Managementul Financiar Al Firmei

MANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI
(NOTE DE CURS)
1
C U P R I N S
INTRODUCERE.....................................................................................................................................3
1.2. Funciile managementului financiar al firmei............................................................................................3
M ! M.........................................................................................................................................................."
NFR # $cti%e circulante & 'a(i%e circulante.....................................................................................)
2.2. C*ninutul +eci,iei +e finanare a ciclului +e e-.l*atare.........................................................................12
NFCE # SFCE.................................................................................................................................................13
C$/......................................................................................................................................................1"
'r*fit................................................................................................................02
'r*fit..........................................................................................................02
Dat*rii..........................................................................................................................02
1.2. Ti.uri +e .*litic2 +e +i%i+en+..................................................................................................................."1
1.3. 3n+icat*ri ai .*liticii +e +i%i+en+.............................................................................................................."2
4.3. 3n+icat*rii f*l*(ii 5n e%aluarea in%e(tiiil*r.............................................................................................")
4.0. Sur(e +e finanare a in%e(tiiil*r...............................................................................................................61
Pasive exigibile pe tere! s"#rt...........................................................................................$$
Dat*rii .e termen me+iu 7i lung..................................................................................................................66
Pr%&it !et......................................................................................................'()
*+!,-ri.......................................................................................................'()
*+!,-ri la exp%rt.....................................................................................'()
Pr%&it .i! expl%atare.............................................................................................................'(/
Pr%&it !et................................................................................................................................'(/
Pr%&it ..........................................................................................................................'(/
Pr%&it ...........................................................................................................................'(/
Cas01&l%2..........................................................................................................................'(/
Pr%&it !et............................................................................................................................'(/
T%tal a"tive......................................................................................'(3
T*tal %enituri.............................................................................................................................................1/)
T*tal acti%e..............................................................................................................................................1/)
Pr%&it !et.......................................................................................................'(3
'r*fit 8rut...........................................................................................................1/)
12.2. Managementul eficienei acti%it2ii .....................................................................................................1/)
A"tive i%bili,ate...........................................................................................................................''(
A"tiv t%tal...................................................................................................................................''(
A"tive i%bili,ate..........................................................................................................................''(
I%bili,-ri "%rp%rale...................................................................................................................'''
I%bili,-ri &i!a!"iare..................................................................................................................'''
111111111111111111111111111111111 x '((.........................................................................................................'''
A"tive "ir"#la!te......................................................................................................................'''
St*curi.........................................................................................................................................................111
$cti% t*tal................................................................................................................................................112
A"tiv t%tal..................................................................................................................................''4
T*tal acti%e.............................................................................................................................................112
'atrim*niul firmei......................................................................................................................................113
Creane +e ram8ur(at..................................................................................................................................113
T*tal acti%e............................................................................................................................................110
T*tal cre+ite.............................................................................................................................................110
12.0. $nali,a %enituril*r 7i c9eltuielil*r financiar&8ancare ..........................................................................11"
T*tal acti%e............................................................................................................................................116
T*tal acti%e..........................................................................................................................................116
T*tal acti%e.............................................................................................................................................116
2
INTRODUCERE
:
Mila! 5#ber; (.unea c2 <finanele i contabilitatea< c*m.*nente ale
managementului financiar a(igur2 <limbajul de lucru al afacerilor=.
Cercet2rile f2cute +e Da%i+ Da%ie( (&au referit la fa.tul c2
managementul tre8uie a8*r+at lu>n+ 5n c*n(i+erare globalizarea .e linie
financiar2 7i r*lul (.*rit al finanel*r.
El ar2ta care (unt &a"t%rii care c*ntri8uie la r*lul (.*rit al
managementului financiar?
1. "%!"#re!6a (inten(ificarea ace(teia nece(it2 ca 7i *8iecti%ele .e linie
financiar2 (2 fie c>t mai 8ine c*nturate 7i urm2rite)@
2. pr%gres#l te0!%l%gi" +e*(e8it +in ultima .eri*a+2@
3. i!te!si&i"area i!&la6iei7 .rin managementul .racticat firma tre8uie
(2&7i ia anumite re,er%e 5n ceea ce .ri%e7te 7*curile ec*n*mice@
8. !esig#ra!6a existe!t- 9! rela6iile i!ter!a6i%!ale:
;. sig#ra!6a patri%!ial- <i "re<terea val%rii &irei:
$. "%.#l eti" al a!ageril%r.
Deci,ia financiar2 e(te legat2 +e * ma-imi,are a .r*fitului (.r*fit
ri+icat). E(te * c*relaie 5ntre relaiile materiale; financiare 7i umane 5ntr&*
c*nce.ie financiar2 unic2.
3m.*rtant2 e(te 7i ec9ili8rarea financiar2. Reinem trei aspecte?
a) a(igurarea unei utili,2ri c>t mai a+ec%at2 a ca.italului; .rin (elecie@
8) (*l%a8ilitatea@
c) 8a,a inf*rmai*nal2 f*arte 8ine (tructurat2.
De&i!irea a!agee!t#l#i &i!a!"iar
Aspe"te7
1. ace(ta e(te un subsistem al managementului general al firmei@
2. scop? a(igurarea re(ur(el*r financiare nece(are acti%it2ii firmei;
al*carea 7i utili,area l*r c>t mai eficient2@ a(igurarea (iguranei
.atrim*niale 7i cre7terea %al*rii firmei@
3. rol activ 5n f*rmularea 7i urm2rirea (trategiei 7i tacticii firmei 5n
%e+erea +erul2rii c*re(.un,2t*are a ace(t*ra; influen>n+ .rin
.r*ce(ul +e c*ntr*l 7i e%aluare.
1.2. Funciile managementului financiar al firmei
'. Previ,i#!ea &i!a!"iar-:
3
4. Orga!i,area &i!a!"iar-:
3. C%%r.%!area &i!a!"iar-:
8. A!tre!area &i!a!"iar-:
;. C%!tr%l#l <i eval#area &irei.
'. Previ,i#!ea &i!a!"iar-7 funcie c*m.le-2; cere numer*a(e
cun*7tine +e (.ecialitate@ rigur*a(2; +ar 5n acela7i tim. +e*(e8it +e
fle-i8il2. Dac2 nu (e ac*r+2 atenie ace(tei funcii re,ultatul %a fi
negati% .entru firm2; care .*ate +uce c9iar la faliment. 'entru
reali,area ace(tei funcii (e .*rne7te +e la i+entificarea un*r
*8iecti%e; +e (trategie 7i tactic2 a firmei 7i (e efectuea,2 e%alu2ri 7i
calcule .ri%in+ .*(i8ilele %enituri 7i c9eltuieli ale firmei; .*(i8ilele
5nca(2ri 7i .l2i .e care tre8uie (2 le fac2 acea(ta. Se iau 5n %e+ere
mai multe %ariante .entru *8inerea .r*fitului; .rin *.timi,area
acti%it2ii; .rin m*8ili,area tutur*r re(ur(el*r te9n*l*gice; ec*n*mice
7i umane. De a(emenea; (e iau 5n %e+ere relaiile c>t mai 8une cu
aci*narii 7i cu .rinci.alii .arteneri ai firmei.
I!str#e!te .e reali,are a &#!"6iei7
- bugetul de venituri i cheltuieli care face e(timarea 5n .er(.ecti%2 a
.*(i8ilit2il*r +e atragere +e n*i %enituri 7i rai*nali,area
c9eltuielil*r.
- bugetul de trezorerie? e(te cu at>t mai .reci( cu c>t +urata e(te mai
(curt2. Se f*l*(e7te .e .eri*a+e mai (curte ((eme(tru; trime(tru;
lun2). $ce(t 8uget .ri%e7te acele 5nca(2ri 7i c9eltuieli care (unt certe@
- prognoze financiare sau calificri financiare a c2r*r +urat2 e(te mai
mare.
4. Orga!i,area &i!a!"iar-7 ca *rgani,are; +e.artamentele 7i
.rinci.alele (ect*are ale firmei (e .*t gru.a 5n +*u2 categ*rii?
- n*nfinanciare (+e.artamentul +e .r*+ucie; +e.artamentul +e
c*nce.ie; +e.artamentul +e marAeting)@
- financiare (+e.artamentul +e finane; +e.artamentul +e c*nta8ilitate;
c*mi(ia +e cen,*ri).
Departae!t#l &i!a!"iar7 .re(u.une +eterminarea re(ur(el*r
financiare; utili,area l*r c>t mai eficient2@ cu %ite,a +e r*taie a f*n+uril*r@ cu
ec9ili8rul centrali,at 7i +e(centrali,at la ni%elul 5ntregii firme; .recum 7i cu
*8inerea unui .r*fit c>t mai 5n(emnat.
'entru *8inerea ace(t*r *8iecti%e (unt nece(are c>te%a a(.ecte?
- un (i(tem inf*rmai*nal c>t mai a+ec%at@
- nece(itatea c*munic2rii 5ntre (tructurile *rgani,at*rice@
- +elegarea +e aut*ritate 7i re(.*n(a8ilitate.
Sfera problematicii financiare (e refer2 la?
- e%alu2ri@
0
- +eterminarea +e .reuri 7i tarife@
- .r*8leme +e ge(tiune@
- .r*8leme fi(cale@
- ca.acitate +e .lat2@
- .r*8leme legate +e 8ugetul +e %enituri 7i c9eltuieli@
- 8ugetul +e tre,*rerie@
- relaiile cu 8anca 7i .iaa +e ca.ital.
Ca periodicitate; lucr2rile financiare .*t fi?
- curente@
- .r*8leme +e .er(.ecti%2 (.re%i,iuni)@
- anali,2 +iagn*(tic.
D%e!i#l "%!tabil7 (e *cu.2 +e +*cumentele +e 5nregi(trare; +e
5nt*cmirea n*tel*r 7i +i(.*,iiil*r c*nta8ile@ +e e%aluarea 7i ree%aluarea
.atrim*niului@ +e 5nt*cmirea 5n c>t mai 8une c*n+iiuni a 8ilanului c*nta8il.
3. C%%r.%!area &i!a!"iar-7 .re(u.une ca inf*rmaia 7i c*municarea (2
(e fac2 .e c2i c>t mai (im.le; (u.le (fle-i8ile) 7i (2 ai82 * larg2
eficien2.
8. A!tre!area &i!a!"iar- (.entru reali,area *8iecti%el*r financiare)?
M = motivaia; a+ic2 cel care c*n+uce .*litica +e management tre8uie (2 ai82
* 5nclinaie +e*(e8it2 7i (2 fie m*ti%at ((timulat) c*re(.un,2t*r@
L = legislaie; a+ic2 cel care c*n+uce .*litica +e management tre8uie (2
cun*a(c2 f*arte 8ine legile 2rii@
M = mutaii n mentalitate; managerii tre8uie (2 %in2 cu i+ei n*i; .rinci.ii
n*i; (2 c*m8at2 unele manife(t2ri 5n%ec9ite (*rgani,area ineficient2);
(2 c*m8at2 8ir*craia 7i c*ru.ia.
;. C%!tr%l#l ne7ti .entru a te
a+a.ta im.re%i,i8ilului 7i a te menine 5n acti%itate .e linia +rea.t2 a
*8iecti%el*r=. $ce(tea (e c*ncreti,ea,2 5n met*+a m*+ern2 +e a i+entifica
<.unctele f*rte= 7i <.unctele (la8e= ale firmei@ a reu7i (2 .r*m*%e,i t*ate
fen*menele (2n2t*a(e; eficiente; +e .er(.ecti%2 7i (2 c*m8ai t*ate a(.ectele
negati%e.
Un r*l im.*rtant re%ine a+a.t2rii funciil*r managementului 7i
acti%it2il*r +e(f27urate 5n firm2?
- acti%it2i .ri%in+ c*nce.ia; .r*+ucia; c*merciali,area@
"
M ! M
- acti%it2i +e .er(*nal 7i financiar&c*nta8ile .entru reali,area
.arametril*r a%ui 5n %e+ere.
1.3. 3nter+e.en+ena cu celelalte funcii ale firmei
I!tera"6i#!ea .i!tre &#!"6iile a!agee!t#l#i F#!"6ia &i!a!"iar1
"%!tabil-?7

'r*8lemele cu care (e *cu.2 trezorierul?
e%aluarea ca.italului@
managementul numerarului@
managementul *.erail*r 8ancare; c*merciale 7i +e in%e(tiii@
managementul cre+itului@
.lata +e +i%i+en+e@
6
C%!sili#l .e
A.i!istra6ie
Pre<e.i!te al C%!sili#l#i .e
A.i!istra6ie
*P
Alte a"tivit-6i
*P
Fi!a!"iar1"%!tabil
*P
Mar@eti!g
Tre,%rier C%!tr%l%r
anali,a financiar2 7i .lanificare@
relaiile cu in%e(tit*rii@
managementul ri(cului 7i al a(igur2rii@
anali,a im.*,itel*r 7i ta-el*r.
'r*8lemele cu care (e *cu.2 controlorul?
managementul 7i c*nta8ili,area c*(turil*r@
.relucr2ri .e calculat*r@
ra.*rt2ri f2cute +i%er(el*r in(tituii@
.r*m*%area +e ra.*arte financiare@
c*ntr*lul intern@
.reg2tirea 8ugetului@
efectuarea +e .re%i,iuni.
II. F#!"6ia "er"etare1.e,v%ltare se %"#p- .e7
- .r*m*%area un*r c*nce.ii te9nice@
- acti%it2i +e *rgani,are (c*n(um +e re(ur(e financiare)@
- acti%it2i +e .re%i,i*nare.
III. F#!"6ia .e pr%.#"6ie pres#p#!e7
- .reg2tirea te9nic*&ec*n*mic2@
- .r*m*%area; lan(area; urm2rirea .r*+uciei@
- .r*+ucia au-iliar2@
- 5ntreinerea 7i re.ararea utilaBel*r@
- c*ntr*lul te9nic +e calitate.
I*. F#!"6ia "%er"ial- a &irei pres#p#!e7
- a.r*%i,i*narea te9nic*&material2@
- +e(facerea (au %>n,area@
- tran(.*rt (intern; e-tern)@
- acti%it2i +e marAeting.
*. F#!"6ia .e pers%!al7
- (ta8ilirea nece(arului +e .er(*nal@
- .reg2tirea .er(*nalului@
- (electarea 7i .r*m*%area .er(*nalului@
- m*ti%area .er(*nalului.
M#ta6ii la &#!"6ia &i!a!"iar1"%!tabil- >.ire"6ii %.er!e spre "are
treb#ie s- se 9!.repte &#!"6ia?7
- ela8*rarea (trategiei 7i a .*liticii gl*8ale a firmei; a+ic2 reali,area
unui .r*fit c>t mai 5n(emnat 7i utili,area eficient2 a f*n+uril*r@
1
- ela8*rarea .*liticii financiare m*+erne; a+ic2 (electarea (ur(el*r +e
ca.ital 7i cre+it@
- +eterminarea lic9i+it2ii; (*l%a8ilit2ii 7i a 8*nit2ii firmei re(.ecti%e@
- ela8*rarea 8ugetel*r +e %enituri 7i c9eltuieli; a+ic2 ma-imi,area
%enituril*r; a cifrei +e afaceri; rai*nali,area c9eltuielil*r@
- a(igurarea unei c*nta8ilit2i rigur*a(e 7i a unei 8une ge(tiuni@
- ela8*rarea 7i a.r*8area 8ilanuril*r c*nta8ile a(rfel 5nc>t (2 reflecte
c>t mai real .atrim*niul firmei@
- c*ntr*lul financiar 7i +e ge(tiune (efectuat c>t mai c*re(.un,2t*r)@ (e
refer2 la c9eltuielile firmei.

