Categoria IV Evaluarea ntreprinderilor

1. Evaluarea economic si financiar a unei ntreprinderi se face pe baza:

a) bilantului contabil;
b) bilantului economic;
c) bilantului resurselor si destinatiilor acestora.

Raspuns b)

2. Care din urmtoarele categorii de factori fac necesar pozitionarea sistematic a

ntreprinderii pe piat:
a) factori legati de existenta preturilor libere;
b) inflatia;
c) politicile de restructurare.

Raspuns a)

3. Cum se reevalueaz stocurile de materii prime din ntreprinderea supus

evalurii, pe baz de expertiz si diagnostic:
a) aplicnd una din metodele FIFO sau LIFO;
b) n functie de raportul de schimb leu/dolar;
c) la preturile zilei sau, dac intrrile sunt mai rare, la media preturilor de achizitie
din cea mai recent perioad.

Raspuns c)

4. Ce relatie exist ntre rata de actualizare si riscul de tar:

a) cu ct riscul de tar e mai mare, cu att rata de actualizare e mai mare;
b) corectarea tuturor distorsiunilor dintre valoarea contabil si valoarea economic
a bunurilor;
c) corectarea valorii contabile cu inflatia si cu influentele din modificarea
raportului de schimb leu/dolar.
b) cu ct riscul de tar e mai mic, cu att rata de actualizare e mai mare;
c) cu ct riscul de tar e mai mare, cu att rata de actualizare e mai mic.

Raspuns a)

5. Ce relatie exist ntre valoarea ntreprinderii si rata de actualizare:

a) direct proportional;
b) invers proportional;
c) depinde de numrul si mrimea riscurilor.
Raspuns b)

6. Estimarea de ctre experti a unor rate de actualizare diferite poate avea ca

explicatie:
a) o perceptie diferit despre riscuri;
b) nivel diferit de informare si documentare;
c) nu este posibil o astfel de situatie.

Raspuns a)

7. Insuficienta de amortizare a imobilizrilor dintr-o ntreprindere (amortizarea

scriptic este inferioar amortizrii tehnicoeconomice) influenteaz artificial
valoarea patrimoniului ntreprinderii n sensul:
a) micsorrii;
b) majorrii;
c) nu are nicio influent.

Raspuns b)

8. Cnd se doreste determinarea valorii actuale a bunurilor dintr-o ntreprindere, se

urmreste:
a) actualizarea valorii bunurilor la inflatie;
b) corectarea tuturor distorsiunilor dintre valoarea contabil si valoarea economic
a bunurilor;
c) corectarea valorii contabile cu inflatia si cu influentele din modificarea
raportului de schimb leu/dolar.

Raspuns b)

9. Evaluarea economic si financiar a unei ntreprinderi poate fi efectuat:

a) numai cnd e prevzut prin acte normative;
b) sistematic, pentru o bun gestiune a afacerii;
c) dac normele contabile permit aceasta.

Raspuns b)

10. Atunci cnd se determin fluxul de trezorerie, n vederea evalurii unei

ntreprinderi, profitul net se corecteaz cu:
a) cheltuielile nedeductibile, necesarul de fond de rulment si investitia de
mentinere;
b) amortismentele, variatia necesarului de fond de rulment si investitia de
mentinere;
c) investitia de mentinere, amortismentele si necesarul de fond de rulment.

Raspuns b)

11. Cresterea necesarului de fond de rulment (NFR) influenteaz valoarea

ntreprinderii, n sensul:
a) reducerii, deoarece se reduce fluxul de trezorerie;
b) reducerii, deoarece creste fluxul de trezorerie;
c) cresterii, deoarece creste necesarul de resurse.

Raspuns a)

12. Care este valoarea patrimonial de baz a unei ntreprinderi care prezint
urmtorul bilant economic: imobilizri 60.000; capital social 70.000; obligatii
640.000; creante 400.000; stocuri 300.000; diferente din reevaluare 50.000; profit
10.000; rezerve 10.000; disponibilitti 20.000:
a) 140.000;
b) 150.000;
c) 780.000.

Raspuns a)

13. Cte variante teoretice sunt pentru determinarea capacittii beneficiare a unei
ntreprinderi n ce priveste perioada de referint:
a) 2;
b) 3;
c) 4.

Raspuns c)

14. Evalurile pot fi:

a) evaluri contabile, evaluri administrative si evaluri bazate pe expertiz si
diagnostic;
b) evaluri contabile si evaluri economice;
c) evaluri pe baz de acte normative.

Raspuns a)
15. Obiectivul evalurii economice si financiare l reprezint:
a) determinarea valorii patrimoniale si a valorii prin rentabilitate a ntreprinderilor;
b) determinarea valorii de piat a bunurilor si ntreprinderilor;
c) reevaluarea bunurilor din ntreprindere, n vederea aducerii la inflatie.

Raspuns b)

16. Care este diferenta dintre uzura scriptic si uzura fizic a unei cldiri:
a) nu este nicio diferent;
b) uzura scriptic este durata de recuperare a investitiei, iar cea fizic este durata de
viat;
c) apreciere economic a vietii unei cldiri.

Raspuns b)

17. La ce se foloseste reevaluarea mijloacelor fixe:

a) s schimbe valorile mijloacelor fixe din bilantul contabil;
b) s reactualizeze valoarea patrimonial pentru privatizare, asociere etc.;
c) s stabileasc valorile reale de impozitare.

Raspuns b)

18. Care sunt metodele de piat de evaluare a terenurilor folosind chiria si

informatiile de tranzactionare:
a) metoda rentei de baz si a capitalizrii rentei de baz;
b) metoda comparatiei directe;
c) doar metoda rentei de baz.

Raspuns a)

19. Capacitatea beneficiar se refer la:

a) beneficiul realizat n trecut;
b) un beneficiu viitor;
c) beneficiul realizat de ntreprindere la data analizei.

Raspuns b)

20. Activul net corectat prin metoda aditiv se determin dup formula:
a) capitaluri permanente +/ diferentele din reevaluare;
b) capitaluri proprii +/ diferentele din reevaluare;
c) activul reevaluat corijat +/ total datorii.

Raspuns b)

21. Activul net corectat, prin metoda substractiv, se determin dup formula:
a) capitaluri proprii +/ diferentele din reevaluare;
b) activul reevaluat corijat total datorii;
c) activul reevaluat corijat obligatiile financiare.

Raspuns b)

22. Care dintre urmtoarele elemente pot constitui niveluri ale ratei de capitalizare?
a) dobnda la mprumutul de stat;
b) rata de remunerare a activelor fixe;
c) dobnda bancar.

Raspuns a)

23. Rata de actualizare este:

a) un element al pietei financiare;
b) un element al pietei de bunuri si servicii;
c) dobnda la mprumutul de stat.

Raspuns a)

24. Care este valoarea patrimonial de baz a unei ntreprinderi sau a unui activ:
a) activul net contabil;
b) activul net corijat (corectat);
c) activul net reevaluat.

Raspuns b)

25. Sinteza diagnosticelor functiilor ntreprinderilor reprezint:

a) o metod de cunoastere a rentabilittii;
b) o modalitate de determinare a profitului net;
c) o centralizare a concluziilor privind diagnosticele functiilor ntreprinderii la un
moment dat.

Raspuns c)
26. Diagnosticul functiei organizrii, conducerii si gestionrii personalului
urmreste examinarea:
a) structurii ntreprinderii;
b) absenteismului;
c) resurselor umane ale ntreprinderii.

Raspuns a)

27. Obiectivul diagnosticului functiei organizrii, conducerii si gestionrii

personalului are drept scop:
a) ncadrarea ntreprinderii (mic, mijlocie, mare);
b) analiza structurii umane si a capacittii sale de a contribui la realizarea
obiectivelor si functiilor ntreprinderii;
c) stabilirea calittii conducerii si a salariatilor ntreprinderii.

Raspuns b)

28. Obiectivul diagnosticului organizrii, conducerii si gestionrii personalului are

drept scop:
a) ncadrarea ntreprinderii (mic, mijlocie, mare);
b) analiza structurii umane si a capacittii sale de a-si da concursul la realizarea
activittilor ntreprinderii;
c) stabilirea organigramei ntreprinderii.

Raspuns b)

29. Obiectivul diagnosticului tehnic, tehnologic si de exploatare, n cadrul evalurii

ntreprinderii, are drept scop:
a) stabilirea gradului de uzur si a valorii mijloacelor fixe;
b) necesitatea de restructurare a ntreprinderii;
c) aprecierea n ce msur mijloacele de productie material rspund nevoilor
actuale sau viitoare ale ntreprinderii sau ale achizitorului (cumprtorului) ei
potential.

Raspuns c)

30. Diagnosticul functiei comerciale se afl n relatie de interdependent cu

diagnosticul:
a) functiei de organizare, conducere si gestionare a personalului;
b) functiei de exploatare;
c) tuturor functiilor ntreprinderii.

Raspuns c)

31. Diagnosticul comercial urmreste determinarea:

a) raporturilor dintre ntreprindere si mediul su exterior socialeconomic;
b) pietei si a locului ocupat de ntreprindere pe aceast piat;
c) nivelul calitativ al produselor si serviciilor sau al lucrrilor executate de
ntreprindere.

Raspuns b)

32. Goodwill-ul reprezint:

a) fondul comercial al ntreprinderii;
b) un plus de valoare recunoscut ntreprinderii cu ocazia unei transmiteri care are
ca surs elementele intangibile ale acesteia;
c) un plus de valoare nregistrat n bilant care corespunde fondului comercial al
ntreprinderii.

Raspuns b)

33. Evaluarea economic si financiar a ntreprinderii se face pe baza:

a) unui act normativ;
b) unei expertize si diagnostic;
c) bilantului contabil al ntreprinderii.

Raspuns b)

34. Elementele de calcul pentru a evalua o ntreprindere prin rentabilitate sunt:

a) profitul din bilant, rata de actualizare si perioada de referint;
b) capacitatea beneficiar, rata de actualizare si perioada de referint;
c) capacitatea beneficiar, rata inflatiei, rata de actualizare si perioada de referint.

Raspuns b)

35. Goodwill-ul unei ntreprinderi se gseste nregistrat n bilantul ntreprinderii la

nchiderea exercitiului:
a) da;
b) nu;
c) da, ca fond comercial.
Raspuns b)

36. Elementele intangibile influenteaz valoarea ntreprinderii:

a) patrimonial;
b) prin rentabilitate;
c) nu influenteaz.

Raspuns b)

37. Bilantul contabil serveste ca baz de date pentru stabilirea:

a) activului net contabil;
b) rezultatului net contabil;
c) conturilor de regularizare.

Raspuns a sau b

38. Modalitatea de prezentare a conturilor de venituri si cheltuieli n contul de

profit si pierdere se face:
a) dup regulile de deductibilitate fiscal;
b) dup natura veniturilor si cheltuielilor;
c) dup principiul necompensrii veniturilor cu cheltuielile.

Raspuns a)

39. Modalitatea de prezentare a posturilor contabile n bilantul contabil se face:

a) n ordinea crescnd a simbolurilor conturilor;
b) n sume nete att n activ, ct si n pasiv;
c) n ordinea fluxurilor economice.

Raspuns b)

40. Diagnosticul functiei contabile are ca obiectiv:

a) stabilirea corect a nregistrrilor contabile;
b) aprecierea fiabilittii conturilor anuale;
c) determinarea profitului brut.

Raspuns b)
41. Analiza structurii salariatilor pe niveluri de pregtire, sexe si vechime n
ntreprindere relev anomalii n ceea ce priveste:
a) nivelul corespunztor de pregtire a personalului;
b) ocuparea functiilor de conducere de ctre personalul feminin;
c) nivelul corespunztor de pregtire a sefilor de compartimente.

Raspuns b)

42. Separarea bunurilor din ntreprinderea supus evalurii se face n functie de:
a) prevederile legale;
b) gradul de utilizare a acestora;
c) utilitatea exprimat si msurat prin gradul de participare la realizarea
profiturilor.

Raspuns b)

43. Tehnicile pentru realizarea actualizrii sunt:

a) capitalizarea si actualizarea propriu-zis;
b) factorul timp si fructificarea;
c) rata de actualizare sau de capitalizare.

Raspuns a)

44. Care din urmtoarele ajustri aduse profitului din bilant, n vederea
determinrii capacittii beneficiare a ntreprinderii, este inexact:
a) corectii legate de politica de amortizare a ntreprinderii;
b) corectii legate de politica de salarizare a ntreprinderii;
c) corectii legate de politica de comercializare a ntreprinderii.

Raspuns c)

45. n ce const ajustarea profitului din bilant n functie de politica de amortizare a

ntreprinderii:
a) nlturarea excesului sau insuficientei de amortizare;
b) calculul amortizrii n functie de metoda liniar, indifferent de metoda folosit
de ntreprindere;
c) evitarea metodei de amortizare accelerat.

Raspuns a)
46. Urmtorii factori trebuie avuti n vedere, atunci cnd se reevalueaz bunurile
dintr-o ntreprindere, unul din ei fiind eronat:
a) evolutia preturilor;
b) raportul de schimb leu/dolar;
c) modul de contabilizare a costurilor.

Raspuns c)

47. Care este valoarea activului net corijat al unei ntreprinderi care, dup
reevaluarea bunurilor, prezint urmtoarea situatie patrimonial: capital social
3.000.000; imobilizri 8.000.000; stocuri 20.000.000; creante 15.000.000; rezerve
500.000; profit 1.000.000; diferente din reevaluare 14.000.000; disponibilitti
500.000; obligatii nefinanciare 25.000.000; instalatii luate cu chirie 10.000.000:
a) 43.500.000;
b) 18.500.000;
c) 28.500.000.

Raspuns b)

48. Care este valoarea substantial brut a unei ntreprinderi care, dup reevaluarea
bunurilor, prezint urmtoarea situatie patrimonial: capital social 3.000.000;
imobilizri 8.000.000; stocuri 20.000.000; creante 15.000.000; rezerve 500.000;
profit 1.000.000; diferente din reevaluare 14.000.000; disponibilitti 500.000;
obligatii nefinanciare 25.000.000; instalatii luate cu chirie 10.000.000:
a) 53.500.000;
b) 28.500.000;
c) 18.500.000.

Raspuns a)

49. Metoda de evaluare la termen este recomandabil s fie folosit n cazul:

a) ntreprinderilor aflate n dificultate;
b) ntreprinderilor aflate n dificultate, neredresabile;
c) ntreprinderilor aflate n dificultate, redresabile.

Raspuns c)

50. Dac se poate determina valoarea patrimonial a unei ntreprinderi, care este
aceasta, dispunnd de urmtoarele informatii: capital social 3.000.000; rezerve
10.000.000; alte fonduri proprii 15.000.000; imobilizri necorporale (cheltuieli de
nfiintare) 5.000.000:
a) da, 23.000.000;
b) da, 33.000.000;
c) nu.

Raspuns a)

51. O instalatie dat cu chirie influenteaz valoarea patrimonial de baz a unei

ntreprinderi?
a) da;
b) nu;
c) da, deoarece se amortizeaz altfel.

Raspuns b)

52. n evaluarea unei ntreprinderi prin rentabilitate, profitul din bilantul contabil
constituie:
a) un element de calcul al valorii ntreprinderii;
b) punct de pornire n determinarea capacittii beneficiare a ntreprinderii;
c) un profit economic la care, prin aplicarea unui multiplicator (coeficient), se
obtine valoarea ntreprinderii.

Raspuns b)

53. Care din urmtoarele afirmatii este inexact:

a) cresterea ratei de actualizare micsoreaz valoarea ntreprinderii;
b) cresterea riscurilor legate de politica economic, vamal, fiscal, contabil
micsoreaz valoarea ntreprinderii;
c) cresterea riscurilor legate de politica economic, vamal, fiscal contabil
micsoreaz rata de actualizare si, ca atare, micsoreaz valoarea ntreprinderii.

Raspuns c)

54. Metodele combinate de evaluare abordeaz:

a) att activul, ct si pasivul din bilant;
b) att patrimoniul, ct si rentabilitatea;
c) att resursele, ct si destinatia acestora.

Raspuns b)
55. Ce semnificatie are relatia ANC . i n evaluarea elementelor intangibile ale unei
ntreprinderi n care: ANC = activul net corijat (valoarea patrimonial a
ntreprinderii); i = rata de capitalizare:
a) prag de semnificatie n cadrul diagnosticului;
b) prag de rentabilitate al ntreprinderii;
c) goodwill-ul ntreprinderii.

Raspuns b)

56. Alegerea metodelor de evaluare utilizate are la baz criteriul principal:

a) recomandat de bibliografia consultat;
b) rationamentul profesional al evaluatorului;
c) tipul de ntreprindere de evaluat.

Raspuns b)

57. Evaluarea ntreprinderii necesit aplicarea:

a) a trei sau mai multe metode;
b) cel putin a dou metode;
c) metodelor care dau rezultate apropiate.

Raspuns b)

58. Evaluatorul, n procesul de evaluare, estimeaz:

a) costul;
b) valoarea;
c) toate cele de mai sus.

Raspuns b)

59. Utilizarea unei metode de evaluare depinde de:

a) conditiile concrete de evaluare;
b) constatrile din diagnosticul de evaluare;
c) dorinta beneficiarului evalurii.

Raspuns b)

60. Pretul pietii pentru bunurile care au utilitate pentru ntreprindere este egal cu:
a) valoarea de intrare, mai putin deprecierea;
b) pretul de cumprare a unui bun similar sau cu caracteristici similare, mai putin
deprecierea;
c) pretul de vnzare existent n cataloagele furnizorilor.

Raspuns b)

61. Utilitatea bunului n ntreprindere se determin n functie de:

a) gradul de participare la realizarea profiturilor;
b) parametrii tehnici de eficient;
c) gradul de uzur.

Raspuns a)

62. Valoarea de lichidare a unui bun este egal cu:

a) valoarea de origine, mai putin uzura;
b) pretul de vnzare posibil de obtinut, mai putin datoriile care greveaz bunul si
cheltuielile ocazionate de lichidare;
c) valoarea actual a bunului.

Raspuns b)

63. Diagnosticul efectuat de evaluator urmreste:

a) stabilirea competitivittii ntreprinderii;
b) modalitatea de manifestare a functiilor ntreprinderii si stabilirea concluziilor;
c) determinarea rentabilittii ntreprinderii. Raspuns b)

64. Concluziile diagnosticului efectuat de evaluator tine seama de:

a) mediul economic exterior ntreprinderii si conditiile asigurate de ntreprindere
mediului intern de manifestare a functiilor ei;
b) dispozitiile legale n vigoare;
c) vointa proprietarilor ntreprinderii.

Raspuns a)

65. Soldul clientilor la 31 decembrie este de 15.375 mii lei, iar rulajul creditor
anual al acestora este de 186.150 mii lei. Care a fost durata n zile a ncasrii
clientilor?
a) 15 zile;
b) 45 de zile;
c) 30 de zile.

Raspuns c)

Rezolvare
Durata de incasare a clienilor se calculeaz ca raport intre clienii neincasai
(ca medie) i cifra de afaceri i se inmulete cu 365, i se exprim in zile. Adic,
in cat timp ii incaseaz firma clienii.
Durata de incasare clienti = 15375/186150*365 = 30,14 zile

66. Se dau urmtoarele elemente de bilant:

total activ = 425.000 mii lei;
cheltuieli constituire = 2.500 mii lei;
cheltuieli de cercetare = 15.500 mii lei;
brevete proprietate = 125.000 mii lei.
Exist un cumprtor pentru o parte din brevete care ofer 75.000 mii lei.
Stabilind bilantul economic al ntreprinderii, bilantul contabil va fi ajustat (corijat)
n minus cu:
a) 93.000 mii lei;
b) 143.000 mii lei;
c) 118.000 mii lei.

Raspuns b)

67. Bilantul economic se prezint cu un:

a) activ net corijat de 23.000 mii lei;
b) pasiv net corijat de 23.000 mii lei, din care datorii totale de 5.000 mii lei.
Valoarea patrimonial a ntreprinderii va fi de:
a) 18.000 mii lei;
b) 20.000 mii lei;
c) 19.000 mii lei.

