Finantele Firmei IDD

1
Ioan-Alin NISTOR

GHID CONCIS
DE
APLICAII
LA
FINANE

2

Cuprins:

I. Conceptul de Business hotelier 1
1.1. Organizarea activitii hoteliere 1
1.2. Etica n afaceri 2

II. Capitalurile firmelor hoteliere 3
2.1. Capitalurile firmelor hoteliere pe surse de provenien
i modaliti de folosin 3
2.2. Problematica fondului de rulment net 6
2.3. Indicatorii financiari 10

III. Evaluarea nevoilor de capital pe termen lung n industria hotelier 19
3.1. Investiiile pe termen lung n industria hotelier 19
3.2. Criterii de opiune a investiiilor la firmele hoteliere 20

IV. Evaluarea nevoilor de capital circulant n industria hotelier 33
4.1. Evaluarea nevoii de fond de rulment net pentru
valori de exploatare. Gestiunea stocurilor n
activitatea hotelier. 33

V. Gestionarea valorilor realizabile pe termen scurt n industria
hotelier 45
5.1. Politica de credit comercial 45
5.2. Gestiunea portofoliului titlurilor de valoare 51

VI. Amortizarea surs de finaare a investiiilor la firmele hoteliere 57
6.1. Sisteme posibile de amortizare 59
6.2. Programarea amortismentului 63

VII. Problematica profitului firmelor hoteliere 71
7.1. Pragul de rentabilitate 71

3

I. Conceptul de Business hotelier

Ca i orice alt afacere din alt domeniu, i o afacere din domeniul hotelier va
avea ca scop fundamental obinerea de profit. Crearea acestuia va presupune
aplicarea unor reguli i principii financiare de baz. Chiar un hotel cu sute de
camere, cu restaurant elegant i sal de conferine va putea foarte uor s dea
faliment dac aceste reguli finaciare nu vor fi aplicate.

Cartea i dorete s pun n eviden att din punct de vedere teoretic ct i
practic aspecte finaciare care pot fi ntlnite n industria hotelier. Ea poate fi un
ghid util att pentru studenii seciilor de specialitate ct i managerilor din acest
domeniu.

1.1. Organizarea activitii hoteliere

Organizarea activitii hoteliere, va trebui conturat i ea ntr-un cadru economic,
aa cum prevede legea 31/1990 privind societile comerciale, publicat n
Monitorul Oficial nr. 126-127 din 17 noiembrie 1990.

Chiar dac este puin probabil s ntlnim activiti hoteliere organizate sub
forma de societi n nume colectiv sau n comandit simpl, totui menionm n
continuare tipurile de societi comerciale existente n Romnia, aa cum sunt
reglementate de legea mai sus amintit.

1) Societi n nume colectiv forma primar de asociere n care
obligaiile sunt garantate prin rspunderea nelimitat a asociaiilor
2) Societi n comandit simpl reprezint forma de asociere n care
obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social i prin
rspunderea solidar i nelimitat a asociailor comanditai, asociaii
comanditari rspunznd numai pn la concurena aportului lor social.
3) Societi n comandit pe aciuni - reprezint forma de asociere n
care obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social i prin
rspunderea solidar i nelimitat a asociailor comanditai, asociaii
comanditari rspunznd numai numai n limita aciunilor subscrise.
4) Societi cu rspundere limitat forma de asociere n care obligaiile
sociale sunt garantate cu patrimoniul social, iar asociaii, n numr
limitat, rspund numai cu prile sociale

4
5) Societi pe aciuni forma de asociere n care obligaiile sociale sunt
garantate cu patrimoniul social, iar acionarii rspund numai n limita
aciunilor subscrise.

1.2. Etica n afaceri

Ca i manager al unui hotel, vei fi inevitabil pus n situaia de a lua decizii, din
care unele vor afecta n mod negativ, altele n mod pozitiv anumite persoane. Dar
oricum ar fi, acestea ar trebui s respecte anumite reguli de etic, reguli impuse
de aceast etic n afaceri. Etica, aa cum apare definit n Dicionarul Explicativ
al Limbii Romne (DEX)
1
este totalitatea normelor de conduit moral
corespunztoare ideologiei unei anumite clase sau societi.

Si afacerile pe lng regulile economice, ar trebui s fie guvernate i de reguli de
etic. Prezentm n continuare un caz n care se afl un manager, urmrind a se
analiza dac decizia luat de acesta este etic sau nu.

Caz:

Suntei managerul unui hotelul. Avei nevoie, pentru casa personal unde locuii
de cineva pentru a lucra i ntreine gazonul i grdina. Astfel, aflndu-v la
servici, l chemai n birou pe cel mai bun angajat care se ocup de ntreinerea
spaiului verde la hotel, oferindu-i s-i pltii acelai salariu orar ct primete ca
angajat al hotelului, pentru munca depus pentru ntreinerea spaiului verde al
casei dvs. personale.

Este etic sau nu ceea ce face managerul de a cere unui angajat s efectueze o
munc n interesul lui personal, chiar dac l pltete ?

1
DEX, Ed Academiei RSR, Bucureti, 1985, p.308

5

II. Capitalurile firmelor hoteliere

2.1. Capitalurile firmelor hoteliere pe surse de
provenien i modaliti de folosin

Capitalurile firmelor hoteliere, fie c sunt cele folosite la nceput pentru
constituirea societii, fie pe parcurs pentru desfurarea activitii, sunt
procurate din diferite surse.

Pentru a nelege coninutul noiunilor precum i a corelrii capitalurilor pe surse
de provenien i modaliti de folosin, le vom analiza n continuare pe
structura bilanului i anume activ i pasiv.

ACTIV PASIV

Partea stng a bilanului este reprezentat de activ, care reflect modalitile de
folosin a capitalurilor, iar partea dreapt de pasivul bilanului, care reflect
sursele de prevenien a capitalurilor. Suma valorilor activului i pasivului
bilanului vor trebui s fie egale ntotdeauna.

Amortizabile
Active
imobili-
zate
Neamortizabile

Valori de
exploatare
Valori
realizabile pe
termen scurt

Active
circulante
Disponibil
Capital social
Capita-
luri
proprii
Rezerve,
Fonduri

Capital
mprumutat pe
termen mediu
i lung

Capital
mpru-
mutat
Capital
mprumutat pe
termen scurt

6
Pasivul bilanului cuprinde sursele de provenien ale capitalurilor i are
elementele sale structurate dup gradul de exigibilitate (proprietatea de a deveni
scadente la un moment dat) n ordine descresctoare.

Capitalul social costituit la nfinarea societii hoteliere sau sporit pe parcurs
prin aportul asociailor sau acionarilor. El se afl n permanen la ndemna
societii pn la lichidarea acesteia. Astfel, el va avea exigibilitatea cea mai
ndeprtat. Capitalul social se formeaz prin aportul n bani i n natur a
asociailor sau acionarilor. In momentul costituirii societii, capitalul social va
avea proporia covritoare sub form bneasc ce urmeaz s fie plasat pentru
achiziionarea elementelor necesare desfurrii activitii.

La capitalul social se adaug grupa rezervelor incluzndu-se aici att rezervele
ca atare (legale, statutare, alte rezerve) ct i orice alte fonduri cu destinaie
special. In cazul n care, timp ndelungat, rezervele nu se consum, acestea pot
fi ncorporate n capitalul social.

Capitalul social mpreun cu grupa rezervelor formeaz capitalul propriu.

Capitalul mprumutat pe termen mediu i lung completeaz nevoia global de
fonduri ale societii hoteliere pe parcursul activitii ei. Aici vom ntlni att
mprumuturi bancare pe termen lung ct i mprumuturi obligatare. Aceste
capitaluri atrase pe termen lung formeaz mpreun cu capitalul propriu grupa
capitalurior permanente ale societii hoteliere.

Nevoile temporare de resurse se asigur prin mprumuturi bancare pe termen
scurt sau prin creditul comercial acordat de furnizori. Aceste capitaluri atrase pe
termen scurt formeaz, alturi de capitalurile permanente, capitalurile totale ale
societii hoteliere.

Capital social + Rezerve (i fonduri) = Capital propriu
Capital propriu + Imprumuturi pe termen mediu i lung =
Capital permanent

7

Activul bilanului cuprinde modalitile de folosin a capitalului, plasamentele
de capital fiind ordonate n ordine descresctoare dup durata de viat, adic
durata de imobilizare a lor n procesul economic, respectiv gradul lor de
lichiditate (posibilitatea de a fi transformai n bani).

Prima grup a utilizrilor o reprezint activele imobilizate, adic plasamentele pe
termen lung. Aceast grup va cuprinde:
- active amortizabile
- active neamortizabile

Activele amortizabile cuprind terenuri, cldiri, construcii speciale, mijloace de
transport, etc. (= imobilizri corporale), precum i licene, mrci brevete
(=imobilizri necorporale).
Aceste elemente de activ stau la ndemna unitilor hoteliere o perioad mai
lung de timp, de peste un an i au valori mari, motiv pentru care acestea vor fi
supuse amortizrii, adic recuperrii treptate a valorii pe ntreg intervalul
folosirii lor.

Activele neamortizabile se refer la participaiuni. Acestea sunt pachete de
aciuni pe care societatea hotelier la poate deine la alte uniti hoteliere, n
funcie de interes, pentru a putea influena luarea deciziilor n aceste societi.

A doua grup a utillizrilor o reprezint activele circulante, adic plasamentele
de capital fcute de regul pe durate mai mici de un an. Asemenea active sunt
rapid transformabile n disponibil, folosite apoi pentru onorarea obligailor sau
efectuarea de noi plasamente.

In funcie de natura lor i de permanena n circuit, ct i dup rapiditatea
lichidrii, acestea se mpart n:
- valori de exploatare: stoc de materii prime i materiale, stoc de
produse n curs de fabricaie, stoc de produse finite
- valori realizabile pe termen scurt: credit comercial acordat clienilor i
portofoliul titlurilor de valoare
- disponibiliti bneti

Capital permanent + Capitaluri atrase pe termen scurt = Capital
total

8

2.2. Problematica Fondului de Rulment Net

Analiza echilibrului pe baza de bilan utilizeaz doi indicatori importani:

- Fondul de Rulment Net (FRN)
- Nevoia de Fond de Rulment Net (NFRN)

Fondul de Rulment Net este un indicator de echilibru al firmei, care face
legtura dintre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt. El
reprezint partea capitalurilor permanente rmas dup achiziionarea activelor
imobilizate, parte care va putea fi utilizat pentru finanarea prii stabile a
activelor circulante (valorile de exploatare).
FRN se poate determina prin doua relaii de calcul:

(1)

(2)

Acest indicator pune in evidenta calitatea activitii de exploatare n momentul n
care se compar cu Nevoia de Fond de Rulment Net.
Nevoia de Fond de Rulment se calculeaz, nu pe baza datelor din bilan, ci pe
baza estimrilor volumului de active circulante.

Sunt posibile urmtoarele situaii:

1). FRN > 0, adic

Capitalurile permanente > Activele imobilizate,
ceea ce creeaz o marj de siguran prin degajarea FRN.

2). FRN = 0, adic

Capitalurile permanente = Activele imobilizate,
reprezint un semnal pentru creterea capitalurilor permanente (fie a capitalului
propriu, fie a capitalului mprumutat pe termen lung).

Capitaluri permanente - Active imobilizate = FRN
Active circulante - Datorii pe termen scurt = FRN

9
3). FRN < 0, adic

Capitalurile permanente < Activele imobilizate,
ceea ce ne spune c s-au investit datorii pe termen scurt n active imobilizate.
Trebuie vzute care sunt cauzele unei astfel de situaii i corectarea ei prin
ajustarea relaiei dintre capitalurile permanente i active imobilizate, astfel nct
s poat fi degajat FRN.

Comparnd n toate cele trei cazuri FRN cu NFRN, putem avea urmtoarele
cazuri:

1. Dac FRN < NFRN, este necesar gsirea unor resurse suplimentare

2. Dac FRN > NFRN, capitalul suplimentar trebuie plasat.

In cazul unitilor hoteliere aceast nevoie de fond de rulment are o pondere
relativ redus. Nivelul sczut al stocurilor (mai ales ntr-un hotel fr
restaurant), ncasarea fr ntrziere a prestaiilor, plata chenzinal a salariilor
genereaz uneori un excedent de fond de rulment.

Aplicaii:

2.2.1. Aplicaie rezolvat

Cunoscnd urmtoarele date aparinnd hotelului Toba s se ntocmeasc
bilanul sintetizat i s se calculeze FRN

Capital social 405.000 mii lei
Cldiri 310.00 mii lei
Materii prime 20.000 mii lei
Credite pe termen scurt 120.000 mii lei
Cheltuieli de cercetare-dezvoltare 20.000 mii lei
Rezerve 15.000 mii lei
Clieni 110.000 mii lei
Credite pe termen mediu i lung 290.000 mii lei
Lichditi - 80.000 mii lei
Terenuri 110.000 mii lei
Mijloce de transport 140.000 mii lei
Titluri de participare 40.000 mii lei

10
Rezolvare:

ACTIV PASIV

Terenuri 110.000 mii lei
Cldiri 310.00 mii lei
Mijloce de transport 140.000 mii lei
Titluri de participare 40.000 mii lei
Cheltuieli de cercetare-dezvoltare
20.000 mii lei
Materii prime 20.000 mii lei
Lichditi - 80.000 mii lei

TOTAL ACTIV = 830.000 mii lei

Rezerve 15.000 mii lei
Credite pe termen mediu i lung
290.000 mii lei
Credite pe termen scurt 120.000 lei

TOTAL PASIV = 830.000 mii lei

FRN = 710.000 (110.000+310.000+140.000+40.000+20.000) = 710.000-
620.000 = 90.000 mii lei
FRN = (20.000+80.000+110.000) 120.000 = 90.000 mii lei

Dup cum se observ, ponderea Activelor Imobilizate n totalul activelor
depete semnificativ pe cea a Activelor Circulante, situaie normal n
activitatea hotelier.
FRN este utilizat pentru finanarea prii stabile a Activelor Circulante, adic
Valorile de Exploatare (Stocurile), care, n cazul unitilor hoteliere nu
imobilizeaz sume prea importante.

