Aprilie

2020

Evoluţii Macroeconomice

SUMAR
Economia locală
 Debutul anului a evidenţiat evoluţii favorabile la nivelul economiei, majoritatea
indicatorilor publicaţi la frecvenţă lunară înregistrând creşteri în lunile ianuarie
Sumar
şi în februarie. Pandemia COVID-19 a afectat economia în mod material
începând cu mijlocul lunii martie, iar un sondaj realizat de Institutul Naţional de Economie locală
Statistică (INS) la nivelul companiilor evidenţiază contracţii ample ale cifrei de
afaceri în perioada martie-aprilie (30-40%) previzionate în multe sectoare de Economie externă
activitate.
Piaţa valutară
 Vedem posibilă o scădere a PIB real cu 6% în acest an, urmată de o creştere de
5% în 2021, ceea ce plasează economia în perioada 2020-2021 pe o traiectorie Piaţa monetară şi a
substanţial mai joasă comparativ cu cea previzionată anterior declaşării COVID-
titlurilor de stat
19. Subliniem însă că incertitudinea asociată acestui scenariu este foarte mare.
 Banca centrală (BNR) a anunțat mai multe măsuri importante menite să
relaxeze politica monetară și să introducă lichiditate în economie. BNR a redus
rata dobânzii de referinţă cu 50 puncte de bază, de la 2,5% la 2,0%.
 Contracţia economică foarte amplă creează premise pentru o creştere foarte
mare a deficitului bugetar în acest an, posibil către 8,5% din PIB.
 Într-o evaluare publicată în data de 17 aprilie, agenţia de rating Fitch a anunţat
că păstrează nemodificat ratingul suveran al României la “BBB-”, dar reduce
perspectiva acestuia de la “stabilă” la “negativă”.

Economia globală
 Manifestarea pandemiei COVID-19 are un impact devastator asupra economiei
globale, afectând toate ţările şi toate sectoarele economice.
 Prognozele Fondului Monetar Internaţional (FMI) publicate în data de 14 aprilie
indică o contracţie a economiei globale cu 3,0% comparativ cu 2019, pe fondul
unor scăderi economice ample înregistrate la nivelul tuturor ţărilor.

Aprilie 2020
 ECONOMIA LOCALĂ

COVID-19 generează criză în sistemul de sănătate şi în

economie
Evoluţia cazurilor COVID-19 în România
Virusul SARS-CoV-2 ce provoacă boala infecţioasă denumită
10000 600
Coronavirus 2019 (COVID-19) a fost identificat pentru prima
9000
dată la sfârşitul anului 2019 în China, în oraşul Wuhan. Pe 500
8000
parcursul ultimelor luni virusul s-a răspândit la nivel global,
7000
iar Organizaţia Mondială a Sănătăţii a clasificat COVID-19 400
6000
drept pandemie. În plan economic, măsurile de distanţare
5000 300
socială absolut necesare pentru combaterea COVID-19
determină o scădere imediată şi simultană a ofertei şi cererii 4000
200
de bunuri şi servicii din economie, care trebuie să 3000

funcţioneze într-o stare de avarie, mult sub nivelul normal. 2000

100
1000
Pentru a limita impactul negativ, autorităţile trebuie să
0 0
intervină rapid şi să ofere suport financiar la scară largă atât 20-Feb 3-Mar 15-Mar 27-Mar 8-Apr 20-Apr
companiilor cât şi populaţiei. Băncile centrale au intervenit Cazuri noi (axa dreapta)
prin injecţii masive de lichiditate în economie pentru a
Cazuri totale confirmate
elimina tensiunile apărute în diverse segmente ale pieţei
financiare şi pentru a susţine finanţarea sectorului public şi Notă: ultima observaţie este pentru data de 20
privat, iar pe de altă parte au permis băncilor să folosească aprilie
rezervele de capital şi lichiditate acumulate în perioada Sursa: Johns Hopkins University, Raiffeisen BANK
anterioară pentru a susţine finanţarea sectorului privat.
Odată ce răspândirea virusului este frânată în această primă
fază, urmează ca restricţiile de distanţare socială să fie Evoluţia cazurilor COVID-19 nou confirmate
relaxate treptat. Există însă opinii că aceste restricţii ar putea
600 6000
fi din nou instaurate, cel puţin parţial, către sfârşitul anului
sau la alte momente în viitor, pentru a ţine răspândirea
virusului sub control. 450 4500

