Murray N.

Rothbard

Ce le-a fcut Statul banilor notri?

Introducere
Banii ntr-o societate liber
Moneda i amestecul guvernamental
Prbuirea monetar a occidentului

Titlul n limba englez: What Has Government Done to Our Money?, Praxeology Press,
Ludwig von Mises Institute: Auburn, Alabama, 1990

I
INTRODUCERE
Puine subiecte din tiina economic sunt mai ncurcate dect moneda. La tot pasul ntlneti
polemici aprinse: sunt mai buni banii ieftini sau banii scumpi? care sunt funciile
adecvate pe care trebuie s le ndeplineasc Banca Central i Ministerul de finane? care
versiune a etalonului aur e mai potrivit? .a.m.d. S pompeze guvernul bani n economie sau
s reduc circulaia? Care agenie a guvernului e mai potrivit pentru acest lucru? S se
ncurajeze sau s se restrng creditul? E avantajoas o ntoarcere la etalonul aur? Dac da, la
ce curs? i ntrebrile nu se termin aici ci se nmulesc, aparent fr sfrit.
Poate c multitudinea de opinii asupra chestiunilor monetare, avnd ca echivalent istoric
perfect doar Turnul Babel, i are rdcinile n aplecarea omului de azi spre practic sau,
altfel spus, spre cercetarea problemelor economice i politice imediate. Or, cufundarea
exclusiv n noianul dificultilor cotidiene ne face orbi la sesizarea distinciilor fundamentale
i la identificarea problemelor cu adevrat eseniale. Curnd, chestiunile centrale sunt date
uitrii i aderenei ferme fa de principii i se substituie un realism prost neles. Adesea,
pentru o mai bun nelegere a realitii de zi cu zi e nevoie s dobndim o imagine de
ansamblu, s privim la cele ce ni se ntmpl cu o anumit detaare. Cu deosebire este valabil
acest lucru ntr-o economie ca a noastr, o economie n care inter-relaiile sunt att de
complexe nct trebuie s izolm civa factori importani, s-i analizm i abia dup aceea s
urmrim modul n care ei influeneaz lumea real, complex. Acesta era rostul
raionamentelor axate pe Crusoe, unul din instrumentele favorite ale teoriei economice
clasice. Analiza comportamentelor lui Crusoe i Vineri pe o insul pustie, mult ironizat de
unii critici ce vor s-i dovedeasc irelevana pentru lumea de astzi, ndeplinea o funcie
foarte folositoare, i anume aceea de punere n lumin a axiomelor fundamentale ale aciunii
umane.

Dintre toate problemele economice, moneda e probabil cea mai ncurcat i e domeniul unde
avem nevoie mai mult dect oriunde altundeva de perspectiv. n plus, moneda formeaz aria
economic cea mai afectat i mai nclcit de secolele de amestec guvernamental. Muli
oameni i muli economiti care n mod obinuit sunt devotai pieei libere dau napoi cnd
e vorba de moned. Cu moneda, afirm ei cu trie, lucrurile stau altfel; ea trebuie s fie
furnizat de guvern i reglementat de guvern. Nici nu le trece vreodat prin cap s considere
controlul exercitat de stat asupra monedei ca pe o form de intervenie coercitiv n piaa
liber; extinderea pieei libere la moned e de neconceput pentru ei. Guvernul trebuie s bat
moned, s emit bancnote, s stabileasc moneda cu putere liberatorie, s creeze bnci
centrale, s mreasc sau s diminueze masa monetar, s stabilizeze nivelul general al
preurilor etc.
Din punct de vedere istoric, moneda a fost una din primele mrfuri controlate de guvern, iar
revoluia pieei libere din secolele al aptesprezecelea i al optsprezecelea nu a lsat urme
prea adnci n sfera monetar. A venit acum timpul s ne ndreptm atenia spre sngele
sistemului nostru economic moneda. S ne punem mai nti urmtoarea ntrebare: poate fi
moneda furnizat n condiii de libertate? Putem avea o piaa liber prelungit i la moned,
aa cum exist ea pentru producerea altor bunuri i servicii? Cum ar arta o astfel de pia i
care sunt efectele feluritelor controale guvernamentale? Dac suntem pentru piaa liber n
alte direcii, dac dorim s vedem eliminat violarea de ctre guvern a persoanei i a
proprietii, atunci nu exist sarcin mai important dect examinarea funcionrii i a
modalitilor de nfptuire a unei piee libere a banilor.

II
BANII NTR-O SOCIETATE LIBER
1. Beneficiile schimbului
Cum au aprut banii? Cu siguran, Robinson Crusoe nu avea nevoie de bani. Doar n-ar fi
putut s mnnce monezi de aur. i nici Crusoe, nici Vineri nu aveau de ce s-i bat capul cu
banii dac tot comerul lor s-ar fi limitat, s zicem, la pete i cherestea. Dar cnd societatea
se extinde la mai mult de cteva familii, scena e deja pregtit pentru apariia monedei.
Pentru a explica rolul banilor e necesar s mergem mai napoi n timp i s ne punem
ntrebarea: la urma urmelor, de ce se angajeaz oamenii n schimburi? Schimbul constituie
fundamentul vieii noastre economice. n absena schimburilor, nu ar exista o economie
autentic i, practic, nici societate. n mod evident, un schimb voluntar are loc deoarece
ambele persoane participante se ateapt s obin un beneficiu. Un schimb este un acord ntre
A i B de a transfera bunuri sau servicii aparinnd unuia dintre ei contra bunurilor sau
serviciilor celuilalt. E limpede c amndoi ctig dat fiind c fiecare acord o valoare mai
mare bunului pe care l dobndete prin schimb dect celui la care renun. Cnd Crusoe, s
spunem, schimb o cantitate de pete pe o cantitate de cherestea, el acord cherestelei pe care
o cumpr o valoare mai mare dect cea acordat petelui pe care l "vinde", n timp ce
Vineri, dimpotriv, prefer petele, cherestelei. De la Aristotel i pn la Marx, oamenii au
socotit n mod eronat c un schimb implic oarecum o egalitate de valoare c dac un baril
de pete se schimb pe zece buteni, exist un fel de egalitate fundamental ntre ele. n

realitate, schimbul a fost fcut doar pentru c fiecare participant aprecia cele dou produse n
ordine diferit.
De ce este schimbul att de rspndit printre oameni? n ultim instan, datorit marii
diversiti a naturii: diversitatea persoanelor umane i diversitatea amplasrii resurselor
naturale. Fiecare persoan are o gam diferit de caliti i aptitudini i fiecare bucat de
pmnt are caracteristicile sale unice, resursele sale deosebite. n acest fapt natural exterior al
diversitii i are originea schimbul; grul din Kansas se schimb pe fierul din Minnesota;
serviciile medicale ale unuia se schimb pe interpretarea la vioar a altuia. Specializarea
permite fiecruia si dezvolte cele mai bune aptitudini ale sale i d posibilitatea fiecrei
regiuni s-i pun n valoare resursele sale specifice. Dac nimeni nu s-ar putea angaja n
schimburi, dac toat lumea ar fi obligat s-i produc independent toate bunurile, este
evident c cei mai muli dintre noi ar muri de foame iar restul ar tri la limita subzistenei.
Schimbul este energia vital, nu numai pentru economie, ci i pentru civilizaia nsi.
2. Barterul
i totui, schimbul direct de bunuri i servicii utile abia ar fi de ajuns pentru asigurarea
funcionrii unei economii cu puin peste nivelul primitivismului. Astfel de schimburi directe
sau barter - nu genereaz o situaie cu mult mai bun dect autarhia deplin. Cum se face c
lucrurile stau aa? Mai nti, este clar c foarte puine activiti productive vor putea fi
ntreprinse. Dac Jones angajeaz civa muncitori pentru a construi o cas, cu ce-i va plti?
Cu pri din cas sau cu materiale de construcii cu care nu au ce face? Cele dou probleme de
baz ale barterului sunt indivizibilitatea i lipsa de coinciden a nevoilor. Astfel, dac
Smith are un plug pe care ar vrea s-l schimbe pe alte produse s zicem ou, pine i un
costum de haine cum va face aceasta? Cum va putea el s taie plugul i s dea o parte unui
fermier i o parte unui croitor? Chiar i atunci cnd bunurile sunt divizibile, este n general
imposibil pentru cei doi participani la schimb s intre n relaie unul cu cellalt. Dac A are
de vnzare o cantitate de ou iar B o pereche de pantofi, cum vor face ei schimb dac A
dorete un costum? i gndii-v la un nefericit de profesor de economie care trebuie s
gseasc un productor de ou care s doreasc s achiziioneze cteva lecii de teorie
economic n schimbul oulor! Cu siguran, orice fel de economie civilizat este imposibil
n condiiile schimbului direct.
3. Schimbul indirect
Dar, prin ncercare i eroare, omul a descoperit drumul care i permite s ajung la o
economie incomparabil mai extins: schimbul indirect. n condiiile schimbului indirect,
fiecare i vinde produsul nu pe un bun care s i satisfac n mod direct o nevoie, ci pe un alt
bun care poate fi vndut, la rndul su, contra bunului dorit. La prima vedere, acest lucru d
impresia unei operaii stngace i ocolite. Dar el constituie, de fapt, acel instrument minunat
care face posibil dezvoltarea civilizaiei.
S lum cazul lui A, fermierul, care dorete s cumpere pantofii fcui de B. Cum B nu are
trebuin de ou, A afl ce dorete de fapt B s zicem c unt. A i schimb atunci oule pe
untul lui C i i vinde apoi lui B untul n schimbul pantofilor. El cumpr mai nti untul nu
pentru c i-ar satisface n mod direct vreo nevoie, ci pentru c i faciliteaz achiziionarea
pantofilor. La fel Smith, deintorul unui plug, i va vinde plugul n schimbul unei mrfi (unt,
de exemplu) pe care o poate diviza i vinde mai uor i va schimba apoi pri din cantitatea de
unt pe ou, pine, haine etc. n ambele cazuri, superioritatea untului - motivul pentru care el

beneficiaz de o cerere suplimentar, n afar de aceea pentru consum - se explic prin

vandabilitatea (marketability) sa mai mare. Dac un bun este mai vandabil dect altul - adic
dac toi vor fi ncreztori c el poate fi vndut mai uor - atunci pentru acel bun va exista o
cerere mai mare pentru c va fi utilizat ca mijloc de schimb. El va fi instrumentul prin care
cineva specializat ntr-o anumit producie i va schimba bunurile pe cele ale altor
productori specializai.
Dar aa cum n natur avem o mare varietate de aptitudini i resurse, tot aa exist i o
gradaie n vandabilitatea bunurilor. Unele bunuri sunt mai cerute dect altele, unele sunt mai
uor divizibile n uniti mai mici fr a-i pierde din valoare, altele se pstreaz mai uor pe
perioade lungi de timp, iar altele pot fi transportate fr dificulti pe distane mari. Toate
aceste avantaje fac ca o marf s fie mai vandabil. Este limpede c n orice societate bunurile
cele mai vandabile vor fi ncet-ncet selectate ca mijloace de schimb. Pe msur ce aceast
selecie a mijloacelor avanseaz, cererea pentru ele crete datorit acestei noi utilizri i n
acest fel ele devin i mai vandabile. Rezultatul e o spiral auto-ntreinut: vandabilitatea mai
mare duce la o mai larg utilizare ca mijloc de schimb care, la rndul ei, duce la o
vandabilitate mai mare, etc. n cele din urm, unul sau dou bunuri vor fi n mod obinuit
utilizate ca mijloace universale - n aproape toate schimburile - i acestea sunt numite bani.
De-a lungul istoriei, multe bunuri au fost utilizate ca mijloace de schimb: tutunul n Virginia
colonial, zahrul n Indiile Occidentale, sarea n Abisinia, vitele n Grecia antic, cuiele n
Scoia, arama n Egiptul antic precum i grnele, perlele, ceaiul, pieile de animale i crligele
de undi. n decursul timpului, dou mrfuri, aurul i argintul, au ajuns la stadiul de bani prin
libera concuren de pe pia i au eliminat din acest rol celelalte bunuri. Ambele au o
vandabilitate ieit din comun, sunt intens cerute pentru fabricarea podoabelor i exceleaz n
privina tuturor celorlalte atribute necesare. n vremurile mai apropiate de noi, argintul,
devenind relativ mai abundent dect aurul, a fost utilizat cu precdere n schimburile de
valoare mai mic, pe cnd aurul se vdete mai potrivit pentru tranzaciile de valoare mare. n
orice caz, ceea ce conteaz e c, indiferent de motiv, piaa liber a socotit aurul i argintul ca
fiind cele mai potrivite pentru a juca rolul de bani.
Acest proces - dezvoltarea cumulativ dintr-o marf a unui mijloc de schimb pe o pia liber
- este singura modalitate prin care o moned poate veni la existen. Nu se poate nchipui nici
o alt cale de generare a unei monede; o moned nu se poate nate nici prin decizia brusc a
unui grup de a o crea dintr-un material nefolositor, nici prin emiterea de ctre guvern a unui
decret prin care anumite buci de hrtie s fie numite bani. i aceasta pentru c cererea de
moned are ncorporat n ea informaiile despre preurile exprimate n moned din trecutul
imediat; spre deosebire de bunurile de consum sau de producie, ce pot fi utilizate direct, o
moned are nevoie de preuri preexistente pe care s se ntemeieze o cerere (de moned). Dar
singura posibilitate ca acest lucru s se ntmple este s pornim de la un bun util n condiii de
barter i apoi s suprapunem cererea pentru acel bun n calitate de mijloc de schimb peste
cererea anterioar ca bun direct utilizabil (de exemplu, n cazul aurului, cererea pentru
fabricarea de podoabe). [1] Prin urmare orice guvern este neputincios cnd e vorba s creeze
moned pentru o economie; aceasta poate fi dezvoltat numai prin procesele dinamice ale
unei piee libere.
Un adevr esenial despre bani se degaj acum cu claritate din discuia noastr: banii sunt o
marf. nsuirea acestei lecii simple este una din cele mai importante sarcini pentru lumea de
azi. Prea adesea s-a vorbit despre bani ca despre ceva care ar fi mai mult sau mai puin dect o
marf. Banii nu sunt o unitate de calcul abstract, separabil de un bun concret; ei nu sunt un

simplu simbol fr nici o valoare, bun doar pentru schimburi; nu sunt nici o crean asupra
societii i nici o garanie pentru un nivel stabil al preurilor. Ei sunt pur i simplu o marf.
Banii difer de alte mrfuri prin aceea c sunt cerui, n principal, n calitate de mijloc de
schimb. ns, cu acest unic amendament, ei sunt o marf - i, ca toate mrfurile, au un stoc
existent, se confrunt cu cereri din partea oamenilor de a-i cumpra i a-i deine etc. Ca la
orice marf, preul lor - exprimat n celelalte bunuri - este determinat prin interaciunea
ofertei totale de bani (sau a stocului) cu cererea total a oamenilor de a-i cumpra i a-i deine.
(Oamenii cumpr bani vnznd bunuri i servicii n schimbul lor, tot aa cum vnd bani
atunci cnd cumpr bunuri i servicii.)
4. Avantajele conferite de utilizarea banilor
Apariia banilor a fost o mare binefacere pentru rasa uman. Fr bani fr un mijloc
universal de schimb - nu ar fi fost posibil o specializare real, nici un progres al economiei
dincolo de nivelul primitiv, de supravieuire. O dat cu apariia banilor, toate problemele
legate de indivizibilitate i de coincidena nevoilor, ce afectau societatea ce tranzaciona n
barter, dispar. Acum Jones poate angaja muncitori pe care i pltete cu bani. Smith i
poate vinde plugul la schimb cu uniti de bani. Moneda-marf este divizibil n pri mici
i general acceptat n schimburi. n acest fel, toate bunurile i serviciile se vnd pe bani iar
banii, la rndul lor, sunt folosii pentru a cumpra alte bunuri i servicii pe care oamenii le
doresc. Datorit banilor, o complicat structur a produciei se poate dezvolta, n care
resursele naturale, munca i bunurile de capital coopereaz la avansarea produciei n fiecare
stadiu i i primesc plile n bani.
Statornicirea monedei aduce cu sine i un alt avantaj nsemnat. Cum toate schimburile sunt
fcute n bani, toate raporturile de schimb sunt exprimate n bani i astfel oamenii pot acum s
compare valoarea de pia a fiecrui bun cu aceea a oricrui alt bun. Dac un televizor se
schimb pe trei uncii de aur iar un automobil pe aizeci de uncii de aur, atunci oricine vede c
un automobil valoreaz pe pia douzeci de televizoare. Aceste raporturi de schimb se
numesc preuri iar moneda-marf servete ca numitor comun pentru toate preurile. Numai i
numai prin formarea liber a preurilor n moned pe pia devine posibil dezvoltarea unei
economii civilizate pentru c numai aceste preuri permit oamenilor de afaceri s calculeze
economic. ntreprinztorii pot acum s aprecieze ct de bine satisfac cererile consumatorilor
fcnd o comparaie ntre preurile de vnzare ale produselor lor i preurile pe care trebuie s
le plteasc pentru factorii de producie (costurile lor). Cum toate aceste preuri sunt
exprimate n moned, ntreprinztorul poate constata dac obine profituri sau sufer pierderi.
Acest gen de calcule i orienteaz pe ntreprinztori, muncitori, proprietari de pmnt n
cutarea lor continu de venituri bneti pe pia. Numai n temeiul unor asemenea calcule pot
fi alocate resursele ctre utilizrile cele mai productive pentru producerea acelor bunuri care
satisfac cel mai bine cererea consumatorilor.
n multe manuale se afirm c banii au mai multe funcii: de mijloc de schimb, de unitate de
calcul sau de msur a valorii, de rezerv a valorii, etc. Totui, ar trebui s fie clar c
toate aceste funcii sunt simple corolare ale funciei principale: aceea de mijloc de schimb.
Deoarece aurul este un mijloc de schimb universal, el este cel mai vandabil, poate fi tezaurizat
pentru a servi ca mijloc de schimb att n viitor ct i n prezent i toate preurile sunt
exprimate n aur. [2] Datorit faptului c aurul e o marf care joac rolul de intermediar
pentru toate schimburile poate el s serveasc drept unitate de calcul pentru preurile prezente
i pentru cele viitoare, anticipate. Este important s ne dm seama c banii nu pot fi o unitate
de msur abstract sau o crean dect n msura n care servesc ca mijloc de schimb.

5. Unitatea bneasc
Dup ce am vzut cum a luat natere moneda i ce face ea, ne putem ntreba: cum sunt folosii
banii-marf? Mai precis, care este stocul (sau oferta) de bani din societate i cum intr ei n
schimburi?
Primul lucru care trebuie spus este c majoritatea bunurilor fizice tangibile sunt
comercializate dup greutate. Greutatea constituie elementul distinctiv al unui bun tangibil i
acesta este motivul pentru care tranzaciile se fac n uniti precum tona, pfundul, uncia,
dramul, gramul etc. [3] Nici aurul nu face excepie de la aceast regul. Aurul, asemenea
celorlalte mrfuri, va fi comercializat n uniti de greutate.[4]
Este evident c dimensiunea unitii alese pentru a servi n tranzacii nu are nici o importan
pentru economist. O ar care utilizeaz sistemul metric poate prefera s socoteasc n grame;
Anglia sau America pot s prefere dramul sau uncia. Toate unitile de greutate sunt
transformabile una n alta; un pfund este egal cu aisprezece uncii; o uncie este egal cu 437,5
dramuri sau 28,35 de grame, etc.
Presupunnd c aurul este ales ca moned, mrimea unitii din acest metal folosit n calcule
este nesemnificativ pentru noi. Jones poate vinde o hain pe o uncie de aur n America sau
pe 28,35 de grame n Frana; ambele preuri sunt identice.
Cele spuse pn acum pot s par att de evidente nct nu merit osteneala de a zbovi
asupra lor; numai c de multe suferine ar fi fost ferit lumea dac oamenii ar fi neles cum
trebuie aceste adevruri simple. Mai toat lumea, spre pild, se gndete la bani ca la nite
uniti abstracte, avnd i ele un rost acolo, fiecare unitate innd exclusiv de o anumit ar.
Chiar i pe timpul cnd rile adoptaser "etalonul aur", oamenii tot aa gndeau. Moneda
american era " dolarul ", cea francez, " francul ", cea german, "marca " etc. Toate aceste
monede erau, desigur, legate de aur dar, n acelai timp, erau considerate suverane i
independente i, pornind de aici, era o treab simpl pentru oricare dintre aceste ri s
"abandoneze etalonul aur". Totui, toate aceste nume nu erau altceva dect denumiri ale unor
cantiti de aur sau argint.
"Lira sterlin" britanic semnifica, la origine, o greutate de un pfund de argint. Dar despre
dolar ce putem zice? Dolarul i are obria n denumirea dat n mod obinuit n secolul al
aisprezecelea unei cantiti de o uncie de argint btut ca moned de un conte din Boemia
numit Schlick. Contele Schlick tria n Valea lui Joachim sau, cum se spune n german,
Joachimsthal. Monezile btute de conte i-au ctigat o reputaie att de bun graie
uniformitii i fineii lor nct au fost repede numite de toi "talerii lui Joachim" i, n cele din
urm, taleri. Numele de "dolar" a evoluat din "taler".
Pe o pia liber, aadar, diferitele nume pe care unitile bneti le pot avea sunt pur i simplu
definiii ale unor uniti de greutate. n vremea de dinainte de 1933, cnd ne aflam "n
regimul etalonului aur", oamenilor le plcea s spun c "preul aurului" este "fixat la
douzeci de dolari pe uncia de aur". Dar acesta era un mod extrem de derutant i de periculos
de a nelege banii notri. n realitate, "dolarul" era numele dat prin definiie unei douzecimi
dintr-o uncie de aur (aproximativ). Era prin urmare fals s se vorbeasc despre "ratele de
schimb" ale monedei unei ri n raport cu alta. "Lira sterlin" nu se "schimba", n realitate, cu
cinci "dolari". [5] Dolarul reprezenta prin definiie 1/20 dintr-o uncie de aur, iar lira sterlin
era, n acel timp, numele dat unui sfert dintr-o uncie de aur. E de la sine neles c asemenea

rate de schimb i acest talme-balme de denumiri semnau confuzie i derut. Cum au luat
ele natere vom arta mai trziu, n capitolul despre amestecul guvernamental n sfera banilor.
Pe o pia liber pur, aurul ar intra n schimburi de-a dreptul ca "grame", dramuri sau uncii,
iar denumirile acestea aiuritoare de dolari, franci etc. ar fi de prisos. Din acest motiv, pe
parcursul acestui capitol vom considera c banii intr n schimburi ca atare, ca grame sau
uncii, fr alte denumiri.
Desigur, piaa liber va alege ca unitate bneasc acea dimensiune a monedei-marf pe care
ea o va socoti cea mai potrivit. Dac moneda ar fi platina, e probabil c ar fi tranzacionat n
fracii de uncie; dac ar fi fierul, calculele s-ar face n pfunzi sau tone. Dup cum se poate
uor observa, dimensiunea nu este deloc important pentru economist.
6. Formele monedei
Dac mrimea sau denumirea unitii monetare nu au nici o importan din punct de vedere
economic, la fel stau lucrurile i n privina formei sub care se prezint metalul ales ca
moned. Cum moneda este o marf, urmeaz logic c stocul total de metal, ct timp se afl la
dispoziia omului, alctuiete stocul mondial de moned. Este lipsit de importan forma pe
care vreo parte a metalului o mbrac la un moment dat. Dac fierul joac rolul de moned,
atunci tot fierul este moned, fie c e sub form de bare, bulgri sau ncorporat n maini
specializate. [6] Aurul a fost tranzacionat ca moned sub form brut (ca pepite), n saci (sub
form de praf aurifer) i chiar ca bijuterii. Nu trebuie s ne surprind faptul c aurul sau alte
monede pot fi tranzacionate ntr-o varietate de forme, deoarece trstura lor esenial o
constituie greutatea.
Nu este mai puin adevrat, totui, c unele forme sunt adesea mai convenabile dect altele. n
ultimele secole, aurul i argintul au fost divizate n monezi metalice (coins) pentru tranzacii
cotidiene, de valoare mai mic, i n lingouri, mai mari, pentru tranzaciile mai importante.
Alte cantiti de aur sunt transformate n bijuterii i alte podoabe. Dar orice fel de
transformare dintr-o form n alta cost timp, efort i alte resurse. Practicarea acestei meserii
va fi o ntreprindere ca oricare alta, iar preurile pentru acest serviciu se vor stabili n maniera
obinuit. Majoritatea semenilor notri sunt de acord c este normal ca bijutierii s fac
podoabe din aurul brut dar refuz s aplice acest principiu i la producerea de monezi. i
totui, pe o pia liber, baterea de moned este, la urma urmelor, o afacere ca oricare alta.
Muli socoteau, n vremurile etalonului aur, c monezile ar fi oarecum mai "deplin" bani dect
"lingourile" de aur nebtute n moned (bare, lingouri sau alte forme). E adevrat c monezile
se vindeau cu un premiu fa de lingouri, dar cauza nu sttea n vreo nsuire misterioas a
monezilor; premiul provenea din faptul c cost mai mult s fabrici monezi din lingouri dect
s retopeti monezile pentru a le transforma iar n lingouri. Din cauza acestei diferene
monezile btute erau mai apreciate pe pia.
7. Baterea de moned pe cale privat
Ideea de a ncredina baterea de moned ntreprinderii private pare att de nelalocul ei azi
nct ea merit o examinare atent. Noi, oamenii moderni, ne-am obinuit s socotim
producia de moned drept un "atribut al suveranitii statului". Totui, dac ne gndim bine,
nu suntem aservii nici unui "privilegiu regal" n acest domeniu i, mai mult, concepia
american afirm c suveranitatea rezid nu n guvern, ci n popor.

