Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Împrumuturile de stat
1.1. Conţinutul economic al creditului public
1.1.1. Împrumutul de stat: trăsături caracteristice
1.1.2. Destinaţia şi rolul împrumuturilor de stat
1.2. Tehnica împrumuturilor de stat
1.2.1. Elemente tehnice ale împrumuturilor de stat
1.2.2. Operaţiuni prilejuite de împrumuturile de stat
Statul apelează la împrumuturi fie din necesităţi de trezorerie, fie din necesităţi
de echilibru bugetar. În primul caz, veniturile bugetare ordinare prevăzute a se realiza
în anul considerat acoperă integral cheltuielile bugetare. Deşi pe întregul an bugetul
de stat se prezintă echilibrat, totuşi pe parcursul acestuia, şi cu deosebire în primele
luni ale anului, poate să nu existe o concordanţă deplină între termenele la care se
încasează veniturile şi cele la care se efectuează cheltuielile. Ca urmare, în unele
perioade plăţile devansează încasările, ceea ce provoacă un gol de casă, adică o
insuficienţă temporară de resurse, în timp ce în altele se înregistrează un plus de
resurse faţă de ritmul normal al plăţilor.
Organul însărcinat cu execuţia de casă a bugetului trebuie să cunoască din timp
perioadele în care se profilează goluri de casă pentru a putea procura resursele
necesare acoperirii acestora din afara bugetului de stat. În cazul în care toate resursele
publice încasate pe teritoriul ţării se colectează la Trezoreria finanţelor publice, este
posibil ca insuficienţa de resurse înregistrată la bugetul de stat să fie acoperită pe
seama sumei împrumutate de la o altă instituţie de stat care înregistrează un prisos de
resurse. În momentul încasării veniturilor bugetare prevăzute, suma respectivă se
restituie instituţiei împrumutătoare.
În cazul în care disponibilităţile de resurse ale unor instituţii publice nu acoperă
golul de casă al bugetului, atunci se solicită împrumuturi pe termen scurt la alţi
deţinători de resurse băneşti de pe piaţă. În ultimă instanţă se face apel la banca
centrală a ţării, sub forma unui avans în contul veniturilor bugetare viitoare, în
limitele şi în condiţiile prevăzute de lege. Resursele băneşti împrumutate de la diverşi
deţinători publici sau privaţi nu măresc masa semnelor băneşti în circulaţie, ci numai
o redistribuie; în schimb, resursele împrumutate de la banca centrală reprezintă o
emisiune de bani fără acoperire materială. Apelul la împrumuturi din necesităţi de
trezorerie poate avea consecinţe nefaste asupra circulaţiei băneşti ori de câte ori acesta
vizează sume importante şi nu se rambursează la termenele prevăzute.
În cazul în care veniturile fiscale şi domeniale ordinare nu acoperă integral
cheltuielile bugetare pe întregul an, pentru finanţarea deficitului rezultat statul se
împrumută pe piaţa internă sau în străinătate. Întrucât uneori deficitul bugetar atinge
dimensiuni mari, iar creditul public este totuşi limitat, statul apelează şi la resursele
băncii centrale. Aceasta îi asigură împrumutul solicitat punând rotativa în funcţiune,
adică emiţând bani fără acoperire. În perioada postbelică deficitul bugetar a căpătat un
caracter cronic, numeroase ţări ale lumii confruntându-se cu problema deficitului
financiar public.
Pentru împrumuturile contractate pe piaţa internă, inclusiv la banca centrală, pe
termen scurt, se emit bonuri de tezaur. În unele ţări emisiunea de bonuri de tezaur este
plafonată prin lege, în timp ce în altele aceasta este nelimitată. În acest din urmă caz,
emisiunea de bonuri de tezaur din instrument de trezorerie (de acoperire a golurilor
temporare de casă) se transformă în mijloc de echilibrare a bugetului de stat (de
acoperire a deficitului bugetar).