Astfel, există incertitudine cu privire la evoluţia pandemiei

COVID-19 în trimestrele următoare, la deciziile luate de 300 3000

autorităţi pentru a controla răspândirea acesteia şi implicit,

la traiectoria pe care se va plasa economia în perioada 150 1500
următoare. Evoluţia economiei depinde însă şi de alţi doi
factori importanţi: amplitudinea iniţială a contracţiei
0 0
economiei şi capitalul economic şi social care a fost distrus 20-Feb 6-Mar 21-Mar 5-Apr 20-Apr
(firme intrate în faliment, creşterea numărului de şomeri) ca
Polonia Ungaria
urmare a acestei contracţii şi capacitatea guvernelor de a
Cehia Romania
impulsiona reluarea creşterii economice prin stimuli fiscali.
Italia (axa dreapta)
Nivelul deja foarte ridicat al deficitului bugetar din România
Notă: medii mobile pe 7 zile
înregistrat la începutul declanşării pandemiei COVID-19
Sursa: Johns Hopkins University, Raiffeisen BANK
implică un spaţiu fiscal foarte limitat al guvernului pentru a
implementa măsuri care vor limita amplitudinea distrugerii
capitalului economic şi social şi vor susţine revenirea creşterii
economice.

Aprilie 2020
Premise pentru o contracţie economică foarte amplă
Impactul aşteptat al COVID-19 asupra
Debutul anului a evidenţiat evoluţii favorabile la nivelul
traiectoriei economiei
economiei, majoritatea indicatorilor publicaţi la frecvenţă
lunară înregistrând creşteri în luna ianuarie şi chiar în 130
februarie. Pe piaţa forţei de muncă au continuat să se 125
înregistreze evoluţii favorabile în aceste luni, rata şomajului 120
înregistat (calulată pe baza numărului de şomeri înregistraţi)
115
rămânând nemodificată la 2,9%. Câştigurile salariale au
110
continuat să crească în ianuarie şi februarie, iar indicatorul
de încredere a consumatorilor a scăzut doar uşor. Nivelul 105

mediu lunar al vânzărilor cu amănuntul din aceste luni a fost 100

cu 5% superior nivelului mediu lunar înregistrat în timestrul 95

2016

2017

2018

2019

2020E

2021F

2022F
IV din 2019 în termeni de volum, ceea ce sugerează o
dinamică pozitivă în primul trimestru. Consumul populaţiei a
continuat probabil să crească şi în trimestrul I din acest an, Evolutia PIB real in scenariul anterior COVID-19
(2016=100)
determinând şi o creştere uşoară a PIB real. Evolutia PIB real in scenariul COVID-19 (2016=100)

Pandemia COVID-19 a afectat economia în mod material

începând cu mijlocul lunii martie, iar aceasta ar trebui să se
Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Raiffeisen
vadă într-o contracţie foarte amplă a PIB real în trimestrul al BANK
II-lea. Sondajele test realizate de INS la nivelul companiilor
indicau perspectiva unei contracţii ample a cifrei de afaceri
(cu 30-40%) în lunile martie-aprilie şi un grad ridicat de
incertitudine cu privire la evoluţia afacerilor.
Evoluţia aşteptată a PIB real
Economia românească este mult mai puţin integrată în şi a consumului populaţiei
fluxurile comerciale internaţionale decât economiile din
regiune, ceea ce sugerează că impactul unui şoc negativ la 12
nivelul economiei globale ar trebui să fie mai mic decât în 9
alte ţări. Serviciile de turism, afectate puternic de pandemia 6
COVID-19, au de asemenea o pondere redusă în PIB.
3
Ponderea sectoarelor din sectorul privat cu senzitivitate mai
0
mică la manifestarea COVID-19 este mai mare ca în alte ţări.
Astfel, din punct de vedere al structurii economiei, există -3

unele considerente care sugerează că impactul unui şoc -6

extern de natura unei pandemii ar putea fi mai mic în -9
România comparativ cu alte economii. -12
2015