Cum ar funciona baterea de moned n condiii de libertate? n acelai fel, am spus noi, n
care funcioneaz orice alt afacere. Fiecare productor va furniza monezi de formele i
dimensiunile considerate a fi cele mai potrivite de ctre clieni. Preul acestor servicii va fi
stabilit prin libera concuren de pe pia.
Obiecia standard este c ar fi mult prea dificil s cntreti i s verifici piesele de aur la
fiecare tranzacie. Dar ce i mpiedic pe proprietarii de monetrii private s aplice o marc
monedei i s-i garanteze astfel greutatea i fineea? Productorii privai pot garanta calitatea
unei monede cel puin la fel de bine ca o monetrie guvernamental. Acele piese de metal care
sunt doar lefuite dar nemarcate nu vor fi acceptate ca bani. Oamenii vor utiliza exclusiv
monezile acelor productori care se bucur de cea mai bun reputaie n virtutea calitii
produsului lor. Am vzut c exact n acest mod a ieit n eviden dolarul ca o moned de
argint demn de ncredere.
Adversarii libertii baterii de moned pretind c frauda va face ravagii. Pe de alt parte,
aceeai adversari ar ncredina cu drag inim guvernului furnizarea monedei. Dar dac exist
vreun domeniu n care s ne putem bizui pe guvern, atunci acela este, cu siguran,
mpiedicarea i pedepsirea fraudei, iar producia de moned nu face excepie. Se presupune
ndeobte c prevenirea i pedepsirea fraudei, a furtului i a altor delicte constituie adevrata
raiune de a fi a guvernului. Dar dac guvernul nu-l poate prinde pe delincvent atunci cnd
baterea de moned este ncredinat ntreprinderii private, ce speran mai e pentru o moned
demn de ncredere cnd onestitatea operatorilor privai este nlturat i se instaureaz n loc
un monopol guvernamental asupra monedei? Dac nu ne putem bizui pe guvern s depisteze
rufctorii ocazionali de pe o pia liber, ce ndejde mai putem avea n el n momentul n
care el nsui se afl n situaia de a exercita un control total asupra ofertei de bani, fiindu-i la
ndemn acum devalorizarea monedei prin reducerea cantitii de metal, falsificarea ei sau
alte procedee. Nu se va comporta el oare ca singurul rufctor de pe pia sub totala
acoperire a legii? Este cu siguran deplasat s spui c guvernul trebuie s naionalizeze toate
proprietile pentru a mpiedica furtul de proprietate. i totui raionamentul care st n spatele
abolirii baterii de moned pe cale privat este identic.
Mai mult, toate activitile moderne se bazeaz pe respectarea standardelor. O farmacie vinde
o sticl de medicament n greutate de opt uncii; un mcelar vinde un pfund de carne.
Cumprtorul se ateapt ca toate aceste standarde s fie respectate; i chiar sunt. i s ne
gndim la miile i miile de produse industriale vitale, extrem de specializate, care trebuie s se
conformeze unor standarde i specificaii extrem de pretenioase. Cumprtorul unui urub de
o jumtate de inch trebuie s primeasc un urub de o jumtate de inch i nu unul de 3/8 inch.
i, cu toate acestea, iat c firmele nu s-au prbuit. Puini sunt cei ce propun ca guvernul s
naionalizeze industria mainilor-unelte pe motiv c e de datoria sa s protejeze standardele
mpotriva fraudei. Economia de pia modern este alctuit dintr-un numr infinit de
schimburi complexe, dependente n majoritatea lor de standarde precise de cantitate i
calitate. Iar frauda e minim i chiar acel minim, cel puin teoretic, se cuvine a fi urmrit n
justiie. Nu altfel ar sta lucrurile dac ar exista producie de moned pe cale privat. Putem fi
siguri c clienii unui proprietar de monetrie, ca i concurenii si, ar fi mereu la pnd
pentru a descoperi orice fraud posibil ce ar afecta greutatea sau fineea monezilor sale. [7]
Campionii monopolului guvernamental asupra monedei au pretins c moneda ar fi diferit de
toate celelalte mrfuri din cauz c "legea lui Gresham" demonstreaz c "moneda proast o
alung pe cea bun" din circulaie. Prin urmare, nu ne putem bizui pe piaa liber pentru a

furniza publicului o moned bun. Dar acest argument are la baz o interpretare greit a
faimoasei legi a lui Gresham. Ceea ce spune de fapt legea e c "moneda artificial
supraevaluat de guvern va scoate din circulaie moneda artificial subevaluat". S
presupunem, de pild, c exist n circulaie monezi de aur n greutate de o uncie fiecare.
Dup civa ani de utilizare, s zicem c unele piese mai cntresc doar 0,9 uncii. E evident c
pe o pia liber piesele uzate vor circula la o valoare de numai 90% din valoarea pieselor
ntregi, iar valoarea nominal a primelor ar trebui s fie repudiat. [8] La drept vorbind,
tocmai monezile "proaste" vor fi alungate de pe pia. Dar s presupunem c guvernul
decreteaz c lumea trebuie s considere piesele uzate ca fiind de o valoare egal cu cele noi,
abia btute, i trebuie s le accepte, fr a face diferenieri, la plata datoriilor. Ce a fcut de
fapt guvernul prin acest act? A impus prin constrngere un control al preului asupra "ratei de
schimb" dintre cele dou tipuri de monezi. Insistnd ca paritatea anterioar s fie meninut n
vreme ce piesele uzate ar trebui s circule cu 10% reducere, el supraevalueaz artificial
monezile uzate i le subevalueaz pe cele noi. n consecin, toat lumea va pune n circulaie
piesele uzate i le va tezauriza sau exporta pe cele noi. Se vede de aici c "moneda proast
alung moneda bun" nu pe o pia liber, ci ca rezultat direct al interveniei guvernamentale
pe pia.
n ciuda hruielilor nencetate din partea guvernelor, a "asigurrii" de condiii ct mai
precare, monezile private au nflorit de multe ori n istorie. Ca ilustrare elocvent a legii
virtuale c toate inovaiile vin de la persoanele libere i nu de la stat, primele monezi au fost
btute de persoane private i de bijutieri. De fapt, atunci cnd guvernul a nceput s
monopolizeze baterea de moned, piesele regale purtau mrcile bancherilor privai, n care
publicul avea, se pare, mult mai mult ncredere dect n guvern. Piese de aur fabricate pe cale
privat circulau nc n California nu mai departe de 1848. [9]
8. Oferta "optim" de moned
E timpul potrivit acum pentru a ne pune urmtoarea ntrebare: care este masa monetar din
societate i cum este ea utilizat? n particular, ce se poate rspunde la venic recurenta
ntrebare: de ci bani "avem nevoie"? Se impune ca oferta de moned s fie reglat n
conformitate cu vreun "criteriu" sau poate fi lsat pe seama pieei libere?
n primul rnd, stocul total sau oferta de bani din societate la orice moment n timp este
dat() de greutatea total a cantitii de marf ce joac rolul de moned. Pentru moment, s
presupunem c doar un singur bun este consacrat de piaa liber ca moned. S mai
presupunem c aurul este acel bun (dei la fel de bine am fi putut lua argintul sau chiar fierul;
ine de pia, nu de noi, s decid care e cea mai apt marf pentru a servi de moned). Cum
moneda e aurul, oferta total de moned e dat de cantitatea total de aur existent n
societate. Forma aurului nu conteaz - n afar de cazul n care costul schimbrii formei prin
anumite procedee este mai mare dect prin altele (de pild, baterea monezilor e mai
costisitoare dect topirea lor). n acest caz, una dintre forme va fi aleas de pia ca moned
de calcul, iar celelalte vor avea un premiu sau un discount n raport cu costurile lor relative pe
pia.
Modificrile stocului total de moned vor fi determinate de aceleai cauze ca i modificrile
stocului celorlalte bunuri. Creterile vor proveni dintr-o producie mai mare a minelor;
scderile, din consumarea metalului prin uzare, utilizare industrial etc. Cum piaa va alege ca
moned o marf durabil, i cum moneda nu se epuizeaz n ritmul celorlalte mrfuri - ci e

utilizat ca mijloc de schimb proporia produciei anuale n stocul de moned va tinde s fie
foarte mic. Prin urmare, modificrile stocului total de aur vor fi, n general, foarte lente.
Care "ar trebui" s fie oferta de moned? Au fost avansate tot felul de criterii: c banii ar
trebui s varieze o dat cu populaia, cu "volumul comerului", cu "cantitatea de bunuri
produse", pentru a se asigura un "nivel al preurilor" constant etc. Puini sunt cei ce au propus
ca decizia s fie lsat n seama pieei. Dar moneda se deosebete de alte bunuri ntr-un punct
esenial. i sesizarea acestei deosebiri ne ofer cheia pentru nelegerea chestiunilor monetare.
Atunci cnd oferta oricrui alt bun crete, aceast cretere confer un beneficiu societii; ea
constituie un prilej de satisfacie pentru toi. Mai multe bunuri de consum nseamn un nivel
de trai mai bun pentru oameni; mai multe bunuri de capital echivaleaz cu meninerea sau
mbuntirea nivelului de trai n viitor. Descoperirea unor pmnturi mai fertile sau a unor
resurse naturale mai abundente dau, de asemenea, posibilitatea de a mbunti nivelul de trai,
acum i n viitor. Dar cum stau lucrurile cu banii? Este tot aa de avantajoas pentru
comunitate o sporire a masei monetare?
Bunurile de consum sunt epuizate de consumatori; bunurile de capital i resursele naturale
sunt epuizate n procesele de producere a bunurilor de consum. Dar banii nu se consum;
funcia lor este aceea de a aciona ca mijloc de schimb pentru a permite bunurilor i
serviciilor s circule mai rapid de la o persoan la alta. Toate aceste schimburi sunt exprimate
n preuri bneti. Astfel, dac un televizor se schimb pe trei uncii de aur, spunem c "preul"
televizorului este de trei uncii. n orice moment, toate bunurile din economie se vor schimba
n anumite raporturi cu aurul, raporturi numite i preuri. Aa cum am mai spus, banii, sau
aurul, reprezint numitorul comun pentru toate preurile. Dar cum e cu banii nii? Au ei un
"pre"? De vreme ce un pre e pur i simplu un raport de schimb, e clar c i ei au un pre. Dar,
n acest caz, "preul banilor" este dat de irul nenumratelor raporturi de schimb dintre aur i
toat gama de bunuri de pe pia.
Astfel, s presupunem c un televizor cost trei uncii de aur, un autoturism, aizeci de uncii, o
pine, 1/100 dintr-o uncie, iar o or de servicii juridice la domnul Jones, o uncie. "Preul
banilor" o s fie dat de irul de schimburi ce pot fi efectuate cu aurul. O uncie va "valora" fie
1/3 dintr-un televizor, fie 1/60 dintr-un automobil, fie 100 de pini, fie o or de consultan
juridic la Jones. i tot aa pentru celelalte bunuri. Preul banilor, prin urmare, este "puterea
de cumprare" a unitii monetare n cazul nostru, a unei uncii de aur. El ne spune ct se
poate achiziiona cu o uncie ntr-un schimb, ntocmai cum preul n bani al unui televizor ne
spune ci bani poate procura un televizor ntr-un schimb.
Ce determin preul banilor? Aceleai fore care determin toate preurile de pe pia acea
venerabil dar mereu adevrat lege: "cererea i oferta". tim cu toii c dac oferta de ou
crete, preul lor va tinde s scad; dac cererea pentru ou a cumprtorilor crete, preul va
tinde s creasc. Toate acestea sunt valabile i pentru bani. O sporire a ofertei de bani va tinde
s le scad "preul"; o cretere a cererii de bani l va mri. Dar ce e aceea cerere de bani? n
cazul oulor, tim ce nseamn "cerere"; este suma de bani pe care consumatorii sunt dispui
s o cheltuiasc pe ou plus oule reinute i nevndute de ofertani. n mod similar, n cazul
banilor "cerere" nseamn feluritele bunuri oferite n schimbul banilor plus banii reinui ca
numerar i necheltuii ntr-o anumit perioad de timp. n ambele cazuri, "oferta" este dat de
stocul total al bunului aflat pe pia.
Ce se ntmpl, atunci, dac oferta de aur sporete, cererea de bani rmnnd constant?
"Preul banilor" scade, adic puterea de cumprare a unitii monetare va scdea n raport cu

10

fiecare bun din ir. O uncie de aur nu se va mai schimba acum pe 100 de pini, 1/3 dintr-un
televizor, etc., ci pe mai puin. Dimpotriv, dac oferta de aur scade, puterea de cumprare a
unciei crete.
Care este efectul unei modificri a ofertei de moned? Urmnd exemplul lui David Hume,
unul din primii economiti, putem s ne ntrebm ce s-ar ntmpla dac peste noapte vreo zn
bun s-ar strecura n buzunare, n portofele i n casele de bani ale bncilor i ar dubla oferta
noastr de moned? n cazul nostru, ea a dublat miraculos oferta de aur. Suntem noi acum de
dou ori mai bogai? Evident c nu. Abundena bunurilor ne face bogai i ceea ce limiteaz
acea abunden este raritatea resurselor: pmnt, for de munc i capital. nmulirea pieselor
de aur nu va scoate la iveal aceste resurse. Putem s ne simim pe moment de dou ori mai
bogai, dar e limpede c n-am fcut altceva dect s dilum oferta de moned. Pe msur ce
lumea se grbete s-i cheltuiasc avuia de curnd descoperit, preurile, n mare se vor
dubla sau, cel puin, vor crete pn cnd cererea va fi satisfcut i banii nu mai liciteaz
reciproc pentru bunurile existente.
n acest mod vedem c dei o cretere a ofertei de moned, la fel cu creterea ofertei oricrui
alt bun, duce la scderea preului, modificarea aceasta nu confer spre deosebire de
celelalte bunuri - un beneficiu social. Comunitatea n ntregul ei nu a devenit mai bogat.
Dac bunuri de consum sau de capital nou produse contribuie la ridicarea nivelului de trai,
banii noi mresc doar preurile altfel spus, i dilueaz propria putere de cumprare.
Explicaia acestei nedumeriri st n faptul c moneda este util numai datorit valorii sale de
schimb. Celelalte bunuri au diverse utiliti "reale", astfel nct printr-o sporire a ofertei lor se
satisfac mai multe nevoi ale consumatorilor. Banii sunt utili numai pentru schimburile
viitoare; utilitatea lor st n valoarea lor de schimb sau "puterea lor de cumprare". Legea
noastr c o cretere a cantitii de bani nu confer nici un avantaj societii - provine din
utilitatea exclusiv a monedei ca mijloc de schimb.
O sporire a ofertei de moned, prin urmare, nu face dect s dilueze eficacitatea fiecrei uncii
de aur n parte; pe de alt parte, o scdere a ofertei de moned sporete puterea fiecrei uncii
de a-i juca rolul. Am ajuns la concluzia uimitoare c nu are nici o importan ct de mare
sau de mic este cantitatea de moned. Orice ofert va fi la fel de bun ca oricare alta. Piaa
liber va face n mod natural ajustarea prin schimbarea puterii de cumprare sau a eficacitii
fiecrei uniti de aur n parte. E de prisos s intervii pe pia pentru a modifica oferta de bani
pe care ea o determin.
n acest moment, adeptul planificrii monetare ar putea obiecta: "Foarte bine, admind c nare nici un sens s mreti masa monetar, nu e producia de aur o risip de resurse? N-ar
trebui ca guvernul s menin masa monetar constant i s mpiedice extracia
suplimentar?" Acest argument ar putea s par plauzibil celor care n-au de fcut nici o
obiecie de principiu la amestecul guvernului n economie, dei el nu-l va convinge pe
aprtorul hotrt al libertii. Numai c obiecia fcut trece cu vederea un element
important: aurul nu e doar moned, ci, de asemenea, inevitabil, bun. O ofert de moned mai
mare poate s nu confere nici un beneficiu monetar, dar confer, cu siguran, un beneficiu
nonmonetar adic sporete nendoielnic cantitatea de aur folosit n consum (podoabe,
lucrri dentare .a.m.d.) sau n producie (utilizri industriale). Extracia aurului, prin urmare,
nu este ctui de puin o risip.
Conchidem, n consecin, c fixarea ofertei de moned este, ca i n cazul celorlalte bunuri,
cel mai potrivit s fie lsat la latitudinea persoanelor de pe o pia liber. Pe lng avantajele

11

generale, economice i morale, ale libertii fa de constrngere, nici o cantitate de bani

dictat de guvern nu va face ceva n plus iar piaa liber va fixa producia de aur n
conformitate cu capacitatea ei relativ de a satisface nevoile consumatorilor n comparaie cu
toate celelalte bunuri productive. [10]
9. Problema "tezaurizrii"
Criticul libertii monetare nu este, totui, aa de uor de redus la tcere. Mai rmne de
rezolvat, n special, strvechea sperietoare a "tezaurizrii". Se evoc cu patos tabloul avarului
btrn i egoist care, fie n mod iraional, fie din motive nu prea curate, ngrmdete aur
peste aur n pivni sau n comoara sa secret gtuind prin acest act fluxul circulaiei i al
comerului, provocnd crize i alte probleme. Oare este tezaurizarea cu adevrat o
ameninare?
n primul rnd, tot ceea ce s-a ntmplat nu e dect o cretere a cererii de bani a avarului.
Drept rezultat, preurile bunurilor vor scdea, iar puterea de cumprare a unciei de aur va
crete. Societatea nu a pierdut nimic; ea merge mai departe cu o ofert activ mai mic,
format din uncii de aur mai "puternice".
Chiar n formularea cea mai pesimist a problemei, prin urmare, nimic ru nu s-a ntmplat i
libertatea monetar nu creeaz nici o dificultate. Dar problema nu se reduce la aceasta. Pentru
c nu e nimic iraional n dorina oamenilor de a avea mai muli sau mai puini bani n
deinerile lor de moned.
Dar s studiem acum mai n detaliu deinerile de moned. De ce pstreaz, la urma urmelor,
oamenii bani? S presupunem c fiecare dintre noi ar fi capabil s previzioneze ce se va
ntmpla n viitor cu o precizie absolut. n acest caz, nimeni nu ar mai avea nevoie s
pstreze bani la ndemn. Toi ar ti exact ct vor cheltui i de ct venit vor dispune n fiecare
moment viitor. Nu e nevoie ca ei s pstreze vreo sum de bani la dispoziie, ci i vor da cu
mprumut aurul n aa fel nct plile s le parvin n sumele dorite chiar n zilele n care i
fac cheltuielile. Dar, bineneles, lumea n care trim e, n mod necesar, una a incertitudinii.
Oamenii nu cunosc cu precizie ce li se va ntmpla sau care vor fi veniturile sau costurile lor
n viitor. Cu ct sunt mai nesiguri i mai temtori, cu att vor fi mai mari deinerile de moned
pe care vor dori s le aib la ndemn; cu ct vor fi mai siguri, cu att mai puini bani lichizi
vor pstra la ndemn. Un alt motiv pentru a pstra bani ine tot de lumea real a
incertitudinii. Dac oamenii se ateapt ca preul banilor s scad n viitorul apropiat, ei i
vor cheltui banii acum, cnd ei sunt mai valoroi, efectund astfel o "detezaurizare" i
reducndu-i cererea de bani. Dimpotriv, dac se ateapt ca preul banilor s creasc, vor
atepta un moment ulterior pentru a-i cheltui banii, atunci cnd ei vor fi mai valoroi i astfel
cererea lor de bani ghea va crete. Cererile oamenilor de a deine moned, prin urmare,
cresc i scad din motive bine ntemeiate.
Economitii se neal dac socotesc c e ceva n neregul atunci cnd banii nu se afl ntr-o
"circulaie" activ, continu. Banii sunt utili numai datorit valorii lor de schimb, nimic de zis,
dar ei nu sunt utili numai n momentul schimbului. Acest adevr fundamental a fost adesea
scpat din vedere. Banii sunt tot att de folositori cnd stau "inactivi" n deinerea de moned
a cuiva, chiar i n "tezaurul" unui avar. [11] i asta pentru c acei bani sunt pstrai acum n
ateptarea unei posibile tranzacii n viitor ei furnizeaz proprietarului lor, chiar n
momentul de fa, valorosul serviciu de a-i permite s fac schimburi n orice moment prezent sau viitor - dorit de el.

