CAPITOLUL 2

Analiza financiar pe baza bilanului

2.1 Importana analizei financiare pe baza bilanului
n primul capitolul s-a menionat importana i rolul analizei ca metod de
cercetare tiintific, utilizat n diverse domenii ale cunoaterii. Aplicat n domeniul
financiar, analiza a condus la apariia unei discipline tiinifice care cuprinde
instrumente i proceduri cu care sunt evaluate performanele financiare. n acest
scop, analiza financiar mprumut tehnici i informaii, dar n acelai timp, se
constituie ca furnizor de instrumente i rezultate pentru alte discipline tiinifice.
Sursele de informaii frecvent utilizate n analiza financiar aplicat la nivel
microeconomic sunt situaiile financiare anuale, prin intermediul crora este
prezentat situaia economic i financiar a unei ntreprinderi ntr-un exerciiu
financiar. ntocmirea situaiilor financiare se face n conformitate cu Directiva a IV-a
a Comunitii Economice Europene i Standardele Internaionale de Contabilitate.
Potrivit acestor normative situaiile financiare care trebuie ntocmite de ctre
ntreprinderi sunt:
- bilanul;
- contul de profit i pierdere;
- situaia modificrilor capitalului propriu;
- situaia fluxurilor de trezorerie;
- politici contabile;
- note explicative.
Analiza financiar pe baza bilanului constituie un aspect esenial al analizei
financiare ce se bazeaz pe examinarea situaiei rezultat la ncheierea exerciiului
financiar. n acest scop, posturile bilaniere sunt grupate n funcie de anumite
criterii, astfel nct forma obinut s permit stabilirea indicatorilor de echilibru
financiar.
Echilibrul financiar a fost definit n capitolul precedent cnd a fost subliniat
importana asigurrii acestuia. n acest capitol sunt stabilite modaliti de
determinare a acestui obiectiv financiar. Realizarea echilibrului financiar presupune
existena permanent a unei relaii de egalitate ntre sumele totale nscrise n
activul i pasivul bilanului. Analiza echilibrului financiar pe baz de bilan este
subordonat asigurrii solvabilitii i echilibrului financiar.
2.2 Modele de bilan folosite n analiza financiar
Analiza financiar a determinat reflectarea structurii patrimoniului n funcie
de criterii diferite de cele aflate la baza bilanului contabil. Cu ajutorul acestora sunt
alctuite alte dou forme de bilan: funcional i financiar. Ambele forme se obin
din bilanul contabil. Dac acesta nu este structurat pe criterii de lichiditate i
exigibilitate, astfel nct s exprime acoperirea financiar a activitilor potrivit
naturii acestora, analiza financiar nu poate conduce la concluzii i decizii
pertinente privind echilibrul financiar al ntreprinderii. De aici rezult necesitatea
unor corecii sau redistribuiri care pot conduce la schimbri semnificative ale
structurii bilanului contabil.
Presupunnd c bilanul este structurat dup criterii de lichiditate i
exigibilitate, activele i pasivele acestuia se grupeaz n dou pri:

