Curs 5

Cap.4 CRITERII ȘI INDICATORI DE EVALUARE A PROIECTELOR DE INVESTIȚII

Pentru evaluarea investițiilor utilizăm o serie de criterii, care privesc în primul rând
eficiența economică, și un amplu sistem de indicatori.

4.1. Criterii economice directe

Criteriile economice directe de evaluare a investițiilor țin de performanța acestora,

înțeleasă ca rentabilitate.
Sistemul de indicatori uzuali include:
- indicatori de rentabilitate a investițiilor exprimați ca rate procentuale,
- randamentul economic static și dinamic,
- termenul de recuperare a investiției – din profit și cash flow, static și dinamic,
- capitalul angajat sau costul total actualizat,
- raportul venituri totale actualizate / costuri totale actualizate,
- valoarea netă actuală totală,
- indicele de profitabilitate,
- rata internă de rentabilitate,
- pragul de rentabilitate.

Venituri, cheltuieli, variabila timp

Investițiile sunt aducătoare de venituri. Sub aspect financiar - contabil, aceste

venituri nu se suprapun cu încasările. De asemenea, cheltuielile nu se vor
suprapune cu plățile. (Vorbim despre o suprapunere ca moment și ca volum.)
Vor apărea decalaje în timp care sunt firești, decurgând din termenii contractelor
de exploatare. Trebuie să notăm și existența unor venituri neîncasabile în același
an și unor cheltuieli neplătibile în același an. Ele țin de amortizări, ajustări și
provizioane.

1.Rata rentabilitatii economice și financiare ....

= profit anual mediu x 100/investitiție
1
Profit brut sau net sau CF
! nu se ia în calcul variabila timp
! sunt necesare valori de referință

2.Randamentul economic

Static
...... suma profiturilor anuale > suma totala investită
Profit anual = venit anual – cheltuieli anuale de producție
Profit total = venituri totale – cheltuieli totale de producție
..... surplusul de profit
suma profit. anuale venituri totale – chelt. totale de producție
RE = ----------------------------- -1= ------------------------------------------------------------ - 1
suma totală investită suma totală investită

Dinamic
suma profiturilor anuale actualizate
RE = ------------------------------------------------- -1
suma totală investită actualizată

3.Termenul de recuperare a investiției

Static
...... durata ca număr de ani

suma totală investită

T = -----------------------------------------
profitul sau CF anual mediu

Dinamic
suma totala investită actualizată
T = ------------------------------------------------------
profitul sau CF anual mediu actualizat

2
! se selectează proiectele cu durată d eexploatare care să depășească termenul de
recuperare.

4.Capitalul angajat

= suma costurilor necesare pentru investire și producție.

! < suma veniturilor totale actualizate

5.Raportul venituri totale actualizate / costuri totale actualizate

! > 1, cel puțin

6.Valoarea netă actuală totală

= suma veniturilor totale actualizate - suma costurilor totale actualizate necesare

pentru investire și producție

7.Indicele de profitabilitate

Valoare actuală CF / valoare actuală investire

8.Rata internă de rentabilitate

= rata limita de actualizare

Pentru care CF actualizat = investiția actualizată

9.Pragul de rentabilitate

CF
PR = ------------------------ x 100
CA anuala – CV

3
4.2. Riscul și influența sa asupra valorii investiției

Elementele de risc (exemple putem căuta1, dar e suficient să privim astăzi pe geam)
conduc la nevoia de a crea variante multiple de proiect, bugetarea fiind diferită,
atât în ce privește cheltuielile viitoare, cât mai ales veniturile. Astfel, vor exista
variante limită optimiste și pesimiste, a căror realizare depinde de manifestarea
influențelor unor factori.
O practică (discutabilă) este stabilirea mediei ponderate a variantelor de CF diferite
previzionate. Acest rezultat este doar unul teoretic, care atenuează efectele
manifestărilor extreme, atât de posibile.

Atunci când o investiție comportă riscuri, evaluarea sa prudentă duce la:

- elaborarea previziunilor explicite de CF pentru un interval redus – 2, 3 - 5 ani,
- utilizarea unei rate de actualizare mari, incluzând o primă de risc consistentă,
- admiterea unui scenariu de rezervă, cel mai rău, în care investiția ar fi
abandonată, întreprinderea valorificând în acest caz, la un anumit moment,
doar ceea ce s-ar putea recupera și ceda la dezafectarea ei.

4.3. Evaluarea financiară a proiectelor de investiții - metode

Metodele de evaluare principale sunt VR și VDCF.

Modelele de calcul au în vedere:

- durata de exploatare nedeterminată și câștigul cvasi-constant,
- câștiguri (profit, CF) diferite în timp, durată de exploatare determinată,
- o combinație, CF variabil în prima parte de viață și apoi câștig reproductibil
pe durată nedeterminată.

1 Incertitudini privind evoluția viitoare a evenimentelor, instabilitatea monetară și valutară,

factori de mediu, modificări ale comportamentului consumatorului, restricții legislative ...
4