2016

2017

2018

2019

2020E

2021F

2022F

Reducerea foarte amplă a activitităţii economice pe fondul

manifestării pandemiei COVID-19 face însă ca plasa de
PIB real (% an-la-an)
siguranţă oferită de aceste elemente să devină ineficientă în
Consumul populatiei (% an-la-an)
faţa şocului negativ major. Considerăm că nu există sector
economic care să nu înregistreze o scădere a activităţii în Sursa: Institutul Naţional de Statistică, Raiffeisen
trimestrul al II-lea sau în anul 2020 comparativ cu 2019. BANK

Capacitatea guvernului de a atenua amplitudinea contracţiei

economiei şi de a stimula revenirea acesteia după încetarea
distanţării sociale este limitată de deficitul bugetar deja
ridicat.

Aprilie 2020
Asfel, după o contracţie amplă a PIB real în trimestrul al II-
lea, recuperarea din următoarele trimestre ar putea fi una
Soldul bugetului public
lentă (în special dacă se impun din nou restricţii de distanţare
(% din PIB, rate anualizate)
socială).
2
În acest context, vedem posibilă o contracţie a PIB real mult
0
amplă în 2020, respectiv de până la 6%. Ne aşteptăm la o
revenire lentă a economiei în a doua jumătate a anului, -2

urmată de o accelerare a creşterii în 2021, rezultând într-un -4

avans economic de 5% în acel an comparativ cu 2020.
-6
Traiectoria pe care va evolua economia în perioada 2020-
2022 va fi însă cu mult inferioară celei previzionate anterior -8

declanşării pandemiei COVID-19. Reiterăm însă faptul că -10

incertitudinea asociată acestui scenariu este foarte mare,
-12
evoluţia efectivă a pandemiei COVID-19 în perioada

Jan-Feb 2020
2014Q1

2016Q1
2008Q1

2010Q1

2012Q1

2018Q1
următoare fiind imprevizibilă.
Debutul pandemiei COVID-19 a surprins România cu un
nivel al deficitului bugetului public deja foarte ridicat
Notă: ajustări sezoniere proprii
Exprimat pe standarde cash (metodologia naţională), Sursa: Ministerul Finanţelor Publice, Raiffeisen
deficitul bugetului public s-a situat la 4,6% din PIB în anul BANK
2019. De asemenea, excuţia bugetului public din primele
două luni ale acestui an a generat un deficit bugetar de
0,73% din proiecţia oficială anuală de PIB, nivel ce a fost
superior celor înregistrate în anii anteriori (0,5% din PIB în Soldul bugetului public şi datoria publică
2019 şi respectiv 0,58% din PIB în 2018). Astfel, estimările
(% din PIB)
noastre sezoniere indică un nivel al deficitului bugetar de
aproximativ 5,0% din PIB în primele două luni ale anului.
Nivelul este apropiat de cele înregistrate în trimestrele III şi
IV din 2019 (5,1% din PIB şi respectiv 4,9% din PIB).
Contracţia economică foarte amplă creează premise pentru o
creştere foarte mare a deficitului bugetar în acest an, posibil
către 8,5% din PIB. Ne aşteptăm ca autorităţile să anunţe
rapid un plan de consolidare fiscală cu efecte pe termen
mediu, iar ratingul suveran să se păstreze în categoria
“recomandat investiţiilor“. Astfel, contractarea unor
împrumuturi cu condiţionalităţi de la FMI şi Comisia
Europeană ar putea fi evitată. Eşecul în a adopta rapid o
atitudine fiscală responsabilă şi/sau reducerea ratingului
suveran la o treaptă din categoria “nerecomandat
investiţiilor“ reprezintă însă factori de risc majori la adresa
scenariului nostru de bază, cu şanse semnificative de a se Sursa: Ministerul Finanţelor Publice, Raiffeisen
materializa. BANK

Într-o evaluare publicată în data de 17 aprilie, agenţia de

rating Fitch a anunţat că păstrează nemodificat ratingul
suveran al României la “BBB-”, dar reduce perspectiva
acestuia de la “stabilă” la “negativă”.

