Sunteți pe pagina 1din 11

Guvernarea corporativ continental (Modelul german) Procesul de globalizare este ntr-o continua expansiune, interna_ionalizarea pie_elor _i activit__ilor ntreprinderilor

fiind un fenomen profund _I ireversibil, ceea ce determin_ companiile, mai mari sau mai mici, s_ adopte m_suri n consecin__. Sistemele de guvernan__ corporativ_ difer_ mult de la o _ar_ la alta _i aceste diferen_e afecteaz_ direct att procesul de dezvoltare al strategiilor globale ct _i tipurile de strategii care pot fi adoptate. Prin defini_ie, strategia global_ se refer_ la adoptarea unei strategii extinse dincolo de grani_ele __rii lucru care ar putea afecta puternic acele p_r_i care au leg_turi strnse cu compania din _ara de origine. Cercet_tori n domeniul guvernan_ei corporative comparate au identificat cinci juc_tori importan_i: [1] angaja_ii mpreun_ cu structurile n care ace_tia ac_ioneaz_ (sindicate sau blocuri sindicale), consiliile de administra_ie care reprezint_ organul de conducere a ntreprinderii _i care aprob_ strategia companiei, comitetul director, managementul de vrf care este responsabil cu transpunerea n practic_ a deciziilor strategice luate, ac_ionarii care se pot exprima prin intermediul votului garantat de de_inerea de ac_iuni dar care au _i posibilitatea de a ie_i din firm_ prin vnzarea ac_iunilor n cazul n care nu sunt de acord cu decizia luat_, _i nu n ultimul rnd guvernele care impun reguli na_ionale privind guvernan_a corporativ_. Rolul _i puterea pe care o poate exercita fiecare dintre p_r_ile mai sus men_ionate depind n mare m_sur_ de mediul economic _i de sistemul de guvernan__ corporativ_ a __rii din care provin. Economi_i, juri_ti _i politicieni ncearc_ diverse clasific_ri ale capitalismului, clasific_ri care au la baz_ n principal rela_iile dintre proprietar-manager, creditor manager, firmaguvern, firm_sindicate. Robert Boyer prezint_ patru tipuri de capitalism: capitalismul orientat spre pia__ (specific pentru Statele Unite), capitalismul orientat spre companie (specific Japoniei),

capitalismul cu orientare social-democtratic_ (statele din nordul Europei) _i capitalismul dirijat de stat (Fran_a) .Germania este localizat_ ntre ultimele dou_ tipuri. Performana ntreprinderii nu se rezum n mod simplist doar la rezultatele financiarcontabile superioare, respectiv profitabilitate maxim, echilibru financiar stabil, capacitate de a genera cash necesar funcionrii i extinderii n perspectiv, ci vizeaz toate aspectele nonfinanciare i financiare ale activitiii sale. Investitorii nu sunt interesai numai de trecutul istoric al companiei, reflectat n mod relevant de indicatorii financiari ci mai ales de perspectivele viitoare de dezvoltare generate de resursele materiale, financiare, umane, informaionale i organizaionale ale acesteia. Conceptul de performan global a companiei are la baz teoria deintorilor de interese. Managerii nu pot maximiza valoarea firmei dac ignor interesele partenerilor si sociali: acionari, salariai, creditori, furnizori, clieni etc. Performana firmelor cotate este influenat semnificativ de forma de guvernare corporativ, respectiv de capacitatea factorilor decizionali de a identifica i armoniza interesele celor mai semnificativi parteneri sociali ai acestora. Armonizarea acestor interese se asigur prin intermediul sistemului de guvernan corporativ. Diferitele practici i structuri de guvernan corporativ reflect preocuparea pentru reducerea costurilor de agent i minimizarea conflictului dintre acionari i manageri (principal i agent). Deci eficacitatea diverselor sisteme de guvernare corporativ se apreciaz n funcie de capacitatea acestora de a soluiona diversele conflicte inevitabile care apar ntre partenerii sociali ai firmei, n special ntre acionari i manageri (prin reducerea costurilor de agent). Abilitatea managerilor i a altor factori de decizie, precum acionarii, Consiliul de administraie, auditorii, de a armoniza i ierarhiza aceste interese, influeneaz direct riscul i ctigurile generate de investiia n aciunile firmei respective. Deci calitatea i eficiena operaional a formei de guvernare corporatist determin controlul variabilelor care au un impact puternic asupra rezultatelor economico-financiare ale ntreprinderilor. Astfel, conform studiului1 realizat de Ernst& Young Center for Business and Innovation (1997) privind utilizarea indicatorilor non-financiari, cultura corporatist, calitatea managementului, calitatea sistemului de comunicare cu investitorii i eficacitatea politicilor de remunerare a conducerii executive reprezint criterii de performan non-financiare utilizate de investitori la evaluarea firmelor cotate. Regulile i normele de guvernan corporativ constituie elemente componente importante ale mediului de afaceri din economiile de pia dezvoltate. Dei conceptul de guvernan corporativ poate fi definit n multe moduri, acesta reflect mecanismul prin care o ntreprindere este condus i controlat. Codul de guvernan corporativ constituie un set de principii, standarde i bune practici de guvernan emis de ctre o anumit instituie, a crui aplicare nu are un caracter obligatoriu, ci unul opional.