12

- partea superioar grupeaz nevoile i sursele permanente de acoperire a

acestora pe termen mediu i lung;
- partea inferioar cuprinde activitile pe termen scurt i sursele temporare,
curente de finanare.
n mod corespunztor, activitile permanente se finaneaz din surse
disponibile pe termen lung, n timp ce activitile temporare se finaneaz din surse
disponibile pe termen scurt.
2.2.1 Bilanul funcional
Bilanul funcional are rolul de a oferi o imagine asupra modului de
funcionare economic a ntreprinderii, punnd n eviden utilizrile i resursele
corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare. Astfel, apar urmtoarele funcii:
a) Funcia de investire grupeaz imobilizrile necorporale, corporale i financiare
pe dou categorii, exploatare i n afara exploatrii, indiferent de durata lor de via.
Imobilizrile din exploatare nsumeaz activele pe termen lung utilizate n
activitatea de baz, acestea fiind: construcii, maini, utilaje, instalaii etc.
Imobilizrile n afara exploatrii includ: terenuri, cldiri anexe, participaii, alte active
i plasamente financiare etc.
b) Funcia de finanare este subordonat ndeplinirii obiectivului fundamental al
ntreprinderii i contribuie la alctuirea strategiei de finanare a ntreprinderii. n
cadrul acesteia sunt regrupate posturile privind capitalurile proprii, datoriile
financiare indiferent de scadena lor (mprumuturi obligatare sau bancare, mai puin
creditele de trezorerie, exclusiv dobnzile aferente lor) i provizioanele pentru
riscuri i cheltuieli. ntruct activele imobilizate sunt reinute la valoarea lor brut,
amortismentele i provizioanele sunt asimilate resurselor proprii.
c) Funcia de exploatare cuprinde fluxurile de aprovizionare, producie i vnzare,
generatoare de stocuri reale i financiare, care se rennoiesc cu o anumit
regularitate. Posturile de activ legate direct de operaiile ciclului de exploatare
(stocuri, creane, clieni, cheltuieli de exploatare constatate n avans) constituie
active circulante de exploatare, care n mod normal, trebuie finanate din datoriile
de exploatare (datorii furnizori i asimilate, venituri din exploatare constatate n
avans etc.). Att activele circulante, ct i resursele pentru finanarea lor au
caracter ciclic, recuperarea capitalurilor alocate i rennoirea surselor fcndu-se
dup ncheierea fiecrui ciclu de exploatare.
Operaiuni cum ar fi: creane diverse, operaiuni legate de funcia de repartiie
a veniturilor, capital social subscris i nevrsat, datorii fiscale i sociale, datorii
diverse) sunt regrupate n categoria activ circulant n afara exploatrii, iar cele
privind disponibilitile bneti (casa, banca, valorile mobiliare de plasament i
creditele bancare curente) formeaz activul i pasivul de trezorerie.
Structurat ca n tabelul 2.1, bilanul funcional evideniaz urmtoarele:
- n activ se poate distinge o categorie legat de ciclul de exploatare, iar alta
independent de acesta;
- n pasiv o grup de resurse este destinat exploatrii i alta fr inciden asupra
acesteia;
- elementele de trezorerie apar n mod distinct, att n activul ct i n pasivul
bilanului.

13

Tabelul 2.1

ACTIV=NEVOI
Activ imobilizat brut
FUNCIA DE
INVESTIRE
Active circulante de
exploatare
FUNCIA DE
Active circulante n
EXPLOATARE
afara exploatrii
Active de trezorerie

PASIV=CAPITALURI
Capitaluri proprii
Amortizri i
FUNCIA DE
provizioane
FINANARE
Datorii financiare
Datorii de exploatare
Datorii n afara
exploatrii
Pasive de trezorerie

FUNCIA DE
EXPLOATARE

Se poate concluziona c bilanul funcional este alctuit n funcie de

modalitatea de alocare a unui mijloc respectiv surs, iar analiza funcional
presupune o grupare prealabil a diferitelor operaii realizate de ntreprindere n
raport cu natura, destinaia sau funcia lor.
2.2.2 Bilanul financiar
Bilanul financiar este alctuit pe principiile lichiditii, exigibilitii i
solvabilitii. Utilizarea acestuia are ca scop aprecierea solvabilitii ntreprinderii i
a echilibrului financiar. Elementele de activ sunt structurate n funcie de lichiditate
astfel:
- active imobilizate;
- active circulante.
Activele imobilizate reprezint bunurile i valorile utilizate pe o perioad
ndelungat n activitatea ntreprinderii i care nu se consum dup prima lor
utilizare. n funcie de structura lor material, activele imobilizate se grupeaz n:
- imobilizri necorporale sunt active identificabile, nemonetare, fr coninut
material, deinute pentru a fi utilizate n procesul de producie, prestri de servicii,
sau pentru a fi nchiriate terilor;
- imobilizri corporale sunt elemente tangibile deinute de o ntreprindere pentru a fi
utilizate pe parcursul mai multor perioade de gestiune n producia de bunuri i
servicii sau pentru a fi nchiriate terilor;
- imobilizri financiare denumite i investiii financiare sau de portofoliu, sunt active
deinute de o ntreprindere n vederea creterii valorii sale prin ncasarea unor
sume (dobnzi, redevene, dividende) rezultate din creterea valorii capitalizate sau
n scop speculativ.
Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare corespund fondurilor
pe care ntreprinderea le aloc pentru constituirea stocurilor (materii prime i
materiale, producie n curs de fabricaie, produse finite etc.) i acordarea de credite
comerciale clienilor.
Elementele de pasiv sunt structurate n funcie de gradul de exigibilitate
astfel:
- capitalurile proprii provenite de la acionari sau rezultate din reinvestiri ale
acumulrilor anterioare (rezerve, profit nerepartizat);
- capitalurile din alte surse (subvenii, provizioane reglementate, alte fonduri).
- datorii pe termen mediu i lung, categorie n care sunt cuprinse mprumuturile cu

14

scaden mai mare de un an;

