BURSE INTERNAȚIONALE DE

MĂRFURI
Curs introductiv
 EVALUARE

• Seminar – 40%
• Evaluare finală: examen – 60%

• Seminar:
I. Test la seminar – 20% din nota finală
II. Proiect de echipă – 20% din nota finală

• Test scris la seminar

• Structura examenului: EXAMEN SCRIS
 BIBLIOGRAFIE
Cărți și materiale:

1. Burse de marfuri Piețe comerciale vol. 1/ coord. Gheorghe

Hurduzeu ; Maria-Isadora Lazar, Maria-Floriana Popescu, Ed. a 2-a,
rev. si ad., Editura Universitară , 2017,
http://opac.biblioteca.ase.ro/opac/bibliographic_view/222069?pn
=opac%2FSearch&q=hurduzeu++burse#level=all&location=0&ob=
asc&q=hurduzeu++burse&sb=relevance&start=0&view=CONTENT

2. Materialele prezentate și recomandate pe parcursul cursurilor și

seminariilor
3. Options, futures, and other derivatives – Hull, John C.; 10th ed.,
Pearson Education, 2018
4. Derivatives markets – McDonald, R.L.; 2nd ed., Boston: Addison-
Wesley, 2006
5. An introduction to derivatives and risk management – Chance,
Don M., Brooks, Robert; 10th ed., Cengage Learning , 2016.
6. Relații economice internaționale : teorii, strategii, politici,
instrumente si studii de caz / coord. Gheorghe Hurduzeu,
 PROIECTUL DE ECHIPĂ (1)
• Fundamentat pe articole științifice și/sau că rți și date din surse oficiale
(Recomandare: resurse în format fizic și electronic de la:
https://biblioteca.ase.ro/ și alte surse oficiale)

• Proiect scris

• Proiect de echipă

• Termen de predare – conform indicațiilor de la seminar

• Se formează echipele, se alege o marfă /un grup de mă rfuri, se stabilește

tema proiectului (circumscrisă domeniului burselor internaționale de
mă rfuri) și se comunică profesorului de la seminar aceste aspecte
(termen limită : conform indicațiilor de la seminar).

• Fiecare membru al echipei va recenza cel puțin un articol ȘTIINȚIFIC

distinct (publicat în jurnale științifice din fluxul principal de cunoaștere –
recomandare: disponibile prin https://biblioteca.ase.ro/)
 PROIECTUL DE ECHIPĂ (2)
Produse și mărfuri agricole:
• Cereale și semințe
• Mărfuri ”Soft”
• Carne, animale, produse lactate

Produse energetice
• Petrol, gaz natural, electricitate etc.

