UNIVERSITATEA VALAHIA TARGOVISTE

FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE

SPECIALIZAREA FINANTE-BANCI, AN III, SEM. II

PIATA AeRO la BVB-CARACTERISTICI, MODALITATI DE LISTARE,PROCES DE LISTARE

COORDONATOR: STUDENT:

Lt.Univ.Doc.Mocanu Florina Niculae Andreea Teodora

 PIATA AeRO la BVB

1. Despre Piata AeRO

AeRO (Alternative exchange in Romania) reprezintă o parte din piața de acțiuni

al Sistemului alternativ de tranzacționare (ATS) al Bursei de Valori București.
Piața AeRO este facută pentru listarea companiilor la început de drum, care
doresc finanțarea proiectelor, care luptă pentru vizibilitate și care își oferă
aportul în vederea dezvoltării mediului de afaceri.

Piața AeRO pune la dispoziție investitorilor oportunități inovatoare pentru

descoperirea companiilor ce au potențial de creștere și, spre deosebire de piața
principală, AeRO se remarcă prin tarifele de listare reduse dar și procedurile
simplificate puse în legătură cu perspectivele financiare din Uniunea Europeană.
Ceea ce se pare că face, de fapt, piața AeRO, este să urmeze exemplul de succes
dedicat marilor burse ale lumii și aduce în România poate unul dintre cele mai
inventive și mai ofertante modele de finanțare și creștere prin piața de capital.

AeRO este un sistem alternativ de tranzacționare operat de BVB, dedicat

finanțării IMM-urilor sau companiilor aflate la început de drum (start-up-uri),
care nu îndeplinesc criteriile de mărime și vechime pentru listarea pe piața
reglementată, dar care au rate ridicate de creștere și potențial.

Planul AeRO este să ofere promovare și intrare la noi surse de finanțare pentru
proiectele de dezvoltare, dar având grijă ca investitorii să primească informații
complete și corecte, în conformitate cu reglementările aplicabile. Astfel, se
câștigă încredere pentru investirea în acțiunile companiilor. Companiile ce vor
fi listate pe piața alternativă AeRO vor fi sprijinite de către un consultant
autorizat.
Acest concept de consultant autorizat vine ca o noutate a bursei AeRO și ca o
piesă cheie în procesul de selecție, aprobare și listare a companiilor. Prin
definiție, consultantul se definește ca o entitate autorizată de BVB care asistă
companii în procesul de listare, și, mai apoi, în cel de certificare. Aceștia au
misiunea de a verifica corectitudinea informațiilor declarate, de a pregăti
documentația necesară și de a asista compania în vederea listării pe AeRO.
Mai mult decât atât, Consultanții Autorizați, vor continua asistarea companiei
pe parcursul unui an de la listare, în ceea ce privește rapoartele semestriale și
anuale. Tot ei vor fi cei care vor ajuta prezentarea posibililor investitori, care ar
putea sa fie cumpărătorii acțiunilor scoase la vânzare prin oferta publică sau
prin plasament privat.

2.Caracteristicile Pietei AeRO

Acum, dupa ce au fost prezentate toate criteriile, condițiile și metodele de

admitere pe piața AeRO, voi încerca să prezint și motivele pentru care o

companie ar alege listarea pe această piață:

Procedură simplificată de
listare;
 Costuri minime pentru
listare și începerea
tranzacționării;
 Finanțarea dezvoltării
companiei prin plasamente
private și alte runde
Procedură simplificată de listare;

Costuri minime pentru listare și începerea tranzacționării

Finanțarea dezvoltării companiei prin plasamente private și alte runde

consecutive
Lichiditate pentru investitori prin tranzacții pe piața secundara
Valoare pe piață pentru companie
Achiziții și tranzacții viitoare pot fi plătite în acțiuni
Reputație sporită ca angajator și partener de afaceri
Stimularea managementului și a angajațior prin oferirea de acțiuni
Creșterea vizibilității prin apariții în mass-media, analize, rapoarte ale BVB;
Sprijin total din partea BVB și a celorlalte instituții pentru noi listări
Posibilitatea de a fi inclus în indici sectoriali ai Bursei de Valori București;
Afiliarea cu brandul BVB – Bursa de Valori București
Admiterea pe AeRO se
realizează de către Comisia de
Listare și prin decizia
Admiterea pe AeRO se realizează de către Comisia de Listare și prin decizia
CEO
Posibilitatea introducerii de segmente de piață, cu activități de marketing
dedicate

Introducerea instituției de către Consultant Autorizat – entitate care oferă

emitentului servicii în vederea listării, dar și după listare pentru o perioadă de
minimum 12 luni.