Aprilie 2020
 ECONOMIA GLOBALĂ
Răspuns rapid şi de amploare al băncilor centrale şi
Prognozele FMI din luna aprilie privind
guvernelor pentru a combate criza
creşterea economică globală (în %)
Manifestarea pandemiei COVID-19 are un impact devastator
asupra economiei globale, afectând toate ţările (dezvoltate şi 2019 2020F 2021F
în curs de dezvoltare) şi toate sectoarele economice.
Frânarea răspândirii virusului prin măsuri de distanţare Economi a gl oba l a 2.9 -3.0 5.8

socială a determinat un colaps al activităţii economice la

Economi i dezvol ta te 1.7 -6.1 4.5
nivel global. Multe ţări (respectiv cele sărace şi puternic
SUA 2.3 -5.9 4.7
îndatorate, multe exportatoare de materii prime) sunt puse
Zona euro 1.2 -7.5 4.7
în faţa unui potenţial colaps economic, necesitând sprijin
Germa ni a 0.6 -7.0 5.2
financiar din partea instituţiilor financiare internaţionale şi
Fra nta 1.3 -7.2 4.5
din partea ţărilor dezvoltate creditoare. Incertitudine foarte
Ita l i a 0.3 -9.1 4.8
mare există şi în ceea ce priveşte revenirea la starea normală
Spa ni a 2.0 -8.0 4.3
şi reluarea creşterii economice în ţările dezvoltate, dat fiind
Ja poni a 0.7 -5.2 3.0
faptul că evoluţia pandemiei în perioada următoare prezintă Ma rea Bri ta ni e 1.4 -6.5 4.2
multiple necunoscute.
Prognozele Fondului Monetar Internaţional (FMI) publicate Economi i emergente 3.7 -1.0 6.6

în data de 14 aprilie sumarizează imaginea sumbră privind Chi na 6.1 1.2 9.2

starea economiilor din acest an. Astfel, FMI prognozează o

contracţie a economiei globale cu 3,0% comparativ cu 2019, Pol oni a 4.1 -4.6 4.2
Unga ri a 4.9 -3.1 4.2
pe fondul unor scăderi economice ample înregistrate la
Cehi a 2.6 -7.5 6.5
nivelul tuturor ţărilor. Aceasta este cea mai severă contracţie
Roma ni a 4.1 -5.0 3.9
economică înregistrată de la marea criză economică din anii
1930. Important de menţionat, economia Zonei euro va fi Sursa: FMI, Raiffeisen BANK
afectată foarte mult, toate cele patru ţări principale din
cadrul acesteia (Germania, Franţa, Italia şi Spania)
Activele totale ale FED şi Eurosistemului
înregistrând unele dintre cele mai ample contracţii
economice materializate la nivel global. Procesul de 7000
recuperare economică preconizat a începe în a doua parte a 6000
acestui an ar trebui să se consolideze anul viitor, generând o 5000
creştere a economiei globale cu 5,8% faţă de acest an.
4000
Procesul de recuperare economică este preconizat să rămână
3000
mult mai lent însă în cazul Zonei euro.
2000
Dată fiind situaţia economică critică, răspunsul băncilor 1000
centrale şi al guvernelor a fost unul rapid şi de anvergură, 0
depăşind cu foarte mult răspunsul din timpul crizei financiare
2006W01

2009W53

2014W52

2018W51
2005W02

2007W01
2008W01
2008W53

2010W53
2011W53
2012W52
2013W52

2015W52
2016W52
2017W51

2019W51

declanşată în 2008. Băncile centrale au început să injecteze

cantităţi masive de lichiditate, iar guvernele vor spriji
populaţia şi companiile prin programe specifice, generând Active totale ale FED (miliarde USD)

deficite publice masive. Active totale ale Eurosistemului (miliarde EUR)