! legalitate: (2 e-i(te * 8a,2 legal2 care (2 .ermit2 (aut*ri,e,e)
acea c9eltuial2@
O oportunitate;
E eficien e(te +at2 +e * anali,2 c*m.arati%2@ *rgani,area un*r
licitaii@ luarea +eci,iei celei mai 8une.
CAPITOLUL II = DECIAIA OPTIMB DE FINANCARE
2.1. MiBl*ace +e .r*curare a ca.italuril*r
4
L

CD.
O

E

MiEl%a"ele .rin care (e reali,ea,2 .r*curarea +e ca.italuri (unt?
- s#rsele pr%prii7 c9iar +ac2 im.lic2 .artici.area <in%e(tit*ril*r +e
ca.italuri= la .r*.rietate 7i la +i(tri8uirea .r*fitului net; c*n(tituie
t*tu7i cea mai (igur2 (ur(2 +e finanare@ t*t*+at2; +etermin2
aut*n*mie financiar2 7i elimin2 ri(cul retragerii f*rtuite a
ca.italuril*r@
- s#rsele atrase7 mai (unt numite 7i .at%rii .e expl%atare: (unt
ne*ner*a(e; +ar ne(igure@
- s#rsele 9pr##tate.
2.1.1. Sur(ele .r*.rii
Sur.lu(ul +e (ur(e .ermanente; +egaBat +e finanarea .e termen lung a
ne%*il*r .ermanente 5l c*n(tituie f*n+ul +e rulment (FR).
F%!.#l .e r#le!t >FR?7
Se +etermin2 +u.2 urm2t*area relaie; a(tfel?
De*arece; t*i termenii care c*m.un ecuaia f*n+ului +e rulment (unt
%aria8ili; m2rimea f*n+ului +e rulment 5nregi(trea,2 %ariaii .e t*at2 +urata
%iit*are@ ace(te %ariaii (unt +eterminate +e +iferena +intre flu-urile +e
%enituri 7i cele +e c9eltuieli (cre7teri +e ca.ital; c*ntractarea +e n*i
5m.rumuturi .e termen lung; ram8ur(area 5m.rumuturil*r anteri*are; .r*fituri
7i am*rti,2ri nere.arti,ate etc.).
Fiin+ * (ur(2 .ermanent2; (e rec*man+2 ca m2rimea f*n+ului +e rulment
(2 fie egal2 cu * ne%*ie c%a(i.ermanent2 +in +*meniul e-.l*at2rii@ +ar; e(te
cun*(cut c2 5ntr&un ciclu +e e-.l*atare; (t*curile 7i creanele (unt re5nn*i8ile.
$(tfel; .entru re5nn*ire firma are ne%*ie +e ca.italuri .entru a&7i
c*n(titui un <stoc optim= +e materiale 7i .r*+u(e. Caracterul re5nn*i8il al
(t*curil*r c*n+uce la * ne%*ie .ermanent2 +e ca.italuri@ *+at2 cu re5nn*irea
(t*curil*r 7i creanel*r 5n .a(i%ul 8ilanului (e re5nn*ie(c 5n aceea7i .r*.*rie 7i
+at*riile c2tre furni,*ri.
Nev%ia .e &%!. .e r#le!t >NFR?7
F*rmula +e calcul .entru ne%*ia +e f*n+ +e rulment e(te urm2t*area?

)
FR F >Capital#ri pr%prii G Dat%rii &i!a!"iare? = A"tive &ixe !ete
NFR # $cti%e circulante & 'a(i%e circulante
((t*curi C creane (+at*rii +e e-.l*atare
re5nn*i8ile c*ntinuu) re5nn*i8ile c*ntinuu)
F%!.#l .e r#le!t %pti >FR
%pti
?7 ar fi cel nece(ar .entru ac*.erirea
ne%*ii +e f*n+ +e rulment (NFR) minim2 7i .ermanent2.
Sunt 5nt>lnite +*u2 (ituaii?
a? Surplusul de !"R? ne%*ia +e f*n+ +e rulment e(te relati% fluctuant2
5n ra.*rt cu %ariaiile cifrei +e afaceri (C$). 'entru reali,area unei
cifre +e afaceri (C$) mai mare +ec>t cea anteri*ar2; (e %*r angaBa
(t*curi 7i creane mai mari@ +ar; ace(tea .*t +etermina * cre7tere a
ne%*ii +e f*n+ +e rulment c9iar 7i atunci c>n+ are l*c cre7terea
c*nc*mitent2 a +at*riil*r +e e-.l*atare. Cre7terea ne%*ii +e f*n+ +e
rulment %a fi finanat2 +in f*n+ul +e rulment 7i; 5n c*m.letare; +in
cre+ite 8ancare.
b? Reducerea !"R? 5n ca,ul re+ucerii ne%*ii +e f*n+ +e rulment;
(ur.lu(ul +e f*n+ +e rulment (e %a reg2(i 5n tre,*reria net2 (TN).
#oate fi aceast plasat pe piaa monetar la o dob$nd care s
depeasc costul procurrii fondului de rulment % E(te cun*(cut
fa.tul c2; c*(tul cre+itel*r .e termen lung e(te mai mare +ec>t
+*8>n+a la +e.*,itele .e termen (curt. $(tfel; (ur.lu(ul +e f*n+ +e
rulment tre8uie (2 fie c>t mai mic (c*(tul (ur(el*r .e termen lung >
c*(tul cre+itel*r +e tre,*rerie).
Concluzia: F*n+ul +e rulment (FR) tre8uie (2 fie minim 7i (2 ac*.ere ne%*ia
+e f*n+ +e rulment (NFR) minim2 7i .ermanent2; urm>n+ ca
(ur.lu(urile +e NFR (2 fie ac*.erite +in cre+ite +e tre,*rerie (au
+in alte cre+ite .e termen (curt.
2.1.2. Sur(ele atra(e (+at*rii +e e-.l*atare)
Dat%riile .i! expl%atare re,#lt- .i! rela6iile "%!tra"t#ale ale &irei
"# teriiH "are asig#r- &#r!i,area .e aterii prieH aterialeH a!%per-H
servi"iiH sa# "# statulH "-tre "are &ira are %bliga6iaH pri! legeH .e a pl-ti
ip%,ite n2 la m*mentul .l2ii
efecti%e a ace(tei +at*rii; firma 8eneficia,2 +e * (ur(2 +e ca.italuri; furni,at2
+e teri 5n m*+ gratuit.
Dat*rit2 caracterului a%antaB*( al ace(tei (ur(e +e ca.ital; firma ar .utea
.r*fita .rin cre7terea; ca %*lum; a ace(t*r +at*rii (angaBarea l*r) 7i .rin
am>narea termenului efecti% +e .lat2. Cum 5n(2 angaBarea ace(t*r +at*rii e(te
reglementat2 .rin c*ntracte (au .rin legile +e im.*,itare; firma %a fi .enali,at2
.rin +e.27irea termenului +e .lat2.
Cu t*ate ace(tea; amen,ile 7i .enalit2ile .entru am>narea .l2ii
furni,*ril*r; fie c2 nu (e a.lic2; fie c2 nu (unt +e(tul +e .enali,at*are; face ca
am>narea .l2ii furni,*ril*r (2 +e%in2 un fenomen cronic 5n ec*n*mia
1/
r*m>nea(c2. Din m*ti%e care in +e firm2 (li.(a +e lic9i+it2i); +ar 7i +e
(i(temul 8ancar (.ri%in+ 5ncetinirea +ec*nt2rii .lail*r) (&a aBun( la un blocaj
financiar c*n(i+era8il; cu * cre7tere f*arte mare a arieratel*r (.l2i 5nt>r,iate)
+e a.r*-imati% 3/D & 0/D +in '3E.
Un (er%iciu +e tre,*rerie acti% %a c2uta (2 angaBe,e 5nt*t+eauna +at*rii
cu (ca+ene rela-ate (5ntin(e 5n tim.); 5n ra.*rt cu 5nca(2rile .entru care (e %a
c2uta (2 (e reali,e,e f*arte re.e+e.
Dac2 tre,*rierul; %a aBunge 5n (ituaia un*r +at*rii +e e-.l*atare mai
mari +ec>t (t*curile 7i creanele firmei; atunci el %a reu7i (2 reali,e,e * NFR
negati%2@ ace(t lucru re.re,int2 un (ur.lu( +e .a(i%e circulante; un (ur.lu( +e
tre,*rerie; care .r*%ine gratuit +e la teri (e(te ca,ul firmel*r +e c*mer cu
ri+icata 7i cu am2nuntul).
Fiin+ surse gratuite de capital; * ge(tiune eficient2 a .a(i%el*r
circulante ar fi aceea care reu7e7te un %*lum al +ecalaBel*r fa%*ra8ile +e .l2i;
mai mare +ec>t al +ecalaBel*r nafa%*ra8ile +e 5nca(2ri. $ce(te +ecalaBe +e
5nca(2ri (unt nefa%*ra8ile firmei +e*arece re.re,int2 ca.italuri interne; atra(e
gratuit +e c2tre clienii ace(teia.
Sur(ele atra(e +e ca.italuri circulante (unt +enumite pasive stabile;
re(.ecti% +at*rii ale firmei c2tre teri (furni,*ri; (alariai; (tat); minime 7i atra(e
.e * .eri*a+2 +e tim. c%a(i.ermanent2; ca urmare a re5nn*irii c*ntinue a
ace(t*ra.

(+at*rii me+ii ,ilnice) (t)
I Estiare 9! &#!"6ie .e vite,a .e r%ta6ie a pasivel%r stabile I
2.1.3. Sur(e 5m.rumutate
'entru c*m.letarea (ur(el*r .r*.rii 7i atra(e; firma face a.el la "re.itele
ba!"are +e tre,*rerie (ac*r+ate .rin c*nt curent) (au +e (c*nt ((c*ntarea
efectel*r c*merciale la 82nci).
$ce(te cre+ite 8ancare au rolul de amortizor 5ntre creterea (au
reducerea ne%*ii +e ca.italuri circulante 7i diminuarea (au majorarea (ur(el*r
.r*.rii 7i atra(e +e ca.italuri circulante.
T*ate ace(te *(cilaii (e %*r reflecta 5n m2rimea (*l+ului cre+itel*r
8ancare; care .*ate fi?
11
Apr%vi,i%!-ri tri. t%tale
Pasive stabile F 11111111111111111111111111111111111 x D#rata e.ie a .e"alaEel%r .e pl-6i
3(
- diminuat .rin e-ce+entul +e tre,*rerie +egaBat 5n .eri*a+a re(.ecti%2@
- majorat .entru ac*.erirea (.rin cre+ite n*i) +eficitului +e tre,*rerie
re,ultat la (f>r7itul .eri*a+ei .rece+ente.
&ajorarea soldului creditelor bancare .*ate fi f2cut2 .>n2 la * limit2 7i
anume cea a unui plafon (ta8ilit +e 8anc2 5n relaiile (ale +e cre+it cu firma.
2.2. C*ninutul +eci,iei +e finanare a ciclului +e e-.l*atare
O8iecti%ul ace(tei +eci,ii 5l c*n(tituie (elecia 7i m*8ili,area *.erati%2 a
(ur(el*r +e ca.italuri circulante la cel mai re+u( c*(t al .r*cur2rii ace(t*ra; 5n
c*n+iii +e re+ucere a ri(cului.
NFCE F SFCE
(nece(ar +e finanare a ((ur(e +e finanare a
ciclului +e e-.l*atare) ciclului +e e-.l*atare)
NFR FR
'in schema prezentat mai sus reiese faptul c:
- Sur(ele +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (SFCE) (unt?
(ur(ele .r*.rii@
(ur(ele atra(e@
(ur(ele 5m.rumutate.
- Nece(arul +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (NFCE) e(te c*m.u( +in?
(t*curi@
12
STOCUR3
Crea!6e
Alte a"tive "ir"#la!te
'. '. SURSE PROPRII
- $ut*n*mie financiar2
- Eliminarea ri(cului +e
retragere
4. 4. SURSE ATRASE
- ne*ner*a(e
- ne(igure
3. 3. SURSE
JMPRUMUTATE
- a%antaB? m*8ilitate
- ac*.er2 +iferena fluctuant2 a
NFR 7i (ur(ele .r*.rii
- +e,a%antaB? (unt cu titlu *ner*(
- cre7te gra+ul +e 5n+at*rare TREAORERIA NETB
>TN?
creane@
alte acti%e circulante.
Deci,ia +e finanare a ciclului +e e-.l*atare +2 finalitate 5ntregii
ge(tiuni a ca.italuril*r circulante; re(.ecti% ec9ili8rul care tre8uie a(igurat
5ntre nece(arul +e finanare a ciclului +e e-.l*atare (NFCE) 7i (ur(ele +e
finanare a ace(tuia (SFCE).
(n concluzie; e(te %*r8a +e re,*l%area ecuaiei
5n c*n+iii +e eficien2 ec*n*mic*&financiar2.
$.elarea (ur(el*r .r*.rii; atra(e (au 5m.rumutate (e %a face 5n c*n+iii
+e arm*ni,are a relaiei renta8ilitate&lic9i+itate 7i +e +iminuare a ri(cului.
O .e"i,ie %pti- +e finanare a ciclului +e e-.l*atare .*ate fi aceea
care ec9ili8rea,2 relaia c*ntra+ict*rie +intre cre7terea aut*n*miei financiare
(.rin f*l*(irea (ur(el*r .r*.rii; f*l*(ire 5n(*it2 +e * rigi+itate 5n finanarea
ne%*il*r mai mari +ec>t cele minime 7i .ermanente) 7i nece(itatea a.el2rii la
(ur(ele m*8ile; ela(tice +e ca.italuri; care (2 ac*.ere ne%*ile tem.*rare 7i (2
%in2 5n c*m.letarea (ur(el*r .r*.rii (a.elare 5n(*it2 +e * inten(ificare a
c*ntr*lului 8ancar; 5n leg2tur2 cu utili,area cre+itel*r 7i cu garania
ram8ur(2rii l*r).
Deci,ia; e(te +e(tul +e c*m.le-2; +ar criteriul *.tim %a fi reali,area
*8iecti%el*r financiare +e renta8ilitate; lic9i+itate 7i +iminuare a ri(cului.
2.3. Met*+e (intetice +e +eterminare a nece(arului +e finanare a ciclului
+e e-.l*atare
Met%.ele a!aliti"e 8a,ate .e cifra +e afaceri (C$) au un anumit gra+ +e
(inte,2; +e*arece; .*rne(c +e la elemente caracteri(tice 5ntregii categ*rii +e
(t*curi .entru care (e utili,ea,2?
- cifra +e afaceri t*tal2@
- c9eltuielil*r materiale (au +e fa8ricaie 5n cifra +e afaceri@
- (*l+ul materialel*r (au .r*+u(el*r (5n cur( (au finite); etc.
Met%.ele si!teti"e .re,entate 5n c*ntinuare au un gra+ +e (inte,2 mai
mare; re(.ecti% (e f*l*(e(c .entru +eterminarea nece(arului +e finanat
trime(trial .e t*tal acti%e circulante.
Elementele +e fun+amentare (unt 8a,ate .e relaia +e .r*.*ri*nalitate
+intre acti%ele circulante; .e +e * .arte; 7i c*(turile e-.l*at2rii (au cifra +e
afaceri; .e +e alt2 .arte.
$%em; a(tfel; met*+e (intetice fun+amentate .e?
>a? *ite,a .e r%ta6ie 9! &#!"6ie .e "%st#ri? e(te * (inte,2 a met*+ei
analitice 8a,ate .e c*(turi@
13
NFCE # SFCE

(c9eltuieli me+ii (tim.ul)
,ilnice)
NFCE se .eteri!- 9! &#!"6ie .e7
- .r*+ucia fi,ic2 .re%i,i*nat2 trime(trial (F
trim
)@
- +e c*(tul c*m.let unitar antecalculat (C
C
)@
- %ite,a +e r*taie +in .eri*a+a .rece+ent2 (D
r
).
*ite,a .e r%ta6ie (D
r
) (e calculea,2 a(tfel?
Gn care? S
a"
F (*l+ul me+iu al acti%el*r circulante +in anul .rece+ent
PM
"
F .r*+ucia marf2 fa8ricat2 5n anul .rece+ent
>b? A"tive "ir"#la!te la '((( lei pr%.#"6ie >A
"
K'(((?7 re.re,int2 un
c*eficient +e .r*.*ri*nalitate (.ecific anului .rece+ent. 'entru ca
ace(ta (2 fie re.re,entati%; +in acti%ele circulante luate 5n calcul (e
(ca+ cele care (unt (u.ran*rmati%e?