Sumele împrumutate de stat de la banca centrală au, cel puţin teoretic, caracter
rambursabil. Ele urmează să se restituie fie din excedentul bugetar, atunci când acesta
există, fie din împrumuturile contractate de stat la diverse persoane fizice sau juridice
(altele decât banca centrală). Practic, însă, rambursarea acestor împrumuturi are
adesea un caracter formal: statul stinge împrumuturile sale vechi, primite de la banca
de emisiune, pe seama unor împrumuturi noi, contractate la aceeaşi instituţie, ceea ce
nu duce la diminuarea masei de bani în circulaţie.
În România, în cursul exerciţiului financiar anual, pentru acoperirea decalajului
temporar dintre încasările şi plăţile din contul curent general al Trezoreriei statului,
Banca Naţională a României poate acorda împrumuturi cu termen de rambursare de
cel mult 180 de zile şi în condiţii de dobândă la nivelul pieţei, pe bază de convenţii
încheiate cu Ministerul Finanţelor Publice. Suma totală a împrumuturilor acordate nu
poate depăşi în nici un exerciţiu financiar anual echivalentul a 7% din veniturile
bugetului de stat realizate în anul precedent, iar soldul permanent al împrumuturilor
acordate şi nerambursate nu poate depăşi în nici un moment suma totală rezultată din
dublarea capitalului şi a fondului de rezervă al Băncii Naţionale a României.
Împrumuturile de stat pentru acoperirea deficitelor bugetare se încheie, de
regulă, pe termene mijlocii şi lungi. Rambursarea ratelor scadente şi achitarea
dobânzilor aferente au drept consecinţă sporirea cheltuielilor bugetare, ceea ce atrage
după sine majorarea impozitelor, iar în caz de insuficienţă a acestora, contractarea de
noi împrumuturi.
În condiţiile în care veniturile bugetare ordinare nu acoperă integral cheltuielile
bugetare aprobate pentru anul următor, guvernul ţării are de ales între sporirea
veniturilor fiscale (prin majorarea impozitelor existente sau introducerea de impozite
noi) şi contractarea de împrumuturi. De cele mai multe ori, guvernul optează pentru
cea de-a doua soluţie, din următoarele considerente:
a) majorarea impozitelor constituite o măsură nepopulară, deoarece
afectează nivelul de trai al populaţiei, iar partidul (partidele) de la putere evită să o
aplice de teamă să nu-şi piardă electoratul. În ţările cu un nivel ridicat al fiscalităţii, o
nouă sporire a acesteia se loveşte de împotrivirea fermă a categoriilor sociale care ar
urma să suporte sarcina suplimentară;
b) împrumuturile de stat oferă categoriilor sociale avute un plasament
sigur şi remunerator pentru disponibilităţile lor băneşti;
c) împrumuturile de stat reprezintă un mijloc mai rapid de procurare a
resurselor financiare decât impozitele directe. Perioada necesară pentru
indentificarea şi evaluarea materiei impozabile, stabilirea şi perceperea impozitelor
este mai îndelungată decât cea de subscriere la împrumut şi efectuare a vărsămintelor
în contul acestuia;
d) în condiţiile în care împrumutul se solicită la banca centrală, termenul de
obţinere a resurselor băneşti este şi mai scurt decât în cazul în care acesta se plasează
în rândurile populaţiei ori al persoanelor juridice (altele decât banca centrală).
