1

II. Problema de optim a consumatorului fundamentarea

deciziei dinamice de consum

Considerm ntr-o prim faz c perioada de via a consumatorului e mprit n
dou perioade. Problema de optim se rezolv nc din prima perioad, valorile
variabilelor din perioada a doua putnd fi interpretate ca valori ateptate. n fiecare
perioad agentul consum o cantitate dintr-un co de bunuri i servicii
1
C n prima
perioad i
2
C n a doua perioad. n prima perioad consumatorul face economii
(E>0) pe care le poate utiliza n a doua perioad sau ia un credit (E<0) pe care l
ramburseaz n a doua perioad. Agentul economic economisete/mprumut doar n
prima perioad. La sfritul celei de a doua perioade consumatorul nu las nici datorii
i nici motenire urmailor. Nivelul preurilor bunurilor i serviciilor n fiecare
perioad este
1
p , respectiv
2
p , iar consumatorul obine venituri egale cu
1
V , respectiv
2
V .
Funcia de utilitate a consumatorului
1 2
( , ) U C C pstreaz aceleai proprieti ca i n
cazul problemei statice este cresctoare n argumentele sale iar matricea Hessian
asociat este semi-negativ definit (dac funcia are un singur argument, aceasta este
concav). Prespunem c utilitatea este separabil n cele dou argumente astfel:
( ) ( ) ( )
1 2 1 2
1
,
1
U C C U C U C
o
= +
+

Parametrul 0 o > reprezint un factor subiectiv de percepere a timpului: cu ct este
mai ridicat cu att consumatorul apreciaz mai mult consumul prezent. Raportul
1
1
1 o
s
+
reprezint factorul de actualizare subiectiv al consumatorului.
Consumatorul are o restricie bugetar n fiecare perioad de timp:
1 1 1
2 2 2
(1 )
p C E V
p C V E r
+ s
s + +

unde r este rata nominal a dobnzii. Problema se poate rezolva n dou moduri
echivalente: i) cele dou restricii se transform n una singur; ii) se utilizeaz cte un
multiplicator pentru fiecare restricie.
2
Pentru simplitate, reducnd variabila E, cele dou relaii pot fi exprimate sub forma
unei restricii bugetare intratemporale:
( ) ( )
2 2 2
1 1 1
1 1 2 2 1 2
1 1
1 1
p C V
p C V sau
r r
p C r p C V r V

+ = +
+ +
+ + = + +

Prima form reprezint restricia bugetar intratemporal privit la momentul 1 n
timp ce, cea de a doua form reprezint aceeai relaie privit la momentul 2.
Interpretarea sa economic este urmtoarea: atta timp ct la sfritul vieii
consumatorul nu are datorii/nu las motenire, valoarea actualizat a cheltuielilor
trebuie s fie egal cu valoarea actualizat a veniturilor. Termenul
2
1
1
V
V
r
+
+

reprezint venitul permanent n termeni nominali al consumatorului.
n concluzie, problema de optim a consumatorului se scrie astfel:
( ) ( ) ( )
1 2
1 2 1 2
, ,
2 2 2
1 1 1
1
max ,
1
1 1
C C E
U C C U C U C
p C V
p C V
r r
o

= +

+ s +

+ +

Problema dinamic a consumatorului se rezolv din acest moment ca i problema
static utiliznd multiplicatorul Lagrange.
( )
1 2
2 2 2
1 2 1 2 1 1 1
, ,
max ( , , ) ,
1 1
C C
p C V
L C C U C C p C V
r r

| |
= +
|
+ +
\ .

( )
( )
1
1
1 1
2
2
2 2
2 2 2
1 1 1
0 (1)
1 1
0 (2)
1 1
0 (3)
1 1
U C
L
p
C C
U C
L
p
C C r
p C V L
p C V
r r

c
c
= =
c c
c
c
= =
c + c +
c
= + = +
c + +

mprim primele dou relaii i innd cont de relaia lui Fischer:
2
1
1 1
1
1
r r
i
p
p
t
+ +
= = +
+
,
unde i este rata real a dobnzii obinem:
( ) ( )
( )
1 2
1 2
/ : 1 1 (4)
U C U C
i
C C
o
( c c
+ = +
(
c c


