Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Probleme Evaluare
Probleme Evaluare
ANC = ACTIVE DATORII = ( 29.000 + 20.000 + 50.000 + 5.000) (25.000 +
5.000)
ANC =74.000
CB = capacitatea beneficiara a intreprinderii exprimata in profit net = 1.000
i = rata neutra de plasament = 15 %
t = rata de actualizare = 12 %
GW 1 = 74000 +
= 74000+
=
74000-9017,86
GW 1 = 64.982,14
GW 2 = 74000 +
= 74000+
=
74000-8051,66
GW 2 = 65.948,34
GW 3 = 74000 +
= 74000+
=
74000-7188,98
GW 3 = 66.811,02
GW 4 = 74000 +
= 74000+
=
74000-6418,73
GW 4 = 67.581,26
GW 5 = 74000 +
= 74000+
=
74000-5731,01
GW 5 = 68.268,99
157. Cum se evalueaz actiunile detinute de ntreprindere la capitalul altor
ntreprinderi?
Actiunile detinute de intreprindere in capitalul altor societati se evalueaza astfel:
- atunci cand pachetul este minoritar, prin capitalizarea dividendelor procurate
de acestea;
- canda pachetul este majoritar se poate aplica aceeasi metoda sau se procedeaza
la evaluarea globala a societatii in care s-a investit si pe aceasta baza se determina
valoarea unui titlu respective a pachetului;
Evaluarea actiunilor detinute la alte societati se face diferit, dupa cum sunt cotate
sau nu la bursa.
A. Evaluarea titlurilor de participare cotate la bursa
Evaluarea titlurilor de participare cotate la bursa se face, de regula, in functie
de profitul net pe actiune (PNA) si coeficientul PER (Price Earning Ratio): V =
PNA x PER
Un PER superior mediei semnifica cert o rata a rentabilitatii financiare
mai scazuta imediat, dar el indica, de asemenea, ca daca cumparatorul este dispus
sa plateasca mai mult pentru o unitate monetara de profit net in prezent, este
pentru ca el prevede o evolutie favorabila a rezultatelor intreprinderii
in viitor. Rezulta ca valoarea bursiera a titlurilor este o valoare de randament care
tine cont de capitalizarea fluxurilor de venituri viitoare asteptate de la aceste titluri.
In cazul participatiei minoritare, fara putere de decizie in activitatea
firmei emitente a actiunilor, valoarea titlurilor de participare se determina pe baza
relatiei:
VB = Na x ca, in care:
Na = numarul de actiuni detinute;
ca = cursul unei actiuni dupa ultima cotatie.
Valoarea titlurilor de participare dintr-un pachet majoritar se stabileste in
functie de valoarea firmei emitente (stabilita prin una din abordarile clasice) si cota
de participare la capitalul social. De regula valoarea unei actiuni dintr-un pachet
majoritar este mai mare decat valoarea unei actiuni dintr-un pachet
minoritar.
B. Evaluarea titlurilor de participare necotate
In cazul intreprinderilor necotate la bursa, evaluarea se poate efectua in mai
multe moduri, si anume:
a) la cursul titlului numai in cazul in care acesta a facut obiectul unor tranzactii
frecvente recente si pentru un numar important de fiecare data;
b) in cazul societatilor care nu fac obiectul unor cotatii. I n acest caz se pot
avea urmatoarele tipuri de evaluari.
Evaluarea actiunii prin actualizarea dividendelor. Fundamentul acestei metode
este urmatorul: valoarea de piata a unei actiuni trebuie sa fie egala cu valoarea
actuala a fluxurilor viitoare de lichiditati degajate.
Evaluarea actiunii prin comparatie pe baza coeficientului PER al firmelor cotate.
Valoarea unei actiuni se stabileste prin comparatie, in functie de profitul net
pe actiune al firmei necotate si un coeficient de capitalizare PER pentru
intreprinderile cotate la bursa, recalculat (PER):
V = PNA x PER
Recalcularea coeficientului PER se face in functie de parametrii care
diferentiaza cele doua firme, cum ar fi: lipsa de lichiditate a actiunilor necotate,
dependenta fata de furnizori si clienti, calitatea activelor etc. Determinarea valorii
unei actiuni prin comparatie presupune ca gradul de asemanare sa fie cat mai
mare posibil, si anume: aceeasi activitate, aceeasi zona geografica, acelasi
risc, aceeasi rentabilitate etc. Coeficientii de corectie mentionati sunt luati in
calcul de evaluatori pe baza experientei proprii sau a unor lucrari de evaluare
similare
158. Cum se evalueaz stocurile din cadrul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?
Stocurile se evalueaza dupa separarea celor fara miscare sau cu miscare lenta, la
preturile zilei sau la media preturilor de aprovizionare din cea mai recenta
perioada.
Stocurile de productie in curs se evalueaza la nivelul costurilor efective,
corectate cu gradul de inaintare in realizarea fizica a produsului, determinat de
expertiza tehnica.
Stocurile de produse finite se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare, mai
putin beneficiile si eventualele cheltuieli de desfacere cuprinse in acestea.
159. Cum se evalueaz creantele din bilantul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?
Creantele se evalueaza dupa inlaturarea din calcul a creantelor incerte, la valoarea
scriptica, cele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale
din ziua respectiva.
160. Cum se evalueaz disponibilittile din bilantul unei ntreprinderi pentru a
determina valoarea acesteia?
Disponibilitatile din bilant se evalueaza la val scriptica, cele in valuta se
actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua respectiva.
161. Cum se evalueaz imobilizrile necorporale ale unei ntreprinderi pentru
determinarea valorii acesteia?
Imobilizarile necorporale nu se iau in caculul valorii ANC cu exceptia chelt
de cercetare dezv. care privesc produse noi sau dezvoltari de activitati, care sunt
luate in calcul cu val. scriptica.
162. Cum se evalueaz obligatiile din bilantul unei ntreprinderi pentru
determinarea valorii acesteia?
Obilgatiile in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei
nationale din ziua evaluarii, diferentele fiind regularizate pe seama capitalurilor
proprii, in cazul evaluarii in scopul unei tranzactii, sau pe seama rezultatelor
financiare, in cazul evaluarilor in alte scopuri.
163. Care sunt situatiile n care este posibil evaluarea unei ntreprinderi n
dificultate?
Valoarea unei intreprinderi in dificultate se poate aprecia in trei situatii:
a) poate fi redresata;
b) dispune de un patrimoniu care dupa lichidare prezinta inca un active net
pozitiv;
c) urmeaza a fi lichidata.
164. n ce const metoda activului net de lichidare, cnd se foloseste si cum se
calculeaz valoarea ntreprinderii n dificultate?
Atunci cand lichidarea este sigura, cea mai buna utilizare a activelo firmei,
opinia evaluatorului este solicitata pentru estimarea valorii reliyabile nete a unei
parti din activele intreprinderii sau a marimii activului net de lichidare al firmei.
Astfel, pornind de la activul net contabil, sunt realiyate corectiile poyitive sau
negative ale tuturor activelor corporale, necorporale i circulante din bilantul
intreprinderii, di care se deduc cheltuielile cu lichidarea si eventualele obligatii
fiscale implicat de lichidare. Pasivele intreprinderii se pot majora cu costurile de
lichidare, cum ar fi: indemnizatiile de concediere a personalului, penalitatile de
rmbursare anticipate a imprumutului, etc. Valoarea astfel obtinuta va fi diminuata
cu o cota cuprinsa intre 30% si 50%, corespunzatoare riscurilor aferente vanzarii
forate a activelor ntreprinderii.
Conform standardelor de evaluare, valoarea de lichidare reprezint suma ce
poate fi obinut n mod rezonabil de vnzarea unei proprieti ntr+un interval de
timp prea mic pentru a ndeplini condiiile din definiia valorii de piaa.
Dac ns lichidarea se face treptat, activele sunt evaluate la preuri
corespunztoare unor tranzacii normale echivalente valorii lichidative a acestora.
Aceasta situaie este ntalnita in cazul lichidarii voite a ntreprinderii cf.