n Uniunea European (UE) a fost adoptat un numr de 35 de coduri, fiecare ar avnd cel puin un cod de guvernan corporativ. Majoritatea acestor coduri (25) au fost emise dup 1997, respectiv dup scandalurile financiare i cazurile de faliment ale unor companii britanice cotate pe piaa de capital. Activitatea de elaborare a codurilor de guvernan corporativ s-a intensificat n special dup anii 1997-1998, perioad dominat de criza economic asiatic. Retragerea capitalurilor investitorilor din Asia, Rusia i unele ri din America de Sud a determinat concentrarea ateniei comunitii de afaceri asupra ncrederii investitorilor i a principiilor de baz ale guvernanei corporative privind transparena, rspunderea i tratamentul echitabil al acionarilor, ceea ce s-a concretizat la nivel internaional n elaborarea Principiilor OECD de Guvernan Corporativ. Codurile de guvernan corporativ au fost emise de entiti diferite, de exemplu grupuri guvernamentale, comitete sau comisii organizate de guvernele naionale sau bursele de valori, asociaii de afaceri, industriale sau academice, asociaii ale directorilor, grupuri ale investitorilor etc (vezi tabelul1). Majoritatea, aproximativ o treime din totalul codurilor aplicabile n rile membre ale UE, ns au fost elaborate de grupurile sau asociaiile de investitori. Varietatea emitenilor genereaz implicit un statut oficial diferit al acestor coduri de guvernan corporativ n rile emitente, iar codurile prezint punctul lor de vedere referitor la ceea ce trebuie s fie o bun practic de guvernan corporativ. Dei difer din punct de vedere al scopului elaborrii lor i a gradului de detaliere, toate aceste coduri valabile n rile membre ale Uniunii Europene abordeaz patru probleme importante: tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, ale cror interese trebuie s fie prioritare; rspunderea clar a Consiliului de administraie i al managementului; transparena companiei sau acurateea raportrii financiare i non-financiare n timp util; responsabilitatea pentru interesele acionarilor minoritari i a altor parteneri sociali precum i respectarea legislaiei n vigoare.

Principalele avantage oferite de codurile de guvernan corporativ sunt: stimuleaz dezbaterile privind problemele de guvernan corporativ; ncurajeaz companiile s adopte standarde recunoscute de guvernare; ofer explicaii investitorilor privind cerinele de guvernare i practicile de guvernan corporativ; pot asigura baza conceptual i informaional necesar mbuntirii reglementrilor pieei de capital i a legii companiei. Guvernarea corporativ prin intervenie (finanare controlat) presupune c investitorii monitorizeaz deciziile majore luate de ctre manageri. n aceste condiii, investitorii controleaz