Raspuns a)

68. Se constat c o hal industrial, n valoare rmas de 145.000 mii lei, nu mai
are utilizare de peste trei ani, iar situarea ei n partea periferic a uzinei face
posibil vnzarea terenului nc liber de orice sarcin. Cheltuielile de demolare a
halei sunt estimate la 85.000 mii lei, iar transportul si taxele materialelor
nerecuperabile la suma de 35.000 mii lei. Pentru materialele recuperabile se
estimeaz obtinerea din vnzarea acestora a sumei nete de 45.000 mii lei. Stabilind
bilantul economic, cu ce sum urmeaz a fi ajustat (corijat) n minus, bilantul
contabil:
a) 265.000 mii lei;
b) 75.000 mii lei;
c) 220.000 mii lei.

Raspuns c)

69. Activul net corijat al ntreprinderii este de 22.000 lei, capacitatea beneficiar de
3.000 lei, iar rata neutr de 20%. Superprofitul va fi de:
a) plus 2.000 mii lei;
b) minus 1.400 mii lei;
c) plus 1.400 mii lei.

Raspuns b)
Rezolvare
Sp= RCI CCI = RCI ixCI
unde
Sp - superprofit
RCI - rentabilitatea capitalurilor investite
CCI - costul capitalurilor investite
CI - capitaluri investite
i - rata de rentabilitate a pietii
Sp= 3.000- 22.000x20% = -1.400

70. Activul net contabil este de 425.000 mii lei. Valoarea bunurilor nchiriate este
de 105.000 mii lei, iar valoarea bunurilor ntreprinderii nchiriate la terti este de
75.000 mii lei. Valoarea substantial brut a ntreprinderii va fi de:
a) 455.000 mii lei;
b) 320.000 mii lei;
c) 350.000 mii lei.

Raspuns a)

Prin valoare substantiala bruta (VSB) se intelege activul reevaluat in ipoteza

continuitatii activitatii, plus valoarea bunurilor folosite de intreprindere fara a fi
proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care desi sunt inregistrate in
patrimoniul intreprinderii nu sunt folosite din diverse cauze (inchiriate etc.)
VSB= 425.000+105.000-75.000 = 455.000 lei
71. Capacitatea beneficiar a ntreprinderii este de 8.000 mii lei, iar dobnda la
certificatele de depozit ale trezoreriei statului este de 30%. Valoarea ntreprinderii,
utiliznd valoarea de rentabilitate sau metoda de capitalizare a veniturilor, va fi
de:
a) 25.600 mii lei;
b) 26.500 mii lei;
c) 26.667 mii lei.

Raspuns c)

72. Valoarea patrimonial a ntreprinderii (ANC) este de 8.000 mii lei, capacitatea
beneficiar este de 1.000 mii lei, rata neutr de plasament (i) este de 11%, iar rata
de actualizare (c) este de 25%. Valoarea ntreprinderii prin metoda bazat pe
goodwill este de:
a) 8.800 mii lei;
b) 8.600 mii lei;
c) 8.480 mii lei.

Raspuns c)

73. O ntreprindere neredresabil, cu un activ net pozitiv, intr n lichidare avnd

urmtoarele date estimative:
activ net contabil = 120.000 mii lei;
plus valoarea imobilizrilor = 5.000 mii lei;
minus valoarea imobilizrilor = 6.000 mii lei; (plusul si minusul sunt estimate a
fi rezultate n urma lichidrii vnzrii imobilizrilor);
cheltuieli de dezafectare si functionare n timpul lichidrii = 2.000 mii lei.
Valoarea estimat a trezoreriei disponibil dup lichidare este de:
a) 117.000 mii lei;
b) 118.000 mii lei;
c) 116.000 mii lei.

Raspuns a)

74. n cte grupe se pot mprti metodele de evaluare combinate?

a) 3;
b) 2;
c) 4.
Raspuns b)

75. Valoarea patrimonial a ntreprinderii (ANC) este de 8.000 lei, capacitatea

beneficiar este de 1.000 lei, rata neutr (i) este de 11%, iar rata de actualizare a
superprofitului este 25%. Valoarea global a ntreprinderii va fi de:
a) 8.600 lei;
b) 8.800 lei;
c) 8.480 lei.

Raspuns c)

Rezolvare
Vg = ANC + GW
GW =( CB-ANC x i)/t =(1.000-8.000 x 11%) / 25 % = 480
Vg = 8.000 + 480 = 8.480
Pragul de rentabilitate al intreprinderii = ANC X i = 880 lei
Renta de goodwill se determina astfel: CB-ANCxi = 120 lei
Actualizarea rentei de goodwill cu rata de actualizare:
| (c) = 25%|
120 x 25%= 480
Valoarea globala a intreprinderii (Vg)= 8480 lei
CB= capacitatea beneficiara a intreprinderii exprimata prin profitul net;
i = rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara;
ANC x i = pragul de rentabilitate al intreprinderii
CB ANC x i = superprofitul, superbeneficiul renta de goodwill

76. Relund informatiile de la ntrebarea 72, precizati care este valoarea goodwill-
ului aplicnd o rat de actualizare de 30%:
a) 4.666 lei;
b) + 6.666 lei;
c) + 4.666 lei.

Raspuns a)

77. Cresterea necesarului de fond de rulment (NFR) influenteaz valoarea

ntreprinderii n sensul:
a) reducerii;
b) cresterii;
c) nu influenteaz.
Raspuns a)

78. Ce relatie exist ntre rata de actualizare si riscul de tar?

a) direct proportional;
b) invers proportional;
c) nu exist relatie direct.

Raspuns a)

79. Explicati necesitatea evalurii economice si financiare a unei ntreprinderi.

Raspuns
Procesul de evaluare economica are drept obiectiv stabilirea valorii de piata,
a valorii de circulatie abunurilor, activelor si intreprinderilor, el constituie un
instrument de orientare a operatorilor economici in spatial economic al tarii.
Necesitatea evaluarii unei intreprinderi apare cand in viata intreprinderii au loc
unele schimbari semnificative cum sunt: modificari in marimea si strucura
capitalului social, modificari in numarul si componenta actionarilor sau asociatilor,
actiuni juridice cu scop patrimonial (succesinui, falimente, partaje), in cazul
tranzactiilor comerciale, cu ocazia privatizarii cand elementele prezentate in
bilantul contabil nu reflecta valori de piata ci mai degraba valori administrative,
sau costuri istorice mult diferite de valorile juste

80. Explicati rolul bilantului contabil n evaluarea unui activ sau a unei
ntreprinderi.

Raspuns
Orice evaluare de active, firma sau societate etc. are ca punct de pornire bilantul
contabil, auditul financiar motorul tuturor operatiunilor de evaluare, deoarce in el
se reflecta volumul fondurilor proprii, piata, strategiile aplicate de firma, el reflecta
situatia patrimoniului, a averii accumulate de firma de la infiintare si rezultatele
financiare obtinute in ultima periaoda pentru care s-a incheiat.

81. Explicati diferentele dintre pret si valoare.

Pretul este suma de bani ce se poate obtine din vanzarea unui bun de bunavoie,
intre parti aflate in cunostinta de cauza, in cadrul unei tranzactii in care pretul este
determinat obiectiv. Stabilirea pretului presupune negocierea, evaluatorul nu-si
propune sa sa determine pretului ci gama de valori, respective zona in care ar putea
incepe negocierea si care ar putea probabil sa se situeze pretul.
Valoarea unui bun se fondeaza pe notiune ade schimb, se poate considera astfel ca
valoarea comerciala constiutie punctul de echilibru in care vanzatorul accepta sa
vanda si cumparatorulul sa cumpere. Valoarea depinde de unele criterii sau factori
care influenteaza dorinta de a cumpara sau vinde; aceste criterii pot fi subiective,
de natura psihologica sau economica si obiective, prin aplicarea unor metode de
evaluare care abordeaza atat separate cat si impreuna , latura patrimoniala si
profitabilitatea bunului, activului sau intreprinderii in ansamblul sau.
Valoarea = o estimare a celui mai probabil pret care va fi platit pentru un bun sau
serviciu.
Pret = termen utilizat pentru o suma ceruta, oferita sau platita pentru un
bun/serviciu.
Pret de vanzare = fapt istoric, indiferent daca a fost publicat sau daca a fost
confidential.

82. Clasificati diferitele tipuri de evaluri.

Raspuns
Din punct de vedere al utilizatorului evaluarii
- evaluari contabile
- evaluari administrative
- evaluari bazate pe expertiza si diagnostic
Din punct de vedere al obiectului evluarii:
- evaluari de intreprinderi
- evaluari de bunuri
Din punctul de vedere al scopului evaluarii:
- evaluari efectuate in concordanta cu cerintele statutare
- evaluari contractuale
- evaluari generate de initiative antreprenoriale (fuziuni, suplimentari de
fonduri, , transferal activelor nete, oferte publice initiale, rascumparari
manageriale) evalurari in scopuri comerciale, fiscale

83. Care este rolul diagnosticului n evaluarea ntreprinderii?

Raspuns
Diagnosticul are drept scop
- intelegerea factorilor economici care influenteaza sectorul de activitate al
intreprinderii;
- cunoasterea regulilor concurentiale ale sectorului din care face parte
intreprinderea;
 - determinarea oportunitatilor si riscurilor, punctelor forte si slabe in present si
in viitor;
- facultatea de integrare a rezultatelor in reprezentarea sintetica sau modelul,
in sens calitativ, pe care utilizatorii raportului de evaluare il cauta in acea
intreprindere pentru a deduce rapid consecintele la nivelul rezultatelor sale.
Rolul diagnosticului in evaluarea intreprinderii este de a orienta evaluatorul
in etapa de evaluare propriu-zisa respectiv in stabilirea ipotezelor de evaluare,
alegerea metodelor, ajuta la anticiparea viitorului firmei, la depistarea factorilor de
risc si la sabilirea ipotezelor de evaluare scara valorilor determinate prezentate in
raportul final.

84. Explicati legtura dintre scop si metod n evaluarea ntreprinderii.

Metoda de evaluare se alege de evaluator in functie de scopul propus. De

exemplu metoda patrimoniala abordeaza intreprinderea exclusiv patrimonial, iar in
evaluarile effectuate cu scopul stabilirii valorii intreprinderii pentru privatizare nu
trebuie utilizate numai metodele patrimoniale ci se folosesc metodele de evaluare
combinate sau prin rentabilitate, dupa specificul intreprinderii.

85. Definiti valoarea de piat.

Valoarea de piata reprezinta suma estimata pentru care o proprietate ar putea fi

schimbata la data evaluarii, intre un cumparator si un vanzator, hotarati si avizati,
care actioneaza in cunostinta de cauza, prudent si fara constrangeri, intr-o
tranzactie echilibrata dupa un marcheting adecvat.

86. Definiti valoarea just.

Valoarea justa reprezinta suma pentru care un active ar putea fi schimbat de

buna voie intre doua parti aflate in cunostinta de cauza, in cadrul unei tranzactii cu
pretul determinat obiectiv.

87. Definiti valoarea actual a unui bun.

Valoarea actuala a unui bun este valoarea actualizata a viitoarelor intrari nete de
numerar, care urmeaza a fi generate de derularea normala a activitatii
intreprinderii.

88. Definiti valoarea de origine.

 Valoarea de origine, cunoscuta si sub numele de valoare istorica sau de achizitie
reprezinta totalitatea costurilor necesare pentru achizitionarea si punerea bunului
sau activului instare de utilizare sau de folosire.

89. Definiti valoarea de utilizare.

Reprezinta totalitatea costurilor necesare pentru dobandirea unui bun susceptibil

a fi folosit in acelasi scop, in aceleasi conditii de utilizare, avand aceeasi durata
prezumata de folosinta si posedand aceleasi performante ca si bunul supus
reevaluarii.

90. Definiti valoarea substantial.

Reprezinta activul reevaluat in ipoteza continuarii activitatii plus valoarea

bunurilor folosite de intreprindere fara a fi proprietara acestora, minus valoarea
bunurilor care desi sunt inregistrate in patrimonial intreprinderii, nu sunt folosite
din diverse cause (ex. inchiriate).

91. Prezentati 3 momente din viata ntreprinderii n care este obligatorie evaluarea.

3 momente din viata intreprinderii in care este obligatorie reevaluarea

- modificari in marimea si structura capitalului social
- modificari in numarul si componenta actionarilor sau asociatilor
- actiuni juridice cu scop patrimonial (succesiuni, falimente, partaje)

92. De ce este obligatorie evaluarea n cazul privatizrii unei ntreprinderi?

Evaluarea in cazul privatizarii este obligatorie pentru ca

- din punct de vedere patrimonial, majoritatea elementelor patrimoniale din
bilanturile societatilor cu capital de stat nu reflecta valori de piata ci valori
administrative, reevalurarea fiind necesara pentru stabilirea valorii de piata a
bunurilor
- din punct de vedere al rentabilitatii, trecutul intreprinderii trebuie considerat
ca nereproductibil; nu toti factorii care au determinat sau au influentat profitul din
bilanturile societatilor cu capital de stat pot fi extrapolate in perioada post
privatizare
- Cumparatorul nu investeste pentru ce a obtinut fostul proprietar ca profit ci
pentru ce va obtine le, de aceea profitabiliatea intreprinderii trebuie ragandita;
 - Valoarea intreprinderii trebuie determinate in functie de gradul de utilitate a
tuturor elementelor patrimoniale, cumparatorul netrebuind sa fie penalizat pentrtu
politica de investitii a fostului proprietar, stiut fiind ca un bun fara utilitate nu are
valoare sau aceasta este nesemnificativa. Cu ocazia evaluarii pentru privatizare,
trebuie observata si analizata necesitatea unei eventuale restructurari.

93. Obiectivul si mijloacele de realizare ale diagnosticului juridic.

Diagnosticul functiei juridice are ca obiectiv aprecierea modalitatii de

manifestare a situatiei juridice si a caracteristicilor acesteia in raport cu mediul
exterior intreprinderii si cu cel organizatoric intern al acesteia.
Realizarea acestui diagnostic utilizeaza datele si informatiile primate din partea
intreprinderii, prevazute in lista anexa contractului, precum si pe cele rezultate din
afara intreprinderii si din relatiile de interferenta cu celelalte diagnostice ale
functiilor intreprinderii.

94. Obiectivul si mijloacele de realizare ale diagnosticului comercial.

Diagnosticul functiei comerciale are ca obiectiv principal sa determine piata si

locul ocupat de intrepinderea evaluate pe aceasta piata.
Mijloacele de realizare a diagnosticului commercial utilizeaza datele si
informatiile primite din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa a contractului
precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate si din interferenta cu
celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii.

95. Obiectivul si mijloacele de realizare ale diagnosticului tehnic, tehnologic si de

exploatare.

Diagnosticul tehnic de exploatare are drept scop aprecierea masurii in care in

acest ansamblu al mijloacelor de exploatare materiala raspunde nevoilor actuale
sau de viitor ale intreprinderii sau ale achizitorului ei potential.

Mijloacele de realizare a diagnosticului ethnic de exploatare utilizeaza datele si

informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract
precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate, din interferenta cu
celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii si daca este cazul datele si
concluziile din raportul altuyin profesionist specialist, technician, expert-posesor al
unui cabinet professional sau favcand parte dintr-o societate de profil legal atestata
sau autorizata.
96. Obiectivul si mijloacele de realizare ale diagnosticului de organizare,
management si resurse umane.

Mijloacele de realizare a diagnosticului ethnic de exploatare utilizeaza datele si

informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa a
contractului, precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate, din
interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii si, daca este cazul
datele si concluziile din raportul altui profesionist specialist, technician, expert-
posesor al unui cabinet professional sau facand parte dintr-o societate de profil
legal atestata sau autorizata.

97. Obiectivele si mijloacele de realizare ale diagnosticului financiar-contabil.

Are ca obiectiv aprecierea fiabiliatii datelor cuprinse in situatiile financiare

Examinarea si estimarea starii de sanatate financaira privind cresterea activitatii,
echilibrul financair, rentabiliatea si riscurile financiare.
Mijloacele de realizare ale diagnosticului contabil- financiar utilizeaza datele si
informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract si
pe cele rezultate din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor
intreprinderii.

98. Aveti urmtoarele informatii despre ntreprindere: cheltuieli de nfiintare 5.000;

licente 10.000; cldiri 50.000; echipamente 100.000; stocuri 200.000; creante
300.000; bnci 10.000; venituri n avans 80.000; capital social 125.000; rezerve
5.000; furnizori 250.000; mprumuturi bancare 150.000 (din care 75.000 pe termen
lung); provizioane pentru riscuri si cheltuieli 65.000.
Eliberati bilantul contabil n principalele sale mase, bilantul financiar si bilantul
functional, si explicati rolul acestora n cadrul diagnosticului de evaluare.

101. rezolvare

FR = AC totale Datorii sub un an = Cap permanent Active imobiliz.

Cap.permanent. = Active imob + FR = Cap propr. + Proviz.+ Dat. peste un an
NFR = AC TREZORERIE DAT SUB UN AN
NFR = AC (stoc+creante+ch in avans)- datorii (inclusiv venit in avans)
Trezoreria = FR NFR = + sau
Trezoreria negative poate fi acoperita de credite bancare sau de datorii resstante,
fie intrepr este decalata in faliment.
Trezoreri = disponibilit- dat finance pe t.s.
 Bilantul contabil
Active imobilizate 165.000
Imobilizari necorporale 15.000
-chelt infiintare 5.000
- licente 10.000
Imobilizari corporale 150.000
- cladiri 50.000
- echipamente 100.000
Active circulante 510.000
- stocuri 200.000
- creante 300.000
- banci 10.000
Obligatii curente 325.000
- furnizori 250.000
- imprum. bcare 75.000
Activ net curent 185.000
Obligatii pe t.l. 75.000
Venituri in avans 80.000
Provizioane 65.000
Activ net 130.000

Cap soc. 125.000

Rezerve 5.000
Cap proprii 130.000

Bilantul functional

Activ Pasiv

Functia de investitii Imobilizari brute 165.000 130.0000 fd proprii de orig

externa

Functia de exploatare NFR 95.000 65.000 fd propr. orig.

interna

Functia de trezorerie 10.000 75.000 datorii financ

(impr fin)

270.000 270.000
 Bilantul financiar

ACTIV PASIV
I Activ imobilizat IV Capitaluri permanente
165.000 270.0000
II Stocuri, creante V Datorii nefinanciare
500.000 330.000
III Disp si alte val mob plasament VI Datorii financiare pe term lung
10.000 75.000
Capitaluri permanente = 130.000+75.000+65.000 =270.000
FR = IV-I = 270.000-165.000 =205
T = III-VI = 10 75.000=-65.000
NFR = II V = 500.000-330.000=170.000

99. Rolul bilantului n diagnosticul de evaluare.

Bilantul contabil este documentul contabil de sinteza prin care se prezinta activul
si pasivul unitatii patrimoniale, precum si rezultatele perioadei pentru care se
intocmeste, potrivit legii.
Bilantul contabil este sursa de date ce se prelucreaza pentru realizarea
diagnosticului contabil si financiar.

100. Rolul bilantului functional n diagnosticul de evaluare.

Bilantul functional este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din

bilant, a principalelor functii ale intreprinderii functiile de investitii, de exploatare
si de trezorerie in active si functia de finantare in pasiv.

101. Care sunt pasii (etapele) n determinarea activului net corectat al unei
ntreprinderi?

Pasii in determinarea ANC sunt:

1.Separarea tuturor elemntelor de active in elemente necesare exploatarii si
elemente in afara exploatarii (necesare intreprinderii)
2. Reeevaluarea tuturor elementelor patrimoniale de active necesare exploatarii;
3. Calculul mathematic al activului net corectat.

102. Care sunt componentele fundamentale ale oricrei evaluri de ntreprindere?

 Componentele fundamentale ale oricarei evaluari sunt:
activul net corectat si capacitatea beneficiara

103. n ce const separarea bunurilor dintr-o ntreprindere n bunuri necesare si

bunuri nenecesare?

Separarea bunurilor in necesare exploatarii si nenecesare sau in afara exploatarii

se face in functie de utilitatea fiecarui bun, exprimata prin gradul de participare la
realizarea profiturilor.

