Probleme rezolvate

Valoarea in timp a banilor

1. Ce sum vei deine dup un an n cazul n care depunei 100.000 RON
la o rat a dobnzii de 10% anual?
Raspuns: S1 = 100.000 + 100.000 *10% = 100.000 (1+10%) = 100.000 *1,1
= 110.000
2. Considernd o rat de actualizare egal cu 10%, care va fi valoarea
actual a unei sume care se va ncasa peste un an, egal cu 100.000
RON?
Raspuns: S0 = 100.000 / (1+10%) = 90.909,09
3. Considernd o rat de actualizare egal cu 10% (n termeni nominali),
care va fi valoarea actual a unei sume care se va ncasa peste 20 ani,
egal cu 100.000 RON?
Raspuns: S1 = 100.000 / (1+10%)20 = 14.864,36
4. Considernd o rat de dobnd egal cu 10% (n termeni nominali),
care va fi valoarea n termeni reali, n condiiile n care ratele anuale
ale inflaiei anticipate sunt egale cu 12%, 8% i, respectiv 5%?
Raspuns: (Rnominala + 1) = (Rreala + 1) (Rinflatiei + 1)
10% + 1 = (Rreala + 1) (12% + 1), de aici (R reala + 1) = 1,1 / 1,12 = 0,98,
deci Rreala = - 2%
La fel si pentru celelalte situatii
Obligatiuni
1. Determinati randamentul obligatiunii cu urmatoarele caracteristici:
VN=1000, curs=98%, Rd=8%, maturitate 6 ani, emisa cu 2 ani in
urma.
Raspuns:
Cupon anual = 8% * 1000 = 80
Randament cupon: cupon/VN=80/1000 = 8%
Randament curent: cupon/pret=cupon/(curs * VN)=80/980 =8,16%
Randament anual (ajustat): (cupon+(VN-P)/ n)/((VN+P)/2)= (80+20/(6-2)) /
((1000+980)/2) = 8,58%
1

2. Presupunem c o obligaiune are valoarea nominal VN =1000 RON,

rata cuponului (c) este 10%, scadena (n) este 5 ani, iar rata dobnzii
(y) este 8%. Care ar fi preul obligaiunii?
Rezolvare:
Am enunat mai sus c acesta este o valoare prezent a cashflow-urilor viitoare. Cash flow-urile sunt formate din cupoanele din anul
1 pn n anul 4 i cupon plus valoarea nominal n anul 5 (vezi figura
de mai jos).
Cupon = 1000 * 10% = 100 annual
In fiecare an va primi 100 lei iar in anul 5 va primi 100 lei aferenti
cuponului si 1000 din rascumpararea obligatiunii.
Rata cu care se actualizeaza este rata dobanzii de 8%

n exemplul nostru, preul obligaiunii clasice va fi:

3. Dac preul de pe pia al unei obligaiuni este n prezent 1134,2 GBP

i are urmtoarele caracteristici: valoarea nominal este 1000 GBP,
rata cuponului este 10%, scadena 10 ani, iar modalitatea de
rambursare este la maturitate. Ct este randamentul la maturitate?
Rezolvare:

Rezolvnd ecuaia de gradul 10 de mai sus, s-a obinut o soluie real

pozitiv egal cu 8%, o soluie real negativ i 8 soluii ce aparin
mulimii numerelor complexe. (aceasta problema are caracter
demonstrativ. La examen veti primi maxim o ecuatie de gradul 2)
Folosind formula prin care se aproximeaza randamentul, acesta va fi:

, unde: n reprezint numrul de ani rmi pn la scaden.

VN valoarea nominal
P pretul obligatiunii
C cupon = 100 , in acest caz
Randamentul aproximat pentru exemplul de mai sus este 8,11%.
4. Fie o obligaiune clasiccu valoarea nominala 1000 RON, rata cuponului a) 7% i b) 12%,
rata dobnzii 10%, iar maturitatea 5, 2, 1 ani. S se determine preul su.
Raspuns:
P15 ani =

P12 ani =
P12 ani =

= 972.72

Tema: puteti exersa pentru a doua obligatiune

5. Fie o obligaiune clasiccu urmtoarele caracteristici: valoarea
nominal 1000 u.m., rata cuponului 5%, cupoane anuale, scadena 5
ani,randamentul la maturitate 5%. S se calculeze durata acestei
obligaiuni.
Observm ca rata cuponului este egal cu randamentul la maturitate,
prin urmare preul obligaiunii este egal cu valoarea nominal de 1000
u.m. n continuare vom determina durata

6. Fie urmtoarele obligaiuni care se ramburseaz la scaden:

Obligai
une
1
2
3
4

Rata cuponului
14%
4%
14%
14%

Randament

Maturitate

16%
16%
10%
16%

30 ani
30 ani
30 ani
5 ani

S se determine durata i sensibilitatea obligaiunilor, tiind c

valoarea nominal este 100 u.m.
Durata se determina conform formulelor de mai sus.
Sensibilitatea are urmatoarea formula:
S = -D/(1+k)
Unde,
D = durata
K = randament/ rata dobanzii
Aplicand formulele, rezulta:
Obligaiune
1
2
3
4