- datorii pe termen scurt nsemnnd ansamblul datoriilor cu scaden mai mic de
un an, numite i resurse temporare.
ntreprinderea dispune de mijloace financiare legate de ciclul de exploatare,
cu caracter temporar atunci cnd primete credite comerciale de la diferii furnizori.
Dei constituie angajamente pentru ntreprindere, permit finanarea activitii fr a
face pli imediate i apar ca fonduri sau surse de finanare pe termen scurt. Tot n
categoria resurselor temporare se ncadreaz i datoriile fa de creditorii bancari,
stat sau salariai.
Construcia bilanului financiar presupune efectuarea urmtoarelor corecii
asupra posturilor din bilanul contabil:
- se regrupeaz posturile de activ i de pasiv n funcie de lichiditatea, respectiv
exigibilitatea lor, mai mare sau mai mic de un an;
- posturile considerate active fictive sunt grupate ntr-o structur financiar
prudent. Cheltuielile de constituire i primele privind rambursarea obligaiunilor
considerate fr valoare (nule) pentru partea rmas neamortizat, sunt incluse n
postul imobilizri necorporale, diminundu-se n contrapartid i capitalurile proprii;
- se prelucreaz posturile din structura capitalurilor proprii, n special subveniile
pentru investiii i provizioanele reglementate, precum i provizioanele pentru
riscuri i cheltuieli care includ datorii mai mici sau mai mari de un an, ndeosebi
datoriile fiscale (n msura n care provizioanele sunt deductibile fiscal). Din grupa
provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli se include n capitalurile proprii doar
valoarea reprezentnd provizioanele fr obiect real, aceasta putnd fi asimilat
unei rezerve. Cealalt parte reprezentnd provizioane pentru riscuri reale, va fi
asimilat datoriilor cu scaden mai mare sau mai mic de un an.
n analiza financiar patrimonial se recomand utilizarea unui bilan dup
repartizarea profitului prezentat n tabelul 2.2.
Tabelul 2.2

ACTIV=NEVOI
Active imobilizate:
NEVOI
- necorporale;
PERMANENTE - corporale;
- financiare.
Active circulante:
- stocuri;
- creane;
NEVOI
- titluri de plasament;
TEMPORARE - disponibiliti.

PASIV=CAPITALURI
Capital social
Rezerve
Profit nerepartizat
CAPITALURI
Provizioane
PERMANENTE
Datorii pe termen
mediu i lung
Datorii pe termen
scurt:
- furnizori;
CAPITALURI
- creditori;
TEMPORARE
- salariai;
- stat.

Activele sunt grupate n imobilizate, lichide pe o perioad mai mare de un an

i circulante, susceptibile de a fi transformate n moned, n mai puin de un an.
Elementele de pasiv sunt mprite n capitaluri permanente i datorii pe termen
scurt. Capitalurile permanente regrupeaz capitalurile proprii, datoriile i alte
resurse exigibile pe o perioad mai mare de un an i prezint un caracter de

15

stabilitate pentru ntreprindere. Datoriile pe termen scurt corespund resurselor

instabile, pentru c sunt exigibile n mai puin de un an i impun o rambursare (sau
o rennoire) a lor la scaden.
Cele dou pri ale bilanului financiar permit stabilirea echilibrului financiar.
Prin compararea maselor bilaniere din etajele bianului financiar rezult echilibrul
financiar al ntreprinderii. Astfel, etajul superior reflect echilibrul financiar pe
termen lung, n timp ce partea de jos surprinde echilibrul financiar pe termen scurt.
2.3 Indicatori de echilibru financiar
Datele necesare analizei financiare sunt preluate din bilanul financiar.
Pornind de la aceasta form a bilanului sunt construii indicatori de echilibru
financiar avnd un anumit coninut informaional. Numai prin stabilirea i
interpretarea corelat a acestora se poate exprima echilibrul financiar global al
ntreprinderii.
2.3.1 Situaia net
Situaia net sau activul net (SN) se determin ca diferen ntre activul total
(exclusiv elementele de activ fictiv) i datoriile totale contractate. n aceast form
este expresia valorii patrimoniale a unei ntreprinderi la data ncheierii exerciiului.
SN = Activ total - Datorii totale
n lipsa acestui indicator se poate opta pentru capitalurile proprii evideniate
distinct n bilan. ns, spre deosebire de acestea, situaia net este mai restrictiv
ntruct exclude subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate, elemente
susceptibile de a fi grevate de datorii sau de a angaja creane fiscale.
SN = Capitaluri proprii - Subvenii pentru investiii - Provizioane reglementate
Relaia nu ia n considerare subveniile pentru investiii i provizioanele
reglementate ntruct nu sunt asimilate capitalurilor proprii. Includerea
provizioanelor n categoria capitalurilor proprii pare justificat, potrivit unor autori,
ntruct stabilitatea lor permite s se considere c au un caracter de rezerv i pot
fi asimilate capitalurilor proprii.
Situaia net evideniaz sumele ce vor reveni proprietarilor ntreprinderii n
caz de lichidare, respectiv msura n care cesiunea ipotetic a elementelor de
activ, n momentul stabilirii indicatorului, asigur lichiditi la un nivel corespunztor
valorii nete bilaniere a acestora. De valoarea acestui indicator sunt interesai
acionarii ntreprinderii, care vor s cunoasc valoarea pe care ei o posed i
creditorii pentru care activul net constituie gajul creanelor lor.
n interpretarea situaiei nete pot fi ntlnite urmtoarele situaii:
a) SN > 0 => Activ total > Datorii totale
Situaia net pozitiv i cresctoare reflect o gestiune economic corect a
ntreprinderii. Sursele de cretere a indicatorului sunt profitul net i alte elemente de
acumulri din exerciiile precedente. Creterea situaiei nete indic atingerea
obiectivului fundamental al gestiunii financiare de maximizare a valorii ntreprinderii:
SNT > SNT-1,
n care T perioada curent;
T-1 perioada precedent.
b) SN = 0 => Activ total = Datorii totale