104. Care sunt criteriile n functie de care se face evaluarea bunurilor dintr-o
ntreprindere n vederea determinrii activului net corijat?

Criteriile in functie de care se face evaluarea bunurilor in vederea

determinarii ANC sunt > deprecierea monetara, modalitatile de amortizare,
evolutia preturilor, modalitaile de contabilizare a op si proceselor , utilitate, alti
factori depistati cu ocazia diagnosticului care pot antrena distorsiuni importante
intre bilantul contabil si cel economic, intre val contabile si cele de circulatie.

105. Care sunt metodele de calcul al activului net corectat al unei ntreprinderi?

Metodele de calcul al ANC sunt: metoda substractiva si met. Aditiva

106. n ce const metoda substractiv de calcul a activului net corijat?

Met. substractiva consta in deducerea din totalul activului reevaluat corectat

(val. matematica) a tuturor datoriilor actualizate.

107. n ce const metoda aditiv de calcul a activului net corijat?

Met aditiva consta in corectarea capitalurilor proprii din bilantul contabil cu

influentele din reevaluarea elementelor patrimoniale.

108. Explicati relatia dintre activul net corijat al unei ntreprinderi si valoarea
acesteia.

ANC reprezinta valoarea patrimoniala propriu-zisa sau valoarea intrinseca a

intreprinderii.
109. Cum se calculeaz valoarea substantial brut a unei ntreprinderi? Explicati
semnificatia acesteia.

Val. substantiala bruta este egala cu activul reevaluat plus valoarea bunurilor
folosite de intreprindere fara a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor
care, desi sunt inregistrate in patrimonial intreprinderii, nu sunt folosite din diverse
cauze.
Ea semnifica valoarea bunrilor, capacitatea reflectata in active, de care dispune
si le poate utiliza intreprinderea la un moment dat, prezentand valoarea activului pe
baza principiului prevalentei economicului asupra juridicului.

110. Determinati activul net corijat al unei ntreprinderi, prin ambele metode,
cunoscnd urmtoarele elemente din bilantul economic al acesteia: casa 10.000;
banca 150.000; cheltuieli de nfiintare 15.000; cldiri 200.000; echipamente
250.000; stocuri 300.000; furnizori 400.000; creditori 80.000; mprumuturi bancare
t.l. 200.000; capital social 100.000; reserve 10.000; venituri anticipate 80.000;
profit 55.000.

Met aditiva

Capitaluri Proprii 110.000

Cap social 100.000
Rezerve 10.000
Profit 55.000

Ch infiintare 15.000

ANC 150.000

Met substractiva

Cladiri 200.000
Echipamente 250.000
Stocuri 300.000
Casa 10.000
Banca 150.000
Total active 910.000

Furnizori 400.000
Creditori 80.000
 Imprum 200.000
Ven anticip 80.000
Oblig 760.000

ANC 150.000

111. Ce este rata de actualizare?

Rata de actualizareeste rata de rentabilitate utilizata pentr determinarea valorii

actualizate, la o anumita data, a unui varsamant unic sau a unei serii de varsaminte
de incasat sau de platit ulterior.

112. Care sunt tehnicile de actualizare?

Tehnicile de actualizare
- suma Y prevazuta a fi fluxul de trezorerie in viitor peste n ani are in perzent
valoarea X daca pe Y il amplificam cu factorul de actualizare X = Y ___1____
(1+i)n

- rd (rata deflatata) = i-f

(1+f)n

- rata neutra de plasament 1

I _ __1___
An= 1 (1+t)n
- actualizarea unei serii de fluxuri constante t

- actualizarea pe baza indicatorului PER

113. Prezentati 3 metode de determinare a ratei de actualizare.

Rentabilitatea specifica asteptata pentru investitii alternative,--rata de actualizare

= dob obligatiiunilor de stat + prima de risc,.- rata neutra de plasament pe piata
financiara
- rata dobanzii ceruta pentru plata datoriei planificate;
Rata dobanzii care este bazata pe o estimare subiectiva a componentelor sale
(rata dobanzii de baza fara risc)

114. Ce este actualizarea?

 Actualizarea este estimarea valorii actuale a unui flux de trezorerie

115. Prezentati si explicati modul de determinare a costului capitalului unei

ntreprinderi.

Modul de determinare a costului capitalului unei intreprinderi

Costul capitalurilor proprii constituie o componenta a costului mediu ponderat al
capitalurilor dar si o posibila rata de actualizare folosita de intreprindere.
-Cost cap propriu expr prin act commune = dividend ultimul an/val justa medie a
actiunii+crestere preconizata a dividendului
- cand se considera ca remunerarea fondurilor proprii se realizeaza prin
dividende distrbuite si prin profituri reinvestite, costul capitalurilor va fi :
KCPR = DIV + (1-d)*
S CPR
DIV = dividendul pe actiune distribuit
S = cursul bursier al actiunii firmei analizate
d = rata de distribuire a dividendelor
= profitul net al firemie
CPR = valoarea contabila a cap proprii ale firmei

116. Cum se determin costul capitalului propriu al unei ntreprinderi?

Modul de determinare a costului capitalului unei intreprinderi

Costul capitalurilor proprii constituie o componenta a costului mediu ponderat al
capitalurilor dar si o posibila rata de actualizare folosita de intreprindere.
-Cost cap propriu expr prin act commune = dividend ultimul an/val justa medie a
actiunii+crestere preconizata a dividendului
- cand se considera ca remunerarea fondurilor proprii se realizeaza prin
dividende distrbuite si prin profituri reinvestite, costul capitalurilor va fi :
KCPR = DIV + (1-d)*
S CPR
DIV = dividendul pe actiune distribuit
S = cursul bursier al actiunii firmei analizate
d = rata de distribuire a dividendelor
= profitul net al firemie
CPR = valoarea contabila a cap proprii ale firmei

117. Explicati relatia dintre riscuri si rata de actualizare.

 Profiturile viitoare ale intreprinderii nu se pot proganoza cu certitudine din cauza
faptului ca viitorul este nesigur.
Acceptarea unor asfel de incetitudini antreprenoriale este recunoscuta de catre
participantii de pe piata prin intermediul unor prime de risc. La naliza unei astfel
de abordari ariscului, incertitudinile legate de profiturile viitoare ale
intreprinderilor se pot reflecta in evaluarea prin doua metode: ca o deducere din
suma scontata a profiturilor intreprinderii (metoda echivalarii sigrantei sau metoda
deducerii profitului) sau ca o crestere a ratei de actualizare (metoda cresterii
dobanzii, metoda primei de risc).
Rata de actualizare trebuoie sa fie o rata inainte de impozitare ce reflecta
evaluarile pietei curente ale valorilor-timp a banilor si riscurile specifice actuivului.
Rata de actualizare trebuie sa reflecte riscurile pentru care estimarile viitorului flux
de numerar au fost ajustate.
O rata care reflecta evaluarile pietei curente asupra valorii timp a banilor si
riscurile specifice activului este rentabilitatea pe care investitorii ar solicita-o daca
au ales o investitie care ar genera fluxuri de numerar, cu valori, durata si profil al
riscului echivalente cu acelea pe care intreprinderea le asteapta sa fie generate din
active.
Sunt luate in considerare si riscuri cum ar fi: riscul de tara, riscul monetar, riscul
de prt si riscul fluxului de numerar.

118. Explicati relatia dintre riscuri si valoarea ntreprinderii.

Riscul, prima de risc care se cuprinde in rata de actualizare este o imbinare intre
riscul pietei si riscul determinat de punctele slabe rezultate din sinteza
diagnosticelor.
Prin urmare o intreprindere cu multe puncte slabe va avea o prima de risc si
implicit o rata de actualizare mai mare.

119. Explicati relatia dintre rata de actualizare si valoarea ntreprinderii.

Inte rata de actualizare si valoarea intreprinderii este o relatie invers

proportionala cu cat rata este mai mare valoarea intreprinderii va fi mai mica.

120. Enumerati unele posibile riscuri externe si riscuri interne ale unei ntreprinderi
cu influent asupra ratei de actualizare.

Riscuri externe- riscul de tara, riscul monetare, riscul de prt

Riscuri interne - Amplasarea, structura de finantare, dependenta de client, gama
de produse, coeficentul de marketing si al titlurilor de participatie ale entitatii
121. Ce semnificatie are coeficientul de volatilitate al actiunilor unei ntreprinderi
asupra valorii acesteia?

Coeficientul de volatilitate al aciunilor unei intreprinderi semnific puterea

de cumprare a aciunilor
Beta reflect riscul de pia al societii emitente. Nu exist motive n a
considera c acest parametru trebuie sa fie constant n timp. Din contr, n funcie
de deciziile pe care societatea le ia, riscul de pia al acesteia va varia.
Astfel, creterea ratei de ndatorare a societaii va crete riscul financiar i
implicit riscul de pia msurat prin beta. Adoptarea unor proiecte de activitate
riscante, de ctre societate, va duce la creterea riscului acesteia.
A considera c ntreprinderea emitent a titlului are aceleai caracteristici de la o
perioad la alta este valabil numai dac aceste perioade sunt foarte apropiate.
Pe perioade lungi societaile nu vor mai avea aceeai structur financiar,
aceeai parte din pia sau aceeai tehnologie. n consecin ele nu vor mai avea
aceleai perspective privind beneficiile.Altfel spus, coeficientul beta care msoar
riscul de pia, nu va avea motive sa fie constant pe perioade mari de timp.
= coeficient care semnifica volatilitatea actiunii intreprinderii dee valuat.
Conform teoriei moderne a portofoliilor, este elementul central pentru c el msoar
riscul sistematic al acelui titlu sau portofoliu. El exprima si masoara sensul si
marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intreprinderii fata de marimea abaterii rent
abilitatii actiunilor pe piata (ramura) din care face parte intreprinderea. n funcie
de valoarea pe care o ia acesta, aciunile se pot mpri n mai multe categorii :
- aciuni cu volatilitate unitar: variaz n acelai sens i n aceeai proporie
cu piaa; achiziionarea unei astfel de aciuni presupune expunereainvestitorului
exact la riscul pieei ;
- aciuni cu volatilitate subunitar (nevolatile): variaz n acelai sensdar
ntr-o proporie mai mic ca piaa; expunerea la riscul pieei este maimic, ele fiind
aciunile defensive
- aciuni cu volatilitate supraunitar (volatile): variaz n acelai sens dar
ntr-o proporie mai mare ca piaa; sunt aciunile ofensive care amplific
variaia pieei i sunt atractive cnd se anticipeaz o tendin ascendent a pieei .
Cu ajutorul coeficientului de volatilitate se determina costul
capitalului propriu in baza relatiei: Ccp = Rn+(Rr-Rn) x

122. Ce este valoarea patrimonial a unei ntreprinderi si prezentati cteva din

metodele de determinare.
 Valoarea patrimoniala este activul net corijat obtinut ca diferenta intre activul
bilantului economic si datoriile inscrise in acest bilant.
Metodele de determinare sunt:
Activul net coectat poate fi determinat prin doua metode:
Metoda aditiva
Metoda substractiva
Metoda valorii substantiale
Alte metode patrimoniale, sunt:
Metoda capitalului permanent necesar exploatarii

123. Ce este capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi si ce semnificatie are n

evaluarea ntreprinderii.

Capacitatea beneficiara inseamna atitudinea unei intreprinderi de a genera un

beneficiu dat, in viitorul apropiat, in conditii de motivare si de gestiune considerate
normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nici-o schimbare semnificativa nu a
avut loc = randamentul totalitatii capitalurilor care finanteaza intreprinderea

124. Care sunt pasii (etapele) pentru determinarea capacittii beneficiare a unei
ntreprinderi?

Etapele determinarii capacitatii beneficiare sunt:

- studiul rezultatelor trecute
- examenul previziunilor
- mixajul elementelor rezultate din primele doua etape in scopul desprinderii
capacitatii beneficiare

125. Prezentati si explicati 4 corectii ce pot fi aduse rezultatelor din bilantul

contabil pentru determinarea capacittii beneficiare.

4 corectii ce pot fi aduse rezultatelor din bilant pentru determinarea capacitatii

beneficiare:
amortismente se inlatura orice exces de amortizare si se adauga orice
insficienta de amortizare, referinta constituind-o fie legea fiscala fie standardele
profesionale emise de expertii tehnici;
- salarii si asimilate salariilor- insuficientele sau exagerarile trebuie adaugate
sau eliminate, referinta constituind-o standardele si studiile effectuate de experti in
munca si protectia sociala;
 - stocuri se verifica daca sistemul de evaluare a fost constant pe intreaga
perioada, realitatea si jocul stocurilor de la inceput si sfarsit de perioada,
anomaliile trebuind reintegrate sau deduse din rezultatul contabil;
- profituri si pierderi exceptionale se retin numai acele profituri care provin
din operatiuni obisnuite, cere se reproduc in mod systematic in viitor

126. Ce corectii se aduc rezultatelor financiare din bilantul contabil n legtur cu

amortizrile si provizioanele pentru deprecierea imobilizrilor?

amortismente se inlatura orice exces de amortizare si se adauga orice

insficienta de amortizare, referinta constituind-o fie legea fiscala fie standardele
profesionale emise de expertii tehnici;
- se analizeaza si se readuc in situatiile financiare provizioanele
nefundamentate

127. Ce corectii se aduc rezultatelor financiare din bilantul contabil n legtur cu

cheltuielile salariale?

- salarii si asimilate salariilor- insuficientele sau exagerarile trebuie adaugate sau

eliminate, referinta constituind-o satndardele si studiile effectuate de experti in
munca si protectia sociala;

128. Explicati corectiile legate de sinergii ce trebuie aduse profitului din bilantul
contabil pentru a determina capacitatea beneficiar a ntreprinderii.

Efectele sinergice presupun complementaritate de activitati ale caror rezultate sunt

superioare celor reiesite din insumarea algebrica a rezultatelor individuale. Printr-
un diagnostic bine executat se pot descoperi toate complementaritatile din
activitatea intreprinderii si se pot ajusta rezultatele financiare

129. Ce sunt efectele sinergice si ce influent au asupra valorii unei tranzactii?

Efectele sinergice presupun complementaritate de activitati ale caror rezultate

sunt superioare celor reiesite din insumarea algebrica a rezultatelor individuale
De exemplu produsele obtinute de o intreprindere cu productie integrata.

130. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacittii beneficiare a

unei ntreprinderi?

Capacitatea beneficiara se poate cacula in una din urmatoarele variante:

 - ca medie a profituriloe anuale corectate din perioadele trecute ;I a profiturilor
anuale corectate din perioadele trecute ;I a profiturilor anuale previzionate;
- ca medie a profiturilor anuale corectate din perioadele trecute;
- ca medie a profiturilor anuale previzionate;
- ca medie a profiturilor anuale din unele perioade trecute si viitoare.

131. Care sunt elementele de calcul necesare pentru evaluarea ntreprinderii prin
rentabilitate?

Elementele de calcul pentru evaluare prin rentabilitate a unei intreprinderi sunt:

- rata de capitalizare (fructificare sau actualizare);
- profitul respective acel profit care exprima capacitatea beneficiara a
intreprinderii;
- perioada de referinta;

132. Ce ntelegeti prin perioada de referint a unei ntreprinderi n evaluarea

acesteia prin rentabilitate?

Perioada de referinta corespunde perioadei de prognoza a intreprinderii,

respective perioada la sfarsitul careia proprietarii ar trebui sa-si modifice atitudinea
fata de afacerea sa, adica sa provoace asemenea schimbari in viata intreprinderii
incat sa-I permita sa-si reia ciclul vietii.
Astfel de schimbari constau in masuri de restructurare cum ar fi: divizarea,
asocierea, formarea de noi societati comerciale, injectii de capital pentru
modernizarea echipamentelor si tehnologiilor, pentru reinnoirea produselor, etc.
Din punctul de vedere al investitorului perioada de prognoza corespunde cu
termenul de recuperare al investitiei.

133. Ce este si cum se determin prima de risc a unei ntreprinderi?

Prima de risc a unei intreprinderi reprezinta o rata de ajustare care reflecta modul
in care piata ar evalua riscurile specifice afluxurilor de numerar. Prima de risc se
stabileste pe baza estimarilor de piata la care se adauga primele de risc specifice
intreprinderii evaluate.

134. Ce relatie este ntre rata de actualizare, capacitatea beneficiar si valoarea

ntreprinderii?

Intre rata de actualizare, capacitatea beneficiar si valoarea ntreprinderii

este o relatie invers proportional
135. Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi exprimat prin profitul net este de
800, iar dobnda la obligatiunile de stat este de 12%. Care este valoarea
ntreprinderii prin metoda capitalizrii veniturilor si explicati semnificatia acesteia.

Vintrepr=CB/I = 800/0,12=6.666

136. Ce semnificatie are multiplicatorul capitalistic y pentru evaluarea prin

rentabilitate a unei ntreprinderi si care sunt formele de prezentare a acestuia?

Multiplicatorul capitalistic Y reprezinta o rata de capitalizare, de fructificare,

actualizare a veniturilor si este reprezentat de:
a) rata neutra de plasament;
b) nr. de unitati ,,an - actualizarea unei serii de fluxuri financiare constante pana
in anul ,,n in care Y reprezinta un nr. de unitati an,
1 - 1__
an= (1+t)n
t

c) rata de plasament aferenta PER secdetremina ca raport intre 1/PER si

semnifica durata de recuparare a investitiei V= CBxPER

PER= Cursul bursier al unei actiuni

dividend platit+profit nerepartizat

137. Ce este valoarea de randament propriu-zis si cum se determin?

Valoarea de randament sau capacitatea beneficiara reprezinta randamentul

totalitatii capitalurilor care finanteaza intreprinderea.
Valoarea de randament este estimata prin actualizarea fluxului de dividende
previzionate a fi oferite actionarilor de-a lungul perioadei pentru care se face
evaluarea, in ipoteza unei rate de actualizare constante pe intreaga eprioada.
Valoarea intreprinderii este privita prin prisma actionarilor, respective a veniturilor
pe care le primesc.
Potrivit acestei metode care se bazeaz pe randamentul investiiei fcute de
cumprtor, exprimal prin dividendele pe care ntreprinderea i le vars, valoarea
ntreprinderii este direcl proporional cu capacilalea beneficiar a sa exprimal prin
dividende [CB (D)] i invers proporional cu randamentul aciunilor pe pia (r).
Formula
138. Ce este valoarea de rentabilitate limitat si cum se determin?

Valoarea de rentabilitate limitat i valoarea de rentabilitate continu sunt derivate

ale valorii de rentabilitate i se obin astfel:
Valoarea de rentabilitate limitata este estimate prin actualizarea fluxurilor de
profituri nete previzionate a fi obtinute de intreprindere de-a lungul unei perioade
determinate de timp, in ipoteza unei rate de actualizare constante pe intreaga
perioada. De exemplu, in cazul unei afaceri, intreprinderi ce presupune exploatara
unui contract cu durata de viata limitata (contract de concesiune, de inchiriere,
asociere in participatiune), perioada de previziune va coincide cu durata
contractului.
Valoarea de rentabilitate limitata = valoarea fluxurilor de lichiditati limitatate
pentru un numar de ani
V = CB/(1+i)n + Vr/(1+i)n
unde:CB= se exprima prin profiturile nete anuale viitoare limitate la un numar de
ani;
Vr= valoarea reziduala a intreprinderii

139. Ce este valoarea de rentabilitate continu si cum se determin?

Valoarea de rentabilitate limitat i valoarea de rentabilitate continu sunt

derivate ale valorii de rentabilitate i se obin astfel:
Valoarea de rentabilitate a intreprinderii cunoscuta si sub denumirea de
metodacapitalizarii veniturilor, valoarea de rentabilitate se determina prin aplicarea
la capacitatea beneficiara a intreprinderii (CB) exprimata prin profitul net, a unui
multiplicator capitalistic y
Valoarea de rentabilitate continua:
V= CB + CB/i
unde:CB= exprima profitul net mediu anual previzionat;
CB/i= valoarea de rentabilitate
Semnificatie - prin pretul tranzactiei vanzatorul doreste sa-si recupereze
profitul cedat ca suma fixa anuala si valoarea actualizata a acestuia pe o durata
determinata

140. Definiti capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi si prezentati formele de

exprimare a acesteia.
 Capacitatea beneficiara inseamna atitudinea unei intreprinderi de a genera un
beneficiu dat, in viitorul apropiat, in conditii de motivare si de gestiune considerate
normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nici-o schimbare semnificativa nu a
avut loc = randamentul totalitatii capitalurilor care finanteaza intreprinderea
Capacitatea beneficiara se exprima de regula cifric, ptin profitul net evaluat,
dividende si cash-flows.