3. Cerințe de listare

Pentru ca admiterea să fie validă, o companie trebuie să îndeplinească o listă de

condiții întocmită de Codul BVB – operator de sistem:

 Referitoare la acțiuni:

 Referitoare la acțiuni:
 Free-float-ul (acțiuni
distribuite public, deținute de
acționari care
 Free-float-ul (acțiuni distribuite public, deținute de acționari care au mai
puțin de 5% în parte, mai puțin acționarii și fondatorii
strategici) să fie de cel puțin 10% din numărul total de acțiuni
emise;

 Numărul de acționari să fie de cel puțin 0.

 Referitoare la emitent:
 Numărul de acționari să fie de cel puțin 0.
 Referitoare la emitent:
 Capitalizarea anticipată (o valoare estimativă a societății, calculată
 Capitalizarea anticipată (o valoare estimativă a societății, calculată prin
înmulțirea numărului de acțiuni emise cu prețul anticipat al
unei acțiuni , rezultată fie
dintr-o ofertă de acțiuni, fie estimată prin alte metode utilizate de
Consultantul Autorizat împreuna cu emitentul, acceptate de către
Bursa de Valori București) să fie de cel puțin echivalentul în lei a
250.000 euro;
 Contract cu Consultantul Autorizat pentru o perioadă de cel puțin

 Contract cu Consultantul Autorizat pentru o perioadă de cel puțin 12 luni

ulterioară admiterii;

 Să nu fie în procedura de faliment și nici în reorganizarea judiciară.

BVB poate aproba admiterea la tranzacționare a acțiunilor și în situația în care

nu se îndeplinesc acele criterii de free-float sau de capitalizare anticipată
menționate mai sus, în condițiile în care apreciază că există premisele menținerii
într-o piață ordonată.

 Să nu fie în procedura de faliment și nici în reorganizarea judiciară

4. Pentru a fi listată pe piața AeRO, o companie trebuie să parcurgă

următoarele etape:

1. Acționarii/ asociații iau decizia de principiu a listării acțiunilor pe AeRO;

2. Contractarea unui Consultant Autorizat de lista existentă pe pagina web a

Bursei de Valori București;

3. Transformarea în societate pe acțiuni (pentru societățile de alt tip) și

revizuirea Actului constitutiv;

4. Hotărârea formală a organului statutar (consiliul de administrație sau

adunarea generală a acționarilor) pentru tranzacționarea acțiunilor pe AeRO;

5.Pregătirea documentației pentru admitere (o prezentare a societății,

informații financiare – conform Precizărilor tehnice privind
Memorandumul) disponibile pe pagina de internet a Bursei de Valori
București în secțiunea AeRO/ Reglementări;

6. Pregătirea operațiunii de finanțare, dacă este cazul în această etapă, prin

una din cele două variante:
 Oferta de vânzare de acțiuni nou emise, fără prospect (operațiune
cunoscută și sub denumirea de plasament privat) – în condițiile
reglementărilor specifice (ca de exemplu, oferta adresată unui
număr mai mic de 150 de investitori probabili);
 Oferta publică de vânzare de acțiuni nou emise (operațiune
cunoscută și sub denumirea de IPO – initial public offering) –
necesită întocmirea, aprobarea de către Autoritatea de
Supraveghere Financiară și publicarea unui Prospect de ofertă
(întocmit în conformitate cu Regulamentul european nr. 809/2004);
șansele de succes ale unui IPO depind în mare măsură de
dimensiunea, vechimea, renumele și buna reputație a societății
emitente.
7. Încheierea contractului de registru cu Depozitarul Central;

8. Înregistrările acțiunilor la Autoritatea de Supraveghere Financiară și

emiterea Certificatului de Înregistrare a Valorilor Mobiliare;

9. Depunerea documentației complete la Bursa de Valori București pentru

aprobarea admiterii la tranzacționare:
  Cererea de admitere la tranzacționare (formularul poate fi obținut la
Bursa de Valori București prin transmiterea unui e-mail la
ats@bvb.ro);

 Memorandum – Documentul de prezentare (modelul de formular poate

fi obținut de la Bursa de Valori București prin transmiterea
unui e-mail la ats@bvb.ro) la care se anexează și Actul constitutiv
al societății;

