1.

Participarea la capital: criteriul decisiv pentru ISD

2. Relația de investiţie străină directă (ISD)

3. Tipurile elementare de întreprinderi de ISD:

 filiale
 entităţi asociate
 întreprinderi surori
 Participarea la capital: criteriul decisiv
pentru ISD

 ISD fac parte din fluxurile internaţionale de

capital : Termen scurt
 Investiţii de portofoliu (hot money)
 Împrumuturi internaţionale (bank lending)
 ISD/ FDI (investiţii străine directe/foreign Termen lung
direct investment)
 Participarea la capital: criteriul decisiv
pentru ISD
 ISD = tip de investiţie transnaţională efectuată de un agent
rezident al unei economii (investitorul direct) pt a dobândi un
interes durabil într-o întreprindere (întreprindere de investiţie
directă) rezidentă a unei alte economii decât cea a investitorului
direct.
 Obiectivul investitorului direct = exercita o anumită influenţă asupra
gestiunii întreprinderii de ID, fie că dispune sau nu de un interes de
control. În majoritatea timpului, relaţia este totuşi suficient de puternică pentru
ca investitorul direct să controleze întreprinderea de investiţie directă.
 Distincţia ISD - investiţia de portofoliu = voinţa de a influenţa sau de a
controla în mod semnificativ gestiunea unei întreprinderi
 Investiţia de portofoliu: investitorul este interesat de veniturile ce
decurg din v/c de acţiuni (+ alte valori mobiliare), fără a căuta să
exercite un control sau o influenţă asupra gestiunii activelor
corespunzătoare investiţiei sale. Investitorii de portofoliu nu
urmăresc în nici un caz să stabilească o relaţie durabilă oarecare.
Principalul determinant al deciziei de v/c valori mobiliare =
rentabilitatea activelor.
 Participarea la capital: criteriul decisiv
pentru ISD

 ISD: relaţiile de ISD pot conduce la asigurarea unei

finanţări durabile şi stabile, la transferuri de
tehnologie pentru a maximiza producţia.
 Pt asigurarea coerenţei şi comparabilităţii datelor
statistice privind ISD între ţări, OECD recomandă
aplicarea strictă a unui criteriu numeric pentru a
defini investiţia directă.
 Existența unei ID este considerată ca stabilită odată ce
investitorul direct deţine, direct/ indirect, cel puțin
10% din drepturile de vot ale întreprinderii de investiţie
directă.
 Pragul de 10% = criteriul reţinut pentru a determina
dacă un investitor exercită (sau nu) o influenţă asupra
gestiunii unei întreprinderi şi, în consecinţă, dacă
există sau nu o relaţie de ISD.
 Participarea la capital: criteriul decisiv
pentru ISD

 Noțiunea de interes durabil = existenţa unei relaţii pe

TL între investitorul direct şi întreprinderea de
investiţie directă şi exercitarea unei influenţe
semnificative asupra gestiunii întreprinderii.
 Existența unui "interes durabil" este stabilită când
investitorul direct deţine cel puţin 10% din drepturile
de vot ale întreprinderii de ID.
 Investiţia directă poate permite investitorului accesul în
economia de rezidenţă a întreprinderii de ID, ceea ce ar
putea fi greu în alte circumstanţe.
 Ca urmare, investiţia directă nu are aceleaşi finalităţi
ca şi investiţia de portofoliu, investitorul de portofoliu
neurmărind, în general, să influenţeze asupra gestiunii
întreprinderii.
 Participarea la capital: criteriul decisiv
pentru ISD

 Noțiunea de ISD acoperă:

- operaţiunea de participare iniţială (ce permite
atingerea pragului de 10% din capitalul societăţii de
ISD),
- beneficiile reinvestite şi
- creditele inter-întreprinderi.
 Operaţiunile financiare şi poziţiile ulterioare dintre
investitorul direct şi întreprinderea de ID sau între
întreprinderi surori cu sau fără personalitate juridică
sunt acoperite de Schema de Identificare a Relaţiilor
de Investiţie Directă (SIRID).
 Schema de Identificare a Relaţiilor de Investiţie
Directă (SIRID) determină întinderea relaţiei de
investiţie.
 Definiţii
Investiţia străină directă