141. Cum se determin si ce semnificatie au fluxurile de trezorerie n evaluarea

unei ntreprinderi?

Fluxurile de trezorerie sunt acele profituroi ale intrepr. Care sunt disponibile
tuturor furnizorilor de capital catre intreprindere dupa analizarea restrictiilor de
distributie conform legii societatilor.
Fluxul de trezorerie reprezinta profiturile intreprinderii dupa scaderea
cjeltuielilor si impozitelor pe imobilizari, dar inaintea dobanzii.
Fluxul de trezorerie se poate stabili indirect:
Profit (pierdere) pe an
+ dobanda pe datoria la terti
- economia la impozitul afferent intreprinderii datorata deductibilitatii dobanzii
pentru datoria la terti
+impozitul pe venit care poate fi compensate
+ deprecierea si alte cheltuieli care nu sunt in numerar
- venituri care nu aduc numeraqr
- cheltuieli de capital
+/- deducerea/cresterea fondului de rulment, inclusiv a lichiditatilor/datoriilor
Flux de trezorerie

142. n ce const metoda fluxurilor de disponibilitti actualizate?

Metoda DCF consta in insumarea fluxurilor de disponibilitati care raman in

fiecare an in unitate, pana in anul ,,n, cand se apreciaza ca proprietareul ar trebui
sa-si reconsidere modul de abordare a afacerii sale; in acest an ,,n se stabileste
cvaloarea reziduala a activului sau a intreprinderii

143. Care sunt cele 4 etape (pasi) n evaluarea ntreprinderii prin metoda fluxurilor
de disponibilitti actualizate?

Aplicare metodei se face in patru etape:

1. Calculul fluxului de lichiditati nete istorice pe minim trei ani folosin dsinteza
diagnosticelor
 2. Proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga, dar
compatibila cu orizontul de prognoza stabilit intreprinderii; deci o buna viziune, o
intelegere a fluxurilor trecute: vanzari, preturi, structura cheltuielilor, riscuri, etc.
3. Determinarea valorii reziduale ce urmeaza a fi adaugata la cash-flow-ul din
ultimul an proiectat; orizontul prognozat este in general, estimate tinand seama de
constatarile diagnosticelor, marcand momentul cand prorpietarul va decide viitorul
intreprinderii in anul ultimo prognozat; valoarea reziduala, de regula se calculeaza
prin aplicarea unui multiplicator z la cash flow-ul ultimului an prognozat
(Vr=ZxCF) sau aplicand modelul Gordon
___1___, unde K este coeficientul de ajustare pentru risc, iar g este cresterea pe
K-g termen lung a fluxului de numerar

4. Determinarea ratei de actualizare, cu ajutorul careia este posibila readucerea

fluxurilor nete viitoare se a valorii reziduale in valori de azi; numita si rata neutra
Ea poate fi detreminata pornind de la dobanda obligatiilro sau titlurilor de stat.

144. Ce este valoarea rezidual, cum se determin si cnd se foloseste n evaluarea

ntreprinderii?

Valoarea reziduala reprezinta suma net ape care intreprinderea sconteaza sa o

obtina in schimbul unui bun, la finele duratei sale de utilizare, dupa deducerea
tuturor costurilor de cedare prevazute.
Valoarea reziduala, de regula se calculeaza prin aplicarea unui multiplicator z la
cash flow-ul ultimului an prognozat (Vr=ZxCF) sau aplicand modelul Gordon
___1___, unde K este coeficientul de ajustare pentru risc, iar g este cresterea pe
K-g termen lung a fluxului de numerar

145. Ce sunt elementele intangibile ale unei ntreprinderi si care sunt acestea?

Elementele intangibile sunt imobilizarile necorporale, respective, cheltuieli

de constituire, de cercetare dezvoltare, licente,marci, brevete, softuri, fondul
commercial, etc.

146. Ce este partea invizibil a unei ntreprinderi si cum se determin valoarea

acesteia?

Goodwill este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu

suma valorilor diferitelor active care il compun. Partea din valoarea globala a unei
intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor
intangibile de care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea
profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate.

147. Ce este pragul de rentabilitate al unei ntreprinderi si ce semnificatie are n

evaluarea acesteia?

In evaluare, pragul de rentabilitate este punctul de la care rentabilitatea generata

e intreprindere este superioara celei ce s-ar obtine plasand pe piata un capital
echivalent cu activul net corijat.
In evaluare pragul de rentabilitate se utilizeaza pentru calculul supraprofitului.

148. Ce este superprofitul, superbeneficiul sau renta de goodwill, ce semnificatie

are si cum influenteaz valoarea ntreprinderii?

Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii

(profitul intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara
a unui capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANCxi, i= rata neutra de capitalizare
Influenteaza valorea intreprinderii insensul cresterii.

149. Ce este goodwill-ul unei ntreprinderi si n ce relatie se afl cu valoarea

acesteia?

Goodwill este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma

valorilor diferitelor active care il compun. Partea din valoarea globala a unei
intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor
intangibile de care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea
profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate.
Relatia cu valoarea intreprinderii este direct proportionala.

150. Ce relatie exist ntre fondul comercial si goodwill-ul unei ntreprinderi?

Este acelasi lucru.

151. Ce sunt metodele combinate de evaluare a ntreprinderii si n cte grupe se pot

clasifica?

Metodele combinate de evaluare presupun o abordare financiara, intrucat se

bazeaza pe fluxurile antrenate de activitatea intreprinderii intr-o perioada trecuta
sau viitoare.
 Metodele de eval combinate pot fi grupate in doua categorii, in functie de
tehnicile aplicate:
- tehnici bazate pe ponderea intre o valoare patrimoniala si una prin
rentabilitate;
- tehnici bazate pe asocierea valorii patrimoniale cu unul sau mai multe
elemente intangibile

152. Explicati n ce const metoda practicienilor de evaluare a ntreprinderii.

Metoda practicienilor
Valoarea intreprinderii se determina ca medie simpla sau ponderata a unei val.
patrimoniale ANC si a unei prin rentabilitate (CB/i)
V= ANC + CB/i
2
Sau,
V = K1*ANC + K2* CB/i
K1+K2

153. n ce const metoda remunerrii valorii substantiale brute?

Prin metoda remunerarii valorii subsatantiale brute se intelege activul

reevaluat in ipoteza continuarii activitatii, plus valoarea bunurilor folosite de
iontreprindere fara a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, desi
sunt inregistrate in patrimonial intreprinderii, nu sunt folosite din diverse cauze.

154. n ce const metoda remunerrii capitalurilor permanente necesare

exploatrii?

Metoda captalurilor permanente necesare exploatarii consat in determinarea

valorii substantiale brute reduse insa din punct de vedere financiar: capitalurile
proprii, imprumuturile si asimilatele(inclusive obligatiile financiare pe termen
scurt), datoriile de exploatare (obligatiile nefinanciare), fiind destinate sa acopere
nevoia de fond de rulment si eventual, partial, imobilizarile.

155. Care sunt ipotezele de baz n evaluarea ntreprinderii prin metoda

remunerrii valorii substantiale brute?

Ipotezele de baza in evaluarea prin metoda remunerarii valorii substantiale

brute sunt continuitatea activitatii intreprinderii si prevalenta economicului asupra
juridicului
156. Se dau urmtoarele informatii: imobilizri corporale 29.000; fond de comert
1.000; stocuri 20.000; creante 50.000; disponibilitti 5.000; capitaluri proprii
50.000; diferente din reevaluare 25.000; obligatii nefinanciare 25.000 si
mprumuturi bancare 5.000; rata de remunerare a valorii substantiale brute este de
15%; capacitatea beneficiar exprimat prin profitul previzional net 1.000/an; rata
de actualizare este de 12%.
Se cere s evaluati ntreprinderea calculnd o rent a goodwillului redus la 5 ani.

Rezolvare:
()
GW = ANC +
(1+)

ANC = ACTIVE DATORII = ( 29.000 + 20.000 + 50.000 + 5.000) (25.000 +

5.000)
ANC =74.000
CB = capacitatea beneficiara a intreprinderii exprimata in profit net = 1.000
i = rata neutra de plasament = 15 %
t = rata de actualizare = 12 %
(1.0007400015%) (10100)
GW 1 = 74000 + 1
= 74000+ =
(1+0,12) 1,12
74000-9017,86
GW 1 = 64.982,14
(1.0007400015%) (10100)
GW 2 = 74000 + 2
= 74000+ 2
=
(1+0,12) 1,12
74000-8051,66
GW 2 = 65.948,34
(1.0007400015%) (10100)
GW 3 = 74000 + 3
= 74000+ 3
=
(1+0,12) 1,12
74000-7188,98
GW 3 = 66.811,02
(1.0007400015%) (10100)
GW 4 = 74000 + 4
= 74000+ 4
=
(1+0,12) 1,12
74000-6418,73
GW 4 = 67.581,26
(1.0007400015%) (10100)
GW 5 = 74000 + 5
= 74000+ 5
=
(1+0,12) 1,12
74000-5731,01
GW 5 = 68.268,99
157. Cum se evalueaz actiunile detinute de ntreprindere la capitalul altor
ntreprinderi?

Actiunile detinute de intreprindere in capitalul altor societati se evalueaza astfel:

- atunci cand pachetul este minoritar, prin capitalizarea dividendelor procurate
de acestea;
- canda pachetul este majoritar se poate aplica aceeasi metoda sau se procedeaza
la evaluarea globala a societatii in care s-a investit si pe aceasta baza se determina
valoarea unui titlu respective a pachetului;
Evaluarea actiunilor detinute la alte societati se face diferit, dupa cum sunt cotate
sau nu la bursa.
A. Evaluarea titlurilor de participare cotate la bursa
Evaluarea titlurilor de participare cotate la bursa se face, de regula, in functie
de profitul net pe actiune (PNA) si coeficientul PER (Price Earning Ratio): V =
PNA x PER
Un PER superior mediei semnifica cert o rata a rentabilitatii financiare
mai scazuta imediat, dar el indica, de asemenea, ca daca cumparatorul este dispus
sa plateasca mai mult pentru o unitate monetara de profit net in prezent, este
pentru ca el prevede o evolutie favorabila a rezultatelor intreprinderii
in viitor. Rezulta ca valoarea bursiera a titlurilor este o valoare de randament care
tine cont de capitalizarea fluxurilor de venituri viitoare asteptate de la aceste titluri.
In cazul participatiei minoritare, fara putere de decizie in activitatea
firmei emitente a actiunilor, valoarea titlurilor de participare se determina pe baza
relatiei:
VB = Na x ca, in care:
Na = numarul de actiuni detinute;
ca = cursul unei actiuni dupa ultima cotatie.
Valoarea titlurilor de participare dintr-un pachet majoritar se stabileste in
functie de valoarea firmei emitente (stabilita prin una din abordarile clasice) si cota
de participare la capitalul social. De regula valoarea unei actiuni dintr-un pachet
majoritar este mai mare decat valoarea unei actiuni dintr-un pachet
minoritar.
B. Evaluarea titlurilor de participare necotate
In cazul intreprinderilor necotate la bursa, evaluarea se poate efectua in mai
multe moduri, si anume:
a) la cursul titlului numai in cazul in care acesta a facut obiectul unor tranzactii
frecvente recente si pentru un numar important de fiecare data;
b) in cazul societatilor care nu fac obiectul unor cotatii. I n acest caz se pot
avea urmatoarele tipuri de evaluari.
Evaluarea actiunii prin actualizarea dividendelor. Fundamentul acestei metode
este urmatorul: valoarea de piata a unei actiuni trebuie sa fie egala cu valoarea
actuala a fluxurilor viitoare de lichiditati degajate.
Evaluarea actiunii prin comparatie pe baza coeficientului PER al firmelor cotate.
Valoarea unei actiuni se stabileste prin comparatie, in functie de profitul net
pe actiune al firmei necotate si un coeficient de capitalizare PER pentru
intreprinderile cotate la bursa, recalculat (PER):
V = PNA x PER
Recalcularea coeficientului PER se face in functie de parametrii care
diferentiaza cele doua firme, cum ar fi: lipsa de lichiditate a actiunilor necotate,
dependenta fata de furnizori si clienti, calitatea activelor etc. Determinarea valorii
unei actiuni prin comparatie presupune ca gradul de asemanare sa fie cat mai
mare posibil, si anume: aceeasi activitate, aceeasi zona geografica, acelasi
risc, aceeasi rentabilitate etc. Coeficientii de corectie mentionati sunt luati in
calcul de evaluatori pe baza experientei proprii sau a unor lucrari de evaluare
similare

158. Cum se evalueaz stocurile din cadrul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?

Stocurile se evalueaza dupa separarea celor fara miscare sau cu miscare lenta, la
preturile zilei sau la media preturilor de aprovizionare din cea mai recenta
perioada.
Stocurile de productie in curs se evalueaza la nivelul costurilor efective,
corectate cu gradul de inaintare in realizarea fizica a produsului, determinat de
expertiza tehnica.
Stocurile de produse finite se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare, mai
putin beneficiile si eventualele cheltuieli de desfacere cuprinse in acestea.

159. Cum se evalueaz creantele din bilantul unei ntreprinderi pentru a determina
valoarea acesteia?

Creantele se evalueaza dupa inlaturarea din calcul a creantelor incerte, la valoarea

scriptica, cele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale
din ziua respectiva.

160. Cum se evalueaz disponibilittile din bilantul unei ntreprinderi pentru a

determina valoarea acesteia?
 Disponibilitatile din bilant se evalueaza la val scriptica, cele in valuta se
actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua respectiva.

161. Cum se evalueaz imobilizrile necorporale ale unei ntreprinderi pentru

determinarea valorii acesteia?

Imobilizarile necorporale nu se iau in caculul valorii ANC cu exceptia chelt

de cercetare dezv. care privesc produse noi sau dezvoltari de activitati, care sunt
luate in calcul cu val. scriptica.

162. Cum se evalueaz obligatiile din bilantul unei ntreprinderi pentru

determinarea valorii acesteia?

Obilgatiile in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei

nationale din ziua evaluarii, diferentele fiind regularizate pe seama capitalurilor
proprii, in cazul evaluarii in scopul unei tranzactii, sau pe seama rezultatelor
financiare, in cazul evaluarilor in alte scopuri.

163. Care sunt situatiile n care este posibil evaluarea unei ntreprinderi n
dificultate?

Valoarea unei intreprinderi in dificultate se poate aprecia in trei situatii:

a) poate fi redresata;
b) dispune de un patrimoniu care dupa lichidare prezinta inca un active net
pozitiv;
c) urmeaza a fi lichidata.

164. n ce const metoda activului net de lichidare, cnd se foloseste si cum se

calculeaz valoarea ntreprinderii n dificultate?

Atunci cand lichidarea este sigura, cea mai buna utilizare a activelo firmei,
opinia evaluatorului este solicitata pentru estimarea valorii reliyabile nete a unei
parti din activele intreprinderii sau a marimii activului net de lichidare al firmei.
Astfel, pornind de la activul net contabil, sunt realiyate corectiile poyitive sau
negative ale tuturor activelor corporale, necorporale i circulante din bilantul
intreprinderii, di care se deduc cheltuielile cu lichidarea si eventualele obligatii
fiscale implicat de lichidare. Pasivele intreprinderii se pot majora cu costurile de
lichidare, cum ar fi: indemnizatiile de concediere a personalului, penalitatile de
rmbursare anticipate a imprumutului, etc. Valoarea astfel obtinuta va fi diminuata
cu o cota cuprinsa intre 30% si 50%, corespunzatoare riscurilor aferente vanzarii
forate a activelor ntreprinderii.
Conform standardelor de evaluare, valoarea de lichidare reprezint suma ce
poate fi obinut n mod rezonabil de vnzarea unei proprieti ntr+un interval de
timp prea mic pentru a ndeplini condiiile din definiia valorii de piaa.
Dac ns lichidarea se face treptat, activele sunt evaluate la preuri
corespunztoare unor tranzacii normale echivalente valorii lichidative a acestora.
Aceasta situaie este ntalnita in cazul lichidarii voite a ntreprinderii cf.
Lg.31/1990, atunci cand perioada de functionare s-a incheiat, se anuleaza
contractul de societate, se reduce nr. asociati, etc.
In conditiile in care lichidarea nu reprezint cea mai buna utilizare a activelor
intreprinderii in dificultate, evaluarea se va realiza n perspective redresarii
afacerii. In aceasta situatie se recomanda apelarea la metodele de evaluare bazate
pe actualizarea fluxurilor viitoare de numerar. Se va tine cont de totalitatea
fluxurilor implicate de derularea programului de redresare a activitii firmei.
Restructurarea va genera modificari atat la nivelul structurii fluxurilor de numerar
cat si la nivelul riscurilor aferente realizrii lor. Ca urmare va fi necesara
reestimarea ratei de actualizare specifice noilor condiii de exploatare ale
ntreprinderii. In plus activele redundante sau auxiliare din proprietatea firmei vor
alimenta prin vanzarea lor primul flux de numerar obtinut de intreprinderea in curs
de redresare.

165. n ce const metoda valorii la termen, cnd se foloseste si cum se calculeaz

valoarea ntreprinderii n dificultate?

Metoda se foloseste in cazul intreprinderilor redresabile si consta in:

- aprecierea activului net si a capacitatii beneficiare a intreprinderii
- calcularea unei valori la termen, placand de la activul net si de la capacitatea
beneficiara a intreprinderii presupus redresabila
- aplicarea unei decontari a valorii la termen astfel obtinute; acesta decontare
este aplicata pentru atine seama de: a) capitalurile proprii care au fost ijectate
pentru realizarea redresarii; b) riscul specific de ,,ne success al redresarii sperate
si c) actualizarea valorii la termen

166. Evaluarea ntreprinderii n cazul fuziunii si divizrii.

Pentru evaluarea societatilor intrate in fuziune sau divizare, se poate folosi

una dintre urmtoarele metode: metoda patrimonial sau metoda activului net,
metoda bursier, metoda bazat pe rezultate (valoarea de rentabilitate, valoarea de
randament, valoarea de supraprofit), metode mixte i metoda bazat pe fluxul
financiar sau cash-flow.
Valoarea globala a societii stabilit printr-una dintre metodele menionate
reprezint valoarea aportului de fuziune al fiecrei societi intrate n fuziune. Pe
baza acestei valori se stabilete raportul de schimb.
Valorea activului net este egal cu valoarea aportului net numai n cazul n care
s-a folosit metoda patrimonial de evaluare global a societii. In cazul n care
cele dou valori nu sunt egale, la societatea absorbit sau intrat n contopire,
diferenele sunt recunoscute ca elemente de ctiguri sau pierderi din fuziune,
astfel: dac valoarea aportului net este mai mare dect activul net contabil,
diferena este recunoscut ca profit. In situaia invers diferena este recunoscut ca
pierdere.
Determinarea raportului de schimb al aciunilor sau al prilor sociale pentru a
acoperi capitalul societilor comerciale absorbite.
In cadrul acestei etape se efctueaz:
a) determinarea valorii contabile a aciunilor sau prilor sociale ale societilor
comerciale care fuzioneaz, prin raportarea aportului net la numrul de aciuni sau
de pri sociale emise.
Valoarea contabil a unei aciuni-pri sociale se poate obine i prin raportarea
activului net contabil la numrul de aciuni-pri sociale.
b) Stabilirea raportului de schimb al aciunilor sau al prilor sociale, prin
raportarea valorii contabile a unei aciuni ori pri sociale a societii absorbite la
valoarea contabil a unei acinui sau pri sociale a societii absorbate, raport
verificat i aprobat de experi.
Determinarea numrului de aciuni sau de pri sociale emis pentru remunerarea
aportului net de fuziune:
a) determinarea nr. de aciuni sau de pri sociale ce trebui emise de societatea
comercial care absoarbe fie prin raportarea capitalui propriu (activului net= al
societilor comerciale absorbite la valoare contabil a unei aciuni sau pri sociale
a societii comerciale absorbante, fie prin nmulirea nr. de acinui-pri sociale ale
societii comerciale absorbite cu raportul de schimb;
b) majorarea capitalui social la societatea comercial care absoarbe, prin
nmulirea nr. de aciuni/pri sociale care trebuie emise de societatea comercial
care absoarbe cu valoarea nominal a unei aciuni sau a unei pri sociale de la
aceast societate comercial;
c) calcularea primei de fuziune, ca diferen ntre valoarea contabil a
aciunilor sau a prilor sociale i valoarea nominal a acestora.

