Referat la analiz financiar

Analiza strii financiare la S.C. Medicamentul S. A.

Cap.1 Prezentare general a S.C. Medicamentul S.A.

S.C.Medicamentul S.A. a fost nfiinat ca societate comercial conform H.G. nr. 1224/1990 prin preluarea integral a patrimoniului societii de medicamente Medicamentul, nfiinat in anul 1920. Obiectul principal de activitate al societii const n: - fabricarea produselor farmaceutice de bazamedicamente de uz uman; - comerul cu ridicata cu produse farmaceutice. Structura capitalului social Capitalul social la sfritul anului 2007 este de 306.613.680 lei i este mprit n 306.614 aciuni comune. Acionarii semnificativi sunt urmtorii: Asociaia Salariailor Medicamentul PAS cu 20.80%, SC Romferchim SA care deine 17.79%, The Romanian Investment Company Cyprus cu 15.71% i Labrador Partner LP cu 5.26%. Categorie de mrime S.C Medicamentul S.A. se ncadreaz la categoria entiti mari avnd peste 700 angajai, un volum al activelor peste 3.650.000 euro i o cifr de afaceri net peste 7.300.000 euro. Aciunile societii se tranzacioneaz la Bursa de Valori Bucureti din data de 01.04.1997 Principalii clieni: - entitile sistemului sanitar romanesc - exporturi Rusia, Ucraina, Kazahstan, Polonia etc. Societatea Comerciala Medicamentul S.A. nu prezint dependen semnificativ fa de clienii si. Pe piaa intern, producia fabricat se livreaz prin distribuitori (30,50 %) i prin reeaua proprie de distribuie (69,50 %). Pe piaa extern, livrarea se face prin intermediari (40 %) pe baza contractelor de comision ncheiate cu: S.C.RomferchimS.A.Bucureti (actualmente Romfarmachim), S.C.Medchim S.A. Bucureti, V.TARUS-Ag.S.R.L. Bucureti, Romfarm Bucureti si direct prin reeaua proprie (60%).
Principalii

concureni: SICOMED Bucureti, ANTIBIOTICE Iai, EUROPHARM Braov. Dup ultimele date de pia, n condiiile unei concurene acerbe pe piaa intern a produselor farmaceutice, S.C.Medicamentul S.A. ocup locul patru n rndul productorilor romni de medicamente. Principalii furnizori: ZAHARUL Oradea, ARSENAL Fgra, AMYLUM ROMANIA Trgu Secuiesc, CHIMOPAR Bucureti. n vederea analizei strii financiare la S.C. Medicamentul S.A. vom utiliza situaiile financiare ale entitii pe perioada 2005-2007, informaiile oferite de Bursa de Valori Bucureti precum i alte

informaii din mediul economic avute la dispoziie , aa cum sunt acestea prezentate in anexe (voi veti pune i anexele cu situaiile financiare ca s vad de unde ai luat datele)

Cap 2. Analiza poziiei financiare la S.C. Medicamentul S.A.

Analiza poziiei financiare vizeaz analiza de ansamblu a poziiei financiare i analiza echilibrului poziiei financiare conform metodologiei prezentate n capitolul 4 din prezentul material. 1. Analiza de ansamblu a poziiei financiare n cadrul analizei de ansamblu a poziiei financiare se urmresc aspecte privind evoluia i structura elementelor de active/datorii/capitaluri proprii. 1.1 Analiza evoluiei poziiei financiare Analiza evoluiei sau trendului poziiei financiare presupune determinarea indicilor cu baza n lan calculai pentru elementele de active/datorii/capitaluri proprii, aa cum rezult din Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei: 1.1.1 Analiza evoluia activelor Analiza evoluiei activelor imobilizate n 2006 fata de 2005: Se nregistreaz o cretere a activelor imobilizate (simbolizate AI) cu 3,81% cretere care urmeaz n linii generale creterea imobilizrilor corporale (simbolizate IC) de 3,49% datorit unei proporii semnificative a valorii IC in totalul AI. n 2007 fa de 2006 : Activele imobilizate au sczut ntr-un procent nesemnificativ de 0,24%, datorit scderilor imobilizrilor necorporale i financiare cu 30 % respectiv 38 %, n condiiile n care valoarea imobilizrilor corporale se menine la un nivel aproximativ constant. 1. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale Imobilizrile necorporale ale entitii sunt reprezentate doar la dou posturi bilaniere: Concesiuni brevete, licene, mrci, drepturi i valori similare i alte imobilizri necorporale (simbolizate C) i Avansuri i imobilizri necorporale n curs (simbolizate Avn). Din notele la situaiile financiare aflm c la prima categorie, imobilizrile necorporale sunt reprezentate doar de programe informatice iar la a doua categorie, de avansuri acordate respectivilor furnizori de programe informatice. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale o surprindem cu ajutorul ritmului modificrii imobilizrilor corporale (IIC) de unde deducem aspecte extensive (de mrime) privind creterea sau scderea valorii la aceast categorie. n 2006 fa de 2005: Imobilizrile necorporale ale societii cresc cu 31,79 % (IIN=131,79 %) cretere datorat unor noi achiziionri de programe informatice, acestea influennd asupra valorii imobilizrilor necorporale n mod semnificativ (cretere la 557 %) . De asemenea, se continu ritmul decontrii avansurilor fa de furnizori mai vechi de imobilizri necorporale, ceea ce genereaz o reducere a avansurilor rmase de decontat cu un procent semnificativ, de 70 % (IAvn= 33,16%).

n 2007 fa de 2006: Imobilizrile necorporale au nregistrat o scdere cu 30%, ((IIN= 70 %) datorit scderii simultane att a valorii nete contabile a programelor informatice, n urma procesului de amortizare ,cu aprox 13 % ((I = 33,16%)) ct mai ales datorit decontrii integrale a avansurilor pentru imobilizri necorporale. !!!!!!! Concluzii: Anul 2006 se remarc prin investiii substaniale de natura celor nemateriale ca urmare a dotrilor masive la toate departamentele administrative ale societii cu softuri informatice, mai performante i mai de actualitate. 2. Analiza evoluiei imobilizrilor corporale Imobilizrile corporale ale entitii sunt reprezentate de Terenuri i construcii (T), Instalaii tehnice i maini (I), Alte instalaii, utilaje i mobilier (Ai) i Avansuri i imobilizri corporale n curs (Avc). Categoria Avansuri i imobilizri corporale n curs este reprezentat: - n mare majoritate de avansuri acordate furnizorilor de imobilizri corporale ce urmeaz a fi decontate pe msura facturrii imobilizrilor respective (informaii obinute din notele la situaiile financiare). - societatea analizat procedeaz ns i la obinerea unor imobilizri cu fore proprii . Deoarece imobilizrile corporale reprezint n majoritate capacitile productive ale entitii care particip, ca factor de producie esenial, la crearea de valoare, analiza evoluiei imobilizrilor corporale necesit dou abordri eseniale: - din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a capacitilor productive, de la un an la altul (Analiza indicele cifrei de afaceri nete ICAN ); - din punct de vedere intensiv, aspect care pune n eviden msura eficienei utilizrii respectivelor capaciti n producie, subliniind aspecte privind eficiena modului de gestionare a acestora (Analiza corelativ ntre indicele cifrei de afaceri nete ICAN i indicele valorii nete a imobilizrilor corporale IIC ). !!!! Informaii suplimentare necesare analizei n dinamic i furnizate de note Din notele la situaiile financiare (Nota 6 Principii, politici i metode contabile semnificative) aflm c societatea a procedat la o amortizare a imobilizrilor corporale prin metoda liniar de amortizare, ceea ce va genera rezultate comparative ale valorii nete contabile nregistrate pentru imobilizrile corporale, pe toat perioada analizat. n cazul existenei unor metode diferite de amortizare, la anumite imobilizri, pentru anumite perioade, s-ar fi impus retratarea informaiilor, la un limbaj comun privind metoda contabil utilizat, n msura n care modificrile constatate ar fi influenat semnificativ rezultatele. a)Analiza extensiv a evoluiei imobilizrilor corporale (ritmul modificrii imobilizrilor corporale) n 2006 fa de 2005: Se nregistreaz o cretere nesemnificativ, a imobilizrilor corporale de doar 3,49%, datorat n principal creterii valorilor la terenuri i construcii (cu 18,22 %) care a influenat asupra creterii totale a imobilizrilor corporale destul de semnificativ, avnd n vedere i ponderea destul de ridicat a acestora n total imobilizri corporale (aprox 40 %). n acest scop vezi Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare). Se constat de asemenea o cretere substanial a achiziiilor de Alte instalaii, utilaje, mobilier comparativ cu ieirile similare nregistrate pentru aceste componente (n principal reprezentate de amortizare), n procent de aprox. 60 %. Deoarece procentul acestei categorii n total

imobilizri corporale nu este semnificativ (sub 1 % - vezi Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare), aceast cretere nu va afecta semnificativ creterea total de imobilizrilor corporale. Ritmul de cretere al imobilizrilor corporale este ncetinit de reducerea volumului avansurilor fa de furnizorii de imobilizri corporale rmase de decontat (la 34,78 %) pe msura decontrii acestora. n general o cretere a valorii nete contabile a imobilizrilor se datoreaz creterii valorii de intrare sau diminurii amortizrii i ajustrilor pentru depreciere aferente acestor elemente patrimoniale, comparativ cu perioada precedent (VNC = valoarea de intrare-amortizare-ajustri pentru deprecieri de valoare). Din notele la situaiile financiare observm c s-au efectuat ajustri pentru depreciere la construcii i instalaii tehnice i maini ntr-o msur semnificativ, n 2006 comparativ cu 2005, cretere care a fost ns contrabalansat de intrrile de imobilizri, aa c per total valoarea net contabil aferent acestor posturi bilaniere a crescut n 2006 fa de 2005. n 2007 fa de 2006: Ritmul de cretere al imobilizrilor corporale este mai puin pronunat ca cel din anul anterior (0,15%) i a fost datorat n principal de creterea avansurilor fa de furnizorii de imobilizri. Aceast cretere a generat o cretere a imobilizrilor corporale cu 2,73 %. n sensul creterii imobilizrilor corporale au influenat ins nesemnificativ creterile valorii nete a terenurilor i construciilor sau a altor instalaii. Singura component care a ncetinit puin ritmul de cretere al imobilizrilor corporale e reprezentat de instalaiile tehnice i maini unde singura modalitate de ieire a fost reprezentat de amortizare i ajustrile pentru depreciere. Remarcam de asemenea n 2007 constituirea de provizioane pentru toate categoriile de imobilizri corporale mai puin pentru cele n curs, ntr-o msura mai semnificativ pentru construcii. De asemenea remarcam creterea valorii nete contabile a imobilizrilor corporale ca efect al reevalurii (informaiile se culeg din notele la situaiile financiare). Per ansamblu, constatm ns c majorrile i diminurile de valoare la imobilizri corporale au acelai ritm, genernd o meninere aproximativ la aceiai parametri a valorii capacitilor productive. b)Analiza intensiv a evoluiei imobilizrilor corporale (Analiza corelativ a ICAN i IIC ) n 2006 fa de 2005: Se constat urmtoarea situaie: ICAN =118,95 % > IIC = 103,49% n 2006 fa de 2005 constatm c efectele reprezentate de cifra de afaceri net cresc ntr-un ritm mai accentuat dect eforturile reprezentate de capacitile de producie. Acest aspect evideniaz o utilizare mai eficient a imobilizrilor corporale n 2006 fa de 2005. n 2007 fa de 2006: Se constat urmtoarea situaie: ICAN =110,87 % > IIC =100,15 %. n 2006 fa de 2005 s-a realizat o cretere mai accentuat a cifrei de afaceri nete comparativ cu creterea de imobilizri corporale situaie ce reflect de asemenea o utilizare eficienta a imobilizrilor corporale n 2007 fa de 2006. Dac ar fi s realizm o comparaie a eficienei utilizrii imobilizrilor corporale de-a lungul perioadei analizate constatm c aceast este mai accentuat n 2006 (ritmul sporului de valoare generat de utilizarea imobilizrilor corporale este mai mare cu 15,46 % n 2006/2005 comparativ cu 10,72 % n 2007/2006). !!!!!!! Concluzii n anul 2006, creterea capacitilor productive s-a reflectat ntr-o cretere a eficienei utilizrii acestora superioara celei din anul 2007.

3. Analiza evoluiei imobilizrilor financiare Imobilizrile financiare ale entitii sunt reprezentate de Aciuni deinute n entitile afiliate (Aea) i Alte creane (Acr). Din notele la situaiile financiare aflm ca entitatea (societatea Medicamentul) este parte dintr-un grup. Aceasta deine 10,69 % din capitalul societii Beta, n urma ofertei publice de preluare, finalizat la sfritul anului 2006. De asemenea, tot din note aflm ca Societatea Medicamentul a acordat mprumuturi pe termen lung unor societi cu care are relaii de parteneriat, credite reflectate la categoria Alte creane. n 2006 fa de 2005: Constatm c gradul de angajare al entitii pe piaa de capital se dubleaz n 2006 comparativ cu 2005, ((IIF = 202,56 %), aceasta n principal datorit achiziiei de titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, precizate mai sus. Au loc rambursri ale mprumutului pe termen lung n procent de aprox. 30 % ,comparativ cu anul precedent n 2007 fa de 2006: Imobilizrile financiare scad cu aprox. 28 % (IIF = 72,19 %) scdere explicat prin prisma rambursrii creditelor pe termen lung acordate de entitate (recunoscute la postul Alte creane) n condiiile n care titlurile de participare se menin la acelai nivel. !!!!!!! Concluzii Se poate observa c i la categoria imobilizri financiare, n anul 2006, s-a acordat o atenie deosebit, volumul investiiilor pe pieele de capital fiind mai mare n acest an comparativ cu ceilali ani supui analizei. Analiza evoluiei activelor circulante Activele circulante ale entitii cresc de la un an la altul aproximativ n acelai ritm de cretere, de 40 %, n cadrul acestora elementele componente evolueaz difereniat aa cum vom vedea n cele ce urmeaz. n 2006 fa de 2005: O proporie semnificativ din creterea activelor circulante de aprox. 40 % se datoreaz n principal creterii la aproape dublul valorii anterioare realizat de volumul creanelor (Icr = 197,82 %) precum i extinderii destul de accentuate a investiiilor mobiliare (investiiilor financiare pe termen scurt), de asemenea i aceast categorie ajungnd la o valoare aproape dublat ( IIFTS = 193,68 %). Observm c singurul element menit s ncetineasc ritmul de cretere a activelor circulante este reprezentat de evoluia descresctoare a volumului stocurilor ( IS = 66,18 %). n 2007 fa de 2006: Activele circulante cresc aproximativ n acelai ritm ca n anul anterior (de aprox. 40 % ) cretere datorat n principal, creterii volumului creanelor cu mai mult de o treime din valoarea lor i a investiiilor financiare pe termen scurt, la o valoare peste dublul valorii lor realizate pentru perioada precedent ( ICr = 135,24 % i IIFTS = 229,42 %). O cretere nesemnificativ se datoreaz evoluiei uor cresctoare a stocurilor, de aprox. 2 % (IS = 102,25 %).

