Analiza Diagnostic Si Evaluarea Intreprinderii - II - AI Sem 2

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETI
FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

- SUPORT DE CURS N FORMAT ID

MODULUL II

Autor: Prof. univ. dr. GHEORGHIU ANCA
Asist. univ. drd. VIDRACU ANGELA

ANCA GHEORGHI U - ANALIZA DIAGNOSTIC I EVALUAREA NTREPRINDERII
2/135
Prezentul material poate fi reprodus sau utilizat de terti cu precizarea sursei bibliografice:
Anca Gheorghiu Analiz economico-financiar, Universitatea Hyperion, Bucuresti, 2011
Introducere

Cursul de Analiza diagnostic i evaluarea ntreprinderii se adresez studenilor
nscrii la programul de studiu ID, organizat de Facultatea de Stiine Economice.
Odat cu creterea volumului i complexitii activitilor economice, a importanei i
rolului actului decizional al conducerii, se manifest tot mai acut necesitatea fundamentrii pe
baze tiinifice a msurilor de corecie i mbuntire a strii economico-financiare la toate
nivelurile de operare economic.
Este edificator, n acest sens, efectul negativ pe care l poate propaga asupra calitii
activitii economico-financiare, asupra performanelor financiare pozitive i competitive dorite
de toi operatorii economici, necunoaterea propriilor puncte tari i puncte slabe,
implementarea unor decizii insuficient motivate, care nu au la baz concluzii reale obinute n
urma unor cercetri oportune i operative a proceselor i fenomenelor economice.
n aceste condiii, acest curs, prin problematica abordat, vine n ntmpinarea unor
cerine practice ale managementului ntreprinderii care trebuie s acioneze n direcia realizrii
criteriilor de performan, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor umane, materiale i
financiare, sporirea rentabilitii, precum i prevenirea situaiilor de impas financiar.
Dupa parcurgerea acestui suport de curs veti fi capabili :
- sa caracterizati din punct de vedere teoretic tipurile si caracteristicile de baza ale analizei
diagnostic
- sa clasificati, s deosebiti si s alocai un anumit tip de analiza unui caz concret
- sa utilizati calculatorul la prelucrarea informatiilor economice
- sa distingeti abordari diferite ale bilantului contabil;
- sa identificati surse de date bilantiere si de informatii economice.

Evaluarea cunostintelor const n evaluarea finala, concretizat prin examenul
sustinut n perioada de sesiune.

3/135
Cuprinsul suportului de curs

1. Unitatea de nvatare nr. 1 ROLUL ANALI ZEI DI AGNOSTI C I N
VI ATA ECONOMI CA
6
1.1. Capital 7
1.2. Surse 7
1.3. Analiza economico-financiara : scop, metoda de diagnosticare, obiect 16
1.4. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 1 22
2. Unitatea de invatare nr. 2 - TI POLOGI A ANALI ZEI DI AGNOSTI C 23
2.1. Diagnostic juridic 24
2.2. Drept comercial 24
2.3. Tipuri de analiza economico-financiara 26
2.4. Tipuri de factori 30
2.5. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 2: 34
3. Unitatea de invatare nr. 3 - PRELUCRAREA AUTOMATA A DATELOR 35
3.1. Structura foii de lucru Excel din Office 2010 36
3.2. Organizarea, prelucrarea statistic i analiza datelor 39
3.2.1. Crearea listelor multiple 39
3.2.2. Filtrarea listelor 40
3.2.3. Subtotaluri 42
3.3. Modaliti de prezentare a datelor 44
3.3.1. Tabele pivot 44
3.3.2. Grafice i diagrame 48
4. Unitatea de nvare nr. 4 - SURSELE I NFORMAI ONALE ALE
ANALI ZEI DI AGNOSTI C
53
4.1. Bilanul i conceptul juridic al patrimoniului 55
4/135
4.2. Etapele analizei financiare 57
5. Unitatea de invatare nr. 5 - BI LAN FINANCI AR. BI LAN
FUNCI ONAL. I NDI CATORI DE GESTI UNE
62
5.1. Surse financiare 63
5.2. Management financiar 64
5.3. Indicatori de gestiune 66
5.3.1. Situatie neta 66
5.3.2. Fond de rulment 68
5.3.3. Trezorerie net 71
5.3.4. Solduri intermediare de gestiune 76
5.4. Capacitatea de autofinantare 80
6. Unitatea de invatare nr. 6 - DI AGNOSTI CUL FI NANCI AR PRI N
SI STEMUL DE RATE (RATI O-uri)
85
6.1. Rate - clasificare 86
6.2. Analiza ratelor de structur pentru pasivul bilanului 94
6.3. Diagnosticul rentabilitii ntreprinderii 94
7. Unitatea de invatare nr. 7 - ALTE RATE UTILIZATE N
DI AGNOSTI CUL FI NANCI AR
97
7.1. Analiza profitului
97
7.2. Analiza cash-flow
99
7.3. Analiza veniturilor 100
7.4. Analiza costurilor 100
7.5. Ratele de finanare ale structurilor bilaniere 101
7.6. Bibliografia specific unitii de nvare nr. 7 103
5/135
8. Unitatea de nvare nr. 8 - VITEZE DE ROTAIE I DURATE
ECONOMICO-FINANCIARE
104
8.1. Durate de rotaie combinate
104
9. Unitatea de invatare nr. 9 - ANALIZA FACTORIAL METODOLOGI I
DE DI AGNOSTI C
109
9.1. Metodologii de diagnostic 109
9.2. Analiza factorial a cifrei de afaceri 112
9.3. Efectele modificrii cifrei de afaceri asupra principalilor indicatori economico-
financiari
113
9.4. Analiza factorial a valorii adugate 114
9.5. Influenele valorii adugate asupra principalilor indicatori economico-financiari 116
10. Unitatea de invatare nr. 10 - ANALI ZA PRAGULUI DE
RENTABI LI TATE SI EVALUAREA RI SCULUI ECONOMI C
119
10.1. Pragul de rentabilitate. Riscul economic 119
10.2. Scoruri de risc. Rating economico-financiar 124
11. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC NTRGULUI SUPORT
DE CURS
132
12. NOTIELE CURSANTULUI 133

6/135
Unitatea de invatare nr. 1
ROLUL ANALIZEI DIAGNOSTIC IN VIAA ECONOMIC

Cuprins:
1.1.Capital
1.2. Surse
1.3. Analiza economico-financiara : scop, metoda de diagnosticare, obiect
1.4. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 1

Cuvinte cheie: analiz fundamental, sursele analizei economico-financiare, bilan
contabil, bilan funcional, extrabilanier, operaional, financiar, extraordinar

Obiective specifice:
Dup parcurgerea acestui capitol, vei fi capabili s caracterizai din punct de vedere teoretic
tipurile i caracteristicile de baz ale analizei diagnostic
Rezolvarea exerciiilor i raspunsul la ntrebrile de la finele acestui capitol precum i
autotestatea v vor dezvolta competene interpersonale de evaluare i autoevaluare, studiul
individual etc.

Timp de lucru: 2 ore

Definitie: Diagnosticul global al ntreprinderii este un instrument util la ndemna
managerilor, care permite obtinerea unei imagini rapide i complete asupra strii de sntatea
ntregului sau a unei pri i, de aici, conduce spre formularea unor pareri referitor la
starea,dinamica i perspectivele acesteia.

7/135
1.1. Capital
Capitalul are aspect dual:
a. Ca mijloc sau factor de producie, i reprezint totalitatea averii la dispoziia
unei entiti economice, format din:
- bani (capital financiar);
- utilaje, instalaii, materii prime .a. (capital tehnic);
- dreptul de crean (capital juridic)
- brevete, licene, reete nebrevetabile, know-how, goodwill (capital sinergic)
1
.
b. Ca resurs, identificabil prin fonduri (proprii sau atrase)

1.2. Surse
Sursele de procurare de fonduri pot fi externe i interne entitii economice.

Sursele externe sau strine pot avea ca izvoare majorrile de capital social, creditarea
prin emisiunea de obligaiuni sau creditarea de la public sau prin piee reglementate si
creditarea prin credit bancar (pe termen scurt, mediu sau lung).
Sursele interne de finanare sunt alimentate de amortizri i de cota de profit alocat
reinvestirii dup finalizarea exerciiului financiar i plata dividendelor ctre acionari.

1
Propun acest termen, care este dificil de cuantificat (evaluat), dar constituie un aspect important de luat n
seam, mai ales ca avantaj competitiv n noua economie
8/135

Figura 1.1. Sistemul ntreprinderii se bazeaz pe trei funcii importante:
operaional, investiional i financiar

Teme interactive:

Propuneti o definitie originala a diagnosticului

Ce intelegeti prin dualism?

9/135

Dati exemple de surse proprii

Ce intelegeti prin surse atrase?

Obiectivele
oricrei companii sunt de
a genera maximum de valoare cu ajutorul afacerii

10/135

Figura 1.2. Elemente de optimizare a activitatii intreprinderii

Comentati figura 1.2.

Ce ati imbunatati in diagrama?

11/135

Figura 1.3. Stiinte inrudite in domeniul diagnosticului economico-financiar

Cerinta: comentati figura 1.3.

Figura 1.4. Caracteristicile tertilor implicati in activitatea companiei

12/135
Incercati sa identificati rolul fiecarui actor din figura 1.4 in companie

Pieele pot fi perfecte (participanii au aceleai anse de trenzacionare) sau pot fi asimetrice
(unii participani dein informaii-cheie sau dimensiunile
2
acestora sunt inegale)

Cum este piata romaneasca? Simetrica sau Asimetrica?
Motivati raspunsul!

2
Ne referim la dimensiuni n termeni ai capacitii financiare de a influena piata (vezi monopol, monopson,
oligopol etc.)
13/135

Figura 1.5. Tipuri de resurse care particip la funcionarea ntreprinderii

14/135
Ce intelegeti prin resurse umane?
Cum pot fi contorizate ideile, din perspectiva economica?
Cum se manifesta resursele tehnologice?
Ce sunt resursele organizationale?
Dati exemple.

Figura 1.6. Fenomene economice care alcatuiesc procesul de analiza-diagnostic

15/135

Dati exemple de informatii relevante care pot forma o imagine de ansamblu a unei
companii, a ramurii economice, a regiunii economice:

16/135
1.3. Analiza economico-financiara : scop, metoda de diagnosticare,
obiect.

Scopul analizei economico-financiare l reprezint cunoaterea
i nelegerea fenomenelor economice.

Metoda de diagnosticare a analizei economico-financiare se
bazeaz pe descompunerea fenomenului economic n elementele
componente i identificarea influenelor acestora n ansamblul
rezultatului exerciiului economico-financiar.

Obiectul analizei economice poate fi:
1. un rezultat (se analizeaz efectul la un anumit moment de timp t):
Ex.:
n
i
i
x Y
1

2. o modificare a rezultatului (obiectul analizei l constituie aici variaia rezultatului
ntr-o anumit perioad de timp):
17/135
Ex.:
0 1
Y Y Y

Diagnosticul global are, deci, urmtoarele funcii:
3

- cunoaterea i interpretarea realitii n domeniul respectiv
- stabilirea variabilelor cheie ale dezvoltrii i relaiile dintre ele
- informarea conducerii, a partenerilor de afaceri i organelor publice, cu privire la
starea starea de sntate economico-financiar, performanele realizate, eficiena
valorificrii resurselor
- identificarea de noi surse de avantaj concurenial (reete, materiale noi i inventic,
know-how etc.)
- fundamentarea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor
- fundamentarea planurilor i strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenial
dinamic

Opusul analizei este sinteza.

ANALIZA SINTEZA
Descompunerea
unui rezultat
Examinarea
elementelor n
unitatea lor
Studierea relaiilor cauz efect:
1. acelai efect poate fi produs de cauze diferite;
2. aceeai cauz poate produce efecte diferite;
3. efecte diferite se pot combina formnd la rndul
lor cauze pentru alt(e) efect(e);
4. n efectul analizat pot aprea nsuiri pe care nu
le-a avut nici un element al fenomenului.

3
Clasificarea general a fost propus de Alexandru Gheorghiu Diagnosticul global al firmei, Revista Tribuna
Economica, nr 49/1997, pag 52, actualizat la nivelul anului 2010 de ctre autoare
18/135
Va recomandam sa consultati, in vederea cresterii nivelului de cunoastere,
urmatoarele siteuri
4
:
- www.wall-street.ro
- www.zf.ro
- www.kmarket.ro
- www.ktd.ro
- www.capital.ro
- www.bursa.ro.

4
Aceast bibliografie se refer la lecturile recomandate pentru mbuntirea cunotinelor i creterea
cunoaterii cursantului. Bibliografia de la finalul manualului se refera la sursele consultate autor i recomandate
cursanilor, ca lecturi suplimentare, neobligatorii
19/135
Eseuri propuse (elaborati unul, la alegere)
- caracterul dual al capitalului
- rolul strategiilor la mbuntirea activitii ntreprinderii
- caracterizai pe scurt criza global a secolului XXI

20/135

21/135
ntrebri recapitulative i de cretere a competenelor profesionale

1. Ce este diagnosticul global?
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
2. Dai exemple de surse de finanare
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
3. Enumerai obiective ale unei companii care produce tricotaje
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
4. Care sunt componentele diagnosticului global?
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
5. Ce este piaa? De cte feluri poate fi aceasta?
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
6. Dai exemple de surse de informaii economice
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
7. La ce este folositoare analiza-diagnostic? Exemplificai
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
8. Cum se numete opusul analizei?
___________________________________________________________________________
9. Tipuri de strategii economice
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________

22/135

Test gril
5

1.1. Diagnosticul juridic face parte din:
a. Analiza tehnic;
b. Diagnosticul global;
c. Valoarea companiei;
d. Este o tiin distinct;
e. Nu tiu.

1.2. Dreptul de crean este:
a. O datorie;
b. Un aspect al creaiei;
c. Un element de activ;
d. O estimare;
e. Toate rspunsurile anterioare.

1.3. Piaa este locul unde se
a. Discut cu voce ridicat;
b. Gsesc pe tarabe diverse mrfuri;
c. Cumpr marf;
d. ntlnesc oferta cu cererea.

R: 1.1. b, 1.2. c, 1.3. e.