Lg.31/1990, atunci cand perioada de functionare s-a incheiat, se anuleaza
contractul de societate, se reduce nr. asociati, etc.
In conditiile in care lichidarea nu reprezint cea mai buna utilizare a activelor
intreprinderii in dificultate, evaluarea se va realiza n perspective redresarii
afacerii. In aceasta situatie se recomanda apelarea la metodele de evaluare bazate
pe actualizarea fluxurilor viitoare de numerar. Se va tine cont de totalitatea
fluxurilor implicate de derularea programului de redresare a activitii firmei.
Restructurarea va genera modificari atat la nivelul structurii fluxurilor de numerar
cat si la nivelul riscurilor aferente realizrii lor. Ca urmare va fi necesara
reestimarea ratei de actualizare specifice noilor condiii de exploatare ale
ntreprinderii. In plus activele redundante sau auxiliare din proprietatea firmei vor
alimenta prin vanzarea lor primul flux de numerar obtinut de intreprinderea in curs
de redresare.
165. n ce const metoda valorii la termen, cnd se foloseste si cum se calculeaz
valoarea ntreprinderii n dificultate?
Metoda se foloseste in cazul intreprinderilor redresabile si consta in:
- aprecierea activului net si a capacitatii beneficiare a intreprinderii
- calcularea unei valori la termen, placand de la activul net si de la capacitatea
beneficiara a intreprinderii presupus redresabila
- aplicarea unei decontari a valorii la termen astfel obtinute; acesta decontare
este aplicata pentru atine seama de: a) capitalurile proprii care au fost ijectate
pentru realizarea redresarii; b) riscul specific de ,,ne success al redresarii sperate
si c) actualizarea valorii la termen
166. Evaluarea ntreprinderii n cazul fuziunii si divizrii.
Pentru evaluarea societatilor intrate in fuziune sau divizare, se poate folosi
una dintre urmtoarele metode: metoda patrimonial sau metoda activului net,
metoda bursier, metoda bazat pe rezultate (valoarea de rentabilitate, valoarea de
randament, valoarea de supraprofit), metode mixte i metoda bazat pe fluxul
financiar sau cash-flow.
Valoarea globala a societii stabilit printr-una dintre metodele menionate
reprezint valoarea aportului de fuziune al fiecrei societi intrate n fuziune. Pe
baza acestei valori se stabilete raportul de schimb.
Valorea activului net este egal cu valoarea aportului net numai n cazul n care
s-a folosit metoda patrimonial de evaluare global a societii. In cazul n care
cele dou valori nu sunt egale, la societatea absorbit sau intrat n contopire,
diferenele sunt recunoscute ca elemente de ctiguri sau pierderi din fuziune,
astfel: dac valoarea aportului net este mai mare dect activul net contabil,
diferena este recunoscut ca profit. In situaia invers diferena este recunoscut ca
pierdere.
Determinarea raportului de schimb al aciunilor sau al prilor sociale pentru a
acoperi capitalul societilor comerciale absorbite.
In cadrul acestei etape se efctueaz:
a) determinarea valorii contabile a aciunilor sau prilor sociale ale societilor
comerciale care fuzioneaz, prin raportarea aportului net la numrul de aciuni sau
de pri sociale emise.
Valoarea contabil a unei aciuni-pri sociale se poate obine i prin raportarea
activului net contabil la numrul de aciuni-pri sociale.
b) Stabilirea raportului de schimb al aciunilor sau al prilor sociale, prin
raportarea valorii contabile a unei aciuni ori pri sociale a societii absorbite la
valoarea contabil a unei acinui sau pri sociale a societii absorbate, raport
verificat i aprobat de experi.
Determinarea numrului de aciuni sau de pri sociale emis pentru remunerarea
aportului net de fuziune:
a) determinarea nr. de aciuni sau de pri sociale ce trebui emise de societatea
comercial care absoarbe fie prin raportarea capitalui propriu (activului net= al
societilor comerciale absorbite la valoare contabil a unei aciuni sau pri sociale
a societii comerciale absorbante, fie prin nmulirea nr. de acinui-pri sociale ale
societii comerciale absorbite cu raportul de schimb;
b) majorarea capitalui social la societatea comercial care absoarbe, prin
nmulirea nr. de aciuni/pri sociale care trebuie emise de societatea comercial
care absoarbe cu valoarea nominal a unei aciuni sau a unei pri sociale de la
aceast societate comercial;
c) calcularea primei de fuziune, ca diferen ntre valoarea contabil a
aciunilor sau a prilor sociale i valoarea nominal a acestora.
167. Care este structura standard a unui raport de evaluare a ntreprinderii?
Raportul trebuie sa ofere o imagine clara asupra opiniilor exprimate de
evaluator, aupra bazelor de evaluare folosite, ametodelor si informatiilro care stau
la baza raportului.
1. Rezumatul principalelor concluzii si recomandari privind:
1.1. Scopul evaluarii
1.2. Scara valorilor satbilite si valoarea medie
1.3. recomandarile privind perspectivele intreprinderii
2.Prezentarea intreprinderii
- numele , forma juridica, adresa, codul SIRUES,
- Scurt istoric> crearea, fazele cronologice principale de dezvoltare,
transformare etc.
- stabilirea coordonatelor principale prin: prezentarea capitalul social, a
modalitatilor de formare si a eventualelor modificari intervenite, structura
capitalului si componenta actionariatului, obiectul de activitate, pozitia ocupata in
cadrul ramurii respective,in vederea explicarii metodei de evaluare folosite
cuantum, evaluare, etc.
3. Prezentarea evaluatorilor si a mandatului primit
In cazul in care evaluarea este facuta de catre o societate comerciala abilitata in
domeniu, se vor mentiona datele de inmatriculare ale acesteia de la Registrul
Comertului.
Daca echipa de evaluatori este formata din personae individuale, este necesara
prezentarea unor cv
4. Diagnosticul de evaluare
4.1. Diagnosticul juridic
4.1.1 obiectiv: aporecierea situatiei juridice a intreprinderii in raport cu
proprietarii, tertii si cu salariatii.
4.12. Constatari: tinand seama de prevederile legale in vigoare, evaluatorii vor
stabili daca intreprinederea este constituita legal, daca exista acte si contracte
privind drepturile de proprietate, daca exista ontracte incheiate cu partenerii de
afaceri, daca sunt actiuni juridice in curs, cu personae fizice sau juried, daca exista
contracte de munca individuale si collective, si vor analiza regimul fiscal al
intreprinderii.
4.1.3. Concluzii: udpa trecrea inrevista a mijloacelor de realizare si aprocedeelor
de lucru utilizate se stabilesc:
-oportunitatile exeistente in mediul exterior intreprinderii, adica evolutii cu un
character previzibil pozitiv pentru entitatea evaluata ca: legislatie si reglementari
favorabile, conditii economico financiare optime;
-riscurile existente in mediul extern intreprinderii, adica evolutii cu un efect
previzibil negative, respective condintionarii inverse oportunitatilor;
-punctele forte; adica atuurile, ca urmare a unor factori cum sunt: o buna
organizare si functionare a entitatii evaluate, contract, statut corespunzatoare,
relatii contractuale corecte, finantare bancara asigurata, absenta litigiilro,
regelementari fiscale corecte si obligatii fiscale indeplinite la timp;
-punctele slabe, deficientele consatate in organizxarea si functionarea entitatii:
contarct si sattut necorespunzatoare situatiei de fapt, existenta unor litigii
contarctulae cu tertii si cu proprii salariati, conflicate de munac, obligatii fiscale
nerespectate,etc.
4.2. Diagnosticul commercial
4.2.1. Obiectiv determinarea locului ocupat ep piat de intreprindere, in present si
in viitor
42.2. Constatari
a) pornind de la nomenclatorul produselor su functie de principalele activiati se
va calcula ponderea lor in volumul toatal al activitatii intrepr
b) se va efectua o analiza a clientilor intreprinderii > importanta, durata de
recuperare acreantelor, clienti restanti
c) se analizeza furnizorii
d) se identifica concurenta intreprinderii actuala si potentiala
e)se analizeza reteaua de distributie aintreprinderii acre poate furniza date asupra
ponderii contractelor interne sau externe in cifra de afceri
f) pentru a anliza posibilitatile de dezvolatre seva studia gradul de permeabilitate
a pietei
g) vor fi studiate tipurile de actiuni promitionale facute de intreprindere,
cunatumul cheltuielilor publicitare, evolutia polticii de promovare a produselor si
imaginii firmei;
4.2.3. Concluzii dupa stabilirea principalelor evolutii se vor evidential cele mai
importante:
- oprtunitati
- riscuri
- puncte forte: retea de vanzare puternica, clienti statornici, calitate foarte buna a
produselor, etc.
