TEMA 1 Amortizarea investiiilor

Noiuni teoretice
Amortizarea reprezint trecerea valorii investiiei, n decursul unei
perioade de timp de ordinul anilor, asupra produciei obinut cu acea
investiie.
Amortizarea se aplic ntregului capital investit pentru construcia
de sonde, echipamente de fund i de suprafa i lucrri de construcii-
montaj.
Sumele se vor repartiza pe o perioad de timp dat de uzura fizic
i moral a echipamentelor. Pentru o sond aceast perioad nu se
poate aprecia, de aceea, pentru a stabili durata de amortizare, se va ine
seama de urmtoarele:
viteza de rotaie a capitalului;
actualizare, prin rata de actualizare.
Pe plan mondial, timpul de amortizare pentru o sond se consider
10 ani. Pentru echipamentele de la sond este de 5 ani, exceptnd
conductele magistrale, pentru care, timpul de amortizare este de 20 ani.
Elemente de calcul:
cota de amortizare, A, valoarea care se amortizeaz n fiecare an, n
funcie de durata fizic i morala;

Vi + Rk Vr
A= lei/an
T

unde:
Vi este valoarea iniial a investiiei;
Rk reparaii capitale;
Vr valoarea rezidual;
T timpul.
norma de amortizare, n, arat ct la sut reprezint amortismentul
anual din valoarea iniial a investiiei;
amortismentul pe unitatea de produs, a, reprezint cota de amortizare
ce revine pe unitatea de produs;

A
a= lei/t
Q
unde:
A este cota de amortizare;
Q producia.
Metode de calcul al amortizrii
1. Metoda scrii uniforme. Presupune o norm de amortizare
constant, deci un amortisment anual constant (fig. 1.).
n cazul acestei metode, investiia se amortizeaz n mod egal pe o
anumit perioad de timp
I
A=
T
unde:
A este cota de amortizare;
I investiia;
T timpul.
Cota de
amortizare
A

Timpul, t

Fig. 1. Metoda scrii uniforme

Metoda este neadecvat pentru industria petrolier deoarece,

innd seama de variaia capacitii de producie, respectiv declinul de
producie, metoda ar duce, datorit creterii amortismentului pe unitatea
de produs, la atingerea limitei economice de exploatare ntr-un timp mai
scurt i implicit la factori de recuperare mai mici.

2. Metoda accelerat. Metoda pornete de la necesitatea eliminrii

ntr-un timp ct mai scurt a riscului investiional i la creterea vitezei de
rotaie a capitalului (fig. 2.)
 Cota de
amortizare
A

Timpul, t

Fig. 2. Metoda accelerat

Metoda accelerat are dou variante: balana de declin i metoda

SYD.

a. Balana de declin.
Aceast metod pornete de la necesitatea dublrii normei de
amortizare i aplicarea acesteia de fiecare dat la suma rmas de
amortizat.
Conform acestei metode, cotele de amortizat, n fiecare an, se
calculeaz cu relaiile:
I
A1 = a
T
I A1
A2 = a
T 1
I A1 A2
A3 = a
T 2
.......... .......... .......... .......... ......
I A1 A2 ... An 1
An = a
T (n 1)

unde:
a este factorul de accelerare a amortizrii;
I investiia;
T timpul;
An cota de amortizare n fiecare an.
n final, dup T ani de amortizare stabilii, se recupereaz investiia:
 A1 + A2 + A3 + ... + AT = I

b. SYD suma anilor pe degete.

Aceast metod accelerat este foarte avantajoas pentru
investitor.
Recuperarea investiiei se face n cazul acestei metode mai repede
dect n cazul celorlalte metode prezentate.
Se aplic pe plan mondial, n special la toate echipamentele.
Caracteristica acestei metode const n determinarea fraciei SYD, ca
sum a anilor n care se face amortizarea.

