Rentabilitatea si riscul plasamentului in valori mobiliare

Analiza riscului plasamentului in valori mobiliare

O modalitate de finantare a organizatiilor economice este finantarea in baza emisiunii de actiuni,

care duce la o imbunatatire a indicatorilor financiari si risc, contribuind la sanatatea fin a firmei.
Rentabilitatea unei actiuni este data de variatia de curs pe perioada de posesie si de dividendul distribuit ,
astfel propietarii actiunii vor fi direct interesati de cursul acestora si de repartizarea profitului pentru
dividende, conducerea soc va trb sa asigure un echilibru intre sursele proprii care se folosesc pt dezvoltare
si cele care se folosesc pt remunerarea detinerilor de capital.
Dezvoltarea conceptelor de risc :
- teorii generale privind riscul – Paradoxul de la Saaint-Petersburg ;
- Teoria aversiunii fata de risc ;
- teorii privind riscul titlurilor fin- Selectia portofoliului optim ;
- Preferenta spre lichiditate;
- Modelul diagonal(de piata)
- Lichiditatea ca preferinta a investitorilor;
- Modelul arbitrage price theory
- modelul a p t international;
Riscul este un fenomen characteristic oricarei activitati umane, reprezinta un fenomen complex care
nu poate fi definit decat in stransa legatura cu subiectul uman. Atitudinea subiectilor vizavi de risc ii
separa in 2 categorii: - riscofil(isi asuma riscul in schimbul unei remuneratii pe masura riscului asumat);
- riscofob( incearca in orice situatie sa isi diminueze riscul).
Minimizarea riscului reprez unul din scopurile lui fundamentale ale gestiunii portofoliului de actiuni si
permite optimizarea detinrilor de capital in fct de atitudinea investitorului.

Rentabilitatea si riscul valorilor mobiliare

Un titlu fin este caracterizat de o anumita rentabilitate asteptata cat si de un anumit risc generat de
variatia rentabilitatii in fct de evolutia fenomenelor ec- fin( volatilitate). Investitorul in actiuni identifica
2fluxuri de veniturii viitoare in urma plasarii capitalului sau disponibil. Pe de alta parte el asteapta un
dividend net pe care soc il va distribui dupa incheierea exerc fin si p de alta parte se mizeaza pe cresterea
valorii de piata a actiunii in raport cu pretul de achizitie al acesteia ca urmare a speculatiilor de curs de pe
piata de capital.
Rentabilitatea absoluta : X= D+ ( Pv – Pc)
Rata rentabilitatii : R = D+ ( Pv- Pc) \ Pc
Cursul unei actiuni poate fi observat zilnic , saptamanal, lunar, trimestrial sau anual, titlul respectiv
putand fi detinut pe o perioada nelimitata de timp.
Riscul unui activ se defineste prin variabilitatea probabila a rentabilitatii viitoare a activului, deci
riscul legat de probabilitatea de a avea o rentabilitate mai mica decat cea asteptata. Cu cat este mai mare
sansa unei rentabilitati mici sau negative cu ata mai riscanta este investitia.
Riscul unui titlu mobiliar se poate calcula fie ca dispersia rentabilitatilorseriei dinamice fata de
rentabilitatea medie, fie sa abaterea medie patratica a seriei respective, interpretabila ca o crestere sau
scadere a rentabilitatii

Modelul de piata de evaluare a riscului valorilor mobiliare

Volatilitatea masoaraa sensibilitatea titluilui fata de miscarile pietei.2 ABORDARI sunt posibile pt a
evalua volatilitatea unui titlu. 1 se bazeaza pe cunoasterea aprofundata a firmei, a domeniului sau, a
produsului, a organizarii,etc( documente contabile) .2 se bazeaza pe un rationament statistic : relatia
dintre rentabilitatea unui titlu si rentabilitatea pietei este formalizata prin intermediul modelului de piata.
Modelul de piata a fost dezvoltat de shape- subliniaza faptul ca variatia cursului unui titlu sau
portofoliu de titluri este determinata de piata si de alte cauze specifice. Descompune variatia totala a
valorii mobiliare in 2 componente :- riscul sistematic( de piata)- este legat de variatia principalilor
indicatori macroec( pib, rata inflatiei, a dobanzii) ;
- riscul specific – legat de influenta caracteristicilor specifice fiecarui titlu.
- risc sectorial( specif sectorului de activitate)
- risc specific intrinsec( determinat de modifikrile in starea ec a firmei)
~ exprima relatia liniara dintre rentabilitatea individuala a titlurilor cat si rentabilitatea generala a pietei
bursiere.Functia care apoximeaza corelatia dintre rentabil titlurilor individuale si rentab generala a pietei
este o
dreapta numita dreapta de regresie.

