Solduri intermediare de gestiune

1) Marja comercialã = Venituri din vânzarea mãrfurilor – Costul mãrfurilor vândute

2) Productia Exercitiului = Productia Vanduta + Variatia Stocurilor + Productia
Imobilizata
3) Valoarea Adaugată = Marja Comerciala(MC) + Productia Exercitiului (PE) –
Cheltuieli externe (CE)
CHELTUIELI EXTERNE:
 cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile
 alte cheltuieli materiale
 alte cheltuieli din afară (cu energia si apa)
 cheltuieli privind prestatiile externe
 cheltuieli cu despagubiri si activele cedat
Indicele de crestere al valorii adaugate trebuind sa-l depaseasca pe cel al productiei exercitiului si sa fie intr-o crestere
continua.
4) Excedent Brut în Exploatare (EBE) = Valoare Adăugată + Subventii pentru
exploatare – Impozite și Taxe – Chelt. Personal
5) Rezultatul Exploatãrii = EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare +
Alte venituri din exploatare) – (Cheltuieli cu amortizãrile și provizionele pentru
exploatare + Alte cheltuieli de exploatare)
6) Rezultatul Financiar = Venituri financiare – Cheltuieli financiare
7) Rezultatul Extraordinar = Venituri Extraordinare – Cheltiuieli Extraordinare
8) Rezultatul Curent = Rezultatul exploatãrii + Venituri financiare – Cheltuieli
financiare
9) Rezultatul Brut al Exercitiului = Rezultatul Curent + Rezultatul Extraordinar
10) Rezultatul Net = Rezultatul Brut al Exercitiului – Impozit pe Profit
SAU Rezultatul Net = EBE – Impozitul pe profit

Alții indicatori de gestiune

Valoarea Adăugată la un leu producție realizată (VAPR) = Valoarea Adăugată /
Productia Marfa Realizată
Valoarea Adăugată pe Salariat (VAS) = (Valoarea Adăugată / Nr. Salariați) x 100
Determina eficienta folosirii factorului uman. Raportul trebuie sa fie in crestere.

Rotatia stocurilor = Costul vanzarilor/Stoc mediu (nr. de ori)

Durata de rotatie a stocurilor = Stoc mediu/Costul vanzarilor*365 (nr. de zile)
Rotatia debitelor-clienti = Cifra de afaceri/Sold mediu clienti (nr. de ori)
Durata de rotatie a debitelor-clienti = Sold mediu clienti/Cifra de afaceri*365 (nr.
de zile)
Rotatia creditelor-furnizor = Achizitii de bunuri/Sold mediu furnizori (nr. de ori)
Durata de rotatie a creditelor-furnizor= Sold mediu furnizlori/Achizitii de
bunuri*365 (nr. de zile)

1
 Rotatia activelor imobilizate (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active
imobilizate (365/Rotatia activelor imobilizate)
Rotatia activelor circulante (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active
circulante (365/Rotatia activelor circulante)
Rotatia activului total (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Activ total
(365/Rotatia activului total)

Solduri intermediare de gestiune în manieră ANGLO-SAXONĂ

 Cifra de afaceri - CA
 Rezultatul înante de plata dobânzilor, impozitului pe profit și amortizarii –
- EBITDA
(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
EBITDA = CA – Cheltuieli variabile de exploatare
 Rezultatul inante de plata dobanzilor si a impozitului pe profit - Earnings Before
Interest and Taxes - EBIT
EBIT = EBITDA – Cheltuieli cu amortizarea
 Rezultatul inante de plata impozitului pe profit - Earnings Before taxes - EBT
EBT = EBIT – Cheltuieli cu dobanzile
 Rezultatul net – RN
RN = EBT – Impozit pe profit