3
Din problema de optim a consumatorului static ne reamintim faptul c raportul
utilitilor marginale calculate n funcie de cantitile consumate din cele dou bunuri
reprezint rata marginal de substituie (RMS). n cazul problemei consumatorului
dinamic, este vorba despre substiuirea consumului curent cu cel viitor. Raportul din
relaia (4) reprezint rata marginal de substituie intratemporal calculate ca raport
ntre utilitatea marginal a consumului din prima perioad i utilitatea marginal a
consumului actualizat din perioada a doua.
Condiia de optim (4) poate fi rescris i astfel:
1
2
1
1
C
C
Umg
i
Umg o
+
=
+

Analiznd aceast ultim relaie putem trage urmtoarele concluzii:
- n cazul n care
1 2
1 2 C C
i Umg Umg C C o = = = traiectoria consumului este
staionar. ntrebare: de ce egalitatea utilitilor marginale implic i egalitatea
consumului?
- n cazul n care
1 2
1 2 C C
i Umg Umg C C o s > s traiectoria consumului este
descresctoare (utilitatea marginal este o funcie descresctoare).
- n cazul n care
1 2
1 2 C C
i Umg Umg C C o > s > traiectoria consumului este
cresctoare.
Dac rescriem constrangerea bugetar astfel ncat C
2
s fie o funcie de C
1
, n planul
de coordonate (
1
C ,
2
C ) constrngerea bugetar se reprezint astfel:
Figura 1. Constrngerea n problema dinamic a consumatorului. Rezolvarea grafic
a problemei dinamice a consumatorului


Ca i n problema static, utilitatea este reprezentat n planul de coordonate (
1
C ,
2
C )
ca un set de curbe de izo-utilitate. Din punct de vedere grafic, soluia problemei
C
2


C
1

1 2
2
(1 ) V r V
p
+ +

2
1
1
1
V
V
r
p
+
+

*
1
C
*
2
C
4
consumatorului se obine acolo unde restricia bugetar este tangent la o curb de
izoutilitate.
S considerm cazul concret al funciei de utilitate de tip Bernoulli:
( ) ( ) ln U C C =
Condiia de optim (4) se scrie n acest caz:
2 1 1
relatia Fisher
1 1 1
1 1 1
r i
C C C
t o o
+ +
= =
+ + +
(5)
nlocuind (5) n restricia bugetar intertemporal (3) obinem consumul optim n cele
dou perioade:
( )
( )
( )
1 2
1 2
2
1 1 2
2 1 *
1
1
1
1
1
/
1 1
(6)
1 1 1
1 1
1 1
V V
r p p
v
v V V
p p
i r
C
p
|
o o
+
+
+ +
+ +
= = =
+ | | | |
+ +
| |
+ +
\ . \ .

unde cu
1
1
1
|
o
= s
+
s-a notat cu factorul de actualizare subiectiv al
consumatorului, iar cu
i
i
i
V
v
p
= , 1, 2 i = venitul real.
Consumul optim din perioada 1 (relaia 6) nu depinde doar de venitul curent ci i de
cel viitor actualizat. Termenul
2
1
1
P
v
v v
i
+ =
+
reprezint veniturile reale totale pe care
consumatorul le obine pe parcursul vieii actualizate n prezent i se numete venit
permanent n termeni reali, iar consumul optim din perioada 1 reprezin o fraciune
1
1 | +
din acest venit permanent. Diferena dintre venitul obinut de consumator ntr-
un anumit moment i fraciunea din venitul permanent aferent momentului t
reprezint venitul tranzitoriu. De exemplu, venitul tranzitoriu n perioada 1 se scrie:
2
1
1 1
1
1
t
v
v
r
v v
|
| |
+
|
+
\ .
=
+
.
Pentru a obine consumul optim n perioada 2 nlocuim (6) n (5):
( )
( )
2
*
1
* * 1 2 2
2 1 1
2
1 1
1
1 1 (7)
1 1 1 1 1
v
v
p C v r
i
C C i v
p i i
|
o | |
+
| | + | |
+
= = + = +
| |
+ + + + +
\ .
\ .