Constatm c disponibilitile din cas i banc au nregistrat o scdere semnificativ, cu 78 %, (ICB = 22 %), ns influena asupra valorii totale a activelor circulante va fi destul de redus datorit ponderii reduse de astfel de lichiditi n activele circulante (de doar 2,76 %, vezi Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare).

1. Analiza evoluiei stocurilor Volumul stocurilor evolueaz diferit de la un an la altul astfel: n 2006 fa de 2005: Volumul stocurilor scade cu aprox. 34% ( IS = 66,18 %). Scderea volumului stocurilor din 2006 fa de 2005 se datoreaz scderii volumului tuturor categoriilor de stocuri, o scdere accentuat nregistrndu-se la avansuri pentru cumprri de stocuri, de aprox. 92% (IAvs = 7,67 %) prin decontarea masiv a acestora. n 2007 fa de 2006: Se nregistreaz o uoar cretere a volumului total al stocurilor cu aprox. 2 % (I S = 102,25 %). Creterea nesemnificativ a volumului stocurilor din 2007 fa de 2006 se datoreaz creterii volumului stocurilor de materii, materiale i a produciei n curs de execuie ntr-un ritm uor mai accentuat (ISMP = 138,07 % , ISPCE = 108,28 %) dect scderea nregistrat la produsele finitemrfuri i avansurile pentru cumprri de stocuri (ISPF = 77,14 %, IAvs = 80,98 %). 1.a. Analiza evoluiei stocului de materii prime i materiale Deoarece materiile prime i materialele reprezint unul din factorii de producie eseniali pentru orice societate cu profil productiv, se impune ca analiza evoluiei acestei categorii de stocuri sa fie abordat sub dublu aspect: - din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a stocurilor de materii prime i materiale, de la un an la altul (analiza ISMP). - din punct de vedere intensiv, aspect care evideniaz eficienei utilizrii resurselor materiale n producie, subliniind aspecte privind eficiena modului de gestionare a acestora (analiza corelativ a ISMP, ICM, ICAN ), unde ISMP indicele stocurilor de materii prime i materiale; ICM- indicele cheltuielilor de materiale; ICAN indicele cifrei de afaceri nete. !!!!!!!!!! Informaii suplimentare necesare analizei n dinamic i furnizate de note Referitor la evaluarea stocului de materii prime i materiale la ieirea din patrimoniu, din notele explicative la situaiile financiare (Nota 6 Principii, politici i metode contabile semnificative i Nota 12 Modificri de politici contabile) aflm c, entitatea a schimbat metoda de evaluare n 2006 fa de cea utilizat n 2005, respectiv a trecut de la metoda costului mediu ponderat (CMP) la metoda FIFO, pe care o menine i n 2007 (informaii obinute din notele la situaiile financiare aferente anului 2006). Profesionistul contabil apreciaz c aceast metod (FIFO) va permite ca evaluarea consumurilor s corespund mai bine cu operaiunile fizice de eliberare din gestiune a stocurilor, conform Standardelor Internaionale de fabricaie GMP (standarde de fabricaie utilizate n sectorul produselor farmaceutice). Pentru compatibilitatea datelor de la un an la altul, analistul financiar va trebui s in seama de modificrile de metode contabile aplicate, dac acestea genereaz un rezultat semnificativ modificat. n cazul nostru cheltuielile cu materiile prime i materialele scad, comparativ cu varianta meninerii aplicrii

metodei CMP, cu 417. 663 lei. Ca atare valoare stocului final de materii prime i materiale apare majorat cu 417.663 lei fa de varianta meninerii metodei CMP. Calculnd procentul acestei creteri n total stocuri de materii prime i materiale n 2006 constatm c acesta este sub 1 % adic o cretere de 0,8% (417.663 lei :51.436.111 lei = 0,8 %).Deoarece este cretere procentual nesemnificativ rezultat din modificarea politicii contabile de reevaluare a stocurilor, nu va fi necesar o recalculare a valorii stocurilor de materii prime i materiale. a)Analiza extensiv a evoluiei stocurilor de materii prime ( SMP) n 2006 fa de 2005 soldul final scade cu aprox. 11% (ISMP = 89,03% ) fapt ce se datoreaz creterii consumurilor de materii prime i materiale ntr-o proporie mai mare ca aprovizionrile. n 2007 fa de 2006 stocurile de materii prime i materiale cresc cu 38,07% (ISMP = 138,07 % ) acest lucru se datoreaz creterii ritmului achiziiilor mai rapide dect ritmul ieirilor (achiziii n devans) unor consumuri mai mici, creterii cantitii de materiale lansate n producie datorit modificrii cererii, creterii preului de achiziie respectiv costurilor etc. b) Analiza intensiv a evoluiei SMP (Analiza corelativ a ISMP, ICM, ICAN ) n 2006 fa de 2005: Se constat urmtoarea situaie :ISMP = 89,03% (<100%), ICM= 86,2% (<100%), ICAN =118,94% (>100%). Situaia reflect o stare favorabil a gestionrii stocurilor de materii prime prin reducerea volumului acestora pe fondul creterii gradului de valorificare a lor, datorit creterii vnzrilor, scderii normelor de consum, scderii costului de achiziie. n 2007 fa de 2006: Se constat urmtoarea situaie:ISMP = 138,07 >100%, ICM = 105,08 >100%, ICAN = 110,87 >100% i ICAN > ICM. Situaia reprezint o cretere a stocurilor de materii prime i materiale pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime. Comparativ cu anul anterior, gestionarea stocurilor de materii prime i materiale apare ca fiind mai puin eficient !!!!!!!! Concluzii n 2006, societatea i gestioneaz mai bine stocurile de materii prime i materiale comparativ cu anul 2007. 1.b. Analiza evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie (SPCE) Este abordat sub dublu aspect: din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a stocurilor de producie n curs de execuie (ISPCE ) din punct de vedere intensiv, aspect care surprinde aspecte privind eficiena modului de gestionare a produciei pe flux (analiza corelativ ntre ISPCE i ISPF). a)Analiza extensiv a evoluiei SPCE Privind ritmul modificrii stocurilor de producie n curs de execuie se observ n 2006 o scdere a produciei n curs de execuie cu 27%, urmat n 2007 de o uoar cretere cu 8,28%. Pentru o analiz mai pertinent a evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie se impune adncirea analizei din punct de vedere intensiv.

b)Analiza intensiv a evoluiei SPCE (corelativ) Din analiza corelativ a ISPCE i ISPF se obin informaii despre modul cum evolueaz durata ciclului de fabricaie, astfel: n 2006 fa de 2005: Se constat urmtoarea situaie : ISPF ISPCE (ISPF = 73,01 % i ISPCE = 73,72 % ) n 2006 comparativ cu anul precedent se observ o scdere a produciei n curs de execuie care se realizeaz aproximativ n acelai ritm cu scderea stocurilor de produse finite (ambele scad la aprox.73%) ceea ce nseamn c pe fondul reducerii produciei n curs de execuie i a produselor finite, durata ciclului de fabricaie se menine la acelai nivel. n 2007 fa de 2006: Se constat urmtoarea situaie : ISPF < ISPCE (ISPF = 77,14 % i ISPCE =108,28 %) Observm c la nivelul anului 2007 exist un ritm de cretere al produciei n curs de execuie (ISPCE =108,28 %) pe fondul unui ritm de scdere al stocului de produse finite (ISPF = 77,14 %) ceea ce s-ar traduce printr-o cretere a duratei ciclului de fabricaie avnd ca efecte negative scderea vitezei de rotaie a stocurilor, imobilizarea activelor circulante etc. !!!!!!!!Concluzii Comparativ pe perioada analizat se observ o gestionare mai optim a produciei n curs de execuie n anul 2006 dect n ceilali ani supui analizei. 1. c) Evoluia stocurilor de produse finite Se constat o scdere a stocurilor de produse finite att n 2006 ct i n 2007 dar mai pronunat n 2006 (de 27 % % n 2006 comparativ cu 23 % n 2005). Aceast situaie se coreleaz cu creterea volumului vnzrilor reflectate prin cifra de afaceri net ntr-un ritm mai pronunat n 2006 (ICAN = 118,95 %) comparativ cu 2007 (ICAN = 110,87) rezultnd o gestionare favorabil a stocurilor de produse finite pe toat perioada analizat. !!!!!!!! Concluzii: Per ansamblu exist o gestionare mai bun a stocurilor de produse finite n 2006 fa de ceilali ani supui analizei. 1.d) Evoluia avansurilor pentru cumprri de stocuri Se constat o scdere foarte pronunat a avansurilor acordate furnizorilor de materii i materiale n 2006 (cu aprox. 93%, IAvs = 7,67 % ) comparativ cu o scdere mult mai mic n 2007 (de aprox. 19 %, IAvs = 80,98 %). Acest lucru se explic prin angajarea unor avansuri fa de furnizorii de stocuri ntr-o msur foarte pronunat n 2005 care vor fi ns decontate n cea mai mare msur n anul urmtor. 2. Analiza evoluiei creanelor !!!!!!! Informaii necesare analizei i furnizate de note Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor este dedicat detalierii elementelor de creane i datorii ale entitii, furniznd urmtoarele informaii necesare analizei: n ce privete creanele aferente activitii de exploatare, pentru cei trei ani analizai, regsim o detaliere a acestora dup natura lor, pe categoriile de creane comerciale, creane fa de

buget i salariai. Ultimele dou categorii sunt raportate n schema de bilan la postul bilanier cu denumirea Alte creane. Toate creanele entitii se ncadreaz n graficele de recuperare i ca atare nu exist creane nencasate n termen. Analiznd ritmul modificrii creanelor constatm urmtoarele: Volumul acestora crete de la un an la altul, ntr-un ritm mai accentuat n 2006 (ICAN = 197,82 %) comparativ cu 2007 (ICR = 135,24 % ) Influena evoluiei elementelor componente ale creanelor asupra totalului creanelor se face difereniat, astfel - n 2006 fa de 2005, creterea volumului creanelor este datorat exclusiv creterii volumului creanelor comerciale (ajungndu-se la o dublare a acestora comparativ cu anul precedent, ICC = 197,82 %), n condiiile n care volumul altor creane scade semnificativ (cu 40 %, IAcr= 60,37 %). - n 2006 fa de 2005, creterea volumului creanelor este datorat att creterii volumului creanelor comerciale (ICC = 134,60 %) ct i datorit creterii volumului altor creane IAcr = 144,95 %), 2.a) Analiza evoluiei creanelor comerciale Necesit o abordare sub dublu aspect: - din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden extinderea sau diminuarea activitii comerciale, pus n eviden prin ritmul modificrii creanelor comerciale (ICC) - din punct de vedere intensiv, aspect care surprinde eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale (analiza corelativ ntre ICC i ICAN). a)Analiza extensiv a volumului creanelor comerciale n valoare absolut, volumul creanelor comerciale este n cretere de la un an altul, valoarea cea mai ridicat fiind nregistrat pentru anul 2007, ceea ce reflect o extindere a activitii comerciale de la un an la altul. Ca i ritm de cretere al activitii comerciale, se constat c cel mai ridicat ritm de cretere se nregistreaz ns n 2006 (ICC = 205,68 % ) comparativ cu 2007 (ICC = 134,60 %) Situaia de mai sus reflect o extindere mai accentuat a activitii comerciale n 2006 comparativ cu ceilali ani. Aspectul este apreciat drept favorabil n toi anii deoarece, acesta se datoreaz strict creterii volumului vnzrilor din activitatea comercial (nu este cazul unor acumulri de creane nencasate n termen, deoarece, aa cum rezult din notele la situaiile financiare, toate creanele comerciale se ncadreaz n graficele de recuperare). b)Analiza extensiv a volumului creanelor comerciale n 2006 fa de 2005 Se constat urmtoarea situaie: ICC = 205,68 % (>100%), ICAN =118,95 % (>100%) astfel c ICC > ICAN. Situaia de mai sus reflect o extindere a activitii comerciale care nu este nsoit de o politic corespunztoare de ncasare. Cu alte cuvinte ritmul de facturare nu este nsoit de un ritm corespunztor al ncasrilor. Rezult o acumulare a volumului creanelor care duce la scderea vitezei de rotaie a creanelor comerciale n 2006 fa de anul precedent.

Situaia de mai sus apare ca urmare a hotrrii conducerii a relaxa termenele de plat pentru meninerea vnzrilor intr-un ritm dinamic i depirea blocajului financiar n care se afla sistemul sanitar romanesc n 2006. Relaxarea politicii de ncasare a creanelor comerciale este una de moment, conjunctural, n timp ea trebuind s fie atent supravegheat i corectat pentru a nu genera probleme de lichiditate i blocaj financiar. n 2007 fa de 2006: Se constat aproximativ aceeai situaie mai puin favorabil de mai sus: ICC = 134,6 % (>100%), ICAN =110 % (>100%) astfel c ICC > ICAN. Are loc de asemenea o reducere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale, comparativ cu anul precedent.

