Sistemul shadow banking

Potrivit definitiei,
shadow banking sistem este un termen care pune
in evidenta institutiile financiare nebancare ce
furnizeaza produse si servicii similare bancilor
traditionale.
Ben Bernanke spunea in April 2012: "Shadow
banking, cuprinde un set de institutii diverse si
piete care ,impreuna realizeaza functiile bacilor
traditrionale,dar in moduri diferite
fata de
institutiile care au o anumita reglementare a
depozitelor bancare .

In cadrul sistemelor bancare, exist

o categorie de intermediari specifici
care fac legtura ntre investitori i
debitori,
dar
care
nu
accept
depozite
i
nu
sunt
supuse
reglementrilor comune bncilor.

Aceste
instituii
sunt
desemnate
cu
termenul
shadow-bank.

o
Ca example de componenete ale shadow banking system
putem enumera
securitization vehicles,
asset-backed commercial paper (ABCP) ;
money market mutual funds,
investment banks,
and mortgage companies."

Acest sistem a avut o crestere importanta

comparativ cu rivalul sistem traditional ,astfel
incat in perioada 2007-2008, a fost un principal
factor de generare a recesiunii.
La modul general,shadow banking

nu au
licenta bancara, nu atrag depozite,nu sunt
subiect al diferitelor reglementari bancare .

Multe entitati din categoria shadow

bank sunt sponsorizate de banci,sau

sunt afiliate la banci ca si subsidiare
la bancile mama.
DE CE si Fondurile mutuale?

 Includerea in aceasta categorie a

fondurilor
monetare
mutuale
rezida din caracterul de institutii
neindatorate,din structura simpla
si
din
nivelul
ridicat
de
reglementare ,ceea ce le face
institutii mai sigure,mai lichide si
mai transparente decat bancile.
Institutiile shadow banking

sunt intermediari tipici intre

debitori si creditori;reprezinta
canale ale investitorilor catre
corporatii ,profitand de
diferentele de rata a dobanzii.

In anul 2010 ,valoarea shadow banking

system era de $60 trillion, comparative
cu $27 trillion in 2002.
Dupa anii 2008,sistemul a intrat in declin,
in special in SUA,dar ,potrivit
estimarilor,in anul 2013,valoarea acestuia
era de 100 trilioane $.

ROLUL INSTITUTIILOR SHADOW BANKING

-pot contribui la cresterea lichiditatii

sectorului financiar prin acordarea de credite
economiei;

-nu acces la refinantare de la banca centrala

si nu sunt incluse resursele in schemele de
asigurare/garantare a a depozitelor ;

--detin fonduri pe termen scurt,pe care le

atrag prin implicarea in operatiuni repo,pe
termen scurt, a portofoliilor de titluri de
natura asset back commercial paper;

-investesc in titluri de natura short term debt

emise de banci,corporatii ,guverne,autoritati
locale;

-opereaza in sistemele financiare din

America,Europa, China ;
-pot fi implicate in acoradarea imprumuturilor
ipotecare (mortgage )pe termen lung;

-datorita structurii specializate,pot acorda

credite in conditii de (raport cost /venituri)
eficienta mai mare decat bancile traditionale ;

-In opinia FMI ,functiile importante ale shadow

banking system au fost:
-securitizarea creantelor (crearea de titluri ,pe
baza unui portofoliu de credite);
- constituirea de colateralul (garantii ,sub forma
de titluri),pentru a facilita tranzactiile.

RISCURILE AFERENTE SHADOW BANKING

-pot cauza risc sistemic ,datorita
conexiunii cu bancile traditionale;
-utilizarea,cu precadere ,a resureslor pe
termen scurt si absenta garantarii

depozitelor generereaza neincredere si un

nivel ridicat al leverage-ului;
-leverage-ul este considerat este
principala caracteristica riscanta a shadow
banking.

EVOLUTII RECENTE in materie de

reglementare

Reglementarea sistemului shadow banking

a devenit o prioritate la nivel global; fiind
necesara introducerea unor regului si a unui
plus de transparenta ;
-la nivel mondial se remarca recomandarile
G20,care se regasesc in masurile adoptate de
SUA si Uniunea Europeana referitoare la
securitizarea creantelor si fondurile monetare

mutuale ,precum si in reformele adoptate de

Securities and Exchange Commission.
FMI apreciaza ca este necesara reducerea
riscului sistemic si a prociclicitatii
sistemului shadow banking.
-reglementarile vor fi aplicate de la 1 ian 2015.

