Murray N.

Rothbard

Ce le-a fcut Statul banilor notri?

Introducere Banii ntr-o societate liber Moneda i amestecul guvernamental Prbuirea monetar a occidentului

Titlul n limba englez: What Has Government Done to Our Money?, Praxeology Press, Ludwig on Mises !nstitute: "uburn, "labama, #$$%

I INTRODU !R! Pu&ine subie'te din (tiin&a e'onomi' sunt mai n'ur'ate de')t moneda. La tot *asul nt)lne(ti *olemi'i a*rinse: sunt mai buni +banii ie,tini + sau +banii s'um*i+- 'are sunt ,un'&iile ade' ate *e 'are trebuie s le nde*lineas' .an'a /entral (i Ministerul de ,inan&e- 'are ersiune a etalonului aur e mai *otri it- (.a.m.d. 0 *om*eze gu ernul bani n e'onomie sau s redu' 'ir'ula&ia- /are agen&ie a gu ernului e mai *otri it *entru a'est lu'ru- 0 se n'ura1eze sau s se restr)ng 'reditul- 2 a anta1oas o ntoar'ere la etalonul aur- 3a' da, la 'e 'urs- 4i ntrebrile nu se termin ai'i 'i se nmul&es', a*arent ,r s,)r(it. Poate ' multitudinea de o*inii asu*ra 'hestiunilor monetare, a )nd 'a e'hi alent istori' *er,e't doar Turnul .abel, (i are rd'inile n a*le'area omului de azi s*re +*ra'ti'+ sau, alt,el s*us, s*re 'er'etarea *roblemelor e'onomi'e (i *oliti'e imediate. 5r, 'u,undarea ex'lusi n noianul di,i'ult&ilor 'otidiene ne ,a'e orbi la sesizarea distin'&iilor ,undamentale (i la identi,i'area *roblemelor 'u ade rat esen&iale. /ur)nd, 'hestiunile 'entrale sunt date uitrii (i aderen&ei ,erme ,a& de *rin'i*ii i se substituie un realism *rost n&eles. "desea, *entru o mai bun n&elegere a realit&ii de zi 'u zi e ne oie s dob)ndim o imagine de ansamblu, s *ri im la 'ele 'e ni se nt)m*l 'u o anumit deta(are. /u deosebire este alabil a'est lu'ru ntr6o e'onomie 'a a noastr, o e'onomie n 'are inter6rela&iile sunt at)t de 'om*lexe n')t trebuie s izolm ')&i a ,a'tori im*ortan&i, s6i analizm (i abia du* a'eea s urmrim modul n 'are ei in,luen&eaz lumea real, 'om*lex. "'esta era rostul ra&ionamentelor axate *e /rusoe, unul din instrumentele ,a orite ale teoriei e'onomi'e 'lasi'e. "naliza 'om*ortamentelor lui /rusoe (i 7ineri *e o insul *ustie, mult ironizat de unii 'riti'i 'e or s6i do edeas' irele an&a *entru lumea de astzi, nde*linea o ,un'&ie ,oarte ,olositoare, (i anume a'eea de *unere n lumin a axiomelor ,undamentale ale a'&iunii umane.

3intre toate *roblemele e'onomi'e, moneda e *robabil 'ea mai n'ur'at (i e domeniul unde a em ne oie mai mult de')t oriunde altunde a de *ers*e'ti . 8n *lus, moneda ,ormeaz aria e'onomi' 'ea mai a,e'tat (i mai n')l'it de se'olele de ameste' gu ernamental. Mul&i oameni 9 (i mul&i e'onomi(ti 9 'are n mod obi(nuit sunt de ota&i *ie&ei libere dau na*oi ')nd e orba de moned. /u moneda, a,irm ei 'u trie, lu'rurile stau alt,el: ea trebuie s ,ie ,urnizat de gu ern (i reglementat de gu ern. Ni'i nu le tre'e reodat *rin 'a* s 'onsidere 'ontrolul exer'itat de stat asu*ra monedei 'a *e o ,orm de inter en&ie 'oer'iti n *ia&a liber: extinderea *ie&ei libere la moned e de ne'on'e*ut *entru ei. ;u ernul trebuie s bat moned, s emit ban'note, s stabileas' +moneda 'u *utere liberatorie+, s 'reeze bn'i 'entrale, s mreas' sau s diminueze masa monetar, s +stabilizeze ni elul general al *re&urilor+ et'. 3in *un't de edere istori', moneda a ,ost una din *rimele mr,uri 'ontrolate de gu ern, iar +re olu&ia *ie&ei libere< din se'olele al (a*tes*reze'elea (i al o*ts*reze'elea nu a lsat urme *rea ad)n'i n s,era monetar. " enit a'um tim*ul s ne ndre*tm aten&ia s*re s)ngele sistemului nostru e'onomi' 9 moneda. 0 ne *unem mai nt)i urmtoarea ntrebare: *oate ,i moneda ,urnizat n 'ondi&ii de libertate- Putem a ea o *ia&a liber *relungit (i la moned, a(a 'um exist ea *entru *rodu'erea altor bunuri (i ser i'ii- /um ar arta o ast,el de *ia& (i 'are sunt e,e'tele ,eluritelor 'ontroale gu ernamentale- 3a' suntem *entru *ia&a liber n alte dire'&ii, da' dorim s edem eliminat iolarea de 'tre gu ern a *ersoanei (i a *ro*riet&ii, atun'i nu exist sar'in mai im*ortant de')t examinarea ,un'&ionrii (i a modalit&ilor de n,*tuire a unei *ie&e libere a banilor.

II B"NII #NTR-O $O I!T"T! %IB!R& '( Bene)iciile sc*imbului /um au a*rut banii- /u siguran&, Robinson /rusoe nu a ea ne oie de bani. 3oar n6ar ,i *utut s mn)n'e monezi de aur. 4i ni'i /rusoe, ni'i 7ineri nu a eau de 'e s6(i bat 'a*ul 'u banii da' tot 'omer&ul lor s6ar ,i limitat, s zi'em, la *e(te (i 'herestea. 3ar ')nd so'ietatea se extinde la mai mult de ')te a ,amilii, s'ena e de1a *regtit *entru a*ari&ia monedei. Pentru a ex*li'a rolul banilor e ne'esar s mergem mai na*oi n tim* (i s ne *unem ntrebarea: la urma urmelor, de 'e se anga1eaz oamenii n s'himburi- 0'himbul 'onstituie ,undamentul ie&ii noastre e'onomi'e. 8n absen&a s'himburilor, nu ar exista o e'onomie autenti' (i, *ra'ti', ni'i so'ietate. 8n mod e ident, un s'himb oluntar are lo' deoare'e ambele *ersoane *arti'i*ante se a(tea*t s ob&in un bene,i'iu. =n s'himb este un a'ord ntre " (i . de a trans,era bunuri sau ser i'ii a*ar&in)nd unuia dintre ei 'ontra bunurilor sau ser i'iilor 'eluilalt. 2 lim*ede ' am)ndoi ')(tig dat ,iind ' ,ie'are a'ord o aloare mai mare bunului *e 'are l dob)nde(te *rin s'himb de')t 'elui la 'are renun&. /)nd /rusoe, s s*unem, s'himb o 'antitate de *e(te *e o 'antitate de 'herestea, el a'ord 'herestelei *e 'are o >'um*r< o aloare mai mare de')t 'ea a'ordat *e(telui *e 'are l ? inde?, n tim* 'e 7ineri, dim*otri , *re,er *e(tele, 'herestelei. 3e la "ristotel (i *)n la Marx, oamenii au so'otit n mod eronat ' un s'himb im*li' oare'um o egalitate de aloare 9 ' da' un baril de *e(te se s'himb *e ze'e bu(teni, exist un ,el de egalitate ,undamental ntre ele. 8n

realitate, s'himbul a ,ost ,'ut doar *entru ' ,ie'are *arti'i*ant a*re'ia 'ele dou *roduse n ordine diferit. 3e 'e este s'himbul at)t de rs*)ndit *rintre oameni- 8n ultim instan&, datorit marii diversiti a naturii: di ersitatea *ersoanelor umane (i di ersitatea am*lasrii resurselor naturale. Aie'are *ersoan are o gam di,erit de 'alit&i (i a*titudini (i ,ie'are bu'at de *m)nt are 'ara'teristi'ile sale uni'e, resursele sale deosebite. 8n a'est ,a*t natural exterior al di ersit&ii (i are originea s'himbul: gr)ul din Bansas se s'himb *e ,ierul din Minnesota: ser i'iile medi'ale ale unuia se s'himb *e inter*retarea la ioar a altuia. 0*e'ializarea *ermite ,ie'ruia s9(i dez olte 'ele mai bune a*titudini ale sale (i d *osibilitatea ,ie'rei regiuni s6(i *un n aloare resursele sale s*e'i,i'e. 3a' nimeni nu s6ar *utea anga1a n s'himburi, da' toat lumea ar ,i obligat s6(i *rodu' inde*endent toate bunurile, este e ident ' 'ei mai mul&i dintre noi ar muri de ,oame iar restul ar tri la limita subzisten&ei. 0'himbul este energia ital, nu numai *entru e'onomie, 'i (i *entru 'i iliza&ia ns(i. +( Barterul 4i totu(i, schimbul direct de bunuri (i ser i'ii utile abia ar ,i de a1uns *entru asigurarea ,un'&ionrii unei e'onomii 'u *u&in *este ni elul *rimiti ismului. "st,el de s'himburi dire'te 9 sau barter 6 nu genereaz o situa&ie 'u mult mai bun de')t autarhia de*lin. /um se ,a'e ' lu'rurile stau a(a- Mai nt)i, este 'lar ' ,oarte *u&ine a'ti it&i *rodu'ti e or *utea ,i ntre*rinse. 3a' Cones anga1eaz ')&i a mun'itori *entru a 'onstrui o 'as, 'u 'e6i a *lti/u *r&i din 'as sau 'u materiale de 'onstru'&ii 'u 'are nu au 'e ,a'e- /ele dou *robleme de baz ale barterului sunt >indi izibilitatea< (i >li*sa de 'oin'iden& a ne oilor<. "st,el, da' 0mith are un *lug *e 'are ar rea s6l s'himbe *e alte *roduse 9 s zi'em ou, *)ine (i un 'ostum de haine 9 'um a ,a'e a'easta- /um a *utea el s taie *lugul (i s dea o *arte unui ,ermier (i o *arte unui 'roitor- /hiar (i atun'i ')nd bunurile sunt di izibile, este n general im*osibil *entru 'ei doi *arti'i*an&i la s'himb s intre n rela&ie unul 'u 'ellalt. 3a' " are de )nzare o 'antitate de ou iar . o *ere'he de *anto,i, 'um or ,a'e ei s'himb da' " dore(te un 'ostum- 4i g)ndi&i6 la un ne,eri'it de *ro,esor de e'onomie 'are trebuie s gseas' un *rodu'tor de ou 'are s doreas' s a'hizi&ioneze ')te a le'&ii de teorie e'onomi' n s'himbul oulorD /u siguran&, ori'e ,el de e'onomie 'i ilizat este im*osibil n 'ondi&iile s'himbului dire't. ,( $c*imbul indirect 3ar, *rin n'er'are (i eroare, omul a des'o*erit drumul 'are i *ermite s a1ung la o e'onomie in'om*arabil mai extins: s'himbul indirect. 8n 'ondi&iile s'himbului indire't, ,ie'are (i inde *rodusul nu *e un bun 'are s i satis,a' n mod dire't o ne oie, 'i *e un alt bun 'are *oate ,i )ndut, la r)ndul su, 'ontra bunului dorit. La *rima edere, a'est lu'ru d im*resia unei o*era&ii st)nga'e (i o'olite. 3ar el 'onstituie, de ,a*t, a'el instrument minunat 'are ,a'e *osibil dez oltarea 'i iliza&iei. 0 lum 'azul lui ", ,ermierul, 'are dore(te s 'um*ere *anto,ii ,'u&i de .. /um . nu are trebuin& de ou, " a,l 'e dore(te de fapt . 9 s zi'em ' unt. " (i s'himb atun'i oule *e untul lui / (i i inde a*oi lui . untul n s'himbul *anto,ilor. 2l 'um*r mai nt)i untul nu *entru ' i6ar satis,a'e n mod dire't reo ne oie, 'i *entru ' i ,a'iliteaz a'hizi&ionarea *anto,ilor. La ,el 0mith, de&intorul unui *lug, (i a inde *lugul n s'himbul unei mr,i Eunt, de exem*luF *e 'are o *oate di iza (i inde mai u(or (i a s'himba a*oi *r&i din 'antitatea de unt *e ou, *)ine, haine et'. 8n ambele 'azuri, su*erioritatea untului 6 moti ul *entru 'are el

bene,i'iaz de o 'erere su*limentar, n a,ar de a'eea *entru 'onsum 6 se ex*li' *rin vandabilitatea EmarHetabilityF sa mai mare. 3a' un bun este mai andabil de')t altul 6 adi' da' to&i or ,i n'reztori ' el *oate ,i )ndut mai u(or 6 atun'i *entru a'el bun a exista o 'erere mai mare *entru ' a ,i utilizat 'a mi loc de schimb. 2l a ,i instrumentul *rin 'are 'ine a s*e'ializat ntr6o anumit *rodu'&ie (i a s'himba bunurile *e 'ele ale altor *rodu'tori s*e'ializa&i. 3ar a(a 'um n natur a em o mare arietate de a*titudini (i resurse, tot a(a exist (i o grada&ie n andabilitatea bunurilor. =nele bunuri sunt mai 'erute de')t altele, unele sunt mai u(or di izibile n unit&i mai mi'i ,r a6(i *ierde din aloare, altele se *streaz mai u(or *e *erioade lungi de tim*, iar altele *ot ,i trans*ortate ,r di,i'ult&i *e distan&e mari. Toate a'este a anta1e ,a' 'a o mar, s ,ie mai andabil. 2ste lim*ede ' n ori'e so'ietate bunurile 'ele mai andabile or ,i n'et6n'et sele'tate 'a mi1loa'e de s'himb. Pe msur 'e a'east sele'&ie a mi1loa'elor a anseaz, 'ererea *entru ele 're(te datorit a'estei noi utilizri (i n a'est ,el ele de in (i mai vandabile. Rezultatul e o s*iral auto6ntre&inut: andabilitatea mai mare du'e la o mai larg utilizare 'a mi1lo' de s'himb 'are, la r)ndul ei, du'e la o andabilitate mai mare, et'. 8n 'ele din urm, unul sau dou bunuri or ,i n mod obi(nuit utilizate 'a mi1loa'e uni ersale 6 n a*roa*e toate s'himburile 6 (i a'estea sunt numite bani. 3e6a lungul istoriei, multe bunuri au ,ost utilizate 'a mi1loa'e de s'himb: tutunul n 7irginia 'olonial, zahrul n !ndiile 5''identale, sarea n "bisinia, itele n ;re'ia anti', 'uiele n 0'o&ia, arama n 2gi*tul anti' *re'um (i gr)nele, *erlele, 'eaiul, *ieile de animale (i ')rligele de undi&. 8n de'ursul tim*ului, dou mr,uri, aurul (i argintul, au a1uns la stadiul de bani *rin libera 'on'uren& de *e *ia& (i au eliminat din a'est rol 'elelalte bunuri. "mbele au o andabilitate ie(it din 'omun, sunt intens 'erute *entru ,abri'area *odoabelor (i ex'eleaz n *ri in&a tuturor 'elorlalte atribute ne'esare. 8n remurile mai a*ro*iate de noi, argintul, de enind relati mai abundent de')t aurul, a ,ost utilizat 'u *re'dere n s'himburile de aloare mai mi', *e ')nd aurul se de(te mai *otri it *entru tranza'&iile de aloare mare. 8n ori'e 'az, 'eea 'e 'onteaz e ', indi,erent de moti , *ia&a liber a so'otit aurul (i argintul 'a ,iind 'ele mai *otri ite *entru a 1u'a rolul de bani. "'est *ro'es 6 dez oltarea 'umulati dintr6o mar, a unui mi1lo' de s'himb *e o *ia& liber 6 este singura modalitate *rin 'are o moned *oate eni la existen&. Nu se *oate n'hi*ui ni'i o alt 'ale de generare a unei monede: o moned nu se *oate na(te ni'i *rin de'izia brus' a unui gru* de a o 'rea dintr6un material ne,olositor, ni'i *rin emiterea de 'tre gu ern a unui de'ret *rin 'are anumite bu'&i de h)rtie s ,ie numite >bani<. 4i a'easta *entru ' 'ererea de moned are n'or*orat n ea in,orma&iile des*re *re&urile ex*rimate n moned din tre'utul imediat: s*re deosebire de bunurile de 'onsum sau de *rodu'&ie, 'e *ot ,i utilizate dire't, o moned are ne oie de *re&uri *reexistente *e 'are s se ntemeieze o 'erere Ede monedF. 3ar singura *osibilitate 'a a'est lu'ru s se nt)m*le este s *ornim de la un bun util n 'ondi&ii de barter (i a*oi s su*ra*unem 'ererea *entru a'el bun n 'alitate de mi1lo' de s'himb *este 'ererea anterioar 'a bun dire't utilizabil Ede exem*lu, n 'azul aurului, 'ererea *entru ,abri'area de *odoabeF. I#J Prin urmare ori'e gu ern este ne*utin'ios ')nd e orba s 'reeze moned *entru o e'onomie: a'easta *oate ,i dez oltat numai *rin *ro'esele dinami'e ale unei *ie&e libere. =n ade r esen&ial des*re bani se dega1 a'um 'u 'laritate din dis'u&ia noastr: banii sunt o mar,. 8nsu(irea a'estei le'&ii sim*le este una din 'ele mai im*ortante sar'ini *entru lumea de azi. Prea adesea s6a orbit des*re bani 'a des*re 'e a 'are ar ,i mai mult sau mai *u&in de')t o mar,. .anii nu sunt o unitate de 'al'ul abstra't, se*arabil de un bun 'on'ret: ei nu sunt un

sim*lu simbol ,r ni'i o aloare, bun doar *entru s'himburi: nu sunt ni'i >o 'rean& asu*ra so'iet&ii< (i ni'i o garan&ie *entru un ni el stabil al *re&urilor. 2i sunt *ur (i sim*lu o mar,. .anii di,er de alte mr,uri *rin a'eea ' sunt 'eru&i, n *rin'i*al, n 'alitate de mi1lo' de s'himb. 8ns, 'u a'est uni' amendament, ei sunt o mar, 6 (i, 'a toate mr,urile, au un sto' existent, se 'on,runt 'u 'ereri din *artea oamenilor de a6i 'um*ra (i a6i de&ine et'. /a la ori'e mar,, >*re&ul< lor 6 ex*rimat n 'elelalte bunuri 6 este determinat *rin intera'&iunea o,ertei totale de bani Esau a sto'uluiF 'u 'ererea total a oamenilor de a6i 'um*ra (i a6i de&ine. E5amenii >'um*r< bani )nz)nd bunuri (i ser i'ii n s'himbul lor, tot a(a 'um > )nd< bani atun'i ')nd 'um*r bunuri (i ser i'ii.F -( "vanta.ele con)erite de utili/area banilor "*ari&ia banilor a ,ost o mare bine,a'ere *entru rasa uman. Ar bani 9 ,r un mi1lo' uni ersal de s'himb 6 nu ar ,i ,ost *osibil o s*e'ializare real, ni'i un *rogres al e'onomiei din'olo de ni elul *rimiti , de su*ra ie&uire. 5 dat 'u a*ari&ia banilor, toate *roblemele legate de indi izibilitate (i de >'oin'iden&a ne oilor<, 'e a,e'tau so'ietatea 'e tranza'&iona n barter, dis*ar. "'um Cones *oate anga1a mun'itori *e 'are i *lte(te 'uL bani. 0mith (i *oate inde *lugul la s'himb 'u unit&i de Lbani. Moneda6mar, este di izibil n *r&i mi'i (i general a''e*tat n s'himburi. 8n a'est ,el, toate bunurile (i ser i'iile se )nd *e bani iar banii, la r)ndul lor, sunt ,olosi&i *entru a 'um*ra alte bunuri (i ser i'ii *e 'are oamenii le dores'. 3atorit banilor, o 'om*li'at >stru'tur a *rodu'&iei< se *oate dez olta, n 'are resursele naturale, mun'a (i bunurile de 'a*ital 'oo*ereaz la a ansarea *rodu'&iei n ,ie'are stadiu (i (i *rimes' *l&ile n bani. 0tatorni'irea monedei adu'e 'u sine (i un alt a anta1 nsemnat. /um toate s'himburile sunt ,'ute n bani, toate ra*orturile de s'himb sunt ex*rimate n bani (i ast,el oamenii *ot a'um s 'om*are aloarea de *ia& a ,ie'rui bun 'u a'eea a ori'rui alt bun. 3a' un tele izor se s'himb *e trei un'ii de aur iar un automobil *e (aize'i de un'ii de aur, atun'i ori'ine ede ' un automobil > aloreaz< *e *ia& douze'i de tele izoare. "'este ra*orturi de s'himb se numes' preuri iar moneda6mar, ser e(te 'a numitor 'omun *entru toate *re&urile. Numai (i numai *rin ,ormarea liber a *re&urilor n moned *e *ia& de ine *osibil dez oltarea unei e'onomii 'i ilizate *entru ' numai a'este *re&uri *ermit oamenilor de a,a'eri s calcule!e e'onomi'. 8ntre*rinztorii *ot a'um s a*re'ieze ')t de bine satis,a' 'ererile 'onsumatorilor ,')nd o 'om*ara&ie ntre *re&urile de )nzare ale *roduselor lor (i *re&urile *e 'are trebuie s le *lteas' *entru ,a'torii de *rodu'&ie E>'osturile< lorF. /um toate a'este *re&uri sunt ex*rimate n moned, ntre*rinztorul *oate 'onstata da' ob&ine *ro,ituri sau su,er *ierderi. "'est gen de 'al'ule i orienteaz *e ntre*rinztori, mun'itori, *ro*rietari de *m)nt n 'utarea lor 'ontinu de enituri bne(ti *e *ia&. Numai n temeiul unor asemenea 'al'ule *ot ,i alo'ate resursele 'tre utilizrile 'ele mai *rodu'ti e 9 *entru *rodu'erea a'elor bunuri 'are satis,a' 'el mai bine 'ererea 'onsumatorilor. 8n multe manuale se a,irm ' banii au mai multe ,un'&ii: de mi1lo' de s'himb, de unitate de 'al'ul sau de >msur a alorii<, de >rezer a alorii<, et'. Totu(i, ar trebui s ,ie 'lar ' toate a'este ,un'&ii sunt sim*le 'orolare ale ,un'&iei *rin'i*ale: a'eea de mi1lo' de s'himb. 3eoare'e aurul este un mi1lo' de s'himb uni ersal, el este 'el mai andabil, *oate ,i tezaurizat *entru a ser i 'a mi1lo' de s'himb at)t n iitor ')t (i n *rezent (i toate *re&urile sunt ex*rimate n aur. I@J 3atorit ,a*tului ' aurul e o mar, 'are 1oa' rolul de intermediar *entru toate s'himburile *oate el s ser eas' dre*t unitate de 'al'ul *entru *re&urile *rezente (i *entru 'ele iitoare, anti'i*ate. 2ste im*ortant s ne dm seama ' banii nu *ot ,i o unitate de msur abstra't sau o 'rean& de')t n msura n 'are ser es' 'a mi1lo' de s'himb.

0( Unitatea bneasc 3u* 'e am zut 'um a luat na(tere moneda (i 'e ,a'e ea, ne *utem ntreba: 'um sunt ,olosi&i banii6mar,- Mai *re'is, 'are este sto'ul Esau o,ertaF de bani din so'ietate (i 'um intr ei n s'himburiPrimul lu'ru 'are trebuie s*us este ' ma1oritatea bunurilor ,izi'e tangibile sunt 'omer'ializate du* greutate. ;reutatea 'onstituie elementul distin'ti al unui bun tangibil (i a'esta este moti ul *entru 'are tranza'&iile se ,a' n unit&i *re'um tona, *,undul, un'ia, dramul, gramul et'. IGJ Ni'i aurul nu ,a'e ex'e*&ie de la a'east regul. "urul, asemenea 'elorlalte mr,uri, a ,i 'omer'ializat n unit&i de greutate.IKJ 2ste e ident ' dimensiunea unit&ii alese *entru a ser i n tranza'&ii nu are ni'i o im*ortan& *entru e'onomist. 5 &ar 'are utilizeaz sistemul metri' *oate *re,era s so'oteas' n grame: "nglia sau "meri'a *ot s *re,ere dramul sau un'ia. Toate unit&ile de greutate sunt trans,ormabile una n alta: un *,und este egal 'u (ais*reze'e un'ii: o un'ie este egal 'u KGN,M dramuri sau @O,GM de grame, et'. Presu*un)nd ' aurul este ales 'a moned, mrimea unit&ii din a'est metal ,olosit n 'al'ule este nesemni,i'ati *entru noi. Cones *oate inde o hain *e o un'ie de aur n "meri'a sau *e @O,GM de grame n Aran&a: ambele *re&uri sunt identi'e. /ele s*use *)n a'um *ot s *ar at)t de e idente n')t nu merit osteneala de a zbo i asu*ra lor: numai ' de multe su,erin&e ar ,i ,ost ,erit lumea da' oamenii ar ,i n&eles 'um trebuie a'este ade ruri sim*le. Mai toat lumea, s*re *ild, se g)nde(te la bani 'a la ni(te unit&i abstra'te, a )nd (i ele un rost a'olo, ,ie'are unitate &in)nd ex'lusi de o anumit &ar. /hiar (i *e tim*ul ')nd &rile ado*taser ?etalonul aur?, oamenii tot a(a g)ndeau. Moneda ameri'an era ? dolarul ?, 'ea ,ran'ez, ? ,ran'ul ?, 'ea german, ?mar'a ? et'. Toate a'este monede erau, desigur, legate de aur dar, n a'ela(i tim*, erau 'onsiderate su erane (i inde*endente (i, *ornind de ai'i, era o treab sim*l *entru ori'are dintre a'este &ri s ?abandoneze etalonul aur?. "otu#i, toate aceste nume nu erau altceva dec$t denumiri ale unor cantiti de aur sau argint% ?Lira sterlin? britani' semni,i'a, la origine, o greutate de un *,und de argint. 3ar des*re dolar 'e *utem zi'e- 3olarul (i are ob)r(ia n denumirea dat n mod obi(nuit n se'olul al (ais*reze'elea unei 'antit&i de o un'ie de argint btut 'a moned de un 'onte din .oemia numit 0'hli'H. /ontele 0'hli'H tria n 7alea lui Coa'him sau, 'um se s*une n german, Coa'himsthal. Monezile btute de 'onte (i6au ')(tigat o re*uta&ie at)t de bun gra&ie uni,ormit&ii (i ,ine&ii lor n')t au ,ost re*ede numite de to&i ?talerii lui Coa'him? (i, n 'ele din urm, taleri. Numele de ?dolar? a e oluat din ?taler?. Pe o *ia& liber, a(adar, di,eritele nume *e 'are unit&ile bne(ti le *ot a ea sunt *ur (i sim*lu definiii ale unor uniti de greutate. 8n remea de dinainte de #$GG, ')nd ne a,lam ?n regimul etalonului aur?, oamenilor le *l'ea s s*un ' ?*re&ul aurului? este ?,ixat la douze'i de dolari *e un'ia de aur?. 3ar a'esta era un mod extrem de derutant (i de *eri'ulos de a n&elege banii no(tri. 8n realitate, ?dolarul? era numele dat prin definiie unei douze'imi dintr6o un'ie de aur Ea*roximati F. 2ra *rin urmare ,als s se orbeas' des*re ?ratele de s'himb? ale monedei unei &ri n ra*ort 'u alta. ?Lira sterlin? nu se ?s'himba?, n realitate, 'u 'in'i ?dolari?. IMJ 3olarul re*rezenta *rin de,ini&ie #P@% dintr6o un'ie de aur, iar lira sterlin era, n a'el tim*, numele dat unui s,ert dintr6o un'ie de aur. 2 de la sine n&eles ' asemenea

rate de s'himb (i a'est talme(6balme( de denumiri semnau 'on,uzie (i derut. /um au luat ele na(tere om arta mai t)rziu, n 'a*itolul des*re ameste'ul gu ernamental n s,era banilor. Pe o *ia& liber *ur, aurul ar intra n s'himburi de6a dre*tul 'a ?grame?, dramuri sau un'ii, iar denumirile a'estea aiuritoare de dolari, ,ran'i et'. ar ,i de *risos. 3in a'est moti , *e *ar'ursul a'estui 'a*itol om 'onsidera ' banii intr n s'himburi 'a atare, 'a grame sau un'ii, ,r alte denumiri. 3esigur, *ia&a liber a alege 'a unitate bneas' a'ea dimensiune a monedei6mar, *e 'are ea o a so'oti 'ea mai *otri it. 3a' moneda ar ,i *latina, e *robabil ' ar ,i tranza'&ionat n ,ra'&ii de un'ie: da' ar ,i ,ierul, 'al'ulele s6ar ,a'e n *,unzi sau tone. 3u* 'um se *oate u(or obser a, dimensiunea nu este delo' im*ortant *entru e'onomist. 1( 2ormele monedei 3a' mrimea sau denumirea unit&ii monetare nu au ni'i o im*ortan& din *un't de edere e'onomi', la ,el stau lu'rurile (i n *ri in&a ,ormei sub 'are se *rezint metalul ales 'a moned. /um moneda este o mar,, urmeaz logi' ' sto'ul total de metal, ')t tim* se a,l la dis*ozi&ia omului, al'tuie(te sto'ul mondial de moned. 2ste li*sit de im*ortan& ,orma *e 'are reo *arte a metalului o mbra' la un moment dat. 3a' ,ierul 1oa' rolul de moned, atun'i tot ,ierul este moned, ,ie ' e sub ,orm de bare, bulgri sau n'or*orat n ma(ini s*e'ializate. IQJ "urul a ,ost tranza'&ionat 'a moned sub ,orm brut E'a *e*iteF, n sa'i Esub ,orm de *ra, auri,erF (i 'hiar 'a bi1uterii. Nu trebuie s ne sur*rind ,a*tul ' aurul sau alte monede *ot ,i tranza'&ionate ntr6o arietate de ,orme, deoare'e trstura lor esen&ial o 'onstituie greutatea. Nu este mai *u&in ade rat, totu(i, ' unele ,orme sunt adesea mai 'on enabile de')t altele. 8n ultimele se'ole, aurul (i argintul au ,ost di izate n mone!i metalice E'oinsF *entru tranza'&ii 'otidiene, de aloare mai mi', (i n lingouri, mai mari, *entru tranza'&iile mai im*ortante. "lte 'antit&i de aur sunt trans,ormate n bi1uterii (i alte *odoabe. 3ar ori'e ,el de trans,ormare dintr6o ,orm n alta 'ost tim*, e,ort (i alte resurse. Pra'ti'area a'estei meserii a ,i o ntre*rindere 'a ori'are alta, iar *re&urile *entru a'est ser i'iu se or stabili n maniera obi(nuit. Ma1oritatea semenilor no(tri sunt de a'ord ' este normal 'a bi1utierii s ,a' *odoabe din aurul brut dar re,uz s a*li'e a'est *rin'i*iu (i la *rodu'erea de monezi. 4i totu(i, *e o *ia& liber, baterea de moned este, la urma urmelor, o a,a'ere 'a ori'are alta. Mul&i so'oteau, n remurile etalonului aur, ' monezile ar ,i oare'um mai ?de*lin? bani de')t ?lingourile? de aur nebtute n moned Ebare, lingouri sau alte ,ormeF. 2 ade rat ' monezile se indeau 'u un *remiu ,a& de lingouri, dar 'auza nu sttea n reo nsu(ire misterioas a monezilor: *remiul *ro enea din ,a*tul ' 'ost mai mult s ,abri'i monezi din lingouri de')t s reto*e(ti monezile *entru a le trans,orma iar n lingouri. 3in 'auza a'estei di,eren&e monezile btute erau mai a*re'iate *e *ia&. 3( Baterea de moned 4e cale 4rivat !deea de a n'redin&a baterea de moned ntre*rinderii *ri ate *are at)t de nelalo'ul ei azi n')t ea merit o examinare atent. Noi, oamenii moderni, ne6am obi(nuit s so'otim *rodu'&ia de moned dre*t un ?atribut al su eranit&ii statului?. Totu(i, da' ne g)ndim bine, nu suntem aser i&i ni'i unui ?*ri ilegiu regal? n a'est domeniu (i, mai mult, 'on'e*&ia ameri'an a,irm ' su eranitatea rezid nu n gu ern, 'i n *o*or.