Pentru a compara eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale de la un an la altul se va calcula i compara ritmul de scdere al vitezei de rotaie al creanelor comerciale (vezi i calculele efectuate la Anexa 5 Analiza indicatorilor de activitate). k CAN / CC 2006 2006 x100 = 57% I 2006 / 2005 k = CC 2006 x100 = CC k CAN / CC CC 2005 2005 2005 k CAN / CC 2007 2007 x100 = 82% I 2007 / 2006 k = CC 2007 x100 = CC k CAN / CC CC 2006 2006 2006 Va rezulta c pe fondul unei gestionri ineficiente a creanelor comerciale n ambii ani situaia apare totui mai favorabil n 2007 pentru c ritmul de scdere al vitezei de rotaie a creanelor comerciale este mai mic (de 18 % comparativ cu 43 % ct este n 2007). !!!!!!!!Concluzie Dei constatm o extindere a activitii comerciale pe ntreaga perioad supus analizei, cu un ritm de cretere mai pronunat n 2006, politica activitii comerciale nu este corelat cu o politic adecvat de ncasare a creanelor comerciale. Politica comercial aplicat este una conjunctural, cu rolul principal de extindere a cotei de pia prin atragerea de noi clieni i dinamizarea afacerilor. La nivel managerial trebuie monitorizat foarte atent acest aspect intervenindu-se oportun cu decizii privind diminuarea perioadei de creditului comercial (reducerea timpilor de ncasare)atunci cnd se previzioneaz goluri de trezorerie pentru a fluidiza ritmul afacerii i a preveni riscul de insolvabilitate. 2. b) Analiza evoluiei altor creane !!!!!!! Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative n Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor se precizeaz c n cazul societii analizate, aceast categorie este reprezentat n procent semnificativ (peste 80 %) de creanele fa de salariai (rezultate din acordarea avansurilor chenzinale) i creane fa de buget (rezultate din impozite i taxe achitate n plus) aa cum ne furnizeaz informaiile din note. n Nota 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii se precizeaz informaii privind reducerile de personal de la un an la altul (n 2005- 925 angajai, n 2006-773 angajai, n 2007- 727 angajai) i de asemenea privind creterea salariului mediu pe angajat n condiiile noilor restructurri realizat n anul 2007 (cu mai mult de 10 %). Privind ritmul modificrii altor creane se constat urmtoarele: n 2006 fa de 2005:

Se constat o diminuare a acestor categorii de creane n 2006 comparativ cu 2005 (IAcr = 60,37 %). Situaia se coreleaz cu diminurile masive de personal datorate restructurrii personalului (de la 925 angajai, existeni la sfritul anului 2005, la 773 existeni la sfritul anului 2006, deci o scdere cu 17 %.) n aceste condiii, este firesc s scad att volumul cheltuielilor salariale ct i volumul creanelor salariale rezultate din avansurile salariale aferente chenzinei I. n 2006 fa de 2005: Se constat o cretere a volumului acestor tipuri de creane comparativ cu 2007 (IAcr = 144,95 %). Pe fondul unei reduceri mai puin accentuate de personal n 2007 comparativ cu anul precedent (de la 773 angajai la 727 angajai, deci o scdere cu doar 6 %) are loc o cretere a salariului mediu pe angajat la nivelul societii (cu mai mult de 10 %), ceea ce se reflect ntr-un volum crescut al cheltuielilor salariale n 2007 fa de 2006 cu aprox. 16 % (vezi n acest sens Anexa 6 Analiza evoluiei performanelor financiare). Situaia va explica reducerea corespunztoare nregistrat pentru avansurile chenzinale acordate n anul 2007 comparativ cu 2006. n condiiile n care volumul creanelor salariale este semnificativ n volumul altor creane (peste 80 %), evoluia acestora din urma este explicat n cea mai mare msur. Diferena de 20 %, este dat de creane rezultate din impozite i taxe achitate n plus, care au nregistrat i ele o cretere fa de valoarea lor din anul 2006, influennd de asemenea n direcia creterii altor creane. Toate aceste categorii de creane se afl n termen, ca urmare creterea acestor creane este urmarea fireasc a desfurrii activitii din cadrul entitii.

3. Analiza evoluiei trezoreriei Analiznd ritmul de evoluie al trezoreriei se constat o cretere a trezoreriei de la un an la altul, ntrun ritm mai pronunat n 2007 fa de 2006. Pe cele dou componente reprezentate de investiiile financiare pe termen scurt i disponibilitile din cas i banc evoluia nu este uniform i n consecin implicaiile acestora asupra valorii totale a trezoreriei vor fi difereniate. n 2006 fa de 2005: Are loc o cretere a volumului trezoreriei cu mai mult de 2/3 din valoarea aferent anului precedent (ITR =171,26 %). Creterea trezoreriei este generat n proporie semnificativ de efectuarea de investiii mobiliare ntr-un volum majorat fa de anul anterior (IIFTS =193,68 %). Entitatea deine de asemenea lichiditi n cas i banc ntr-o valoare superioara anului anterior (ICB = 123,11 %) ceea ce genereaz o cretere a trezoreriei ntr-o proporie mai puin semnificativ, datorit unei ponderi mai reduse a acestora n totalul trezoreriei comparativ cu investiiile pe termen scurt (vezi n acest scop i Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare) . n 2007 fa de 2006: Se nregistreaz de asemenea un ritm de cretere al trezoreriei accentuat (de 82,06 % ) peste nivelul nregistrat anii precedeni ( ITR= 182,06 %); Creterea volumului trezoreriei se datoreaz exclusiv extinderii substaniale a investiiilor pe piaa mobiliar, la o valoare mai mult dect dublat (IIFTS = 229,42 %); Constatm c lichiditile din cas i banc nregistreaz o scdere substanial, cu 88 % ( ICB= 22 %), ele influennd trezoreria n senul scderii acesteia, nesemnificativ ns datorit procentului redus al acestora n totalul trezoreriei entitii. Diminuarea lichiditilor din cas i banc apare ca un rezultat firesc, avnd n vedere cele analizate pn acum respectiv: gestionare mai puin eficient a imobilizrilor corporale comparativ cu anul anterior, majorarea duratei ciclului de fabricaie al produselor n 2007 comparativ cu 2006, o

diminuare a vitezei de rotaie a creanelor comerciale, o gestionare mai puin eficient a stocului materii prime i de produse finite fa de anul anterior. Pentru o apreciere pertinent a modului de gestionare a trezoreriei trebuie ns fcute corelaii complexe cu alte aspecte din cadrul obiectivelor noastre de urmrit i anume: structura poziiei financiare, realizarea echilibrului financiar, indicatorii de lichiditate i solvabilitate precum i cu tabloul fluxurilor de numerar. !!!!!!!Concluzii Volumul trezoreriei entitii este n cretere de la un an la altul, cu un ritm mai accentuat de cretere n 2007. Lichiditile ns din cas i banc, evolueaz mai puin favorabil, deoarece n 2007 ele scad semnificativ datorit efectelor unei viteze de rotaie mai lente, nregistrate la toate categoriile de active. Din cadrul acestor active va trebui acordat o atenie special gestionrii creanelor comerciale n vederea unei mai bune corelri a ritmului livrrilor cu ritmul ncasrilor. Analiza n dinamic a cheltuielilor n avans !!!!!!!!Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative Din notele la situaiile financiare (Nota 10 Alte informaii), aflm urmtoarele: Entitatea are nchiriate n regim de leasing operaional 5 mijloace de transport pe o perioad de 3 ani (2005-2007). n plus, n 2006, entitatea nchiriaz nc 2 mijloace de transport pentru a fa unei activiti de distribuie a produselor la punctele de desfacere corelate cu o activitate de producie i comercializare mult extinse n anul 2006. Chiriile aferente, se pltesc lunar, n mod anticipat. Analiznd ritmul modificrii cheltuielilor n avans se constat o cretere foarte pronunat a cheltuielilor n avans n 2006 fa de 2005, acestea aproape se dubleaz dup care n 2007 ating din nou nivelul anului 2005. Utiliznd informaiile din notele explicative, putem conchide c valoarea substanial a cheltuielilor n avans din 2006 este datorat unor chirii suplimentare achitate anticipat de entitate, referitoare la mijloacele de transport nchiriate n mod suplimentar n 2006 n condiiile extinderii activitii de producie i comercializare. 1.1.2 Analiza evoluiei datoriilor Datoriile entitii sunt reprezentate att de datoriile propriu-zise concretizate n obligaiile actuale ale entitii rezultate din relaiile cu diveri teri ct i veniturile n avans i respectiv provizioanele pentru riscuri i cheltuieli. Analiza evoluiei datoriilor propriu-zise !!!!!!!!Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative Exploatnd informaiile analitice privind datoriile entitii furnizate de Nota 5 la situaiile financiare i anume Situaia creanelor i datoriilor constatm urmtoarele: Entitatea analizat nu are contractate datorii mai mari de un an, ca atare toate datoriile sunt curente (mai mici de un an). Entitatea nu dispune de credite bancare, sursele de finanare fiind n ntregime pe termen scurt provenind din: datorii comerciale (datorii fa de furnizori),datorii fa de salariai, datorii fiscale, datorii fa de acionari (referitoare la dividende de plat) i alte datorii (dar mai puin datoriile bancare i fa de grup). Nu exist pli restante, toate datoriile entitii fiind n termen.

Pentru o analiz detaliat a datoriilor exploatm informaiile din Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor aa cum am prezentat n Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiareInformaii suplimentare privind componena datoriilor i evoluia acestora i Informaii suplimentare privind componena datoriilor pe naturi de datorii i evoluia acestora

Din analiza datoriilor (propriu-zise) ale entitii detaliate dup natur constatm c la nivelul entitii acestea sunt reprezentate de: - datorii comerciale sub forma datoriilor fa de furnizorii de materii prime i materiale i furnizorii de imobilizri; - datorii sociale sub forma datoriilor fa de salariai; - datorii fiscale sunt reprezentate doar de partea corespunztoare din asigurrile sociale i omaj, impozitele i taxele aferente salariilor; - datorii fa de acionari sunt reprezentate n ntregime de dividende de plat; - alte datorii reprezentate de alte datorii ale entitii mai puin datoriile bancare i fa de grup. Din analiza ritmului de evoluie al datoriilor propriu- zise pe total i pe componente pe perioada 2005-2007 se constat urmtoarele: Totalul datoriilor evolueaz n cretere de la un an la altul ntr-un ritm mai accentuat n 2007 (61,94 % n 2007 comparativ cu doar 7,4 % n 2006). Pe elementele componente situaia se prezint difereniat. Datoriile comerciale nregistreaz o meninere aproape la acelai nivel n 2006 dup care n 2007 cresc cu aproape 2/3 din valoarea lor (cu 62,85 %).Toate datoriile comerciale sunt n termen de plat, deci o cretere a lor o considerm favorabil pentru c entitatea beneficiaz de surse gratuite de finanare pe perioada creditului comercial Un ritm de cretere ridicat l constatm la datoriile fiscale att n 2006 ct i n 2007 cu o valoare mai accentuat n 2006. Avnd n vedere c entitatea nu are pli restante i nici nu a avut anumite faciliti fiscale la care s se fi renunat pe perioada analizat, creterea datoriilor este urmarea fireasc a extinderii activitii sale mai ales n 2006, rezultnd astfel o mas impozabil suplimentar. De altfel o dezvoltare a ntregii activiti mai ales n anul 2006 am constatat-o deja din analizele efectuate pn acum. O evoluie deosebit nregistreaz datoriile fa de salariai unde se constat o uoar reducere a acestora n 2006 urmat n 2007 de aproape o triplare a lor. Analiznd Nota 8 la situaiile financiare Informaii privind salariaii, administratorii i directorii vom deduce c reducerea uoar a datoriilor salariale din 2006 se datoreaz n principal restrngerii numrului de salariai (de la 925 la 776 salariai). De asemenea n 2007 creterea accentuat a datoriilor salariale, n condiiile n care numrul de salariai scade de la 773 la 727 este pus pe seama unor accentuate creteri salariale de care au beneficiat angajaii societii. Analiza evoluiei veniturilor n avans i a provizioanelor Asimilm datoriilor i elementele de venituri n avans i respectiv provizioanele. Referitor la evoluia acestor elemente constatm urmtoarele: Observm c entitatea realizeaz o cretere accentuat a veniturilor n avans n 2006 (de 280,71 %) datorit exclusiv obinerii unei subvenii pentru investiii primite de entitate n 2006 ntr-o valoare substanial (12.845.469 lei). n Nota 10 Alte informaii se fac referiri la acest aspect, precizndu-se c valoarea subveniei vizeaz lansarea unei noi linii tehnologice n vederea realizrii unor noi produse farmaceutice .

n ce privete provizioanele deinute de entitate, observm c aceasta a constituit un astfel de provizion abia n 2007. Analiznd Nota 2 Provizioane aflm informaii mult mai detaliate privind acest aspect. Astfel, se precizeaz n not c societatea are constituite provizioane pentru riscuri i cheltuieli n suma de 101.049.820 lei din care 3.455.070 lei pentru procese juridice n derulare, 16.712.310 lei pentru cheltuieli privind dezafectarea seciilor n conservare i 80.882.440 lei pentru aspecte de mediu, n baza raportului ntocmit de firma Atkins n perioada 2006-2007.

!!!!!!!Concluzii La nivelul perioadei analizate, are loc o cretere a datoriilor entitii, mult mai pronunat pentru anul 2007, datorat n principal creterii datoriilor comerciale. Aspectul trebuie corelat cu evoluia capitalurilor entitii i respectiv cu indicatorii de structur corespunztori, pentru a pune n eviden aspecte mult mai pertinente legate de evoluia gradului de ndatorare. 1.1.3 Analiza evoluiei capitalurilor proprii Toate capitalurile societii sunt reprezentate de capitaluri proprii neexistnd angajri de ctre stat n capitalul entitii. Se poate constata o cretere a capitalurilor proprii de-a lungul perioadei analizate ntr-un ritm uor mai accentuat n 2006 (ICPR = 122,67 %) comparativ cu creterea de (ICPR = 112,78 % n 2007). Un rol informaional extrem de important pentru analiza evoluiei capitalurilor entitii revine Situaiei modificrii capitalului propriu, cea de-a treia component a situaiilor financiare obligatoriu de ntocmit de entitile ncadrate la categoria de mrime mari. n 2006 fa de 2005: Aa cum rezult din Situaia modificrii capitalului propriu, aferent anului 2006 creterile de capitaluri proprii se datoreaz: reevalurii patrimoniului societii la 31.12.2002, conform hotrrii AGA, nregistrndu-se diferene favorabile din reevaluare, determinnd o cretere a rezervelor din reevaluare cu 35,51 %; constituirii de rezerve legale, conform Legii 31/1990, n procent de 38.28 % fa de anul anterior; constituirii de rezerve din profitul net, reprezentnd faciliti fiscale i venituri din vnzri de mijloace fixe, n procent de 46,76 %; creteri nete de profit nerepartizat la 31.12.2006, n procent de 19,93 % determinate de: - profitul nerepartizat aferent exerciului 2006 a crui destinae va fi hotart de AGA n aprilie 2007; - repartizri din profitul net al anului 2005 (pe baza AGA din aprilie 2006) pentru dividende i pentru participarea salariailor. n 2007 fa de 2006: Din Situaia modificrii capitalului propriu, aferent anului 2007, constatm c valoarea creterii nete de capitaluri proprii se datoreaz: reevalurii patrimoniului societii la 31.12.2007, conform hotrrii AGA, nregistrndu-se diferene favorabile din reevaluare care au dus la o cretere a rezervelor din reevaluare cu 27,01 %; constituirii de rezerve legale, conform Legii 31/1990, ce a determinat o cretere a acestora cu 9,54 %.

constituirii de rezerve din profitul net, reprezentnd faciliti fiscale i venituri din vnzri de mijloace fixe i diminurii rezervelor ca urmare a stabilirii i nregistrrii unui provizion de mediu, corectarea diferenelor de reevaluare pentru terenuri, i diminurii rezervelor din reevaluare aferente mijloacelor fixe de la seciile de chimie. Per ansamblu se nregistreaz o cretere a altor rezerve cu 40,15 %. creteri nete de profit nerepartizat la 31.12.2007 cu 11,17 % determinate de: - profitul nerepartizat aferent exerciiului 2007 a crui destinaie va fi hotrt de AGA din aprilie 2008; - repartizri din profitul net al anului 2006 (pe baza AGA aprilie 2007) pentru dividende i pentru participarea salariailor la profit.