 Obiectivul unei entităţi rezidente într-o economie

("investitorul direct") de a dobândi un interes durabil
într-o entitate rezidentă într-o economie, alta decât
cea a investitorului ("întreprindere de investiţie
directă").
 Noţiunea de interes durabil implică:
- existenţa unei relaţii pe termen lung între
investitorul direct şi întreprindere şi
- exercitarea unei influenţe semnificative asupra
gestiunii întreprinderii.
 ISD cuprind:
- operaţiunea iniţială dintre cele 2 entităţi;
- operaţiunile ulterioare de capital între ele şi între
întreprinderile asociate.
 Definiţii
Investitorul străin direct
 = o entitate rezidentă a unei economii, care a dobândit,
direct sau indirect, cel puţin 10% din drepturile de vot ale
unei societăţi (întreprinderi).
 Investitorul direct poate aparţine oricărui sector economic şi
poate fi:
- (i) o persoană fizică;
- (ii) un grup de persoane fizice legate între ele;
- (iii) o întreprindere constituită sau nu în societate;
- (iv) o întreprindere publică sau privată ;
- (v) un grup de întreprinderi legate între ele;
- (vi) un organism al administraţiei publice;
- (vii) o combinaţie oarecare din aceste diferite structuri.
 Dacă 2 întreprinderi deţin fiecare cel puţin 10% din
drepturile de vot ale celeilalte, fiecare dintre ele este
considerată ca un investitor direct al celeilate.
 Un investitor străin direct deţine o întreprindere de
investiţie directă care operează într-o ţară, alta decât cea
sau cele de rezidenţă ale investitorului străin.
 Definiţii
Intreprinderea de investiţie directă

 = o întreprindere, cu sau fără personalitate juridică, în care

un investitor străin deţine cel puţin 10% din acţiunile
ordinare sau din drepturile de vot, în cazul unei
întreprinderi cu personalitate juridică.
 Criteriul numeric de deţinere a 10% din acţiunile
ordinare sau din drepturile de vot determină existenţa
unei relaţii de investiţie directă.

 Deţinerea a 10% din drepturile de vot cel puţin este

considerată ca dovada necesară pentru a stabili că
investitorul nerezident exercită, suficient, influenţă pentru a
interveni în mod real în gestiunea întreprinderii.
 O putere de decizie efectivă în gestiune, corespunzător unei
participări de cel puţin 10%, înseamnă că investitorul direct
este în măsură să influenţeze gestiunea unei întreprinderi
sau să participe la aceasta; această participare nu implică,
în mod necesar, un control absolut de către investitorul
străin.
 Definiţii
Intreprinderea de investiţie directă

 Unele ţări pot considera necesară adoptarea unei

atitudini suple, legat de acest prag de 10%, în funcţie de
circumstanţe.
 În unele cazuri, deţinerea a 10% din acţiunile ordinare
sau din drepturile de vot poate să nu permită exercitarea
unei influenţe sensibile asupra gestiunii întreprinderii, în
timp ce un investitor direct care deţine sub 10% poate
influenţa gestiunea întreprinderii.
 Pentru a fi investiție directă nu este indispensabil ca
investitorul să exercite un control.
 Unele ţări consideră că existenţa unor elemente ale unei
relaţii de ID poate fi indicată printr-un ansamblu de
factori precum:
a) o reprezentare în consiliul de administraţie;
b) o participare în procesul de luare de decizii;
c) operaţiuni importante între societăţi;
d) schimburi de cadre de conducere;
e) aportul de informaţii tehnice;
f) împrumuturi pe termen lung la rate inferioare celor
ale pieţei.
 Tipuri elementare de întreprinderi de ISD:
filiale, societăți afiliate/entități asociate,
întreprinderi „surori”