12

Ar trebui s ne amintim mereu c ntregul stoc de aur trebuie s fie cu necesitate n

proprietatea cuiva i c, prin urmare, tot aurul trebuie s se afle n deinerile de moned ale
oamenilor. Dac sunt 3.000 de tone de aur n societate, toate cele trei mii de tone trebuie s fie
n posesia unor persoane concrete, i pstrate, n orice moment, n deinerile de moned ale
acestor persoane concrete. Suma total a deinerilor de moned este ntotdeauna identic cu
oferta total de moned din societate. Ca o ironie, vedem acum c, de n-ar fi fost
incertitudinea specific lumii reale, nu s-ar fi putut ivi nici un sistem monetar! ntr-o lume
caracterizat prin certitudine, nimeni nu ar fi dispus s dein bani lichizi, astfel c cererea de
bani din societate ar scdea la infinit, preurile ar atinge cifre astronomice, i orice sistem
monetar s-ar prbui. n loc ca existena deinerilor de moned s fie un factor suprtor i
ngrijortor, ce mpiedic dezvoltarea economiei monetare, ele sunt absolut necesare oricrei
economii monetare.
Mai mult dect att, este eronat s spunem c moneda "circul". Ca toate metaforele
mprumutate din tiinele naturale, ea d impresia unui fel de proces mecanic, independent de
voina omului, care se mic cu o anumit vitez a fluxului sau "vitez de circulaie". n
realitate, banii nu "circul"; ei sunt, din timp n timp, transferai din deinerile de moned ale
unei persoane n cele ale alteia. Existena monedei depinde, repetm, de disponibilitatea
oamenilor de a avea deineri de moned.
La nceputul acestei seciuni am vzut c "tezaurizarea" nu cauzeaz nici o pierdere pentru
societate. Acum vom vedea c variaiile n preul banilor generate de modificrile cererii de
bani produc un beneficiu social pozitiv la fel de pozitiv ca acela conferit de sporirea ofertei
de bunuri i servicii. Am vzut c suma deinerilor de moned din societate este egal i
identic cu oferta total de moned. S presupunem c oferta de moned rmne constant, s
zicem la trei mii de tone. S presupunem acum c, oricare ar fi motivul, - poate o team mai
mare pentru viitor - cererea oamenilor pentru a deine moned crete. n mod sigur, e un
beneficiu social pozitiv s satisfaci aceast cerere. Dar cum poate fi ea satisfcut cnd suma
total de bani trebuie s rmn neschimbat? Pur i simplu astfel: dac oamenii acord o
valoare mai mare deinerilor de moned, cererea de bani crete i preurile scad. n consecin,
aceeai sum total de deineri de moned confer acum o deinere "real" mai mare, altfel
spus, ea este mai mare n raport cu preurile bunurilor cu activitatea pe care banii o au de
executat. Pe scurt, deinerile efective ale comunitii au crescut. Dimpotriv, o scdere a
cererii de moned va cauza o cretere a cheltuielilor i preuri mai mari. Dorina comunitii
de a avea deineri efective de moned mai mici va fi satisfcut impunnd sumei totale date s
fac mai mult treab.
Prin urmare, n timp ce o schimbare a preului banilor generat de variaii ale ofertei de
moned altereaz doar eficacitatea unitii monetare i nu confer nici un beneficiu social, o
scdere sau o cretere cauzate de o modificare a cererii de a deine moned confer n mod
real un beneficiu social - pentru c ele satisfac o dorin a comunitii pentru un raport mai
mic sau mai mare al deinerilor de moned fa de activitatea efectuat de banii lichizi. Pe de
alt parte, o ofert sporit de bani va lsa nesatisfcut cererea comunitii de a avea o sum
total de bani mai eficace ( n ceea ce privete puterea de cumprare).
Oamenii vor spune aproape ntotdeauna, dac sunt ntrebai, c doresc ct mai muli bani!
Numai c ceea ce doresc ei de fapt nu sunt mai multe uniti monetare mai multe uncii de
aur sau "dolari"- ci uniti mai eficace, adic accesul mai facil la bunurile i serviciile
cumprate cu ajutorul banilor. Am vzut c societatea nu-i poate satisface cererea de a avea
mai muli bani printr-o sporire a ofertei dat fiind c o ofert sporit doar va dilua

13

eficacitatea fiecrei uncii, i deci banii nu vor fi n mod real mai abundeni dect nainte.
Nivelul de trai al oamenilor (cu excepia nevoilor satisfcute prin utilizarea nonmonetar a
aurului) nu se poate ridica prin sporirea extraciei de aur. Dac oamenii doresc uncii de aur
mai eficace n deinerile lor de moned, le pot obine numai printr-o scdere a preurilor i o
sporire a eficacitii fiecrei uncii.
10. S stabilizm nivelul preurilor?
Unii teoreticieni pretind c un sistem monetar liber ar fi ineficient, din cauz c nu ar stabiliza
"nivelul preurilor" sau, altfel spus, preul unitii monetare. Moneda, afirm ei, ar trebui s fie
un etalon fix, care nu se modific niciodat. Prin urmare, valoarea sau puterea ei de
cumprare ar trebui s fie stabilizat. Cum preul monedei, n mod firesc, va fluctua pe o pia
liber, libertatea trebuie nlocuit printr-un management guvernamental avnd drept scop
asigurarea stabilitii. [12] Stabilitatea ar face dreptate, spre exemplu, i debitorilor i
creditorilor, care vor fi siguri c vor primi napoi dolari sau uncii de aur cu aceeai putere de
cumprare ca i cele date cu mprumut.
Totui, dac debitorii i creditorii doresc s se protejeze de variaiile viitoare ale puterii de
cumprare, ei pot face aceasta uor pe o pia liber. La ncheierea contractelor, ei se pot pune
de acord ca rambursarea s se fac printr-o anumit sum de bani corectat cu un anumit
indice, convenit de ambele pri, care s reflecte modificarea valorii monedei. Adepii
stabilizrii susin de mult asemenea msuri dar, lucru curios, tocmai acei debitori i creditori
presupui a beneficia cel mai mult de pe urma stabilitii rareori au profitat de oportunitate.
Trebuie ca guvernul, n acest caz, s impun anumite "beneficii" unor oameni care le-au
respins deja n mod voluntar? Aparent, oamenii de afaceri prefer s mizeze, n aceast lume a
incertitudinii iremediabile, pe priceperea lor n a anticipa starea viitoare a pieei. La urma
urmelor, preul monedei nu difer n nici o privin de celelalte preuri formate liber pe pia.
Ele se pot schimba ca rspuns la modificrile survenite n cererea indivizilor; de ce nu i
preul monedei?
Stabilizarea artificial ar distorsiona i obstruciona, de fapt, n mod serios mecanismul de
funcionare al pieei libere. Aa cum am artat, oamenii ar fi n mod inevitabil frustrai n
dorinele lor de a-i modifica deinerile reale de moned; n-ar mai exista nici o posibilitate de
a modifica deinerile de moned n raport cu preurile. Mai mult, nivelurile de trai mai bune
pentru populaie sunt roade ale investiiilor de capital. Productivitatea mai mare tinde s
micoreze preurile (i costurile) i prin aceasta distribuie fructele liberei ntreprinderi ntregii
comuniti, ridicnd nivelul de trai al tuturor consumatorilor. Susinerea forat a nivelului
preurilor mpiedic aceast rspndire a nivelurilor mai bune de trai.
Pe scurt, banii nu sunt o "unitate fix de msur". Ei sunt o marf ce servete ca mijlocitor al
schimburilor. Flexibilitatea valorii sale ca rspuns la cererile consumatorilor este la fel de
benefic i la fel de important ca orice alt variaie a preurilor formate liber pe pia.
11. Monede coexistente
Pn acum am obinut urmtorul tablou al monedei ntr-o economie de pia pur: aurul sau
argintul ajung s fie folosite ca mijloace de schimb; aurul, btut ca moned metalic de firme
private concureniale, circul dup greutate; preurile fluctueaz liber pe pia ca rspuns la
cererile consumatorilor i la ofertele de resurse productive. Libertatea preurilor implic n
mod necesar variaia nestnjenit a puterii de cumprare a unitii monetare; ar fi imposibil s

14

foloseti fora i s intervii n variaiile valorii banilor fr s paralizezi n acelai timp

libertatea preurilor tuturor bunurilor. Economia liber ce rezult din acest tablou nu va fi
haotic. Dimpotriv, ea s-ar mica rapid i eficient pentru a satisface nevoile consumatorilor.
Piaa monetar poate fi i ea liber.
Pn acum, noi am simplificat problema considernd c numai un singur metal ndeplinete
rolul de moned n exemplul nostru, aurul. S presupunem c dou sau mai multe monede
continu s circule pe piaa mondial spre exemplu, aurul i argintul. Se poate ca aurul s fie
moned ntr-o anumit zon iar argintul n alta, sau ambele pot circula n cadrul aceleiai
zone. Aurul, de exemplu, fiind de o valoare mult mai mare dect argintul pe pia, poate fi
folosit pentru tranzacii mai importante iar argintul pentru cele mai mici. Nu va genera
existena a dou monede un haos de nesuportat? Nu va trebui ca guvernul s intervin i s
impun un curs de schimb fix ntre cele dou ("bimetalism") sau s gseasc un mod oarecare
de a demonetiza unul din cele dou metale (s impun un "etalon unic")?
Se prea poate ca, dac se d fru liber pieei, ea s impun n cele din urm un singur metal ca
moned. Dar, n secolele din urm, argintul s-a meninut cu ncpnare ca un rival serios al
aurului. Nu este necesar, totui, ca guvernul s intervin i s salveze piaa de propria ei
nebunie de a pstra dou monede. Argintul a rmas n circulaie numai i numai pentru c este
util (ca moned divizionar, de exemplu). Argintul i aurul pot circula cu uurin mpreun i
chiar aa s-a ntmplat n trecut. Cererile i ofertele relative ale celor dou metale vor
determina cursul de schimb dintre ele; i acest curs, ca orice alt pre, va fluctua continuu ca
rspuns la aceste fore n micare. La un moment dat, de pild, unciile de argint i cele de aur
se pot schimba ntr-un raport de 16:1, la alt moment de 15:1, etc. Care dintre cele dou metale
va servi ca unitate de calcul depinde de circumstanele concrete ale pieei. Dac aurul va fi
moneda de calcul, atunci majoritatea tranzaciilor vor fi efectuate n uncii de aur, iar unciile de
argint se vor schimba la un pre ce fluctueaz liber n raport cu aurul.
Ar trebui s fie limpede c cursul de schimb i puterile de cumprare ale unitilor din cele
dou metale vor tinde ntotdeauna s fie proporionale. Dac preurile bunurilor sunt de
cincisprezece ori mai mari n argint dect n aur, atunci rata de schimb va tinde s se
stabileasc la 15:1. Dac nu, va fi profitabil s schimbi o moned n alta pn ce paritatea va
fi atins. Astfel, dac preurile cotate n argint sunt de cincisprezece ori mai mari dect cele
cotate n aur iar cursul argint/aur este de 20:1, oamenii se vor precipita s-i vnd bunurile pe
aur, s cumpere argint i apoi s cumpere din nou bunurile cu argintul, obinnd un ctig
frumos din aceast operaie. Acest proces va restabili rapid "paritatea puterilor de cumprare"
ale cursului de schimb; pe msur ce aurul se ieftinete fa de argint, preurile n argint ale
bunurilor vor urca, iar preurile n aur ale acelorai bunuri vor cobor.
Piaa liber, pe scurt, constituie n cel mai nalt grad o ordine, nu numai cnd moneda e lsat
liber, ci chiar i atunci cnd sunt mai multe monede n circulaie.
Ce fel de "etalon" ne va furniza un sistem al libertii monetare? Important este ca etalonul s
nu fie impus prin decret guvernamental. Lsat liber, piaa poate alege ca unic moned
aurul ("etalonul aur"), argintul ("etalonul argint") sau, poate cel mai probabil, ambele metale
la cursuri de schimb ce fluctueaz liber ("etaloane paralele"). [13]

15

12. Depozitele de bani

S presupunem, deci, c piaa liber a ales ca moned aurul (lsnd din nou la o parte argintul
pentru a nu complica raionamentul). Chiar i cnd se prezint sub form de piese de
dimensiuni convenabile, aurul este adesea mpovrtor i dificil de transportat i utilizat direct
n schimburi. Pentru tranzacii de valoare mai mare, este incomod i scump s transpori mai
multe sute de pfunzi de aur. Dar piaa liber, mereu gata s satisfac nevoile societii, vine n
ajutor. Aurul trebuie, mai nti, s fie stocat undeva i, aa cum specializarea este cea mai
eficient n alte ramuri de activitate, ea va fi cea mai eficient i n activitatea de depozitare.
Prin urmare, anumite firme vor avea succes pe pia n furnizarea de servicii de depozitare.
Unele dintre acestea vor deveni depozite de aur i se vor ocupa cu stocarea i depozitarea
aurului pentru miile de proprietari. Aa cum e cazul cu toate depozitele, dreptul proprietarului
asupra bunurilor aflate n stoc este garantat printr-o chitan de depozit pe care acesta o
primete n schimb pentru depunerea n stoc a bunurilor. Chitana d dreptul proprietarului de
a-i cere napoi bunurile n orice moment dorete. Acest gen de firme depozitare va ctiga un
profit ca orice alt depozit adic percepnd un pre pentru serviciile de depozitare oferite.
Exist toate motivele s credem c depozitele de aur sau de bani vor nflori pe piaa liber tot
aa cum vor prospera i celelalte firme de depozit. De fapt, depozitarea joac un rol chiar mai
important n cazul banilor. i asta pentru c toate celelalte bunuri merg la consum i trebuie s
prseasc astfel depozitul dup un timp pentru a fi epuizate n producie sau consum. Banii,
ns, aa cum am vzut, nu sunt, n general, "epuizai" n sens fizic; dimpotriv, ei sunt utili
pentru c pot fi schimbai pe alte bunuri sau pot sta n deinerile de moned, n ateptarea unor
asemenea schimburi n viitor. Mai simplu spus, banii nu sunt att "consumai" ct pur i
simplu transferai de la o persoan la alta.
Dat fiind aceast situaie special a banilor, dorina de comoditate va face ca transferul
chitanelor s ia locul transferului de aur propriu-zis. S presupunem, de exemplu, c Smith
i Jones i stocheaz amndoi aurul la acelai depozit. Jones i vinde lui Smith un automobil
pentru o sut de uncii de aur. Ei ar putea ncheia tranzacia apelnd la acest proces anevoios:
Smith d napoi chitana i i primete aurul, aurul este transportat apoi la Jones, iar Jones
face cale-ntoars pentru a depune iari aurul n depozit. Dar ei vor alege fr ndoial o cale
mult mai convenabil: Smith i d pur i simplu lui Jones o chitan de depozit n sum de o
sut de uncii de aur.
n acest fel, chitanele de depozit pentru bani ajung din ce n ce mai mult s fie folosite ca
substitute monetare. Tot mai puine tranzacii se vor ncheia prin participarea aurului fizic; n
tot mai multe cazuri, n locul lui vor fi utilizate titluri asupra aurului. Pe msur ce piaa se
dezvolt, trei limite vor sta n calea acestui proces de substituire. Prima este dat de msura n
care oamenii fac apel la aceste depozite de moned numite bnci - n loc s utilizeze banii
ghea. Bineneles, dac lui Jones, dintr-un motiv oarecare, nu-i place s intre n relaie cu o
banc, Smith va fi nevoit s transporte aurul propriu zis. A doua limit este dat de mrimea
clientelei fiecrei bnci. Cu alte cuvinte, cu ct au loc mai multe tranzacii ntre clieni ai unor
bnci diferite, cu att va trebui transportat mai mult aur. Cu ct sunt mai numeroase
schimburile fcute ntre clienii aceleiai bnci, cu att va fi mai mic trebuina de a transporta
aurul. Dac Jones i Smith ar fi clieni ai unor depozite diferite, banca lui Smith (sau Smith
nsui) va trebui s transporte aurul la banca lui Jones. n al treilea rnd, clientela trebuie s
aib ncredere n onestitatea bncilor lor. Dac ei afl dintr-o dat, spre exemplu, c oficialii
bncii au avut un trecut ptat, banca va iei probabil din afaceri n scurt timp. n aceast

16

privin, toate depozitele i toate ntreprinderile construite pe bunvoina clienilor - sunt la

fel.
Pe msur ce bncile se nmulesc i ncrederea n ele sporete, clienii pot gsi c e mai
avantajos ca n multe cazuri s renune la utilizarea chitanelor ca titluri de proprietate aceste
chitane purtnd denumirea de bancnote - i n locul lor s prefere ca titluri asupra aurului
conturile scripturale la vedere. n limbajul specializat din domeniul monetar, acestea au fost
numite depozite bancare. n loc s transfere chitane de hrtie, clientul are un drept scriptural
la banc; el i efectueaz acum schimburile scriind ctre firma depozitar un ordin de a
transfera o parte din suma din cont unei alte persoane. Astfel, n exemplul nostru, Smith va da
ordin bncii s transfere dreptul su scriptural asupra celor o sut de uncii de aur lui Jones.
Acest ordin scris se cheam cec.
Ar trebui s fie limpede c, din punct de vedere economic, nu exist nici o deosebire ntre
bancnot i depozitul bancar. Amndou sunt titluri de proprietate asupra aurului depozitat;
ambele sunt transferate n mod similar ca substitute monetare i utilizarea amndurora se afl
sub imperiul acelorai trei limite. Clientul poate s aleag, dup cum gsete c e mai
convenabil, dac s-i pstreze drepturile sub form de note sau sub form de depozite. [14]
Dar ce s-a ntmplat cu oferta de moned ca urmare a tuturor acestor operaii? Dac notele de
hrtie sau depozitele bancare sunt utilizate ca "substitute monetare", nseamn aceasta c
oferta efectiv de moned din economie a crescut chiar dac stocul de aur a rmas acelai?
Bineneles c nu. i asta deoarece substitutele monetare sunt doar chitane de depozit pentru
aurul efectiv depus. Dac Jones depoziteaz o sut de uncii de aur la o firm depozitar i
primete n schimb o chitan, aceast chitan poate fi folosit pe pia ca bani, dar exclusiv
ca un simbol mai uor de mnuit, nu ca un adaos la stocul de aur. Aurul din seif nu mai e de
acum parte din oferta efectiv de moned, ci este pstrat ca rezerv pentru chitan, putnd fi
reclamat oricnd de ctre proprietar. O extindere sau reducere a utilizrii substitutelor nu
exercit, prin urmare, nici o modificare asupra ofertei de moned. Numai compoziia ofertei
se schimb, nu i suma total. Astfel, oferta de moned din comunitate poate s fie la nceput
de zece milioane de uncii de aur. Apoi, ase milioane pot fi depozitate la bnci, n schimbul
notelor asupra aurului, dup care oferta efectiv va fi: patru milioane de uncii de aur i ase
milioane ca drepturi de proprietate asupra aurului, sub forma bancnotelor. Oferta total de
moned a rmas aceeai.
n mod cu totul curios, muli au argumentat c ar fi imposibil ca bncile s ctige ceva dac
ar fi s funcioneze n acest regim de "rezerv 100%" (chitanele s reprezinte ntotdeauna aur
efectiv existent). i totui, nu exist nici o problem real aici, dup cum nu exist nici pentru
depozitele pentru alte mrfuri. Aproape toate firmele depozitare pstreaz toate mrfurile la
dispoziia proprietarilor lor fireti (adic 100% rezerv) ca un lucru de la sine neles n fapt,
a proceda altfel s-ar socoti drept fraud sau furt. Profiturile lor provin din taxele pentru
serviciile pe care le presteaz clienilor. Bncile pot percepe n mod similar taxe pentru
serviciile efectuate. Dac se obiecteaz c clienii nu vor plti taxele ridicate necesare
existenei acestor servicii, aceasta nseamn c serviciile bancare nu sunt foarte cerute i c
utilizarea lor va scdea pn la nivelurile pe care consumatorii le vor considera dezirabile.
Am ajuns acum la ceea ce constituie, poate, problema cea mai spinoas cu care se confrunt
un economist care se ocup cu problemele monedei: o evaluare a "sistemului rezervelor
fracionare". Trebuie s ne punem ntrebarea: ar fi permis existena sistemului rezervelor
fracionare pe o pia liber sau ar fi proscris ca fraud? Este un fapt bine cunoscut c bncile

17

rar au funcionat mult timp cu o acoperire de "100%". Cum banii pot s rmn la firma
depozitar pe perioade lungi de timp, banca este tentat s foloseasc o parte din aceti bani
pentru propriile ei afaceri tentat i pentru c, de obicei, oamenilor nu le pas dac piesele
de aur pe care le primesc napoi de la firma de depozit sunt aceleai pe care le-au depus.
Banca este tentat, deci, s se foloseasc de banii oamenilor pentru a ctiga un profit pentru
sine.
Dac bncile dau cu mprumut chiar piesele de aur, chitanele, evident, sunt acum parial
falsificate. Exist acum unele chitane neacoperite n aur; ntr-un cuvnt, banca este efectiv
insolvabil, dat fiind c nu-i poate ndeplini obligaiile asumate dac i s-ar cere s o fac. Ea
nu poate returna clienilor proprietatea lor cuvenit, dac e ca ei toi s doreasc acest lucru.
n general, bncile nu mprumut direct aurul, ci emit chitane neacoperite sau "pseudochitane", adic certificate de depozit pentru o cantitate de aur care nu este i nu poate fi
acolo. Acestea sunt apoi date cu credit cu un profit. Evident, efectul economic e acelai: sunt
emise mai multe chitane de depozit dect aurul existent n seifuri. Banca nu a fcut altceva
dect s tipreasc chitane care nu reprezint nimic, dar care se presupune c reprezint
100% din valoarea lor nominal n aur. Pseudo-chitanele sunt introduse pe pia i utilizate
de oamenii netiutori ca i cele adevrate i mresc astfel oferta efectiv de moned a rii.
Lund exemplul de mai nainte, dac bncile emit acum dou milioane de uncii sub form de
chitane false, fr nici o cantitate de aur n spatele lor, oferta de moned a rii va crete de la
zece la dousprezece milioane de uncii de aur cel puin pn cnd mecheria va fi
descoperit i corectat. Exist acum, pe lng cele patru milioane de uncii de aur deinute de
public, opt milioane de uncii sub form de substitute monetare, din care numai ase milioane
sunt acoperite n aur.
Emiterea de pseudo-chitane, ca i contrafacerea monedelor metalice, este un exemplu de
inflaie, fenomen ce va fi studiat n amnunime mai trziu. Inflaia poate fi definit ca orice
cretere a ofertei de moned din economie provenind din alte surse dect sporirea stocului de
metal monetar. Bncile cu rezerve fracionare, prin urmare, sunt n mod inerent instituii
inflaioniste.
Aprtorii bncilor rspund astfel: bncile i desfoar activitatea la fel cu celelalte firme
asumndu-i riscuri. Evident, dac toi deponenii i-ar prezenta titlurile spre rambursare,
bncile ar da faliment, deoarece certificatele ce trebuie achitate depesc cantitatea de aur din
seifuri. Dar bncile i ncearc pur i simplu norocul i de obicei n mod justificat - miznd
pe faptul c nu toat lumea i va cere aurul. Diferena enorm, totui, dintre bncile cu
"rezerve fracionare" i orice alt afacere este urmtoarea: ceilali ntreprinztori i folosesc
capitalul lor propriu sau mprumutat n afaceri riscante, iar dac fac apel la credite promit s
plteasc la o dat viitoare, avnd grij ca la acea dat s aib la dispoziie suficieni bani
pentru a-i ndeplini obligaia. Dac Smith ia cu mprumut 100 de uncii de aur pe un an, va
proceda n aa fel nct s aib 100 de uncii de aur disponibile la acea dat n viitor. Dar banca
nu ia cu mprumut de la deponenii ei; ea nu se angajeaz s le restituie aurul la o anumit
dat viitoare. Dimpotriv, ea promite s achite chitanele n aur n orice moment, la cerere. Pe
scurt, bancnota sau depozitul bancar nu constituie un titlu de mprumut sau datorie; ele sunt
chitane de depozit emise pe proprietatea altora. Mai mult, cnd un ntreprinztor d sau ia cu
mprumut bani, el nu adaug la oferta de moned. Fondurile date cu mprumut sunt fonduri
economisite, o parte din oferta de moned existent fiind transferat de la cel ce economisete
la cel ce ia cu mprumut. Emisiunile bncilor, pe de alt parte, sporesc artificial oferta de
moned pentru c pe pia sunt deversate pseudo-chitane.