2.2.2. Aplicaie de rezolvat.

Cunoscnd urmtoarele date despre hotelul Uni s se ntocmeasc bilanul i
s se calculeze i interpreta FRN.

Datorii pe termen lung 425.000 mii lei
Capital social 1.225.000 mii lei
Imobilizri financiare 215.000 mii lei
Licene 200.000 mii lei
Furnizori 115.000 mii lei
Cldiri 1.090.000 mii lei

11
Disponibil 190.000 mii lei
Datorii pe termen scurt 275.000 mii lei
Teren 270.000 mii lei
Fond de rezerv 340.000 mii lei
Mijloace de transport 215.000 mii lei
Stoc de mrfuri 125.000 mii lei

2.2.3. Aplicaie de rezolvat

S se ntocmeasc bilanul i s se calculeze FRN tiind c Hotelul Aisur are n
dotare dou autocare n valoare de 67.000 mii lei, terenuri 144.000 mii lei, iar
cldirea hotelului de 779.000 mii lei. Capitalul social al firmei este de 1.050.000
iar disponibilul n banc este de 225.000 mii lei. Pe lng aceste surse pentru a
face amenajri conducerea a apelat la un mprumut pe 3 ani n sum de 415.000
mii lei. Astfel s-a cumprat o licen n valoare de 190.000 mii lei pentru a crea
un restaurant Karaoke. Se ateapt astfel ca numrul de clieni s creasc.
Hotelul dispune i de nite rezerve statutare de 70.000 mii lei. In urma unui
congres care a avut loc la hotel, acesta urmeaz s ncaseze 120.000 mii lei
contravaloarea serviciilor. In fine, stocurile de mrfuri ale hotelului sunt n
valoare de 25.000 mii lei, iar furnizorii ce urmeaz a fi pltii, n valoare de
15.000 mii lei.

12

2.3. Indicatorii financiari

Indicatorii finaciari se exprim sub forma unor rapoarte semnificative ntre dou
mrimi, sau grupe de mrimi din bilan sau contul de profit i prierderi a firmei.
Aceste rapoarte permit efectuarea de aprecieri asupra situaiei financiare i
luarea deciziilor pentru activitatea viitoare.

Normele metodologice privind ntocmirea Bugetului de Venituri i Cheltuieli
introduse prin Ordonana MF, prevd constituirea a 25 indicatori. Acetia se
clasific astfel:
- indicatori de lichiditate (3)
- indicatori de echilibru financiar (5)
- indicatori de gestiune (3)
- indicatori de rentabilitate (5)
- indicatori ai fondului de rulment (9)

Indicatorii de lichiditate

Lichiditatea general exprim capacitatea firmei de a face fa
obligaiilor curente pe seama capitalului circulant . Se recomand ca indicatorul
de lichiditate general s fie mai mare dect 1.
L
g
= AC/D
c

AC = active circulante
D
c
= datorii curente

Lichiditate imediat - are aceai semnificaie ca i lichiditatea
general, dar elimin din calcul stocurile, care uneori pot fi greu vandabile.
L
i
= (AC-S)/D
C
S = stocuri de valori materiale

13
Rata solvabilitii generale - recomandat ca indicatorul s fie mai
mare dect 1
S
g
= AT/D
t
AT = active totale
D
t
= datorii totale

Indicatorii de gestiune
Rotaia activelor circulante - arat cte rotaii sunt necesare pentru a
obine cifra de afaceri
V
C
= CA/AC
CA = cifra de afaceri
AC= active circulante
V
C
= coeficientul de rotaie a capitalului circulant

Rotaia activului total
V
CT
= CA/AT
AT = active totale (AI+ AC)
V
CT
= coeficientul de rotaie a capitalului total

Durata medie de recuperare a creanelor - se calculeaz ca raport
ntre cifra de afaceri i media creanelor totale.

Indicatorii de rentabilitate

Rata rentabilitii economice
R
E
= P
B
/C
per
, n care
P
B
= Profitul brut
C
per
= Capital permanent

14
Rata rentabilitii financiare
R
F
= P
N
/C
propr
, n care
P
N
= profitul net
C
propr
= capitalul propriu al firmei

Rata rentabilitii resurselor consumate

R
C
= P
N
/CT
R
C
= rata rentabilitii resurselor consumate
CT = cheltuieli totale

Punctul critic al rentabilitii

CA
M
= CF/[1-(CV/CF+CV)]

CF = cheltuieli fixe
C
AM
= cifra de afaceri la punctul critic al rentabilitii
CV = cheltuieli variabile

Nivelul cifrei de afaceri aferent unui profit minim

CA
PM
= (CF + P
M
)/(1-CV/CT)
P
M
= profit minim
CA
PM
= cifra de afaceri aferent unui profit minim

Desigur, la aceti indicatori, fiecare firm poate s-i construiasc orice
indicatori care pot s reflecte anumite aspecte aparte.

15
Ca i indicatori ai volumului de activitate, n industria hotelier se folosesc:

Coeficientul de utilizare a capacitii sau gradul de ocupare

100
. .
. .
=
e disponibil camere Nr
ocupate camere Nr
Cuc

unde: nr. camere disponibile = camere funcionale, comercializate, nu numr de
camere existente

Indicele de frecventare exprim nr. mediu de ocupani ai unei
camere

100
. .
.
=
ocupate camere Nr
innoptari Nr
If

Durata medie a ederii

100 *
.
.
clienti Nr
innoptari Nr
Dms =

Durata medie de ncasare a clienilor

CA
T incasat de Efecte Cl
Dcl
+
=
) . . (

Dcl - durata n zile de ncasare a creanelor
Cl - clieni de ncasat
Efecte de ncasat - efecte comerciale de ncasat (cambii, bilete la ordin)
T - durata n zile a unui an
CA cifra de afaceri anual

Interesul va fi ca acest indicator s aib valori ct mai mici. Acest indicator se va
corela cu cel al duratei medii de onorare a obligaiilor fa de furnizori.

Durata medie de onorare a furnizorilor

Achizitii
T platit de Efecte F
Df
+
=
) . . (

16

Df durata, n zile, de onorare a obligaiilor fa de furnizori
F furnizori de pltit
Efecte de pltit Efecte de comer de pltit
T durata n zile a unui an

Tariful mediu real al camerelor

ocupate camere Nr
CA
Tmr
. .
=

CA cifra de afaceri anual din cazare

Aplicaii:

2.3.1.Aplicaie rezolvat:

In tabelul de mai jos sunt redate bilanul simplificat i contul de profit i pierderi
pentru hotelul Charles. S se calculeze principalii indicatori financiari pentru
acest hotel.

Bilan
ACTIV PASIV

Active imobilizate 1.200.000 mii lei
Active circulante 1.782.000 mii lei
Din care: Stocuri 358.000 mii lei
Creane- clieni 733.000 mii lei
Disponibiliti 691.000 mii lei

Total Activ 2.982.000 mii lei

Capital social 1.800.000 mii lei
Imprumuturi pe termen
lung 394.000 mii lei
=> capital permanent = 2.194.000 mii
lei
Credite pe termen scurt 623.000 mii
lei

Total Pasiv 2.982.000 mii lei

17

Contul de profit i pierdere

Venituri din exploatare 2.530.000 mii lei
Cheltuieli din exploatare 1.550.000 mii lei
Rezultatul din exploatare 980.000 mii lei

Venituri financiare 700.000 mii lei
Cheltuieli financiare 600.000 mii lei (dobnzi)
Rezultatul finaciar 100.000 mii lei

Profit brut 1.080.000 mii lei
Impozit pe profit 270.000 mii lei
Profit net 810.000 mii lei

Rezolvare:

Calculm principalii indicatori financiari.

1. Indicatorii de lichiditate:

lichiditate general: 26 . 2
000 . 788
000 . 782 . 1
= = =
Dc
Ac
Lg

numit i coeficient de solvabilitate, se dorete a fi mai mare
dect 1. Se refer la capaciatatea firmei de a-i onora obligaiile curente
pe seama capitalurilor circulante.

lichiditate imedit:

80 . 1
000 . 788
000 . 424 . 1
000 . 788
000 . 358 000 . 782 . 1
= =
=
Dc
S Ac
Li

se dorete ca Li = 1 exprim capacitatea real a firmei de a-i
onora obligaiile la scaden

rata solvabilitii generale: 52 . 2
000 . 182 . 1
000 . 982 . 2
= = =
Dt
AT
Sg
se dorete ca Sg>1

18

2. Indicatorii de echilibru financiar

rata datoriilor: 40 . 0
000 . 982 . 2
000 . 182 . 1
= = =
At
Dt
Rd ori

3. Indicatorii de gestiune

rotaia activelor circulante: 41 . 1
000 . 782 . 1
000 . 530 . 2
= = =
AC
CA
Vc ori

57 . 253
000 . 530 . 2
360 * 000 . 782 . 1 *
= = =
CA
T AC
Vz zile

rotaia activului total: V
CT
84 . 0
000 . 982 . 2
000 . 530 . 2
= =
+
=
Ac Ai
CA
ori

V
ZT
31 . 424
000 . 530 . 2
360 * 000 . 982 . 2 * ) (
= =
+
=
CA
T Ac Ai
zile

rotaia creanelor: d
ct
30 . 104
000 . 530 . 2
360 * 000 . 733 *
= = =
CA
T Ct
zile

4. Indicatorii de rentabilitate

rata rentabilitii economice: R
E
49 . 0
000 . 194 . 2
000 . 080 . 1
= = =
Cper
Pb

rata rentabilitii financiare: R
F
= 15 . 0
000 . 800 . 1
000 . 270
= =
Cprop
Pn

19
2.3.2. Aplicaie de rezolvat:

Elementele de activ sunt aezate n bilan n funcie de lichiditatea lor. Care este
ordinea corect a elementelor urmtoare:
a) licene
b) participaii
c) terenuri
d) stocuri de materii prime
e) trezoreria net
f) creane


S se ntocmeasc bilanul contabil, s se calculeze FRN precum i principalii
indicatori financiari i cei specifici industriei hoteliere tiind urmtoarele date:
Active imobilizate 850.000 mii lei
Disponibiliti bneti 35.000 mii lei
Datorii pe termen lung 100.000 mii lei
Stocuri 125.000 mii lei
Credite bancare pe termen scurt 75.000 mii lei

Cifra de afaceri 1.250.000 mii lei
Cost aferent cifrei de afaceri 637.500 mii lei
Profit brut 612.500 mii lei
Impozit pe profit 25%

2Capacitatea de cazare total:
- 54 camere single
- 114 camere duble
- 6 apartamente
din care 74 camere n renovare.

20

21

III. Evaluarea nevoilor de capital pe
termen lung n industria hotelier

3.1. Investiiile pe termen lung n industria hotelier

Si pentru firma hotelier, investiia este un factor esenial n activitatea acesteia
i n procesul dezvoltrii ei.

Termenul de investiie are numeroase nelesuri. In general prin investiie se
nelege plasamentul de capitaluri lichide (resurse bneti) att n imobilizri pe
termen lung de natur corporal i incorporal i n participaiuni ct i n
imobilizri pe termen scurt de natura FRN.
Aceste investiii sunt fcute n general cu scopul obinerii unor venituri viitoare.

Fiecrei investiii i corespund dou tipuri de fluxuri financiare:
fluxuri financiare de ieire (costul investiiei)
fluxuri financiare de intrare (efectul creat de investiie)

In decizia de investiie, o importan hotrtoare o are estimarea corect a
fluxurilor de intrare generate de procesul investiional, din compararea crora
rezult dac investiia este profitabil sau nu.

Fluxul de ieire, fiind cheltuieli certe, realizate n prezent se estimeaz mai uor,
pe baza unor oferte de pre de la potenialii furnizori de active imobilizate i
circulante necesare, a cheltuielilor cu fora de munc i toate celelalte cheltuieli
generate de realizarea investiiei.

Mult mai mult incertitudine intervine n estimarea veniturilor viitoare, ca fluxuri
de intrare pozitive. Ca urmare a elementelor de risc care pot s apar n viitor, se
realizeaz diferite scenarii care trebuie bine analizate pentru a estima ct mai
bine valoarea fluxurilor de intrare de pe urma investiiei, pentru c aceste fluxuri
de intrare vor garanta succesul sau insuccesul investiiei respective.

In continuare ne vom ocupa tocmai de aceast analiz a criteriilor de opiune a
investiiilor.

22

3.2. Criterii de opiune a investiiilor la firmele
hoteliere

Procesul investiional este un complex de operaiuni care se desfoar n
legtur cu adoptarea deciziei de investiie i a finanrii ei. Alegerea celui mai
bun proiect de investiie din mai multe variante posibile folosete cteva criterii
care permit luarea deciziei de invstiie.

In general, opiunea de investiie presupune selectarea proiectelor de investiie n
funcie de rentabilitatea lor, comparnd costurile acestora cu suma veniturilor
nete realizate din exploatarea lor.

De exemplu, presupunem c la hotelul Hana se dorete o modernizare a
complexului existent de cazare i restaurant. Astfel, managerii hotelului s-au
gndit fie la realizarea unei sli de conferine, fie la o sal de fitness i sauna.