16

Cazul presupune existena unui volum al datoriilor la nivelul sumei activelor

imobilizate i circulante aflate n patrimoniul ntreprinderii.
c) SN 0 => Activ total Datorii totale
Este consecina ncheierii cu pierdere a exerciiului curent sau a unor exerciii
anterioare. n aceast situaie, datoriile totale contractate de ntreprindere au
depit valoarea activului real. Partea neacoperit a datoriilor rmne n sarcina
creditorilor ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate al ntreprinderii.
Valoarea negativ a situaiei nete evideniaz o situaie prefalimentar, dar care nu
se poate instala ntr-o perioada foarte scurt de timp. Exist semnale care nu
trebuie neglijate de gestionarul financiar, aferente perioadei premergtoare, cele
mai importante fiind:
- reducerea profitului;
- scderea altor indicatori valorici;
- intensificarea deficitelor de trezorerie;
- trecerea de la profit la pierdere;
- consumarea treptat a capitalurilor proprii s.a.
2.3.2 Fondul de rulment
n literatura de specialitate este ntlnit noiunea de fond de rulment (FR)
avnd semnificaia echilibrului financiar pe termen mediu i lung. Pornind de la
aceast noiune central pot fi calculate i interpretate, mai multe forme ale fondului
de rulment, dintre care prezint un interes deosebit: fondul de rulment net
(permanent) i fondul de rulment propriu.
Fondul de rulment net (permanent)
Dac sursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente de
alocare a fondurilor bneti, ntreprinderea dispune de un fond de rulment net
(FRN). Acest excedent de resurse permanente degajat de ciclul de finanare al
imobilizrilor poate fi utilizat pentru rennoirea activelor circulante, aceasta fiind o
decizie intern a ntreprinderii. Ca urmare, fondul de rulment apare ca o marj de
securitate financiar care permite ntreprinderii s fac fa fr dificultate,
diverselor riscuri pe termen scurt.
Indicatorul poate fi definit prin dou formulri echivalente exprimnd, fie o
abordare a prii de sus a bilanului, fie o abordare a prii de jos a acestuia.
Indiferent de modalitatea de calcul, n logica financiar exist un singur fond de
rulment. Utiliznd datele din etajul superior al bilanului financiar, fondul de rulment
net se determin astfel:
FRN = Capitaluri permanente - Nevoi permanente
Comparaia ntre cele dou mase din bilan conduce la urmtoarele situaii:
a) FRN > 0 => Capitaluri permanente > Nevoi permanente
Un FRN pozitiv arat faptul c ntreprinderea are capitaluri permanente
suficiente pentru a finana integral nevoile permanente i dispune de lichiditi
excedentare care permit acoperirea riscurilor pe termen scurt. Aceast situaie
pune n eviden existena echilibrului financiar pe termen lung i contribuia
acestuia la formarea echilibrului financiar pe termen scurt.
b) FRN = 0 => Capitaluri permanente = Nevoi permanente
Aceast situaie, puin probabil n practic, exprim o armonizare total a

