SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

Rezolvare exercitiul SC 2 Caiet de seminar

Exercitiul SC 2
Compania ABC dorete s fac o investiie iniial de 200.000 $ i exist dou propuneri din care
poate alege. Propunerea A necesit o investiie de 200.000 $ i are un flux de numerar net pozitiv
de 60.000 $ pentru fiecare din primii cinci ani. Propunerea B necesit i ea o investiie de 200.000
$ dar are un flux de numerar negativ n Anul 1 dup care fluxul de numerar devine pozitiv.
Fluxurile de numerar pentru Anii 1 5 sunt reprezentai mai jos:
Anul
0
1
2
3
4
5

Propunerea A ($)
(200.000)
60.000
60.000
60.000
60.000
60.000

Propunerea B ($)
(200.000)
-10.000
70.000
80.000
70.000
60.000

a) Comparai cele dou proiecte, utiliznd metoda perioadei de recuperare. Artai cum ai
calculat.
Propunerea A:
Investiia iniial (200 000) an 1 (60 000) an 2 (60 000) an 3 (60 000) an 4 (60 000) an 5
(60 000) >
Explicatie:
200 000 60 000 = 140 000 (mai sunt de recuperat la sfarsitul anului 1)
140 000 60 000 = 80 000 (mai sunt de recuperat la sfarsitul anului 2)
80 000 60 000 = 20 000 (mai sunt de recuperate la sfarsitul anului 3)
La sfarsitul anului 3 mai sunt de recuperat 20 000 euro > perioada de recuperare pentru
Propunerea A este de aproximativ 3 ani si 4 luni.
Propunerea B:
Investiia iniial (200 000) an 1 (-10 000) an 2 (70 000) an 3 (80 000) an 4 (70 000) an
5 (60 000) >
Explicatie
200 000 (-10 000) = 210 000 (in anul 1 nu recuperam, ci pierdem bani > se poate considera ca
investitia initiala este acum de 200 000 + 10 000 = 210 000)
210 000 70 000 = 140 000 (mai sunt de recuperat la sfarsitul anului 2)
140 000 80 000 = 60 000 (mai sunt de recuperat la sfarsitul anului 3)

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

60 000 70 000 = - 10 000 (in anul 4)

Cei 60 000 ii vom recupera in aproximativ 80% din anul 4 > perioada de recuperare pentru
Propunerea B este de aproximativ 3 ani si 10 luni.
Comentarii:
Conform metodei perioadei de recuperare, este mai avantajos sa implementam Propunerea A, in
cazul careia investiia iniial va fi recuperat (conform fluxului de numerar estimat) n 3,2 ani.
Totui, nu trebuie s uitm c metoda perioadei de recuperare nu ia n considerare deprecierea
banilor n timp i nici rentabilitatea estimat a investiiei. Avnd n vedere c orizontul de via al
proiecului este de 5 ani, este necesar s analizm mai atent i mai realist ct de fezabile financiar
sunt cele dou propuneri de proiect.

b) Calculai valoarea actual net ( NPV ) pentru cele dou propuneri, utiliznd o rat de
actualizare de 20%. Factorii de actualizare pentru o rat de 20% sunt urmtorii:
Anul Factorul de actualizare
0
1.00
1
0,83
2
0,69
3
0,58
4
0,48
5
0,40
Explicatie
Valoarea banilor se depreciaza in timp din cauza inflatiei. Rata de actualizare depinde de
modalitatea n care este calculat factorul de actualizare. Factorul de actualizare poate fi dictat de:
rata modificrii preurilor (rata inflaiei), rata dobnzii, rata de risc investiional.
S presupunem c economisim bani. Daca in iunie 2007 reusim sa economisim 10 000 euro
(alegem sa ii pastram, sa nu ii investim, sa nu ii depunem intr-o banca pentru a beneficia de
dobnd), in iunie 2009 (presupunnd c ne raportm la o rata a inflaiei de 5%), vom avea un
cash de 10 000 * 0,90 (factorul de actualizare egal cu o rat a inflaiei de 5%) = 9000 euro (banii
s-au depreciat cu 1000 euro in 2 ani).