Aa cum se poate constata entitatea nu a procedat la majorri de capital social pe perioada 20052007, toate creterile de capitaluri proprii fiind datorate creterii rezervelor din reevaluare, a rezervelor efectuate de entitate i a rezultatului exerciiului reprezentai n toi anii de profit i a rezultatului reportat. Se poate constata o cretere mai accentuat a valorii acestor componente n anul 2006 Cu excepia rezervelor din reevaluare, toate aceste componente au nregistrat creteri mai accentuate n 2006 datorit extinderii masive a activitii entitii n acest an. !!!!!!!Concluzii Entitatea analizat beneficiaz pe toat perioada analizat de o majorare a surselor proprii de finanare cu efecte favorabile asupra ntririi capacitii de autofinanare i asupra ameliorrii indicatorilor de ndatorare, n special pentru anul 2006. Comparativ cu evoluia datoriilor, constatm c n anul 2006 ritmul de cretere al capitalurilor este superior ritmului de cretere al datoriilor (ICPR=122,67% i IDT =107,4%) cu efecte favorabile aspra indicatorilor de ndatorare. n anul 2007 ritmul de cretere al modificrii datoriilor devanseaz ritmul de cretere al capitalurilor (ICPR=112,78% i IDT =161,94 %) cu efecte nefavorabile aspra indicatorilor de ndatorare. . 1.2 Analiza structurii poziiei financiare Analiza structurii poziiei financiare presupune determinarea ratelor de structur ale elementelor de active/datorii/capitaluri proprii aa cum sunt acestea prezentate n Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei: 1.2.1 Analiza structurii activelor Din analiza ratelor generale de structur ale activelor se constat urmtoarele: O pondere mai accentuat a activelor circulante comparativ cu ponderea activelor imobilizate (n medie de aprox. 60% comparativ cu aprox..40%) pe toi anii supui analizei. Ponderea activelor circulante crete de-a lungul celor trei ani analizai pe fondul reducerii ponderii activelor imobilizate n cadrul activelor entitii. Concluzionm o orientare a politicilor manageriale spre accentuarea laturii de exploatare n defavoarea laturii investiionale pe perioada 2005-2007. O scdere a ratei generale a activelor imobilizate pe perioada analizat care se datoreaz pe de-o parte unei creteri mai lente activelor imobilizate n comparaie cu o cretere mai accentuat a celorlalte elemente de activ. O cretere a ratei generale a activelor circulante pe cei trei ani supui analizei care se datoreaz unei creteri mai accentuate a activelor circulante comparativ cu celelalte elemente de activ.

Din analiza ratei cheltuielilor n avans rezult c aceasta este nesemnificativ (sub 1 %) de altfel situaie obinuit pentru entitile din Romnia.

!!!!!!!!Concluzii Din analiza ratelor generale de structur ale actelor deducem c, pe perioada analizat, entitatea i orienteaz politicile mai mult spre activitatea curent (de exploatare) i mai puin spre activiti investiionale. Analiza ratelor interne ale activelor imobilizate pune n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicii investiionale a entitii. Pe perioada supus analizei, se constat urmtoarele: Ponderea covritoare n totalul imobilizrilor, pe toi anii analizai o dein imobilizrile corporale (aprox. 99%). Imobilizrile necorporale nregistreaz o pondere de aprox.1 % n total imobilizri cu o uoar tendin de cretere n 2006 datorit creterii mai rapide a imobilizrilor necorporale comparativ cu o cretere mai puin accentuat a elementelor de active imobilizate (creterea accentuat a imobilizrilor necorporale a fost datorat n 2006 unei achiziii substaniale de programe informatice, aa cum rezult din notele la situaiile financiare aferente anului 2006). n cadrul politicii investiionale a entitii, investiiile n capitalurile altor firme reprezint un procent nesemnificativ (ratele imobilizrilor financiare pe perioada analizat sunt cu mult sub 1 %). !!!!!!!!Concluzii n sectorul investiional entitatea se orienteaz cu precdere spre investiii n capaciti productive (n medie de aprox 98 %) n defavoarea investiiilor nemateriale sau a investiiilor pe piaa de capital (n medie sub 2 %). Ratele interne ale activelor circulante pun n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicilor duse la nivelul activelor de exploatare, cu referiri stricte la mutaiile nregistrate n privina gradului de lichiditate al acestora. Pe perioada 2005-2007, din analiza ratelor interne ale activelor circulante se pot desprinde urmtoarele concluzii : n general, pe perioada 2005-2007 se constat o scdere a ponderii elementelor de active circulante mai puin lichide (stocurile) n paralel cu o cretere a elementelor cu o lichiditate superioar (creanele i trezoreria). Privind rata stocurilor, observm o scdere a acesteia pe fondul unei politici de gestionare optime a stocurilor aplicate de manageriat concretizate n valorificarea stocurilor cu micare lent existente n anii anteriori, optimizarea raportului achiziie-producie - facturare cu efecte asupra creterii vitezei de rotaie a stocurilor i pe aceast cale cu efecte favorabile n planul lichiditii entitii. Din analiza ratelor interne ale stocurilor se constat: Pe elemente de stocuri se constat c ponderea o dein produsele finite i mrfurile (aproximativ 50%) n 2006, dup care n 2007 ponderea majoritar revine stocurilor de materii prime (46%). Ponderea avansurilor pentru cumprturi de stocuri este semnificativ n 2005 (aproximativ16%), dup care scade semnificativ n 2006 i 2007 la aproximativ 1%, datorit, n principal, scderii substaniale a nivelului avansurilor ca urmare a decontrii lor succesive.

Rata creanelor crete semnificativ n 2006 comparativ cu 2005 (de la 39,22 % la 56,3 %, adic cu aproximativ 43 %, ulterior meninnd-se aproximativ la acelai nivel) ea fiind rezultatul extinderii masive a activitii comerciale n 2006 pe fondul aplicrii unor termene de ncasare mai reduse (aa cum am constatat la capitolul anterior referitor la analiza evoluiei creanelor.). n cadrul creanelor ponderea covritoare o dein creanele comerciale (peste 90 % n toi anii supui analizei). Analiznd rata trezoreriei constatm c aceasta crete de la un an la altul, n principal datorit creterii volumului investiilor financiare pe termen scurt. Chiar i cu aceste creteri nregistrate, nivelul ratei trezoreriei atinge abia n 2007 limita minim apreciat de specialiti ca fiind optim (nivelul optim este apreciat ntre 30% 50 %). Cauzele unui nivel relativ sczut al lichiditilor entitii trebuie cutate n volumul crescut de lichiditi imobilizate n creane comerciale, dat fiind politica de credit comercial relaxat adoptat de societate pe perioada analizat. n cadrul trezoreriei constatm c ponderea majoritar o dein alte investiii pe termen scurt pentru toi anii, n cretere accentuat de la un an la altul, ajungnd s reprezinte n 2007, 97,24 % din totalul trezoreriei. La nivelul gestiunii interne a elementelor trezoreriei, situaia este una favorabil reflectnd o preocupare a managementului pentru obinerea unor ctiguri suplimentare prin orientarea lichiditilor din cas-banc spre plasamente pe termen scurt, pe piaa de capital.

!!!!!!!!Concluzii Din analiza ratelor interne ale activelor circulante deducem c gradul de lichiditate al activelor circulante crete pe perioada 2005-2007 pe fondul diminurii ponderii elementelor de active circulante mai puin lichide (stocurile) i a creterii ponderii elementelor cu o lichiditate mai accentuat (creanele i trezoreria). Aspectul este unul favorabil pe termen scurt, reflectnd o extindere a activitii comerciale pe fondul aplicrii unor politici de credit mai relaxate. Se impune ns ca pe termen lung, s se procedeze la o revizuire a politicii comerciale a entitii pentru a nu genera lipsuri de lichiditi cu efecte finale n planul riscului de insolvabilitate. 1.2.2 Analiza structurii datoriilor / capitalurilor proprii Din analiza ratelor generale de structur (ale totalului datoriilor i capitalurilor) se desprind concluzii privind orientarea surselor de finanare ale entitii spre surse proprii respectiv atrase. n cazul societii analizate, se constat urmtoarele: n cadrul surselor de finanare ale entitii, ponderea covritoare este reprezentat de sursele proprii capitaluri proprii (aproximativ 88 % n anii 2005 i 2006) urmat de o uoar scdere (cu aproximativ 10 %) n 2007. Scderea ponderii capitalurilor proprii n totalul surselor de finanare n 2007 este pus pe seama creterii mai pronunate a surselor atrase respectiv a datoriilor n 2007, ponderea lor crescnd de la 11 % n total surse la 20 % n 2007 Ratele interne ale datoriilor i capitalurilor pun n eviden mutaiile structurale interne nregistrate la fiecare categorie. Din analiza ratelor interne ale datoriilor (rata datoriilor pe termen scurt, rata datoriilor pe termen mediu i lung, rata provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i rata veniturilor n avans) se constat urmtoarele:

Ponderea semnificativ o dein datoriile curente pentru toat perioada analizat (96,3% n 2005, 90,86 % n 2007). Dei, n mrime absolut, valoarea datoriilor pe termen scurt crete de la un an la altul, n mrime relativ ponderea lor n totalul datoriilor scade pe fondul constituirii de provizioane pentru riscuri i cheltuieli n 2007 ntr-o msur semnificativ. Din Nota 2 Provizioane constatm un nivel semnificativ al provizioanelor constituite n 2007 n sum de 101.049.820 lei pentru procese juridice n derulare, pentru cheltuieli privind dezafectarea seciilor n conservare i pentru aspecte privind mediu, astfel c acestea ajungnd s reprezinte o pondere de 1/3 n 2007, pondere extrem de semnificativ pentru o astfel de categorie de datorii. n condiiile n care entitatea nu deine datorii peste 1 an, rata datoriilor pe termen mediu i lung are o valoare nul.

Din analiza ratelor interne ale datoriilor pe termen scurt se constat urmtoarele: Toate datoriile pe termen scurt sunt reprezentate de datorii curente nebancare; Aproximativ 2/3 din valoarea datoriilor nebancare sunt reprezentate de datorii comerciale, urmate de datorii fiscale i apoi de datorii fa de salariai. Datoriile comerciale sunt reprezentate de datoriile fa de furnizorii de materii prime i materiale i furnizorii de imobilizri. Ponderea cea mai mare n cadrul datoriilor comerciale o dein datoriile pentru furnizorii de materii prime i materiale. O finanare majoritar pe seama datoriilor comerciale e considerat favorabil, deoarece sunt surse gratuite de finanare, iar nivelul lor se ncadreaz n termenul contractual (informaii obinute din notele la situaiile financiare). Remarcm o pondere nsemnat a datoriilor fiscale pe toat perioada analizat, aceasta fiind datorat dezvoltrii normale a activitii i implicit a creterii bazei impozabile i nu acumulrii de datorii neachitate. Totui se constat o scdere a ponderii acestora n totalul datoriilor curente n 2007, datorit creterii mai rapide a datoriilor fa de salariai reprezentate n mod semnificativ de creterea salariului mediu n cadrul entitii Din analiza ratelor interne ale capitalurilor proprii se constat urmtoarele: Ponderea capitalului social n capitalurile proprii evolueaz de la aproximativ 1/3 n 2006 la aproximativ 1/4 n 2007. Aceasta se datoreaz meninerii neschimbate a valorii capitalului social pe toat perioada analizat n condiiile unei creteri substaniale sistematice la celelalte elemente ale capitalurilor proprii (ne referim la rezerve din reevaluare dar mai ales la rezerve). n ce privete nivelul rezervelor legale remarcm politica prudenial accentuat dus la nivelul managementului financiar prin constituirea unui nivel substanial de rezerve, menite sa vizeze acoperirea unor eventuale pierderi viitoare. Remarcm o scdere a ponderii rezultatului exerciiului n totalul capitalurilor proprii care nu se datoreaz ns diminurii rezultatului net de la un an la altul ci dimpotriv valoarea acestuia crete de la un ala altul doar c creterea nregistrat la celelalte componente de capitaluri proprii (n special creterea nregistrat de rezervele legale) este mult mai pronunat i devanseaz astfel creterea rezultatului net al exerciiului. Se poate constata c entitatea a preferat atragerea de surse proprii, altele dect cele provenind din capitalul social, din dorina de a nu afecta valoarea ctigurilor actualilor acionari, protejnd astfel interesele acestora. Putem constata o politic de protejare a vechilor acionari dus de managementul entitii.

