Secțiunea A

Toate cele 10 grile au o singură variantă de răspuns. Scrieți răspunsurile pe prima pagină din setul de coli ce conțin rezolvările
Dvs., pe care este menționat inclusiv numele Dvs. Nu scrieți nimic pe colile cu subiecte!
Fiecare grilă valorează 3 puncte.
Secțiunea A: 10 grile x 3 puncte = 30 puncte.

1. Dacă un proiect de investiții are o rată internă de rentabilitate mai mică decât rata de rentabilitate cerută de investitori
pentru acest proiect, atunci:
a. decizia de investire poate fi luată doar pe baza nivelului valorii actuale nete
b. proiectul nu trebuie realizat
c. proiectul poate fi realizat
d. rata de rentabilitate cerută de investitori trebuie modificată
e. rata internă de rentabilitate modificată nu mai poate fi calculată
2. Rata de actualizare optimă pentru evaluarea unui proiect de investiţii, în condiţiile în care se cunosc toţi indicatorii de
mai jos, este:
a. rata inflaţiei
b. rata dobânzii la termen
c. rata dobânzii la depozite
d. rata de creştere a indicelui bursier BET
e. rata de rentabilitate solicitată de investitori, în funcţie de riscul asumat
3. Despre analiza de sensibilitate asupra valorii indicelui de profitabilitate (IP) sunt adevărate următoarele afirmații:
a. Presupune modificarea tuturor factorilor de influență asupra IP simultan, pentru fiecare scenariu de evoluție în
parte
b. Presupune modificarea factorilor de influență asupra IP rând pe rând, urmând cel puțin trei scenarii de evoluție
c. Constă doar în calculul coeficientului de elasticitate a IP în funcție de modificarea cifrei de afaceri aferentă
proiectului
d. Presupune modificarea factorilor de influență rând pe rând, apoi estimarea probabilităților pe scenarii pentru
estimarea mediei și dispersiei IP
e. Presupune identificarea factorilor de influență asupra IP ale căror valori vor fi modificate în cadrul unui
interval de evoluție, apoi se va genera un număr foarte mare de valori (de exemplu 10000) cu ajutorul
computerului, în scopul de a estima media și dispersia IP
4. Pentru a determina fluxul actualizat de numerar generat de proiectul de investiții pentru fiecare unitate monetară
investită, analistul va estima:
a. Termenul de recuperare dinamic
b. Termenul de recuperare static
c. Indicele de profitabilitate
d. Rata internă de rentabilitate a proiectului de investiții
e. Rata de rentabilitate modificată
5. Valoarea reziduală reprezintă:
a. O plată în sarcina investitorului realizată în fiecare an de funcționare a investiției
b. Perioada de funcționare a proiectului de investiții
c. Numărul de ani și zile în care se recuperează investiția inițială pe seama fluxurilor de numerar actualizate
generate de proiectul de investiții
d. Variația anuală a activelor circulante nete aferente proiectului de investiții
e. Fluxul de numerar prilejuit de scoaterea din funcțiune a proiectului de investiții și valorificarea lui pe piață la
finalul perioadei de viața a proiectului
6. Care dintre următoarele decizii va determina o creştere a nivelului valorii actuale nete generate de adoptarea unui
proiect de investiţii?
a. trecerea de la aplicarea unei amortizări liniare la una accelerată
b. scăderea duratei de plată a furnizorilor
c. reducerea volumului vânzărilor
d. creşterea nivelului costurilor
e. creşterea duratei de încasare a creanţelor
7. Care dintre următoarele elemente consideraţi că va înregistra o creştere, cel mai probabil, la o creştere cu 1% a cifrei de
afaceri a unei companii din industria constructoare de maşini:
a. Cheltuielile de cercetare-dezvoltare
b. Stocurile de materii prime
c. Imobilizările financiare
d. Decontările cu acţionarii şi asociaţii
e. Datoriile bancare pe termen mai mare de un an
8. Dintre tehnicile moderne de analiză a proiectelor de investiții nu face parte:
a. Tehnica scenariilor
-1
--
1-
 b. Analiza de sensibilitate
c. Metoda arborelui de decizie
d. Metoda ratei sustenabile de creștere economică
e. Simularea Monte Carlo
9. Termenul de recuperare a unui proiect:
a. poate fi mai mic decât durata de utilizare a proiectului
b. este întotdeauna mai mare decât durata de utilizare a proiectului
c. se măsoară în unități monetare
d. este stabilit de către investitori
e. trebuie să fie mai mic decât RIR pentru ca proiectul să fie acceptat
10. Conform ipotezelor modelului Gordon & Shapiro, între rata de creştere a dividendelor (g) şi rata de actualizare (k):
a. g > k
b. g = k
c. g < k
d. g  k
e. g  k

Secțiunea B
Rezolvați cele 2 aplicații. Nu scrieți nimic pe colile cu subiecte! Fiecare cerință valorează 3 puncte.
Secțiunea B: 10 rezolvări corecte x 3 puncte = 30 puncte.