SYD = 1 + 2 + 3 + ... + T

unde:
1,2,,T reprezint anii n care se face amortizarea.
Conform acestei metode, cota de amortizat corespunztoare
fiecrui an, se calculeaz cu relaiile:

I
A1 = T
SYD
I
A2 = (T 1)
SYD
I
A3 = (T 2)
SYD
.................................................
I
An = [T (n 1)]
SYD
.................................................
I I
AT = [T (T 1)] =
SYD SYD

unde:
I este investiia;
T - timpul;
A1,An - cota de amortizare n fiecare an;
SYD - fracia SYD.
ntrebri
1. Ce reprezint cota de amortizare?
2. Ce este norma de amortizarea?
3. Ce reprezint amortismentul anual?
4. Care sunt metodele de amortizare?
5. Cum se calculeaz fracia SYD?
6. Care este cea mai avantajoas metod de amortizare din punctul
de vedere al investitorului?
 TEMA 2 Eficiena investiiilor. Metoda Discount Cash
Flow

Noiuni teoretice
Eficiena investiiilor presupune luarea n considerare a unui
mecanism economic care s reflecte particularitile sistemului la care se
raporteaz i s rspund cerinelor unei metodologii economico-
financiare care s reflecte eficien sistemului.
Metoda modern folosit pe plan mondial este cunoscut sub
numele Discount Cash Flow (DCF), i i propune s reflecte corect toate
micrile, respectiv intrrile i ieirile din sistemul economico-financiar,
astfel nct, diferena dintre acestea s pun n eviden ctigul sau
pierderea.
Metoda DCF. are drept caracteristic esenial ealonarea n timp
a investiiilor, cheltuielilor i veniturilor i folosirea actualizrii.

Algoritmul metodei DCF

1. Calculul venitului brut, VB

VB = Qt pvt + Qg pvg + Qgazolina pvgazolina

unde:
Q,Qg, Qgz reprezint producia de iei, gaze, gazolin;
pv, pvg, pvgz pre de vnzare pentru iei, gaze, gazolin.

2. Calculul venitului net nainte de taxare, VNIT

VN IT = VB Chcash
unde:
Chcash reprezint cheltuieli cash; taxe + cheltuieli.

Taxe:
a. Redevena, R, este o cot din venitul brut care se pltete
proprietarului subsolului.

(
R = 1 1 VB
8 6
)
b. Taxa advalorem, Tadv este o cot din venitul brut ce se pltete ctre
proprietarul terenului.

Tadv = (1 2)% VB

c. Taxa pe producie, Tpp; n industria petrolier aceast tax variaz de

la un stat la altul; i se aplic procentual la venitul brut, i anume:
4,5% pentru producia de iei;
7,5% pentru producia de gaze.

T pp = 4,5% VBt + 7,5% VBg

Cheltuieli:
a. Cheltuieli Over head, COh sunt reprezentate prin cheltuieli fcute cu
personalul de conducere ( staff-ul ) i cu aparatul funcional.
b. Cheltuieli operaionale, ChOp reprezint cheltuielile curente directe cu
materiale, energie, salarii. Aceste cheltuieli se calculeaz cu relaia:

CHOp = Cex Qex

n care:
Cex este costul extraciei, lei/t;
Qex producia extras, t.

CSL
Cex = atp + + ae + ri c i
DSL
unde:
atp este costul tratare pompare, lei/t;
CSL costul pe sond-lun, lei/SL;
DSL debitul pe sond-lun, t/SL;
3
ri raia de injecie a fluidului, m /t;
3
ci costul unitar al fluidului injectat, lei/m .
ri ci costul agentului injectat.

