Utilitate i aversiune

la risc

Poziionare n curicul

Utilitate i Aversiune la Risc

Loterii

i Funcii de utilitate
Funcii de utilitate concave
Indicatorul aversiunii absolute la risc

Conceptul de Risc apariia teoriei riscului

Logica probabilitilor vs. Logica clasic

Logica

matematic clasic:
adevrat - fals

Logica

probabilitilor:
adevruri pariale

Conceptul de Risc apariia teoriei riscului

Teoria Riscului
Bernoulli

(1738): utilitatea marginal

descrescnd
Knight (1921): Incertitudine vs. Risc
Neumann i Morgenstern (1944): probabiliti
obiective
Savage: probabiliti subiective
Arrow (1964) i Debreu (1959): teoria evalurii
activelor

Utilitatea i Aversiunea la risc

Paradoxul St. Petersburg

S

presupunem c doi parteneri particip la un

joc de aruncare a monedei n mod repetat.
Primul partener primete
$1 dac apare pajura dup prima aruncare,
$2 dac pajura apare prima dat numai la a doua
aruncare,
4$ dac pajura apare prima dat numai la a treia
aruncare
i aa mai departe...

Paradoxul St. Petersburg

pajur

1
2

$20

1
2

cap 1
2

1
2

1
2

21
1
2
1
2

22

1
2
1
2

2n-1

Paradoxul St. Petersburg

pajur
cap

1
2

1
2

$20

1
2

1
2
1
2

21
1
2

22

1
2

1
2

2n-1

1
2

1
1
1
n 1 1
E (W ) 1 2 4 2
2
4
8
2
1
1
1
1
1

n
2
2
2
2
2

Paradoxul St. Petersburg

- concluzie Oamenii ar trebui s plteasc un infinit
de bani pentru dreptul de a juca acest joc
pe msur ce n crete la infinit.
E evident c nu acesta este
comportamentul uman.
Prin urmare, venitul ateptat reprezint o
msur insuficient a valorii unui joc.

Investitorii raionali
- Reprezentare sub forma utilitii ateptate

Sunt considerai Raionali investitorii care au un

sistem de preferine consecvent pentru planuri de
consum aleatoare.
Un plan de consum este o loterie cu privire la strile
viitoare posibile ale naturii:
x1

q1

y1

p1

~
x

p2
p3

p4

x2
x3
x4

~y

q2

y2
q3

y3

Investitorii raionali
- Reprezentare sub forma utilitii ateptate

Preferinele au reprezentare sub forma utilitii

ateptate dac exist o funcie U astfel nct

~x ~y EU ~x EU ~y

Preferat lui

p(1 )

~
x

x(1 )

p(2 ) x(2 )

p(3 ) x(3 )
p(4 )

x(4 )

E U ~
x

U x prob

1 , 2 , 3 , 4

E U ~
x p1U [ x(1 )] p2U [ x(2 )] p3U [ x(3 )] p4U [ x(4 )]

Investitorii raionali
- Reprezentare sub forma utilitii ateptate

Investitorii sunt raionali dac

Pot

face comparaii ntre jocuri

Pot face aceste comparaii n mod consecvent:

~x ~y
~y ~z

~
~
xz

Aversiunea la risc

Definiie:
Un

individ are aversiune la risc dac nu este

dispus s accepte orice joc cu ateptare nul
(actuarially fair gamble un joc pentru care
valoarea ateptat este 0).

Rezultat:
Aversiune

concav

la risc = Funcia de utilitate este

Demonstrarea Aversiunii la Risc

St. Petersbourg utilitate marginal
descrescnd

Paradoxul

Dac

avem aversiune la risc (nu exist un joc cu

ateptare nul) atunci U este concav (utilitate
marginal descrescnd)

U este o funcie concav - demonstraie

Oricare ar fi w1 i w2 cu w1< w2 i p o
probabilitate, fie un joc h~ de forma

ph1 (1 p)h2 0
S presupunem c averea iniial este
W0 pW1 (1 p)W2

Atunci, un investitor cu aversiune la risc va

refuza jocul cu ateptare nul, adic

~
U W0 E U W0 h p U W0 h1 (1 p)U W0 h2

Concavitatea funciei de utilitate

U pW1 1 p W2 pU W1 1 p U W2

~
~
U EW EU W

~
~
U E W E U W
Echivalentul
certitudine

Despre valoarea primei de risc

~
~
~
~
~
~
~
U E W U E W U ' E W E W E W U E W U ' E W

1
~
~
~ ~
~
~ ~
~

E U W E U E W U ' E W W E W U ' ' E W W E W

2

1 2 U ' ' W0

2 U ' W0

E numai o aproximare;
funcioneaz numai
pentru riscuri mici.
Toate momentele de
ordin mai mare dect 2
sunt neglijabile n raport
cu dispersia

Coeficientul de
aversiune la risc
Arrow Pratt

Utilitatea Mediei daca am

avea media cu certitudine
U[E(W)]

Utilitatea

U(W2)

Aversiunea la
risc
Utilitatea
medie

U(W1)

E[U(W)]

Venituri asteptate
(ca medie)
E(W)
0

W1

W2

Venituri