/um ar ,un'&iona baterea de moned n 'ondi&ii de libertate- 8n a'ela(i ,el, am s*us noi, n 'are ,un'&ioneaz ori'e alt a,a'ere. Aie'are *rodu'tor a ,urniza monezi de ,ormele (i dimensiunile 'onsiderate a ,i 'ele mai *otri ite de 'tre 'lien&i. Pre&ul a'estor ser i'ii a ,i stabilit *rin libera 'on'uren& de *e *ia&. 5bie'&ia standard este ' ar ,i mult *rea di,i'il s ')ntre(ti (i s eri,i'i *iesele de aur la ,ie'are tranza'&ie. 3ar 'e i m*iedi' *e *ro*rietarii de monetrii *ri ate s a*li'e o mar' monedei (i s6i garanteze ast,el greutatea (i ,ine&ea- Produ'torii *ri a&i *ot garanta 'alitatea unei monede 'el *u&in la ,el de bine 'a o monetrie gu ernamental. "'ele *iese de metal 'are sunt doar (le,uite dar nemar'ate nu or ,i a''e*tate 'a bani. 5amenii or utiliza ex'lusi monezile a'elor *rodu'tori 'are se bu'ur de 'ea mai bun re*uta&ie n irtutea 'alit&ii *rodusului lor. "m zut ' exa't n a'est mod a ie(it n e iden& dolarul 9 'a o moned de argint demn de n'redere. "d ersarii libert&ii baterii de moned *retind ' ,rauda a ,a'e ra agii. Pe de alt *arte, a'eea(i ad ersari ar n'redin&a 'u drag inim gu ernului ,urnizarea monedei. 3ar da' exist reun domeniu n 'are s ne *utem bizui *e gu ern, atun'i a'ela este, 'u siguran&, m*iedi'area (i *ede*sirea ,raudei, iar *rodu'&ia de moned nu ,a'e ex'e*&ie. 0e *resu*une ndeob(te ' *re enirea (i *ede*sirea ,raudei, a ,urtului (i a altor deli'te 'onstituie ade rata ra&iune de a ,i a gu ernului. 3ar da' gu ernul nu6l *oate *rinde *e delin' ent atun'i ')nd baterea de moned este n'redin&at ntre*rinderii *ri ate, 'e s*eran& mai e *entru o moned demn de n'redere ')nd onestitatea o*eratorilor *ri a&i este nlturat (i se instaureaz n lo' un mono*ol gu ernamental asu*ra monedei- 3a' nu ne *utem bizui *e gu ern s de*isteze ru,'torii o'azionali de *e o *ia& liber, 'e nde1de mai *utem a ea n el n momentul n 'are el nsu(i se a,l n situa&ia de a exer'ita un 'ontrol total asu*ra o,ertei de bani, ,iindu6i la ndem)n a'um de alorizarea monedei *rin redu'erea 'antit&ii de metal, ,alsi,i'area ei sau alte *ro'edee. Nu se a 'om*orta el oare 'a singurul ru,'tor de *e *ia& sub totala a'o*erire a legii- 2ste 'u siguran& de*lasat s s*ui ' gu ernul trebuie s na&ionalizeze toate *ro*riet&ile *entru a m*iedi'a ,urtul de *ro*rietate. 4i totu(i ra&ionamentul 'are st n s*atele abolirii baterii de moned *e 'ale *ri at este identi'. Mai mult, toate a'ti it&ile moderne se bazeaz *e res*e'tarea standardelor. 5 ,arma'ie inde o sti'l de medi'ament n greutate de o*t un'ii: un m'elar inde un *,und de 'arne. /um*rtorul se a(tea*t 'a toate a'este standarde s ,ie res*e'tate: (i 'hiar sunt. 4i s ne g)ndim la miile (i miile de *roduse industriale itale, extrem de s*e'ializate, 'are trebuie s se 'on,ormeze unor standarde (i s*e'i,i'a&ii extrem de *reten&ioase. /um*rtorul unui (urub de o 1umtate de in'h trebuie s *rimeas' un (urub de o 1umtate de in'h (i nu unul de GPO in'h. 4i, 'u toate a'estea, iat ' ,irmele nu s6au *rbu(it. Pu&ini sunt 'ei 'e *ro*un 'a gu ernul s na&ionalizeze industria ma(inilor6unelte *e moti ' e de datoria sa s *rote1eze standardele m*otri a ,raudei. 2'onomia de *ia& modern este al'tuit dintr6un numr in,init de s'himburi 'om*lexe, de*endente n ma1oritatea lor de standarde *re'ise de 'antitate (i 'alitate. !ar ,rauda e minim (i 'hiar a'el minim, 'el *u&in teoreti', se 'u ine a ,i urmrit n 1usti&ie. Nu alt,el ar sta lu'rurile da' ar exista *rodu'&ie de moned *e 'ale *ri at. Putem ,i siguri ' 'lien&ii unui *ro*rietar de monetrie, 'a (i 'on'uren&ii si, ar ,i mereu la *)nd *entru a des'o*eri ori'e ,raud *osibil 'e ar a,e'ta greutatea sau ,ine&ea monezilor sale. INJ /am*ionii mono*olului gu ernamental asu*ra monedei au *retins ' moneda ar ,i di,erit de toate 'elelalte mr,uri din 'auz ' ?legea lui ;resham? demonstreaz ' ?moneda *roast o alung *e 'ea bun? din 'ir'ula&ie. Prin urmare, nu ne *utem bizui *e *ia&a liber *entru a

,urniza *ubli'ului o moned bun. 3ar a'est argument are la baz o inter*retare gre(it a ,aimoasei legi a lui ;resham. /eea 'e s*une de ,a*t legea e ' ?moneda arti,i'ial su*rae aluat de gu ern a s'oate din 'ir'ula&ie moneda arti,i'ial sube aluat?. 0 *resu*unem, de *ild, ' exist n 'ir'ula&ie monezi de aur n greutate de o un'ie ,ie'are. 3u* ')&i a ani de utilizare, s zi'em ' unele *iese mai ')ntres' doar %,$ un'ii. 2 e ident ' *e o *ia& liber *iesele uzate or 'ir'ula la o aloare de numai $%R din aloarea *ieselor ntregi, iar aloarea nominal a *rimelor ar trebui s ,ie re*udiat. IOJ La dre*t orbind, to'mai monezile ?*roaste? or ,i alungate de *e *ia&. 3ar s *resu*unem ' gu ernul de'reteaz ' lumea trebuie s 'onsidere *iesele uzate 'a ,iind de o aloare egal 'u 'ele noi, abia btute, (i trebuie s le a''e*te, ,r a ,a'e di,eren&ieri, la *lata datoriilor. /e a ,'ut de ,a*t gu ernul *rin a'est a't- " im*us *rin 'onstr)ngere un control al preului asu*ra ?ratei de s'himb? dintre 'ele dou ti*uri de monezi. !nsist)nd 'a *aritatea anterioar s ,ie men&inut n reme 'e *iesele uzate ar trebui s 'ir'ule 'u #%R redu'ere, el supraevaluea! arti,i'ial monezile uzate (i le subevaluea! *e 'ele noi. 8n 'onse'in&, toat lumea a *une n 'ir'ula&ie *iesele uzate (i le a tezauriza sau ex*orta *e 'ele noi. 0e ede de ai'i ' ?moneda *roast alung moneda bun? nu *e o *ia& liber, 'i 'a rezultat dire't al inter en&iei gu ernamentale *e *ia&. 8n 'iuda hr&uielilor nen'etate din *artea gu ernelor, a ?asigurrii? de 'ondi&ii ')t mai *re'are, monezile *ri ate au n,lorit de multe ori n istorie. /a ilustrare elo' ent a legii irtuale ' toate ino a&iile in de la *ersoanele libere (i nu de la stat, *rimele monezi au ,ost btute de *ersoane *ri ate (i de bi1utieri. 3e ,a*t, atun'i ')nd gu ernul a n'e*ut s mono*olizeze baterea de moned, *iesele regale *urtau mr'ile ban'herilor *ri a&i, n 'are *ubli'ul a ea, se *are, mult mai mult n'redere de')t n gu ern. Piese de aur ,abri'ate *e 'ale *ri at 'ir'ulau n' n /ali,ornia nu mai de*arte de #OKO. I$J 5( O)erta 6o4tim6 de moned 2 tim*ul *otri it a'um *entru a ne *une urmtoarea ntrebare: 'are este masa monetar din so'ietate (i 'um este ea utilizat- 8n *arti'ular, 'e se *oate rs*unde la e(ni' re'urenta ntrebare: de ')&i bani ?a em ne oie?- 0e im*une 'a o,erta de moned s ,ie reglat n 'on,ormitate 'u reun ?'riteriu? sau *oate ,i lsat *e seama *ie&ei libere8n *rimul r)nd, stocul total sau oferta de bani din societate la orice moment &n timp este dat'( de greutatea total a cantitii de marf ce oac rolul de moned% Pentru moment, s *resu*unem ' doar un singur bun este 'onsa'rat de *ia&a liber 'a moned. 0 mai *resu*unem ' aurul este a'el bun Ede(i la ,el de bine am ,i *utut lua argintul sau 'hiar ,ierul: &ine de pia, nu de noi, s de'id 'are e 'ea mai a*t mar, *entru a ser i de monedF. /um moneda e aurul, o,erta total de moned e dat de 'antitatea total de aur existent n so'ietate. )orma aurului nu 'onteaz 6 n a,ar de 'azul n 'are 'ostul s'himbrii ,ormei *rin anumite *ro'edee este mai mare de')t *rin altele Ede *ild, baterea monezilor e mai 'ostisitoare de')t to*irea lorF. 8n a'est 'az, una dintre ,orme a ,i aleas de *ia& 'a moned de 'al'ul, iar 'elelalte or a ea un *remiu sau un dis'ount n ra*ort 'u 'osturile lor relati e *e *ia&. Modi,i'rile sto'ului total de moned or ,i determinate de a'elea(i 'auze 'a (i modi,i'rile sto'ului 'elorlalte bunuri. /re(terile or *ro eni dintr6o *rodu'&ie mai mare a minelor: s'derile, din 'onsumarea metalului *rin uzare, utilizare industrial et'. /um *ia&a a alege 'a moned o mar, durabil, (i 'um moneda nu se e*uizeaz n ritmul 'elorlalte mr,uri 6 'i e

utilizat 'a mi1lo' de s'himb 9 *ro*or&ia *rodu'&iei anuale n sto'ul de moned a tinde s ,ie ,oarte mi'. Prin urmare, modi,i'rile sto'ului total de aur or ,i, n general, ,oarte lente. /are ?ar trebui? s ,ie o,erta de moned- "u ,ost a ansate tot ,elul de 'riterii: ' banii ar trebui s arieze o dat 'u *o*ula&ia, 'u ? olumul 'omer&ului?, 'u ?'antitatea de bunuri *roduse?, *entru a se asigura un ?ni el al *re&urilor? 'onstant et'. Pu&ini sunt 'ei 'e au *ro*us 'a de'izia s ,ie lsat n seama *ie&ei. 3ar moneda se deosebe(te de alte bunuri ntr6un *un't esen&ial. 4i sesizarea a'estei deosebiri ne o,er 'heia *entru n&elegerea 'hestiunilor monetare. "tun'i ')nd o,erta ori'rui alt bun 're(te, a'east 're(tere 'on,er un bene,i'iu so'iet&ii: ea 'onstituie un *rile1 de satis,a'&ie *entru to&i. Mai multe bunuri de 'onsum nseamn un ni el de trai mai bun *entru oameni: mai multe bunuri de 'a*ital e'hi aleaz 'u men&inerea sau mbunt&irea ni elului de trai n iitor. 3es'o*erirea unor *m)nturi mai ,ertile sau a unor resurse naturale mai abundente dau, de asemenea, *osibilitatea de a mbunt&i ni elul de trai, a'um (i n iitor. 3ar 'um stau lu'rurile 'u banii- 2ste tot a(a de a anta1oas *entru 'omunitate o s*orire a masei monetare.unurile de 'onsum sunt e*uizate de 'onsumatori: bunurile de 'a*ital (i resursele naturale sunt e*uizate n *ro'esele de *rodu'ere a bunurilor de 'onsum. 3ar banii nu se 'onsum: ,un'&ia lor este a'eea de a a'&iona 'a mi1lo' de s'himb 9 *entru a *ermite bunurilor (i ser i'iilor s 'ir'ule mai ra*id de la o *ersoan la alta. Toate a'este s'himburi sunt ex*rimate n *re&uri bne(ti. "st,el, da' un tele izor se s'himb *e trei un'ii de aur, s*unem ' ?*re&ul? tele izorului este de trei un'ii. 8n ori'e moment, toate bunurile din e'onomie se or s'himba n anumite ra*orturi 'u aurul, ra*orturi numite (i *re&uri. "(a 'um am mai s*us, banii, sau aurul, re*rezint numitorul 'omun *entru toate *re&urile. 3ar 'um e 'u banii n(i(i- "u ei un ?*re&?- 3e reme 'e un *re& e *ur (i sim*lu un ra*ort de s'himb, e 'lar ' (i ei au un *re&. 3ar, n a'est 'az, ?*re&ul banilor? este dat de #irul nenumratelor ra*orturi de s'himb dintre aur (i toat gama de bunuri de *e *ia&. "st,el, s *resu*unem ' un tele izor 'ost trei un'ii de aur, un autoturism, (aize'i de un'ii, o *)ine, #P#%% dintr6o un'ie, iar o or de ser i'ii 1uridi'e la domnul Cones, o un'ie. ?Pre&ul banilor? o s ,ie dat de (irul de s'himburi 'e *ot ,i e,e'tuate 'u aurul. 5 un'ie a ? alora? ,ie #PG dintr6un tele izor, ,ie #PQ% dintr6un automobil, ,ie #%% de *)ini, ,ie o or de 'onsultan& 1uridi' la Cones. 4i tot a(a *entru 'elelalte bunuri. Pre&ul banilor, *rin urmare, este ?*uterea de 'um*rare? a unit&ii monetare 9 n 'azul nostru, a unei un'ii de aur. 2l ne s*une ')t se *oate a'hizi&iona 'u o un'ie ntr6un s'himb, nto'mai 'um *re&ul n bani al unui tele izor ne s*une ')&i bani *oate *ro'ura un tele izor ntr6un s'himb. /e determin *re&ul banilor- "'elea(i ,or&e 'are determin toate *re&urile de *e *ia& 9 a'ea enerabil dar mereu ade rat lege: ?'ererea (i o,erta?. 4tim 'u to&ii ' da' o,erta de ou 're(te, *re&ul lor a tinde s s'ad: da' 'ererea *entru ou a 'um*rtorilor 're(te, *re&ul a tinde s 'reas'. Toate a'estea sunt alabile (i *entru bani. 5 s*orire a o,ertei de bani a tinde s le s'ad ?*re&ul?: o 're(tere a 'ererii de bani l a mri. 3ar 'e e a'eea 'erere de bani- 8n 'azul oulor, (tim 'e nseamn ?'erere?: este suma de bani *e 'are 'onsumatorii sunt dis*u(i s o 'heltuias' *e ou *lus oule re&inute (i ne )ndute de o,ertan&i. 8n mod similar, n 'azul banilor ?'erere? nseamn ,eluritele bunuri o,erite n s'himbul banilor *lus banii re&inu&i 'a numerar (i ne'heltui&i ntr6o anumit *erioad de tim*. 8n ambele 'azuri, ?o,erta? este dat de sto'ul total al bunului a,lat *e *ia&. /e se nt)m*l, atun'i, da' o,erta de aur s*ore(te, 'ererea de bani rm)n)nd 'onstant?Pre&ul banilor? s'ade, adi' *uterea de 'um*rare a unit&ii monetare a s'dea n ra*ort 'u

#%

,ie'are bun din (ir. 5 un'ie de aur nu se a mai s'himba a'um *e #%% de *)ini, #PG dintr6un tele izor, et'., 'i *e mai *u&in. 3im*otri , da' o,erta de aur s'ade, *uterea de 'um*rare a un'iei 're(te. /are este e,e'tul unei modi,i'ri a o,ertei de moned- =rm)nd exem*lul lui 3a id Sume, unul din *rimii e'onomi(ti, *utem s ne ntrebm 'e s6ar nt)m*la da' *este noa*te reo z)n bun s6ar stre'ura n buzunare, n *orto,ele (i n 'asele de bani ale bn'ilor (i ar dubla o,erta noastr de moned- 8n 'azul nostru, ea a dublat mira'ulos o,erta de aur. 0untem noi a'um de dou ori mai boga&i- 2 ident ' nu. "bunden&a bunurilor ne ,a'e boga&i (i 'eea 'e limiteaz a'ea abunden& este raritatea resurselor: *m)nt, ,or& de mun' (i 'a*ital. 8nmul&irea *ieselor de aur nu a s'oate la i eal a'este resurse. Putem s ne simim *e moment de dou ori mai boga&i, dar e lim*ede ' n6am ,'ut alt'e a de')t s dilum o,erta de moned. Pe msur 'e lumea se grbe(te s6(i 'heltuias' a u&ia de 'ur)nd des'o*erit, *re&urile, n mare se or dubla 9 sau, 'el *u&in, or 're(te *)n ')nd 'ererea a ,i satis,'ut (i banii nu mai li'iteaz re'i*ro' *entru bunurile existente. 8n a'est mod edem ' de(i o 're(tere a o,ertei de moned, la ,el 'u 're(terea o,ertei ori'rui alt bun, du'e la s'derea *re&ului, modi,i'area a'easta nu confer * spre deosebire de celelalte bunuri + un beneficiu social% /omunitatea n ntregul ei nu a de enit mai bogat. 3a' bunuri de 'onsum sau de 'a*ital nou *roduse 'ontribuie la ridi'area ni elului de trai, banii noi mres' doar *re&urile 9 alt,el s*us, (i dilueaz *ro*ria *utere de 'um*rare. 2x*li'a&ia a'estei nedumeriri st n ,a*tul ' moneda este util numai datorit valorii sale de schimb% /elelalte bunuri au di erse utilit&i ?reale?, ast,el n')t *rintr6o s*orire a o,ertei lor se satis,a' mai multe ne oi ale 'onsumatorilor. .anii sunt utili numai *entru s'himburile iitoare: utilitatea lor st n aloarea lor de s'himb sau ?*uterea lor de 'um*rare?. Legea noastr 9 ' o 're(tere a 'antit&ii de bani nu 'on,er ni'i un a anta1 so'iet&ii 6 *ro ine din utilitatea ex'lusi a monedei 'a mi1lo' de s'himb. 5 s*orire a o,ertei de moned, *rin urmare, nu ,a'e de')t s dilueze e,i'a'itatea ,ie'rei un'ii de aur n *arte: *e de alt *arte, o s'dere a o,ertei de moned s*ore(te *uterea ,ie'rei un'ii de a6(i 1u'a rolul. "m a1uns la 'on'luzia uimitoare ' nu are nici o importan c$t de mare sau de mic este cantitatea de moned. 5ri'e o,ert a ,i la ,el de bun 'a ori'are alta. Pia&a liber a ,a'e n mod natural a1ustarea *rin s'himbarea *uterii de 'um*rare sau a e,i'a'it&ii ,ie'rei unit&i de aur n *arte. 2 de *risos s inter ii *e *ia& *entru a modi,i'a o,erta de bani *e 'are ea o determin. 8n a'est moment, ade*tul *lani,i'rii monetare ar *utea obie'ta: ?Aoarte bine, admi&)nd ' n6 are ni'i un sens s mre(ti masa monetar, nu e *rodu'&ia de aur o risi* de resurse- N6ar trebui 'a gu ernul s men&in masa monetar 'onstant (i s m*iedi'e extra'&ia su*limentar-? "'est argument ar *utea s *ar *lauzibil 'elor 'are n6au de ,'ut ni'i o obie'&ie de *rin'i*iu la ameste'ul gu ernului n e'onomie, de(i el nu6l a 'on inge *e a*rtorul hotr)t al libert&ii. Numai ' obie'&ia ,'ut tre'e 'u ederea un element im*ortant: aurul nu e doar moned, 'i, de asemenea, ine itabil, bun. 5 o,ert de moned mai mare *oate s nu 'on,ere ni'i un bene,i'iu monetar, dar 'on,er, 'u siguran&, un bene,i'iu nonmonetar 9 adi' s*ore(te nendoielni' 'antitatea de aur ,olosit n 'onsum E*odoabe, lu'rri dentare (.a.m.d.F sau n *rodu'&ie Eutilizri industrialeF. 2xtra'&ia aurului, *rin urmare, nu este ')tu(i de *u&in o risi*. /on'hidem, n 'onse'in&, ' ,ixarea o,ertei de moned este, 'a (i n 'azul 'elorlalte bunuri, 'el mai *otri it s ,ie lsat la latitudinea *ersoanelor de *e o *ia& liber. Pe l)ng a anta1ele

##

generale, e'onomi'e (i morale, ale libert&ii ,a& de 'onstr)ngere, ni'i o 'antitate de bani di'tat de gu ern nu a ,a'e 'e a n *lus iar *ia&a liber a ,ixa *rodu'&ia de aur n 'on,ormitate 'u 'a*a'itatea ei relati de a satis,a'e ne oile 'onsumatorilor n 'om*ara&ie 'u toate 'elelalte bunuri *rodu'ti e. I#%J 7( Problema 6te/auri/rii6 /riti'ul libert&ii monetare nu este, totu(i, a(a de u(or de redus la t'ere. Mai rm)ne de rezol at, n s*e'ial, str e'hea s*erietoare a ?tezaurizrii?. 0e e o' 'u *atos tabloul a arului btr)n (i egoist 'are, ,ie n mod ira&ional, ,ie din moti e nu *rea 'urate, ngrmde(te aur *este aur n *i ni& sau n 'omoara sa se'ret 9 g)tuind *rin a'est a't ,luxul 'ir'ula&iei (i al 'omer&ului, *ro o')nd 'rize (i alte *robleme. 5are este tezaurizarea 'u ade rat o amenin&are8n *rimul r)nd, tot 'eea 'e s6a nt)m*lat nu e de')t o 're(tere a 'ererii de bani a a arului. 3re*t rezultat, *re&urile bunurilor or s'dea, iar *uterea de 'um*rare a un'iei de aur a 're(te. 0o'ietatea nu a *ierdut nimi': ea merge mai de*arte 'u o o,ert a'ti mai mi', ,ormat din un'ii de aur mai ?*uterni'e?. /hiar n ,ormularea 'ea mai *esimistT a *roblemei, *rin urmare, nimi' ru nu s6a nt)m*lat (i libertatea monetar nu 'reeaz ni'i o di,i'ultate. 3ar *roblema nu se redu'e la a'easta. Pentru ' nu e nimi' ira&ional n dorin&a oamenilor de a a ea mai muli sau mai puini bani n de&inerile lor de moned. 3ar s studiem a'um mai n detaliu de&inerile de moned. 3e 'e *streaz, la urma urmelor, oamenii bani- 0 *resu*unem ' ,ie'are dintre noi ar ,i 'a*abil s *re izioneze 'e se a nt)m*la n iitor 'u o *re'izie absolut. 8n a'est 'az, nimeni nu ar mai a ea ne oie s *streze bani la ndem)n. To&i ar (ti exa't ')t or 'heltui (i de ')t enit or dis*une n ,ie'are moment iitor. Nu e ne oie 'a ei s *streze reo sum de bani la dis*ozi&ie, 'i (i or da 'u m*rumut aurul n a(a ,el n')t *l&ile s le *ar in n sumele dorite 'hiar n zilele n 'are (i ,a' 'heltuielile. 3ar, binen&eles, lumea n 'are trim e, n mod ne'esar, una a incertitudinii. 5amenii nu 'unos' 'u *re'izie 'e li se a nt)m*la sau 'are or ,i eniturile sau 'osturile lor n iitor. /u ')t sunt mai nesiguri (i mai temtori, 'u at)t or ,i mai mari de&inerile de moned *e 'are or dori s le aib la ndem)n: 'u ')t or ,i mai siguri, 'u at)t mai *u&ini bani li'hizi or *stra la ndem)n. =n alt moti *entru a *stra bani &ine tot de lumea real a in'ertitudinii. 3a' oamenii se a(tea*t 'a *re&ul banilor s s'ad n iitorul a*ro*iat, ei (i or 'heltui banii a'um, ')nd ei sunt mai aloro(i, e,e'tu)nd ast,el o ?detezaurizare? (i redu')ndu6(i 'ererea de bani. 3im*otri , da' se a(tea*t 'a *re&ul banilor s 'reas', or a(te*ta un moment ulterior *entru a6(i 'heltui banii, atun'i ')nd ei or ,i mai aloro(i (i ast,el 'ererea lor de bani ghea& a 're(te. /ererile oamenilor de a de&ine moned, *rin urmare, 'res' (i s'ad din moti e bine ntemeiate. 2'onomi(tii se n(eal da' so'otes' ' e 'e a n neregul atun'i ')nd banii nu se a,l ntr6o ?'ir'ula&ie? a'ti , 'ontinu. .anii sunt utili numai datorit alorii lor de s'himb, nimi' de zis, dar ei nu sunt utili numai &n momentul schimbului. "'est ade r ,undamental a ,ost adesea s'*at din edere. .anii sunt tot at)t de ,olositori ')nd stau ?ina'ti i? n de&inerea de moned a 'ui a, 'hiar (i n ?tezaurul? unui a ar. I##J 4i asta *entru ' a'ei bani sunt *stra&i a'um n a(te*tarea unei *osibile tranza'&ii n iitor 9 ei ,urnizeaz *ro*rietarului lor, 'hiar n momentul de ,a&, alorosul ser i'iu de a6i *ermite s ,a' s'himburi n ori'e moment 6 *rezent sau iitor 6 dorit de el.

#@

"r trebui s ne amintim mereu ' ntregul sto' de aur trebuie s ,ie 'u ne'esitate n *ro*rietatea 'ui a (i ', *rin urmare, tot aurul trebuie s se a,le n de&inerile de moned ale oamenilor. 3a' sunt G.%%% de tone de aur n so'ietate, toate 'ele trei mii de tone trebuie s ,ie n *osesia unor *ersoane 'on'rete, (i *strate, n ori'e moment, n de&inerile de moned ale a'estor *ersoane 'on'rete. 0uma total a de&inerilor de moned este ntotdeauna identi' 'u o,erta total de moned din so'ietate. /a o ironie, edem a'um ', de n6ar ,i ,ost in'ertitudinea s*e'i,i' lumii reale, nu s6ar ,i *utut i i ni'i un sistem monetarD 8ntr6o lume 'ara'terizat *rin 'ertitudine, nimeni nu ar ,i dis*us s de&in bani li'hizi, ast,el ' 'ererea de bani din so'ietate ar s'dea la in,init, *re&urile ar atinge 'i,re astronomi'e, (i ori'e sistem monetar s6ar *rbu(i. 8n lo' 'a existen&a de&inerilor de moned s ,ie un ,a'tor su*rtor (i ngri1ortor, 'e m*iedi' dez oltarea e'onomiei monetare, ele sunt absolut ne'esare ori'rei e'onomii monetare. Mai mult de')t at)t, este eronat s s*unem ' moneda ?'ir'ul?. /a toate meta,orele m*rumutate din (tiin&ele naturale, ea d im*resia unui ,el de *ro'es me'ani', inde*endent de oin&a omului, 'are se mi(' 'u o anumit itez a ,luxului sau ? itez de 'ir'ula&ie?. 8n realitate, banii nu ?'ir'ul?: ei sunt, din tim* n tim*, transferai din de&inerile de moned ale unei *ersoane n 'ele ale alteia. 2xisten&a monedei de*inde, re*etm, de dis*onibilitatea oamenilor de a a ea de&ineri de moned. La n'e*utul a'estei se'&iuni am zut ' ?tezaurizarea? nu 'auzeaz ni'i o *ierdere *entru so'ietate. "'um om edea ' aria&iile n *re&ul banilor generate de modi,i'rile 'ererii de bani *rodu' un bene,i'iu so'ial *oziti 9 la ,el de *oziti 'a a'ela 'on,erit de s*orirea o,ertei de bunuri (i ser i'ii. "m zut ' suma de&inerilor de moned din so'ietate este egal (i identi' 'u o,erta total de moned. 0 *resu*unem ' o,erta de moned rm)ne 'onstant, s zi'em la trei mii de tone. 0 *resu*unem a'um ', ori'are ar ,i moti ul, 6 *oate o team mai mare *entru iitor 6 'ererea oamenilor *entru a de&ine moned 're(te. 8n mod sigur, e un bene,i'iu so'ial *oziti s satis,a'i a'east 'erere. 3ar 'um *oate ,i ea satis,'ut ')nd suma total de bani trebuie s rm)n nes'himbat- Pur (i sim*lu ast,el: da' oamenii a'ord o aloare mai mare de&inerilor de moned, 'ererea de bani 're(te (i *re&urile s'ad. 8n 'onse'in&, a'eea(i sum total de de&ineri de moned 'on,er a'um o de&inere ?real? mai mare, alt,el s*us, ea este mai mare n ra*ort 'u *re&urile bunurilor 9 'u a'ti itatea *e 'are banii o au de exe'utat. Pe s'urt, de&inerile e,e'ti e ale 'omunit&ii au 'res'ut. 3im*otri , o s'dere a 'ererii de moned a 'auza o 're(tere a 'heltuielilor (i *re&uri mai mari. 3orin&a 'omunit&ii de a a ea de&ineri e,e'ti e de moned mai mi'i a ,i satis,'ut im*un)nd sumei totale date s ,a' mai mult treab. Prin urmare, n tim* 'e o s'himbare a *re&ului banilor generat de aria&ii ale o,ertei de moned altereaz doar e,i'a'itatea unit&ii monetare (i nu 'on,er ni'i un bene,i'iu so'ial, o s'dere sau o 're(tere 'auzate de o modi,i'are a cererii de a de&ine moned 'on,er &n mod real un bene,i'iu so'ial 6 *entru ' ele satis,a' o dorin& a 'omunit&ii *entru un ra*ort mai mi' sau mai mare al de&inerilor de moned ,a& de a'ti itatea e,e'tuat de banii li'hizi. Pe de alt *arte, o ofert s*orit de bani va lsa nesatisfcut 'ererea 'omunit&ii de a a ea o sum total de bani mai eficace E n 'eea 'e *ri e(te *uterea de 'um*rareF. 5amenii or s*une a*roa*e ntotdeauna, da' sunt ntreba&i, ' dores' ')t mai mul&i baniD Numai ' 'eea 'e dores' ei de ,a*t nu sunt mai multe unit&i monetare 9 mai multe un'ii de aur sau ?dolari?6 'i unit&i mai eficace, adi' a''esul mai ,a'il la bunurile (i ser i'iile 'um*rate 'u a1utorul banilor. "m zut ' so'ietatea nu6(i *oate satis,a'e 'ererea de a a ea mai mul&i bani *rintr6o s*orire a o,ertei 9 dat ,iind ' o o,ert s*orit doar a dilua