17

structurii resurselor cu utilizarea acestora (se asigur echilibrul maselor bilaniere

de aceeai durat).
c) FRN < 0 => Capitaluri permanente < Nevoi permanente
n acest caz capitalurile permanente nu sunt suficiente pentru a finana
integral imobilizrile. Ca urmare, apare necesitatea finanrii lor prin majorarea unor
resurse permanente. n practic, FRN negativ apare n mod frecvent cnd
ntreprinderea finaneaz o parte a imobilizrilor din datorii pe termen scurt.
Echilibrul financiar poate fi totui meninut, cu condiia ca activele circulante s fie
foarte lichide i/sau datoriile pe termen scurt s fie puin exigibile. Valoarea
negativ a FRN reflect absorbirea unei pri din resursele temporare pentru
finanarea unor nevoi permanente, contrar principiului de finanare potrivit cruia
nevoilor permanente le sunt alocate resurse permanente.
Dup a doua formulare, relaia de determinare a FRN este urmtoarea:
FRN = Nevoi temporare - Capitaluri temporare
Formula care utilizeaz partea de jos a bilanului pentru calculul fondului de
rulment prezint interes pentru c pune problema solvabilitii viitoare a
ntreprinderii, ntruct ea permite confruntarea direct a lichiditilor previzibile pe
termen scurt (activele circulante) cu rambursrile avnd scaden apropiat (datorii
pe termen scurt). Comparaiile dintre masele bilaniere din partea de jos a bilanului
financiar conduc la urmtoarele situaii:
a) FRN > 0 => Nevoi temporare > Capitaluri temporare => Capitaluri permanente >
Nevoi permanente
Sensul inegalitii arat c activele circulante, transformabile n lichiditi ntrun termen scurt (sub un an), permit rambursarea integral a datoriilor pe termen
scurt (exigibile ntr-un interval de timp sub un an) i degajarea unor excedente de
trezorerie. Sugereaz c ntreprinderea i asigur n perspectiv capacitatea de
rambursare a datoriilor i solvabilitatea.
b) FRN = 0 => Nevoi temporare = Capitaluri temporare => Capitaluri permanente =
Nevoi permanente
Este un caz rar ntlnit n practic, ntruct corespunde situaiei n care
activele circulante acoper datoriile pe termen scurt, fr posibilitatea degajrii unor
diferene de lichiditate.
c) FRN < 0 => Nevoi temporare < Capitaluri temporare => Capitaluri permanente <
Nevoi permanente
n acest caz, activele circulante sunt insuficiente pentru rambursarea
datoriilor pe termen scurt. La prima vedere este o stare de dezechilibru cu inciden
asupra solvabilitii ntruct, n ipoteza transformrii activelor circulante n moned,
sumele rezultate nu sunt suficiente pentru stingerea datoriilor pe termen scurt.
Dac scadena medie a activelor circulante este mai apropiat ca a datoriilor
pe termen scurt, echilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile unui fond de
rulment net negativ. Este cazul ntreprinderilor cu activitate comercial, n care, prin
ncasrile zilnice, se creeaz posibilitatea de stingere a obligaiilor fa de furnizori.
Fondul de rulment propriu
Fondul de rulment propriu (FRP) prezint o utilitate mai limitat comparativ
cu fondul de rulment net. Se calculeaz pentru aprecierea autonomiei financiare a
unei ntreprinderi. Folosete acelai tip de bilan i se poate stabili prin relaia:

18

FRP = Capitaluri proprii - Nevoi permanente

n interpretarea indicatorului pot fi ntlnite situaiile:
a) FRP > 0 => Capitaluri proprii > Nevoi permanente
Un fond de rulment propriu, pozitiv semnific faptul c nevoile permanente
sunt finanate integral din resurse proprii i exist o anumit autonomie financiar.
b) FRP = 0 => Capitaluri proprii = Nevoi permanente
Este o situaie rar ntlnit n practic ce reflect faptul c nevoile
permanente sunt egale cu capitalurile proprii.
c) FRP < 0 => Capitaluri proprii < Nevoi permanente
Un fond de rulment propriu negativ semnific faptul c imobilizrile sunt
finanate parial din resurse proprii, restul fiind acoperit din datorii.
Fondul de rulment mprumutat
Se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment net i fondul de rulment
propriu.
FR = FRN - FRP
n aceast form fondul de rulment mprumutat (FR) exprim mrimea
resurselor mprumutate pe termen lung, destinate s finaneze activele pe termen
scurt (circulante).
n concluzie, fondul de rulment reprezint un indicator important al echilibrului
financiar, fiind rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen scurt, mediu i lung.
2.3.3 Necesarul de fond de rulment
Necesarul de fond de rulment (NFR) se calculeaz pe baza bilanului
funcional i este format din dou componente:
- necesarul de fond de rulment din exploatare (NFRE), legat strict de activitile de
exploatare;
- necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE).
Necesarul de fond de rulment din exploatare
Prin ciclu de exploatare se nelege timpul necesar pentru ca ntreprinderea
s parcurg fazele activitii sale economice. Necesarul de fond de rulment de
exploatare se calculeaz ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare.
Noiunea de fond de rulment i pierde din importan n sistemele de
management care presupun stocuri nule (Just in Time .a.). Pentru toate celelalte,
n care nu se asigur aprovizionarea i desfacerea n timp foarte scurt, indicatorul
este consistent, ntruct este variabil n funcie de duratele de rotaie ale
elementelor care l compun.
NFRE = Nevoi din exploatare - Resurse din exploatare
Exprim nevoile de finanare datorate activitii de exploatare i este generat
de decalajul de plat dintre creane i obligaii pe termen scurt, precum i de durata
rotaiei stocurilor.
a) NFRE > 0 => Nevoi din exploatare > Resurse din exploatare
n acest caz are semnificaia unui surplus de nevoi temporare, n raport cu
resursele financiare corespunztoare. Situaia este apreciat ca fiind normal, dac
este rezultatul unei politici de investiii care a antrenat creterea nevoii de finanare
a ciclului de exploatare.