În problema rolului împrumuturilor de stat, economiştii contemporani au o
poziţie diferită de aceea a confraţilor lor din perioada capitalismului ascendent. În ce
priveşte dilema „impozite sau împrumuturi" pentru finanţarea cheltuielilor bugetare,
economiştii din perioada de ascensiune a capitalismului erau adepţi ai soluţiei
impozitelor şi criticau aspru recurgerea la împrumuturi publice. Aceasta, deoarece:
a) după opinia lor, activitatea economică trebuie să se desfăşoare în condiţii de
liberă concurenţă, pe baza iniţiativei private, fără nici un amestec din partea
statului; cheltuielile publice trebuie reduse la minimum, impozitele să fie
modice spre a nu diminua interesul întreprinzătorilor pentru dezvoltarea activităţii lor
economice, iar echilibrarea bugetului de stat să se asigure exclusiv pe seama
veniturilor ordinare
(fiscale şi eventual domeniale);
b) împrumuturile antrenează cheltuili bugetare suplimentare sub formă de
dobânzi, comisioane, prime de rambursare etc., care fac necesară, în final, majorarea
impozitelor;
c) împrumuturile uşurează sarcina fiscală a generaţiei prezente, dar
împovărează generaţiile viitoare cu cheltuilile reclamate de rambursarea
ratelor scadente şi plata dobânzilor;
d) împrumuturile publice afectează însăşi capitalul naţiunii, în timp ce
impozitele diminuează numai veniturile acesteia.
În secolul xx şi mai cu seamă după criza economică mondială din 1929-1933,
numeroşi economişti au renunţat la concepţia neamestecului statului în viaţa
economică a ţării, susţinând necesitatea influenţării acesteia cu ajutorul diferitelor
pârghii economico-financiare, între care impozitele, împrumuturile, cheltuielile
publice, moneda, rata scontului, cursul valutar ş. a. nu ocupă ultimul loc. Ei recunosc
faptul că împrumuturile de stat sunt generatoare de cheltuieli bugetare, dar preciază
că acestea, folosite ca instrumente de intervenţie a statului în economie, contribuie la
corectarea ciclului economic, impulsionarea economiei stagnante, restabilirea
echilibrului economic etc.
Unii economişti contemporani consideră nefondată teza potrivit căreia
împrumuturile ar constitui un mijloc de transferare a sarcinilor financiare asupra
generaţiilor viitoare. După opinia lor, afirmaţia de mai sus este valabilă numai dacă
privim lucrurile prin prisma împrumutătorului individual: acesta, în loc să plătească
astăzi un impozit majorat, care să-i amputeze definitiv veniturile, împrumută statului
o parte din disponibilităţile sale băneşti, care îi va fi rambursată ulterior din
impozitele majorate.
Judecând însă lucrurile la nivelul întregii societăţi, optica se schimbă: cu suma
împrumutată statului se diminuează partea din venitul naţional (produsul intern brut)
destinată formării brute de capital ori consumului individual, după caz, în momentul
lansării împrumutului, adică afectează resursele generaţiei prezente. Cu alte cuvinte,
fiecare generaţie suportă consecinţele împrumuturilor contractate de stat în epoca sa şi
care se materializează în schimbarea destinaţiei iniţiale a părţii din venitul naţional
(produsul intern brut) încredinţate statului: în loc să se creeze noi capacităţi de
producţie, şi deci noi locuri de muncă, se vor achiziţiona mai multe tunuri, se vor mări
efectivele de militari ori se vor majora retribuţiile aparatului administrativ-poliţienesc.
Cât priveşte generaţia viitoare, după opinia unor economişti contemporani, aceasta
nu va avea o sarcină suplimentară de suportat, deoarece plusului de cheltuili ce vor
avea de suportat plătitorii de impozite în legătură cu împrumuturile contractate în
trecut, îi va corespunde un plus de venituri (dobânzi şi restituiri de împrumuturi), ce
va reveni creditorilor statului.
Afirmaţia potrivit căreia împrumuturile de stat afectează capitalul individual şi
pe cel al naţiunii întregi este respinsă de unii economişti contemporani, pe considerent
că nu împrumuturile distrug capitalul naţiunii, ci lipsa de preocupare a unor agenţi
economici pentru buna întreţinere, reparare şi modernizare a echipamentelor
industriale, a mijloacelor de transport şi a instalaţiilor energetice, pentru formarea
profesională a forţei de muncă, împrospătarea cunoştinţelor cadrelor etc. În măsura în
care împrumuturile sunt folosite pentru finanţarea reînnoirii şi dezvoltării capitalului
naţional, în loc să fie utilizate în scopuri de consum, împrumuturile îl conservă şi
multiplică.