#G

e,i'a'itatea ,ie'rei un'ii, (i de'i banii nu or ,i n mod real mai abunden&i de')t nainte. Ni elul de trai al oamenilor E'u ex'e*&ia ne oilor satis,'ute *rin utilizarea nonmonetar a auruluiF nu se *oate ridi'a *rin s*orirea extra'&iei de aur. 3a' oamenii dores' un'ii de aur mai e,i'a'e n de&inerile lor de moned, le *ot ob&ine numai *rintr6o s'dere a *re&urilor (i o s*orire a e,i'a'it&ii ,ie'rei un'ii. '8( $ stabili/m nivelul 4re9urilor: =nii teoreti'ieni *retind ' un sistem monetar liber ar ,i ine,i'ient, din 'auz ' nu ar stabiliza ?ni elul *re&urilor? sau, alt,el s*us, *re&ul unit&ii monetare. Moneda, a,irm ei, ar trebui s ,ie un etalon ,ix, 'are nu se modi,i' ni'iodat. Prin urmare, aloarea sau *uterea ei de 'um*rare ar trebui s ,ie stabilizat. /um *re&ul monedei, n mod ,ires', a ,lu'tua *e o *ia& liber, libertatea trebuie nlo'uit *rintr6un management gu ernamental a )nd dre*t s'o* asigurarea stabilit&ii. I#@J 0tabilitatea ar ,a'e dre*tate, s*re exem*lu, (i debitorilor (i 'reditorilor, 'are or ,i siguri ' or *rimi na*oi dolari sau un'ii de aur 'u a'eea(i *utere de 'um*rare 'a (i 'ele date 'u m*rumut. Totu(i, da' debitorii (i 'reditorii dores' s se *rote1eze de aria&iile iitoare ale *uterii de 'um*rare, ei *ot ,a'e a'easta u(or *e o *ia& liber. La n'heierea 'ontra'telor, ei se *ot *une de a'ord 'a rambursarea s se ,a' *rintr6o anumit sum de bani corectat 'u un anumit indi'e, 'on enit de ambele *r&i, 'are s re,le'te modi,i'area alorii monedei. "de*&ii stabilizrii sus&in de mult asemenea msuri dar, lu'ru 'urios, to'mai a'ei debitori (i 'reditori *resu*u(i a bene,i'ia 'el mai mult de *e urma stabilit&ii rareori au *ro,itat de o*ortunitate. Trebuie 'a gu ernul, n a'est 'az, s impun anumite ?bene,i'ii? unor oameni 'are le6au res*ins de1a n mod oluntar- "*arent, oamenii de a,a'eri *re,er s mizeze, n a'east lume a in'ertitudinii iremediabile, *e *ri'e*erea lor n a anti'i*a starea iitoare a *ie&ei. La urma urmelor, *re&ul monedei nu di,er n ni'i o *ri in& de 'elelalte *re&uri ,ormate liber *e *ia&. 2le se *ot s'himba 'a rs*uns la modi,i'rile sur enite n 'ererea indi izilor: de 'e nu (i *re&ul monedei0tabilizarea arti,i'ial ar distorsiona (i obstru'&iona, de ,a*t, n mod serios me'anismul de ,un'&ionare al *ie&ei libere. "(a 'um am artat, oamenii ar ,i n mod ine itabil ,rustra&i n dorin&ele lor de a6(i modi,i'a de&inerile reale de moned: n6ar mai exista ni'i o *osibilitate de a modi,i'a de&inerile de moned n ra*ort 'u *re&urile. Mai mult, ni elurile de trai mai bune *entru *o*ula&ie sunt roade ale in esti&iilor de 'a*ital. Produ'ti itatea mai mare tinde s mi'(oreze *re&urile E(i 'osturileF (i *rin a'easta distribuie ,ru'tele liberei ntre*rinderi ntregii 'omunit&i, ridi')nd ni elul de trai al tuturor 'onsumatorilor. 0us&inerea ,or&at a ni elului *re&urilor m*iedi' a'east rs*)ndire a ni elurilor mai bune de trai. Pe s'urt, banii nu sunt o ?unitate ,ix de msur?. 2i sunt o mar, 'e ser e(te 'a mi1lo'itor al s'himburilor. Alexibilitatea alorii sale 'a rs*uns la 'ererile 'onsumatorilor este la ,el de bene,i' (i la ,el de im*ortant 'a ori'e alt aria&ie a *re&urilor ,ormate liber *e *ia&. ''( Monede coe;istente P)n a'um am ob&inut urmtorul tablou al monedei ntr6o e'onomie de *ia& *ur: aurul sau argintul a1ung s ,ie ,olosite 'a mi1loa'e de s'himb: aurul, btut 'a moned metali' de ,irme *ri ate 'on'uren&iale, 'ir'ul du* greutate: *re&urile ,lu'tueaz liber *e *ia& 'a rs*uns la 'ererile 'onsumatorilor (i la o,ertele de resurse *rodu'ti e. Libertatea *re&urilor im*li' n mod ne'esar aria&ia nest)n1enit a *uterii de 'um*rare a unit&ii monetare: ar ,i im*osibil s

#K

,olose(ti ,or&a (i s inter ii n aria&iile alorii banilor ,r s *aralizezi n a'ela(i tim* libertatea *re&urilor tuturor bunurilor. 2'onomia liber 'e rezult din a'est tablou nu a ,i haoti'. 3im*otri , ea s6ar mi('a ra*id (i e,i'ient *entru a satis,a'e ne oile 'onsumatorilor. Pia&a monetar *oate ,i (i ea liber. P)n a'um, noi am sim*li,i'at *roblema 'onsider)nd ' numai un singur metal nde*line(te rolul de moned 9 n exem*lul nostru, aurul. 0 *resu*unem ' dou sau mai multe monede 'ontinu s 'ir'ule *e *ia&a mondial 9 s*re exem*lu, aurul (i argintul. 0e *oate 'a aurul s ,ie moned ntr6o anumit zon iar argintul n alta, sau ambele *ot 'ir'ula n 'adrul a'eleia(i zone. "urul, de exem*lu, ,iind de o aloare mult mai mare de')t argintul *e *ia&, *oate ,i ,olosit *entru tranza'&ii mai im*ortante iar argintul *entru 'ele mai mi'i. Nu a genera existen&a a dou monede un haos de nesu*ortat- Nu a trebui 'a gu ernul s inter in (i s im*un un 'urs de s'himb ,ix ntre 'ele dou E?bimetalism?F sau s gseas' un mod oare'are de a demonetiza unul din 'ele dou metale Es im*un un ?etalon uni'?F0e *rea *oate 'a, da' se d ,r)u liber *ie&ei, ea s im*un n 'ele din urm un singur metal 'a moned. 3ar, n se'olele din urm, argintul s6a men&inut 'u n'*&)nare 'a un ri al serios al aurului. Nu este ne'esar, totu(i, 'a gu ernul s inter in (i s sal eze *ia&a de *ro*ria ei nebunie de a *stra dou monede. "rgintul a rmas n 'ir'ula&ie numai (i numai *entru ' este util E'a moned di izionar, de exem*luF. "rgintul (i aurul *ot 'ir'ula 'u u(urin& m*reun (i 'hiar a(a s6a nt)m*lat n tre'ut. /ererile (i o,ertele relati e ale 'elor dou metale or determina 'ursul de s'himb dintre ele: (i a'est 'urs, ca orice alt pre, a ,lu'tua 'ontinuu 'a rs*uns la a'este ,or&e n mi('are. La un moment dat, de *ild, un'iile de argint (i 'ele de aur se *ot s'himba ntr6un ra*ort de #Q:#, la alt moment de #M:#, et'. /are dintre 'ele dou metale a ser i 'a unitate de 'al'ul de*inde de 'ir'umstan&ele 'on'rete ale *ie&ei. 3a' aurul a ,i moneda de 'al'ul, atun'i ma1oritatea tranza'&iilor or ,i e,e'tuate n un'ii de aur, iar un'iile de argint se or s'himba la un *re& 'e ,lu'tueaz liber n ra*ort 'u aurul. "r trebui s ,ie lim*ede ' 'ursul de s'himb (i *uterile de 'um*rare ale unit&ilor din 'ele dou metale or tinde ntotdeauna s ,ie *ro*or&ionale. 3a' *re&urile bunurilor sunt de 'in'is*reze'e ori mai mari n argint de')t n aur, atun'i rata de s'himb a tinde s se stabileas' la #M:#. 3a' nu, a ,i *ro,itabil s s'himbi o moned n alta *)n 'e *aritatea a ,i atins. "st,el, da' *re&urile 'otate n argint sunt de 'in'is*reze'e ori mai mari de')t 'ele 'otate n aur iar 'ursul argintPaur este de @%:#, oamenii se or *re'i*ita s6(i )nd bunurile *e aur, s 'um*ere argint (i a*oi s 'um*ere din nou bunurile 'u argintul, ob&in)nd un ')(tig ,rumos din a'east o*era&ie. "'est *ro'es a restabili ra*id ?*aritatea *uterilor de 'um*rare? ale 'ursului de s'himb: *e msur 'e aurul se ie,tine(te ,a& de argint, *re&urile n argint ale bunurilor or ur'a, iar *re&urile n aur ale a'elora(i bunuri or 'obor. Pia&a liber, *e s'urt, 'onstituie n 'el mai nalt grad o ordine, nu numai ')nd moneda e lsat liber, 'i 'hiar (i atun'i ')nd sunt mai multe monede n 'ir'ula&ie. /e ,el de ?etalon? ne a ,urniza un sistem al libert&ii monetare- !m*ortant este 'a etalonul s nu ,ie im*us *rin de'ret gu ernamental. Lsat liber, *ia&a *oate alege 'a uni' moned aurul E?etalonul aur?F, argintul E?etalonul argint?F sau, *oate 'el mai *robabil, ambele metale la 'ursuri de s'himb 'e ,lu'tueaz liber E?etaloane *aralele?F. I#GJ

#M

'+( De4o/itele de bani 0 *resu*unem, de'i, ' *ia&a liber a ales 'a moned aurul Els)nd din nou la o *arte argintul *entru a nu 'om*li'a ra&ionamentulF. /hiar (i ')nd se *rezint sub ,orm de *iese de dimensiuni 'on enabile, aurul este adesea m*o rtor (i di,i'il de trans*ortat (i utilizat dire't n s'himburi. Pentru tranza'&ii de aloare mai mare, este in'omod (i s'um* s trans*or&i mai multe sute de *,unzi de aur. 3ar *ia&a liber, mereu gata s satis,a' ne oile so'iet&ii, ine n a1utor. "urul trebuie, mai nt)i, s ,ie sto'at unde a (i, a(a 'um s*e'ializarea este 'ea mai e,i'ient n alte ramuri de a'ti itate, ea a ,i 'ea mai e,i'ient (i n a'ti itatea de de*ozitare. Prin urmare, anumite ,irme or a ea su''es *e *ia& n ,urnizarea de ser i'ii de de*ozitare. =nele dintre a'estea or de eni de*ozite de aur 9 (i se or o'u*a 'u sto'area (i de*ozitarea aurului *entru miile de *ro*rietari. "(a 'um e 'azul 'u toate de*ozitele, dre*tul *ro*rietarului asu*ra bunurilor a,late n sto' este garantat *rintr6o chitan de depo!it *e 'are a'esta o *rime(te n s'himb *entru de*unerea n sto' a bunurilor. /hitan&a d dre*tul *ro*rietarului de a6(i 'ere na*oi bunurile n ori'e moment dore(te. "'est gen de ,irme de*ozitare a ')(tiga un *ro,it 'a ori'e alt de*ozit 9 adi' *er'e*)nd un *re& *entru ser i'iile de de*ozitare o,erite. 2xist toate moti ele s 'redem ' de*ozitele de aur sau de bani or n,lori *e *ia&a liber tot a(a 'um or *ros*era (i 'elelalte ,irme de de*ozit. 3e ,a*t, de*ozitarea 1oa' un rol 'hiar mai im*ortant n 'azul banilor. 4i asta *entru ' toate 'elelalte bunuri merg la 'onsum (i trebuie s *rseas' ast,el de*ozitul du* un tim* *entru a ,i e*uizate n *rodu'&ie sau 'onsum. .anii, ns, a(a 'um am zut, nu sunt, n general, ?e*uiza&i? n sens ,izi': dim*otri , ei sunt utili *entru ' *ot ,i s'himba&i *e alte bunuri sau *ot sta n de&inerile de moned, n a(te*tarea unor asemenea s'himburi n iitor. Mai sim*lu s*us, banii nu sunt at)t ?'onsuma&i? ')t *ur (i sim*lu trans,era&i de la o *ersoan la alta. 3at ,iind a'east situa&ie s*e'ial a banilor, dorin&a de 'omoditate a ,a'e 'a transferul chitanelor s ia locul transferului de aur propriu+!is. 0 *resu*unem, de exem*lu, ' 0mith (i Cones (i sto'heaz am)ndoi aurul la a'ela(i de*ozit. Cones i inde lui 0mith un automobil *entru o sut de un'ii de aur. 2i ar *utea n'heia tranza'&ia a*el)nd la a'est *ro'es ane oios: 0mith d na*oi 'hitan&a (i (i *rime(te aurul, aurul este trans*ortat a*oi la Cones, iar Cones ,a'e 'ale6ntoars *entru a de*une iar(i aurul n de*ozit. 3ar ei or alege ,r ndoial o 'ale mult mai 'on enabil: 0mith i d *ur (i sim*lu lui Cones o 'hitan& de de*ozit n sum de o sut de un'ii de aur. 8n a'est ,el, 'hitan&ele de de*ozit *entru bani a1ung din 'e n 'e mai mult s ,ie ,olosite 'a substitute monetare. Tot mai *u&ine tranza'&ii se or n'heia *rin *arti'i*area aurului ,izi': n tot mai multe 'azuri, n lo'ul lui or ,i utilizate titluri asu*ra aurului. Pe msur 'e *ia&a se dez olt, trei limite or sta n 'alea a'estui *ro'es de substituire. ,rima este dat de msura n 'are oamenii ,a' a*el la a'este de*ozite de moned 9 numite bnci 6 n lo' s utilizeze banii ghea&. .inen&eles, da' lui Cones, dintr6un moti oare'are, nu6i *la'e s intre n rela&ie 'u o ban', 0mith a ,i ne oit s trans*orte aurul *ro*riu zis. - doua limit este dat de mrimea 'lientelei fiecrei bnci. /u alte 'u inte, 'u ')t au lo' mai multe tranza'&ii ntre 'lien&i ai unor bn'i diferite, 'u at)t a trebui trans*ortat mai mult aur. /u ')t sunt mai numeroase s'himburile ,'ute ntre 'lien&ii a'eleia(i bn'i, 'u at)t a ,i mai mi' trebuin&a de a trans*orta aurul. 3a' Cones (i 0mith ar ,i 'lien&i ai unor de*ozite di,erite, ban'a lui 0mith Esau 0mith nsu(iF a trebui s trans*orte aurul la ban'a lui Cones. 8n al treilea r)nd, 'lientela trebuie s aib n'redere n onestitatea bn'ilor lor. 3a' ei a,l dintr6o dat, s*re exem*lu, ' o,i'ialii bn'ii au a ut un tre'ut *tat, ban'a a ie(i *robabil din a,a'eri n s'urt tim*. 8n a'east

#Q

*ri in&, toate de*ozitele 9 (i toate ntre*rinderile 'onstruite *e bun oin&a 'lien&ilor 6 sunt la ,el. Pe msur 'e bn'ile se nmul&es' (i n'rederea n ele s*ore(te, 'lien&ii *ot gsi ' e mai a anta1os 'a n multe 'azuri s renun&e la utilizarea 'hitan&elor 'a titluri de *ro*rietate 9 a'este 'hitan&e *urt)nd denumirea de bancnote 6 #i &n locul lor s prefere ca titluri asupra aurului conturile scripturale la vedere. 8n limba1ul s*e'ializat din domeniul monetar, a'estea au ,ost numite depo!ite bancare. 8n lo' s trans,ere 'hitan&e de h)rtie, 'lientul are un dre*t s'ri*tural la ban': el (i e,e'tueaz a'um s'himburile s'riind 'tre ,irma de*ozitar un ordin de a trans,era o *arte din suma din 'ont unei alte *ersoane. "st,el, n exem*lul nostru, 0mith a da ordin bn'ii s trans,ere dre*tul su s'ri*tural asu*ra 'elor o sut de un'ii de aur lui Cones. "'est ordin s'ris se 'heam cec. "r trebui s ,ie lim*ede ', din *un't de edere e'onomi', nu exist ni'i o deosebire ntre ban'not (i de*ozitul ban'ar. "m)ndou sunt titluri de *ro*rietate asu*ra aurului de*ozitat: ambele sunt trans,erate n mod similar 'a substitute monetare (i utilizarea am)ndurora se a,l sub im*eriul a'elora(i trei limite. /lientul *oate s aleag, du* 'um gse(te ' e mai 'on enabil, da' s6(i *streze dre*turile sub ,orm de note sau sub ,orm de de*ozite. I#KJ 3ar 'e s6a nt)m*lat 'u o,erta de moned 'a urmare a tuturor a'estor o*era&ii- 3a' notele de h)rtie sau de*ozitele ban'are sunt utilizate 'a ?substitute monetare?, nseamn a'easta ' o,erta e,e'ti de moned din e'onomie a 'res'ut 'hiar da' sto'ul de aur a rmas a'ela(i.inen&eles ' nu. 4i asta deoare'e substitutele monetare sunt doar 'hitan&e de de*ozit *entru aurul e,e'ti de*us. 3a' Cones de*oziteaz o sut de un'ii de aur la o ,irm de*ozitar (i *rime(te n s'himb o 'hitan&, a'east 'hitan& *oate ,i ,olosit *e *ia& 'a bani, dar ex'lusi 'a un simbol mai u(or de m)nuit, nu 'a un adaos la sto'ul de aur. "urul din sei, nu mai e de a'um *arte din o,erta e,e'ti de moned, 'i este *strat 'a re!erv *entru 'hitan&, *ut)nd ,i re'lamat ori')nd de 'tre *ro*rietar. 5 extindere sau redu'ere a utilizrii substitutelor nu exer'it, *rin urmare, ni'i o modi,i'are asu*ra o,ertei de moned. Numai compo!iia o,ertei se s'himb, nu (i suma total. "st,el, o,erta de moned din 'omunitate *oate s ,ie la n'e*ut de ze'e milioane de un'ii de aur. "*oi, (ase milioane *ot ,i de*ozitate la bn'i, n s'himbul notelor asu*ra aurului, du* 'are o,erta e,e'ti a ,i: *atru milioane de un'ii de aur (i (ase milioane 'a dre*turi de *ro*rietate asu*ra aurului, sub ,orma ban'notelor. 5,erta total de moned a rmas a'eea(i. 8n mod 'u totul 'urios, mul&i au argumentat ' ar ,i im*osibil 'a bn'ile s ')(tige 'e a da' ar ,i s ,un'&ioneze n a'est regim de ?rezer #%%R? E'hitan&ele s re*rezinte ntotdeauna aur e,e'ti existentF. 4i totu(i, nu exist ni'i o *roblem real ai'i, du* 'um nu exist ni'i *entru de*ozitele *entru alte mr,uri. "*roa*e toate ,irmele de*ozitare *streaz toate mr,urile la dis*ozi&ia *ro*rietarilor lor ,ire(ti Eadi' #%%R rezer F 'a un lu'ru de la sine n&eles 9 n ,a*t, a *ro'eda alt,el s6ar so'oti dre*t ,raud sau ,urt. Pro,iturile lor *ro in din taxele *entru ser i'iile *e 'are le *resteaz 'lien&ilor. .n'ile *ot *er'e*e n mod similar taxe *entru ser i'iile e,e'tuate. 3a' se obie'teaz ' 'lien&ii nu or *lti taxele ridi'ate ne'esare existen&ei a'estor ser i'ii, a'easta nseamn ' ser i'iile ban'are nu sunt ,oarte 'erute (i ' utilizarea lor a s'dea *)n la ni elurile *e 'are 'onsumatorii le or 'onsidera dezirabile. "m a1uns a'um la 'eea 'e 'onstituie, *oate, *roblema 'ea mai s*inoas 'u 'are se 'on,runt un e'onomist 'are se o'u* 'u *roblemele monedei: o e aluare a ?sistemului rezer elor ,ra'&ionare?. Trebuie s ne *unem ntrebarea: ar ,i *ermis existen&a sistemului rezer elor ,ra'&ionare *e o *ia& liber sau ar ,i *ros'ris 'a ,raud- 2ste un ,a*t bine 'unos'ut ' bn'ile

#N

rar au ,un'&ionat mult tim* 'u o a'o*erire de ?#%%R?. /um banii *ot s rm)n la ,irma de*ozitar *e *erioade lungi de tim*, ban'a este tentat s ,oloseas' o *arte din a'e(ti bani *entru *ro*riile ei a,a'eri 9 tentat (i *entru ', de obi'ei, oamenilor nu le *as da' *iesele de aur *e 'are le *rimes' na*oi de la ,irma de de*ozit sunt a'elea(i *e 'are le6au de*us. .an'a este tentat, de'i, s se ,oloseas' de banii oamenilor *entru a ')(tiga un *ro,it *entru sine. 3a' bn'ile dau 'u m*rumut 'hiar *iesele de aur, 'hitan&ele, e ident, sunt a'um *ar&ial ,alsi,i'ate. 2xist a'um unele 'hitan&e nea'o*erite n aur: ntr6un 'u )nt, ban'a este e,e'ti insol abil, dat ,iind ' nu6(i *oate nde*lini obliga&iile asumate da' i s6ar 'ere s o ,a'. 2a nu *oate returna 'lien&ilor *ro*rietatea lor 'u enit, da' e 'a ei to&i s doreas' a'est lu'ru. 8n general, bn'ile nu m*rumut dire't aurul, 'i emit 'hitan&e nea'o*erite sau ?*seudo6 'hitan&e?, adi' 'erti,i'ate de de*ozit *entru o 'antitate de aur 'are nu este (i nu *oate ,i a'olo. "'estea sunt a*oi date 'u 'redit 'u un *ro,it. 2 ident, e,e'tul e'onomi' e a'ela(i: sunt emise mai multe 'hitan&e de de*ozit de')t aurul existent n sei,uri. .an'a nu a ,'ut alt'e a de')t s ti*reas' 'hitan&e 'are nu re*rezint nimi', dar 'are se *resu*une ' re*rezint #%%R din aloarea lor nominal n aur. Pseudo6'hitan&ele sunt introduse *e *ia& (i utilizate de oamenii ne(tiutori 'a (i 'ele ade rate (i mres' ast,el o,erta e,e'ti de moned a &rii. Lu)nd exem*lul de mai nainte, da' bn'ile emit a'um dou milioane de un'ii sub ,orm de 'hitan&e ,alse, ,r ni'i o 'antitate de aur n s*atele lor, o,erta de moned a &rii a 're(te de la ze'e la dous*reze'e milioane de un'ii de aur 9 'el *u&in *)n ')nd (me'heria a ,i des'o*erit (i 'ore'tat. 2xist a'um, *e l)ng 'ele *atru milioane de un'ii de aur de&inute de *ubli', o*t milioane de un'ii sub ,orm de substitute monetare, din 'are numai (ase milioane sunt a'o*erite n aur. 2miterea de *seudo6'hitan&e, 'a (i 'ontra,a'erea monedelor metali'e, este un exem*lu de inflaie, ,enomen 'e a ,i studiat n amnun&ime mai t)rziu. .nflaia *oate ,i de,init ca orice cre#tere a ofertei de moned din economie provenind din alte surse dec$t sporirea stocului de metal monetar% .n'ile 'u rezer e ,ra'&ionare, *rin urmare, sunt n mod inerent institu&ii in,la&ioniste. "*rtorii bn'ilor rs*und ast,el: bn'ile (i des,(oar a'ti itatea la ,el 'u 'elelalte ,irme 9 asum)ndu6(i ris'uri. 2 ident, da' to&i de*onen&ii (i6ar *rezenta titlurile s*re rambursare, bn'ile ar da ,aliment, deoare'e 'erti,i'atele 'e trebuie a'hitate de*(es' 'antitatea de aur din sei,uri. 3ar bn'ile (i n'ear' *ur (i sim*lu noro'ul 9 (i de obi'ei n mod 1usti,i'at 6 miz)nd *e ,a*tul ' nu toat lumea (i a 'ere aurul. 3i,eren&a enorm, totu(i, dintre bn'ile 'u ?rezer e ,ra'&ionare? (i ori'e alt a,a'ere este urmtoarea: 'eilal&i ntre*rinztori (i ,oloses' 'a*italul lor *ro*riu sau m*rumutat n a,a'eri ris'ante, iar da' ,a' a*el la 'redite *romit s *lteas' la o dat iitoare, a )nd gri1 'a la a'ea dat s aib la dis*ozi&ie su,i'ien&i bani *entru a6(i nde*lini obliga&ia. 3a' 0mith ia 'u m*rumut #%% de un'ii de aur *e un an, a *ro'eda n a(a ,el n')t s aib #%% de un'ii de aur dis*onibile la a'ea dat n iitor. 3ar ban'a nu ia 'u m*rumut de la de*onen&ii ei: ea nu se anga1eaz s le restituie aurul la o anumit dat iitoare. 3im*otri , ea *romite s a'hite 'hitan&ele n aur n ori'e moment, la 'erere. Pe s'urt, ban'nota sau de*ozitul ban'ar nu 'onstituie un titlu de m*rumut sau datorie: ele sunt 'hitan&e de de*ozit emise *e *ro*rietatea altora. Mai mult, ')nd un ntre*rinztor d sau ia 'u m*rumut bani, el nu adaug la o,erta de moned. Aondurile date 'u m*rumut sunt ,onduri economisite, o *arte din o,erta de moned existent ,iind trans,erat de la 'el 'e e'onomise(te la 'el 'e ia 'u m*rumut. 2misiunile bn'ilor, *e de alt *arte, s*ores' arti,i'ial o,erta de moned *entru ' *e *ia& sunt de ersate *seudo6'hitan&e.

#O

5 ban', n 'on'luzie, nu (i asum ris'ul antre*renorial obi(nuit. 2a nu (i aran1eaz, 'a ori'e ntre*rinztor, stru'tura tem*oral a a'ti elor n ra*ort 'u stru'tura tem*oral a *asi elor, adi' s 'aute s aib su,i'ien&i bani, la datele 'on enite, *entru a6(i *utea *lti *oli&ele. 3im*otri , ma1oritatea *asi elor lor sunt instantanee, iar a'ti ele, nu. .n'ile 'reeaz moned nou din nimi' (i nu sunt obligate, asemenea 'elorlal&i, s dob)ndeas' bani *rodu')nd (i )nz)ndu6(i ser i'iile. Pe s'urt, ban'a se a,l de a (i n ori'e moment n ,aliment: dar ,alimentul este descoperit numai ')nd 'lien&ii de in bnuitori (i de'lan(eaz ?*ani'i ban'are?. Ni'i o alt ,irm de a,a'eri nu ex*eriaz un ,enomen asemntor ?*ani'ii?. Ni'i o alt ,irm de a,a'eri nu *oate ,i a,undat n ,aliment *este noa*te numai *entru ' 'lien&ii se hotrs' s intre n *osesia *ro*riet&ii lor legitime. Ni'i o alt ,irm de a,a'eri nu 'reeaz moned nou imaginar, 'are s se e a*ore la *rima n'er'are mai serioas. 2,e'tele e'onomi'e teribile ale banilor ,urniza&i de bn'ile 'u rezer e ,ra'&ionare or ,i ex*lorate n 'a*itolul urmtor. "i'i *utem trage 'on'luzia ', din *un't de edere moral, un asemenea sistem ban'ar nu este mai ndre*t&it s existe *e o *ia& liber de')t ori'e alt ,orm de ,urt im*li'it. 2 ade rat ' ban'nota sau de*ozitul nu au men&ionate *e ele ' institu&ia de*ozitar garanteaz *strarea unei a'o*eriri de*line n aur la ori'e moment. 3ar ban'a *romite desigur s ramburseze la 'erere (i, *rin urmare, ')nd emite o 'hitan& 'ontra,'ut, ea 'omite de1a ,raud deoare'e de ine imediat im*osibil *entru ban' s6(i onoreze *romisiunile (i s ramburseze toate notele (i de*ozitele. I#MJ 8n 'onse'in&, ,rauda este 'omis de ndat 'e are lo' a'tul de emitere a *seudo6'hitan&elor. /are 'hitan&e anume sunt ,rauduloase se *oate edea numai dup 'e ban'a a a ut de n,runtat o *ani' Edat ,iind ' toate 'hitan&ele arat la ,elF (i ultimii eni&i au rmas 'u buzele um,late. I#QJ 3a' ,rauda urmeaz s ,ie interzis ntr6o so'ietate liber, atun'i sistemul rezer elor ,ra'&ionare ar trebui s aib a'eea(i soart. I#NJ 0 *resu*unem, totu(i, ' ,rauda (i sistemul rezer elor ,ra'&ionare sunt *ermise, bn'ilor 'er)ndu6li6se numai s6(i nde*lineas' obliga&ia de a rambursa aurul la 'erere. 3e ndat 'e o ban' se a,l n im*osibilitatea de a ,a'e a'est lu'ru, ea intr imediat n ,aliment. =n asemenea sistem a a1uns s ,ie 'unos'ut 'a ?liber ntre*rindere ban'ar?. 7om a ea atun'i o emisiune ,rauduloas masi de substitute monetare, a )nd 'a rezultat 'rearea arti,i'ial de moned nou- Mul&i sunt de a'east *rere (i sunt 'on in(i ' ?libera ntre*rindere slbati'? a *rodu'e o um,lare astronomi' a o,ertei de moned. 3ar, dim*otri , ?libera ntre*rindere ban'ar? ar 'ondu'e la un sistem monetar mult ?mai solid? de')t a em azi. .n'ile ar ,i 'onstr)nse de a'elea(i trei limite la 'are ne6am re,erit mai sus, (i 'onstr)nse destul de riguros. 8n *rimul r)nd, ex*ansiunea ,ie'rei bn'i a ,i limitat de *ierderea de aur n ,a oarea altei bn'i. 4i asta *entru ' o ban' (i *oate ex*anda moneda n limitele propriei sale 'lientele. 0 *resu*unem, de *ild, ' ban'a ", 'are are n de*ozit #%. %%% de un'ii de aur, emite a'um @. %%% de un'ii n 'hitan&e de de*ozit ,alse (i le d 'u m*rumut la di,erite ,irme sau le in este(te n titluri de aloare Ese'uritiesF. 3ebitorul sau de&intorul anterior de titluri de aloare a 'heltui moneda nou emis *e ,elurite bunuri (i ser i'ii. 8n 'ele din urm, banii, merg)nd din m)n n m)n, or intra n *osesia unei *ersoane 'are este 'lient la alt ban', .. 8n a'est moment, ban'a . a 'ere bn'ii " s6i ramburseze 'hitan&a n aur, ast,el n')t aurul *oate ,i trans,erat n sei,urile bn'ii .. 2 ident, 'u ')t 'lientela ,ie'rei bn'i e mai larg (i 'u ')t sunt mai mul&i 'lien&ii 'are tranza'&ioneaz ntre ei, 'u at)t exist o s,er mai larg *entru