1.4. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 1:
2. Anca Gheorghiu Analiza diagnostic si evaluarea intreprinderii, Ed. Victor, Bucuresti,
2010
3. Nicolae Mihailescu - Analiza Economico-financiar, Ed. Victor, Bucureti, 2007

5
Acest test va crete gradul dumneavoastra de autoevaluare. Reinei c examenul final NU va fi de tip test-
grila, dar rezolvarea acestui test va fixa cunotinele din prezentul capitol.
23/135

TIPOLOGIA ANALIZEI DIAGNOSTIC

Cuprins:
2.1. Diagnosticul juridic
2.2. Dreptul comercial
2.3. Tipuri de analiza economico-financiara
2.4. Tipuri de factori

Cuvinte cheie: calitativ, cantitativ, previziune, proviziune, perspectiv,
prospectiv, echilibru balanier,

Dup parcurgerea acestui capitol, vei fi capabili s clasificai, s deosebii i s
alocai un anumit tip de analiz unui caz concret
Rspunsul la ntrebrile de la finele acestui capitol precum i autotestatea v vor
dezvolta competene interpersonale de evaluare i autoevaluare, studiul individual
etc.


24/135

2.1. Diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic

Proprietatea reprezint un concept juridic ce se refer la toate
avantajele, drepturile i beneficiile legate de deinerea acesteia. Dreptul de
proprietate se refer la un anumit avantaj (profit) sau la toate avantajele
implicate de exercitarea acestuia.

2.2. Dreptul comercial

Dreptul comercial
Fondul de comer reprezint ansamblul bunurilor corporale i necorporale, pe care
societatea sau comerciantul le grupeaz i le afecteaz pentru desfurarea unei activiti
specifice, n condiii de competitivitate i rentabilitate. El este, deci, compus din dou categorii de
bunuri (active):
bunuri corporale mobile (utilaje, mobilier etc.) i bunuri imobile: construcii i
terenuri, precum i drepturile imobiliare asupra acestora.
bunurile necorporale (amplasament, fond de comer, clientel fidelizat,
promovarea noului, mrcile, portofoliul de contracte etc.).

Dreptul la contractul de nchiriere (locaie), dac este cazul, care confer comerciantului
folosina localului destinat activitii comerciale, cu obligaia plii unei chirii.

Concesiunea este contractul prin care o persoan numit concesionar, dobndete dreptul
de a exploata anumite bunuri sau servicii.

Tem:

Pe baza graficelor 2.1 i 2.2 elaborai o diagnoz a resurselor umane la ntreprinderea X. SA.
Obiective urmrite: vrsta medie estimat, competene, nivel mediu de pregtire al companiei

25/135

Figura 2.1. Structura personalului dup vechime

Figura 2.2. Structura personalului dup vrst

____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
26/135
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
____________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________

2.3. Tipuri de analiza economico-financiara

Tipuri de analiz economic
Criteriu Clasificare
1. Dup raportul ntre momentul n care se
efectueaz analiza i momentul desfurrii
fenomenului
1. Analiza post factum sau analiza
activitii sau analiza realizrii obiectivelor:
- se bazeaz pe variabile cunoscute, certe;
- se analizeaz o singur variant a
fenomenului, cea care s-a realizat.
2. Analiza previzional sau analiza
prospectiv:
- se bazeaz pe variabile necunoscute,
incerte;
- pot fi analizate mai multe variante posibile
de evoluie a fenomenului.
2. Din punctul de vedere al urmririi
nsuirilor eseniale ale fenomenului
1. Analiza cantitativ:
- cercetarea fenomenului prin determinri
cantitative (greutate, volum, numr, etc.);
- valoarea acestei analize crete doar daca
este urmat de analiza calitativ
2. Analiza calitativ:
- urmrete esena fenomenului;
- permite stabilirea factorilor de aceeai
natur cu fenomenul analizat;
- servete la construirea unor modele n care
sunt surprini factorii i legturile de
interdependen ale fenomenului.
27/135
3. Dup nivelul la care se desfoar analiza
1. Analiza microeconomic:
- se desfoar la nivel individual sau de
firm;
- studiaz comportamentul individual sau al
firmelor n activitatea economic;
- determin factorii care stau la baza
gestionrii resurselor disponibile.
2. Analiza macroeconomic:
- studiaz fenomenele la nivelul economiei
naionale sau de ramur, opernd n general
cu mrimi agregate.
4. Dup modul de urmrire a fenomenului n
timp
1. Analiza static:
- studiaz fenomenele la un moment dat,
relevnd relaiile de cauzalitate care
determin fenomenele respective.
2. Analiza dinamic:
- studiaz fenomenele economice n
schimbarea lor, relevndu-le la diferite
momente de timp.
5. Dup perioada la care se refer
1. Analiza curent (analiza operativ) se
efectueaz, de regul, zilnic sau se refer la
perioade scurte de timp (sptmn, decad)-
caracteristic entitilor economice cu volum
mare de activiti i cicluri scurte de rotaie a
elementelor patrimoniale.
2. Analiza periodic aceast analiz se
efectueaz, de regul, la intervale mai mari de
timp i se refer la o lun, trimestru, semestru
sau an.
3. Analiza special organizat n aceast
categorie se includ analizele solicitate de
diverse organisme exterioare sistemului
economico-social studiat, cum ar fi
expertizele, auditul financiar contabil,
evaluarea ntreprinderii, analizele efectuate de
ctre organisme publice.

28/135

Figura 2.3.Fazele de analiz-diagnostic necesare pentru stabilirea evalurii
firmei

Informaii + documente
juridico-patrimoniale
privind activitatea
comercial
privind activitatea
de producie
privind resursele
umane
Situaii
Tabele
Foi de lucru
Chestionare
Teste de
validitate
Bilan contabil
Cont profit i
pierdere
Anexe
FIA SINTETIC
DE
DIAGNOSTIC
FINANCIAR
FIA
SINTETIC DE
DIAGNOSTIC
A SITUAIEI
RESURSELOR
UMANE
FIA
SINTETIC DE
DIAGNOSTIC
TEHNIC I DE
PRODUCIE
FIA
SINTETIC
DE
DIAGNOSTIC
COMERCIAL
FIA SINTETIC
DE
DIAGNOSTIC
JURIDIC
SINTEZA
DIAGNOSTICULUI
MULTICRITERIAL

Figura 2.4. Etapele de evoluie i fundamentare a diagnosticului
multicriterial

NECESITATE UTILITATE
Realitatea constatat
n practica financiar a
agenilor economici
Manageri
Acionari
Salariai
Creditori
METODOLOGIE DE
DIAGNOSTICARE
FINANCIAR
ETAPELE ANALIZEI FINANCIARE A NTREPRINDERII
Analiza echilibrului financiar Analiza rezultatelor ntreprinderii Echilibrul Analiza fluxurilor Diagnosticul financiar
Patrimonial Funcional Marjele de
acumulare
bneasc
Capacitatea de
autofinanare
financiar
dinamic
financiare al rentabilitii
i evaluarea riscului
STABILIREA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR
ANALIZA DIAGNOSTIC MULTICRITERIAL
DIAGNOSTICUL
JURIDIC
DIAGNOSTICUL
COMERCIAL
DIAGNOSTIC
TEHNIC I DE
PRODUCIE
DIAGNOSTIC DE
ORGANIZARE,
CONDUCERE,
PERSONAL
DIAGNOSTICUL
FINANCIAR-
CONTABIL
FAZA DE REALIZARE A EVALURII
EVALUAREA
PATRIMONIAL
EVALUAREA
FINANCIAR
EVALUAREA MIXT
FAZA CONCLUZIILOR
RAPORTUL DE EVALUARE DOCUMENTAIA DE PREZENTARE
VALOAREA NTREPRINDERII

29/135
Pe baza figurilor 2.3 si 2.4, comentati modalitatea de interactiune a factorilor ce
concura la determinarea performantelor si a valorii intreprinderii.

___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
___________________________________________________________________________
30/135
2.4. Tipuri de factori

Tema: Completati cu exemple concrete coloana goala din tabelul de mai sus

Tipuri de factori
Criteriu Clasificare EXEMPLE
1. Dup natura lor
1. Factori tehnici
2. Factori organizatorici
3. Factori economici
4. Factori psihologici, etc.

2. Dup caracterul lor n
cadrul unor relaii
cauzale

1. Factori cantitativi: sunt purttorii materiali
ai celor calitativi.

2. Factorii structurali: intervin cnd rezultatul
analizat este format din mai multe elemente
(agregat); sunt coninui de cei cantitativi, dar
intervin prin cei calitativi.

3. Factorii calitativi: sunt cei de aceeai natur
cu rezultatul analizat.

3. Dup modul cum
acioneaz
1. Factori cu aciune direct (de gradul I)
2. Factori cu aciune indirect (de grad II, III,
)

4. Dup gradul de
sintetizare
1. Factori simpli nu mai pot fi descompui
2. Factori compui (compleci) pot fi
descompui n ali factori simpli sau compui

5. Dup posibilitile de
previziune
1. Factori previzibili (ceri, determinabili)
2. Factori imprevizibili (aleatori, inceri)
6. Dup caracterul lor n
cadrul unei relaii
cauzale

1. Factori cantitativi (extensivi)
2. Factori calitativi (intensivi)
3. Factori structurali. Factorii structurali sunt
asimilai tipului cantitativ sau calitativ n funcie
de specificul fenomenului complex care se
analizeaz.

7. Dup sensul influenei

1. Factori cu influen pozitiv
2. Factori cu influen negativ
3. Factori indifereni (factori a cror influen
este zero)

8. n funcie de mediul
din care provin factorii
de influen
1. Factori interni (endogeni)
2. i factori externi (exogeni)
9. Dup intensitatea
influenei lor asupra
rezultatelor economico-
financiare
1. Factori dominani (principali)
2. Factori secundari
10. n funcie de sfera de
aciune
1. factori cu caracter general
2. factori specifici
31/135

32/135

ETAPELE PROCESULUI DE ANALIZA

_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
_________________________________________
33/135

SINTEZA METODELOR UTILIZATE IN
ANALIZA
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
______________________________________
34/135


1. Anca Gheorghiu Analiza diagnostic si evaluarea intreprinderii, Ed. Victor,
Bucuresti, 2010

35/135

PRELUCRAREA AUTOMATA A DATELOR
6

Cuprins:

3.1. Structura foii de lucru Excel din Office 2010
3.2. Organizarea, prelucrarea statistic i analiza datelor
3.2.1. Crearea listelor multiple
3.2.2. Filtrarea listelor
3.2.3. Subtotaluri
3.3. Modaliti de prezentare a datelor
3.3.1. Tabele pivot
3.3.2. Grafice i diagrame

Cuvinte cheie: MS-Excel, Office

Dup parcurgerea acestui capitol, vei fi capabili s utilizai calculatorul la
prelucrarea informaiilor economice
Rspunsul la ntrebrile de la finele acestui capitol precum i autotestatea v vor
dezvolta competene interpersonale de evaluare i autoevaluare, studiul individual
etc. V recomand s parcurgei att exerciiile propuse, ct i cele din
bibliografia recomandata la acest capitol

6
Gheorghiu, Anca, Bichi, Corina Maria Birotic, Modul pentru nvmnt la distan, Bucureti, Ed. Victor,
2004
36/135


3.1. Structura foii de lucru Excel din Office 2010

Figura 3.1. Valentele Excel

Figura 3.2. Structura foii de lucru Excel din Office 2010
37/135

1. meniul cu optiunile disponibile;
2. barele de instrumente cu butoane pentru executia directa a unor comenzi (fara a
intra n meniuri si submeniuri);
3. bara pentru introducerea de formule;
4. zona pentru introducerea informatiilor ntr-un element din tabel (celula);
5. fereastra documentului care contine zona de lucru.

a) Valorile sunt date constante de urmatoarele tipuri:
text (ir de caractere) - succesiune de maximum 255 de caractere tipribile;
numr ntreg sau real n format cu parte ntreag i parte fracionar sau n
format cu exponent (tiinific), de tipul n.mmmE{+/-}ee. Un numr poate
conine urmatoarele caractere speciale: +, - (semn), ( ) pentru un numr negativ,
separator de mii, sute de mii, / simbol de fractie, $ simbol monetar, % procent, .
punct zecimal, E i eexponent (notaie tiinific);
data calendaristic i marca de timp/or.
logic: TRUE, FALSE (rezultate ale unor functii);
eroare, daca Excel nu poate evalua o formula.

38/135

b) Formulele sunt expresii compuse din operanzi si operatori. Ele se vor introduce
precedate de semnul = sau +.
Operanzii sunt constante, referinte la celule sau domenii, nume si functii
(predefinite sau definite de catre utilizator).
Referintele sunt constructii care permit identificarea celulelor sau grupurilor de
celule.
Exista referinte care pot adresa:
date din alte foi de lucru - denumite referinte 3D. Acestea au forma
numefoaie!referinta. De exemplu: Sheet1!$A$2, Sheet2:Sheet5!A5:C8.
date din alte mape de lucru - denumite referine externe. Acestea specific
numele mapei i al foii (calea de directoare este obligatorie dac fiierul mapei
nu se gsete n directorul curent) n forma
'cale_director[nume_mapa]nume_foaie'!referinta. De exemplu,
'c:\temp\[fisxl.xls]foaia1'!$a$2 sau [ex.xls]adresa!$b$3 (ultimul fisier se afla n
directorul curent).
date din alte aplicatii - denumite referinte la distanta. Acestea au forma
nume_aplicatie|nume_doc!referinta.
Exemplu: Word.Doc.6|'c: \temp\ci12.doc'!adresaleg.

Numele - pot fi definite pentru a identifica celule sau domenii. Se selecteaz cu
mouse-ul zona dorit, apoi se alege opiunea I nsert - Name - Definei se introduc
domeniul i numele dorit. Pentru referirea unui domeniu modificabil care apare n mai
multe formule din foaia de lucru, asocierea unui nume este foarte util. n acest caz,
modificarea domeniului se va realiza o singur dat, prin redefinirea numelui i nu n
toate apariiile adresei sale din foaia de lucru. n plus, folosirea unor nume sugestive
de domenii poate simplifica nelegerea calculelor din foaia de lucru.

39/135
Funcii - exist diferite tipuri de funcii predefinite (statistice, matematice,
pentru date si ore, pentru baze de date financiare, pentru texte, cautari, logice).
Informaii despre fiecare functie putem obine cu butonul Paste Function (marcat cu
simbolul "fx") sau prin utilizarea optiunii Insert - Function.

Operatorii - precizeaz operaia / aciunea care se execut asupra operanzilor.
n funcie de tipurile operanzilor, acetia pot fi:
1. aritmetici: +, -, *, /, ^ (ridicarea la putere), % (simbolul procent dupa o
valoare);
2. pentru iruri de caractere: concatenare & (alaturare);
3. relaionali - pentru verificarea relaiilor matematice =, <, >, <=, >=, <>
(diferit), avnd ca rezultat o valoare logic;
4. pentru referine la celule sau domenii - combin 2 referinte:
caracterul ":" ntre 2 referine la celule sau domenii creeaz un
domeniu (dupa s-a aratat nainte);
caracterul spaiu ntre 2 referine definete domeniul comun;
caracterul virgul (,) ntre 2 referine definete reuniunea celor 2
domenii.