Pentru a determina dac aceste proiecte sunt rentabile i pentru a alege unul din
ele, se vor ntocmi proiecte de investiii pentru fiecare din cele dou obiective,
fiecare cu variantele lui.

Aceasta nseamn concret, culegerea informaiilor necesare calculrii
cheltuielilor pentru realizarea acelor obiective, evaluarea fluxurilor viitoare pe
baza unor scenarii cu un set explicit de presupuneri (estimare nr. de conferine
care s-ar putea organiza i evaluarea ncasrilor din aceasta, gradul de ocupare a
slii de fitness i sauna, evaluarea concurenei din zon) i utilizarea unor criterii
pentru departajarea acestor variante i pentru formularea opiunii de investiie.

Pentru adopatarea acestei decizii se folosesc mai multe criterii de selecie a
proiectelor de investiie.

Criterii simple de opiune a investiiilor:

Criteriul costului: se poate aplica la dou tipuri de investiii: investiii de
nlocuire a unui utilaj identic i investiii care determin o cretere a produciei.
Dac efectul este comparabil, evident se va preferea varianta cu costul cel mai
mic.

23
Criteriul ratei rentabilitii contabile: n acest caz, proiectul de investiie poate fi
adoptat numai dac rata de rentabilitate este superioar unei anumite rate fixate
dinainte.

I
Cfw
r = Cfw cash-flow anual
(Cfw=Amortisment + Profit net)
I investiie

Criteriul duratei de recuperare. Durata de recuperare este intervalul de timp la
sfritul cruia suma cash-flow-urilor degajate de investiie pe ntregul interval
este egal cu investiia. Pentru a putea folosi indicatorul, decidentul i fixeaz o
durat maxim de recuperare a investiiei care nu se permite a fi depit.

Cfw
I
Dr = I investiie
Cfw cash-flow

Datorit faptului c aceti indici nu in seama nici de influena timpului asupra
valorii banilor i nici de introducerea riscului n decizia de investiie, criteriile
simple de opiune a investiiilor se folosesc doar ca o sit mai mare pentru a
alege acele proiecte de investiii care merit a fi studiate mai amnunit cu
ajutorul criteriilor care urmeaz a fi prezentate.

Decizia de investiie n condiii de certitudine

Aceste criterii ncorporeaz n calculul lor i influena pe care o are timpul
asupra valorii banilor, dar nu i riscul.

De exemplu, valoarea unei sume de bani primit azi, s spunem 1 milion lei, nu
va fi aceeai cu valoarea aceleai sume primite peste un an. Milionul depus la
banc cu o oarecare dobnd, timp de un an, va valora mai mult.

Cu ajutorul formulei dobnzii compuse, vom putea calcula ct vom avea peste un
an. Dar, ne putem ntreba deasemenea i ct trebuie s depunem la banc astzi
ca s obinem peste n ani suma de 1 milion, respectiv ct trebuie s investesc
acum ca s obin un anumit venit peste o anumit perioad de timp.

24
Astfel vom putea calcula valoarea banilor la diferite momente n timp, proces
numit actualizare.

Criteriile de opiune a investiiilor pe baza actualizrii:

- Valoarea actualizat net VAN

I
c
Cfw
VAN
n
i
i
i
+
=

=1
) 1 (

Cfw cash-flow = Amortisment + Profit net
c - cost mediu al capitalului
i
c) 1 (
1
+
- factor de actualizare

VAN arat creterea valorii pe care o sper firma dac adopt un anumit proiect.

Dac VAN > 0 - valoarea crete => proiectul va fi adoptat
Dac VAN < 0 - valoarea scade => proiectul nu va fi adoptat

Intre dou proiecte de investiie cu VAN >0 se va alege cel cu VAN cea mai
mare.

- Rata intern de randament RIR - reprezint acel coeficient de actualizare
pentru care relaia VAN se anuleaz

=
=
+
n
i
i
i
I
RIR
Cfw
1
0
) 1 (

Rata proprie a proiectului va trebui s fie superioar RIR.

25
- Indicele de renatbilitate Ir reprezint rentabilitatea proiectului

I
c
Cfw
Ir
n
i
i
i
=
+
=
1
) 1 (

Dar n decizia de investiii mai apare un element pe care pn acum nu l-am luat
n calcul n cadrul criteriilor prezentate. Acesta este riscul. S ne amintim ns
care sunt indicatorii folosii n decizia de investiii care includ i riscul.

Decizia de investiie n condiii de incertitudine

In principiu se vor formula trei ipoteze de lucru, n care integrm fiecare proiect
de investiii:

- ipoteza optimist
- ipoteza medie
- ipoteza pesimist

Aceste ipoteze se bazeaz de fapt pe estimrile fluxurilor viitoare de amortisment
i de profit net, n diferite condiii de risc.

Msurarea riscului se va face cu ajutorul dispersiei:

=
=
n
i
i i x
p x x
1
2
) (
* ) (

unde: x
i
fluxurile reale
x - fluxul mediu
p coeficientul de probabilitate

Cu ct valoarea rezultat este mai mic, cu att riscul este mai mic, i deci
proiectul mai bun. In cazul n care proiectele analizate au aceai dispersie, riscul
se va cuantifica prin coeficientul de variaie. Acesta se determin ca raport ntre
ecartul tip i fluxul mediu calculat.

x
x
V
) (
=

26

Cu ct rezultatul va fi mai deprtat de unitate i deci mai aproape de zero, cu att
riscul va fi mai mic. Astfel se va alege proiectul cu coeficientul de variaie cel
mai mic.

Printre metodele de integrare a riscului n procesul decizional amintim:

1. Metoda ajustrii coeficientului de actualizare urmrete micorarea
factorului de actualizare prin mrirea coeficientului costului mediu al
capitalului ( c ) i astfel micorarea VAN
2. Metoda echivalentelor certe ajustarea cash-flow-ului prin micorarea
acestuia
3. Metoda arborelui de decizie diagrame care permit vizualizarea
diferitelor alternative precum i probabilitata apariiei lor
4. Analiza de sensibilitate
1

5. Metoda simulrii (Monte-Carlo)
1

Reamintim c, n aplicarea n practic a acestor metode, problema cea mai
complicat nu este folosirea acestor modele matematice simple oferite de
Finanele Firmelor Hoteliere, ci estimarea elementelor care alctuiesc aceste
modele.

Aplicaii:

3.2.1. Aplicaie rezolvat.

Conducerea hotelului Ambasador dorete s modernizeze restaurantul
hotelului prin achiziionarea de cuptoare noi i maini de splat vase. Investiia
toatl s-ar ridica la valoarea de 100 milioane lei. Durata de via este estimat la
5 ani. Profitul brut/an care l-ar aduce este estimat la Pb= 15 mil. lei. Impozitul
pe profit este de 25%. Costul mediu al capitalului c=15%. S se decid prin
metoda VAN dac investiia este rentabil.

Rezolvare:

I = 100 milioane
D = 5 ani
Pb = 15 milioane

1
metod complex care nu o dezvoltm n aceast lucrare. Poate fi consultat n
cartea A.I. Giurgiu Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-Napoca
2000

27
i = 25%
c = 15%

VAN
=

+
=
n
i
i
i
I
c
Cfw
1
) 1 (

Cfw = Pn + Amortisment

Pn = Pb Pb*i = Pb(1-i) = 15.000.000 *0.75 = 11.250.000 lei

Amortismentul 000 . 000 . 20
5
000 . 000 . 100
= = =
D
I
lei

=
+
+
+ +
+
+
+
+
+
= I VAN
5 2 1
) 15 . 0 1 (
000 . 000 . 20 000 . 250 . 11
...
) 15 . 0 1 (
000 . 000 . 20 000 . 250 . 11
) 15 . 0 1 (
000 . 000 . 20 000 . 250 . 11

( )
5 1
) 15 . 0 1 (
1
...
) 15 . 0 1 (
1
* 000 . 250 . 31
+
+ +
+
= - I =
= 31.250.000 * (0.86+0.75+0.65+0.57+0.50) I =
= 31.250.000 * 3.33 100.000.000 = 104.062.500 100.000.000 = 4.062.500

VAN = 4.062.500, VAN > 0
Investiia poate fi fcut


Un grup de ntreprinztori doresc s realizeze o caban pentru studeni la
Bioara. Din punct de vedere financiar, valoarea proiectului, care cuprinde
achiziionarea unui imobil i finisarea lui, se ridic la 1 miliard de lei imobilul i
2 milioane lei/mp finisarea. Suprafaa folosit a imobilului este de parter + 1 etaj
* 250 mp fiecare. Acoperirea investiiei se face dintr-un credit bancar cu
dobnd de 30%, pe termen de 5 ani. Profitul brut estimat este de 150 milioane
lei. Impozitul pe profit este de 25%. Se aplic amortismentul liniar. S se arate
dac proiectul va fi acceptat sau nu.

28
Rezolvare:

Vom calcula VAN a proiectului:

I
c
Cfw
VAN
n
i
i
i
+
=
=1
) 1 (

I = 1 miliard + 2.000.000 lei/mp * 500 mp = 2.000.000.000 lei
Pn = Pb(1-i) = Pb(1-0.25) = 150.000.000*0.75 = 112.500.000 lei

Amortismentul 000 . 000 . 400
5
. 2
= = =
miliarde
D
I
lei

Cfw = 400.000.000 + 112.500.000 = 512.500.000 lei

VAN = =
+
+
+
+
+
I
5 2 1
) 30 . 0 1 (
000 . 500 . 512
...
) 30 . 0 1 (
000 . 500 . 512
) 30 . 0 1 (
000 . 500 . 512

= 512.500.000 = |
.
|
\
|
+ + + I
5 2
3 . 1
1
...
3 . 1
1
3 . 1
1

= 512.500.000 * (0.76+0.59+0.45+0.35+0.26) I = 512.500.000 * 2.41
I =
1.235.125.000 2.000.000.000 = - 764.875.000 => VAN < 0
VAN < 0 deci proiectul nu poate fi promovat


Managerii hotelului Vulturul S.A., trebuie s aleag ntre dou proiecte de
investiii A i B incompatibile. Proiectele de investiii se caracterizeaz prin:

Proiectul A presupune introducerea de aer condiionat n hotel cu o
investiie de 150 milioane lei i ar genera urmtoarele fluxuri:

Cash-flow Probabilitate (Pi)
Ipoteza pesimist 10.000 0.3
Ipoteza medie 12.000 0.6
Ipoteza optimist 14.000 0.1

29
Proiectul B presupune introducerea de cablu optic n cldire i camere
pentru internet i ar necesita o investiie de 125 milioane lei. Aceasta ar genera
urmtoarele fluxuri:
Ipoteza pesimist 8.000 0.3

Se cere s se fac recomandarea care proiect s fie ales. Motivai rspunsul.

Rezolvare:

Msurm riscul cu ajutorul dispersiei:

=
=
n
i
i i x
p x x
1
2
) (
* ) (

Proiectul A

x
i
p
i
x
i*
p
i
x
i
- x (x
i
- x )
2
(x
i
- x )
2
*p
i

10.000 0.3 3.000 -1.600 2.560.000 768.000
12.000 0.6 7.200 400 160.000 96.000
14.000 0.1 1.400 2.400 5.760.000 576.000
x =11.600 = 1.440.000

000 . 440 . 1 =
A
= 1.200

Proiectul B

x
i
p
i
x
i*
p
i
x
i
- x (x
i
- x )
2
(x
i
- x )
2
*p
i

8.000 0.3 2.400 -1.600 2.560.000 768.000
10.000 0.6 6.000 400 160.000 96.000
12.000 0.1 1.200 2.400 5.760.000 576.000
x =9.600 = 1.440.000

000 . 440 . 1 =
B
= 1.200

30
Deoarece
B A
= nu putem s concluzionm nc care proiect e mai riscant.
De aceea trecem la calculul coeficientului de variaie.

x
x
V
) (
= V
A
= 16 . 0
6000 . 11
2000 . 1
=

V
B
= 12 . 0
600 . 9
2000 . 1
=

Proiectul B are un coeficient de variaie mai mic i deci prezint un risc mai mic.
se va alege proiectul B


S se vizualizeze prin metoda arborelui de decizie integrarea riscului n decizia
unei uniti hoteliere de a realiza unul din cele dou proiecte de investiii pentru
realizarea unui garaj subteran.

Decidenii au urmtoarele date la dispoziie:

Proiectul A

Investiie de 300.000 mii lei

Ipoteza pesimist -100.000 0.2

Proiectul B

Investiie de 380.000 mii lei

Ipoteza pesimist -100.000 0.2

31
Rezolvare:

Calculm Cfw*p
i

Pentru proiectul A:
Cfw*p
i
= 500.000*0.3 + 370.0000*0.5 + (-100.000)*0.2 = 315.000
VAN
A
= 315.000 - 300.000 = 15.000 mii lei

Pentru proiectul B:
Cfw*p
i
= 460.000*0.4 + 420.0000*0.4 + (-100.000)*0.2 = 332.000
VAN =332.000 - 380.000 = - 48.000 mii lei <0
proiectul B va fi cel ales

3.2.5.Aplicaie de rezolvat:

Managerii unei uniti hoteliere trebuie s analizeze dou proiecte care se exclud
reciproc, n vederea lurii deciziei de alegere a unuia dintre ele. Ambele proiecte
se refer la cumprarea de echipament pentru aer condiionat.
Managerilor le stau la dispoziie urmtoarele date pentru cele dou proiecte:

-mil.lei-
Proiect A Proiect B
Cost iniial 100 60
Profit anual net
An 1 49 38
An 2 31 12
An 3 -2 -1
Valoarea rezidual 10 % 6 %

Managerii au estimat costul capitalului la 30 % i utilizarea amortizrii liniare.
S se calculeze care din cele dou proiecte trebuie acceptat folosind criteriul
VAN valoarea actualizat net i I
r
indicele de rentabilitate.