#$

,ie'are ban' de a6(i extinde 'reditul (i o,erta de moned. Pentru ' da' 'lientela bn'ii este restr)ns, atun'i la *u&in tim* du* emisiunea de moned arti,i'ial, i se a 'ere s *ro'edeze la rambursare 6 (i, a(a 'um am zut, nu are de unde s ramburseze mai mult de o *arte din obliga&iile asumate. Prin urmare, *entru a e ita amenin&area ,alimentului din a'east dire'&ie, 'u ')t a ,i mai restr)ns s,era 'lientelei bn'ii, 'u at)t a ,i mai mare ,ra'&ia de aur *e 'are trebuie s o *streze 'a rezer (i 'u at)t mai mi' a ,i ex*ansiunea. 3a' a ,i o ban' n ,ie'are &ar, or exista mult mai multe *osibilit&i *entru ex*ansiune de')t da' ar ,i ')te o ban' la ,ie'are dou *ersoane din 'omunitate. /elelalte 'ondi&ii rm)n)nd nes'himbate, 'u ')t or ,i mai multe bn'i (i 'u ')t or a ea dimensiuni mai mi'i, 'u at)t ?mai solid? 9 (i mai sntoas din *un't de edere e'onomi' 6 a ,i o,erta de moned. 8n mod similar, 'lientela unei bn'i a ,i de asemenea limitat de a'eia 'are nu au legturi 'u bn'ile. /u ')t sunt mai mul&i 'ei 'e utilizeaz aurul *ro*riu6zis n lo' de moneda ban'ar, 'u at)t e mai *u&in lo' *entru in,la&ia ,'ut *rin bn'i. 0 *resu*unem, totu(i, ' bn'ile ,ormeaz un 'artel (i 'ad de a'ord s6(i a''e*te re'i*ro' 'hitan&ele (i s nu 'ear rambursarea. 4i s mai *resu*unem ' moneda ban'ar este uni ersal utilizat. Mai exist reo limit n 'alea ex*ansiunii ban'are- 3a, rm)ne *iedi'a *us de n'rederea 'lien&ilor n bn'i. Pe msur 'e 'reditul (i o,erta de moned se tot extind, tot mai mul&i 'lien&i (i or ,a'e gri1i n *ri in&a redu'erii ,ra'&iei de rezer e. 4i, ntr6o so'ietate 'u ade rat liber, a'eia 'are 'unos' ade rul des*re insol abilitatea real a sistemului ban'ar or ,i n msur s ,ormeze Ligi anti6bn'i *entru a6i grbi *e 'lien&i s6(i retrag banii nainte de a ,i *rea t)rziu. 8ntr6un 'u )nt, ligile al 'ror s'o* l re*rezint grbirea *ani'ilor ban'are sau amenin&area 'u ,ormarea lor or ,i 'a*abile s sto*eze (i s des'ura1eze ex*ansiunea monetar. Nimi' din dis'u&ia de ,a& nu are inten&ia de a denigra *ra'ti'a general a creditului, 'are are o ,un'&ie nsemnat, ital *e o *ia& liber. 8ntr6o o*era&iune de 'redit, *osesorul banilor Eun bun util n *rezentF 'edeaz res*e'ti a sum 'ontra unei *romisiuni de *lat onorabil la o anumit dat n iitor E*romisiunea de *lat ,iind un ?bun iitor?F, iar dob)nda a,erent re,le't a*re'ierea mai mare de 'are se bu'ur *e *ia& bunurile *rezente n 'om*ara&ie 'u bunurile iitoare. 3ar notele de ban' sau de*ozitele nu re*rezint 'redit: ele sunt 'hitan&e de de*ozit, titluri instantanee asu*ra banilor Ede *ild, aurulF din sei,urile bn'ilor. 3ebitorul ,a'e tot 'e6i st n *utin& *entru a6(i *lti datoria ')nd *lata a1unge la s'aden&: ban'herul 'e o*ereaz 'u rezer e ,ra'&ionare nu a *utea ni'iodat s *lteas' de')t mi' *arte din *asi ele asumate. Ne om ndre*ta aten&ia, n 'a*itolul urmtor, 'tre studiul di erselor ,orme de inter en&ie gu ernamental n sistemul monetar 6 'ele mai multe dintre ele a )nd dre*t s'o* nu re*rimarea emisiunii ,rauduloase, 'i dim*otri , eliminarea sta ilelor naturale a,late n 'alea in,la&iei, *e 'ele nt)lnite n a'est 'a*itol *re'um (i altele. ',( Re/umat /e am a,lat des*re ,elul 'um arat o moned ntr6o so'ietate liber- "m a,lat ' orice moned (i6a a ut originea (i (i are 'u ne'esitate originea ntr6o mar, 'e satis,a'e n mod dire't o ne oie, (i 'are este aleas de *ia& 'a mi1lo' de s'himb. =nitatea bneas' este *ur (i sim*lu o unitate de greutate a mr,ii6moned 9 de obi'ei un metal, a(a 'um este aurul sau argintul. 8n 'ondi&ii de libertate, 'are mr,uri or ,i alese s nde*lineas' ,un'&ia de moned, ,ormele (i dimensiunile monedei, toate sunt lsate n seama de'iziilor oluntare ale *ersoanelor libere. .aterea *ri at de moned, *rin urmare, este la ,el de legitim (i util 'a ori'e alt a'ti itate

@%

antre*renorial. ?Pre&ul? banilor este *uterea lor de 'um*rare n ra*ort 'u toate bunurile din e'onomie, iar a'easta este determinat de o,erta de bani (i de 'ererea de bani a ,ie'rui indi id. 5ri'e n'er'are a gu ernului de a stabiliza a'est *re& a intra n 'on,li't 'u satis,a'erea 'ererii de moned a oamenilor. 3a' ei or 'onsidera ' e mai *otri it s utilizeze 'a moned mai multe metale, rata de s'himb dintre ele a ,i determinat *e *ia& de 'ererile (i o,ertele relati e (i a tinde s ,ie egal 'u ra*orturile *uterilor de 'um*rare res*e'ti e. 3e ndat 'e exist o 'antitate su,i'ient de metal *entru 'a *ia&a s6l aleag 'a moned, ni'i o 're(tere a a'estei 'antit&i nu6i *oate mbunt&i ,un'&ia monetar. 5 're(tere a o,ertei de moned nu a ,a'e, de'i, de')t s dilueze e,i'a'itatea ,ie'rei un'ii de moned ,r s a1ute 'u nimi' e'onomia. =n sto' mai mare de aur sau de argint satis,a'e, totu(i, mai multe ne oi non6 monetare E*odoabe, utilizri industriale et'.F (i este n 'onse'in& util din *un't de edere so'ial. !n,la&ia Eo 're(tere a 'antit&ii de substitute monetare nea'o*erit de o 're(tere a sto'ului de metalF nu este ni'iodat util din *un't de edere so'ial, 'i numai mbunt&e(te situa&ia unei *r&i a *o*ula&iei *e seama 'eleilalte *r&i. !n,la&ia, ,iind o n'l'are ,rauduloas a *ro*riet&ii, nu *oate exista *e o *ia& liber. 8n 'on'luzie, libertatea *oate gestiona un sistem monetar 'u a'eea(i s*lendoare 'u 'are gestioneaz restul e'onomiei. /ontrar multor autori, moneda nu are nimi' s*e'ial 'a6re s ,a' ne'esar o inter en&ie gu ernamental extins. 4i ai'i, oamenii (i or a'o*eri 'el mai de*lin (i 'el mai lesni'ios toate ne oile lor e'onomi'e. Pentru moned, 'a (i *entru 'elelalte a'ti it&i umane, ?libertatea este mama, nu ,ii'a ordinii?.

I#J 3es*re originea monedei, ',. /arl Menger, ,rinciples of 0conomics E;len'oe, !ll.: Aree Press, #$M%F, *. @MN6@N#: Ludwig on Mises, "heory of Money and /redit, Grd ed. ENew Sa en: Uale =ni ersity Press, #$M#F, *. $N6#@G. I@J .anii nu +msoar< *re&urile sau aloarea: ei 'onstituie numitorul 'omun *entru ex*rimarea lor. 8ntr6un 'u )nt, *re&urile sunt ex*rimate n bani: ele nu se msoar n bani. IGJ /hiar (i a'ele bunuri 'are nominal sunt tranza'&ionate du* volum Ebalo&i, busheli, et'.F *resu*un ta'it o greutate standard *e unitate de olum. IKJ =na din irtu&ile 'ardinale ale aurului 'a moned o 'onstituie omogenitatea sa 9s*re deosebire de multe alte mr,uri, aurul nu se di,eren&iaz n 'alitate. 5 un'ie de aur *ur este *retutindeni *e glob egal 'u ori'e alt un'ie de aur *ur. IMJ 3e ,a*t, lira sterlin se s'himba la K,OQ dolari, ns noi ,olosim M dolari *entru nlesnirea 'al'ulelor. IQJ 0a*ele de ,ier au ,ost utilizate *e s'ar larg 'a moned, at)t n "sia ')t (i n ",ri'a. INJ " se edea Serbert 0*en'er, 0ocial 1tatics ENew UorH: 3. "**leton V /o., #O$%F, *. KGO. IOJ Pentru a rezol a *roblema uzrii *rin utilizare, *ro*rietarii de monetrii *ri ate ar *utea ,ie s *re ad un termen limit *e mr'ile de garantare a greut&ii *e 'are le im*rim *e monezi, ,ie s a''e*te s bat din nou moneda, la greutatea ini&ial sau la 'ea rmas, mai mi'. Putem ,a'e obser a&ia ' ntr6o e'onomie liber nu exist lo' *entru standardizarea @#

obligatorie a monezilor, 'are *redomin atun'i ')nd mono*olurile gu ernamentale diri1eaz baterea de moned. I$J Pentru exem*le istori'e de batere *ri at de moned, a se edea ..W. .arnard,<The use o, *ri ate toHens ,or money in the =nited 0tates<, 2uarterly 3ournal of 0conomics E#$#Q6#$#NF, *. Q#N 9 Q@Q: /harles ". /onant, "he ,riniciples of Money and 4an5ing ENew UorH: Sar*er .ros., #$%MF !, #@N 9 #G@: Lysander 0*ooner, - 6etter to Grover /leveland E.oston: ..R. Tu'Her, #OOQF *.N$: C. Lauren'e Laughlin, - 7e8 09position of Money, /redit and ,rices E/hi'ago: =ni ersity o, /hi'ago Press, #$G#F !, *. KN 9 M#. 3es*re batere de moned, a se edea de asemenea Mises, o*. 'it., *ag QM 9 QN: (i 2dwin /annan, Money Oth 2d. ELondon: 0ta*les Press, Ltd., #$GMF *. GG. ,,. I#%J 2xtra'&ia de aur nu este, desigur, mai *ro,itabil de')t alte a,a'eri: *e termen lung, rata sa de rentabilitate a ,i egal 'u rata net a rentabilit&ii din ori'are alt ramur. I##J 3e la 'e sum n'olo de ine de&inerea de moned a 'ui a Eo oare'um imoralF <tezaurizare<, iar omul *rudent un a ar- 2ste im*osibil de stabilit reun 'riteriu *re'is: n general, n inuirea de <tezaurizare< nseamn ' " *streaz mai mul&i bani li'hizi de')t 'rede . ' i6ar ,i ne'esari lui ". I#@J /um a n'er'a gu ernul s se a'hite de a'east sar'in nu ne intereseaz n a'est moment. 8n esen&, stabilizarea *resu*une modi,i'ri ale o,ertei de moned o*erate *rin inter en&ie gu ernamental. I#GJ Pentru exem*le istori'e de etaloane *aralele, a se edea W. 0tanley Ce ons, Money and the Mechanism of 09change ELondon: Began Paul, #$%MF *. OO 9 $Q, (i Robert 0. Lo*ez,<.a'H to ;old, #@M@<, "he 0conomic History :evie8 E3e'ember, #$MQF *. @@K. .aterea aurului a ,ost introdus n 2uro*a modern a*roa*e simultan n ;enoa (i Aloren&a. Aloren&a a instituit bimetalismul, *e ')nd <;enoa, n 'on,ormitate 'u *rin'i*iul restr)ngerii inter en&iei statului ')t mai mult *osibil, nu a n'er'at s im*un o rela&ie ,ix ntre monezile din metale di,erite<, ibid. 3es*re teoria etaloanelor *aralele, a se edea Mises, o*. 'it., *. #N$ ,. Pentru o *ro*unere de ado*tare de 'tre 0tatele =nite a etaloanelor *aralele ,'ut de un o,i'ial al =.0. "ssay 5,,i'e, a se edea !. W. 0yl ester, 4ullion /ertificates as /urrency ENew UorH, #OO@F I#KJ 5 a treia ,orm de substitute monetare sunt mone!ile divi!ionare EtoHen 'oinsF *entru bani de buzunar. "'estea sunt n ,ond e'hi alente 'u notele de ban', dar <ti*rite< *e un metal 'omun n lo' de h)rtie. I#MJ " se edea "masa WalHer, "he 1cience of Wealth Grd ed. E.oston: Little, .rown and /o., #OQNF *.#G$ 9 #K#: (i *. #@Q 9 @G@ *entru o ex'elent dis'u&ie a *roblemelor sistemului rezer elor ,ra'&ionare. I#QJ Probabil ' un sistem liberal ar 'onsidera <re'i*isele generale de de*ozit+ E'are *ermit *ro*rietarului de de*ozit s ramburseze ori'e bun omogenF 'a <re'i*ise s*e'i,i'e de de*ozit<, 'are, asemenea 'onosamentelor, bonurilor de amanet, et'., stabiles' dre*tul de *ro*rietate asu*ra unor obie'te s*e'i,i'e, indi idualizate. 4i a'easta *entru ' n 'azul re'i*iselor generale de de*ozit, *ro*rietarul de*ozitului este tentat s trateze bunurile 'a *e *ro*rietatea sa, n lo' s le 'onsidere *ro*rietatea 'lien&ilor. "'est lu'ru este exa't 'eea 'e bn'ile au ,'ut 'ontinuu. " se edea Ce ons, o*. 'it., *. @%N 9 @#@.

@@

I#NJ Arauda este un ,urt implicit, ntru')t ea nseamn ' un 'ontra't nu a ,ost exe'utat du* 'e aloarea a ,ost *rimit. Pe s'urt, da' " i inde lui . o 'utie *e 'are s'rie <,ulgi de 'ereale<, iar la des'hidere a'easta se do ede(te a ,i *lin 'u *aie, ,rauda lui " este ,urtul *ro*riet&ii lui .. 8n mod asemntor, emiterea de 'hitan&e de de*ozit *entru bunuri 'are nu exist, identi'e 'u 'hitan&ele autenti'e, nseamn ,raudarea a'elora 'are *osed titlurile asu*ra unor *ro*riet&i inexistente. III MON!D" <I "M!$T! U% =U>!RN"M!NT"% '( >eniturile guvernului ;u ernele, s*re deosebire de toate 'elelalte organiza&ii, nu6(i ob&in eniturile din *l&ile *entru ser i'iile *e 'are le ,urnizeaz. Prin urmare, gu ernele se 'on,runt 'u o *roblem e'onomi' di,erit de a tuturor 'elorlal&i. Persoanele *ri ate 'are dores' s a'hizi&ioneze mai multe bunuri (i ser i'ii de la 'eilal&i trebuie s *rodu' (i s )nd mai mult din 'eea 'e a'e(tia dores'. ;u ernele trebuie doar s gseas' reo metod de a ex*ro*ria mai multe bunuri ,r 'onsim&m)ntul *ro*rietarului. 8ntr6o e'onomie de barter, ,un'&ionarii gu ernamentali *ot realiza de*osedarea de resurse ntr6 un singur mod: *un)nd st*)nire *e bunuri &n natur. 8ntr6o e'onomie monetar, ei (i or da 'ur)nd seama ' e mai sim*lu s6(i nsu(eas' a'ti e monetare (i s ,oloseas' a*oi a'e(ti bani *entru a a'hizi&iona bunuri (i ser i'ii *entru gu ern sau *entru sub en&ionarea unor gru*uri *ri ilegiate. "'est a't de de*osedare se nume(te impo!itare. I#J !m*ozitarea, totu(i, este adesea im*o*ular (i, n remuri mai *u&in rbdtoare, a de'lan(at ,re' ent re olu&ii. "*ari&ia banilor, alt,el o bine,a'ere *entru rasa uman, a des'his (i o 'ale mai ra,inat *entru ex*ro*rierea resurselor de 'tre gu ern. Pe o *ia& liber, banii *ot ,i dob)ndi&i *rodu')nd (i )nz)nd bunuri (i ser i'ii *e 'are oamenii le dores' sau *rin extra'&ie Eo a,a'ere 'are, *e termen lung, nu e mai *ro,itabil de')t ori'are altaF. 3ar da' gu ernul a,l modalit&i de a se lansa n falsificare 6 'rearea de moned nou din nimi' 6 el a *rodu'e ra*id banii de 'are are ne oie ,r s6(i mai bat 'a*ul 'u )nzarea ser i'iilor sau extra'&ia aurului. 2l a *utea atun'i s6(i nsu(eas' resurse *e as'uns (i a*roa*e neobser at, ,r a de(te*ta ostilitatea *e 'are o dezln&uie im*ozitarea. .a mai mult, ,alsi,i'area *rodu'e 'hiar n i'timele sale iluzia *aradisia' a unei *ros*erit&i ,r *re'edent. Aalsi,i'area nu este, e ident, de')t un alt nume *entru in,la&ie 6 ambele 're)nd +bani< noi, nea'o*eri&i n aur sau argint, (i a )nd me'anisme similare de ,un'&ionare. "'um edem lim*ede de 'e gu ernele sunt inerent in,la&ioniste: *entru ' in,la&ia este un mi1lo' ra,inat (i e,i'ient 'e *ermite gu ernului dob)ndirea unei *r&i din resursele 'omunit&ii, o ,orm nedureroas (i, de a'eea, 'u at)t mai *eri'uloas de im*ozitare. +( !)ectele economice ale in)la9iei Pentru a ')ntri e,e'tele e'onomi'e ale in,la&iei, s edem 'e se nt)m*l ')nd un gru* de ,alsi,i'atori se *une *e treab. 0 *resu*unem ' n e'onomie exist o mas monetar de #%.%%% de un'ii de aur (i ' ,alsi,i'atorii, de o is'usin& 'e ,a'e im*osibil de*istarea lor, introdu' n' @.%%% de +un'ii<. /are or ,i 'onse'in&ele- 8nt)i (i nt)i, ,alsi,i'atorii or ,i, e ident, n ')(tig. 2i iau banii nou 'rea&i (i i ,oloses' *entru a 'um*ra bunuri (i ser i'ii.

@G

3u* 'um se s*une ntr6o 'elebr band desenat din "he 7e8 ;or5er, n,&i()nd un gru* de ,alsi,i'atori, a,la&i ntr6o solemn 'ontem*lare a +me(te(ugelii< lor: +7)nzarea 'u amnuntul e gata s n'aseze o doz ntremtoareD< Ealuzie la droguriF. 8nto'mai. /heltuielile lo'ale, ntr6 ade r, 'hiar &ncasea! o doz. .anii noi a,e'teaz, *as 'u *as, tot sistemul e'onomi'. Pe msur 'e banii ,al(i se rs*)ndes', ei determin o 're(tere a *re&urilor 6 'um am zut mai nainte, banii su*limentari nu *ot de')t s dilueze e,i'a'itatea ,ie'rui dolar. 3ar a'east diluare ia tim* (i e, *rin urmare, neuni,orm: n a'est inter al, unii ')(tig, iar al&ii *ierd. Mai *e s'urt, ,alsi,i'atorii (i ,urnizorii lor lo'ali se a,l n situa&ia de a a ea enituri mai mari nainte 'a *re&urile bunurilor *e 'are ei le 'um*r s 'reas'. Pe de alt *arte, ns, 'ei a,la&i n zone nde*rtate ale e'onomiei, 'are nu au intrat n' n *osesia monedei adi&ionale, d ' *re&urile bunurilor *e 'are ei le 'um*r 'res' nainte 'a eniturile lor s 'reas'. 3etaili(tii de la 'ellalt 'a*t al &rii, de *ild, or su,eri *ierderi. /ei 'e intr *rimii n *osesia monedei ,alse ')(tig 'el mai mult, ns *e seama ultimilor n r)nd. !n,la&ia, de'i, nu 'on,er bene,i'ii so'iale generale: n s'himb, ea e,e'tueaz o redistribuire a a u&iei n ,a oarea *rimilor eni&i n lan&ul in,la&ionist *e seama 'elor 'e intr n 'urs 'u nt)rziere. 4i in,la&ia este, 'u ade rat, o 'urs 6 *entru a edea 'ine *une m)na *e banii noi 'el mai de reme. =ltimii sosi&i 6 'ei 'e trebuie s ,a' ,a& *ierderilor 6 sunt numi&i adesea +'ategorii 'u enituri ,ixe<. Preo&i, *ro,esori, *ersoane 'e tries' din salarii, rm)n mult n urma altor 'ategorii ')nd e orba s intre n *osesia banilor noi. /u deosebire n su,erin& or ,i 'ei lega&i *rin 'ontra'te 'u sum ,ix 9 'ontra'te n'heiate n remea de dinainte de 're(terea in,la&ionist a *re&urilor. .ene,i'iarii asigurrilor de ia& (i ai anuit&ilor, oamenii n )rst 'e tries' din *ensii, *ro*rietarii de *m)nt 'are au n'heiat 'ontra'te de rent *e termen lung, de&intorii de obliga&iuni (i al&i 'reditori, 'ei 'e6(i *streaz banii sub ,orm li'hid, a'e(tia sunt 'ei 'e or du'e greul in,la&iei. 2i or ,i 'ei +im*ozita&i<. I@J !n,la&ia are (i alte e,e'te dezastruoase. 2a distorsioneaz a'el element ,undamental al e'onomiei noastre: 'al'ulul e'onomi'. /um *re&urile nu se modi,i' n mod uni,orm (i 'u a'eea(i ra*iditate, de ine ,oarte di,i'il *entru ntre*rinztori s deosebeas' 'e e de durat de 'e e e,emer (i s e alueze 'ore't 'ererea 'onsumatorilor sau 'ostul a'ti it&ilor n 'are s6au anga1at. 3e exem*lu, n 'ontabilitate se obi(nuie(te s se nregistreze dre*t +'ost+ al unui a'ti suma *e 'are ,irma a *ltit6o *entru el. 3ar da' inter ine un *ro'es in,la&ionist, 'ostul nlo'uirii a'ti ului du* uzarea lui 'om*let a ,i mult mai mare de')t 'el nregistrat n do'umentele 'ontabile. Prin urmare, 'ontabilitatea ntre*rinderii a su*rae alua serios *ro,iturile *e *erioada in,la&iei 6 (i *oate genera 'hiar 'onsum de 'a*ital, ls)nd n a'ela(i tim* im*resia ' in esti&iile au s*orit. IGJ 8n mod asemntor, de&intorii de a'&iuni (i *ro*rietarii de alori imobiliare or ob&ine ')(tiguri E'a*ital gainsF din 're(terea alorii a'estor a'ti e *e *erioada in,la&iei, 'are nu sunt ')tu(i de *u&in +')(tiguri<. 4i ei *ot 'heltui o *arte din a'este ')(tiguri ,r s6(i dea seama ' *rin a'est a't (i 'onsum 'a*italul ini&ial. Prin 'rearea de *ro,ituri iluzorii (i *rin distorsionarea 'al'ulului e'onomi', in,la&ia sus*end tem*orar *ro'esul de sele'&ie e,e'tuat de *ia&a liber *rin *enalizarea ,irmelor ine,i'iente (i *remierea 'elor e,i'iente. Mai toate ,irmele or ,i, a*arent, *ros*ere. "tmos,era general a unei +*ie&e a )nzrilor+ a du'e la o s'dere a 'alit&ii bunurilor (i ser i'iilor *entru 'onsumatori, deoare'e a'e(tia o*un adesea o rezisten& mai mi' la 're(terea *re&urilor ')nd ea se mani,est sub ,orma deteriorrii 'alit&ii. IKJ /alitatea mun'ii de*use a ,i (i ea n de'lin n *erioadele in,la&ioniste dintr6un moti mai greu de sesizat: oamenii se ndrgostes' de s'hemele de genul +te ui&i (i ')(tigi< E+get6ri'h6Xui'H<F, 'e *ar a ,i la ndem)na lor ntr6o er a *re&urilor 'e 'res' la nes,)r(it, (i dis*re&uies' adesea e,ortul serios. !n,la&ia *enalizeaz de asemenea 'um*tarea (i n'ura1eaz ndatorarea, *entru ' ori'e sum dat 'u m*rumut a ,i

@K

rambursat n dolari 'u o *utere de 'um*rare mai mi' de')t 'ei *rimi&i ini&ial. Tendin&a, *rin urmare, este s te ndatorezi (i s dai na*oi mai t)rziu (i nu s e'onomise(ti (i s dai 'u 'redit. !n,la&ia, n 'on'luzie, diminueaz ni elul general de trai 'hiar n tim* 'e 'reeaz o atmos,er amgitoare de +*ros*eritate+. 3in ,eri'ire, in,la&ia nu *oate 'ontinua la nes,)r(it. 4i a'easta *entru ' oamenii de in 'on(tien&i de a'east ,orm de im*ozitare: ei de in 'on(tien&i de mi'(orarea 'ontinu a *uterii de 'um*rare a dolarului lor. La n'e*ut, ')nd *re&urile 'res', oamenii s*un: +", se nt)m*l 'e a, dar nu e de')t o ra,al de )nt. 5 s6mi ,a' 'um*rturile 'e a mai n'olo: *)n atun'i, a(te*t 'a *re&urile s s'ad la lo'<. "'easta este atitudinea obi(nuit n *rima ,az a unei in,la&ii. "'east *rere modereaz s*orirea *re&urilor (i as'unde (i mai mult in,la&ia, deoare'e ast,el 'ererea de moned 're(te. 8ns, *e msur 'e in,la&ia (i urmeaz 'ursul, oamenii n'e* s6(i dea seama ' *re&urile se du' n sus 'ontinuu 'a urmare a in,la&iei 'ontinue. "'um oamenii (i or zi'e: +5 s 'um*r 'hiar a'um, 'u toate ' *re&urile sunt +mari<, ' da' mai a(te*t, or s se ur'e (i mai mult<. 3re*t rezultat, 'ererea de moned se redu'e (i *re&urile s*ores' a'um mai mult, *ro*or&ional, de')t 're(terea o,ertei de moned. 8n a'est moment, gu ernul este adesea 'hemat +s 'ombat li*sa de bani< 'auzat de 're(terea a''elerat a *re&urilor (i el ex*andeaz masa monetar n ritmuri (i mai mari. /ur)nd, &ara atinge stadiul +,ugii n alori reale< E 'ra'H6u* boom F, ')nd oamenii (i zi': +Trebuie s 'um*r ori'e (i a'um 6 ori'e 'a s s'a* de banii (tia 'are se de*re'iaz z)nd 'u o'hii<. 5,erta de moned 're(te ame&itor, 'ererea se *rbu(e(te, iar *re&urile ating 'i,re astronomi'e. Produ'&ia se redu'e drasti', *e msur 'e oamenii (i *etre' din 'e n 'e mai mult tim* 'ut)nd modalit&i de a mai ob&ine 'e a *e banii *e 'are i au. 0istemul monetar s6a *rbu(it, n ,a*t, 'om*let, iar e'onomia se ndrea*t s*re alte monede, da' a'est lu'ru este *osibil 6 un alt metal, monede strine Eda' in,la&ia s6a *rodus ntr6o singur &arF sau 'hiar o ntoar'ere la barter. 0istemul monetar s6a *rbu(it sub *o ara in,la&iei. "'east stare de hiperinflaie ne este 'unos'ut istori' din asignatele Re olu&iei ,ran'eze, 'ontinentalii Re olu&iei ameri'ane, dar mai ales din 'riza german din #$@G (i din ex*erien&a *rbu(irii monedei 'hineze(ti (.a. du* al doilea rzboi mondial. IMJ 5 ultim a'uz adus in,la&iei 'onst n ,a*tul ' ori de ')te ori moneda nou emis este mai nt)i dat 'u m*rumut ,irmelor, in,la&ia genereaz teribilul ,enomen al +'i'lului e'onomi'<. "'est *ro'es t'ut dar u'igtor, rmas nedete'tat tim* de genera&ii, ,un'&ioneaz ast,el: bani noi sunt emi(i de 'tre sistemul ban'ar, sub *rote'&ia gu ernului, (i m*rumuta&i ,irmelor. 8n o'hii ntre*rinztorilor, ,ondurile noi *ar a ,i in esti&ii autenti'e, numai ' ele nu *ro in, 'a in esti&iile de *e *ia&a liber, din e'onomisirile oluntare. .anii adi&ionali sunt in esti&i de oamenii de a,a'eri n ,elurite *roie'te (i *lti&i mun'itorilor (i altor *ro*rietari de ,a'tori de *rodu'&ie sub ,orma unor *re&uri (i salarii mai mari. Pe msur 'e a'e(ti bani se rs*)ndes' gradual n ntreaga e'onomie, oamenii tind s restabileas' *ro*or&ia oluntar dintre 'onsum (i e'onomii *re,erat de ei anterior. Pe s'urt, da' oamenii dores' s e'onomiseas' (i s in esteas' a*roximati @%R din eniturile lor (i s 'onsume restul, moneda su*limentar 'reat de bn'i (i m*rumutat ,irmelor ,a'e 'a *ro*or&ia e'onomiilor s *ar, la n'e*ut, mai mare. /)nd banii 'ei noi se in,iltreaz n 'omunitate, a'easta restabile(te *ro*or&ia anterioar de @%6O% (i multe in esti&ii se des' a ,i nerentabile. Li'hidarea in esti&iilor eronate ,'ute *e *erioada boomului *ro o'at de in,la&ie 'onstituie ,aza de depresiune a 'i'lului a,a'erilor. IQJ ,( Mono4olul baterii de moned