- puncte slabe- produse si servicii scumpe, cunoasterea insuficienta a pietei etc.
4.3. Diagnosticul tehnologic operativ sau de exploatare
4.3.1. Obiectiv: stabilirea masurii in care mijloacele de productie materiale
raspund nevoilor actuale sau viitoare ale intreprinderii sau ale potentialului
comparator.
4.3.2. Constatari: se impune cunoasterea infrastructurii, a potentialului de
productie la un moment dat si evolutia in timp, stabilirea dinamicii imobilizarilor
corporale, a nivelului de automatizare si aproductivitatii, dar si analiza functiei de
cercetare dezvoltare, pentru a determina strategia de viitor a intreprinderii
4.3.3. Concluzii prezentate sub forma:
-oportunitatilor;
-riscurilor;
- punctelor forte: o buna utilizare a capacitatii de productie, utilaje moderne,
preturi competitive, servicii competente,
-punctelor slabe- o planificare defectuoasa a productiei, o conducere defectuoasa
a aprovizionarilor si transporturilor, stocuri de materii rpime, probleme de calitate
a produselor si serviciilor.
4.4.Diagnosticul resurselor umane
4.4.1. Obiective : analiza structurii umane si a capcitatii personalului de a
contribui la realizarea activitatilor intreprinderii
4.4.2. Constatari:
a) analiza structurii umane: organigrama ierarhica si functionala a intreprinderii;
date cu privire la personal- varsat, pregatire, grad de ocupare, vechime in
intreprindere, etc.
b) Date cu privire la conducatorii intreprinderii- varsta, pregatire, formare si
experienta, stil de conducere, sistem de remunerare
c) date sociale- climatul social, protectia muncii, oragnizarea sindicala din
intreprindere, nr. de zile de greva.,
4.4.3. Concluzii analizanda datele de mai sus se pot stabili:
-oportunitati;
-riscuri;
- puncte forte: personalul este tanar, dinamic, flexibil si bine format, organizare
buna, exista motivarea muncii.
- puncte slabe: proasta functionare a conducerii, reprezentare sindicala slaba,
salarizare nestimulativa,etc.
4.5. Diagnosticul financiar contabil
4.51. Obiective
- stabilirea existentei imaginii fidele, clare si complete a patrimoniului, a
rezultatelor si asituatiei financiare ale entitatii evaluate, percum si astarii de
sanatate financaira a acesteia;
-utilizarea relatiei efecului de levier pentru aface diagnosticul ratei de
rentabiliate a capitalurilor proprii;
-evaluarea diferentelor intre efectul de levier financiar masurat plecand de la
valorile de contabile si efectul levier masurat pelcand de la valorile de piata;
-diagnosticul ratei de rentabilitate economica placand de l rata marjei economice
si rata de rotatie a capitalurilor investite;
-utilizarea totalurilor soldurilor intermediare de gestiune pentru analiza formarii
marjei economice;
-analiza diefrentelor intre optica de rentabilitate si optica productivista prin
realizarea unui audit asupra situatiilor financiare
4.5.2. Constatari: acestea rezulta in urma realizarii obiectivului, avnd ca mijloace
de efectuare datele is informatiile continute in conturile anuale, rezultatele
financiare examinate pe ultimii 3-5 ani perluate potrivit metodologiilor specifice
evaluarilor patrimoniale,
4.5.3. Concluzii: se impun in baza constatarilor exprimate sub forma:
- oportunitatilor;
-riscurilor;
-punctelor forte;
- punctelor slabe;
4.6.Sinteza diagnosticelor evaluarii
Se prezinta sub forma tabelara in cadrul raportului sau ca o anexa a acestuia,
cuprinzand concluziile stabilite pentru fiecare diagnostic in parte, respective
datorate mediului exterior intreprinderii (cu doua subcoloane afernte
oportunitatilor si riscurilor) si cele datorate mediului intern al intreprinderii (cu
doua subcoloane afernte punctelor foret si punctelro slabe)
Prin luarea in considerare a tuturor constatarilor din diagnosticele sectoriale
prezentate se el;aboreaza bilantul economic al intreprinderii.
5. Bazele lucrarii de evaluare
Se vor mentiona datele si inforamtiile puse la ispozitie de client, conform
caietului de sarcini si prevederilro din contractul incheiat.
5.1. Expertize si studii, proprii sau insusite: se fac trimiteri la surse, inscrisuri,
publicatii utilizate la elaborarea raportului de evaluare.
5.2. Bibliografie
5.3. Factori de risc:
5.3.1. Factori de risc extern;
5.3.2. Factori de risc intern.
5.4. Ipoteze de evaluare:
5.4.1. Ipoteze macroeconomice;
5.4.2. Ipoteze microeconomice.
6.Metode de evaluare aplicate
Se vor inscrie cauzele ipotezele si scenariile care au determinat alegerea
metodelor de evaluare pentru fiecare in parte, cf grupelor de mai jos:
6.1. Metode patrimoniale;
6.2.Metode prin rentabiliatte;
6.3. Metode combinate;
6.4. Metode combinate;
6.4. Metode bursiere;
6.5.Alte metode.
7.Gama de valori, valoarea actiunilor.
Se vor enumera opiniile obtinute prin aplicarea metodelor de evaluare
mentionate la pct.6, in mod corespunzator se detremina valorile minime si maxime
ale actiunilor.
8.Cocluziile si opiniile evaluatorului
Se vor exprima opiniile asupra rezultatelor obtinute, atat din punct de vedere
economic cat si financiar. Se va exprima parerea evaluatorilor asupra rezultatelor
obtinute din operatiunea de evaluare.
168. Cum influenteaz raportul de schimb al monedei nationale valoarea unei
ntreprinderi?
Raportul de schimb al monedei nationale, influenteaza valoarea intreprinderii
astfel:
- influenteaza rata de actualizare prin riscul deprecierii menedei nationale
-Influenteaza bilantul economic prin evaluarea elementelor monetare la cursul de
schimb de la data efectuarii evaluarii
169. Cum influenteaz modificarea preturilor valoarea unei ntreprinderi?
Modificare apreturilor influenteaza vaoarea interinderii astfel:
- rata ed actualizare este influentata cu riscul de prt;
- bilantul economic este influentat prin evaluarea activelor la valori juste, de
piata care tin seama de preturile pietei
170. Rata de remunerare a activelor este de 10%, valoarea patrimonial a
ntreprinderii este de 10.000, iar capacitatea beneficiar exprimat prin profitul net
este 1.500. Care este superprofitul, superbeneficiul sau renta de goodwill a
ntreprinderii?
Superprofitul = CP-ANC*i = 1.500-10000*10%= 1500-1000=5000
171. Care este valoarea unei ntreprinderi dac are o capacitate beneficiar
exprimat prin profitul net de 10.000, iar costul capitalului acestei ntreprinderi
este de 15%?
V = CB/i=66.666
172. Se dau urmtoarele informatii despre o ntreprindere: total active 150.000, din
care cheltuieli anticipate 10.000; total datorii 75.000; diferente din reevaluare
50.000; capitaluri proprii 25.000. Determinati activul net corijat al acestei
ntreprinderi.
Active totale 150.000
- ch anticipate 10.000
- datorii totale 75.000
- dif reevaluare 50.000
- cap proprii 25.000
ANC= 150.000-10.000-75.000= 65.000
173. Care este rolul bilantului economic n evaluarea unei ntreprinderi?
Bilantul economic ofera masa de date necesara aplicarii metodelor de
evaluare.