Analiza rentabilității
Rentabilitatea financiară = rezultat net /capitaluri proprii
Rentabilitatea economică = rezultat din exploatare/ activ de exploatare (capital de lucru)
Marja netă = Beneficu net/Cifra de Afaceri
Rotația capitalului = Cifra de afaceri/Activ de exploatare
Structura financiară = Activ de exploatare/Capitaluri proprii
Rentabilitatea financiară = Benefiul net/Capitaluri proprii
Pragul de Rentabilitate = ANC x i , unde i = rata de actualizare
(al întreptinderii)
sau
Rentabilitatea capitalului angajat = Profit inaintea platii dobanzii si a impozitului
pe profit (EBIT)/Capital angajat
Marja profitului operational = Profit operational (EBIT)/Cifra de afaceri*100
Marja bruta din vanzari = Profit brut din vanzari/Cifra de afaceri*100
Marja neta din vanzari = Profit net/Cifra de afaceri*100
Rata de impozitare efectiva = Cheltuieli cu impozitul/Profit brut (EBT)*100
Rentabilitatea economica = Profit net/Active totale*100
Rentabilitatea financiara = Profit net/Capital propriu*100
Rata rentabilitatii resurselor consumate = Profit net/Cheltuieli totale

2
 Autofinanţarea şi Capacitatea de Autofinanţare

Capacitatea de autofinanțare = Excedentul Brut din Exploatare + alte venituri din

exploatare – alte chelt. din exploatare +venituri financiare – chelt. financiare
+venituri exceptionale – chelt. exceptionale – participarea salariațiilor la
rezultateleintreprinderii - impozitul pe profit .
Sau
Capacitatea de Autofinanțare(CAF) = rezultatul net + dotări la amortismente +
dotari la provizioane – reduceri ale amortismentelor – reluari asupra amortismentele.
Sau
Capacitatea de autofinanţare realizată (CAF) cuantifică proporţia efectivă în care fondul de
rulment financiar sau fondul de rulment permanent (FR) acoperă nevoile temporare,

sau
Capacitatea de autofinanţare necesară (CAFN) se calculează prin raportarea necesarului de fond
de rulment permanent la nevoile temporare iar expresia sa cifrică dimensionează limita operaţională optimă peste
care se apreciază existenţa unei stări de echilibru financiar,

sau
(CAF) = Rezultatul Net + Chelt. Calculate – Venit. Calculate
Cele mai reprezentative cheltuieli si venituri calculate sunt cele aferente amortizarii si provizioanelor constituite, in
practica intalnindu-se si altele, dar, de o pondere nesemnificativa.

CAF = Rezultatul Net + Chelt. Calculate – Venit. Calculate

Autofinanțarea = CAF – Dividende – Cota managerului – Participarea salariaților la

profit

Alti indicatori de rentabilitate

Rentabilitatea Capitalului Angajat (RCA)= EBIT/ Capital Permanent x 100
Trebuie sa fie in crestere continua.

Rentabilitatea Capitalului Permnaent (RCP) = profitul brut / capitaluri permanente

Daca indicatorul se situeaza sub rata dobanzii inseamna ca toate creditele pentru investitii au fost facute fara rost
deoarece investitile sunt ineficiente.

Rentabilitatea Economică (a Profitului Brut)(REPB)=(Profit Brut/Total Activ) x

100
Rentabilitatea Exploatării(RPE) = (Profitul Exploatare / Total Activ) x 100
Trebuie sa fie in crestere continua si sa asigure acoperirea rezultatului financiar si a celui extraordinar. O

3
rentabilitate buna se obtine daca rezultatul trece de 15%.

Rentabilitatea Financiară(a Capitalului Propriu) (ROE) = (Profit Net / Capital

propriu) x 100
Masoara performanta neta a capitalurilor societatii, cele aduse de investitori, profitul curent si cel neridicat (sub
forma de rezerve si profit nerepartizat). Trebuie sa acopere rata dobanzii curente. O valoare prea ridicata a
indicatorului poate insemna si capital social redus, fapt ce trebuie sa mobilizeze actionariatul pentru a adecva
capitalul social la dimensiunea afaceri. Se utilizeaza ca prag de referinta dobanda curenta deoarece este cel mai
accesibil si mai simplu mod de a face investitii.

Rentabilitatea Veniturilor(RV) = (Profit Brut / Total Venituri) x 100

Trebuie sa fie in crestere contiunua si sa depaseasca cel putin 5%.

Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale întreprinderii (CF).