@M

P)n s a1ung gu ernul s ,oloseas' ,alsi,i'area *entru a6(i su*limenta eniturile, *a(i mul&i (i mari trebuie ,'u&i *e drumul abandonrii unei *ie&e libere. ;u ernul nu *oate s in adeze *ur (i sim*lu o *ia& liber ,un'&ional (i s6(i ti*reas' *ro*riile bilete de h)rtie. 3a' s6ar *ro'eda a(a de grosolan, *u&ini oameni ar a''e*ta banii ,urniza&i de gu ern. /hiar (i n tim*urile moderne, mul&i oameni din +&rile na*oiate+ au re,uzat *ur (i sim*lu s *rimeas' banii de h)rtie (i au insistat s e,e'tueze tranza'&iile numai n aur. !ntruziunea gu ernamental, *rin urmare, trebuie s ,ie mult mai ,in (i mai gradual. P)n a'um ')te a se'ole nu exista ni'i o ban', a(a ' gu ernul nu *utea s se ,oloseas' de ma(inria ban'ar *entru a ,a'e in,la&ie *e s'ar mare, a(a 'um e situa&ia astzi. /e6ar ,i *utut el s ntre*rind ')nd numai aurul (i argintul erau n 'ir'ula&iePrimul *as, ,'ut 'u hotr)re de ori'e gu ern n ex*ansiune, a 'onstat n a'a*ararea mono*olului absolut al baterii de moned. "'esta era mi1lo'ul indis*ensabil *entru a 'ontrola o,erta de moned btut. Portretul regelui sau al lordului a ,ost im*rimat *e monezi (i a(a s6a rs*)ndit basmul ' baterea de moned este o *rerogati esen&ial a +su eranit&ii< regelui sau st*)nului domeniului. Mono*olul asu*ra *rodu'erii de moned i6a *ermis gu ernului s ,urnizeze monezi ale 'ror alori (i dimensiuni erau *otri ite 'u 'eea 'e el, (i nu *ubli'ul, dorea. 8n 'onse'in&, arietatea *ieselor de *e *ia& a ,ost redus *uterni'. Mai mult, monetria *utea a'um s *er'ea* un *re& ridi'at, 'u mult *este 'osturi E+seniora1<F, un *re& su,i'ient 'a s a'o*ere 'osturile E+brasa1<F sau s bat moneda ,r ni'i o tax. 0eniora1ul era un *re& de mono*ol (i im*unea o *o ar su*limentar la trans,ormarea lingourilor n monezi: baterea gratuit, *e de alt *arte, n'ura1a exagerat *rodu'erea de monezi din lingouri (i6l obliga *e 'et&eanul obi(nuit s *lteas' *entru ser i'iile *e 'are monetriile le ,urnizau altora. 5dat dob)ndit mono*olul baterii de moned, gu ernele au n'ura1at utilizarea denumirii unit&ii monetare, ,')nd tot 'ele sttea n *utin& 'a oamenii s ,a' deosebire ntre nume (i 'antitatea de metal desemnat *rin a'el nume. "'esta, la r)ndul su, a ,ost un *as extrem de im*ortant *entru ' elibera gu ernul de ne'esitatea de a rm)ne ,idel monedei general a''e*tate *e *ia&a mondial. 8n lo' s ,oloseas' aurul sau argintul sub denumirea de dramuri EgrainsF sau grame, ,ie'are stat a n'ura1at utilizarea *ro*riilor denumiri na&ionale Edolari, mr'i, ,ran'i, (.a.m.d.F, n interesul, 'hi*urile, al *atriotismului monetar. "'est tru' a *ermis a*ari&ia instrumentului de '*t)i al ,alsi,i'rii gu ernamentale a monedei: redu'erea 'on,is'atorie EdebasementF. -( Reducerea con)iscatorie ?debasement@ Redu'erea 'on,is'atorie a ,ost metoda *rin 'are statul a ,alsi,i'at to'mai monezile de la a 'ror *rodu'ere nde*rtase ,irmele *ri ate n numele unei temeini'e *rote1ri a etalonului bnes'. =neori, gu ernul 'omitea ,raud obi(nuit, ameste')nd n se'ret aurul 'u un metal 'omun, rezult)nd *iese 'u o *ro*or&ie mai mi' de aur. 3e 'ele mai multe ori, ns, monetria to*ea (i btea din nou toate monezile din &inut, d)nd na*oi su*u(ilor tot at)tea +lire+ sau +mr'i<, dar o greutate mai mi'. =n'iile de aur (i de argint rmase erau bgate n buzunar de 'tre rege (i ,olosite la a'o*erirea 'heltuielilor sale. 8n a'est ,el, gu ernul a mani*ulat (i rede,init nen'etat 'hiar etalonul *e 'are ,gduise s6l *rote1eze. Pro,iturile redu'erii 'on,is'atorii erau n mod arogant *retinse dre*t +seniora1< de 'tre 'ondu'tori. Redu'erea 'on,is'atorie ra*id (i masi a 'onstituit mar'a distin'ti a 2 ului Mediu n a*roa*e ori'e &ar din 2uro*a. "st,el, n anul #@%% d. S., n Aran&a, moneda numit livre

@Q

tournois a ,ost de,init 'a re*rezent)nd nouze'i (i o*t de grame de argint ,in: *e la #Q%% d. S. ea mai a ea doar uns*reze'e grame. =n 'az uimitor este 'el al dinarului, o moned a sarazinilor din 0*ania. "tun'i ')nd a ,ost btut *entru *rima oar, la s,)r(itul se'olului al (a*telea, dinarul ')ntrea (aize'i (i 'in'i de dramuri de aur. 0arazinii erau remar'abil de 'ore'&i n 'hestiunile monetare (i, *e la mi1lo'ul se'olului al dois*reze'elea, dinarul a ea n' (aize'i de dramuri. 8n a'el moment, regii 'atoli'i au 'u'erit 0*ania (i, *e la n'e*utul se'olului al treis*reze'elea, dinarul Enumit a'um maravediF a ,ost redus la *ais*reze'e dramuri. /ur)nd moneda de aur a de enit *rea u(oar *entru a mai 'ir'ula (i a ,ost trans,ormat ntr6o moned de argint ')ntrind douze'i (i (ase de dramuri. "'easta, la r)ndul ei, a ,ost degradat EdebasedF (i, *e la mi1lo'ul se'olului al 'in'is*reze'elea, maravedi mai a ea doar #,M dramuri de argint (i era din nou *rea mi' *entru a 'ir'ula. INJ 0( %egea lui =res*am i circula9ia monetar a% 4imetalismul =n gu ern im*une 'ontroale asu*ra *re&urilor n mare msur *entru a abate aten&ia *ubli'ului dins*re in,la&ia gu ernamental 'tre *retinsele de,e'te ale *ie&ei libere. "(a 'um am zut, +legea lui ;resham< 6 ,a*tul ' o moned arti,i'ial su*rae aluat tinde s s'oat din 'ir'ula&ie moneda arti,i'ial sube aluat 6 este un exem*lu al 'onse'in&elor generale ale 'ontrolului *re&urilor. ;u ernul stabile(te, de ,a*t, un *re& maxim *entru o moned n ra*ort 'u 'ealalt. Pre&ul maxim *ro oa' o *enurie 6 dis*ari&ie *rin ex*ort sau tezaurizare 6 a monedei a,e'tate de *re&ul maxim Earti,i'ial sube aluatF (i ,a'e 'a ea s ,ie nlo'uit din 'ir'ula&ie de 'tre moneda 'u *re&ul *este 'el de *ia&. "m zut mai nainte 'um se des,(oar a'est *ro'es n situa&ia n 'are a em monezi noi (i monezi uzate, a'esta ,iind unul din *rimele exem*le ale modului de o*erare a legii lui ;resham. 3u* 'e au ,'ut 'a *rin bani s se n&eleag nu greutatea, 'i sim*la denumire, (i au btut monezi standardizate *otri ite 'u *ro*riile lor interese, nu 'u 'ele ale 'omunit&ii, gu ernele au ,olosit (i *entru *iesele noi (i *entru 'ele uzate a'eea(i denumire, 'hiar da' ele erau de greut&i di,erite. 3re*t rezultat, oamenii au tezaurizat sau ex*ortat *iesele noi, de greutate standard, (i au tre'ut *iesele uzate n 'ir'ula&ie, n tim* 'e gu ernele az )rleau blesteme asu*ra +s*e'ulan&ilor<, strinilor, ori asu*ra *ie&ei libere n general, *entru o stare 'auzat de gu ern n *ersoan. =n 'az extrem de im*ortant de o*erare a legii lui ;resham l6a 'onstituit *roblema *eren a +etalonului<. "m zut ' *ia&a liber stabile(te 'a etaloane *aralele aurul (i argintul, ,ie'are ,lu'tu)nd liber n ra*ort 'u 'ellalt, n 'on,ormitate 'u 'ererile (i o,ertele de *e *ia&. ;u ernele, ns, au de'is s dea o m)n de a1utor *ie&ei, inter enind *entru a +sim*li,i'a< lu'rurile. /e sim*lu (i 'lar ar ,i totul, sim&eau ele, da' aurul (i argintul ar ,i s'himbate ntr6un anumit ra*ort ,ix, s s*unem, de douze'i de un'ii de argint la o un'ie de aurD 3in a'el moment, ambele monede ar *utea s 'ir'ule *entru totdeauna la 'ursul ,ix 6 (i, mult mai im*ortant, gu ernul ar *utea s se le*ede, n s,)r(it, de *o ara de a se ra*orta la moned du* greutate n lo' de denumire. 0 ne n'hi*uim o unitate bneas', +rurul<, de,init de ruritanieni 'a a douze'ea *arte dintr6o un'ie de aur. "m zut ')t de ital este *entru gu ern s determine *ersoanele din 'omunitate s *ri eas' +rurul< 'a *e o unitate abstra't, inde*endent, a )nd doar o ag legtur 'u aurul. /e 'ale mai bun exista *entru a realiza a'est lu'ru de')t s ,a'i ,ix ra*ortul de s'himb dintre aur (i argint- "'um, +rurul< nu mai e doar a douze'ea *arte dintr6o un'ie de aur, ci #i o un'ie de argint. 8n&elesul *re'is al 'u )ntului +rur+ 6 o denumire ata(at unei 'antit&i de aur 6 e a'um *ierdut (i oamenii n'e* s

@N

se g)ndeas' la rur 'a la 'e a dotat 'u o existen& *ro*rie, 'um a e'hi alat de gu ern, din moti e bune (i temeini'e, 'u anumite 'antit&i at)t de aur ')t (i de argint. 7edem a'um lim*ede de 'e e a(a de im*ortant s nu botezm un'iile sau dramurile de aur 'u nume *atrioti'e sau na&ionale. 5 dat 'e o asemenea eti'het nlo'uie(te unit&ile de greutate re'unos'ute n lume, e mult mai u(or *entru gu ern s mani*uleze unitatea monetar (i s o ,a' s a*ar 'a o realitate se*arat. Ra*ortul ,ixat *rin de'ret ntre aur (i argint, 'unos'ut sub denumirea de bimetalism, s6a a'hitat de a'east sar'in 'u mult *rom*titudine. 2l nu (i6a nde*linit, totu(i, 'ellalt rol: sim*li,i'area sistemului monetar intern. Pentru ', o dat mai mult, legea lui ;resham a intrat n a'&iune. 8n mod obi(nuit, gu ernul stabilea ini&ial ra*ortul dintre 'ele dou metale Es zi'em #P@%F 'on,orm ratei de s'himb existente *e *ia&a liber. 3ar ra*ortul de *e *ia&, 'a ori'e *re& 'are se ,ormeaz *e *ia&, se modi,i' ine itabil de6a lungul tim*ului, *e msur 'e 'ondi&iile 'ererii (i o,ertei se s'himb. Pe msur 'e se *rodu' a'este modi,i'ri, ra*ortul ,ix de ine nerealist. 0'himbarea 'ondi&iilor ,a'e 'a ori aurul, ori argintul s ,ie su*rae aluat. "urul dis*are atun'i (i merge ,ie n de&inerile de moned, ,ie *e *ia&a neagr, ,ie este ex*ortat, n tim* 'e argintul este atras din strintate sau a*are din de&inerile de moned *entru a de eni singura moned de 'ir'ula&ie n Ruritania. Tim* de se'ole, toate &rile au trebuit s ,a' ,a& e,e'telor 'atastro,ale *ro o'ate de alternarea brus' a monedelor metali'e. 8nt)i argintul se re ars *e *ia&a intern, iar aurul dis*are: mai a*oi, *e msur 'e ra*orturile relati e de *e *ia& se s'himb, aurul a ,i utilizat, iar argintul a dis*rea. IOJ 8n ,inal, du* se'ole obositoare de dezordine bimetalist, gu ernele au ales 'a etalon unul din 'ele dou metale, n ma1oritatea 'azurilor, aurul. "rgintul a ,ost 'obor)t la rangul de +moned di izionar<, ,iind ,olosit la *rodu'erea de *iese de mi' aloare, dar ni'i a'elea de greutate 'ores*unztoare 'u aloarea. E.aterea de moned di izionar a ,ost de asemenea mono*olizat de gu ern (i, 'um nu era su*us a'o*eririi de*line n aur, a 'onstituit un mi1lo' de s*orire a masei monetareF. !nterdi'&ia utilizrii argintului 'a moned a a,e'tat, 'u siguran&, *e mul&i oameni 'are *re,erau s ,oloseas' argint *entru di,erite tranza'&ii. 2ra 'e a ade r n strigtul de lu*t al bimetali(tilor 'um ' o +'rim la adresa argintului< ,usese s )r(it: ns 'rima ,ondatoare a 'onstat n im*unerea ini&ial a bimetalismului n lo'ul etaloanelor *aralele. .imetalismul a 'reat o situa&ie de o di,i'ultate insu*ortabil, din 'are gu ernele *uteau ie(i ,ie re enind la o libertate monetar de*lin Eetaloane *araleleF, ,ie aleg)nd 'a moned unul din 'ele dou metale Eetalonul aur sau etalonul argintF. Libertatea de*lin n 'hestiunile monetare, du* tot a'est rstim*, era 'onsiderat absurd (i donXui1otes': (i ast,el a ,ost ado*tat *retutindeni etalonul aur. b% ,uterea liberatorie 3ar 'um a ,ost gu ernul n stare s6(i im*un *re&urile6de'ret asu*ra ratelor de s'himb dintre monede- Printr6un tru' 'unos'ut 'a legislaia privind puterea liberatorie. .anii sunt ,olosi&i 'a *lat *entru datoriile din tre'ut 'a (i *entru tranza'&iile +'u banii ghea&< din *rezent. Numele monedei &rii 1u')nd a'um rolul 'entral n 'ontabilit&i n lo'ul greut&ii e,e'ti e, n 'ontra'tele n'heiate a n'e*ut s se *romit e,e'tuarea *l&ii n anumite sume de +bani<. 6egislaia puterii liberatorii di'ta 'are *uteau ,i a'ei +bani<. 8n remea ')nd numai aurul (i argintul n ,orma lor ,izi' erau desemnate 'a +monede 'u *utere liberatorie<, oamenii so'oteau ' e 'e a ino,ensi , dar ar ,i trebuit s6(i dea seama ' un *re'edent *eri'ulos n ,a oarea 'ontrolului gu ernamental al monedei ,usese stabilit. 3a' gu ernul rm)ne ,idel monedei originare, legea dat de el 'u *ri ire la *uterea liberatorie este su*er,lu (i delo' ne'esar. I$J Pe de alt *arte, gu ernul *oate s de'lare dre*t moned liberatorie (i o alt moned de 'alitate mai *roast 'e 'ir'ul simultan 'u 'ea ini&ial. "st,el, gu ernul *oate

@O

de'reta ' *iesele uzate sunt la ,el de bune *entru *lata datoriilor 'a (i 'ele noi sau ' aurul (i argintul sunt e'hi alente la ra*ortul de s'himb ,ixat ini&ial. Legisla&ia *ri ind *uterea liberatorie ,a'e 'a legea lui ;resham s intre n a'&iune. /)nd legisla&ia *uterii liberatorii 'onsa'r n a'est rol o moned su*rae aluat, ea are n' un e,e't: ,a orizeaz debitorii *e seama 'reditorilor. 4i a'easta *entru ' din a'el moment debitorilor li se *ermite s6(i *lteas' datoriile ntr6o moned mult mai *roast de')t 'ea n 'are 'ontra'taser m*rumutul, iar 'reditorii sunt ast,el es'ro'a&i de banii 'e le a*ar&ineau de dre*t. "'east 'on,is'are a *ro*riet&ii 'reditorilor este, totu(i, numai n a anta1ul debitorilor a'tuali: viitorii debitori or ,i m*o ra&i de s*orirea rarit&ii 'reditului generat de amintirea s*olierii 'reditorilor de 'tre gu ern. 1( Reca4itulareA =uvernul i circula9ia monetar Mono*olul baterii de moned (i legisla&ia *ri ind *uterea liberatorie au 'onstituit *ietrele unghiulare n strdania gu ernelor de a6(i asigura 'ontrolul asu*ra monedei na&iunilor. Pentru a ntri a'este msuri, ,ie'are gu ern a 'utat s interzi' n interior 'ir'ula&ia ori'ror monezi btute de gu ernele ri ale. I#%J Pe teritoriul ,ie'rei &ri *uteau ,i ,olosite numai monezile *roduse de *ro*riul su eran: ntre &ri erau utilizate n s'himburi lingouri nemar'ate de aur (i argint. "'este msuri au slbit (i mai mult legturile dintre di,erite *r&i ale *ie&ei mondiale, 'ontinu)nd se*ararea unei &ri de alta (i dislo')nd di iziunea interna&ional a mun'ii. Totu(i, moneda solid nu a lsat *rea mult lo' *entru in,la&ia gu ernamental. 2xistau limite n 'alea redu'erilor 'on,is'atorii *e 'are gu ernele le *uteau ntre*rinde, iar ,a*tul ' toate &rile utilizau aurul (i argintul *unea restri'&ii serioase asu*ra 'ontrolului *e 'are ,ie'are gu ern l *utea exer'ita *e 'u*rinsul *ro*riului teritoriu. /)rmuitorii erau n' &inu&i n ,r)u de dis'i*lina im*us de o moned metali' interna&ional. /ontrolul gu ernamental al monedei *utea s de in absolut (i ,alsi,i'area ne'ontestat numai o dat 'u rs*)ndirea *e s'ar larg, n se'olele din urm, a substitutelor monetare. "*ari&ia banilor de h)rtie (i a de*ozitelor ban'are, de(i o bine,a'ere *entru e'onomie ')nd sunt de*lin a'o*erite n aur sau argint, a ,urnizat ,ormula magi' 'e i6a des'his gu ernului drumul s*re 'ontrolul absolut asu*ra banilor (i, *rin ei, asu*ra ntregului sistem e'onomi'. 3( Permisiunea acordat bncilor de a re)u/a 4l9ile 2'onomia modern, 'e utilizeaz *e s'ar larg ser i'iile ban'are (i substitutele monetare, o,er (ansa ideal *entru 'a gu ernul s6(i des )r(eas' 'ontrolul asu*ra o,ertei de moned (i s ,a' in,la&ie du* oie. "m zut n se'&iunea nr. #@, la *agina @$, ' exist trei mari sta ile 'e limiteaz *uterea ori'rei bn'i de a ,a'e in,la&ie ntr6un sistem de +liber ntre*rindere ban'ar<: E#F dimensiunea 'lientelei bn'ii: E@F dimensiunea 'lientelei ntregului sistem ban'ar, adi' msura n 'are oamenii ,oloses' substitutele monetare: (i EGF n'rederea 'lien&ilor n bn'ile lor. /u ')t est mai limitat 'lientela unei bn'i, a sistemului ban'ar n ntregul su, (i 'u ')t n'rederea 'lien&ilor e mai slab, 'u at)t mai se ere or ,i limitele *use in,la&iei n e'onomie. Pri ilegiile a'ordate (i 'ontrolul exer'itat de gu ern asu*ra sistemului ban'ar au a'&ionat n sensul sus*endrii a'estor limite. Toate a'este sta ile, desigur, se s*ri1in *e o obliga&ie ,undamental: datoria bn'ilor de a rambursa la 'erere *asi ele asumate. "m zut mai sus ' ni'i o ban' ,un'&ion)nd 'u rezer e

@$

,ra'&ionare nu6(i *oate rambursa toate *asi ele: (i am mai zut, de asemenea, ' a'esta este 1o'ul de noro' n 'are se anga1eaz toate bn'ile. 8ns este esen&ial, desigur, *entru ori'e sistem bazat *e *ro*rietatea *ri at, 'a obliga&iile 'ontra'tuale s ,ie nde*linite. /ea mai grosolan 'ale, *rin urmare, *e 'are gu ernul o *oate ,olosi *entru a n'ura1a in,la&ia este s a'orde bn'ilor *ri ilegiul s*e'ial de a re,uza s6(i onoreze obliga&iile, 'ontinu)nd s rm)n, n a'ela(i tim*, n a'ti itate. 8n reme 'e to&i 'eilal&i sunt &inu&i s6(i *lteas' datoriile sau s dea ,aliment, bn'ilor li se a'ord *ermisiunea de a re,uza rambursarea 'hitan&elor emise, silindu6i 'on'omitent *e *ro*riii debitori s *lteas' n momentul n 'are 'reditele a'ordate a1ung la s'aden&. 3enumirea obi(nuit a a'estui *ro'edeu este a'eea de +sus*endare a *l&ilor n moned metali'<. 5 denumire mai exa't ar ,i a'eea de +li'en& *entru ,urt<: 'um alt,el *utem numi o *ermisiune gu ernamental de a rm)ne n a,a'eri ,r a6&i nde*lini ndatoririle 'ontra'tuale8n 0tatele =nite, sus*endarea generalizat a *l&ilor n moned metali' n *erioade di,i'ile *entru bn'i a de enit a*roa*e o tradi&ie. 8n'e*utul a ,ost ,'ut n tim*ul rzboiului din #O#@. Ma1oritatea bn'ilor din &ar erau lo'alizate n New 2ngland, dar *o*ula&ia de ai'i era ostil intrrii "meri'ii n rzboi. "'este bn'i au re,uzat s a'orde m*rumuturi *entru rzboi (i, din a'east 'auz, gu ernul a luat 'redite de la bn'i nou n,iin&ate n alte state. "'este bn'i au emis moned de h)rtie *entru a a'orda m*rumuturile. !n,la&ia a ,ost at)t de mare n')t *loua 'u 'ereri de rambursare asu*ra noilor bn'i, 'ereri enite ndeosebi dins*re bn'ile 'onser atoare, neex*ansioniste din New 2ngland, a'olo unde gu ernul (i 'heltuise 'ea mai mare *arte din bani *e bunuri ne'esare *entru rzboi. =rmarea a ,ost o +sus*endare+ generalizat n #O#K, 'e a durat mai mult de doi ani Emult din'olo de s,)r(itul rzboiuluiF: *e *ar'ursul a'estei *erioade bn'ile au n,lorit, emi&)nd note ,r ni'i o obliga&ie de a le rambursa n aur sau argint. "'east sus*endare a stabilit un *re'edent *entru 'rizele e'onomi'e urmtoare: #O#$, #OGN, #OMN (.a.m.d. /a rezultat al a'estei tradi&ii, bn'ile (i6au dat seama ' nu trebuie s aib ni'i o team ' or da ,aliment du* o in,la&ie (i a'est lu'ru, binen&eles, a stimulat in,la&ia (i +ntre*rinderea ban'ar slbati'<. "'ei autori 'are dau "meri'a se'olului al Y!Y6lea dre*t *ild (o'ant de liber ntre*rindere ban'ar, nu6(i dau seama de im*ortan&a a'estei s'utiri e idente de nde*linire a obliga&iilor 'ontra'tuale *e 'are statele o a'ordau la ,ie'are 'riz ,inan'iar. ;u ernele (i bn'ile au 'on ins o*inia *ubli' de 1uste&ea a'&iunilor lor. Mai mult, ori'ine n'er'a s6(i re'u*ereze banii *e tim* de 'riz era eti'hetat 'a +ne*atriot< (i s*oliator al semenilor si, n reme 'e bn'ile erau adesea ridi'ate n sl i *entru s'oaterea din di,i'ult&i EbailoutF a 'omunit&ii n remuri ne,a orabile, din dragoste de *atrie. Mul&i oameni, totu(i, erau *ro,und nemul&umi&i de ntregul *ro'edeu (i din a'est sentiment s6a i it ,aimoasa mi('are 1a'Hsonian *entru +moned solid+ 'are a n,lorit nainte de Rzboiul /i il. I##J 8n 'iuda ,olosirii lor n 0tatele =nite, a'este *ri ilegii *eriodi'e a'ordate bn'ilor nu s6au im*us 'a *oliti' general n lumea modern. 2ra un instrument ne,inisat, *rea s*oradi' Enu *utea ,i *ermanent deoare'e *u&ini ar intra n rela&ii 'u bn'i 'are nu6(i onoreaz niciodat obliga&iileF 6 (i, 'eea 'e e (i mai im*ortant, nu o,erea gu ernului ni'i un mi1lo' de a 'ontrola sistemul ban'ar. /eea 'e gu ernele dores', la urma urmelor, nu e in,la&ia de dragul in,la&iei, 'i o in,la&ie 'om*let 'ontrolat (i diri1at de ele. Trebuie eliminat *eri'olul 'a bn'ile s 1oa'e rolul *rin'i*al n *iesa in,la&iei. 4i ast,el, o metod in,init mai subtil, mai ,in, 'u *osibilit&i de utilizare *ermanent a ,ost ti'luit (i ser it *ubli'ului 'a semn distin'ti al 'i iliza&iei nse(i 6 sistemul .n'ii /entrale.

G%

5( $istemul Bncii entraleA #nlturarea stavilelor din calea in)la9iei 0istemul .n'ii /entrale este astzi a(ezat n a'eea(i 'ategorie 'u instala&iile moderne de a* si 'analizare (i 'u drumurile bune: ori'e e'onomie 'are nu l are este numit +na*oiat<, +*rimiti <, iremediabil ne*utin'ioas a se ridi'a la nl&imea remurilor *e 'are le trim. "do*tarea de 'tre "meri'a a 0istemului Aederal de Rezer e E Aederal Reser e 0ystem F 6 .an'a noastr /entral 6 n #$#G a ,ost salutat 'a a'tul ,inal al intrrii noastre n r)ndul na&iunilor +a ansate<. .n'ile /entrale se a,l adesea n *ro*rietatea nominal a unor *ersoane *arti'ulare sau, 'um e 'azul n 0tatele =nite, n *ro*rietatea unor bn'i *ri ate: numai ' ele sunt ntotdeauna 'onduse de ,un'&ionari numi&i de gu ern (i se 'om*ort 'a un bra& al gu ernului. "'olo unde se a,l n *ro*rietate *ri at, 'a .an'a "ngliei la n'e*uturile ei sau 0e'ond .anH n 0tatele =nite, *ro,iturile lor iitoare 'onstituie un imbold su*limentar *entru a ,a'e in,la&ie, *e l)ng dorin&a ,ierbinte a gu ernului. 5 .an' /entral a''ede la *ozi&ia sa dominant gra&ie monopolului emiterii de note a'ordat de gu ern. "'esta 'onstituie ade rata ex*li'a&ie, *rea adesea tre'ut 'u ederea, a *uterii sale. Ar ni'i o ex'e*&ie, bn'ilor *ri ate li se interzi'e s se o'u*e 'u emiterea de note, iar *ri ilegiul este rezer at .n'ii /entrale. .n'ile *ri ate *ot doar s des'hid de*ozite. 3a' 'lien&ii lor dores' reodat s trea' de la de*ozite la note, bn'ile trebuie, n 'onse'in&, s se adreseze .n'ii /entrale *entru a le ob&ine. 3e ai'i *restigioasa *ozi&ie a .n'ii /entrale de +ban' a ban'herilor<. 2a este o ban' a 'elorlalte bn'i *entru ' ban'herii sunt ,or&a&i s ,a' a,a'eri 'u ea. 3re*t rezultat, de*ozitele ban'are au de enit rambursabile nu numai n aur, 'i (i n notele .n'ii /entrale. 4i a'este note noi nu erau doar ni(te ban'note *ur (i sim*lu. 2le erau *asi e ale .n'ii /entrale, o institu&ie in estit 'u aura maiestuoas a gu ernului nsu(i. ;u ernul, la urma urmelor, nume(te ,un'&ionarii su*eriori ai .n'ii (i i 'oordoneaz *oliti'a 'u 'elelalte *oliti'i ale statului. 2l n'aseaz im*ozitele n a'este note (i le de'lar 'a a )nd *utere liberatorie. /a o 'onse'in& a a'estor msuri, toate bn'ile din &ar au de enit 'lien&i ai .n'ii /entrale. I#@J "urul s6a re rsat din bn'ile *ri ate n .an'a /entral (i, n s'himb, oamenii s6au ales 'u note ale .n'ii /entrale (i 'u s'oaterea din 'ir'ula&ie a monezilor de aur. Monezile de aur erau luate n r)s de o*inia +o,i'ial< 'a st)n1enitoare, demodate, ine,i'iente 6 un idol str e'hi, bun doar s le ,ie *us 'o*iilor sub *ern de /r'iun (i 'am la asta se redu'e tot ,olosul *e 'are6l mai *oate adu'e. 3ar ')t de sigur, de *ra'ti', de e,i'ient e aurul ')nd za'e sub ,orm de lingouri n mre&ele tezaure ale .n'ii /entraleD 8mbrobodi&i de a'east *ro*agand (i in,luen&a&i *e de o *arte de 'omoditatea 'u 'are *ot ,i m)nuite notele iar *e de alta de a'o*erirea gu ernamental a a'estora, oamenii au n'e*ut s ,oloseas' din 'e n 'e mai *u&in monezile de aur n ia&a de toate zilele. 8n mod ine itabil, aurul s6a 'on'entrat n .an'a /entral unde, mai +'entralizat<, a ,'ut *osibil o in,la&ie de substitute monetare de *ro*or&ii mult mai mari. 8n 0tatele =nite, Legea Rezer elor Aederale E Aederal Reser e "'t F oblig bn'ile s *streze o rat minim de rezer e n ra*ort 'u de*ozitele (i, din #$#N, a'este rezer e *ot 'onsta numai n de*ozite la .an'a Aederal de Rezer e E Aederal Reser e .anH F. "urul n'eta s mai ,a' *arte din rezer ele legale ale unei bn'i.