18

O banc, n concluzie, nu i asum riscul antreprenorial obinuit. Ea nu i aranjeaz, ca orice

ntreprinztor, structura temporal a activelor n raport cu structura temporal a pasivelor,
adic s caute s aib suficieni bani, la datele convenite, pentru a-i putea plti poliele.
Dimpotriv, majoritatea pasivelor lor sunt instantanee, iar activele, nu.
Bncile creeaz moned nou din nimic i nu sunt obligate, asemenea celorlali, s
dobndeasc bani producnd i vnzndu-i serviciile. Pe scurt, banca se afl deja i n orice
moment n faliment; dar falimentul este descoperit numai cnd clienii devin bnuitori i
declaneaz "panici bancare". Nici o alt firm de afaceri nu experiaz un fenomen
asemntor "panicii". Nici o alt firm de afaceri nu poate fi afundat n faliment peste noapte
numai pentru c clienii se hotrsc s intre n posesia proprietii lor legitime. Nici o alt
firm de afaceri nu creeaz moned nou imaginar, care s se evapore la prima ncercare mai
serioas.
Efectele economice teribile ale banilor furnizai de bncile cu rezerve fracionare vor fi
explorate n capitolul urmtor. Aici putem trage concluzia c, din punct de vedere moral, un
asemenea sistem bancar nu este mai ndreptit s existe pe o pia liber dect orice alt
form de furt implicit. E adevrat c bancnota sau depozitul nu au menionate pe ele c
instituia depozitar garanteaz pstrarea unei acoperiri depline n aur la orice moment. Dar
banca promite desigur s ramburseze la cerere i, prin urmare, cnd emite o chitan
contrafcut, ea comite deja fraud deoarece devine imediat imposibil pentru banc s-i
onoreze promisiunile i s ramburseze toate notele i depozitele. [15] n consecin, frauda
este comis de ndat ce are loc actul de emitere a pseudo-chitanelor. Care chitane anume
sunt frauduloase se poate vedea numai dup ce banca a avut de nfruntat o panic (dat fiind c
toate chitanele arat la fel) i ultimii venii au rmas cu buzele umflate. [16]
Dac frauda urmeaz s fie interzis ntr-o societate liber, atunci sistemul rezervelor
fracionare ar trebui s aib aceeai soart. [17] S presupunem, totui, c frauda i sistemul
rezervelor fracionare sunt permise, bncilor cerndu-li-se numai s-i ndeplineasc obligaia
de a rambursa aurul la cerere. De ndat ce o banc se afl n imposibilitatea de a face acest
lucru, ea intr imediat n faliment. Un asemenea sistem a ajuns s fie cunoscut ca "liber
ntreprindere bancar". Vom avea atunci o emisiune frauduloas masiv de substitute
monetare, avnd ca rezultat crearea artificial de moned nou? Muli sunt de aceast prere
i sunt convini c "libera ntreprindere slbatic" va produce o umflare astronomic a ofertei
de moned. Dar, dimpotriv, "libera ntreprindere bancar" ar conduce la un sistem monetar
mult "mai solid" dect avem azi.
Bncile ar fi constrnse de aceleai trei limite la care ne-am referit mai sus, i constrnse
destul de riguros. n primul rnd, expansiunea fiecrei bnci va fi limitat de pierderea de aur
n favoarea altei bnci. i asta pentru c o banc i poate expanda moneda n limitele
propriei sale clientele. S presupunem, de pild, c banca A, care are n depozit 10. 000 de
uncii de aur, emite acum 2. 000 de uncii n chitane de depozit false i le d cu mprumut la
diferite firme sau le investete n titluri de valoare (securities). Debitorul sau deintorul
anterior de titluri de valoare va cheltui moneda nou emis pe felurite bunuri i servicii. n cele
din urm, banii, mergnd din mn n mn, vor intra n posesia unei persoane care este client
la alt banc, B.
n acest moment, banca B va cere bncii A s-i ramburseze chitana n aur, astfel nct aurul
poate fi transferat n seifurile bncii B. Evident, cu ct clientela fiecrei bnci e mai larg i cu
ct sunt mai muli clienii care tranzacioneaz ntre ei, cu att exist o sfer mai larg pentru

19

fiecare banc de a-i extinde creditul i oferta de moned. Pentru c dac clientela bncii este
restrns, atunci la puin timp dup emisiunea de moned artificial, i se va cere s procedeze
la rambursare - i, aa cum am vzut, nu are de unde s ramburseze mai mult de o parte din
obligaiile asumate. Prin urmare, pentru a evita ameninarea falimentului din aceast direcie,
cu ct va fi mai restrns sfera clientelei bncii, cu att va fi mai mare fracia de aur pe care
trebuie s o pstreze ca rezerv i cu att mai mic va fi expansiunea. Dac va fi o banc n
fiecare ar, vor exista mult mai multe posibiliti pentru expansiune dect dac ar fi cte o
banc la fiecare dou persoane din comunitate. Celelalte condiii rmnnd neschimbate, cu
ct vor fi mai multe bnci i cu ct vor avea dimensiuni mai mici, cu att "mai solid" i mai
sntoas din punct de vedere economic - va fi oferta de moned. n mod similar, clientela
unei bnci va fi de asemenea limitat de aceia care nu au legturi cu bncile. Cu ct sunt mai
muli cei ce utilizeaz aurul propriu-zis n loc de moneda bancar, cu att e mai puin loc
pentru inflaia fcut prin bnci.
S presupunem, totui, c bncile formeaz un cartel i cad de acord s-i accepte reciproc
chitanele i s nu cear rambursarea. i s mai presupunem c moneda bancar este universal
utilizat. Mai exist vreo limit n calea expansiunii bancare? Da, rmne piedica pus de
ncrederea clienilor n bnci. Pe msur ce creditul i oferta de moned se tot extind, tot mai
muli clieni i vor face griji n privina reducerii fraciei de rezerve. i, ntr-o societate cu
adevrat liber, aceia care cunosc adevrul despre insolvabilitatea real a sistemului bancar
vor fi n msur s formeze Ligi anti-bnci pentru a-i grbi pe clieni s-i retrag banii
nainte de a fi prea trziu. ntr-un cuvnt, ligile al cror scop l reprezint grbirea panicilor
bancare sau ameninarea cu formarea lor vor fi capabile s stopeze i s descurajeze
expansiunea monetar.
Nimic din discuia de fa nu are intenia de a denigra practica general a creditului, care are o
funcie nsemnat, vital pe o pia liber. ntr-o operaiune de credit, posesorul banilor (un
bun util n prezent) cedeaz respectiva sum contra unei promisiuni de plat onorabil la o
anumit dat n viitor (promisiunea de plat fiind un "bun viitor"), iar dobnda aferent
reflect aprecierea mai mare de care se bucur pe pia bunurile prezente n comparaie cu
bunurile viitoare. Dar notele de banc sau depozitele nu reprezint credit; ele sunt chitane de
depozit, titluri instantanee asupra banilor (de pild, aurul) din seifurile bncilor. Debitorul
face tot ce-i st n putin pentru a-i plti datoria cnd plata ajunge la scaden; bancherul ce
opereaz cu rezerve fracionare nu va putea niciodat s plteasc dect mic parte din
pasivele asumate.
Ne vom ndrepta atenia, n capitolul urmtor, ctre studiul diverselor forme de intervenie
guvernamental n sistemul monetar - cele mai multe dintre ele avnd drept scop nu
reprimarea emisiunii frauduloase, ci dimpotriv, eliminarea stavilelor naturale aflate n calea
inflaiei, pe cele ntlnite n acest capitol precum i altele.
13. Rezumat
Ce am aflat despre felul cum arat o moned ntr-o societate liber? Am aflat c orice moned
i-a avut originea i i are cu necesitate originea ntr-o marf ce satisface n mod direct o
nevoie, i care este aleas de pia ca mijloc de schimb. Unitatea bneasc este pur i simplu o
unitate de greutate a mrfii-moned de obicei un metal, aa cum este aurul sau argintul. n
condiii de libertate, care mrfuri vor fi alese s ndeplineasc funcia de moned, formele i
dimensiunile monedei, toate sunt lsate n seama deciziilor voluntare ale persoanelor libere.
Baterea privat de moned, prin urmare, este la fel de legitim i util ca orice alt activitate

20

antreprenorial. "Preul" banilor este puterea lor de cumprare n raport cu toate bunurile din
economie, iar aceasta este determinat de oferta de bani i de cererea de bani a fiecrui
individ. Orice ncercare a guvernului de a stabiliza acest pre va intra n conflict cu
satisfacerea cererii de moned a oamenilor. Dac ei vor considera c e mai potrivit s utilizeze
ca moned mai multe metale, rata de schimb dintre ele va fi determinat pe pia de cererile i
ofertele relative i va tinde s fie egal cu raporturile puterilor de cumprare respective. De
ndat ce exist o cantitate suficient de metal pentru ca piaa s-l aleag ca moned, nici o
cretere a acestei cantiti nu-i poate mbunti funcia monetar. O cretere a ofertei de
moned nu va face, deci, dect s dilueze eficacitatea fiecrei uncii de moned fr s ajute cu
nimic economia. Un stoc mai mare de aur sau de argint satisface, totui, mai multe nevoi nonmonetare (podoabe, utilizri industriale etc.) i este n consecin util din punct de vedere
social. Inflaia (o cretere a cantitii de substitute monetare neacoperit de o cretere a
stocului de metal) nu este niciodat util din punct de vedere social, ci numai mbuntete
situaia unei pri a populaiei pe seama celeilalte pri. Inflaia, fiind o nclcare frauduloas a
proprietii, nu poate exista pe o pia liber.
n concluzie, libertatea poate gestiona un sistem monetar cu aceeai splendoare cu care
gestioneaz restul economiei. Contrar multor autori, moneda nu are nimic special ca-re s fac
necesar o intervenie guvernamental extins. i aici, oamenii i vor acoperi cel mai deplin
i cel mai lesnicios toate nevoile lor economice. Pentru moned, ca i pentru celelalte
activiti umane, "libertatea este mama, nu fiica ordinii".

[1] Despre originea monedei, cf. Carl Menger, Principles of Economics (Glencoe, Ill.: Free
Press, 1950), p. 257-271; Ludwig von Mises, Theory of Money and Credit, 3rd ed. (New
Haven: Yale University Press, 1951), p. 97-123.
[2] Banii nu msoar preurile sau valoarea; ei constituie numitorul comun pentru
exprimarea lor. ntr-un cuvnt, preurile sunt exprimate n bani; ele nu se msoar n bani.
[3] Chiar i acele bunuri care nominal sunt tranzacionate dup volum (baloi, busheli, etc.)
presupun tacit o greutate standard pe unitate de volum.
[4] Una din virtuile cardinale ale aurului ca moned o constituie omogenitatea sa spre
deosebire de multe alte mrfuri, aurul nu se difereniaz n calitate. O uncie de aur pur este
pretutindeni pe glob egal cu orice alt uncie de aur pur.
[5] De fapt, lira sterlin se schimba la 4,86 dolari, ns noi folosim 5 dolari pentru nlesnirea
calculelor.
[6] Sapele de fier au fost utilizate pe scar larg ca moned, att n Asia ct i n Africa.
[7] A se vedea Herbert Spencer, Social Statics (New York: D. Appleton & Co., 1890), p. 438.
[8] Pentru a rezolva problema uzrii prin utilizare, proprietarii de monetrii private ar putea
fie s prevad un termen limit pe mrcile de garantare a greutii pe care le imprim pe
monezi, fie s accepte s bat din nou moneda, la greutatea iniial sau la cea rmas, mai
mic. Putem face observaia c ntr-o economie liber nu exist loc pentru standardizarea
21

obligatorie a monezilor, care predomin atunci cnd monopolurile guvernamentale dirijeaz

baterea de moned.
[9] Pentru exemple istorice de batere privat de moned, a se vedea B.W. Barnard,The use of
private tokens for money in the United States, Quarterly Journal of Economics (1916-1917),
p. 617 626; Charles A. Conant, The Priniciples of Money and Banking (New York: Harper
Bros., 1905) I, 127 132; Lysander Spooner, A Letter to Grover Cleveland (Boston: B.R.
Tucker, 1886) p.79; J. Laurence Laughlin, A New Exposition of Money, Credit and Prices
(Chicago: University of Chicago Press, 1931) I, p. 47 51. Despre batere de moned, a se
vedea de asemenea Mises, op. cit., pag 65 67; i Edwin Cannan, Money 8th Ed. (London:
Staples Press, Ltd., 1935) p. 33. ff.
[10] Extracia de aur nu este, desigur, mai profitabil dect alte afaceri; pe termen lung, rata sa
de rentabilitate va fi egal cu rata net a rentabilitii din oricare alt ramur.
[11] De la ce sum ncolo devine deinerea de moned a cuiva (o oarecum imoral)
tezaurizare, iar omul prudent un avar? Este imposibil de stabilit vreun criteriu precis: n
general, nvinuirea de tezaurizare nseamn c A pstreaz mai muli bani lichizi dect
crede B c i-ar fi necesari lui A.
[12] Cum va ncerca guvernul s se achite de aceast sarcin nu ne intereseaz n acest
moment. n esen, stabilizarea presupune modificri ale ofertei de moned operate prin
intervenie guvernamental.
[13] Pentru exemple istorice de etaloane paralele, a se vedea W. Stanley Jevons, Money and
the Mechanism of Exchange (London: Kegan Paul, 1905) p. 88 96, i Robert S.
Lopez,Back to Gold, 1252, The Economic History Review (December, 1956) p. 224.
Baterea aurului a fost introdus n Europa modern aproape simultan n Genoa i Florena.
Florena a instituit bimetalismul, pe cnd Genoa, n conformitate cu principiul restrngerii
interveniei statului ct mai mult posibil, nu a ncercat s impun o relaie fix ntre monezile
din metale diferite, ibid. Despre teoria etaloanelor paralele, a se vedea Mises, op. cit., p. 179
f. Pentru o propunere de adoptare de ctre Statele Unite a etaloanelor paralele fcut de un
oficial al U.S. Assay Office, a se vedea I. W. Sylvester, Bullion Certificates as Currency
(New York, 1882)
[14] O a treia form de substitute monetare sunt monezile divizionare (token coins) pentru
bani de buzunar. Acestea sunt n fond echivalente cu notele de banc, dar tiprite pe un
metal comun n loc de hrtie.
[15] A se vedea Amasa Walker, The Science of Wealth 3rd ed. (Boston: Little, Brown and Co.,
1867) p.139 141; i p. 126 232 pentru o excelent discuie a problemelor sistemului
rezervelor fracionare.
[16] Probabil c un sistem liberal ar considera recipisele generale de depozit (care permit
proprietarului de depozit s ramburseze orice bun omogen) ca recipise specifice de depozit,
care, asemenea conosamentelor, bonurilor de amanet, etc., stabilesc dreptul de proprietate
asupra unor obiecte specifice, individualizate. i aceasta pentru c n cazul recipiselor
generale de depozit, proprietarul depozitului este tentat s trateze bunurile ca pe proprietatea
sa, n loc s le considere proprietatea clienilor. Acest lucru este exact ceea ce bncile au fcut
continuu. A se vedea Jevons, op. cit., p. 207 212.

22

[17] Frauda este un furt implicit, ntruct ea nseamn c un contract nu a fost executat dup
ce valoarea a fost primit. Pe scurt, dac A i vinde lui B o cutie pe care scrie fulgi de
cereale, iar la deschidere aceasta se dovedete a fi plin cu paie, frauda lui A este furtul
proprietii lui B. n mod asemntor, emiterea de chitane de depozit pentru bunuri care nu
exist, identice cu chitanele autentice, nseamn fraudarea acelora care posed titlurile asupra
unor proprieti inexistente.
III
MONEDA I AMESTECUL GUVERNAMENTAL
1. Veniturile guvernului
Guvernele, spre deosebire de toate celelalte organizaii, nu-i obin veniturile din plile
pentru serviciile pe care le furnizeaz. Prin urmare, guvernele se confrunt cu o problem
economic diferit de a tuturor celorlali. Persoanele private care doresc s achiziioneze mai
multe bunuri i servicii de la ceilali trebuie s produc i s vnd mai mult din ceea ce
acetia doresc. Guvernele trebuie doar s gseasc vreo metod de a expropria mai multe
bunuri fr consimmntul proprietarului.
ntr-o economie de barter, funcionarii guvernamentali pot realiza deposedarea de resurse ntrun singur mod: punnd stpnire pe bunuri n natur. ntr-o economie monetar, ei i vor da
curnd seama c e mai simplu s-i nsueasc active monetare i s foloseasc apoi aceti
bani pentru a achiziiona bunuri i servicii pentru guvern sau pentru subvenionarea unor
grupuri privilegiate. Acest act de deposedare se numete impozitare. [1]
Impozitarea, totui, este adesea impopular i, n vremuri mai puin rbdtoare, a declanat
frecvent revoluii. Apariia banilor, altfel o binefacere pentru rasa uman, a deschis i o cale
mai rafinat pentru exproprierea resurselor de ctre guvern. Pe o pia liber, banii pot fi
dobndii producnd i vnznd bunuri i servicii pe care oamenii le doresc sau prin extracie
(o afacere care, pe termen lung, nu e mai profitabil dect oricare alta). Dar dac guvernul afl
modaliti de a se lansa n falsificare - crearea de moned nou din nimic - el va produce rapid
banii de care are nevoie fr s-i mai bat capul cu vnzarea serviciilor sau extracia aurului.
El va putea atunci s-i nsueasc resurse pe ascuns i aproape neobservat, fr a detepta
ostilitatea pe care o dezlnuie impozitarea. Ba mai mult, falsificarea produce chiar n
victimele sale iluzia paradisiac a unei prosperiti fr precedent.
Falsificarea nu este, evident, dect un alt nume pentru inflaie - ambele crend bani noi,
neacoperii n aur sau argint, i avnd mecanisme similare de funcionare. Acum vedem
limpede de ce guvernele sunt inerent inflaioniste: pentru c inflaia este un mijloc rafinat i
eficient ce permite guvernului dobndirea unei pri din resursele comunitii, o form
nedureroas i, de aceea, cu att mai periculoas de impozitare.
2. Efectele economice ale inflaiei
Pentru a cntri efectele economice ale inflaiei, s vedem ce se ntmpl cnd un grup de
falsificatori se pune pe treab. S presupunem c n economie exist o mas monetar de
10.000 de uncii de aur i c falsificatorii, de o iscusin ce face imposibil depistarea lor,
introduc nc 2.000 de uncii. Care vor fi consecinele? nti i nti, falsificatorii vor fi,
evident, n ctig. Ei iau banii nou creai i i folosesc pentru a cumpra bunuri i servicii.

23

Dup cum se spune ntr-o celebr band desenat din The New Yorker, nfind un grup de
falsificatori, aflai ntr-o solemn contemplare a meteugelii lor: Vnzarea cu amnuntul e
gata s ncaseze o doz ntremtoare! (aluzie la droguri). ntocmai. Cheltuielile locale, ntradevr, chiar ncaseaz o doz. Banii noi afecteaz, pas cu pas, tot sistemul economic. Pe
msur ce banii fali se rspndesc, ei determin o cretere a preurilor - cum am vzut mai
nainte, banii suplimentari nu pot dect s dilueze eficacitatea fiecrui dolar. Dar aceast
diluare ia timp i e, prin urmare, neuniform; n acest interval, unii ctig, iar alii pierd. Mai
pe scurt, falsificatorii i furnizorii lor locali se afl n situaia de a avea venituri mai mari
nainte ca preurile bunurilor pe care ei le cumpr s creasc. Pe de alt parte, ns, cei aflai
n zone ndeprtate ale economiei, care nu au intrat nc n posesia monedei adiionale, vd c
preurile bunurilor pe care ei le cumpr cresc nainte ca veniturile lor s creasc. Detailitii
de la cellalt capt al rii, de pild, vor suferi pierderi. Cei ce intr primii n posesia monedei
false ctig cel mai mult, ns pe seama ultimilor n rnd.
Inflaia, deci, nu confer beneficii sociale generale; n schimb, ea efectueaz o redistribuire a
avuiei n favoarea primilor venii n lanul inflaionist pe seama celor ce intr n curs cu
ntrziere. i inflaia este, cu adevrat, o curs - pentru a vedea cine pune mna pe banii noi
cel mai devreme. Ultimii sosii - cei ce trebuie s fac fa pierderilor - sunt numii adesea
categorii cu venituri fixe. Preoi, profesori, persoane ce triesc din salarii, rmn mult n
urma altor categorii cnd e vorba s intre n posesia banilor noi. Cu deosebire n suferin vor
fi cei legai prin contracte cu sum fix contracte ncheiate n vremea de dinainte de
creterea inflaionist a preurilor. Beneficiarii asigurrilor de via i ai anuitilor, oamenii n
vrst ce triesc din pensii, proprietarii de pmnt care au ncheiat contracte de rent pe
termen lung, deintorii de obligaiuni i ali creditori, cei ce-i pstreaz banii sub form
lichid, acetia sunt cei ce vor duce greul inflaiei. Ei vor fi cei impozitai. [2]
Inflaia are i alte efecte dezastruoase. Ea distorsioneaz acel element fundamental al
economiei noastre: calculul economic. Cum preurile nu se modific n mod uniform i cu
aceeai rapiditate, devine foarte dificil pentru ntreprinztori s deosebeasc ce e de durat de
ce e efemer i s evalueze corect cererea consumatorilor sau costul activitilor n care s-au
angajat. De exemplu, n contabilitate se obinuiete s se nregistreze drept cost al unui
activ suma pe care firma a pltit-o pentru el. Dar dac intervine un proces inflaionist, costul
nlocuirii activului dup uzarea lui complet va fi mult mai mare dect cel nregistrat n
documentele contabile. Prin urmare, contabilitatea ntreprinderii va supraevalua serios
profiturile pe perioada inflaiei - i poate genera chiar consum de capital, lsnd n acelai
timp impresia c investiiile au sporit. [3] n mod asemntor, deintorii de aciuni i
proprietarii de valori imobiliare vor obine ctiguri (capital gains) din creterea valorii
acestor active pe perioada inflaiei, care nu sunt ctui de puin ctiguri. i ei pot cheltui o
parte din aceste ctiguri fr s-i dea seama c prin acest act i consum capitalul iniial.
Prin crearea de profituri iluzorii i prin distorsionarea calculului economic, inflaia suspend
temporar procesul de selecie efectuat de piaa liber prin penalizarea firmelor ineficiente i
premierea celor eficiente. Mai toate firmele vor fi, aparent, prospere. Atmosfera general a
unei piee a vnzrilor va duce la o scdere a calitii bunurilor i serviciilor pentru
consumatori, deoarece acetia opun adesea o rezisten mai mic la creterea preurilor cnd
ea se manifest sub forma deteriorrii calitii. [4] Calitatea muncii depuse va fi i ea n declin
n perioadele inflaioniste dintr-un motiv mai greu de sesizat: oamenii se ndrgostesc de
schemele de genul te uii i ctigi (get-rich-quick), ce par a fi la ndemna lor ntr-o er a
preurilor ce cresc la nesfrit, i dispreuiesc adesea efortul serios. Inflaia penalizeaz de
asemenea cumptarea i ncurajeaz ndatorarea, pentru c orice sum dat cu mprumut va fi

24

rambursat n dolari cu o putere de cumprare mai mic dect cei primii iniial. Tendina,
prin urmare, este s te ndatorezi i s dai napoi mai trziu i nu s economiseti i s dai cu
credit. Inflaia, n concluzie, diminueaz nivelul general de trai chiar n timp ce creeaz o
atmosfer amgitoare de prosperitate.
Din fericire, inflaia nu poate continua la nesfrit. i aceasta pentru c oamenii devin
contieni de aceast form de impozitare; ei devin contieni de micorarea continu a puterii
de cumprare a dolarului lor.
La nceput, cnd preurile cresc, oamenii spun: A, se ntmpl ceva, dar nu e dect o rafal
de vnt. O s-mi fac cumprturile ceva mai ncolo; pn atunci, atept ca preurile s scad la
loc. Aceasta este atitudinea obinuit n prima faz a unei inflaii. Aceast prere modereaz
sporirea preurilor i ascunde i mai mult inflaia, deoarece astfel cererea de moned crete.
ns, pe msur ce inflaia i urmeaz cursul, oamenii ncep s-i dea seama c preurile se
duc n sus continuu ca urmare a inflaiei continue. Acum oamenii i vor zice: O s cumpr
chiar acum, cu toate c preurile sunt mari, c dac mai atept, or s se urce i mai mult.
Drept rezultat, cererea de moned se reduce i preurile sporesc acum mai mult, proporional,
dect creterea ofertei de moned. n acest moment, guvernul este adesea chemat s combat
lipsa de bani cauzat de creterea accelerat a preurilor i el expandeaz masa monetar n
ritmuri i mai mari. Curnd, ara atinge stadiul fugii n valori reale ( crack-up boom ), cnd
oamenii i zic: Trebuie s cumpr orice i acum - orice ca s scap de banii tia care se
depreciaz vznd cu ochii. Oferta de moned crete ameitor, cererea se prbuete, iar
preurile ating cifre astronomice. Producia se reduce drastic, pe msur ce oamenii i petrec
din ce n ce mai mult timp cutnd modaliti de a mai obine ceva pe banii pe care i au.
Sistemul monetar s-a prbuit, n fapt, complet, iar economia se ndreapt spre alte monede,
dac acest lucru este posibil - un alt metal, monede strine (dac inflaia s-a produs ntr-o
singur ar) sau chiar o ntoarcere la barter. Sistemul monetar s-a prbuit sub povara
inflaiei.
Aceast stare de hiperinflaie ne este cunoscut istoric din asignatele Revoluiei franceze,
continentalii Revoluiei americane, dar mai ales din criza german din 1923 i din experiena
prbuirii monedei chinezeti .a. dup al doilea rzboi mondial. [5]
O ultim acuz adus inflaiei const n faptul c ori de cte ori moneda nou emis este mai
nti dat cu mprumut firmelor, inflaia genereaz teribilul fenomen al ciclului economic.
Acest proces tcut dar ucigtor, rmas nedetectat timp de generaii, funcioneaz astfel: bani
noi sunt emii de ctre sistemul bancar, sub protecia guvernului, i mprumutai firmelor. n
ochii ntreprinztorilor, fondurile noi par a fi investiii autentice, numai c ele nu provin, ca
investiiile de pe piaa liber, din economisirile voluntare. Banii adiionali sunt investii de
oamenii de afaceri n felurite proiecte i pltii muncitorilor i altor proprietari de factori de
producie sub forma unor preuri i salarii mai mari. Pe msur ce aceti bani se rspndesc
gradual n ntreaga economie, oamenii tind s restabileasc proporia voluntar dintre consum
i economii preferat de ei anterior. Pe scurt, dac oamenii doresc s economiseasc i s
investeasc aproximativ 20% din veniturile lor i s consume restul, moneda suplimentar
creat de bnci i mprumutat firmelor face ca proporia economiilor s par, la nceput, mai
mare. Cnd banii cei noi se infiltreaz n comunitate, aceasta restabilete proporia anterioar
de 20-80 i multe investiii se vdesc a fi nerentabile. Lichidarea investiiilor eronate fcute pe
perioada boomului provocat de inflaie constituie faza de depresiune a ciclului afacerilor. [6]
3. Monopolul baterii de moned