Ne"esar#l triestrial .e a"tive "ir"#la!te >NFCE
tri
?se .eteri!-
ast&el7
10
L
tri
x C
C
NFCE
tri
F 11111111111111111111 x D
r
>!e"esar .e &i!a!6at
3(
triestrial?
S
a"
D
r
F 111111111111111 x 3$(
PM
"
Sa"
A
"
K'((( F 11111111111111 x '(((
PM
"
>a!?
L
tri
x C
"
x A
"
K'((( x 8
NFCE
tri
F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111
'(((
>"? Rata "i!eti"- (.ecific2 .entru t*ate acti%ele circulante (R
c
) (e
+etermin2 5n ra.*rt cu cifra +e afaceri +in anul .rece+ent (C$
/
)?
Gn care? S
a"(
F (*l+ul me+iu al acti%el*r circulante +in anul .rece+ent@
CA
(
# cifra +e afaceri +in anul .rece+ent.
2.0. Met*+a n*rmati%2 +e +eterminare a ne%*ii +e f*n+ +e rulment
E(te * m*+alitate mult mai (intetic2 +e +eterminare a ne%*ii +e f*n+ +e
ca.italuri .entru a(igurarea ec9ili8rului financiar .e termen (curt (5ntre
acti%ele 7i .a(i%ele circulante).
Se .*rne7te +e la .remi(a c2 5ntregul nece(ar +e finanare a ciclului +e
e-.l*atare (NFCE) are * finanare c%a(i gratuit2 .e (eama +at*riil*r +e
e-.l*atare; re(.ecti% a (ur(el*r atra(e (+e la furni,*ri; (alariai; 8uget); 5n cur(
+e ac9itare.
3ntere(ul in%e(tit*rului +e ca.ital .ri%e7te NFCE net +e +at*riile +e
e-.l*atare care (unt ca.italuri atra(e 7i nu ca.italuri in%e(tite 5n (c*.
.r*fita8il.
$7a+ar; in%e(tiia net2 +e ca.italuri 5n acti%e circulante ((t*curi 7i
creane) (e re(tr>nge la ne%*ia +e f*n+ +e rulment ca +iferen2 5ntre NFCE 7i
+at*riile +e e-.l*atare.
Fun+amentarea NFCE (e re,um2; +eci; la fun+amentarea NFR. Gn
.re%i,iunea NFR (e .*rne7te +e la .remi(a e-i(tenei unui raport constant
5ntre NFR 7i cifra +e afaceri (C$).
C$
an/ (.rece+ent)
HHHHHHHHHHHHHH.. 36/
NFR
/
HHHHHHHHHHHHHH.. NFR
,ile
(me+ie an .rece+ent)
+e un+e;
1"
S
a"(
R" F 1111111111111111 x 3$(
CA
(
NFR F NFCE = Dat%rii .e expl%atare
NFR
(
x 3$(
NFR
,ile
F 11111111111111111111
CA
(
'e 8a,a e(tim2ril*r .rin 8ugetul +e %>n,2ri a(u.ra cifrei +e afaceri (C$)
+in trime(trele anului %iit*r (C$
trim
); .re%i,iunea NFR (e face .e 8a,a relaiei?
Se c*n(i+er2 c2 NFR
,ile
e(te * +urat2 +e r*taie 7i .entru anul %iit*r.
$ltfel (.u(; ra.*rtul +e .r*.*ri*nalitate +intre C$ 7i NFR %a r2m>ne c*n(tant
5n anul %iit*r.

CAPITOLUL III 1 MANAGEMENTUL FORMARII CAPITALULUI
Siste#l e"%!%i" al &irei
16
CA
tri
x NFR
,ile
NFR
tri
F 111111111111111111111111111111
3(
S
i
s
t
e
i
!
&
%
r
a
6
i
%
!
a
l
F*n+uri fi-e
Capital &ix O8iecte +e
in%entar
Capital
"ir"#la!t
3.1. Cla(ificarea ca.italului firmei
>a? D#p- %.#l "# parti"ip- la pr%"esele e"%!%i"e ave7
- "apital &ix = re.re,int2 acea .arte a ca.italului real care c*n(t2 +in
ec9i.amente +e f*l*(in2 5n+elungat2; care .artici.2 la mai multe
cicluri +e .r*+ucie@ (e +e.recia,2 tre.tat@ (e 5nl*cuie7te +u.2 mai
muli ani +e utili,are@
- "apital "ir"#la!t = e(te acea .arte a ca.italului real care (e c*n(um2
5n 5ntregime 5ntr&un ciclu +e .r*+ucie 7i (e 5nl*cuie7te cu un n*u
ciclu.
>b? D#p- "%!6i!#t#l "apital#l#i ave7
11
MiEl%a"e .e #!"-
Obie"t#l #!"ii
F%r6a .e #!"-
S
i
s
t
e
.
e
"
i
,
i
%
!
a
l
Siste
%rga!i,at%ri"
- "apital e"%!%i" = e(te c*m.u( +in t*talul acti%ului 8ilanului
c*nta8il; f*rmat +in 8unuri 7i %al*ri; re(.ecti% t*talul .a(i%ului
8ilanului c*nta8il; f*rmat +in +re.turi +e .r*.rietate 7i *8ligaii@ $re
+*u2 (u8c*m.*nente? (1) capital propriu f*rmat +in ca.italul
ec*n*mic +in care (e (ca+ +at*riile firmei 7i (2) capitalul
mprumutat *8inut +e la alte in(tituii (au firme care tre8uie
remunerat 7i a.*i ram8ur(at@ ($cea(t2 cla(ificare e(te f2cut2 +u.2
f*rma +e .r*.rietate)@
- "apital pera!e!t = e(te f*rmat +in ca.italul .r*.riu al firmei la
care (e a+aug2 ca.italul 5m.rumutat .e termen me+iu 7i lung
- "apital .e l#"r# >(au f*n+ul +e rulment? = e(te f*rmat +in ca.italul
.ermanent +in care (e (ca+ im*8ili,2rile (anumite acti%e c*r.*rale
(au nec*r.*rale luate la %al*area net2).
Da"-7 FR > NFR ex"e.e!t
FR < NFR .e&i"it
>"? D#p- r%l#l <i &%ra "apital#l#i ave7
- "apital pr%.#"tiv = nece(ar +erul2rii ciclului +e e-.l*atare. $re
+*u2 f*rme? (1) capital real ) tangibil care e(te f*rmat +in 8unuri
materiale@ (2) capital uman ) intangibil; a+ic2 f*ra +e munc2@
- "apital &i!a!"iar.
>.? D#p- %.#l .e parti"ipare a pr%priet-6ii la &%rarea "apital#l#i
ave7
- "apital s#bs"ris:
- "apital v-rsat:
- "apital !ev-rsat.
3.2. Sur(e +e f*rmare a ca.italului firmei
14
FR F Cap. pera!e!t 1 I%bili,-ri
NFR F S G C 1 D
>Nev%ia .e
&%!. .e >st%"#ri? >"rea!6e? >.at%rii?
r#le!t ?
E-i(t2 +*u2 c2i .rinci.ale +e f*rmare a ca.italului firmei?
1. Di! s#rse i!ter!e7 a#t%&i!a!6area; .re(u.une al*carea unei .2ri +in
.r*fit .entru +e,%*ltare. E(te +eterminat2 +e c**r+*natele .*liticii +e
+i%i+en+ a+*.tate +e c*n+ucerea firmei.
*vantaje:
- cre7te a%erea firmei@
- ca.acitate financiar2 care (2 a(igure +e,%*ltarea@
- (ca+ ri(curile legate +e utili,area un*r (ume 5m.rumutate@
- li8ertate +e aciune a firmei@
- c*intere(area firmei e(te mai mare@
- firma +i(.une +e anumite +i(.*ni8ilit2i m*netare care .*t fi f*l*(ite
5n funcie +e intere(ele firmei.
A#t%&i!a!6area este .e ai #lte &el#ri7
- gl%bal- >sa# br#t-? (e *8ine +in?
- .e e!6i!ere sa# s#pravie6#ire?
- .e expa!si#!e a &irei ((au aut*finanare net2) e(te f*rmat2 +in?
- ie.iat- (lic9i+2 (au +i(.*ni8il2)@
- a+!at- (.*tenial2)? +e,%*ltarea 5n %iit*r 5n anumite c*n+iii.
Cas01&l%2 F marBa 8rut2 +e aut*finanare
Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are e(te +eterminat2 +e?
- m2rimea am*rti,2ril*r 7i .r*%i,i*anel*r; calculate 7i nec*n(umate
5nc2@
- m2rimea .r*fituril*r nere.arti,ate 5nc2 7i +e %eniturile +in
+e,in%e(tiii.
1)
"as01&l%2
Rata "as01&l%2 F 1111111111111111111111
Ci&ra .e a&a"eri
T%tal ve!it#ri = "0elt#ieli
A%rti,are G Pr%&it pe!tr# e!6i!ere
A%rti,are G Pr%&it pe!tr# .e,v%ltare
Gn cea mai mare .arte; ca.italul intern +in aut*finanare e(te *ner*(.
$m*rti,area nu re.re,int2 altce%a +ec>t recu.erarea tre.tat2; .rin cifra +e
afaceri a ca.italului al*cat 5n acti%ele fi-e.
Gn funcie +e (ur(a +e .r*%enien2; ca.italul iniial e(te remunerat fie
.rin +i%i+en+e (ca.ital (*cial); fie .rin +*8>n,i (ca.ital 5m.rumutat).
$ut*finanarea +in am*rti,are are un c*(t egal cu c*(tul me+iu .*n+erat
al 5ntregului ca.ital al firmei.
$m*rti,area 7i .r*%i,i*anele (unt c9eltuieli calculate care (e e-*nerea,2
+e la .lata im.*,itel*r .e .r*fit. Ec*n*miile fi(cale re,ultate +in acea(t2
+e+ucti8ilitate fac (2 (ca+2 c*(tul aut*finan2rii.
'r*fitul net; +u.2 +e+ucerea im.*,itului .e .r*fit; r2m>ne * (ur(2
gratuit2 +e finanare .>n2 la 5nc*r.*rarea; 5n ca.italul (*cial; a re,er%el*r a(tfel
c*n(tituite. Du.2 +i(tri8uirea +e aciuni gratuite; aut*finanarea +e%ine 5n
5ntregime generat*are +e c*(turi .entru remunerarea; .rin +i%i+en+e; a
ca.italului intern; c*n%ertit 5n ca.ital (*cial.
Fiin+ * (ur(2 intern2 cu un c*(t mai mic +ec>t cel me+iu; aut*finanarea
e(te cea mai eficient2 (*luie +e ac*.erire a ne%*il*r .ermanente +e ca.italuri.
Gn(2; ca.acitatea +e aut*finanare e(te a+e(ea in(uficient2; +e aceea (e a.elea,2
la sursele e+terne de capital.
4. Di! s#rse exter!eH ave trei "%p%!e!te7
>a? C%!trib#6ia pr%prietaril%r (aci*naril*r)@
>b? Jpr##t#ri pe tere! l#!g; .*t fi?
- mprumuturi obligatare (unt *8inute +e firm2 5n anumite
c*n+iii@ firma tre8uie (2 ai82 un anumit ca.ital; %ec9ime; (2 fi
5nc9eiat cel .uin +*u2 8ilanuri c*nta8ile; etc.
- mprumuturi bancare (e .*t *8ine 5n funcie +e 8*nitate 7i
garanii.
- mprumuturi de la alte instituii financiare (f*n+uri (.eciale
interne (au internai*nale).
>"? S#rse !erab#rsabile7 (unt (umele *8inute +e la (tat (al*caii (au
(u8%enii)@ (ume *8inute +e la in(tituii financiare 7i c*munit2i
internai*nale; +e la teri (+*nat*ri (au (.*n(*ri).
*vantaje:
- .la(area titluril*r financiare .e .iaa intern2 (au a titluril*r financiare
interne .e .iaa +e ca.ital@
- cre+i8ilitate@
- flu- +e ca.italuri.
2/
CAPITALUL SOCIAL
Re.re,int2 a.*rtul +e ca.ital al .r*.rietarului .rin %2r(area c*ntra%al*rii
aciunil*r (u8(cri(e.
Se +etermin2 a(tfel?