19

b) NFRE = 0 => Nevoi din exploatare = Resurse din exploatare

Este o situaie ntlnit rar n practic, ntruct presupune egalitate ntre
nevoile din exploatare i sursele temporare localizate la nivelul acestei activiti.
Presupune o sincronizare perfect ntre ncasri i pli din exploatare.
c) NFRE < 0 => Nevoi din exploatare < Resurse din exploatare
Inegalitatea indic faptul c nevoile de finanare ale activitii de exploatare
sunt mai mici dect sursele de finanare aferente. Situaia este apreciat ca fiind
normal dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante sau al angajrii
de datorii cu scadene mai mari (s-au urgentat ncasrile i s-au relaxat plile).
Acesta este un caz frecvent ntlnit la ntreprinderile cu activitate comercial n care
creditele-furnizor sunt mai mari dect creditele-client. Necesarul de fond de rulment
negativ evideniaz, n general, o situaie nefavorabil datorat unor ntreruperi
temporare n aprovizionare sau producie.
Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii
Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii se stabilete ca diferen
ntre activele i pasivele legate de ciclurile de investiii, finanare i repartizare a
rezultatului ntreprinderii. Spre deosebire de necesarul de fond de rulment din
exploatare n cea mai mare parte recurent, elementele care l compun sunt, n
general, punctuale i nu neaprat recurente. Relaia de determinare a indicatorului
este:
NFRAE = Nevoi din afara exploatrii - Resurse din afara exploatrii
Distincia ntre NFRE i NFRAE poate fi observat astzi de literatura
financiar. NFRE evideniaz nevoia de finanare determinat de ciclul de
exploatare i reprezint suma pe care activitatea ntreprinderii o solicit ca o nevoie
de finanare permanent. Noiunea de NFRAE este legat de operaiuni diverse ale
ntreprinderii, altele dect cele care constituie activitatea de baz.
Pentru
a
desprinde concluzii corecte privind echilibrul financiar n etajul inferior al bilanului
financiar este necesar analiza NFR pe cele dou componente:
NFR = NFRE + NFRAE
Prin separarea activitii de baz de alte activiti (financiar i extraordinar)
se pot observa ponderile deinute. Astfel, se apreciaz c ponderea activitii de
exploatare trebuie s fie minim 95%. n acest caz echilibrul financiar poate fi
apreciat ca solid, fundamental, iar n situaia opus are caracter conjunctural.
2.3.4 Trezoreria net
Stabilirea unui nou indicator de echilibru financiar deriv din necesitatea
asamblrii informaiilor desprinse din calculul fondului de rulment i a necesarului
de fond de rulment. Noul indicator, numit trezorerie net (TN), asambleaz
informaiile precedente i sintetizeaz echilibrul financiar pe totalul activitii
ntreprinderii. Trezoreria net se stabilete sintetic ca diferen ntre fondul de
rulment net i necesarul de fond de rulment (de exploatare i din afara acesteia).
TN = Fond de rulment net - Necesar de fond de rulment
Indiferent de modalitatea de calcul pot aprea urmtoarele situaii n
interpretarea corect a indicatorului:
a) TN > 0 => FRN > NFR
Dac trezoreria net este pozitiv, rezult un excedent de finanare sub