25

Pn s ajung guvernul s foloseasc falsificarea pentru a-i suplimenta veniturile, pai muli
i mari trebuie fcui pe drumul abandonrii unei piee libere. Guvernul nu poate s invadeze
pur i simplu o pia liber funcional i s-i tipreasc propriile bilete de hrtie. Dac s-ar
proceda aa de grosolan, puini oameni ar accepta banii furnizai de guvern. Chiar i n
timpurile moderne, muli oameni din rile napoiate au refuzat pur i simplu s primeasc
banii de hrtie i au insistat s efectueze tranzaciile numai n aur. Intruziunea
guvernamental, prin urmare, trebuie s fie mult mai fin i mai gradual.
Pn acum cteva secole nu exista nici o banc, aa c guvernul nu putea s se foloseasc de
mainria bancar pentru a face inflaie pe scar mare, aa cum e situaia astzi. Ce-ar fi putut
el s ntreprind cnd numai aurul i argintul erau n circulaie?
Primul pas, fcut cu hotrre de orice guvern n expansiune, a constat n acapararea
monopolului absolut al baterii de moned. Acesta era mijlocul indispensabil pentru a controla
oferta de moned btut. Portretul regelui sau al lordului a fost imprimat pe monezi i aa s-a
rspndit basmul c baterea de moned este o prerogativ esenial a suveranitii regelui
sau stpnului domeniului. Monopolul asupra producerii de moned i-a permis guvernului s
furnizeze monezi ale cror valori i dimensiuni erau potrivite cu ceea ce el, i nu publicul,
dorea. n consecin, varietatea pieselor de pe pia a fost redus puternic. Mai mult,
monetria putea acum s perceap un pre ridicat, cu mult peste costuri (senioraj), un pre
suficient ca s acopere costurile (brasaj) sau s bat moneda fr nici o tax. Seniorajul era
un pre de monopol i impunea o povar suplimentar la transformarea lingourilor n monezi;
baterea gratuit, pe de alt parte, ncuraja exagerat producerea de monezi din lingouri i-l
obliga pe ceteanul obinuit s plteasc pentru serviciile pe care monetriile le furnizau
altora.
Odat dobndit monopolul baterii de moned, guvernele au ncurajat utilizarea denumirii
unitii monetare, fcnd tot cele sttea n putin ca oamenii s fac deosebire ntre nume i
cantitatea de metal desemnat prin acel nume. Acesta, la rndul su, a fost un pas extrem de
important pentru c elibera guvernul de necesitatea de a rmne fidel monedei general
acceptate pe piaa mondial. n loc s foloseasc aurul sau argintul sub denumirea de dramuri
(grains) sau grame, fiecare stat a ncurajat utilizarea propriilor denumiri naionale (dolari,
mrci, franci, .a.m.d.), n interesul, chipurile, al patriotismului monetar. Acest truc a permis
apariia instrumentului de cpti al falsificrii guvernamentale a monedei: reducerea
confiscatorie (debasement).
4. Reducerea confiscatorie (debasement)
Reducerea confiscatorie a fost metoda prin care statul a falsificat tocmai monezile de la a
cror producere ndeprtase firmele private n numele unei temeinice protejri a etalonului
bnesc. Uneori, guvernul comitea fraud obinuit, amestecnd n secret aurul cu un metal
comun, rezultnd piese cu o proporie mai mic de aur. De cele mai multe ori, ns, monetria
topea i btea din nou toate monezile din inut, dnd napoi supuilor tot attea lire sau
mrci, dar o greutate mai mic. Unciile de aur i de argint rmase erau bgate n buzunar de
ctre rege i folosite la acoperirea cheltuielilor sale. n acest fel, guvernul a manipulat i
redefinit nencetat chiar etalonul pe care fgduise s-l protejeze. Profiturile reducerii
confiscatorii erau n mod arogant pretinse drept senioraj de ctre conductori.
Reducerea confiscatorie rapid i masiv a constituit marca distinctiv a Evului Mediu n
aproape orice ar din Europa. Astfel, n anul 1200 d. H., n Frana, moneda numit livre

26

tournois a fost definit ca reprezentnd nouzeci i opt de grame de argint fin; pe la 1600 d.
H. ea mai avea doar unsprezece grame. Un caz uimitor este cel al dinarului, o moned a
sarazinilor din Spania. Atunci cnd a fost btut pentru prima oar, la sfritul secolului al
aptelea, dinarul cntrea aizeci i cinci de dramuri de aur. Sarazinii erau remarcabil de
coreci n chestiunile monetare i, pe la mijlocul secolului al doisprezecelea, dinarul avea nc
aizeci de dramuri. n acel moment, regii catolici au cucerit Spania i, pe la nceputul
secolului al treisprezecelea, dinarul (numit acum maravedi) a fost redus la paisprezece
dramuri. Curnd moneda de aur a devenit prea uoar pentru a mai circula i a fost
transformat ntr-o moned de argint cntrind douzeci i ase de dramuri. Aceasta, la rndul
ei, a fost degradat (debased) i, pe la mijlocul secolului al cincisprezecelea, maravedi mai
avea doar 1,5 dramuri de argint i era din nou prea mic pentru a circula. [7]
5. Legea lui Gresham i circulaia monetar
a. Bimetalismul
Un guvern impune controale asupra preurilor n mare msur pentru a abate atenia
publicului dinspre inflaia guvernamental ctre pretinsele defecte ale pieei libere. Aa cum
am vzut, legea lui Gresham - faptul c o moned artificial supraevaluat tinde s scoat din
circulaie moneda artificial subevaluat - este un exemplu al consecinelor generale ale
controlului preurilor. Guvernul stabilete, de fapt, un pre maxim pentru o moned n raport
cu cealalt. Preul maxim provoac o penurie - dispariie prin export sau tezaurizare - a
monedei afectate de preul maxim (artificial subevaluat) i face ca ea s fie nlocuit din
circulaie de ctre moneda cu preul peste cel de pia.
Am vzut mai nainte cum se desfoar acest proces n situaia n care avem monezi noi i
monezi uzate, acesta fiind unul din primele exemple ale modului de operare a legii lui
Gresham. Dup ce au fcut ca prin bani s se neleag nu greutatea, ci simpla denumire, i au
btut monezi standardizate potrivite cu propriile lor interese, nu cu cele ale comunitii,
guvernele au folosit i pentru piesele noi i pentru cele uzate aceeai denumire, chiar dac ele
erau de greuti diferite. Drept rezultat, oamenii au tezaurizat sau exportat piesele noi, de
greutate standard, i au trecut piesele uzate n circulaie, n timp ce guvernele azvrleau
blesteme asupra speculanilor, strinilor, ori asupra pieei libere n general, pentru o stare
cauzat de guvern n persoan.
Un caz extrem de important de operare a legii lui Gresham l-a constituit problema peren a
etalonului. Am vzut c piaa liber stabilete ca etaloane paralele aurul i argintul, fiecare
fluctund liber n raport cu cellalt, n conformitate cu cererile i ofertele de pe pia.
Guvernele, ns, au decis s dea o mn de ajutor pieei, intervenind pentru a simplifica
lucrurile. Ce simplu i clar ar fi totul, simeau ele, dac aurul i argintul ar fi schimbate ntr-un
anumit raport fix, s spunem, de douzeci de uncii de argint la o uncie de aur! Din acel
moment, ambele monede ar putea s circule pentru totdeauna la cursul fix - i, mult mai
important, guvernul ar putea s se lepede, n sfrit, de povara de a se raporta la moned dup
greutate n loc de denumire. S ne nchipuim o unitate bneasc, rurul, definit de
ruritanieni ca a douzecea parte dintr-o uncie de aur. Am vzut ct de vital este pentru guvern
s determine persoanele din comunitate s priveasc rurul ca pe o unitate abstract,
independent, avnd doar o vag legtur cu aurul. Ce cale mai bun exista pentru a realiza
acest lucru dect s faci fix raportul de schimb dintre aur i argint? Acum, rurul nu mai e
doar a douzecea parte dintr-o uncie de aur, ci i o uncie de argint. nelesul precis al
cuvntului rur - o denumire ataat unei cantiti de aur - e acum pierdut i oamenii ncep s

27

se gndeasc la rur ca la ceva dotat cu o existen proprie, cumva echivalat de guvern, din
motive bune i temeinice, cu anumite cantiti att de aur ct i de argint.
Vedem acum limpede de ce e aa de important s nu botezm unciile sau dramurile de aur cu
nume patriotice sau naionale. O dat ce o asemenea etichet nlocuiete unitile de greutate
recunoscute n lume, e mult mai uor pentru guvern s manipuleze unitatea monetar i s o
fac s apar ca o realitate separat. Raportul fixat prin decret ntre aur i argint, cunoscut sub
denumirea de bimetalism, s-a achitat de aceast sarcin cu mult promptitudine. El nu i-a
ndeplinit, totui, cellalt rol: simplificarea sistemului monetar intern. Pentru c, o dat mai
mult, legea lui Gresham a intrat n aciune. n mod obinuit, guvernul stabilea iniial raportul
dintre cele dou metale (s zicem 1/20) conform ratei de schimb existente pe piaa liber. Dar
raportul de pe pia, ca orice pre care se formeaz pe pia, se modific inevitabil de-a lungul
timpului, pe msur ce condiiile cererii i ofertei se schimb. Pe msur ce se produc aceste
modificri, raportul fix devine nerealist. Schimbarea condiiilor face ca ori aurul, ori argintul
s fie supraevaluat. Aurul dispare atunci i merge fie n deinerile de moned, fie pe piaa
neagr, fie este exportat, n timp ce argintul este atras din strintate sau apare din deinerile
de moned pentru a deveni singura moned de circulaie n Ruritania. Timp de secole, toate
rile au trebuit s fac fa efectelor catastrofale provocate de alternarea brusc a monedelor
metalice. nti argintul se revars pe piaa intern, iar aurul dispare; mai apoi, pe msur ce
raporturile relative de pe pia se schimb, aurul va fi utilizat, iar argintul va disprea. [8]
n final, dup secole obositoare de dezordine bimetalist, guvernele au ales ca etalon unul din
cele dou metale, n majoritatea cazurilor, aurul. Argintul a fost cobort la rangul de moned
divizionar, fiind folosit la producerea de piese de mic valoare, dar nici acelea de greutate
corespunztoare cu valoarea. (Baterea de moned divizionar a fost de asemenea
monopolizat de guvern i, cum nu era supus acoperirii depline n aur, a constituit un mijloc
de sporire a masei monetare). Interdicia utilizrii argintului ca moned a afectat, cu siguran,
pe muli oameni care preferau s foloseasc argint pentru diferite tranzacii. Era ceva adevr
n strigtul de lupt al bimetalitilor cum c o crim la adresa argintului fusese svrit;
ns crima fondatoare a constat n impunerea iniial a bimetalismului n locul etaloanelor
paralele. Bimetalismul a creat o situaie de o dificultate insuportabil, din care guvernele
puteau iei fie revenind la o libertate monetar deplin (etaloane paralele), fie alegnd ca
moned unul din cele dou metale (etalonul aur sau etalonul argint). Libertatea deplin n
chestiunile monetare, dup tot acest rstimp, era considerat absurd i donquijotesc; i astfel
a fost adoptat pretutindeni etalonul aur.
b. Puterea liberatorie
Dar cum a fost guvernul n stare s-i impun preurile-decret asupra ratelor de schimb dintre
monede? Printr-un truc cunoscut ca legislaia privind puterea liberatorie. Banii sunt folosii
ca plat pentru datoriile din trecut ca i pentru tranzaciile cu banii ghea din prezent.
Numele monedei rii jucnd acum rolul central n contabiliti n locul greutii efective, n
contractele ncheiate a nceput s se promit efectuarea plii n anumite sume de bani.
Legislaia puterii liberatorii dicta care puteau fi acei bani. n vremea cnd numai aurul i
argintul n forma lor fizic erau desemnate ca monede cu putere liberatorie, oamenii
socoteau c e ceva inofensiv, dar ar fi trebuit s-i dea seama c un precedent periculos n
favoarea controlului guvernamental al monedei fusese stabilit. Dac guvernul rmne fidel
monedei originare, legea dat de el cu privire la puterea liberatorie este superflu i deloc
necesar. [9] Pe de alt parte, guvernul poate s declare drept moned liberatorie i o alt
moned de calitate mai proast ce circul simultan cu cea iniial. Astfel, guvernul poate

28

decreta c piesele uzate sunt la fel de bune pentru plata datoriilor ca i cele noi sau c aurul i
argintul sunt echivalente la raportul de schimb fixat iniial. Legislaia privind puterea
liberatorie face ca legea lui Gresham s intre n aciune.
Cnd legislaia puterii liberatorii consacr n acest rol o moned supraevaluat, ea are nc un
efect: favorizeaz debitorii pe seama creditorilor. i aceasta pentru c din acel moment
debitorilor li se permite s-i plteasc datoriile ntr-o moned mult mai proast dect cea n
care contractaser mprumutul, iar creditorii sunt astfel escrocai de banii ce le aparineau de
drept. Aceast confiscare a proprietii creditorilor este, totui, numai n avantajul debitorilor
actuali; viitorii debitori vor fi mpovrai de sporirea raritii creditului generat de amintirea
spolierii creditorilor de ctre guvern.
6. Recapitulare:
Guvernul i circulaia monetar
Monopolul baterii de moned i legislaia privind puterea liberatorie au constituit pietrele
unghiulare n strdania guvernelor de a-i asigura controlul asupra monedei naiunilor. Pentru
a ntri aceste msuri, fiecare guvern a cutat s interzic n interior circulaia oricror monezi
btute de guvernele rivale. [10] Pe teritoriul fiecrei ri puteau fi folosite numai monezile
produse de propriul suveran; ntre ri erau utilizate n schimburi lingouri nemarcate de aur i
argint. Aceste msuri au slbit i mai mult legturile dintre diferite pri ale pieei mondiale,
continund separarea unei ri de alta i dislocnd diviziunea internaional a muncii. Totui,
moneda solid nu a lsat prea mult loc pentru inflaia guvernamental. Existau limite n calea
reducerilor confiscatorii pe care guvernele le puteau ntreprinde, iar faptul c toate rile
utilizau aurul i argintul punea restricii serioase asupra controlului pe care fiecare guvern l
putea exercita pe cuprinsul propriului teritoriu. Crmuitorii erau nc inui n fru de
disciplina impus de o moned metalic internaional.
Controlul guvernamental al monedei putea s devin absolut i falsificarea necontestat numai
o dat cu rspndirea pe scar larg, n secolele din urm, a substitutelor monetare. Apariia
banilor de hrtie i a depozitelor bancare, dei o binefacere pentru economie cnd sunt deplin
acoperite n aur sau argint, a furnizat formula magic ce i-a deschis guvernului drumul spre
controlul absolut asupra banilor i, prin ei, asupra ntregului sistem economic.
7. Permisiunea acordat bncilor de a refuza plile
Economia modern, ce utilizeaz pe scar larg serviciile bancare i substitutele monetare,
ofer ansa ideal pentru ca guvernul s-i desvreasc controlul asupra ofertei de moned
i s fac inflaie dup voie. Am vzut n seciunea nr. 12, la pagina 29, c exist trei mari
stavile ce limiteaz puterea oricrei bnci de a face inflaie ntr-un sistem de liber
ntreprindere bancar: (1) dimensiunea clientelei bncii; (2) dimensiunea clientelei ntregului
sistem bancar, adic msura n care oamenii folosesc substitutele monetare; i (3) ncrederea
clienilor n bncile lor. Cu ct est mai limitat clientela unei bnci, a sistemului bancar n
ntregul su, i cu ct ncrederea clienilor e mai slab, cu att mai severe vor fi limitele puse
inflaiei n economie. Privilegiile acordate i controlul exercitat de guvern asupra sistemului
bancar au acionat n sensul suspendrii acestor limite.
Toate aceste stavile, desigur, se sprijin pe o obligaie fundamental: datoria bncilor de a
rambursa la cerere pasivele asumate. Am vzut mai sus c nici o banc funcionnd cu rezerve

29

fracionare nu-i poate rambursa toate pasivele; i am mai vzut, de asemenea, c acesta este
jocul de noroc n care se angajeaz toate bncile. ns este esenial, desigur, pentru orice
sistem bazat pe proprietatea privat, ca obligaiile contractuale s fie ndeplinite. Cea mai
grosolan cale, prin urmare, pe care guvernul o poate folosi pentru a ncuraja inflaia este s
acorde bncilor privilegiul special de a refuza s-i onoreze obligaiile, continund s rmn,
n acelai timp, n activitate. n vreme ce toi ceilali sunt inui s-i plteasc datoriile sau s
dea faliment, bncilor li se acord permisiunea de a refuza rambursarea chitanelor emise,
silindu-i concomitent pe propriii debitori s plteasc n momentul n care creditele acordate
ajung la scaden. Denumirea obinuit a acestui procedeu este aceea de suspendare a
plilor n moned metalic. O denumire mai exact ar fi aceea de licen pentru furt; cum
altfel putem numi o permisiune guvernamental de a rmne n afaceri fr a-i ndeplini
ndatoririle contractuale?
n Statele Unite, suspendarea generalizat a plilor n moned metalic n perioade dificile
pentru bnci a devenit aproape o tradiie. nceputul a fost fcut n timpul rzboiului din 1812.
Majoritatea bncilor din ar erau localizate n New England, dar populaia de aici era ostil
intrrii Americii n rzboi. Aceste bnci au refuzat s acorde mprumuturi pentru rzboi i, din
aceast cauz, guvernul a luat credite de la bnci nou nfiinate n alte state. Aceste bnci au
emis moned de hrtie pentru a acorda mprumuturile. Inflaia a fost att de mare nct ploua
cu cereri de rambursare asupra noilor bnci, cereri venite ndeosebi dinspre bncile
conservatoare, neexpansioniste din New England, acolo unde guvernul i cheltuise cea mai
mare parte din bani pe bunuri necesare pentru rzboi. Urmarea a fost o suspendare
generalizat n 1814, ce a durat mai mult de doi ani (mult dincolo de sfritul rzboiului); pe
parcursul acestei perioade bncile au nflorit, emind note fr nici o obligaie de a le
rambursa n aur sau argint.
Aceast suspendare a stabilit un precedent pentru crizele economice urmtoare: 1819, 1837,
1857 .a.m.d. Ca rezultat al acestei tradiii, bncile i-au dat seama c nu trebuie s aib nici o
team c vor da faliment dup o inflaie i acest lucru, bineneles, a stimulat inflaia i
ntreprinderea bancar slbatic. Acei autori care dau America secolului al XIX-lea drept
pild ocant de liber ntreprindere bancar, nu-i dau seama de importana acestei scutiri
evidente de ndeplinire a obligaiilor contractuale pe care statele o acordau la fiecare criz
financiar.
Guvernele i bncile au convins opinia public de justeea aciunilor lor. Mai mult, oricine
ncerca s-i recupereze banii pe timp de criz era etichetat ca nepatriot i spoliator al
semenilor si, n vreme ce bncile erau adesea ridicate n slvi pentru scoaterea din dificulti
(bailout) a comunitii n vremuri nefavorabile, din dragoste de patrie. Muli oameni, totui,
erau profund nemulumii de ntregul procedeu i din acest sentiment s-a ivit faimoasa micare
jacksonian pentru moned solid care a nflorit nainte de Rzboiul Civil. [11]
n ciuda folosirii lor n Statele Unite, aceste privilegii periodice acordate bncilor nu s-au
impus ca politic general n lumea modern. Era un instrument nefinisat, prea sporadic (nu
putea fi permanent deoarece puini ar intra n relaii cu bnci care nu-i onoreaz niciodat
obligaiile) - i, ceea ce e i mai important, nu oferea guvernului nici un mijloc de a controla
sistemul bancar. Ceea ce guvernele doresc, la urma urmelor, nu e inflaia de dragul inflaiei, ci
o inflaie complet controlat i dirijat de ele. Trebuie eliminat pericolul ca bncile s joace
rolul principal n piesa inflaiei. i astfel, o metod infinit mai subtil, mai fin, cu posibiliti
de utilizare permanent a fost ticluit i servit publicului ca semn distinctiv al civilizaiei
nsei - sistemul Bncii Centrale.

30

8. Sistemul Bncii Centrale:

nlturarea stavilelor din calea inflaiei
Sistemul Bncii Centrale este astzi aezat n aceeai categorie cu instalaiile moderne de ap
si canalizare i cu drumurile bune: orice economie care nu l are este numit napoiat,
primitiv, iremediabil neputincioas a se ridica la nlimea vremurilor pe care le trim.
Adoptarea de ctre America a Sistemului Federal de Rezerve ( Federal Reserve System ) Banca noastr Central - n 1913 a fost salutat ca actul final al intrrii noastre n rndul
naiunilor avansate.
Bncile Centrale se afl adesea n proprietatea nominal a unor persoane particulare sau, cum
e cazul n Statele Unite, n proprietatea unor bnci private; numai c ele sunt ntotdeauna
conduse de funcionari numii de guvern i se comport ca un bra al guvernului. Acolo unde
se afl n proprietate privat, ca Banca Angliei la nceputurile ei sau Second Bank n Statele
Unite, profiturile lor viitoare constituie un imbold suplimentar pentru a face inflaie, pe lng
dorina fierbinte a guvernului.
O Banc Central accede la poziia sa dominant graie monopolului emiterii de note acordat
de guvern. Acesta constituie adevrata explicaie, prea adesea trecut cu vederea, a puterii
sale. Fr nici o excepie, bncilor private li se interzice s se ocupe cu emiterea de note, iar
privilegiul este rezervat Bncii Centrale. Bncile private pot doar s deschid depozite. Dac
clienii lor doresc vreodat s treac de la depozite la note, bncile trebuie, n consecin, s se
adreseze Bncii Centrale pentru a le obine. De aici prestigioasa poziie a Bncii Centrale de
banc a bancherilor. Ea este o banc a celorlalte bnci pentru c bancherii sunt forai s
fac afaceri cu ea. Drept rezultat, depozitele bancare au devenit rambursabile nu numai n aur,
ci i n notele Bncii Centrale. i aceste note noi nu erau doar nite bancnote pur i simplu.
Ele erau pasive ale Bncii Centrale, o instituie investit cu aura maiestuoas a guvernului
nsui. Guvernul, la urma urmelor, numete funcionarii superiori ai Bncii i i coordoneaz
politica cu celelalte politici ale statului. El ncaseaz impozitele n aceste note i le declar ca
avnd putere liberatorie.
Ca o consecin a acestor msuri, toate bncile din ar au devenit clieni ai Bncii Centrale.
[12] Aurul s-a revrsat din bncile private n Banca Central i, n schimb, oamenii s-au ales
cu note ale Bncii Centrale i cu scoaterea din circulaie a monezilor de aur. Monezile de aur
erau luate n rs de opinia oficial ca stnjenitoare, demodate, ineficiente - un idol strvechi,
bun doar s le fie pus copiilor sub pern de Crciun i cam la asta se reduce tot folosul pe
care-l mai poate aduce. Dar ct de sigur, de practic, de eficient e aurul cnd zace sub form de
lingouri n mreele tezaure ale Bncii Centrale! mbrobodii de aceast propagand i
influenai pe de o parte de comoditatea cu care pot fi mnuite notele iar pe de alta de
acoperirea guvernamental a acestora, oamenii au nceput s foloseasc din ce n ce mai puin
monezile de aur n viaa de toate zilele. n mod inevitabil, aurul s-a concentrat n Banca
Central unde, mai centralizat, a fcut posibil o inflaie de substitute monetare de proporii
mult mai mari.
n Statele Unite, Legea Rezervelor Federale ( Federal Reserve Act ) oblig bncile s pstreze
o rat minim de rezerve n raport cu depozitele i, din 1917, aceste rezerve pot consta numai
n depozite la Banca Federal de Rezerve ( Federal Reserve Bank ). Aurul nceta s mai fac
parte din rezervele legale ale unei bnci.