n mod constant activitatea desfurat de manageri prin diferite modaliti (blocarea proiectelor de investiii cu grad sczut de eficien, schimbarea din funcie a managerilor care nu au fost capabili s ndeplineasc obiectivele asumate). Finanarea controlat exist mai ales n rile unde economia de pia a aprut i s-a dezvoltat mai trziu. n aceste condiii, problema care a trebuit s fie rezolvat n fazele iniiale ale construciei sau reconstruciei sistemului instituional a fost generarea unui ritm nalt de cretere a produciei industriale, ca principal mijloc de reducere sensibil a decalajelor fa de statele cele mai dezvoltate din perioada respectiv. n statele membre ale Uniunii Europene se remarc doua modele generale de guvernare corporativ care prezint caracteristici distincte: modelul de guvernan corporativ anglo-saxon (specific firmelor din U.K., dar i celor din S.U.A., Hong Kong i Australia) i modelul de guvernan corporativ german (specific companiilor din Germania i Europa continental). De asemenea poate fi remarcat si modelul celor din Japonia.
Modelul anglo-saxon Orientat spre piaa bursier Bazat pe dreptul de proprietate al acionarilor Modelul continental european Orientat spre piaa bancar Bazat pe dreptul de proprietate al acionarilor i corelaia dintre salariai i companie Structura acionariatului concentrat Modelul extins japonez Orientat spre piaa bancar Bazat pe interesele prilor interese (stakeholders), n principal keiretsu Structura acionariatului concentrat (deinerea ncruciat de aciuni) Consiliul de administraie incluznd reprezentani ale prilor interesate Comisie de cenzori Mecanisme de control: intern Sistem contabil: contribuie ntre reglementrile GAAP i IFRS

Structura acionariatului disperat

one tier system Board of Directors

Directori executivi Directori non executivi

two tier system Consiliul supervizor Consiliul de administraie Mecanisme de control: intern Sitem contabil: International Financial Reportting Standards IFRS

Mecanisme de control: extern Sistem contabil: Generally Accepted Accounting Standards GAAP

Dac n modelul de guvernare anglo saxon finanarea principal se obinea de pe bursa de valori, n modelul guvernrii prin intervenie finanatorul principal este banca. Faptul c finanarea se

face mai cu seam prin intermediul bncilor, are o serie de efecte pozitive, dintre care se pot aminti: a) evitarea prelurilor ostile cu scop speculativ a unor firme concurente; b) monitorizarea de ctre bnci a activitii desfurate de firme i implicit ordonarea aciunii acestora; c) creterea concentrrii proprietii n cadrul marilor societi comerciale, ceea ce are consecine pozitive asupra coerenei strategiei de dezvoltare i a mbuntirii metodelor de management; d) asigurarea stabilitii n timp a procesului investiional. Studiul comparativ al avantajelor i dejavantajelor celor dou modele de guvernan corporativ din rile dezvoltate, modelul anglo-american i modelul germano-japonez, sugereaz c sistemul de guvernare a unei companii poate fi mbuntit ca urmare a aciunii urmtorilor factori: Germania, Japonia exist o pia reglementat a achiziiilor; corporativ a companiei, dar aciunea acestui factor este lent, acionarii pot pierde sume imense ca urmare a degradrii calitii produselor, a pierderii clientelei i a unor segmente de piat datorit eficienei sczute a managementului firmei; i implicit ale managementului prin nivelul preului aciunilor firmei; re ncheie contracte cu compania pentru a-i proteja drepturile i n cazul nclcrii acestora pot cere declanarea procedurii de faliment pentru recuperarea companii, n special n Marea Britanie i S.U.A. n acelai timp ns, acetia constituie i un pericol din punct de vedere al controlului puternic pe care l pot exercita asupra firmelor n virtutea unui procent mare al deinerilor n capitalul social al acestora. Astfel n S.U.A. exist restricii privind concentrarea deinerilor de aciuni n mna investitorilor instituionali i a bncilor, i de asemenea exist restricii privind exercitarea controlului asupra companiilor publice, n timp ce n Japonia i Germania investitorii instituionali au un rol hotrtor n respectarea drepturilor acionarilor; beneficii excesive fr a avea performane pe msur, prin nlocuirea lor de ctre Consiliul de Administraie, ceea ce atrage dup sine imposibilitatea gsirii unui loc de munc similar.

