Riscul si comportamentul

bursier

1. Ignorarea corelaiilor

De ce refuzai s deinei aciuni strine?

Investitorii intmpin dificulti n evaluarea
riscului pe care il reprezint deinerea unui
activ pt veniturile lor. Ei iau n calcul mai
degrab riscul intrinsec al activelor dect s
aprecize schimbarea pe care o genereaz n
privina riscului global al valorilor lor mobiliare.
Un plasament permite efectiv agrementarea
performanelor veniturilor cuiva atunci cnd
acestea urca, n timp ce restul coboar i
invers.

1. Ignorarea corelaiilor
N. a efectual un experiment cu privire la
percepia riscului n rndul studenilor la
finane. Acetia s-au pus n pielea unui
investitor ce deine un portofoliu
diversificat, coninnd valori americane i
internaionale. Ei au fost ntrebai care
plasamente dintr-o list cresc riscul
veniturilor i care l diminueaz.

1. Ignorarea corelaiilor
Lista era compus din bonuri ale tezaurului american,
din obligaiuni ale unor companii bine cotate, din
obligaiouni cu randament ridicat, din aciuni ale unor ri
emergente, din aciuni europene i asiatice, dintr-un fond
diversificat n mici valori de cretere, din aciuni ale unor
mici societi i din valori imobiliare. Riscul intrinsec a
fost bine stabilit: bonuri de tezaur i obligaiuni fiind cele
mai sigure i aciuni ale rilor emergente i valori de
cretere fiind cele mai riscante. Cnd este luat n calcul
i corelarea performanelor cu cea a veniturilor,
rezultatele se schimb considerabil.

1. Ignorarea corelaiilor
In realitate, small caps, al crui efect era considerat
neutru de ctre cei consultai, cresc riscul veniturilor, n
timp ce aciunile rilor emergente, considerate f
ngrijortoare, le diminueaz semnificativ. n primul caz,
riscul propriu la plasamentului este dublat de riscul
adugat, n timp ce, n al doilea caz, riscul intrinsec este
contrabalansat de o slab corelaie a evoluiilor titlurilor
n SUA i rile emergente. Aciunile rilor emegente,
chiar foarte volatile, permit reducerea riscului global al
valorilor doar pt c evoluia cursului lor nu o urmeaz
ntocmai pe a pieei americane.

1. Ignorarea corelaiilor
Veniturile, luate n ansamblu, trebuie s
reflecte cel mai bine preferinele celui care
face economii vizavi de risc. Chiar pt
cineva f prudent, pot fi necesare aciuni
riscante pt a oferi cea mai bun
performan posibil innd cont de nivelul
de risc sczut.

2. Prejudecata familiaritii
De ce tinerii cumpr aciuni...iar btrnii...
Intervine atunci cnd un indidivid prefer o
opiune n locul alteia doar pt c i este mai
familiar. Pt a evidenia legtura dintre
familiaritate i investiie, G K i W au cuantificat
relaia dintre cheltuielile de publicitate ale
societilor cotate i nr acionarilor individuali.
ntre societile cu o publicitate mai srac i
cele mai generoase, nr de acionari individuali
este multiplicat cu un factor de la 4 la 40, n
funcie de nivelele de capitalizare.

2. Prejudecata familiaritii
Relaia este valabil n cazul testelor statistice.
O regresie care controleaz o serie de variabile
(mrimea firmei, profitabilitatea, volatilitatea,
preul i lichiditatea) arat c o cretere de 10%
a cheltuielilor publicitare crete, n medie cu
2,7% nr de acionari ai societii. Daca o
Societate ar trece de la doua la a patra cincime
din suma alocata in materie de cheltuieli
publicitare, nr de acionari ar urca cu 74%.

2. Prejudecata familiaritii
Efortul publicitar are o inciden mai
puternic asupra nr de acionari
individuali. Un astfel de rezultat confirm
ideea c particularii, mai mult dect
profesionitii, au ncredere n criterii
nonfinanciare cum este familiaritatea pt ai alege investiiile.

3. Prejudecta naional

De ce veniturile dvs sunt formate n procent de 90%

din aciuni autohtone?
Investitorii exagereaz partea din destinat aciunilor
domestice din veniturile lor. Contrar teoriei financiare ce
recomand repartizarea veniturilor n funcie de
capitalizrile relative ale diferitelor piee, investitorii i
concentreaz cea mai mare parte din aciuni n
compartimentul domestic. Studiile academice arat c
titlurile naionale sunt percepute de particulari ca fiind n
acelai timp mai puin riscante dect titlurile strine.
K i W au studiat printre studeni prediciile investitorilor
germani i americani asupra evoluiilor viitoare ale
aciunilor germane i americane.

3. Prejudecata naional
Fiecare individ trebuia s menioneze
urmtoarele aspecte pt 3 perechi binaionale de
aciuni ale unor societi comparabile ca mrime
i sector industrial:
-nivelul de competen pt evaluarea cursului pe
3 luni pe o scar de la 1 la 7
-probabilitatea ca respectivele cursuri s afieze
progresii cuprinse n intervale predefinite (mai
mici de 10%, intre 10 i 5%, intre 5 i 0%...mai
mari de 10%)
-nivele de ncredere de 10%, 50% i 90%.