CF = CFgest + CFkap;
CFkap = CFinv + CFfin;
CFD = CFgest + CFinv + CFfin unde: CFD = cash-flow disponibil
CFexpl = R Exploatare + Amortizare – Impozitul de profit
CFgest = Pr Net + Dobânzi + Amortizare

În accepțiunea francezã, cash-flow-ul

∆TN = ∆FR - ∆NFR Unde: ∆TN = variația trezoreriei nete;

∆FR = variația fondului de rulment;
∆NFR = variația necesarului de fond de rulment

În maniera anglo-saxonã cash-flow-ul:

CF = CFgest + CFinv + Cffin

Fluxurile de trezorerie (metoda dirctă)

Fluxuri din finanţare Conturi din cls 1

Fluxuri din investiţii Conturi din cls 2, 3,4și 5
Fluxuri din expoatare Conturi din cls 6 și 7
Trezoreria netă Flx fin +flx inv + flx exp

Se aduna încasările , veniturile ,avansurile încasate, și amortizările corespunzătore

fiecărei categorii de fluxuri

De scad plățiile , cheltuielile , ahizițiile corespunzător fiecărei categorii de fluxuri

4
Necesarul de fond de rulment (NRF) = Stocuri + Creanțe – Datorii (obligații)
nefinanciare
sau NFR = (Active Circulante - Trezoretie) – Datorii Curente
Fondul de Rulment brut(FRbr) = Active Circulante = Active Curente
Fondul de Rulment net = Active circulante – Datorii curente
Fondul de Rulment propriu = Capitaluri Proprii – Active Imobilizate Nete
Trezoreria întreprinderii = Fondul de Rulment – Necesarul Fond Rulment sau
Trezoreria =Disponibilitati – Obligatii Financiare pe t. scurt (credite de trezorerie)
Trezoreria Netă = Disponibilităţi băneşti din - Credite bancare pe termen scurt
casă şi conturi la bănci

Ratele de lichiditate și solvabilitate

Lichiditate Generală (LG) = Active Curente / Datorii Curente

Valoarea trebuie să fie supraunitara: > 1,3.
Plati Curente = Datorii Curente + Rate term.mediu și lung

Lichiditate Curentă "Lichiditate redusa şi Testul ACID”(LC) = (Active

Circulante - Stocuri) / Datorii Curente

Lichiditate Imediată (LI) = Disponibilități / Datorii Curente Valoarea trebuie sa fie

Solvabilitatea Globală (SG) =Activ Total / Datorii Totale

Indica posibilitatea acoperirii datoriilor totale cu active.Valoric este egala cu activul net contabil, respectiv,
capitalurile proprii. Indicatorul trebuie sa fie supraunitar cat mai aproape de 2.

Solvabilitatea Patrimonială (SP) = (Capitaluri Proprii / Total Activ) x 100

Indicatorul indica pronderea capitalurilor proprii in pasivul total. Este echivalentul ratei de finantare a activelor si
inversul gradului de indatorare, suma rezultatelor celor doi indicatori trebuind sa fie 100%.

Alți indicatori
Activ + Cheltuieli = Pasiv + venituri
Activitatea curenta (ordinara) = Activitatea de exploatare + Activitatea financiară
Capital de lucru net = Active circulante – Datorii curente
Capital propriu = capital social + prime de capital + rezerve de reevaluare + rezerve
± rezultatul reportat ± rezultatul exercițiului
Capital permanent = capital propriu + provizioane pentru riscuri și cheltuieli +
datorii pe termen lung
Patrimoniul net (capitalul propriu)=Anc =Situația netă=Total Activ – Total Datorii
Patrimoniul brut = Patrimoniul net + Datorii
Primele de capital = Preț de Emisiune (PE) - Valoarea Nominală (VN)

5
Rezervele de reevaluare = Valuarea la reevaluare - Valuarea de inregistrare in
contabilitate
Situația financiară = Resurse permanente - Utilizări permanente = Utilizări
temporare - Resurse temporare
Venituri = Cheltuieli ± rezultat
Unde:
Nevoi Permanente = Nevoi Stabile= Activele Imobilizate
Nevoi Temporare = nevoi ciclice (active curente) formate din active circulante şi
active de regularizare-curente (cheltuieli în avans)
Resurse permanente = Resurse stabile = Capitaluri Permanente
Resurse temporare = resurse ciclice (datorii curente) formate din datorii ce
trebuie plătite într-o perioadă de până la un an şi pasive de regularizare-curente
(provizioane pentru riscuri şi cheltuieli şi, venituri înregistrate în avans)

Egalitatea generalizatoare = Patrimoniul economic = Patrimoniul juridic

Rata Generală a Indatorării (Levierul Financiar) (LF) "rata de levier".