3.2. ORGANI ZAREA, PRELUCRAREA STATISTIC I ANALI ZA
DATELOR

3.2.1. Crearea listelor multiple

O list reprezint o serie de linii succesive dintr-o foaie de calcul. Fiecare
coloan din list conine date cu aceeai semnificatie logic. De exemplu, o list cu
studenii unei universiti poate conine o coloan cu numele, o coloan cu iniiala tatlui,
40/135
o coloan cu prenumele, o coloan cu numrul de telefon i o coloan cu valoarea din
taxa de colarizare achitat. Lista nu poate cuprinde coloane intercalate goale, fr
obiect.
Informaia dintr-o list poate fi localizat dup anumite criterii, poate fi ordo-
nat, poate fi totalizat etc. O list de acest fel este similar unei baze de date.
nainte de utilizare, lista trebuie selectat. Este ns suficient ca celula activ s
fie n interiorul listei pentru ca domeniul listei s fie identificat n mod corect.

3.2.2. Filtrarea listelor

Filtrarea presupune selectarea dintr-o list doar a acelor nregistrri care
satisfac anumite condiii impuse de utilizator.

Filtrarea se realizeaz cu ajutorul opiunii Filter din meniul Data. (Figura 3.7.):

Figura 3.3. Filtrarea listelor

Submeniul afiat prezint trei opiuni:
AutoFilter;
Show All, prin care se anuleaz filtrrile active;
Advanced Filter.

Regsirea unor informaii dintr-o list se realizeaz cel mai rapid prin utilizarea
opiunii AutoFilter.

41/135
Ca urmare a comenzii, fiecare denumire de cmp apare pe foaia de calcul nsoit
de un buton de list derulant (Figura 3.8.):

Figura 3.4. Opiunea Auto Filter

Pentru alegerea opiunii Advanced Filter lista trebuie s aib obligatoriu
etichete de coloane pentru a aplica aceast procedur. Se procedeaz n felul urmtor
7
:

1. Definirea criteriilor de filtrare:
Se copiaz etichetele coloanelor implicate n filtrare;
Se alipesc ntr-o prim linie a zonei care va fi zona Criteria;
n liniile urmtoare se scriu condiiile de filtrare.

2. Comanda Advanced Filter:
Se selecteaz lista ;
Se alege opiunea Filter din meniul Data i apoi Advanced Filter;
Se aleg opiunile dorite ;
Se acioneaz OK.
n grupul Action se alege modul de efectuare a filtrrii:
- Filter the list, in-place produce filtrarea listei prin ascunderea liniilor
neselectate;
- Copy to another location produce copierea nregistrrilor selectate n alt zon
a foii de calcul.

7
Este obligatoriu ca zona de criterii s fie separat prin cel puin o linie/coloan goal de lista propriu-
zis. Zona de criterii trebuie s fie sub list.

42/135
n List range se specific domeniul ocupat de list. De regul acest domeniu
este stabilit automat, dar este posibil s se specifice un subdomeniu, dac nu se doreste
filtrarea ntregii liste.
n Criteria range se specific domeniul ocupat de criteriile de filtrare. Dac n
foaie exist o zon denumit Criteria, adresa zonei apare automat n Criteria range.
n Copy to se specific domeniul n care se copie nregistrrile selectate. Este
suficient s se indice doar colul din stnga sus al zonei receptoare.
Caseta de control Unique records only se marcheaz dac se dorete ca selecia
obinut n urma filtrrii s conin nregistrri unice.

3.2.3. Subtotaluri

Apar situaii n care se impune calcularea anumitor funcii pentru fiecare
categorie de nregistrri ale unei liste. O astfel de funcie totalizatoare poate fi
adunarea, contorizarea, media aritmetic, valoarea maxim sau minim, o alt funcie
statistic.
Pentru a realiza un subtotal se procedeaz dup cum urmeaz:
- toate nregistrrile care aparin unei anumite categorii s fie situate grupat;
- se selecteaz lista;
- se alege opiunea Subtotals din meniul Data.
Va apare fereastra de dialog prezentat n figura 3.5.
8
:

8
At each change in fixeaz pe cmpul care realizeaz clasificarea.
Use function se selecteaz din lista derulant funcia de totalizare.
Add subtotal to se marcheaz cmpurile pentru care se calculeaz totalizrile.
Replace current subtotals se marcheaz dac lista are deja subtotaluri, care se elimin.
Page break between groups se marcheaz dac, la tiprire, fiecare grup apare pe o pagin nou.
Summary below data se marcheaz pentru includerea unui total general. Acesta este obinut din
nregistrri i nu din subtotalurile intermediare.
Remove All elimin toate subtotalurile din lista selectat.

43/135

Figura 3.5. Subtotalizare

Procedura Goal Seek

Procedura Goal Seek permite aflarea unei valori necunoscute de intrare care
determin un rezultat cunoscut.

n foaia de calcul trebuie s existe o celul rezervat pentru soluie i o celul
care conine funcia a crei valoare este cunoscut.

Opiunea Goal Seek poate fi accesat din meniul Tools. Este afiat astfel caseta
de dialog prezentat n figura 3.6.:

Figura 3.6. Procedura Goal Seek

n cmpul Set cell se d referina la celula care conine funcia operat.

n cmpul To value se trece valoarea pe care trebuie s o ating funcia.

n cmpul By changing cell se d referina la celula care se modific.

Este afiat caseta de dialog Goal Seek Status n care se dau informaii despre
rezultatul calculelor (Figura3.7.):
44/135

Figura 3.7. Soluiile determinate

3.3. MODALITI DE PREZENTARE A DATELOR

3.3.1. Tabele pivot

Prin crearea unui tabel pivot se realizeaz un tabel de cu mai multe intrri n
care se rezum date provenite din diverse surse. Imaginea grafic format n foaia de
calcul este dotat cu o serie de elemente de control i cu o serie de proceduri care
permit rearanjarea automat a tabelului, inserarea de linii/coloane de totaluri i
subtotaluri, includerea de funcii utilizator.

Microsoft Excel dispune de un wizard specializat pentru crearea unui tabel
pivot. Cele trei etape pe care trebuie s le parcurg utilizatorul n mod asistat
corespund celor trei ferestre de dialog care apar.

1. Din meniul Data se selecteaz opiunea PivotTable and Pivot Chart Report. Apare
fereastra de dialog prezentat n figura 3.8.:

45/135

Figura 3.8. Crearea tabelelor pivot Pasul 1

Microsoft Excel list or database fixeaz ca surs o list Excel. Este util n
acest caz s se selecteze lista nainte de a se da aciona PivotTable Report.
External data source datele surs se afl ntr-un fisier extern.
Multiple consolidation range realizarea unei unificri de date sub form de
tabel pivotant.
Another PivotTable sursa de date este un tabel pivot creat anterior.
Se acioneaz butonul Next pentru a se trece la urmtorul pas.

2. Se precizeaz locul exact, adresa, de unde se preiau datele surs. Dac acestea sunt
ntr-o list Excel, fereastra de dialog care apare este cea prezentat n figura 3.9.:


Cancel anuleaz operaiunea de creare a tabelului pivot;
Back se revine la dialogul precedent;
Next se accept opiunile din dialogul curent i se trece la pasul urmtor;
46/135
Finish termin faza de preluare a opiunilor i creeaz tabelul pivot fr a mai afia
celelalte dialoguri.
n zona Range se d referina la domeniul datelor surs.

3. Se afieaz o caset de dialog care permite depsirea ultimului pas i stabilirea
interactiv a cmpurilor tabelului (Figura 3.10.):


Acionarea butonului Finish determin apariia unei scheme a tabelului cu
figurarea zonelor acestuia i o list cu toate cmpurile definite n datele
surs.(Figura3.11.)

Figura 3.11. Schema tabelului

Prin tragerea butonului corespunztor unui cmp din lista surs n regiunea
dorit a tabelului se creeaz n tabel un cmp de pagin, de linie, de coloan sau,
respectiv, de date.

47/135
n figura 3.12. este prezentat tabelul pivot creat pe baza datelor folosite i n
exemplele anterioare:

Figura 3.12. Tabel pivot

n afar de liniile de totalizare create n mod automat se pot introduce linii
suplimentare care s conin date calculate dup formule proprii.

Pentru crearea unui cmp calculat se procedeaz astfel:

1. Se activeaz o celul din tabelul pivot;
2. Se selecteaz opiunea Formulas din meniul PivotTable i se activeaz Calculated
Field.

Este afiat caseta de dialog prezentat n figura 3.13.:

Figura 3.13. Cmpuri calculate

48/135
3. n zona de editare Name se tasteaz un nume pentru cmpul care se creeaz.
4. n zona Formula se creeaz formula dup care se calculeaz noul cmp.
5. Operaiunea se termin prin acionarea butonului Add. Noul cmp poate fi pozitionat
n tabelul pivot (pe linie sau pe coloan) n mod uzual.

Rezultatul operaiunii este prezentat n figura 3.14.:

Figura 3.14. Exemplificare privind utilizarea de cmpuri calculate

Pentru actualizare se procedeaz astfel: se selecteaz o celul a tabelului i se
opteaz pentru Refresh Data din bara PivotTable.

3.3.2. Grafice i diagrame

Deoarece datele coninute ntr-un tabel pivot sunt o sintez a informaiilor, este
util reprezentarea lor ntr-o form grafic. Prin natura tabelului pivot acest lucru se
realizeaz ntr-un mod specific:

- Se selecteaz datele prin activarea opiunii Enable Selection din meniul PivotTable de
pe bara de unelte;
- Se elimin subtotalurile;
- Se selecteaz datele care se reprezint grafic, incluznd cmpurile linii i coloane,
dar nu totalurile generale sau cmpurile pagin;
- Se selecteaz Chart Wizard i se urmeaz procedura de trasare a unei diagrame.

Primul pas n trasarea unei diagrame const n selectarea datelor care se doresc
a fi reprezentate.Dup alegerea opiunii Chart Wizard, se alege tipul de diagram din
lista afiat (Figura 3.15.):
49/135

Figura 3.15. Crearea diagramelor Primul pas

Se ajunge astfel la al doilea pas al wizard-ului (Figura 3.16.)

Figura 3.16. Crearea diagramelor Pasul doi

50/135
Stabilirea opiunilor de prezentare a diagramei apare ca n figura 3.17.:

Figura 3.17. Crearea diagramelor Pasul trei

Ultimul pas al wizard-ului solicit opinia utilizatorului cu privire la locaia diagramei:

n foaia de calcul activ sau ntr-o nou foaie de calcu. (Figura 3.18.)

Figura 3.18. Crearea diagramelor Pasul patru

Tiprirea foilor de calcul se realizeaz identic cu tiprirea documentelor Word:
se selecteaz opiunea Print din meniul File.

51/135
Aplicaie practic: Aplicatia CPP001 se refer la prezentarea sintetic a extrasului din
contul de profit i pierdere a datelor companiei X pe perioada 2005-2011.
Dup cum observai veniturile i cheltuielile sunt structurate pe cele trei categorii
importante:
Operaionale;
Financiare;
Extraordinare.

EXPLICAII 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
VENITURI OPERAIONALE 650 672 673 700 702 752 756
CHELTUIELI OPERAIONALE 423 680 560 543 543 530 500
PROFIT/PIERDERE OPERAIONAL 227 -8 113 157 159 222 256
VENITURI FINANCIARE 34 50 7 10 12 14 10
CHELTUIELI FINANCIARE 8 180 15 2 5 10 5
PROFIT/PIERDERE FINANCIAR 26 -130 -8 8 7 4 5
VENITURI EXTRAORDINARE 346
CHELTUIELI EXTRAORDINARE 50 35
PROFIT/PIERDERE
EXTRAORDINAR -50 346 0 -35 0 0 0
PROFIT/PIERDERE 203 208 105 130 166 226 261

Teme de cas:

1. realizati in EXCEL o aplicaie similar cu cea din tabel.
2. construii diagrame dinamice i circulare
3. comentati si interpretati rezultatele evideniate in tabel i n grafice
4. ce decizie ai lua dac ai fi managerul companiei X? (putei detalia pe termen
scurt i pe termen mediu)
5. Realizai un grafic pornind de la informaiile furnizate de tabelul de mai jos:

6.
7.
8.
ACTIONAR ACTIUNI PROCENT
IONESCU ION 216.000 30,44%
POPESCU
VASILE 213.804 30,13%
S.I.F. Banat-
Criana SA 135.115 19,04%
Ali acionari/others 122.104 17,22%
A.V.A.S 22.497 3,17%
TOTAL 709.520 100%
52/135

Realizai grafice ct mai sugestive pornind de la informaiile urmtoare:

N N+1 N+2
ACTIVITATE
Valoare
(RON) %
Valoare
(RON) %
Valoare
(RON) %
Construcii-montaj 55,402,554 81.61% 44,560,715 75.60% 15,744,743 54.54%
nchiriere spaiu 11,093,378 16.34% 11,491,550 19.50% 11,252,073 38.98%
Producie industriala 22,976 0.03% 85,082 0.14% 0 0
Vnzri mrfuri 605,542 0.89% 216,523 0.37% 163,242 0.57%
Activiti diverse 764,652 1.13% 2,585,956 4.39% 1,706,392 5,91%
TOTAL 67,889,102 100.00% 58,939,826 100.00% 28,866,450 100.00%

Din graficele realizate la aceast tem, ce concluzii putei trage?

A. Surse bibliografice de discuii tematice:
1. Cotidianul Ziarul Financiar, www.zf.ro
2. Saptamanalul Saptamana financiara, www.sfin.ro
3. Saptamanalul Capital, www.capital.ro

B. Manuale recomandate:

Bucuresti, 2010.

2. Nicolae Mihailescu - Analiza Economico-financiar, Ed. Victor, Bucureti,
2007.

53/135
SURSELE INFORMAIONALE ALE ANALIZEI DIAGNOSTIC
Bilanul contabil, contul de profit i pierdere i anexele

Cuprins:

4.1. Bilant si concept juridic al patrimoniului
4.2. Etape ale analizei financiare

Cuvinte cheie: bilan, cont de rezultate, bilan contabil, bilan financiar, bilan
funcional, tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Dup parcurgerea acestui capitol vei cpta urmtoarele competene:
- Distingei abordri diferite ale bilanului contabil;
- Identificai surse de date bilaniere i de informaii economice.


54/135
Exemple de surse publice

www.reuters.com www.insse.ro

http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/
page/portal/eurostat/home
www.ktd.ro

55/135
4.1. Bilanul i conceptul juridic al patrimoniului

n sens economic, patrimoniul denumete totalitatea bunurilor ce constituie
averea unei persoane (fizice sau juridice).

n sens juridic, patrimoniul desemneaz totalitatea drepturilor i obligaiilor,
evaluabile n bani, care aparin unei persoane (fizice sau juridice). Totalitatea
drepturilor n expresia lor bneasc alctuiesc activul patrimonial, iar totalitatea
obligaiilor tot n expresie bneasc formeaz pasivul patrimonial, regsibile n bilan.