3. Calculul venitului net taxabil, VNT

VNT = VN IT DDA

unde:
DDA reprezint depletare + amortizare = cheltuieli non-cash.
 Cheltuielile non-cash sunt cheltuieli cu valoare rezidual, adic i
transmit valoarea treptat n cursul anilor de funcionare i sunt
reprezentate de dou elemente,i anume:
amortizarea;
depletarea.
Amortizarea
Se aplic ntregului capital investit pentru construcia de sonde,
echipamente de fund i de suprafa i lucrri de construcii-montaj.
Sumele se vor repartiza pe o perioad de timp dat de uzura fizic
i moral a echipamentelor. Metodele de calcul au fost prezentate
anterior la tema referitoare acestei probleme.
Depletarea
Reprezint o particularitate a industriei de petrol, n legtur cu ea
aprnd dou noiuni:
cota de depletare;
costul depletrii.
Ambele i propun crearea unei provizii financiare n vederea
eliminrii riscului aferent descoperirii de noi rezerve. Depletarea
reprezint sursa de finanare a lucrrilor geologice.
Costul descoperirii de noi rezerve se poate calcula aplicnd un
procent de 15% venitului brut realizat n urma vnzrii produciei.
Pentru stabilirea cotei aferente depletrii, se accept ca maximum
50% din profit s fie acordat acestei cote.
Se acord depletrii cota de depletare sau costul depletrii, n
funcie de care dintre ele este mai mare.
n concluzie, se poate spune c depletarea i amortizarea sunt
surse de autofinanare: depletarea fiind folosit pentru descoperirea de
noi rezerve, iar amortizarea, pentru echipamente. Este recomandabil s
se aleag metoda de calcul prin care acestea vor avea o valoare mai
mare, deoarece nseamn reconstituirea rapid a capitalului, timp mai
mic de imobilizare al acestuia, deci o vitez mai mare de rotaie a
capitalului, dar i posibiliti de finanare mai mari, preferabile creditelor
bancare.

4. Calculul venitului net dup taxare, VNDT

VN DT = VN IT T profit

Taxa pe profit, Tprofit, se calculeaz ca un procent stabilit de

legislaia n vigoare, raportat la profitul impozabil, determinat ca diferen
ntre veniturile obinute din livrarea bunurilor i serviciilor prestate i
cheltuielile efectuate pentru realizarea acestora, dintr-un an fiscal, din
care se scad veniturile neimpozabile i se adaug cheltuielile
nedeductibile.

T profit = % VNT

5. Calcularea profitului, NCF

NCF = VN DT I
unde:
I este investiia.

Actualizarea investiiilor
Actualizarea nseamn a aplica, pe scara timpului, factorul de
actualizare asupra profitului obinut, NCF. Metoda ia n considerare un
element esenial i anume faptul c investiia nu are numai o dimensiune
cantitativ, ci i una temporal (ealonarea investiiilor i a veniturilor n
timp).
n condiiile enunate mai sus, se calculeaz factorul de actualizare,
notat fa:

1
fa =
(1 + i )n
unde:
i este rata de actualizare, %;
n timpul la care ne raportm, ani.
Relaie n care:

i = id + ii + ir

unde:
id este rata de actualizare a dobnzii;
ii rata inflaiei;
ir rata de risc.
Profitul actualizat este:

NCFA = NCF fa

Suma profiturilor actualizate este:

 NCFA = NCFA1 + NCFA2 + ... + NCFAn
unde:
NCFAn este profitul actualizat obinut n anul n.

ntrebri
1. Care este caracteristica esenial a metodei DCF?
2. Ce taxe i cheltuieli formeaz cheltuielile cash?
3. Ce reprezint cota DDA?
4. Ce este amortizarea?
5. Ce este depletarea?
6. Cum se calculeaz taxa pe profit?
7. Cum definii factorul de actualizare?
8. Cum se calculeaz NCFA i ce reprezint?
 TEMA 3 Fezabilitatea unui proiect de investiii.
Indicatori metodei DCF

Noiuni teoretice
Un studiu de fezabilitate aferent unei investiii este forma de
oportunitate impus de luarea deciziilor legate de o investiie.
Aprecierea fezabilitii unui proiect de investiii face apel la un
sistem de indicatori din a cror corelare se poate trage o concluzie att
sub aspect cuantificabil ct i asupra aspectelor calitative.

Indicatori de evaluare
1. Suma profiturilor actualizate, NCFA.

Fig. 1. Dinamica NCFA n timp

NCFA = NCFAi + NCFA2 + ... + NCFAn

Suma profiturilor actualizate poate s nceap s scad atunci

cnd presiunea scade, se schimb sistemul de extracie sau cheltuielile
cresc. n acest timp scade producia. Costurile cresc suficient de mult
astfel nct depesc veniturile din exploatare. Acesta ar putea fi
momentul n care investiia trebuie oprit deoarece ncep pierderile (fig.
1.).
 2. Rata intern de rentabilitate, IRR. Este un indicator foarte
important ce reprezint valoarea indicelui de actualizare pentru care n
finalul proiectului se obine o valoare egal cu zero pentru venitul net
actualizat cumulat (fig. 2.).