Notă: date la frecvenţă săptămânală

Sursa: Fed Saint Louis, BCE, Raiffeisen BANK

Aprilie 2020
În Zona euro, Banca Centrală Europeană (BCE) a implementat
mai multe operaţiuni prin care a suplimentat substanţial Ratele dobânzii în piaţa monetară la EUR şi
lichiditatea ce va fi introdusă în economie şi a redus costul la USD (în %)
care aceşti bani vor fi furnizaţi. Primele decizii au fost luate la
şedinţa de politică monetară din 12 martie. Atunci, BCE a decis 6
să suplimenteze cu 120 miliarde de euro valoarea achiziţiilor
5
de active realizate până la sfârşitul acestui an, să reducă costul
la care furnizează bani băncilor în cadrul programului de 4
Operaţiuni de Refinanţare pe Termen mai Lung (TLTRO) şi să 3
desfăşoare operaţiuni suplimenare de acest tip până în iunie.
2
În condiţiile în care aceste măsuri s-au dovedit a fi insuficiente,
BCE a revenit în data de 18 martie cu un nou set de măsuri 1
grupate în cadrul unui program de achiziţii de urgenţă în
0
contextul Pandemiei Covid-19 (Pandemic Emergency Purchase
Programme). Prin intermediul acestui program BCE va -1

Jan-05

Jan-07

Jan-09

Jan-11

Jan-13

Jan-15

Jan-17

Jan-19
cumpăra active în valoare de 750 miliarde de euro până la
sfârşitul acestui an. Foarte important, BCE va beneficia de
EURIBOR 3 luni LIBOR USD 3 luni
flexibilitate în ceea ce priveşte activele cumpărate, putând
favoriza astfel anumite active şi ţări la cumpărare. Sfera
Sursa: Thomson Reuters, Raiffeisen BANK
activelor ce pot fi cumpărare a fost lărgită, putând fi de
asemenea cumpărate şi active de calitate mai scăzută. În
paralel, guvernele ţărilor membre ale Zonei euro au anunţat
pachete specificice de susţinere a populaţiei şi companiilor
(idemnizaţii de şomaj, plata parţială a salariilor, cheltuieli
publice, garanţii).
Randamentele la maturitate ale titlurilor de
Răspunsul băncii centrale din SUA (Fed) a fost şi mai amplu. stat în SUA şi Germania (în %)
Astfel, într-o şedinţă de politică monetară de urgenţă ce a
avut loc în data de 3 martie, Fed a redus rata dobânzii de 4
politică monetară de la 1,50% - 1,75% la 1,00% - 1,25%. Într-o
altă şedinţă de politică monetară de urgenţă din 15 martie, 3
Fed a redus din nou rata dobânzii de politică monetară la 0% -
0,25%. Dată fiind amploarea crizei economice şi blocajul care a 2
cuprins foarte multe segmente ale pieţei financiare, a fost
necesar ca Fed să intervină în mod decisiv prin anunţarea 1
succesivă a unor programe de achiziţii de active financiare şi
de susţinere a creditării sectorului privat şi public. Practic, Fed 0
poate cumpăra acum titlurile de stat americane şi titluri de
debit garantate cu ipoteci rezidenţiale în mod nelimitat. -1
Intervenţiile masive ale Fed în cadrul acestor programe deja Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20
au determinat o creştere a activelor sale cu 41% pe parcursul SUA 2 ani SUA 10 ani
Germania 2 ani Germania 10 ani
ultimelor cinci săptămâni (de la 4,3 trilioane USD la 6,1
trilioane USD). De asemenea, Guvernul a implementat un
Sursa: Bloomberg, Raiffeisen BANK
program în valaore de 2,3 trilioane de dolari incluzând
transferuri de bani către populaţie şi pentru susţinerea prin
credite şi subvenţii a companiilor.