EXEMPLE
o n sistemul financiar american
predomina
instituiile
financiare nebancare, mai cu
seam
cele
legate
de

securitizarea
activelor,
fonduri de investitii, agentiile
de garantare si mprumuturi
ipotecare;
o sunt sugestiv denumite umbra
sistemului bancar sau
Shadow banking system;

Exemple:
- Bear Searns i Lehman Brothers
(ajunse

faliment

timpul

crizei

financiare 2007-2012;
-

fonduri

de

hedging,

SIV(Structured

Investment Vehicles),
-SPV-uri,

fonduri

de

capitaluri,

asiguratori de riscuri financiare,

- bnci de investiii i alte instituii
financiare nebancare.

 Potrivit FSB (2011) Financial Stability

Board
'Shadow
Banking,
mrimea
sistemului financiar din umbr la
nivelul celor mai mari 11 economii ale
lumii era 50.000 miliarde de dolari n
2007, ajungnd spre sfritul anului
2011 la peste 51.000 miliarde de
dolari1.

La nivel mondial s-a estimat c n

2011 shadow banking system a
depsit 60.000 miliarde de dolari,
reprezentand 25-30% din totalul
sistemului financiar la nivelul G20.

Financial Stability Board 'Shadow Banking: Strengthening Oversight and Regulation', 27

octombrie, New York, 2011, pp. 1-43,
<<http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_111027a.pdf>>, Accesat: 2011,

 Companiile
(Non-bank
NBFCs)

se

financiare

nebancare

financial

companies

ntlnesc

sub

aceast

denumire si n Noua Zeeland sau n

India;
activiti

presteaz

bancare,

dar

care nu ntrunesc definiia legal de

banc (nu dein o licen bancar):
acordarea de credite i facilitarea
creditului;

susinerea

investiiilor

proprieti;
comercializarea instrumentelor de
pe piaa monetar;
educaiei

finanarea

sistem

privat;
management

de

portofoliu

de

aciuni i proprieti;
planuri de pensii; fuziuni i achiziii;
scontri

de

leasing etc.

creane;

factoring;

aceste instituii nu au dreptul s

atrag depozite de la populaie i
ageni economici i prin urmare
apeleaz la alte surse de finanare
prin atragere de mprumuturi de la
alte instituii de credit sau de pe
burs.
n

China,

institutiile

financiare

nebancare includ: cooperativele de

credit

rurale

si

cele

urbane,

companiile de investitii si cele de

investitii

personale,

financiare

si

companiile

alte

institutii

nonbancare.
n Europa continental institutiile
financiare nebancare nu reprezint
o

pondere

aa

de

mare

ca

Statele Unite sau Marea Britanie .


DE CE NU AVEM UN SISTEM SHADOW
BANKING IMPORTANT IN EUROPA?

n sistemul european s-a ncearcat

uniformizarea

reglementrilor

domeniul industriei financiare, att

n

domeniul

nebancar.

bancar,

Obiectivul

ct

principal

cel
al

acestor directive este integrarea n

a single market. O pia integrat
va

conduce

la

alocarea

capitalurilor mult mai eficient.

PARTICULARITATI

Ca particularitate a sistemului shadowbank:

instituiile componente se mprumut pe
termen scurt, n condiiile unui nivel
sporit al leverage-ului (ca raport ntre
mprumuturi
i
fonduri
proprii)
i

investesc pe termen lung, n active cu

grad redus de lichiditate.
instrumentele vehiculate:
asset backed; commercial paper; titluri
mprumutate
i
colateralizate;
instrumente ale fondurilor mutuale i
ale pieei monetare; fonduri hedging;
instrumente securitizate etc.
S-a
bazat,
n
mare
parte,
pe
convertirea activelor n resurse pe
termen scurt, ; acest sistem a
contribuit la bula speculativ pe piaa
creditelor i ;este responsabil, n
mare msur de declanarea crizei
financiare din 2007-2008.

Totodat,
impactul
sistemului
shadow bank a artat nevoia de
reglementare financiar a instituiilor
componente, cele mai importante
fiind bncile de investiii.

 Bncile de investiii
reprezint instituii financiare care
acord
asisten
companiilor
i
administraiei publice, n obinerea de
resurse, prin creterea capitalului i
emisiunea de titluri de datorie.
Bncile de investiii acord asisten
financiar i consultan companiilor
implicate n operaiuni de fuziuni,
achiziii i derivative.
distinctia dintre bncile de investiii i
merchant bank;
Bncile de investiii se centreaz pe
derularea ofertelor publice iniiale
(IPO-urilor) i oferirea titlurilor ctre
publicul larg, precum i pe oferta de
aciuni private.
Merchant bank opereaz cu companii
mici i le ofer acestora o finanare
creativ (bridge financing, mezzaning
financing) i un numr variat de
produse de credit corporate.

o Conceptul banc de investiii a

fost creat n anul 1933 n SUA.

Dup anii 90, bncilor comerciale li s-a

permis efectuarea anumitor operaiuni cu
titluri, iar prin legislaia din anul 1999
(Gramm-Leach-BlileyAct)
aceste
restricii au fost eliminate.