Mentalitatea managerilor poate fi asemnat cu un cunoscut citat si anume Dac vrei ca un lucru s fie fcut bine, trebuie s l faci cu mna ta. Astfel se poate vorbi de urmtoarele caracteristici ale acestui sistem: implicarea direct a proprietarilor n administrarea firmelor un rol activ i important al bncilor n finanarea afacerilor o intervenie consistent a autoritilor publice n reglarea proceselor i fenomenelor economice i sociale. Acest tip de guvernare se regsete n economia n care industria bazat pe mecanic deine un rol important. Activitatea managerilor i a altor categorii de salariai se poate evalua relativ uor, ceea ce reduce considerabil riscul n cazul acordrii de credite. Relaiile industriale sunt caracterizate printr-o mare diversitate. Astfel, n rile scandinave, n Germania ct i Austria, se poate detecta un grad ridicat de concertare ntre confederaiile sindicale i asociaiile patronale, n condiiile n care sindicatele sunt foarte bine organizate i colaboreaz eficient ntre ele. n schimb, n Frana i Italia, concertarea ntre partenerii sociali este mai puin intens. ntre cauzele care determin aceast situaie se numr diviziunea pe criterii ideologice a micrii sindicale. Modelul de guvernan corporativ continental, similar celui japonez, este un sistem bazat pe controlul intern, nefiind centrat pe influena puternic exercitat de pieele de capital active, ci pe existena unor acionari puternici, asemenea bncilor. De asemenea, un aspect pozitiv n cadrul modelului continental si totodat, un stimul semnificativ, este acela c bncile trebuie s gestioneze participaiile pe care le au la ntreprinderi n interesul clienilor lor, deoarece ele sunt responsabile de economiile deponenilor. n acelai timp, bncile sunt interesate n msur s asigure stabilitatea blocurilor de control, contribuind semnificativ la procesul de fuziuneachiziie i favoriznd restructurrile pe care le estimeaz necesare. n egal masur bncile particip la redresarea ntreprinderilor n dificultate, prin creterea participrii la capitalul acestora. Modelul de guvernan corporativ german (similar celui japonez) este un sistem bazat pe controlul intern, nefiind centrat pe influena puternic exercitat de pieele de capital active, ci pe existena unor acionari puternici, precum bncile. Trsturile acestui model decurg din particularitile mediului social i comercial n care a aprut. Astfel, n Germania, ca i n Japonia, acionarii care dein blocuri mari de aciuni de obicei se implic activ n managementul companiilor respective. Rolul lor este de a sanciona managementul de slab calitate, de a stimula eficiena economic i de a realiza armonizarea intereselor partenerilor sociali ai firmei, inclusiv ale personalul acesteia. Capitalul uman este considerat a avea cea mai mare importan n cadrul modelului german. n contrast cu modelul anglo-saxon care se bazeaz prioritar pe piaa de capital, modelul german este centrat pe sistemul bancar. Dei n Germania i Japonia bncile nu au deineri mari

de aciuni n cadrul firmelor pe care le finaneaz, totui acestea exercit o puternic influen i control asupra sistemului lor de guvernare. Principalul avantaj al acestui model este monitorizarea i finanarea flexibil a firmelor, precum i comunicarea eficient dintre bnci i acestea. Implicarea puternic a bncilor n conducerea firmelor confer acestui sistem o stabilitate deosebit i o orientare prioritar spre dezvoltarea economic. Exist totui i dezavantaje ale acestui sistem de guvernare corporativ.