Aprilie 2020
 PIAȚA VALUTARĂ
Monedele din regiune (HUF - forint unguresc, PLN – zlot polonez şi CZK – coroană cehească) s-au depreciat mult în
raport cu euro pe parcursul lunii martie (5,1% în cazul PLN, 6,2% în cazul HUF şi 7,3% în cazul CZK) în condiţiile în care
aversiunea la risc a investitorilor pe pieţele globale a crescut substanţial, iar băncile centrale din aceste ţări au decis să
reducă ratele dobânzii de politică monetară şi au iniţiat programe prin care injectează masiv lichiditate în economie. În
acest context, evoluţia leului pe parcursul lunii martie în raport cu euro poate fi considerată una foarte stabilă, acesta
depreciindu-se doar cu 0,4%. De asemenea, banda de fluctuaţie a ratei EURRON pe parcursul lunii martie (între 4,80 şi
4,86) a fost una îngustă, de aproximativ 1,2%. Luna aprilie a marcat o reducere a aversiunii la risc a investitorilor pe
pieţele internaţionale pe fondul reacţiei rapide şi ample a principalelor bănci centrale. În acest context, monedele din
regiune (în special forintul unguresc) au recuperat pe parcursul lunii aprilie o parte din pierderile înregistrate în martie.
Rata EURRON a continuat să se tranzacţioneze în continuare relativ nemodificată pe parcursul lunii aprilie.

Considerăm că evoluţia ratei EURRON din ultimele luni a evidenţiat încă o dată obiectivul băncii centrale (BNR) de a
evita fluctuaţiile ample ale cursului de schimb chiar în condiţiile unor episoade de tensiune amplă pe pieţele externe.
Nivelul ridicat al dezechilibrelor macroeconomice (deficit foarte mare al bugetului public şi deficit de cont curent)
sugerează însă că presiunile de depreciere a monedei naţionale ar trebui să continue în perioada următoare. Astfel, ne
aşteptăm în continuare la o depreciere graduală şi moderată a leului în raport cu euro pe parcursul următoarelor
trimestre. O astfel de evoluţie ar putea fi acceptată de către banca centrală şi pentru a conserva competitivitatea
exporturilor româneşti (monedele din regiune fiind pe o tendinţă de depreciere).

Cursuri de schimb în regiune Evoluţia cursului de schimb al leului

4.9 370 4.60 4.95

4.50 4.89
4.7 355

4.40 4.83
4.5 340
4.30 4.77

4.3 325
4.20 4.71

4.1 310 4.10 4.65

Sep-19

Feb-20
Aug-19
Jul-19

Jan-20
Oct-19

Mar-20
Dec-19
May-19

Jun-19

Nov-19
Apr-19

Apr-20

Sep-19

Jan-20

Feb-20
Jul-19

Aug-19

Oct-19

Mar-20
May-19

Jun-19

Dec-19

Apr-20
Nov-19

EURRON EURPLN EURHUF (axa dreapta) USDRON EURRON (axa dreapta)

Sursa: Banca Națională a României, Raiffeisen BANK

Aprilie 2020
 PIAȚA MONETARĂ ȘI A TITLURILOR DE STAT

BNR introduce relaxarea monetară cantitativă Rata dobânzii de poltiică monetară şi ROBOR la
3 luni
Banca Națională a României (BNR) s-a alăturat celorlalte
4
bănci centrale din regiune și, într-o ședință de urgență ce a
avut loc în data de 20 martie, a anunțat mai multe măsuri
importante menite să relaxeze politica monetară și să 3
introducă lichiditate în economie. Astfel, BNR a redus rata
dobânzii de referinţă cu 50 puncte de bază, de la 2,5% la 2
2,0%. Coridorul definit de rata dobânzii la facilitatea de credit
și rata dobânzii la facilitatea de depozit (simetric în jurul ratei
1
dobânzii de politică monetară) a fost redus la ± 0,5 puncte
procentuale de la ± 1,0 puncte procentuale (adică la 1,5% -
2,5% de la 1,5% - 3,5%). Prin urmare, ratele dobânzilor de pe 0
Mar-16 Mar-17 Mar-18 Mar-19 Mar-20
piața monetară (inclusiv fixingul ROBOR) au scăzut cu mai
ROBOR 3 luni
mult de 50 puncte de bază în urma deciziei de politică Rata dobanzii de politica monetara
monetară. Rata dobanzii la facilitatea de depozit
Rata dobanzii la facilitatea de credit
De asemenea, BNR a anunțat măsuri menite să stimuleze
lichiditatea din piața monetară și din piața obligațiunilor Sursa: Banca Naţională a României, Raiffeisen
guvernamentale pentru a asigura buna funcționare a acestor BANK
piețe și pentru a permite sectorului privat și public să
împrumute bani mai ieftini pentru a acoperi mai multe nevoi
de finanțare. Astfel, BNR a declarat că va furniza lichidități Randamentele titlurilor de stat denominate
instituțiilor de credit prin tranzacții repo și va începe să în lei (în %)
achiziționeze titluri guvernamentale în lei pe piața 6.5
secundară. Achiziţia de titluri de stat din piaţa secundară
reprezintă o acţiune de relaxare monetară cantitativă, fiind
5.5
pentru prima dată folosită în România de către BNR. Astfel
de tranzacții au început deja să fie puse în aplicare de către
banca centrală. Un comunicat de presă făcut public la 31
4.5
martie sugera că BNR a început să ofere lichidități băncilor pe
bază bilaterală prin operaţiuni repo. De asemenea, BNR a
început să achiziţioneze obligaţiuni de stat de pe piaţa 3.5
secundară (deşi în volume reduse). BNR a menţionat că este
pregătită să reducă ratele rezervelor minime obligatorii în caz
de necesitate. 2.5
3-May-19 27-Aug-19 17-Dec-19 14-Apr-20
Pentru a-și spori flexibilitatea, BNR a suspendat calendarul
1 an 5 ani 10 ani
existent al ședințelor de politică monetară, acestea putându-
se desfăşura acum ori de câte ori este necesar. Calendarul Sursa: Banca Naţională a României, Raiffeisen
publicat iniţial de către BNR stabilea următoarea şedinţă de BANK
politică monetară pentru data de 12 mai.