Dintre bncile de investiii care au avut o

activitate excepional reinem: Lehman Brothers,
Merrill Lynch, Goldman Sachs, J.P. Morgan, n
SUA, Barchlays Capital n Marea Britanie, Nomuro
Securities, n Japonia etc.

Pn n anul 2007, nu au existat

interogaii cu privire la modul de
operare al bncilor de investiii;
Colapsul acestor instituii a condus
la exprimarea unor opinii cu privire
la necesitate unui nou model de

afaceri, bazat pe: transparen,

lichiditate i ntrirea supravegherii
acestui tip de instituii financiare.
n anul 2008, Banca Central a SUA
(FED) a modificat statutul bncilor
de investiii, care s-au transformat
n companii de tip holding.

bncile de investiii pot s obin

mai uor capital i accept s fie
supravegheate
de
autoritatea
monetar.
Goldman Sachs i Morgan Stanley sau convertit n companii holding,
dar, au fost nevoite s-i reduc
nivelul
leverage-ului
(raportul
datorii/capital propriu), beneficiind,
n schimb, de refinanare de la
Banca Central i de posibilitatea
de a accepta depozite de la clieni
sau de a fuziona cu alte bnci.
necesitatea reinventrii modelului
de afaceri al bncilor de investiii

prin
nlocuirea
strategiei
de
cretere agresiv a veniturilor cu
cea de management a profitabilitii
ajustat la risc.
Noua
generaie
de
bnci
de
investiii va trebui s adopte un
model de afaceri caracterizat prin
simplificare
i
specializare
a
activitii,
s
respecte
reglementrile i restriciile n
materie de strategie i management
al riscului.

Principalele domenii n care bncile de

investiii de investiii acioneaz sunt:

organizarea i derularea IPOurilor;

restructurarea companiilor prin

LBO i MBO;

plasamente private de titluri;

facilitarea operaiunilor de fuziuni i
achiziii

Declinul bancilor de investitii in contextul

actualei crize
Robert J. Rhee, The Decline of Investment
Banking: Preliminary Thoughts on the Evolution
of the Industry 1996-2008;

Analizeaza datelor pentru cinci bnci

de investitii pure din SUA:
Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch,
Lehman Brothers, Bear Stearns.
La nivelul acestor institutii au fost evidentiate
cele trei categorii principale de activitti ,astfel:
a) Investment banking care se refera la
plasarea
de
capitaluri,
servicii
de
consultan n operaiunile de fuziuni i
achiziii, angajamente de preluare ferm a
tittlurilor;
b) Asset Management care consta in
managementul activului i alte servicii de
gestionare a titlurilor financiare;

c) Trading
care se concretizeaza in
tranzacii i investiii cu titluri financiare
inclusiv
activiti
specifice
brokerului/dealerului, tranzacii in cont
propriu;

INDICATORI CALCULATI
1.
Rentabilitatea financiar, a
capitalurilor proprii (ROE);
2. Leverage, calculat ca raport ntre total
active si capital propriu.;
3
Rata ndatorrii pe termen lung, calculata
ca raport ntre datoriile pe termen lung si
capitalurile proprii;

Utilizndu-se datele financiare ale

celor cinci institutii, au fost elaborate
uramatoarele grafice :

Segmentarea profitului net pe activitti pentru

cele cinci institutii

la nivelul agregat al celor 5

banci de investitii de mare
dimensiune din SUA,cea mai
importanta activitate
generatoare de venituri a fost
cea de Trading,pana la nivelul
anului 2007,dupa care
activitatea de asset
management devine principala
sursa a profitului.

Rata levierului pentru cele cinci banci de

investitii din SUA

o rata levierului bncilor de investitii

are dinamica

sustinuta dupa anul

2003, astfel incat ajunge la un nivel

de 35 ori capitalul propriu ,motiv
pentru care se considera ca la baza
declinului bancilor de investitii sa

aflat

si

acest

factor,respectiv

nivelul excesiv al indatorarii.

Rata ndatorrii pe termen lung

Concomitent cu cu sporirea nivelului

leverage-ului,se observa si cresterea
ratei indatorarii pe termen lungsi o
evolutie invers proportionala a
rentabilitatii financiare(graficele 3 si
4).

Rentabilitatea financiar la nivelul celor cinci institutii

Autorul a

realizat si o comparatie a

indicatorilor pentru bancile de investitii care

au supravietuit crizei si pentru cele care au
intrat n stare de insolvent.

Goldman Sachs si Morgan Stanley

sunt bnci supravietuitoare,
iar Bear Stearns, Merrill Lynch si
Lehman Brothers reprezinta bncile
falimentare.
Indicatorii compoziti ncorporeaz
informatii aferente anului 2008 numai
pentru Goldman Sachs si Morgan Stanley,
deoarece Merill Lynch, Bears Stearns si

Lehman Brothers se aflau ntr-o situatie

de insolvent la acea dat.