5
Deci i consumul optim din perioada 2 actualizat reprezint tot o fraciune din
venitul permanent. n ceea ce privete economiile reale, acestea se determin ca:
( )
2
1
*
1 1 1 1 1
1
1 1
P
t
v
v
v
r
e v C v v v
| |
+
+
= = = =
+ +
(8)
Relaia (8) indic faptul c economiile sunt egale cu venitul tranzitoriu din perioada 1.
Dac venitul obinut n perioada 1 este mai ridicat dect fraciunea
1
1 | +
din venitul
permanent, atunci consumatorul alege s economiseasc surplusul de venit. n caz
contrar, consumatorul i atinge punctul optim prin contractarea unui credit
(echivalent cu economii negative) pentru a-i completa veniturile curente pn la la
fraciunea
1
1 | +
din venitul permanent.
Relaiile i interpretrile de mai sus stau la baza teroriei venitului permanent/ciclului
vieii (permanent income/life cycle hypothesis) fundamentate de Modigliani i
Brumberg (1954) i Friedman (1957).

Generalizri
1. Extinderea funciei de utilitate introducerea timpului liber n funcia de
utilitate (problema dinamic a consumatorului cu venituri din salarii).
2. Evidenierea mai multor tipuri bunuri de consum cu caracteristici diferite de
exemplu bunuri durabile, bunuri perisabile, deinerile de bani n termeni reali.
3. Extinderea modelului pentru mai mult de 2 perioade.

Bibliografie
Milton Friedman, (1957): "The Permanent Income Hypothesis," NBER Chapters, in:
A Theory of the Consumption Function, pages 20-37 National Bureau of Economic
Research, Inc.
Modigliani, F., and Brumberg, R., (1954): Utility analysis and the consumption
function: an interpretation of cross-section data, in Post-Keynesian Economics, K.
Kurihara Publishing House, New Brunswick, NJ: Rutgers University Press.
6
Extensii ale modelului dinamic al consumatorului perioad infinit.
Exemple

1. Se consider urmtorul model al consumatorului pe orizont de timp infinit:
0
max ( ,1 )
t
t t
t
U C l |

Restricia bugetar a consumatorului este urmtoarea:
1 1
(1 )
t t t t t t t
PC B Wl r B

+ = + +
Unde
t
P este nivelul preurilor,
t
C este nivelul consumului,
t
B reprezint volumul
economiilor realizate sub forma cumprrii de obligaiuni,
t
W salariul nominal,
t
l este
munca depus,
t
r este rata nominal a dobnzii, iar | este un factor de discount
subiectiv ce se poate scrie i sub forma
1
1 o +
.
tiind c funcia de utilitate are urmtoarea form:
( ,1 ) ln ln(1 ) U C l C l o = +
S se determine:
a) O relaie de recuren pentru nivelul consumului. S se stabileasc n ce condiii
consumul este cresctor (
1 t t
C C
+
> ), descresctor (
1 t t
C C
+
< ), staionar (
1 t t
C C
+
= ).
b) O relaie de recuren pentru timpul liber. S se stabileasc n ce condiii timpul
liber este cresctor (
1
1 1
t t
l l
+
> ), descresctor (
1
1 1
t t
l l
+
< ), staionar
(
1
1 1
t t
l l
+
= ).
c) Dac rata real a dobnzii este constant (
1
,
t t
i i t
+
= ), s se calculeze lim
t
t
C

.
d) Dac rata de cretere a venitului real este constant (
1 t t
v v t
+
= ) i rata real
a dobnzii este constant (
1 t t
i i t
+
= ), s se calculeze lim(1 )
t
t
l

.


7
Rezolvare:
a) Problema consumatorului pe orizont infinit poate fi rezumat astfel:
0
1 1
max ( ,1 )
(1 )
t
t t
t
t t t t t t t
U C l
PC B Wl r B
|

+ = + +

nainte de a forma Lagrangean-ul i de a pune condiiile de ordinul I, vom transforma
restricia astfel nct ea s fie exprimat n variabile reale vom mpri prin nivelul
preurilor la momentul t:
1 1
1 1
1 1 1
1 1 1
1
1
(1 )
(1 )
(1 ) 1
(1 )
1
t t t t t
t t t t t t t t
t t t
t t t
t t t t t t t t t t t t t
t
t t
t
B Wl r B
PC B Wl r B C
P P P
B r r
C b wl C b wl b wl b i
P
P
P
t