167. Care este structura standard a unui raport de evaluare a ntreprinderii?

 Raportul trebuie sa ofere o imagine clara asupra opiniilor exprimate de
evaluator, aupra bazelor de evaluare folosite, ametodelor si informatiilro care stau
la baza raportului.
1. Rezumatul principalelor concluzii si recomandari privind:
1.1. Scopul evaluarii
1.2. Scara valorilor satbilite si valoarea medie
1.3. recomandarile privind perspectivele intreprinderii
2.Prezentarea intreprinderii
- numele , forma juridica, adresa, codul SIRUES,
- Scurt istoric> crearea, fazele cronologice principale de dezvoltare,
transformare etc.
- stabilirea coordonatelor principale prin: prezentarea capitalul social, a
modalitatilor de formare si a eventualelor modificari intervenite, structura
capitalului si componenta actionariatului, obiectul de activitate, pozitia ocupata in
cadrul ramurii respective,in vederea explicarii metodei de evaluare folosite
cuantum, evaluare, etc.
3. Prezentarea evaluatorilor si a mandatului primit
In cazul in care evaluarea este facuta de catre o societate comerciala abilitata in
domeniu, se vor mentiona datele de inmatriculare ale acesteia de la Registrul
Comertului.
Daca echipa de evaluatori este formata din personae individuale, este necesara
prezentarea unor cv
4. Diagnosticul de evaluare
4.1. Diagnosticul juridic
4.1.1 obiectiv: aporecierea situatiei juridice a intreprinderii in raport cu
proprietarii, tertii si cu salariatii.
4.12. Constatari: tinand seama de prevederile legale in vigoare, evaluatorii vor
stabili daca intreprinederea este constituita legal, daca exista acte si contracte
privind drepturile de proprietate, daca exista ontracte incheiate cu partenerii de
afaceri, daca sunt actiuni juridice in curs, cu personae fizice sau juried, daca exista
contracte de munca individuale si collective, si vor analiza regimul fiscal al
intreprinderii.
4.1.3. Concluzii: udpa trecrea inrevista a mijloacelor de realizare si aprocedeelor
de lucru utilizate se stabilesc:
-oportunitatile exeistente in mediul exterior intreprinderii, adica evolutii cu un
character previzibil pozitiv pentru entitatea evaluata ca: legislatie si reglementari
favorabile, conditii economico financiare optime;
-riscurile existente in mediul extern intreprinderii, adica evolutii cu un efect
previzibil negative, respective condintionarii inverse oportunitatilor;
 -punctele forte; adica atuurile, ca urmare a unor factori cum sunt: o buna
organizare si functionare a entitatii evaluate, contract, statut corespunzatoare,
relatii contractuale corecte, finantare bancara asigurata, absenta litigiilro,
regelementari fiscale corecte si obligatii fiscale indeplinite la timp;
-punctele slabe, deficientele consatate in organizxarea si functionarea entitatii:
contarct si sattut necorespunzatoare situatiei de fapt, existenta unor litigii
contarctulae cu tertii si cu proprii salariati, conflicate de munac, obligatii fiscale
nerespectate,etc.
4.2. Diagnosticul commercial
4.2.1. Obiectiv determinarea locului ocupat ep piat de intreprindere, in present si
in viitor
42.2. Constatari
a) pornind de la nomenclatorul produselor su functie de principalele activiati se
va calcula ponderea lor in volumul toatal al activitatii intrepr
b) se va efectua o analiza a clientilor intreprinderii > importanta, durata de
recuperare acreantelor, clienti restanti
c) se analizeza furnizorii
d) se identifica concurenta intreprinderii actuala si potentiala
e)se analizeza reteaua de distributie aintreprinderii acre poate furniza date asupra
ponderii contractelor interne sau externe in cifra de afceri
f) pentru a anliza posibilitatile de dezvolatre seva studia gradul de permeabilitate
a pietei
g) vor fi studiate tipurile de actiuni promitionale facute de intreprindere,
cunatumul cheltuielilor publicitare, evolutia polticii de promovare a produselor si
imaginii firmei;
4.2.3. Concluzii dupa stabilirea principalelor evolutii se vor evidential cele mai
importante:
- oprtunitati
- riscuri
- puncte forte: retea de vanzare puternica, clienti statornici, calitate foarte buna a
produselor, etc.
- puncte slabe- produse si servicii scumpe, cunoasterea insuficienta a pietei etc.
4.3. Diagnosticul tehnologic operativ sau de exploatare
4.3.1. Obiectiv: stabilirea masurii in care mijloacele de productie materiale
raspund nevoilor actuale sau viitoare ale intreprinderii sau ale potentialului
comparator.
4.3.2. Constatari: se impune cunoasterea infrastructurii, a potentialului de
productie la un moment dat si evolutia in timp, stabilirea dinamicii imobilizarilor
corporale, a nivelului de automatizare si aproductivitatii, dar si analiza functiei de
cercetare dezvoltare, pentru a determina strategia de viitor a intreprinderii
 4.3.3. Concluzii prezentate sub forma:
-oportunitatilor;
-riscurilor;
- punctelor forte: o buna utilizare a capacitatii de productie, utilaje moderne,
preturi competitive, servicii competente,
-punctelor slabe- o planificare defectuoasa a productiei, o conducere defectuoasa
a aprovizionarilor si transporturilor, stocuri de materii rpime, probleme de calitate
a produselor si serviciilor.

4.4.Diagnosticul resurselor umane

4.4.1. Obiective : analiza structurii umane si a capcitatii personalului de a
contribui la realizarea activitatilor intreprinderii
4.4.2. Constatari:
a) analiza structurii umane: organigrama ierarhica si functionala a intreprinderii;
date cu privire la personal- varsat, pregatire, grad de ocupare, vechime in
intreprindere, etc.
b) Date cu privire la conducatorii intreprinderii- varsta, pregatire, formare si
experienta, stil de conducere, sistem de remunerare
c) date sociale- climatul social, protectia muncii, oragnizarea sindicala din
intreprindere, nr. de zile de greva.,
4.4.3. Concluzii analizanda datele de mai sus se pot stabili:
-oportunitati;
-riscuri;
- puncte forte: personalul este tanar, dinamic, flexibil si bine format, organizare
buna, exista motivarea muncii.
- puncte slabe: proasta functionare a conducerii, reprezentare sindicala slaba,
salarizare nestimulativa,etc.
4.5. Diagnosticul financiar contabil
4.51. Obiective
- stabilirea existentei imaginii fidele, clare si complete a patrimoniului, a
rezultatelor si asituatiei financiare ale entitatii evaluate, percum si astarii de
sanatate financaira a acesteia;
-utilizarea relatiei efecului de levier pentru aface diagnosticul ratei de
rentabiliate a capitalurilor proprii;
-evaluarea diferentelor intre efectul de levier financiar masurat plecand de la
valorile de contabile si efectul levier masurat pelcand de la valorile de piata;
-diagnosticul ratei de rentabilitate economica placand de l rata marjei economice
si rata de rotatie a capitalurilor investite;
-utilizarea totalurilor soldurilor intermediare de gestiune pentru analiza formarii
marjei economice;
 -analiza diefrentelor intre optica de rentabilitate si optica productivista prin
realizarea unui audit asupra situatiilor financiare
4.5.2. Constatari: acestea rezulta in urma realizarii obiectivului, avnd ca mijloace
de efectuare datele is informatiile continute in conturile anuale, rezultatele
financiare examinate pe ultimii 3-5 ani perluate potrivit metodologiilor specifice
evaluarilor patrimoniale,
4.5.3. Concluzii: se impun in baza constatarilor exprimate sub forma:
- oportunitatilor;
-riscurilor;
-punctelor forte;
- punctelor slabe;
4.6.Sinteza diagnosticelor evaluarii
Se prezinta sub forma tabelara in cadrul raportului sau ca o anexa a acestuia,
cuprinzand concluziile stabilite pentru fiecare diagnostic in parte, respective
datorate mediului exterior intreprinderii (cu doua subcoloane afernte
oportunitatilor si riscurilor) si cele datorate mediului intern al intreprinderii (cu
doua subcoloane afernte punctelor foret si punctelro slabe)
Prin luarea in considerare a tuturor constatarilor din diagnosticele sectoriale
prezentate se el;aboreaza bilantul economic al intreprinderii.
5. Bazele lucrarii de evaluare
Se vor mentiona datele si inforamtiile puse la ispozitie de client, conform
caietului de sarcini si prevederilro din contractul incheiat.
5.1. Expertize si studii, proprii sau insusite: se fac trimiteri la surse, inscrisuri,
publicatii utilizate la elaborarea raportului de evaluare.
5.2. Bibliografie
5.3. Factori de risc:
5.3.1. Factori de risc extern;
5.3.2. Factori de risc intern.
5.4. Ipoteze de evaluare:
5.4.1. Ipoteze macroeconomice;
5.4.2. Ipoteze microeconomice.
6.Metode de evaluare aplicate
Se vor inscrie cauzele ipotezele si scenariile care au determinat alegerea
metodelor de evaluare pentru fiecare in parte, cf grupelor de mai jos:
6.1. Metode patrimoniale;
6.2.Metode prin rentabiliatte;
6.3. Metode combinate;
6.4. Metode combinate;
6.4. Metode bursiere;
6.5.Alte metode.
 7.Gama de valori, valoarea actiunilor.
Se vor enumera opiniile obtinute prin aplicarea metodelor de evaluare
mentionate la pct.6, in mod corespunzator se detremina valorile minime si maxime
ale actiunilor.
8.Cocluziile si opiniile evaluatorului
Se vor exprima opiniile asupra rezultatelor obtinute, atat din punct de vedere
economic cat si financiar. Se va exprima parerea evaluatorilor asupra rezultatelor
obtinute din operatiunea de evaluare.

168. Cum influenteaz raportul de schimb al monedei nationale valoarea unei

ntreprinderi?

Raportul de schimb al monedei nationale, influenteaza valoarea intreprinderii

astfel:
- influenteaza rata de actualizare prin riscul deprecierii menedei nationale
-Influenteaza bilantul economic prin evaluarea elementelor monetare la cursul de
schimb de la data efectuarii evaluarii

169. Cum influenteaz modificarea preturilor valoarea unei ntreprinderi?

Modificare apreturilor influenteaza vaoarea interinderii astfel:

- rata ed actualizare este influentata cu riscul de prt;
- bilantul economic este influentat prin evaluarea activelor la valori juste, de
piata care tin seama de preturile pietei

170. Rata de remunerare a activelor este de 10%, valoarea patrimonial a

ntreprinderii este de 10.000, iar capacitatea beneficiar exprimat prin profitul net
este 1.500. Care este superprofitul, superbeneficiul sau renta de goodwill a
ntreprinderii?

Superprofitul = CP-ANC*i = 1.500-10000*10%= 1500-1000=5000

171. Care este valoarea unei ntreprinderi dac are o capacitate beneficiar
exprimat prin profitul net de 10.000, iar costul capitalului acestei ntreprinderi
este de 15%?

V = CB/i=66.666

172. Se dau urmtoarele informatii despre o ntreprindere: total active 150.000, din
care cheltuieli anticipate 10.000; total datorii 75.000; diferente din reevaluare
50.000; capitaluri proprii 25.000. Determinati activul net corijat al acestei
ntreprinderi.

Active totale 150.000

- ch anticipate 10.000
- datorii totale 75.000
- dif reevaluare 50.000
- cap proprii 25.000
ANC= 150.000-10.000-75.000= 65.000

173. Care este rolul bilantului economic n evaluarea unei ntreprinderi?

Bilantul economic ofera masa de date necesara aplicarii metodelor de

evaluare.

174. Explicati rolul evalurii pentru elaborarea situatiilor financiare ale

ntreprinderii.

Evaluarea este procesul prin care se determina valorile la care structurile

situatiilro financiare vor fi recunoscute in bilant si in contul de profit si pierdere.
Aceasta presupune alegerea unei anumite baze de evaluare: cost istoric, cost
current, valoare relizabila, etc.

175. Explicati influenta politicilor de amortizare asupra valorii ntreprinderii.

Politica de amortizare influenteaza valoarea intreprinderii astfel:

- stabilirea unor durate de viata mai lungi decat cele normale, influenteza in
sensul unei valori mai mari a cativelor si a intreprinderii
- satbilreau or durate de viata mai scurte decat cele normale influenteaz in
sensul micsorarii valroii intreprinderii
- metodele de amortizare deasemena influenteza, de exemplu daca in anul in
care se face evaluarea mijloacele fixe achizitionate in acest an sunt amortizate
accelerat influenteaza intreprinderea, valoare acesteia fiind mai mica decat daca ar
fi utilizat metoda liniara.

176. Cum explicati relatia dintre politicile contabile si valoarea ntreprinderii?

Este evident ca politicile contbile influenteaza valoarea intreprinderii

instrucat intrucat acesta poate opta pentru o metoda sau alta, o baza de evaluare sau
alta a elemntelor din situatiile financiare, astfel metoda lifo in cazul stocurilor va
conduce la o valoare a stocurilor mai mare in bilant si un rezultat mai mic pe cand
metoda fifo va avea unefect invers, asmenea si politicile de amortizare, respective
duratele de viata stabilite sau metodele de amortizare. De exemplu capitalizarea
costurilro indatorarii la un moment dat determina active mai mari decat daca
dobanda ra fi tercuta direct in caheltuiala perioadei.

177. Ce ntelegeti prin valoarea patrimonial a unei ntreprinderi?

Valoarea patrimoniala sau valoarea propriu zisa, este activul net corijat obtinut
ca diferenta intre activul bilantului economic si datoriile inscrise in acest bilant.

178. Cum influenteaz riscul de tar valoarea unei ntreprinderi?

Riscul de tara influenteaza valoarea intreprinderii in sens invers proportional

cu cat riscul este mai mare cu atat valoarea intreprinderii este mai mica.

179. Conturile din afara bilantului influenteaz valoarea unei ntreprinderi? Dac
da, cum?

Da, conturile extrabilantiere influenteaza val intreprinderii, activele care nu sunt

in proprietate dar sunt utilizate de intreprindere, evidentiate extrabilantier sunt
luate in calcul la determinarea valorii substantiale brute.

180. O ntreprindere si-a constituit un patrimoniu compus n principal din

participatii minoritare n afaceri industriale si comerciale. Bilantul su se prezint
astfel la sfrsitul exercitiului N:
ACTIV PASIV
Imobilizari corporale nete 5 Capitaluri proprii 112
Imobilizari financiare 120 Datorii financiare 25
Disponibilitati banesti 12
TOTAL 137 Total 137
Imobilizrile corporale ale afacerii sunt constituite n principal din mobilier de
birou pe care l utilizeaz pentru propriile nevoi si care are o valoare de piat
estimat la 11 milioane u.m. Imobilizrile financiare cuprind portofoliul de
participatii minoritare care includ dou categorii distincte:
titluri ale societtilor necotate pentru o valoare net contabil de 88 milioane
u.m. care genereaz, n opinia managerilor, plusvalori potentiale brute de 15
milioane u.m.;
titluri ale societtilor cotate a cror valoare bursier reprezint, pentru partea
detinut de ntreprindere, 50 milioane u.m.
ntreprinderea are, ca urmare a unor pierderi aferente exercitiului anterior, un
rezultat reportat negativ de 15 milioane u.m.
Aceste pierderi se vor recupera n urmtorii 5 ani, perioad n care se va determina
o economie de impozit pe profit. Impozitul pe profit este de 40%, cel aferent
plusvalorilor activelor de 28%. Rentabilitatea capitalurilor proprii asteptat de
piat pentru acest tip de afacere este de 10%.
S se determine plusvalorile nete aferente activelor.

Rezolvare
Determinarea plusvalorilor nete aferente activelor
- plusvalori brute pentru imobilizari corporale 6 mil (11 valoare de pia 5
valoare contabil)
- plusvalori brute pentru titlurile necotate 15
- plusvalori brute pentru titlurile cotate 18
Total plusvalori brute 39
Impozit pe plusvalori (28%) (11)
Total plusvalori nete de impozit 28
Observaie: n practica internaional a evalurii plusvalorile aferente activelor
imobilizate se impoziteaz cu o cot diminaut avndu-se in vedere realizarea lor
pe termen lung sau incertitudinea realizrii imediate.
Determinarea economiei de impozit pe profit indus de pierderi:
- IC reevaluate - 18
- IF necotate 88 + plusvalori potentiale brute 15
- cotate 50
Total 138 + 15 potential
- Pirederi 15 (3 anual)
- Ip = 40%
- Iplusval 28%
- Rcp 10%.
Plusvalorile nete aferente activelor
Plusvaloare - I corporale = 11-5 = 6 (rezulta net 6 x 0,78 = 4,68)
Plusvaloare I financiare (88 + 50) 120 = 18 ( net 18 x 0,78 = 14,04)

181. Se reia enuntul de la problema 180 cu urmtoarea cerint: s se determine

economia de impozit pe profit indus de pierderi.

Rezolvare
Se presupune c pierderea poate fi recuperat n urmtorii 5 ani dac se ine
seama de plusvalorile poteniale pe care le degaj participaiile.
 Fluxurile anuale sunt actualizate (aduse la data evalurii) la o rat de 10%
dat n enun.
Pierderi reportate = 15 mil, de unde o economie de impozit pe profit de: (15 / 5) x
0,4 = 1,2 anual

182. Se reia enuntul de la problema 180 cu urmtoarea cerint: s se calculeze

activul net contabil.

Rezolvare
Determinarea activului net contabil corectat = 145
ANC 112
Total activ 137 - Datorii 25 + Plusvalori active nete 28 + Economie de impozit
pierderi 5
ANCc = TAc Dc
TAc = 11 +(88+50) + 12 25 = 136

183. Grupul Y detine, prin intermediul societtii-mame, un control majoritar

asupra a trei societti: A, B si C.
Bilantul societtii-mame, ncheiat la sfrsitul exercitiului N, se prezint astfel:
Se mai cunosc urmtoarele:
imobilizrile corporale corespund cldirii ce reprezint sediul social al grupului
(regrupeaz ansamblul serviciilor administrative si comerciale ale grupului si ale
celor trei filiale); o expertiz recent i atribuie o valoare de piat de 16 milioane
u.m.;
imobilizrile financiare cuprind, pe de o parte, valoarea net contabil a
participatiilor n societtile A, B, C si, pe de alt parte, un mprumut de 12
milioane u.m. acordat unui partener comercial al grupului care are unele dificultti
financiare. Dup ultimele informatii, acest partener ar putea ajunge n situatia
ncetrii pltilor.
n privinta filialelor, se mai stie:
A reprezint n bilantul grupului o valoare net contabil de 50 milioane u.m.
Este o societate necotat care are datorii financiare de 18 milioane si care a obtinut
n ultimul exercitiu un rezultat din exploatare de 9 milioane. Societtile cotate ale
aceluiasi sector de activitate prezint actualmente urmtorii multiplii asupra
rezultatelor ultimului exercitiu: 10 pentru rezultatul exploatrii si 15 pentru
rezultatul net;
B este o societate cotat pe piata secundar de 2 ani. Valoarea net contabil n
cadrul grupului, care detine din capitalurile sale o cot de 55%, este de 35
milioane. n urma unor performante deosebite, B prezint la ora actual, pe baza
mediei cursurilor nregistrate pe parcursul ultimei luni bursiere, o capitalizare
bursier de 130 milioane;
C este o societate tnr, n puternic crestere, a crei finantare a fost realizat
deocamdat doar din capitaluri proprii. Rentabilitatea sa nu este mare, dar tinnd
seama de potentialul su, se estimeaz o valoare global apropiat de cifra de afaceri
anual, de 32 milioane pentru ultimul exercitiu. Grupul detine 100% din capitalul
su. Alte informatii: impozit pe profit 40%, impozit pe plusvalorile aferente
activelor pe termen lung 28%.
S se determine valoarea actual a participatiilor n societtile A, B si C.