 Dovada încheierii contractului cu Depozitul Central;

 Copie a Certificatului de Înregistrare a Valorilor Mobiliare emis de

Autoritatea de Supraveghere Financiară (documentația depusă la
Autoritatea de Supraveghere Financiară în conformitate cu Anexa
nr. 33 a Regulamentului nr. I/2006);

 Copie a Certificatului de Inregistrare la Oficiul Registrului Comerțului;

 Situațiile financiare, anuale și semestriale, pentru cel puțin ultimul

exercițiu financiar (în caz că există);

 Decizia organului statutar al emitentului privind listarea pe AeRO;

 Dovada plății tarifului de procesare a documentației (250 lei +TVA)

10. Susținerea cererii de admitere în fața Comisiei de Admitere la

Tranzacționare a Bursei de Valori București; la ședință participă
reprezentanții emitentului și Consultantului Autorizat; Comisia emite un
aviz consultativ, pe baza căruia Directorul General al Bursei de Valori
București emite decizia de admitere la tranzacționare;

11. Semnarea contractului cu Bursa de Valori București;

12. Plata tarifului de admitere pe AeRO (700 lei + TVA);

13. Stabilirea datei de începere a tranzacționării, care va fi marcată prin

organizarea de către Bursa de Valori București a unei deschideri oficiale a
ședinței de tranzacționare dedicate noului emitent, în prezența
reprezentanților instituțiilor pieței, investitori, analiști, intermediari și a
reprezentărilor presei de specialitate; cu această ocazie va exista ocazia de
a se susține o prezentare a societății și a planurilor de dezvoltare și să se
răspundă întrebărilor adresate de reprezentanții presei.

5.Cum să fii listat

Există două moduri în care compania poate emite acțiuni la bursă: Primul este
prin vânzarea de acțiuni efectuate de compania care dorește să atragă finanțare
pentru dezvoltarea acesteia și un al doilea, care implică vânzarea unei părți a
pachetului de acțiuni deținut de unul dintre acționari ca parte a ieșirii strategie.
În al doilea caz, fondurile strânse sunt primite de vânzător și nu sunt
direcționate către companie. Este important să ne amintim că, în ambele sensuri,
acționarii companiei trebuie să adopte decizia privind admiterea la
tranzacționare a acțiunilor companiei. Această decizie trebuie luată de organul
statutar al companiei - Consiliul de administrație sau în cadrul Adunării
generale a acționarilor.
În ceea ce privește procesul de listare în sine, există trei metode distincte prin
care puteți lista acțiuni ale companiei dvs. pe piața AeRO a Bursei de Valori
București:

Ofertă publică inițială (IPO) - ofertă publică de acțiuni, care necesită pregătirea
unui prospect care trebuie aprobat de Autoritatea de Supraveghere Financiară
(ASF) și îndeplinirea tuturor procedurilor legale și de reglementare.

Plasament privat - o ofertă adresată unui număr limitat de potențiali investitori,

maxim 149. În cazul plasării private pe AeRO, nu este necesar să furnizați un
prospect pentru aprobare ASF, doar un memorandum * (nu este necesară
aprobarea ASF ).

Listare tehnică - nicio ofertă nu are loc înainte de listare, ceea ce înseamnă că
structura acționarilor companiei nu este afectată în niciun fel și compania pur și
simplu decide să profite de avantajele de a fi o companie listată (vizibilitate
suplimentară, credibilitate, transparență) . Pentru listarea tehnică pe AeRO,
trebuie furnizat doar un memorandum *.

*
Memorandumul este un scurt document de prezentare care include informații
cu privire la destinația fondurilor obținute, procedura de selecție a potențialilor
cumpărători, numărul acțiunilor emise și prețul obținut, metoda de alocare și
orice alte informații relevante. După admiterea la tranzacționare,
Memorandumul este publicat pe site-ul Bursei de Valori București, în secțiunea
dedicată emitentului.

