbat din exercitarea dreptului acordat armatorilor sau navlositorilor n cadrul
contractului de navlosire.
177

1) Polia flotant numit i "de alimentare" este emis pentru o valoare asigurat care acoper toate
mrfurile supuse asigurrii. Fiecare expediie trebuie declarat asigurtorului n timp util, iar valoarea ei este
dedus din valoarea total asigurat nscris n polia flotant pn la epuizarea acesteia.
Prima este pltit n avans pentru suma asigurat total i nu pentru fiecare expediie n parte.
La epuizarea valorii globale asigurate polia flotant va fi rennoit.

2) Contractul de abonament este forma cea mai rspndit a polielor generale. El se ncheie pe o perioad
de 12 luni. Asiguratul este obligat s declare toate expediiile care intr sub incidena lui, iar asigurtorul
accept aceste declaraii ca veridice i elibereaz sub semntur polie individuale corespunztoare, care n
fapt sunt certificate de asigurare.

3) Poliele globale sunt destinate acoperirii expediiilor la purttor. n cazul lor nu se practic o limitare a
valorii globale pentru ansamblul expediiilor. Declaraiile privind expediiile acoperite prin polia global se
fac n general o dat pe an. Prima se fixeaz ca o sum forfetar, care se revizuiete, n principiu o dat cu
fiecare rennoire n funcie de cifra de afaceri i sumele pltite cu titlu de despgubire n cursul exerciiului
anterior.
Nu se elibereaz certificate de asigurare i sunt mai puin folosite n traficul internaional

Bibliografie selectiv

Adochiei M., Finanele ntreprinderii, Editura Sylvi, Bucureti, 2000
Albany M., Dumantier P, La politique de dividende des entreprises, PUF, Paris, 1992
Bernard & Colli, Vocabular economic i financiar,Editura Humanitas, Bucureti, 1994
Btrncea I., .a. Analiza fluxurilor de trezorerie, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1997
Beju V., Preuri, Editura Economic, Bucureti 2000
Bininan P., Eficiena economic a investiiilor, Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2001
Bistriceanu Gh., .a., Finanele agenilor economici, Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti,
1995
Bran P., Decizia financiar n unitatea economic, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1980
Bran P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997
Bue L. .a., Management financiar bancar, Cunotine economice de specialitate, Editura Reprograph,
Craiova, 2000
Cistelecan L., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 2002
Ciuma C., Asigurrile internaionale, Editura Intelcredo, Deva, 2001
Ciumas, C., Asigurari Generale, Editura Casa Cartii de Stiinta, Cluj-Napoca, 2009
Charreaux G; Gestion financire, quatrime edition, Editura Litec, Paris, 1993
Conso P., La gestion financire de lentrprise, Editura Dunod, Paris, 1985
Cristea H., tefnescu N., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mitron, Timioara, 1996
Duescu A., Ghid pentru nelegerea i aplicarea Standardelor Internaionale de Contabilitate, CECAR,
Bucureti, 2001
Eglem I.Y., Les mecanismes financires de lentreprise, Editura Montchretien, Paris, 1988
Fayol H., Administration industrielle et generale, 1916, republicat n Editura Dunod, Paris, 1956.
Gagnon J. M. et Khoury N, Trait de gestion financire, Gatan Morin, Quebec, 1982
Giurgiu A., Mecanismul financiar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995
Graham B., Dold D.L., Cottle S., Tatham C., Security Analyses Principles and Tehnique, New York, Me
Craw-Hilf, nr. Ed. 1972
Hada I, Finanele agenilor economici din Romnia, Editura Intercredo, Deva, 1999
Hoan N., Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu, 1996
178

Holder M, Loeg J., Portier G., Le score de lentreprise, Nouvelles Editions Fiduciairres, 1989
Lintner J, Distribution of income of Corporation Among Dividends retrained Savings and Taxes in
,,American Economic Review vol 46 nr. 2 mai 1956
Jonson R. W. Financial management, Biston Allin and Bacan, 1969
Levasseur M., Quintart A., Finance, Economica, Paris, 1990
Miller M. N. Modigliani F, Dividend Policy Growth and valuation of chares ,,Journal of Business, vol
34, nr. 4/oct 1961
Negoescu Gh, Risc i inceritudine n economia contemporan, Editura Alter-Ego Cristian, Galai 1995
Nistor I., Aspecte privind costul capitalului i implicaii financiare, Drept i management n societatea de
tranziie, Editura Risoprint, 1997
Nistor I., Unele aspecte privind trezoreria ntreprinderii, Analele Universitii Ecologice Dimitrie
Cantemir Trgu-Mure, 1999
Nistor I., Georgescu A., Finanele ntreprindrii, Lucrri practice, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2000
Nistor I., Unele precizri privind fondul de rulment i corelaiile lui, Culegere de studii i cercetri
economice vol. XXX, Cluj Napoca, 2001
Nistor I, Finanele firmei, Editura Dimitrie Cantemir, Tg. Mure 2001
Nistor I, Lctu V, Cernea Ov, Costea A., Finanele Intreprinderii Studii de caz, Editura Viitorul
Romnesc, Bucureti, 2003
Nistor I, Finanele ntreprinderii, Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2002

Nistor E. I, Lctu V, Vaidean V., Cuceu, I., Finanele Intreprinderii Notiuni teoretice si aplicative,
Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2011
Parient S., Analyse et mathmatique financires, Librairie Vuibert, Paris, 1991
Pntea P., Managementul contabilitii romneti, Editura Intelcredo, Deva, 1998
Stancu I, Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994
Stancu I, Finane, Editura Economic, Bucureti 1996
Stneanu Gh., Avornicului C., Fondul de rulment al firmei, Editura Genesis, Cluj-Napoca, 1995
Tudorache D., Nistor I., Cima I., Ianculescu M., Finanele unitilor agricole, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 1989

Manual Admitere Masterat - Finante Corporative - Asigurari

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Manual Admitere Masterat - Finante Corporative - Asigurari

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1

Prof.univ.dr. Nistor E Ioan

A participante n procesul de activitate, pornind de la formula:

S-ar putea să vă placă și