174. Explicati rolul evalurii pentru elaborarea situatiilor financiare ale
ntreprinderii.
Evaluarea este procesul prin care se determina valorile la care structurile
situatiilro financiare vor fi recunoscute in bilant si in contul de profit si pierdere.
Aceasta presupune alegerea unei anumite baze de evaluare: cost istoric, cost
current, valoare relizabila, etc.
175. Explicati influenta politicilor de amortizare asupra valorii ntreprinderii.
Politica de amortizare influenteaza valoarea intreprinderii astfel:
- stabilirea unor durate de viata mai lungi decat cele normale, influenteza in
sensul unei valori mai mari a cativelor si a intreprinderii
- satbilreau or durate de viata mai scurte decat cele normale influenteaz in
sensul micsorarii valroii intreprinderii
- metodele de amortizare deasemena influenteza, de exemplu daca in anul in
care se face evaluarea mijloacele fixe achizitionate in acest an sunt amortizate
accelerat influenteaza intreprinderea, valoare acesteia fiind mai mica decat daca ar
fi utilizat metoda liniara.
176. Cum explicati relatia dintre politicile contabile si valoarea ntreprinderii?
Este evident ca politicile contbile influenteaza valoarea intreprinderii
instrucat intrucat acesta poate opta pentru o metoda sau alta, o baza de evaluare sau
alta a elemntelor din situatiile financiare, astfel metoda lifo in cazul stocurilor va
conduce la o valoare a stocurilor mai mare in bilant si un rezultat mai mic pe cand
metoda fifo va avea unefect invers, asmenea si politicile de amortizare, respective
duratele de viata stabilite sau metodele de amortizare. De exemplu capitalizarea
costurilro indatorarii la un moment dat determina active mai mari decat daca
dobanda ra fi tercuta direct in caheltuiala perioadei.
177. Ce ntelegeti prin valoarea patrimonial a unei ntreprinderi?
Valoarea patrimoniala sau valoarea propriu zisa, este activul net corijat obtinut
ca diferenta intre activul bilantului economic si datoriile inscrise in acest bilant.
178. Cum influenteaz riscul de tar valoarea unei ntreprinderi?
Riscul de tara influenteaza valoarea intreprinderii in sens invers proportional
cu cat riscul este mai mare cu atat valoarea intreprinderii este mai mica.
179. Conturile din afara bilantului influenteaz valoarea unei ntreprinderi? Dac
da, cum?
Da, conturile extrabilantiere influenteaza val intreprinderii, activele care nu sunt
in proprietate dar sunt utilizate de intreprindere, evidentiate extrabilantier sunt
luate in calcul la determinarea valorii substantiale brute.
180. O ntreprindere si-a constituit un patrimoniu compus n principal din
participatii minoritare n afaceri industriale si comerciale. Bilantul su se prezint
astfel la sfrsitul exercitiului N:
ACTIV PASIV
Imobilizari corporale nete 5 Capitaluri proprii 112
Imobilizari financiare 120 Datorii financiare 25
Disponibilitati banesti 12
TOTAL 137 Total 137
Imobilizrile corporale ale afacerii sunt constituite n principal din mobilier de
birou pe care l utilizeaz pentru propriile nevoi si care are o valoare de piat
estimat la 11 milioane u.m. Imobilizrile financiare cuprind portofoliul de
participatii minoritare care includ dou categorii distincte:
titluri ale societtilor necotate pentru o valoare net contabil de 88 milioane
u.m. care genereaz, n opinia managerilor, plusvalori potentiale brute de 15
milioane u.m.;
titluri ale societtilor cotate a cror valoare bursier reprezint, pentru partea
detinut de ntreprindere, 50 milioane u.m.
ntreprinderea are, ca urmare a unor pierderi aferente exercitiului anterior, un
rezultat reportat negativ de 15 milioane u.m.
Aceste pierderi se vor recupera n urmtorii 5 ani, perioad n care se va determina
o economie de impozit pe profit. Impozitul pe profit este de 40%, cel aferent
plusvalorilor activelor de 28%. Rentabilitatea capitalurilor proprii asteptat de
piat pentru acest tip de afacere este de 10%.
S se determine plusvalorile nete aferente activelor.
Rezolvare
Determinarea plusvalorilor nete aferente activelor
- plusvalori brute pentru imobilizari corporale 6 mil (11 valoare de pia 5
valoare contabil)
- plusvalori brute pentru titlurile necotate 15
- plusvalori brute pentru titlurile cotate 18
Total plusvalori brute 39
Impozit pe plusvalori (28%) (11)
Total plusvalori nete de impozit 28
Observaie: n practica internaional a evalurii plusvalorile aferente activelor
imobilizate se impoziteaz cu o cot diminaut avndu-se in vedere realizarea lor
pe termen lung sau incertitudinea realizrii imediate.
Determinarea economiei de impozit pe profit indus de pierderi:
- IC reevaluate - 18
- IF necotate 88 + plusvalori potentiale brute 15
- cotate 50
Total 138 + 15 potential
- Pirederi 15 (3 anual)
- Ip = 40%
- Iplusval 28%
- Rcp 10%.
Plusvalorile nete aferente activelor
Plusvaloare - I corporale = 11-5 = 6 (rezulta net 6 x 0,78 = 4,68)
Plusvaloare I financiare (88 + 50) 120 = 18 ( net 18 x 0,78 = 14,04)
181. Se reia enuntul de la problema 180 cu urmtoarea cerint: s se determine
economia de impozit pe profit indus de pierderi.
Rezolvare
Se presupune c pierderea poate fi recuperat n urmtorii 5 ani dac se ine
seama de plusvalorile poteniale pe care le degaj participaiile.
Fluxurile anuale sunt actualizate (aduse la data evalurii) la o rat de 10%
dat n enun.
Pierderi reportate = 15 mil, de unde o economie de impozit pe profit de: (15 / 5) x
0,4 = 1,2 anual
182. Se reia enuntul de la problema 180 cu urmtoarea cerint: s se calculeze
activul net contabil.
Rezolvare
Determinarea activului net contabil corectat = 145
ANC 112
Total activ 137 - Datorii 25 + Plusvalori active nete 28 + Economie de impozit
pierderi 5
ANCc = TAc Dc
TAc = 11 +(88+50) + 12 25 = 136
183. Grupul Y detine, prin intermediul societtii-mame, un control majoritar
asupra a trei societti: A, B si C.
Bilantul societtii-mame, ncheiat la sfrsitul exercitiului N, se prezint astfel:
Se mai cunosc urmtoarele:
imobilizrile corporale corespund cldirii ce reprezint sediul social al grupului
(regrupeaz ansamblul serviciilor administrative si comerciale ale grupului si ale
celor trei filiale); o expertiz recent i atribuie o valoare de piat de 16 milioane
u.m.;
imobilizrile financiare cuprind, pe de o parte, valoarea net contabil a
participatiilor n societtile A, B, C si, pe de alt parte, un mprumut de 12
milioane u.m. acordat unui partener comercial al grupului care are unele dificultti
financiare. Dup ultimele informatii, acest partener ar putea ajunge n situatia
ncetrii pltilor.
n privinta filialelor, se mai stie:
A reprezint n bilantul grupului o valoare net contabil de 50 milioane u.m.
Este o societate necotat care are datorii financiare de 18 milioane si care a obtinut
n ultimul exercitiu un rezultat din exploatare de 9 milioane. Societtile cotate ale
aceluiasi sector de activitate prezint actualmente urmtorii multiplii asupra
rezultatelor ultimului exercitiu: 10 pentru rezultatul exploatrii si 15 pentru
rezultatul net;
B este o societate cotat pe piata secundar de 2 ani. Valoarea net contabil n
cadrul grupului, care detine din capitalurile sale o cot de 55%, este de 35
milioane. n urma unor performante deosebite, B prezint la ora actual, pe baza
mediei cursurilor nregistrate pe parcursul ultimei luni bursiere, o capitalizare
bursier de 130 milioane;
C este o societate tnr, n puternic crestere, a crei finantare a fost realizat
deocamdat doar din capitaluri proprii. Rentabilitatea sa nu este mare, dar tinnd
seama de potentialul su, se estimeaz o valoare global apropiat de cifra de afaceri
anual, de 32 milioane pentru ultimul exercitiu. Grupul detine 100% din capitalul
su. Alte informatii: impozit pe profit 40%, impozit pe plusvalorile aferente
activelor pe termen lung 28%.