Rezolvare
Participaii n societatea A: valoarea de pia a acesteia poate fi estimata prin
metode comparative:
- rezultatul exploatrii:
valoarea afacerii sau a entitii (ansamblul capitalurilor) = 10 x 9 = 90 milioane
valoarea aciunilor (valoarea capitalurilor proprii) = valoarea entitii datorii =
=90 18 = 72 milioane
- rezultatul net:
valoarea actiunilor (capitalurilor proprii) = 15 x 5 (rezultatul exploatarii de 9
milioane dupa impozitare cu 40% = 5,4; daca se tine seama de existenta
cheltuielilor cu dobanzile aferente datoriilor se poate rotunji in jos, la 5 milioane)=
75 milioane
Se poate accepta o valoare a participatiilor in societatea A de 75 milioane de unde
rezulta o plusvaloare de 25 milioane (75 valoare de piata 50 valoare neta
contabila).
Participatii in societatea B: valoarea acesteia se stabileste pe baza capitalizarii
bursiere care, tinand seama de partea detinuta de grup, este de 71,5 milioane (130
mil x 55%), rezultand o plusvaloare de aproximativ 37 milioane (71,5 valoare de
piata 35 valoare neta contabila)
Participatii in societatea C: fiind finantata doar din capitaluri proprii, valoarea
societatii C este egala cu valoarea actiunilor (capitalurilor proprii) de 32 milioane,
de unde rezulta o plusvaloare de 7 milioane [32 milioane valoare de piata (110
50-35 ) valoare neta contabila]
Valoarea actuala participatii A B C =
Pentru A:
- Val neta contabila 50
- Profit exploatare 9 milioane
- Coef multiplicare 10 pt profit exploatare si 15 pt rezultat net.
Valoare A = 9 x 10 = 90
Pentru B:
- Val neta contabila 35 (55%)
- Capit bursiera 130
Valoare B = 130 x 0,55 = 71,5
Pentru C:
Val = 32

184. Se reia enuntul de la problema 183 cu urmtoarea cerint: s se calculeze

activul net contabil corectat al grupului Y.

Rezolvare
a)Corectii in vederea determinarii activului net contabil corectat al grupului:
- cheltuieli de constituire: sunt nonvalori i se elimina
- imobilizarea care reprezinta sediul social: plusvaloare de 6 milioane (16 valoaare
de piata 10 valoare contabila)
- imprumut de 12 milioane: partenerul prezinta un risc de faliment ridicat care
conduce la provizionarea integrala a imprumutului (anularea activului de 12
milioane)
- plusvaloare aferenta participatiei in A: 25 milioane
- plusvaloare aferenta participatiei in B: 37 milioane
- plusvaloare aferenta participatiei in C: 7 milioane
b)Determinarea activului net contabil corectat: 109 milioane
ANC (143 - 80) 63
Anularea cheltuielilor de constituire - 1
Provizionarea imprumutului -12
Economie de impozit aferenta cheltuielilor de constituire i imprumutului anulat
[(12+1) x 0,4] 5
Plusvalori pentru imobilizarile corporale 6
Plusvalori pentru participatiile A, B, C 69
Impozit pe plusvalori [(6+69)x 0,28] -21
ANCc = TAc Dc = (4-1) + 16 + [(90+71,5+32)-12]+7 80 = 127,5

185. Societatea A, cotat la burs, prezint caracteristicile financiare urmtoare:

capitaluri proprii 100 milioane u.m.
datorii financiare 200
imobilizri nete 220
nevoie de fond de rulment 80
rezultatul exploatrii 50
Se mai stie c:
rata dobnzii fr risc pe piat 5,7%;
prima de risc mediu pe piata actiunilor 4%;
 rata medie a dobnzii la datoriile societtii 7,5%;
cota de impozit 40%;
coeficientul 1,1;
capitalizarea bursier a societtii este actualmente de 225 milioane u.m.;
imobilizrile nete cuprind o participatie minoritar, n sum de 20 milioane, ntr-
o alt societate cotat, a crei valoare de piat (pe baza mediei cursurilor ultimei
luni bursiere) este de 35 milioane u.m.;
investitiile realizate de societate n cursul ultimului exercitiu au fost de 50
milioane si nevoia de fond de rulment a crescut cu 10 milioane. Cheltuielile cu
amortizarea au fost de 45 milioane u.m.
S se determine costul mediu ponderat al capitalului ca si referint a ratei de
actualizare.

Calculul CMPC
- costul capitalurilor proprii = kj = kF +(kM -kF)xj =0,057 + 0,04 x 1,1 = 10,1%
- costul datoriilor dup impozitare = 0,075 x 0,6 = 4,5%
- CMPC = (225x0,101 + 200x0,045) / 425 = 7,5%
unde 225 reprezint valoarea actual a capitalurilor proprii (capitalizarea bursier a
societii) fa de valoarea contabil de 100; mai relevant este prima sum.
CP = 100
DF = 200
I profit 40%(sau 0,4)
Rfr = 4%
P risc (Rm Rf) = 5%
Beta = 1,3
d = 7%
1. Rentabilitatea capital propriu:
Ri = Rf + B(Rm-Rf) + B(1 Ip)(DF/CP)(Rm-Rf)
Ri = 4% +1,3x5% + 1,3x(1-0,4)x(200/100)x5%=10,5% + 7,8% = 18,3%
2. Costul datoriei = d(1-Ip)
Cd = 7%x(1-0,4) = 4,2%
Rentabilitatea capitalurilor proprii:
In totalul capitalului (CP + DF) ponderea CP este de 33% si a capit imprumutat de
66%, rezulta:
Cmpc = 18,3% x 0,33 + 4,2% x 0,66= 6,03 + 2,77 = 8,8%

186. Un grup de societti prezint urmtoarele situatii financiare pentru ultimul

exercitiu:
Cifra de afaceri 1.000 milioane u.m.
Excedent brut de exploatare 250
 Amortizri 50
= Rezultatul exploatrii 200
+ Rezultat financiar 15
+ Rezultat extraordinar 25
Impozit pe profit 85
Amortizare pe plusvalori (specific consolidrilor) 10
= Rezultat net consolidat 115
BILANT
Alte informatii:
investitiile au reprezentat 60 milioane u.m. n cursul ultimului exercitiu:
nevoia de fond de rulment reprezenta 150 milioane u.m. la sfrsitul exercitiului
precedent;
cota de impozit pe profit 40%;
rata de rentabilitate a pietei, fr risc 4%;
prima de risc medie a pietei actiunilor este de 5%;
coeficientul al grupului este de 1,3%;
rata dobnzii la datoriile financiare ale grupului 7%.
Se cere s se calculeze valoarea creat de grup n ultimul exercitiu.

Rezolvare
Se aplic formula valorii economice adugate:
VEA = PO net CMPC * CI = CI * (ROIC - CMPC)
VEA valoarea economic adugat
PO net Profit operaional dup impozitare
CMPC costul mediu ponderat al capitalului
CI capitaluri investite sub forma activelor imobilizate i a nevoii de fond de
rulment
ROIC rentabilitatea capitalurilor investite
CMPC se determina astfel
- costul capitalurilor proprii: kj = kF +(kM -kF)xj
unde kj costul capitalurilor proprii (Ccp)
kF rentabilitatea pieteii fara risc
kM rentabilitatea pietei (cu risc)
j coeficientul actiunii j
Ccp = 0,04 + 1,3 x 0,05= 10,5%
- costul datoriilor financiare = 0,07 x (1-0,4)=4,2%
0,105+300/750xj =450/750 x 8%= 0,042
Atunci VEA = 200 x 0,6 670 x 0,08 = 66,4
Unde CI reprezinta: imobilizari + nevoia de fond de rulment = 500 + (450 -280) =
670
187. Se reia enuntul de la problema anterioar cu urmtoarea cerint: s se
evalueze afacerea prin comparatii bursiere, stiind c pentru societtile cotate din
acelasi sector de activitate s-au observat multiplii urmtori pentru rezultatele
ultimului exercitiu: PER = 18, multiplul rezultatului din exploatare = 10. 192. Se
reia enuntul de la problema 190 cu urmtoarea cerint: s se evalueze afacerea prin
metoda cash-flow-urilor disponibile, (pentru afacere, entitate) actualizarea
presupunnd c acest cash-flow va creste cu 10% pe an n urmtoarele trei
exercitii, apoi cu 4% pn la infinit.

Rezolvare
1) PER - de obicei PER se aplica rezultatului curent net.
Rezultatul curent net al grupului Z se determina:
Rezultat net 115
+Amortizarea plusvalorii 10
-Rezultat extraordinar 25
+Impozit pe rezultatul extraordinar 10
Rezultat net curent 110
PER 18
Valoare de piata a actiunilor 1980
2) Rezultatul exploatarii (RE)
RE 200
Multiplu observat 10
Valoare de piata a capitalurilor investite (capitaluri proprii i datorii in total) 2000
-Datorii financiare 300
Valoare de piata a actiunilor 1700
Obs: se face distinctie intre valorile aferente capitalurilor proprii (pentru actionari),
respectiv valorile aferente tuturor capitalurilor investite atat de actionari cat i de
creditori (a entitatii). In cazul in care se dorete o valoare a capitalurilor proprii (in
aceasta problema) i se obtine mai intai o valoare a capitalurilor investite, aceasta
se transforma intr-o valoare a capitalurilor proprii prin deducerea datoriilor
financiare.

188. O ntreprindere ofer actionarilor un randament global pe dividende de 3%.

stiind c pentru clasa de risc considerat, piata cere o rentabilitate a capitalurilor
proprii de 10%, trebuie gsit rata de crestere implicit a dividendelor la infinit
care permite asigurarea acestei rentabilitti.

Rezolvare
Modelul Gordon-Shapiro conduce la formula: V = D / (r-g)
unde
- D este primul dividend de primit
- r rata de rentabilitate cu risc
- g rata de cretere la infinit a dividendului global
Formula se poate scrie:V*( r - g ) = D =>
V * r - V * g = D =>
V*r=D+V*g
r = D/V + g = r1 +g
unde
- r1 este randamentul oferit de dividend, in cazul nostru r1 = 3%
Astfel vom obtine: 0,1 = 0,03 + g => g = 7%

189. O ntreprindere a fost introdus la Burs n exercitiul N-1. Ultimul su

dividend de 10 u.m. tocmai s-a pltit. Se asteapt o crestere a dividendului su ntr-
un ritm anual de 8% pn la sfrsitul celui de-al treilea an, apoi de 6% pe an pentru
urmtorii doi ani si apoi o crestere de 4% pn la infinit. S se determine valoarea
de piat a afacerii (actiunii) stiind c rata de rentabilitate asteptat de actionari
pentru capitalurile proprii este de 10%.

Rezolvare
Se utilizeaz modelul Gordon Shapiro n trei secvene crora le corespunde
oanumit rat de cretere a dividendelor.

V = D1/ (1 + r ) + D2/ (1 + r )2+ D3/ (1 + r )3+ D4/ ( 1 + r)4+ D5 / (1 + r )5+

+ D6/( (1 + r )5* ( r - g ))
V = (10*1,08) / (1+0,1)+ (10*1,082) / (1+0,1)2+(10*1,083) /
(1+0,1)3+(10*1,083*1,06) / (1+0,1)4+(10*1,083*1,062) / (1+0,1)5+
+(10*1,083*1,062*1,4) / ((1+0,1)5*(0,1-0,04))
V = 199,2

190. Dac pretul actiunii unei ntreprinderi este actualmente 25.000 lei, rata de
crestere anticipat a beneficiilor de 9% si dividendul anticipat la sfrsitul
exercitiului este de 1.500 lei, care este rata de rentabilitate sperat a titlului?

Rezolvare
Se aplic formula lui Gordon Shapiro:
V=D/(g-r)
unde:
D=dividendul anticipat
g= rata de crestere anticipata a beneficiilor
r= rata de rentabilitate
V= pretul actiunii

D = V * (r-g)
V*r-V*g=D
r = D /V + g
r = 1.500 / 25.000 + 0.09
r = 15%

191. O ntreprindere prezint caracteristicile urmtoare:

capitaluri investite de actionari si creditori: 1.000 milioane u.m.;
rentabilitate minim cerut de la capitalurile investite pe piat: 7,5%;
rentabilitate asteptat (previzional) a capitalurilor investite n afacere: 10%.
S se calculeze goodwill-ul ntreprinderii pe baza impozitelor: superprofitul va fi
constant pe o durat nedeterminat de timp.

Rezolvare
Intreprinderea va degaja un superprofit perpetuu de 2,5% corespunzator
surplusului de rentabilitate obtinut in raport cu rentabilitatea ceruta de piata (10
7,5 = 2,5). In aceste conditii, se determina o rentabilitate constanta de 10%, adica
100 milioane UM pe an corespunzatoare unei valori de piata de:
100 / 7,5% = 1333 mil UM
Atunci goodwill-ul poate fi estimat la 1333 1000 = 333 mil UM
O alta varianta de rezolvare, potrivit formulei clasice de capitalizare a
superprofitului:
superprofitul Sp se determina: 1000 x 10% - 1000 x 7,5% = 25,
iar Sp capitalizat este 25 / 7,5% = 333 milioane UM

192. O ntreprindere prezint caracteristicile urmtoare:

capitaluri investite de actionari si creditori: 1.000 milioane u.m.;
rentabilitate minim cerut de la capitalurile investite pe piat: 7,5%;
rentabilitate asteptat (previzional) a capitalurilor investite n afacere: 10%.
S se calculeze goodwill-ul ntreprinderii pe baza ipotezelor: superprofitul va
creste cu o rat anual constant de 5% pe un orizont de prognoz de 10 ani.

Rezolvare
Superprofitul va fi degajat doar in urmatorii 10 ani i se va majora anual cu 5%:
Superprofitul este de 25 milioane i va crete cu 5% pe an. Se va aplica formula
actualizarii pe un orizont finit de timp (10 ani) a unei valori aflate intr-o cretere
geometrica.

sau

GW = 210 milioane UM

193. Conducerea unei ntreprinderi doreste s lege primele acordate agentilor

comerciali pentru depsirea obiectivelor care le-au fost fixate de crearea de valoare
pentru ntreprindere. A fost studiat ipoteza urmtoare:
cresterea cifrei de afaceri cu mai mult de 5% fat de obiective.
Se mai cunosc urmtoarele:
marja profitului din exploatare (operational) nainte de impozit: 20% (PO/CA);
CMPC: 7%;
CA medie realizat de un agent comercial: 10 milioane u.m.;
Cota de impozit pe profit 40%.
Care este cresterea valorii economice adugate n ipoteza de mai sus?

Rezolvare
Se aplica formula de determinare a VEA
VEA = POnet CMPC XCI = CI x (ROIC - CMPC)
In acest caz creterea VEA este legata de o majorare a cifrei de afaceri cu
mai mult de 5% fata de obiective i se poate calcula astfel:
POnet = 20% x 10 x (1-0,4) = 1,2 milioane UM
VEA = POnet = 5% x 1,,2 mil = 60000UM

194. Conducerea unei ntreprinderi doreste s lege primele acordate agentilor

comerciali pentru depsirea obiectivelor care le-au fost fixate de crearea de valoare
pentru ntreprindere. A fost studiat ipoteza urmtoare:
reducerea cu 15 zile de stoc mediu (raportat la cifra de afaceri).
Se mai cunosc urmtoarele:
marja profitului din exploatare (operational) nainte de impozit: 20% (PO/CA);
CMPC: 7%;
CA medie realizat de un agent comercial: 10 milioane u.m.;
Cota de impozit pe profit: 40%.
Care este cresterea valorii economice adugate n ipoteza de mai sus?

Rezolvare
Metode de evaluare bazate pe goodwill
Se aplic formula valorii economice adugate:
VEA = PO net CMPC * CI = CI * (ROIC - CMPC)
VEA valoarea economic adugat
PO net Profit operaional dup impozitare
CMPC costul mediu ponderat al capitalului
CI capitaluri investite sub forma activelor imobilizate i a nevoii de fond de
rulment
ROIC rata de rentabilitate a capitalurilor investite
POnet = 20% x 10 x (1-0,4) = 1,2 milioane UM
In acest caz, reducerea stocurilor corespunde unei diminuri a capitalurilor
investite (CI) de intreprindere in exploatare.
Stocurile si celelalte componente ale NFR se exprim in zile de cifr de
afaceri prin formulele duratelor de rotaie:
Stoc mediu sau final / CAFTVA x 360 si apoi, prin cunoaterea CA previzionate,
in valori absolute.
Economia i deci suplimentul de VEA care rezult se poate calcula astfel:
D VEA = CMPC x D CI = CMPC x D Stocuri (fie 15 zile de CA) = 7% x 15 x 10
mil/360 = 29200 UM

195. O ntreprindere prezint urmtoarele conturi previzionale:

Cifra de afaceri 100 milioane u.m.
Rezultatul exploatrii 150
Rezultatul financiar 9
Rezultatul extraordinar 20
Impozit pe profit 71,6
Rezultat net consolidat 107,4
Rezultat aferent participatiilor minoritare (11)
Rezultat net partea grupului 96,4
Informatiile cu privire la societtile cotate din acelasi sector de activitate conduc la
urmtorul multiplu aplicat rezultatului asteptat pentru exercitiul N+1: PER = 21.
Impozit pe profit: 40%.
S se determine valoarea ntreprinderii, partea apartinnd grupului prin metode
comparative.

Rezolvare
Se aplic PER rezultatului net curent ateptat pentru N+1
Rezultat net partea grupului 96,4 - Rezultat extraordinar -20 + Economie de
impozit pentru rezultatul extraordinar 8 (20 x 0,4)
Rezultat net curent partea grupului 84,4 ;
Valoarea de pia a aciunilor 1772 (84,4 x 21)

196. O ntreprindere prezint urmtoarele conturi previzionale:

Cifra de afaceri 100 milioane u.m.
Rezultatul exploatrii 150
Rezultatul financiar 9
Rezultatul extraordinar 20
Impozit pe profit 71,6
Rezultat net consolidat 107,4
Rezultat aferent participatiilor minoritar (11)
Rezultat net partea grupului 96,4
Informatiile cu privire la societtile cotate din acelasi sector de activitate conduc la
urmtorul multiplu aplicat rezultatului asteptat pentru exercitiul N+1: multiplul
pentru rezultatul exploatrii = 13.
Impozit pe profit: 40%.
S se determine valoarea ntreprinderii, partea apartinnd grupului, prin metode
comparative.

Rezolvare
Se utilizeaz multiplul rezultatului exploatrii.
Valoarea de pia a tuturor aciunilor = 150 x 13 = 1950
Valoarea de pia a aciunilor deinute de grup = 1950 x 90% = 1755
Obs. - ponderea participatiilor minoritare este de : 11 / 107,4 10%

197. S se determine activul net contabil corectat pe baza urmtoarelor informatii:

capital social: 10.000 u.m.;
rezerve: 3.000;
rezultat reportat: 5.000;
cheltuieli de constituire: 2.000;
cheltuieli de cercetare: 10.000, din care 4.000 destinate crerii unui produs pentru
nlocuirea altuia care va iesi de
pe piat anul urmtor;
cheltuieli n avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1.000.