Hotelul Perla intenioneaz s achiziioneze un echipament (investiie). Are la
dispoziie dou proiecte (A i B) care se caracterizeaz prin urmtoarele:

32
A B

Investiia 200.000 USD 210.000 USD
Durata 4 ani 4 ani
Profit brut
Pe ani 1- 30.000 80.000
2- 50.000 70.000
3- 60.000 40.000
4- 70.000 20.000

cota de impozit 25%, costul capitalului 15%

Se cere:
a) VAN pentru A;
b) VAN pentru B;
c) Pentru care variant optai


Hotelul Rndunica intenioneaz s achiziioneze un echipament (investiie).
Are la dispoziie dou proiecte (A i B) care se caracterizeaz prin urmtoarele:

A B
Investiia 300.000 USD 300.000 USD
Durata 4 ani 4 ani
Profit brut
Pe ani 1- 110.000 40.000
2- 100.000 50.000
3- 50.000 100.000
4- 40.000 110.000

cota de impozit 25%, costul capitalului 15%

Se cere:
a) VAN pentru A; b) VAN pentru B; c) Pentru care variant optai


Mangerii unui hotel intenioneaz s nlocuiasc un echipament complet
amortizat. Li se propun variantele A i B concretizate de urmtoarele date:

33

Varianta Investiia
- mii lei -
Suma Cash-Flow
actualizat pe cele
3 stari
Probabilitate pe
stri
p 800.000 0.1
1.000.000 m 1.200.000 0.6
A
o 1.400.000 0.3
p 1.000.000 0.1
1.200.000 m 1.400.000 0.6
B
o 1.600.000 0.3

Care varaint va fi aleas ? Motivai ! Analizai riscul cu ajutorul dispersiei.


S se decid n ce condiii un proiect de investiii care necesit o investiie
iniial de 100.000 milioane lei i genereaz un flux dup cum urmeaz

An Profit net
1 15000 mil. lei
2 20000
3 30000
4 50000

este rentabil ? costul capitalului = 20% sau 15% ? Motivai !


Un hotel dorete s nlocuiasc un utilaj vechi, complet amortizat. Costul noului
utilaj este de 500.000 mii lei i va permite obinerea unui profit suplimentar brut
de 150.000 mii lei, timp de 5 ani (durata de via a utilajului). Costul capitalului
este de 15% iar cota impozitului pe profit este de 40%.
Se cere s se motiveze dac hotelul va cumpra sau nu utilajul n condiiile date.
Ai rspunde la fel dac costul capitalului ar fi de 4%.


Mangerii hotelului Boc trebuie s aleag ntre dou investiii (A i B)
incompatibile, caracterizate de urmtoarele:

34
Varianta Investiia
- mii lei -
Suma Cash-Flow
actualizat pe cele
3 stari
Probabilitate pe
stri
p -1.000.000 0.2
2.000.000 m +2.700.000 0.5
A
o +3.000.000 0.3
p -100.000 0.4
1.800.000 m +2.300.000 0.4
B
o +2.500.000 0.2

Ce proiect se va adopta ? Penru a rspunde folosii metoda arborelui de decizie.


S se decid n ce condiii un proiect de investiii care necesit o investiie
iniial de 200 mil. lei i genereaz un flux de intrare dup cum urmeaz:

Ani flux intrare
1 100 mil. lei
2 100 mil. lei
3 100 mil. lei
4 100 mil. lei

este rentabil ? Rata de actualizare a=20%, b=30% sau c=40%

35

IV. Evaluarea nevoilor de
capital circulant
n industria hotelier

Capitalul circulant se plaseaz n active circulante care se ordoneaz n 3 grupe
distincte:
- valori de exploatare
- valori realizabile pe termen scurt
- trezoreria net

Corespondent acestor trei stri se constituie sursele pe baza crora acestea se vor
achiziiona.

4.1. Evaluarea NFRN (nevoia de fond de rulment net)
pentru valori de exploatare. Gestiunea stocurilor n
activitatea hotelier.

In activitatea hotelier, valorile de exploatare constau din stocuri de materii
specifice acestei activiti: stocuri de obiecte de inventar, stocuri de materiale
pentru activitatea de restaurant i stocuri de mrfuri procurate pentru a fi vndute
clientelei. Aceste stocuri au mrimi diferite i trebuie gsite metode adecvate cu
ajutorul crora s se poat proiecta nivelul fiecrui tip de stoc pe toat durata
anului de programare astfel nct s se obin un nivel optim. Acest nivel de stoc
optim este atunci cnd suma cheltuielilor de aprovizionare i a cheltuielilor de
stocare este minim.

Spre deosebire de alte activiti economice, industria hotelier se caracterizeaz
printr-un nivel al stocurilor destul de redus (stocuri pentru restaurant, bar,
lenjerie etc.)
De exemplu, stocurile corporaiei Hilton
1
au fost doar de 2.35 % din totalul
activelor circulante, i doar 0.5 % din totalul activelor. In comparaie, multe
firme cu activitate de producie au stocuri cuprinse ntre 25-30 % din totalul
activelor.

1
1999 annual report Hilton Hotels Corporation , www.hilton.com

36
In activitatea de restaurant imobilizrile de capital au loc n dou tipuri de
stocuri: stocuri de obiecte de inventar i alimente stocabile.

Pentru fiecare material se va calcula stocul normat maxim. Dar din cine este
format stocul maxim:
S
max
= S
sg
+ S
c
+ S
cp
+ S
tr
+ S
ir

unde: S
sg
stoc de siguran
S
c
stoc curent

S
cp
stoc de condiionare prealabil

S
tr
stoc n transporturi interioare

S
ir
- stoc pentru iarn

Astfel, stocul maxim dintr-un material poate fi format la un moment dat ca
maxim o nsumare a S
sg
+ S
c
+ S
cp
+ S
tr
+ S
ir
i minim a S
sg
+ S
c.
Spunem asta
pentru c ntotdeauna vom avea un stoc de siguran dintr-un material, pe cnd
stocul de condiionare prealabil, de transport interior i de iarn vor aprea doar
dac condiiile le impun.

Stocul curent stocul destinat s satisfac consumul mediu zilnic
Stocul de siguran asigur consumul n cazul n care furnizorul nu-i respect
obligaiile contractuale
Stocul de condiionare prealabil pentru materiale care necesit condiionare
prealabil nainte de a putea fi introduse n fabricaie
Stoc n transporturi interioare pentru materiale care se afl n operaii de
transport interior
Stoc pentru iarn pentru materiale care nu pot fi exploatate iarna

In continuare se pune problema de a calcula stocul optim pentru aceste materiale.
Fr a insista asupra metodei de obinere a formulei, prezentm metoda de calcul
pentru determinarea stocului curent optim:

d p T Cs
N Ca
n
+

= 2

n stoc curent optim
N necesar anual
p pre aprovizionare
d rata dobnzii bancare
C
a
cost efectiv de anul trecut aferent unei aprovizionri
C
s
cheltuielile de stocare a unei uniti de msur pe zi

37

Alte relaii utile:

t
T
n
N
r = = r- nr. de reaprovizionri
t intervalul ntre dou aprovizionri

N
T n
t

= T 360

Stocul de siguran se poate dimensiona n urmtoarele feluri. Practica ne spune
c stocul de siguran trebuie constituit la un volum suficient pentru a asigura
consumabilitatea medie zilnic pe un interval de timp egal cu abaterea medie din
anul anterior, dar nu mai mare de din intervalul pentru care se constituie stocul
curent.

O alt modalitate ar consta n calcularea unui interval n care firma ar putea gsi
un alt furnizor.

Pentru a uura calculele, n probleme vom considera stocul de siguran ca din
stocul curent.

Dup determinarea nivelului stocului maxim, se pune problema calculrii NFRN
constituirii acestui stoc, pentru c evident NFRN necesar nu va fi egal cu
nivelul stocului nmulit cu preul su. Tinnd seama de diversitate, de numrul
de materiale aprovizionate i de faptul c momentele aprovizionrii nu coincid,
nivelul maxim al stocului la fiecare material se constituie n zile diferite, ceea ce
face ca NFRN pentru asigurarea stocului la materiale s fie mai mic dect
valoarea global a stocului maxim.

Pentru a calcula NFRN trebuie mai nti efectuat o operaie de ordonare i apoi
de precizat nevoile crora trebuie s le fac fa stocul din fiecare material. Intr-o
prim grup se include un numr foarte restrns de materiale care au valori
individuale mari i o frecven mare n consumare. In aceast grup fiecare
material se nominalizeaz prin necesar anual, cantitate i pre i se va calcula
NFRN pentru el. Restul materialelor se nscriu ntr-o valoare global numit
diverse materiale iar NFRN se va calcula global pentru toat grupa. Astfel:

NFRN
pt toate materialele
= NFRN
i
+ NFRN
div

NFRN
i
NFRN pt. materiale nominalizate

38
NFRN
diverse materiale
=
alizate no materiale valoric Necesar
divere mat valoric Necesar NFRN
i
min . . .
. . .
+

NFRN
i
= NFRN
1
+ NFRN
2
+ + NFRN
i

NFRN
i
=
( ) | |
i s i c
i
p t t
T
N
i
* 5 . 0 * +

i = 1n
t
c
timpul de constituire a stocului curent

dac exist stoc de iarn, de condiionare prealabil sau de transport interior
atunci i acestea se vor aduga, formula devenind:

NFRN
i
=
( ) | |
i i ti cp sg i c
i
p t t t t t
T
N
* 5 . 0 * + + + +

alte relaii utile:

a
c
r
T
t = ;
a
a
n
N
r =

ir ir
t
T
N
S * =
cd cd
t
T
N
S * =
ti ti
t
T
N
S * =

Aplicaii:

4.1.1. Aplicaie rezolvat:

La hotelul Sun Ray se cunosc urmtoarele date legate de stocuri:

39
Pentru anul 2001, hotelul s-a aprovizionat cu:

Material Cantitate Pre unitar Nr. reaprovizionri
Prosoape 12.000 buc 80.000 lei/buc 16 ori
Cearafuri 240.000 mp 3.000 lei/mp 12 ori

Cheltuieli totale:
- de aprovizionare: 30 milioane lei
- de stocare: 42 milioane lei

Pentru anul 2002:

Material Necesar anual Pre unitar
Prosoape 16.000 buc 100.000 lei/buc
Cearafuri 300.000 mp 3.600 lei/mp

Rata dobnzii bancare este de 20%

Se cere:
a) s se determine stocul optim la fiecare material
b) s se determine stocul de siguran la fiecare material
c) s se determine NFRN pentru ansamblul celor dou materiale

Rezolvare:

Pentru a deterina stocul optim folosim relaia:

d p T Cs
N Ca
n
+

= 2

dar pentru a determina C
a
cost efectiv de anul trecut aferent unei aprovizionri-
este nevoie s se determine ponderile valorice ale fiecrui material, iar
r
C
C
at
a
= .
Deasemenea tim c: C
s
* T =
N
Cst

Trebuie s se observe ce date folosim din anul trecut i ce date din anul acesta.

40
mii lei-
Material N*p % Cat Ca=
Cat/r
Cst Cs*T=
Cst/N
Prosoape 16.000*100=
1.600.000
60 % 18.000 1.125 25.200 1,575
Cearafuri 300.000*3,6=
1.080.000
40 % 12.000 1.000 16.800 0,056
= 2.680.000 100 % 30.000 42.000

n
prosoape
=
2 . 0 * 100 575 . 1
000 . 16 * 125 . 1
* 2
+
= 1.292 buc prosoape

n
cearafuri
=
2 . 0 * 6 . 3 056 , 0
000 . 300 * 000 . 1
* 2
+
= 27.806 mp cearafuri

S
sg

prosoape
= * n
prosoape
= *1.292 = 646 buc
S
sg cearafuri
= * n
cearafuri
= * 27.806 = 13.903 mp

Calculm NFRN. Cunoatem:
NFRN
i
=
( ) | |
i s i c
i
p t t
T
N
i
* 5 . 0 * +
i

a
c
r
T
t = ;
a
a
n
N
r =

Pentru a calcula t
c
trebuie s calculm n prealabil noul numr de reaprovizionri
n funcie de noile date de pe noul an.

38 . 12
292 . 1
000 . 16
= = =
a
a
n
N
r
t
c
=
a
r
360
= 29
38 , 12
360
= zile

NFRN
prosoape
= 888 . 128 100 *
2
29
2
29
*
360
000 . 16
= |
.
|
\
|
+ mii lei

41

78 . 10
806 . 27
000 . 300
= = =
a
a
n
N
r t
c
=
a
r
360
= 33
78 , 10
360
= zile

NFRN
cearafuri
= 000 . 99 6 , 3 *
2
33
2
33
*
360
000 . 300
= |
.
|
\
|
+ mii lei

NFRN
total
= NFRN
A
+ NFRN
B
= 128.888 + 99.000 = 227.888 mii lei


In anul trecut, hotelul Asahi a avut urmtoarele cheltuieli cu stocurile:
- cheltuieli de aprovizionare totale cu materiale nominalizate 3900
mii lei
- cheltuieli de stocare totale 9800 mii lei

In anul acesta hotelul trebuie s se aprovizioneze cu urmtoarele materiale:

Materialul Unitatea
de
msur
Necesar Tcp Tti Pre
unitar
Reaprovizionri
A t 10.300 4 1 990 10
B m
3
60.230 3 - 1420 20
C m
3
30.660 - - 440 10
D m
3
26.480 - 1 670 5
X kg 2.300 - - 230 10
Y l 1.200 - - 160 10
Z buc 1.000 - - 100 10

Materialele A,B,C,D sunt nominalizate, X,Y,Z sunt nenominalizate.