Rezultatul trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. O valoare ce
depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment
iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33.

LF = Datorii Totale / Capitaluri Proprii

 VALOAREA SUBSTANŢIALĂ BRUTĂ (VSB) = Activ net contabil corectat

( ANCC + Datorii ) + Active obţinute prin închiriere sau leasing - Active
împrumutate/ închiriate /cedate terţilor - Costuri pentru reparaţii şi cheltuieli de
punere în funcţiune
 VALOAREA SUBSTANŢIALĂ REDUSĂ (VSR) =Valoarea substanţială
brută - Datorii nepurtătoare de dobânzi - Avantaje care depăşesc condiţiile
normale de exploatare
 VALOAREA SUBSTANŢIALĂ NETĂ (VSN) =Valoarea substanţială brută
- Datorii totale
Bilant economic
Evaluarea unei intreprinderi se face pe baza bilantului economic al intreprinderii, intocmit dupa anumite reguli si
principii referitoare la evaluare. Acesta cuprinde patrimoniul exprimat in valori economice, precum si un rezultat
financiar determinat tinand cont de conditiile normale de piata si nu de politicile interne ale intreprinderii .
ACTIV PASIV
 Imobilizări corporale Capital social
 Imobilizări necorporale – active fictive  rezerve
 Imobilizări financiare  profit
Stocuri  diferente din reevaluare
Creante Obligatii nefinanciare
Disponibilități Obligatii financiare
TOTAL TOTAL
6
Active fictive = cheltuieli de înființare, mărci, brevete, licențe, studii, tenologii,
know how
Nu fac parte din active fictive chelt. de cercetare și studii care se referă la
produsele noi sau la dezvoltare (nu pentru mentinerea potențialului existent)
Se calculează ANC= Total Activ – Total Datorii
Rezultatul exercițiului (profit Ct 121) = SI (Ct 121) + Venituri în avans – Active
Fictive – Cheltuieli în avans

Bilant funcțional
Bilantul functional ofera o imagine asupra modului de functionare economica a intreprinderii, punand in evidenta
resursele si utilizarile corespunzatoare fiecarui ciclu de functionare.
Functia de investitii sta la baza strategiei de reinnoire, mai mult
sau mai putin rapida a echipamentelor cat a optiunilor de
oportunitate a dezvoltarii, intre investitiile productive si
participatiile financiare.
Functia de

finanțare
Functia de
Imobilizari Capitaluri proprii
investiție
Functia de Stocuri + creante – obligații
exploatare nefinanciare
Obligații financiare
Functia de
Disponibilității
trezorerie
TOTAL TOTAL

Bilanțul financiar
Bilantul financiar - este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilantul contabil, a celor trei mari mase
financiare ale intreprinderii:
- fondul de rulment net global ;
- necesarul de fond de rulment ;
- trezoreria intreprinderii.
Pornind de la un anumit echilibru care trebuie sa existe intre durata unei operatii de finantat si durata mijloacelor de
finantare corespunzatoare, bilantul financiar pune in evidenta doua reguli principale ale finantarii, respectiv nevoile
permanente vor fi acoperite din capitaluri permanente, indeosebi din capitalurile proprii, in timp ce nevoile temporare
vor fi in mod normal, finantate din resurse temporare. Nerespectarea regulilor de finantare va determina o situatie de
dezechilibru financiar.
Partea de sus a bilantului reflecta echilibru financiar pe termen lung, iar partea de jos echilibrul financiar pe termen
scurt.