!!!!!!!!Concluzii n 2006 comparativ cu anul 2005 ponderea capitalurilor proprii n total surse se menine. n 2007 remarcm ns o diminuare a surselor proprii n total surse care este pus pe seama creterii accentuate a datoriilor comerciale, a datoriilor fiscale dar i a constituirii semnificative de provizioane pentru riscuri i cheltuieli n 2007, comparativ cu creterea mai lent a capitalurilor proprii n 2007. Creterea datoriilor nu trebuie privit ca una negativ deoarece toate datoriile se ncadreaz n termenele de plat., creterea lor fiind rezultatul dezvoltrii activitii n 2007. 2. Analiza echilibrului poziiei financiare n cadrul analizei echilibrului financiar se impune o cercetare amnunit a modului cum se realizeaz echilibrul poziiei financiare la cele trei nivele i anume: - analiza lichiditii i solvabilitii entitii; - analiza capitalului de lucru; - analiza gestiunii resurselor controlate. 2.1 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii n acest sens vom utiliza calculele din Anexa 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii. Privind starea de lichiditate, pe perioada 2005-2007 putem face urmtoarele aprecieri : Exist un excedent de lichiditate curent pe toi anii supui analizei, excedent care evolueaz n trend ascendent, aproximativ n acelai ritm. Privit sub form relativ acest excedent depete semnificativ limita superioar a intervalului de siguran financiara ceea ce reflect un nivel prea mare al activelor curente comparativ cu datoriile curente de achitat. Exist un nivel semnificativ de active curente care nu sunt valorificate n direcia obinerii de beneficii viitoare. Se constat de asemenea un excedent de lichiditate imediat n cretere pe toi anii supui analizei. n form relativ se nregistreaz o acoperire imediat excedentar n cretere n 2006 urmat de o uoar scdere n 2007. Pe toat perioada de analiz gradul de acoperire al datoriilor curente din elemente imediat lichide (creane i trezorerie) este cu mult peste limita superioar a intervalului de siguran financiar. Putem aprecia i n acest caz c exist un nivel mult prea mare al activelor de natura creanelor i trezoreriei care s acopere nevoile imediate de finanat. n 2005 se constat o acoperire deficitar a trezoreriei ncadrat ns n intervalul de siguran financiar. n anii urmtori ns trezoreria devine puternic excedentar depind limita superioar a intervalului de siguran financiar (100 %) i aceasta datorit creterii mai accentuate a trezoreriei comparativ cu creterea mai puin accentuat a datoriilor curente. Entitatea cel mai probabil a apelat n scopul ameliorrii strii de lichiditate la operaii speculative pe piaa mobiliar deoarece din ceea ce am constatat pn acum consolidarea strii de lichiditate s-a realizat prin puternice investiii n acest domeniu i mai puin pe seama creterii disponibilitilor din cas i banc. !!!!!!!Concluzii Per ansamblu putem aprecia c entitatea deine un nivel excedentar al activelor de exploatare care depete datoriile imediate de acoperit, situaie ce poate avea n viitor repercusiuni n vederea obinerii de beneficii economice viitoare. Cauzele trebuie cutate n nivelul mult prea crescut al creanelor n spe a creanelor comerciale, pe fondul aplicrii unei politici de credit comercial mult prea relaxate n scopul atragerii de noi segmente de clientel sau fidelizarea segmentului deja existent. Privind starea de solvabilitate a entitii constatm urmtoarele:

Entitatea nu dispune de resurse atrase pe termen mediu i lung i de asemenea nu dispune de credite bancare. n consecin toate nevoile de finanare vor fi acoperite integral pe seama datoriilor curente de alt natur dect cele bancare i a capitalurilor proprii. Ca rezultat a celor menionate mai sus solvabilitatea general n ambele sale forme va fi maxim. Din analiza ratelor de dependen financiar se poate constata ca entitatea are un grad de dependenta financiar foarte mic i ncadrat n intervalele de siguran admise. Se poate constata ca n 2007 gradul de dependen financiar al entitii nregistreaz nivelul cel mai mare din toi anii (20,01 %) ncadrat ns i n acest an, foarte confortabil, n intervalele de siguran financiar. Nivelul ridicat al dependenei financiare n acest an se datoreaz att creterii datoriilor comerciale dar mai ales constituirii de provizioane pentru riscuri i cheltuieli ntr-un nivel extrem de semnificativ, ajungnd s reprezinte 1/3 din totalul datoriilor, aa cum am constatat din cele prezentate pn acum. Rata de acoperire a dobnzilor indic un nivel de acoperire a dobnzilor foarte confortabil datorit faptului c entitatea nu are contractate credite bancare deci nivelul dobnzilor va fi astfel sensibil diminuat (acestea sunt reprezentate n principal din dobnzi aferente creditelor comerciale sau din altfel de surse atrase dect creditele bancare).

!!!!!!!Concluzii Deoarece societatea analizat nu dispune de resurse atrase pe termen mediu i lung i de asemenea nu dispune de credite bancare, nivelul general al datoriilor necesare a fi acoperite este destul de mic. Capacitatea general a entitii de a face fa achitrii nivelului redus al acestor datorii i deci gradul de solvabilitate al entitii este foarte favorabil. !!!!!!! Concluzii generale privind starea de lichiditate i solvabilitate Per ansamblu se poate constata ca lipsa ndatorrii genereaz un nivel al lichiditii i solvabilitii extrem de confortabil. Optica utilizatorilor relativ la aceste rezultate va fi difereniat n funcie de natura acestor utilizatori de informaii financiare. Astfel: Pe termen scurt investitorii nu vor privi investiia n entitatea analizat, ca fiind una foarte atractiv, deoarece exist mari imobilizri de lichiditi blocate temporar n creane. Politica dus la nivelul creanelor i datoriilor comerciale nu este foarte bine corelat, existnd un nivel ridicat al creanelor comerciale (datorate termenelor de ncasare mari acordate clienilor) necorelat cu termenele mult mai reduse de achitare a datoriilor comerciale. Pe termen lung ns aceast politic de marketing poate avea rezultate pozitive genernd n viitor o cretere real de valoare datorate ctigrii de noi segmente de pia i astfel ar putea fi atractiv pentru investitori. Bncile vor aprecia favorabil rezultatele analizei, deoarece scopul lor, i anume acela de a se asigura asupra unei capaciti de rambursare a creditelor foarte bun, este astfel atins. 2.2 Analiza capitalului de lucru Conform Anexei 4 avem urmtoarele concluzii privind analiza capitalului de lucru: Capitalul de lucru este calculat i raportat prin structurile bilaniere valabile la data ntocmirii situaiilor financiare ale anilor 2005, 2006,2007, fiind raportat la postul E din cadrul structurilor bilaniere, sub denumirea de Active circulante respectiv datorii curente nete. Indicatorul este identic cu lichiditatea curent n form absolut calculat anterior.

Constatm c la nivelul entitii se realizeaz un echilibru financiar pe termen scurt, la nivelul activitii de exploatare, entitatea deinnd un capital de lucru pozitiv pe toat perioada analizat, ntro valoare semnificativ. Din analiza evoluiei capitalului de lucru constatm c se nregistreaz un ritm de cretere de la un an la altul n jur de 40 % pentru fiecare an, fiind uor mai pronunat pentru anul 2006. Acesta i va permite ca o parte important din activele curente s i le finaneze pe seama capitalului angajat, format n majoritate doar din capitaluri proprii (entitatea nu dispune de resurse atrase pe termen mediu i lung).

!!!!!!Concluzii La nivelul societii analizate putem vorbi de o situaie foarte buna a echilibrului financiar pe termen scurt,pe toat perioada analizat, innd cont de blocajele financiare cu care s-a confruntat sistemul sanitar generator de mari sume de recuperat pentru productorii de medicamente. 2.3 Analiza gestiuni resurselor controlate Din evoluia vitezelor de rotaie ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii ale entitii prezentate n Anexa 4, se constat urmtoarele: Viteza de rotaie a activelor imobilizate Ca valoare este sub media rilor dezvoltate (sub media de 3 rotaii) ns la nivelul economiei romneti ea este considerat destul de bun bun. n dinamic, viteza de rotaie a activelor imobilizate crete pe toat perioada analizat, nregistrnd un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 KAI =114,12 % > I 07/06 KAI = 111,38 %), ceea ce reflect o gestionare favorabil a acestei categorii de active. n cadrul activelor imobilizate, imobilizrile corporale apar ca fiind cel mai bine gestionate, comparativ cu celelalte categorii de imobilizri, pe toat perioada de analiz, Acest aspect este susinut de viteza de rotaie a acestora n cretere de la un an la altul, totui constatnd un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 062/05 KIC =115,16 % > I 07/06 KIC = 110,73 %). Viteza de rotaie a stocurilor totale Ca valoare se situeaz sub pragul critic de 9 rotaii pe an, n 2005, dup care aceasta cunoate o redresare semnificativ pe toat perioada, depind valoarea critic att n 2006 ct i n 2007. n dinamic, viteza de rotaie a stocurilor crete de la un an la altul, cu un ritm de cretere mult mai accentuat n 2006 (I 06/05 KS =179,58 % > I 07/06 KS = 108,48 %). Situaia trebuie pus pe seama dinamizrii afacerilor entitii n 2006, pe fondul aplicrii unor politici de relaxare a termenelor de ncasare a creanelor fapt ce a dus la o accelerare masiv a vnzrilor n aceast perioad. Pe elemente de stocuri se constat o cretere mai accentuat a vitezelor de rotaie a acestora n 2006, la toate categoriile de stocuri, urmat de o cretere mai puin accentuat, chiar scdere la anumite categorii de stocuri, n 2007. Viteza de rotaie a creanelor Ca valoare se situeaz cu mult sub media de 12 rotaii pe an, pe toat perioada analizat. n dinamic, viteza de rotaie a creanelor cunoate chiar o scdere de la un an la altul, o scdere mai semnificativ nregistrndu-se n 2006 (I 06/05 KCr = 60,19 % < I 07/06 KCr = 78,22 %). Situaia este pus pe seama relaxrii termenelor de ncasare a creanelor comerciale (care dein

ponderea semnificativ n totalul creanelor) n scopul dinamizrii afacerilor, pe fondul blocajului financiar n care se afla sistemul financiar romnesc n 2006. Raportul viteza de rotaie a creanelor/viteza de rotaie a datoriilor este cu mult sub pragul de echilibru, chiar dac n 2007 acesta cunoate o uoar ameliorare. Situaia reflect o gestionare inadecvat a creanelor societii pe toat perioada analizat, mai ales n 2006 cnd viteza de rotaie a acestora scade mult mai accentuat. Viteza de rotaie a totalului activelor n dinamic, viteza de rotaie scade de la un an la altul, situaie cauzat exclusiv de volumul prea mare al creanelor angajate de societate, care genereaz o vitez de ncasare a acestora mult prea lent. S-a constatat de altfel c toate elementele de activ, cu excepia creanelor (ne referim la activele imobilizate i stocuri) au o viteza de rotaie n cretere de la un an la altul. Viteza de rotaie a datoriilor n dinamic, viteza de rotaie a datoriilor cunoate o cretere n 2006 cu 10 % n timp ce n 2007 aceasta scade cu aproape 1/3 din valoarea anului precedent. (I 06/05 KDT = 110,78 % > I 07/06 KDT = 68,49 %). Raportul viteza de rotaie a creanelor/viteza de rotaie a datoriilor este cu mult sub pragul de echilibru, chiar dac n 2007 acesta cunoate o uoar ameliorare. Situaia reflect o gestionare inadecvat a datoriilor societii pe toat perioada, mai ales n 2006 cnd viteza de rotaie a acestora crete, societatea nereuind s negocieze cu creditorii termene de plat mai relaxate. !!!!!!!!!Concluzii La nivelul societii analizate, cea mai bun gestionare se realizeaz la active imobilizate i stocuri. Categoria creane/datorii cunoate o gestionare inadecvat pe perioada analizat, cunoscnd ns o ameliorare n 2007. Aceast modalitate de gestionare se realizeaz ns cu bun tiin, ea fiind integrat politicii generale de marketing ce vizeaz dinamizarea afacerii i ctigarea unei cote de pia suplimentare prin relaxarea perioadelor acordate pentru creditul comercial Cu toate acestea echilibrul financiar al entitii nu este afectat.
Tabel nr. Sinteza analizei poziiei financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada 2005-2007 Puncte forte (+) Puncte slabe (-) Active Crete valoare activelor entitii Cresc activele mai lent dect cresc datoriile entitii Crete eficiena gestionrii capacitailor Scade ritmul de cretere al eficienei gestiunii productive i a stocurilor capacitilor productive i a stocurilor Scade ponderea elementelor de active circulante Crete ponderea creanelor n total active circulante mai puin lichide (stocurile) n paralel cu o ntr-un ritm foarte accentuat cretere a elementelor cu o lichiditate superioar (creanele, trezoreria) n timp, se amelioreaz politica de ncasare a creanelor comerciale n timp se amelioreaz uor politica de gestionare a raportului creane/datorii Trezorerie pozitiv i n cretere; management bun la nivelul structurii trezoreriei prin valorificarea numerarului spre investiii financiare Politic foarte relaxat de ncasare a creanelor comerciale care induce totalului activelor o diminuare a vitezei de rotaie a activelor Gestionare inadecvat a raportului creane/datorii Rata trezoreriei rmne totui redus, n 2007 abia ajunge la limita minim al intervalului de siguran financiar.

Datorii

Capitaluri proprii

pe termen scurt pentru o rentabilizare crescut a sa. Un nivel al lichiditii i solvabilitii extrem de confortabil Echilibrul financiar pe termen scurt este asigurat (capitalul de lucru este substanial reprezentat) i de asemenea evolueaz favorabil (n cretere) Nu apeleaz la credite bancare Cresc datoriile entitii pe seama extinderii volumului de activitate, a creterii subveniilor pentru investiii, a constituirii de provizioane pentru diverse riscuri i cheltuieli implicate. Creterea datoriilor nu se datoreaz depirii termenelor de plat Un grad redus de ndatorare, autonomie foarte mare Se modific structura datoriilor n favoarea datoriilor ce implic costuri minime (datorii comerciale) Crete capitalurile proprii pe toat perioada analizat Se apeleaz la surse proprii create de entitate protejndu-se astfel interesele vechilor acionari

Nivelul exagerat al elementelor cu o lichiditate intermediar: creanele Scade ritmul de cretere al capitalului de lucru

Cresc datoriile ntr-un ritm mai accentuat dect creterea activelor

Crete gradul de dependen financiar, Scade gradul de autonomie financiar

Scade ritmul de cretere al capitalurilor proprii Scade ponderea rezultatului net al exerciiului n totalul surselor proprii create de entitate

Cap. 3 Analiza performanelor financiare la S.C. Medicamentul S.A.

Sursa informaional principal a analizei performanelor financiare o reprezint Contul de Profit i Pierdere. Analiza performanelor financiare se refer la urmtoarele aspecte: analiza de ansamblu a performanelor financiare; analiza ratelor de rentabilitate. 1. Analiza de ansamblu a performanelor financiare Vizeaz analiza performanelor generate pe nivele de activitate urmrind evoluia i mutaiile structurale produse n cadrul acestora 1.1 Analiza pe nivele a performanelor financiar Conform Anexei 5 Analiza pe nivele a performanelor financiare dar i utiliznd informaii din Anexa 6 Analiza evoluiei performanelor financiare avem urmtoarele concluzii: a) Nivelul de exploatare Analiznd evoluia rezultatului exploatrii n ceea ce privete activitatea de exploatare se constat o extindere accentuat a volumului activitii de la un an la altul cu preponderen n 2006. Pe total rezultat al exerciiului i pe elemente componente factorii de influen se detaliaz astfel: Rezultatul exploatrii se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 REXP =128,75 % > I 07/06 REXP = 111,25 %). Cifra de afaceri net realizeaz o cretere de la un an la altul ntr-un ritm mai accentuat n 2006 (I 06/05 CAN = 118,95 % > I 06/05 CAN = 110,87 %) datorit creterii mai accentuate att a produciei vndute ct i a vnzrilor de mrfuri n aceast perioad.

