Echilibrul monetar este parte a echilibrului economic general,
tot aa cum moneda este o alt faet a economiei reale. Economia, dar n primul rnd moneda, continu s exercite un efect advers, ostil, pentru c n mod greit se consider c este purttoare de dezechilibre. Literatura de specialitate aduce o lumin nou asupra circulaiei monetare n cadrul economiei de pia. Moneda rmne motorul dezvoltrii economiilor i bncilor. Raportul dintre moned i economie este de fapt, un raport ntre bani i finane, ntre instrumente financiare i de producie n sens larg, adic economice.
Raportul moned-economie ntre firme, pe de o parte i
componenta financiar, pe de alt parte, presupune o concuren i o restructurare permanenta de mare amploare ntr-un mediu din ce n ce mai complex i globalist. n acest echilibru economic general, care se manifest doar ca tendin prin mecanismul autoreglrii, piaa are un rol hotrtor, inclusiv prin componenta ei denumita piaa monetar. Echilibrul monetar poate fi considerat i ca o uzin de tratare a riscului. Prin circulaia monetar sunt adoptate soluii de pli, de finanare, de plasament. Abordarea echilibrului monetar se face dintr-o perspectiv macroeconomic, cu ajutorul instrumentelor de politic monetar, ca vector al finanrii investiiilor i, deci, al creterii economice. Echilibrul monetar se realizeaz, n mare msur, prin bncile centrale, care au ca menire principal s asigure stabilitatea sistemului economic n ansamblul su i prin stabilitatea monedei i a preurilor. Astfel, banca central, practic refinanarea titlurilor n principalele operaiuni economico-financiar-monetare sau gestionarea ratelor de dobnd. Prin moned se redistribuie credite, ceea ce conduce la restabilirea permanent a echilibrelor economice. Cu ajutorul bncilor i prin credite se realizeaz colectarea de lichiditi i gestionarea sistemului de pli. Echilibrul monetar este parte a echilibrului economic i ca urmare a industrializarii puternice a pieelor financiare. In acest context are loc globalizarea financiar i nsprirea concurenei, aceasta din urma fiind cauzat de aciunile de dereglementare. Se poate spune c moneda i bncile se poziioneaz n nucleul sistemului financiar. Sistemele financiare naionale, ct i sistemul financiar internaional tind s fie integrate, ceea ce asigur n mai mare msur contribuia lor la echilibrul economic general. Echilibrul monetar poate fi definit ca parte a echilibrului economic general i financiar, care acioneaz prin instituii, prghii, mecanisme, tehnici i instrumente monetare ndeosebi n vederea stabilitii economice, a monedei i preurilor, a inflaiei i a circulaiei monetare moderne. Echilibrul monetar se constituie ca parte a echilibrului economic general i prin finanarea pieei cu ajutorul instrumentelor monetare, inclusiv dobnda i derivatele monetare. CARACTERIZAREA ECHILIBRULUI MONETAR
Echilibrul monetar se realizeaz n mare msur prin
intermediere financiar. Dintre actorii pieelor financiare, unii dintre cei mai importani sunt intermediarii, pentru c ei dein informaia ca valoare. Printre intermediarii de pe pieele financiare, un rol i loc deosebit de important l dein bncile, care n acelai timp sunt i autoriti monetare, cu att mai mult dac avem n vedere bncile centrale. Echilibrul monetar se poate realiza att prin aciuni directe de politic monetar, promovate de stat sau de organisme financiar- monetare internaionale, ct i prin aciuni indirecte ale actorilor monetari i ale pieelor financiar-monetare. Echilibrul monetar este strns legat de dobnd, de cursul de schimb i de riscul financiar n general. Echilibrul financiar este strns legat i influenat de comportamentul agenilor economici. Echilibrul monetar se definete n esena sa printr-o relaie denumit curba investiii-economii. Se pornete de la ideea c veniturile sunt repartizate ntre consum i economii cu ajutorul mecanismului autoreglrii. Consumul este influenat de preferinele pentru consum, dar i de mrimea veniturilor. Ca diferen ntre producie i consum apar veniturile.
Echilibrul monetar poate fi considerat ca un raport ntre cererea
i oferta de bunuri.n al doilea rnd, echilibrul monetar este determinat de raportul dintre investiii i economii.
Keynes condiioneaz echilibrul monetar de dobnd. Dac
dobna la credite i la economii este mica, sunt ncurajate investiiile i are loc creterea i dezvoltarea economic. Rezult c, n conformitate cu teoria keynes-ist asupra echilibrului monetar, economiile sunt n strns dependen de venituri, exprimate n mai multe feluri (PIB, venit naional, salarii). Keynes a insistat c trebuie realizat un echilibru ntre cantitatea de mrfuri i servicii pe de o parte i cantitatea de bani, pe de alt parte. n felul acesta poate fi asigurat un echilibru global, care la nivel naional poate fi denumit echilibrul economic general. Rata dobnzii este un element foarte important, intruct asigur legtura ntre echilibrul real i echilibrul monetar. Evident c la rata dobnzii trebuie adugate instrumente de politic monetar, inclusiv operaiunile monetare de pe piaa liber.