7
 ACTIV PASIV
Imobilizari Capitaluri permanente
(NEVOI STABILE) (RESURSE DURABILE)
capital social.
imobilizări corporale.
rezerve.
rezultatul reportat.
imobilizări necorporale
rezultatul exerciţiului.
imobilizări financiare. provizioane pentru riscuri şi cheltuieli.
datorii financiare pe termen lung.
Stocuri și creante Obligatii nefinanciare
(NEVOI CICLICE) (RESUSRE CICLICE)
stocuri. datorii furnizori.
clienţi. datorii fiscale si sociale.
Disponibilități (NEVOI DE Obligații financiare pe termen scurt
TREZORERIE) (RESURSE DE TREZORERIE)
disponibilităţi. credite banacre curente.
TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

sau
Bilanțul financiar

ACTIV PASIV
Imobilizari Capitaluri permanente
capital social.
imobilizări corporale. (A Imob.)
rezerve.
rezultatul reportat.
imobilizări necorporale
rezultatul exerciţiului.
imobilizări financiare. provizioane pentru riscuri şi cheltuieli.
datorii financiare pe termen lung.
NFR Obligatii nefinanciare
Disponibilități datorii furnizori.
CAPITALURI ANGAJATE datorii fiscale si sociale.
Capital de lucru = A Imob. + CAPITALURI ANGAJATE
NFR
Capital de lucru finanțat din:
Cap. propriu = capital propriu/ capital angajat
Dat. financiare= dat. financiare/ capital
8
 angajat

Structura simplificatã a contului de profit și pierdere

CHELTUIELI
(-) Consumuri externe (de la terți)
(-) Variația stocurilor materiale
1 (=) VALOAREA ADÃUGATÃ
(-) Salarii și alte cheltuieli sociale
(-) Impozite, taxe, vãrsãminte
2 (=) EBE
(-) Amortizãri și provizione calculate
(-) Alte cheltuieli de exploatare
3 (=) Profitul din exploatare
(-) Cheltuieli financiare
4 (=) Profit curent
(-) Cheltuieli extraordinare
VENITURI
(+) Vânzãri (cifra de afaceri) la preț de
facturare, fãrã TVA
(±) Producția stocatã (variația
stocurilor), la cost complet
(+) Producția imobilizatã, la cost de
producție
(+) Subvenții de exploatare
(+) Reluãri asupra provizioanelor
(+) Alte venituri din exploatare

(-) Participarea salariaților la profit (+) Venituri financiare

(-) Impozit pe profit (+) Venituri extraordinare

5 (=) Profit net

Pozitia financiară

1. analiza structurii patrimoniale are ca scop stabilirea si urmarirea evolutiei

ponderii diferitelor elemente patrimoniale (A si P). Se analizeaza prin metoda
ratelor de structura ale A si P), pe baza datelor din bilant.
2. analiza echilibrului financiar . Aici trebuie analizat Frn (fond rulment net -
propriu si strain). Indicatorii in analiza fondului de rulment sunt: PFrn - ponderea
fondului de rulment in cap. permanent, Pfac - raportul de finantare a activelor
circulante din fd. rulment net, Dz rot - viteza de rotatie a fd. de rulment net prin CA
cifra de afaceri); analiza necesarului de fd. de rulment Nfr (active circulante -
nonfinanciare si resurse curente - nonfinanciare). Marja de atragere = nr. mediu de
zile in care nec. de fd. de rulment se reconstituie de cifra de afaceri. Aceasta marja
de atragere trebuie sa aiba valori intre 30 - 90 zile.
3. analiza trezorerie neta TN = Frn – Nfr .
4. analiza vitezei de rotatie a activelor circulante . Aici se calculeaza si infl. modif.
CA, al soldului mediu al AC, al stocurilor, al creantelor, al disponibilitatilor.
9
5. analiza bonitatii financiare. Aici se calculeaza: rata lichiditatii curente Rlc, rata
lichiditatii rapide Rlr, rata lichiditatii imediate Rli, rata solvabilitatii globale Rsg,
rata solvabilitatii financiare Rsf.