Scenariul 1
Următorul scenariu se referă la cerințele A -C.
Ce rată de actualizare recomandaţi în evaluarea unui proiect de investiţii finanţat în proporţie de 55% din capitaluri proprii, şi
45% din capitaluri împrumutate, cunoscând următoarele informații: profitul net pe acţiune este de 1 u.m., rata de reinvestire a
profitului este de 30%, cursul bursier al acţiunii este de 10 u.m., politica de dividend a întreprinderii prevede o creştere anuală
perpetuă a dividendului cu 5%, rata dobânzii la creditare este de 8%, cota de impozit pe profit este de 16%. Cerințe:
A. Estimați costul capitalului propriu
B. Estimaț i costul capitalului împrumutat
C. Estimaț i rata de actualizare pentru proiectul de investiții al companiei analizate și interpretați rezultatul obținut

Scenariul 2
Următorul scenariu se referă la cerințele D-F.
Un proiect de investiţii într-un utilaj, în valoare de 90 u.m., va degaja fluxuri suplimentare de încasări din vânzări, în primul an,
de 150 u.m. Marja asupra cheltuielilor variabile generate de exploatarea proiectului este de 60%, iar cheltuielile fixe anuale sunt
de 40 u.m. (inclusiv cheltuielile cu amortizarea). Investiţia se amortizează liniar, pe o perioadă de 3 ani. Cota de impozit a
profitului este de 16%. Se presupune că investiţia va determina creşterea activelor circulante nete cu 10 u.m. (în anul 1). La finele
anului 3, investiţia se abandonează, rezultând un preţ de re-vânzare de 20 u.m. Cerințe:
D. Determinați RIR pentru acest proiect
E. Calculați IP pentru acest proiect
F. Interpretați rezultatele obținute la punct ele D și E și formulați recomandarea de investire.

Secțiunea C
Rezolvați aplicația. Nu scrieți nimic pe colile cu subiecte! Secțiunea C: 30 puncte.

O companie dorește să realizeze un proiect de investiții în valoare de 30.000 u.m. pe care îl va exploata pe o perioadă de 2 ani, iar
apoi îl va vinde. Pentru evaluarea acestuia, se construiesc 3 scenarii de evoluție a proiectului: scenariul de bază, cu o pro babilitate
de apariție de 50%, un scenariu pesimist și un scenariu optimist, ambele având probabilități de apariție egale. Pentru scenariul de
bază se estimează următoarele elemente: cash flow-ul generat de proiect în primul an este 20.000 u.m., în al doilea an este 10.000
u.m., valoarea reziduală este 7.000 u.m., iar rata de rentabilitate cerută de investitori este de 15%. Pentru scenariile optimist și
pesimist, se estimează o modificare a cash flow-urilor generate în cei doi ani cu 10%, iar rata de rentabilitate cerută de investitori
se modifică cu 2 puncte procentuale.
a) Calculați valoarea actuală netă a proi ectului în scenariul de bază
b) Interpretați valoarea indicatorului calculat la punctul a), menționând și decizia luată
c) Calculați valoarea actual ă netă în scenariul optimist
d) Calculați media și abaterea medie pătratică a indicatorului valoare actuală netă, știind că indicatorul are valoarea -2927 u.m. în
scenariul pesimist
e) Determinați intervalul de variație a valorii actuale nete a proiectului, cu o probabilitate de 95%
Probabilitate Coeficientul z Probabilitate Coeficientul z
68,3% 1 90% 1,64
95,4% 2 95% 1,96
99,7% 3 99% 2,58

-2
--
2-
 Formule de calcul
n
CFDt VRn
I0    n
t 1 1  RIR  1  RIR n  2 VAN    pi  VAN i  E (VAN ) 2
t

i 1

= − + + CMPC = k +k
(1 + ) (1 + )
PER =
/
IP = 1 +
m
I 0   CFDt /(1  k )t
= TR  m  t 1
CFDm1 /(1  k ) m1
n
E VAN      pi  VAN i
i 1

-3
--
3-