Împrumuturile de stat utilizate în scopuri neproductive reprezintă, fără
îndoială, impozite amânate. Apelul la împrumuturi pentru acoperirea deficitului
bugetar nu scuteşte societatea de povara acestora, doar întârzie momentul transpunerii
ei asupra contribuabililor.
Afirmaţia potrivit căreia împrumuturile de stat nu provoacă un transfer de sarcini
de la o generaţie la alta - pe motiv că judecăţile de valoare ar trebui făcute la nivelul
întregii societăţi, iar nu al membrilor acesteia luaţi în mod individual - trece cu
vederea procesul de largă redistribuire a venitului naţional realizat prin intermediul
împrumuturilor şi al impozitelor între contribuabili, creditorii statului şi beneficiarii
cheltuielilor finanţate pe seama împrumuturilor. Este adevărat că împrumuturile de
stat produc efecte asupra întregii societăţi, dar acestea sunt diferite atât sub raport
temporal (unele se produc în momentul plasării lor, iar altele în cel al rambursării
acestora şi plăţii dobânzii aferente), cât şi ca sens (unele persoane fizice şi juridice
profită de pe urma lor, iar altele le suportă povara).
Despre o influenţă favorabilă a împrumuturilor de stat asupra capitalului nu se
poate vorbi decât în cazul în care acestea sunt utilizate în scopuri productive. Or,
experienţa a numeroase ţări arată că, în majoritatea cazurilor, împrumuturile de stat
sunt utilizate pentru acoperirea unor cheltuieli neproductive şi numai arareori pentru
dezvoltarea economiei naţionale, pentru obiective şi acţiuni cu caracter productiv.
Revenind la rolul important al împrumuturilor de stat în redistribuirea
produsul intern brut, menţionăm că acesta se manifestă atât pe plan intern, cât şi pe
plan internaţional. Pe plan intern, împrumuturile contribuie la redistribuirea
produsului intern brut, iniţial în momentul plasării acestora de către stat. Cu acest
prilej, are loc o redistribuire între partea destinată formării brute de capital şi cea
afectată consumului, deoarece o parte din capitalul bănesc temporar liber, care
cuprinde şi capitalul industrial vremelnic disponibil, este plasată în înscrisuri ale
împrumuturilor de stat şi se foloseşte mai cu seamă în scopuri neproductive, în loc să
servească la lărgirea producţiei şi a circulaţiei. Ulterior, redistribuirea produsului
intern brut prin intermediul împrumuturilor are loc în momentul plăţii dobânzii
aferente împrumu-turilor şi care se suportă în principal din impozite. Subscriitorii la
împrumuturile de stat încasează dobânzi şi prime de rambursare, iar agenţii economici
realizează profit, în măsura în care livrează produse, execută lucrări ori prestează
servicii pentru sectorul public, finanţate din resurse împrumutate de stat.
Împrumuturile de stat îndeplinesc un rol pozitiv în măsura în care sunt folosite
pentru dezvoltarea industriei, modernizarea agriculturii, construirea de căi de
comunicaţie, protecţia mediului etc. În asemenea situaţii, împrumuturile contribuie la
sporirea producţiei materiale, la creşterea produsului intern brut şi, pe această bază, la
asigurarea resurselor necesare rambursării lor.