31

Tot acest proces a dezvat publicul de obiceiul de a folosi aurul i a depus tot aurul din
comunitate n minile deloc blnde ale statului - acolo de unde putea fi confiscat aproape fr
nici un efort. Oamenii de afaceri implicai n comerul internaional utilizau nc lingouri de
aur n tranzaciile lor mai importante, numai c ei reprezentau o parte nesemnificativ din
populaia cu drept de vot.
Unul din motivele pentru care publicul a putut fi ademenit s abandoneze aurul i s treac la
bancnote l-a constituit marea ncredere pe care toat lumea o avea n Banca Central. Cu
siguran, Banca Central, avnd la ndemn aproape tot aurul de pe un anumit teritoriu i
avnd n spate puterea i prestigiul guvernului, nu putea s dea gre i s intre n faliment! i
este perfect adevrat c nici o Banc Central din istorie nu a euat vreodat. Care s fie
cauza? Cauza st n regula nescris dar foarte limpede c ea nu are voie s dea faliment! Dac
guvernele au ngduit uneori bncilor private s suspende plile, ne nchipuim cu ct mai
mult vor fi ele dispuse s ngduie Bncii Centrale pro-priul su organ - s suspende plile
cnd aceasta se afl n dificultate! Precedentul a fost comis n istoria sistemului Bncii
Centrale atunci cnd Anglia a permis Bncii Angliei s suspende plile spre sfritul
secolului al optsprezecelea i a ngduit ca aceast suspendare s dureze mai mult de douzeci
de ani.
Banca Central a devenit astfel beneficiara ncrederii aproape nelimitate a comunitii. n tot
acest timp, oamenii nu i-au dat seama c Banca Central a primit ncuviinarea s falsifice
dup voie i totui s rmn scutit de orice obligaie n caz c buna sa credin ar fi pus la
ndoial. Ei au ajuns s vad n Banca Central pur i simplu o mare banc naional, ce
ndeplinete o funcie public i protejat de eec dat fiind c reprezint un bra virtual al
guvernului.
Banca Central a purces apoi la ncercarea de a extinde aceast ncredere a comunitii i la
bncile private. Aceasta a fost o sarcin mult mai dificil. Banca Central a lsat s se
neleag c va aciona ntotdeauna ca un mprumuttor de ultim instan pentru bnci astfel spus, c Banca va fi gata s mprumute bani oricrei bnci n dificultate, mai ales atunci
cnd multe bnci sunt chemate s-i plteasc obligaiile.
Guvernele au continuat, de asemenea, s susin bncile prin descurajarea panicilor bancare
(adic a situaiilor n care numeroi clieni bnuiesc nereguli i cer napoierea proprietii).
Uneori, ele au permis nc bncilor s suspende plile, cum s-a ntmplat n vacanele
bancare obligatorii din 1933. Au fost votate legi ce interziceau ncurajarea n public a
panicilor bancare, iar guvernul a desfurat o ntreag campanie mpotriva egoitilor i a
tezaurizatorilor de aur lipsii de patriotism, aa cum a procedat n timpul depresiunii din 1929
din America. Statele Unite i-au rezolvat, n cele din urm, scitoarea problem a
falimentelor bancare o dat cu adoptarea n 1933 a Legii Asigurrii Depozitelor Federale
(Federal Deposit Insurance Act). Corporaia pentru Asigurarea Depozitelor Federale (Federal
Depozit Insurance Corporation) are la dispoziie doar o proporie neglijabil de rezerve n
raport cu depozitele bancare pe care le asigur. ns oamenilor li s-a dat impresia (i una
care poate foarte bine s fie corect) c guvernul federal va fi ntotdeauna gata s tipreasc
suficieni bani pentru a rambursa toate depozitele asigurate. Drept rezultat, guvernul a izbutit
s treac uriaa ncredere public de care se bucura asupra ntregului sistem bancar i asupra
Bncii Centrale.
Am vzut c, prin nfiinarea unei Bnci Centrale, guvernele au slbit puternic, dac nu chiar
au eliminat cu totul, dou din cele trei stavile principale din calea inflaiei prin credite

32

bancare. Ce se ntmpl cu cea de-a treia stavil - problema caracterului limitat al clientelei
fiecrei bnci? nlturarea acestei stavile este unul din motivele principale ale existenei
Bncii Centrale. ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar, inflaia fcut de fiecare banc
n parte va duce curnd la acumularea cererilor de rambursare venite de la celelalte bnci,
deoarece clientela fiecrei bnci este extrem de limitat. Dar Banca Central, pompnd
rezerve n toate bncile, poate veghea ca toate mpreun s se angajeze n expansiune i la o
rat uniform. Dac toate bncile extind creditul, atunci nu exist nici o problem cu
rambursarea ntre ele i fiecare banc descoper c de fapt clientela ei este ara ntreag. Pe
scurt, limitele impuse expansiunii creditului sunt mult lrgite, de la clientela fiecrei bnci la
aceea a ntregului sistem bancar. Desigur, aceasta nseamn c nici o banc nu poate fi mai
expansionist dect dorete Banca Central. Astfel, guvernul a dobndit n sfrit puterea de a
controla i dirija inflaia fcut prin sistemul bancar.
Pe lng nlturarea stavilelor puse inflaiei, aciunea de ntemeiere a unei Bnci Centrale are
i un efect inflaionist direct. nainte ca Banca Central s apar, bncile i ineau rezervele n
aur; acum, aurul curge spre Banca Central n schimbul depozitelor la Banc, depozite ce
constituie acum rezerve pentru bncile comerciale. Dar Banca nsi pstreaz doar o rezerv
fracionar din aur n raport cu pasivele proprii! Prin urmare, aciunea de ntemeiere a unei
Bnci Centrale multiplic puternic potenialul inflaionist al rii. [13]
9. Sistemul Bncii Centrale:
Dirijarea inflaiei
Concret, ce face Banca Central pentru a-i ndeplini sarcina de a reglementa bncile private?
Controleaz rezervele bncilor - depozitele acestora aflate la Banca Central. Bncile
obinuiesc s pstreze o anumit rat a rezervelor n raport cu totalul pasivelor exigibile la
cerere, dar n Statele Unite controlul guvernamental este uurat prin impunerea unei rate
minime legale asupra bncii. Banca Central poate, deci, stimula inflaia vrsnd rezerve n
sistemul bancar i, de asemenea, micornd rata rezervelor, permind astfel o expansiune a
creditului bancar la scar naional. Dac bncile pstreaz o rat rezerve/depozite de 1:10,
atunci rezerve excedentare (cele peste rata obligatorie) n valoare de 10 milioane de dolari
vor face posibil i vor ncuraja o inflaie bancar naional de 100 de milioane. Deoarece
bncile profit de pe urma expansiunii creditului iar guvernul le-a fcut aproape imune la
faliment, ele se vor strdui n mod normal s dea cu credit toate rezervele disponibile, pn la
maximul admis.
Banca Central suplimenteaz cantitatea de rezerve bancare cumprnd active de pe pia. Ce
se ntmpl, de exemplu, dac Banca achiziioneaz un activ (orice activ) de la domnul Jones,
activ evaluat la 1.000 de dolari? Banca Central i scrie domnului Jones un cec n valoare de
1.000 de dolari pentru a-i plti activul respectiv. Banca Central nu ine conturi personale, aa
c domnul Jones ia cecul i-l depune la banca sa. Banca lui Jones crediteaz contul acestuia cu
1.000 de dolari i prezint apoi cecul la Banca Central, care trebuie s crediteze banca cu o
sum suplimentar de 1.000 de dolari la rezerve. Aceti 1.000 de dolari rezerve permit o
expansiune multipl a creditului bancar, n special dac sunt vrsate n acest fel rezerve
suplimentare n multe bnci din ar.
Dac Banca Central cumpr un activ direct de la o banc, atunci rezultatul este i mai clar;
banca i sporete rezervele i o baz pentru o expansiune multipl a creditului este format.

33

Fr ndoial, activul favorit achiziionat de Banca Central au fost titlurile guvernamentale.

n acest fel, guvernul i creeaz o pia pentru propriile sale titluri. El poate s umfle cu
uurin oferta de moned emind noi obligaiuni i ordonnd apoi Bncii Centrale s le
cumpere. Adesea, Banca Central caut s menin preul de pia al titlurilor guvernamentale
la un anumit nivel, dnd natere prin aceasta unui flux de titluri ctre banc i unei inflaii
consecutive perpetui.
Pe lng cumprarea de active, Banca Central dispune i de o alt posibilitate de a crete
rezervele bncilor: dnd cu mprumut rezerve. Rata pe care Banca Central o percepe pentru
acest serviciu poart numele de rat a rescontului. Este limpede c rezervele luate cu
mprumut nu sunt la fel de bune, din punctul de vedere al bncilor, ca rezervele care sunt n
ntregime ale lor, deoarece acum exist o presiune pentru a fi rambursate. Modificrile ratei
rescontului beneficiaz de mult publicitate, ns ele sunt n mod evident de mic nsemntate
n comparaie cu modificrile cantitii de rezerve bancare i ale ratei rezervelor obligatorii.
Cnd Banca Central vinde active bncilor sau publicului, ea diminueaz rezervele bancare i
d natere unei presiuni n direcia contraciei creditului i a deflaiei scderii - masei
monetare. Am vzut, totui, c guvernele sunt inerent inflaioniste; istoric, aciunile
deflaioniste ntreprinse de guvern au fost neglijabile i trectoare. Se uit mereu un lucru:
deflaia poate s aib loc numai dup o inflaie anterioar; singure pseudo-chitanele, i nu
monezile de aur, pot fi retrase i lichidate.
10. Abandonarea etalonului aur
Crearea sistemului Bncii Centrale nltur stavilele existente n calea expansiunii creditului
bancar i pune n funciune mainria inflaionist. Ea nu nltur, totui, toate restriciile.
Rmne nc nerezolvat problema Bncii Centrale nsei. Cetenii pot, cel puin teoretic, s
declaneze o panic i asupra Bncii Centrale, dar acest lucru e foarte puin probabil. O
ameninare mai serioas const n pierderea aurului n favoarea naiunilor strine. Aa cum
expansiunea unei bnci duce la pierderea aurului n favoarea clienilor altei bnci,
neexpansioniste, tot aa expansiunea monetar ntr-o ar genereaz o pierdere de aur n
favoarea cetenilor altor ri. rile care sunt mai expansioniste sunt n pericol de a pierde
aur, iar bncile lor se confrunt cu cereri masive de rambursare a aurului. Acesta a fost
modelul ciclic clasic pentru secolul al nousprezecelea: Banca Central a unei ri genera
expansiunea creditului bancar; preurile creteau i, pe msur ce banii noi mergeau de la
clientela intern spre cea extern, strinii insistau din ce n ce mai mult s li se ramburseze n
aur substitutele de hrtie. n final, Banca Central era nevoit s se opreasc i s impun o
contracie a creditului pentru a salva etalonul monetar.
Exist o singur cale prin care rambursarea ctre strintate poate fi ocolit: cooperarea ntre
Bncile Centrale. Dac toate Bncile Centrale cad de acord s fac inflaie cam n acelai
ritm, atunci nici o ar nu va pierde aur n favoarea alteia i ntreaga lumea se va putea angaja
ntr-o expansiune aproape nelimitat. Cum ns fiecare guvern este grijuliu s-i pstreze
propria putere i sensibil la feluritele cereri ale grupurilor de presiune, o asemenea cooperare
n pas de gsc s-a dovedit pn acum aproape imposibil. Unul dintre cele mai reuite
demersuri n acest sens a fost acordul Sistemului Federal de Rezerve de a promova inflaia
intern n anii '20 pentru a ajuta Marea Britanie i a o mpiedica s piard aur n favoarea
Statelor Unite.

34

n secolul al douzecilea, guvernele, ori de cte ori s-au confruntat cu cereri masive de aur, n
loc s treac la deflaie sau s-i limiteze inflaia intern, au abandonat pur i simplu
etalonul aur. Acest lucru, desigur, e o garanie n plus c Banca Central nu va eua, deoarece
notele sale devin acum moneda etalon. Pe scurt, guvernul a refuzat n final s-i plteasc
datoriile i a absolvit n mod virtual sistemul bancar de aceast obligaie oneroas. Pseudochitanele pentru aur fuseser emise la nceput fr nici o acoperire, iar apoi, cnd ziua
judecii s-a apropiat, falimentul a fost cu neruinare desvrit prin eliminarea, pur i simplu,
a rambursrii n aur. Separarea de aur i argint a feluritelor denumiri ale monedelor naionale
(dolar, lir, marc) este acum complet.
La nceput, guvernele au refuzat s admit c aceasta ar reprezenta o msur permanent. Ele
vorbeau despre suspendarea plilor n moned metalic i era ntotdeauna de la sine neles
c, odat ce rzboiul sau alt situaie excepional va lua sfrit, guvernul se va achita din
nou de obligaiile sale. Cnd Banca Angliei a abandonat aurul, la sfritul secolului al
optsprezecelea, ea a continuat s rmn n aceast stare douzeci de ani, dar ntotdeauna se
subnelegea c plile n aur vor fi reluate dup ce rzboaiele cu Frana vor fi luat sfrit.
Suspendrile temporare, totui, constituie calea minimei rezistene ctre repudierea total.
Etalonul aur, la urma urmei, nu e un robinet pe care s-l nchizi sau s-l deschizi dup cum
dicteaz bunul plac al guvernului. O chitan pentru aur ori este rambursabil, ori nu este; de
ndat ce rambursarea este suspendat, etalonul aur devine el nsui o parodie.
Un alt pas pe calea distrugerii lente a monedei de aur a fost crearea etalonului aur-lingouri.
n acest sistem, moneda curent (currency) nu mai este rambursabil n monezi; ea poate fi
rambursat numai n drugi de aur, de mare valoare. Aceasta, n fapt, restrnge rambursarea n
aur la o mn de oameni de afaceri specializai n comer internaional. Nu mai exist un
adevrat etalon aur, dar guvernele i pot nc proclama ataamentul fa de aur. Etaloanele
aur europene din anii '20 ai secolului nostru erau toate pseudo-etaloane de acest fel. [14]
n final, guvernele au abandonat aurul n mod oficial i deplin, ntr-o furtun de calomnii la
adresa strinilor i a tezaurizatorilor de aur lipsii de patriotism . Hrtia guvernului devine
acum etalonul monetar discreionar ( fiat money standard ). Uneori, hrtia Ministerului de
Finane, nu aceea a Bncii Centrale, a jucat rolul de moned discreionar, ndeosebi nainte
de dezvoltarea sistemului Bncii Centrale. Continentalii americani, bancnotele greenbacks ,
notele confederate din perioada Rzboiului Civil, asignatele franceze erau toate monede
curente discreionare emise de Ministerele de Finane. ns, c e Ministerul de Finane, c e
Banca Central, efectul emisiunilor de moned discreionar este acelai: etalonul monetar se
afl acum la discreia guvernului, iar depozitele bancare sunt rambursabile doar n hrtia
guvernului.
11. Moneda discreionar i problema aurului
Cnd o ar abandoneaz etalonul aur i adopt etalonul discreionar (fiat standard), ea i
sporete numrul de monede existente. Pe lng monedele-mrfuri, aurul i argintul, nfloresc
acum monede independente, dirijate de fiecare guvern ce impune prin constrngere regimul
monedei discreionare. i ntocmai cum aurul i argintul vor avea o rat de schimb pe piaa
liber, tot aa piaa va stabili rate de schimb pentru toate felurile de monede. ntr-o lume a
monedelor discreionare, fiecare moned curent va fluctua, dac i se las posibilitatea, liber
n raport cu toate celelalte. Am vzut c, pentru oricare dou monede, rata de schimb se
stabilete n conformitate cu paritile proporionale ale puterilor de cumprare i c acestea,

35

la rndul lor, sunt determinate de cererile i ofertele respective pentru diversele monede. Cnd
o moned curent i schimb caracterul de chitan pentru aur i devine moned-hrtie
discreionar, ncrederea n stabilitatea i calitatea ei este zdruncinat i cererea pentru acea
moned intr n declin. Mai mult, din momentul n care este rupt de aur, cantitatea sa, ce
depete cu mult acoperirea anterioar n aur, devine acum evident. Cu o ofert mai mare
dect cantitatea anterioar de aur i cu o cerere mai mic, puterea ei de cumprare i, n
consecin, cursul de schimb, se depreciaz rapid n raport cu aurul. i cum guvernul este
inerent inflaionist, moneda discreionar se va deprecia constant o dat cu trecerea timpului.
O asemenea depreciere pune ntr-o postur foarte proast guvernul - i i afecteaz negativ pe
cetenii care ncearc s importe bunuri. Prezena aurului n economie este asemenea unui
deget ce arat nencetat spre proasta calitate a banilor de hrtie ai guvernului i se constituie
ntr-o ameninare continu ca nlocuitor potenial al acestor bani n postura de moned a rii.
n ciuda faptului c guvernul ofer monedei discreionare suportul imensului su prestigiu i
n ciuda legilor privind puterea liberatorie, monezile de aur aflate n minile oamenilor vor sta
iar i iar ca un repro i ca o ameninare la adresa controlului exercitat de guvern asupra
monedei rii.
n timpul primei depresiuni americane, ntre 1819 i 1821, patru state vestice (Tennessee,
Illinois, Kentucky i Missouri) au nfiinat bnci de stat cu dreptul de a emite moned-hrtie
discreionar. Ele erau sprijinite prin msuri privind puterea liberatorie pe teritoriul
respectivelor state i, n unele cazuri, prin interdicii legale contra deprecierii notelor. i
totui, toate aceste experimente, nscute ntr-un val de entuziasm, au avut un sfrit grabnic
deoarece noile hrtii se depreciau fulgertor pn la valori infime. Proiectele au trebuit s fie
iute abandonate. Mai trziu, notele greenbacks au circulat ca moned discreionar n Nord
n timpul i dup Rzboiul Civil. Totui, n California, oamenii au refuzat s accepte aceste
note i au continuat s foloseasc aurul ca moned. Aa cum arta un eminent economist:
n California, ca i n alte state, hrtia-moned avea putere liberatorie i era acceptat ca
plat pentru impozite; nu gseai acolo nici urm de ostilitate sau nencredere n guvernul
federal. ns exista cu adevrat o atitudine general [. . . ] n favoarea aurului i mpotriva
banilor de hrtie [. . . ]. Orice debitor avea dreptul prin lege s-i plteasc integral datoriile n
hrtia depreciat. Dar dac fcea aa ceva, era imediat pus n aceeai categorie cu indivizii
ptai (creditorul, aproape sigur, avea s-l stigmatizeze public n ziare) i virtual boicotat. n
toat aceast perioad, hrtia-moned nu a fost folosit n California. Oamenii din acest stat
i ncheiau tranzaciile n aur, dei restul Statelor Unite foloseau hrtia-moned convertibil.
[15]
Guvernelor le-a devenit limpede c nu-i puteau permite s ngduie oamenilor s dein n
proprietate i s utilizeze efectiv aur. Guvernul nu i-ar fi putut consolida niciodat puterea
asupra monedei unei naiuni dac oamenii, n situaii limit, ar fi putut repudia moneda
discreionar i alege aurul ca moned a lor. n consecin, guvernele au scos n afara legii
deinerea de aur de ctre ceteni. Aurul, cu excepia unei pri nesemnificative ngduite
pentru utilizri industriale i ornamentale, a fost pretutindeni naionalizat. S ceri napoierea
proprietii abuziv confiscate a comunitii e socotit azi un lucru napoiat i demodat la culme.
[16]
12. Moneda discreionar i legea lui Gresham

36

O dat moneda discreionar intrat n circulaie i aurul scos n afara legii, calea e liber
pentru ca trenul inflaiei s demareze cu toat viteza, avnd drept mecanic guvernul nsui.
Doar o singur stavil mai de seam rmne: ameninarea final a hiperinflaiei, prbuirea
monedei curente. Hiperinflaia se produce atunci cnd oamenii i dau seama c guvernul este
pornit fr ntoarcere pe calea inflaiei i hotrsc s scape de impozitul pe care inflaia l
pune asupra resurselor lor, cheltuindu-i banii ct mai repede cu putin, ct mai au nc vreo
valoare. Pn n momentul n care hiperinflaia se pune n micare, guvernul poate, totui, s
manipuleze moneda i s fac inflaie netulburat. ns apar alte dificulti. Aa cum se
ntmpl totdeauna, intervenia guvernamental destinat rezolvrii unei probleme d natere
la o grmad de alte probleme, neprevzute. ntr-o lume a monedelor discreionare, fiecare
ar i are propria sa moned. Diviziunea internaional a muncii, bazat pe o moned
internaional, este spart i rile tind s se transforme n uniti autarhice. Lipsa siguranei n
domeniul monetar submineaz i ea comerul. Nivelul de trai din fiecare ar scade n urma
acestor evenimente. Fiecare ar are cursuri de schimb ce fluctueaz liber n raport cu celelalte
monede curente. O ar care face inflaie mai mult dect celelalte nu mai are a se teme c va
pierde aur; dar ea se confrunt cu alte consecine neplcute. Cursul de schimb al monedei sale
curente scade fa de monedele strine. Acest lucru nu este numai ceva ce i stnjenete
momentan, ci chiar i pune pe gnduri pe ceteni, care se tem c deprecierea se va accentua.
Deprecierea sporete de asemenea semnificativ costurile bunurilor importate i asta nseamn
enorm pentru acele ri cu o pondere mare a comerului internaional n totalul activitii
economice.
Ca urmare, n anii din urm, guvernele au fcut pai ctre abolirea cursurilor de schimb libere.
n locul lor, ele au fixat cursuri arbitrare. Legea lui Gresham ne spune exact care va fi
rezultatul oricrei asemenea ncercri de control arbitrar al preurilor. Orice curs va fi decretat,
el nu poate fi acela care s-ar fi stabilit pe o pia liber, deoarece acesta nu poate fi determinat
dect prin tranzacii continue pe pia. Prin urmare, o moned va fi ntotdeauna artificial
supraevaluat, iar cealalt, artificial subevaluat. n general, guvernele i-au supraevaluat n
mod intenionat monedele - din raiuni de prestigiu, dar i datorit consecinelor ce decurg din
aceast msur. Cnd o moned este supraevaluat prin decret, oamenii se grbesc s o
schimbe pe moneda subevaluat la acel curs chilipir; acest lucru d natere unui surplus de
moned supraevaluat i unei penurii de moned subevaluat. Cursul, ntr-un cuvnt, este
mpiedicat s varieze pentru a echilibra piaa valutar. n lumea de azi, monedele strine sunt
n general supraevaluate n raport cu dolarul. Rezultatul a fost celebrul fenomen al penuriei
de dolari - o alt ilustrare a funcionrii fr gre a legii lui Gresham.
rile strine, dei se plng zgomotos de existena unei penurii de dolari, au fost chiar ele
acelea care au cauzat-o, prin propriile lor politici. Este posibil ca aceste guverne s fi privit, de
fapt, cu ochi buni aceast stare de lucruri pentru c (a) ea le oferea o justificare pentru a cere
sus i tare un ajutor n dolari americani pentru a combate penuria de dolari din lumea liber
i (b) le oferea o justificare pentru a impune restricii la importurile din America.
Subevaluarea dolarilor face ca importurile din America s fie artificial ieftinite. Rezultatul: un
deficit comercial i ngrijorri n privina afluxului de dolari. [17] Atunci guvernul strin
intervine i comunic afectat poporului c este, din nefericire, necesar s raionalizeze
importurile: s elibereze licene pentru importuri i s determine care produse sunt de strict
necesitate pentru a fi importate. Pentru a raionaliza importurile, numeroase guverne confisc
rezervele de valut strin ale cetenilor lor, meninnd o evaluare artificial ridicat a
monedei interne prin faptul c-i foreaz pe aceti ceteni s accepte mult mai puini bani
dect ar fi putut dobndi pe piaa liber. Astfel, valuta strin, ca i aurul, a fost naionalizat,
iar exportatorii penalizai. n rile unde comerul exterior e de o importan vital, acest

37

control valutar guvernamental echivaleaz cu socializarea de fapt a economiei. Un curs de

schimb artificial d astfel rilor o justificare pentru a cere ajutor internaional i pentru a
impune controale ce au ca rezultat crearea unei economii socialiste. [18]
n prezent, lumea este ncurcat ntr-un talme-balme haotic de controale valutare, blocuri
monetare, restricii asupra convertibilitii i sisteme de cursuri multiple. n unele ri, o pia
neagr a valutelor este oficial ncurajat pentru a se cunoate cursul real i sunt fixate cursuri
discriminatorii multiple pentru diferite tipuri de tranzacii. Aproape toate naiunile au adoptat
etalonul discreionar, dar nu au avut curajul de a admite acest lucru n mod deschis i astfel
proclam existena unor fantasmagorii de genul etalonul limitat aur-lingouri. De fapt, aurul
este folosit nu ca adevrata definiie a monedei, ci ca un instrument necesar guvernelor dat
fiind c (a) fixarea cursului de schimb al unei moned fa de aur faciliteaz calcularea
cursului de schimb al acesteia n raport cu oricare alt moned; i (b) aurul mai este nc
utilizat n tranzaciile ntre guverne. Cum cursurile de schimb sunt fixe, trebuie ca vreun alt
element s se modifice pentru a echilibra plile fiecrei ri, iar aurul este candidatul ideal.
ntr-un cuvnt, aurul nu mai este moneda lumii ntregi; el este acum moneda guvernelor,
utilizat pentru plile reciproce.
Evident, visul inflaionitilor e reprezentat de un fel de moned de hrtie cu circulaie global,
manipulat de un guvern mondial i de o Banc Central mondial, expandnd pretutindeni
masa monetar ntr-un ritm uniform. Acest vis ine nc de un viitor incert, totui; suntem nc
departe de un guvern mondial, iar problemele cu monedele curente pe plan naional au fost
pn acum prea felurite i contradictorii pentru a permite fuzionarea ntr-o entitate unic.
Totui, lumea a mers continuu n aceast direcie. Fondul Monetar Internaional, spre
exemplu, este n esen o instituie construit pentru a sprijini controlul valutar naional n
general i subevaluarea extern a dolarului n particular. Fondul cere rilor membre s-i
fixeze cursul de schimb i apoi s constituie un fond comun de aur i dolari din care s se
acorde mprumuturi guvernelor care se trezesc fr moned solid.
13. Guvernul i moneda
Muli oameni cred c piaa liber, n ciuda unor avantaje recunoscute, este un tablou al
dezordinii i al haosului. Nimic nu este planificat, totul se petrece la ntmplare. Cazurile
guvernamentale, pe de alt parte, par simple i generatoare de ordine; decretele sunt elaborate
i li se d ascultare. n nici o parte a economiei nu este acest basm mai prezent dect n
domeniul monedei. La prima vedere, cel puin, moneda trebuie supus unui control
guvernamental strict. Dar moneda e sngele vital al economiei; ea este mijlocul prin care se
efectueaz toate tranzaciile. Dac guvernul dicteaz n domeniul monetar, el a cucerit deja o
poziie cheie pentru exercitarea controlului asupra economiei i a fcut un pas mare ctre
socializarea complet. Am vzut c o pia liber a banilor, contrar opiniei majoritii, nu va fi
haotic; ci c, dimpotriv, ea va fi un model de ordine i eficien.
Ce am nvat, deci, despre guvern i moned? Am vzut c, de-a lungul secolelor, guvernul a
invadat, pas cu pas, piaa liber i i-a nsuit controlul complet asupra sistemului monetar.
Am mai vzut c fiecare nou intervenie, uneori aparent inofensiv, a dat natere unor noi
intervenii, mai extinse. Am mai vzut i c guvernele sunt inerent inflaioniste, deoarece
inflaia e un mijloc ispititor de a face rost de venituri pentru stat i pentru grupurile sale
privilegiate. Luarea n stpnire ncet, dar sigur, a frelor sistemului monetar a fost astfel
utilizat (a) pentru a face inflaie n economie ntr-un ritm hotrt de guvern i (b) pentru a
face loc dirijrii n stil socialist a ntregii economii.