Rentabilitatea si riscul portofoliului de valori mobiliare

Un portofoliu este definit ca o combinatie de titluri ceea ce ofera avanajul reducerii riscului prin
diversificare. Un potofoliu optim este acela care ofera cea mai buna rentabilitate posibila pt un anumit
nivel al riscului sau prezinta cel mai scazut risc posibil pt o anumita rata de rentabilitate.O piata de capital
eficienta se caracterizeaza prin urmatoarele trasaturi : - nici un investitor nu domina piata si nu poate de
unul singeu sa influenteze cursul titlurilor ;
- informatia circula liber , toti agentii au acces gratuit si imediat la toate informatiile privind titlurile ;
- se face abstractie de impozite, taxe si costuri tarnzactie ;
- titlurile sunt infinit divizibile .
O modalitate de a masura eficienta pietei este de a observa care din tipurile de informatii din setul total de
informatii existente se regasesc in pretul titlurilor.Pornind de la aceasta se disting 3 forme ale ipotezei
pietei eficente :
- forma slaba a eficientei- preturile titlurilor reflecta orice informatie continuta in istoricul acestora, insa
nu poate fi obtinut profit prin previzionarea cursurilor bursiere numai pe baza evolutiilor titlurilor
respective in trecut.
- forma semitare a eficientei – informatiile cu caracter public disponibile sunt reflectate in preturilr
titlurilor.
- forma tare a eficientei – preturile titlurilor reflecta toate informatiile existente.
Piata financiara functioneaza ca orice piata in baza cererii si a ofertei avand la baza ca obiect al
tranzactiei capitalul.Elementele eseniale care stau la baza investitiei fin intr-un activ fin sunt :
- riscurile caracteristice ;
- rentabilitatile potentiale ;
- lichiditatea caracteristica instrumentelor fin ;
Cele mai importatnte fonduri inteoria moderna de portofoliu sunt considerate :
- Modelul selectiei portofoliului optim a lui Markowitz ;
- Modelul diagonal de selctie a lui Shapa si intoducerea in portofoliu a activului fara risc CAPM.
Markowitz a studiat profund motivatia comportamentului participantilor pe piata fin dpdv al
tendintelor de maximizare a rentabilitatii si micsorare a riscului.Teoria lui Markowitz a creat un model
ec-mate ce vizeaza comportamentul subiectilor pietei fin.
Selectia portofoliului are la baza 2 etape :
- studierea si analiza titlurilor de valoare existente pe piata de capital, analiza care ajuta la
fundamentarea unei previziuni asupra performantelor viitoare a acestor titluri ;
- previziunile asupra performantelor viitoare ale titlurilor de valoare pe baza carora se stabileste un
portofoliu de titluri care vor oferi rentabilitati maxime.
Ipotezele modelelor Markowitz sunt :
- investitorii considera fiecare alternativa de investitie ca fiind reprezentata prin distributia probabilitatilor
de profit sperat intr-o perioada de timp ;
-investitorii maximizeaza utilitatea sperata intr-o perioada de timp, iar curba utilitatii maximizarii
utilitatea marginala a bunastarii lor.
- investitorii estimeaza riscul pe baza modificarilor in profiturilor sperate ;
- investitorii iau decizii numai pe baza riscurlui si a profitului sperat ;
- pt un nivel ridicat al riscului, investitorii prefera un profit mare pt un nivel dat al profitului asteptat,
investitorii prefera riscului mai mic.
 Utilizand metoda lui Markovitz aplicata pe un portofoliu de titluuri, Shape a elaborat un concept
teoretic prin care a demonstrat ca detinatorul de capital poate gestiona gradul de risc din cadrul
portofoliului tinand cont de maximizarea relatiei rentabilitate-risc. Shape a segmentat riscul caracteristic
titlurilor fin in 2 subcategorii exprimand riscul total ca fiind alcatuit diin riscul sistematic si riscul
specific.In acest fel el a stabilit ca prin diversificare in cadrul portofoliuliu sa poate reduce pana la
eliminare riscul specific, dar riscul sistematic depinde de factorii macroec si nu poate fi influentat de
alegerile invetitorului individual.
Modelul Shape stabileste necesitatea unei legaturi existente intre titlu si un factor
macroec.Volatilitatea prezinta sensibilitatea rentab titlurilor la evolutiile pietei de capital. Shapa foloseste
pt prima data si ipoteza introducerii in portofoliu a activului fara risc care prezinta o anumita remunerare
fara a exista un risc asumat astfel apare prima de risc ca expresie a cerintei investitiiei in active riscante.v

Modelul diagonal de selectie a portofoliului de titluri

Incearca rezolvarea problemei gestiunii de portofoliu care consta in determinarea portofoliilor

eficiente. Un portofoliu este eficu=ient daca nici un altul nu asigura o rentabilitate mai buna la acelasi risc
sau risc mai mic la aceeasi rentab.
Analiza de portofoliu necesita un nr f mare de informatii iar shape a cautat sa diminueze nr acelor
informatii folosind un set de ipoteze simplificatoare. Ansamblul covariatiilor in general pozitive din
modelul lui M poate avea un factor comun.Acest factor poate fi un indice bursier sau alt indicator
macroec relevant.
Acest model raspunde acestor factori pornind de la o prezentare simpla a corelatiei ce exista intre
evolutia rentab si riscul valorilor mobiliare de plasament si un factor ec.

Variante de investitii ala unui investitor individual.Teoria lui Lintner

Exista o succesiune de situatii prin care un investitor isi poate alege varianta optima de investitii :
- cand exista aceleasi riscuri investitorul va alege investitia cu profitul cel mai mare ;
- cand exista aceleasi profituri investitorul va alege investitia cu riscul cel mai mic.
Investitorul isi poate investi fondurile in orice doreste dar la preturi impuse de piata. Nu poate
controla piata, indiferent de pozitia lui sau de informatiile pe care le detina.Daca ignora costurile
tranzactionale profitul obtinut reprezinta suma dividendelor de primit corectata cu diferentele rezultate
din modificarea preturilor titlurilor pe perioada de detinere.