Stiind c dobnda pe pia este de 30%, s se calculeze:
a) stocul optim pentru materiale nominalizate
b) stocul maxim pentru materiale nominalizate
c) capitalul necesar pentru finanarea stocurilor

42
Rezolvare:

a) Pentru a determina Ca este nevoie s determinm ponderile valorice ale
fiecrui material, iar Ca se va obine conform relaiei Ca=Cat/r. Se va ine cont i
de relaia Cs*T=Cst/N

d p T Cs
N Ca
n
+

= 2

- mii lei-
Materialul N*p % Cat Ca=Cat/r Cst Cs*T=Cst/N
A 10.197 7,98 311,12 31,112 782,04 0,076
B 85.526,6 66,93 2610,27 130,513 6559,14 0,109
C 13490,4 10,55 411,45 41,145 1033,9 0,034
D 17741,6 13,88 541,32 108,264 1360,24 0,051
X 529
Y 192
Z 100
127776,6 100 3900 9800

n
A
=
3 , 0 * 99 , 0 076 , 0
300 . 10 * 112 , 31
* 2
+
= 1311 t

n
B
=
3 , 0 * 42 , 1 109 , 0
230 . 60 * 513 , 130
* 2
+
= 5421 m
3

n
C
=
3 , 0 * 44 , 0 034 , 0
660 . 30 * 145 , 41
* 2
+
= 3899 m
3

n
B
=
3 , 0 * 67 , 0 051 , 0
480 . 26 * 264 , 108
* 2
+
= 4770 m
3

b) Stocul maxim

Ssg = * n

43
Ssg A = 1311/2 = 655,5 t
Ssg B = 5421/2 = 2710,5 m
3

Ssg C = 3899/2 = 1949,5 m
3

Ssg D = 4770/2 = 2385 m
3

Scp = N/T * tcp

Scp A = (10.300/360)*4 = 114,44 t
Scp B = (60.230/360)*3 = 501,91 m
3

Sti = N/T*tti

Sti A = (10.300/360)*1 = 28,61 t
Sti D = (26.480/360)*1 = 73,55 m
3

Smax A = 1.311 + 655,5 + 114,44 + 28,61 = 2.109,55 t
Smax B = 5.421 + 2.710,5 + 501,91 = 8.633,41 m
3

Smax C = 3.899 + 1.949,5 = 5.848,5 m
3

Smax D = 4.770 + 2.385 + 73,55 = 7.228,55 m
3

c) NFRN
i
= ( ) | |
i i ti cp sg i c
i
p t t t t t
T
N
* 5 . 0 * + + + +

Numrul de reaprovizionri va fi recalculat n funcie de stocul optim stabilit
pentru fiecare material nominalizat.

r
A
= N/n
A
= 10.300/1.311 = 7,85 8
tc
A
= T/r
A
= 360/8 = 45

r
B
= N/n
B
=60.230/5.421 = 11,11 11
tc
B
= 360/11 = 32,72 33

r
C
= 30.660/3.899 = 7,86 8
tc
C
= 360/8 = 45

r
D
= 26.480/4.770 = 5,55 6
tc
D
= 360/6 = 60

NFRN A = 10.300/360*(1/2*45+1/2*45+4+1)*990 = 1.416.250 lei
NFRN B = 60.230/360*(1/2*33+1/2*33+3)*1420 = 8.552.660 lei
NFRN C = 30.660/360*(1/2*45+1/2*45)*440 = 1.686.300 lei
NFRN D = 26.480/360*(1/2*60+1/2*60+1)*670 = 3.006.216 lei

44

NFRN
i
= 14.661.426 lei
NFRNdiv = 14.661.426*(821.000/126.955.600) = 94.813 lei

NFRNt = 14.661.426 + 94.813 = 14.756.239 lei


O caban se aprovizioneaz n acest an cu materialele urmtoare:

Unitate
msur
Necesar Pre Nr. reaprovizionri
Material A Tone 10.000 10.200 lei/t 20
Material B m cubi 28.000 14.400 lei/m
3
10
Material C Buc 5.000 7.500 lei/buc 15
Diverse L 10.300 6.000 lei/l 10

S se calculeze:
a) stocul optim i stocul de siguran tiind c rata dobnzii pe piat
este de 40% iar anul trecut cheltuielile totale de aprovizionare s-au
ridicat la 700.000 lei/an i cele de stocare la 1.000.000 lei/an
b) NFRN avnd n vedere c materialul B este lemn, acesta necesitnd
o condiionare prealabil T
cp
=7


Stiind c n anul trecut proprietarul unei pensiuni a avut urmtoarele cheltuieli cu
stocurile:
- cheltuieli de aprovizionare totale de 4.000 mii lei
- cheltuieli de depozitare totale de 6.000 mii lei
s se calculeze stocul curent optim pentru materialele A i B cunoscnd c n
acest an necesarul pentru materialul A este de 10.000 kg la preul de 8.000 lei/kg
iar necesarul pentru materialul B este de 20.000 m
3
la preul de 12.000 lei/m
3
.
Numrul de reaprovizionri att pentru A ct i pentru B este de 10 pe an,
dobnda bancar pentru creditele pe termen scurt este de 35%.

45

Hotelul Spa cunoate urmtoarele:

Anul 2001

Aprovizionrile anuale cu prosoape sunt de 3.600 buci care s-au realizat prin
intermediul a 8 intrri n magazie. Cheltuielile anuale de aprovizionare sunt de
160 milioane lei. Cheltuielile anuale de depozitare se ridic la 19 milioane lei.

Anul 2002

Necesar anual de aprovizionare 4.000 buci la preul unitar de 20.000 lei. Rata
anual a dobnzii este de 20%. Stocul de siguran este de 1/3 din stocul curent.

Se cere:
a) S se calculeze stocul curent optim
b) S se calculeze stocul de siguran
c) S se calculeze necesarul de fond de rulment


Cabana Cprioara are urmtoarea situaie:

Anul 2001

Total anual aprovizionat din materialul A este de 7200 tone. Cantitatea total a
intrat n magazie n 10 rate. Cheltuielile anuale de aprovizionare s-au ridicat la
80 milioane lei, iar cele de stocare la 160 milioane lei.

Anul 2002

Necesarul anual crete la 9000 tone, iar preul unitar 3.000 lei pentru ton. Rata
anual a dobnzii este de 15%. Stocul de siguran nu poate depi din stocul
curent.

Se cere s se calculeze:
a) Stocul curent optim
b) Stocul de siguran
c) Necesarul de fond de rulment

46

47

V. Gestionarea valorilor realizabile pe
termen scurt n industria hotelier

Valorile realizabile pe termen scurt ocazioneaz imobilizrile de capital pe
durate mai scurte de timp dect valorile de exploatare. O astfel de investiie
recuperabil n termen foarte scurt o reprezint creanele firmei asupra terilor
sau portofoliul titlurilor de valoare. Ponderea cea mai mare n totalul creanelor
o are creditul comercial acordat clientelei. Alte creane ar putea s fie i
eventuale avansuri acordate personalului, sau eventuale creane asupra bugetului
de stat ca urmare a unor vrsminte de imopzite nedatorate.

5.1. Politica de credit comercial.

Politica de credit comercial urmrete ca scop sporirea cifrei de afaceri n msura
n care aceast sporire poate genera profituri suplimentare. Orice firm n lupta
cu concurena mizeaz att pe preul sau tariful practicat ct i prin diferite
faciliti finaciare acordate clientelei. Astfel, fiecare firm i va elabora variante
de politici de credit comercial n funcie de condiiile concrete ale cerinelor de
pe pia.

Politica comercial va presupune i anumite costuri specifice. Aceste costuri le
vom mpri n patru grupe:
- costuri determinate de finaarea contului clieni (costul capitalului)
- costuri de administrare a contului clieni (salarizarea personalului,
cheltuieli cu pota, telefon, fax,)
- costuri determinate de eventualele bonificaii acordate clientelei
- costuri legate de debitorii dubioi

Aadar, aferent oricrei politici de credit comercial, se stabilesc urmtoarele
variabile:

CA- cifra de afaceri
C
(CA)
cheltuielile aferente cifrei de afaceri (cheltuieli de exploatare)
Mb marja brut mb=CA- C
(CA)

Cadm.cl cheltuieli de administrare a contului clieni
Soldul contului clieni
d - Dobnda bancar aferent contului clieni
Debitori dubioi
Bonificaia

48
Aplicaii:


Hotelul Iurmala are n prezent o cifr de afaceri anual de 500.000 mii lei.
Cheltuielile aferente acestei cifre de afaceri sunt de 230.000 mii lei. Hotelul
presteaz servicii pe credit comercial de 20 de zile i ca atare soldul contului
clieni este de 90.000 mii lei. Aceast politic comercial i aduce un numr de
clieni dubioi de 0,4% din cifra de afaceri. Cheltuielile de administrare a
contului clieni sunt de 80.000 mii lei i dobnda pe pia este de d=8%. Actuala
politic comercial nu acord bonificaie pentru clienii care prefer s plteasc
n primele 10 zile.

Nemulumii de aceast politic comercial, conducerea hotelului dorete s
adopte o nou politic i pentru aceasta propune urmtoarele variante, urmnd a
o alege pe cea mai profitabil.

Varianta A

S nu acorde credit comercial. O astfel de politic, conform estimrilor i-ar
aduce o cifr de afaceri de 350.000 mii lei, iar cheltuielile aferente cifrei de
afaceri C
(CA)
= 40% din cifra de afaceri.

Varianta B

S acorde credit pe 40 de zile, iar dac clientela prefer s plteasc n primele
10 zile, atunci s acorde o bonificaie de 1,5% din tarif. In acest caz se estimeaz
c 60% din clieni vor plti n primele 10 zile, iar restul de 40% vor prefera
creditul. Cifra de afaceri corespunztoare acestei politici se estimeaz a fi
700.000 mii lei, C
(CA)
- 42% din CA, clieni dubioi 0,6% din CA. Cheltuielile de
administrare s-ar ridica la 60.000 mii lei, iar dobnda este de d=10%.

Varianta C

S acorde credit pe 90 de zile, iar dac clientela prefer s plteasc n primele
10 zile, atunci s acorde o bonificaie de 1,5% din tarif. In acest caz se estimeaz
c 50% din clieni vor plti n primele 10 zile, iar restul de 50% vor prefera
creditul. Cifra de afaceri s-ar ridica la 900.000 mii lei, C
(CA)
- 50% din CA. ,
clieni dubioi 1% din CA. Cheltuielile de administrare se estimeaz a fi 120.000
mii lei, dobnda fiind de 12%.

49
Rezolvare:

Pe baza unor calcule evalum impactul diferitelor politici comerciale asupra
profitului firmei.

Prezent (20) A(0) B(40) C(90)
CA 500.000 350.000 700.000 900.000
C
(CA)
230.000 140.000 294.000 450.000
Mb 270.000 210.000 406.000 450.000
Chelt. admin. 80.000 0 60.000 120.000
Cl. dubioi 2.000 0 4.200 9.000
Dobnd* 7.200 0 4.277 15.000
Bonificaie 0 0 6.300 6.750
Profit brut 180.800 210.000 331.223 299.250
* dobnda se calculeaz la soldul contului clieni

Bonificaie varianta B:

Stim c bonificaia este de 1,5% i se va acorda la 60% din clieni, atunci
700.000 * 0,6 * 0,015 = 6.300

Pentru a calcula soldul contului clieni, va trebui mai nti s calculm durata
medie a mprumutului. Bineneles c cei care prefer s plteasc n primele 10
zile, vor plti exact n cea de a 10 zi. Deci durata medie de ntrziere a plii va
fi:
D 0,6 * 10 zile + 0,4 * 40 zile = 22 zile

Soldul contului clieni va fi atunci egal cu:

Sct.cl = D
T
CA
*

Sct.cl = D
T
CA
* = 777 . 42 22 *
360
000 . 700
=
d = 42.777 * 10% = 4.277 mii lei

Bonificaie varianta C:
900.000 *0.5 *0.015 = 6.750

D 0,5*10 zile + 0,5 * 90 zile = 50 zile

50

Sct.cl = D
T
CA
* = 000 . 125 55 *
360
000 . 900
= mii lei
d = 125.000 * 12% = 15.000 mii lei

Aadar, n condiiile date, politica comercial care ar aduce profitul brut cel
mai mare este politica B.


Hotelul Ascoptop se confrunt n prezent cu urmtoarea situaie ca rezultat al
politicii de credit comercial folosit, cu plata la 20 de zile:

CA = 500.000 mii lei
C
(CA)
260.000 mii lei
Cadm.cl cheltuieli de administrare a contului clieni = 20.000 mii lei
Soldul contului clieni = 36.000 mii lei
Dobnd = 12%
Clieni dubioi 1% din CA
Nu acord bonificaie.

Nemulumii de rezultatele obinute, conducerea propune urmtoarele variante de
politic comercial:

Varianta A:

- nu se acord credit comercial
- CA 300.000 mii lei
- C
(CA)
65% din CA

Varianta B:

- credit comercial pe 60 zile
- C
(CA)
48% din CA
- clieni dubioi 1,5% din CA
- cheltuielile de administrare a contului clieni cresc cu 50% fa de
situaia prezent

51
- se acord bonificaie de 1,5% i astfel 40% din clieni pltesc n
termen de 10 zile, beneficind de bonificaie, iar restul prefer
creditul comercial

Varianta C:

- credit comercial pe 90 zile
- C
(CA)
50% din CA
- clieni dubioi 2% din CA
- cheltuielile de administrare a contului clieni cresc cu 100% fa de
politica B
- se acord bonificaie de 2 % i astfel 50% din clieni pltesc n
termen de 10 zile, beneficind de bonificaie, iar restul prefer
creditul comercial

Stiind c impozitul pe profit este de 38%, s se recomande care politic de credit
comercial ar aduce cel mai mare profit net.