Producia exerciiului nregistreaz o cretere n ritm mai accentuat n 2007 (06/05 Qex= 101,55% < I 07/06 Qex = 114,51 %). Factorii de influen ai evoluiei produciei exerciiului n 2007 sunt: Obinerea de surplus de producie stocat n 2007 comparativ cu deficitul substanial de producie stocat n 2006, singurul factor cu influen pozitiv asupra creterii produciei exerciiului : Creterea produciei vndute ntr-un ritm mai lent n 2007 comparativ cu 2006 (I 06/05 07/06 cu influen negativ ce a determinat Qv= 114,05 % < I Qv = 111,06 % ), factor diminuarea ritmului de cretere al produciei exerciiului n 2007 ; Diminuarea substanial a produciei de imobilizri n 2007, cu aproape 3/4 faa de valoarea anului anterior, factor cu influen negativ ce a determinat diminuarea ritmului de cretere al produciei exerciiului n 2007 (I 06/05 Qi = 466,47 % > I 07/06 Qi = 24,84 %; Att marja comercial ct i marja industrial cresc de la un an la altul ns se constat o cretere extrem de accentuat a marjei comerciale n 2006 (de 10,8 ori) datorit extinderii masive a activitii comerciale a societii n acest an ((I 06/05 MC = 1080,07 % ). Marja industrial, este n cretere de la un an la altul, nregistreaz un ritm de cretere uor mai accentuat n 2007 (I 06/05 MI = 107,68 % < I 07/06 MI = 120,37 % ). Factorii de influen asupra marjei industriale n 2007 constau n : Creterea produciei exerciiului ntr-un ritm mai accentuat n 2007 dect creterea nregistrat n perioadele precedente (factorii i-am pus n eviden anterior), factor cu influen pozitiv; Creterea cheltuielilor cu prestaiile externe ntr-un ritm mai lent n 2007 comparativ cu creterea mai accentuat a acestora n anul 2006 (I 06/05 LT = 139,10 % > I 07/06 LT = 113,37 %) factor cu influen pozitiv; n sensul diminurii ritmului de cretere al marjei industriale, a influenat creterea cheltuielilor materiale n 2007 dup ce anul anterior valoarea acestor cheltuieli s-a diminuat. (I 06/05 07/06 CM = 86,2 % < I CM = 105,08 %). Valoarea adugat nregistreaz o cretere de la un an la altul iar evoluia sa urmeaz trendul de evoluiei al marjei industriale deoarece aceasta din urm are o pondere semnificativ n valoarea adugat. n cazul ratelor valorii adugate se poate constata c Aproape jumtate din valoarea nou creat de entitate este utilizat pentru autofinanarea activitii, pe ntreaga perioad analizat; Finanarea personalului din valoarea adugat este n scdere de la un an la altul, ns cu toate acestea se menine semnificativ comparativ cu celelalte direcii de finanare. Constatm un ritm de scdere mult mai accentuat al acestui procent de finanare, n 2006 datorit scderii semnificative a volumului salariilor angajailor ca urmare a restructurrilor de personal din aceast perioad, de la 925 angajai, existeni la sfritul anului 2005, la 773 existeni la sfritul anului 2006, deci o scdere cu 17 % (Informaiile se obin din Nota 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii ). O pondere destul de mare din valoarea adugat este alocat finanrii proprietarilor pe toat perioada analizat, ea meninndu-se aproximativ constant (n jur de 12 % pe perioada analizat).

Exploatnd informaiile din Nota 4 Analiza rezultatului din exploatare pe perioada 2005-2007 obinem o detaliere a rezultatului exploatrii ntr-o structurare a cheltuielilor dup funcie, aa cum rezult din Anexa 5, astfel: Se nregistreaz o cretere a rezultatului din exploatare pe toi anii supui analizei ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006. Aceast evoluie se datoreaz creterii cifrei de afaceri nete i a altor venituri din exploatare ntr-un ritm mai accentuat dect costul bunurilor vndute i a cheltuielilor de cercetare, desfacere i generale administrative. Remarcm o cretere accentuat a cheltuielilor de desfacere de la un an la altul ca urmare a extindere activitii comerciale mult mai pronunate n anul 2006 (I 06/05 CD = 355,13% > I 07/06 CD = 166,57%); Valorile n cretere ale cheltuielilor generale de administraie mpreun cu cheltuielile de cercetare, desfacere au generat de asemenea diminuri ale rezultatului exploatrii, situaie apreciat normal n condiiile extinderii volumului de activitate. b) Nivelul financiar Rezultatul financiar se concretizeaz pe toat perioada analizat n profit care evolueaz ns difereniat de la un an la altul. Astfel n 2006 fa de 2005 se constat o diminuare a profitului de natur financiar cu mai mult de 1/3 din valoarea aferent anului anterior (I 06/05 RF = 62,07 %). Situaia se datoreaz scderii a veniturilor financiare cu 20 % fa de anul anterior dar i creterii cheltuielilor financiare cu aproape 50 % fa de anul anterior (I 06/05 VF = 79,72 %, I 06/05CF = 147,41 %). n 2007 fa de anul 2006 se constat ns o ameliorare a performanelor activitii financiare, realizndu-se o cretere a profitului financiar cu aproape 1/4 din valoarea anului anterior (I 07/06 RF = 122,96 %), nivelul realizat fiind ns cu mult sub nivelul anului 2005. Situaia se datoreaz creterii veniturilor financiare i de asemenea scderii cheltuielilor financiare fa de anul precedent, ambii factori avnd deci o influen favorabil asupra profitului financiar (I 07/06 VF = 106,68 %, I 07/06 CF = 80,42 %). c) Nivelul extraordinar Activitatea extraordinar este foarte slab reprezentat la nivelul entitii. Anul 2005 reprezint singurul an n care s-au derulat fluxuri de natur extraordinar, finalizate prin profit extraordinar n sum de 2.648.915 lei. d) Nivelul global Rezultatul curent se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la altul, cu un ritm de cretere mai accentuat n 2006 ( I 06/05 RC = 116,72 % > I 07/06 RC = 112,37 % ). Aceast cretere a rezultatului curent mai accentuat n 2006 se datoreaz creterii mult mai accentuate a rezultatului exploatrii n 2006 comparativ cu ceilali ani (n condiiile n care rezultatul financiar a nregistrat o scdere n 2006,aa cum am constatat anterior). Rezultatul exerciiului nainte de plata dobnzilor i a impozitelor este de concretizat n profit n cretere de la un an la altul, cu un ritm mai accentuat de cretere n 2006 ( I 06/05 EBIT = 109,64 % > I 07/06 EBIT = 105,49 % ). Rezultatul brut al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 RBE = 115,56 % > I 07/06 RBE = 112,37 %).

Rezultatul net al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, iar tendina de evoluie este asemntoare cu cea a rezultatului brut al exerciiului. Ritmul de cretere al rezultatului net al exerciiului, mai lent n 2007 se datoreaz: pe de-o parte unui ritm de cretere mai lent al rezultatului brut al exerciiului n 2007, comparativ cu creterea din ceilali ani (I 06/05 RBE = 115,56 % > I 07/06 RBE = 112,37 %). pe de alt parte unui ritm de cretere mult mai accentuat al impozitului pe profit n 2007, ca urmare a creterii mai rapide a cheltuielilor nedeductibile comparativ cu creterea veniturilor neimpozabile n 2007 comparativ cu 2006 (I 06/05 Ip = 100,83 % < I 07/06 Ip = 191,06 %) Capacitatea de autofinanare este de asemenea pozitiva i n cretere de la un an la altul, anul 2006 remarcndu-se de asemenea printr-o cretere mai accentuat i la acest capitol ( I 06/05 07/06 CAF = 120,67 % > I CAF = 116,61 % ). Capacitatea de autofinanare net (autofinanarea) evolueaz ntr-un ritm de cretere difereniat fa de ritmul de cretere al capacitii de autofinanare (n form brut). Observm la acest indicator o cretere dimpotriv mai accentuat n 2007 comparativ cu anul 2006 ( I 06/05CAF N = 110,84 % < I 07/06 CAFN = 119,15 % ). Cauza trebuie cutat n ritmul mult mai lent de cretere a dividendelor pltite n 2007 comparativ cu creterea mult mai accentuat a plii dividendelor n 2006 ( I 06/05 DIVp = 194,3 % > I 07/06 DIVp = 105,7 % ).

1.2 Analiza evoluiei performanelor financiare n analiza Contului de profit i Pierdere pe orizontal se pornete de la rezultatul net al exerciiului i se explic variaiile acestuia prin prisma categoriilor de venituri si cheltuieli implicate n obinerea sa, cu defalcarea acestora pe cele trei activiti: exploatare, financiar i extraordinar i n cadrul lor dup natur, utiliznd n acest scop informaiile cuprinse n Anexa 6 Analiza evoluiei performanelor financiare . Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n toi anii de profit cu un ritm de cretere mai pronunat n 2006. Modificarea profitului net trebuie explicat prin prisma urmtorilor factori principali: - rezultatul brut al exerciiului - impozit pe profit n 2006 fa de2005 Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n anul 2006 de profit n cretere fa de exerciiul financiar anterior, cu aproape 5 % ( I06/05RNE = 109,65 %). Cauzele evoluiei rezultatului net al exerciiului cu aproape 10 % n 2006 fa de 2005 trebuie cutate n evoluia elementelor componente ale rezultatului net al exerciiului astfel: a) Evoluia rezultatului brut al exerciiului Rezultatul brut al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I06/05RBE = 115,56 % > I07/06 RBE = 112,37 %). Evoluia rezultatului brut al exerciiului pe perioada analizat trebuie explicat prin prisma evoluiei veniturilor i cheltuielilor entitii, pe fiecare element de venituri i cheltuieli, clasificate dup natur. Pe total activitate, creterea rezultatului brut al exerciiului destul de semnificativ (de 15,56 %) se datoreaz unei creteri a veniturilor totale comparativ cu o meninere aproape la acelai nivel a cheltuielile totale ale entitii, n anul 2006 fa de anul 2005 (I06/05VT = 104,62 %> I 06/05CT = 100,77 %).

Pe cele 3 activiti ale entitii, creterea rezultatului brut al exerciiului s-a datorat: Unei creteri destul de semnificative a rezultatului exploatrii (cu 28,75 %) datorit unei creteri a veniturilor din exploatare (de 6,48 %) concomitent cu o meninere aproape nemodificat a nivelului cheltuielilor de exploatare (I 06/05 REXP = 128,75 %, I06/05 VEXP = 106,48 % > I 06/05CT = 100,01 %), factori cu influen pozitiv asupra creterii rezultatului din exploatare i implicit asupra majorrii rezultatului brut al exerciiului Unei diminuri a rezultatului financiar (cu aproape 40 %) datorat creterii cheltuielilor de natur financiar, cu aproape jumtate din valoarea anului precedent concomitent cu o diminuare a veniturilor de natur financiar destul de semnificative (cu aproape 20 %) (I 06/05 = 62,07 %, I 06/05CF = 147,53 % > I 06/05VF = 79,72 %), factori cu influen negativ RF asupra diminurii rezultatului financiar i implicit asupra diminurii rezultatului brut al exerciiului Unei diminuri a rezultatului extraordinar de la o valoare pozitiva n 2005 la un nivel nul al acestuia n 2006, factor cu influen negativ asupra diminurii rezultatului bruta al exerciiului n 2006 fa de 2005. n cadrul activitii de exploatare factorii ce au dus la modificarea rezultatului brut al exerciiului sunt: (+)!!! Factori cu influen pozitiv (ce au determinat creterea rezultatului brut al exerciiului): Creterea cifrei de afaceri nete cu aproape 1/5 din valoarea realizat n anul precedent (I 06/05 CAN = 118,95 % ). La rndul su aceasta a fost influenat pozitiv de: - Creterea produciei vndute fa de anul anterior cu 14,05 % (I 06/05Qv =114,05 %), Creterea foarte accentuat a veniturilor din vnzarea mrfurilor (I06/05VM = 347,74 %) care a depit creterea cheltuielilor cu mrfurile aferente (I 06/05CD = 271,37 % ). Producia de imobilizri crete n 2006 fa de 2005 ntr-un ritm extrem de semnificativ (de 4,6 ori) ca urmare a realizrii cu fore proprii a unor instalaii pentru perfectarea calitii produselor farmaceutice n 2006 (I06/05Qi = 466,47 %). Alte venituri din exploatare cresc cu aproape 1/3 datorit virrii subveniilor pentru investiii primite n 2006 la venituri dar i datorit vnzrii unor utilaje depreciate moral ca urmare a noilor restucturri tehnologice (informaii extrase din Nota 1 Active imobilizate) (I06/05Avexp = 130,56 %). Cheltuielile materiale scad cu aproximativ 14% datorit scderii valorii tuturor elementelor de cheltuieli de natur material, o scdere mai substanial nregistrnd la alte cheltuieli materiale (altele dect cu materii prime/ materiale si energie/ap) (I 06/05CM = 86,2 %). Cheltuielile cu personalul scad cu aproximativ 20 % (I 06/05CP = 80,87 % datorit scderii semnificative a volumului salariilor angajailor ca urmare a diminurii numrului de angajai cu aproximativ 17 %. (Informaiile se obin din Nota 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii ). Ajustrile pentru deprecierea valorii activelor circulante scad cu mai mult de dublul valorii acestora n perioada precedent datorit creterii ntr-o valoare mai mare a relurilor (anulrilor) de depreciere comparativ cu creterea (majorarea) deprecierilor ntr-o valoare mai mic (I 06/05AjAC= - 220,83 % ). Cheltuielile cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate scad semnificativ n 2006, cu aproape 1/3 datorit aplicrii unor msuri de relaxare fiscal reflectate n cota de impozitare diminuat, la nivelul politicii locale de impunere a bunurilor deinute de entitile economice (I 06/05IT = 64,2 % ).