Friedman a dezvoltat teoria monetarist cu privire la echilibrul
monetar. Pe lng rata dobnzii, el ia n calcul corelaia dintre PIB i masa monetar. n acest sens a dezvoltat teoria agregatelor monetare. Dup el, pentru a avea echilibru monetar, creterea economic ar trebui s fie permanent i la un nivel de 5-6% pe an. Tot Friedman a subliniat rolul inflaiei n realizarea echilibrului monetar. RISCUL, FACTOR AL ECHILIBRULUI MONETAR
Riscul monetar acioneaz alturi de alte riscuri prezente n
universul economic i financiar. Ansamblul riscurilor mediului financiar ine seama de strategiile de acoperire, care trebuie s devin tot mai frecvente. Aceste transformri afecteaz nsi structura pieelor financiare i monetare. Integrarea comercial i financiar mondial ar trebui s conduc la reducerea riscului, dar nu se realizeaz ntotdeauna acest deziderat i prezint costuri ridicate.
Sub raportul inflaiei, moneda naional (RON) traverseaz,
uneori, perioade dificile de ajustri. De regul, se pornete de la dobnda de referin sau de politic monetar. Riscul ratei dobnzii acioneaz tot mai mult ca o prim de risc de credit influennd costurile financiare ale mprumuturilor. Riscul ratei de schimb este, de fapt, o denominare, artnd eventualitatea unei variaii a ratei de conversie ntre dou devize. 1. Raportul EUR/USD este determinat esenialmente de pia. 2. Raportul USD/Yuan este determinat de meninerea de ctre politicile monetare chineze, a unei rate de schimb fixe. Deci, se ine seama de variaia de cupluri de devize, care s aib grad mare de flexibilitate, dar i de rolul acordat pieei n determinarea ratei de schimb. Este necesar un echilibru ntre autoritatea public i pia (garanie de curs minimal). 3. Regimul de schimb sub influene conjuncturale (yenul), mobilizeaz enorme rezerve valutare ale rii pentru a asigura c nu se depeste o anumit rat de schimb. Aprecierea yenului este considerat ca o scdere a competitivitii exporturilor japoneze. Pe de alt parte n asigurarea echilibrului monetar pe plan internaional, se are n vedere i importana volumului tranzaciilor n evoluia ratelor de schimb. De ex, pe piaa opiunilor, dolarul american deine primul loc cu peste 40%, urmat de EUR cu cca. 25%, yenul japonez cu 11%, lira sterlin 7% etc. Prevenirea riscului sistemic prin politici monetare Prin politici monetare se poate realiza garania stabilitii financiare. Rolul bncii centrale este foarte mare n materie de stabilitate financiar. Rolul crete odat cu intensificarea proceselor de liberalizare i intermediere, acompaniat de un mediu foarte propice de risc sistemic. Creaia monetar, prin ea nsi poate s joace un rol de mprumuttor de ultim instan i s ajute n acest fel, actorii sistemici s surmonteze problemele de lichiditate. Prin misiunea sa de supervizare a sistemului de pli, banca central injecteaz lichiditi n ntregul sistem financiar. Acest rol de ultim mprumuttor poate avea mai multe forme. De exemplu, poate avea loc o aciune coordonat de scdere a dobnzilor sau de injectare masiv de lichiditi n urma unor evenimente majore. Pot fi realizate aciuni cu caracter contrar, cum ar fi susinerea de ctre banca central a unui actor sistemic n cooperare cu bnci private. Pot interveni instituiile financiare internaionale pentru a susine rile n situaii de criza financiar-monetar. Elaborarea de prognoze este dificil innd cont de evoluiile structurale, care au bulversat sistemul financiar n decursul ultimilor ani. Internaionalizarea i interconexionarea economiilor i pieelor au redus aria asupra creia autoritile monetare isi exercit misiunea. Dezvoltarea pieelor financiare a dat natere unei doze de opacitate n garantarea confidenialitii tranzaciilor. Unii dintre actorii cei mai importani pleac spre centrele financiare offshore pentru a reduce fiscalitatea. De asemenea, volumul tranzaciilor monetare pe pieele gri cunoate o cretere rapida. Se poate afirma c informaia aflat la dispoziia autoritilor monetare este prea exclusivist, avantajnd interveniile bancare. O mare parte din tranzaciile monetare nonbancare lipsesc din statistici. De asemenea, numai o parte a actorilor din pia au acces direct la informaii pentru a gestiona riscurile. Cooperarea internaional fortific asigurarea stabilitii monetare. Pot fi reduse efectele crizelor sistemice. Pentru stabilitate financiar n general, dar cu accente pe stabilitatea i instrumentele