Seminar - Indicatori de selecție a proiectelor de investiții

A. Valoarea actuală netă (VAN)

VAN – reprezinta fluxul de numerar suplimentar generat de proiectul de investitii peste
remunerarea, k, solicitata de investitori, perioada de perioada, pe durata de functionare a
investitiei.

VAN  I0 CFDn

CFD CFD VR
 (1 k)11  (1 k)22  ... (1  (1 k)n
 n
k)
a) I0 - investiția inițială necesară pentru a pune în funcțiune proiectul de investiții: prețul de
cumpărare, cheltuieli necesare pentru transportul și montajul utilajelor, cheltuieli cu instruirea
personalului pentru folosirea utilajelor din proiectul de investiții
b) CFD - cash flowurile anuale generate de proiect prin implementarea acestuia pe o
perioadă de n ani
CFD  CFgestiune  CFCrestereEconomica  (RN  Ch.amort  Ch.dob)  (ACRnete   Im obbrut )
ΔACRnete(1) = ACRnete(1) - ACRnete(0),
unde valoarea ACRnete din fiecare an se va determina pe baza indicatorului Durată ACRnete:

DACRnete ACRnete
  360  ACR net  DACRnete  CA
CA e 360
ΔImobbrute ia în considerare existența unor investiții ulterioare în proiect
c) k - rata de rentabilitate cerută de investitori pentru acest proiect de investiții, ținând cont
de modalitatea de finanțare a acestuia:
k  CMPC  kCPR  pondereCPR  kcredit  ponderecredit
pondere (CPR) + pondere (credit) =100%
- kCPR: costul capitalului propriu; se poate determina prin modelul CAPM:
kCPR  Rf    (RM  Rf )

- kcredit: costul capitalului împrumutat; se poate determina pornind de la dobânda efectită plătită
de companie la creditul folosit pentru finanțarea proiectului de investiții
kcredit  rDAE  (1 t)
d) VR - ultimul cash flow generat de proiectul de investiții, prin vânzarea/scoaterea din
functiune a acestuia, la n ani de la inițierea lui.
VR  Pvanzare. proiect  t  (Pvanzare. proiect Val.neamortizata proiect )  ACR nete (n
1)
sau
VR  Pvanzare. proiect  t  (Pvanzare. proiect Val.neamortizata proiect )  ACR nete (n)

1
B. Indicele de profitabilitate
- este un indicator care exprima castigul net obtinut pentru o unitate monetara investita.
VAN  VAN
IP
I0  1 I
0

C. Termen de recuperare I0
- perioada necesară pentru a acoperi costurile proiectului din fluxurile generate de proiect
- poate fi calculat folosind fluxuri neactualizate (TR static) sau actualizate (TR dinamic)
exemplu metodologie lucru:
Calculați termenul de recuperare static și dinamic pentru o investiție egală cu 1000 lei ce
generează cash flowuri anuale constante egale cu 300 lei pentru o perioadă de 5 ani. Apoi se
vinde, generând o valoare reziduală egală cu 100 lei. Rata de rentabilitate cerută de investitori
este 10%. Se considera ca anul are 360 zile.
An CF CF cumulate CF actualizate CF actualizate cumulate
1 300 300 272,73 272,73
2 300 600 247,93 520,66
3 300 900 225,39 746,05
4 300 1200 204,90 950,95
5 300 1500 186,28 1137,23
VR 100 1600 62,09 1199,32

TR static = 3 ani si (1000-900)/300 *360 = 2 ani si 120 zile

TR dinamic = 4 ani si (1000-950,95)/186,28 * 360 = 4 ani si 94,79 zile

D. Rata internă de rentabilitate (RIR)

- Rata de actualizare, k, pentru care VAN=0:
- se calculează in Excel cu formula IRR
RIR – reprezinta rentabilitatea medie anuala generata de proiectul de investitii, sub
constrangerea ca toate fluxurile de numerar generate anual de catre proiectul de investitie pot fi
reinvestite la aceeasi rata de rentabilitate cu cea a proiectului (RIR).

E. Rata internă de rentabilitate modificată (RIRM)

RIRM – reprezinta rentabilitatea efectiva obtinuta de investitori daca reinvestirea fluxurilor de
numerar rezultate din exploatarea invetitiei se reinvestesc la o rata de rentabilitate r cunoscuta.
- se calculează in Excel cu formula MIRR