(+)!!! Factori cu influen negativ (ce au determinat diminuarea rezultatului brut al exerciiului): Variaia stocurilor reflect un sold debitor n 2006 comparativ cu un sold creditor substanial realizat n 2005. Acest fapt se explica prin aceea c, n cursul anului 2006 s-au vndut produse finite ntr-o valoare care depete volumul produselor finite obinute n cursul exerciiului (vnzrile s-au fcut i pe seama acumulrilor de produse finite obinute n anii anteriori). Existena unui sold debitor al produselor finite reflectate n contul 711 Variaia stocurilor, influeneaz rezultatul brut al exerciiului n mod nefavorabil prin diminuarea acestuia. Alte cheltuieli din exploatare cresc cu aproape 1/3 (I06/05Achecx=129,69 %) n sensul creterii acestora influennd: creterea cheltuielilor cu prestaiile terilor cu aproape 40 % (I 06/05LT = 139,1 %); creterea cheltuielilor aferente cedrii activelor cu 30 % (I 06/05Ced = 130,95 %). Cheltuielile cu ajustrile pentru deprecierea valorii imobilizrilor corporale si necorporale cresc cu 2/3 datorit unui volum de cretere al deprecierii care depete semnificativ volumul relurilor (sau anulrilor) de depreciere (I 06/05AjAI = 166,59 % ). b) Evoluia impozitului pe profit Impozitul pe profit se menine aproximativ la acelai nivel 2006 comparativ cu 2005 aproximativ cu 0,83% chiar daca rezultatul brut al exerciiului a nregistrat o cretere mult mai semnificativ,cu aproximativ 15%. (I06/05Ip = 100,83 %, I06/05RBE = 115,56 %). Situaia este explicat prin prisma existenei unui volum al cheltuielilor nedeductibile mic comparativ cu nivelul veniturilor neimpozabile n 2006, fa de anul 2005. Evoluia impozitului pe profit va constitui astfel un factor cu influen pozitiv asupra evoluiei rezultatului net al exerciiului n anul 2006. n 2007 fa de2006 Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n anul 2007 de profit n cretere fa de exerciiul financiar anterior, cu aproape 5 % ( I07/06RNE = 105,49 %). Cauzele creterii rezultatului net al exerciiului ntr-un ritm mai redus dect creterea nregistrat pentru anul 2006 trebuie cutate n evoluia elementelor componente ale rezultatului net al exerciiului astfel: a) Evoluia rezultatului brut al exerciiului n anul 2007 ritmul de cretere al rezultatului brut al exerciiului se diminueaz cu 3 % comparativ cu creterea nregistrat anul anterior ( I07/06 RBE = 112,37 % < I06/05RBE = 115,56 %). Pe total activitate, creterea rezultatului brut al exerciiului mai puin semnificativ n 2007 comparativ cu perioada anterioar se datoreaz unei creteri a veniturilor totale n acelai ritm cu creterea cheltuielilor totale n 2007 fa de 2006 (I07/06VT = 113,28 %> I 07/06CT = 113,64 %). Pe cele 3 activiti ale entitii, creterea rezultatului brut al exerciiului mai puin semnificativ n 2007 comparativ cu anul anterior s-a realizat n condiiile:: Unei creteri mai puin accentuate a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea nregistrat anul anterior (cu 11,24 % n 2007 comparativ cu creterea de 28,75 a anului anterior). Situaia se datoreaz unui ritm de cretere al veniturilor de exploatare mult mai accentuat ca cel din anul anterior (de 13,59 % n 2007 comparativ cu doar 6,48 % n 2006) care este ns contrabalansat de un ritm de cretere al cheltuielilor de exploatare mult mai accentuat n 2007 comparativ cu cel din 2006 (de 14,46 n 2007 comparativ cu 0,01 % n

2006). Se poate constata c factorul cu influen negativ asupra evoluiei rezultatului exploatrii l reprezint creterea cheltuielilor de exploatare. Unei creteri a rezultatului financiar (cu 23 %) datorat diminurii cheltuielilor de natur financiar cu 20 % din valoarea anului precedent concomitent cu o cretere a veniturilor de natur financiar cu 6 % (I07/06RF = 122,26 %, I07/06CF = 80,38 % < I 07/06VF = 106,68%). Se poate constata c att cheltuielile financiar ct i veniturile financiare au o evoluie favorabil n acest an asupra rezultatului financiar, fiind deci factori cu influen pozitiv asupra rezultatului financiar n 2007. n cadrul activitii de exploatare factorii ce au dus la modificarea rezultatului brut al exerciiului sunt: (+)!!! Factori cu influen pozitiv (ce au determinat creterea rezultatului brut al exerciiului): Creterea cifrei de afaceri nete cu 10 % din valoarea realizat n anul precedent (I 07/06CAN = 110,87 % ). Ritmul de cretere al cifrei de afaceri nete este ns sub nivelul celui nregistrat n anul 2006 (I 06/05CAN = 118,95 %). Cauzele nregistrrii unei creteri ale cifrei de afaceri nete n 2007 fa de 2006 sunt date de:: - Creterea produciei vndute fa de anul anterior cu 11,06 % (I 07/06Qv =111,06 %); Creterea veniturilor din vnzarea mrfurilor (I07/06VM = 108,03 %). Ambele creteri se realizeaz ns ntr-un ritm sub nivelul celui nregistrat n 2006. Variaia stocurilor reflect un sold creditor n 2007 comparativ cu un sold debitor realizat obinut n 2005. Acest fapt se explic prin aceea c, n cursul anului 2007 s-au vndut produse finite doar pe seama produciei realizate n cursul exerciiului financiar 2007. Cheltuielile cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate scad n 2006, cu aproximativ 12 % (I 07/06IT = 78,07 % ). (+)!!! Factori cu influen negativ (ce au determinat diminuarea rezultatului brut al exerciiului): Producia de imobilizri scade substanial n 2007 fa de 2006 ca urmare a finalizrii unor instalaii pentru perfectarea calitii produselor farmaceutice, care s-au realizat cu fore proprii de entitate (I07/06Qi = 24,84 %). Alte venituri din exploatare scad cu aproximativ 40 % fa de anul anterior (I07/06Avexp = 59,26 %) Alte cheltuieli din exploatare cresc cu 14,15 % (I07/06Achecx= 114,15 %) n sensul creterii acestora influennd: - creterea cheltuielilor cu prestaiile terilor cu aproape 13,37 % (I 07/06LT = 13,37 %); - creterea cheltuielilor aferente cedrii activelor cu aproximativ 1/3 (I 07/06Ced =132,13 %). Cheltuielile materiale cresc cu 5,08 % datorit creterii cheltuielilor cu materii prime i materiale (I 07/06CM = 105,08 %). Cheltuielile cu personalul cresc16,89 (I07/06CP = 116,89 % datorit creterii salariilor angajailor fa de anul anterior (Informaiile se obin din Nota 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii ). Ajustrile pentru deprecierea valorii imobilizrilor corporale si necorporale cresc 11,9 % datorit existenei unui volum deprecierilor care depete volumul relurilor (sau anulrilor) de depreciere (I 07/06AjAI = 111,09 % ). Ajustrile pentru deprecierea valorii activelor circulante cresc cu aproximativ 87 % datorit diminurii ntr-un ritm mai lent a deprecierilor de valoare comparativ cu diminurile

mult mai accentuate ale volumului relurilor (anulrilor) de depreciere comparativ cu anul anterior (I 07/06AjAC= 187, 17 % datorit I 07/06ChAj= 86,32 %> I 07/06VAj= 49,80 % ). Ajustrile privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli cresc n 2007 cu 100 % adic cu 20.167.380 lei datorit constituirii de astfel de provizioanele n anul 2007. b) Evoluia impozitului pe profit Impozitul pe profit crete ntr-un ritm accentuat n 2007 aproape dublndu-i valoare n condiiile n care rezultatul brut al exerciiului a crescut doar cu 12,37 % (I 07/06Ip = 191,06 %, I 07/06RBE = 112,37 %). Situaia este explicat prin prisma existenei unui volum al cheltuielilor nedeductibile cu mult superior dect volumul veniturilor neimpozabile n 2007. Evoluia impozitului pe profit va constitui astfel un factor cu influen negativ asupra evoluiei rezultatului net al exerciiului n 2007. !!!!!!!!!!Concluzii Privind evoluia performanelor generale ale activitii, n perioada 2005-2007 sintetizm urmtoarele puncte forte/puncte slabe:
Tabel nr. Sinteza analizei evoluiei performanelor financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada 2005-2007 Puncte forte (+) Puncte slabe (-) 1. Global Profit net pe toi anii Crete profitul net al exerciiului Se diminueaz ritmul de cretere de Crete profit brut al exerciiului la un an la altul Crete rezultatul brut nainte de deducerea dobnzilor i a impozitelor Crete capacitatea de autofinanare Crete capacitatea de autofinanare net, Se accentueaz ritmul de cretere de la un an la altul Impozitul pe profit crete ntr-un ritm mult mai accentuat dect creterea rezultatului brut 2. Analitic (pe activiti) a. Activitatea de exploatare Crete rezultatul exploatrii Se diminueaz ritmul de cretere de Crete cifra de afaceri la un an la altul Crete producia exerciiului Crete marja comercial Crete marja industrial , se accentueaz ritmul de cretere de la un an la altul Crete valoarea adugat, se accentueaz ritmul de cretere de la un an la altul Sold creditor la variaia stocurilor n Sold debitor la variaia stocurilor n 2005 i 2007 2006 Scad cheltuielile materiale n 2006 Cresc cheltuielile materiale n 2007 Scad cheltuielile cu personalul n 2006 Cresc cheltuielile cu personalul n 2007 Scad ajustrile privind activele Cresc ajustrile privind circulante n 2006 imobilizrile pe toat perioada Cresc ajustrile privind provizioanele pentru riscuri i

cheltuieli n 2007 Cresc ajustrile privind activele circulante n 2007 b. Activitatea financiar Profit financiar n toi anii Crete profitul financiar n 2007 Scade profitul financiar n 2006 Cheltuieli cu dobnzile nesemnificative, n scdere de la un an la altul Scad veniturile financiare n 2006 Cresc veniturile financiare n 2007 c. Activitatea extraordinar Profit extraordinar n 2005 -

1.3 Analiza structurii performanelor financiare Conform rezultatelor analizei din cadrul Anexei 7 Analiza structurii performanelor financiare avem urmtoarele concluzii: Analiza structural a performanelor financiare pe baza rezultatului brut al exerciiului Se constata c activitatea de exploatare genereaz ponderea semnificativ a rezultatului exerciiului, peste 80 %. n perioada 2006/2005, activitatea de exploatare tinde s ctige mai mult teren n ce privete capacitatea de a genera profit brut, n detrimentul celorlalte activiti crora anul anterior li s-a acordat o importan superioar. Aceasta deoarece se constat o pondere a rezultatului activitii de exploatare n total rezultat n cretere accentuat de la un an la altul (cu aproape 10 % adic de la 81,14 % n 2005 la 90,04 % n 2006). innd seama de cele analizate anterior, cauzele acestor mutaii structurale ale constau n: Pe de-o parte, creterea mai accentuat a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea rezultatului brut al exerciiului (I 06/05 REXP = 128,75 % > I 06/051 RBE = 115,56 %) Pe de alt parte, diminurii rezultatului financiar (cu aproximativ 40 %) i a rezultatului extraordinar (cu 100 %) comparativ cu anul precedent (I 06/05 RF = 62,07 % i I06/05REXTR = 0 %). n perioada 2007/2006, gradul de generare a profitului brut pe cele 3 activiti se menine n linii generale acelai, cu o foarte uoar tendin de diminuare a potenialului activitii de exploatare n favoarea activitii financiare,n ce privete generarea de rezultat. Cauzele constau n: Pe de-o parte, creterea mai lent a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea rezultatului brut al exerciiului (I 07/06 REXP = 111,24 % < I 07/06 RBE= 112,37 %) Pe de alt parte, n redresarea activitii financiare, aceasta finalizndu-se cu profit financiar n 2007 n cretere fa de anul precedent. (I07/06 RF = 122,96 % >> I 06/05RF = 62,07%). Analiza structural a performanelor financiare pe baza veniturilor totale * n ce privete raportul structural efort/efect respectiv cheltuial/venit pe total activitate i pe nivele: Raportul ntre eforturile generale ale entitii (concretizate n cheltuieli totale) de a genera efecte generale (sub form de venituri totale) se situeaz la un nivel puin peste 70 % pe toat perioada analizat, cu o uoar tendin de ameliorare a raportului efort/efect n 2006, dup care se menine aproximativ n aceiai parametri. n perioada 2006/2005, la ameliorarea raportului cheltuieli totale/venituri totale din aceast perioad contribuie n principal mai buna gestionare a activitii de exploatare n aceast perioad, deoarece pe fondul meninerii aproximativ a aceluiai volum de cheltuieli de exploatare se

obin venituri din exploatare i implicit venituri totale n cretere fa de anul anterior. Veyi n acest sens analiza evoluiei performanelor i I 06/05 CT = 100,01 %, I 06/05 VEXP = 106,48 %, I 06/05 VT = 104,62 %. n perioada 2007/2006, meninerea raportului general cheltuieli totale/ venituri totale, aproximativ la parametri anului anterior nu este nsoit de o meninere a aceluiai raport pe cele 3 nivele de activitate. Astfel ponderea cheltuielilor din exploatare n total venituri crete uor n 2007 fa de anul anterior (de la 69,55 % la 70,28 %), cretere contrabalansat de scderea ponderii cheltuielilor financiare n total venituri, n aceiai perioad (de la 1,71 % la 1,21 %) Analiza structural a performanelor financiare pe baza veniturilor totale * n ce privete raportul structural efect /efect respectiv venit/venit pe total activitate i pe nivele: Raportul ntre efectele generate de activitatea de exploatare (sub form de venituri din exploatare) i efecte totale generate de ntreaga activitate (sub form de venituri totale) se situeaz la un nivel extrem de substanial, de peste 93 % pe toat perioada analizat, cu tendin de accentuare de la un an la altul. Situaia de mai sus apare concomitent cu o diminuare a gradului de participare a efectelor generate de activitatea financiar i extraordinar, la obinerea de venituri totale. Referitor la activitatea financiar, chiar dac cel puin n 2007 activitatea financiar cunoate o redresare fa de anul precedent, veniturile activitii de exploatare cresc ntr-un ritm mult mai accentuat, ceea ce structural genereaz un grad de participare al veniturilor financiare la obinerea de venituri totale, n scdere n 2007 comparativ cu 2006. (I 07/06 VF = 106,68 % < I 07/06 VEXP = 113,59 %). Referitor la activitatea extraordinar, aceasta este nul n 2006 i 2007. !!!!!!!!!!Concluzii Privind structura performanelor generale ale activitii, n perioda 2005-2006 sintetizm urmtoarele puncte forte/puncte slabe:
Tabel nr. Sinteza analizei structurii performanelor financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada 2005-2007 Puncte forte (+) Puncte slabe (-) Activitatea de exploatare genereaz ponderea Activitatea financiar restrns mai ales semnificativ a rezultatului exerciiului, peste 80 %, n n 2006 cretere pe toat perioada analizat Activitatea de exploatare furnizeaz peste 93 % din Ponderea cheltuielilor financiare n total veniturile totale, n cretere pe toat perioada analizat venituri crete n 2006/2005 Ponderea cheltuielilor totale n veniturile totale scade Ponderea cheltuielilor financiare n total venituri scade n 2007/2006 Activitate extraordinar nesemnificativ

2. Analiza performanelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate n acest scop se calculeaz ratele de profitabilitate comercial, ratele de rentabilitate (economic i financiar) i ratele bursiere, aa cum rezult acestea din Anexa 8 Analiza performanelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate. 2.1. Analiza ratelor profitabilitii comerciale Din analiza ratei marjei brute a profitului i a ratei marjei nete a profitului se poate constata c ambele sunt n scdere de la un an la altul, reflectnd o diminuare a profitabilitii comerciale generale. Aceasta se datoreaz faptului c ritmul de cretere al rezultatului brut al exerciiului respectiv al rezultatului net al exerciiului a fost sub nivelul ritmului de cretere cifrei de afaceri nete pe toat perioada de analiz. Evoluia marjei brut a profitului din exploatare, a ratei marjei brut din vnzri i a ratei marjei comerciale reflect o cretere a profitabilitii comerciale. Remarcm creterea accentuat nregistrat de rata marjei comerciale n 2006, pe fondul dezvoltrii accentuate a activitii comerciale a societii.