S se decid care este cea mai bun variant de politic de credit comercial
pentru hotelul B.C. Hollens cunoscnd urmtoarele date:

Situaia actual:
- CA = 800 mil lei
- costuri aferente CA = 600 mil lei
- se acord credit comercial pentru 30 zile
- cheltuielile de administrare a contului clieni = 0,5 mil lei
- creane ndoielnice = 1% din CA
- soldul contului clieni = 40 mil lei

Firma elaboreaz o nou variant de politic de credit comercial
- se acord credit comercial pentru 60 de zile
- pentru plata n primele 15 zile se acord o bonificaie de 2 %
- CA estimat la 1.200 mil lei
- costurile aferente 800 mil lei
- cheltuielile de administrare a contului clieni = 1 mil lei
- creane ndoielnice = 2% din CA
- ponderea clienilor care prefer bonificaia este estimat la 40%
- dobnda bancar pentru creditele pe termen scurt este de 35% n
ambele situaii

52

Un hotel are n prezent urmtoarea situaie:
Cifra de afaceri 1.120 mil. lei; cheltuielile aferente acestei cifre de afaceri sunt
de 680 mil. lei. Firma acord credit comercial pe 30 de zile, cheltuielile de
administrare a contului clieni 45 mil. lei, soldul contului clieni 75 milioane lei,
creane dubioase 3% din cifra de afaceri.
Pentru anul urmtor se dorete s se promoveze o alt politic comercial, fiind
elaborate n acest scop dou variante:

A) nu se acord credit comercial
- cifra de afaceri estimat la 900 milioane lei
- cheltuielile aferente acestei cifre de afaceri sunt 65% din CA

B) credit pe 40 de zile cu o bonificatie de 4% pentru plata n primele 10 zile
- cifra de afaceri estimat la 1.850 mil lei
- cheltuielile aferent acestei cifre 60% din CA
- cheltuielile de administrare a contului clieni cresc cu 8 milioane lei
- creane dubioase 2% din CA
- 40% din clieni opteaz pentru bonificaie

Se cere s se aprecizeze variantele i s se aleag varianta preferabil tiind c
dobnda bancar este de 20% iar impozitul pe profit de 25%.


S se decid dac hotelul Felix i va schimba sau nu politica de credit
comercial:

Sitauia actual Varianta alternativ
Acordare de credit comercial 30 zile 40 zile
Bonificaie 4% pentru plata n
primele 10 zile
4% pentru plata n
primele 10 zile
Creane ndoielnice 2% 3%
Cheltuieli de administrare a
contului clieni
1,6 mil. lei 2 mil. lei
Ponderea clienilor care
prefer bonificaia
80% 75%
Cifra de afaceri estimat 2000 mil. lei 2600 mil lei
Cheltuielile aferente cifrei de
afaceri
70% 70%
Dobnda 50% 50%

53
5.2.Gestiunea portofoliului titlurilor de valoare

Portofoliul reprezint totalitatea valorilor mobiliare de care dispune o firm la un
moment dat, concretizate n aciuni, obligaiuni sau alte titluri achiziionate de la
emiteni sau de pe piaa secundar n vederea obinerii de profit.

Fie c vorbim de o firm oarecare sau de un hotel renumit, aceste elemente
reprezint pentru firm o investiie, iar aceast investiie trebuie s rspund la
cel puin dou cerine importante:
- o rentabilitate ct mai ridicat
- lichiditate accentuat (posibilitatea transferrii rapide a plasamenului n
disponibilitate bneasc)

In vederea organizrii portofoliului titlurilor de valoare, se construiesc indicatori
diferii, a cror evoluie se urmrete zilnic, indiferent dac firma are sau nu
capital disponibil.

Aceti indicatori sunt:

1) rata rentabilitii fiecrui titlu i pentru momentul t

100 *
) (
1
1
+
=
it
it it i
it
C
C C D
r

r
it
rata rentabilitii titlului i n momnetul t
D
i
dividendul aferent titlului i promis de societatea emitent
C
it
cursul titlului i la momentul t
C
it-1
- cursul titlului i la momentul t-1

Astfel, avnd date asupra evoluiei cursului pe o perioad anterioar, gestionarul
portofoliului va putea aprecia eventuala evoluie a cursului.

Dar cum portofoliul va fi format din aciuni la mai multe societi, vom calcula
i:

54
2) rata rentabilitii portofoliului n momentul t

it
n
i
it it
pt
f
f r
R
) * (
1
=
=

R
pt
rata rentabilitii portofoliului n momentul t
f
it
ponderea fiecrui tip de titluri n portofoliu n momentul t

3) riscul titlului i

n
r r
n
i
i it
i
=

=
1
2
) (

n
r
r
n
i
it
i
=
=
1

r
it
rentabilitatea titlului i la momentul t
i
r - rentabilitatea medie a titlului i
n numrul perioadelor observate

4) riscul portofoliului

=
=
n
i
i i p
f
1
2 2
) * (

i
- riscul titlului i
it
f - ponderea titlului i

55
5) gradul de sensibilitate al fiecrui titlu n raport cu variaiile pieei
financiare (coeficientul beta )

m
i
i
=

i
- gradul de volatilitate al titlului i
m
- riscul pieei

Aplicaii:

5.2.1.Aplicaie rezolvat:

Portofoliul de aciuni deinut de hotelul Royal Palace la alte societi este
format din dou tipuri de aciuni A i B, despre care se cunosc urmtoarele date:
dividendele aferente celor dou titluri sunt 300 lei pentru A i 400 lei pentru B.
Portofoliul este format din 40 de titluri A i 60 titluri B.

Evoluia cursului la burs este urmtoarea:

15.01 20.01 22.02 01.03 10.03
A 4000 4050 4100 4150 4200
B 6000 6200 6400 6200 6100

Se cere s se calculeze:
- rata rentabilitii pentru fiecare titlu la 22.02
- rentabilitatea portofoliului la data de 22.02
- riscul aferent fiecrui titlu
- riscul portofoliului

Rezolvare:

- Rata rentabilitii pentru fiecare titlu la 22.02

64 , 8 100 *
4050
350
100 *
4050
) 4050 4100 ( 300
02 . 22 .
= =
+
=
A
r %

56

67 , 9 100 *
6200
600
100 *
6200
) 6200 6400 ( 400
02 . 22 .
= =
+
=
B
r %

- rentabilitatea portofoliului la data de 22.02

R
p22.02
= (40% * 8,64%) + (60% * 9,67%) = 9,25%

- riscul titlului A

4
03 . 10 03 . 01 01 . 22 01 . 20
r r r r
r
A A
A
+ + +
=

% 75 , 8 100 *
4000
350
100 *
4000
) 4000 4050 ( 300
01 . 20
= =
+
=
A
r
% 53 , 8 100 *
4100
350
100 *
4100
) 4100 4150 ( 300
03 . 01
= =
+
=
A
r
% 43 , 8 100 *
4150
350
100 *
4150
) 4150 4200 ( 300
03 . 10
= =
+
=
A
r

=>
4
43 , 8 53 , 8 64 , 8 75 , 8 + + +
=
A
r = 8,58%

t r
At
A
r r
At
-
A
r (r
At
-
A
r )
2
20.01 8,75 8,58 0,17 0,0289
22.02 8,64 8,58 0,06 0,0036
01.03 8,53 8,58 -0,05 0,0025
10.03 8,43 8,58 -0,15 0,0225
0,0575

57
4
0575 , 0
=
A
= 014375 , 0 = 0,1198

- riscul titlului B

% 10 100 *
6000
600
100 *
6000
) 6000 6200 ( 400
01 . 20
= =
+
=
B
r

% 67 , 9 100 *
6200
600
100 *
6200
) 6200 6400 ( 400
02 . 22
= =
+
=
B
r

% 125 , 3 100 *
6400
200
100 *
6400
) 6400 6200 ( 400
03 . 01 .
= =
+
=
B
r

% 83 , 4 100 *
6200
300
100 *
6200
) 6200 6100 ( 400
03 . 10
= =
+
=
B
r

4
03 . 10 03 . 01 01 . 22 01 . 20 B B B B
B
r r r r
r
+ + +
= =
90 , 6
4
83 , 4 12 , 3 67 , 9 10
=
+ + +
%

t r
At
A
r r
At
-
A
r (r
At
-
A
r )
2
20.01 10 6,90 3,1 9,61
22.02 9,67 6,90 2,77 7,67
01.03 3,12 6,90 -3,78 14,28
10.03 4,83 6,90 -2,07 4,28
35,84

4
84 , 35
=
B
= 96 , 8 = 2,99

58
- riscul portofoliului

36 , 0 96 , 8 16 , 0 * 014375 , 0 + + =
p
= 2256 , 3 0023 , 0 + =
2279 , 3 = 1,7966


Managerii hotelului Victoria ar dori s cumpere 45 de titluri de valoare la
firma A i 55 de titluri de valoare la B, iar pentru aceasta a studiat la bursa de
valori evoluia cursului la dou titluri, pentru care a obinut urmtoarele
informaii:
- dividend pentru o aciune de tip A = 900 lei, iar pentru o aciune tip B
= 850 lei
- evoluia cursului se prezint astfel:

Titlu 15.04 20.04 30.04 10.05 15.05
A 5500 5510 5520 5550 5560
B 5800 5800 5810 5815 5815

S se calculeze rentabilitatea portofoliului format din cele dou titluri la data de
10.05 precum i riscul portofoliului


Hotelul Hermes are un portofoliu de titluri de valoare format din 33 aciuni A,
25 aciuni B, i 42 de aciuni C, pentru care are urmtoarele informaii:
- dividend pentru o aciune de tip A=800 lei, de tip B=700 lei, iar de tip C=750
lei
- cursul la bursa de valori a evoluat astfel:

Titluri 15.01 22.01 10.02 15.02 6.03 20.03 14.04 30.04
A 5400 5360 5350 5345 5348 5350 5355 5355
B 4800 4840 4860 4890 4900 4890 4890 4870
C 3500 3510 3520 3530 3520 3520 3515 3510

a) S se calculeze rata rentabilitii pentru fiecare titlu
b) S se calculeze rata rentabilitii portofoliului
c) S se calculeze riscul aferent fiecrui titlu
d) S se calculeze riscul portofoliului

59

VI. Amortizarea surs de finanare a
investiiilor la firmele hoteliere

Amortizarea este un proces de recuperare treptat a unui capital fix investit,
cuprinznd un ansamblu de operaiuni prin care se stabilesc: valorile de
amortizat, duratele de amortizare, cotele i se adopt sistemul de amortizare.
Aceasta permite stabilirea sumelor anuale de recuperat, ce se nregistreaz pe
costuri i se rein din ncasri.

Orice investitor, pe lng realizarea unei activiti ct mai rentabile, va fi
preocupat i de recuperarea ct mai rapid a capitalului investit.

Capitalul fix plasat de o firm n active imobilizate amortizabile se recupereaz
de aceasta treptat, ntr-un interval prestabilit dar care se ncadreaz ntre 1 i 150
de ani. Aceast recuperare se realizeaz pornind de la o anumit durat
prestabilit de funcionare dar care se modific n funcie de interesele financiare
ale firmelor i statului.

Dac prin amortizare se nelege un ansamblu de operaiuni, prin amortisment se
nelege suma ce se reine din ncasri i trebuie s fie recuperat n intervalul
considerat.

Amortismentul, ca sum anual recuperat are un dublu caracter:

- este o component a cheltuielilor de explotare. Deoarece nu se poate trece
ntreaga valoare a investiiei asupra costurilor unui singur lot de produse sau
asupra unei singure serii de clieni - aceasta ar duce la exagerarea preurilor sau
a tarifelor, se folosete acest proces de trecere treptat pe cheltuieli a valorii
investite.

- este o sum de bani disponibilizat prin ncasarea contravalorii bunurilor
vndute sau a serviciilor prestate, capital utilizabil la finanarea unor investiii
suplimentare.

Nu trebuie s ne nchipuim c aceste amortismente, adic sumele recuperate
anual, se cumuleaz ntr-o puculi separat a firmei, ateptnd recuperarea

60
total a investiiei iniiale. Pe msura disponibilizrii acestor amortismente ele
intr n circuitul firmei i particip mai departe la obinerea de profit.

Orice sistem de amortizare se definete prin trei elemente. Diferenele dintre
diferite sisteme sunt determinate de modul cum sunt definite elementele
sistemului precum i modul n care se coreleaz cele trei elemente. Orice sistem
e privit prin:
- valori
- durate de amortizare
- norme (cote) de amortizare

1) Valori

a) valoarea de amortizat valoarea ce trebuie recuperat pe o
durat prestabilit
b) valoarea de nlocuire suma cheltuielilor necesare
reconstituirii identice, la un moment t, a unui activ imobilizat
aflat n funcie sau nlocuit
c) valoarea rezidual ncasrile ce se pot realiza din casarea
activului imobilizat amortizabil
V
A
= V
I
- V
rez
V
A
valoare rezidual
V
I
valoarea de inventar
V
rez
valoarea rezidual
d) valoarea rmas neamortizat se determin ca diferen
ntre valoarea de inventar i suma amortismentelor din
momentul drii n funciune i momentul casrii.