S se determine valoarea actual a participatiilor n societtile A, B si C.
Rezolvare
Participaii n societatea A: valoarea de pia a acesteia poate fi estimata prin
metode comparative:
- rezultatul exploatrii:
valoarea afacerii sau a entitii (ansamblul capitalurilor) = 10 x 9 = 90 milioane
valoarea aciunilor (valoarea capitalurilor proprii) = valoarea entitii datorii =
=90 18 = 72 milioane
- rezultatul net:
valoarea actiunilor (capitalurilor proprii) = 15 x 5 (rezultatul exploatarii de 9
milioane dupa impozitare cu 40% = 5,4; daca se tine seama de existenta
cheltuielilor cu dobanzile aferente datoriilor se poate rotunji in jos, la 5 milioane)=
75 milioane
Se poate accepta o valoare a participatiilor in societatea A de 75 milioane de unde
rezulta o plusvaloare de 25 milioane (75 valoare de piata 50 valoare neta
contabila).
Participatii in societatea B: valoarea acesteia se stabileste pe baza capitalizarii
bursiere care, tinand seama de partea detinuta de grup, este de 71,5 milioane (130
mil x 55%), rezultand o plusvaloare de aproximativ 37 milioane (71,5 valoare de
piata 35 valoare neta contabila)
Participatii in societatea C: fiind finantata doar din capitaluri proprii, valoarea
societatii C este egala cu valoarea actiunilor (capitalurilor proprii) de 32 milioane,
de unde rezulta o plusvaloare de 7 milioane [32 milioane valoare de piata (110
50-35 ) valoare neta contabila]
Valoarea actuala participatii A B C =
Pentru A:
- Val neta contabila 50
- Profit exploatare 9 milioane
- Coef multiplicare 10 pt profit exploatare si 15 pt rezultat net.
Valoare A = 9 x 10 = 90
Pentru B:
- Val neta contabila 35 (55%)
- Capit bursiera 130
Valoare B = 130 x 0,55 = 71,5
Pentru C:
Val = 32
184. Se reia enuntul de la problema 183 cu urmtoarea cerint: s se calculeze
activul net contabil corectat al grupului Y.
Rezolvare
a)Corectii in vederea determinarii activului net contabil corectat al grupului:
- cheltuieli de constituire: sunt nonvalori i se elimina
- imobilizarea care reprezinta sediul social: plusvaloare de 6 milioane (16 valoaare
de piata 10 valoare contabila)
- imprumut de 12 milioane: partenerul prezinta un risc de faliment ridicat care
conduce la provizionarea integrala a imprumutului (anularea activului de 12
milioane)
- plusvaloare aferenta participatiei in A: 25 milioane
- plusvaloare aferenta participatiei in B: 37 milioane
- plusvaloare aferenta participatiei in C: 7 milioane
b)Determinarea activului net contabil corectat: 109 milioane
ANC (143 - 80) 63
Anularea cheltuielilor de constituire - 1
Provizionarea imprumutului -12
Economie de impozit aferenta cheltuielilor de constituire i imprumutului anulat
[(12+1) x 0,4] 5
Plusvalori pentru imobilizarile corporale 6
Plusvalori pentru participatiile A, B, C 69
Impozit pe plusvalori [(6+69)x 0,28] -21
ANCc = TAc Dc = (4-1) + 16 + [(90+71,5+32)-12]+7 80 = 127,5
185. Societatea A, cotat la burs, prezint caracteristicile financiare urmtoare:
capitaluri proprii 100 milioane u.m.
datorii financiare 200
imobilizri nete 220
nevoie de fond de rulment 80
rezultatul exploatrii 50
Se mai stie c:
rata dobnzii fr risc pe piat 5,7%;
prima de risc mediu pe piata actiunilor 4%;
rata medie a dobnzii la datoriile societtii 7,5%;
cota de impozit 40%;
coeficientul 1,1;
capitalizarea bursier a societtii este actualmente de 225 milioane u.m.;
imobilizrile nete cuprind o participatie minoritar, n sum de 20 milioane, ntr-
o alt societate cotat, a crei valoare de piat (pe baza mediei cursurilor ultimei
luni bursiere) este de 35 milioane u.m.;
investitiile realizate de societate n cursul ultimului exercitiu au fost de 50
milioane si nevoia de fond de rulment a crescut cu 10 milioane. Cheltuielile cu
amortizarea au fost de 45 milioane u.m.
S se determine costul mediu ponderat al capitalului ca si referint a ratei de
actualizare.
Calculul CMPC
- costul capitalurilor proprii = k
j
= k
F
+(k
M
-k
F
)x
j
=0,057 + 0,04 x 1,1 = 10,1%
- costul datoriilor dup impozitare = 0,075 x 0,6 = 4,5%
- CMPC = (225x0,101 + 200x0,045) / 425 = 7,5%
unde 225 reprezint valoarea actual a capitalurilor proprii (capitalizarea bursier a
societii) fa de valoarea contabil de 100; mai relevant este prima sum.
CP = 100
DF = 200
I profit 40%(sau 0,4)
Rfr = 4%
P risc (Rm Rf) = 5%
Beta = 1,3
d = 7%
1. Rentabilitatea capital propriu:
Ri = Rf + B(Rm-Rf) + B(1 Ip)(DF/CP)(Rm-Rf)
Ri = 4% +1,3x5% + 1,3x(1-0,4)x(200/100)x5%=10,5% + 7,8% = 18,3%
2. Costul datoriei = d(1-Ip)
Cd = 7%x(1-0,4) = 4,2%
Rentabilitatea capitalurilor proprii:
In totalul capitalului (CP + DF) ponderea CP este de 33% si a capit imprumutat de
66%, rezulta:
Cmpc = 18,3% x 0,33 + 4,2% x 0,66= 6,03 + 2,77 = 8,8%
186. Un grup de societti prezint urmtoarele situatii financiare pentru ultimul
exercitiu:
Cifra de afaceri 1.000 milioane u.m.
Excedent brut de exploatare 250
Amortizri 50
= Rezultatul exploatrii 200
+ Rezultat financiar 15
+ Rezultat extraordinar 25
Impozit pe profit 85
Amortizare pe plusvalori (specific consolidrilor) 10
= Rezultat net consolidat 115
BILANT
Alte informatii:
investitiile au reprezentat 60 milioane u.m. n cursul ultimului exercitiu:
nevoia de fond de rulment reprezenta 150 milioane u.m. la sfrsitul exercitiului
precedent;
cota de impozit pe profit 40%;
rata de rentabilitate a pietei, fr risc 4%;
prima de risc medie a pietei actiunilor este de 5%;
coeficientul al grupului este de 1,3%;
rata dobnzii la datoriile financiare ale grupului 7%.
Se cere s se calculeze valoarea creat de grup n ultimul exercitiu.
Rezolvare
Se aplic formula valorii economice adugate:
VEA = PO net CMPC * CI = CI * (ROIC - CMPC)
VEA valoarea economic adugat
PO net Profit operaional dup impozitare
CMPC costul mediu ponderat al capitalului
CI capitaluri investite sub forma activelor imobilizate i a nevoii de fond de
rulment
ROIC rentabilitatea capitalurilor investite
CMPC se determina astfel
- costul capitalurilor proprii: k
j
= k
F
+(k
M
-k
F
)x
j
unde kj costul capitalurilor proprii (Ccp)
k
F
rentabilitatea pieteii fara risc
k
M
rentabilitatea pietei (cu risc)
j
coeficientul actiunii j
Ccp = 0,04 + 1,3 x 0,05= 10,5%
- costul datoriilor financiare = 0,07 x (1-0,4)=4,2%
0,105+300/750x
j
=450/750 x 8%= 0,042
Atunci VEA = 200 x 0,6 670 x 0,08 = 66,4
Unde CI reprezinta: imobilizari + nevoia de fond de rulment = 500 + (450 -280) =
670
187. Se reia enuntul de la problema anterioar cu urmtoarea cerint: s se
evalueze afacerea prin comparatii bursiere, stiind c pentru societtile cotate din
acelasi sector de activitate s-au observat multiplii urmtori pentru rezultatele
ultimului exercitiu: PER = 18, multiplul rezultatului din exploatare = 10. 192. Se
reia enuntul de la problema 190 cu urmtoarea cerint: s se evalueze afacerea prin
metoda cash-flow-urilor disponibile, (pentru afacere, entitate) actualizarea
presupunnd c acest cash-flow va creste cu 10% pe an n urmtoarele trei
exercitii, apoi cu 4% pn la infinit.