*vantajele capitalului social:
- 5m8un2t2irea imaginii firmei@
- (*lui*narea .r*8lemel*r f*n+uril*r@
- re+ucerea ri(cului +e firm2.
'ezavantajele capitalului social:
- (c9im82 ra.*rtul +e f*re 5n managementul firmei.
,fectele majorrii capitalului social:
- un n*u a.*rt 5n natur2 7i 8ani .entru firm2@
- .*(i8ilitatea +e c*n%ertire a creanel*r@
- .*(i8ilitatea +e a 5ntre.rin+e unele fu,iuni.
,fectele micorrii capitalului social:
- r2(cum.2rarea +e c2tre firm2 a un*r aciuni@
- .ier+eri ca urmare a +i%i,2rii.
ACCIUNEA
Re.re,int2 un titlu +e .artici.are care c*nfer2 .*(e(*rului calitatea +e
c*.r*.rietar al firmei; +>n+u&i +re.tul +e a .artici.a la 5m.2rirea .r*fitului 7i
*8inerea +e +i%i+en+e.
I. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 fa,ele +e emi(iuneH respe"tivH
"apital#l "%!stit#it p%ate &i7
1. Capital autorizat: ace(ta inter%ine +u.2 a+*.tarea (tatutului (*ciet2ii
c*merciale; +u.2 a.r*8area +e c2tre .uterea .u8lic2 a ace(teia; (ta8ilin+u&
(e ti.ul +e aciuni; num2rul 7i %al*area ace(t*ra@
2. Capital subscris, re(.ecti%; %al*area t*tal2 a ca.italului .e care terele
.er(*ane (&au angaBat (2&l +e.un2@
3. Capital vrsat: (e c*n(tituie tre.tat; .e m2(ura +e.uneril*r efecti%e (5n
c*ntul firmei (au la ca(ierie)@
0. Capital emis i vrsat (sau capital declarat): (umele %2r(ate +e.lin .e
m2(ura (u8(crieril*r .entru care firma a remi( aci*naril*r certificat +e
aci*nar.
21
Capital s%"ial F Nr. .e a"6i#!i x *al%area !%i!al- a a"6i#!ii
II. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 %al*area l*r?
1. A"6i#!i la val%are !%i!al- sa# &a"ial-7 re.re,int2 (uma
minim2 la care (e %>n+ aciunile c2tre aci*nari. !a acea(t2
%al*are n*minal2 (e calculea,2 +i%i+en+ele. Suma tuturor
aciunilor la valoare nominal d capitalul social-
2. *al%area ve!al-7 re.re,int2 acea %al*are cu care (e cum.2r2 7i
(e %>n+ aciunile care nu au %al*are n*minal2. '*ate (2 5m8race
+*u2 a(.ecte?
a) %al*area c*nta8il2 (au intrin(ec2@
8) %al*area 8ur(ier2.
III. Caracteri(tici ale aciunil*r +u.2 +re.turile .e care le c*nfer2?
'. .ri%ilegiul +e %*t@
4. .ri%ilegiul +e +i%i+en+@
3. .ri%ilegiul +e +i%i+en+ cumulati% (+i%i+en+ele (e cumulea,2 7i
.entru .eri*a+ele c>n+ nu (&au +i(tri8uit +i%i+en+e)@
8. .ri%ilegiul +e .artici.aie; +e a .rimi un +i%i+en+ a+ii*nalla cel
cu%enit@
;. .ri%ilegiul +e c*n%er(iune +2 +re.tul +e a (c9im8a * aciune; cu *
alta; cu alte caracteri(tici (au alt titlu emi( +e acea (*cietate@
$. .ri%ilegiul +e r2(cum.2rare; +2 +re.tul firmei +e a face r2(cum.2r2ri@
). re(tituirea cu .ri*ritate a ca.italului +e.u(@
/. .ri%ilegiul +e a .rimi re(tul.
Clasi&i"area a"6i#!il%r
'. Du.2 +re.tul +e %*t aciunea .*ate (a&i +ea +re.tul la unul (au mai
multe %*turi@
4. Du.2 +re.turile .e care le c*nfer2; aciunile .*t fi *r+inare (au
.ri%ilegiate@
3. Du.2 natura a.*rtului +e ca.ital 5n numerar (au 5n natur2@
8. Du.2 a.artenena aciunil*r .*t fi la .urt2t*r.
Te0!i"a eisi#!ii .e a"6i#!i
I>n,area aciunil*r c*n(tituie * m*+alitate +e .r*curare a re(ur(el*r
financiare.
Ava!taEele emiterii +e aciuni?
- nu %*r tre8ui ram8ur(ate (umele *8inute@
- la aciuni nu (e +at*rea,2 * remuneraie fi-2.
De,ava!taEe7
- acea(t2 f*rm2 e(te mai (cum.2 ca 5m.rumutul *8ligatar@
22
- c9eltuieli multe +e cum.2rare 7i %>n,are a aciunil*r; .recum 7i
+i(tri8urea +i%i+en+el*r.
Fa,ele legate .e eisi#!ea a"6i#!il%r7
'. De 5nregi(trare a firmei la * (*cietate +e c*ntr*l 7i (u.ra%eg9ere@
4. Emiterea unui .r*(.ect c2tre cum.2r2t*ri (+enumire (*cietate; acti%itatea
+e(f27urat2 +e (*cietate; (tarea financiar2 a (*ciet2ii; caracteri(ticile
aciunil*r .e care +*re7te (2 le lan(e,e etc.)@
3. S*licitarea aut*ri,aiei +e emitere +e aciuni@
8. I>n,area aciunil*r; 5n mai multe feluri?
- %>n,are +irect2 5n numerar (au .e cre+it@
- %>n,are .rin interme+iari ((au .rin curtieri) c9eltuielile re(.ecti%e
(e nume(c c9eltuieli +e curtaB@ Curtierii .*t fi? 82ncile; (*ciet2i +e
8r*AeraB; etc.
Te0!i"a .e eisi#!e a #!%r a"6i#!i s#plie!tare
Sunt +*u2 a(.ecte?
'. $ciunile n*i (unt i+entice cu cele %ec9i@
4. $ci*narii iniiali au +re.tul +e .referin2 5n (u8(crierea n*il*r
aciuni.
Capital#l s#plie!tar (e +etermin2 a(tfel? num2rul +e aciuni emi(e
5nmulit cu .reul +e emi(iune.
Cu .rileBul emiterii +e aciuni (u.limentare a.ar +*u2 pericole?
1. Sc2+erea +i%i+en+el*r .er aciune@
2. Re+ucerea .uterii +eci,i*nale 5n ca+rul firmei.
'entru e-ercitarea +re.tului +e curtier; ba!"a are r%l#l +e?
- c*n(iliere 7i 5n+rumare@
- garantare a (u8(cri.iei f2cute@
- +e .la(are la g9i7eele 82ncii@
- ace(t r*l al 82ncii (e face *ner*(; .e 8a,2 +e c*mi(i*n.
P%sibilit-6ile >"-ile? .e "re<tere a "apital#l#i &irei
'. Emiterea +e aciuni@
4. Gnc*r.*rarea re,er%el*r firmei *.eraia c*nta8il2 e(te? c*ntul +e re,er%e #
c*ntul ca.ital (*cial.
23
Capital F Nr. a"6. eise x Pre6#l .e eisi#!e
s#plie!tar
$cea(t2 cre7tere +e ca.ital nu a+uce re(ur(e financiare n*i@ e(te *
*.eratie f2r2 flu- financiar. Di(tri8uirea gratuit2 +e aciuni; c2tre aci*narii
e-i(teni e(te a.arent2; +e*arece re,er%ele le a.arineau.
*aria!te .e reali,are
Cre7terea %al*rii n*minale a %ec9il*r aciuni@
Emi(iunea +e n*i aciuni +e aceea7i categ*rie 7i %al*are n*minal2
(c*n(*li+area 5ncre+erii 5n firma re(.ecti%2? 82nci; .arteneri)@
3. Cre7terea +e ca.ital .rin c*n%er(iunea +at*riil*r; a+ic2?
- emi(iunea +e *8ligaiuni c*n%erti8ile 5n aciuni; termenul (2 nu
+e.27ea(c2 cinci ani 7i .reul +e emi(iune nu .*ate fi mai mic +ec>t
%al*area n*minal2@
- c*n%er(iunea *8ligaiunil*r 5n aciuni .r*%*ac2 * cre7tere +e ca.ital
f2r2 flu- ((ur(ele (*ciet2ii (unt acelea7i; numai c2 5m.rumutul
*8ligatar +e%ine ca.ital (*cial)@
- remuneraia la a(tfel +e *8ligaiuni %a fi mai mic2; +e*arece
*8ligaiunile (e .*t tran(f*rma 5n aciuni@ .entru emitent; a%antaBul
e(te c2 rata +*8>n,ii e(te (c2,ut2.
Tra!,a"6iile 9! leg-t#r- "# "apital#l pr%pri#7
1. I>n,area aciunil*r@
2. R2(cum.2rarea aciunil*r (reglementat2 legal 5n anumite 2ri).
O c*n+iie e(te; ca 5n .reala8il; *rice r2m>nere 5n urm2 (2 (e .l2tea(c2.
Exist- .%#- p%sibilit-6i .e r-s"#p-rare a a"6i#!il%r7
- la aciunile cu %al*are n*minal2; r2(cum.2rarea (e reali,ea,2 la
%al*are n*minal2@ .e(te %al*area n*minal2@ (u8 %al*area n*minal2@
- la aciunile f2r2 %al*are n*minal2; r2(cum.2rarea (e reali,e,2 la
ni%elul %al*rii atri8uite; .e(te %al*area atri8uit2; (u8 %al*area
atri8uit2.
3. C*n%er(iunea aciunil*r re.re,int2 (c9im8area aciunil*r +einute +e
un aci*nar cu alte aciuni ale aceleia7i firme; +ar cu alte
caracteri(tici. '*t fi (c9im8ate numai aciuni care au ata7at
.ri%ilegiul +e c*n%er(iune. Dac2 iniiati%a +e c*n%er(iune a.arine
20
Capital s#bs"ris <i v-rsat
*al%area atrib#it- F 111111111111111111111111111111111111111
Nr. .e a"6i#!i 9! "ir"#la6ie
firmei; *.eraiunea (e nume7te remaniere +e ca.ital (au re(tructurare
a categ*riil*r +e aciuni +einute +e firm2.
0. Fraci*narea aciunil*r? *.eraiune +e remaniere +e ca.ital@ (e
(c9im82 * aciune +e * anumit2 categ*rie .e +*u2 (au mai multe
aciuni +in aceea7i categ*rie; +ar; cu %al*are n*minal2 mai mic2.
Scopul: cre7terea atracti%it2ii .entru %>n,area l*r@ (unt .la(ate mai
u7*r@ a%erea firmei nu (e m*+ific2; ci (e 5m.arte ca urmare a
fraci*n2rii.
3.3. Deci,ia +e finanare. C*(tul ca.italului
Deci,ia +e finanare 5n cea mai mare .arte a(umat2 +e c2tre managerii
firmei 7i mai .uin +e aci*narii 7i 5m.rumut2t*rii firmei.
Obie"tiv#l maB*r urm2rit +e c>tre ace7tia e(te axii,area val%rii .e
pia6- a &irei. $cea(t2 %al*are %a fi a.*i .r*.*ri*nal 5m.2rit2 5ntre aci*nari
7i 5m.rumut2t*ri. Gn funcie +e aceea7i %al*are (e fi-ea,2 7i remuneraia
manageril*r.
E-i(t2 ung9iuri +iferite +e a8*r+are a ma-imi,2rii %al*rii firmei?
>a? &anagerii: urm2re(c re+ucerea c*(tului ca.italului m*8ili,at.
Utili,area ace(tui c*(t re+u( ca fact*r +e ca.itali,are a ca(9&fl*J&
ril*r +egaBate +e firm2 %a +uce la cre7terea %al*rii ace(teia.
>b? .nvestitorii de capital: urm2re(c * re+ucere a in%e(tiiei l*r la *
renta8ilitate (u.eri*ar2 *.*rtunit2il*r +e in%e(tiii *ferite +e .iaa
financiar2. Gn ace(t fel; ace7tia *8in * cre7tere a a%erii l*r finale mai
mare +ec>t aceea .*(i8il2 5n me+ie .e .iaa financiar2.
Singura cale .*(i8il2 +e re+ucere a c*(tului ca.italului e(te aceea +e a
cre7te .*n+erea in%e(tiiil*r care cer * remunerare mai mic2 a ca.italuril*r l*r.
$cea(ta 5n(eamn2; 5n m*+ .ractic; * cre7tere a gra+ului +e 5n+at*rare; cre+itele
fiin+ 5n general *8inute la un c*(t (+*8>n+2) mai mic(2) +ec>t ca.italurile
.r*.rii.
C%st#l "apital#ril%r pr%prii

C*(tul ca.italuril*r .r*.rii intere(ea,2 5n e%aluarea *ric2rui .r*iect +e
in%e(tiii at>t 5n finanarea integral +in ca.italuri .r*.rii; c>t 7i +in finanarea
mi+t (ca.italuri .r*.rii 7i 5m.rumutate).
Gn ca,ul c*n(tituirii unei (*ciet2i n*i; +in a.*rtul e-clu(i% 5n numerar al
aci*naril*r; c*(tul t*tal al ca.italului (*cial in%e(tit e(te %al*area actuali,at2 a
flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie. Rata +e actuali,are %a ine c*nt +e ri(cul +e
e-.l*atare al (*ciet2ii n*u 5nfiinate.
Dac2 .r*iectul +e in%e(tiii .ri%e7te +e,%*ltarea unei (*ciet2i e-i(tente;
atunci c*(tul ca.italului .r*.riu %a fi cel cerut +e aci*nari .entru firma 5n
funciune (.re(u.un>n+ c2 .r*iectul +e in%e(tiii are acela7i ri(c +e e-.l*atare).
2"
Dac2; .r*iectul .re,int2 ri(curi mai mari; aci*narii %*r cere * cre7tere
c*re(.un,2t*are a c*(tului aut*finan2rii (au al cre7terii +e ca.ital .r*.riu.
Gn ca,ul finan2rii mi-te; c*(tul ca.italuril*r .r*.rii (e m*+ific2 5n
funcie +e cre7terea 5n+at*r2rii care antrenea,2 * cre7tere c*re(.un,2t*are a
ri(cului financiar.
C%st#l gl%bal al "apital#ril%r (.r*.rii 7i 5m.rumutate) e-.rim2
%al*area +e .ia2 a firmei. Flu-urile nete +e tre,*rerie (CF) +egaBate +e firm2
(er%e(c la remunerarea aci*naril*r 7i 5m.rumut2t*ril*r +e ca.italuri. Cre+it*rii
au 5n(2 .ri*ritate 5n a fi remunerai cu +*8>n+a cu%enit2. $ci*narii %*r fi
remunerai cu +iferena r2ma(2 .*,iti%2 +intre flu-urile nete +e tre,*rerie 7i
+*8>n,ile .l2tite; re(.ecti% cu .r*fitul net ('N).
Dac2; flu-urile +e tre,*rerie (unt egale (au mai mici +ec>t +*8>n,ile
care tre8uie(c .l2tite; atunci %al*area ca.italuril*r .r*.rii e(te ,er* (5n ca,ul
tutur*r (*ciet2il*r c*merciale cu r2(.un+ere limitat2).
Ial*area ca.italuril*r .r*.rii cre7te .e m2(ura cre7terii .r*fitului net?

Gn c*n+iii +e cre7tere ec*n*mic2?
un+e? K
fin
# rata +e actuali,are a +i%i+en+el*r
C%st#l "apital#l#i pr%pri# are .%#- "%p%!e!te7
'. D3IL'
/
# +i%i+en+ Miel+Lrata +e remunerare a +i%i+en+el*r .l2tite.
$cea(t2 rat2 are ten+ina +e a (ta8ili,a .entru a .utea
8eneficia +e rein%e(tirea (aut*finanarea) .2rii
ne+i(tri8uite +in .r*fitul net.
26
PN F CF = .%b.
*al%area .e *al%area .e pia6- *al%area .e
pia6- a &irei F a "apital#ril%r pr%prii G pia6- a .at%riil%r
*al%area .e pia6- *al%area .e *al%area .e
a "apital#ril%r pr%prii F pia6- a &irei 1 pia6- a .at%riil%r
DI*
'
5
&i!
F 111111111111 G g
P
(
4. g # rata anual2 +e cre7tere a +i%i+en+ului.
C%st#l a#t%&i!a!6-rii
Pri!"ipalele s#rse .e a#t%&i!a!6are s#!t7
- am*rti,area@
- .r*%i,i*anele@
- .r*fitul net.
$ci*narii reali,ea,2 * ec*n*mi(ire 7i * in%e(tiie a .r*fitului net 7i *
rein%e(tire a ca.italului recu.erat .rin am*rti,are (au .r*teBat .rin .r*%i,i*ane.
Sumele ne+i(tri8uite aci*naril*r (unt trecute la re,er%e. C>n+ ace(te re,er%e
au aBun( (2 re.re,inte (ume mari c*n+ucerea firmei .*ate +eci+e 5nc*r.*rarea
re,er%el*r 5n ca.italul (*cial 7i atri8uirea +e aciuni gratuite.
3ntere(ul e(te +e a +efini * (trategie clar2 a .r*ce(ului +e ec*n*mi(ire;
care (e c*m.une +in .*litica +e aut*finanare 7i .*litica +e +i%i+en+. $ltfel
(.u(; (e caut2 * rat2 +e +i(tri8uire a +i%i+en+ului ((au; in%er(; * rat2 +e
in%e(tire a .r*fitului) care (2 +etermine ma-imi,area %al*rii firmei.
A#t%&i!a!6area este "%!stit#it- .i!7
'. #rofit net reinvestit i trecut la rezerve. Rein%e(tirea .r*fituril*r (e
%a face .entru .r*iectele +in ce 5n ce mai renta8ile 7i care marginal
+etermin2 * cre7tere a remuner2rii me+ii a aci*naril*r. C*(tul
aut*finan2rii; .rin trecerea .r*fitului 5n re,erne; e(te egal cu c*(tul
ca.italului .r*.riu?
4. #rovizioane calculate i amortizri. $ce(tea (e .*t c*n(i+era flu-uri
+e tre,*rerie +in 5ntreaga acti%itate a firmei; finanat2 at>t +in
ca.italuri .r*.rii c>t 7i 5m.rumutate. $(tfel; c*(tul am*rti,2rii 7i
.r*%i,i*anel*r e(te egal cu c*(tul me+iu .*n+erat al ca.italului
21
Re,erve x C%st a#t%&i!a!6are F C%st "apital pr%pri#
A%rti,-ri C%st C%st e.i#
Pr%vi,i%a!e x a#t%&i!a!6are F p%!.erat al
"apital#l#i

CAPITALUL I* = FINANCAREA PE TERMEN MEDIU MI LUNG
0.1. Cre+itele 8ancare
Se ac*r+2 .e 8a,2 +e garanii ferme ale +e8it*ril*r; .e termen (curt 7i
me+iu (2&3 ani; .>n2 la 1 ani); 7i mai .uin .e termen lung.
Cre+itele .e termen (curt .*t fi +e +*u2 feluri?
'. &obilizate: 8anca .rime7te efecte financiare care (e .*t (c*nta 7i re(c*nta@
4. !emobilizate atunci c>n+ 8anca nu .rime7te efecte.
Cre+itele (unt ac*r+ate +e 8anc2 .e 8a,2 +e neg*cieri .ri%in+?
- rata +*8>n,ii@
- termenul@
- .eri*a+a +e graie@
- e%entuale .enali,2ri .entru nere(.ectarea un*r clau,e +in c*ntract@
- garaniile .rimite +e 8anc2.

