DETERMINAREA PRETULUI FUTURES

Exist 2 posibiliti de a deine un activ la o dat ulterioar: A) Cumprarea activului n prezent i depozitarea acestuia B) Cumprarea activului la termen i plasarea unei sume astfel nc t s putem s!l pltim la scaden Cele 2 opiuni trebuie s aib acelai rezultat "altfel toi participanii la pia s!ar orienta spre o sin#ur ale#ere) $ezultatul A % S 0 + ST $ezultatul B %

F0 +S (1 + r ) T T
S 0 + ST
T & F0 = ST (1 + r )

F0 +S % (1 + r ) T T

'nde: () * cursul activului suport la momentul iniial (+* cursul activului suport la momentul + ,) - pretul futures stabilit in present pentru contractile care se vor finalize la momentul + Exemplu: 'n activ se vinde la 2./ azi0 rata de dob nd este de /)12an0 iar preul futures peste 3 luni este 4)502

Vnzare de strangle

6$put % pra# de rentabilitate 6'+ % 6Eput * suma primelor

6$call % pra# de rentabilitate CA77 % 6Ecall - suma primelor

8aca 6Eput 9 curs: se exercit opiunea 6'+: se cumpr la pre de exerciiu 6'+0 se vine la curs0 se ncaseaz suma primelor 8aca 6Eput ; curs ; 6ecall: contractul se abandoneaz de ctre cumprtor< c ti#ul pentru v nztor este maxim i este e#al cu suma primelor ncasate 8aca 6Ecall ; curs: se exercit opiunea CA77: se vinde la pre de exerciiu CA770 se cumpr la curs0 se ncaseaz suma primelor

Optiuni ex ti!e (unt contracte nestandardizate0 tranzactionate pe pieele de ne#ociere "=+C) /) Asiati!e" depend de preul mediu al activului "se poate folosi media aritmetic sau media #eometric) i nu de cursul final 2) #arier$: pa>off!ul depinde de atin#erea sau nu a unui anumit nivel al cursului0 nivel numit barier %&n !' ut" expira atunci c nd cursul activului suport atin#e bariera

! do?n and out: cursul scade i atin#e bariera ! up and out: cursul crete i atin#e bariera %&n !' in" devin active atunci c nd cursul activului suport atin#e bariera ! do?n and in: cursul crete i atin#e bariera ! up and in: cursul scade i atin#e bariera 4) L '(a!'" pa>off!ul depinde de preul minim sau maxim al activului suport pe perioada de via a aciunii ofer o sincronizare perfecta cu piaa @) Trans) r*ate +n ,alut$" au fie cursul activului suport fie preul de exerciiu transformat n valut 5) #inare" ofer un venit fix n funcie de ndeplinirea unei condiii relative la curs

E,aluarea p-iunil r 6rima unei opiuni "preul pltit) depinde de:

a) Aaloarea intrinsec "pa>off): reprezint valoarea unei opiuni la scadednt "rezultatul obinut dac nu am tine cont de prima pltit initial) 6a>off lon# call % ) daca 6E 9 Curs % C * 6E daca 6E ; Curs 6a>off sBort call % ) daca 6E 9 Curs % 6E !C daca 6E ; Curs

6a>off lon# put % 6E ! C daca 6E 9 Curs % ) daca 6E ; Curs 6a>off sBort call % C ! 6E daca 6E 9 Curs % ) daca 6E ; Curs

6a>off 9 ): optiune este in tBe mone> "daca diferenta este mare0 optiunea este deep in tBe mone>) 6a>off %): optiunea este at tBe mone> 6a>off; ): optiune este out of tBe mone>

b) Aaloarea timp: reprezint valoarae suplimentar pe care prima unei opiuni o poate dob ndi n timp fa de valoarea intrinsec0 n funcie de raportul dintre cerere i ofertC Este determinate de sperana cumprtorului c p n la scadena opiunii cursul va nre#istra o evoluie favorabil

(ursa:Bodie0 DC0 AC Eane0 and AC FC Garcus "2))H)0 Essentials of Investments0 3tB edition0 GcJra? Kill International Edition

,actorii care influeneaz preul unei opiuni: ! 6reul de exerciiu: dac 6E crete0 pima call scade "se penalizeaz dezavantaLul de a cumpra activul suport la un curs mai mare)<prima put crete "se remunereaz avantaLul de a vinde activul suport la un curs mai mare) Cursul aciunii suport: 8elta % variatia primei2variatia cursului activului suport< este cuprinsa intre !/ si / Godificarea delta: Jamma % variatia delta2variatia cursului activului suport< tinde la ) cand o otiune este puternic in tBe mone> sau out of tBe mone> +impul p n la scaden: +Beta % variatia primei2variatia timpului< valori;) Godificarea volatilitii: Ae#a% variatia primei2variatia volatilitatii are valori intre ) si infinit< scade in timp pentru ca se elimina incertitudinea referitoare la evolutia cursuluiC Cu cat volatilitatea este mai mare0 creste posibilitatea ca respective optiune sa fie exercitata $ata dob nzii: $Bo % variatia primei2variatia ratei dobanzii 8ividendele: daca se acorda dividend0 pretul activului suport scade Creste 6rima call 6rima put

! ! ! !

! !

Curs "delta) 6E $isc "#amma) +imp "tBeta) $ata dobanzii "rBo) Aolatilitate "ve#a) 8ividende

creste scade creste creste creste creste scade

scade creste creste creste scade creste creste