+
+ = + + + = +
+ +
+ = + + = + = + +
+

n cele de mai sus am notat cu
t
b valoarea real a economiilor, cu
t
w salariul real, iar
cu
t
i rata real a dobnzii.
Formm Lagrangean-ul modificat pentru orizont infinit:
1 1
0
1 1
0
1 1
1
1 1 1
( , , , ) [ ( ,1 ) ( (1 ))]
[ ln ln(1 ) ( (1 ))]
... [ ln ln(1 ) ( (1 ))]
[ ln ln(1 ) (
t
t t t t t t t t t t t t t
t
t
t t t t t t t t t
t
t
t t t t t t t t t
t
t t t
L C b l U C l C b wl b i
C l C b wl b i
C l C b wl b i
C l
|
| o
| o
| o

=

+
+ + +
= + + =
= + + + =
+ + + + +
+ +

1 1 1 1
(1 ))] ...
t t t t t t
C b w l b i
+ + + +
+ + +


Punem condiiile de ordinul I derivnd Lagrangean-ul n toate argumentele sale:
( )
( )
( )
1
1
1 1
0 1
0 (1 ) (1 ) 2
0 (3)
1
0 (1 ) 4
t
t t
t
t t t t
t t
t t
t t
t t t t t t
t
L
C C
L
i i
b
L
w
l l
L
C b wl b i
o

| |

+
+

c
= =

c
= = + = +
c

c
= =
c
c
= + = + +
c

8

b) Scriem relaia (1) la momentul t i la momentul t+1 i mprim cele 2 relaii:
( )
1 1
1
1
1
(1 ) 5
t
t
t t t
t
t t t
t
t
C
C C
i
C C
C
o

|
o

+ +
+
+
+

= = +
`

)

S-a folosit relaia (2) de mai sus.
n aceste condiii:
-consumul este staionar
1 t t
C C
+
= dac
1
(1 ) 1 1 constant
t t
i i t |
|
+ = = =
-consumul este cresctor
1 t t
C C
+
> dac
1
(1 ) 1 1
t t
i i t |
|
+ > >
-consumul este descresctor
1 t t
C C
+
< dac
1
(1 ) 1 1
t t
i i t |
|
+ < <
Pentru a determina relaia de recuren scriem relaia (5) pentru 0, t = :
1
1
0
(1 )
C
i
C
| = + ;
2
2
1
(1 )
C
i
C
| = + ; ;
1
2
2
(1 )
t
t
t
C
i
C
|

= + ;
1
1
(1 )
t
t
t
C
i
C
|

= + .
nmulind relaiile de mai sus membru cu membru obinem relaia de recuren a
consumului:
1
0 1 2 1 0
0
(1 )(1 ) (1 ) (1 )
t
t t
t t k
k
C C i i i C i | |

=
= + + + = +
[


c) Scriem relaia (3) la momentul t i la momentul t+1 i mprim cele 2 relaii:
( )
1 1 1
1
1 1 1
1 1
1
1
1 1 (1 ) 1 (1 )
6
1 1 1 1
1
t t
t
t t t t t t t
t
t t t t t t
t t
t
t
w
l
l w l i l i
w
l w l l v
w
w
l

| |

+ + +
+
+ + +
+ +
+

+ +
= = =
`
+

)

9
Am folosit relaia (2) de mai sus i am notat
1
1 ,
t
t t
t
w
v v
w
+
= + rata de cretere a
veniturilor reale
Dar din relaia (5) tim c:

( )
1 1 1 1 1
1 1
1 1 1 1
(1 ) 7
1 1 1 1
t t t t t
t
t t t t t t
C l C l c
i
C l v C l v
|
+ + + + +
+ +
+
= + = =
+ +

S-a notat rata de cretere a consumului cu
t
c .
n aceste condiii:
- timpul liber este staionar
1
1 1
t t
l l
+
= dac
1
1 1
1
1
1
1
t
t t
t
c
c v t
v
+
+ +
+
+
= =
+
, adic rata
de cretere a consumului este aceeai cu rata de cretere a venitului real;
- timpul liber este cresctor
1
1 1
t t
l l
+
> dac
1
1 1
1
1
1
1
t
t t
t
c
c v t
v
+
+ +
+
+
> >
+