2) Duratele de amortizare
=> perioade prestabilite pentru recuperarea valorii de amortizat

3) Normele de amortizare => ritmul amortizrii pe intervalul considerat

a) cotele analitice 100 *
V
Di
V
C
i
=

61
b) cotele unice

=
=
=
=
= = =
n
i
i
n
i
i i
n
i
i
n
i
i i
u
f
c f
V
C V
V
A
C
1
1
1
1
* ) * (
100 *
A- amortismentul
V- suma valorilor tuturor activelor imobilizate
amortizabile
f
i
ponderea n total active imobilizate a fiecrui activ
cu cota c
i

6.1. Sisteme posibile de amortizare

Mulimea sistemelor posibile de amortizare poate fi mprit dup mai multe
criterii:

1) funcie de modul de exprimare a bazei de calcul
a) sisteme temporale baza de calcul a amortismentului o
reprezint durata prestabilit de amortizare
b) sisteme funcionale baza de calcul se exprim ntr-un volum
de activitate pe care l presteaz activul imobilizat

2) funcie de ritmul de recuperare

a) sistem proporional (liniar)
b) sistem accelerat
c) sistem progresiv

Pentru o mai bun nelegere vom exemplifica i compara sistemele de
amortizare liniar, accelerat i progresiv.

Compararea sistemelor de amortizare.

Valoarea investiiei 80.000 mii lei, valoare rezidual 10%, durata amortizrii 10
ani.

Am notat cu:

62

V
i
= valoarea investiiei
V
r
= valoare rezidual
D = durata de amortizare
i = nr. de ani care au trecut
a = norma de amortizare

a) Exemplificare sistem liniar

Ani VA a A/an A total
1 80000 0.09 7200 7200
2 80000 0.09 7200 14400
3 80000 0.09 7200 21600
4 80000 0.09 7200 28800
5 80000 0.09 7200 36000
6 80000 0.09 7200 43200
7 80000 0.09 7200 50400
8 80000 0.09 7200 57600
9 80000 0.09 7200 64800
10 80000 0.09 7200 72000

100 *
i
r i
V
D
V V
a
=

b) Exemplificare sistem accelerat cu valoare descresctoare

1 80000 0.2057 16456 16456
2 63544 0.2057 13071 29527
3 50473 0.2057 10382 39909
4 40091 0.2057 8247 48156
5 31844 0.2057 6550 54706
6 25294 0.2057 5203 59909
7 20091 0.2057 4133 64042
8 15958 0.2057 3283 67324
9 12675 0.2057 2607 69931
10 10068 0.2057 2071 72001

63

100 * 1
|
|
.
|
\
|
= n
i
r
V
V
a

c) Exemplificare sistem accelerat cu norma descresctoare

1 72000 0.1818 13090 13090
2 72000 0.1636 11779 24869
3 72000 0.1455 10476 35345
4 72000 0.1273 9166 44511
5 72000 0.1091 7855 52366
6 72000 0.0910 6552 58918
7 72000 0.0727 5234 64152
8 72000 0.0545 3924 68076
9 72000 0.0364 2621 70697
10 72000 0.0182 1310 72007

100 *
2
) 1 ( +
=
D D
i D
a

Amortizarea conform Legii 15/1994

Compararea sistemelor de amortizare accelerat cu valoare rezidual zero,
conform legii 15/1994

Exeplificarea sistemul de amortizare accelerat cu valoare descresctoare conform
legii 15/1994

1 80000 0.2 16000 16000
2 80000 0.2 16000 32000
3 80000 0.2 16000 48000
4 80000 0.2 16000 64000
5 80000 0.2 16000 80000
6
7
8
9
10

64

Acest fel de amortizare const n multiplicarea cotelor de amortizare liniar cu
unul din coeficienii urmtori:
- 1,5 dac durata de utilizare a mijlocului fix de amortizat este ntre
2-5 ani
- 2,0 dac durata de utilizare a mijlocului fix de amortizat este ntre
5-10 ani
- 2,5 dac durata de utilizare a mijlocului fix de amortizat este > 10
ani

Exemplificarea sistemului accelerat conform legii 15/1994

Amortizarea accelerat const n includerea n primul an de funcionare n
cheltuielile de exploatare a unei amortizri anuale de 50% din valoarea de intrare
a mijloacelor fixe respective. Amortizrile anuale pentru exerciiile financiare
urmtoare sunt calculate dup sistemul liniar de amortizare, la valoarea rmas
de amortizat, prin raportare la numrul de ani de utilizat rmai.

1 80000 0.5000 40000 40000
2 40000 0.1111 4444 44444
3 40000 0.1111 4444 48888
4 40000 0.1111 4444 53432
5 40000 0.1111 4444 57876
6 40000 0.1111 4444 62320
7 40000 0.1111 4444 66764
8 40000 0.1111 4444 71208
9 40000 0.1111 4444 75652
10 40000 0.1111 4444 79996


Schema de amortizare pentru un activ imobilizat amortizabil achiziionat de un
hotel arat astfel. S se completeze tabelul cu cifrele care lipsesc.

65
1 120000 18.18 % 21816 21816
2 120000 16.36 % 19632 41448
3 120000 14.55 % 17460
4 12.73 % 74184
5 120000 13092 87276
6 120000 9.10 % 10920
7 120000 7.20 % 8640 106836
8
9 3.60 % 4320 117696
10 120000 2184


S se calculeze schema de amortizare pentru un activ imobilizat amortizabil care
are valoare de 150.000 mii lei, o durat de funcionare normal de 20 de ani i o
valoare rezidual de 10%. S se foloseasc sistemul liniar, accelerat cu norm
descresctoare i accelerat cu valoare descresctoare.

6.2. Programarea amortismentului

Programarea amortismentului i repartizarea lui pe trimestre sau chiar pe luni
este necesar n vederea cunoaterii posibilitilor de autofiniaare i pentru
programarea profitului anual.

Deoarece activele pot intra n funcie sau le poate expira durata de amortizare n
orice lun a anului i deci s nu fie amortizate pe toat durata celor 12 luni este
necesar aducerea la numitor comun a valorilor prevzute pentru a intra sau iei
pe durata anului. Aadar:
- amortismentul aferent existentelor

A
0
= (V
0i
*a
i
) i=1/D
i
*100

- amortismentul aferent intrrilor

i i i
a V A * =

66
T
f
V V
i i
* =

i
V - variabila medie a intrrilor

i
V - variabila intrrilor
f numrul lunilor de funcionare
T durata anului (12 luni)

- amortismentul aferent ieirilor

i e e
a V A * =
T nf V V
e e
/ ) * ( =

e
V - variabila medie a ieirilor

e
V - variabila ieirilor
f numrul lunilor de nefuncionare
T durata anului (12 luni)

- Amortisment total

A
t
= A
o
+ A
i
- A
e


La hotelul Visul se cunosc urmtoarele date legate de activele imobilizate
amortizabile:

Intrri Ieiri Activ Durata de
amortizare
Valoarea de
intrare a
existentului
Data Valoare
activ
Data Valoare
activ
1 5 26500 14.02 6400 20.03 3500
2 10 60300 3.04 12500 4.04 5600
3 15 90500 18.05 14200 21.07 10200
4 25 140500 14.08 8800 23.09 4600

67

S se programeze pe trimestre amortismentul aferent activelor existente, intrate
i s se corecteze cu cel aferent celor iete, folosind sistemul de amortizare
liniar.

Rezolvare:

a) Calculm amortismentul aferent activelor imobilizate existente

Amortisment pe trimestre D Valoarea
activului
Norma
(a)
Amortisment
anual
I II III IV
5 26500 0.20 5300 1325 1325 1325 1325
10 60300 0.10 6030 1507,5 1507,5 1507,5 1507,5
15 90500 0.06 5430 1357,5 1357,5 1357,5 1357,5
25 140500 0.04 5620 1405 1405 1405 1405
317800 22380 5595 5595 5595 5595

b) Calculm amortismentul aferent activelor imobilizate intrate n cursul
anului

Amortisment pe trimestre D Data Valoa-
re de
intrare
f Valoare
de
amortiz
at
Nor
-ma
(a)
Amor-
tis-
ment
anual
I II III IV
5 14.02 6400 10 5333,3 0,20 1066,6 106,6 320 320 320
10 3.04 12500 8 8333,3 0,10 833,3 - 208,3 312,4 312,4
15 18.05 14200 7 8283,3 0,06 497 - 71 213 213
25 14.08 8800 4 2933,3 0,04 117,3 - - 29,3 88
24883,2 2514,2 106,6 599,3 874,7 933,4

i i i
a V A * =
T
f
V V
i i
* =
V
1
=6400*10/12=5333,3
V
2
=12500*8/12=8333,3
V
3
=14200*7/12=8283,3
V
4
=8800*4/12=2933,3

68
c) Calculm amortismentul aferent activelor imobilizate scoase din
funciune

Amortisment pe
trimestre
D Data Valoa
re de
intrar
e
f Valoare
de
amortiz
at
Nor-
ma
(a)
Amorti
sment
anual I II III IV
5 20.03 3500 9 2625 0,20 525 - 175 175 175
10 4.04 5600 8 3733,3 0,10 373,3 - 93,3 140 140
15 21.07 10200 5 4250 0,06 255 - - 102 153
25 23.09 4600 3 1150 0,04 46 - - - 46
11758,3 1199,3 - 268,3 417 514

i e c
a V A * =
T nf V V
e e
/ ) * ( =

V
1
=3500*9/12=2625
V
2
=5600*8/12=3733,3
V
3
=10200*5/12=4250
V
4
=4600*3/12=1150

Amortisment anual:

A = 22380 + 2514,2 - 1199,3 = 23694,9
A = 23.694,9

Pe trimestre:

I 5595 + 106,6 0 = 5701,6
II 5595 + 599,3 - 268,3 = 5926
III 5595 + 874,7 417 = 6052,7
IV 5595 + 933,4 514 = 6014,4

Observaii:

In cazul n care nu se folosete amorizarea liniar atunci cotele se vor calcula
dup urmtoarele formule:

69
Pentru amortizare progresiv:

- pentru existent:
100 *
1
=
=
n
i
i
i
i
N

- pentru intrri:
100 *
1
1
=
=
n
i
i
i
N

- pentru ieiri:
100 *
1
=
=
n
i
n
i
i
D
N

Pentru amortizare regresiv:

- pentru existent:
100 *
) 1 (
1
=

=
n
i
n
i
i
i D
N

- pentru intrri:
100 *
1
=
=
n
i
n
i
i
D
N

- pentru ieiri:
100 *
1
1
=
=
n
i
i
i
N


In urma unor achiziii de active imobilizate amortizabile, structura activelor
amortizabile la hotelul Pils se prezint astfel:

70
-mii lei-
amortizare
Valoarea de
intrare a
existentului
Data Valoare
activ
Data Valoare
activ
1 5 36500 17.02 9700 15.05 8700
2 15 47000 3.04 10200 17.06 11300
3 20 95000 15.06 13800 20.10 14900
4 25 141000 17.08 17400 03.11 15000

S se programeze pe trimestre amortismentul aferent activelor existente, intrate
i ieite folosind:
a) sistemul de amortizare liniar
b) sistemul de amortizare progresiv
c) sistemul de amortizare regresiv


S se programeze pe trimestre amortismentul aferent activelor urmtoare
cunoscnd datele din tabel i folosind sistemul de amortizare liniar:

-mii lei-
amortizare
Valoarea de
intrare a
existentului
Data Valoare
activ
Data Valoare
activ
1 8 42500 7.02 12400 10.03 8900
2 10 60500 11.04 15000 14.08 13400
3 15 83200 22.07 16800 02.06 16700
4 25 120000 02.09 25000 02.07 18200
5 50 175000 30.09 42000 03.09 36100


S se programeze pe trimestre amortismentul, cunoscnd urmtoarele date:

71

-mil lei-
amortizare
(ani)
Valoarea de
intrare a
existentului
Data Valoare
activ
Data Valoare
activ
1 30 3000 15.02 600 16.06 900
2 20 4000 12.04 1000 01.02 2000
3 10 10000 10.10 3000 12.12 4000


S se programeze pe trimestre amortismentul, cunoscnd urmtoarele date:

-mil lei-
amortizare
(ani)
Valoarea de
intrare a
existentului
Data Valoare
activ
Data Valoare
activ
1 40 4000 10.08 8000 13.01 1600
2 30 3000 15.09 1200 12.04 2400
3 20 4000 13.01 1000 11.11 2000
4 10 10000 12.12 4000 22.12 8000


Un hotel achiziioneaz un bun a crui valoare de inventar este de 150.000 mii
lei. Durata de amortizare este de 10 ani. Valoarea rezidual de 10% din valoarea
de inventar. S se calculeze amortismentul folosind sistemul liniar i accelerat n
dou variante.

72

73

VII. Problematica profitului firmelor hoteliere.

7.1. Pragul de rentabilitate.

Obiectivul esenial al oricrei firme este obinerea de profit. Un profit care
raportat la capitalul investit s asigure investitorului o rat a rentabilitii
economice cel puin egal dac nu mai mare fat de cea a concurenei. Unul din
instrumentele folosite n programarea profitului este pragul de rentabilitate.

Pragul de rentabilitate zero (sau punctul mort) este acel nivel al activitii la
care firma nu realizeaz nici pierderi i nici profit.

Prag de rentabilitate x este acel nivel al activitii la care firma realizeaz
profitul dorit.