Rezolvare
ANC = Capitaluri proprii Diferente din evaluare = (10.000 + 3.000 + 5.000) -
(2.000 +
6.000 +1.000) = 9.000

Sau

Activul net contabil corectat se determin, in ipoteza continuitii activitii, dup

formula:
Activ net contabil corectat (ANCC) = ANC Corecii active Corecii datorii
Unii evaluatori prefer in locul metodei aditive pe cea substractiv care se scrie:
Activ net contabil corectat (ANCC) = Active corectate Datorii corectate
Indiferent de varianta de calcul aleas, in stabilirea activului net contabil corectat
trebuie parcurse dou etape: coreciile activelor i coreciile datoriilor.
Pentru a fi incorporate in valoarea patrimonial Activ net contabil corectat,
imobilizrile necorporale identificabile distinct sunt corectate astfel:
a) cele considerate nonvalori se elimin (cheltuieli de constituire, cheltuieli de
cercetaredezvoltare)
b) cele care prezint valoare pentru afacere sunt pstrate, dup stabilirea valorii lor
de pia sau a altei valori curente (valoare de utilizare), aplicandu-se metode
specifice (comparaii de pia, metode de randament, metode bazate pe costul de
inlocuire).
Metode de evaluare specific:
Cheltuieli de cercetare dezvoltare (proiecte de cercetare) considerate a avea
valoare economic
metoda bazat pe costul de nlocuire - const in actualizarea (prin aplicarea unui
coeficient de reevaluare ales de evaluator) cheltuielilor de cercetare-dezvoltare
activate in bilan i imputabile unui proiect de acest fel.
ANC = Total active Total datorii
ANC = Capitaluri proprii diferente din reevaluare
Metoda aditiv:
Capital propriu 13.000
capital social: 10.000
rezerve: 3.000
rezultat reportat: 5.000
cheltuieli de constituire: 2.000
ANC = 13.000 + 5000 2000 = 16.000
Activele considerate non-valori nu sunt luate in considerare. Aici putem include:
cheltuieli de cercetare-dezvoltare cu ansa scazuta de a avea inovaia ca i
finalitate, cheltuieli de consituire, brevete, licene, marci.
Plaile anticipate nu se includ in evaluare.
cheltuieli de cercetare: 10.000, din care 4.000 destinate crearii unui produs pentru
inlocuirea altuia care va iesi de pe piata anul urmator;
- cheltuieli in avans pentru abonamente la reviste de specialitate: 1.000.
ANCC = 16.000 4.000 - 1.000 = 11.000
Cap proprii 18.000
Capital social 10.000
rezerve 3.000
rezultat rep. 5.000
Ch considerate nonvalori 7.000
ch de constit 2.000
ch de cercet 4.000
Ch in avans 1.000
ANCC = 18.000 7.000 = 11.000

198. Care este valoarea care se stabileste pentru activele considerate n afara
exploatrii?

Valoarea care se stabileste pentru activele considerate in afara exploatarii,

este valoarea venala, adica suma trezoreriei ce se va degaja la cesiunea lor.

199. Care ar fi motivele pentru care actionarii ar accepta un pret de vnzare negativ
pentru o ntreprindere redresabil (n locul optiunii falimentului)?

Motivele pentru care actionarii ar accepta un prt de vanzare negativ pentru o

intreprindere redresabila (in locul falimentului )
Redresarea presupune infuzie de capital, iar in conditiile in care actionarii nu
dispun de capital prefera vanzarea la un prt sub val justa totusi negociat decat
falimentul, caz in are loc vanzarea activelor si plata creditorilor intr-po anumita
ordine, actiunarii ramanand cei din urma pe lista.
200. Care dintre principiile contabile aplicabile la ora actual n Romnia nu pot fi
acceptate n totalitate, n cazul evalurii economice, fiind necesare corectii ale
bilantului elaborat pe baza acestora?

In evaluare nu sunt acceptate principiile contabile in totalitate urmand a se face

corectii pe bilantul contabil:
Principiul independentei exercittiilor
Principiul necompensarii
Principiul intangibilitatii bilantului de deschidere

201. Care dintre urmtoarele puncte nu se ncadreaz n analiza SWOT aplicabil

functiei juridice, n vederea stabilirii diagnosticului partial: relatiile comerciale cu
furnizorii traditionali, promovarea produselor ntreprinderii, existenta
Regulamentului de ordine interioar, posibilitti de mbunttire a cilor de acces
si a utilittilor?

In analiza SWOT aplicabila functiei juridice nu se incadreaza urmatoarele

puncte:
- relatiile comerciale cu furmizarii traditionali
- promovarea prod intrepr
- posibilit de imbunatatire a cailor de acces si utilitatilor

202. Care dintre verificrile urmtoare vi se par relevante pentru stabilirea

diagnosticului resursei umane: locul de munc anterior angajrii n ntreprinderea
evaluat, dependent managerilor de bnci sau actionarii majoritari, structura si
numrul sindicalistilor, calificarea medie a personalului de executie?

Verificarile relevante pentru diagnosticul resurselor umane

- locul de munca anterior
- structura si nr, sindicalistilor
- calificarea medie a pers de executie

203. Cum poate fi definit superprofitul aferent ntreprinderii?

Superprofitul reprezinta profitul suplimentare asigurat de o intreprindere pentru

capitalurile investite in activele sale fata de un plasament, de o marime egala,
remunerate la rata medie a pietei.
 Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii
(profitul intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara
a unui capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANCxi, i= rata neutra de capitalizare

204. Care este inversul ratei de capitalizare aplicabile unor beneficii constante sau
care cresc cu o rat constant pe o perioad nedeterminat (infinit) de timp?

Inversul ratei de capitalizare aplicabile unor beneficii constante sau care

cresc cu o rata constanta pe o perioada nedeterminata (infinita) in timp este:

= factorul fondului de reducere
(+)

205. Ce exemple de coeficienti multiplicatori utilizati n practica evalurii puteti

da?

Multiplicatorul capitalistic Y reprezinta o rata de capitalizare, de fructificare,

actualizare a veniturilor si este reprezentat de:
a) rata neutra de plasament;
b) nr. de unitati ,,an - actualizarea unei serii de fluxuri financiare constante pana
in anul ,,n in care Y reprezinta un nr. de unitati an,
1 - 1__
an= (1+t)n
t

c) rata de plasament aferenta PER secdetremina ca raport intre 1/PER si

semnifica durata de recuparare a investitiei V= CBxPER

PER= Cursul bursier al unei actiuni

dividend platit+profit nerepartizat

206. n cte moduri puteti scrie formula de calcul a valorii unei afaceri dac se
capitalizeaz beneficiul (B) generat de afacere pe un orizont de prognoz
nedeterminat si se consider c acest beneficiu este constant?

V = CB sau V = CB x 1
I i
V = CB x PER unde PER = cursul bursier al unei actiuni
 Dividend platit + profit nerepartizat

207. Cum poate fi definit valoarea rezidual a unei afaceri inclus n calculele de
actualizare a cash-flow-urilor?

Valoarea reziduala inclusa in calculele de cash flow este valoarea actuala a flux
de trez dupa sfarsitul per prognozate. Daca se presupune ca intrepr se va vinde , se
va fol val scontata a vanzarilor intreprinderii minus costurile aferente.

Vr = Zx CF , Z = un multiplicator sau VR = CFn+1___,

CMPC - g

g = rata anuala de crestere a ch flow in per implicita

CFn+1 = ch flow primului an al per implicite

208. Care sunt premisele aplicrii metodei rentei goodwill-ului?

Baza tuturor metodelor de evaluare a goodwill este notiunea de rentabilitate a

activelor investite. Premisele utilize ac met este existenta supraprofitului pe obt
unui good will, in caz contrar avem de-a face cu un badwill.

209. Care sunt premisele aplicrii metodei capitalizrii superprofitului?

Metoda considera ca valoarea firmei este determinata de suma ANC (sau val
substantiala), si a goodwill, dar determinate printr-o capitalizare a supraprofitului
obtinut.

GW= ANC + (CB-ANCi)/t

210. Care este semnificatia Price Earnings Ratio (PER) (indicatorul pretului pe
actiune) indicator bursier si coeficient multiplicator?

Semnificatia PER Price Earnings Ratio este:

- indicator bursier reprez raportul dintre cursul bursier (C) si profitul net pe
actiune (PNA) PER =C/PNA sau,
PER = Capitalizarea bursiera/profit net total
PER= Cursul bursier al unei actiuni
dividend platit+profit nerepartizat
PER ca indicator bursier prezinta anumite valori standard in functie de tipul
de activitate si nivelul de risc al intreprinderii.
 - coefficient multiplicator
Pe baza unui PER de referinta, cunoscand profitul previzionat de poate estima
val intrepr
V = PERx profit net din anul t
(capacitatea beneficiara)
V = PERxprofitxcoef de riscxcoef de lichiditate

211. Care este caracteristica ratei de actualizare deflatate?

Caractertistica ratei de actualizare deflatata este ca a fost ajustata in minus cu

rata inflatiei, se fol. in cazul in care fluxul financiar ce se actualizeaza este in lei
constanti.

212. Care este caracteristica ratei de actualizare nedeflatate?

Rata de actualizare nedeflatata include rata inflatiei si se utilizeaza la

actualizarea fluxurilor exprimate in preturi curente.

213. Ce sunt ratele de evaluare utilizate n cadrul metodelor comparative si ce

exemple puteti da?

Ratele utilize in met comparative reprez criteriul pe baza caruia se face comparatia
si pot fi: PER ul intrepr din acelasi sector, cotate; capitalizarea bursiera/ANC;
durata de acoperire (nr. anilor pt care o suma de beneficii previzionate actualizate
cu rata de randament a obligatiunilor de stat este egala cu cursul unei actiuni)

214. Care este definitia goodwill-ului?

Goodwill este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma

valorilor diferitelor active care il compun. Partea din valoarea globala a unei
intreprinderi care are ca sursa buna gestionare si exploatarea elementelor
intangibile de care dispune acea intreprindere; se obtine prin capitalizarea
profitului obtinut de intreprindere peste pragul de rentabilitate.

215. Care sunt metodele care pot fi utilizate pentru evaluarea terenurilor atunci
cnd se determin valoarea patrimonial Activ net contabil corectat?

Metode pentru evaluarea terenului in cazul metodelor patrimoniale sunt:

- metoda comparatiei directe ( a vanzarilor) prt si alte informatii sunt
analizate comparate si ajustate in functie de asemanari si deosebiri.
 - Metoda proportiei alocarii se bazeaza pe echilibru, pe existenta unui raport
tipic intre valoarea proprietatii si anumite localizari.
- Metoda extractiei prin scaderea din valoarea globala a proprietatii, a
imobilului
- Metoda capitalizarii rentei de baza

216. Care sunt metodele care pot fi utilizate pentru evaluarea constructiilor atunci
cnd se determin valoarea patrimonial Activ net contabil corectat?

Metode de evaluarea a constructiilor cand se det ANC

- metode patrimoniale bazate pe valoarea de inlocuire
- metode bazate pe randament (pornind de la chirii pentru cladiri si constructii
de locuit sau de la profit obtinut pentru cladirile si constructiile industriale,
comerciale)
- metode combinate
- metoda valorii de reconstructie cu coeficient de corectie si valoare de
achizitie

217. Care sunt metodele care pot fi utilizate pentru evaluarea echipamentelor
atunci cnd se determin valoarea patrimonial Activ net contabil corectat?

Metode pentru evaluarea echipamentelor

Sunt metode ce au scop determinarea valorii reziduale din momentul evaluarii
- met propusa de Uniunea Exp Ctb Europeni
- Vr = Pc(1+k)Dr/Dt,
Pc prt de cump
1+k factde actualizare
Dr durata reziduala de functionare
Dt durata de viata totala
- met de amortizare liniara
- Vr = Pc(1+k)(Da-Du)/Da,
Da durata de amortizare
Du durata de functionare utilizata
- met val reziduale a inverstitiei anuale
Vr= Inv(1+k)(D-V.inv.)/D
Inv suma investita in ecghipament
D - durata de viata normativa
V.inv varsta investitiei
218. n cadrul formulei de calcul a costului mediu ponderat al capitalului (una
dintre referintele necesare determinrii ratei de actualizare) n ce mod se ia n
considerare influenta fiscalittii atunci cnd se determin costul datoriilor?

La formula de calcul a CMP, se ia in calcul si costul capitalurilor imprumutate.

Pentru determinarea costului capitalurilor imprumutate, din punct de vedere fiscal
se are in vedere caracteruil deductibil cheltuielilor financiare, din profitul
impozabil.
Practic formula de calcul a costului cap imprumutate este
Kdat fin = Rd(1-) unde Rd = rata medie a dobanzii, iar = cota impozitului pe
profit.

219. Care sunt factorii n functie de care se estimeaz de ctre evaluator

coeficientul de depreciere utilizat, spre exemplu, n cadrul metodei costului de
nlocuire net (CIN)?

Factorii in functie de care se estimeaza de evaluator coeficientul de depreciere

utilizat, in cazul met costului de inlocuire net (CIN), sunt:
- uzura economica;
- uzura functionala;
- uzura strategica;
- uzura utilajelor implicate de reglementarile de mediu.

220. Care este formula de calcul a ratei de actualizare deflatate necesar

determinrii ratei de actualizare?

Rata delfatata = i-f

(1+f)i
f rata
inflatiei

221. Care este criteriul principal de clasificare a elementelor bilantului functional

instrument complex de analiz financiar utilizat pentru stabilirea diagnosticului
financiar?

Criteriul de clasificare a elementelor din bilantul functional este cel al

principalelor functii ale intreprinderii> de investitii, exploatare, si trezorerie in
activ si de finantare in pasiv.

222. Care dintre indicatorii urmtori poate fi folosit pentru aprecierea circulatiei si
stabilittii personalului?
 numr de grevisti/numr total de salariati x 100;
intrri de personal/numr mediu scriptic de personal x 100;
numr de personal cu vechime mai mare de 5 ani/numr mediu scriptic de
personal.

nr. de personal cu vechime mai mare de 5 ani/nr. mediu scriptic de personal

223. Care este formula de calcul a lichidittii restrnse indicator calculat pentru
interpretarea bilantului contabil n cadrul diagnosticului financiar?

Lichiditatea restransa = aptitudinea intreprinderii de a rambursa datoriile sub un an

cu ajutorul elementelor celor mai lichide sub un an
L r = creante=disponibilitati/datorii sub un an

224. Care sunt documentele financiare de sintez pe care le verific auditorul

financiar sau evaluatorul pentru a se asigura de credibilitatea datelor contabile?

Documentele financiare de sinteza pe care le verifica auditorul fiananciar

sau evaluatorul pentru a se asigura credibilitatea datelor contabile sunt:
Situatiile financiare financiare pe ultimii trei ani in componentele sale functie de
reglementarile contabile aplicabile.

225. Crei optici i corespund valorile patrimoniale functionale (de exemplu,

Valoarea substantial)?

Valorile patrimoniale functionale au la baza o optica a prevalentei

economicului asupra juridicului, respectiv valoarea intreprinderii ia in calcul
valoarea tuturor bunurilor pe care le utilizeaza indiferent daca sunt sau nu in
proprietatea acesteia
Valorile patrimoniale sunt abordate printr-o optica aproape comerciala si statica,
care nu tine seama de potentialul intreprinderii. Aceasta abordare incompleta ofera
totusi proprietarilor ei o garantie de siguranta asupra valorii acesteia la un moment
dat, putand dovedi investitrorilor ca exista un echivalent tangibil asupra actiuniolor
pe care le detin in intreprinderea respectiva.

226. Crei optici i corespund valorile patrimoniale matematice (de exemplu,

Activul net contabil corectat)?

Valoarea patrimoniala matematica are la baza o optica potrivit careia

valoarea intreprinderii ia in calcul numai bunurile aflate in proprietate.
227. Ce reprezint rata de actualizare a capitalurilor?

Rata de actualizare a capitalurilor rezulta dintr-o medie a ratei de remunerare a

capitalurilor proprii si a ratei dobanzii,
- rata de remunerare a capitalurilor proprii este in general inversa PER ului
mediu al valorii comparabile la bursa.
- rata dobanzii retinute este costul mediu al imprumutului pe termen mediu
sau lung tinand cont de deductibilitatea fiscala.

228. Care sunt situatiile n care, n contabilitate, se apeleaz la evaluri economice

ale activelor?

Situatiile in care, in contabilitate, se apeleaza la evaluari economice ale activelor,

sunt:
- cand activele trebuie prezentate la valori juste, de exemplu:
- la intrarea de active cu titlu gratuit, aport in natura si cu ocazia
reevaluarilor
- la intocmirea situatiilor financiare consolidate cand activele si dat se eval la
val justa cf. IFRS 3
- cu ocazia fuziunilor si divizarilor

229. Care sunt caracteristicile lichidrii judiciare a ntreprinderii din punctul de

vedere al evalurii?

Din punct de vedere al evaluarii presupunem ca intreprinderea chiar daca e

neredresabila dispune de un patrimoniu, care dupa incetarea activitatii permite
detereminarea unei valorI de lichidare specific lichidarii judiciare sau fortate.
Evaluarea presupune parcurgerea a doua etape:
1. calculul activului net de lichidare;
2. aplicarea unei decotari asupra activului net de lichidare.
Activul net de lichidare se stabileste plecand de la activul net contabil, care
este afectat de influentele pozitive sau negative al elementelor de patrimoniu din
care se deduc cheltuielile cu lichidarea si eventualele obligatii fiscale privind
lichidarea.
Valoarea actuala a intreprinderii se datermina astfel:
Activul net contabil plus diferenta intre valoarea contabila (mai mica) si valoarea
actuala (mai mare) a tuturor elementelor corporale si necorporale din bilantul
intreprinderii (diferente favorabile) minus diferentele dintre valoarea contabila
(mai mare) si valoarea actuala (mai mica) a tuturor elementelor corporale si
necorporale din bilantul intreprinderii (diferente nefavorabile) minus cheltuielile cu
operatiunile de lichidare (incusiv sarcini fiscale) si este egal cu activul net de
lichidare minus cota cuprinsa intre 30-50% din activul net de lichidare.
n evaluarea unei ntreprinderi care-i va continua activitatea se va ine
seama i de valoarea de lichidare, care poate fi superioar celei de exploatare, fie
atunci cnd ntreprinderea produce pierderi, fie atunci cnd obiectele proprietii
intelectuale (brevete, mrci de fabric sau de comer) au o valoare semnificativ la
ncetarea activitii. Prin urmare, n cazul n care valoarea ntreprinderii calculat
n stare de funcionare este inferioar valorii de lichidare, valoarea final care
trebuie reinut este valoarea de lichidare. Logica unei astfel de evaluri este aceea
conform creia dac vnzarea se realizeaz la o valoare mai mic dect cea de
lichidare, cumprtorul va fi tentat s lichideze ntreprinderea, vnznd individual
activele sale, realiznd astfel un ctig din tranzacie.

230. Prin ce se deosebesc valorile entittii (functionale, ale ansamblului resurselor

investite) de cele ale capitalurilor proprii (matematice, nete)?

Valorile entitatii se deosebesc de capitalurile proprii (matematice, nete) prin

potentialul de care dispun de a genera supraprofit, respectiv prin elementele
nemateriale , care nu figureaza ca elemente de patrimoniu ale intreprinderii, dar
care concura la desfasurarea activitatii sale.

231. Care este formula de calcul a fondului de rulment indicator de echilibru

financiar specific bilantului functional?

FR = FR = AC totale Datorii sub un an = Cap permanent Active imobiliz.

Cap.permanent. = Active imob + FR = Cap propr. + Proviz.+ Dat. peste un an

232. Prin ce se deosebeste goodwill-ul de activele intangibile identificabile?

Godwill-ul se deosebeste de activele intangibile identificabile prin faptul ca

nu este cuprins in situatiile financiare individuale ci numai in cele consolidate.

233. Care sunt factorii n functie de care se alege un etalon de comparatie

reprezentativ (actiune sau afacere)?

Factorii in functie de care se alege un etalon de comparatie reprezentativ

(actiune sau afacere) sunt:
 - nivelul capitalului tranzactionat, daca tranzactia are ca obiect firma (100%
din capitalula acesteia) , fie numai o parte a capitalurilor

234. Cum poate fi definit evaluarea economic?

Evaluarea economica consta intr-un complex de tehnici, procedee si metode

prin care e stabileste valoarea de piata, de circulatie a bunurilor, activelor si
intreprinderilor.

235. Care dintre cele trei categorii de metode de evaluare specific activelor
(metoda capitalizrii rezultatelor, metoda costurilor, metoda comparatiei directe) se
poate aplica si fr s se dispun integral de informatii de piat?

Metoda capitalizarii rezultatelor

236. De ce uzura scriptic a bunurilor de natura imobilizrilor corporale nu poate fi

acceptat n cazul unei evaluri economice?