 SIRID vizează să identifice toate întreprinderile asupra

cărora investitorul exercită o influenţă sensibilă, în sensul
criteriului de deţinere de 10% din drepturile de vot.
 În cadrul acestei identificări, trebuie să stabilim dacă
fiecare dintre întreprinderi este o filială, o entitate
asociată sau dacă este vorba de o întreprindere care nu
privește ISD.
 Întreprinderile care au statutul de filiale sau de entităţi
asociate sunt integrate în relaţia de investiţie directă,
contrar celor care sunt considerate ca nesupuse
influenţei investitorului direct.
 O întreprindere de investiţie directă poate fi: o filială, o
entitate asociată (afiliată) sau o întreprindere soră.
 OCDE consideră că statisticile privind ID din şi în
străinătate ar trebui să înglobeze toate filialele,
entităţile asociate deţinute, direct sau indirect.
În contextul ISD, filiala:
 (i) = o întreprindere în care un investitor deţine mai
mult de 50% din drepturile de vot = o întreprindere
sub controlul investitorului;
 (ii) Dacă un investitor şi filiala/filialele sale deţin
împreună peste 50% din drepturile de vot ale unei
alte întreprinderi, ultima este considerată de
asemenea (în contextul ISD) ca o filială a
investitorului;
 (iii) Atunci când se determină întinderea unei relaţii
de ID se consideră că gradul de influenţă care poate fi
exercitat pe calea relaţiilor de control (deţinerea a
peste 50% din drepturile de vot) nu este diminuat
prin existenţa eventuală de legături multiple într-un
lanţ de proprietate;
 (i) = o întreprindere în care un investitor deţine în mod
direct cel puţin 10% şi 50% cel mult din drepturile de
vot.
 (ii) Dacă un investitor şi filialele deţin împreună între
10% - 50% din drepturile de vot ale unei întreprinderi,
aceasta din urmă este considerată, în contextul ISD, ca
o entitate asociată a investitorului.
 (iii) Dacă o entitate asociată a unui investitor strain
direct, impreuna cu filiala/filialele sale, deţine peste
50% dintr-o alta întreprindere, atunci ultima (aceasta
din urma) este considerată, în contextul ISD, ca o
entitate asociată a investitorului strain initial (societatii
mama de control ultim).
 (iv) Pentru a determina întinderea unei relaţii de
investiţie directă ce leagă entităţi asociate, se
diminuează cu un grad influenţa care poate fi exercitată
prin intermediul unei relaţii de influenţă sau a unui
cumul de relaţii de influenţă (deţinerea de la 10 la 50%
din drepturile de vot) de-a lungul unui lanţ de investiţie.
 = întreprinderi care nu deţin (sau nu deţin suficient) din
drepturile de vot una în cealaltă pentru ca să existe o
influenţă potrivit criteriilor de ISD, dar care au o
societate-mamă comună.

 Întreprinderile care nu exercită influenţă una asupra

celeilalte (ceea ce este cazul atunci când pragul de 10%
din drepturile de vot nu este atins, atunci când ele nu
deţin o participare una în alta sau când această
participare nu este suficientă pentru a fi o ID) dar care,
în ierarhia proprietăţii lor, sunt plasate sub influenţa
directă sau indirectă a aceleiaşi întreprinderi (care
trebuie să fie un investitor direct în cel puţin una dintre
ele) sunt întreprinderi surori.
 Relaţia de ISD
 Întreprinderile multinaţionale au adesea structuri de grup
complexe, făcând să intervină mai mulţi investitori direcţi
şi întreprinderi de ID.
Exemplu: un investitor direct poate fi:
 societatea-mamă de control ultimă sau societatea-mamă
intermediară a unei întreprinderi
 societatea-mamă a unei întreprinderi nerezidente fiind, de
asemenea, o întreprindere de ID sau o filială soră a unei
alte întreprinderi nerezidente.
 Ca urmare, o întreprindere de investiție directă poate să
fie ea însăși un investitor direct și vice versa.
 Totuşi, nu poate fi decât o singură întreprindere care
exercită controlul ultim, societatea-mamă de control
ultim, situată în punctul de pornire al lanțului de
proprietate, adică cea care nu este controlată de nici o altă
entitate.
 Relația între întreprinderi este definită pe baza Schemei
de Identificare a Relațiilor de Investiție Directă (SIRID).
 Schema de Identificare a Relaţiilor de
Investiţie Directă (SIRID)