Bilanul sintetizeaz starea patrimonial a
ntreprinderii la un moment dat.

Activul se compune din bunuri deinute de ntreprindere (drepturi de
proprietate exercitate asupra lucrurilor) i creane (drepturi asupra terilor).

Dreptul de proprietate posibilitatea utilizrii bunurilor n scopul consumului,
produciei sau fructificrii acestora pentru obinerea unor venituri.
Dreptul de crean datoriile altora fa de companie (clieni restani,
mprumuturi temporare ale terilor n baza unor contracte sau alte documente
angajante).

Pasivul se compune din capitaluri proprii i din datorii contractate de
intreprindere i nc nerambursate.

Bilanul este un instrument specific metodei contabilitii, care evideniaz la un
anumit moment n timp, pe baza principiului dublei reprezentri, n expresie valoric,
echilibrul dintre mijloacele economice i sursele lor de finanare precum i rezultatele
obinute ca urmare a investirii, consumrii i reproduciei capitalului.
56/135
Mai simplu spus, prin bilan se constat ceea ce, la un anumit moment n timp,
unitatea posed (activ) i datoreaz (capitaluri proprii i datorii).
Bilanul contabil arat, deci, poziia financiar a unei entiti contabile la un
moment dat, asemenea unei fotografii. El poate fi reprezentat ca un tabel cu dou
coloane: activ i pasiv, ambele n perfect egalitate deoarece ambele reflect din punct
de vedere valoric acelai lucru-patrimoniul.

Activul reflect mijloacele economice sub forma lor fizic, concret, precum i
drepturile de crean.
Pasivul, n schimb, vede patrimoniul sub prisma relaiilor n care se afl
subiectul patrimoniului cu valorile care fac parte din activ, respectiv sursele acestuia
(proprii i strine)
9
.

Bilantul contabil constituie, deci, documentul principal care st la baza
evalurii patrimoniale a ntreprinderii, existnd trei abordri diferite ale acestuia, i
anume:

1.abordare patrimonial;
2.abordare financiar;
3.abordare funcional.

9
Anda Gheorghiu - Bazele contabilitatii, Ed.Victor, Bucureti, 2008, p. 39
57/135
CONTURILE ANUALE
4. CONT DE PROFIT I PIERDERE 1. BILAN CONTABIL ANEXE
REPRELUCRRI REPRELUCRRI
2. BILAN FINANCIAR
3. BILAN FUNCIONAL
TABLOUL SOLDURILOR
INTERMEDIARE DE GESTIUNE
(TSIG)
RISCURI
DIAGNOSTIC FINANCIAR

4.2. Etapele analizei financiare

Analiza financiara poate fi stucturat n cateva etape succesive:

1. analiza echilibrului financiar pe baza bilantului contabil pe baza cruia se
determin:
fondul de rulment (FR);
nevoia de fond de rulment (NFR);
trezoraria neta (TN=FR-NFR)

2. analiza marjelor de rentabilitate (solduri intermediare de gestiune) a procesului
economic, n care se cuprind:
valoarea adaugata (VA);
rezultatul exploatarii (RE);
rezultatul curent (RC);
rezultatul net al exercitiului (RN).

58/135

3. diagnosticul firmei:
rentabilitatea economica si financiara;
diagnosticul rentabilitatii economice,
diagnosticul activitii financiare,
riscul de faliment.

Echilibrul financiar presupune armonizarea resurselor cu nevoile. Noiunea de
echilibru poate analizat n funcie de modalitatea de abordare a bilanului:
patrimonial, financiar sau funcional.

Deci , analiza financiar i propune sa evidenieze urmtoarele aspecte:

1.modalitatea de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt-
analiza pe baz de bilan contabil

2.stabilirea treptelor de acumulare baneasca numerica si marjele de rentabilitate sau
soldurile intermediare de gestiune- analiza pe baza contului de profit si pierdere.

Tem:

Determinai variaia brut i procentual a poziiilor din bilanul de mai jos de la un
exerciiu financiar la altul. Ce concluzii se desprind din calculele efectuate de dumneavoastr?

Realizai la fiecare poziie bilanier o evoluie grafic.

59/135
Incercati s comentati rezultatele.

ALOCARI (NEVOI) (lei)
Elemente activ 2006 2007 2008 2009
A . Active imobilizate 54,544,243 57,367,159 137,556,422 133,994,373
I. Imobilizri necorporale 36,615 32,707 24,835 126,449
II. Imobilizri corporale 53,639,458 52,962,991 133,830,493 130,166,830
III. Imobilizri financiare 868,170 4,371,461 3,701,094 3,701,094
B. Active circulante 12,383,787 16,191,860 18,275,262 14,907,892
I. Stocuri 1,919,713 1,932,683 841,261 2,131,909
II. Creane 1,492,284 9,009,873 8,634,406 8,762,545
III. Plasamente 0 0 0 0
IV. Disponibiliti 8,971,790 5,249,304 8,799,595 4,013,438
ACTIV TOTAL 66,928,030 73,559,019 155,831,684 148,902,265

RESURSE
Elemente pasiv 2006 2007 2008 2009
J. Capitaluri proprii 26,435,437 31,598,632 123,065,693 122,881,534
G. Datorii pe termen lung 25,218,888 22,366,103 19,649,993 14,218,892
D. Datorii pe termen scurt 15,273,705 19,594,284 8,480,473 10,045,263
PASIV TOTAL 66,928,030 73,559,019 151,196,159 147,145,689

ALOCARI (NEVOI)
Elemente activ
2007/2006
(%)
2008/2007
(%)
2009/2008
(%)
2009-2008
(lei)
A . Active imobilizate
I. Imobilizri necorporale
II. Imobilizri corporale
III. Imobilizri financiare
B. Active circulante
I. Stocuri
II. Creane
III. Plasamente
IV. Disponibiliti
ACTIV TOTAL

60/135
RESURSE
Elemente pasiv
2007/2006
(%)
2008/2007
(%)
2009/2008
(%)
2009-2008
(lei)
J. Capitaluri proprii
G. Datorii pe termen lung
D. Datorii pe termen scurt
PASIV TOTAL

__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________

61/135
- Anca Gheorghiu Analiza diagnostic si evaluarea intreprinderii, Ed. Victor,
Bucuresti, 2010.

- Nicolae Mihailescu - Analiza Economico-financiar, Ed. Victor, Bucureti,
2007.

62/135

BILAN FINANCIAR. BILAN FUNCIONAL.
INDICATORI DE GESTIUNE

Cuprins:

5.1. Surse financiare
5.2. Managementul financiar
5.3. Indicatori de gestiune
5.3.1. Situatie neta
5.3.2. Fond de rulment
5.3.3. Trezorerie net
5.3.4. Solduri intermediare de gestiune
5.4. Capacitatea de autofinantare
5.5. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 5.

Cuvinte cheie: finanele ntreprinderii; capitaluri fizice, capital uman, active
imobilizate, circulante i financiare; mediu financiar; gestiune financiar; resurse
financiare; nevoi financiare, practic i politic financiar; previziune financiar.

Dup parcurgerea acestui capitol vei cpta urmtoarele competene:
- S alctuii un bilan financiar (derivat din bilanul contabil);
- S extragei date necesare analizelor i diagnosticelor economico-financiare.

63/135


5.1. Surse financiare

Principalele surse financiare pentru crearea i accesarea de fonduri necesare
exploatrii i creterii activitii economice sau chiar a expansiunii sau diversificrii
sunt:
aportul asociailor sau acionarilor,
reinvestirea profitului,
creditarea.

Resursele de care dispune ntreprinderea necesare formrii fondurilor se
regsesc sub denumirea generic de capital. Capitalurile pot fi cuantificabile, i se pot
regsi n informaiile bilaniere (n care includem bilanurile contabile, contul de profit
i pierdere i anexele).
Acestea poart numele generic de capital fizic. Capitalul fizic include active
financiare i reale, tangibile.
Exist i o component greu cuantificabil care este afectat de aspecte
sinergice, generat de aportul capitalului uman, n care includem:
calitile echipei manageriale
64/135
oameni-cheie, fr de care activitatea ntreprinderii poate fi puternic
afectat
10

manageri de proiect calificai i experimentai
reele de distribuie
baze de informaii i baze de date
secrete de fabricaie
acces la lobby public in vederea accesrii unor afaceri de succes
capacitatea organizaiei de a se adapta pertubaiilor de mediu (intern sau
extern) etc.

5.2. Managementul financiar

Managementul financiar presupune:

efectuarea analizei financiare

analiza echilibrului financiar,
analiza rezultatelor ntreprinderii,
analiza fluxurilor financiare,
diagnosticul financiar al rentabilitii i
diagnosticul financiar al riscului;

influentarea deciziilor

decizii de investiii,
decizii de finanare,
decizii de repartizare a profitului,
decizii de trezorerie
decizii referitoare la gestiunea ciclului de exploatare

control, expertiz, auditare.

10
Un buctar-ef al unui restaurant exotic, cu vad comercial creat datorit savorii unor anumite feluri de mncare
poate i chiar este considerat om-cheie. Aportul de supraprofit al acestuia este dificil a fi cuantificabil
65/135

Analiza pe baza bilanului financiar

Activ
imobilizat net
Capital social
Rezerve
Profit
nerepartizat
Datorii cu
scadente >1an
Activ
circulant net
Stocuri
Creante-
clienti
Titluri de
plasament
Disponibilitati
Datorii cu
scadente <1an
NEVOI
PERMANENTE
NEVOI
TEMPORARE
CAPITALURI
PERMANENTE
RESURSE
TEMPORARE
ACTIV = NEVOI PASIV=RESURSE
Bilant financiar

Tem:

Determinai variaia brut i procentual a poziiilor din bilanul de mai jos de la un


ncercai s comentai rezultatele.

BILANT FINANCIAR
u.m.
N N+1 N+2
NEVOI
PERMANENTE
17975,47 16 81,38 22882,25
Active imobilizate 17975,47 16581,38 2 882,25
NEVOI
TEMPORARE
64280,04 47221,26 39724,08
Stocuri 11259,25 91,12 16138,78
Marfuri 917,50 353,02 433,13
Ambalaje 53,33 39,06 34,02
Clienti si conturi
asimilate
6627,12 2831,48 -
Furnizori debitori 2157,74 - -
Alte creante 41989,28 30699,66 20975,71
Disponibilitati 1275,82 3756,93 2142,43
TOTAL 82255,50 63802,64 62606,33
CAPITALURI
PERMANENTE
40760,89 36849,42 39227,14
Capitaluri proprii 7218,00 7390,40 5899,04
Datorii >1an 33542,89 29459,02 33328,11
RESURSE

TEMPORARE
41494,62 26953,22 23379,19
66/135
Furnizori si conturi
asimilate
32589,99 17418,62 17921,32
Clienti creditori 500,42 366,53 1332,26
Alte datorii 8404,20 9168,07 4125,61
TOTAL 82255,50 63802,64 62606,33

N+1/N
(%)
N+2/N+1
(%)
(N+1)-N
(u.m.)
(N+2)-(N+1)
(u.m.)
NEVOI
PERMANENTE

Active imobilizate
NEVOI
TEMPORARE

Stocuri
Marfuri
Ambalaje
Clienti si conturi
asimilate

Furnizori debitori
Alte creante
Disponibilitati
TOTAL
CAPITALURI
PERMANENTE

Capitaluri proprii
Datorii >1an
RESURSE
TEMPORARE

Furnizori si conturi
asimilate

Clienti creditori
Alte datorii
TOTAL

5.3. Indicatori de gestiune

5.3.1. Situaie net

SITUAIA NET = ACTIV - DATORII TOTALE

67/135

Dac situaia net este negativ, atunci datoriile exced activele, aceasta
nsemnnd c ntreprinderea este ntr-o situaie foarte grav iar declararea falimentului
este iminent.
Dac rezultatul este nul, atunci compania a reuit s echilibreze datoriile totale
la nivelul activului. Cu alte cuvinte, compania este ndatorat, avnd ca garanii ntreg
activul. Desigur, este o situaie de risc, fapt pentru care se poate aprecia c nu se mai
pot acorda finanri suplimentare (credite).
Daca situaia net este pozitiv, riscul de necreditare se diminueaz pe msur
ce ponderea datoriilor n total active este mai redus (sub 0,8 din total active).

Activul Net Contabil (ANC)=total activ- total datorii
11
.
Sau

Situaia neta = total activ-total datorii = capital propriu-subvenii-provizioane.

BILANTUL FINANCIAR
12

NEVOI RESURSE
1.Nevoi permanente:
Active imobilizate (>1an):
Imobilizari corporale
Imobilizari necorporale
Imobilizari financiare

1.Resurse permanente:
Capital social
Rezerve
Profitul nerepartizat
Provizioane pentru riscuri si
chelt (<1an)
Datorii financiare (>1an)

2.Nevoi temporare:
Active circulante (<1an):
Stocuri
Creante
2.Resurse temporare:
Furnizori
Datorii catre salariati
Datorii catre bugetul de stat

11
Un activ net contabil negativ semnaleaz faptul c datoriile exced totalitatea activului. Este o
situa ie extrem de grav i caracterizeaz o companie falimentar. Ca un comentariu, de i ntr-o
economie matur aceste situa ii sunt rare, n perioada 1990-2000, n Romnia, ntre companiile de
stat aceast situa ie era foarte frecvent, fiind i una dintre cauzele rezervelor investitorilor strini
vis-a-vis de asemenea inte investi ionale.
12
activul patrimonial este privit ca nevoi iar pasivul ca resurse
68/135
Titluri de plasament
Disponibilitati

Datorii bancare (<1an)

TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

5.3.2. Fondul de rulment

Fondul de rulment este alctuit din: fond de rulment permanent (financiar) i
fond de rulment propriu.

FRF = CAPITALURI PERMANENTE NEVOI PERMANENTE

FRF = ACTIV CIRCULANT NET DATORII < 1 AN

Dac fondul de rulment financiar este pozitiv, capitalurile permanente
finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor
nete. Aceast situaie demonstreaz importana fondului de rulment financiar ca factor
de echilibrare financiar att pe termen lung, ct i pe termen scurt.

Indicatorul care arat gradul de autonomie financiar este fondul de rulment
propriu, adica excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete.

FR propriu = CAPITALURI PROPRII IMOBILIZRI NETE

Daca fondul de rulment propriu este negativ, pentru echilibrare, compania e
nevoit s se mprumute i atunci apare noiunea de fond de rulment mprumutat care
reflect msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.