Aprilie 2020
Finalizat la data: 21 aprilie 2020, 03:00 PM
Distribuit prima oară la data: 22 aprilie 2020, 09:00 AM

DISCLAIMER
Acest document este redactat exclusiv pentru clienţii Premium ai Raiffeisen Bank S.A. (“RBRO”) de către Cristina-Camelia Păduraru, CFA - Specialist
Investiţii Clienţi Persoane Fizice şi este o comunicare de marketing. RBRO este o instituţie de credit din Romania, autorizată şi supravegheată de
către Banca Naţionala a României (“BNR”) şi de către Autoritatea de Supraveghere Financiară (“ASF”). Observaţiile şi recomandările (dacă este
cazul) cuprinse în prezentul document le reflectă pe cele ale autorului.
Pentru a citi şi inţelege informaţiile financiare şi economice cuprinse în prezentul document, este necesar să aveţi cunoştinţe si experienţă în
domeniul pieţelor financiare. Dacă veti decide să-l primiţi în continuare, vom considera că aveţi experienţa şi cunoştinţele necesare pentru
înţelegerea acestui document. Vă rugăm să aveţi în vedere că acest document îşi propune doar să vă furnizeze informaţii şi nu constituie o
recomandare personalizată. Dumneavoastră rămâneţi în continuare responsabil pentru luarea deciziilor de investiţii.
Acest document nu reprezintă cercetare de investiţii, analiză financiară sau alte forme de recomandare generală referitoare la tranzacţiile cu
instrumente financiare si nu a fost întocmit de analişti financiari în conformitate cu prevederile aplicabile serviciilor independente de consultanţă
de investiţii sau serviciilor de administrare de portofolii. Orice referire la un raport de cercetare de investiţii sau la analiştii financiari care l-au
întocmit nu se doreşte a fi o referire la intregul raport de cercetare de investiţii sau de cercetare macroeconomică şi nu este în sine considerat o
recomandare sau un raport de cercetare de investiţii sau de cercetare macroeconomică.
Prezentul document este furnizat doar în scop informativ şi nu constituie o ofertă de a subscrie, cumpăra sau vinde instrumentele financiare
menţionate (dacă este cazul) în cuprinsul documentului. Acest document nu reprezintă consultanţă de investiţii, nu este conceput pentru a
constitui o bază suficientă pentru a lua o decizie de investiţie şi nu poate înlocui consultanţa de investiţii în legătură cu un anumit instrument
financiar, concepută în considerarea unor circumstanţe şi cerinţe specifice şi luând în calcul experienţa şi expertiza unui investitor anume.
RBRO nu acţionează ca un consultant sau agent. Intenţia RBRO nu este ca informaţiile prezentate să constituie obiectul unei discuţii exhaustive în
ceea ce priveşte strategiile şi conceptele mentionate în cuprinsul acestuia sau să constituie consultanţă fiscală sau juridică. Destinatarii prezentului
document trebuie să obţina consultanţă în baza circumstanţelor personale de la consultanţii lor fiscali, juridici sau alţi consultanţi cu privire la
riscurile şi beneficiile oricărei tranzacţii înainte de a lua o decizie de investiţii, astfel încât să ia decizii în conformitate cu obiectivele, experienţa,
profilul de risc şi resursele lor.
Acest document poate să includă referiri la instrumente financiare în legatură cu care RBRO poate acţiona ca formator de piaţă şi în care poate