G#

Tot a'est *ro'es a dez &at *ubli'ul de obi'eiul de a ,olosi aurul (i a de*us tot aurul din 'omunitate n m)inile delo' bl)nde ale statului 6 a'olo de unde *utea ,i 'on,is'at a*roa*e ,r ni'i un e,ort. 5amenii de a,a'eri im*li'a&i n 'omer&ul interna&ional utilizau n' lingouri de aur n tranza'&iile lor mai im*ortante, numai ' ei re*rezentau o *arte nesemni,i'ati din *o*ula&ia 'u dre*t de ot. =nul din moti ele *entru 'are *ubli'ul a *utut ,i ademenit s abandoneze aurul (i s trea' la ban'note l6a 'onstituit marea &ncredere *e 'are toat lumea o a ea n .an'a /entral. /u siguran&, .an'a /entral, a )nd la ndem)n a*roa*e tot aurul de *e un anumit teritoriu (i a )nd n s*ate *uterea (i *restigiul gu ernului, nu *utea s dea gre( (i s intre n ,alimentD 4i este *er,e't ade rat ' ni'i o .an' /entral din istorie nu a e(uat reodat. /are s ,ie 'auza- /auza st n regula nes'ris dar ,oarte lim*ede ' ea nu are voie s dea ,alimentD 3a' gu ernele au ngduit uneori bn'ilor *ri ate s sus*ende *l&ile, ne n'hi*uim 'u ')t mai mult or ,i ele dis*use s ngduie .n'ii /entrale 9 *ro6*riul su organ 6 s sus*ende *l&ile ')nd a'easta se a,l n di,i'ultateD Pre'edentul a ,ost 'omis n istoria sistemului .n'ii /entrale atun'i ')nd "nglia a *ermis .n'ii "ngliei s sus*ende *l&ile s*re s,)r(itul se'olului al o*ts*reze'elea (i a ngduit 'a a'east sus*endare s dureze mai mult de douze'i de ani. .an'a /entral a de enit ast,el bene,i'iara n'rederii a*roa*e nelimitate a 'omunit&ii. 8n tot a'est tim*, oamenii nu (i6au dat seama ' .an'a /entral a *rimit n'u iin&area s ,alsi,i'e du* oie (i totu(i s rm)n s'utit de ori'e obliga&ie n 'az ' buna sa 'redin& ar ,i *us la ndoial. 2i au a1uns s ad n .an'a /entral *ur (i sim*lu o mare ban' na&ional, 'e nde*line(te o ,un'&ie *ubli' (i *rote1at de e(e' dat ,iind ' re*rezint un bra& irtual al gu ernului. .an'a /entral a *ur'es a*oi la n'er'area de a extinde a'east n'redere a 'omunit&ii (i la bn'ile *ri ate. "'easta a ,ost o sar'in mult mai di,i'il. .an'a /entral a lsat s se n&eleag ' a a'&iona ntotdeauna 'a un +m*rumuttor de ultim instan&< *entru bn'i 6 ast,el s*us, ' .an'a a ,i gata s m*rumute bani ori'rei bn'i n di,i'ultate, mai ales atun'i ')nd multe bn'i sunt 'hemate s6(i *lteas' obliga&iile. ;u ernele au 'ontinuat, de asemenea, s sus&in bn'ile *rin des'ura1area +*ani'ilor< ban'are Eadi' a situa&iilor n 'are numero(i 'lien&i bnuies' nereguli (i 'er na*oierea *ro*riet&iiF. =neori, ele au *ermis n' bn'ilor s sus*ende *l&ile, 'um s6a nt)m*lat n + a'an&ele< ban'are obligatorii din #$GG. "u ,ost otate legi 'e interzi'eau n'ura1area n *ubli' a *ani'ilor ban'are, iar gu ernul a des,(urat o ntreag 'am*anie m*otri a +egoi(tilor< (i a tezaurizatorilor de aur li*si&i de *atriotism, a(a 'um a *ro'edat n tim*ul de*resiunii din #$@$ din "meri'a. 0tatele =nite (i6au rezol at, n 'ele din urm, s)')itoarea *roblem a ,alimentelor ban'are o dat 'u ado*tarea n #$GG a Legii "sigurrii 3e*ozitelor Aederale EAederal 3e*osit !nsuran'e "'tF. /or*ora&ia *entru "sigurarea 3e*ozitelor Aederale EAederal 3e*ozit !nsuran'e /or*orationF are la dis*ozi&ie doar o *ro*or&ie negli1abil de rezer e n ra*ort 'u de*ozitele ban'are *e 'are le +asigur<. 8ns oamenilor li s6a dat im*resia E(i una 'are *oate ,oarte bine s ,ie 'ore'tF ' gu ernul ,ederal a ,i ntotdeauna gata s ti*reas' su,i'ien&i bani *entru a rambursa toate de*ozitele asigurate. 3re*t rezultat, gu ernul a izbutit s trea' uria(a n'redere *ubli' de 'are se bu'ura asu*ra ntregului sistem ban'ar (i asu*ra .n'ii /entrale. "m zut ', *rin n,iin&area unei .n'i /entrale, gu ernele au slbit *uterni', da' nu 'hiar au eliminat 'u totul, dou din 'ele trei sta ile *rin'i*ale din 'alea in,la&iei *rin 'redite

G@

ban'are. /e se nt)m*l 'u 'ea de6a treia sta il 6 *roblema 'ara'terului limitat al 'lientelei ,ie'rei bn'i- 8nlturarea a'estei sta ile este unul din moti ele *rin'i*ale ale existen&ei .n'ii /entrale. 8ntr6un sistem de liber ntre*rindere ban'ar, in,la&ia ,'ut de ,ie'are ban' n *arte a du'e 'ur)nd la a'umularea 'ererilor de rambursare enite de la 'elelalte bn'i, deoare'e 'lientela ,ie'rei bn'i este extrem de limitat. 3ar .an'a /entral, *om*)nd rezer e n toate bn'ile, *oate eghea 'a toate m*reun s se anga1eze n ex*ansiune (i la o rat uni,orm. 3a' toate bn'ile extind 'reditul, atun'i nu exist ni'i o *roblem 'u rambursarea ntre ele (i ,ie'are ban' des'o*er ' de ,a*t 'lientela ei este &ara ntreag. Pe s'urt, limitele im*use ex*ansiunii 'reditului sunt mult lrgite, de la 'lientela ,ie'rei bn'i la a'eea a ntregului sistem ban'ar. 3esigur, a'easta nseamn ' ni'i o ban' nu *oate ,i mai ex*ansionist de')t dore(te .an'a /entral. "st,el, gu ernul a dob)ndit n s,)r(it *uterea de a 'ontrola (i diri1a in,la&ia ,'ut *rin sistemul ban'ar. Pe l)ng nlturarea sta ilelor *use in,la&iei, a'&iunea de ntemeiere a unei .n'i /entrale are (i un e,e't in,la&ionist dire't. 8nainte 'a .an'a /entral s a*ar, bn'ile (i &ineau rezer ele n aur: a'um, aurul 'urge s*re .an'a /entral n s'himbul de*ozitelor la .an', de*ozite 'e 'onstituie a'um rezer e *entru bn'ile 'omer'iale. 3ar .an'a ns(i *streaz doar o rezer ,ra'&ionar din aur n ra*ort 'u *asi ele *ro*riiD Prin urmare, a'&iunea de ntemeiere a unei .n'i /entrale multi*li' *uterni' *oten&ialul in,la&ionist al &rii. I#GJ 7( $istemul Bncii entraleA Diri.area in)la9iei /on'ret, 'e ,a'e .an'a /entral *entru a6(i nde*lini sar'ina de a reglementa bn'ile *ri ate/ontroleaz +rezer ele< bn'ilor 6 de*ozitele a'estora a,late la .an'a /entral. .n'ile obi(nuies' s *streze o anumit rat a rezer elor n ra*ort 'u totalul *asi elor exigibile la 'erere, dar n 0tatele =nite 'ontrolul gu ernamental este u(urat *rin im*unerea unei rate minime legale asu*ra bn'ii. .an'a /entral *oate, de'i, stimula in,la&ia rs)nd rezer e n sistemul ban'ar (i, de asemenea, mi'(or)nd rata rezer elor, *ermi&)nd ast,el o ex*ansiune a 'reditului ban'ar la s'ar na&ional. 3a' bn'ile *streaz o rat rezer ePde*ozite de #:#%, atun'i +rezer e ex'edentare< E'ele *este rata obligatorieF n aloare de #% milioane de dolari or ,a'e *osibil (i or n'ura1a o in,la&ie ban'ar na&ional de #%% de milioane. 3eoare'e bn'ile *ro,it de *e urma ex*ansiunii 'reditului iar gu ernul le6a ,'ut a*roa*e imune la ,aliment, ele se or strdui n mod normal s dea 'u 'redit toate rezer ele dis*onibile, *)n la maximul admis. .an'a /entral su*limenteaz 'antitatea de rezer e ban'are 'um*r)nd a'ti e de *e *ia&. /e se nt)m*l, de exem*lu, da' .an'a a'hizi&ioneaz un a'ti Eori'e a'ti F de la domnul Cones, a'ti e aluat la #.%%% de dolari- .an'a /entral i s'rie domnului Cones un 'e' n aloare de #.%%% de dolari *entru a6i *lti a'ti ul res*e'ti . .an'a /entral nu &ine 'onturi *ersonale, a(a ' domnul Cones ia 'e'ul (i6l de*une la ban'a sa. .an'a lui Cones 'rediteaz 'ontul a'estuia 'u #.%%% de dolari (i *rezint a*oi 'e'ul la .an'a /entral, 'are trebuie s 'rediteze ban'a 'u o sum su*limentar de #.%%% de dolari la rezer e. "'e(ti #.%%% de dolari rezer e *ermit o ex*ansiune multi*l a 'reditului ban'ar, n s*e'ial da' sunt rsate n a'est ,el rezer e su*limentare n multe bn'i din &ar. 3a' .an'a /entral 'um*r un a'ti dire't de la o ban', atun'i rezultatul este (i mai 'lar: ban'a (i s*ore(te rezer ele (i o baz *entru o ex*ansiune multi*l a 'reditului este ,ormat.

GG

Ar ndoial, a'ti ul ,a orit a'hizi&ionat de .an'a /entral au ,ost titlurile gu ernamentale. 8n a'est ,el, gu ernul (i 'reeaz o *ia& *entru *ro*riile sale titluri. 2l *oate s um,le 'u u(urin& o,erta de moned emi&)nd noi obliga&iuni (i ordon)nd a*oi .n'ii /entrale s le 'um*ere. "desea, .an'a /entral 'aut s men&in *re&ul de *ia& al titlurilor gu ernamentale la un anumit ni el, d)nd na(tere *rin a'easta unui ,lux de titluri 'tre ban' (i unei in,la&ii 'onse'uti e *er*etui. Pe l)ng 'um*rarea de a'ti e, .an'a /entral dis*une (i de o alt *osibilitate de a 're(te rezer ele bn'ilor: d)nd 'u m*rumut rezer e. Rata *e 'are .an'a /entral o *er'e*e *entru a'est ser i'iu *oart numele de +rat a res'ontului<. 2ste lim*ede ' rezer ele luate 'u m*rumut nu sunt la ,el de bune, din *un'tul de edere al bn'ilor, 'a rezer ele 'are sunt n ntregime ale lor, deoare'e a'um exist o *resiune *entru a ,i rambursate. Modi,i'rile ratei res'ontului bene,i'iaz de mult *ubli'itate, ns ele sunt n mod e ident de mi' nsemntate n 'om*ara&ie 'u modi,i'rile 'antit&ii de rezer e ban'are (i ale ratei rezer elor obligatorii. /)nd .an'a /entral inde a'ti e bn'ilor sau *ubli'ului, ea diminueaz rezer ele ban'are (i d na(tere unei *resiuni n dire'&ia 'ontra'&iei 'reditului (i a de,la&iei 9 s'derii 6 masei monetare. "m zut, totu(i, ' gu ernele sunt inerent in,la&ioniste: istori', a'&iunile de,la&ioniste ntre*rinse de gu ern au ,ost negli1abile (i tre'toare. 0e uit mereu un lu'ru: de,la&ia *oate s aib lo' numai du* o in,la&ie anterioar: singure *seudo6'hitan&ele, (i nu monezile de aur, *ot ,i retrase (i li'hidate. '8( "bandonarea etalonului aur /rearea sistemului .n'ii /entrale nltur sta ilele existente n 'alea ex*ansiunii 'reditului ban'ar (i *une n ,un'&iune ma(inria in,la&ionist. 2a nu nltur, totu(i, toate restri'&iile. Rm)ne n' nerezol at *roblema .n'ii /entrale nse(i. /et&enii *ot, 'el *u&in teoreti', s de'lan(eze o *ani' (i asu*ra .n'ii /entrale, dar a'est lu'ru e ,oarte *u&in *robabil. 5 amenin&are mai serioas 'onst n *ierderea aurului n ,a oarea na&iunilor strine. "(a 'um ex*ansiunea unei bn'i du'e la *ierderea aurului n ,a oarea 'lien&ilor altei bn'i, neex*ansioniste, tot a(a ex*ansiunea monetar ntr6o &ar genereaz o *ierdere de aur n ,a oarea 'et&enilor altor &ri. Zrile 'are sunt mai ex*ansioniste sunt n *eri'ol de a *ierde aur, iar bn'ile lor se 'on,runt 'u 'ereri masi e de rambursare a aurului. "'esta a ,ost modelul 'i'li' 'lasi' *entru se'olul al nous*reze'elea: .an'a /entral a unei &ri genera ex*ansiunea 'reditului ban'ar: *re&urile 're(teau (i, *e msur 'e banii noi mergeau de la 'lientela intern s*re 'ea extern, strinii insistau din 'e n 'e mai mult s li se ramburseze n aur substitutele de h)rtie. 8n ,inal, .an'a /entral era ne oit s se o*reas' (i s im*un o 'ontra'&ie a 'reditului *entru a sal a etalonul monetar. 2xist o singur 'ale *rin 'are rambursarea 'tre strintate *oate ,i o'olit: 'oo*erarea ntre .n'ile /entrale. 3a' toate .n'ile /entrale 'ad de a'ord s ,a' in,la&ie 'am n a'ela(i ritm, atun'i ni'i o &ar nu a *ierde aur n ,a oarea alteia (i ntreaga lumea se a *utea anga1a ntr6o ex*ansiune a*roa*e nelimitat. /um ns ,ie'are gu ern este gri1uliu s6(i *streze *ro*ria *utere (i sensibil la ,eluritele 'ereri ale gru*urilor de *resiune, o asemenea 'oo*erare +n *as de g)s'< s6a do edit *)n a'um a*roa*e im*osibil. =nul dintre 'ele mai reu(ite demersuri n a'est sens a ,ost a'ordul 0istemului Aederal de Rezer e de a *romo a in,la&ia intern n anii [@% *entru a a1uta Marea .ritanie (i a o m*iedi'a s *iard aur n ,a oarea 0tatelor =nite.

GK

8n se'olul al douze'ilea, gu ernele, ori de ')te ori s6au 'on,runtat 'u 'ereri masi e de aur, n lo' s trea' la de,la&ie sau s6(i limiteze in,la&ia intern, au +abandonat< *ur (i sim*lu etalonul aur. "'est lu'ru, desigur, e o garan&ie n *lus ' .an'a /entral nu a e(ua, deoare'e notele sale de in a'um moneda etalon. Pe s'urt, gu ernul a re,uzat n ,inal s6(i *lteas' datoriile (i a absol it n mod irtual sistemul ban'ar de a'east obliga&ie oneroas. Pseudo6 'hitan&ele *entru aur ,useser emise la n'e*ut ,r ni'i o a'o*erire, iar a*oi, ')nd ziua 1ude'&ii s6a a*ro*iat, ,alimentul a ,ost 'u neru(inare des )r(it *rin eliminarea, *ur (i sim*lu, a rambursrii n aur. 0e*ararea de aur (i argint a ,eluritelor denumiri ale monedelor na&ionale Edolar, lir, mar'F este a'um 'om*let. La n'e*ut, gu ernele au re,uzat s admit ' a'easta ar re*rezenta o msur *ermanent. 2le orbeau des*re +sus*endarea *l&ilor n moned metali'< (i era ntotdeauna de la sine n&eles ', odat 'e rzboiul sau alt +situa&ie ex'e*&ional< a lua s,)r(it, gu ernul se a a'hita din nou de obliga&iile sale. /)nd .an'a "ngliei a abandonat aurul, la s,)r(itul se'olului al o*ts*reze'elea, ea a 'ontinuat s rm)n n a'east stare douze'i de ani, dar ntotdeauna se subn&elegea ' *l&ile n aur or ,i reluate du* 'e rzboaiele 'u Aran&a or ,i luat s,)r(it. +0us*endrile< tem*orare, totu(i, 'onstituie 'alea minimei rezisten&e 'tre re*udierea total. 2talonul aur, la urma urmei, nu e un robinet *e 'are s6l n'hizi sau s6l des'hizi du* 'um di'teaz bunul *la' al gu ernului. 5 'hitan& *entru aur ori este rambursabil, ori nu este: de ndat 'e rambursarea este sus*endat, etalonul aur de ine el nsu(i o *arodie. =n alt *as *e 'alea distrugerii lente a monedei de aur a ,ost 'rearea +etalonului aur6lingouri<. 8n a'est sistem, moneda 'urent E'urren'yF nu mai este rambursabil n monezi: ea *oate ,i rambursat numai n drugi de aur, de mare aloare. "'easta, n ,a*t, restr)nge rambursarea n aur la o m)n de oameni de a,a'eri s*e'ializa&i n 'omer& interna&ional. Nu mai exist un ade rat etalon aur, dar gu ernele (i *ot n' *ro'lama ata(amentul ,a& de aur. +2taloanele aur< euro*ene din anii [@% ai se'olului nostru erau toate *seudo6etaloane de a'est ,el. I#KJ 8n ,inal, gu ernele au +abandonat aurul< n mod o,i'ial (i de*lin, ntr6o ,urtun de 'alomnii la adresa strinilor (i a + tezaurizatorilor de aur li*si&i de *atriotism +. S)rtia gu ernului de ine a'um etalonul monetar discreionar E ,iat money standard F. =neori, h)rtia Ministerului de Ainan&e, nu a'eea a .n'ii /entrale, a 1u'at rolul de moned dis're&ionar, ndeosebi nainte de dez oltarea sistemului .n'ii /entrale. /ontinentalii ameri'ani, ban'notele + greenba'Hs +, notele 'on,ederate din *erioada Rzboiului /i il, asignatele ,ran'eze erau toate monede 'urente dis're&ionare emise de Ministerele de Ainan&e. 8ns, ' e Ministerul de Ainan&e, ' e .an'a /entral, e,e'tul emisiunilor de moned dis're&ionar este a'ela(i: etalonul monetar se a,l a'um la dis're&ia gu ernului, iar de*ozitele ban'are sunt rambursabile doar n h)rtia gu ernului. ''( Moneda discre9ionar i 4roblema aurului /)nd o &ar abandoneaz etalonul aur (i ado*t etalonul dis're&ionar E,iat standardF, ea (i s*ore(te numrul de monede existente. Pe l)ng monedele6mr,uri, aurul (i argintul, n,lores' a'um monede inde*endente, diri1ate de ,ie'are gu ern 'e im*une *rin 'onstr)ngere regimul monedei dis're&ionare. 4i nto'mai 'um aurul (i argintul or a ea o rat de s'himb *e *ia&a liber, tot a(a *ia&a a stabili rate de s'himb *entru toate ,elurile de monede. 8ntr6o lume a monedelor dis're&ionare, ,ie'are moned 'urent a ,lu'tua, da' i se las *osibilitatea, liber n ra*ort 'u toate 'elelalte. "m zut ', *entru ori'are dou monede, rata de s'himb se stabile(te n 'on,ormitate 'u *arit&ile *ro*or&ionale ale *uterilor de 'um*rare (i ' a'estea,

GM

la r)ndul lor, sunt determinate de 'ererile (i o,ertele res*e'ti e *entru di ersele monede. /)nd o moned 'urent (i s'himb 'ara'terul de 'hitan& *entru aur (i de ine moned6h)rtie dis're&ionar, n'rederea n stabilitatea (i 'alitatea ei este zdrun'inat (i 'ererea *entru a'ea moned intr n de'lin. Mai mult, din momentul n 'are este ru*t de aur, 'antitatea sa, 'e de*(e(te 'u mult a'o*erirea anterioar n aur, de ine a'um e ident. /u o o,ert mai mare de')t 'antitatea anterioar de aur (i 'u o 'erere mai mi', *uterea ei de 'um*rare (i, n 'onse'in&, 'ursul de s'himb, se de*re'iaz ra*id n ra*ort 'u aurul. 4i 'um gu ernul este inerent in,la&ionist, moneda dis're&ionar se a de*re'ia 'onstant o dat 'u tre'erea tim*ului. 5 asemenea de*re'iere *une ntr6o *ostur ,oarte *roast gu ernul 6 (i i a,e'teaz negati *e 'et&enii 'are n'ear' s im*orte bunuri. Prezen&a aurului n e'onomie este asemenea unui deget 'e arat nen'etat s*re *roasta 'alitate a banilor de h)rtie ai gu ernului (i se 'onstituie ntr6o amenin&are 'ontinu 'a nlo'uitor *oten&ial al a'estor bani n *ostura de moned a &rii. 8n 'iuda ,a*tului ' gu ernul o,er monedei dis're&ionare su*ortul imensului su *restigiu (i n 'iuda legilor *ri ind *uterea liberatorie, monezile de aur a,late n m)inile oamenilor or sta iar (i iar 'a un re*ro( (i 'a o amenin&are la adresa 'ontrolului exer'itat de gu ern asu*ra monedei &rii. 8n tim*ul *rimei de*resiuni ameri'ane, ntre #O#$ (i #O@#, *atru state esti'e ETennessee, !llinois, Bentu'Hy (i MissouriF au n,iin&at bn'i de stat 'u dre*tul de a emite moned6h)rtie dis're&ionar. 2le erau s*ri1inite *rin msuri *ri ind *uterea liberatorie *e teritoriul res*e'ti elor state (i, n unele 'azuri, *rin interdi'&ii legale 'ontra de*re'ierii notelor. 4i totu(i, toate a'este ex*erimente, ns'ute ntr6un al de entuziasm, au a ut un s,)r(it grabni' deoare'e noile h)rtii se de*re'iau ,ulgertor *)n la alori in,ime. Proie'tele au trebuit s ,ie iute abandonate. Mai t)rziu, notele +greenba'Hs< au 'ir'ulat 'a moned dis're&ionar n Nord n tim*ul (i du* Rzboiul /i il. Totu(i, n /ali,ornia, oamenii au re,uzat s a''e*te a'este note (i au 'ontinuat s ,oloseas' aurul 'a moned. "(a 'um arta un eminent e'onomist: +8n /ali,ornia, 'a (i n alte state, h)rtia6moned a ea *utere liberatorie (i era a''e*tat 'a *lat *entru im*ozite: nu gseai a'olo ni'i urm de ostilitate sau nen'redere n gu ernul ,ederal. 8ns exista 'u ade rat o atitudine general I. . . J n ,a oarea aurului (i m*otri a banilor de h)rtie I. . . J. 5ri'e debitor a ea dre*tul *rin lege s6(i *lteas' integral datoriile n h)rtia de*re'iat. 3ar da' ,'ea a(a 'e a, era imediat *us n a'eea(i 'ategorie 'u indi izii *ta&i E'reditorul, a*roa*e sigur, a ea s6l stigmatizeze *ubli' n ziareF (i irtual boi'otat. 8n toat a'east *erioad, h)rtia6moned nu a ,ost ,olosit n /ali,ornia. 5amenii din a'est stat (i n'heiau tranza'&iile n aur, de(i restul 0tatelor =nite ,oloseau h)rtia6moned 'on ertibil<. I#MJ ;u ernelor le6a de enit lim*ede ' nu6(i *uteau *ermite s ngduie oamenilor s de&in n *ro*rietate (i s utilizeze e,e'ti aur. ;u ernul nu (i6ar ,i *utut 'onsolida ni'iodat *uterea asu*ra monedei unei na&iuni da' oamenii, n situa&ii limit, ar ,i *utut re*udia moneda dis're&ionar (i alege aurul 'a moned a lor. 8n 'onse'in&, gu ernele au s'os n a,ara legii de&inerea de aur de 'tre 'et&eni. "urul, 'u ex'e*&ia unei *r&i nesemni,i'ati e ngduite *entru utilizri industriale (i ornamentale, a ,ost *retutindeni na&ionalizat. 0 'eri na*oierea *ro*riet&ii abuzi 'on,is'ate a 'omunit&ii e so'otit azi un lu'ru na*oiat (i demodat la 'ulme. I#QJ '+( Moneda discre9ionar i legea lui =res*am

GQ

5 dat moneda dis're&ionar intrat n 'ir'ula&ie (i aurul s'os n a,ara legii, 'alea e liber *entru 'a trenul in,la&iei s demareze 'u toat iteza, a )nd dre*t me'ani' gu ernul nsu(i. 3oar o singur sta il mai de seam rm)ne: amenin&area ,inal a hi*erin,la&iei, *rbu(irea monedei 'urente. Si*erin,la&ia se *rodu'e atun'i ')nd oamenii (i dau seama ' gu ernul este *ornit ,r ntoar'ere *e 'alea in,la&iei (i hotrs' s s'a*e de im*ozitul *e 'are in,la&ia l *une asu*ra resurselor lor, 'heltuindu6(i banii ')t mai re*ede 'u *utin&, ')t mai au n' reo aloare. P)n n momentul n 'are hi*erin,la&ia se *une n mi('are, gu ernul *oate, totu(i, s mani*uleze moneda (i s ,a' in,la&ie netulburat. 8ns a*ar alte di,i'ult&i. "(a 'um se nt)m*l totdeauna, inter en&ia gu ernamental destinat rezol rii unei *robleme d na(tere la o grmad de alte *robleme, ne*re zute. 8ntr6o lume a monedelor dis're&ionare, ,ie'are &ar (i are *ro*ria sa moned. 3i iziunea interna&ional a mun'ii, bazat *e o moned interna&ional, este s*art (i &rile tind s se trans,orme n unit&i autarhi'e. Li*sa siguran&ei n domeniul monetar submineaz (i ea 'omer&ul. Ni elul de trai din ,ie'are &ar s'ade n urma a'estor e enimente. Aie'are &ar are 'ursuri de s'himb 'e ,lu'tueaz liber n ra*ort 'u 'elelalte monede 'urente. 5 &ar 'are ,a'e in,la&ie mai mult de')t 'elelalte nu mai are a se teme ' a *ierde aur: dar ea se 'on,runt 'u alte 'onse'in&e ne*l'ute. /ursul de s'himb al monedei sale 'urente s'ade ,a& de monedele strine. "'est lu'ru nu este numai 'e a 'e i st)n1ene(te momentan, 'i 'hiar i *une *e g)nduri *e 'et&eni, 'are se tem ' de*re'ierea se a a''entua. 3e*re'ierea s*ore(te de asemenea semni,i'ati 'osturile bunurilor im*ortate (i asta nseamn enorm *entru a'ele &ri 'u o *ondere mare a 'omer&ului interna&ional n totalul a'ti it&ii e'onomi'e. /a urmare, n anii din urm, gu ernele au ,'ut *a(i 'tre abolirea 'ursurilor de s'himb libere. 8n lo'ul lor, ele au ,ixat 'ursuri arbitrare. Legea lui ;resham ne s*une exa't 'are a ,i rezultatul ori'rei asemenea n'er'ri de 'ontrol arbitrar al *re&urilor. 5ri'e 'urs a ,i de'retat, el nu *oate ,i a'ela 'are s6ar ,i stabilit *e o *ia& liber, deoare'e a'esta nu *oate ,i determinat de')t *rin tranza'&ii 'ontinue *e *ia&. Prin urmare, o moned a ,i ntotdeauna arti,i'ial su*rae aluat, iar 'ealalt, arti,i'ial sube aluat. 8n general, gu ernele (i6au su*rae aluat n mod inten&ionat monedele 6 din ra&iuni de *restigiu, dar (i datorit 'onse'in&elor 'e de'urg din a'east msur. /)nd o moned este su*rae aluat *rin de'ret, oamenii se grbes' s o s'himbe *e moneda sube aluat la a'el 'urs 'hili*ir: a'est lu'ru d na(tere unui sur*lus de moned su*rae aluat (i unei *enurii de moned sube aluat. /ursul, ntr6un 'u )nt, este m*iedi'at s arieze *entru a e'hilibra *ia&a alutar. 8n lumea de azi, monedele strine sunt n general su*rae aluate n ra*ort 'u dolarul. Rezultatul a ,ost 'elebrul ,enomen al +*enuriei de dolari< 6 o alt ilustrare a ,un'&ionrii ,r gre( a legii lui ;resham. Zrile strine, de(i se *l)ng zgomotos de existen&a unei +*enurii de dolari+, au ,ost 'hiar ele a'elea 'are au 'auzat6o, *rin *ro*riile lor *oliti'i. 2ste *osibil 'a a'este gu erne s ,i *ri it, de ,a*t, 'u o'hi buni a'east stare de lu'ruri *entru ' EaF ea le o,erea o 1usti,i'are *entru a 'ere sus (i tare un a1utor n dolari ameri'ani *entru a +'ombate *enuria de dolari din lumea liber< (i EbF le o,erea o 1usti,i'are *entru a im*une restri'&ii la im*orturile din "meri'a. 0ube aluarea dolarilor ,a'e 'a im*orturile din "meri'a s ,ie arti,i'ial ie,tinite. Rezultatul: un de,i'it 'omer'ial (i ngri1orri n *ri in&a a,luxului de dolari. I#NJ "tun'i gu ernul strin inter ine (i 'omuni' a,e'tat *o*orului ' este, din ne,eri'ire, ne'esar s ra&ionalizeze im*orturile: s elibereze li'en&e *entru im*orturi (i s determine 'are *roduse sunt +de stri't ne'esitate+ *entru a ,i im*ortate. Pentru a ra&ionaliza im*orturile, numeroase gu erne 'on,is' rezer ele de alut strin ale 'et&enilor lor, men&in)nd o e aluare arti,i'ial ridi'at a monedei interne *rin ,a*tul '6i ,or&eaz *e a'e(ti 'et&eni s a''e*te mult mai *u&ini bani de')t ar ,i *utut dob)ndi *e *ia&a liber. "st,el, aluta strin, 'a (i aurul, a ,ost na&ionalizat, iar ex*ortatorii *enaliza&i. 8n &rile unde 'omer&ul exterior e de o im*ortan& ital, a'est

GN

+'ontrol alutar< gu ernamental e'hi aleaz 'u so'ializarea de ,a*t a e'onomiei. =n 'urs de s'himb arti,i'ial d ast,el &rilor o 1usti,i'are *entru a 'ere a1utor interna&ional (i *entru a im*une 'ontroale 'e au 'a rezultat 'rearea unei e'onomii so'ialiste. I#OJ 8n *rezent, lumea este n'ur'at ntr6un talme(6balme( haoti' de 'ontroale alutare, blo'uri monetare, restri'&ii asu*ra 'on ertibilit&ii (i sisteme de 'ursuri multi*le. 8n unele &ri, o +*ia& neagr+ a alutelor este o,i'ial n'ura1at *entru a se 'unoa(te 'ursul real (i sunt ,ixate 'ursuri dis'riminatorii multi*le *entru di,erite ti*uri de tranza'&ii. "*roa*e toate na&iunile au ado*tat etalonul dis're&ionar, dar nu au a ut 'ura1ul de a admite a'est lu'ru n mod des'his (i ast,el *ro'lam existen&a unor ,antasmagorii de genul +etalonul limitat aur6lingouri<. 3e ,a*t, aurul este ,olosit nu 'a ade rata de,ini&ie a monedei, 'i 'a un instrument ne'esar gu ernelor dat ,iind ' EaF ,ixarea 'ursului de s'himb al unei moned ,a& de aur ,a'iliteaz 'al'ularea 'ursului de s'himb al a'esteia n ra*ort 'u ori'are alt moned: (i EbF aurul mai este n' utilizat n tranza'&iile ntre gu erne. /um 'ursurile de s'himb sunt ,ixe, trebuie 'a reun alt element s se modi,i'e *entru a e'hilibra *l&ile ,ie'rei &ri, iar aurul este 'andidatul ideal. 8ntr6un 'u )nt, aurul nu mai este moneda lumii ntregi: el este a'um moneda guvernelor, utilizat *entru *l&ile re'i*ro'e. 2 ident, isul in,la&ioni(tilor e re*rezentat de un ,el de moned de h)rtie 'u 'ir'ula&ie global, mani*ulat de un gu ern mondial (i de o .an' /entral mondial, ex*and)nd *retutindeni masa monetar ntr6un ritm uni,orm. "'est is &ine n' de un iitor in'ert, totu(i: suntem n' de*arte de un gu ern mondial, iar *roblemele 'u monedele 'urente *e *lan na&ional au ,ost *)n a'um *rea ,elurite (i 'ontradi'torii *entru a *ermite ,uzionarea ntr6o entitate uni'. Totu(i, lumea a mers 'ontinuu n a'east dire'&ie. Aondul Monetar !nterna&ional, s*re exem*lu, este n esen& o institu&ie 'onstruit *entru a s*ri1ini 'ontrolul alutar na&ional n general (i sube aluarea extern a dolarului n *arti'ular. Aondul 'ere &rilor membre s6(i ,ixeze 'ursul de s'himb (i a*oi s 'onstituie un ,ond 'omun de aur (i dolari din 'are s se a'orde m*rumuturi gu ernelor 'are se trezes' ,r moned solid. ',( =uvernul i moneda Mul&i oameni 'red ' *ia&a liber, n 'iuda unor a anta1e re'unos'ute, este un tablou al dezordinii (i al haosului. Nimi' nu este +*lani,i'at+, totul se *etre'e la nt)m*lare. /azurile gu ernamentale, *e de alt *arte, *ar sim*le (i generatoare de ordine: de'retele sunt elaborate (i li se d as'ultare. 8n ni'i o *arte a e'onomiei nu este a'est basm mai *rezent de')t n domeniul monedei. La *rima edere, 'el *u&in, moneda trebuie su*us unui 'ontrol gu ernamental stri't. 3ar moneda e s)ngele ital al e'onomiei: ea este mi1lo'ul *rin 'are se e,e'tueaz toate tranza'&iile. 3a' gu ernul di'teaz n domeniul monetar, el a 'u'erit de1a o *ozi&ie 'heie *entru exer'itarea 'ontrolului asu*ra e'onomiei (i a ,'ut un *as mare 'tre so'ializarea 'om*let. "m zut ' o *ia& liber a banilor, 'ontrar o*iniei ma1orit&ii, nu a ,i haoti': 'i ', dim*otri , ea a ,i un model de ordine (i e,i'ien&. /e am n &at, de'i, des*re gu ern (i moned- "m zut ', de6a lungul se'olelor, gu ernul a in adat, *as 'u *as, *ia&a liber (i (i6a nsu(it 'ontrolul 'om*let asu*ra sistemului monetar. "m mai zut ' ,ie'are nou inter en&ie, uneori a*arent ino,ensi , a dat na(tere unor noi inter en&ii, mai extinse. "m mai zut (i ' gu ernele sunt inerent in,la&ioniste, deoare'e in,la&ia e un mi1lo' is*ititor de a ,a'e rost de enituri *entru stat (i *entru gru*urile sale *ri ilegiate. Luarea n st*)nire n'et, dar sigur, a ,r)elor sistemului monetar a ,ost ast,el utilizat EaF *entru a ,a'e in,la&ie n e'onomie ntr6un ritm hotr)t de gu ern (i EbF *entru a ,a'e lo' diri1rii n stil so'ialist a ntregii e'onomii.