Rezolvare
1) PER - de obicei PER se aplica rezultatului curent net.
Rezultatul curent net al grupului Z se determina:
Rezultat net 115
+Amortizarea plusvalorii 10
-Rezultat extraordinar 25
+Impozit pe rezultatul extraordinar 10
Rezultat net curent 110
PER 18
Valoare de piata a actiunilor 1980
2) Rezultatul exploatarii (RE)
RE 200
Multiplu observat 10
Valoare de piata a capitalurilor investite (capitaluri proprii i datorii in total) 2000
-Datorii financiare 300
Valoare de piata a actiunilor 1700
Obs: se face distinctie intre valorile aferente capitalurilor proprii (pentru actionari),
respectiv valorile aferente tuturor capitalurilor investite atat de actionari cat i de
creditori (a entitatii). In cazul in care se dorete o valoare a capitalurilor proprii (in
aceasta problema) i se obtine mai intai o valoare a capitalurilor investite, aceasta
se transforma intr-o valoare a capitalurilor proprii prin deducerea datoriilor
financiare.
188. O ntreprindere ofer actionarilor un randament global pe dividende de 3%.
stiind c pentru clasa de risc considerat, piata cere o rentabilitate a capitalurilor
proprii de 10%, trebuie gsit rata de crestere implicit a dividendelor la infinit
care permite asigurarea acestei rentabilitti.
Rezolvare
Modelul Gordon-Shapiro conduce la formula: V = D / (r-g)
unde
- D este primul dividend de primit
- r rata de rentabilitate cu risc
- g rata de cretere la infinit a dividendului global
Formula se poate scrie:V*( r - g ) = D =>
V * r - V * g = D =>
V * r = D + V * g
r = D/V + g = r1 +g
unde
- r1 este randamentul oferit de dividend, in cazul nostru r1 = 3%
Astfel vom obtine: 0,1 = 0,03 + g => g = 7%
189. O ntreprindere a fost introdus la Burs n exercitiul N-1. Ultimul su
dividend de 10 u.m. tocmai s-a pltit. Se asteapt o crestere a dividendului su ntr-
un ritm anual de 8% pn la sfrsitul celui de-al treilea an, apoi de 6% pe an pentru
urmtorii doi ani si apoi o crestere de 4% pn la infinit. S se determine valoarea
de piat a afacerii (actiunii) stiind c rata de rentabilitate asteptat de actionari
pentru capitalurile proprii este de 10%.
Rezolvare
Se utilizeaz modelul Gordon Shapiro n trei secvene crora le corespunde
oanumit rat de cretere a dividendelor.
V = D1/ (1 + r ) + D2/ (1 + r )
2
+ D3/ (1 + r )
3
+ D4/ ( 1 + r)
4
+ D5 / (1 + r )
5
+
+ D6/( (1 + r )
5
* ( r - g ))
V = (10*1,08) / (1+0,1)+ (10*1,08
2
) / (1+0,1)
2
+(10*1,08
3
) /
(1+0,1)
3
+(10*1,08
3
*1,06) / (1+0,1)
4
+(10*1,08
3
*1,06
2
) / (1+0,1)
5
+
+(10*1,08
3
*1,06
2
*1,4) / ((1+0,1)
5
*(0,1-0,04))
V = 199,2
190. Dac pretul actiunii unei ntreprinderi este actualmente 25.000 lei, rata de
crestere anticipat a beneficiilor de 9% si dividendul anticipat la sfrsitul
exercitiului este de 1.500 lei, care este rata de rentabilitate sperat a titlului?
Rezolvare
Se aplic formula lui Gordon Shapiro:
V=D/(g-r)
unde:
D=dividendul anticipat
g= rata de crestere anticipata a beneficiilor
r= rata de rentabilitate
V= pretul actiunii
D = V * (r-g)
V * r - V * g = D
r = D /V + g
r = 1.500 / 25.000 + 0.09
r = 15%
191. O ntreprindere prezint caracteristicile urmtoare:
capitaluri investite de actionari si creditori: 1.000 milioane u.m.;
rentabilitate minim cerut de la capitalurile investite pe piat: 7,5%;
rentabilitate asteptat (previzional) a capitalurilor investite n afacere: 10%.
S se calculeze goodwill-ul ntreprinderii pe baza impozitelor: superprofitul va fi
constant pe o durat nedeterminat de timp.
Rezolvare
Intreprinderea va degaja un superprofit perpetuu de 2,5% corespunzator
surplusului de rentabilitate obtinut in raport cu rentabilitatea ceruta de piata (10
7,5 = 2,5). In aceste conditii, se determina o rentabilitate constanta de 10%, adica
100 milioane UM pe an corespunzatoare unei valori de piata de:
100 / 7,5% = 1333 mil UM
Atunci goodwill-ul poate fi estimat la 1333 1000 = 333 mil UM
O alta varianta de rezolvare, potrivit formulei clasice de capitalizare a
superprofitului:
superprofitul Sp se determina: 1000 x 10% - 1000 x 7,5% = 25,
iar Sp capitalizat este 25 / 7,5% = 333 milioane UM
192. O ntreprindere prezint caracteristicile urmtoare:
capitaluri investite de actionari si creditori: 1.000 milioane u.m.;
rentabilitate minim cerut de la capitalurile investite pe piat: 7,5%;
rentabilitate asteptat (previzional) a capitalurilor investite n afacere: 10%.
S se calculeze goodwill-ul ntreprinderii pe baza ipotezelor: superprofitul va
creste cu o rat anual constant de 5% pe un orizont de prognoz de 10 ani.
Rezolvare
Superprofitul va fi degajat doar in urmatorii 10 ani i se va majora anual cu 5%:
Superprofitul este de 25 milioane i va crete cu 5% pe an. Se va aplica formula
actualizarii pe un orizont finit de timp (10 ani) a unei valori aflate intr-o cretere
geometrica.
sau
GW = 210 milioane UM
193. Conducerea unei ntreprinderi doreste s lege primele acordate agentilor
comerciali pentru depsirea obiectivelor care le-au fost fixate de crearea de valoare
pentru ntreprindere. A fost studiat ipoteza urmtoare:
cresterea cifrei de afaceri cu mai mult de 5% fat de obiective.
Se mai cunosc urmtoarele:
marja profitului din exploatare (operational) nainte de impozit: 20% (PO/CA);
CMPC: 7%;
CA medie realizat de un agent comercial: 10 milioane u.m.;
Cota de impozit pe profit 40%.
Care este cresterea valorii economice adugate n ipoteza de mai sus?
Rezolvare
Se aplica formula de determinare a VEA
VEA = POnet CMPC XCI = CI x (ROIC - CMPC)
In acest caz creterea VEA este legata de o majorare a cifrei de afaceri cu
mai mult de 5% fata de obiective i se poate calcula astfel:
POnet = 20% x 10 x (1-0,4) = 1,2 milioane UM
VEA = POnet = 5% x 1,,2 mil = 60000UM
194. Conducerea unei ntreprinderi doreste s lege primele acordate agentilor
comerciali pentru depsirea obiectivelor care le-au fost fixate de crearea de valoare
pentru ntreprindere. A fost studiat ipoteza urmtoare:
reducerea cu 15 zile de stoc mediu (raportat la cifra de afaceri).
Se mai cunosc urmtoarele:
marja profitului din exploatare (operational) nainte de impozit: 20% (PO/CA);
CMPC: 7%;
CA medie realizat de un agent comercial: 10 milioane u.m.;
Cota de impozit pe profit: 40%.