38

Mai mult, amestecul guvernamental n sfera banilor nu a adus n lume numai o tiranie greu de
descris; a adus, totodat, haos i nu ordine. El a fragmentat piaa mondial, panic i
productiv, i a frmiat-o n mii de bucele, mpiedicnd i obstrucionnd comerul i
investiiile cu nenumrate restricii, controale, cursuri artificiale, prbuiri monetare etc. Acest
amestec a contribuit i la izbucnirea rzboaielor, prefcnd o lume a relaiilor panice ntr-o
jungl de blocuri monetare conflictuale. Pe scurt, descoperim c i n domeniul banilor, ca i
n alte chestiuni, constrngerea aduce cu sine nu ordine, ci conflict i haos.
[1] Deposedarea direct de bunuri nu este, prin urmare, att de rspndit azi ca exproprierea
prin moned. Cazuri de deposedare direct ce pot fi ntlnite i azi sunt: deposedarea de
pmnt n interes public (due process), ncartiruirea obligatorie a trupelor ntr-o ar ocupat
i, mai ales, confiscarea prin for a capacitii de munc a unei persoane (ca, de exemplu,
serviciul militar obligatoriu, obligaia de a fi jurat precum i obligaia firmelor de a ine
evidena impozitelor i de a le colecta).
[2] A devenit o mod n zilele noastre s se ia n rs grija manifestat de conservatori fa
de vduvele i orfanii lovii de inflaie. i totui, aceasta este una din problemele principale
care trebuie s ne preocupe. Chiar este progresist s jefuieti vduvele i orfanii i s
foloseti banii obinui pentru a-i subveniona pe agricultori i pe salariaii din industria de
armament?
[3] Aceast eroare va fi cu att mai grav cu ct firmele lucreaz cu un echipament mai vechi
i cu ct n ramura respectiv se utilizeaz mai mult capital. Un numr foarte mare de firme,
prin urmare, vor intra n aceste ramuri n timpul unei inflaii. Pentru o discuie mai detaliat a
acestei erori cauzate de concepia contabil a costului s se consulte W. T. Baxter, The
Accountants Contribution to the Trade Cycle, Economica (May, 1955), p. 99-112.
[4] n aceste vremuri de urmrire ncordat a indicilor costului vieii ( de tipul celor utilizai
la indexarea automat a salariilor) exist un imbold puternic de a mri preurile n aa fel nct
modificrile s nu fie evideniate n indice.
[5] Despre exemplul german, a se vedea Costantino Bresciani-Turroni, The Economics of
Inflation (London: George Allen and Unwin, Ltd., 1937).
[6] Pentru un tratament mai aprofundat al problemei, a se vedea Murray N. Rothbard,
Americas Great Depression (Princeton: D. Van Nostrand Co., 1963), Part I.
[7] Despre reducerea confiscatorie, a se consulta Elgin Groseclose, Money and Man (New
York: Frederick Ungar, 1961), p. 57-76.
[8] Numeroase reduceri confiscatorii s-au svrit, de fapt, n secret, n timp ce guvernele
pretindeau c nu fac dect s aduc raportul aur-argint mai aproape de realitatea pieei.
[9] Legea obinuit a contractului asigur tot ce e necesar fr ca vreo lege s acorde funcii
speciale anumitor feluri de moned curent. Noi am adoptat ca unitate monetar sovereignul
de aur. Dac eu promit s pltesc 100 de sovereigni, nu e nevoie de nici o lege monetar
special privind puterea liberatorie pentru a spune c sunt obligat s pltesc 100 de sovereigni
i c dac mi se cere s pltesc 100 de sovereigni nu m pot achita de obligaie pltind cu
altceva. Lord Farrer, Studies in Currency 1898 (London: Macmillan and Co., 1898), p. 43.
39

Despre legislaia puterii liberatorii, a se vedea de asemenea Mises, Human Action (New
Haven: Yale University Press, 1949), p. 432n, 444.
[10] Utilizarea monezilor strine a fost predominant n Evul Mediu, iar n Statele Unite ea sa prelungit pn la mijlocul secolului al nousprezecelea.
[11] A se vedea Horace White, Money and Banking, 4th ed. (Boston: Ginn and Co., 1911), p.
322-327.
[12] n Statele Unite, bncile au fost obligate prin lege s se alture Sistemului Federal de
Rezerve i s-i in conturile la Bncile Federale de Rezerve. (Acele bnci regionale (state
banks) care nu sunt membre ale Fed i in rezervele la bncile membre.)
[13] nfiinarea Fed a sporit n acest mod de trei ori puterea expansionist a sistemului bancar
al Statelor Unite. Sistemul Federal de rezerve a redus de asemenea media rezervelor legale
obligatorii ale tuturor bncilor de la 21% n 1913 la 10% n 1917, dublnd iari potenialul
inflaionist rezultnd o inflaie combinat potenial de ase ori mai mare. A se vedea
Chester A. Philips, T.F. McManus i R.W. Nelson, Banking and the Business Cycle (New
York: The Macmillan Co., 1937), p. 23ff.
[14] A se vedea Melchior Palyi, The Meaning of the Gold Standard, The Journal of
Business (July 1941), p 299-304.
[15] Frank W. Taussig, Principles of Economics, 2nd ed. (NewYork: The Macmillan
Company, 1916) I, 312. Vezi de asemenea J.K. Upton, Money in Politics, 2nd ed. (Boston:
Lothrop Publishing Company, 1895), p. 69ff.
[16] Pentru o analiz ptrunztoare a pailor prin care guvernul american a confiscat aurul
populaiei i a abandonat etalonul aur n 1933, vezi Garet Garrett, The Peoples Pottage
(Caldwell, Idaho: The Caxton Printers, 1953), p. 15-41.
[17] n ultimii ani, dolarul a devenit supraevaluat n raport cu alte monede i, de aici, afluxul
de dolari din SUA.
[18] Pentru o excelent discuie a controalelor cursului de schimb i ale devizelor, a se vedea
George Winder, The Free Convertibility of Sterling (London: The Batchworth Press, 1955).

IV
PRBUIREA MONETAR A OCCIDENTULUI

40

De la scrierea primei ediii a acestei cri, gropile spate de adepii interveniei monetare le-au
fost de mare folos, dup cum era de ateptat, ca s cad singuri n ele. Criza financiar
mondial din februarie-martie 1973, urmat n iulie de prbuirea dolarului, a fost doar ultima
dintr-o serie de crize tot mai dese ce ofer o ilustrare de manual a analizei fcute de noi asupra
consecinelor inevitabile ale interveniei guvernamentale n sistemul monetar. Dup ce fiecare
criz este temporar domolit printr-o soluie de tipul ajut-m ca s nu te trag dup mine,
guvernele occidentale anun zgomotos c sistemul monetar mondial a fost aezat de aceast
dat pe baze solide i c toate crizele monetare au fost soluionate. Preedintele Nixon a mers
pn acolo nct a numit Acordul Smithsonian ncheiat la 18 decembrie 1971 cel mai de
seam aranjament monetar din istoria lumii, pentru a vedea cum n numai un an i ceva se
alege praful de cel mai de seam acord. Fiecare soluie s-a destrmat mai repede dect
predecesoarea ei.
Pentru a nelege haosul monetar n care trim, e neaprat necesar s schim pe scurt evoluia
sistemului monetar mondial n secolul al douzecilea i s vedem cum fiecare pachet de
msuri intervenioniste greit concepute a fost abandonat din cauza problemelor inerente pe
care le-a generat, doar pentru a face loc unei alte reprize de intervenie. Istoria ordinii
monetare mondiale din secolul XX poate fi mprit n nou faze. S le examinm pe rnd.
1. Faza I: Etalonul aur clasic (1815-1914)
Putem deja s privim napoi la perioada etalonului aur clasic, la lumea occidental a
secolului al nousprezecelea i a nceputului de secol douzeci ca la adevrata Epoc de Aur
n sens metaforic. Lumea adoptase etalonul aur, ceea ce nsemna c fiecare moned naional
(dolarul, lira, francul etc.) nu era dect un nume pentru o anumit cantitate precis de aur,
singura problem ce ddea btaie de cap fiind cea a argintului. Dolarul, de pild, era definit
ca fiind a douzecea parte dintr-o uncie de aur, lira sterlin, ceva mai puin de un sfert de
uncie .a.m.d. Aceasta nsemna c ratele de schimb dintre diferitele monede naionale erau
fixate, nu pentru c ar fi fost arbitrar controlate de guvern, ci n acelai fel n care o greutate
de un pfund este definit ca fiind egal cu 16 uncii.
Etalonul aur internaional nsemna c avantajele decurgnd din faptul de a dispune de un
singur instrument monetar sunt extinse la ntreaga lume. Una din cauzele creterii i
prosperitii Statelor Unite l-a constituit faptul c noi am avut privilegiul de a utiliza o
singur moned pe tot cuprinsul rii. Am avut un etalon aur sau cel puin un etalon dolar unic
n interiorul ntregii ri i nu a trebuit s suportm haosul ce ar fi putut s apar dac fiecare
ora i fiecare inut ar fi avut posibilitatea de a emite propria moned, care ar fluctua apoi n
raport cu monedele tuturor celorlalte orae i inuturi. Secolul al XIX-lea a fost martorul
avantajelor pe care o moned unic le aduce pentru toat lumea civilizat. Moneda unic a
facilitat libertatea comerului, a investiiilor i a circulaiei n toat acea zon comercial i
monetar, avnd drept rezultat creterea specializrii i a diviziunii internaionale a muncii.
Trebuie accentuat c aurul nu a fost selectat n mod arbitrar de ctre guverne pentru a juca
rolul de etalon bnesc. Aurul se impusese de-a lungul multor secole pe piaa liber ca moneda
cea mai bun; ca acea marf ce oferea instrumentul monetar cel mai stabil i de dorit. Mai
presus de orice, oferta de aur i aprovizionarea cu aur depindeau doar de forele pieei i nu de
voina arbitrar a guvernului avnd la ndemn tiparnia de bilete.
Etalonul aur internaional asigura un mecanism de pia automat pentru stvilirea potenialului
inflaionist al guvernelor. El asigura de asemenea un mecanism automat de echilibrare a

41

balanei de pli a fiecrei ri. Aa cum arta, pe la jumtatea secolului al optsprezecelea,

filozoful i economistul David Hume, dac o naiune (Frana, spre exemplu) i sporete oferta
de franci de hrtie, preurile n franci vor crete; veniturile sporite n franci de hrtie
stimuleaz importurile din strintate care sunt de asemenea ncurajate i de faptul c preurile
bunurilor importate sunt acum relativ mai mici dect preurile interne. n acelai timp,
preurile interne mai mari descurajeaz exporturile n strintate, rezultatul este un deficit n
balana de pli care trebuie pltit n momentul n care rile strine i ncaseaz aurul n
schimbul francilor. Ieirile de aur semnific faptul c Frana trebuie n cele din urm s-i
contracte masa umflat de franci de hrtie pentru a mpiedica pierderea ntregului stoc de aur.
Dac inflaia a mbrcat forma depozitelor bancare, atunci bncile franuzeti trebuie s-i
restrng creditele i depozitele pentru a evita falimentul care se apropie pe msur ce strinii
solicit acestor bnci s le ramburseze depozitele. Contracia duce la scderea preurilor n
interior i genereaz un excedent al exporturilor, inversnd astfel micarea de scurgere a
aurului pn cnd nivelurile preurilor se egalizeaz n Frana i n celelalte ri.
Este adevrat c interveniile guvernelor de dinainte de secolul al nousprezecelea au slbit
viteza de reacie a acestui mecanism de pia i au permis apariia unui ciclu economic de
inflaie i recesiune n cadrul etalonului aur. Aceste intervenii au constat n special n:
monopolizarea de ctre guvern a baterii de moned, legislaia puterii liberatorii, crearea
banilor de hrtie i dezvoltarea unui sector bancar inflaionist stimulat de ctre fiecare guvern
n parte. Dar, dei interveniile au ncetinit procesul de reajustare efectuat de pia, aceste
reajustri trebuie pn la urm s se produc. Prin urmare, chiar dac etalonul aur clasic al
secolului al nousprezecelea nu era perfect i ngduia perioade de avnt (boom) i de
lichidare a erorilor (bust), el ne-a furnizat totui de departe cea mai bun ordine monetar pe
care a cunoscut-o lumea vreodat, o ordine ce funciona, care mpiedica scparea de sub
control a ciclurilor economice i care a fcut posibil dezvoltarea liber a comerului
internaional, a pieei valutare i a investiiilor. [1]
2. Faza a II-a: Primul rzboi mondial i perioada imediat urmtoare
Dac etalonul aur clasic a funcionat aa de bine, atunci de ce s-a prbuit? S-a prbuit pentru
c oamenii au ncredinat guvernelor sarcina de a-i onora promisiunile n domeniul monetar,
de a se ngriji ca lirele, dolarii, francii etc. s fie ntotdeauna rambursabili n aur aa cum ele i
sistemul bancar controlat de ele se angajaser. Nu aurul a fost acela care a dat gre; de euat a
euat nebunia de a atepta de la guvern s-i in promisiunile. Pentru a purta catastrofalul
Rzboi Mondial, fiecare guvern a trebuit s-i sporeasc propria ofert de moned de hrtie i
depozite neacoperite. Att de sever a fost aceast inflaie, nct a fost imposibil pentru
guvernele angajate n conflict s-i in promisiunile i astfel au abandonat etalonul aur,
altfel spus i-au declarat propriul faliment la scurt vreme dup intrarea n rzboi. Toate, cu
excepia Statelor Unite, care au intrat trziu n rzboi i nu i-au sporit oferta de dolari
suficient pentru a pune n pericol posibilitatea de rambursare. Dar, n afar de Statele Unite tot
restul lumii a trecut prin ceea ce se aclam acum de ctre unii economiti ca fiind Nirvana rate de schimb flotante (acum denumite cursuri flotante controlate), devalorizri
competitive, blocuri monetare conflictuale, controale valutare, tarife i contingentri la import
i dezintegrarea comerului i a investiiilor internaionale. Lirele, francii, mrcile etc. afectate
de inflaie s-au depreciat n raport cu aurul i cu dolarul; haosul monetar se instalase
pretutindeni n lume.
n acele vremuri erau, din fericire, foarte puini economiti care s salute aceast situaie ca pe
un ideal n domeniul monetar. Era general recunoscut c faza a doua reprezenta punctul de

42

pornire a dezastrului internaional i economitii, mpreun cu politicienii au cutat s

gseasc modaliti de reinstaurare a stabilitii i libertii asigurate de etalonul aur clasic.
3. Faza a III-a: Etalonul aur-devize 1926-1931
(Marea Britanie i Statele Unite)
Cum s revenim la Epoca de Aur? Lucrul cel mai chibzuit ar fi fost s se recunoasc, faptul c
lira, francul, marca etc. se depreciaser i s se revin la etalonul aur la o paritate modificat:
o paritate care trebuia s recunoasc oferta de moned efectiv existent i nivelurile actuale
ale preurilor. Lira britanic, de pild, fusese n mod tradiional definit la o greutate ce o
fcea egal cu 4,86 dolari. Spre sfritul primului rzboi mondial ns inflaia din Marea
Britanie a determinat scderea lirei pn la aproximativ 3,50 dolari pe piaa valutar. Alte
monede erau n mod similar depreciate. O politic raional ar fi fost aceea ca Marea Britanie
s revin la etalonul aur, la aproximativ 3,50 dolari, iar celelalte ri inflaioniste s urmeze
aceeai cale. Faza I ar fi putut fi restaurat rapid i fr convulsii. n loc de aceasta, britanicii
au luat decizia fatal de a reveni la etalonul aur la vechea paritate de 4,86 dolari. [2] Ea a
procedat aa din motive de prestigiu naional i ntr-o ncercare zadarnic de a recuceri
pentru Londra statutul de centru financiar mondial al monedei forte. Pentru a reui n aceast
eroic nebunie, Marea Britanie ar fi trebuit s se angajeze la o restrngere sever a masei
monetare i a preurilor, pentru c la 4, 86 dolari pe lir preurile exporturilor britanice erau
prea mari pentru a fi competitive pe pieele mondiale. Dar deflaia era acum exclus, dat fiind
c avntul sindicatelor sprijinite de un sistem la scar naional de asigurri de omaj, fcuse
ca ratele salariilor s fie rigide la scdere; pentru a contracta masa monetar, guvernul britanic
ar fi trebuit s abandoneze extinderea statului bunstrii. n realitate, britanicii doreau s
continue s umfle masa monetar i preurile. Drept rezultat al combinrii inflaiei cu
revenirea la o paritate supraevaluat, exporturile britanice au fost descurajate pe tot parcursul
anilor douzeci, iar omajul a fost sever n toat aceast perioad, cnd majoritatea celorlalte
ri treceau printr-un boom.
Care a fost soluia britanicilor ca s fie i cu varza uns i cu slana-n pod? Punerea la punct
a unei noi ordini monetare internaionale prin care celelalte guverne s fie determinate sau
constrnse s fac inflaie ori s revin la etalonul aur, la pariti supraevaluate ale propriilor
monede, punnd n acest fel piedici exporturilor lor i subvenionnd importurile din Marea
Britanie. Este exact ceea ce britanicii au fcut, ca putere de prim rang, la conferina de la
Genova din 1922, prin crearea unei noi ordini monetare internaionale.
Etalonul aur-devize funciona astfel: Statele Unite rmneau la etalonul aur clasic,
rambursnd dolarii n aur. Marea Britanie i celelalte ri occidentale ns au revenit la un
pseudo-etalon aur, Marea Britanie n 1926, iar celelalte ri cam n jurul aceleiai date. Lirele
britanice i alte monede nu erau rambursabile n piese de aur, ci doar n lingouri de mari
dimensiuni, potrivite doar pentru tranzaciile internaionale. Aceasta fcea ca cetenii
britanici i ali europeni s nu aib posibilitatea de a folosi aurul n viaa de toate zilele i
permitea, n acest fel, o inflaie mai mare prin expansiunea substitutelor de hrtie i a
depozitelor bancare. Dar lucrurile nu s-au oprit aici, pentru c Marea Britanie i rambursa
lirele nu numai n aur, ci i n dolari, iar celelalte ri i rambursau monedele nu n aur, ci n
lire. i majoritatea acestor ri au fost convinse de Marea Britanie s se ntoarc la etalonul
aur la pariti supraevaluate. Rezultatul a fost construirea sistemelor monetare naionale ca
structuri piramidale, piramida american avnd la baz aurul, cea britanic, dolarul, iar

43

celelalte monede europene, lirele sterline - acesta era etalonul aur-devize, avnd ca
monede-cheie dolarul i lira sterlin.
n momentul n care Marea Britanie a nceput s fac inflaie i s aib deficite n balana de
pli, mecanismul etalonului aur nu a putut intra n aciune pentru a pune capt rapid inflaiei
britanice. i acesta deoarece n loc ca celelalte ri s cear rambursarea lirelor n aur, ele
pstrau lirele i le foloseau ca baz pentru inflaie n interior. i astfel, Marea Britanie i
Europa au putut s fac inflaie nestnjenite, iar deficitele britanice s-au putut acumula
neafectate de disciplina de pia a etalonului aur. Ct despre Statele Unite, Marea Britanie a
reuit s le conving s fac inflaie pentru ca ea s nu piard prea mult din rezervele de dolari
sau aur n favoarea SUA.
Ceea ce trebuie reinut despre etalonul aur este c el nu poate dura; nota de plat trebuie pn
la urm achitat, dar sub forma unor fenomene dezatruoase, ce vin ca reacie la boom-ul
prelungit construit pe inflaie. Pe msur ce rezervele de lire sterline se acumulau n Frana,
Statele Unite i n alte pri, cea mai nensemnat scdere a ncrederii n ubreda structur
inflaionist prea rapid i prost construit trebuia s duc cu siguran la prbuirea general.
Este exact ceea ce s-a ntmplat n 1931; falimentele bncilor expansioniste pretutindeni n
Europa i ncercarea Franei, cu o moned relativ solid, de a-i transforma n aur lirele
acumulate, a fcut ca Marea Britanie s abandoneze etalonul aur complet. Marea Britanie a
fost repede urmat de alte ri europene.
4.Faza a IV-a:
Monede discreionare fluctuante (1931-1945)
Lumea se afla din nou n haosul monetar al primului rzboi mondial, numai c acum preau s
fie puine sperane pentru o revenire la aur. Ordinea economic internaional se dezintegrase
n haosul cursurilor flotante libere i controlate, al devalorizrilor competitive, al controalelor
valutare i al barierelor comerciale; rzboiul economic i monetar internaional ntre monede
i blocuri monetare se dezlnuise. Comerul i investiiile internaionale erau practic
ngheate; iar schimburile se desfurau exclusiv prin intermediul acordurilor de barter
administrate de guverne aflate ntr-o stare de rivalitate i conflict reciproc. Secretarul de stat
american, Cordell Hull, a artat n repetate rnduri c aceste conflicte economice i monetare
din anii 30 au constituit cauza principal a celui de-al doilea rzboi mondial. [3]
Statele Unite au mai rmas n regimul etalonului aur pentru nc doi ani, iar apoi, n 19331934, au abandonat etalonul aur clasic ntr-o ncercare zadarnic de a iei din depresiune.
Cetenilor americani nu li se mai rambursau dolarii n aur i chiar li se interzicea s dein
aur, fie n ar, fie n depozite n strintate. Dar Statele Unite au rmas i dup 1934 ntr-o
form nou i ciudat de etalon aur, n care dolarul, redefinit acum ca 1/35 dintr-o uncie de
aur, era rambursabil n aur pentru guvernele i Bncile Centrale strine. Mai mult, haosul
monetar din Europa a fcut ca aurul s se scurg ctre singurul refugiu monetar relativ sigur,
Statele Unite.
Haosul i rzboiul economic scpat de sub control din anii 30 ne arat un lucru important:
eroarea politic grav (pe lng punctele economice controversate) existent n programul
monetar pentru cursuri de schimb flotante ale monedelor discreionare propus de Milton
Friedman i coala de la Chicago. i aceasta deoarece ceea ce adepii lui Friedman ar
ntreprinde n numele pieei libere - nu e altceva dect tierea complet a oricrei legturi cu