Metale
• Metale prețioase
• Metale industriale

Alte mărfuri tranzacționate la bursă

 PROIECTUL DE ECHIPĂ (3)
Structura generală a proiectului:
• Titlu
• Introducere (Argument, premise etc.)
• Analiza pieței primare/fizice și financiare
• Recenziile articolelor științifice (de exemplu, 4 membri în
echipa proiectului – cel puțin 4 recenzii pentru cel puțin 4
articole diferite)
• Fiecare recenzie (1-2 pagini !!!!). Elemente principale: scopul
general al articolului, obiectivele, ipotezele cercetării,
metodologia, rezultate și concluzii (cu accent pe cele de
natură economică)
• Principalele rezultate ale proiectului (de exemplu, aspecte
divergente/convergente rezultate din recenziile articolelor și
din analiza piețelor mă rfurilor etc.)
• Concluzii
• Bibliografie
 PROIECTUL DE ECHIPĂ (4)
Recomandă ri/sugestii privind sursele de documentare:
• https://biblioteca.ase.ro/
• https://biblioteca.ase.ro/resurse-electronice/resurse-stiintifice-full-text-si-bibliometrice/
• https://biblioteca.ase.ro/resurse-electronice/platforme-specializate/
• Surse de date internaționale majore privind mărfurile (majoritatea marfurilor) – de interes, pentru aceasta disciplină , cele tranzacționate la BMI:
http://unctad.org/en/Docs/osgdp20112_en.pdf
• World Federation of Exchanges:
• https://www.world-exchanges.org/our-work/research
• https://www.world-exchanges.org/our-work/statistics PE BAZĂ DE CREDENȚIALE
• https://www.world-exchanges.org/
• Futures Industry Association:
• https://www.fia.org/marketvoice/marketvoice?utm_source=FIAWeb&utm_medium=Top
• https://www.fia.org/data-resources?utm_source=FIAWeb&utm_medium=Top
• https://www.fia.org/
• Reglementare:
• https://www.iosco.org/
• https://www.esma.europa.eu/policy-rules/mifid-ii-and-mifir
• http://www.cftc.gov/index.htm
• https://www.esma.europa.eu/policy-activities/mifid-ii/commodity-derivatives
• Diverse surse:
• Valiante (2013), Commodities Price Formation: Financialisation and Beyond, CEPSECMI Task Force Report, Centre for European Policy Studies, Brussels.
https://www.files.ethz.ch/isn/173597/commodtfr.pdf
• World Bank – surse:
• Commodity Markets: https://www.worldbank.org/en/research/commodity-markets#1
• Raportul: Commodity Markets: Evolution, Challenges, and Policies – https://www.worldbank.org/en/research/publication/commodity-markets
• International Energy Agency: https://www.iea.org/
• International Gas Union: https://www.igu.org/ ; https://www.igu.org/resources/world-lng-report-2022/
• OECD-FAO - https://www.oecd-ilibrary.org/agriculture-and-food/oecd-fao-agricultural-outlook-2022-2031_f1b0b29c-en
• Alte surse: se pot identifica și utiliza și alte surse oficiale și/sau recunoscute
https://biblioteca.ase.ro/resurse-electronice/resurse-stiintifice-full-text-si-bibliometrice/
https://biblioteca.ase.ro/resurse-electronice/resurse-stiintifice-full-text-si-bibliometrice/

A se consulta pagina pentru lista completă

https://biblioteca.ase.ro/resurse-electronice/platforme-specializate/

A se consulta pagina pentru lista completă; A se consulta pagina https://biblioteca.ase.ro/ pentru alte resurse
 OBIECTIVELE CURSULUI

Cursul îşi propune să prezinte :

• tipologia piețelor și tranzacțiilor pe piețele bursiere

de mă rfuri;

• tehnicile și instrumentele pentru valorificarea

oportunită ților pe care aceste piețe le oferă pentru
lumea afacerilor internaționale.
 TEMELE CURSULUI
I. Bursele internaționale de mărfuri – elemente generale
1. Curs introductiv
2. Scurt istoric și importanța BIM în peisajul economic global
3. Principalele tranzacții și contracte pe mărfuri (de la spot la forward,
swap, futures, opțiuni; piețele OTC – contractele forward și swap–
concept și hedging)
4. Principalele BIM și principalele produse/mărfuri/active suport
tranzacționate
5. Organizarea și funcționarea BIM
II. Contractele futures
1. Concept, elemente și mecanism de tranzacționare
2. Strategii de hedging cu contracte futures
3. Determinarea prețurilor forward/futures (relația spot-forward/futures,
arbitraj)
III. Contractele cu opțiuni
1. Concept, taxonomie, strategii și mecanism de tranzacționare
2. Strategii de hedging cu contracte cu opțiuni
IV. Speculația bursieră
 IMPORTANȚA ȘI PREMISELE STUDIULUI BIM (1)
A. Creștere fără precedent a tranzacțiilor financiare asociate mărfurilor
Creșterea comerțului cu mărfuri (creșterea productivității globale,
liberalizarea și dereglementarea piețelor, creșterea accesului la finanțarea
internațională, dezvoltarea pieței transportului maritim)
Avansul tehnologic rapid