2.2. Analizza ratelor de rentabilitate 2.2.1Analiza rentabilitii financiare Privind evoluia ratei rentabilitii financiare n forma sa general de rat a capitalurilor proprii (ROE) se constat o diminuare a ratei rentabilitii financiare pe toat perioada de analiz, n medie cu 2 % de la un an la altul, situaie ce reflect o diminuare a eficienei utilizrii capitalurilor acionarilor, de la un an la altul. Cauzele constau ntr-o cretere mult mai lent a surselor proprii provenind din rezultatul net curent comparativ cu creterea surselor proprii altele dect rezultatul net al exerciiului. Privit prin prisma modelului multiplicativ al ROE evoluia nefavorabil a ratei rentabilitii financiare sub forma ROE este cauzat de urmtorii factori: Diminuarea marjei profitului net pe toat perioada analizat, factor cu influen negativ asupra ratei rentabilitii financiare. Diminuarea vitezei de rotaie a activelor totale pe toat perioada analizat, cu un ritm de scdere mai accentuat n 2007, factor cu influen negativ, asupra ratei rentabilitii financiare. Gradul de finanare a activelor entitii din surse proprii (levierul financiar) scade foarte uor n 2006 ntr-o msur nesemnificativ comparativ cu influena negativ a celorlali factori din model. n 2007, levierul financiar crete uor comparativ cu perioada precedent, ceea ce genereaz dea aceast dat o influen negativ, asupra ratei rentabilitii financiare. Rata rentabilitii capitalului angajat scade de asemenea de la un an la altul datorit creterii mai lente a rezultatului brut nainte de impozit i dobnd comparativ cu creterea mai accentuat a capitalului angajat de entitate. 2.2.2 Analiza rentabilitii economice i n ce privete modul de utilizare a resurselor entitii se constat o diminuare sistematic a valorii ratelor de rentabilitate economic care reflect utilizarea activelor entitii, pe toat perioada analizat (este vorba despre rata rentabilitii activelor, rata rentabilitii economice, rata profitabilitii activelor,). Pe fondul creterii profiturilor societii de la un an la altul, scderea ratelor de rentabilitate economic este explicat prin creterea mult mai accentuat a eforturilor entitii sub forma activelor comparativ cu ritmul de cretere al beneficiilor pe care acestea le aduc.

n ce privete modul de utilizare a resurselor entitii, reflectat sub forma ratei rentabilitii cheltuielilor, se constat o cretere a acestei rate de rentabilitate n 2006 comparativ cu 2005. Cauza o reprezint volumul aproximativ nemodificat al cheltuielilor totale n 2006 comparativ cu anul precedent, n condiiile n care rezultatul net al exerciiului a cunoscut o cretere semnificativ (de aproape 10 %). Mergnd pe filiera factorilor de influen, situaia se explic prin: Reducerea semnificativ a cheltuielilor materiale (pe fondul unei foarte bune gestionri a stocurilor de materiale n 2006); Reducerea semnificativ a cheltuielilor cu personalul, pe fondul restructurrilor de personal masive, aplicate n 2006. n 2007 i rata rentabilitii cheltuielilor nregistreaz o scdere urmnd acelai trend descresctor nregistrat de toate celelalte rate de rentabilitate economic.

2.2.3 Analiza ratelor bursiere Capitalizarea bursier crete de la un an la altul pe fondul creterii preului de pia al aciunilor de la un an la altul i a meninerii neschimbate a numrului de aciune comune n circulaie. Rezultatul pe aciune (EPS) evolueaz n cretere pe toat perioada analizat. Coeficientul de capitalizare bursier (P/E) nregistreaz ns o uoar diminuare de la un an la altul. Indicatorul exprim o ncredere a investitorilor n viitorul firmei diminuat, situaie valabil ns pentru tot mediul economic investiional, nc ntr-o form incipient. Se constat ns c de la nceputul anului 2006 aciunile societii Medicamentul S.A. au urmat tendina general de cretere a pieei. Raportul valoare de pia/valoare contabil aciune (PBR) reflect o valoare de pia aciunilor de mai mare dect valoarea contabil ns n scdere de la un an la altul . Raportul ntre preul de pia al unei aciuni i cifra de afaceri net ce revine pe o pe aciune (PSR) evolueaz de asemena descresctor pe perioada analizat datorit nivelului redus de ncredere oferit de investitori reflectat printr-un pre de pia al aciunilor societii care nu nregistreaz o cretere pe msura creterii volumului vnzrilor. Valoarea dividendelor ce revin pe o aciune (DIVA) este n cretere de la un an la altul datorit ritmului de cretere al dividendellor de plat repartizate acionarilor pe fondul menienrii neschimbate a numrului de aciuni comune n circulaie. Randamentul dividendelor (RDIV) evolueaz de asemenea n cretere de la un an la altul, ceea ce reflect un ctig ncasat de acionari n urma investiiilor n aciunile entitii, n cretere. Rata de acoperire a dividendelor (RADIV) reflect un nivel suficient al profiturilor pentru a se acorda dividende ct i pentru reinvestire. Valoarea indicatorului depete semnificativ pragul de 250 % considerat minim acceptat, chiar dac n 2007 nregistreaz o uoar diminuare.

!!!!!!!Concluzii Pe fondul unei diminuri generale ale ratelor de profitabilitate comercial i a ratelor de rentabilitate economic i financiar, per ansamblu ncrederea pe care o genereaz societatea analizat n ochii investitorilor dei este una semnificativ, aceasta se diminueaz n mod sistematic de la un an la altul.

n ceea ce privete nivelul de satisfacie al acionarilor existeni acesta este unul n cretere, datorat n principal unui nivel ridicat de remunerare a acestora prin dividende. Se remarc din nou politica de protecie a vechilor acionari care ns nu duce la efectul scontat, acela de cretere real a valorii entitii. Societatea ar trebui s procedeze la acordarea unei remunerri ai acionarilor prin dividende mai reduse i s i orienteze astfel sursele respective spre obinerea unei rentabiliti economice i financiare superioare care s creasc ncrederea investitorilor n managementul entitii prin creterea preului de pia al aciunilor societii.

Cap. 4 Analiza fluxurilor de trezorerie la S.C. Medicamentul S.A.

Societatea analizat este ncadrat la categoria entiti mari astfel c aceasta este obligat s raporteze situaiile financiare n formatul complet, cu toate cele cinci componente obligatoriu de ntocmit i raportat. Ca atare Situaia fluxurilor de trezorerie este ntocmit i raportat prin situaiile financiare anuale ale societii analizate aa cum rezult din Anexa 9 Situaia fluxurilor de trezorerie. Constatm c metoda de construire a fluxurilor de numerar este metoda indirect. Pentru o interpretare pertinent a datelor s-ar impune o analiza factorial a trezoreriei pe cauzele generatoare (activitatea de exploatare, investiii i finanare) de-a lungul celor trei ani analizai:
Tabel nr. 83 Analiza factorial a fluxurilor de trezorerie 2005 2006 2007 1149,2 % 71,25 % 82,06 % TR 2064,2 % 159,64 % 133,35 % TR (exploatare) - 486,6 % -36,59 % -14 % TR (investiii) -428,4 % -51,80 % -37,29 % I TR (finanare) Sursa: Situaia fluxurilor de trezorerie la care se adaug adaug aplicarea procedeului balanier relativ

Din cele prezentate punem n eviden urmtoarele concluzii: Entitatea realizeaz un excedent de trezorerie pe toat perioada de analiz, excedent ns mult accentuat ca mrime absolut 2007. Pe toat perioada analizat, se constat c activitatea de exploatare contribuie n mod exclusiv la obinerea de excedent de trezorerie, finalizndu-se cu excedent pe toat perioada, cu un nivel mult mai pronunat n valoare absolut n 2007. Activitatea de investiii i finanare genereaz ambele deficit de trezorerie, pe toat perioada de analiz. Se observ per ansamblu, o diminuare a acestuia la activitatea de investiii i o adncire a deficitului de trezorerie la activitatea de finanare. n 2005 se constat un excedent de trezorerie, n cretere foarte accentuat fa de anul precedent (de mai mult de 12 ori). Prin prisma celor 3 activiti generatoare de fluxuri de trezorerie, excedentul de trezorerie rezultat pe total activitate se explic astfel: Activitatea de exploatare genereaz un excedent de trezorerie, destul de substanial i care a contribuit n mod favorabil i exclusiv la creterea trezoreriei generale a entitii, cu un ritm de cretere extrem de substanial (de 2064,2 %). Ca i cauze cu influen foarte favorabil am putea meniona ritmul de ncasare mai accentuat al creanelor comparativ cu ritmul mai lent de achitare a datoriilor, din aceast perioad. Privind activitatea de investiii n 2005 constatm c ea se finalizeaz cu deficit de trezorerie cauzat de efectuarea unor pli privind achiziionarea de imobilizri mai mari dect ncasrile din

vnzarea de imobilizri i din ncasrile de dobnzi. Influena asupra trezoreriei generale este deci una negativa, ducnd la scderea acesteia cu 486,6 % comparativ cu anul precedent. Activitatea de finanare se ncheie cu deficit de trezorerie datorit unor achitri de rate de credit precum i datorit unui grad ridicat de remunerare a proprietarilor, prin dividende n acest an. Influena asupra trezoreriei generale este de asemenea una negativa, ducnd la scderea acesteia cu 428,4 % comparativ cu anul precedent. n 2006 activitatea entitii analizate se finalizeaz cu excedent de trezorerie, n cretere fa de cel realizat anterior, ntr-un ritm de cretere de 71,25 %. Pe cele 3 activiti, trezoreria se genereaz astfel: Excedentul obinut se realizeaz exclusiv pe seama activitii de exploatare observnd c o gestionare mai bun a stocurilor influeneaz favorabil asupra trezoreriei n timp ce gestionarea raportului creane/datorii are implicaii negative asupra trezoreriei. Remarcm n 2006 un volum mult mai accentuat al investiiilor n imobilizri contrabalansat de un volum al dobnzilor ncasate destul de mare, existnd n final un deficit de trezorerie generat din activitatea de investiii destul de accentuat. Activitatea de finanare genereaz un pronunat deficit de trezorerie datorit unui volum mult mai mare de disponibiliti alocate remunerrii proprietarilor n 2006 comparativ cu anul precedent. n 2007 se obine un excedent de trezorerie foarte accentuat, i n cretere fa de anul trecut cu 82,06 %. Comparativ cu excedentul de trezorerie realizat pe anii precedeni, constatm c n acest an excedentul are valoarea absolut cea mai pronunat. Pe cele 3 activiti, trezoreria se genereaz astfel: Activitatea de exploatare este i n acest an principala generatoare de trezorerie excedentar, ducnd la o cretere a trezoreriei cu 133,35 %. Explicaiile trebuie cutate ntr-un volum foarte mare al provizioanelor i deprecierilor constate n acest an precum i ntr-o majorare a datoriilor care au generat acumulri de trezorerie. Remarcm n acest an c cel mai consistent deficit de trezorerie este generat de activitatea de finanare datorit unui foarte volum de dividende alocate proprietarilor (care genereaz o diminuare semnificativ a volumul trezoreriei generate n acest an, respectiv cu 37,29 %) Activitatea investiional realizeaz n acest an cel mai mic deficit de trezorerie, situaie datorat pe de-o parte reducerii plilor aferente noilor achiziii i pe de alt parte creterii dobnzilor ncasate n contul disponibilitilor fructificate prin depozite bancare. !!!!!!!!Concluzii Activitatea societii este generatoare de excedent de trezorerie de la un an la altul, n cretere pe toat perioada analizat, remarcnd un ritm de cretere substanial mai ales n 2007.

Cap 5 Analiza riscurilor la S.C. Medicamentul S.A.

Se poate constata c potrivit modelului Altman firma apare ca fiind fr dificulti financiare pe toi anii analizai (Z > 3) dei situaia cunoate o uoar nrutire n timp. Oricum entitatea nu apare ca fiind total lipsit de dificulti financiare dat fiind valoarea lui Z foarte apropiat de limita de 3 care realizeaz diferenierea ntre cele dou stri . Potrivit modelului Canon-Holder starea financiar a entitii de-a lungul celor trei ani se prezint mult mai consolidat. Valorile lui Z sunt cu mult peste limita de demarcaie a intervalelor de siguran financiar. i evoluia strii financiare difer dup acest model

constatnd n acest caz c entitatea obine cele mai bune performane n 2006 iar n 2005, dimpotriv, scorul performanelor este cel mai sczut. !!!!!!!! Concluzii Situaia financiar a entitii apare ca fiind una favorabil, fr dificulti financiare. Pentru rezultate mai pertinente se impune aplicarea unor modele mai adaptate necesitilor concrete ale economiei romneti. n lipsa acestora, concluziile trebuie corelate i integrate n concluziile generate de analiza extensiva realizata n capitolele anterioare.

!!!!!!!!Concluzii finale generale

Puncte tari constatate: - n general se nregistreaz performane generale bune ale ntregii activiti; - Valori foarte bune ale indicatorilor de solvabilitate si lichiditate; - Situaie favorabil a echilibrului financiar al societii, n ciuda blocajului financiar al sistemului sanitar - Politica de dividend aproape previzibil. Puncte slabe constatate: Valoare mare a creanelor Oportuniti: - Mrirea cotei de pia; - Expansiune pe pieele strine; - Obinerea de parteneriate cu mari societi de profil strine Ameninri: - Agravarea blocajului financiar ce caracterizeaz sistemul sanitar din Romnia; - Concurena strin