GO

Mai mult, ameste'ul gu ernamental n s,era banilor nu a adus n lume numai o tiranie greu de des'ris: a adus, totodat, haos (i nu ordine. 2l a ,ragmentat *ia&a mondial, *a(ni' (i *rodu'ti , (i a ,r)mi&at6o n mii de bu'&ele, m*iedi')nd (i obstru'&ion)nd 'omer&ul (i in esti&iile 'u nenumrate restri'&ii, 'ontroale, 'ursuri arti,i'iale, *rbu(iri monetare et'. "'est ameste' a 'ontribuit (i la izbu'nirea rzboaielor, *re,')nd o lume a rela&iilor *a(ni'e ntr6o 1ungl de blo'uri monetare 'on,li'tuale. Pe s'urt, des'o*erim ' (i n domeniul banilor, 'a (i n alte 'hestiuni, 'onstr)ngerea adu'e 'u sine nu ordine, 'i 'on,li't (i haos. I#J 3e*osedarea dire't de bunuri nu este, *rin urmare, at)t de rs*)ndit azi 'a ex*ro*rierea *rin moned. /azuri de de*osedare dire't 'e *ot ,i nt)lnite (i azi sunt: de*osedarea de *m)nt n interes *ubli' E+due *ro'ess<F, n'artiruirea obligatorie a tru*elor ntr6o &ar o'u*at (i, mai ales, 'on,is'area *rin ,or& a 'a*a'it&ii de mun' a unei *ersoane E'a, de exem*lu, ser i'iul militar obligatoriu, obliga&ia de a ,i 1urat *re'um (i obliga&ia ,irmelor de a &ine e iden&a im*ozitelor (i de a le 'ole'taF. I@J " de enit o mod n zilele noastre s se ia n r)s gri1a mani,estat de +'onser atori< ,a& de + du ele (i or,anii< lo i&i de in,la&ie. 4i totu(i, a'easta este una din *roblemele *rin'i*ale 'are trebuie s ne *reo'u*e. /hiar este +*rogresist< s 1e,uie(ti du ele (i or,anii (i s ,olose(ti banii ob&inu&i *entru a6i sub en&iona *e agri'ultori (i *e salaria&ii din industria de armamentIGJ "'east eroare a ,i 'u at)t mai gra 'u ')t ,irmele lu'reaz 'u un e'hi*ament mai e'hi (i 'u ')t n ramura res*e'ti se utilizeaz mai mult 'a*ital. =n numr ,oarte mare de ,irme, *rin urmare, or intra n a'este ramuri n tim*ul unei in,la&ii. Pentru o dis'u&ie mai detaliat a a'estei erori 'auzate de 'on'e*&ia 'ontabil a 'ostului s se 'onsulte W. T. .axter, +The "''ountant\s /ontribution to the Trade /y'le<, 0conomica EMay, #$MMF, *. $$6##@. IKJ 8n a'este remuri de urmrire n'ordat a +indi'ilor 'ostului ie&ii< E de ti*ul 'elor utiliza&i la indexarea automat a salariilorF exist un imbold *uterni' de a mri *re&urile n a(a ,el n')t modi,i'rile s nu ,ie e iden&iate n indi'e. IMJ 3es*re exem*lul german, a se edea /ostantino .res'iani6Turroni, "he 0conomics of .nflation ELondon: ;eorge "llen and =nwin, Ltd., #$GNF. IQJ Pentru un tratament mai a*ro,undat al *roblemei, a se edea Murray N. Rothbard, -merica<s Great Depression EPrin'eton: 3. 7an Nostrand /o., #$QGF, Part !. INJ 3es*re redu'erea 'on,is'atorie, a se 'onsulta 2lgin ;rose'lose, Money and Man ENew UorH: Arederi'H =ngar, #$Q#F, *. MN6NQ. IOJ Numeroase redu'eri 'on,is'atorii s6au s )r(it, de ,a*t, n se'ret, n tim* 'e gu ernele *retindeau ' nu ,a' de')t s adu' ra*ortul aur6argint mai a*roa*e de realitatea *ie&ei. I$J +Legea obi(nuit a 'ontra'tului asigur tot 'e e ne'esar ,r 'a reo lege s a'orde ,un'&ii s*e'iale anumitor ,eluri de moned 'urent. Noi am ado*tat 'a unitate monetar so ereignul de aurL. 3a' eu *romit s *ltes' #%% de so ereigni, nu e ne oie de ni'i o lege monetar s*e'ial *ri ind *uterea liberatorie *entru a s*une ' sunt obligat s *ltes' #%% de so ereigni (i ' da' mi se 'ere s *ltes' #%% de so ereigni nu m *ot a'hita de obliga&ie *ltind 'u alt'e a<. Lord Aarrer, 1tudies in /urrency =>?> ELondon: Ma'millan and /o., #O$OF, *. KG. G$

3es*re legisla&ia *uterii liberatorii, a se edea de asemenea Mises, Human -ction ENew Sa en: Uale =ni ersity Press, #$K$F, *. KG@n, KKK. I#%J =tilizarea monezilor strine a ,ost *redominant n 2 ul Mediu, iar n 0tatele =nite ea s6 a *relungit *)n la mi1lo'ul se'olului al nous*reze'elea. I##J " se edea Sora'e White, Money and 4an5ing, Kth ed. E.oston: ;inn and /o., #$##F, *. G@@6G@N. I#@J 8n 0tatele =nite, bn'ile au ,ost obligate *rin lege s se alture 0istemului Aederal de Rezer e (i s6(i &in 'onturile la .n'ile Aederale de Rezer e. E"'ele +bn'i regionale< Estate banHsF 'are nu sunt membre ale Aed (i &in rezer ele la bn'ile membre.F I#GJ 8n,iin&area Aed a s*orit n a'est mod de trei ori *uterea ex*ansionist a sistemului ban'ar al 0tatelor =nite. 0istemul Aederal de rezer e a redus de asemenea media rezer elor legale obligatorii ale tuturor bn'ilor de la @#R n #$#G la #%R n #$#N, dubl)nd iar(i *oten&ialul in,la&ionist 9 rezult)nd o in,la&ie 'ombinat *oten&ial de (ase ori mai mare. " se edea /hester ". Phili*s, T.A. M'Manus (i R.W. Nelson, 4an5ing and the 4usiness /ycle ENew UorH: The Ma'millan /o., #$GNF, *. @G,,. I#KJ " se edea Mel'hior Palyi, +The Meaning o, the ;old 0tandard<, "he 3ournal of 4usiness ECuly #$K#F, * @$$6G%K. I#MJ AranH W. Taussig, ,rinciples of 0conomics, @nd ed. ENewUorH: The Ma'millan /om*any, #$#QF !, G#@. 7ezi de asemenea C.B. =*ton, Money in ,olitics, @nd ed. E.oston: Lothro* Publishing /om*any, #O$MF, *. Q$,,. I#QJ Pentru o analiz *trunztoare a *a(ilor *rin 'are gu ernul ameri'an a 'on,is'at aurul *o*ula&iei (i a abandonat etalonul aur n #$GG, ezi ;aret ;arrett, "he ,eople<s ,ottage E/aldwell, !daho: The /axton Printers, #$MGF, *. #M6K#. I#NJ 8n ultimii ani, dolarul a de enit su*rae aluat n ra*ort 'u alte monede (i, de ai'i, a,luxul de dolari din 0=". I#OJ Pentru o ex'elent dis'u&ie a 'ontroalelor 'ursului de s'himb (i ale de izelor, a se edea ;eorge Winder, "he )ree /onvertibility of 1terling ELondon: The .at'hworth Press, #$MMF.

I> PR&BU<IR!" MON!T"R& " O ID!NTU%UI

K%

3e la s'rierea *rimei edi&ii a a'estei 'r&i, gro*ile s*ate de ade*&ii inter en&iei monetare le6au ,ost de mare ,olos, du* 'um era de a(te*tat, 'a s 'ad singuri n ele. /riza ,inan'iar mondial din ,ebruarie6martie #$NG, urmat n iulie de *rbu(irea dolarului, a ,ost doar ultima dintr6o serie de 'rize tot mai dese 'e o,er o ilustrare de manual a analizei ,'ute de noi asu*ra 'onse'in&elor ine itabile ale inter en&iei gu ernamentale n sistemul monetar. 3u* 'e ,ie'are 'riz este tem*orar domolit *rintr6o solu&ie de ti*ul +a1ut6m 'a s nu te trag du* mine<, gu ernele o''identale anun& zgomotos ' sistemul monetar mondial a ,ost a(ezat de a'east dat *e baze solide (i ' toate 'rizele monetare au ,ost solu&ionate. Pre(edintele Nixon a mers *)n a'olo n')t a numit +"'ordul 0mithsonian< n'heiat la #O de'embrie #$N# +'el mai de seam aran1ament monetar din istoria lumii<, *entru a edea 'um n numai un an (i 'e a se alege *ra,ul de 'el mai de seam a'ord. Aie'are +solu&ie< s6a destrmat mai re*ede de')t *rede'esoarea ei. Pentru a n&elege haosul monetar n 'are trim, e nea*rat ne'esar s s'hi&m *e s'urt e olu&ia sistemului monetar mondial n se'olul al douze'ilea (i s edem 'um ,ie'are *a'het de msuri inter en&ioniste gre(it 'on'e*ute a ,ost abandonat din 'auza *roblemelor inerente *e 'are le6a generat, doar *entru a ,a'e lo' unei alte re*rize de inter en&ie. !storia ordinii monetare mondiale din se'olul YY *oate ,i m*r&it n nou ,aze. 0 le examinm *e r)nd. '( 2a/a IA !talonul aur clasic ?'5'0-'7'-@ Putem de1a s *ri im na*oi la *erioada etalonului aur +'lasi'<, la lumea o''idental a se'olului al nous*reze'elea (i a n'e*utului de se'ol douze'i 'a la ade rata 2*o' de "ur n sens meta,ori'. Lumea ado*tase etalonul aur, 'eea 'e nsemna ' ,ie'are moned na&ional Edolarul, lira, ,ran'ul et'.F nu era de')t un nume *entru o anumit 'antitate *re'is de aur, singura *roblem 'e ddea btaie de 'a* ,iind 'ea a argintului. +3olarul<, de *ild, era de,init 'a ,iind a douze'ea *arte dintr6o un'ie de aur, lira sterlin, 'e a mai *u&in de un s,ert de un'ie (.a.m.d. "'easta nsemna ' +ratele de s'himb< dintre di,eritele monede na&ionale erau ,ixate, nu *entru ' ar ,i ,ost arbitrar 'ontrolate de gu ern, 'i n a'ela(i ,el n 'are o greutate de un *,und este de,init 'a ,iind egal 'u #Q un'ii. 2talonul aur interna&ional nsemna ' a anta1ele de'urg)nd din ,a*tul de a dis*une de un singur instrument monetar sunt extinse la ntreaga lume. =na din 'auzele 're(terii (i *ros*erit&ii 0tatelor =nite l6a 'onstituit ,a*tul ' noi am a ut *ri ilegiul de a utiliza o singur moned *e tot 'u*rinsul &rii. "m a ut un etalon aur sau 'el *u&in un etalon dolar uni' n interiorul ntregii &ri (i nu a trebuit s su*ortm haosul 'e ar ,i *utut s a*ar da' ,ie'are ora( (i ,ie'are &inut ar ,i a ut *osibilitatea de a emite *ro*ria moned, 'are ar ,lu'tua a*oi n ra*ort 'u monedele tuturor 'elorlalte ora(e (i &inuturi. 0e'olul al Y!Y6lea a ,ost martorul a anta1elor *e 'are o moned uni' le adu'e *entru toat lumea 'i ilizat. Moneda uni' a ,a'ilitat libertatea 'omer&ului, a in esti&iilor (i a 'ir'ula&iei n toat a'ea zon 'omer'ial (i monetar, a )nd dre*t rezultat 're(terea s*e'ializrii (i a di iziunii interna&ionale a mun'ii. Trebuie a''entuat ' aurul nu a ,ost sele'tat n mod arbitrar de 'tre gu erne *entru a 1u'a rolul de etalon bnes'. "urul se im*usese de6a lungul multor se'ole *e *ia&a liber 'a moneda 'ea mai bun: 'a a'ea mar, 'e o,erea instrumentul monetar 'el mai stabil (i de dorit. Mai *resus de ori'e, o,erta de aur (i a*ro izionarea 'u aur de*indeau doar de ,or&ele *ie&ei (i nu de oin&a arbitrar a gu ernului a )nd la ndem)n ti*arni&a de bilete. 2talonul aur interna&ional asigura un me'anism de *ia& automat *entru st ilirea *oten&ialului in,la&ionist al gu ernelor. 2l asigura de asemenea un me'anism automat de e'hilibrare a

K#

balan&ei de *l&i a ,ie'rei &ri. "(a 'um arta, *e la 1umtatea se'olului al o*ts*reze'elea, ,ilozo,ul (i e'onomistul 3a id Sume, da' o na&iune EAran&a, s*re exem*luF (i s*ore(te o,erta de ,ran'i de h)rtie, *re&urile n ,ran'i or 're(te: eniturile s*orite n ,ran'i de h)rtie stimuleaz im*orturile din strintate 'are sunt de asemenea n'ura1ate (i de ,a*tul ' *re&urile bunurilor im*ortate sunt a'um relati mai mi'i de')t *re&urile interne. 8n a'ela(i tim*, *re&urile interne mai mari des'ura1eaz ex*orturile n strintate, rezultatul este un de,i'it n balan&a de *l&i 'are trebuie *ltit n momentul n 'are &rile strine (i n'aseaz aurul n s'himbul ,ran'ilor. !e(irile de aur semni,i' ,a*tul ' Aran&a trebuie n 'ele din urm s6(i 'ontra'te masa um,lat de ,ran'i de h)rtie *entru a m*iedi'a *ierderea ntregului sto' de aur. 3a' in,la&ia a mbr'at ,orma de*ozitelor ban'are, atun'i bn'ile ,ran&uze(ti trebuie s6(i restr)ng 'reditele (i de*ozitele *entru a e ita ,alimentul 'are se a*ro*ie *e msur 'e strinii soli'it a'estor bn'i s le ramburseze de*ozitele. /ontra'&ia du'e la s'derea *re&urilor n interior (i genereaz un ex'edent al ex*orturilor, in ers)nd ast,el mi('area de s'urgere a aurului *)n ')nd ni elurile *re&urilor se egalizeaz n Aran&a (i n 'elelalte &ri. 2ste ade rat ' inter en&iile gu ernelor de dinainte de se'olul al nous*reze'elea au slbit iteza de rea'&ie a a'estui me'anism de *ia& (i au *ermis a*ari&ia unui 'i'lu e'onomi' de in,la&ie (i re'esiune n 'adrul etalonului aur. "'este inter en&ii au 'onstat n s*e'ial n: mono*olizarea de 'tre gu ern a baterii de moned, legisla&ia *uterii liberatorii, 'rearea banilor de h)rtie (i dez oltarea unui se'tor ban'ar in,la&ionist stimulat de 'tre ,ie'are gu ern n *arte. 3ar, de(i inter en&iile au n'etinit *ro'esul de rea1ustare e,e'tuat de *ia&, a'este rea1ustri trebuie *)n la urm s se *rodu'. Prin urmare, 'hiar da' etalonul aur 'lasi' al se'olului al nous*reze'elea nu era *er,e't (i ngduia *erioade de a )nt EboomF (i de li'hidare a erorilor EbustF, el ne6a ,urnizat totu(i de de*arte 'ea mai bun ordine monetar *e 'are a 'unos'ut6o lumea reodat, o ordine 'e ,un'&iona, 'are m*iedi'a s'*area de sub 'ontrol a 'i'lurilor e'onomi'e (i 'are a ,'ut *osibil dez oltarea liber a 'omer&ului interna&ional, a *ie&ei alutare (i a in esti&iilor. I#J +( 2a/a a II-aA Primul r/boi mondial i 4erioada imediat urmtoare 3a' etalonul aur 'lasi' a ,un'&ionat a(a de bine, atun'i de 'e s6a *rbu(it- 06a *rbu(it *entru ' oamenii au n'redin&at gu ernelor sar'ina de a6(i onora *romisiunile n domeniul monetar, de a se ngri1i 'a lirele, dolarii, ,ran'ii et'. s ,ie ntotdeauna rambursabili n aur a(a 'um ele (i sistemul ban'ar 'ontrolat de ele se anga1aser. Nu aurul a ,ost a'ela 'are a dat gre(: de e(uat a e(uat nebunia de a a(te*ta de la gu ern s6(i &in *romisiunile. Pentru a *urta 'atastro,alul Rzboi Mondial, ,ie'are gu ern a trebuit s6(i s*oreas' *ro*ria o,ert de moned de h)rtie (i de*ozite nea'o*erite. "t)t de se er a ,ost a'east in,la&ie, n')t a ,ost im*osibil *entru gu ernele anga1ate n 'on,li't s6(i &in *romisiunile (i ast,el +au abandonat etalonul aur<, alt,el s*us (i6au de'larat *ro*riul ,aliment la s'urt reme du* intrarea n rzboi. Toate, 'u ex'e*&ia 0tatelor =nite, 'are au intrat t)rziu n rzboi (i nu (i6au s*orit o,erta de dolari su,i'ient *entru a *une n *eri'ol *osibilitatea de rambursare. 3ar, n a,ar de 0tatele =nite tot restul lumii a tre'ut *rin 'eea 'e se a'lam a'um de 'tre unii e'onomi(ti 'a ,iind Nir ana 6 rate de s'himb ,lotante Ea'um denumite +'ursuri ,lotante 'ontrolate<F, de alorizri 'om*etiti e, blo'uri monetare 'on,li'tuale, 'ontroale alutare, tari,e (i 'ontingentri la im*ort (i dezintegrarea 'omer&ului (i a in esti&iilor interna&ionale. Lirele, ,ran'ii, mr'ile et'. a,e'tate de in,la&ie s6au de*re'iat n ra*ort 'u aurul (i 'u dolarul: haosul monetar se instalase *retutindeni n lume. 8n a'ele remuri erau, din ,eri'ire, ,oarte *u&ini e'onomi(ti 'are s salute a'east situa&ie 'a *e un ideal n domeniul monetar. 2ra general re'unos'ut ' ,aza a doua re*rezenta *un'tul de

K@

*ornire a dezastrului interna&ional (i e'onomi(tii, m*reun 'u *oliti'ienii au 'utat s gseas' modalit&i de reinstaurare a stabilit&ii (i libert&ii asigurate de etalonul aur 'lasi'. ,( 2a/a a III-aA !talonul aur-devi/e '7+1-'7,' ?Marea Britanie i $tatele Unite@ /um s re enim la 2*o'a de "ur- Lu'rul 'el mai 'hibzuit ar ,i ,ost s se re'unoas', ,a*tul ' lira, ,ran'ul, mar'a et'. se de*re'iaser (i s se re in la etalonul aur la o *aritate modi,i'at: o *aritate 'are trebuia s re'unoas' o,erta de moned e,e'ti existent (i ni elurile a'tuale ale *re&urilor. Lira britani', de *ild, ,usese n mod tradi&ional de,init la o greutate 'e o ,'ea egal 'u K,OQ dolari. 0*re s,)r(itul *rimului rzboi mondial ns in,la&ia din Marea .ritanie a determinat s'derea lirei *)n la a*roximati G,M% dolari *e *ia&a alutar. "lte monede erau n mod similar de*re'iate. 5 *oliti' ra&ional ar ,i ,ost a'eea 'a Marea .ritanie s re in la etalonul aur, la a*roximati G,M% dolari, iar 'elelalte &ri in,la&ioniste s urmeze a'eea(i 'ale. Aaza ! ar ,i *utut ,i restaurat ra*id (i ,r 'on ulsii. 8n lo' de a'easta, britani'ii au luat de'izia ,atal de a re eni la etalonul aur la e'hea *aritate de K,OQ dolari. I@J 2a a *ro'edat a(a din moti e de +*restigiu na&ional< (i ntr6o n'er'are zadarni' de a re'u'eri *entru Londra statutul de 'entru ,inan'iar mondial al monedei ,orte. Pentru a reu(i n a'east eroi' nebunie, Marea .ritanie ar ,i trebuit s se anga1eze la o restr)ngere se er a masei monetare (i a *re&urilor, *entru ' la K, OQ dolari *e lir *re&urile ex*orturilor britani'e erau *rea mari *entru a ,i 'om*etiti e *e *ie&ele mondiale. 3ar de,la&ia era a'um ex'lus, dat ,iind ' a )ntul sindi'atelor s*ri1inite de un sistem la s'ar na&ional de asigurri de (oma1, ,'use 'a ratele salariilor s ,ie rigide la s'dere: *entru a 'ontra'ta masa monetar, gu ernul britani' ar ,i trebuit s abandoneze extinderea statului bunstrii. 8n realitate, britani'ii doreau s 'ontinue s um,le masa monetar (i *re&urile. 3re*t rezultat al 'ombinrii in,la&iei 'u re enirea la o *aritate su*rae aluat, ex*orturile britani'e au ,ost des'ura1ate *e tot *ar'ursul anilor douze'i, iar (oma1ul a ,ost se er n toat a'east *erioad, ')nd ma1oritatea 'elorlalte &ri tre'eau *rintr6un boom. /are a ,ost solu&ia britani'ilor 'a s ,ie (i 'u + arza uns (i 'u slana6n *od<- Punerea la *un't a unei noi ordini monetare interna&ionale *rin 'are celelalte gu erne s ,ie determinate sau 'onstr)nse s ,a' in,la&ie ori s re in la etalonul aur, la *arit&i su*rae aluate ale propriilor monede, *un)nd n a'est ,el *iedi'i ex*orturilor lor (i sub en&ion)nd im*orturile din Marea .ritanie. 2ste exa't 'eea 'e britani'ii au ,'ut, 'a *utere de *rim rang, la 'on,erin&a de la ;eno a din #$@@, *rin 'rearea unei noi ordini monetare interna&ionale. 2talonul aur6de ize ,un'&iona ast,el: 0tatele =nite rm)neau la etalonul aur 'lasi', ramburs)nd dolarii n aur. Marea .ritanie (i 'elelalte &ri o''identale ns au re enit la un *seudo6etalon aur, Marea .ritanie n #$@Q, iar 'elelalte &ri 'am n 1urul a'eleia(i date. Lirele britani'e (i alte monede nu erau rambursabile n *iese de aur, 'i doar n lingouri de mari dimensiuni, *otri ite doar *entru tranza'&iile interna&ionale. "'easta ,'ea 'a 'et&enii britani'i (i al&i euro*eni s nu aib *osibilitatea de a ,olosi aurul n ia&a de toate zilele (i *ermitea, n a'est ,el, o in,la&ie mai mare *rin ex*ansiunea substitutelor de h)rtie (i a de*ozitelor ban'are. 3ar lu'rurile nu s6au o*rit ai'i, *entru ' Marea .ritanie (i rambursa lirele nu numai n aur, 'i (i n dolari, iar 'elelalte &ri (i rambursau monedele nu n aur, 'i n lire. 4i ma1oritatea a'estor &ri au ,ost 'on inse de Marea .ritanie s se ntoar' la etalonul aur la *arit&i su*rae aluate. Rezultatul a ,ost 'onstruirea sistemelor monetare na&ionale 'a stru'turi *iramidale, *iramida ameri'an a )nd la baz aurul, 'ea britani', dolarul, iar

KG

'elelalte monede euro*ene, lirele sterline 6 a'esta era +etalonul aur6de ize<, a )nd 'a +monede6'heie< dolarul (i lira sterlin. 8n momentul n 'are Marea .ritanie a n'e*ut s ,a' in,la&ie (i s aib de,i'ite n balan&a de *l&i, me'anismul etalonului aur nu a *utut intra n a'&iune *entru a *une 'a*t ra*id in,la&iei britani'e. 4i a'esta deoare'e n lo' 'a 'elelalte &ri s 'ear rambursarea lirelor n aur, ele *strau lirele (i le ,oloseau 'a baz *entru in,la&ie n interior. 4i ast,el, Marea .ritanie (i 2uro*a au *utut s ,a' in,la&ie nest)n1enite, iar de,i'itele britani'e s6au *utut a'umula nea,e'tate de dis'i*lina de *ia& a etalonului aur. /)t des*re 0tatele =nite, Marea .ritanie a reu(it s le 'on ing s ,a' in,la&ie *entru 'a ea s nu *iard *rea mult din rezer ele de dolari sau aur n ,a oarea 0=". /eea 'e trebuie re&inut des*re etalonul aur este ' el nu *oate dura: nota de *lat trebuie *)n la urm a'hitat, dar sub ,orma unor ,enomene dezatruoase, 'e in 'a rea'&ie la boom6ul *relungit 'onstruit *e in,la&ie. Pe msur 'e rezer ele de lire sterline se a'umulau n Aran&a, 0tatele =nite (i n alte *r&i, 'ea mai nensemnat s'dere a n'rederii n (ubreda stru'tur in,la&ionist *rea ra*id (i *rost 'onstruit trebuia s du' 'u siguran& la *rbu(irea general. 2ste exa't 'eea 'e s6a nt)m*lat n #$G#: ,alimentele bn'ilor ex*ansioniste *retutindeni n 2uro*a (i n'er'area Aran&ei, 'u o moned relati solid, de a6(i trans,orma n aur lirele a'umulate, a ,'ut 'a Marea .ritanie s abandoneze etalonul aur 'om*let. Marea .ritanie a ,ost re*ede urmat de alte &ri euro*ene. -(2a/a a I>-aA Monede discre9ionare )luctuante ?'7,'-'7-0@ Lumea se a,la din nou n haosul monetar al *rimului rzboi mondial, numai ' a'um *reau s ,ie *u&ine s*eran&e *entru o re enire la aur. 5rdinea e'onomi' interna&ional se dezintegrase n haosul 'ursurilor ,lotante libere (i 'ontrolate, al de alorizrilor 'om*etiti e, al 'ontroalelor alutare (i al barierelor 'omer'iale: rzboiul e'onomi' (i monetar interna&ional ntre monede (i blo'uri monetare se dezln&uise. /omer&ul (i in esti&iile interna&ionale erau *ra'ti' nghe&ate: iar s'himburile se des,(urau ex'lusi *rin intermediul a'ordurilor de barter administrate de gu erne a,late ntr6o stare de ri alitate (i 'on,li't re'i*ro'. 0e'retarul de stat ameri'an, /ordell Sull, a artat n re*etate r)nduri ' a'este 'on,li'te e'onomi'e (i monetare din anii ]G% au 'onstituit 'auza *rin'i*al a 'elui de6al doilea rzboi mondial. IGJ 0tatele =nite au mai rmas n regimul etalonului aur *entru n' doi ani, iar a*oi, n #$GG6 #$GK, au abandonat etalonul aur 'lasi' ntr6o n'er'are zadarni' de a ie(i din de*resiune. /et&enilor ameri'ani nu li se mai rambursau dolarii n aur (i 'hiar li se interzi'ea s de&in aur, ,ie n &ar, ,ie n de*ozite n strintate. 3ar 0tatele =nite au rmas (i du* #$GK ntr6o ,orm nou (i 'iudat de etalon aur, n 'are dolarul, rede,init a'um 'a #PGM dintr6o un'ie de aur, era rambursabil n aur *entru gu ernele (i .n'ile /entrale strine. Mai mult, haosul monetar din 2uro*a a ,'ut 'a aurul s se s'urg 'tre singurul re,ugiu monetar relati sigur, 0tatele =nite. Saosul (i rzboiul e'onomi' s'*at de sub 'ontrol din anii \G% ne arat un lu'ru im*ortant: eroarea politic gra E*e l)ng *un'tele e'onomi'e 'ontro ersateF existent n *rogramul monetar *entru 'ursuri de s'himb ,lotante ale monedelor dis're&ionare *ro*us de Milton Ariedman (i 4'oala de la /hi'ago. 4i a'easta deoare'e 'eea 'e ade*&ii lui Ariedman ar ntre*rinde 9 &n numele pieei libere 6 nu e alt'e a de')t tierea 'om*let a ori'rei legturi 'u