- timpul liber este descresctor
1
1 1
t t
l l
+
< dac
1
1 1
1
1
1
1
t
t t
t
c
c v t
v
+
+ +
+
+
< <
+

Pentru a determina realaia de recuren pentru timpul liber se folosete relaia (6)
rescris astfel:
( )
1
1
1
) 1 (
) 1 ( 1
+
+
+
+
=
t
t
t t
v
i
l l
|

Pentru a determina relaia de recuren scriem relaia de mai sus pentru 0, t = :
( )
( )
( )
1
0
0 1
1
2
2 1
1
1
1
) 1 (
) 1 ( 1
1
) 1 (
) 1 ( 1
1
) 1 (
) 1 ( 1
v
i
l l
v
i
l l
v
i
l l
t
t
t
t t
t
t
t t
+
+
=
+
+
=
+
+
=

|
|
|

nmulim relaiile membru cu membru i obinem:
( ) ( )
0
0 1
(1 )
1 1
1
t
t k
t
k k
i
l l
v
|
= +
+
=
+
[
(8)
10
n relaia de recuren a consumului se nlocuiete
k
i i = i se obine
0 0
(1 ) [ (1 )]
t t t
t
C C i C i | | = + = + . Putem calcula limita astfel:
0
0, (1 ) 1
lim , (1 ) 1
, (1 ) 1
t
t
i
C C i
i
|
|
|

+ <

= + =

+ >

d) Dac rata de cretere a venitului real este constant (
1 t t
v v t
+
= ) i rata real a
dobnzii este constant (
1 t t
i i t
+
= ) atunci relaia (8) devine:
t
t
v
i
l l
|
|
.
|

\
|
+
+
=
) 1 (
) 1 (
) 1 ( 1
0
|
. Putem calcula limita astfel:

>
+
+

=
+
+

<
+
+
=

1
) 1 (
) 1 (
,
1
) 1 (
) 1 (
, 1
1
) 1 (
) 1 (
, 0
) 1 ( lim
0
v
i
v
i
l
v
i
l
t
t
|
|
|



2. Se consider urmtorul model al consumatorului pe orizont de timp infinit:

=

0
) , 1 , ( max
t
t t t
t
m l C U |
Restricia bugetar a consumatorului este urmtoarea:
1 1 1
) 1 (

+ + + = + +
t t t t t t t t t
M B r l W M B C P
unde
t
M reprezint cantitatea de avere pstrat sub forma numerarului, iar
t
m reprezint masa monetar exprimat n termeni reali,
t
t
t
P
M
m = .
tiind c funcia de utilitate are urmtoarea form:
11
b
t
m
b
l C m l C U

=
1 1 1
1
1
1
1
1
1
) , 1 , (

o
v
v

S se rspund la urmtoarele cerine:
a) S se scrie restricia bugetar n termeni reali (se noteaz cu
t
b valoarea real a
economiilor deinute sub form de obligaiuni i cu
t
w

salariul real. n cazul n care
prin
t
P se msoar indicele preurilor de la nceputul perioadei t, sfritul perioadei t-
1,
1
1
1

+ =
t
t
t
P
P
t ).
b) S se arate c elasticitatea utilitii marginale a consumului este constant i s se
interpreteze rezultatul n raport cu atitudinea consumatorului fa de risc.
c) S se arate c elasticitatea funciei de utilitate n raport cu timpul lucrat i
respectiv cu masa monetar real depinde n mod direct de o i respectiv de .
d) S se determine ecuaia de dinamic pentru consum;
e) Ecuaia de dinamic pentru timpul lucrat;
f) S se arate c ntre oferta de munc i consum exist o legtur direct, iar relaia
dintre oferta de munc i masa monetar este, de asemenea, direct. Explicai.

Pentru cazul n care rata real a dobnzii i rata de cretere a venitului real sunt
constante:
g) S se determine traiectoria de evoluie a consumului (
t
C n funcie de
0
C );
h) S se determine traiectoria de evoluie a timpului lucrat (
t
l n funcie de
0
l );
i) n cazul n care singura destinaie a PIB este consumul, s se determine i s se
interpreteze n cheie keynesist ecuaia de cerere de moned.
j) S se verifice dac regula de politic monetar este una de tip Friedman.


