Analiza cash flow-urilor

Gestiunea financiara a
intreprinderii

Curs 4

ASE- Bucuresti, 2009

Conf. Laura Obreja Brasoveanu
 Bibliografie

1. Dragota, V. si colectivul “Management financiar” , Editura Economica, 2003

2. Stancu, I. “Finante”, Editura Economica, 2007

3. Vintila, G. “Gestiunea financiara a intreprinderii”, Editura Didactica si

Pedagogica, 2005
 Analiza cash-flow-urilor

Operaţiunile înregistrate de firmă:

negeneratoare de fluxuri monetare (V/Ch calculate/nemonetare)

generatoare de fluxuri imediate

generatoare de fluxuri ulterioare
TNfinală=TNiniţială + încasări – plăţi
CF=∆ TN=încasări – plăţi

Chiar daca pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori, actionari este
mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de contul de profit si pierdere, in
care sunt inregistrate toate veniturile si cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare
de fluxuri ulterioare, tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si
plati, explicand valoarea si modul de obtinere a trezoreriei, astfel ca ofera o imagine fidela a
capacitatii firmei de a-si permite plata datoriilor, a creditelor, a dividendelor si de a finanta
cresterea viitoare.
Analiza cash-flow-urilor
1. Tabloul de finanţare (utilizări-resurse) – modul de
formare a FR şi modul de utilizare al acestuia, analizând
impactul diferitelor operaţii ale firmei asupra trezoreriei
CF=∆ TN = încasări – plăţi = ∆ FR - ∆ NFR

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie – identificarea fluxurilor

monetare pe categorii de activităţi: exploatare, de investiţii
şi de finanţare
CF= ∆ TN = CFexploatare + CFinvestiţii +CFfinanţare
 1. Tabloul de finanţare

Utilizări de lichidităţi (cash-out flow-uri): Resurse de lichidităţi

(cash-in flow-uri):

1) plata dividendelor 1) fonduri provenite din activitatea curentă

2) creşterea brută a activelor fixe
3) răscumpărarea capitalului social
4) rambursarea datoriilor financiare
5) creşterea activelor temporare (excluzând
activele de trezorerie)
6) scăderea pasivelor temporare (excluzând
pasivele de trezorerie)
(CAF)
2) emisiunea de acţiuni
3) creşterea datoriilor financiare
4) scăderea brută a activelor fixe
5) creşterea pasivelor temporare (excluzând
pasivele de trezorerie)
6) scăderea activelor temporare (excluzând activele
de trezorerie)
 Tabloul de finanţare “utilizări - resurse”

Analiza porneşte de la ideea că modificarea posturilor

bilanţiere este consecinţa unor fluxuri financiare:
• creşterea/scăderea unui element de activ reprezintă o
utilizare/resursă suplimentară
• creşterea/scăderea unui element de pasiv reprezintă o
resursă/utilizare suplimentară
prima parte – explică modul de realizare în dinamică a
echilibrului structural pe termen lung; este rezultatul politicii
de finanţare şi de investiţii
a doua parte – explică impactul activităţii curente, prin
identificarea modului de realizare a echilibrului pe termen
scurt
Tabloul de finanţare
UTILIZĂRI
utilizări pe termen > 1 an
♦ dividende
♦ achiz. elementelor de activ imob.
-imob.necorporale
-imob.corporale
-imob.financiare
♦ ↓ cap.soc. prin răscumpărare
♦ Rambursarea datoriilor financiar e
∆FR
utilizări pe termen < 1 an
♦ ↑ stocuri şi creanţe de exploatare
♦ ↑ alţi debitori
♦ ↓ datoriilor de exploatare
♦ ↓ datoriilor către alţi creditori
RESURSE
resurse pe termen > 1 an
♦ Capacitatea de autofinanţare
(Autofinanţarea )
♦ Cesiunea /reducerea activ.imobilizat
-imob.necorporale
-imob.corporale
-imob.financiare
♦ ↑ cap.soc.prin aport nou
♦ contractare datorii financiare
resurse pe termen < 1 an
♦ ↓ stocuri şi creanţe de exploatare
♦ ↓ alţi debitori
♦ ↑ datoriilor de exploatare
♦ ↑ datoriilor în afara exploatării
∆NFR
∆ΤΝ=∆FR-∆NFR
2. Tabloul fluxurilor de trezorerie

• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de exploatare

(CFexploatare), de investiţii (CFinvestiţii) şi de finanţare (CFfinanţare)
• Obiective:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;
• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare
• compararea rezultatelor întreprinderii, prin eliminarea
efectelor utilizării diferitelor metode contabile
• CF= ∆ TN = CFexploatare + CFinvestiţii +
CFfinanţare
 Tabloul fluxurilor de trezorerie

• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de exploatare (CFexploatare), de investiţii

(CFinvestiţii) şi de finanţare (CFfinanţare)

• Obiective:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;
• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor viitoare
• compararea rezultatelor întreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizării
diferitelor metode contabile