- pragul de rentabilitate zero

cv p
CF
Q
m
= CF cheltuieli fixe
p pre de vnzare unitar
cv- cost variabil unitar

- prag de rentabilitate X

cv p
P CF
Q
x
m
+
= P
x
profitul dorit

- cifra de afaceri la punctul mort

CA
Q cv
CF
CA
m
*
1
= CF- cheltuieli fixe
cv- cost variabil unitar
CA cifra de afaceri

74
- cifra de afaceri pentru obinerea profitului dorit

CA
Q cv
P CF
CA
x
m
*
1
+
= P
x
profitul dorit

Coeficientul prghiei de exploatare (CPE) exprim sensibilitatea rezultatului din
exploatare (profit) fa de variaia vnzrilor:

CA
CA
P
P
CA
CA
P
P
CPE
=
0
0
0
0
*

Aplicaii:


Hotelul Kabuki a amenajat un bazin n incint. Managerii hotelului ar dori s
afle ci clieni ar trebui s aib ca s i acopere cheltuielile, fr a obine profit
(punctul mort) tiind c cheltuielile fixe pentru bazin sunt de 11 milioane lei, iar
preul unui bilet de intrare esre de 60.000 lei. Deasemenea exist i cheltuieli
variabile cu fiecare client calculate la 5.000 lei. Calculai i cte bilete ar trebui
s se vnd pentru a obine un profit de P
1
= 5 milioane lei i un profit de P
2
= 7
milioane lei. S se calculeze i coeficientul prghiei de exploatare (CPE).

cv p
CF
Q
m
=

200
000 . 55
000 . 000 . 11
000 . 5 000 . 60
000 . 000 . 11
= =
=
m
Q clieni

291
000 . 55
000 . 000 . 16
000 . 5 000 . 60
000 . 000 . 5 000 . 000 . 11
1
= =
+
=
P
Q bilete

327
000 . 55
000 . 000 . 18
000 . 5 000 . 60
000 . 000 . 7 000 . 000 . 11
2
= =
+
=
P
Q bilete

75
CA
CA
P
P
CA
CA
P
P
CPE
=
0
0
0
0
*

23 , 3 08 , 8 * 4 , 0
36
291
*
000 . 000 . 5
000 . 000 . 2
) 291 327 ( 000 . 60
000 . 60 * 291
*
000 . 000 . 5
000 . 000 . 5 000 . 000 . 7
= =
=
= CPE


Restaurantul hotelului Park nregistreaz cheltuieli fixe CF=10 milioane lei
pentru a prepara mncarea necesar prnzului. Preul mediu pentru un meniu este
de 120.000 lei, iar cheltuielile variabile unitare sunt de 55.000 lei. Cte meniuri
trebuie s se consume pentru ca restaurantul s produc la punctul mort. Ce
profit se obine dac se comand pe zi Q
1
=300 meniuri respectiv Q
2
=325
meniuri. S se calculeze i CPE.


Managerii hotelului Lido care urmeaz s se deschid sptamna viitoare ar
vrea s tie cte camere ar trebui s se ocupe pentru ca s nu nregistreze pierderi
dar nici profit (punctul mort) tiind c cheltuielile fixe sunt de CF = 45 miloane
lei, iar preul unei camere este de 2.100.000 lei. Deasemenea se nregistreaz
cheltuieli variabile pe camer de 100.000 lei. S se calculeze i care ar fi profitul
la un numr de camere ocupate de 35 respectiv 55. S se calculeze i CPE.


Hotelul Kawaii organizeaz un concert. Cheltuielile fixe ocazionate de acest
eveniment sunt de 170 mil. lei, iar preul de vnzare pentru un bilet este de
100.000 lei. Deasemenea cu fiecare spectator se nregistreaz cheltuieli variabile
de 10.000 lei. S se calculeze punctul mort, precum i numrul de bilete care
trebuie vndute pentru obinerea unui profit de P
1
=30 mil. lei i pentru un profit
de P
2
=40 mil. lei. S se calculeze coeficientul prghiei de exploatare.

76

Hotelul Ambasador organizeaz o recepie pentru strngerea de fonduri n
scopuri umanitare. Cunoscnd c cheltuielile fixe pentru aranjarea mesei se
ridic la 180 mil. lei, iar cu fiecare invitat exist i cheltuieli variabile de 50.000
lei, s se calculeze ci invitai trebuie s vin pentru ca se acopere cheltuielile cu
organizarea recepiei tiind c un meniu este de 1.400.000 lei. S se calculeze i
ci invitai trebuie s participe pentru a se strnge 40 mil. lei, respectiv 60 mil.
lei. S se calculeze i coeficientul prghiei de exploatare.


Hotelul XIV are urmtoarele informaii:

1) Cheltuelile fixe in anul 2001 300.000 mii lei
2) Datorii fa de banc in anul 2001 50.000 mii lei
3) Rata dobnzii 10%
4) Cifra de afaceri n anul 2000 1.600.000 mii lei
5) Cheltuieli variabile totale in anul 2000 1.000.000 mii lei

Se cere:
a) Pragul de rentabilitate zero (punctul mort)
b) Cifra de afaceri aferent unui profit brut de 50.000 mii lei
c) Cifra de afaceri aferent unui profit brut de 75.000 mii lei
d) Coeficientul prghiei de exploatare aferent trecerii de la un profit brut
de 50.000 mii lei la un profit brut de 75.000 mii lei

7.2. Structura financiar a firmelor hoteliere

Structura financiar exprim structura ntregului pasiv al bilanului, adic modul
concret de combinare a tuturor elementelor sale.

Alegerea unei structuri financiare optime implic:
- alegerea unui anumit raport ntre capitalurile pe termen lung i
capitalurile pe termen scurt
- alegerea ponderii fiecrei surse de capital permanent n totalul
pasivului firmei

77
Indatorarea are pentru firm implicaii deosebite n funcionarea ei. Prghia
financiar este o modalitate de apreciere a influenei ndatorrii asupra
rentabilitii firmei n condiii bine precizate.

Calculul rentabilitii financiare l vom putea face fie raportnd profitul net la
capitalul propriu, fie profitul obinut pe o aciune raportat la valoarea nominal
a unei aciuni, fie calculnd:
) 1 ( * ) ( i d R
C
D
R R
E
p
E F

(
(
+ =
R
E
rentabilitatea economic
D datorii
C
p
capital propriu
d- dobnd
i - cota impozitului pe profit

Aplicaii:


Dou hoteluri, A i B se afl n urmtoarea situaie:

Hotel Capital total Datorii Capital propriu Nr. aciuni
A 750.000.000 0 750.000.000 3.000
B 750.000.000 375.000.000 375.000.000 1.500

Valoarea unei aciuni este de 250.000 lei; dobnda bancar de 15%, iar impozitul
pe profit de 25%. Cele dou hoteluri se pot afla n trei stri economice de
randament a activelor: X 5%; Y-15%; Z-25%.
S se calculeze rata rentabilitii financiare.

Rezolvare:
Hotelul A
5% 15% 25%
Profit brut 37.500.000 112.500.000 187.500.000
Dobnd 0 0 0
Profit impozabil 37.500.000 112.500.000 187.500.000
Impozit 9.375.000 28.125.000 46.875.000
Profit net 28.125.000 84.375.000 140.625.000
Profit net/actiune 9.375 28.125 46.875
Rata rentabilitii
financiare
3,75% 11,25% 18,75%

78
Profit brut starea X = 750.000.000 * 5% = 37.500.000
Profit brut starea Y = 750.000.000 * 15%=112.500.000
Profit brut starea Z = 750.000.000 * 25%=187.500.000

Sau

) 1 ( * ) ( i d R
C
D
R R
E
p
E F

(
(
+ =

R
F
= (0,05)*0,75=0,0375=3,75%
R
F
= (0,25)*0,75=0,1875=18,75%
R
F
= (0,15)*0,75=0,1125=11,25%

Hotelul B
5% 15% 25%
Profit brut 37.500.000 112.500.000 187.500.000
Dobnd 56.250.000 56.250.000 56.250.000
Profit impozabil -18.750.000 56.250.000 131.250.000
Impozit 0 14.062.500 32.812.500
Profit net -18.750.000 42.187.500 98.437.500
Profit net/actiune -12.500 28.125 65.625
Rata rentabilitii
financiare
-5% 11,25% 26,25%

Sau

) 1 ( * ) ( i d R
C
D
R R
E
p
E F

(
(
+ =

R
F
=
| | | | = = + = + 05 , 0 1 * ) 10 , 0 ( 05 , 0 1 * ) 15 , 0 05 , 0 (
000 . 000 . 375
000 . 000 . 375
05 , 0
-5%
R
F
= | | = = + 1125 , 0 75 , 0 * ) 15 , 0 15 , 0 ( 15 , 0 11,25%
R
F
= | | = = = + 2625 , 0 75 , 0 * 35 , 0 75 , 0 * ) 15 , 0 25 , 0 ( 25 , 0 26,25%

7.2.2.Aplicaie de rezolvat:

Se cunosc urmtoarele informaii despre trei hoteluri:

79
Hotelul Total
capital
(mii lei)
Datorii
(mii lei)
Capital
social (mii
lei)
Rata
dobnzii
(%)
Valoarea
nominal a
unei aciuni
(lei)
A 500.000 0 500.000 - 2.000
B 500.000 250.000 250.000 15% 2.000
C 500.000 400.000 100.000 15% 2.000
Cele trei hoteluri se pot afla n trei stri de profitabilitate:
X=7%; Y=15%; Z=30%.
Cota de impunere este de 25%.
Se cere s se arate la care societate rata rentabilitii financiare va depi rata
randamentului.


S se calculeze rata rentabilitii financiare pentru hotelul As care are o rat de
randament de 60% n condiiile unei rate a dobnzii: a) de 40%; b) de 100%, iar
structura financiar este:
Capital total: 20.000 mil. lei
Capital propriu: 10.000 mil. lei
Capital mprumutat: 10.000 mil. lei
Cota de impozit pe profit este de 30%. Explicai rezultatele obinute.


S se calculeze rata rentabilitii financiare pentru hotelul Exotic n condiiile
de dobnd de 50%, cota de impozit de 30%, iar rata de randament este dat n
trei variante:
a) 40%; b) 60%; c) 50%. Structura financiar a firmei este urmtoarea:
Capitalul total: 8.000 mil. lei
Capitalul propriu: 5.000 mil. lei ; Capitalul mprumutat: 3.000 mil. lei


Se cunosc urmtoarele informaii despre trei hoteluri:
Hotelul Total
capital (mii
lei)
Datorii
(%)
Capital
social (mii
lei)
Rata
dobnzii
(%)
Valoarea
nominal a
unei aciuni
(lei)
A 300.000 0 100 - 5.000
B 300.000 50 50 12% 5.000
C 300.000 75 25 12% 5.000

80
Cele trei hoteluri se pot afla n trei stri de profitabilitate:
X=6%; Y=12%; Z=25%.
Cota de impunere este de 25%.
Se cere s se arate la care societate rata rentabilitii financiare va depi rata
randamentului.


S se calculeze rata de rentabilitate financiar pentru dou hoteluri care se afl n
urmtoarele condiii:

Hotel A B
Capital total 7000 mil. lei 7000 mil. lei
Capital propriu 5000 mil. lei 3000 mil. lei
Credite 2000 mil. lei 4000 mil. lei
Rata de rentabilitate a activelor 70% 70%
Dobnda 27% 27%
Impozit pe profit 25% 25%

81

Bibliografie selectiv:

1. 1999 annual report Hilton Hotels Corporation , www.hilton.com
2. Booth Elizabeth, Financial Mangement, McGrawHill Custom
Publishing, 2000, Michigan State University
3. Brealey Richard, Myers Stewart, Principles of Corporate Finance, Sixth
Edition, Irwin McGraw-Hill, 2000
4. Brealey Richard, Myers Stewart, Alan Marcus, Fundamentals of
Corporate Finance, Second Edition, Irwin McGraw-Hill, 2000
5. Dicionarul Explicativ al Limbii Romne, Ed Academiei RSR,
Bucureti, 1975
6. Friedman Jack, Dictionary of Business Terms, Barrons Educational
Series, 1987
7. Giurgiu Aurel-Ioan, Finanele firmei, Presa Universitar Clujan, Cluj-
Napoca 2000
8. Giurgiu Aurel-Ioan, Kovacs Liciniu Alexandru, Bugetarea afacerilor,
CFCID, Cluj-Napoca, 2001
9. Giurgiu Aurel-Ioan, Mecanismul financiar al ntreprinztorului ed.
Dacia, Cluj-Napoca, 1995
10. Hotrrea Guvernului Romaniei nr.266 din 10 ianuarie 1994 pentru
aprobarea clasificaiei i duratelor normale de funcionare a mijlocelor
fixe, publicat n Monitorul Oficial al Romaniei, partea I, nr. 180 din 15
iulie 1994
11. Legea nr.15 din 24 martie 1994 privind amortizarea capitalului
imobilizat n active corporale i incorporale, publicat n Monitorul
Oficial al Romaniei, partea I, nr 180 din 15 iulie 1994
12. Nistor Ioan-Alin, Industria hotelier n noul mileniu, Workshop 2001,
Facultatea de Business
13. Ordinul M.F. nr. 596 din 1995 privind aprobarea Normelor
Metodologice referitoare la ntocmirea Bugetului de Venituri i
Cheltuieli de ctre Regiile autonome i societile comerciale cu capital
de Stat, publicat n Monitorul Oficial al Romaniei partea 1 nr. 7 din
2000
14. Ordinul Ministerului Finanelor nr. 616 din 28 marie 2000 pentru
aplicarea Normelor metodologice pentru ntocmirea bugetului de
venituri i cheltuieli de ctre agenii economici publicat n Monitorul
Oficial al Romaniei partea I nr. 7 din 2000

Finantele Firmei IDD

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Finantele Firmei IDD

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1

S-ar putea să vă placă și