Rezolvare:
a) Se mparte restricia bugetar la indicele preurilor
t
P ,
1 1 1
) 1 (

+ + + = + +
t t t t t t t t t
M B r l W M B C P

i se obine:

12
t
t
t
t t
t t t t t
P
M
P
B r
l w m b C
1 1 1
) 1 (

+
+
+ = + + .
Dar
1 1 ,
1
1 1
1
1 1
1
1
1 1 1 1
) 1 (
1
1
) 1 ( ) 1 (
) 1 ( ) 1 (

+ =
+
+ = + =
+
=
+
t t real
t
t t
t
t
t t
t
t
t
t t
t
t t
b r b r
P
P
b r
P
P
P
B r
P
B r
t

Analog,
1
1 1
1


+
=
t
t
t
t
m
P
M
t

Restricia este deci urmtoarea:
1
1
1 1 ,
1
) 1 (

+
+ + + = + +
t
t
t t real t t t t t
m
b r l w m b C
t
.

b) Utilitatea marginal a consumului la momentul t este:
v
=
c
c
=
t
t
mg
C
C
U
U .
Elasticitatea unei funcii n raport cu x are urmtoarea formul:

f
x
x
f
f E
x

c
c
= .
Elasticitatea utilitii marginale la momentul t n raport cu consumul este:
v v
v
v
v
v
= =
c
c
=
c
c
=

t
t
t
t
t
t
t
mg
t
t
mg
mg C
C
C
C
C
C
C
C
U
C
C
U
U E
t
1
i este constant, t .
Interpretarea acestei elasticiti este urmtoarea:
mg C
U E
t
este egal cu aversiunea
relativ la risc. Faptul c aceasta este constant ne arat c indiferent de cantitatea
consumat, agentul are aceeai atitudine fa de risc.


c)
U
l
U
l
l
U
l
l
U
U E
t t
t
t
t
l
t
1

= =
c
c
=

o o , unde 0
1
>

U
l
t

.

U
m
U
m
m
U
m
m
U
U E
b
t t
b
t
t
t
m
t
1

= =
c
c
= , unde 0
1
>

U
m
b
t
.

d) Exist dou posibiliti de a rezolva urmtoarele subpuncte ale problemei: pentru
a forma Lagrangeanul, se poate obine din toate restriciile una singur, sau se poate
introduce n Lagrangean fiecare restricie de la fiecare moment n mod separat, cu un
13
multiplicator ataat. Vom prezenta n continuare a doua metod, ntruct prima a
fost discutat la seminar.

+ + + + + =

..... ) , 1 , ( ) , 1 , ( ... ) , 1 , ( ) , 1 , (
1 1 1
1
1 1 1
1
0 0 0
0
t t t
t
t t t
t
m l C U m l C U m l C U m l C U L | | | |


(
0
)
0 0 0 0
l w m b C
t
+ + - (
1

0
0
0 0 , 1 1 1 1 1
1
) 1 (
t +
+ + +
m
b r l w m b C
real
)--
2
2
2 2 , 1 1 1 1 1 1
1
) 1 ( (

+
+ + +
t
t
t t real t t t t t t
m
b r l w m b C
t
) -
)
1
) 1 ( (
1
1
1 1 ,

+
+ + +
t
t
t t real t t t t t t
m
b r l w m b C
t
-.....

Sau, altfel scris:

(
(

|
|
.
|

\
|
+
+ + + =
0 1
1
1 1 ,
1
) 1 ( ) , 1 , (
t t
t
t t real t t t t t t t t t
t
m
b r l w m b C m l C U L
t
|