Elee!te pe!tr# &#!.ae!tarea "%st#l#i "re.itel%r
24
E(te nece(ar (2 (e fac2 +i(tincie 5ntre costul aplicabil la cre+itele
(*licitate 7i costul real.
C*(tul a.lica8il; +e7i c*m.le- 7i +e(tul +e 5nc2rcat cu elemente +e
remunerare a ca.italului a%an(at 7i a ri(cului a(umat; e(te t*tu7i mai mic +ec>t
c*(tul real al cre+itel*r; ca urmare a te9nicii +e calcul a +*8>n,ii.
'. C%st#l apli"abil
E(te +eterminat +e +*i fact*ri?
>a? rata +*8>n,ii@
>b? c*mi(i*anele aferente.
!a r>n+ul ei rata dob$nzii e(te f*rmat2 +in?
rata +*8>n,ii +e referin2; care cu.rin+e?
- rata *ficial2 a ENR (rata +*8>n,ii a.licat2 +e ENR la cre+itele
ac*r+ate 82ncil*r c*merciale)@
- 'R3ME R$TE (rata +*8>n,ii a.licat2 +e .rinci.alele 82nci
c*merciale .entru cei mai im.*rtani clieni)@
- rata inter8ancar2 la cre+itele reci.r*ce 5ntre 82nci (E3EOR #
Euc9are(t 3nter8anA O.erating Rate).
maB*rarea ratei +e referin2 .entru c*m.en(area ri(cului im.licat +e
ti.ul +e cre+it (cre+itele +e tre,*rerie .re,int2 un ri(c mai mare +e
neram8ur(are +ec>t cre+itele +e (c*nt)@
maB*rarea ratei +e referin2 .entru c*m.en(area ri(cului +e firm2 5n
funcie +e m2rimea .atrim*niului 7i +e 8*nitatea ace(teia.
,+emplu: Gn ra.*rt cu m2rimea .atrim*niului (e .r*.une * cla(ificare +e ri(c a
firmel*r +u.2 cifra +e afaceri reali,at2 +e ace(tea.
a) 'entru firmele cu cifra +e afaceri mai mare +e "// ml+.lei anual nu
(e a.lic2 maB*rare +e ri(c (.ecific@
8) 'entru firmele cu cifra +e afaceri cu.rin(2 5ntre 2//&"// ml+.lei;
maB*rarea (.ecific2 e(te +e /;1" .uncte@
c) 'entru firmele cu cifra +e afaceri 5ntre 1//&2// ml+.lei maB*rarea
e(te +e 0 .uncte@
+) 'entru firmele cu cifra +e afaceri mai mic2 +e 1// ml+.lei; categ*rie
5n care (e afl2 maB*ritatea firmel*r; maB*rarea e(te +ifereniat2; 5ntre
/;6&6;" .uncte; 5n funcie +e 8*nitatea ace(t*ra.
4. Elee!te .e "lasi&i"are >rati!g? a "lie!6il%r b-!"ii7
E2ncile c*merciale +in R*m>nia utili,ea,2 met*+*l*gii +e cla(ificare
c*n(acrate .e .lan internai*nal; c*n(i+erate cel mai 8ine a+a.ta8ile la
clientela l*r.
$nali,a dosarului de credit al unui client cu.rin+e dou componente?
2)
a) *naliza managerial .ri%in+?
- calitatea *rgani,2rii (calificati%e? 8un2 # 1@ me+ie # /;"@ (la82 # /)@
- (ect*rul +e acti%itate@
- .*,iia unit2ii 5n ramur2@
- calitatea c*n+ucerii@
- .er(.ecti%ele firmei.
Tabel !r. 8.'.
ANALIAA MANAGERIALB
Nr. Criteri# Cali&i"ativ P#!"te
'. Calitatea *rgani,2rii - Eun2
- Me+ie
- Sla82
1
/;"
/
4. Sect*r +e
acti%itate
- 'er(.ecti%a +e +e,%*ltare 8un2
- 'er(.ecti%2 (la82
- Sect*r ne%ia8il
1
/;"
/
3. '*,iia unit2ii 5n
ramur2
- Ca.acitate mare +e
influenare a .ieei
- Ca.acitate me+ie
- Ca.acitate re+u(2
1
/;"
/
8. Calitatea c*n+ucerii - F*arte 8un2
- Eun2
- Sati(f2c2t*are
1
/;"
/
;. 'er(.ecti%a firmei - $cti%itate %ia8il2
- $cti%itate (la82
- F2r2 .er(.ecti%e
1
/;"
/
8) *naliza performanelor economico/financiare .ri%in+ ?
- lic9i+itatea@
- (*l%a8ilitatea@
- renta8ilitatea@
- r*taia acti%el*r circulante C$L$CR@
- +e.en+ena +e .ia2 (im.*rt; e-.*rt)@
- garanii (+e.*,ite; gaBuri; 8unuri ac9i,ii*nate .rin cre+ite;
ce(i*narea creanel*r).
$cea(t2 5ntreag2 in%e(tigaie e(te reali,at2 +e in(.ect*rul 8ancar .e 8a,a
+*cumentel*r +in +*(arul +e cre+it 7i a cun*a7terii +irecte a firmei (*licitante;
+e cre+it.
Deci,ia +e cre+itare .ri%in+ %*lumul; +urata; ram8ur(area +*8>n,ii; etc; %a ine
c*nt +e .unctaBul *8inut 7i +e 5nca+rarea firmei (c*nf*rm .unctaBului) 5ntr&* anumit2
cla(2 (categ*rie) +e ri(c? $; E; C; D; E.
3/
Tabel !r. 8.4.
Categ%rii .e ris"
CATEGORIA A
Firme cu acti%itate ec*n*mic2 renta8il2; care .*t ram8ur(a
cre+itele 7i .*t .l2ti +*8>n,ile.
CATEGORIA N
Firme cu acti%itate ec*n*mic2 8un2 5n .re,ent; +ar 5n
.er(.ecti%2 .*t (2 a.ar2 a(.ecte negati%e.
CATEGORIA C
Firmele re(.ecti%e (unt ameninate +e 5nr2ut2irea (ituaiei
l*r ec*n*mice.
CATEGORIA D
Firmele 5n cau,2 au in+icat*ri ec*n*mici 7i financiari
*(cilani 5ntre (ati(f2c2t*r 7i ne(ati(f2c2t*r.
CATEGORIA E
$ce(te firme 5nregi(trea,2 .ier+eri 7i nu e(te cert2
ram8ur(area cre+itului 7i .lata +*8>n,il*r.
'entru 5nca+rare (unt f*l*(ite grile (.ecifice .entru cele +*u2 c*m.*nente ale anali,ei +*(arului +e cre+it.
Tabel !r. 8.3.
Categ%ria .e
ris"
$nali,a managerial2
A!ali,a
e"%!%i"%1&i!a!"iar-
$ Gntre 0 7i " .uncte 'e(te 2/ .uncte
E Gntre 3 7i 3;) .uncte Gntre 16 7i 2/ .uncte
C Gntre 2 7i 2;) .uncte Gntre 11 7i 1" .uncte
D Gntre 1 7i 1;) .uncte Gntre 6 7i 1/ .uncte
E Gntre / 7i /;) .uncte Gntre / 7i " .uncte
'entru acei clieni ai 82ncii care au +eBa un .*rt*f*liu +e cre+ite angaBate 5n
.eri*a+e anteri*are; anali,a (*licit2rii unui n*u cre+it (e c*m8in2 cu analiza
serviciului +at*riei. Gn acea(t2 anali,2 (unt f*l*(ii in+icat*ri care .ri%e(c
ac*.erirea +*8>n,ii cre+itel*r re(tante; .lata re(tanel*r etc.; ac*r+>n+u&(e trei
calificati%e 5n funcie +e re,ultatele *8inute? calitate 8un2; (la82;
nec*re(.un,2t*are.
Tabel !r. 8.8.
31
Per&%ra!6ele
Firei
Servi"i#l .at%riei
N#!- Slab- Ne"%resp#!,-t%are
$
Ri(c minim Gn *8(er%aie Su8(tan+ar+
N Gn *8(er%aie Su8(tan+ar+ 3ncert
C Su8(tan+ar+ 3ncert Ri(c maB*r
D 3ncert Ri(c maB*r Ri(c maB*r
E Ri(c maB*r Ri(c maB*r Ri(c maB*r
M-riea .%b+!,ii (D)? (e calculea,2 f*l*(in+ relaia?
Gn care? Cre+. # %*lumul cre+itului
N # ,ile efecti%e
R+ # rata +*8>n,ii
0.2. C*(tul cre+itel*r +e tre,*rerie
C*(tul cre+itel*r ac*r+ate .rin c*ntul curent cu.rin+e +*8>n+a 7i
c*mi(i*anele a.licate a(u.ra (*l+uril*r +e8it*are ,ilnice 5nregi(trate 5ntr&un
trime(tru. C*(tul t*tal al cre+itel*r +e tre,*rerie cu.rin+e?
'. 'ob$nda: +at*rat2 +e firm2 .entru cre+itele +e tre,*rerie (D) (e calculea,2
+u.2 relaia?