Durata (ani)
7,20
7,93
10,04
3,87

Sensibilitatea
(%)
-6,20
-6,84
-9,12
-3,34

Se observ n cazul obligaiunii A c atunci cnd randamentul crete cu

1 pp, preul obligaiunii scade cu 6,20%, acelai raionament se aplic i
pentru celelate instrumente.
4

Probleme generala obligatiuni

O obligatiune cu VN = 1.000 lei, cu rambursare in final, emisa pe o
perioada de 10 ani la o rata a cuponului de 12% coteaza, dupa 5 ani, la un
curs de 95%, in conditiile unei rate a dobanzii de piata de 10%.
Determinati randamentul curent, anual, durata si sensibilitatea.

Rand curent =

Ranuala =
Unde n este numarul de ani de la emiterea obligatiunii

D=

S=
La crestere cu 1% a ratei de actualizare (rata de dobanda aici) valoarea
obligatiunii scade cu 4,19 %.
Actiuni
1. 1000 de aciuni ABC au fost cumparate anul trecut cu 2 de lei/actiune.
Fiecare dintre aciuni au dat dreptul la ncasarea unor dividende anuale de 25
bani/actiune. Imediat dup ncasarea dividendelor, acionarul a vndut cele
1000 de aciuni cu 2,5 lei. Calculai rentabilitatea anual obinut din
aceast operaiune.

R=

, unde

Pv = pret vanzare
Pc = pret cumparare
D = dividend
R=

Operatiune stock cash

2. O SC care are un capital social format din 10.000.000 actiuni cu o VN
= 1, decide majorarea capitaluluimprin emisiunea a 2.500.000 actiuni
noi la pretul de 1,5 lei (pret de emisiune). Cursul bursier este de 1,8
lei. Determinati cursl bursier teoretic inregistrat dupa emisiune,
valoarea teoretica a dreptului de subscriere si numarul de drepturi de
subscriere necesare pentru a cumpara o actiune nou emisa.
Rezolvare:
Din teorie:

N = 10.0000.000 actiuni
n= 2.500.000 actiuni
P0 = 1,8 cursul bursier
E = 1,5 pretul de emisiune
cursul teoretic dupa emisiune
DS = P1 Pn = 1,8 1,74 = 0,06 valoarea dreptului de subscriere
d= N/n = 1000000/2500000 = 4 drepturi de subscriere trebuie sa aiba
un actionar pentru a achizitiona o actiune din emisiune
Un actionar vechi care are 4 DS-uri va da doar 1,5 lei pentru
achizitionarea unei actiuni din noua emisiune
Un actionar nou va trebui sa dea 1,5 + 4 * 0,06 = 1,74 lei pentru
achizitionarea unei actiuni din noua emisiune
Stock dividend
3. O SC decide incorporarea rezervelor in valoare de 1.500.000 in
capitalul social prin emisiunea de noi actiuni. VN a unei actiuni este de

1 leu, iar numarul de actiuni emise anterior de companie este de

6.000.000. Cursul bursier este de 1,8 lei. Determinati:
Cursul bursier teoretic
Valoarea unui drept de atribuire
Numarul de drepturi de atribuire pentru achizitionarea gratuita a
unei actiuni
Ce modificari apar in portofoliul unui actionar ce detine 1000 de
actiuni
Rezolvare:
Din teorie:

N = 6.000.000
n= 1.500.000 actiuni din incorporate ( 1.500.000 cap sociar / 1 leu valoarea
nominala)
P0 = 1,8 cursul bursier
E = 0 pretul de emisiune este 0 pentru ca are loc doar o incorporare ce nu
presupune o plata.
Pn =

= 1,44 lei cursul teoretic

DA = 1,8 1,44 = 0, 36 valoarea unui drept de atribuire

d= 6.000.000 / 1.500.000 = 4
In portofoliul unui actionar cu 1000 de actiuni avem urmatoarele modificari:
Valoare portofoliu inainte de incorporare = 1,8 * 1000 = 1800 lei
Dupa incorporare = 1000 * 1,44 = 1440 lei si 1000 * DA = 1000 * 0,36 =
360 lei

Stock split
4. O actiune a cotat in bursa in urma cu 3 ani la cursul de 10 lei/actiune.
Dupa 3 spitari succesive de 2/5, 2/4 si 3/5 actiunea valorea 3 lei.
Determinati:
Factorul de corectie c
Sa se ajusteze pretul de acum 3 ani
7

Rentabilitatea castigului pe 3 ani

Rezolvare:
C= 2/5*3/4*3/5 = 0,18
P = P0 * c = 10 * 0,18 = 1,8
Rand pe 3 ani =