CF= ∆ TN = CFexploatare + CFinvestiţii + CFfinanţare

 Tabloul fluxurilor de trezorerie

Activităţile de - principalele activităţi generatoare de venituri şi orice alte

exploatare activităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi de
(operating investiţii sau de finanţare
activities) - exemple: încasările aferente vânzărilor de bunuri şi servicii;
plăţile privind furnizorii şi salariaţii ; plăţile de impozite ,
exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţii
sau de finanţare
OBS : dobânzile plătite , în general, sunt cuprinse în categoria
activităţilor de exploatare
Activităţile de - cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lung
investiţii sau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi
(investing
activities)
Activităţile de - cuprind activităţile care afectează mărimea şi structura
finanţare capitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate ale
(financing întreprinderii
activities) - prezent area separată este utilă pentru estimarea cererilor
viitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii
OBS : sunt incluse plăţile de dividende
 Tabloul fluxurilor de trezorerie

a ) m eto d a in d ire c tă
- re zu lta t n e t
- m o d ifică rile p e p a rc u rsu l p erio a d ei a le c a p ita lu lu i circ u la n t
- aju stă ri p e n tru e lem en tele n em o n eta re şi a lte elem e n te in clu se la a c tiv ită ţ
sa u d e fin a n ţa re

O B S: a m b e le m e to d e fu rn iz ea z ă a c ele aşi in fo rm a ţii d esp re so c ieta te , în să IA S

m e to d a d irec tă , d eo a re c e p e rm ite o b ţin e re a d e in fo rm a ţii u tile în e stim a re a flu
d e tre zo re rie ; m e to d a in d ire ctă este m a i d e s u tiliza tă în p ra ctic ă .
 Tabloul fluxurilor de trezorerie

F luxuri de num erar din activităţi de investiţii

- plăţile în num erar pentru achiziţionarea de terenuri şi m ijloace fixe, active ne
şi alte active pe term en lung
- încasările de num erar din vânzarea de terenuri şi clădiri, instalaţii şi ech
activenecorporale şi alte active pe term en lung
- plăţile în num erar pentru achiziţia de instrum ente de capital propriu şi de cr
altor întreprinderi
- încasările în num erar din vănzarea de instrum ente de capital propriu şi de cr
altor întreprinder
i
- avansurile în num erar şi îm prum uturile efectuate către alte părţi
- încasările în num erar din ram bursarea avansurilor şi îm prum uturilor efectu
alte părţi
 Tabloul fluxurilor de trezorerie

Fluxuri de num erar din activităţi de finanţare

- veniturile în num erar din em isiunea de ni
acţiu
şi alte instrumente de capital propriu
- plăţile în num erar către acţionari pentru a achiziţiona sau a răscum păra acţ
întreprinderii
- veniturile în num erar din em isiunea de obligaţiuni, credite, ipoteci şi alte îm prum
- ram bursările în num erar ale
unor sum e îm prum utate
- plăţile în num erar ale locatarului pentru reducerea obligaţiilor legate de o oper
de leasing financiar

Fluxuri de num erar– total

Num erar la începutul perioadei
Num erar la finele perioadei
Analiza financiara – cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare

CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare
- plati de exploatare
(metoda indirecta) = CAF
- Δ NFR
- venituri financiare
CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute
- pret achizitionare imobilizari
+ venituri financiare +venituri financiare
CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social
- dividende platite - dividende platite
+ noi credite + Δdatorii financ.
- rambursari de credite
Analiza financiara a cash-flow-urilor
exemplu FIRMA
Analiza cash-flow-urilor
CF exploatare 350
CAF 458
indirecta
metoda

CF investitii -292
ΔNFR 38 - Δ imobilizari brute 362
venituri financiare 70 + venituri financiare 70
incasari din vanzari 660 CF finantare -24
CA - Δcreante comerciale emisiune de actiuni 0
plata aprovizionarilor 156 - plata dividendelor 179
metoda directa

ch.materii prime+Δstocuri mat.pr. -Δdat.com. + noi credite 155

plata salariilor 50 - rambursari de credite
cheltuieli cu personalul
CF 34
plata altor cheltuieli de exploatare 0
alte ch.expl.+Δalte creante-Δalte datorii-rez.extr.
plata dobanzilor 40
cheltuieli financiare
plata impozitului pe profit 64
Analiza financiara a cash-flow-urilor
exemplu FIRMA

FIRMA acelasi CF, dar altfel format

CF exploatare 350 34 134 -66 334 494
CF investitii -292 0 0 0 0 -160
- Δ imobilizari brute 362 0 0 0 160
+ venituri financiare 70 0 0
CF finantare -24 0 -100 100 -300 -300
emisiune de actiuni 0 0 0
- plata dividendelor 179 0 0 200 200
+ noi credite 155 0 0 100
- rambursari de credite 0 100 100 100
CF 34 34 34 34 34 34
 Seminar – tema 4.1.

Realizaţi diagnosticul financiar pe baza Tabloului de finanţare şi a Tabloului

fluxurilor de trezorerie pentru urmatoarea companie, explicând ceea ce este
specific politicii adoptate în perioada 2004-2006.

bilanţurile financiare
Societatea X
activ 2003 2004
Imob.corporale 22 24
Seminar – tema 4.1.

conturile de rezultate
societatea
2003
CA(fără TVA) 102
+creşterea stocurilor -2
-aprov.terţi 39
-alte ch.externe 13