R+ # rata anual2 a +*8>n,ii
4. Comisioanele de risc: (e (ta8ile(c ca .r*cent (/;1D) a.lica8il num2rului +e
(*l+uri +e8it*are@
3. Comisionul de imobilizare: e(te .erce.ut firmel*r care? nu au 5nregi(trat
(*l+ cre+it*r; au a%ut t*t trime(trul (*l+ +e8it*r la 8anc2. C*ta .r*centual2
a ace(tui c*mi(i*n e(te (u8(tanial m2rit2 la (2D) .entru a +e(curaBa firmele
32
Cre.. x R
.
x N >,ile e&e"tive?
D F 111111111111111111111111111111111111111111111111
3$( x '((
D F >Nr. .e s%l.#ri .ebit%are? x R
.
K3$(
(2 5nregi(tre,e 5n c*ntul curent numai (*l+uri +e8it*are. C*mi(i*nul +e
im*8ili,are (e a.lic2 la num2rul t*tal al (*l+uril*r +e8it*are.
8. Comisionul pentru cel mai mare sold debitor: ((e mai nume7te 7i <.r*centaB
.lat=Lflat) +in fiecare lun2 a trime(trului +e referin2@ (e a.lic2 * c*t2
.r*centual2 +e /;/"D a(u.ra ace(tui (*l+; in+iferent +e num2rul +e ,ile 5n
care (&a 5nregi(trat ace(ta.
;. Comision pentru cea mai mare depire +in fiecare lun2 a .laf*nului +e
cre+ite a.r*8at; e(te un miBl*c eficace .entru a +etermina firma (2 re(.ecte
ace(t .laf*n. De multe *ri; 8anca nu c*munic2 ace(t .laf*n; ceea ce face
+ificil .entru firm2 (2 c*ntr*le,e calculul c*mi(i*nului +e +e.27ire. E(te un
.r*centaB .lat (flat); +ar mai ri+icat +ec>t cel anteri*r (/;2"D).
$. Comisioane de cheltuieli administrative +in care fac .arte?
>a? Comisionul de decontare 0de rulaje1: (e a.lic2 5ntr&* c*t2 re+u(2
(/;/2"D) a(u.ra rulaBel*r +e8it*are 5nregi(trate 5n trime(trul re(.ecti%
.entru?
+e8itarea cecuril*r@
+e8itarea .rin (c*ntare +e efecte c*merciale@
%iramente 8ancare.
Unele *.eraii 5n +e8itul c*ntului curent (unt e-*nerate +e .lata ace(tui
c*mi(i*n?
%iramente 5ntre mai multe c*nturi ale firmei +e(c9i(e la
aceea7i 8anc2@
.lata 8iletel*r financiare (efecte +e tre,*rerie)@
+e8itarea c*(tului cre+itel*r etc.
$ce(te *.eraiuni e-*nerate (unt (emnalate; 5n e-tra(ul +e c*nt; .rin
litera <,= (au (im8*lul <2=.
>b? Spezele i cheltuielile de ntocmire a documentelor bancare? (e
facturea,2 cu * (um2 fi-2 (1/ lei) .entru fiecare +*cument. Dec*ntul +e
+*8>n,i 7i c*mi(i*ane e(te ta8l*ul reca.itulati% al c*(tului t*tal al
cre+itel*r +e tre,*rerie.
Opera6iile ba!"are .e veri&i"are <i a!ali,- a gesti#!ii .e tre,%rerie7
a? %erificarea ,ilel*r +e +ec*ntare 7i c*m.ararea l*r cu ,ilele +e *.erare 5n
e-tra(ele +e c*nt a cecuril*r 7i efectel*r +e 5nca(at@
b? %erificarea *.eraiil*r +e +e8itare e-*nerate +e la .lata c*mi(i*anel*r +e
+ec*ntare 7i neg*cierea alt*r *.eraii 5n %e+erea e-*ner2rii l*r@
"? %erificarea ratei +*8>n,ii a.licat2 la (*l+urile +e8it*are@
.? %erificarea calculului c*mi(i*nului .entru cel mai mare (*l+ +e8it*r@
33
e? %erificarea ratei gl*8ale anuale; 5n funcie +e t*ate +*8>n,ile 7i
c*mi(i*anele a.licate cre+itel*r +e tre,*rerie.
0.3. C*(tul cre+itel*r +e (c*nt
C%st#l "re.itel%r .e s"%!t este .eteri!at .e7
a? rata +*8>n,ii@
b? c*mi(i*anele aferente@
"? .eri*a+a +e (c*ntare.
Ca 7i 5n ca,ul cre+itel*r +e tre,*rerie e-i(t2 * +i(t*r(iune 5ntre c*(tul
a.lica8il 7i c*(tul real al cre+itel*r +e (c*nt.
>a? Rata dob$nzii? (e 5ntemeia,2 .e acelea7i elemente c*m.*nente?
- rata +*8>n,ii +e referin2@
- maB*rarea (.ecific2 cre+itel*r +e (c*nt (/;0D; ri(cul fiin+ mai
mic)@
- maB*rarea (.ecific2 firmei (/;6D 7i 6;"D).
>b? Comisioanele (unt?
- +e an+*(are a efectel*r c*merciale (/;6D)@
- +e cre+ite 5n cur( +e ram8ur(are (/;1D)@
- +e mani.ulare a efectel*r c*merciale 5n (um2 fi-2; 5n funcie +e
felul efectel*r? efect cla(ic (11/ lei)@ efect magnetic (2/ lei).
>"? #erioada de scontare cu.rin+e? num2rul +e ,ile +e +e.unere la
8anc2 a efectului c*mercial .>n2 la (ca+ena real2 a ace(tuia.
Gn realitate; firma are la +i(.*,iie f*n+urile 5m.rumutate +u.2 +*u2 ,ile
+e la +e.unerea la 8anc2 a efectel*r c*merciale (* ,i .entru 5nregi(trare C * ,i
c*nf*rm .racticii 8ancare).
Rata real2 +e +*8>n+2 e(te mai mare +ec>t rata n*minal2 +e +*8>n+2.
Elee!tele .e "are .epi!.e "%st#l real al "re.itel%r .e s"%!t s#!t7
a? c*(tul t*tal a.lca8il; care e(te .re+ec*nta8il; a+ic2 firma .rime7te un
cre+it care e(te egal cu +iferena +intre?
b? num2rul t*tal +e ,ile +intr&un an@
"? efectele c*merciale cu %al*ri mai mici ((u8 1//./// lei) care (unt
ta-ate cu * (um2 fi-2 .e efect.
Optii,area "%st#l#i "re.it#l#i pe tere! s"#rt
Cara"teristi"i ale "re.itel%r .e tre,%rerie a? rata n*minal2 a +*8>n,ii la cre+itele +e (c*nt e(te mai re+u(2 +ec>t
la cre+itele +e tre,*rerie@
>b? rata real2 a (c*ntului .*ate fi mai mare (au egal2 +ec>t cea +e
tre,*rerie 5n funcie +e?
- .eri*a+a +e (c*ntare; 5n ra.*rt cu cea +e cre+itare@
- c*(turi .re+ec*ntate@
- num2r minim +e ,ile +e (c*ntare (1/ ,ile)@
30
- ri(cul +e (u.rafinanare cu cre+ite +e (c*nt; 5n ca, +e 5nca(are
a un*r (ume ne.re%2,ute care intr2 5n c*ntul curent.
>"? c*mi(i*anele .entru cel mai mare (*l+ +e8it*r 7i .entru cea mai
mare +e.27ire +e .laf*n antrenea,2 c*(turi mari la cre+itele +e
tre,*rerie.
Selecia 5ntre cre+itele +e tre,*rerie 7i cre+itele +e (c*nt (e reali,ea,2 5n
funcie +e c*(turile reale ale ace(t*ra. C*m.le-itatea calculel*r c*(turil*r la
ace(te cre+ite .*ate fi +e.27it2 .rin f*l*(irea un*r .r*grame (.eciali,ate .e
calculat*r ((*ft +e tre,*rerie); (imul>n+u&(e a(tfel +iferite %ariante +e cre+ite.
0.0. Gm.rumutul *8ligatar
E(te un c*ntract +e cre+it; * m*+alitate +e .r*curare a re(ur(el*r
financiare; nece(are a(igur2rii cre7terii ec*n*mice 7i re(.ect2rii un*r *8ligaii
+e .l2i a(umate.
$cea(t2 *.eraiune e(te acce(i8il2 numai firmel*r mari; cu +*i ani +e
e-i(ten2; cu +*u2 8ilanuri a.r*8ate +e *rganele financiare 7i a%>n+ garanii
+irecte .e care le +2 .atrim*niul 7i in+irecte .rin teri (c*n(*rii 8ancare;
(*ciet2i +e a(igur2ri etc.). $ce(te 5m.rumuturi (e .*t emite fie individual +e
(*ciet2ile f*arte .uternice; fie grupat .rin a(*cierea mai mult*r firme (au
ageni ec*n*mici.
*vantajul: c*(turi mai re+u(e +ec>t 5n (ituaia aciunil*r.
ONLIGACIUNEA
Re.re,int2 un titlu +e cre+it .e termen lung emi( +e * (*cietate .e
aciuni (au * in(tituie gu%ernamental2 (au munici.al2 a c2rei ram8ur(are e(te
garantat2 .rin 8unuri materiale (au i.*teci.
O8ligaiunile .*t fi tran(mi(e +e la un +ein2t*r la altul@ .entru
(u8(criit*r (cel care (u8(crie) ele re.re,int2 un +re.t +e crean2@
O8ligaiunile re.re,int2 un cre+it ac*r+at emitentului; (.re +e*(e8ire
+e aciuni care +au +re.tul +e c*.r*.rietar.
're(u.un?
- (2 fie ram8ur(ate la un anumit termen .*tri%it c*ntractului@
- generea,2 * remuneraie (igur2 +in .artea emitentului la ni%elul
.ieei f2r2 ri(curi +in .artea cre+it*ril*r@
- 5n ca, +e faliment; cre+it*rii au +re.tul +e a aci*na 5n Bu(tiie
firma .entru recu.erarea +at*riil*r. D*8>n,ile (e .l2te(c .eri*+ic
(u8 f*rm2 +e cu.*ane.
3"
*al. !%i!al- a %bliga6i#!ii x D%b+!.a
*al%area "#p%!#l#i F 11111111111111111111111111111111111111111111111111
'((
Cara"teristi"ile 9pr##t#ril%r %bligatare %r.i!are7
1. Suma 5m.rumutat2 nu e(te limitat2 Buri+ic; firma urm>n+ (2 *
(ta8ilea(c2 5n funcie +e ne%*ia +e f*n+uri 7i ca.acitatea +e
ram8ur(are .e care * are@
2. Durata 5m.rumutului +e.in+e +e .er(i(tena 5n tim. a ne%*ii
financiare +e ac*.erit; +ar 7i +e c*n+iiile .ieei (+ac2 rata +*8>n,ii
.e .iaa financiar2 e(te (c2,ut2 (e (*licit2 un 5m.rumut .e termen
lungL(au in%er(; +ac2 +*8>n+a e(tte mare (e (*licit2 un 5m.rumut .e
termen (curt)@
3. Rata +*8>n,ii * +etermin2 firma 5m.reun2 cu fi+uciarul; care
re.re,int2 ma(a cre+it*ril*r. Se ia 5n %e+ere ri(cul e(timat; +urata 7i
ran+amentul cerut +e in%e(tit*ri@
0. Ial*area n*minal2 (au facial2 a *8ligaiunii e(te 5n(cri(2 .e titlu la
care (e calculea,2 +*8>n+a; anual (au (eme(trial; (u8 f*rm2 +e
cu.*n@
". 'reul +e emi(iune # (uma .l2tit2 +e cel care cum.2r2 * *8ligaiune.
,misiunea poate fi? .u8lic2 (la 8ur(2) (au .la(amente .articulare (5n lei
(au alte m*ne+e).
6. Ial*area +e ram8ur(are? (uma .l2tit2 +e firm2 cre+it*rului
(+ein2t*rului +e *8ligaiuni) la (ca+ena 5m.rumutului. Dac2 .reul
+e ram8ur(are e(te mai mic (au egal +ec>t %al*area n*minal2;
cre+it*rul are un 8eneficiu numit prim de rambursare.
P-r6ile ipli"ate 9! 9pr##t#rile %bligatare7
'. "iduciarul # 5nl*cuie7te ma(a cre+it*ril*r 5n ra.*rturile cu firma@
4. Curtierul # .rin interme+iul lui (e reali,ea,2 %>n,area *8ligaiunil*r@
3. 3anca # efectuea,2 t*ate *.eraiunile +e tre,*rerie@
8. Comisia 4alorilor &obiliare # *rgani(m Buri(+ici*nal care
(u.ra%eg9ea,2.
N%tarea %bliga6i#!il%r7
Scop? e%aluarea ri(cului +e faliment al emitentului 7i are * inci+en2
im.*rtant2 a(u.ra c*n+iiil*r +e emi(iune 7i a ratei +*8>n,ii. Cu c>t n*tarea
e(te mai 8un2; ri(cul e(te mai mic 7i +*8>n+a mai mic2.
$ $ $ # gra+ul cel mai 5nalt +e (ecuritate .entru *8ligaiuni@
$ $ # gra+ 5nalt +e (ecuritate .entru *8ligaiuni@
36
*al. "#p%!#l#i x '((
Rata .%b+!,ii F 11111111111111111111111111111111111111111111111
*al. !%i!al- a %bliga6i#!ii
$ # gra+ +e (ecuritate .e(te me+ie.
E E E # *8ligaiuni cu (ecuritate me+ie@
E E # c*m.*rt2 7i *.eraiuni (.eculati%e@
E # gra+ incert.

A%rti,area 9pr##t#ril%r %bligatare
'. A%rti,area pri! a!#it-6i "%!sta!te7 5n t*talul %2r(2mintel*r
anuale .artea care re.re,int2 ca.italul %2r(at cre7te an +e an; iar
.artea care re.re,int2 +*8>n+a (ca+e.