20

forma disponibilitilor bneti n conturile bancare. Aceast situaie favorabil se

concretizeaz printr-o mbogire a trezoreriei, ntruct ntreprinderea dispune de
lichiditi care i permit rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt. Se poate
vorbi de o autonomie financiar pe termen scurt.
b) TN = 0 => FRN = NFR
Situaia presupune egalitate ntre fondul de rulment net i necesarul de fond
de rulment, ceea ce conduce la un echilibru al trezoreriei, fr excedent sau deficit.
Aceasta nseamn c fondul de rulment net permite finanarea integral a
necesarului de fond de rulment, caz n care, ntreprinderea poate evita dependena
fa de resursele de trezorerie.
c) TN < 0 => FRN < NFR
Trezoreria net negativ are semnificaia un dezechilibru financiar, la
ncheierea perioadei de gestiune. ntruct deficitul de lichiditi trebuie acoperit,
ntreprinderea va apela la resurse financiare mprumutate pe termen scurt. n acest
caz, se urmrete obinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin
negocierea mai multor surse disponibile.
Pot exista ntreprinderi rentabile fr a avea obligatoriu o trezorerie net
pozitiv. Situaia se explic prin variaiile necesitilor de finanare pe termen scurt
i scadenele ncasrilor i plilor, respectiv msura n care n finanarea
ntreprinderii este asigurat prin credite comerciale.
2.3.5 Cash-flow
Modificarea trezoreriei nete n perioada analizat reprezint cash-flow-ul
perioadei (CF), determinat cu relaia:
CF = TN1 - TN0,
n care TN1 trezoreria net la sfritul exerciiului;
TN0 trezoreria net la nceputul exerciiului.
Pot fi identificate urmtoarele situaii:
a) CF > 0 => TN1 > TN0
Dac cash-flow-ul perioadei este pozitiv, semnific creterea capacitii reale
de finanare a investiiilor i o confirmare a majorrii valorii ntreprinderii.
b) CF = 0 => TN1 = TN0
n cazul n care fluxurile de numerar sunt egale la nceputul i sfritul
perioadei de gestiune rezult o conservare a valorii ntreprinderii.
c) CF < 0 => TN1 < TN0
O valoare negativ sugereaz o reducere a valorii ntreprinderii. Fluxurile de
numerar la sfritul perioadei sunt mai mici comparativ cu nceputul acesteia.
2.4 Corelaii ntre indicatorii de echilibru financiar
Sunt definite n funcie de valorile indicatorilor de echilibru financiar pentru o
ntreprindere industrial (tabelul 2.3).
2.5 Reguli ale finanrii i echilibrului financiar
Pornind de la echilibrul stabilit ntre resursele financiare i nevoile de
finanare corespunztoare, bilanul financiar pune n eviden dou reguli principale
ale finanrii:

21

Tabelul 2.3

Indicator
FRN > NFR > 0
TN > 0
NFR > FRN > 0
TN < 0
FRN < 0
NFR > 0
TN < 0
FRN > 0
NFR < 0
TN > 0
FRN < NFR < 0
TN > 0

NFR < FRN < 0

TN < 0

Situaie financiar
- normal, pozitiv (dac este structural);
- permite efectuarea de investiii pe termen lung;
- permite efectuarea de plasamente pe termen scurt.
- negativ, frecvent ntlnit (dac este structural);
- impune gsirea de soluii pentru creterea FRN;
- n unele situaii se impune reducerea NFR.
- apare ca urmare a efecturii de investiii ce
mobilizeaz resurse financiare importante;
- este considerat riscant;
- impune gsirea de soluii pentru restabilirea
echilibrului financiar.
- rar ntlnit;
- riscant dac raportul NFRE/NFRAE este sub
95/5%.
- rar ntlnit;
- este considerat riscant;
- caracterizat de lipsa resurselor permanente i
dependena de credite comerciale acordate de
furnizori sau clieni.
- rar ntlnit;
- este considerat riscant;
- lipsa de resurse permanente creaz dependen de
credite comerciale i bancare.

a) Nevoile permanente sunt finanate din capitaluri permanente;

b) Nevoile temporare sunt acoperite din resurse temporare.
Nerespectarea regulilor de finanare determin, n general, o situaie de
dezechilibru financiar. Echilibrul financiar patrimonial se fundamenteaz pe dou
reguli principale:
a) Regula echilibrului financiar minim;
b) Regula ndatorrii maxime;
a) Regula echilibrului financiar minim presupune ca sursele pentru finanarea
activelor s rmn la dispoziia ntreprinderii pe o durat care s corespund celei
de imobilizare. Pentru a preveni dezechilibrele generate de eventualele abateri de
la aceast regul, ndeosebi n partea de jos a bilanului, este nevoie ca
ntreprinderea s prezinte o structur financiar cu fond de rulment net pozitiv.
b) Regula ndatorrii maxime urmrete ndatorarea pe termen lung i mediu.
Pentru analiza patrimonial, datoriile pe termen scurt joac doar rolul de acoperire
a unui decalaj momentan. ndatorarea vizeaz dou limite:
- suma datoriilor financiare nu trebuie s depeasc valoarea capitalurilor proprii:
Datorii pe termen lung i mediu Capitaluri proprii
- suma datoriilor pe termen mediu i lung nu trebuie s depeasc autofinanarea
medie, calculat pe o perioad de trei ani:
Datorii pe termen mediu i lung Capacitate de autofinanare medie anual x 3