3. Prejudecata naional
Ei au descoperit c studenii se consider mai
comperteni n a prezice evoluia aciunilor domestice
dect pe cea aciunilor strine, iar acest fapt se traduce
printr-o estimare a distribuirii randamentelor mai
optimist i mai puin dispersat pt titlurile domestice. n
opinia studenilor germani, titlurile germane ofer un
randament superior i un risc mai mic dect dele
americane, n timp ce pt americani este exact invers. De
fapt, cele dou grupuri fac predicii diametral opuse
nvturilor teoriei financiare conform crora riscul i
randamentul merg n acelai sens.

3. Prejudecata naional
Cu ct titlurile pe o anumit pia au
performane mai volatile, cu att
randamentul mediu pe care l genereaz
trebuie s fie mai ridicat.
Prejudecata naional genereaz o
supraexpunere a valorilor mobiliare la
riscul naional, care ar putea fi redus de
diversificarea geografic. (SUA, Europa,
Japonia, pieele emergente).

4. Prejudecata local

De ce ai cumprat aciuni ale celei mai

importante firme din regiunea dvs?
Prejudecata local i determin pe investitori
s privilegieze aciunile societilor amplasate
n regiunea lor.
H. a analizat deinerea de titluri a sapte baby
bells adic societatile regionale de telefonie
rezultate in urma dezmembrrii n 1984 a
companiei ATT. El a descoperit c la 20 de ani
dup dezmembrare, investitorii continuau s
dein titluri la baby bell local dect la alte
companii regionale.

4. Prejudecata local
Astfel, fraciunea din capitalul baby bell local
deinut de locuitorii unui stat este de 2,76 ori
superioar fraciunii de capital deinut n medie
de aceiai locuitori la celelalte companii
regionale.
Astfel, n total contradicie cu obiceiurile de
economisire, teoria financir ne asigur c
persoanele care ar trebui s fie cele mai puin
interesate de regiunea voastr sunt chiar
oamenii care locuiesc acolo.

5. Prejudecata angajatorului
De ce deineti aciuni ale societii unde
lucrati?
Prejudecata angajatorului este consecina cea
mai periculoas a atraciei pt investiiile
financiare. Se caracterizeaz printr-o
supraconcentrare a veniturilor investitorilor n
titlurile societii care i angajeaz. Pornind de la
o anchet referitoare la 246 dintre cele mai mari
firme americane, Schultz a descoperit c
fondurile de pensii ale angajatorilor erau
investite n proporie de 42% n titlurile
companiilor respective.

5. Prejudecata angajatorului
Aceast supraconcentrare este cu att mai riscant cu
ct angajaii au deja integralitatea capilului uman
(capacitatea de munc) deja investit n societatea care
i-a angajat.
Aceast opinie este expus de B, care a interpretat
rezultatele unei anchete realizare de site-ul
morningstar.com pornind de la rspunsurile a 1095 de
navigatori internet la un chestionar despre performena
societii lor. La intrebarea: ,,n opinia dvs aciunile
societii care v-a angajat ar putea sa-i piard 50% din
valoarea mai mult dect piaa n urmtorii 5 ani?,, ;
rspunsurile arat faptul c numai 16.4% dintre
interveviai consider c titlurile societii lor sunt mai
riscante dect ansamblul pieei americane.

5. Prejudecata angajatorului
Printre navigatorii internet fara licenta,
numai 6,5% au aceast percepere asupra
riscului.
Angajatii i ntresc ncrederea n
capitalul societii lor dup ce aciunea a
progresat.
O rata puternic de investiii de ctre
salariai n titlurile firmei nu anun un
puternic progres viitor al aciunilor.

6. Raionamentul afectiv
Cercettorii au remarcat c analizarea riscului
asociat unei activiti i cel al beneficiilor pe care
le ofer sunt corelate n sens negativ. Pentru
numeroase fenomene, cu ct beneficiul este
considerat mai important, cu att riscurile sunt
considerate mai mici. i viceversa. Alcoolul,
igrile sau organismele modificate genetic sunt
percepute ca foarte riscante i puin profitabile,
n timp ce vaccinurile, antibiotocele i razele X
sunt considerate foarte utile si puin periculoase.

6. Raionamentul afectiv
Aceast relaie negativ este remarcabil pentru
c apare chiar atunci cnd legtura obiectiv
dintre riscuri i beneficiile activitilor este
inexistent i pentru c activitile umane par s
rspund mai degrab unei legi contrare.
Relaia invers dintre riscul perceput i
beneficiul perceput al unei activiti este de fapt
legat de vigoarea sentimentului negativ sau
pozitiv asociat activitii respective.

6. Raionamentul afectiv
Indivizii ii bazeaz judecata nu numai pe
ceea ce cred, dar i pe ceea ce simt. Dac
le place o activitate, sunt tentai s-i
considere riscurile nensemnate, iar
ctigurile importante. Dac au un
sentiment negativ au tendina s judece
invers. Pentru societile recent cotate la
burs, imaginea firmei i evaluarea sa
afectiv sunt criterii importante de la care
pornesc investitorii cnd iau decizii.