4. A%rti,area pri! serii egaleH .re(u.une ram8ur(area unui num2r
egal +e *8ligaiuni 5n fiecare an. Ca.italul ram8ur(at e(te egal 5n
fiecare an. Se f*l*(e(c ta8ele +e am*rti,are@ +e meni*nat; .ri%in+
c9eltuielile financiare; c2 ace(tea (unt mai mari la 5nce.utul anil*r +e
ram8ur(are 7i +e(cre(c tre.tat.
3. A%rti,area #!i"- la "ap-t#l .#ratei .e 9pr##tatH 9!
"%!.i6iile pl-6ii a!#ale a .%b+!,il%rH acea(ta 5n(eamn2 c2 la finele
anului (e .l2te(c +*8>n,ile a(u.ra %*lumului t*tal al 5m.rumutului.
$+e(ea; acea(t2 met*+2 e(te +u8lat2 +e crearea unui f*n+ +e
am*rti,are 5n %e+erea ram8ur(2rii ((inAing f*un+); .la(at +e
(*cietatea c*mercial2 .entru a a+uce * remuneraie.
8. Rab#rsarea a!ti"ipat- (e reali,ea,2 numai +ac2 acea(t2 clau,2
e(te .re%2,ut2 5n c*ntractul +e 5m.rumut. Se .*ate face .rin
r2(cum.2r2ri la 8ur(2 care a(igur2 am*rti,area .rin *.eraiuni +e
lung2 +urat2. $cea(ta (e anali,ea,2 in>n+ c*nt +e e%*luia ratei
+*8>n,ii .e .ieele financiare.
*vantajele 5m.rumutului *8ligatar?
- mai .uin c*(ti(it*are +ec>t emi(iunea +e aciuni; +e7i rata +*8>n,ii;
a+e(ea; e(te mai mare +ec>t +i%i+en+ul@
- inci+ena fi(cal2 (+*8>n,ile .l2tite mic7*rea,2 8a,a im.*,a8il2).
'ezavantajele 5m.rumutului *8ligatar?
- finanarea .rin *8ligaiuni c*m.*rt2 ri(curi mai mari legate +e
e%*luia +*8>n,il*r .e .ieele financiare@
- ram8ur(area 5m.rumutului *8ligatar afectea,2 lic9i+itatea firmei.
COTAREA MI CURSUL ONLIGACIUNILOR
31
O8ligaiunile (unt c*tate la 8ur(2 numai +ac2 firma re(.ecti%2 (*licit2 ca
ace(tea (2 fie c*tate. 'entru reali,area c*taiei (e face * anali,2 a (ituaiei
generale a firmei +e c2tre agenii in+e.en+ente (.eciali,ate. Se anali,ea,2
m*+ul +e *rgani,are a firmei; calitatea managementului firmei; .er(.ecti%ele
+e cre7tere ec*n*mic2; climatul (*cial; m*+ul +e ge(ti*nare financiar2; gra+ul
+e lic9i+itate al emitentului; ca.acitatea +e ram8ur(are etc.
C*taia *8ligaiunil*r a+uce un .lu( +e (ecuritate .la(amentel*r 5n
*8ligaiuni. C*taia (e +etermin2 .r*centual; in+iferent +e %al*area n*minal2.
Se %a +etermina %al*area 8ur(ier2 a *8ligaiei; a(tfel?
'reul *8ligaiunil*r fluctuea,2 5n%er( .r*.eri*nal cu rata +*8>n,ii +e
.e .iaa financiar2. Dac2; cre7te rata +*8>n,ii (ca+e cur(ul la *8ligaiunile
%ec9i@ +ac2 (ca+e rata +*8>n,ii cre7te cur(ul la *8ligaiunile %ec9i.
Categ%rii .e %bliga6i#!i7
a? O8ligaiuni *r+inare cu +*8>n+a c*n(tant2 7i %aria8il2@
b? O8ligaiuni c*n%erti8ile@
"? O8ligaiuni negarantate? cu nici un fel +e 8un (au i.*tec2@
.? O8ligaiuni 5nmatriculate; 5nregi(trate 5n e%i+enele fi+uciarului .e
numele +ein2t*rului (+iferite +e cele la .urt2t*r)@
e? O8ligaiuni 5n(eriate? (e ram8ur(ea,2 e7al*nat; la (ca+ene
.re(ta8ilite; 5n funcie +e (eria 5n(cri(2 .e titlu@
&? O8ligaiuni cu f*n+ +e am*rti,are? (*cietatea emitent2 crea,2 tre.tat
un f*n+ +e am*rti,are; %2r(>n+ fi+uciarului (ume care %*r fi 5n(cri(e
.e numele (*ciet2ii@
g? O8ligaiuni cu %enit %aria8il (O8ligaiuni in+e-ate)@
0? O8ligaiuni .artici.ati%e (5m8inare 5ntre aciuni 7i *8ligaiuni)?
+*8>n+a fi-2; care (e maB*rea,2 cu * +*8>n+2 (u.limentar2 (5n
funcie +e re,ultatele firmei)@
i? O8ligaiuni cu cu.*n ,er* 7i cu cu.*n unic@
E? O8ligaiuni a(imilate; +e (tat (au *rgani(me gu%ernamentale? 5n
termenul legal al 5m.rumutului (e .*t emite alte *8ligaiuni cu
acelea7i caracteri(tici ca cele .rece+ente@
@? O8ligaiuni .er.etue? (au cu +urat2 ne+eterminat2 (+*8>n+a (e
.l2te7te t*t tim.ul)@ 8eneficiarii ace(t*ra (unt rentierii@
l? O8ligaiuni (.eciale cu cu.*n +e rein%e(tire? a rein%e(ti cu.*ane
anuale 5n *8ligaiuni cu acelea7i caracteri(tici ca 7i cele +e *rigine@
? O8ligaiuni cu 8*n +e (u8(criere 5n *8ligaiuni@
34
*al. b#rsier- F *N >"#rs#l %bliga6i#!ii G "#rs#l "#p%!#l#i?
!? O8ligaiuni +e(c9i(e (unt *8ligaiuni cu ie7ire *.i*nal2 care .ermit
.2ril*r (2 ia(2 +in c*ntract; 5naintea (ca+enei; la anumite termene
.re(ta8ilite.
0.". Gm.rumuturi +e la in(tituii financiare (.eciali,ate
Sunt in(tituii financiare (.eciali,ate .e care le c*ntr*lea,2 (tatul@ ac*r+2
(ume .entru 5n%e(tiii legate +e cre7terea un*r (ect*are ec*n*mice; cre7terea
.r*+ucti%it2ii muncii; c*n(trucia 7i +e,%*ltarea un*r *8iecti%e 5n regiuni
i,*late.
Gn acea(t2 (ituaie (e ac*r+2 facilit2i 7i u7ur2ri fi(cale. Sunt mai
(u.*rta8ile +ec>t 5m.rumuturile 8ancare. Rata +*8>n,ii e(te mai (c2,ut2 +ec>t
la cre+itele 8ancare; +urata e(te mai mare +ec>t .e .iaa financiar2 (1" 2/
ani)@ (e ac*r+2 cu c9eltuieli (c2,ute@ 5n c*n+iii +e garanii reale (au cauiuni
8ancare.
$cea(t2 categ*rie +e 5m.rumuturi are r*l +e interme+iere 5ntre .iaa
financiar2; ec*n*mia e-i(tent2 5n anumite regiuni; ec*n*mia anumit*r (ect*are
7i .ri%in+ (ituaia anumit*r 3MM&uri.
3)
CAPITOLUL * = GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
P%rt%&%li#l re.re,int2 an(am8lul +e %al*ri m*8iliare; aciuni 7i
*8ligaiuni; al agentului ec*n*mic.
Ne(tiunea .*rt*f*liului .re(u.une; .e +e * .arte; alegerea unei structuri
eficiente a titlurilor; re(.ecti% .entru acela7i ran+ament cu un gra+ +e ri(c mai
mic; iar .e +e alt2 .arte compararea5selectarea titlurilor deinute a(tfel 5nc>t
(2 (e .*at2 antici.a mer(ul .ieei financiare 5n ceea ce .ri%e7te ran+amentul 7i
ri(cul.
Pri!"ipiile gesti#!ii p%rt%&%li#l#i se re&er- la7
a? $(igurarea (iguranei ca.italului at>t +in .unct +e %e+ere al (umei
c>t 7i al .uterii +e cum.2rare@
b? $legerea +e c2tre in%e(tit*r a unei (tructuri a .*rt*f*liului; fie
.*tri%it cerinel*r +e lic9i+itate; fie a cerinel*r +e renta8ilitate.
Gn ace(t c*nte-t (e urm2re7te a (e (ta8ili * renta8ilitate mai mare 5n
c*n+iiile a(igur2rii unei lic9i+it2i c*re(.un,2t*are.
"? Ran+amentul titluril*r m*8iliare? (e urm2re7te a (e c*recta .*tri%it
cerinel*r inci+enei fi(cale@ ca urmare; (unt .referate titlurile cu
fi(calitate mai mic2 (e+- $ciuni cu +i%i+en+e 5n aciuni) (au titluri
.entru care maB*ritatea .r*fituril*r (e rein%e(te(c.
M%.alit-6ile .e gesti%!are a p%rt%&%li#l#i se re&er- la #r-t%arele7
a? 6estiunea individual: (e reali,ea,2 +e 5n7i7i .r*.rietarii
.*rt*f*liului care 8eneficia,2 +e tim. li8er .entru a urm2ri e%*luia
cur(uril*r 7i c*taiil*r 8ur(iere@
b? 6estiunea selectiv: .re(u.une .la(area titluril*r la * (*cietate
c*mun2 care le a+mini(trea,2 +in .unct +e %e+ere al renta8ilit2ii 7i
al (iguranei .la(amentel*r@
"? &andatul de gestiune: .re(u.une 5ncre+inarea .*rt*f*liului unei
tere .er(*ane (.eciali,at2 5n *.eraiunile 8ur(iere. Gn ace(t (en( (e
5nc9eie * c*n%enie (cri(2 +e 5ncre+inare a .*rt*f*liului .entru
0/
anali,2 unei (*ciet2i +e 8ur(2; in(tituii +e cre+it; ca(e +e ec*n*mii
(au unei .er(*ane fi,ice a8ilitate@
.? #articiparea la un club de gestiune; .ermite e-.l*atarea .*rt*f*liului
+e ge(tiuni financiare +e c2tre .er(*ane (.>n2 la 2/); a+e(ea .rieteni
care acti%ea,2 la 8ur(2. 'entru efectuarea 7i urm2rirea *.eraiunil*r
,ilnice e(te +e(emnat2 * c*n+ucere *.erati%2. !unar; clu8ul (e
5ntrune7te .entru a ela8*ra +eci,ii 7i a ratifica unele m2(uri.
Clu8urile +e ge(tiune (unt .er(*ane Buri+ice care 8eneficia,2 +e
5nle(niri fi(cale a(u.ra c>7tiguril*r +in .la(amente 8ur(iere.
".1. Mecani(mul +e ge(ti*nare a .*rt*f*liului +e aciuni
$ce(t mecani(m urm2re7te renta8ilitatea 7i +iminuarea ri(cului +in
.la(amentele 5n aciuni; 5n funcie +e care agentul ec*n*mic alege ce aciune
urmea,2 (2 (electe,e; +urata .la(amentel*r 7i (ect*arele 5n care (2 (e reali,e,e
in%e(tiia.
Gn anali,a renta8ilit2ii .*rt*f*liului (e urm2re7te me+ia .*n+erat2 a
ratel*r +e ran+ament a7te.tate la titlurile ce c*m.un .*rt*f*liul. $cea(t2
renta8ilitate a .*rt*f*liului urmea,2 (2 fie c*m.arat2 cu ri(cul .*rt*f*liului;
c2ci in%e(tit*rul tre8uie (2 urm2rea(c2 +ac2 *8ine * rat2 +e ran+ament ce
+e.in+e +e acti%itatea ec*n*mic2; eficien2; .r*fit; +eci,ia +e in%e(tire 7i +e
al*care a +i%i+en+el*r.
Gn c*n+iiile unui ri(c al .*rt*f*liului mai mare (e .*ate *8ine *
renta8ilitate mai mare; altfel .la(amentele (e %*r *rienta (.re alte (ect*are.
Riscul privind portofoliul aciunilor se manifest prin? am.litu+inea
fluctuaiil*r; a(tfel c2 fluctuaiile mai mari +etermin2 un .*rt*f*liu mai (c2,ut.
S*luia .entru +iminuarea ri(cului * re.re,int2 +i%er(ificarea .*rt*f*liului .e
+iferite gra+e +e ri(c 7i .e +iferite (ect*are +e acti%itate.
C#rs#l #!ei a"6i#!i7 (e m2(*ar2 +u.2 num2rul +e ani +e .r*fit. Gn ceea
ce .ri%e7te 5ntre.rin+erile 5n +e,%*ltare ele la(2 (.erana unui .r*fit mai mare@
5n ace(t (en( un r*l +eci(i% 5l are 7i fact*rul .(i9*l*gic; re(.ecti% %ariaia
cur(ului mai frec%ent2 7i +e mari am.litu+ini.
'r*ce(ul +e e%aluare a aciunil*r e(te influenat +e +eci,ia +e cum.2rare
7i %>n,are la 8ur(2 a ace(t*ra. $(tfel; +ac2 (e cum.2r2 aciuni (u8e%aluate;
ace(tea (e .*t %in+e cu .r*fit; ceea ce %a +etermina * cre7tere a cur(ului 7i *
%al*are +e .ia2 mai mare. Gn %e+erea e%alu2rii aciunil*r (unt nece(are
urm2t*arele?
a? O8inerea +e inf*rmaii cre+i8ile 7i +in (ur(e +i%er(e .ri%in+ a(.ecte
generale .*litici ec*n*mice; m*netare; fi(cale; .ri%in+ rata
+*8>n,ii 7i inflaie; +ar 7i .ri%in+ a(.ecte (.ecifice referit*are la
(ituaia emitentului@
01
b? Efectuarea unei anali,e a (ituaiei ec*n*mic*&financiare a
emitentului (a%>n+ cel .uin 2 ani +e funci*nare 7i +*u2 8ilanuri
a.r*8ate +e *rganele financiare; .entru a (e +etermina criteriile +e
e%aluare 7i in+icat*rii utili,ai 5n ace(t (en().
Gn reliefarea caracteri(ticil*r emi(iunii +e aciuni un r*l 5n(emnat 5l are
f*l*(irea 5n anali,2; c*nc*mitent; a mai mult*r in+icat*ri .rintre care?
Rata rentabilitii comerciale:
Rata rentabilitii financiare:
6radul de ndatorare:
Riscul pe termen scurt:
7ermenul de recuperare al capitalului care (e in%e(te7te 5n aciuni; e(te
re.re,entat +e num2rul +e ani 5n care (uma +i%i+en+el*r %iit*are %a egala
cur(ul aciunil*r@
4aloarea activelor societii emitente; care (e c*n(tituie +re.t garanie
.entru +ein2t*rii +e aciuni; mai ale( 5n .eri*a+a +e rece(iune ec*n*mic2.
02
Pr%&it
Rata re!tabilit-6ii "%er"iale F 11111111111111
CA
Pr%&it
Rata re!tabilit-6ii &i!a!"iare F 111111111111111111111111
Capital pr%pri#
Dat%rii
Gra.#l .e 9!.at%rare F 11111111111111111111
T%tal pasiv
Dat%rii pe tere! s"#rt
Ris"#l pe tere! s"#rt F 111111111111111111111111111111111111
A"tive "ir"#la!te
".2. Mecani(mul +e ge(ti*nare a .*rt*f*liului +e *8ligaiuni
Gn leg2tur2 cu ace(t a(.ect (e urm2re7te (ta8ilirea (tructurii
*8ligaiunil*r; .recum 7i .*n+erea cel*r cu +*8>n+2 fi-2 7i cu +*8>n+2
%aria8il2.
Gn %e+erea aBu(t2rii c*m.*,iiei .*rt*f*liului +e *8ligaiuni (e iau 5n
c*n(i+erare urm2t*arele elemente?
$nali,a ratei ran+amentului *8ligaiunil*r +in .atrim*niu c*m.arati%
cu rata +*8>n,ii .e .iaa financiar2@
're%i,i*narea e%*luiei ratei +*8>n,ii 7i inflaiei@
Determinarea .eri*a+ei +e im*8ili,are; re(.ecti% .entru care (e .*t
face .la(amente.
Din anali,a elementel*r .re,entate re,ult2 urm2t*arele efecte a(u.ra
*rient2rii .*liticii +e .*rt*f*liu?
Dac2 (e c*n(tat2 * rat2 mai mare .e .iaa financiar2 (e %*r 5nregi(tra
efecte c*ntrare .ri%in+ cur(ul *8ligaiunil*r. $(tfel; cu.*anele
.rimite .*t fi rein%e(tite la * rat2 a +*8>n,ii mai mare 7i nu (e mai
+*re(c *8ligaiunile +e natura cel*r e-i(tente 5n .*rt*f*liu. O (ituaie
in%er(2 +etermin2 7i m2(uri a+ec%ate.
Dac2 .rin cercet2rile efectuate (e antici.ea,2 * cre7tere a ratei
+*8>n,ii .e .iaa financiar2 (e %*r cum.2ra *8ligaiuni cu +*8>n+2
%aria8il2. Gn (ituaia 5n care (e e(timea,2 * (c2+ere a ratei +*8>n,ii .e
.iaa financiar2 urmea,2 a (e ac9i,ii*na *8ligaiuni cu +*8>n+2 fi-2.
Dac2 +urata 5m.rumutului e(te mai mare; cu at>t mai (en(i8il %*r fi
*8ligaiunile la %ariaia ratei +*8>n,ii.
Gn %e+erea .ractic2rii unei .*litici .ru+ente +e limitare a ri(curil*r (e
c*n(i+er2 in+icat +e a cum.2ra 7i +eine 5n .*rt*f*liu *8ligaiuni cu +*8>n+2
%aria8il2 in+e-at2 .e .iaa m*netar2 7i cea *8ligatar2.
Ra!.ae!t#l %bliga6i#!il%r7 (e +etermin2 5n funcie +e +*8>n,i 7i +e
%ariaia cur(ului *8ligaiunil*r.
4eniturile unei obligaiuni? +e.in+ +e +*u2 flu-uri? cele .*,iti%e
a+u(e anual +e cu.*ane (.e +urata +e %ia2 a 5m.rumutului) 7i
flu-urile .*,iti%e (ingulare la ram8ur(area *8ligaiunil*r.
*naliza riscului obligaiunilor urmea,2 (2 i+entifice cau,ele care
generea,2 ri(curi; a(tfel?
- ri(c +e faliment al emitentului@
- ri(c +e +e.reciere; urmare inflaiei@
- ri(c +e .ier+ere a unei .2ri +e ca.ital; 5n c*n+iiile cre7terii
ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2; cu (c2+erea cur(ului
03
*8ligaiunil*r. Gn acea(t2 c*nBunctur2; +ein2t*rii %*r fi *8ligai
a %in+e *8ligaiuni c9iar 5n .ier+ere.
De*arece; gra+ul +e ri(c +e.in+e +e fiecare *8ligaiune 5n .arte; (e
a.recia,2 ca nece(ar2 diversificarea obligaiunilor a(tfel?
O8ligaiunile firmel*r +e (tat .re,int2 * +*8>n+2 mai re+u(2 la un
ri(c +e faliment mai mic@
O8ligaiunile firmel*r .articulare .re,int2 +*8>n,i mai ri+icate; +ar
5n c*n+iiile un*r ri(curi +e faliment mai mari.
".3. Ti.uri +e .*rt*f*liu
C*m.*,iia *.tim2 a unui .*rt*f*liu (e c*n(i+er2 a fi * re,ultant2 a
urm2t*arel*r c*m.*nente?
- .*,iia agentului ec*n*mic fa2 +e ri(c@
- c*m.ararea ratei +e ran+ament *8inute cu rata +e ran+ament
+e .e .iaa financiar2@
- antici.area e%*luiei ratei +*8>n,ii .e .iaa financiar2@
- ne%*ia lic9i+it2ii ime+iate@
- cerine .ri%in+ un ni%el acce.ta8il al fi(calit2ii.
'*rnin+ +e la ace(te c*n(i+erente .rinci.alele tip#ri .e p%rt%&%li#
anali,ate (unt urm2t*arele?
a? portofoliu de securitate ma+im care urm2re7te .r*teBarea ca.italului
7i a(igurarea unui ran+ament a+ec%at@ 5n ace(t (en( (e are 5n %e+ere
+i%er(ificarea .*rt*f*liului.
b? portofoliu av$nd un randament regulat@ are 5n %e+ere *8inerea un*r
%enituri n*rmale 7i eliminarea ri(curil*r@
"? portofoliu prudent? urm2re7te %al*rificarea ca.italului 7i a8inerea +e
la un ri(c e-ce(i%; .rin 5m8inarea titluril*r a%>n+ %enituri n*rmale 7i
cre7terea 5n(emnat2 a %enituril*r .e termen me+iu 7i lung@
.? portofoliu de cretere e(te f*rmat +in titluri a%>n+ mari .er(.ecti%e
+e c>7tig; +ar 7i un gra+ ri+icat +e ri(c. $ce(t ti. +e .*rt*f*liu (e
5nt>lne7te la firmele cu in%e(tiii f*arte mari; un+e (e 5nregi(trea,2 *
cre7tere a cifrei +e afaceri 7i a ca.acit2ii +e aut*finanare@
e? portofoliu clasic (mai ale( .ri%in+ aciunile) urm2re7te %al*rificarea
ca.italului; +ar 7i re,ultate mai 8une +ec>t me+ia .ieei; 5n c*n+itiile
unui anumit ri(c acce.tat@
&? portofoliu ofensiv; a%>n+ +re.t unic (c*. c>7tig c>t mai mare; f2r2 a
ine c*nt +e ri(c. $ce(t .*rt*f*liu e(te m*8il +in .unct +e %e+ere
(tructural 7i are ten+ina +e a (e a+a.ta la cerinele 5n c*ntinu2
(c9im8are ale .ieei@
00
g? portofoliu speculativ care urm2re7te *8inerea un*r %enituri ra.i+e 5n
c*n+iii +e ri(c ri+icat.
CAPITOLUL *I = PRE*IAIUNEA TREAORERIEI
Tre,%reria re.re,int2 un element e(enial 7i t*t*+at2 .rinci.ala
re(tricie a ge(tiunii financiare a firmei. Gn acea(ta (unt c*ncreti,ate re,ultatele
m*+ului +e reali,are a acti%it2ii 7i +e re(.ectare a cerinel*r ec9ili8rului
financiar.
Nu 5nt*t+eauna * (*cietate care 5nc9eie e-erciiul cu 8eneficii are 7i *
tre,*rerie .*,iti%2 (+i(.*ni8ilit2i 5n 8anc2 7i 5n ca(2). Oi acea(ta; +at*rit2
+ecalaBului +intre 5nregi(trarea 5n c*nta8ilitate a %enituril*r 7i c9eltuielil*r 7i
(ca+ena l*r ca 5nca(2ri 7i .l2i; +ecalaB care .*ate fi 9*t2r>t*r .entru (*arta
financiar2 a firmei.
're*cu.2rile t*t mai inten(e .entru gesti#!ea tre,%reriei (unt m*ti%ate
+e unele fen*mene +e in(ta8ilitate ec*n*mic2 at>t macr*; c>t 7i
micr*ec*n*mic2? cre7terea inflaiei; a ratei +*8>n,ii; (c2+erea ratel*r +e
renta8ilitate 7i a gra+ului +e aut*finanare.
Din e%i+enele (tati(tice re,ult2 c2 cea mai mare .arte a falimentel*r (e
+at*rea,2 (l28iciunil*r 5n ge(tiunea tre,*reriei.
6.1. N*iunea +e tre,*rerie
Tre,%reria a f*(t +efinit2 ca (ur.lu(ul +e re(ur(e +e finanare care (e
+egaB2 +in 5ntreaga acti%itate ec*n*mic2; re(.ecti% +iferena +intre F*n+ul +e
rulment (FR) 7i ne%*ia +e f*n+ +e rulment (NFR). P+efinire te*retic2; 8a,at2 .e
te*ria ec9ili8rului financiar al firmei:
O .e&i!ire ai "%plet- a tre,%reriei .*ate fi +at2 +e (uma
elementel*r c*n(tituti%e ale ace(teia ca acti%e 7i .a(i%e +e tre,*rerie.
Elementul +e 8a,2 5n acea(t2 n*u2 +efinire 5l re.re,int2 lic9i+it2ile
(+i(.*ni8ilit2i 82ne7ti); al2turi +e care a.ar acti%ele financiare +e tre,*rerie 7i
.a(i%ele +e tre,*rerie.
0"
TN F FR 1 NFR
Tre,%rier#l7 funcia +e tre,*rier e(te una +intre cele mai re(.*n(a8ile
.entru (*arta firmei. Cel mai a+e(ea acea(t2 funcie e(te 5n+e.linit2 +e
+irect*rul financiar; +e 7eful +e (er%iciu financiar; (au 7eful +e (er%iciu
c*nta8ilitate.
Obie"tivele gesti#!ii .e tre,%rerie7
'. E%itarea .ier+eril*r 5n ,ile +e +ec*ntare la 5nca(2rile 7i .l2ile .rin
8anc2 ale firmei@
4. Cre7terea *.erati%it2ii 5nca(2rii creanel*r firmei@
3. E7al*narea ec9ili8rat2 a (ca+enel*r *8ligaiil*r +e .lat2@
8. O8inerea celui mai 8un cre+it 7i la cel mai mic c*(t real@
;. O.timi,area utili,2rii e-ce+entului +e tre,*rerie; .rin cea mai 8un2
.la(are a lic9i+it2il*r; care a(igur2 renta8ilitatea; (igurana 7i
lic9i+itatea.
Ne(tiunea tre,*reriei regru.ea,2 an(am8lul +eci,iil*r; regulil*r 7i
.r*ce+uril*r care a(igur2; la c*(tul cel mai re+u(; meninerea ec9ili8rului
financiar.
6.2. Eugetul +e tre,*rerie
$re ca funciune .re%i,iunea 5nca(2ril*r 7i .l2il*r .*rnin+ +e la
.re%i,iunea c9eltuielil*r; +in care (e e-clu+ cele ne.l2ti8ile (am*rti,2ri 7i
.r*%i,i*ane calculate) 7i +e la .re%i,iunea %enituril*r; +in care (e e-clu+ cele
5nca(a8ile (.r*+ucia (t*cat2).
J!"as-rile %*r cu.rin+e?
- %>n,2rile cu .lata ime+iat2@
- 5nca(area %>n,2ril*r .e cre+it@
- %>n,2rile +e %al*ri m*8iliare@
- %>n,2rile +e im*8ili,2ri@
- *8inerea unui 5m.rumut (au %>n,area unei n*i emi(iuni +e titluri@
- 5nca(area c9iriil*r; +*8>n,il*r; +i%i+en+el*r 7i a alt*r %enituri.