22

Test gril
1. Solvabilitatea reprezint:
a) Msura n care exist cerere pentru produsele ntreprinderii;
b) Proprietatea activelor patrimoniale de a se transforma n moned;
c) Viteza cu care activele circulante se transform n produse finite;
d) Proprietatea pasivelor patrimoniale de a fi scadente la un moment dat;
e) Nici una din variantele anterioare.
2. Lichiditatea reprezint:
a) Proprietatea surselor de finanare de a fi scadente la un moment dat;
b) Capacitatea ntreprinderii de a onora obligaiile ctre teri la termen;
c) Proprietatea activelor patrimoniale de a se transforma n moned;
d) Capacitatea ntreprinderii de a degaja profit;
e) Un indicator de caracterizare a eficienei ntreprinderii.
3. Dac sursele permanente sunt mai mici ca necesitile permanente de alocare a
fondurilor bneti, atunci ntreprinderea:
a) Este corect gestionat din punct de vedere financiar;
b) Dispune de un fond de rulment negativ;
c) Nu are asigurat echilibrul financiar pe termen mediu i lung;
d) Are un deficit de resurse permanente;
e) Nu poate acoperi valoarea investiiilor pe termen lung.
Gsii afirmaia incorect.
4. Una dintre afirmaiile referitoare la necesarul de fond de rulment nu este
adevrat. Care?
a) Este un indicator de echilibru financiar;
b) Reflect echilibrul financiar al ntreprinderii pe termen scurt;
c) Dac este pozitiv, semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu
resursele temporare, ce pot fi mobilizate;
d) Permite identificarea situaiei de insolvabiliate;
e) Poate fi pozitiv, nul sau negativ.
5. Trezoreria net este caracterizat de urmtoarele:
a) Poate fi pozitiv, nul sau negativ;
b) Este rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii;
c) Utilizeaz date din contul de rezultate;
d) Se determin ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment;
e) Permite determinarea unui alt indicator numit cash-flow.
Una dintre afirmaii nu este corect. Care?
6. Inegalitatea: Datorii pe termen lung i mediu Capitaluri proprii reprezint:
a) Regula echilibrului financiar minim;
b) Regula ndatorrii maxime;
c) Regula expunerii ctre un singur debitor;

23

d) Regula finanrii maxime;

e) Expresia fondului de rulment.
7. O situaie net negativ are urmtoarea semnificaie:
a) O scdere a averii deinut de acionari;
b) O reducere a sumelor cu care pot fi retribuii acionarii n cazul lichidrii
ntreprinderii;
c) Nendeplinirea obiectivului fundamental al ntreprinderii;
d) Reprezint o situaie prefalimentar;
e) Creterea capitalurilor proprii.
Identificai afirmaia fals.
Aplicaii numerice
1. O ntreprindere dispune de urmtoarele informaii (mii lei): imobilizri 800, stocuri
240, creane 140, lichiditi 60, capitaluri proprii 700, datorii pe termen lung 260,
datorii de exploatare 80 i credite bancare curente 200. Trezoreria net are
valoarea:
a) 160 mii lei; b) 300 mii lei; c) -140 mii lei; d) 140 mii lei; e) 460 mii lei.
2. Pe baza bilanului prezentat n tabelul 2.4 s se determine indicatorii lichiditateexigibilitate.
Tabelul 2.4

Activ (mii lei)

Suma
Pasiv (mii lei)
Active imobilizate
4650 Capitaluri proprii
Stocuri
991
mprumuturi pe termen lung
Clieni
1520 Datorii furnizori
Creane diverse
889
Alte datorii pe termen scurt
Valori mobiliare de plasament
395
Credite bancare curente
Disponibiliti
1313 Dividende datorate
Total
9758 Total
Este corect combinaia:
a) SN= 5918; FR=-369; NFR=-123; TN=-246;
b) SN= 5918; FR=-369; NFR=-90; TN=111;
c) SN= 5918; FR=-1652; NFR=-123; TN=1200;
d) SN= 5918; FR=-1652; NFR=792; TN=-2333;
e) Nici una din variantele enumerate.

Suma
2998
1283
1783
1494
1358
842
9758