6. Taxe de listare
Costurile emiterii de acțiuni pe AeRO nu sunt fixe și implică următoarele taxe:
  Taxe de consilier autorizat pentru întocmirea raportului de due diligence,
evaluarea companiei, prospectul și prezentarea investitorilor, teaserul de
investiții etc.
 Onorariile auditorilor, pentru efectuarea auditului situațiilor financiare
 Taxă pentru prospect care trebuie plătită către ASF (în cazul unei IPO)
 Comision ASF, care este egal cu un procent din ofertă
 Taxă ASF pentru înregistrarea valorilor mobiliare
 Taxe de depozit central

 Taxele Bursei de Valori București, care sunt specificate mai jos:

Tipul de taxa Descriere Suma (RON, VAT Comentarii

exclus)
Taxa de procesare Taxa pentru procesarea 250 -Taxare la depunerea
documentatiei de admitere la documentatiei;
tranzactionare sau dezvoltare -Nerambursabila
Taxa de admitere Taxa unica, pentru admiterea 700 -Taxare dupa
la tranzactionare pe piata obtinerea aprobarii
AeRO pentru listare;

Taxa de intretinere Taxa anuala,platita pentru
mentinerea instrumentelor
financiare pe piata AeRO
-Devine o conditie
pentru inceperea
tranzactionarii.
5.000 -Platita in decurs de
15 zile dupa
admitere, si anual
pana la data de
31ianuarie a anului
respectiv.

-Este o conditie
pentru mentinerea
 tranzactionarii
instrumentelor
financiare.

Așadar, debutul de succes al tranzacționării acțiunilor unei societăți înseamnă,

de fapt, un nou început pentru ceea ce înseamna viața și cursul companiei. Chiar
din prima zi de tranziționare, compania listată dezvoltă un produs nou: acțiuni
proprii listate. Acțiuni care, ca orice alt produs sau serviciu pe care compania îl
oferă, vor avea nevoie de promovare si suport necesare printr-o comunicare
perfectă. Comunicarea trebuie să fie privită ca și o activitate importantă care va
solicita resurse, analiștii si mass-media renuntând la a fi considerată activitatea
auxiliară de baza a activității.
Orice companie ce este listată trebuie să comunice eficient cu piața, să se
promoveze în comunitatea investitorilor și a analiștilor și să asculte cu interes
doleanțele acestora.
Odată cu admiterea la tranzacționarea acțiunilor, administratorii și directorii
executivi ai companiei, dar și alte persoane cu acces la informație, devin
Insideri (persoane inițiate). Conform unor prevederi legale, este interzis ca o
persoană ce deține informații de acest gen să le utilizeze pentru dobândirea sau
înstrăinarea, pe cont propriu sau pe contul unei terțe persoane, direct sau indiect,
de instrumente financiare la care aceste informații se referă. Obligațiile de
informare ale insider-ilor, prevăzute de reglementările Autorității de
Supraveghere Financiară, sunt obligații de dezvăluire a informațiilor legate de
tranzacțiile lor și conform cărora insider-ii notifică Autorității de Supraveghere
Financiară și emitentului, toate tranzacțiile realizate în cont propriu cu acțiunile
emitentului în cauză sau cu instrumentele financiare derivate sau asociate
acestora.

Procesul de finanțare, per asamblu, presupune un proces complex al carui

succes stă în mâinile Consultantului Autorizat, care realizează împreună cu
managementul emitentului, o evaluare a societății. Cumpărătorul are întodeauna
un interes bazat pe obținerea unui preț cât mai mic, dar cu o perspectivă largă de
creștere. Interesul vânzătorului este, categoric, de a obține un preț cât mai mare.
Însă prețul considerat valabil este rezultatul unor discuții între posibilii
investitori. Rolul Consultantului Autorizat este de a indentifica și informa
potențiali cumpărători și de a le prezenta această oportunitate cu ajutorul unui
document care să conțină toate detaliile necesare, având în vedere că, în cele
mai multe cazuri, emitentul listat pe AeRO nu se prezintă a fi o societate
cunoscută. Pentru ca oferta să nu aibă nevoie de o întocmire, aprobare de către
Autoritatea de Supraveghere Financiară și publicarea unui Prospect, este
necesar ca aceasta să se încadreze într-unul din următoarele reglementări
prevăzute:

 oferta de valori mobiliare exclusiv investitorilor calificați

 ofertă de valori mobiliare adresată la mai puțin de 150 de persoane fizice

sau juridice, altele decât investitori calificați;

 ofertă de valori mobiliare adresată investitorilor care achiziționează

fiecare mobiliare în valoare de cel puțin echivalentul în lei a 100.000
euro.

 ofertă de valori mobiliare a cărei valoare nominală unitară este de cel

puțin echivalentul în lei a 100.000 euro.