69/135

FR imprumutat = FRF FR propriu

Tem:

Determinai variaia brut i procentual a poziiilor din tabelul de mai jos de la un



2006 2007 2008 2009
Fondul de rulment -2.889.918 -3.402.424 5.326.938 3.106.053
Fond de rulment propriu -80.979.680 -88.965.791 -260.282.725 -11.112.839
Fond de rulment
mprumutat
25.218.888 22.366.103 19.649.993 14.218.892

Fondul de rulment
Fond de rulment propriu
Fond de rulment
mprumutat

Nevoia de fond de rulment

Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre nevoile temporare
i resursele temporare, bilanul patrimonial evideniaz un alt indicator de echilibru
financiar, nevoia de fond de rulment (NFR).

NEVOIA DE FOND = NEVOI TEMPORARE R E S U R S E T E M P O R A R E
DE RULMENT (exclusiv disponibilitile) (exclusiv credite bancare pe termen scurt )

70/135
Dac nevoia de fond de rulment este pozitiv, nevoile temporare depesc
resursele temporare i este nevoie de apelarea la surse de finanare (fie interne, de la
un alt proiect, fie externe).

Dac NFR este negativ, resursele temporare sunt suficiente i acoper nevoile
temporare, genernd chiar un exces de resurse.
n acest ultim caz, arta de a utiliza resursele temporare excedentare revine
deciziei manageriale.

Tem:




2006 2007 2008 2009
Necesarul de fond de rulment -11,861,708 -8,651,728 -4,151,633 849,191
Creane 1,492,284 9,009,873 8,643,745 8,762,545
Stocuri 1,919,713 1,932,683 841,262 2,131,909
Datorii pe termen scurt 15,273,705 19,594,284 13,636,640 10,045,263

Necesarul de fond de rulment
Creane
Stocuri

Datorii pe termen scurt
71/135

5.3.3. Trezorerie net

n cadrul analizei financiare, diferena dintre fondul de rulment financiar i
nevoia de fond de rulment se numete trezorerie net (TN)

TREZORERIA NETA = FOND DE RULMENT - NEVOIA DE FOND
FINANCIAR DE RULMENT

Dac trezoreria net este pozitiv, atunci FRF>NFR. Acest excedent de
finanare se regsete ca disponibiliti n conturile bancare i n casierie.

Dac trezoreria net este negativ, atunci nevoia de fond de rulment depete
fondul de rulment financiar, iar nevoile temporare trebuie sprijinite printr-o infuzie de
fonduri din exterior.

Tem:




2006 2007 2008 2009
Trezoreria net 8,971,790 5,249,304 9,478,571 2,256,862

Trezoreria net

72/135
Analiza pe baza bilanului funcional

Aa cum am artat i n capitolele precedente, ntreprinderea este organismul
economic n cadrul cruia se desfoar diferite funcii, cum sunt:
funcia de producie (fabricarea bunurilor i serviciilor livrate pe pia),
funcia de investire i dezinvestire (achiziionarea, crearea i cesiunea
elementelor de activ imobilizat)
funcia de finanare (stabilirea resurselor financiare necesare dezvoltrii
ntreprinderii).
Analiza funcional presupune o grupare a diferitelor operaii realizate de
ntreprindere n raport cu natura, destinaia sau funcia lor.
13

ACTIV = NEVOI PASIV=RESURSE
Activ imobilizat
brut
Activ circulant
de exploatare
Activ circulant
din afara
exploatarii
Activ de
trezorerie
Bilan funcional
Capitaluri proprii
Amortismente si
provizioane
Datorii financiare
Datorii de
exploatare
Datorii din afara
exploatrii
Pasive de
trezorerie
Funcia de
investiie
Funcia de
exploatare
Funcia de
finanare
Funcia de
exploatare
FRNG

Funcia de investiie privete imobilizrile (necorporale, corporale i
financiare) i le trateaz pe dou categorii (de exploatare i n afara exploatrii),
indiferent de durata lor de via.

Funcia de finanare regrupeaz posturile privind capitalurile proprii, datoriile
financiare indiferent de scadena lor (mprumuturile mai puin creditele de trezorerie,
exclusiv dobnzile aferente lor), provizioanele pentru riscuri i cheltuieli.

Funcia de exploatare corespunde cu fluxurile de aprovizionare, producie i
vnzri, generatoare de stocuri reale i financiare, care se rennoiesc cu o anumit
regularitate.

13
Georgeta Vintila - Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2000
pag.60
73/135
Echilibrul financiar funcional

Ca regul a echilibrului financiar, o parte din capitalurile permanente este
destinat acoperirii nevoilor ciclice (temporare), rennoibile permanent n cadrul
ciclurilor de exploatare succesive ale ntreprinderii.

Nevoi ciclice Resure ciclice FRF (Resurse durabile Nevoi stabile)

Realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii, din punct de vedere
funcional, nu presupune doar existena unui FRF pozitiv ca marj de siguran, ci a
unui fond de rulment care s acopere nevoile de finanare ale ciclului de exploatare
(active de exploatare datorii de exploatare).

Tem:

Determinai variaia brut i procentual a poziiilor din tabelul de mai jos de la
un exerciiu financiar la altul. Ce concluzii se desprind din calculele efectuate de
dumneavoastr?



74/135

N N+1 N+2
1. CAPITALURI PERMANENTE 8858 12060 14742
2. ACTIV IMOBILIZAT 6328 9189 14008
A. 1-2= FOND DE RULMENT NET
GLOBAL
2530 2871 734
3. ACTIVE CIRCULANTE DE
EXPLOATARE
17717 16655 21798
4. DATORII ALE EXPLOATRII 15186 14070 19461
B. 3-4= NECESAR FOND DE RULMENT AL
EXPLOATRII (NFR
EXPLOATARE
)

2531

2585

2337
5. CREANE N AFARA EXPLOATRII 253 574 405
6. DATORII N AFARA EXPLOATRII 506 862 -
C. 5-6 = NECESAR FOND DE RULMENT N
AFARA EXPLOATRII (NFR
N AFARA
EXPLOATRII
)
-253 -288 405
D. B + C = NFR GLOBAL 2278 229 2742
E. A - D = TREZORERIA NET 252 574 -2008
+ DISPONIBIL 252 574 -
- CREDITE PE TERMEN SCURT - - 2008

1. CAPITALURI PERMANENTE
. A TIV IMOBILIZAT
A. 1-2= FOND DE RULMENT NET
GLOBAL

3. ACTIVE CIRCULANTE DE
EXPLOATARE

4. DATORII ALE EXPLOATRII
B. 3-4= NECESAR FOND DE RULMENT AL
EXPLOATRII (NFR
EXPLOATARE
)

5. CREANE N AFARA EXPLOATRI
6. DATORII N AFARA EXPLOATRII
C. 5-6 = NECESAR FOND DE RULMENT N
AFARA EXPLOATRII (NFR
N AFARA
EXPLOATRII
)

D. B + C = NFR GLOBAL
E. A - D = TREZORERIA NET
+ DISPONIBIL
- CREDITE PE TERMEN SCURT

Contul de rezultate sintetizeaz fluxurile economice, cheltuielile i veniturile
perioadei de gestiune, rezultate din activitatea de exploatare, financiar si
extraordinar.
75/135

Structura Contului de Profit si Pierdere

CHELTUIELI VENITURI
II Cheltuieli pentru exploatare I Venituri din exploatare
Cheltuieli privind mrfurile Venituri din vnzarea mrfurilor
Cheltuieli cu materiale consumabile Producia vndut
Cheltuieli cu energia i apa Cifra de afaceri
Alte cheltuieli materiale Producia exerciiului
Cheltuieli materiale Alte venituri din exploatare
Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte
asimilate

Cheltuieli cu remuneraiile personalului
Cheltuieli privind asigurrile i protecia
social

Cheltuieli cu personalul Total
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele
A. REZULTATUL DIN EXPLOATARE ( I - II )
IV Cheltuieli financiare III Venituri financiare
Cheltuieli din diferene de curs valutar Venituri din diferene de curs
valutar
Cheltuieli privind dobnzile Venituri din dobnzi
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele Venituri din provizioane
B. REZULTATUL FINANCIAR ( III - IV )
C. REZULTATUL CURENT AL EXERCITIULUI (A-B) sau (I+III-II-IV)
VI Cheltuieli extraordinare V Venituri extraordinare
D. REZULTATUL EXTRAORDINARE (V-VI)
VIII Cheltuieli TOTALE (II+IV+VI) VII Venituri TOTALE (I+III+V)
E. REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI (VII-VIII)
IX Impozit pe profit
F. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI (E-IX)

76/135
5.3.4. Solduri intermediare de gestiune

Soldurile intermediare de gestiune sunt trepte succesive care duc la formarea
rezultatului final. Fiecare sold intermediar reprezint rezultatul gestiunii financiare la
treapta respectiv de acumulare.

Marja comercial este principalul indicator de apreciere al performantelor
unei activiti comerciale. Dac cifra de afaceri este indicatorul de volum al activitii,
marja comercial este indicatorul pentru aprecierea gestiunii unei ntreprinderi
comerciale.

Producia exerciiului conine valoarea bunurilor i serviciilor produse de
ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Aceasta
cuprinde productia vndut, producia stocat i cea imobilizat.

Valoarea adaugat arat creterea de valoare care rezult din folosirea
factorilor de producie, a forei de munca i a capitalului.

Excedentul brut al exploatrii (EBE) arat acumularea brut din activitatea
de exploatare. Se calculeaza ca diferenta intre valoarea adaugata si impozitele si taxele
si cheltuielile cu personalul.

Rezultatul din exploatare (profit sau pierdere) arat mrimea absolut a
rentabilitii activitii de exploatare.

Rezultatul curent al exerciiului (profit sau pierdere) este rezultatul tuturor
operaiilor curente ale ntreprinderii. El constituie baza de calcul a impozitului pe
profit.

Rezultatul net al exerciiului arat mrimea absolut a rentabilitii
financiare. Profitul net urmeaz s se distribuie prin dividende acionarilor sau, cu
acordul acestora, s se reinvesteasc n ntreprindere. Profitul net nerepartizat (n
cazul repartizrii catre acionari) constituie o surs de finanare proprie.
77/135

n cadrul acestei analize se studiaz veniturile i cheltuielile pe cele trei
domenii de activitate: de exploatare; financiar; extraordinar, i soldurile
intermediare de gestiune.

Determinarea indicatorilor se face dup urmatoarele relaii, ncepand cu cel
mai cuprinzator pana la cel mai sintetic, astfel:

Marja Comercial
14
(adaosul comercial) = venituri din vnzari de mrfuri-costul
mrfurilor vndute.
Producia Exerciiului
15
= + producia vndut
+ producia stocat
+ producia imobilizat
- variaia stocurilor.

Valoarea Adaugat
16
= + marja comercial
+ producia exerciiului
- consumul extern

Se poate calcula rata de variaie a VA in raport cu exerciiul precedent:
Rva= aceasta reprezint rata de cretere n valoare nou a ntreprinderii.

14
MJ >0,-exist un excedent privind vnzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic
firma ob ine profit din activitatea comercial desfa urat.
MJ <0,aceast valoare arat c exist o insuficient n activitatea comercial a ntreprinderii
sau punctului de lucru, adic veniturile nu acoper cheltuialele n ceea ce prive te vnzarea
de mrfuri.
15
Produc ia exerci iului caracterizeaz activitatea de produc ie a firmei: ceea ce
ntreprinderea a fabricat i a vandut, ceea ce ea a fabricat i a rmas n stoc (produc ia
stocat), precum i ceea ce ea a fabricat pentru ea ns i (produc ia imobilizat).
Interpretarea acestui indicator se poate face numai n compara ie produc ia din perioada de
baz ajustat cu rata infla iei din aceea i perioad.

16
Dac VA nregistreaz valori pozitive la sfarsitul exercitiului financiar sau a perioadei luate
n considera ie, poate nsemna cre terea vnzrilor sau aprovizionri mai putin costisitoare.
78/135
EBE
17
= + valoarea adaugat
+ subvenii de exploatare
- impozite, taxe
- cheltuieli cu personalul

Rezultatul din exploatare (RE) = +EBE
+ reluri asupra provizioanelor
+ alte venituri din exploatare
- provizioane calculate
- alte cheltuiali din exploatare.
Rezultatul Curent (RC) = +RE
+ venituri financiare
- pierdere din exploatare
- cheltuieli financiare.

Rezultatul Net (RN) = +RC
+ venituri extraordinare
- cheltuieli extraordinare.

Tem:




17
EBE>0 arat c firma analizat dispune de resurse financiare necesare meninerii sale sau creterii
acesteia.Existena EBE pozitiv demonstreaz performana economic a companiei, independena politicii
financiare, a politicii de investiie i a celei de devidend.

79/135

Solduri intermediare de gestiune u.m.
Cascada SIG N N+1 N+2
Venituri din vanzarea marfurilor 13645,24 12311,66 0577,92
-Cheltuieli privind marfurile -7177,92 -6367,70 -5413,96
Marja comerciala 6467,32 5943,96 5163,96
+Productia exercitiului 79299,00 29664,03 15832,87
-Cheltuieli materiale -44342,26 -16551,92 -9576,72
-Cheltuieli cu lucrari si servicii
executate de terti
-8441,24 -6202,40 -1097,68
Valoarea adaugata (VA) 32982,82 12853,67 10322,43
-Cheltuieli cu personalul -6701,75 -4366,53 -4086,06
-Cheltuieli cu impozite, taxe, varsaminte -952,71 -282,37 -83,88
Excedentul brut de exploatare (EBE) 25328,35 8204,77 6152,49
+Venituri din provizioane pentru
exploatare
- - -
+Alte venituri din exploatare - 21,09 -
-Cheltuieli cu amortizarile si proviz
pentru expl
-2021,40 -1931,10 -1686,89
-Alte cheltuieli pentru exploatare - - -
Rezultatul din exploatare 23306,96 6294,75 4465,60
+Venituri financiare 27,91 256,82 77,78
-Cheltuieli financiare -6622,20 -3469,82 -2488,40
Rezultatul curent al exerciiului 16712,66 3081,76 2054,99
+Venituri exceptionale 8991,48 288,17 -
-Cheltuieli exceptionale -1451,03 -423,80 -
-Impozit pe profit -6187,66 -842,49 -513,79
Rezultatul net al exercitiului
(PROFIT)
18065,46 2103,64 1541,21

80/135
Cascada SIG
Venituri din vanzarea
marfurilor

-Cheltuieli privind marfurile
Marja comerciala
+Productia exercitiului
-Cheltuieli materiale
-Cheltuieli cu lucrari si servicii
executate de terti

Valoarea adaugata (VA)
-Cheltuieli cu personalul
-Cheltuieli cu impozite, taxe,
varsaminte

Excedentul brut de exploatare
(EBE)

+Venituri din provizioane
pentru exploatare

+Alte venituri din exploatare
-Cheltuieli cu amortizarile si
proviz pentru expl

-Alte cheltuieli pentru
exploatare

Rezultatul din exploatare
+Venituri financiare
-Cheltuieli financiare
Rezultatul curent al
exerciiului

+Venituri exceptionale
-Cheltuieli exceptionale
-Impozit pe profit
Rezultatul net al exercitiului
(PROFIT)

5.4. Capacitatea de autofinanare

Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere
economic a ntreprinderii, respectiv sursa financiar generat de activitatea firmei
dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden.

Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode:
81/135
- metoda deductiv pornete de la excedentul brut de exploatare, la care se
adaug toate veniturile (de exploatare, financiare, extraordinare) i din care se scad
succesiv toate cheltuielile ntreprinderii.
- metoda adiional pornete de la rezultatul net al exerciiului, la care se
adaug cheltuielile calculate (amortizri, provizioane) nepltibile la o anumit
scaden i se scad veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor)

METODA DEDUCTI V:

CAF se calculez ca o diferen ntre venituri ncasabile i cheltuieli pltibile,
ca punct de plecare se ia EBE .

CAF = (ven. incasabile- ven. din cesiuni)- chelt. Platibile;
CAF = EBE + (alte ven. ncasabile (exclusiv cele din cesiuni)-alte chelt. pltibile);

CAF
18
= +EBE
+alte ven din exploatare
-alte chelt. din exploatare
+ ven. financiare (a)
- chelt. financiare (b)
+ ven. extraordinare (c)
- chelt. exceptionale (d).
a= fr reluri asupra provizioanelor;
b= fr amortizri i provizioane calculate;
c= fr reluari asupra provizioanelor exceptionale;

18
CAF >0, entitatea economic dispune de un flux net de lichidit i la sfr itul exerci iului
financiar, adic fluxul dintre ncasri i pl i care rezult din prezentarea contului de profit i
pierdere n termeni de trezorarie.
Firma dispune de mijloacele necesare activit ii de men inere a procesului de produc ie i a celei
de expansiune dup repartizarea profitului conform destina iilor stabilite de ac ionari sau de ctre
conducerea ntreprinderii. CAF <0 ,reiese c ntreprinderea nregistreaz pla i mai mari decat ncasri
i a ob inut pierdere.
Firma nu dispune de mijloace financiare necesare activit ii de men inere a poten ialului productiv
i nici pentru activitatea de expansiune- efectuarea de investi ii. Rezult c n exercitiul urmtor
ntreprinderea va fi nevoit sa contracteze credite, ac iune care va duce inevitabil la cre terea
cheltuielelor financiare.
82/135
d= fr valoarea net contabil a elementelor de activ cedate, fr amortizri i
provizioane calculate;

METODA ADI TI ONAL:

CAF se determin pornind de la rezultatul net al exerciiului la care se adaug
cheltuielele calculate i se scad veniturile calculate.
CAF = + rezultatul net al exerciiului
+ valoarea net a activelor cedate
- ven. din cedarea de active
+ chelt. calculate (provizioane, cote pari din subveniile
virate)

Tem:




CAPACITATEA DE
AUTOFINANARE
u.m.
METODA DEDUCTIV N N+1 N+2
EBE 25328,35 8204,77 6152,49
+Alte venituri din exploatare - 21,09 -
-Alte cheltuieli pentru exploatare - - -
+Venituri financiare 27,91 256,82 77,78
-Cheltuieli -
66 2,20
-3469,82 -
2488,40
+Venituri excepionale 8991,48 288,17 -
-Cheltuieli excepionale -1451,03 -423,80 -
-Impozit pe profit -6187,66 -842,49 -513,79
CAF 20086,85 4034,74 3228,10
METODA ADITIONAL
Rezultatul exerciiului 18065,46 2103,64 1541,21
83/135
-Veituri din provizioane financiare - - -
+Cheltuieli cu amortizrile i
provizioanele de exploatare
2021,40 1931,10 1686,89
+Cheltuielile i provizioanele
financiare
- - -
CAF 20086,85 4034,74 3228,10

METODA DEDUCTIV
EBE
+Alte venituri din exploatare
-Alte cheltuieli pentru exploatare
+Venituri financiare
-Cheltuieli
+Venituri excepionale
-Cheltuieli excepionale
-Impozit pe profit
CAF
METODA ADITIONAL
Rezultatul exerciiului
-Veituri din provizioane financiare
+Cheltuieli cu amortizrile i
provizioanele de exploatare

+Cheltuielile i provizioanele financiare
CAF


2010

84/135

85/135

DIAGNOSTICUL FINANCIAR PRIN SISTEMUL DE RATE (RATIO-uri)

Cuprins:
6.1. Rate - clasificare
6.2. Analiza ratelor de structur pentru pasivul bilanului
6.3. Diagnosticul rentabilitii ntreprinderii

Cuvinte cheie: rate, efect-efort, efort, efect, structur, eficien, echilibru financiar

Dup parcurgerea acestui capitol vei putea utliza i interpreta rate economice.


86/135
6.1. Rate - clasificare

RATA = reprezint un raport ntre doi indicatori comparabili din punct de vedere
economic, cu o semnificaie superioar celor doi termeni luai separat.

RATELE = se grupeaz n trei categorii :

a) - rate de structur = reprezint contribuia prilor la formarea fenomenului;

b) - rate de eficien = reflect corelaia dintre efort i efect:
1) - efect-efort :
rata rentabilitii economice;
- rata rentabilitii financiare;
- rata rentabilitii resurselor consumate;
- rata rentabilitii capitalurilor.
2) - efort-efect:
- ratele de eficien ale cheltuielilor;
- costul unitar.

c) - rate ale echilibrului financiar = reflect corelaiile dintre posturi sau grupe de
posturi din bilanul contabil al ntreprinderii (elementele din activ i cele
din pasiv ):
-rate de lichiditate;
-rate de solvabilitate.

Tem:
exerciiu financiar la altul. Ce concluzii se desprind din calculele efectuate de
dumneavoastr?
Realizai graficul i ncercai s comentai rezultatele.

N N+1 N+2
Operating margin 0,25 0,15 0,17
87/135

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Net profit margin 0,19 0,05 0,06

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata marjei nete 0,19 0,05 0,06

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata marjei
comerciale
0,07 0,14 0,20

88/135

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata EBE 0,27 0,20 0,23

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata marjei brute de autofinantare 0,22 0,10 0,12

Tem:

dumneavoastr?
89/135

.
N N+1 N+2
Rata marjei valorii adugate 0,77 0,64 0,60

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata rentabilitii economice a
rezultatului exploatrii
0,28 0,10 0,07

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata rentabilitii economice a
profitului net
0,22 0,03 0,02

Tem:

90/135
dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata rentabilitii financiare nete 2,50 0,28 0,26

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rotaia activului total 1,13 0,66 0,42

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata cheltuielilor fixe 0,04 0,07 0,08

Tem:

91/135
dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata cheltuielilor cu salariile 0,07 0,10 0,15

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata lichiditii generale 1,54 1,75 1,70

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata lichiditii reduse 1,25 1,38 1,99

Tem:

92/135
dumneavoastr?
N N+1 N+2
Rata lichiditii imediate 0,03 0,14 0,09

Tem:

dumneavoastr?
N N+1 N+2
Rata solvabilitatii pe TL 1,10 1,13 1,10

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata de autofinantare a
activelor
0,09 0,12 0,09

Tem:

93/135
dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata capacitii de
mprumut
0,22 0,25 0,18

Tem:

dumneavoastr?

N N+1 N+2
Rata autonomiei
financiare
0,18 0,20 0,15

RECAPITULAREA CELOR MAI IMPORTANTE RATE

Rata activelor imobilizate (%)=R
ai
= 100%
activ total
e imobilizat active

Rata imobilizrilor corporale (%) =(imobilizri corporale/total activ.)x100%

Rata imobilizrilor financiare (%) =(imobilizri financiare/total activ)x100%.

Rata activelor circulante (%)=R
ac
= 100%
activ total
circulante active
.

Relaia de legtur ntre R
ai
si R
ac
: R
ai
+ R
ac
= 100%

Rata stocurilor (%) =(stocuri/total activ)x100%.

94/135
Rata materialelor,mat. Prime (%) = (materii prime/active circulante)x100%.

Rata produciei finite (%) = (producia finit/active circulante)x100%.

Rata mrfurilor (%) = (mrfuri/active circulante)x100%.

Rata produciei n curs (%) = (producia n curs de execuie/active circulante)x100%.

Rata creanelor comerciale (%) = (creane/total activ)x100%.

Rata disponibilitilor i plasamentelor (%):
[(disponibiliti + plasamente )/total activ]x100%.

6.2. Analiza ratelor de structur pentru pasivul bilanului

Ratele de structur ale pasivului bilanului scot n eviden politicile financiare
ale ntreprinderii i reliefeaz gradul de stabilitate i autonomie ale acesteia.

Rata stabilitii financiare (%) = (capital permanent/total pasiv)x100%.

Rata stabilitii financiare (%) = (1-datorii pe termen scurt/total pasiv)x100%.

Rata autonomiei financiare globale (%) = (cap. propriu/total pasiv)x100%.

Rata autonomiei financiare la termen (%) =(cap. propriu/cap. permanent)x100%.

Rata ndatorrii (%) =(datorii pe termen lung/capital permanent)x100%.

6.3. Diagnosticul rentabilitii ntreprinderii

Rentabilitatea ntreprinderii scoate n eviden gradul de eficien a exploatrii
tuturor investiiilor fizice sau financiare.

Diagnosticul se realizeaz prin intermediul a urmtoarelor categorii de rate:

95/135
1. rate ale rentabilitii economice - care masoar eficiena mijloacelor alocate de
ntreprindere.

2. rate ale rentabilitii financiare - care masoar randamentul capitalurilor proprii.

1. rate de rentabilitate comercial care apreciaz randamentul diferitelor stadii ale
activitii

RATELE DE RENTABI LI TATE ECONOMICA COMPUSE:

Ratele de rentabilitate se pot descompune in 2-3 rate,de exemplu :

Rata economic = Rat de structur x Rat de rotaie.

Rec = EBE/cap. investit =(EBE/CA)*(CA/cap. Investit).

unde:
EBE/CA marja de acumulare (factor cantitativ);
CA/cap. investit eficiena utilizrii capitalurilor in activitatea de investiie (factor
calitativ);

Exemplu de rat combinat multipl:

Rec = (EBE/Valoarea adaugata)x(Val.adaug./Active fixe)x(Active fixe/Cap. Investite).

unde:
total) activul din parte o total(sau Activ
economic Rezultatul
Re
at) nerepartiz profitul (exclusiv proprii Capitaluri
Rezultat
Rf
adaugata Valoarea sau afaceri de Cifra
acumulare de Marja
marjei Rata
96/135
EBE/Valoarea adaugat rata marjei asupra valorii adaugate;
Valoarea adaugata/Active fixe productivitatea activelor fixe;
Active fixe/Capitaluri investite coeficientul de investiii strategice;

RATELE DE RENTABILITATE FINANCIAR

Rfin(%) = Profit net/Cap.propriu = (Profit net/CA)x(CA/Capital propriu).

unde:
Profit net/CA = rata marjei nete;
CA/Capital propriu = rotatia capitalului propriu prin cifra de afaceri;

Rfin (%) = Profit net/Cap Propriu = (Profit net/CA)x(CA/cap.investite)x
x(cap investite./cap propriu).

unde:
Profit net/CA - rata marjei nete;
CA/Capitaluri investite rotatia capitalurilor investite;
Cap. Investite/Cap. Proprii exprima structura capitalului;


2010


97/135


ALTE RATE UTILIZATE N DIAGNOSTICUL FINANCIAR

Cuprins:

7.3. Analiza veniturilor
7.4. Analiza costurilor
7.5. Ratele de finanare ale structurilor bilaniere

Cuvinte cheie: rate financiare, relaii compozite, formule derivate

Dup parcurgerea acestui capitol - vei putea s analizai un parametru economic din
perspective multiple
- vei putea interpreta rezultatele n mod nuanat.



cu urmtoarele formule derivate :

98/135

Valoarea adugat:

Variaia profiturilor (de la un exerciiu financiar la altul)

=

cu formulele nrudite de mai jos:

Aceste tipuri de formule relative compar rezultatele perioadelor precedente cu
cele curente. n cazul analizei veniturilor sau ale profitului, se apreciaz ca evoluii
bune dac rezultatele sunt pozitive.
Exist, desigur, i nuane de interpretare a dimensiunilor efective ale acestor
fracii, dar expliaciile sunt dependente de specificitatea activitii companiei.
99/135
Un rezultat negativ arat o scdere a performanelor de la o perioad la alta.

Alte formule sugestive pentru analiza profiturilor sunt:
Modificri n venituri per aciune:

Modificri n structura veniturilor per salariat (direct productiv/ indirect
productiv/indiferent)

Modificri n (valoarea adugat/vnzri)=VA/S

Relaii compozite


Se mai folosesc urmtoarele formule:

De asemenea, n practic pot fi utilizate i alte formule sugestive, precum:
,
,
Formule compozite

100/135

7.3. Analiza veniturilor

Variaia vnzrilor:

Poziia pe pia: Vnzrile firmei raportate la volumul pieei de profil
Comisioane/Vnzri
Debite neperformante/ Vnzri

7.4. Analiza costurilor

Salarii/vnzri(venituri)
Materiale/Venituri
Profit brut/venituri

Alte formule sugestive n analiza costurilor sunt:
Costul distribuiei/venituri;
Costul promovrii/venituri;
Costul marketingului/venituri;
Costul comisioanelor/ venituri;
Cheltuieli fixe/venituri;
Costuri financiare/venituri;
Cheltuieli variabile/venituri;
Profit net/venituri;
Dividende/venituri;
Impozite/venituri;
Variaii ale celor de mai sus(C) = C
n,n-1
/C
n-1
;
Salarii/valoarea adugat;
Dividende/valoarea adugat;
Impozite/valoarea adugat;

101/135
Costuri financiare/valoarea adugat;
Deprecieri/valoarea adugat;
Cheltuieli n avans/valoarea adugat;

Variaii
Elemente din cele de mai sus(A)

decizia pentru noile investiii se calculeaz ca raport ntre noua investiie i volumul
actual al investiiilor;
noi investiii / salariat;
noi investiii/cash flow net;

Determinarea gradului de utilizare a mijloacelor fixe

Rotaia activelor fixe:

7.5. Ratele de finanare ale structurilor bilaniere

;

Cash flow/venituri; ;
Cash flow/ capital
Cash flow/NFR zilnic

102/135
Eficiena angajailor se calculeaz prin raportarea veniturilor sau salariilor, profit
brut sau net, valoare adugat, cash flow, mijloace fixe, capitaluri proprii la
valumul de angajai.
Ratele stocurilor =

Ratele activelor circulante =
Ratele de finanare curent a necesarului de fond de rulment =

Levierul financiar se determin ca fiind

Levierul financiar = +

Tem:

Fie o companie productoare de articole de igien. Studiai tabelul de mai jos i realizai
urmtoarele:

a. Realizai grafic evoluia dinamic a fiecrei poziii din situaia de mai jos
b. Stabilii punctele forte, punctele slabe, oportunitile i riscurile companiei
c. Ce msuri ai lua dac ai fi managerul acestei companii i ai primi un asemenea
tablou de bord? Argumentai deciziile.