Deoarece valoarea imobilizarilor corporale nu coincide cu val contabila si in

acest caz si uzura se recalculeaza

237. Dac se lucreaz n unitti monetare curente, din ce se compune rata de

actualizare?

In cazul in care fluxul fianciar este exprimat in lei curenti, rata de actualizare
se compune din rata de randament dobanda la obligatiunile de stat

238. Care este formula de calcul a rentabilittii economice, ca indicator compus al

rezultatelor?

Rata rentab economice = marja neta* rotatia investitiilor, respectiv,

= rezultat net/capitaluri proprii

239. Cum poate fi transformat un rezultat contabil ntr-un cashflow?

Profit/pierdere
+ dob la datoria de la terti
- economia la impozitul aferent intrepr datorata deductibilitatii dobanzii pt
datoria la terti
 + impozitul pe venit care poate fi compensat
+ deprecierea/amortizarea si alte chelt care nu sunt in numerar
- venituri care nu aduc numerar
- cheltuielile de capital
+/- NFR inclusiv a lichiditatilor/datoriile
Flux de trezorerie

Sau

Profit din activ de exploatare (EBIT)

- Plati din impozite pe exploatare
Profit net dupa ajustari fiscale
+ Amortizare
Cash flow brut
- NFR
+ Incasari din vz activelor corporale
- Cheltuieli de capital___________
Cash flow din activit curenta
+ Cash flow din alte investitii in afara celor operationale
Cash flow disponibil pt investitori
+ Credite bancare si alte dat assimilate contractate de intreprindere
- Ratele achitate pt rambursarea creditelor si sumelor platite pt rascumpararea
obligatiunilor
- Dividende preferentiale achitate
Cash flow din activit financiara

240. Care este semnificatia includerii amortizrii (alturi de rezultatul net contabil,
cu semnul plus) la determinarea cashflow-ului?

Amortizarea se aduna la rezultat, pentru ca initial cheltuiala cu amortizarea a

diminuat profitul fara a fi o iesire de numerar.

241. Prin ce se deosebeste valoarea estimat de evaluator de pretul care este

eventual stabilit de ctre cei care au cerut efectuarea evalurii?

Stabilirea pretului presupune negocierea, evaluatorul nu-si propune sa sa

determine pretului ci gama de valori, respective zona in care ar putea incepe
negocierea si care ar putea probabil sa se situeze pretul.
Valoarea unui bun se fondeaza pe notiune ade schimb, se poate considera
astfel ca valoarea comerciala constiutie punctul de echilibru in care vanzatorul
accepta sa vanda si cumparatorulul sa cumpere. Valoarea depinde de unele criterii
sau factori care influenteaza dorinta de a cumpara sau vinde; aceste criterii pot fi
subiective, de natura psihologica sau economica si obiective, prin aplicarea unor
metode de evaluare care abordeaza atat separate cat si impreuna, latura
patrimoniala si profitabilitatea bunului, activului sau intreprinderii in ansamblul
sau.

242. Care este formula de calcul a capitalurilor permanente necesare exploatrii

valoare patrimonial?

Cap perman. necesare exploatarii = activele imobilizate + NFR

243. Dati exemple de factori care influenteaz mrimea orizontului de prognoz

estimat n cadrul metodelor de randament.

Orizontul de prognoza reprezinta perioada de timp care ii este necesara

afacerii ca sa progreseze din stadiul actual la echilibrul competitiv complet.
n practica evaluarii, in cadrul metodelor de actualizare a cash-flow-urilor,
previziunile se fac pe un orizont de timp segmentat in doua perioade:
- prima, denumita orizont explicit, care corespunde orizontului de vizibilitate al
ntreprinderii
- cea de-a doua perioada, denumita orizont neexplicit, care corespunde restului de
ani din viata intreprinderii, considerata nedeterminata daca evaluarea se face pe
baza pricipiului continuitatii activitatii
Orizontul explicit reprezinta durata de viata economica a investitiei. Durata
necesara atingerii acestui punct poate fi estimata in functie de ciclul de viata
economica al produselor, durata de functionare ramasa pentru imobilizarile
amortizabile, alti factori interni pusi in evidenta prin intermediul analizei SWOT
realizata in cadrul diagnosticului afacerii.
n afara factorilor microeconomici, direct legati de evolutia afacerii evaluate,
in estimarea orizontului de prognoza mai pot sa intervina si alti factori, dintre care
amintim: factori macroeconomici (stabilitatea economica), factori politici, factori
sectoriali (termenul de recuperare al investitiei estimat de investitor, ciclicitatea si
marimea cererii, tehnologii sau afaceri convergente), disponibilitatea informatiilor,
credibilitatea previziunilor.

244. Indicati tipul de valoare aferent activelor creia i corespunde definitia: suma
estimat pentru care o proprietate (activ) ar putea fi schimbat la data evalurii,
ntre un cumprtor si un vnztor hotrti, ntr-o tranzactie echilibrat, dup un
marketing adecvat, n care fiecare parte actioneaz n cunostint de cauz, prudent
si fr constrngeri.

Valoarea de piata

245. Precizati cnd este recomandabil s fie folosit rata de evaluare Curs
bursier/Cash-flow.

246. Marcati cu adevrat (A) sau fals (F) rspunsurile la urmtoarea afirmatie:
Situatiile financiare ale ntreprinderii nu sunt prelucrate ca atare de evaluator, fiind
necesare corectii:
a) contabilitatea nu este tinut ntotdeauna potrivit normelor si principiilor
contabile n vigoare;
b) se refer la o perioad trecut;
c) nu reflect neaprat valori de piat;
d) include goodwill-ul, or acesta nu este ntotdeauna calculate de evaluator.

247. Enumerati trei dintre scopurile evalurii de active sau de afaceri.

Scopul evalurii de active sau de afaceri

tranzaciile comerciale
cotrile la burs
operaiile cu scop patrimonial (fuziuni, restructurri, divizri, lichidri)
modificrile de volum i/sau de structur ale capitalului social
dorina de a cunoate propria valoare n raport cu cea a ntreprinderilor
concurente

248. Motivati prin 3-4 argumente utilitatea diagnosticului pentru evaluarea afacerii.

Pentru experii care evalueaz ntreprinderea, diagnosticul este etapa

premergtoare lucrrii de evaluare, prin intermediul creia ntreprinderea poate fi
foarte bine cunoscut (din punct de vedere juridic, al obiectului ei de activitate, al
potenialului su intern, al relaiilor sale de pia, al performanelor economico-
financiare etc.), astfel nct s se poat identifica elementele care vor determina
creterea valorii ntreprinderii sau, dimpotriv, scderea sa. Practic, nu se poate
realiza o prognoz cu privire la evoluia ntreprinderii fr a cunoate situaia ei
prezent, ceea ce nseamn c metodele de evaluare, n special cele bazate pe
actualizarea fluxurilor viitoare de venituri, depind de pertinena muncii de
diagnostic.
 In cadrul diagnosticului trebuie sa-si gaseasca raspuns probleme cum sunt:
Piata pe care opereaza firma si pozitia trecuta si probabila pe aceasta piata;
Situatia juridica a firmei si a proprietatii evaluate;
Potentialul uman si de management al firmei;
Infrastructura tehnica pentru sustinerea activitatii de productie sau servicii;
Rezultatele obtinute si probabile ale intreprinderii.
In cadrul activitatii practice de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie sa
furnizeze informatiile necesare aprecierii situatiei trecute si prezente, care
constituie o baza pentru estimarea elementelor si variabilelor cheie ce trebuie
avute in vedere in cazul aplicarii diferitelor metode de evaluare.
Intrucat evaluarea intreprinderii nu inseamna o aplicare mec anica a unor tehnici, ci
presupune o apreciere profunda a performantelor firmei, echipa de evaluare trebuie
sa opereze cu parametri considerati normali pentru mediul de activitate al firmei
evaluate si la momentul efectuarii evaluarii.
Pe baza diagnosticului intreprinderii evaluate se fundamenteaza scenariile ce
stau la baza evaluarii in abordarea pe baza de venit.
O problema importanta in realizarea diagnosticului o reprezinta asigurarea
informatiilor ce vor fi analizate. In acest sens, Standardul de evaluare a afacerii
(SEV 5) insista pe necesitatea ca evaluatorul sa verifice acuratetea si credibilitatea
surselor de informatii, iar judecata finala a valorii (reconcilierea valorilor obtinute)
sa includa acest aspect important prin intermediul unei analize a gradului de
credibilitate si relevanta al tuturor informatiilor care au stat la baza aplicarii
fiecarei metode.

249. Prezentati criteriile dup care se judec o ntreprindere ca fiind n dificultate.

Notiunea de intreprindere in dificultate poate fi judecata in functie de doua

criterii esentiale :
1.Criteriul juridic : intreprinderea este in dificultate daca face obiectul unei
proceduri judiciare
2.Daca se afla in imposibilitatea platii datoriilor curente . Aceasta dificultate poate
fi accidentala datorita neincasarii unor clienti sau structurala , cand fondurile sunt
insuficiente pentru a continua activitatea.
O intreprindere care se confrunta cu dificultati prezinta urmatoarele
caracteristici :
1. Existenta unui fond de rulment negativ sau al unui rezultat negativ;
2. Importanta credite pe termen scurt sunt utilizate pentru finantarea datoriilor si
investitiilor;
3. Imprumuturi importante devin scadente fara a exista posibilitatea reinnoirii lor;
4. Imposibilitatea achitarii datoriilor la scadentele normale;
5. Imposibilitatea obtinerii unor finantari pentru investitiile indispensabile pentru
supravietuirea intreprinderii;
6. Falimentul unor furnizori sau clienti importanti;
7. Persiatenta unei proaste gestionari;
8. Transferul sau demisia conducatorilor.

250. Prezentati trei dintre conditiile obtinerii valorii de piat a activelor, incluse n
definitia acesteia conform Standardelor Internationale de Evaluare (IVS
International Valuation Standards).

Raspuns
Valoarea de piata a activelor = suma estimata pentru care un activ ar putea fi
schimbat, la data evaluarii, intre un cumparator hotarat sa cumpere si un vanzator
hotarat sa vanda, intr-o tranzactie libera (nepartinitoare), dupa un marketing
adecvat, in care fiecare parte a actionat in cunostinta de cauza si fara constrangere

251. Prezentati teoria care st la baza determinrii valorilor de randament ale

afacerii.

252. Prezentati teoria care st la baza determinrii valorilor patrimoniale ale

afacerii.

253. Prezentati teoria care st la baza determinrii valorilor bazate pe comparatii de

piat ale afacerii.

254. Expuneti tipurile de valori care se determin pentru activele detinute de o

ntreprindere care si continu activitatea.

255. Expuneti tipurile de valori care se determin pentru activele detinute de o

ntreprindere care si nceteaz activitatea.

256. Prezentati trei dintre corectiile care se aplic rezultatului contabil pentru a-l
transforma ntr-un beneficiu reproductibil, recurrent (capacitate beneficiar).

Raspuns
1.amortismentele; 2. salariile i cheltuieli asimilate ; 3. legate de profit /pierderi cu
caracter excesiv ; 4. complementaritile de activitate intre 2 sau mai multe
intreprinderi.

257. Prezentati caracteristicile activelor intangibile identificabile.

Raspuns
Elementele intangibile sunt, de regul, elementele imateriale care pot sau nu
s fie inregistrate in patrimoniul unei intreprinderi, dar care contribuie la
meninerea i dezvoltarea activitii poteniale a intreprinderii.
Acestea pot fi :
-cheltuieli de cercetare, dezvoltare ;
- Cheltuieli de constituire ;
- Brevete, licene, mrci de fabric etc. .
- Alte imobilizri necorporale ( programme de informatic etc.)
Partea invizibil o constituie activul fictiv cunoscut fiind faptul c
activul patrimonial al intreprinderii grupeaz toate elementele patrimoniale avand o
valoare economic pentru intreprindere.
Din elementele ce nu pot fi inregistrate in patrimoniul intreprinderii :
- reputaie ;superioritatea produselor ;amplasamentul ;clientela ;competena
tehnic, comercial, managerial.

258. Exemplificati trei principii ale evalurii specifice sau aplicabile metodelor de
randament.

Raspuns

259. Prezentati diferentele dintre actualizare si capitalizare n ntelesul lor pentru

evaluare.

Raspuns
Rata de actualizare = rata rentabilitatii ceruta de un investitor ca sa-si
mentina capitalul sau sa-l plaseze intr-o intreprindere.
Actualizarea permite compararea, la data evaluarii, a fluxurilor de
venit care vor fi generate in viitor.
VN = V0 x (1+k)n, unde (1+k)n este factorul de actualizare.
Actualizarea =calcularea valorii prezente a unei sume viitoare (care reflecta
o plata sau o incasare).
 Capitalizarea poate fi definita ca procesul prin care unui influx de venit i se
atribuie o valoare de capital; reprezinta suma care ar trebui investita azi pentru a
produce in viitor un anumit influx de venit. Determinarea valorii unui capital in
functie de venitul pe care il produce

260. Enumerati cteva rate de rentabilitate ale pietei care pot fi alese ca si rat
neutr component a ratei de actualizare.

Raspuns
Multiplicatorul capitalistic Y reprezinta o rata de capitalizare, de fructificare,
actualizare a veniturilor si este reprezentat de:
a) rata neutra de plasament;
b) nr. de unitati ,,an - actualizarea unei serii de fluxuri financiare
constante pana in anul ,,n in care Y reprezinta un nr. de unitati an,
1
1
(1+)
an =

c)rata de plasament aferenta PER se detremina ca raport intre 1/PER si

semnifica durata de recuparare a investitiei V= CBxPER
PER= Cursul bursier al unei actiuni
dividend platit+profit nerepartiza

261. Prezentati caracteristicile afacerilor redresabile.

262. Prezentati caracteristicile generale ale unui cash-flow.
263. Expuneti elementele de compunere ale costului de nlocuire net valoare sau
procedur de evaluare a activelor.
264. Prezentati componentele ratei de actualizare atunci cnd e nteleas ca si rat
de rentabilitate a investitiilor alternative.
265. Enumerati patru elemente intangibile care pot fi evaluate distinct.
266. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului juridic:
contractele de munc individuale si colective;
relatiile cu furnizorii traditionali;
controlul productiei ca si existent si organizare.
267. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului comercial:
ritmicitatea aprovizionrilor;
oferta ntreprinderii comparativ cu sectorul ei de activitate;
productivitatea muncii.
268. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului tehnic:
principalele surse de venit ale ntreprinderii ca evolutie trecut si viitoare;
organizarea general a productiei;
existenta unui regulament de organizare si functionare.
269. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului resursei umane:
respectarea principiului de protejare a patrimoniului;
starea cilor de acces si a utilittilor pentru productie;
atributiile, competentele si instructiunile emise de cadrele de conducere.
270. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului financiar:
nivelul activittii si al rezultatului;
echilibrul financiar;
gradul de utilizare a capacittii de productie.
271. Dati exemple de valori patrimoniale clasificate, dup criteriul resurselor
investite n afacere, n categoria valorii capitalurilor proprii (valori matematice,
nete).
272. Dati exemple de valori patrimoniale clasificate, dup criteriul resurselor
investite n afacere, n categoria valorii ansamblului resurselor investite (valori ale
entittii, valori functionale).
273. Prezentati formula de calcul a PER (Price Earnings Ratio), indicator bursier si
coeficient multiplicator n cadrul metodelor de randament.

Semnificatia PER Price Earnings Ratio este:

- indicator bursier reprez raportul dintre cursul bursier (C) si profitul net pe actiune
(PNA)
PER =C/PNA
sau,
PER = Capitalizarea bursiera/profit net total
PER= Cursul bursier al unei actiuni
dividend platit+profit nerepartizat
PER ca indicator bursier prezinta anumite valori standard in functie de tipul de
activitate si nivelul de risc al intreprinderii.
- coeficient multiplicator
Pe baza unui PER de referinta, cunoscand profitul previzionat se poate estima
valoarea intreprinderii
V = PER x profit net din anul t
(capacitatea beneficiara)
V = PERxprofitxcoef de riscxcoef de lichiditate
274. Prezentati formula de calcul a costului de nlocuire net procedur de
evaluare sau valoare atribuit activelor atunci cnd se determin Activul net
contabil corectat sau valori juste destinate nregistrrilor contabile.
275. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a creantelor clienti
exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea diagnosticului
financiar.
276. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a datoriilor
furnizori exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea
diagnosticului financiar.
277. Redati formula de calcul a indicatorului Viteza de rotatie a stocurilor
exprimat n zile de cifr de afaceri utilizat pentru stabilirea diagnosticului
financiar.
278. Precizati prin ce se caracterizeaz pozitia de consultant a evaluatorului.
279. Indicati formula de calcul a trezoreriei nete indicator de
echilibru financiar, specific bilantului functional.
280. Marcati afirmatiile care se potrivesc evalurii administrative (reevalurile
obligatorii din anii 1990, 1992 si 1994):
uzura luat n calcule este cea scriptic (din contabilitate) si nu real (tehnic);
metoda de stabilire a valorii administrative este unic (indicial);
indicii aplicati au tinut seama de inflatie, de curs valutar si de alti factori de
natur economic.
281. Prezentati formula de calcul a valorii lichidative, un activ net determinat n
cazul lichidrii benevole (progresive, nejudiciare) a ntreprinderii.
282. Dati exemple privind corectiile care pot fi aplicate activelor curente n
vederea determinrii Activului net contabil corectat.
283. Indicati cteva corectii aplicate rezultatului contabil pentru a-l transforma n
capacitate beneficiar (metode de randament).

Raspuns
1. amortismentele; 2. salariile i cheltuieli asimilate ; 3. legate de profit /pierderi cu
caracter excesiv ; 4. complementaritile de activitate intre doua sau mai multe
intreprinderi.

284. Prezentati semnificatia superprofitului punct de plecare n dimensionarea

goodwill-ului.

Superprofitul reprezinta profitul suplimentar asigurat de o intreprindere pentru

capitalurile investite in activele sale fata de un plasament, de o marime egala,
remunerate la rata medie a pietei.
Sau
Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii (profitul
intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara a unui
capital echivalent cu valoarea ANC.
Sp = CB ANCxi, i= rata neutra de capitalizare
Goodwill-ul este diferena dintre preul pltit de cumprtor i activul net
contabil corijat
GWcontabil= pre de achiziie ANC
Superprofitul va exista daca rentabilitatea generata de intreprindere este
superioara celei care s-ar obine plasand pe piata un capital echivalent cu activul
net corijat (ANC)
Sp= CB-ANC x i Sp=superprofit
CB=capacitate beneficiara
ANC=activul net corijat
i = rata de capitalizare
Capitalizand pe cativa ani(n) acest superprofit, se obine valoarea goodwill-ului
GW = n x (CB-ANC x i)

285. Prezentati semnificatia badwill-ului aferent unei ntreprinderi.

286. Dati cteva exemple privind cauzele intrrii unei ntreprinderi n stare de
dificultate.
287. Indicati formula de calcul a profitabilittii economice, ca indicator specific
diagnosticului financiar.

288. Prezentati formula de calcul a valorii substantiale brute valoare patrimonial

a ntreprinderii.

VB = VM + NC EV,
VM = valoarea bunurilor materiale;
NC = active date in locaie
EV = active nenecesare, uzate
Valoarea substanial brut se refer la activitatea de baz i se folosete la
metodele de randament.
Valoarea substanial brut (VSB) reprezint totalitatea mijloacelor
corporale ale intreprinderii angajate i organizate pentru a realiza obiectul su de
activitate, fr a ine cont de modul de finanare a acestora.
Evaluarea se face in 2 etape :
- evaluarea elemenetelor corporale
- evaluarea elementelor necorporale.
289. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului comercial:
actiunile juridice n curs pentru litigii cu caracter comercial;
actele de proprietate asupra bunurilor ntreprinderii;
actele de nchiriere asupra bunurilor utilizate de ntreprindere.
290. Marcati afirmatia corect n privinta verificrilor care se fac pentru stabilirea
diagnosticului resursei umane:
dac au depus garantiile legale;
dac au studii superioare de specialitate;
dac sunt si actionari ai societtii analizate;
dac au un stil de conducere descentralizat sau centralizat.