investi, inclusiv ca urmare a informaţiilor cuprinse în prezentul document, înainte de a fi facut public. RBRO poate încheia tranzacţii, în nume
propriu sau în numele clienţilor, într-o manieră diferită faţă de informaţiile cuprinse în acest document. Alte persoane din cadrul RBRO, inclusiv
analiştii financiari şi personalul din vânzări, pot avea puncte de vedere contrare informaţiilor cuprinse în prezentul document.
Orice cifre sau indicatori de performanţă au legătură doar cu trecutul. Performanţele anterioare nu sunt o indicaţie fiabilă cu privire la rezultatele
viitoare sau performanţa viitoare a unui instrument financiar. Rezultatele viitoare pot fi influenţate de o varietate de factori, cum ar fi cei
economici, de piaţă sau alţii. Performanţa unui instrument financiar poate fi afectată de comisioanele, taxele şi alte cheltuieli care pot fi percepute
în funcţie de circumstanţele aferente unui investitor sau unui instrument financiar.
Orice investitie este asociată cu riscuri. Valoarea de piaţă sau randamentul unei investiţii poate creşte sau descreşte semnificativ într-o perioadă
foarte scurtă şi nu este garantată. Fluctuaţiile valutelor pot să influenţeze, de asemenea, evoluţia unui instrument financiar, existând riscul ca un
investitor să sufere o pierdere parţială sau chiar totală. Acest document nu are intenţia să identifice toate riscurile aferente încheierii unei tranzacţii
cu instrumente financiare.
RBRO a implementat măsuri organizaţionale şi administrative pentru a împiedica şi preveni conflictul de interese. În acest sens, RBRO a desemnat
arii permanente de confidenţialitate pentru anumite categorii de informaţii. Ariile de confidenţialitate sunt departamente din cadrul instituţiilor de
credit care sunt izolate de alte departamente prin măsuri organizaţionale care guvernează schimbul de informaţii, întrucât informaţiile relevante
sunt în mod continuu sau temporar gestionate de aceste departamente. Informaţiile relevante sunt confidenţiale şi pot influenţa preţul
instrumentelor financiare şi constituie informaţii privilegiate. Informaţiile relevante nu pot părăsi, în general, o anumită arie de confidenţialitate şi
trebuie tratate ca fiind strict confidenţiale în operaţiunile interne, inclusiv în relaţia cu alte departamente, cu excepţia transferului necesar în cursul
obişnuit al activităţii. Schimbul de informaţii relevante între două arii de confidenţialitate poate avea loc doar cu implicarea ofiţerului de
conformitate.
Informaţiile cuprinse în prezentul document au fost obţinute din surse publice considerate de încredere de RBRO. Cu toate acestea, RBRO nu
declară şi nu garantează acurateţea şi caracterul complet al acestor informaţii şi, în măsura permisă de lege, nu işi asumă nicio responsabilitate
pentru pierderile suferite din utilizarea informaţiilor cuprinse în prezentul document.
Nicio parte a prezentului document nu poate fi reprodusă, distribuită sau transmisă în orice modalitate sau prin orice mijloc fără permisiunea scrisă
a RBRO.
Acest document sau modalitatea de distribuire poate fi restricţionat(ă) de lege în anumite ţări. Persoanele care intră în posesia acestui document
sunt obligate să se informeze ele însele cu privire la aceste restricţii.

Aprilie 2020