Mai trebuie menionat c 0 lim =

t
t
b .
Condiiile de optim:

t t
t
t
t
t
t
C
C
U
C
L
| |
v
= =
c
c
=
c
c

0 ) 1 (
0


1 1
1
1
1
1
1

= =
c
c
=
c
c
t t
t
t
t
t
t
C
C
U
C
L
| |
v

) 2 (
0


v
v
v

|
1
1
1
1
1
0 0
1
) 2 ( : ) 1 (

|
|
.
|

\
|
= =
t
t
t t
t
t
t
t
C C
C
C
.
Funcia
obiectiv de la
momentul t
Restricia de la
momentul t
14
Dar este o necunoscut n aceast problem, deci traiectoria consumului nu este
identificat prin ecuaia de mai sus.
Pentru a afla raportul
1 t
t

folosim urmtoarea ecuaie: 0

1
=
c
c
t
b
L
.
1 , 1
1 , 1 1 , 1
1
1
1
) 1 ( 0 ) 1 ( 0

+
= + = = + + =
c
c
t real t
t
t real t t t real t t
t
r
r r
b
L

Prin urmare,
v
|
1
1 ,
1
1
1 1

|
|
.
|

\
|
+
=
t real
t t
r
C C


e)
t t t
t
t t
t
t
t
w l w
l
U
l
L
| o |

= = +
c
c
=
c
c

0

) 1 (
0


1 1 1
1
1 1
1
1
1

= = +
c
c
=
c
c
t t t
t
t t
t
t
t
w l w
l
U
l
L
| o |


) 2 (
0

|
1
1 1 ,
1
1
1 1
1
1 1
1
0 0
1
1 1 1
) 2 ( : ) 1 (

|
|
.
|

\
|

+
=
|
|
.
|

\
|
= =
t
t
t real
t
t
t
t
t
t t
t t
t t
t
t
w
w
r
l
w
w
l l
w
w
l
l


f) Pentru a evidenia relaia dintre
t
l i
t
C vom folosi urmtoarele dou ecuaii:
0 =
c
c
t
l
L
i 0 =
c
c
t
C
L
.

t t t
t
t t
t
t
t
w l w
l
U
l
L
| o |

= = +
c
c
=
c
c

0

) 1 (
0

t t
t
t
t
t
t
C
C
U
C
L
| |
v
= =
c
c
=
c
c

0

) 2 (
0

v
v

o
o
1
0 0
) 2 ( : ) 1 (

|
.
|

\
|
= =
t
t t t
t
t
w
C l w
C
l
unde 0
1
> |
.
|

\
|

o
t
w
.
15
Pentru a evidenia relaia dintre
t
l i
t
m vom folosi urmtoarele dou ecuaii: 0 =
c
c
t
l
L
i
0 =
c
c
t
m
L
.

t t t
t
t t
t
t
t
w l w
l
U
l
L
| o |

= = +
c
c
=
c
c

0

) 1 (
0

t t real
t
t
b
t
t
t
t t
t
t
t
r
m
m
U
m
L
t

|
t
|
+

+
= =
+
+
c
c
=
c
c

+
1
1
1
0
1
1
,
1

) 2 (
0

t
o

o
1
,
1
,
0 0
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
) 2 ( : ) 1 (

|
|
|
|
|
.
|

\
|
+

|
.
|

\
|
=
+

=
t t real
t
b
t t
t t real
t
b
t
t
r
w
m l
r
w
m
l
unde
t t
t
t
t t real
r
r
r +
=
+

+
+
=
+

+ 1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
,
t
t
t
.

v
o

1
1
1
1
1

|
|
|
|
.
|

\
|
+

|
.
|

\
|
=
t
t
b
t t
r
w
m l .
>
+
s
+
> + 0
1
1
1 1
1
1
1 1
t t
t
r r
r . 0
1
1
1
1
1
>
|
|
|
|
.
|

\
|
+

|
.
|

\
|

t
t
r
w


g) tim c
v
|
1
1 ,
1
1
1 1

|
|
.
|

\
|
+
=
t real
t t
r
C C .
n acest caz,
v
|
1
1
1
1 1

|
|
.
|

\
|
+
=
real
t t
r
C C
v
|
1
0 1
1
1 1

|
|
.
|

\
|
+
=
real
r
C C
t real
t
t
t real t
t
r r
,
1
,
1
1 1
1
+
=
+
=
+
+

16

v v v v
| | | |
2
0
1 1
0
1
1 2
1
1 1
1
1 1
1
1 1
1
1 1

|
|
.
|

\
|
+
=
|
|
.
|

\
|
+

|
|
.
|

\
|
+
=
|
|
.
|

\
|
+
=
real real real real
r
C
r r
C
r
C C .
.
.
.
Prin inducie:
v
|
t
real
t
r
C C

|
|
.
|

\
|
+
=
1
1 1
0

h) tim c

|
1
1 1 ,
1
1
1 1

|
|
.
|

\
|

+
=
t
t
t real
t t
w
w
r
l l .
Dac rata de cretere a venitului real (o putem nota cu
real
w ), este constant.
) 1 (
1 real t t
w w w + =