Volumul contractelor futures și opțiuni pe mărfuri

Sursa: WFE & IOMA (2017). WFE IOMA 2016 derivatives report, Number of commodity options and futures traded
worldwide (millions of contracts), p. 27, Source: WFE (2022), Figure 22: Volumes of commodity options and futures, p.30 din WFE Derivatives Report
https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/files/ioma_derivatives_market_survey/2016%20IOMA%20D 2021, https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/2021%20Annual%20Derivatives%20Report.pdf
erivatives%20Market%20Survey.pdf
 IMPORTANȚA ȘI PREMISELE STUDIULUI BIM (2)
B. Volatilitatea excesivă a piețelor mărfurilor și corelația cu piețele de capital (cu precă dere în timpul
evenimentelor din 2007-2009: criza economică globală și criza alimentară )
• Dwyer et al. (2011) – despre volatilitatea prețurilor mărfurilor:
• “The recent increase in the level of commodity prices has been accompanied by a significant rise in the volatility of commodity prices. While price
signals play an important role in boosting future supply and allocating existing supply, volatility in prices can hinder this process by
generating uncertainty about future price levels.”
• ”price volatility occurring over a period of months or longer, (…) can materially affect firms’ investment and production decisions”.
• ”commodity prices do tend to be more volatile than many other prices in the economy because in the short term both global supply and
demand for commodities are relatively price inelastic”

• ”while financial investors can affect the short-run price dynamics for some commodities, the level and volatility of commodity prices appear to
be primarily determined by fundamental factors”
• The Impact of Speculation on Commodity Futures – Haase et al. (2016) – the economic influence of speculation is low
 IMPORTANȚA ȘI PREMISELE STUDIULUI BIM (3)
B. Volatilitatea excesivă a piețelor mărfurilor și corelația cu piețele de capital (cu
precă dere în timpul evenimentelor din 2007-2009: criza economică globală și criza
alimentară )
• Lombardi & Ravazzolo (2016) – despre volatilitatea și mișcarea împreună a prețurilor mă rfurilor și acțiunilor:
• ”(…) time-variation in the standard deviations (…) highlights that commodity prices are substantially more volatile than equities (…),
especially since the 2000s”
• ”correlations have been sometimes positive and sometimes negative, but on average have hovered around zero. ”
• ”In the recent episode, however, positive correlations appear to have been stronger and more persistent compared to the past: it started
with the bursting of the financial crisis in 2008, and although correlations have declined since then, they are still positive and seem to
have stabilized around a level which is somehow higher compared to the prerecession”
Commodity and equity volatilities Dynamic Conditional Correlations between the MSCI and the BCOM.

• ”the inclusion of commodities in portfolio has boosted returns (…) at the price of a substantially higher volatility.”
MSCI – Morgan Stanley Capital International global equity index & Poor's Goldman, SPGSCI – Standard & Poor's Goldman Sachs commodity index , BCOM – Bloomberg Commodity Index – composed of futures contracts on
physical commodities

• Fousekis & Gregoriadis (2019) – Co-movement is not frequent and symmetric (i.e. predominantly zero before the last
financial crisis, and since then, it is positive and asymmetric –  concerns of investors and researchers whether including
commodities in a portfolio of assets is still a prudent investment strategy.
 IMPORTANȚA ȘI PREMISELE STUDIULUI BIM (4)
C. Evenimente recente și în desfășurare

• COVID-19 a subliniat volatilitatea piețelor de mă rfuri:

creșteri/scă deri bruște ale prețurilor cu efecte severe pentru
economiile mondiale.

• Ră zboiul din Ucraina – securitatea energiei și a lanțurilor de

aprovizionare un obiectiv mai proeminent, chiar dacă presupune
costuri mai mari.

• Preocupă rile și eforturile legate de schimbă rile climatice – cererea

de combustibili fosili se schimbă și cererea de metale crește
(mă rfuri necesare pentru construirea infrastructurii de energie
verde: de exemplu, solară ).

