Curs 3

Cap.3 DECIZIA DE INVESTIȚII

De cele mai multe ori, date fiind limitele finanțării disponibile și diferențele privind
rezultatele obtenabile, managementul unei entități va trebui să aleagă una sau
câteva dintre diferitele direcții și posibilități de a efectua investiții viitoare.

3.1. Abordarea primară în fundamentarea deciziei de investiții

Decizia de investire se va baza pe dimensiunile care țin de necesitatea,

oportunitatea, finanțarea, eficacitatea, economicitatea și eficiența proiectelor
posibile.

Necesitatea efectuării unei investiții apare în cazuri diferite, ca:

- există piață de desfacere și premisele vânzării unui volum suplimentar de
producție sau unei game diversificate a ofertei întreprinderii, față de
capacitatea sa de producție existentă,
- pentru a menține competitivitatea ofertei întreprinderii sunt necesare
modernizări și retehnologizări, care vor determina fie creșterea calității și
fiabilității produselor, fie reducerea costurilor produselor, creșterea
randamentului și posibilitatea diminuării rezonabile a prețurilor de vânzare,
- cresc nevoile de creare a condițiilor de securitate a muncii,
- sunt necesare noi măsuri de îmbunătățire a siguranței exploatării,
- apar noi restricții de mediu impuse întreprinderilor,
- cresc așteptările societății legate de practicile de responsabilitate socială a
întreprinderilor …
Oportunitatea investiției se apreciază pe baza diagnosticului mediului micro și
macroeconomic, vizându-se perspectivele utilizării investiției. Se analizează
impactul său asupra performanțelor viitoare ale întreprinderii.
Finanțarea investiției presupune costuri, întreprinderea căutând să aleagă soluțiile
cele mai convenabile.

1
Eficacitatea investiției constă în capacitatea sa de a conduce la îndeplinirea
obiectivelor propuse.
Economicitatea soluției de investire privește consumul cel mai redus de resurse
pentru a atinge scopul propus.
Eficiența proiectelor de investiții se analizează comparativ, alegându-l dintre
proiectele posibile pe cel care este capabil să asigure cea mai bună corelație efort
- efect.
Eficiența unei investiții se poate judeca atât din perspectiva economică, a celor
direct interesați, cât și într-o viziune extinsă, globală, de ansamblu macroeconomic
și social.
Criteriile și indicatorii de eficiență a investițiilor sunt importanți și merită să fie
studiați detaliat.
Ei ar trebui să includă, cel puțin:
- raportul între veniturile actualizate și cheltuielile actualizate,
- valoarea actualizată netă,
- profitul actualizat,
- rata medie de rentabilitate,
- rata internă de rentabilitate,
- termenul de recuperare a investiției,
- cursul de revenire net actualizat.
Un proiect de investiții poate fi considerat dezirabil, eligibil, dacă realizarea sa ar
determina creșterea rentabilității financiare, ar crea premisele acordării unor
dividende mai mari și / sau ar induce creșterea valorii de piață a întreprinderii.

Aparent, judecând prin prisma teoriei marginaliste, investițiile, coroborate cu

creșterile de capital, sunt binevenite atât timp cât generează profit marginal.
Teoria marginală se dovedește însă a fi simplistă și devine greu de aplicat atunci
când:
- întreprinderile au o producție eterogenă, aceasta fiind dealtfel cea mai frecventă
situție,
- activitatea lor de schimburi comerciale se derulează pe mai multe piețe,
- personalul actual și potențial cu calificare adecvată necesităților întreprinderii are
o anumită mobilitate, iar piața muncii nu mai este astăzi una strict delimitată,
2
- capitalul poate fi procurat de pe mai multe piețe, la costuri diferite,
- întreprinderile pot analiza simultan mai multe oportunități de investire.
Opțiunile investiționale diferite, multiple, pot prezenta coordonate diferite privind
necesitatea și oportunitatea lor, costurile implicate, dimensiunile beneficiilor
economice și sociale, durata beneficiilor și distribuția acestor beneficii în timp.
Există factori exogeni și, mai ales, factori conjuncturali, care pot influența eficiența
sau pot chiar periclita realizarea investiției:
- pot interveni modificări privind condițiile de acordare și rambursare a
creditelor bancare sau împrumuturilor obligatare, dar și privind costurile
finanțării externe,
- așteptările pieței și ale investitorilor potențiali cu privire la rentabilitatea
financiară,
- modificarea apetitului, rezistenței, aversiunii sau toleranței investitorilor față
de risc,
- restricțiile accesului pe piața de capital,
- evoluția pieței monetare și valutare,
- modificări legislative,
- demodarea / schimbarea produselor, serviciilor, tehnologiilor ...

Fundamentarea deciziei de investire se direcționează pe trei dimensiuni:

- investițională
- strategică
- financiară.
Dimensiunea investițională include activitățile:
1. gruparea claselor de proiecte – formularea proiectelor și estimarea
preliminară, orientativă, a fluxurilor de lichidități,
2. evaluarea individuală a proiectelor – calculul valorii actualizate nete,
profitabilității, duratei de rambursare, ratei de rentabilitate financiară
internă, ratei de rentabilitate globală,
3. identificarea și estimarea riscurilor care pot fi asociate fiecărui proiect,
4. selecția proiectelor alternative pe criterii tehnice, financiare ...
Dimensiunea strategică vizează stabilirea sau actualizarea strategiei întreprinderii
pe termen mediu și corelarea fiecărui proiect cu această strategie, urmând pașii:
3
 1. stabilirea obiectivelor generale ale întreprinderii și mijloacelor/politicilor de
realizare a acestora,
2. alegerea definitivă a proiectelor de investiții și alegerea programului de
finanțare – se elaborează planul de finanțare anual și bugetul multianual, se
elaborează planul de trezorerie.
Dimensiunea financiară vizează:
1. inventarierea resurselor financiare existente, compararea și selecția
resurselor financiare disponibile,
2. determinarea și analiza structurii financiare:
- analiza capitalului angajat (capitalului permanent),
- analiza fondului de rulment,
- calculul necesarului de fond de rulment,
- analiza gradului și capacității de îndatorare,
3. stabilirea costului capitalului permanent, estimarea efectelor pe care le
generează investiția.
Aceste trei dimensiuni sunt interconectate, interdependente.