KK

aurul, de*unerea 'ontrolului absolut asu*ra ,ie'rei monede na&ionale n m)inile gu ernului 'entral 'are emite h)rtia dis're&ionar 'a moned 'u *utere liberatorie 9 (i a*oi s,tuirea ,ie'rui gu ern de a *ermite monedei sale s ,lu'tueze liber n ra*ort 'u toate 'elelalte monede dis're&ionare, *re'um (i de a se ab&ine de la in,la&ionarea ex'esi a monedei sale. 2roarea *oliti' gra 'onst n ,a*tul ' se n'redin&eaz 'ontrolul total asu*ra o,ertei de moned 0tatului6na&iune (i a s*era (i a a(te*ta a*oi 'a statul s se ab&in de la utilizarea a'estei *uteri. 4i 'um *uterea tinde ntotdeauna s ,ie utilizat, in'lusi *uterea de a ,alsi,i'a legal, at)t nai itatea ')t (i natura etatist a a'estui ti* de *rogram ar trebui s extrem de e idente. 4i ast,el, ex*erien&a dezastruoas a ,azei a *atra, lumea anilor \G%, a monedei dis're&ionare de h)rtie (i a rzboiului e'onomi', a determinat autorit&ile ameri'ane s ado*te dre*t &int e'onomi' ma1or du* al doilea rzboi mondial restaurarea unei ordini monetare interna&ionale iabile, o ordine *e 'are s *oate ,i 'ldit o rena(tere a 'omer&ului mondial (i n 'are ,ru'tele di iziunii interna&ionale a mun'ii s *oat ,i 'ulese din nou. 0(2a/a a >-aA Bretton Boods i noul etalon aur-devi/e ?$tatele UniteA '7-0-'715@ Noua ordine monetar interna&ional a ,ost 'on'e*ut (i mai a*oi *us n *ra'ti' de 'tre 0tatele =nite la o 'on,erin& monetar interna&ional des,(urat la .retton Woods, n New Sam*shire, *e la mi1lo'ul anului #$KK (i rati,i'at de /ongres n iulie #$KM. 3e(i sistemul de la .retton Woods a ,un'&ionat mult mai bine de')t dezastrul din anii \G%, me'anismul su de ,un'&ionare nu era de')t o ren iere a regimului in,la&ionist al etalonului aur6de ize din anii \@% (i 9 'a (i n anii ]@% 6 *rbu(irea sa era doar o 'hestiune de tim*. Noul sistem era n esen& etalonul aur6de ize al anilor \@%, dar a'um dolarul elimina nemilos lira sterlin din *ozi&ia de +moned6'heie<. "'um dolarul, de*re'iat la #PGM dintr6o un'ie de aur, urma s ,ie singura moned6'heie. 5 alt di,eren& ,a& de anii \@% era a'eea ' dolarul nu mai era rambursabil n aur 'et&enilor ameri'ani: sistemul din anii \G% era *er*etuat, 'u dolarul rambursabil n aur numai 'tre gu ernele (i .n'ile /entrale strine. Ni'i unei *ersoane *ri ate, 'i doar gu ernelor, urma s li se a'orde *ri ilegiul de a li se rambursa dolarii n moneda de aur interna&ional. 0istemul de la .retton Woods ,un'&iona du* 'um urmeaz: 0tatele =nite 'onstruiau o stru'tur *iramidal de dolari En moned de h)rtie sau de*ozite ban'areF deasu*ra o,ertei de aur, dolarii *ut)nd ,i rambursa&i n aur numai gu ernelor strine: n tim* 'e toate 'elelalte gu erne *strau dolarii 'a rezer e (i (i 'onstruiau *ro*riile *iramide n moned na&ional *este a'e(ti dolari. 4i 'um 0tatele =nite intraser n *erioada *ostbeli' 'u un sto' uria( de aur En 1ur de @M de miliarde de dolariF, era lo' destul *entru a emite dolari nea'o*eri&i deasu*ra a'estui sto'. Mai mult, sistemul a *utut +,un'&iona< *entru o reme deoare'e toate monedele din lume au intrat n noul sistem la *arit&ile de dinainte de al doilea rzboi mondial, 'ele mai multe dintre ele ,iind *uterni' su*rae aluate din *un'tul de edere al monedelor de*re'iate (i a,e'tate de in,la&ie n 'are erau ex*rimate. !n,la&ionata lir sterlin, de exem*lu, a re enit la *aritatea de K,OQ dolari, de(i alora mult mai *u&in n termenii *uterii de 'um*rare *e *ia&. 3at ,iind ' dolarul era n mod arti,i'ial sube aluat iar ma1oritatea 'elorlalte monede 'urente su*rae aluate n #$KM, dolarul a de enit rar (i lumea a su,erit de o a(a6numit *enurie de dolari, *e 'are 'ontribuabilul ameri'an se *resu*unea ' este obligat s o a'o*ere *rin a1utoare 'tre

KM

strintate. Pe s'urt, ex'edentul ex*orturilor de 'are bene,i'ia dolarul ameri'an sube aluat urma s ,ie *ar&ial ,inan&at de ne,eri'itul 'ontribuabil ameri'an sub ,orma a1utorului *entru strintate. Aiind lo' destul *entru a ,a'e in,la&ie nainte 'a *edea*sa s in, gu ernul 0tatelor =nite s6a lansat n *oliti'a sa *ostbeli' de in,la&ie monetar 'ontinu, o *oliti' *e 'are a urmat6o 'u mult entuziasm de atun'i (i *)n astzi. Pe la n'e*utul anilor \M%, in,la&ia ameri'an 'ontinu a ,'ut 'a lu'rurile s n'ea* s se s'himbe n 'omer&ul interna&ional. 4i a'easta *entru ', n reme 'e 0tatele =nite in,la&ionau (i ex*andau moneda (i 'reditul, gu ernele *rin'i*alelor state euro*ene, multe dintre ele a,late sub in,luen&a unor 'onsilieri monetari +austrie'i<, au urmat o *oliti' 'e *romo a o +moned solid< Eexem*le: ;ermania Aederal, 2l e&ia, Aran&a, !taliaF. "de*ta 'on ins a in,la&ionismului, Marea .ritanie, a ,ost obligat de ie(irile de dolari s6(i de alorizeze lira *)n la ni eluri mai realiste E*entru o reme ea a ,ost @,K% dolariF. Toate a'estea, 'ombinate 'u *rodu'ti itatea 'res')nd a 2uro*ei (i mai t)rziu a Ca*oniei, au 'ondus la de,i'ite 'ontinue ale balan&ei de *l&i a 0tatelor =nite. Pe msur 'e s6au s'urs anii \M% (i \Q%, 0tatele =nite au de enit tot mai in,la&ioniste, at)t absolut, ')t (i relati , ,a& de Ca*onia (i 2uro*a 5''idental. 8ns sta ila *a 'are etalonul aur 'lasi' o o*unea in,la&iei 9 (i mai ales in,la&iei ameri'ane 6 *ierise. /auza sttea n ,a*tul ' regulile 1o'ului stabilit la .retton Woods *re edeau ' &rile est6euro*ene trebuiau s tot a'umuleze rezer e *este rezer e (i 'hiar s utilizeze a'e(ti dolari 'a baz *entru ex*ansiunea intern a monedei (i a 'reditului. 3ar *e msur 'e de'eniile 'in'i (i (ase se a*ro*iau de s,)r(it, &rile ade*te ale monedei mai solide din 2uro*a o''idental Em*reun 'u Ca*oniaF au n'e*ut s resimt ne*l'ut ,a*tul de a ,i ,or&ate s a'umuleze dolari, 'are erau a'um tot mai su*rae alua&i n lo' de sube alua&i. 3eoare'e *uterea de 'um*rare (i, n 'onse'in&, ade rata aloare a dolarului s'dea, a'esta a de enit tot mai ru zut de 'tre gu ernele strine. 2le erau, ns, *rinse n a'el sistem 'are n'e*ea s semene tot mai mult 'u un 'o(mar. Rea'&ia ameri'an la dolean&ele euro*enilor, ex*rimate n *rimul r)nd de 'onsilierul *rin'i*al *e *robleme monetare al Aran&ei (i al lui 3e;aulle, e'onomistul ade*t al etalonului aur 'lasi', Ca'Xues Rue,,, a ,ost doar una de des'onsiderare (i de res*ingere ner oas. 2'onomi(tii (i *oliti'ienii ameri'ani de'larau *ur (i sim*lu ' 2uro*a este obligat s ,oloseas' dolarul 'a moned a sa, ' ea nu *utea ntre*rinde nimi' *entru a6(i rezol a *roblemele tot mai mari (i, *rin urmare, 0tatele =nite *uteau 'ontinua ,r gri1 s ,a' in,la&ie, du')nd n a'ela(i tim* o *oliti' de +senin ne*sare< ,a& de 'onse'in&ele monetare *e *lan interna&ional ale *ro*riilor sale a'&iuni. 3ar 2uro*a 'hiar a ea o*&iunea legal de a i se rambursa dolarii n aur la GM de dolari *e un'ie. 4i *e msur 'e dolarul de enea tot mai su*rae aluat ,a& de monedele solide (i de aur, gu ernele euro*ene au n'e*ut s6(i exer'ite tot mai mult a'east o*&iune. 0ta ila etalonului aur (i reintra n dre*turi: 'a urmare, aurul s6a s'urs 'ontinuu din 0tatele =nite tim* de dou de'enii du* n'e*utul anilor \M%, *)n ')nd sto'ul de aur al "meri'ii s6a sub&iat *e *ar'ursul a'estei *erioade de la *este @% de miliarde de dolari la $ miliarde de dolari. 3eoare'e 'antitatea de dolari se tot um,la *e o baz de aur tot mai sub&ire, 'um *uteau 0tatele =nite s men&in 'ara'terul rambursabil n aur al dolarilor de h)rtie 9*iatra de temelie a sistemului de la .retton Woods- "'este *robleme nu au n'etinit in,la&ia ameri'an 'ontinu a dolarilor (i a *re&urilor sau *oliti'a de +ne*sare senin<, toate a'estea a )nd 'a rezultat 'tre s,)r(itul anilor \Q% o a'umulare a''elerat a nu mai *u&in de O% de miliarde de dolari nedori&i n 2uro*a E'unos'u&i sub numele de eurodolariF. 8n n'er'area de a sto*a rambursarea n aur a dolarilor 'tre 2uro*a, 0tatele =nite au exer'itat o *resiune *oliti' intens asu*ra gu ernelor euro*ene, similar, dar *e o s'ar mult mai extins, 'u *romisiunea ob&inut *rin lingu(eli de 'tre britani'i din *artea Aran&ei de a nu 'ere rambursarea n aur a soldurilor masi e de lire

KQ

sterline *)n n #$G#. 8ns legile e'onomi'e (i ,a' sim&it, ,ie (i mai t)rziu, a'&iunea (i asu*ra gu ernelor (i a'est lu'ru i s6a nt)m*lat gu ernului ndrgostit de in,la&ie din 0tatele =nite s*re s,)r(itul anilor \Q%. 0istemul etalonului aur6de ize 'onstruit la .retton Woods 9salutat n "meri'a de 'er'urile e'onomi'e (i *oliti'e 'ondu'toare 'a *ermanent (i inex*ugnabil6 a n'e*ut s se destrame ra*id n'e*)nd 'u #$QO. 1(2a/a a >I-aA Destrmarea sistemului de la Bretton Boods ?'715-'73'@ Pe msur 'e dolarii se a'umulau n strintate iar a,luxul de aur n exterior 'ontinua, 0tatele =nite des'o*ereau ' e din 'e n 'e mai greu s men&in *re&ul aurului la GM de dolari un'ia *e *ie&ele libere ale aurului de la Londra (i ^uri'h. Treize'i (i 'in'i de dolari un'ia 'onstituia 'heia de bolt a sistemului (i, de(i 'et&enilor ameri'ani li s6a interzis n'e*)nd 'u #$GK s de&in aur n ori'e *arte a lumii, 'et&enii altor &ri s6au bu'urat de libertatea de a de&ine monezi (i lingouri de aur. Prin urmare, o *osibilitate *entru euro*eni de a ob&ine rambursarea dolarilor n aur era a'eea de a6(i inde dolarii 'ontra aur la GM de dolari un'ia *e *ia&a liber a aurului. 3eoare'e dolarul se de*re'ia (i in,la&iona 'ontinuu iar de,i'itele balan&ei de *l&i ale "meri'ii mergeau nainte, euro*enii 'a (i 'et&enii altor &ri au n'e*ut s6(i a''elereze )nzrile de dolari 'ontra aur. Pentru a *stra dolarul la GM de dolari un'ia, gu ernul 0tatelor =nite era obligat s lase s se s'urg aur din sto'ul su tot mai ,ira , *entru a sus&ine a'est *re& de GM de dolari la Londra (i ^uri'h. 5 'riz de n'redere n dolar *e *ie&ele libere ale aurului a determinat 0tatele =nite s o*ereze o s'himbare ,undamental n sistemul monetar n martie #$QO. !deea era s se m*iedi'e +anarhi'a< *ia& liber a aurului de a mai *eri'lita n iitor aran1amentul de la .retton Woods. "(a s6a ns'ut +*ia&a aurului 'u dou ni eluri< Etwo6tier gold marHetF. !deea era ' *ia&a liber a aurului *utea ex*loda: ea era stri't izolat de a'ti itatea monetar +real< din bn'ile 'entrale (i a gu ernelor lumii. 0tatele unite nu mai n'er'au s *streze *re&ul de *ia& al aurului la GM de dolari. 2le ignorau a'east *ia& (i gu ernul ameri'an a 'zut de a'ord 'u toate 'elelalte gu erne s *streze aloarea dolarului la GM _ un'ia *entru totdeauna. ;u ernele (i bn'ile 'entrale din ntreaga lume nu mai 'um*rau de a'um nainte aur de *e *ia&a ?exterioar? (i nu mai indeau aur *e a'ea *ia&. 3in a'el moment aurul se mi('a doar 'a element de 'om*ensare de la o .an' /entral la alta iar noile 'antit&i de aur, *ia&a liber a aurului (i 'ererea *ri at de aur (i urmau *ro*riul 'urs, 'om*let se*arate de aran1amentele monetare mondiale. Pe l)ng a'este a'&iuni, 0tatele =nite au ,'ut *resiuni *uterni'e *entru a ,i lansat un nou ti* de moned de rezer *entru ntreaga lume, 3re*turile 0*e'iale de Tragere E30TF, 'are se s*era ' or elimina 'om*let n 'ele din urm aurul (i or ser i 'a nou moned interna&ional de rezer 'e urma s ,ie emis de o iitoare .an' Mondial de Rezer e: da' un asemenea sistem ar ,i reodat ado*tat, atun'i 0tatele =nite ar *utea s ,a' in,la&ie nest)n1enite, n 'olaborare 'u alte gu erne ale lumii Esingura limit ,iind dat atun'i doar de dezastrul unei in,la&ii mondiale s'*at de sub 'ontrol (i a *rbu(irii monedei interna&ionale de h)rtieF. 3ar dre*turile s*e'iale de tragere, 'ombtute a*rig de 2uro*a 5''idental (i de &rile ade*te ale +monedei solide<, a re*rezentat *)n a'um doar un mi' su*liment 'a moned de rezer *e l)ng dolar et'. To&i e'onomi(tii sus&intori ai monedei de h)rtie, de la Heynesi(ti (i *)n la monetari(ti, erau ori'um siguri ' aurul a dis*rea din sistemul monetar interna&ional: se*arat de +su*ortul+ *e

KN

'are i6l o,erea dolarul, *re izionau siguri *e ei to&i a'e(ti e'onomi(ti, *re&ul de *ia& al aurului a s'dea 'ur)nd sub GM de dolari un'ia (i 'hiar sub *re&ul de #% dolari estimat ' l6ar a ea aurul n utilizrile industriale. 3ar n lo' s se nt)m*le a(a, *re&ul liber al aurului 'are nu numai ' nu a 'obor)t ni'iodat sub GM de dolari 'i a ,ost *ermanent *este a'est *re&, a ur'at la n'e*utul lui #$NG *)n la #@M de dolari *e un'ie, o 'i,r *e 'are ni'i un e'onomist sus&intor al monedei de h)rtie nu ar ,i 'rezut6o *osibil 'u numai un an nainte. 8n lo' s 'reeze un sistem monetar interna&ional nou (i durabil, *ia&a 'u dou ni eluri a am)nat doar 'u ')&i a ani *rbu(irea: in,la&ia (i de,i'itele ameri'ane au mers nainte. 2urodolarii s6au a'umulat 'u re*ezi'iune, aurul a 'ontinuat s se s'urg n exterior iar *re&ul de *ia& tot mai mare al aurului nu ,'ea de')t s s'oat n e iden& *ierderea a''elerat a n'rederii n dolari a 'omunit&ii interna&ionale. 0istemul 'elor dou ni eluri se ndre*ta ra*id s*re 'riz 9 (i s*re dezintegrarea ,inal a aran1amentului de la .retton Woods. IKJ 3( 2a/a a >II-aA $)Critul $istemului de la Bretton BoodsA Monede discre9ionare )luctuante ?"ugust - Decembrie '73'@ La #M august #$N#, n a'eea(i zi n 'are *re(edintele Nixon im*unea nghe&area *re&urilor (i salariilor ntr6o n'er'are zadarni' de a sto*a in,la&ia galo*ant, domnul Nixon a *us 'u totul 'a*t (i sistemului de la .retton Woods. 3eoare'e .n'ile 'entrale euro*ene au amenin&at *)n la urm ' or 'ere rambursarea n aur a sto'ului exagerat de dolari *e 'are l de&ineau, *re(edintele Nixon a abandonat total aurul. Pentru nt)ia oar n istoria ameri'an, dolarul de enea 'om*let dis're&ionar, ,r ni'i o a'o*erire n aur. P)n (i ,ira a legtur 'u aurul men&inut n'e*)nd 'u #$GG era a'um ru*t. Lumea era arun'at din nou n sistemul dis're&ionar al anilor treize'i 9(i 'hiar mai ru, *entru ' a'um ni'i m'ar dolarul nu mai era legat de aur. 8nainte se *ro,ila s*e'trul n,ri'o(tor al blo'urilor monetare, al de alorizrilor 'om*etiti e, al rzboiului e'onomi' (i *rbu(irea 'omer&ului (i in esti&iilor interna&ionale, nso&ite de de*resiunea mondial 'e rezult de ai'i. /e era de ,'ut- 8n'er')nd s restaureze o ordine monetar interna&ional din 'are s li*seas' ori'e legtur 'u aurul, 0tatele =nite au dus lumea la "'ordul 0mithsonian, n'heiat la #O de'embrie #$N#. 5( 2a/a a >III-aA "cordul $mit*sonian ?Decembrie '73'- 2ebruarie '73,@ "'ordul de la 0mithsonian, salutat de *re(edintele Nixon dre*t +'el mai im*ortant a'ord monetar din istoria lumii<, era 'hiar mai (ubred (i mai nesntos de')t etalonul aur6de ize al anilor \@% sau de')t .retton Woods6ul. Pentru ', n' o dat, &rile lumii s6au anga1at s men&in 'ursuri de s'himb ,ixe, dar de data a'easta ,r 'a aurul sau alt moned interna&ional s o,ere reo a'o*erire monedelor 'urente. Mai mult, multe monede euro*ene au ,ost ,ixate la *arit&i sube aluate n ra*ort 'u dolarul: singura 'on'esie ,'ut de 0tatele =nite 'onsta ntr6o u(oar de alorizare a 'ursului o,i'ial al dolarului la GO de dolari un'ia. 3ar de(i mult *rea mi' (i *rea t)rzie, a'east de alorizare era im*ortant *entru ' intra n 'ontradi'&ie 'u un (ir nes,)r(it de de'lara&ii o,i'iale ameri'ane, *rin 'are se garanta men&inerea 'ursului de GM de dolari la in,init. "'um, n 'ele din urm, se re'uno(tea im*li'it ' *re&ul de GM de dolari nu era btut n 'uie.

KO

2ra ine itabil 'a ratele de s'himb ,ixe, 'hiar (i 'u 'oridoare a''e*tate de ,lu'tua&ie mai largi, dar li*site de un mi1lo' interna&ional de s'himb erau 'ondamnate s se nruie ra*id. "'est lu'ru era mai ales ade rat deoare'e in,la&ia ameri'an a monedei (i a *re&urilor, de'linul dolarului (i de,i'itele balan&ei de *l&i 'ontinuau nest)n1enite. /antitatea exagerat de eurodolari, 'ombinat 'u in,la&ia 'ontinu (i eliminarea a'o*eririi n aur, au dus *re&ul aurului *e *ia&a liber *)n la @#M dolari un'ia. 4i, 'um su*rae aluarea dolarului (i sube aluarea monedelor solide ale euro*enilor (i 1a*onezilor de eneau tot mai e idente, dolarul s6a *rbu(it n 'ele din urm *e *ie&ele mondiale n lunile de *ani' ,ebruarie6martie #$NG. 3e enea im*osibil *entru ;ermania Aederal, 2l e&ia, Aran&a (i alte &ri 'u moned solid s 'ontinue s 'um*ere dolari *entru a sus&ine dolarul la a'el 'urs su*rae aluat. 8ntr6un an (i 'e a, sistemul de 'ursuri de s'himb ,ixe ,r aur 'onstruit la 0mithonian se s,r)mase de st)n'ile realit&ii e'onomi'e. 7( 2a/a a ID-aA Monede discre9ionare )luctuante ?Martie '73, -:@ 3at ,iind ' dolarul se *rbu(ea, lumea s6a ndre*tat din nou 'tre un sistem de monede dis're&ionare ,lotante. 8n interiorul blo'ului est6euro*ean, 'ursurile de s'himb au ,ost legate unele de altele, iar 0tatele =nite au de alorizat iar(i 'ursul o,i'ial al dolarului 'u o sum negli1abil, a1ung)nd la K@ de dolari *e un'ie. Pe msur 'e dolarul se a,unda de la o zi la alta *e *ia&a alutar, iar mar'a est6german, ,ran'ul el e&ian (i yenul 1a*onez 'uno(teau o as'ensiune ra*id, autorit&ile ameri'ane, sus&inute de e'onomi(tii monetari(ti, au n'e*ut s 'read ' a'esta era idealul n domeniul monetar. 2ste ade rat ' sur*lusurile de dolari (i 'rizele bru(te ale balan&ei de *l&i nu a,e'teaz lumea n regimul 'ursurilor de s'himb ,lotante. Mai mult, ,irmele ameri'ane ex*ortatoare au n'e*ut s6(i ,re'e m)inile de satis,a'&ie z)nd ' 'ursul n s'dere al dolarului ,'ea mr,urile ameri'ane mai ie,tine n strintate (i, n 'onse'in&, a anta1au ex*orturile. 2ste ade rat ' gu ernele au *ersistat n a inter eni n 'ursul de s'himb E,lotri 'ontrolate, nu libereF, dar n mare se *rea ' ordinea monetar interna&ional se trans,ormase ntr6o uto*ie ,riedmanian. 8ns a de enit n s'urt tim* lim*ede ' lu'rurile erau de*arte de a se ndre*ta n sistemul monetar interna&ional 'urent. Problema *e termen lung st n ,a*tul ' &rile 'u moned solid nu or sta e(ni' 'u m)inile n'ru'i(ate, uit)ndu6se 'um monedele lor de in mai s'um*e iar ex*orturile lor obstru'&ionate n a anta1ul 'on'uren&ilor ameri'ani. 3a' n "meri'a in,la&ia (i de*re'ierea dolarului 'ontinu, ele or tre'e 'ur)nd la de alorizrile 'om*etiti e, 'ontroalele 'ursurilor, blo'urile monetare (i rzboiul e'onomi' din anii \G%. 3ar (i mai a*roa*e de noi se a,l 'ealalt ,a& a monedei: ,a*tul ' de*re'ierea dolarului nseamn ' im*orturile *entru "meri'a sunt mult mai s'um*e, ' turi(tii ameri'ani au de su,erit n strintate, iar ex*orturile ie,tine sunt 'um*rate de zor de &rile strine, at)t de re*ede n')t s*ores' *re&urile bunurilor de ex*ort n interior Es*re exem*lu, in,la&ia ameri'an a *re&urilor gr)ului (i 'rniiF. "st,el n')t ex*ortatorii ameri'ani ar *utea s ,ie ntr6ade r a anta1a&i, ns numai *e seama 'onsumatorului ameri'an lo it de in,la&ie. !n'ertitudinea *aralizant generat de ,lu'tua&iile ra*ide ale 'ursurilor de s'himb au ,orte bine n&elese de ameri'ani o dat 'u 'derea ra*id a dolarului *e *ie&ele alutare n iulie #$NG. 3e ')nd 0tatele =nite au abandonat 'om*let aurul n august #$N# (i au 'reat sistemul monedelor ,lu'tuante de ti* ,riedmanian n martie #$NG, 0=" (i lumea ntreag au trit 'el mai intens (i mai *relungit *useu in,la&ionist *e tim* de *a'e din istoria lumii. "r ,i trebuit s

K$

,ie 'lar *)n a'um ' a'easta nu e delo' o nt)m*lare. 8nainte 'a dolarul s ,i ,ost des*r&it de aur, Heynesi(tii (i ,riedmanienii, ,ie'are de ota&i n ,elul lor monedei dis're&ionare, au *re izionat siguri de ei ', odat moneda dis're&ionar 'reat, *re&ul de *ia& al aurului a s'dea imediat la ni elul 'ores*unztor utilizrii nemonetare, estimat atun'i la a*roximati O dolari *e un'ie. 8n dis*re&ul lor ,a& de aur, ambele gru*uri a,irmau ' atot*uterni'ul dolar era a'ela 'are sus&inea *re&ul aurului (i nu in ers. 8n'e*)nd 'u #$N#, *re&ul de *ia& al aurului nu a s'zut ni'iodat sub e'hiul *re& ,ix de GM de dolari *e un'ie (i a ,ost a*roa*e ntotdeauna in,init mai mare. "tun'i ')nd, n anii \M% (i \Q%, e'onomi(ti 'a Ca'Xues Rue,, 'ereau un etalon aur la *re&ul de N% de dolari un'ia, a'est *re& a ,ost 'onsiderat absurd de mare. "stzi, a'el *re& de GM de dolari *are (i mai absurd de')t *rea atun'i lui Rue,,. Pre&ul enorm de mare al aurului 'onstituie un indi'ator al deteriorrii 'atastro,ale a dolarului de ')nd e'onomi(tii +moderni< diri1eaz a,a'erile monetare ale lumii iar a'o*erirea n aur a ,ost eliminat n totalitate. 2ste azi 'um nu se *oate mai 'lar ' lumea, n 0tatele =nite (i *retutindeni n lume, a de enit stul de a'east in,la&ie nemaint)lnit 'are a ,ost a*rins de era monedelor dis're&ionare ,lu'tuante inaugurat n #$NG. 5amenii sunt *li'tisi&i (i de olatilitatea (i im*re izibilitatea extrem a 'ursurilor de s'himb. "'east olatilitate este 'onse'in&a sistemelor na&ionale bazate *e monede dis're&ionare, 'are au ,ragmentat moneda interna&ional (i au adugat instabilitatea *oliti' arti,i'ial la in'ertitudinea natural a sistemului *re&urilor *e o *ia& liber. 7isul ,riedmanian al monedelor dis're&ionare ,lotante za'e n 'enu( (i exist de1a o dorin& arztoare, u(or de n&eles, de ntoar'ere la o moned interna&ional 'u 'ursuri de s'himb ,ixe. 3in *'ate, etalonul aur 'lasi' se zbate n uitare iar &elul ultim al ma1orit&ii liderilor ameri'ani (i mondiali e re*rezentat de e'hea iziune Heynesist a unui uni' etalon dis're&ionar de h)rtie, o nou unitate monetar emis de o .an' Mondial de Rezer e E.MRF. / noua moned a *urta denumirea de +ban'or< Eo,erit de BeynesF, de +unita< E*ro*us de se'retarul trezoreriei ameri'ane din tim*ul 'elui de6al doilea rzboi mondial, Sarry 3exter WhiteF sau de +*hoenix< Esugerat de The 2'onomistF nu are ni'i o im*ortan&. !deea esen&ial este a'eea ' o asemenea moned interna&ional de h)rtie, de(i ntr6ade r eliberat de 'rize ale balan&elor de *l&i de reme 'e .MR *oate emite ')&i ban'ori dore(te (i s6i o,ere &rii n di,i'ultate, a da ,r)u liber unei in,la&ii mondiale nelimitate, nest ilit ni'i de 'rizele balan&elor de *l&i, ni'i de de*re'ierea 'ursurilor de s'himb. .MR a de eni n a'el moment determinantul absolut al o,ertei de moned a lumii si al distribu&iei ei *e na&iuni. .MR ar *utea (i 'hiar a su*une lumea la 'eea 'e ea 'onsider a ,i o in,la&ie n&ele*t 'ontrolat. 3in ne,eri'ire, nimi' nu a mai sta atun'i n 'alea holo'austului e'onomi' de *ro*or&ii inimaginabile 'onstituit de in,la&ia galo*ant global, adi' nimi' 'u ex'e*&ia 'a*a'it&ii ndoielni'e a .MR de a regla ,in e'onomia mondial. 3e(i o moned de h)rtie (i o .an' /entral mondiale rm)n &elul ultim al liderilor de orientare Heynesist din ntreaga lume, un &el mai realist (i de realizat *e termen lung este ntoar'erea la o glorioas s'hem de ti* .retton Woods, numai ' de data a'easta ,r sta ila *us de reo a'o*erire n aur. 3e1a *rin'i*alele .n'i /entrale ale lumii n'ear' n *rezent s6(i +'oordoneze< *oliti'ile e'onomi'e (i monetare, s6(i armonizeze ratele in,la&iei (i s6(i ,ixeze 'ursurile de s'himb. 2ntuziasmul militant 'e m*inge 'tre o uni' moned euro*ean de h)rtie emis de o .an' /entral 2uro*ean *are a ,i *e *un'tul de a reu(i. "'est ideal este )ndut n *rezent *ubli'ului 'redul sub ,orma *reten&iei eronate ' o /omunitate 2'onomi' 2uro*ean E/22F 'are s *romo eze liberul s'himb n interior ne'esit ,r ndoial o uria( biro'ra&ie euro*ean, uni,ormizarea im*ozitrii *e tot teritoriul /22 (i, n *arti'ular, o .an'

M%

/entral 2uro*ean (i o moned de h)rtie. 5 dat 'e toate a'estea au ,ost realizate, o 'oordonare mai str)ns 'u Aed6ul (i 'u 'elelalte .n'i /entrale ma1ore a urma imediat. 4i atun'i, *oate ,i de*arte ziua n 'are om a ea o .an' /entral Mondial- P)n la a'el *un't ,inal, totu(i, *utem ,i 'ur)nd arun'a&i ntr6un alt .retton Woods, 'u toate 'rizele de rigoare ale balan&elor de *l&i (i 'u legea lui ;resham, intrat automat n a'&iune ')nd a em 'ursuri de s'himb ,ixe ntr6o lume a monedelor dis're&ionare. /)nd *ri im la iitor, *ers*e'ti ele dolarului (i ale sistemului monetar interna&ional *ar ntr6 ade r sumbre. P)n ')nd (i da' nu ne om ntoar'e la etalonul aur 'lasi' la un *re& realist al aurului, sistemul monetar interna&ional este 'ondamnat s *enduleze ntre 'ursurile de s'himb ,ixe (i ,lotante, ,ie'are dintre a'este sisteme *un)nd *robleme de nerezol at, ,un'&ion)nd de,e'tuos (i n 'ele din urm dezintegr)ndu6se. Tot n sensul dezintegrrii a a'&iona (i in,la&ia 'ontinu a o,ertei de dolari (i de ai'i a *re&urilor n 0=", 'are nu d ni'i un semn de 'almare. 8n iitor se *ro,ileaz n interior o in,la&ie n ritm a''elerat (i, n 'ele din urm, galo*ant, a'om*aniat n lume de rzboaie e'onomi'e (i de *rbu(irea monetar. "'east *re iziune *oate ,i s'himbat numai *rintr6o re izuire radi'al a sistemului monetar ameri'an (i mondial: *rin ntoar'erea la o moned6mar, aleas de *ia&a liber, asemenea aurului, (i *rin eliminarea 'om*let a gu ernului de *e s'ena monetar. I#J Pentru un studiu re'ent al etalonului aur 'lasi' (i o istorie a ,azelor tim*urii ale *rbu(irii sale n se'olul al douze'ilea, ezi Mel'hior Palyi, "he "8ilight of Gold, =?=@+=?AB E/hi'ago: Senry Regnery, #$N@F. I@J 3es*re eroarea 'ru'ial a britani'ilor (i des*re 'onse'in&ele ei n *ro o'area de*resiunii din #$@$, a se 'onsulta Lionel Robbins, "he Great Depression ENew UorH: Ma'millan, #$GKF. IGJ /ordell Sull, Memoirs ENew UorH, #$KOF !, O#. 7ezi de asemenea Ri'hard N. ;ardner, 1terling+Dollar /onspiracy E5x,ord: /larendon Press, #$MQF *. #K#. IKJ 3es*re *ia&a aurului 'u dou ni eluri, ezi Ca'Xues Rue,,, "he Monetary 1in of the West ENew UorH: Ma'millan, #$N@F.

M#