 Structura juridică de întreprinderi legate poate consta într-o

multitudine de întreprinderi reunite printr-un lanţ de
proprietate complexă.
 SIRID = metodologie generală care permite identificarea şi
determinarea întinderii şi naturii relaţiilor de investiţie directă.
 SIRID identifică, pentru o economie declarantă, toate
întreprinderile legate la o întreprindere anume, fie că are
statut de investitor direct, de întreprindere de ID sau ambele
statute în acelaşi timp.
 Exemplu: în cadrul unui grup, este posibil ca o întreprindere
de ID să posede ea-însăşi cel puţin 10% din drepturile de vot
ale unei alte întreprinderi nerezidente, ea-însăşi fiind un
investitor direct într-o altă întreprindere de investiţie directă.
 Problema este de a şti dacă există o relaţie de investiţie directă
între această altă întreprindere şi prima.
 A
Economia 1

80%
Prelungirea Economia 2 B
controlului
80%
Economia 3 C

 Întreprinderile A, B şi C sunt situate în economii diferite:

- A deţine 80% din drept de vot ale lui B, în care este investitor direct.
- B deţine 80% din drept de vot ale lui C, fiind investitor direct în C.
 A exercită un control asupra B, şi, prin intermediul acestui control, un
control indirect asupra C.

 În cazuri simple, în care fiecare verigă a lanţului de proprietate este o

simplă participare şi există participare majoritară (control) la fiecare
stadiu: relația de ISD se prelungește până la capătul lanțului.

 Dacă anumite verigi nu corespund unei participări majoritare şi

drepturile de vot ale unei întreprinderi sunt deţinute de mai mulţi
membrii ai unei relaţii de ID este dificil a delimita întinderea acestei
relații.
 Entităţile societăţii mamă

Economia 1 A
80%

Economia 2 B 20%

Economia 3 C

 A exercită un control asupra lui B şi o influență semnificativă

asupra lui C.
 În consecință, operaţiunile și poziţiile financiare între B şi C sunt
de asemenea pertinente pentru statisticile de ISD, chiar dacă nicuna
din aceste întreprinderi nu participă la capitalul celeilate.
Exemplu:
 B poate, datorită controlului exercitat de A, să-şi procure
fonduri și să le împrumute lui C la o rată inferioară celei a
pieței. Se consideră că A, B și C au o relație de ID – B și C fiind
considerate ca "întreprinderi surori" una vis-à-vis de alta.
 Investitori direcţi multipli
Economia 1 A

Economia 2 B 70%
20%

Economia 3 C

 2 relații de investiție directă se suprapun:

- o relaţie în care A este investitor direct,
- o relaţie în care B este investitorul direct.
 Întreprinderea C este întreprinderea de investiție directă,
întreţine în acelaşi timp o relaţie de investiţie cu A și cu B.
 Întreprinderea C:
 este sub controlul investitorului direct A, care are 70% din
drepturile sale de vot,
 este supusă influenței semnificative a investitorului direct
B, care deține 20% din drepturile de vot.
 Cu toate că întreprinderile A și B sunt proprietare în
comun ale lui C, ele nu sunt legate una cu cealaltă printr-o
relație de ID.
Vă mulţumesc!