Propunerea A:
Pasul 1 - calculm valoarea actualizat net pentru fiecare an
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,83
2
60.000
0,69
3
60.000
0,58

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,83 = 49 800
60 000 * 0,69 = 41 400
60 000 * 0,58 = 34 800

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

4
5

60.000
60.000

0,48
0,40

60 000 * 0,48 = 28 800

60 000 * 0,40 = 24 000

Pasul 2 calculam suma celor 5 ani.

[ Nota: (200 000) reprezinta -200 000 . ]

-200 000 + 49 800 + 41 400 + 34 800 + 28 800 + 24 000 = - 20 800

Valoarea actualizat net a Propunerii A, pentru un orizont de timp al proiectului de 5 ani, este de
20 800. Aceasta nseamn c nici mcar investiia iniial nu poate fi recuperat. Ne aducem
aminte c prin metoda perioadei de recuperare reieea c investiia iniial poate fi recuperat n 3
ani si 4 luni. Dac avem n vedere rata inflaiei, rata dobnzilor i rata riscului investiional, vom
descoperi c valoarea actualizat net a proiectului este de 20 800 > proiectul nu este aductor
de profit; mai mult, nu ne recuperm investiia la sfritul celor 5 ani.

Propunerea B:
Pasul 1 - calculm valoarea actual net pentru fiecare an
Anul Propunerea B ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
-10.000
0,83
2
70.000
0,69
3
80.000
0,58
4
70.000
0,48
5
60.000
0,40

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
- 10 000 * 0,83 = -8 300
70 000 * 0,69 = 48 300
80 000 * 0,58 = 46 400
70 000 * 0,48 = 33 600
60 000 * 0,40 = 24 000

Pasul 2 calculam suma celor 5 ani:

-200 000 + (-8 300) + 48 300 + 46 400 + 33 600 + 24 000 = -56 000
Valoarea actual net a Propunerii B, pentru un orizont de timp al proiectului de 5 ani, este de
56 000. Aceasta nseamn c nici mcar investiia iniial nu poate fi recuperat. Ne aducem
aminte c prin metoda perioadei de recuperare reieea c investiia iniial poate fi recuperat n 3
ani si 10 luni. Dac avem n vedere rata inflaiei, rata dobnzilor i rata riscului investiional, vom
descoperi c valoarea actual net a proiectului este de 56 000 > proiectul nu este aductor de
profit; mai mult, nu ne recuperm investiia la sfritul celor 5 ani.

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

c) Ce ntelegei prin rata intern de rentabilitate ? Care este cel mai apropiat punct
procentual al valorii IRR pentru cele dou propuneri ?
(Va recomandam sa utilizati Excel sau calculatoarele cu functii matematice economice)
Rata interna de rentabilitate reprezinta valoarea ratei de actualizare pentru care valoarea VAN
este egala cu valoarea 0.
Propunerea A:
Pasul 1 Incercam sa aplicam factorii de actualizare pentru o rata de 5%
Factori de actualizare1
Rata de actualizare = 5%
An
Factor de actualizare
0
1,00
1
0,95
2
0,90
3
0,86
4
0,82
5
0,78
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,95
2
60.000
0,90
3
60.000
0,86
4
60.000
0,82
5
60.000
0,78

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,95 = 57 000
60 000 * 0,90 = 54 000
60 000 * 0,86 = 51 600
60 000 * 0,82 = 49 200
60 000 * 0,78 = 46 800

Pasul 2 calculam suma:

IRR este o metoda de incercare-eroare. Obiectivul este ca rezultatul sumei sa fie cat mai aproape
de 0.
(200 000) + 57 000 + 54 000 + 51 600 + 49 200 + 46 800 = 58 600
Vom incerca cu o rata de actualizare mai mare pentru a obtine un rezultat mai aproape de 0.