O ofertă de valori mobiliare a

cărei valoare totală este mai
mică decât
 ofertă de valori mobiliare a cărei valoare totală este mai mică decât
echivalentul în lei a 100.000 euro

 Așa cum există o reglementare pentru admiterea la

tranzacționare, există una și pentru retragerea de la
tranzacționare, pentru a se asigura o protecție a investitorilor –
acționari minoritari. Acțiunile pot fi retrase doar în următoarele
cazuri:

Prin oferta publică de

cumpărare adresată tuturor
acționarilor, dacă
  Prin oferta publică de cumpărare adresată tuturor acționarilor, dacă
ofertantul a obținut astfel cel puțin 95% din drepturile de vot, sau a
achiziționat acțiuni ce reprezintă mai mult de 90% din cele vizate în
cadrul ofertei, cu respectarea prevederilor art. 206 și 207 din Legea nr.
297/2004.

Ca urmare a deciziei
Autorității de Supraveghere
Financiară, în condițiile
Ca urmare a deciziei
Autorității de Supraveghere
Financiară, în condițiile
Ca urmare a deciziei
Autorității de Supraveghere
Financiară, în condițiile
 Ca urmare a deciziei Autorității de Supraveghere Financiară, în condițiile
în care se consideră că datorită unor circumstanțe speciale nu se mai
poate menține o piață pentru acele valori mobiliare.

Ca urmare a hotărârii adunării

generale extraordinare a
acționarilor de
  Ca urmare a hotărârii adunării generale extraordinare a acționarilor de
retragere, cu acordarea către acționarii care nu sunt de acord cu această
hotărâre, a dreptului de retragere din societate, precum și a dreptului de
obținere a contravalorii acțiunilor, conform prevederilor legale și
regulamentare.

7.Reguli de tranzactionare pe piata AeRO

Regulile de tranzacționare sunt similare pentru piața reglementară administrată

de Bursa de Valori București și pentru AeRO și sunt prevăzute în reglementările
AeRO, prin trimitere directă la Codul BVB – operator de piața, însă cu câteva
excepții:

Prețul de referință pe AeRO

este prețul mediu ponderat al
tranzacțiilor din
Prețul de referință pe AeRO
este prețul mediu ponderat al
tranzacțiilor din
Prețul de referință pe AeRO este prețul mediu ponderat al tranzacțiilor
din piața principală, prețul de referință este prețul de închidere.

Dacă pe piața reglementată prețul zilnic în limită a +/- 15% față de prețul
de referință dar numai pentru o listă de simboluri determinată și publicată
de BVB, pe baza numărului și frecvenței tranzacțiilor cu acțiunile
respective într-o perioadă anterioară;
Suspendarea limitării variației
zilnice a prețului, pe piața
reglementată,
Suspendarea limitării variației zilnice a prețului, pe piața reglementată
atrage după sine suspendarea pieței de tip deal, regulă care nu se aplică și
pentru AeRO.

Ședința de tranzacționare are câteva etape:

1. Etapa de deschidere, unde se calculează prețul de deschidere și se încheie
tranzacțiile care sunt posibile la acest preț;

2. Etapa de piață continuă, în care tranzacțiile se înregistrează pe măsură ce

sunt introduse ordine de sens contrar în termeni potriviți;

3. Etapa de pre-închidere, simalară etapei de pre-deschidere.

De asemenea, BVB poate introduce noi etape, pe măsură ce sistemul de

tranzacționare se dezvoltă cu noi mecanisme. BVB oferă atât investitorilor, cât
și publicului larg, informații evidente cu privire la activitatea de tranzacționare,
atât prin intermediul paginii de internet, cât și prin aplicații pe care utilizatorii le
pot personaliza, pe bază de abonament.

Există un pas firesc în viața unui emitent listat pe AeRO care, la un moment dat,
să dorească să acceadă pe piața reglementară administrată de Bursa de Valori
București.Această promovare se realizează în baza unui Prospect care poate fi
întocmit fie în vederea derulării unei oferte publice prin care sunt puse la
vânzare noi acțiuni emise, ori fie pentru admiterea la tranzacționare pe piața
reglementată, în conformitate cu reglementările incidente în vigoare.