Marile ntreprinderi germane, in care se intalneste implementat modelul continental, cu mai mult de 1.000 de salariai, prezint o direcie dual, o structur a societii pe dou nivele, two tier system. Se disting, de fapt: gestiune i de conducere - organismul de supraveghere non executiv, care n afara sarcinii de control a activitii managementului, desfoar funcii importante de alegere i numire a administratorilor, iar dac este necesar de demitere Funciile specifice consiliului de supraveghere const n aprobarea bilanului, atribuirea mandatului pentru societatea de audit, autorizarea achiziiilor i a investiiilor relevante i numirea membrilor n consiliul de administraie. Cele doua consilii sunt independente, deoarece este imposibil pentru o persoan s fac parte n acelai timp din ambele consilii. Aadar, n societile cu mai mult de 2000 de angajai, consiliul desupraveghere este compus din salariai (reprezentanii personalului angajat i ai sindicatelor), cealalt jumtate fiind numit cu ocazia adunrii generale a acionarilor. n situaia apariiei egalitii de voturi, conteaz votul presedintelui consiliului, acesta fiind ales direct de ctre acionari. Prezena salariailor n consiliul de supraveghere constituie o particularitate a modelului german de guvernare a ntreprinderii. Caracteristica principal a guvernanei corporatiste germane, care o distinge de experiena altor ri, este aa numitul principiu al codeterminrii, adic fenomenul pentru care salariaii fac parte din Consiliul de Supraveghere avnd i o putere de control asupra activitatii managementului. Modelul continental ntlnit n Germania este specific rilor vest-europene, iar participanii sunt ierarhizai pe patru niveluri ierarhice: acionari administratori manageri salariai. n cadrul acestui model se ntalnesc dou tipuri de raporturi juridice: unul se deruleaz ntre acionari cu administratorii i reprezentanii salariailor, iar cellalt are loc ntre administratori i manageri. Acest model este reprezentativ pentru Germania, al crei sistem economic se bazeaz pe codeterminare social, n sensul c diversele categorii sociale depun eforturi pentru ridicarea bunstrii sociale, deci au dreptul s participe la procesul decizional.

n cazul Germaniei, implicarea salariailor n procesul de decizie este real, chiar i n cazul micilor firme care dispun de un comitet de ntreprindere, imediat ce folosesc mai mult de cinci persoane. De altfel, numeroi manageri germani i-au nceput activitatea chiar la ntreprinderile pe care le gestioneaz n prezent, ceea ce dovedete indiscutabil dezvoltarea unei puternice culturi interne i satisfacerea intereselor salariailor la toate nivelurile ierarhice. n contrapartid la cele artate, necesitatea de a cuta un consens cu salariaii poate ntarzia procedurile decizionale, privnd astfel firmele de o anumit flexibilitate. Se constat n acelai timp c rolul capitalului uman este perceput n ntreprindere ca o resurs important n ceea ce privete sistemul de supraveghere al ntreprinderii.Reconstrucia postbelic a Germaniei i Japoniei a avut ca element comun, un model social specific, bazat pe asocierea capitalitilor i a salariailor n cadrul unui sistem de cogestiune (cazul Germaniei), respectiv sistemul unitii naionale (cazul Japoniei). Pe acest fundal, a fost posibil consolidarea structurii de finanare i ntrirea sistemului de protecie a ntreprinderilor, ca urmare a dobndirii de ctre salariai a calitii de acionari la compania unde i desfoar activitatea. Comparativ cu modelul tradiional, modelul continental introduce un sistem de management participativ, pornind de la premisa c riscul afacerii este semnificativ mai mic pentru acionari companiei dect pentru salariai, ntruct cei din urm nu i pot diversifica portofoliul de investiii. Din acest motiv, prezena salariailor n procesul decizional are un pronunat caracter democratic, deoarece analizeaz obiectivele strategice ale companiei i formuleaz recomandri consiliului de administraie, pentru a reduce riscul.n Germania, acionarii care dein blocuri mari de aciuni, se implic, de obicei, activ n managementul companiilor respective. Rolul lor este de a sanciona managementul de slab calitate, de a stimula eficiena economic i de a realiza armonizarea intereselor partenerilor sociali ai firmei, inclusiv ale personalului acesteia. De altfel, capitalul uman este considerat a avea cea mai mare importan n cadrul modelului german. Potrivit sistemului de guvernan german, muncitorii i sindicatele sunt implicate n deciziile managerial, susintorii codeterminrii spunnd c acest model de consens social contribuie la creterea productivitii i permite Germaniei s menin o baz solid de mn de lucru, strnind invidia celorlalte economii europene. De asemenea, criticii sistemului susin c acesta este un model foarte deschis abuzurilor, existnd cazuri concrete n acest sens. Prerile diverilor autori cu privire la sistemul continental german sunt destul de mprite, putndu-se afirma c acestea variaz mai ales n funcie de performana economiei germane fa de cea american, sau a celei din alte ri europene.Indiferent din ce punct de vedere privim lucrurile, considerm oportun menionarea principalelor avantaje ale sistemului continental german. n principal, avantajele acestuia sunt legate de: netar