103/135
Analiza eficienei utilizrii mijloacelor i a surselor prin intermediul rotaiei lor ca raport
ntre efect i efort

Indicatori Sume Rotaii
N N+1 N+2 N N+1 N+2
1. Cifra de afaceri 65520 48422 51036 - - -
2. Active imobilizate 6328 9189 14008 10 5 4
3.Active circulante 17970 17229 22203 4 3 2
4.Trezorerie activ 1012 2297 55 64 21 928
5.Active totale 25310 28715 36266 3 2 1,4
6.Capital permanent 8858 12060 14742 7 4 3
7.Datorii totale 15692 14932 19461 4 3 3
8. Trezorerie pasiv 760 1723 2063 86 28 25

7.6. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 7 :

Bucuresti, 2010

104/135

Unitatea de Invatare nr. 8

VITEZE DE ROTAIE I DURATE
19
ECONOMICO-FINANCIARE

Cuprins:

Cuvinte cheie: rata cinetic, vitez de rotaie, rezultat adimensional

Dup parcurgerea acestui capitol, noiunile de analiz pe baza ratelor i a vitezelor de
rotaie vor deveni un instrument curent n activitatea dumneavoastr viitoare.



Indicatorii obinui prin nmulirea duratei de rotaie a fiecrui post din bilan cu
coeficientul de ponderare corespunztor reprezint ratele cinetice.

Indicatori exprimai n valori absolute =
360
RC CA
RC = rata cinetic
20

RC = 360
CA
activ de Element
zile

constanta
CA
activ de Element
(adimensional)

19
Se folose te i termenul de viteze de rota ie
20
360 zile se refer la anul financiar. Pentru situa iile analizelor la lun, trimestru, semestru etc. se
vor folosi 30, 90, 180 zile
105/135

Pentru ca aceti coeficieni s exprime durata de rotaie n zile a capitalului prin cifra de
afaceri vor fi nmulite cu 360 de zile, exprimnd numrul de zile n care cifra de afaceri
anual asigur rennoirea activelor sau plata datoriilor.
360
CA
activ de Element
D RC (zile)

Dac notm:
D = durata de rotaie
CVCA = componenta valoric din cifra de afaceri

putem alctui durate de rotaie combinate:

CA
CVCA
CVCA
) datorie ( Activ de Elemente
D 360

r
1
r
2

r
1
= durata n zile a elementului de activ/datorie prin componenta valoric
corespunztoare din cifra de afaceri

r
2
= ponderea fiecrei pri asociat unui element de activ/datorie n totalul cifrei de
afaceri (rat de structur).

Exemple semnificative de durate de rotaie:

- durata de rotaie a materiilor prime i a materialelor (D
m
)
D
m
= 360
m
M
C
S

S
M
= soldul materiilor prime i materialelor (bilan)

C
m
= consumuri de materiale de la teri

- durata de rotaie a produselor finite (D
pf
)
360
C
S
D
p
pf
pf

pf
S sold debitor produse finite ;
p
C costuri de producie
106/135
- durata de ncasare a clienilor (D
CR
)
D
CR
= 360
I
S
CR

CR
S = sold debitor clieni ; I = ncasri din CA

- durata de plat a furnizorilor (D
fz
)
360
t
Fz
Fz
C
S
D
Fz
S sold debitor furnizori ; C
t
= consumuri de la teri

- ponderea amortizrilor n totalul cifrei de afaceri (A%)
A% =
CA
A
A = amortizri
Rata r
1
mai poate fi exprimat i astfel :
360
E% CA
activ de Element
r
1

E% = ponderea componentei valorice corespunztoare a elementelor de activ/datorie n totalul
cifrei de afaceri
360
% C CA
S
D
m
M
m
% C
m
ponderea consumului de materiale n cifra de
afaceri.
360
% C CA
S
D
p
pf
pf
C
p
% - ponderea costurilor de producie n cifra de afaceri
360
% I CA
S
D
CR
CR
I% - ponderea ncasrilor n cifra de afaceri
360
% C CA
S
D
t
Fz
Fz
C
t
% - ponderea consumurilor de la teri n cifra de afaceri

Rotaia activelor circulante: .

Alte formule sugestive n analiza costurilor sunt:
Rotaia stocurilor: .

107/135
Rotaia debitelor:

Perioada de stingere a debitelor :

Rotaia creditelor:
Perioada de stingere a creditelor

Problem: Interpretai rezultatele
21
din tabelul de mai jos, determinai diferenele nominale
i procentuale i comentai rezultatele.

21
Raport periodic de analiz al SSIF Estinvest SA, www.estinvest.ro, 21.08.2010
108/135

2010


109/135
Unitatea de Invatare nr. 9
ANALIZA FACTORIAL METODOLOGII DE DIAGNOSTIC

Cuprins:
9.1. Metodologii de diagnostic
9.2. Analiza factorial a cifrei de afaceri si a valorii adaugate cifra de afaceri
9.3. Efectele modificrii cifrei de afaceri asupra principalilor indicatori economico-financiari
9.4. Analiza factorial a valorii adugate
9.5. Influenele valorii adugate asupra principalilor indicatori economico-financiari

Cuvinte cheie: factor, calitativ, cantitativ, efort, efect, derivare, finit

Dup parcurgerea acestui capitol vei putea s v alctuii singuri formule de analiz, pe
baza datelor economice avute la dispoziie


9.1. Metodologii de diagnostic

Exist i situaii n care setul de formule de diagnostic nu este suficient n
determinarea influenelor unor parametri n alii, respectiv parametrii calitativi n cei
cantitativi. Acest model de diagnostic este rezultat din statistica economic i este amplu
analizat n orice curs de derivate pariale sau de matematici economice. Noi ne propunem s
prezentm pe scurt cum putem genera un model care s ne lmureasc asupra efectelor
dinamice avute asupra unui factor studiat.

Se pornete de la identitatea
9.1
iar
9.2
110/135

Dac ne intereseaz n ce msur parametrul X a fost influenat de parametrul Y,
atunci relaia 9.1 se poate rescrie, fr teama de a grei, astfel:

93

Observm c relaia 9.3 este alctuit din doi parametri, X i ,
22
care au propriile
lor semnificaii (economice, n spea noastr) i din a cror derivare parial pot s rezulte
dou ecuaii, i anume:
9.4
9.5
iar

9.6

Relaia 9.6 se mai numete i relaie de verificare.
Se pot remarca unele convenii pe care le vom adopta pe tot parcursul cursului
nostru, i anume:
1. numrul de relaii derivate (derivate pariale) este egal cu numrul de parametri (n
cazul nostru doi parametri X i Y, deci dou relaii)
2. ceea ce este n stnga parametrului de derivat se ia la perioada de baz (adic indicele
1), iar ceea ce este n dreapta se ia la perioada de referin (adic indicele 0)
Desigur, cu ct modelul este mai complex, cu att determinarea influenelor
dinamice este mai nuanat.

S ncercm acum s dezvoltm un model mai complex, cu 5 termeni:

9.7

22
este un indice cu semnificaie economic a crui variaie determin modificri n parametrul X (exemplu:
producia,Q, poate s fie influenat de productivitate , Q/n, unde n numrul de angajai)
111/135
Factorii care caracterizeaz mrimea X sunt indicii:
1. A, 2. , 3. , 4. , 5. 9.8
Relaiile de derivare parial generate de identitatea 9.7 sunt cinci, i anume:

; 9.9

; 9.10

; 9.11

; 9.12

. 9.13

Acestea trebuie s respecte relaia 9.2, adic:

9.14

Tem:

Selecionai din tabelul anexat 3 indicatori semnificativi i realizai analiza factorial asupra
cifrei de afaceri.
Ce concluzii putei desprinde?

INDICATOR UM 2006 2007 2008 2009 % (6:5)
1 2 3 4 5 6 7
Nr. mediu total salariai * 304 334 347
169
48.70
Salariu mediu lunar RON 1,864 2,483 2,857
2,900
101.50
Fond de salariu total anual RON 6,801,077 9,953,667 11,896,777
5,881,750
49.44
Cifra de afaceri RON 34,423,432 67,889,102 58,939,826
28,866,450
48.98
Productivitatea muncii/
lunar RON 9.436 16.938 14.155 14.234 100.56
112/135

9.2. Analiza factorial a cifrei de afaceri

este un indicator sintetic fundamental ce caracterizeaz activitatea unei
ntreprinderi;
exprim totalitatea veniturilor obinute din activiti comerciale curente,
msurnd n felul acesta performanele economice ale ntreprinderii;
Modelul factorial propus, pentru o ntreprindere productiv este urmtorul:

f s
f
Q
CA
N
Q
N CA , unde:
s
N numrul mediu de salariai;

s
f
N
Q
productivitatea muncii;
f
Q
CA
gradul de valorificare al produciei
fabricate. Q
f
- producia

Se observ c este un model cu 3 parametri, deci vor rezulta 3 relaii derivate.
Schema factorial corespunztoare este:

Determinarea aciunii factorilor:

Ca = Ca
1
Ca
0 ,

Din care :

1.
0
0
0 1
0
0
0
0
0 1
) (
Ns
CA
Ns Ns
Qf
CA
Ns
Qf
Ns Ns CA
Ns
,
CA
Ns
Ns
Qf

Qf
CA

113/135

2.
0
0
0
0
1
1
1
0
0
0
0
1
0
0
1
1
1
) / (
Qf
CA
Ns
Qf
Ns
Qf
Ns
Qf
CA
Ns
Qf
Ns
Qf
CA
Ns
Qf
Ns CA
Ns Qf
,

3.
0
0
1
1
1
0
0
1
1
1
1
1 ) / (
Qf
CA
Qf
CA
Qf
Qf
CA
Qf
CA
Ns
Qf
Ns CA
Qf CA
.

Se verific dac este respectat corelaia:

Ca = Ca
(Ns)
+ Ca
(Qf/Ns)
+ Ca
(Ca/Qf)

9.3. Efectele modificrii cifrei de afaceri asupra
principalilor indicatori economico-financiari

1) - Influeneaz profitul brut:
CA
Pb
CA Pb

2) - Influeneaz cheltuielile salariale :
CA
Chs
CA Chs

3) - Influeneaz rata rentabilitii economice:
100 100 Re
At
CA
Pb
CA
le Activetota
Pb

4) - Influeneaz viteza medie de rotaie a activelor circulante:
T
CA
Ac
Vr , unde: T = perioada de analiz (1 an, 1 trimestru, 1 lun)
114/135

5) Influeneaz eficiena muncii
Ns
CA
Pb
CA
Ns
Pb
Em

6) - Influeneaz suma cheltuielilor totale:
CA
C
CA C

9.4. Analiza factorial a valorii adugate

Scopul principal al activitii oricrei ntreprinderi este acela de a crea profit, de a crea
produse care au o pia sigur de desfacere, realizate n condiii de profitabilitate.

Valoarea adugat:
un indicator sintetic fundamental care scoate n eviden sporul de valoare sau aportul
de valoare la evoluia ntreprinderii;
reprezint bogia unei ntreprinderi i rezult din activitatea de ansamblu a acesteia
din care se deduc cheltuielile materiale;
Valoarea adugat reprezint diferena dintre producia exerciiului (Qe) i cheltuielile
materiale (M), la care se adaug amortizarea (A):
VA net = Qe (M + A)

n teoria i practica economic se folosesc mai multe modele de analiz factorial a
valorii adugate, cum ar fi :

1) - Pornind de la metoda de calcul indirect
va Qe
Qe
M
Qe M Qe VA 1 , unde:
va = valoarea adugat la 1 leu Qe (producia exerciiului)

115/135
Acestui model i se ataeaz urmtoarea schem factorial :

T = consum de timp total;
Wh = productivitatea medie orar;
t = timp de munc ce revine pe un salariat;

gi = structura Qe pe produse sau pe tipuri de activiti;

vai = valoarea adugat la 1 leu Qe pe produse sau pe tipuri de activiti;

va Qe
Qe
VA
Qe
Qe
M Qe
Qe
Qe
M
Qe M Qe VA 1 ;
vai gi Qe va h W t Ns va h W T va Qe
Qe
M
Qe M Qe VA 1

2) - Model factorial de analiz a valorii adugate atunci cnd se stabilete corelaia dintre
utilizarea resurselor umane (Ns) i evoluia indicatorului valoarea adugat:

va a W Ns
Qe
VA
Ns
Qe
Ns VA , unde:
a W = productivitatea anual medie.

Schema factorial este urmtoarea:
VA
Qe
va
T
Wh
gi vai
Ns t
116/135

9.5. Influenele valorii adugate asupra principalilor
indicatori economico-financiari

1) - Valoarea adugat influeneaz eficiena utilizrii activelor de exploatare:

1000 1000
1
0 1
1
Ae
VA VA
Ae
VA
;

2) - Valoarea adugat influeneaz eficiena utilizrii mijloacelor fixe:

1000 1000
1
0 1
1
Mj
VA VA
Mj
VA
;

3) - Valoarea adugat influeneaz eficiena economic a capitalurilor:

1000 1000
1
0 1
1
K
VA VA
K
VA
;

4) - Valoarea adugat influeneaz eficiena utilizrii potenialului uman:

Ns

Wa
Ns
Qe gi
vai
va
VA
117/135
1
0 1
1
Ns
VA VA
Ns
VA
.

Tem:
Comentai tabelul de mai jos

Tem:

Se dau urmatoarele date:

Nr
crt
Indicatori Simbol
Valori
2007 2008
1 Producia exerciiului Qe 5000 5550
2 Consumuri M 3825 6800
3 Valoarea adaugat Qa 1175 1650
118/135
4 Nr de salariai N 625 610
5 Fondul total de timp de munc T 2450000 4550000
6
Nr mediu de ore lucrate de 1
salariat
t 1295,65 1545,75
7
Prod medie anual
(mii lei/h)
Wh
0,850948 0,956719
8
Valoarea medie adaugata la 1
leu productie a exercitiului
va
0,455 0,655

Se cere:
1. Variatia modificrii produciei exerciiului asupra modificrii valorii adugate
2. Variatia modificrii fondului total de timp de munca asupra modificrii valorii
adugate
3. Modificarea nr. de salariati asupra valorii adugate
4. Variatia productivitii medii orale asupra valorii adugate
5. Comentai rezultatele obinute


Bucuresti, 2010

119/135
Unitatea de invatare nr.10
ANALIZA PRAGULUI DE RENTABILITATE SI EVALUAREA
RISCULUI ECONOMIC

Cuprins:
10.1. Pragul de rentabilitate. Riscul economic
10.2. Scoruri de risc. Rating economico-financiar

Cuvinte cheie: prag, punct critic, prag de rentabilitate, cheltuieli fixe, cheltuieli variabile,
marja comercial, volumul produciei

Obiective specifice: dup parcurgerea acestui capitol vei putea s identificai dimensiunea
activitii unei entiti economice i poziia sa fa de punctul critic,
respectiv riscul economic.