Fig. 2. Rata intern de rentabilitate

Un proiect este rentabil dac IRR > i ( i reprezentnd rata de

actualizare ).

n n NCFk
NCFA = = 0 IRR = i
k =1 i )k
k =1(1 +
Este optim ca IRR s aib o valoare ct mai mare pentru ca
investitorul s poat acoperii o ct mai mare rat a inflaiei i a dobnzii.

3. Pay out time, POT reprezint perioada de la efectuarea

cheltuielilor iniiale cu investiia pn cnd venitul net actualizat devine
pozitiv i reprezint o msur a recuperrii investiiei; pentru unele
proiecte poate fi o msur de risc, indicnd gradul de risc la care este
supus investiia (fig. 3.).
Acest indicator nu ine seama de veniturile obinute dup timpul de
recuperare i nici de veniturile negative i pozitive pe perioada de
recuperare.
 Fig. 3. Dinamica NCFA n timp
LCG-lucrri de cercetare geologic; D - dezvoltare

Pentru industria petrolier, o investiie ncepe cu caietul de sarcini,

continu cu lucrrile de cercetare geologic (2-3 ani), etapa
de dezvoltare (1-2 ani). Indicatorul POT are valoarea de aproximativ 3
ani n cazul industriei petroliere.
Calculul algoritmului i indicatorilor metodei Discount Cash Flow se
realizeaz cu uurin folosind programul Microsoft Excel din pachetul
Office, sau anumite produse software specializate.
Programul Microsoft Excel dispune de posibilitatea calculrii
automate a ctorva funcii financiare, printre care i IRR.
Pentru aceasta se selecteaz seria de valori pentru care se va
efectua calculul IRR-ului i se va accesa funcia corespunztoare din
meniul fx situat n partea superioar a paginii Excel (fig. 4.).
 Fig. 4. Calculul IRR cu ajutorul Excel

Tot cu ajutorul acestui meniu, fx, mai pot fi calculate i alte funcii
financiare utile n calculul algoritmului metodei Discount Cash Flow, cum
ar fi:
NPV valoarea net prezent a unei investiii bazat pe o rat de
actualizare i o serie de pli viitoare (valori negative) i venituri (valori
pozitive);
SYD amortizarea n regresie aritmetic a unui mijloc fix pentru o
perioad specificat;
Un soft specializat i uor de utilizat este Discount Cash Flow
Analysis Calculator.
Acest soft permite calculul cu rapiditate a ratei interne de
rentabilitate pentru mai multe serii de date.
Programul este disponibil pe internet i permite utilizarea sa on-line
dar i n format download, pentru un numr limitat de calcule.
Dup descrcarea sa n computer, poate fi folosit pentru calculul
sumei profiturilor actualizate NCFA = NPV i a ratei interne de
rentabilitate pentru diferite serii de valori, pornind de la o investiie
iniial.
Programul dispune de o interfa uor de utilizat i analizat (fig. 5.).
 Fig. 5 Interfa Discount Cash Flow Calculator

Ca rezultat, programul furnizeaz o evaluare a calculelor sub forma

unui raport complet dar n acelai timp simplu de interpretat (fig. 6.).
Pentru obinerea raportului se parcurg urmtorii pai:
1. n meniul File situat n partea din stnga sus a interfeei
programului se alege opiunea Print.
2. n mod automat programul transform interfaa anterioar a
programului ntr-un raport Discount Cash Flow Report , o versiune
de evaluare a calculelor cu ajutorul metodei Discount Cash Flow
(fig. 6.).
 Fig. 6. Raport de evaluare furnizat de Discount Cash Flow Calculator

Programul suport modificri pentru introducerea unor taxe i

cheltuieli specifice domeniului de activitate pentru care se aplic
algoritmul metodei Discount Cash Flow.