capital

supraveghere, facilitnd accesarea capitalului bancar. Dei argumentele n favoarea acestui sistem sunt pertinente, trebuie s evideniem i principalele dezavantaje ale acestuia, printre care concurena sczut ntre instituiile de credit sau subcapitalizarea ntreprinderilor i prevalena creditelor bancare asupra celor de pia. Procentul din capitalul ntreprinderii deinut de acionarii de referin este superior celorlalte ri. Astfel, studiile efectuate au evideniat c cinci acionari importani dein mai mult de 40% din capitalul ntreprinderilor, fa de o cincime sau o patrime n Statele Unite sau Marea Britanie. n valoare, participaiile majoritarilor vor reprezenta aproape 65% din aciunile cotate,fa de 5% n SUA la nivelul anului 1995. Aceast concentrare mai puternic a acionariatului favorizez indiscutabil controlul intern. inndu-se cont de aceste particulariti, acionarii importani nu pot s se dezintereseze de ntreprinderea unde sunt proprietari i s delege orice responsabilitate a gestiunii managerilor. Astfel, conflictul de agenie acionar-manager va fi atenuat considerabil prin prezena acionarilor de referin. Studiile efectuate n rile cu economie de pia consolidat relev influena deosebit pe care marii acionari o au asupra activitii managerilor. Aadar, n Germania se poate deduce o anumit corelaie ntre gradul de concentrare al aciunilor i fluctuaia managerilor, astfel nct 16creterea gradului de concentrare a proprietii ar avea, la prima vedere, o influen pozitiv asupra guvernrii corporative., deoarece deinerea aciunilor de ctre mai puine persoane crete considerabil posibilitile de control asupra activitii desfurate de manageri. Ca urmare, ar trebui s se nregistreze o cretere sporit a coerenei aciunilor prin maximizarea profitului sau ntrirea poziiei pe pia a firmei. Guvernarea prin intervenie dispune de atuuri nsemnate dintre care se pot aminiti: se poate interveni n mod eficient i la timp pentru oprirea unor evenimente neprofitabile; se poate adopta cu uurin un stil de conducere dinamic, inovativ; asigurarea unei stabiliti n materie de finanare extern; bncile acord cu mai mult uurin credite bancare, iar riscurile pe care acestea i le asum sunt mai mici; valoarea entitii este una real, corect; ncrederea ntre productorii de informaii i utilizatorii de informaii externi este una mai mare; se poate vorbi de o viziune pe termen lung, de o mai bun asigurare a continuitii activitii societii. O structur relativ concentrat a capitalului poate conduce uneori la ignorarea intereselor specifice ale micilor acionari. Astfel se impune o informare corect a respectivului grup de acionari, o perfecionare a formelor de asociere n funcie de atuurile legislative i de modalitatea de luare a deciziilor strategice, ncercndu-se a se elimina parial dezavantajele unui