44

aurul, depunerea controlului absolut asupra fiecrei monede naionale n minile guvernului
central care emite hrtia discreionar ca moned cu putere liberatorie i apoi sftuirea
fiecrui guvern de a permite monedei sale s fluctueze liber n raport cu toate celelalte
monede discreionare, precum i de a se abine de la inflaionarea excesiv a monedei sale.
Eroarea politic grav const n faptul c se ncredineaz controlul total asupra ofertei de
moned Statului-naiune i a spera i a atepta apoi ca statul s se abin de la utilizarea
acestei puteri. i cum puterea tinde ntotdeauna s fie utilizat, inclusiv puterea de a falsifica
legal, att naivitatea ct i natura etatist a acestui tip de program ar trebui s extrem de
evidente.
i astfel, experiena dezastruoas a fazei a patra, lumea anilor 30, a monedei discreionare de
hrtie i a rzboiului economic, a determinat autoritile americane s adopte drept int
economic major dup al doilea rzboi mondial restaurarea unei ordini monetare
internaionale viabile, o ordine pe care s poate fi cldit o renatere a comerului mondial i
n care fructele diviziunii internaionale a muncii s poat fi culese din nou.
5.Faza a V-a:
Bretton Woods i noul etalon aur-devize
(Statele Unite: 1945-1968)
Noua ordine monetar internaional a fost conceput i mai apoi pus n practic de ctre
Statele Unite la o conferin monetar internaional desfurat la Bretton Woods, n New
Hampshire, pe la mijlocul anului 1944 i ratificat de Congres n iulie 1945. Dei sistemul de
la Bretton Woods a funcionat mult mai bine dect dezastrul din anii 30, mecanismul su de
funcionare nu era dect o renviere a regimului inflaionist al etalonului aur-devize din anii
20 i ca i n anii 20 - prbuirea sa era doar o chestiune de timp.
Noul sistem era n esen etalonul aur-devize al anilor 20, dar acum dolarul elimina nemilos
lira sterlin din poziia de moned-cheie. Acum dolarul, depreciat la 1/35 dintr-o uncie de
aur, urma s fie singura moned-cheie. O alt diferen fa de anii 20 era aceea c dolarul nu
mai era rambursabil n aur cetenilor americani; sistemul din anii 30 era perpetuat, cu
dolarul rambursabil n aur numai ctre guvernele i Bncile Centrale strine. Nici unei
persoane private, ci doar guvernelor, urma s li se acorde privilegiul de a li se rambursa
dolarii n moneda de aur internaional. Sistemul de la Bretton Woods funciona dup cum
urmeaz: Statele Unite construiau o structur piramidal de dolari (n moned de hrtie sau
depozite bancare) deasupra ofertei de aur, dolarii putnd fi rambursai n aur numai
guvernelor strine; n timp ce toate celelalte guverne pstrau dolarii ca rezerve i i
construiau propriile piramide n moned naional peste aceti dolari. i cum Statele Unite
intraser n perioada postbelic cu un stoc uria de aur (n jur de 25 de miliarde de dolari), era
loc destul pentru a emite dolari neacoperii deasupra acestui stoc. Mai mult, sistemul a putut
funciona pentru o vreme deoarece toate monedele din lume au intrat n noul sistem la
paritile de dinainte de al doilea rzboi mondial, cele mai multe dintre ele fiind puternic
supraevaluate din punctul de vedere al monedelor depreciate i afectate de inflaie n care erau
exprimate. Inflaionata lir sterlin, de exemplu, a revenit la paritatea de 4,86 dolari, dei
valora mult mai puin n termenii puterii de cumprare pe pia. Dat fiind c dolarul era n
mod artificial subevaluat iar majoritatea celorlalte monede curente supraevaluate n 1945,
dolarul a devenit rar i lumea a suferit de o aa-numit penurie de dolari, pe care
contribuabilul american se presupunea c este obligat s o acopere prin ajutoare ctre

45

strintate. Pe scurt, excedentul exporturilor de care beneficia dolarul american subevaluat

urma s fie parial finanat de nefericitul contribuabil american sub forma ajutorului pentru
strintate.
Fiind loc destul pentru a face inflaie nainte ca pedeapsa s vin, guvernul Statelor Unite s-a
lansat n politica sa postbelic de inflaie monetar continu, o politic pe care a urmat-o cu
mult entuziasm de atunci i pn astzi. Pe la nceputul anilor 50, inflaia american continu
a fcut ca lucrurile s nceap s se schimbe n comerul internaional. i aceasta pentru c, n
vreme ce Statele Unite inflaionau i expandau moneda i creditul, guvernele principalelor
state europene, multe dintre ele aflate sub influena unor consilieri monetari austrieci, au
urmat o politic ce promova o moned solid (exemple: Germania Federal, Elveia, Frana,
Italia). Adepta convins a inflaionismului, Marea Britanie, a fost obligat de ieirile de dolari
s-i devalorizeze lira pn la niveluri mai realiste (pentru o vreme ea a fost 2,40 dolari).
Toate acestea, combinate cu productivitatea crescnd a Europei i mai trziu a Japoniei, au
condus la deficite continue ale balanei de pli a Statelor Unite. Pe msur ce s-au scurs anii
50 i 60, Statele Unite au devenit tot mai inflaioniste, att absolut, ct i relativ, fa de
Japonia i Europa Occidental. ns stavila pa care etalonul aur clasic o opunea inflaiei i
mai ales inflaiei americane - pierise. Cauza sttea n faptul c regulile jocului stabilit la
Bretton Woods prevedeau c rile vest-europene trebuiau s tot acumuleze rezerve peste
rezerve i chiar s utilizeze aceti dolari ca baz pentru expansiunea intern a monedei i a
creditului. Dar pe msur ce deceniile cinci i ase se apropiau de sfrit, rile adepte ale
monedei mai solide din Europa occidental (mpreun cu Japonia) au nceput s resimt
neplcut faptul de a fi forate s acumuleze dolari, care erau acum tot mai supraevaluai n loc
de subevaluai. Deoarece puterea de cumprare i, n consecin, adevrata valoare a dolarului
scdea, acesta a devenit tot mai ru vzut de ctre guvernele strine. Ele erau, ns, prinse n
acel sistem care ncepea s semene tot mai mult cu un comar. Reacia american la
doleanele europenilor, exprimate n primul rnd de consilierul principal pe probleme
monetare al Franei i al lui DeGaulle, economistul adept al etalonului aur clasic, Jacques
Rueff, a fost doar una de desconsiderare i de respingere nervoas. Economitii i politicienii
americani declarau pur i simplu c Europa este obligat s foloseasc dolarul ca moned a
sa, c ea nu putea ntreprinde nimic pentru a-i rezolva problemele tot mai mari i, prin
urmare, Statele Unite puteau continua fr grij s fac inflaie, ducnd n acelai timp o
politic de senin nepsare fa de consecinele monetare pe plan internaional ale propriilor
sale aciuni.
Dar Europa chiar avea opiunea legal de a i se rambursa dolarii n aur la 35 de dolari pe
uncie. i pe msur ce dolarul devenea tot mai supraevaluat fa de monedele solide i de aur,
guvernele europene au nceput s-i exercite tot mai mult aceast opiune. Stavila etalonului
aur i reintra n drepturi; ca urmare, aurul s-a scurs continuu din Statele Unite timp de dou
decenii dup nceputul anilor 50, pn cnd stocul de aur al Americii s-a subiat pe parcursul
acestei perioade de la peste 20 de miliarde de dolari la 9 miliarde de dolari. Deoarece
cantitatea de dolari se tot umfla pe o baz de aur tot mai subire, cum puteau Statele Unite s
menin caracterul rambursabil n aur al dolarilor de hrtie piatra de temelie a sistemului de
la Bretton Woods? Aceste probleme nu au ncetinit inflaia american continu a dolarilor i a
preurilor sau politica de nepsare senin, toate acestea avnd ca rezultat ctre sfritul
anilor 60 o acumulare accelerat a nu mai puin de 80 de miliarde de dolari nedorii n
Europa (cunoscui sub numele de eurodolari). n ncercarea de a stopa rambursarea n aur a
dolarilor ctre Europa, Statele Unite au exercitat o presiune politic intens asupra guvernelor
europene, similar, dar pe o scar mult mai extins, cu promisiunea obinut prin lingueli de
ctre britanici din partea Franei de a nu cere rambursarea n aur a soldurilor masive de lire

46

sterline pn n 1931. ns legile economice i fac simit, fie i mai trziu, aciunea i asupra
guvernelor i acest lucru i s-a ntmplat guvernului ndrgostit de inflaie din Statele Unite
spre sfritul anilor 60. Sistemul etalonului aur-devize construit la Bretton Woods salutat n
America de cercurile economice i politice conductoare ca permanent i inexpugnabil- a
nceput s se destrame rapid ncepnd cu 1968.
6.Faza a VI-a:
Destrmarea sistemului de la Bretton Woods (1968-1971)
Pe msur ce dolarii se acumulau n strintate iar afluxul de aur n exterior continua, Statele
Unite descopereau c e din ce n ce mai greu s menin preul aurului la 35 de dolari uncia pe
pieele libere ale aurului de la Londra i Zurich. Treizeci i cinci de dolari uncia constituia
cheia de bolt a sistemului i, dei cetenilor americani li s-a interzis ncepnd cu 1934 s
dein aur n orice parte a lumii, cetenii altor ri s-au bucurat de libertatea de a deine
monezi i lingouri de aur. Prin urmare, o posibilitate pentru europeni de a obine rambursarea
dolarilor n aur era aceea de a-i vinde dolarii contra aur la 35 de dolari uncia pe piaa liber a
aurului. Deoarece dolarul se deprecia i inflaiona continuu iar deficitele balanei de pli ale
Americii mergeau nainte, europenii ca i cetenii altor ri au nceput s-i accelereze
vnzrile de dolari contra aur. Pentru a pstra dolarul la 35 de dolari uncia, guvernul Statelor
Unite era obligat s lase s se scurg aur din stocul su tot mai firav, pentru a susine acest
pre de 35 de dolari la Londra i Zurich.
O criz de ncredere n dolar pe pieele libere ale aurului a determinat Statele Unite s opereze
o schimbare fundamental n sistemul monetar n martie 1968. Ideea era s se mpiedice
anarhica pia liber a aurului de a mai periclita n viitor aranjamentul de la Bretton Woods.
Aa s-a nscut piaa aurului cu dou niveluri (two-tier gold market). Ideea era c piaa
liber a aurului putea exploda; ea era strict izolat de activitatea monetar real din bncile
centrale i a guvernelor lumii. Statele unite nu mai ncercau s pstreze preul de pia al
aurului la 35 de dolari. Ele ignorau aceast pia i guvernul american a czut de acord cu
toate celelalte guverne s pstreze valoarea dolarului la 35 $ uncia pentru totdeauna.
Guvernele i bncile centrale din ntreaga lume nu mai cumprau de acum nainte aur de pe
piaa "exterioar" i nu mai vindeau aur pe acea pia. Din acel moment aurul se mica doar ca
element de compensare de la o Banc Central la alta iar noile cantiti de aur, piaa liber a
aurului i cererea privat de aur i urmau propriul curs, complet separate de aranjamentele
monetare mondiale.
Pe lng aceste aciuni, Statele Unite au fcut presiuni puternice pentru a fi lansat un nou tip
de moned de rezerv pentru ntreaga lume, Drepturile Speciale de Tragere (DST), care se
spera c vor elimina complet n cele din urm aurul i vor servi ca nou moned internaional
de rezerv ce urma s fie emis de o viitoare Banc Mondial de Rezerve; dac un asemenea
sistem ar fi vreodat adoptat, atunci Statele Unite ar putea s fac inflaie nestnjenite, n
colaborare cu alte guverne ale lumii (singura limit fiind dat atunci doar de dezastrul unei
inflaii mondiale scpat de sub control i a prbuirii monedei internaionale de hrtie). Dar
drepturile speciale de tragere, combtute aprig de Europa Occidental i de rile adepte ale
monedei solide, a reprezentat pn acum doar un mic supliment ca moned de rezerv pe
lng dolar etc.
Toi economitii susintori ai monedei de hrtie, de la keynesiti i pn la monetariti, erau
oricum siguri c aurul va disprea din sistemul monetar internaional; separat de suportul pe

47

care i-l oferea dolarul, previzionau siguri pe ei toi aceti economiti, preul de pia al aurului
va scdea curnd sub 35 de dolari uncia i chiar sub preul de 10 dolari estimat c l-ar avea
aurul n utilizrile industriale. Dar n loc s se ntmple aa, preul liber al aurului care nu
numai c nu a cobort niciodat sub 35 de dolari ci a fost permanent peste acest pre, a urcat
la nceputul lui 1973 pn la 125 de dolari pe uncie, o cifr pe care nici un economist
susintor al monedei de hrtie nu ar fi crezut-o posibil cu numai un an nainte.
n loc s creeze un sistem monetar internaional nou i durabil, piaa cu dou niveluri a
amnat doar cu civa ani prbuirea; inflaia i deficitele americane au mers nainte.
Eurodolarii s-au acumulat cu repeziciune, aurul a continuat s se scurg n exterior iar preul
de pia tot mai mare al aurului nu fcea dect s scoat n eviden pierderea accelerat a
ncrederii n dolari a comunitii internaionale. Sistemul celor dou niveluri se ndrepta rapid
spre criz i spre dezintegrarea final a aranjamentului de la Bretton Woods. [4]
7. Faza a VII-a: Sfritul Sistemului de la Bretton Woods:
Monede discreionare fluctuante (August - Decembrie 1971)
La 15 august 1971, n aceeai zi n care preedintele Nixon impunea nghearea preurilor i
salariilor ntr-o ncercare zadarnic de a stopa inflaia galopant, domnul Nixon a pus cu totul
capt i sistemului de la Bretton Woods. Deoarece Bncile centrale europene au ameninat
pn la urm c vor cere rambursarea n aur a stocului exagerat de dolari pe care l deineau,
preedintele Nixon a abandonat total aurul. Pentru ntia oar n istoria american, dolarul
devenea complet discreionar, fr nici o acoperire n aur. Pn i firava legtur cu aurul
meninut ncepnd cu 1933 era acum rupt. Lumea era aruncat din nou n sistemul
discreionar al anilor treizeci i chiar mai ru, pentru c acum nici mcar dolarul nu mai era
legat de aur. nainte se profila spectrul nfricotor al blocurilor monetare, al devalorizrilor
competitive, al rzboiului economic i prbuirea comerului i investiiilor internaionale,
nsoite de depresiunea mondial ce rezult de aici.
Ce era de fcut? ncercnd s restaureze o ordine monetar internaional din care s lipseasc
orice legtur cu aurul, Statele Unite au dus lumea la Acordul Smithsonian, ncheiat la 18
decembrie 1971.
8. Faza a VIII-a: Acordul Smithsonian
(Decembrie 1971- Februarie 1973)
Acordul de la Smithsonian, salutat de preedintele Nixon drept cel mai important acord
monetar din istoria lumii, era chiar mai ubred i mai nesntos dect etalonul aur-devize al
anilor 20 sau dect Bretton Woods-ul. Pentru c, nc o dat, rile lumii s-au angajat s
menin cursuri de schimb fixe, dar de data aceasta fr ca aurul sau alt moned
internaional s ofere vreo acoperire monedelor curente. Mai mult, multe monede europene
au fost fixate la pariti subevaluate n raport cu dolarul; singura concesie fcut de Statele
Unite consta ntr-o uoar devalorizare a cursului oficial al dolarului la 38 de dolari uncia. Dar
dei mult prea mic i prea trzie, aceast devalorizare era important pentru c intra n
contradicie cu un ir nesfrit de declaraii oficiale americane, prin care se garanta
meninerea cursului de 35 de dolari la infinit. Acum, n cele din urm, se recunotea implicit
c preul de 35 de dolari nu era btut n cuie.

48

Era inevitabil ca ratele de schimb fixe, chiar i cu coridoare acceptate de fluctuaie mai largi,
dar lipsite de un mijloc internaional de schimb erau condamnate s se nruie rapid. Acest
lucru era mai ales adevrat deoarece inflaia american a monedei i a preurilor, declinul
dolarului i deficitele balanei de pli continuau nestnjenite.
Cantitatea exagerat de eurodolari, combinat cu inflaia continu i eliminarea acoperirii n
aur, au dus preul aurului pe piaa liber pn la 215 dolari uncia. i, cum supraevaluarea
dolarului i subevaluarea monedelor solide ale europenilor i japonezilor deveneau tot mai
evidente, dolarul s-a prbuit n cele din urm pe pieele mondiale n lunile de panic
februarie-martie 1973. Devenea imposibil pentru Germania Federal, Elveia, Frana i alte
ri cu moned solid s continue s cumpere dolari pentru a susine dolarul la acel curs
supraevaluat. ntr-un an i ceva, sistemul de cursuri de schimb fixe fr aur construit la
Smithonian se sfrmase de stncile realitii economice.
9. Faza a IX-a: Monede discreionare fluctuante
(Martie 1973 -?)
Dat fiind c dolarul se prbuea, lumea s-a ndreptat din nou ctre un sistem de monede
discreionare flotante. n interiorul blocului vest-european, cursurile de schimb au fost legate
unele de altele, iar Statele Unite au devalorizat iari cursul oficial al dolarului cu o sum
neglijabil, ajungnd la 42 de dolari pe uncie. Pe msur ce dolarul se afunda de la o zi la alta
pe piaa valutar, iar marca vest-german, francul elveian i yenul japonez cunoteau o
ascensiune rapid, autoritile americane, susinute de economitii monetariti, au nceput s
cread c acesta era idealul n domeniul monetar. Este adevrat c surplusurile de dolari i
crizele brute ale balanei de pli nu afecteaz lumea n regimul cursurilor de schimb flotante.
Mai mult, firmele americane exportatoare au nceput s-i frece minile de satisfacie vznd
c cursul n scdere al dolarului fcea mrfurile americane mai ieftine n strintate i, n
consecin, avantajau exporturile. Este adevrat c guvernele au persistat n a interveni n
cursul de schimb (flotri controlate, nu libere), dar n mare se prea c ordinea monetar
internaional se transformase ntr-o utopie friedmanian.
ns a devenit n scurt timp limpede c lucrurile erau departe de a se ndrepta n sistemul
monetar internaional curent. Problema pe termen lung st n faptul c rile cu moned solid
nu vor sta venic cu minile ncruciate, uitndu-se cum monedele lor devin mai scumpe iar
exporturile lor obstrucionate n avantajul concurenilor americani. Dac n America inflaia i
deprecierea dolarului continu, ele vor trece curnd la devalorizrile competitive, controalele
cursurilor, blocurile monetare i rzboiul economic din anii 30. Dar i mai aproape de noi se
afl cealalt fa a monedei: faptul c deprecierea dolarului nseamn c importurile pentru
America sunt mult mai scumpe, c turitii americani au de suferit n strintate, iar exporturile
ieftine sunt cumprate de zor de rile strine, att de repede nct sporesc preurile bunurilor
de export n interior (spre exemplu, inflaia american a preurilor grului i crnii). Astfel
nct exportatorii americani ar putea s fie ntr-adevr avantajai, ns numai pe seama
consumatorului american lovit de inflaie. Incertitudinea paralizant generat de fluctuaiile
rapide ale cursurilor de schimb au forte bine nelese de americani o dat cu cderea rapid a
dolarului pe pieele valutare n iulie 1973.
De cnd Statele Unite au abandonat complet aurul n august 1971 i au creat sistemul
monedelor fluctuante de tip friedmanian n martie 1973, SUA i lumea ntreag au trit cel
mai intens i mai prelungit puseu inflaionist pe timp de pace din istoria lumii. Ar fi trebuit s

49

fie clar pn acum c aceasta nu e deloc o ntmplare. nainte ca dolarul s fi fost desprit de
aur, keynesitii i friedmanienii, fiecare devotai n felul lor monedei discreionare, au
previzionat siguri de ei c, odat moneda discreionar creat, preul de pia al aurului va
scdea imediat la nivelul corespunztor utilizrii nemonetare, estimat atunci la aproximativ 8
dolari pe uncie. n dispreul lor fa de aur, ambele grupuri afirmau c atotputernicul dolar era
acela care susinea preul aurului i nu invers. ncepnd cu 1971, preul de pia al aurului nu a
sczut niciodat sub vechiul pre fix de 35 de dolari pe uncie i a fost aproape ntotdeauna
infinit mai mare. Atunci cnd, n anii 50 i 60, economiti ca Jacques Rueff cereau un etalon
aur la preul de 70 de dolari uncia, acest pre a fost considerat absurd de mare. Astzi, acel
pre de 35 de dolari pare i mai absurd dect prea atunci lui Rueff. Preul enorm de mare al
aurului constituie un indicator al deteriorrii catastrofale a dolarului de cnd economitii
moderni dirijeaz afacerile monetare ale lumii iar acoperirea n aur a fost eliminat n
totalitate.
Este azi cum nu se poate mai clar c lumea, n Statele Unite i pretutindeni n lume, a devenit
stul de aceast inflaie nemaintlnit care a fost aprins de era monedelor discreionare
fluctuante inaugurat n 1973. Oamenii sunt plictisii i de volatilitatea i imprevizibilitatea
extrem a cursurilor de schimb. Aceast volatilitate este consecina sistemelor naionale
bazate pe monede discreionare, care au fragmentat moneda internaional i au adugat
instabilitatea politic artificial la incertitudinea natural a sistemului preurilor pe o pia
liber. Visul friedmanian al monedelor discreionare flotante zace n cenu i exist deja o
dorin arztoare, uor de neles, de ntoarcere la o moned internaional cu cursuri de
schimb fixe.
Din pcate, etalonul aur clasic se zbate n uitare iar elul ultim al majoritii liderilor
americani i mondiali e reprezentat de vechea viziune keynesist a unui unic etalon
discreionar de hrtie, o nou unitate monetar emis de o Banc Mondial de Rezerve
(BMR). C noua moned va purta denumirea de bancor (oferit de Keynes), de unita
(propus de secretarul trezoreriei americane din timpul celui de-al doilea rzboi mondial,
Harry Dexter White) sau de phoenix (sugerat de The Economist) nu are nici o importan.
Ideea esenial este aceea c o asemenea moned internaional de hrtie, dei ntr-adevr
eliberat de crize ale balanelor de pli de vreme ce BMR poate emite ci bancori dorete i
s-i ofere rii n dificultate, va da fru liber unei inflaii mondiale nelimitate, nestvilit nici
de crizele balanelor de pli, nici de deprecierea cursurilor de schimb. BMR va deveni n acel
moment determinantul absolut al ofertei de moned a lumii si al distribuiei ei pe naiuni.
BMR ar putea i chiar va supune lumea la ceea ce ea consider a fi o inflaie nelept
controlat. Din nefericire, nimic nu va mai sta atunci n calea holocaustului economic de
proporii inimaginabile constituit de inflaia galopant global, adic nimic cu excepia
capacitii ndoielnice a BMR de a regla fin economia mondial.
Dei o moned de hrtie i o Banc Central mondiale rmn elul ultim al liderilor de
orientare keynesist din ntreaga lume, un el mai realist i de realizat pe termen lung este
ntoarcerea la o glorioas schem de tip Bretton Woods, numai c de data aceasta fr stavila
pus de vreo acoperire n aur. Deja principalele Bnci Centrale ale lumii ncearc n prezent
s-i coordoneze politicile economice i monetare, s-i armonizeze ratele inflaiei i s-i
fixeze cursurile de schimb. Entuziasmul militant ce mpinge ctre o unic moned european
de hrtie emis de o Banc Central European pare a fi pe punctul de a reui. Acest ideal este
vndut n prezent publicului credul sub forma preteniei eronate c o Comunitate Economic
European (CEE) care s promoveze liberul schimb n interior necesit fr ndoial o uria
birocraie european, uniformizarea impozitrii pe tot teritoriul CEE i, n particular, o Banc

50

Central European i o moned de hrtie. O dat ce toate acestea au fost realizate, o

coordonare mai strns cu Fed-ul i cu celelalte Bnci Centrale majore va urma imediat. i
atunci, poate fi departe ziua n care vom avea o Banc Central Mondial? Pn la acel punct
final, totui, putem fi curnd aruncai ntr-un alt Bretton Woods, cu toate crizele de rigoare ale
balanelor de pli i cu legea lui Gresham, intrat automat n aciune cnd avem cursuri de
schimb fixe ntr-o lume a monedelor discreionare.
Cnd privim la viitor, perspectivele dolarului i ale sistemului monetar internaional par ntradevr sumbre. Pn cnd i dac nu ne vom ntoarce la etalonul aur clasic la un pre realist al
aurului, sistemul monetar internaional este condamnat s penduleze ntre cursurile de schimb
fixe i flotante, fiecare dintre aceste sisteme punnd probleme de nerezolvat, funcionnd
defectuos i n cele din urm dezintegrndu-se. Tot n sensul dezintegrrii va aciona i
inflaia continu a ofertei de dolari i de aici a preurilor n SUA, care nu d nici un semn de
calmare. n viitor se profileaz n interior o inflaie n ritm accelerat i, n cele din urm,
galopant, acompaniat n lume de rzboaie economice i de prbuirea monetar. Aceast
previziune poate fi schimbat numai printr-o revizuire radical a sistemului monetar american
i mondial: prin ntoarcerea la o moned-marf aleas de piaa liber, asemenea aurului, i
prin eliminarea complet a guvernului de pe scena monetar.
[1] Pentru un studiu recent al etalonului aur clasic i o istorie a fazelor timpurii ale prbuirii
sale n secolul al douzecilea, vezi Melchior Palyi, The Twilight of Gold, 1914-1936
(Chicago: Henry Regnery, 1972).
[2] Despre eroarea crucial a britanicilor i despre consecinele ei n provocarea depresiunii
din 1929, a se consulta Lionel Robbins, The Great Depression (New York: Macmillan, 1934).
[3] Cordell Hull, Memoirs (New York, 1948) I, 81. Vezi de asemenea Richard N. Gardner,
Sterling-Dollar Conspiracy (Oxford: Clarendon Press, 1956) p. 141.
[4] Despre piaa aurului cu dou niveluri, vezi Jacques Rueff, The Monetary Sin of the West
(New York: Macmillan, 1972).

51