Activitatea de tranzactionare si
ponderea in profitul net

bancile falimentare si-au

fundamentat ntotdeauna nivelul
profitului pe baza cstigurilor din

tranzactionare, atingnd nivelul

critic de 70% n 2006, n
comparatie cu bancile care au
supravietuit crizei, si care au avut
un nivel mai sczut al profitului
generat de acest tip de activitate.
ndatorarea pe termen lung

De asemenea, bancile
supravietuitoare prezinta un nivel
al rentabilitatii financiare
superioare bancilor falimentare,

fiind mai profitabile pe toat

perioada analizat.
Totodata , bancile care au
falimentat prezentau un nivel al
leverage-ului

si al indatorarii pe

termen lung, mai mare dect al

firmelor supravietuitoare.
Bancile falimentare si-au asumat un
risc sporit n perioada 2006-2008 prin
cresterea dramatic a leverage-ului, cu
scopul sporirii profitului, fapt ce inevitabil
a condus la diparitia acestora de pe
faimosul Wall Street.
De asemenea, tranzactionarea unor
instrumente financiare din ce n ce mai
exotice ,a cror valoare era strns legat
de cea mai mare bul speculativ din
istoria financiar2 a avut o influent
Rhee, R., The Decline of Investment Banking: Preliminary Thoughts on the Evolution Industry 1996-2008, pag.
92, 2010
2

semnificativ n conturarea declinului

bncilor de investitii.

The worlds top investment banks may see

combined revenue from trading, underwriting and
advising on mergers drop 11 percent in the first
quarter as clients cut back on activity, JPMorgan
Cazenove analysts said.

Barclays Plc (BARC) and UBS AG (UBSN) may

post the biggest declines compared with the yearearlier period, down 15 percent and 14 percent
respectively, analysts led by Kian Abouhossein
wrote in a note to clients today.
A decline in price swings and margins will
contribute to a 19 percent contraction in revenue
from trading fixed-income, currencies and
commodities, the analysts wrote. Sales from
trading stocks are on course for a 6 percent
decline in the quarter while revenue from advising
on mergers and underwriting securities sales may
rise 1 percent, the analysts said.
Among the global securities firms tracked by
JPMorgan, Morgan Stanley (MS)s investmentbanking revenue may fall the least, or 7 percent,
Credit Suisse Group AG (CSGN) 8 percent and
Goldman Sachs Group Inc. (GS) 10 percent.
UBS is JPMorgans top pick because of its greater
exposure to equity trading relative to FICC, while
Deutsche Bank AG (DBK) is the analysts favored
stock with a large FICC business because of the
firms reorganization.

Top 10 banks
Further information: List of investment banks
The ten largest investment banks as of December 31, 2013, are as follows (by total fees
from all advisory).[18] The list is just a ranking of the advisory arm of each bank and does
not include the generally much larger portion of revenues from sales and trading and
asset management.
Rank
Company
1. JP Morgan Chase
2. Bank of America Merrill Lynch
3. Goldman Sachs
4. Morgan Stanley
5. Citi
6. Deutsche Bank
7. Credit Suisse
8. Barclays
9. Wells Fargo
10. RBC Capital Markets

Top 10 Banks

($m)

Fees ($m)
$6,272.92
$5,658.95
$5,049.47
$4,443.85
$3,951.24
$3,583.95
$3,557.12
$3,451.65
$2,286.19
$2,028.34
vs. Prev
Period*

1,369.4
+1%
7
1,319.0
Goldman Sachs
+6%
9
Bank of America Merrill 1,159.2
-15%
Lynch
8
1,058.5
Morgan Stanley
-1%
0
JP Morgan

Deutsche Bank

904.00 +5%

Citi

873.24 -15%

Credit Suisse

862.55 +8%

Barclays

817.76 -11%

UBS

488.96 -11%

RBC Capital Markets

449.26 -16%

Total

19,194. -2%

M& Equi Bon Loan

A
ty
ds
s
2 2 3 2
5 2 0 2
4 2 2 1
0 5 3 2
2 1 3 2
2 9 1 8
2 3 2 1
8 3 8 1
1 2 3 2
8 3 3 5
1 2 3 1
8 5 7 9
2 2 2 2
6 4 9 0
2 1 3 2
8 9 3 0
2 2 2 1
4 8 9 9
1 2 3 3
6 0 2 1
2 2 2 2

Top 10 Banks

($m)
29

vs. Prev
Period*

M& Equi Bon Loan

A
ty
ds
s
7 4 7 2

Quarterly trends by Product

Data from Jan 1 2014 - Mar 27 2014 and Jan 1 2013 - Mar 27 2013
* No activity in comparable period
Data as of Mar 27 2014