Care este cresterea valorii economice adugate n ipoteza de mai sus?
Rezolvare
Metode de evaluare bazate pe goodwill
Se aplic formula valorii economice adugate:
VEA = PO net CMPC * CI = CI * (ROIC - CMPC)
VEA valoarea economic adugat
PO net Profit operaional dup impozitare
CMPC costul mediu ponderat al capitalului
CI capitaluri investite sub forma activelor imobilizate i a nevoii de fond de
rulment
ROIC rata de rentabilitate a capitalurilor investite
POnet = 20% x 10 x (1-0,4) = 1,2 milioane UM
In acest caz, reducerea stocurilor corespunde unei diminuri a capitalurilor
investite (CI) de intreprindere in exploatare.
Stocurile si celelalte componente ale NFR se exprim in zile de cifr de
afaceri prin formulele duratelor de rotaie:
Stoc mediu sau final / CAFTVA x 360 si apoi, prin cunoaterea CA previzionate,
in valori absolute.
Economia i deci suplimentul de VEA care rezult se poate calcula astfel:
D VEA = CMPC x D CI = CMPC x D Stocuri (fie 15 zile de CA) = 7% x 15 x 10
mil/360 = 29200 UM
195. O ntreprindere prezint urmtoarele conturi previzionale:
Cifra de afaceri 100 milioane u.m.
Rezultatul exploatrii 150
Rezultatul financiar 9
Rezultatul extraordinar 20
Impozit pe profit 71,6
Rezultat net consolidat 107,4
Rezultat aferent participatiilor minoritare (11)
Rezultat net partea grupului 96,4
Informatiile cu privire la societtile cotate din acelasi sector de activitate conduc la
urmtorul multiplu aplicat rezultatului asteptat pentru exercitiul N+1: PER = 21.
Impozit pe profit: 40%.
S se determine valoarea ntreprinderii, partea apartinnd grupului prin metode
comparative.
Rezolvare
Se aplic PER rezultatului net curent ateptat pentru N+1
Rezultat net partea grupului 96,4 - Rezultat extraordinar -20 + Economie de
impozit pentru rezultatul extraordinar 8 (20 x 0,4)
Rezultat net curent partea grupului 84,4 ;
Valoarea de pia a aciunilor 1772 (84,4 x 21)
196. O ntreprindere prezint urmtoarele conturi previzionale:
Cifra de afaceri 100 milioane u.m.
Rezultatul exploatrii 150
Rezultatul financiar 9
Rezultatul extraordinar 20
Impozit pe profit 71,6
Rezultat net consolidat 107,4
Rezultat aferent participatiilor minoritar (11)
Rezultat net partea grupului 96,4
Informatiile cu privire la societtile cotate din acelasi sector de activitate conduc la
urmtorul multiplu aplicat rezultatului asteptat pentru exercitiul N+1: multiplul
pentru rezultatul exploatrii = 13.
Impozit pe profit: 40%.
S se determine valoarea ntreprinderii, partea apartinnd grupului, prin metode
comparative.
Rezolvare
Se utilizeaz multiplul rezultatului exploatrii.
Valoarea de pia a tuturor aciunilor = 150 x 13 = 1950
Valoarea de pia a aciunilor deinute de grup = 1950 x 90% = 1755
Obs. - ponderea participatiilor minoritare este de : 11 / 107,4 10%
197. S se determine activul net contabil corectat pe baza urmtoarelor informatii:
capital social: 10.000 u.m.;
rezerve: 3.000;
rezultat reportat: 5.000;
cheltuieli de constituire: 2.000;
cheltuieli de cercetare: 10.000, din care 4.000 destinate crerii unui produs pentru
nlocuirea altuia care va iesi de
pe piat anul urmtor;
cheltuieli n avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1.000.
Rezolvare
ANC = Capitaluri proprii Diferente din evaluare = (10.000 + 3.000 + 5.000) -
(2.000 +
6.000 +1.000) = 9.000
Sau
Activul net contabil corectat se determin, in ipoteza continuitii activitii, dup
formula:
Activ net contabil corectat (ANCC) = ANC Corecii active Corecii datorii
Unii evaluatori prefer in locul metodei aditive pe cea substractiv care se scrie:
Activ net contabil corectat (ANCC) =Active corectate Datorii corectate
Indiferent de varianta de calcul aleas, in stabilirea activului net contabil corectat
trebuie parcurse dou etape: coreciile activelor i coreciile datoriilor.
Pentru a fi incorporate in valoarea patrimonial Activ net contabil corectat,
imobilizrile necorporale identificabile distinct sunt corectate astfel:
a) cele considerate nonvalori se elimin (cheltuieli de constituire, cheltuieli de
cercetaredezvoltare)
b) cele care prezint valoare pentru afacere sunt pstrate, dup stabilirea valorii lor
de pia sau a altei valori curente (valoare de utilizare), aplicandu-se metode
specifice (comparaii de pia, metode de randament, metode bazate pe costul de
inlocuire).
Metode de evaluare specific:
Cheltuieli de cercetare dezvoltare (proiecte de cercetare) considerate a avea
valoare economic
metoda bazat pe costul de nlocuire - const in actualizarea (prin aplicarea unui
coeficient de reevaluare ales de evaluator) cheltuielilor de cercetare-dezvoltare
activate in bilan i imputabile unui proiect de acest fel.
ANC = Total active Total datorii
ANC = Capitaluri proprii diferente din reevaluare
Metoda aditiv:
Capital propriu 13.000
capital social: 10.000
rezerve: 3.000
rezultat reportat: 5.000
cheltuieli de constituire: 2.000
ANC = 13.000 + 5000 2000 = 16.000
Activele considerate non-valori nu sunt luate in considerare. Aici putem include:
cheltuieli de cercetare-dezvoltare cu ansa scazuta de a avea inovaia ca i
finalitate, cheltuieli de consituire, brevete, licene, marci.
Plaile anticipate nu se includ in evaluare.
cheltuieli de cercetare: 10.000, din care 4.000 destinate crearii unui produs pentru
inlocuirea altuia care va iesi de pe piata anul urmator;
- cheltuieli in avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1.000.
ANCC = 16.000 4.000 - 1.000 = 11.000
Cap proprii 18.000
Capital social 10.000
rezerve 3.000
rezultat rep. 5.000
Ch considerate nonvalori 7.000
ch de constit 2.000
ch de cercet 4.000
Ch in avans 1.000
ANCC = 18.000 7.000 = 11.000
198. Care este valoarea care se stabileste pentru activele considerate n afara
exploatrii?
Valoarea care se stabileste pentru activele considerate in afara exploatarii,
este valoarea venala, adica suma trezoreriei ce se va degaja la cesiunea lor.
199. Care ar fi motivele pentru care actionarii ar accepta un pret de vnzare negativ
pentru o ntreprindere redresabil (n locul optiunii falimentului)?
Motivele pentru care actionarii ar accepta un prt de vanzare negativ pentru o
intreprindere redresabila (in locul falimentului )
Redresarea presupune infuzie de capital, iar in conditiile in care actionarii nu
dispun de capital prefera vanzarea la un prt sub val justa totusi negociat decat
falimentul, caz in are loc vanzarea activelor si plata creditorilor intr-po anumita
ordine, actiunarii ramanand cei din urma pe lista.
200. Care dintre principiile contabile aplicabile la ora actual n Romnia nu pot fi
acceptate n totalitate, n cazul evalurii economice, fiind necesare corectii ale
bilantului elaborat pe baza acestora?
In evaluare nu sunt acceptate principiile contabile in totalitate urmand a se face
corectii pe bilantul contabil:
Principiul independentei exercittiilor
Principiul necompensarii
Principiul intangibilitatii bilantului de deschidere
201. Care dintre urmtoarele puncte nu se ncadreaz n analiza SWOT aplicabil
functiei juridice, n vederea stabilirii diagnosticului partial: relatiile comerciale cu
furnizorii traditionali, promovarea produselor ntreprinderii, existenta
Regulamentului de ordine interioar, posibilitti de mbunttire a cilor de acces
si a utilittilor?