• Perturbarea rapidă a piețelor gazelor naturale

 IMPORTANȚA ȘI PREMISELE STUDIULUI BIM (5)
D. Riscul de preț al mărfurilor, managementul riscului și utilizarea
instrumentelor derivate – informații la nivel de companie și de industrie
Emm et al. (2019) – analize la nivel de firmă și de industrie ale expunerilor cheie la riscul de piață
considerate semnificative de că tre managerii companiilor nefinanciare incluse în S&P 1500, în
perioada 2002-2016::
- Expunerea la evoluția prețurilor mărfurilor a crescut de la 20% la 25% din firme.
- Distribuțiile pentru diferite expuneri la riscul de piață sunt în creștere în dimensiunea firmei,
dar creșterile sunt mult mai pronunțate pentru riscurile de preț ale mă rfurilor și acțiunilor (în
comparație cu riscul de schimb valutar și riscul ratei dobâ nzii)

- Luând în considerare expunerea la prețul mărfurilor: principalele industrii sunt mineritul (69%),
transporturile (55%) și agricultura (51%), în timp ce industria serviciilor (2%) are o expunere
redusă.

- Utilizarea instrumentelor derivate pe mărfuri a fost destul de stabilă pe parcursul perioadei (18%
dintre companii). Pentru firmele cu expunere la riscul pe mărfuri, 77% dintre firme au folosit
instrumente derivate pe mărfuri de-a lungul timpului.

- Incidența utilizării derivatelor pe mărfuri este, în general, cea mai mare pentru riscul prețului
mărfurilor, iar în următoarele industrii este cea mai mare : minerit (89%), construcții (92%),
agricultură (94%) și transporturi (85%).

Carter et al. (2017) – o trecere în revistă a literaturii privind managementul riscului de mă rfuri:
- ”riscul de preț al mărfurilor poate afecta randamentul acțiunilor și
- hedging-ul riscului de preț al mărfurilor poate reduce această expunere.
- rezultatele sunt mixte în ceea ce privește dacă managementul riscului de preț al mărfurilor aduce
valoare.”
 Motto:
„Commodities lie
at the heart
of the global economy”
 Valiante (2013)
Pentru informații suplimentare :
1. Carter, D. A., Rogers, D. A., Simkins, B. J., & Treanor, S. D. (2017). A review of the literature on commodity risk
management. Journal of Commodity Markets, 8, 1-17.
2. Dwyer, A., Gardner, G., & Williams, T. (2011). Global commodity markets–price volatility and financialisation. RBA
Bulletin, June, 49-57.
3. Emm, E. E., Gay, G. D., & Ren, H. (2019). Corporate risk exposures, disclosure, and derivatives use: A longitudinal
study. Journal of Futures Markets, 39(7), 838-864.
4. Fousekis, P., & Grigoriadis, V. (2019). How well can investors diversify with commodities? Evidence from a
flexible copula approach. Studies in Economics and Finance, 36(2), 183-206.
5. Lombardi, M. J., & Ravazzolo, F. (2016). On the correlation between commodity and equity returns: implications
for portfolio allocation. Journal of Commodity Markets, 2(1), 45-57.
6. Valiante, D. (2013), Commodities Price Formation: Financialisation and Beyond, CEPS-ECMI Task Force Report,
Centre for European Policy Studies, Brussels.
https://www.ceps.eu/download/publication/?id=8101&pdf=commodtfr.pdf
https://www.ceps.eu/wp-content/uploads/2013/07/commodtfr.pdf;
https://www.ecmi.eu/publications/books/price-formation-commodities-markets-financialisation-and-beyond
7. WFE & IOMA (2017). 2016 IOMA Derivatives Market Survey.
https://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/annual-statistics
8. WFE (2022) – WFE Derivatives Report 2021,
https://www.world-exchanges.org/storage/app/media/2021%20Annual%20Derivatives%20Report.pdf