LISTA COMPANIILOR LISTATE PE PIAȚA AeRO A BVB ALE CĂROR ACȚIUNI

SE VOR TRANZACȚIONA PE BAZA MODELULUI DE TRANZACȚIONARE
CONTINUĂ SAU PE BAZA MODELULUI DE LICITAȚIE DIN DATA DE 12 IULIE
2019.
 Bursa de Valori Bucuresti (BVB) prezintă lista companiilor listate pe piața
AeRO a BVB ale căror acțiuni se vor tranzacționa pe baza modelului de
tranzacționare continuă începând cu 12 iulie 2019, după cum urmează:

NR. CRT. DENUMIRE EMTENT SIMBOL

1 AMYLON S.A AMY
2 ASCENDIA S.A ASC
3 AVIOANE S.A CRAIOVA AVIO
4 BITTNET SYSTEMS SA BNET
5 BRAICONF SA BRAILA BRCR
6 ROMNAV SA BRAILA BRNA
7 BUCUR OBOR SA BUCURESTI BUCU
8 PRODVINALCO S.A VAC
9 ARGUS SA Constanta UARG
10 COMPANIA HOTELIERA INTERCONTINENTAL RCHI
ROMANIA SA BUCURESTI
http://www.bvb.ro/

Bursa de Valori Bucuresti (BVB) prezintă lista companiilor listate pe piața

AeRO a BVB ale căror acțiuni se vor tranzacționa pe baza modelului de licitație
începând cu 12 iulie 2019, după cum urmează:

NR. CRT. DENUMIRE EMITENT SIMBOL

1 INTERNATIONAL CAVIAR CORPORATION SA AMAL
CALAN
2 STUDIOUL CINEMATOGRAFIC ANIMAFILM SA ANIM
BUCURESTI
3 RAFINARIA ASTRA ROMANA S.A. ASP
4 AVICOLA SA BUCURESTI AVBW
5 TRATAMENT BALNEAR BUZIAS SA BUZIAS BALN
6 BALNEOCLIMATERICA SA SOVATA BALO
7 DORNA TURISM SA VATRA DORNEI DOIS
8 ELECTROCONSTRUCTIA ELCO ALBA IULIA SA EEAI
9 ELECTROCONSTRUCTIA ELCO SA TIMISOARA EETS
10 EXPLOATARE PORTUARA DROBETA SA ORSOVA EXPV
http://www.bvb.ro/

8.Concluzie

După parcurgerea acestei lucrări, putem concluziona afirmând că Piața AeRO

poate însemna un beneficiu pe care statutul de companie listată îl poate
îndeplini. Așa cum am specificat la începutul lucrării, dar și pe parcursul
acesteia, AeRO este o piață de acțiuni administrată de Bursa de Valori București
(BVB), ce este dedicată în mod special creșterii, promovării dar mai ales
finanțării întreprinderilor mici și mijlocii, care înca nu au atins acel stadiu în
îndeplinirea criteriilor de admitere pe piața reglementată, dar și a oricărei
societăți care crede că această piață este potrivită pentru ea.
Oamenii se schimba, unii dintre noi vor incepe alte cariere, oameni noi vor
aparea pe scena pietei de capital, dar AeRO va fi un semn permanent de inovare
si creativitate, va fi o marca a Romaniei.

Personal, consider că piața AeRO are ca și rol primordial intermedierea între cei
care au nevoie de bani și care doresc să finanțeze cel puțin o parte din aceste
business-uri.

16
 BIBLIOGRAFIE

https://www.bvb.ro/info/Anunturi/Anunt_model_licitatie_AeRO.pdf

https://www.conso.ro/investitii/bvb-a-lansat-oficial-aero

https://www.bvb.ro/

http://www.bvb.ro/info/Rapoarte/Ghiduri/Ghid_AeRO_RO.pdf

http://www.bursa.ro/lucian-anghel-bvb-piata-aero-destul-de-putin-cunoscuta-
48001537

https://www.financialmarket.ro/terms/piata-aero/
O ofertă de vaori mobiliare
adresată la mai puțin de 150 de
persoane fizice
O ofertă de vaori mobiliare adresată la mai puțin de 150 de persoane fizice sau

O ofertă de
juridice, altele decât investitori calificați.

valori mobiliare adresată

investitorilor care achionează
e cel

O ofertă de vaori mobiliare adresată la mai puțin de 150 de persoane fizice

O ofertă de valori mobiliare adresată la mai puțin de 150 de persoane fizice sau
juridice, altele decât investitori calificați O ofertă de valori mobiliare adresată
investitorilor care
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537

1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537
1. http://www.bursa.ro/lucian-
anghel-bvb-piata-aero-destul-de-
putin-cunoscuta-48001537

Finanțarea dezvoltării companiei prin plasamente private și alte runde

Introducerea instituției de către
Consultant Autorizat – entitate
care oferă