Rate de actualizare

Rata de capitalizare sau fructificare: X(1+i)n = Y

Rata de actualizare propriu-zisă: X=Y

(1+i)n

Costul mediu ponderat al capitalurilor

CMPC =Ccp x (Ccp/ Ccp+Ccî) +Ccî x (Ccp/ Ccp+Ccî)

Unde ,
Ccp = costul capitalului propriu
Ccî = costul capitalului împrumutat
Ccp+Ccî = masa capitalurilor folosite de întreprindere

Ccp = Rn+(Rr- Rn) x b(beta)

Unde ,
Rn = rata neutră de plasament a disponibilităților pe piața financiară( ~ 3 - 6%)
Rr = totalitatea riscurilor la care este expusă intreprinderea
(Rr- Rn) = prima de risc a întreprinderii
b(beta)= coeficient de volatilitate acțiuni întreprinderii de evaluat
Ccî = Cd (1- 0,16)

Costul datoriei (Cd) =(Cheltuiei Financiare – Venituri Financiare) / Datorii

Sau costul capitalului propriu prin obținerea din dividende:

Ccp = d + g
p
p- prețul unei acțiuni
d- dividendul pe acțiune
g- rata de creștere a dividendului

Valoarea de reconstituire sau valoarea capitalurilor permanente

necesare exploatării(CPNE)

CPNE brute = Imobilizări brute(fără active financiare)- NFR brut

Sau CPNE nete = Imobilizări nete(fără active financiare)- NFR nete
10
V reconstituire= CPNE – Datorii

Valoarea de rentabilitate sau metoda capitalizării veniturilor

a) V=CB x y CB = Capacitatea Beneficiară

y=1/i (rata neutră de plasament financiară)
b) V=CB/i
c) V=CB x an
d) V=CB x PER PER= p/d p - pretul acțiunii cotate
d - valoarea dividendului

Indicatori de risc/datorii

Indicatorul gradului de indatorare = Capital imprumutat/Capital propriu sau

Indicatorul gradului de indatorare = Capital imprumutat/Capital angajat
Capital imprumutat=Credite peste 1 an
Capital angajat=Capital propriu+Capital imprumutat
Gradul de acoperire al dobanzilor = Profit inainte de plata dobanzilor si a
impozitului pe profit (EBIT)/Cheltuieli cu dobanda
Rata de indatorare globala = Datorii totale/Active totale
Levierul = Datorii totale/Active totale
Rata solvabilitatii generale = Active totale/Datorii curente
Efectul de Levier(ELF)= (Rentabilitatea Economică – Rata dobânzii efective) x
Levierul Financiar
Efectul de levier exprima cresterea ratei de remunerare a capitalurilor proprii determinata de cresterea gradului de
indatorare. Efectul de levier este cu atat mai mare cu cat rentabilitate economica este superioara ratei dobanzii
capitalurilor imprumutate.
Rentabilitatea Economică (Prf Brt) = (Profit Brut / Total Activ) x 100
Rata Dobânzii Efective = (Cheltuiala Dobânda / Datorii Financiare) x 100
Levier Financiar rata de levier (LF)= Total Datorii / Capitaluri Proprii
Rezultatul levierului financiar trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare
ridicat. O valoare ce depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in
stadiul de faliment iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33.

In formula am utilizat rata dobanzii efective si nu rata dobanzii de pe piata deoarece o valoare medie nu este
reprezentativa pentru societate iar o valoare contractuala nu este stabila, deoarece bancile modifica rata dobanzii la
anumite perioade.

Riscul de faliment („metoda scorurilor” sau „testul Z”)

1) Modelul Altman
Variabile utilizate:
V1= EBIT / Activ total
Excedent brut inainte de dobanzi si taxe (traducerea corecta pentru taxe fiind impozit pe profit);
V2= Cifra de afaceri / Activ total
11
V3= Capitalizarea bursiera / Datorii totale
Valoarea de piata a capitalurilor proprii (numarul de actiuni x valoarea bursiera a actiunii);
V4=Capital de lucru net / Activ total
Capitalul de lucru net este calculat ca diferenta intre activele circulante si datoriile curente;
V5=Surse proprii de finantare din profit / Activ total
Surse proprii de finantare: profitul retinut; nerepartizat; reinvestit).

Formula: Z = 3,3 x V1 + 0,99 x V2 + 0,6 x V3 + 1,2 x V4 + 1,4 x V5

Rezultate:
Z < 1,5 : faliment iminent;
Z = 1,81 - 2,70 : deficit de lichiditati;
Z = 2,71 - 2,99 : solvabilitate, risc redus;
Z > 3 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

2) Modelul Canon si Holder

Modelul este asemanator cu cel elaborat de profesorul Altman dar pune acentul pe resursele interne ale societatii
nefiind constrans de factori externi psihologici deoarece nu ia in considerare capitalizarea bursiera. Ori, se stie ca
valoarea de piata a capitalurilor proprii este mai mult o valoare psihologica decat o valoare contabila. Din punctul
nostru de vedere acest model reflecta mai fidel realitatea decat modelul Altman.