Calcularea factorului de actualizare se face utiliznd urmtoarea formul:

1______
(1 + a) h
Unde:
a = coeficient de actualizare (calculat funcie de rata inflaiei, rata dobnzii i rata riscului investiional)
h = anul pentru care se face calculul

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

Rata de actualizare = 10 %
An
Factor de actualizare
0
1,00
1
0,90
2
0,82
3
0,75
4
0,68
5
0,62
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,90
2
60.000
0,82
3
60.000
0,75
4
60.000
0,68
5
60.000
0,62

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,90 = 54 000
60 000 * 0,82 = 49 200
60 000 * 0,75 = 45 000
60 000 * 0,68 = 40 800
60 000 * 0,62 = 37 200

Recalculam suma:
(200 000) + 54 000 + 49 200 + 45 000 + 40 800 + 37 200 = 26 200
Observam ca ne-am apropiat mai mult de valoarea 0 a sumei (VAN). Pentru a verifica, vom face
calculul si pentru o rata de actualizare de 15%.
Rata de actualizare = 15 %
An
Factor de actualizare
0
1,00
1
0,86
2
0,75
3
0,65
4
0,57
5
0,49
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,86
2
60.000
0,75
3
60.000
0,65
4
60.000
0,57
5
60.000
0,49

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,86 = 51 600
60 000 * 0,75 = 45 000
60 000 * 0,65 = 39 000
60 000 * 0,57 = 34 200
60 000 * 0,49 = 29 400

(200 000) + 51 600 + 45 000 + 39 000 + 34 200 + 29 400 = - 800

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

Deci, pentru o rata de actualizare de 15 % , NPV s-a apropiat cel mai mult de valoarea 0 > rata
de rentabilitate estimata a Propunerii A este de aproximativ 15%. Pentru a afla rata de
rentabilitate a propunerii, trebuie sa incercam pentru o rata de actualizare de 14%.
Rata de actualizare = 14 %
An
Factor de actualizare
0
1,00
1
0,87
2
0,77
3
0,67
4
0,59
5
0,52
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,86
2
60.000
0,75
3
60.000
0,65
4
60.000
0,57
5
60.000
0,49

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,87 = 52 200
60 000 * 0,77 = 46 200
60 000 * 0,67 = 40 200
60 000 * 0,59 = 35 400
60 000 * 0,52 = 31 200

(200 000) + 52 200 + 46 200 + 40 200 + 35 400 + 31 200 = 5200

Observam ca iar ne indepartam de NPV = 0. Aceasta inseamna ca IRR pentru propunerea A este
cuprins intre 14% si 15%.
Rata de actualizare = 14,9 %
An
Factor de actualizare
0
1,00
1
0,8703
2
0,7574
3
0,6592
4
0,5737
5
0,4993
Anul Propunerea A ($) Factor de
actualizare
0
(200.000)
1,00
1
60.000
0,86
2
60.000
0,75
3
60.000
0,65
4
60.000
0,57
5
60.000
0,49

NPV (per an)

(200 000) * 1,00 = (200 000)
60 000 * 0,8703 = 52 218
60 000 * 0,7574 = 45 444
60 000 * 0,6592 = 39 552
60 000 * 0,5737 = 34 422
60 000 * 0,4993 = 29 958

SNSPA Facultatea de Comunicare si Relatii Publice

Masterat Managementul Proiectelor

(200 000) + 201 594 = 1594

In mod normal, calculele se continua pana se ajunge la NPV = 0.
Prin aproximare, deducem ca rata de rentabilitate a Propunerii A este cuprinsa intre 14,9%
si 15%, estimand-o la 14,97%.

PASII DE MAI SUS SUNT RELUATI PENTRU PROPUNEREA B. DUPA ACEEA,

SE COMPARA RATELE DE RENTABILITATE ALE CELOR DOUA PROPUNERI SI
SE IA DECIZIA DE A INVESTI.
Recapitulare:
-

Metoda perioadei de recuperare reprezinta o estimare primara, grosiera a timpului in care vom
recupera investitia initiala;
Valoarea actuala neta (VAN sau NPV = Net Present Value) reprezinta valoarea actualizata (in
functie de rata de inflatie, rata dobanzii si rata riscului investitional) a fluxurilor de numerar.
Aceasta analiza ne arata daca este bine sau nu sa investim intr-o propunere de proiect.
Rata interna de rentabilitate (RIR sau IRR = Internal Rate of Rentability) reprezinta rata de
actualizare pentru care NPV sau VAN este cel mai aproape de valoarea 0. RIR se calculeaza
prin incercare-eroare, fiind aplicati factori de actualizare pentru diferite rate. Rata de
actualizare pentru care NPV = 0 reprezinta rentabilitatea estimata a proiectului respectiv.