monetare a fost creat n 1997, Organizaia G7, iar mai trziu G20. Echilibrul monetar este un factor esential al echilibrului general fiind prezent permanent n mediul de afaceri, dar i social. Politicile de gestionare a riscului de firm sunt supuse unei tranparene fr precedent, ceea ce permite o percepie corect a influenei monedei asupra creterii sau descreterii acestui risc. Avem n vedere rolul dispersiei riscului monetar n meninerea echilibrului economic, mai cu seam prin dispersia riscului valutar (a ratelor de schimb), a riscului de rat a dobnzii i a riscului de plat. Tendinele structurale deschid lumea financiar, astfel c se continu procesul de liberalizare a pieelor de capital. Pot fi reduse astfel, riscurile cu care fiecare actor al pieelor financiare este confruntat. n acelai timp, inovaiile monetare conduc la elaborarea unor noi instrumente care s reduc permanent expunerea la risc. Dispersia riscului valutar are multiple efecte favorabile asupra circulaiei monetare. Menionm n primul rnd, creterea plilor n devize, ceea ce conduce la posibilitatea gsirii mai multor resurse de finanare pentru economie. n al doilea rnd, se poate ajunge mai uor la internaionalizarea proceselor de producie, ntruct se realizeaz o expunere mai mare a cumprtorilor. Globalizarea monetar favorizeaz finanrile de genul plasamentelor n devize, care, fiind mult mai diversificate, pot conduce la minimizarea riscului de ndatorare sau chiar la optimizarea plasamentelor de trezorerie. i, din aceast cauz, a fost abandonat regimul de rate fixe. Noile pariti sunt determinate n mod progresiv de piaa liber. n al doilea rnd, echilibrul monetar influeneaz mult echilibrul economic prin creterea gradului de ndatorare la rate variabile de dobnd. Se produce astfel, un transfer de risc de rat ctre mprumuttori. Dar, atenie, acest transfer nu este definitv. mprumuttorii rmn n esen, liberi de a acoperi prin contracte pe termen scurt (SWAP) o parte din riscul de ndatorare, sau pur i simplu s accepte ndatorarea la o anumit rat, sigur mai ridicat, dar fix. Riscul monetar pe pia este suportat att de ctre instituiile financiar- monetare, ct i de firme. Are loc un transfer de risc, mai mic sau mai mare, al firmelor ctre manageri i intermediari. Din cele de mai sus se poate deduce influena echilibrului i riscului monetar asupra diferitelor categorii de ageni economici. Preurile cotate pe pieele active constituie cel mai bun indiciu al valorii lor corecte. Firmele pot decide asupra utilizrii unor instrumente de acoperire a riscului monetar, inclusiv prin cumprarea de opiuni i derivate. n aprecierea riscului monetar ca instrument al echilibrului economic general este foarte important s se in seama, nu numai de ctre autoritile monetare, dar i de ctre firme, de prevederile Acordului Basel II privind riscurile i adecvarea capitalului. Riscul monetar este i rezultatul dezechilibrelor mondiale. Crizele financiare, afecteaz la rndul lor, ntregul mediu de afaceri, inclusiv pe cel internaional. Cresc dezechilibrele financiare i monetare mondiale, care pot deveni nesustenabile. Acumularea rapid de rezerve de schimb poate fi coroborat cu unele crize economice i atunci efectele devin incalculabile. Apare o abunden prea mare de lichiditi, iar politicile monetare trebuie s se acomodeze rapid i s recicleze de exemplu, veniturile din exporturile rilor productoare de materii prime. n acest fel, se dinamizeaz ndatorarea, ajungndu-se la niveluri istorice. Prin politici monetare se determin originea dezechilibrelor, punndu-se accent pe dezechilibrele mondiale perene i pe integrarea financiar. Uneori, politica monetar american a fost mai puin eficient. De exemplu, achiziiile masive de bonuri de trezorerie americane de ctre bncile centrale asiatice au meninut rata de schimb fa de USD, artificial sczut. A aprut astfel, perspectiva meninerii la un nivel ridicat al deficitului public american. La fel s-a ntmplat i cu ratele dobnzilor, ceea ce a condus la un exces de acordare de credite n USD. n contextul meninerii crizei economice i financiare, dar i al recentei crize a datoriilor suverane n rile europene, eforturile pentru meninerea echilibrului monetar se intensific. Pe piaa zonei euro sunt cutate noi soluii de calmare a crizei EURO i de reluare a creterii economice, de ntrire a disciplinei fiscale i de buget pentru fiecare stat UE.