Variabile utilizate:
V1= (Creante + Numerar si echivalent de numerar) / Datorii curente
V2= Capitaluri permanente / Pasiv total
V3 = Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri
V4 = Cheltuieli cu personalul / Valoarea adaugata
V5 = EBE / Valoarea adaugata.
EBE = Excedentul brut din exploatare.

Formula: Z = 16 x V1 + 22 x V2 - 87 x V3 - 10 x V4 + 24 x V5
Rezultate:
Z < 3,99 : faliment iminent;
Z = 4,00 - 6,49: deficit de lichiditati;
Z = 6,50 - 8,99 : solvabilitate, risc redus;
Z > 9,00 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

Analiza factoriala a rezultatelor

Rezultatul economic

Rezultatul financiar

unde,
RENI - Rezultatul din exploatare net de impozit
CA - Cifra de afaceri
12
VA - Valoare adăugată
AE - Activul economic
PN - profit net realizat
CPR - capital propriu

Analiza factorială a rentabilităţii (sistemul Du Pont)

RENI Rezultatul din exploatare net de impozit

CA Cifra de afaceri
RENI/CA Marja de exploatare
NFR
RENI Necesarul
Rezultatul de
dinfond de rulment
exploatare net de impozit
CA/NFR Rata de rotaţie a NFR în cifra de afaceri
VA Valoare adăugată
AE Activul economic
RENI/VA
NFR/AE Amplasarea chelt. afixe
Rata de structură aferente activităţii de exploatare
activului
CA Cifra
Rec de afaceri
Rentabilitatea economică
VA/CA Ponderea valorii adăugate în cifra de afaceri
AE Activul economic
CA/AE Rata de rotaţie a activului economic
Rec Rentabilitatea economică

RENI Rezultatul din exploatare net de impozit

VA Valoare adăugată
IMO Active imobilizate nete
AE Activul economic
RENI/VA Chelt. fixe aferente activ. de exploatare
VA/IMO Productivitatea activelor imobilizate
IMO/AE Ponderea investiţiilor strategice în totalul activ.
Rec Rentabilitatea economică
economice

Metoda de evaluare bazată pe noţiunea de goodwill (GW)

Se determină astfel:
în care: ANC - activ net contabil

13
 Atunci când capitalul investit, exprimat prin activul net contabil, este prost valorificat el va produce un profit
mai mic decât el însuşi. În acest caz activul net contabil este mai mare decât profitul, obţinându-se un badwill.

Metoda bazată pe capitalizarea unui superprofit.

unde P – profit previziont ;

i - rata rentabilităţii la întreprinderile aceluiaşi sector şi
cu caracteristici asemănătoare
Pentru a se ajunge la goodwill trebuie să se determine suma acestor supervalori capitalizate aplicând factorul
de capitalizare.

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

Metoda rentei goodwill-ului (metoda experţilor contabili).

Astfel, GW se determină prin actualizarea unei serii viitoare de anuităţi conform relaţiei:

Metode de obţinere a goodwill-ului prin multiplicarea unor rezultate cu un coeficient determinat de

evaluator pe baza analizei şi diagnosticului, care lua valori între 1,5 şi 5. Aceste metode se aplică în cazul
întreprinderilor mici şi mijlocii.

Metoda remunerării valorii substanţiale brute (VSB)= (Totalactiv – Fond

comercial) + Bunuri pe care le foloseşte întreprinderea, dar nu este proprietară –
Bunuri pe care nu le foloseşte întreprinderea deşi este proprietară
VSB care este o altă valoare patrimonială, va înlocui ANC în formulele de determinare a goodwill-ului :

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

Metoda remunerării capitalurilor permanente necesare exploatării (CPNE):

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

Eficacitatea și randamentul costului de muncă și capital:

14
Productivitate = valoare adaugată /nr. mediu de angajați
Intensitate capitalistă = imobilizări/nr.mediu salariați

15