acionariat dispersat. Creterea gradului de concentrare a proprietii ar avea la prima vedere o influen pozitiv asupra guvernrii corporative. Deinerea aciunilor n ct mai puine mini sporete posibilitile de control asupra activitii desfurate de manageri. Drept urmare, ar trebui s se asiste la o cretere a coerenei aciunilor viznd maximizarea profitului, ntrirea poziiei pe pia a firmei, sau asimilarea de noi produse i tehnologii. Studii efectuate n rile cu economie de pia consolidat relev influena deosebit pe care marii acionari o au asupra activitii managerilor. De exemplu, n Germania se poate deduce o anumit corelaie ntre gradul de concentrare al aciunilor i fluctuaia managerilor, iar n Japonia, de regul, n firmele cu mari acionari managerii sunt nlocuii dac nu obin rezultate scontate. Se poate spune ca diferentele culturare ale unei ri influeneaz n mare mrur politica unei societi . O structur concentrat a proprietii n cadrul firmelor prezint i o serie de riscuri. Astfel, marii investitori pot fi tentai s modeleze dezvoltarea companiei n funcie de propriile lor interese n detrimentul micilor acionari. Prin utilizarea drepturilor de control de care dispun marii investitori, pentru a-i maximiza bunstarea, pot determina redistribuirea patrimoniului firmei n defavoarea altor categorii de interese, sau nclcnd principiul alocrii eficiente a resurselor disponibile. n aceste condiii apar premisele efecturii unor pli de dividende speciale ctre marii investitori sau a exploatrii unor relaii de afaceri numai n folosul acestei categorii de interese, ajungnduse practic la o expropiere a micilor acionari. Lipsa de protecie a intereselor micilor acionari poate avea efecte comparabile cu creterea gradului de monopolizare la nivelul ramurilor economice, care se traduce prin reducerea preocuprii pentru inovarea tehnologic sau generarea de stimulente pentru creterea calitii capitalului uman de care dispun managerii i salariaii. Scopul general pentru guvernarea corporativ este s furnizeze o protecie superioar ctre parile contractante (manageri, acionari, creditori, i salariai) dincolo de cea stipulat n contractele private. n condiii de informaii incomplete sau asimetrice cauzate de prile contractuale sau de imperfeciunea pieei, se ajunge la ineficiena firmelor datorat deciziilor investiii favorabile pentru una din pri i nefavorabile pentru una sau mai multe alte prti contractuale. De aceea, o caracteristic a sistemului german de guvernare corporativ este importana deosebit acordat angajailor i reprezentanilor acestora, i nu att de mult acionarilor firmelor, caracteristic nscriptat n spiritul legii germane prin reglementri de tip legislativ-contabil, puterea de a adopta anumite reguli contabile fiind deinut de directorii executivi i Consiliul de Supraveghere i doar foarte rar de adunarea general a acionarilor. Interesele salariailor sunt salvgardate i promovate de legea co-determinrii care solicit ca Directorul de Resurse Umane s aib un loc n managementul executiv al firmei i chiar n

Consiliul de Supraveghere, poziie la fel de important i egal cu cea deinut de bnci, ca investitori direci ai firmei. n general, grupurile non-acionari sunt mai puternice cu ct firma este mai mare, iar dac veniturile anticipate sunt sub costul capitalului, atunci acionarii sunt penalizai. Aceast msur salvgardeaz valoarea financiar a capitalului ntreprinderii i reflect de drept situaia guvernrii corporative germane. n contrast cu aceste politici i reglementri se alf cele uzitate n Marea Britanie, care sunt semnificativ diferite. Conducerea firmei conine numai persoanele votate de Adunarea General a Acionarilor (A.G.A.), dei n principiu cei care monitorizeaz managementul firmei n numele acionarilor sunt directorii neexecutivi. nteresele creditorilor i ale salariilor nu sunt reprezentate n mod explicit, iar adoptarea practicii contabile se face de ctre A.G.A. Dar trendul este mbuntirea contabilitii manageriale a acionarilor, dei protecia creditorilor opereaz ca o constrngere iar meninerea rezervelor de capital servind mai mult ca exemplu neutru pentru ncurajarea reinvestirii sumelor n exces obinute de acionari, neurmrindu-se n mod concret echilibrul intereselor ntreprinderii, creditorilor i angajailor mpotriva acionarilor. Tendina german ctre colectivism i evitarea incertitudinii compartaiv cu cea britanic este consistent cu o dependen superioar n cazul Germaniei de mecanismul non-pia pentru rezolvarea conflictelor de interese dintre prile contractante. Se poate trage concluzia c nu exist un singur model optimal de organizare al unei economii de pia. Din acest motiv, nu apare necesar o unificare tendenial a modelului de funcionare a unei economii naionale sau a unor componente ale acesteia, cum ar fi: guvernarea corporativ, relaiile industriale sau sistemul de servicii sociale. n concluzie guvernarea corporativ prin intervenie se poate caracteriza prin: implicarea direct a proprietarilor n administrarea firmelor capitalul este concentrat preocuparea constant a firmelor n sporirea calitii capitalului uman finanator principal: sistemul bancar o intervenie consistent a autoritilor publice n reglarea proceselor i fenomenelor economice i sociale, alturi sau nu, de alte organizaii sindicale sau asociaii patronale implicarea statului n normalizare contabil contabilitatea conectat de fiscalitate mediu economic instabil sistem de drept scris, code law