.

| |
t
real
real
t real
real
t t
w
r
l l w
r
l l

|
|
.
|

\
|
+
+
=
|
|
.
|

\
|
+
+
= ) 1 (
1
1 1
) 1 (
1
1 1
0
1
1
.

i) n cazul extrem n care consumul este singura destinaie a PIB,
t t
Y C = .
Vom utiliza urmtoarele ecuaii: 0 =
c
c
t
m
L
i 0 =
c
c
t
C
L


|
.
|

\
|
+
=

r
m
t
b
t
t
1
1
1 | ) 1 (
0

t t
t
t
t
t
t
C
C
U
C
L
| |
v
= =
c
c
=
c
c

0

) 2 (
0


b
b
t t
t
b
t
r
Y m
r
C
m
1
0 0
1
1
1
1
1
1
1 ) 2 ( : ) 1 (

|
.
|

\
|
+
=
+
=
v
v

) 3 (
0

t

|
t
|
+

+
= =
+
+
c
c
=
c
c

+
1
1
1
0
1
1
1
real
t
t
b
t
t
t t
t
t
t
r
m
m
U
m
L
17
Se observ c oferta real de moned depinde pozitiv de nivelul venitului i negativ
de rata dobnzii. n cazul n care nu se observ imediat realia invers ntre oferta
real de moned i rata dobnzii, trebuie verificat semnul urmtoarei derivate:
0
1
1
1
1
1
1 1
2 1
1
s |
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
=
c
c

r r b
Y
r
m b
b
t
t
v

Relaia ) 3 (
0
confirm teoria keynesist conform creia cererea de moned (egal la
echilibru cu oferta real de moned) este o funcie cresctoare n raport cu venitul i
descresctoare n raport cu rata dobnzii.



j) Milton Friedman a propus ca regul de politic monetar alegerea unei rate
constante pentru creterea masei monetare, ceea ce implica o atitudine pasiv a bncii
centrale.
Rata de cretere a masei monetare se poate nota cu

) 1 (
1 M t t
M M + =


Regula Friedman constant =
M
constant
1
=
t
t
M
M


constant
1
=
t
t
M
M

) 1 (
1 1 1
1
1
t + = =

t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
m
m
P
P
M
P
P
M
M
M

constant
1
=
t
t
M
M
constant ) 1 (
1
= +

t
t
t
m
m
, = constant t constant
1
=
t
t
m
m
.

Pentru a analiza raportul
1 t
t
m
m
vom folosi urmtoarele ecuaii 0 =
c
c
t
m
L
i 0
1
=
c
c
t
m
L
:




t

|
t
|
+

+
= =
+
+
c
c
=
c
c

+
1
1
1
0
1
1
1
real
t
t
b
t
t
t t
t
t
t
r
m
m
U
m
L
M

18
=
|
|
.
|

\
|
+
=
+
= =
|
|
.
|

\
|

t con
r m
m
r m
m
b
real t
t
real
b
t
t
tan
1
1 1
1
1
1
1 1 - t
t
1
|

|

Regula de politic monetar este de tip Friedman.

ntrebare: n cazul n care rata inflaiei este 5%, rata nominal este 7%, b=0.5, iar
factorul de actualizare 0.97, ct este rata de cretere a masei monetare?
019 . 1
% 5 1
% 7 1
1 =
+
+
= +
real
r

97699 . 0
019 . 1
1
97 . 0
1
5 . 0
1
1
= |
.
|

\
|
=

t
t
m
m

0258 . 1 05 . 1 97699 . 0 ) 1 (
1 1
= = + =

t
t
t
t
t
m
m
M
M

Rata de cretere a masei monetare este 2.58%.




t

|
t
|
+

+
= =
+
+
c
c
=
c
c

1
1
1
0
1
1
1
1 1
1
1
1
1
1 real
t
t
b
t
t
t t
t
t
t
r
m
m
U
m
L