Împrumuturile de stat contractate în străinătate contribuie la redistribuirea
produsului intern brut între ţările împrumutătoare şi cele împrumutate. La acordarea
de împrumuturi, fluxurile financiare pornesc de la ţările împrumutătoare către ţările
împrumutate. Din momentul începerii restituirii împrumuturilor şi al plăţii dobânzii
aferente, direcţia fluxurilor financiare se schimbă: de data aceasta, fluxurile pornesc
de la ţările beneficiare de împrumuturi către ţările împrumutătoare. Dacă
redistribuirea produsului intern brut al ţării creditoare către ţara debitoare are caracter
temporar (împrumutul acordat fiind rambursabil), în schimb plăţile efectuate de ţara
debitoare, cu titlu de dobânzi şi comisioane, către ţara creditoare, reflectă
redistribuirea definitivă şi nerambursabilă a produsului intern brut pe plan
internaţional. Adesea o parte din produsul intern brut al ţărilor debitoare este
transferată la dispoziţia ţărilor creditoare prin mecanismul preţurilor neechivalente şi
cel al cursurilor valutare care oscilează în limite largi fără justificare economică.
Întrucât ţările dezvoltate constituie principalele ţări exportatoare de capital, iar
ţările în curs de dezvoltare - principalele ţări importatoare de capital, este lesne de
înţeles că, prin intermediul împrumuturilor contractate în străinătate, are loc
redistribuirea produsului intern brut pe plan internaţional.
Asigurarea echilibrului bugetar sau acoperirea unor necesităţi curente de
trezorerie, prin apelarea la împrumuturile publice, generează anumite procese de
redistribuire a produsului intern brut, care se manifestă atât în interiorul fiecărei ţări,
cât şi pe plan internaţional. Pe plan intern, efectele redistribuirii produsului intern brut
încep să apară odataă cu subscrierea la împrumuturile lansate de autorităţile publice.
În acest moment are loc o redistribuire între partea destinată formării brute de capital
(de acumulare) şi cea destinată consumului, deoarece o parte din capitalul bănesc
disponibil este plasată în înscrisuri ale împrumuturilor de stat şi se utilizează şi
ulterior, prin plata dobânzilor şi a eventualelor câştiguri promise de autorităţi, care se
realizează în favoarea subscriitorilor la împrumuturi, din veniturile încasate din
impizite. Împrumuturile publice contractate în străinătate contribuie la redistribuirea
produsului intern brut între ţările care acordă împrumuturi şi cele care le solicită.
dr =
(100 + d n ) ⋅ 100 −100
I
în care:
Diferenţa dintre dobânda nominală (mai mare) şi cea reală (mai mică)
constituie o pierdere pentru creditor şi un avantaj de egală valoare pentru debitor.
La fel se petrec lucrurile şi în cazul împrumuturilor contractate în străinătate.
Dacă preţurile produselor ţării debitoare înregistrează o scădere pe piaţa externă,
atunci dobânda reală a acelui împrumut va fi mai mare decât cea nominală. În cazul
creşterii preţurilor la exportul produselor ţării debitoare, dobânda reală va fi mai mică
decât cea nominală, ceea ce o va avantaja. In acest caz, rata reală a dobânzii se
calculează după aceeaşi formulă, cu precizarea că la numitor, în locul deflatorului
produsului intern brut, figurează indicele de preţ al produselor exportate de ţara
debitoare.
Spre exemplu, dacă o ţară în curs de dezvoltare a contractat un împrumut într-o
ţară dezvoltată, cu o dobândă nominală de 17% pe an, iar preţurile produselor sale
primare au înregistrat, în anul considerat,o reducere de 10% faţă de anul precedent,
rata reală a dobânzii va fi de 30%, calculată astfel:
Clasificarea datoriei:
- în funcţie de termenul pe care se contractează: datorie publică pe termen scurt
(flotantă); datorie publică pe termen lung şi mediu (consolidată)
- în funcţie de calitatea creditorilor: datorie publică brută; datorie publică netă.
Datoria publică internă este concentrată în cea mai mare măsură la bănci,
societăţi comerciale, societăţi de asigurări – reasigurări şi la diverşi rentieri din ţară
sau din străinătate.