10.1. Pragul de rentabilitate. Riscul economic

Cunoaterea pragului de rentabilitate i a riscului economic este util activitii
practice, deoarece se poate studia comportamentul firmei n cazul modificrii unor variabile
care influeneaz mecanismul de funcionare al acesteia.
Riscul reflect probabilitatea mai mare sau mai mic pentru ca rezultatele economico-
financiare ale firmei sa evolueze nefavorabil conducnd la starea critic (implicit, la faliment).

Riscul economic reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i
cu cel mai mic cost la variaiile mediului.

Riscul economic reprezint capacitatea/incapacitatea companiei de a se adapta la timp
i cu cel mai mic cost la variaiile mediului. El exprim volatilitatea rezultatului economic la
condiiile de exploatare.
120/135
Dup natura activitii i poziia sa n mediul economic, rezultatele companiei sunt mai
mult sau mai puin influenate de o serie de evenimente economico-sociale, cum ar fi: creterea
preului energiei, creterea salariilor, accentuarea concurenei, aportul de inventic etc.
Pragul de rentabilitate este o msur a flexibilitii firmei n raport cu fluctuaiile sale i
deci este o modalitate de msurare a riscului. Mai este denumit i cifra de afaceri critic sau
punct mort operaional, deci pragul de rentabilitate este punctul la care cifra de afaceri acoper
cheltuielile de exploatare, iar rezultatul este nul. Peste acest prag activitatea ntreprinderii
devine rentabil. Determinarea pragului de rentabilitate se poate face, dup caz, n uniti
fizice sau valorice, pentru un singur produs sau pentru ntreaga activitate a companiei.

A/ pragul de rentabilitate n uniti fizice este operaional la firmele monoproductive. La
firmele care produc i comercializeaz o gam larg de produse, cu costuri i preuri diferite,
calculul pragului de rentabilitate i valoarea lui informaional sunt condiionate de modul de
organizare a evidenei cheltuielilor i mai ales de maniera de repertizare a cheltuielilor fixe.
Calculul pragului de rentabilitate n uniti fizice pornete de la relaiile:

Pre i cost unitar(LEI)

10
p

cost unitar total

8 v

Q
PR
Q(mil.buc)
500 1000 1500

unde q reprezint volumul fizic al produciei
p preul de vnzare unitar
v costul variabil unitar
Volumul fizic al produciei pentru care rezultatul exploatrii este nul este
121/135
10.1

sau

. 10.2

B/ pentru determinarea pragului de rentabilitate n uniti valorice, principial, se folosesc
aceleai relaii de baz:

Cifra de afaceri = Cheltuieli
Cifra de afaceri = Ch
variabile
+ Ch
fixe

Cifra de afaceri = N
v
* Cifra de afaceri + Cheltuieli
fixe

10.3

Cheltuieli Cifra de afaceri
Chelt.variabile
Cheltuieli fixe
Cifra de
Afaceri
Cifra de afaceri rentabil

122/135
Pragul de rentabilitate reprezint acel punct n care veniturile sunt egale cu
cheltuielile. De aceea, n teorie i practica i se mai spune i "punct critic".

Pragul de rentabilitate este o msur a flexibilitii ntreprinderii n raport cu
fluctuaiile sale, deci o modalitate de masurare a riscului. Pragul de rentabilitate este punctul
la care cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare, iar rezultatul este nul. Peste acest
prag activitatea intreprinderii devine rentabil.

Structura cheltuielilor, mai ales repartiia ntre cheltuielile fixe i cheltuielile variabile
n raport cu cifra de afaceri, exercit o influen puternic asupra rentabilitii, ceea ce
determin formarea efectului de levier al exploatrii.

Cheltuielile fixe cuprind cheltuielile cu apa, energia, ntreinere, personal
administrativ, cheltuielile cu amortizarea, internetul, abonamente contractate, impozite i taxe
cu caracter forfetar etc.

Cheltuielile variabile cuprind cheltuielile cu materiile prime i materiale, cheltuielile
cu lucrrile i serviciile executate de teri, cheltuielile cu personalul.

Coeficientul de elasticitate economic CELE sau levierul economic

Cunoaterea pragului de rentabilitate permite fixarea obiectivului minim de realizat,
cifra de afaceri minimal (CA
min
) pentru ca ntreprinderea s nceap s devin profitabil.

Levierul economic este definit ca fiind:
10.4

unde reprezint variaia rezultatului din exploatare,
-variaia cifrei de afaceri,
- rezultatul din exploatare,
cifra de afaceri.
123/135

Considernd
, 10.5

unde
cheltuieli variabile (dependente de volumul produciei i implicit de cifra de afaceri);
cheltuieli fixe;
coeficient de proporionalitate ;

Putem rescrie relaia 10.4 astfel:

10.6

Dar

i deci

10.7

Definim
10.8

i putem rescrie relaia 10.7 astfel:

10.9

i observm c pentru a fi rentabil, compania trebuie s aib o cifr de afaceri (CA)
ct mai deprtat de PR, ceea ce va genera un levier economic sczut.
124/135
Numim - indicele de securitate al cifrei de afaceri fa de pragul critic, definit ca
fiind:
10.10

Cu ct este pozitiv i mare, cu att distana fa de pragul critic este mai mare, iar
levierul economic este mai redus.

Dac este negativ, levierul economic devine negativ i practic discutm despre
un faliment aparent, cheltuielile depind veniturile. Acest lucru se poate petrece n condiiile
n care punctul de lucru este la nceput, pe serie mic sau chiar cercetare, deci unicate i teoria
levierului economic nu se poate aplica.

10.2. Scoruri de risc. Rating economico-financiar

Metoda scoring are ca obiectiv furnizarea unor modele predictive pentru evaluarea
riscului de faliment al unei ntreprinderi.

n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe teoria scorurilor,
dintre care cele mai cunoscute sunt:
Modelul Altman;
Modelul Canon i Holder;
Modelul bncii Franei;

n concepia Altman, declinul unei companii traverseaz 5 faze:
125/135
I. apariia semnalelor de declin (descreterea profitabilitii, descreterea cifrei de
afaceri, creterea datoriilor, descreterea lichiditilor etc.), de regul
desconsiderate;
II. existena semnalelor clare pentru care ns nu se iau msuri, existnd sperana ca
acestea s dispar fr nici o intervenie;
III. aciunea puternic a factorilor de declin cu agravri serioase ale situaiei financiare;
IV. colapsul, imposibilitatea echipei manageriale de a asigura msuri corective;
V. intervenia, fie prin aciuni de REDRESARE, fie declararea FALIMENTULUI.

Modelul Altman se bazeaz pe urmtoarea formul:

unde:
, ,
,
,

Pe baza experimentrii acestei ecuaii pe un numr mare de firme s-a constatat c
gradul de ncredere pe perioada de un an este de 95%, iar plajele de valori ale scorului
Altman, cu ajutorul crora firma poate fi caracterizat, sunt:
Cnd Z < 1.81 firma este insolvabil, aflndu-se n fazele IV sau V descrise mai sus;
Cnd 1,81 < Z 2,90 firma este considerat n dificultate, aflndu-se n fazele II sau
III
Cnd Z > 2,90 firma poate fi considerat sntoas economic.

126/135
Modelul Canon i Holder presupune determinarea scorului Z cu ajutorul ecuaiei:
Z = 16 x
1
+ 22 x
2
87 x
3
10x
4
+ 24 x
5

unde
x
1
reprezint rata lichiditii pariale(reduse), care se determin cu ajutorul a dou relaii:
x
1
= activ circulant stocuri sau x
1
= creane + plasamente + disponibiliti
datorii pe termen scurt datorii pe termen scurt

x
2
reprezint rata stabilitii financiare, care se determin pe baza formulei de calcul:
x
2
= capital permanent
pasiv total

x
3
reprezint rata(nivelul) cheltuielilor financiare, calculat cu ajutorul formulei:
x
3
= cheltuieli financiare
cifra de afaceri
x
4
este rata de remunerare a personalului, sau ponderea cheltuielilor cu personalul din valoarea
adugat:
x
4
= cheltuieli cu personalul
valoarea adugat

x
5
este dat de ponderea excedentului brut de exploatare n valoarea adugat
x
5
= excedent brut de exploatare
valoarea adugat

127/135

Pe baza valorilor scorului astfel determinat, se poate stabili care este probabilitatea de
faliment a unitii, conform tabelului de mai jos:

SCOR Z
Probabilitatea de faliment

negativ 80%
0-1,5 75-80% Firma n situaie nefavorabil Z
4
1,5-4,0 70-75%
4,0-8,5 50-70% Firma n situaie incert 4 < Z < 9
9.5 35%
10.0 30%
13.0 25% Firma n situaie favorabil Z 9
16,0 15%
Mai mare ca 16 Sub 15%

Funcia de scor stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei cuprinde o ecuaie cu 8
factori:
Z = -1,255 x
1
+ 2.003 x
2
0,824 x
3
+ 5,221 x
4
0,689 x
5
1,164 x
6
+0,706 x
7
+1,408 x
8

unde
x
1
este rata cheltuielilor financiare
x
1
= cheltuieli financiare .
excedent brut al exploatrii

x
2
rata de acoperire a capitalului investit

x
2
= capital permanent
capital investit
128/135

x
3
rata capacitii de rambursare a datoriilor

x
3
= capacitatea de autofinanare
datorii

x
4
rata marjei brute de exploatare

x
4
= excedent brut de exploatare
cifra de afaceri

x
5
durata medie a creditului-furnizori

x
5
= sold mediu furnizori . T
cumprri de marf

x
6
rata de cretere a valorii adugate

x
6
= VA
n
-VA
n-1

VA
n-1

x
7
durata medie a creditului clieni

x
7
= sold mediu clieni . T
vnzri
x
8
= rata investiiilor fizice

x
8
= investiii
VA

129/135
Tem:

Pe baza datelor din tabelul de mai jos determinati riscul de faliment de tip scoring si
determinati categoria de risc in care se incadreaza entitatea economica:

Anul 0 Anul 1
cheltuieli financiare 35 6 CF
excedent brut al
exploatarii 4823 3558 EBE
capital permanent 8858 12060 CP
capital propriu 3520 3850 CPr
capacitate de
autofinantare 3088 2718 CAF
datorii 15186 14070 D
cifra de afaceri 65520 48422 CA
sold mediu furnizori 350 400 SMF
cumparari de marfa 9910 8750 CMM
timp 15 20 T
valoare adaugata 38506 34113 VA n
valoare adaugata in Tn-1 39650 VA n-1
sold clienti 250 350 SMC
vanzari 65520 48422 V
investitii 6328 9189 I

Scorul de faliment este dat de formula de mai jos

Z= - 1,255X1 + 2,003X2 + 0,824X3 +5,221X4 -0,689X5 -1,164 X6 + 0,706X7 + 1,408X8

Completati coloanele de mai jos:

Anul 0 Anul 1
X1=CF/EBE
X2=CP/CPr
X3=CAF/D
X4=EBE/CA
X5=(SMF/CMM)T
130/135
X6=(VA n - VA n-1) / VA n-1
X7 = ( SMC / V)T
X8 = I/VA
Z

Cand Z< -0,25 - ZONA NEFAVORABILA

Cand -0,25 Z 0,125 - ZONA DE INCERTITUDINE

Cand Z > 0,125 - ZONA FAVORABILA

Test recapitulativ:

Se dau urmatoarele date:
-lei-

1. Calculati si completati coloana Indici(%) (1pct)
2. Stabiliti modificarea profitului pe salariat (
N
P
r
) si cuantificati aceste inluente pe baza
modelului de analiza (2pct)

CA
P
Q
CA
N
Q
N
P
r r

3. Stabiliti concluziile care se desprind din analiza factoriala asupra influentelor de dinamica a
profitului pe salariat (3 pct)
4. Propuneti cateva recomandari de eficientizare a activitatii (3 pct)

Nr.crt. Indicatori Simbol Prevazut Realizat Indici(%)=
realizat/prevazut(%)
1 Cifra de afaceri CA 300000 340000
2 Productia Q 220000 253000
3 Numar mediu de
angajati
N 320 330
4 Profit Pr 45000 40000

131/135

10.3. Bibliografia specifica unitatii de invatare nr. 10 :

2010

11. BIBLIOGRAFIA INTREGULUI SUPORT DE CURS

132/135
Damodaran, Aswath What is the riskfree rate? A Search for the Basic Building Block, Stern
School of Business, New York University, adamodar@stern.nyu.edu,
www.damodaran.com, December, 2008

Damodaran, Aswath Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications - The 2010
Edition (February 14, 2010). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1556382
1. Gheorghiu, Anda Bazele contabilitii, Editura Victor, Bucureti, 2008
2. Gheorghiu Anca, Bichis Corina
Maria
Informatic aplicat, Editura Victor, Bucureti, 2003
3. Gheorghiu Anca, Bichi Corina
Maria
Birotic, Editura Victor, Bucureti, 2004
4. Helfert, Erich, A. Tehnici de analiz financiar, ghid pentru crearea valorii, BMT Publishing
House, 2006
5. Malcom Warner a.o.
International Enciclopedia of Business & Management, vol.I, Accounting to
Deconstruction Analysis, London, 1996
6. Manae, Daniel Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Ed. Enesis, Baia
Mare, 2002
7. Mihilescu Nicolae Analiza Economico-financiar, Ed. Victor, Bucureti, 2007
8. Vintil Georgeta Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 2003
9.
www.economagic.com
10.
www.reuters.com
11.
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home
12.
www.insse.ro
13.
www.euroland.com
14.
www.zf.ro
15.
www.sfin.ro
16.
www.capital.ro
17.
www.wall-street.ro
18.
www.kmarket.ro
19.
www.ktd.ro
20.
www.modernsoft.com

12. NOTITELE CURSANTULUI

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
133/135
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
134/135
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
135/135
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Analiza Diagnostic Si Evaluarea Intreprinderii - II - AI Sem 2

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Diagnostic Si Evaluarea Intreprinderii - II - AI Sem 2

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA HYPERION DIN BUCURETI

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

S-ar putea să vă placă și