In analiza SWOT aplicabila functiei juridice nu se incadreaza urmatoarele
puncte:
- relatiile comerciale cu furmizarii traditionali
- promovarea prod intrepr
- posibilit de imbunatatire a cailor de acces si utilitatilor
202. Care dintre verificrile urmtoare vi se par relevante pentru stabilirea
diagnosticului resursei umane: locul de munc anterior angajrii n ntreprinderea
evaluat, dependent managerilor de bnci sau actionarii majoritari, structura si
numrul sindicalistilor, calificarea medie a personalului de executie?
Verificarile relevante pentru diagnosticul resurselor umane
- locul de munca anterior
- structura si nr, sindicalistilor
- calificarea medie a pers de executie
203. Cum poate fi definit superprofitul aferent ntreprinderii?
Superprofitul reprezinta profitul suplimentare asigurat de o intreprindere pentru
capitalurile investite in activele sale fata de un plasament, de o marime egala,
remunerate la rata medie a pietei.
Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii
(profitul intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara
a unui capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANCxi, i= rata neutra de capitalizare
204. Care este inversul ratei de capitalizare aplicabile unor beneficii constante sau
care cresc cu o rat constant pe o perioad nedeterminat (infinit) de timp?
Inversul ratei de capitalizare aplicabile unor beneficii constante sau care
cresc cu o rata constanta pe o perioada nedeterminata (infinita) in timp este:
c)rata de plasament aferenta PER se detremina ca raport intre 1/PER si
semnifica durata de recuparare a investitiei V= CBxPER
PER= Cursul bursier al unei actiuni
dividend platit+profit nerepartiza
261. Prezentati caracteristicile afacerilor redresabile.
262. Prezentati caracteristicile generale ale unui cash-flow.
263. Expuneti elementele de compunere ale costului de nlocuire net valoare sau
procedur de evaluare a activelor.
264. Prezentati componentele ratei de actualizare atunci cnd e nteleas ca si rat
de rentabilitate a investitiilor alternative.
265. Enumerati patru elemente intangibile care pot fi evaluate distinct.
266. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului juridic:
contractele de munc individuale si colective;
relatiile cu furnizorii traditionali;
controlul productiei ca si existent si organizare.
267. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului comercial:
ritmicitatea aprovizionrilor;
oferta ntreprinderii comparativ cu sectorul ei de activitate;
productivitatea muncii.
268. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului tehnic:
principalele surse de venit ale ntreprinderii ca evolutie trecut si viitoare;
organizarea general a productiei;
existenta unui regulament de organizare si functionare.
269. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului resursei umane:
respectarea principiului de protejare a patrimoniului;
starea cilor de acces si a utilittilor pentru productie;
atributiile, competentele si instructiunile emise de cadrele de conducere.
270. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului financiar:
nivelul activittii si al rezultatului;
echilibrul financiar;
gradul de utilizare a capacittii de productie.
271. Dati exemple de valori patrimoniale clasificate, dup criteriul resurselor
investite n afacere, n categoria valorii capitalurilor proprii (valori matematice,
nete).
272. Dati exemple de valori patrimoniale clasificate, dup criteriul resurselor
investite n afacere, n categoria valorii ansamblului resurselor investite (valori ale
entittii, valori functionale).
273. Prezentati formula de calcul a PER (Price Earnings Ratio), indicator bursier si
coeficient multiplicator n cadrul metodelor de randament.
Semnificatia PER Price Earnings Ratio este:
- indicator bursier reprez raportul dintre cursul bursier (C) si profitul net pe actiune
(PNA)
PER =C/PNA
sau,
PER = Capitalizarea bursiera/profit net total
PER= Cursul bursier al unei actiuni
dividend platit+profit nerepartizat
PER ca indicator bursier prezinta anumite valori standard in functie de tipul de
activitate si nivelul de risc al intreprinderii.
- coeficient multiplicator
Pe baza unui PER de referinta, cunoscand profitul previzionat se poate estima
valoarea intreprinderii
V = PER x profit net din anul t
(capacitatea beneficiara)
V = PERxprofitxcoef de riscxcoef de lichiditate
274. Prezentati formula de calcul a costului de nlocuire net procedur de
evaluare sau valoare atribuit activelor atunci cnd se determin Activul net
contabil corectat sau valori juste destinate nregistrrilor contabile.
275. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a creantelor clienti
exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea diagnosticului
financiar.
276. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a datoriilor
furnizori exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea
diagnosticului financiar.
277. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a stocurilor
exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea diagnosticului
financiar.
278. Precizati prin ce se caracterizeaz pozitia de consultant a evaluatorului.
279. Indicati formula de calcul a trezoreriei nete indicator de
echilibru financiar, specific bilantului functional.
280. Marcati afirmatiile care se potrivesc evalurii administrative (reevalurile
obligatorii din anii 1990, 1992 si 1994):
uzura luat n calcule este cea scriptic (din contabilitate) si nu real (tehnic);
metoda de stabilire a valorii administrative este unic (indicial);
indicii aplicati au tinut seama de inflatie, de curs valutar si de alti factori de
natur economic.
281. Prezentati formula de calcul a valorii lichidative, un activ net determinat n
cazul lichidrii benevole (progresive, nejudiciare) a ntreprinderii.
282. Dati exemple privind corectiile care pot fi aplicate activelor curente n
vederea determinrii Activului net contabil corectat.
283. Indicati cteva corectii aplicate rezultatului contabil pentru a-l transforma n
capacitate beneficiar (metode de randament).
Raspuns
1. amortismentele; 2. salariile i cheltuieli asimilate ; 3. legate de profit /pierderi cu
caracter excesiv ; 4. complementaritile de activitate intre doua sau mai multe
intreprinderi.
284. Prezentati semnificatia superprofitului punct de plecare n dimensionarea
goodwill-ului.
Superprofitul reprezinta profitul suplimentar asigurat de o intreprindere pentru
capitalurile investite in activele sale fata de un plasament, de o marime egala,
remunerate la rata medie a pietei.
Sau
Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii (profitul
intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara a unui
capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANCxi, i= rata neutra de capitalizare
Goodwill-ul este diferena dintre preul pltit de cumprtor i activul net
contabil corijat
GWcontabil= pre de achiziie ANC
Superprofitul va exista daca rentabilitatea generata de intreprindere este
superioara celei care s-ar obine plasand pe piata un capital echivalent cu activul
net corijat (ANC)
Sp= CB-ANC x i Sp=superprofit
CB=capacitate beneficiara
ANC=activul net corijat
i = rata de capitalizare
Capitalizand pe cativa ani(n) acest superprofit, se obine valoarea goodwill-ului
GW = n x (CB-ANC x i)
285. Prezentati semnificatia badwill-ului aferent unei ntreprinderi.
286. Dati cteva exemple privind cauzele intrrii unei ntreprinderi n stare de
dificultate.
287. Indicati formula de calcul a profitabilittii economice, ca indicator specific
diagnosticului financiar.
288. Prezentati formula de calcul a valorii substantiale brute valoare patrimonial
a ntreprinderii.
VB = VM + NC EV,
VM = valoarea bunurilor materiale;
NC = active date in locaie
EV = active nenecesare, uzate
Valoarea substanial brut se refer la activitatea de baz i se folosete la
metodele de randament.
Valoarea substanial brut (VSB) reprezint totalitatea mijloacelor
corporale ale intreprinderii angajate i organizate pentru a realiza obiectul su de
activitate, fr a ine cont de modul de finanare a acestora.
Evaluarea se face in 2 etape :
- evaluarea elemenetelor corporale
- evaluarea elementelor necorporale.
289. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului comercial:
actiunile juridice n curs pentru litigii cu caracter comercial;
actele de proprietate asupra bunurilor ntreprinderii;
actele de nchiriere asupra bunurilor utilizate de ntreprindere.
290. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului resursei umane:
dac au depus garantiile legale;
dac au studii superioare de specialitate;
dac sunt si actionari ai societtii analizate;
dac au un stil de conducere descentralizat sau centralizat.