Pl-6ile %*r cu.rin+e?
- .lata cum.2r2ril*r la %e+ere 7i .e cre+it@
- .lata (alariil*r 7i a .remiil*r@
- .lata c9eltuielil*r +e e-.l*atare; +e a+mini(traie 7i +e +e(facere@
- %2r(area im.*,itel*r 7i ta-el*r la 8ugetul (tatului@
- ac9i,iiile +e im*8ili,2ri@
- .lata +*8>n,il*r 7i a ratel*r (ca+ente@
06
Tre,%reria F Li"0i.it-6i G A"tive &i!a!"iare 1 Pasive .e tre,%rerie
.e tre,%rerie
- r2(cum.2rarea titluril*r emi(e +e firm2@
- %2r(area +i%i+en+el*r c2tre aci*nari (au a retrageril*r +e f*n+uri +e
c2tre .r*.rietari.
J! elab%rarea b#get#l#i .e tre,%rerie .%#- &a,e s#!t ai
ip%rta!te7
1. 're%i,iunea 5nca(2ril*r 7i .l2il*r@
2. Determinarea 7i ac*.erirea (*l+uril*r +e tre,*rerie care re,ult2 +in
c*m.ararea 5nca(2ril*r cu .l2ile. $cea(t2 fa,2 cu.rin+e la r>n+ul ei
trei *.eraii?
>a? +eterminarea (*l+uril*r +e tre,*rerie 5nainte +e ac*.erire@
>b? ac*.erirea; .rin cre+ite; a +eficitului +e tre,*rerie (au .la(area
e-ce+entului +e tre,*rerie@
>"? ela8*rarea 8ugetului +efiniti% +e tre,*rerie.
Ela8*rarea 8ugetului +e tre,*rerie e(te ultima eta.2 a .r*ce(ului +e
8ugetare a firmei; iar tre,*reria %a fi; 5n m*+ fire(c; re,ultanta .re%i,iunil*r +in
celelalte 8ugete? al %>n,2ril*r; al a.r*%i,i*n2ril*r; al c9eltuielil*r +e .er(*nal;
al in%e(tiiil*r; al a+mini(traiei; etc.
,laborarea bugetului de trezorerie presupune e+istena a trei
documente de eviden i previziune:
'. 8ilanul +e +e(c9i+ere al .eri*a+ei +e ge(tiune (re(.ecti% 8ilanul
e-erciiului 5nc9eiat)@
4. c*ntul +e re,ultate .re%i,i*nat; .lanul +e in%e(tiii 7i +e finanare@
3. 8ilanul .re%i,i*nat.
Previ,i#!ea 9!"as-ril%r +in %>n,2ri; se fundamenteaz pe o eviden
statistic a ealonrii n timp a ncasrilor veniturilor lunare.
Gn funcie +e ramura ec*n*mic2; ntre momentul v$nzrilor i cel al
ncasrilor corespunztoare e+ist un decalaj semnificativ de la 89 la :9 de
zile- 're%i,iunea 5nca(2ril*r tre8uie (2 in2 c*nt +e modificrile care vor avea
loc n structura v$nzrilor i n gradul de solvabilitate al clienilor firmei; care
%*r influena +ecalaBul 5ntre +atele li%r2ril*r 7i cele ale 5nca(2ril*r.

Previ,i#!ea pl-6il%r (e face; 5n .rinci.iu; la fel cu cea a 5nca(2ril*r;
.*rnin+ +e la .re%i,iunea c9eltuielil*r 7i +e la e7al*narea .re%i,i8il2 a .l2il*r
.entru ace(te c9eltuieli. Natura +iferit2 a c9eltuielil*r +etermin2 * (erie +e
.articularit2i at>t 5n .ri%ina .re%i,iunii m2rimii l*r anuale; c>t 7i a e7al*n2rii
(ca+enei l*r la .lat2.
$(tfel c2?
01
- aprovizionrile cu materiale (e .re%i,i*nea,2 5n c*relaie cu (t*curile 7i
cu .re%i,iunea a.r*%i,i*n2ril*r; 5n funcie +e .r*gramul +e fa8ricaie
(au 5n funcie +e .r*gramul +e c*merciali,are.
- previziunea cheltuielilor de personal (e reali,ea,2 5n funcie +e .*litica
firmei (angaB2ri; c*nce+ieri; .en(i*n2ri; recalific2ri; .r*m*%2ri; etc.).
- ompozitele i ta+ele au termene fi-e +e .lat2 7i a+e(ea lunare. M2rimea
l*r (e +etermin2 5n funcie +e %eniturile; re(.ecti% .r*fitul firmei.
- 5n .re%i,iunea .l2il*r (e au 5n %e+ere 7i (ca+enele .re%i,i8ile ale
plilor din celelalte bugete? +e in%e(tiii (ce(iuni; ac9i,iii +e miBl*ace
fi-e; 5m.rumuturi; ram8ur(2ri +at*rii financiare); +e e-.l*atare (.lata
+i%i+en+el*r cu%enite .entru anul anteri*r) etc.
'entru a Bu+eca (ituaia financiar2 a firmei; (unt anali,ate 8ilanurile (ucce(i%e
care .ermit a.recierea (t2rii 7i e%*luei ec9ili8rului financiar 7i a 5n+at*r2rii
ace(teia. 'entru a cerceta cau,ele ace(tei (ituaii financiare; .entru a 5nelege
e%*luia (a 7i .entru a face .re%i,iuni (e (tu+ia,2?
flu-urile +e %enituri 7i c9eltuieli +e ge(tiune +in c*ntul +e re,ultate
(anali,a re,ultatel*r ec*n*mice)@
flu-urile +e in%e(tiii 7iL(au +e,in%e(tiii 5n acti%e fi-e 7i circulante 7i +e
finanare 7iL(au ram8ur(are a ace(t*ra +in ta8l*ul +e finanare
(*.eraiunile +e ca.ital)@
+ecalaBele 5ntre na7terea flu-uril*r financiare 7i reali,area l*r efecti%2 5n
ca+rul tre,*reriei; e%i+eniate; +e a(emenea; 5n ta8l*ul +e finanare.
Situaia financiar2 +in 8ilanul +e la 5nc9eierea e-erciiului e(te +eci
c*n(ecina (ituaiei financiare +e la 5nce.utul e-erciiului 7i a flu-uril*r
financiare; reali,ate +e firm2 5n ca+rul e-erciiului 7i e%i+eniate 5n c*ntul +e
re,ultate 7i 5n ta8l*ul +e finanare.
6.3. $c*.erirea (*l+uril*r +e tre,*rerie
Gnainte +e a a.ela le cre+ite; .entru a ac*.eri s%l.#l#l previ,i%!al
.e&i"itar; (e im.un a fi luate; mai 5nt>i; unele m2(uri?
- (e aci*nea,2 .entru a%an(area un*r 5nca(2ri (.rin re+ucerea
%*lumului 7iL(au a +uratei cre+itel*r c*merciale ac*r+ate clienil*r
(au .rin (*licitarea 5nca(2rii 5n a%an( a un*r %>n,2ri) 7i .entru
am>narea (5n c*n+iii legale) a un*r .l2i.
- (e 5ncearc2 renunarea; .entru m*ment; la efectuarea un*r c9eltuieli
(in%e(tiii; +i%i+en+e etc.).
- (e aci*nea,2 .entru reali,area un*r 5nca(2ri e-ce.i*nale (%>n,area
un*r acti%e fi-e (au circulante +i(.*ni8ile etc.).
04
S*l+ul +eficitar; re,ultat 5n urma ace(t*r m2(uri; urmea,2 a fi ac*.erit
+in cre+ite n*i +e tre,*rerie 7i +e (c*nt; a c2r*r (elecie 7i +*,are ine +e
ca.acitatea 7i arta tre,*rierului +e a *.timi,a m2rimea c*(tului real al ace(t*ra.
Gn ceea ce .ri%e7te fructificarea unei poziii e+cedentare a trezoreriei;
mai 5nt>i e(te nece(ar2 * anali,2 a .r*%enienei ace(tui (*l+ .re%i,i*nal
e-ce+entar. $ce(ta .*ate .r*%eni fie?
- dintr/un fond de rulment prea mare; ca urmare a c*ntract2rii un*r
+at*rii financiare f2r2 * 5ntre8uinare ime+iat2. Gn ace(t ca, (e .une
.r*8lema neg*cierii (alegerii) 5ntre c*(tul +at*riil*r financiare (.e
termen lung) 7i ran+amentul .la(amentel*r .e termen (curt; +e7i; 5n
.rinci.iu; cele +*u2 *.eraiuni nu (unt c*m.ati8ile (nu (e fac atrageri
+e ca.ital .e termen lung .entru a fi .la(ate .e termen (curt).
- dintr/o nevoie de fond de rulment mai mic (+eterminat2 +e *
(ca+en2 a .l2il*r mult mai mare +ec>t cea a 5nca(2ril*r ca,ul
(*ciet2il*r +in c*merul cu am2nuntul). Gn acea(t2 (ituaie; (e
urm2re7te un .la(ament +e tre,*rerie c>t mai renta8il; mai .uin
ri(cant 7i cu cea mai 8un2 lic9i+itate.

Gn %e+erea *.timi,2rii .la(amentel*r; ge(ti*narul are 5n %e+ere c*n+iiile
.e care le *fer2 .iaa +e ca.ital; m*netar2 7i financiar2. '*t fi f2cute
urm2t*arele tip#ri .e plasae!te .e tre,%rerie7
- plasamente monetare nenegociabile (c*ntractele +e .la(ament nu .*t
fi %>n+ute .rin (c*ntare; an+*(are (au neg*ciere la 8ur(2)? +e.*,ite la
termen; 8*nuri +e ca(2; *.eraiuni +e r2(cum.2rare etc.@
- plasamente monetare negociabile: certificate +e +e.*,it; 8ilete +e
tre,*rerie; 8*nuri +e te,aur 5n c*ntul curent etc.@
- plasamente financiare: aciuni; *8ligaiuni; *.iuni etc.
Gn .rinci.iu; cu c>t un .la(ament (e reali,ea,2 .e termen mai lung; cu
at>t el e(te mai renta8il; +ar mai .uin lic9i+ 7i in%er(. Dar cum.2rarea un*r
titluri; emi(e +e (*ciet2i c*merciale cu * f*arte 8un2 .*,iie la 8ur(2; are cele
mai mari 7an(e +e a *.timi,a .la(amentele +e tre,*rerie. $ce(tea au
renta8ilitate ri+icat2; ri(c re+u( 7i lic9i+itate cre(cut2.
0)
CAPITOLUL *II = DI*IDENDUL MI POLITICA DE DI*IDEND
1.1. Definirea +i%i+en+ului 7i a .*liticii +e +i%i+en+
Divi.e!.#l # re.re,int2 remuneraia .entru +einerea unei aciuni 5n
+ecur( +e un an 7i e(te (ingura f*rm2 +e .artici.are a aci*naril*r la
re.arti,area .r*fituril*r firmei.
P%liti"a .e .ivi.e!. # (e materiali,ea,2 5n *.iunea unei firme +e a
+i(tri8ui (au a nu +i(tri8ui +i%i+en+e; 5n anumite e-erciii finanicare; +e
cre7tere c*ntinu2; +e re+ucere (au +e .2(trare nem*+ificat2 a cuantumului
+i%i+en+el*r; .recum 7i +e f*l*(ire a +i%er(el*r (ur(e .entru .lata efecti%2 a
+i%i+en+el*r.
O.iunea c*n+ucerii firmei 5ntre rein%e(tirea .arial2 (au integral2 a
.r*fitului net al aci*naril*r 7iL(au +i(tri8uirea .arial2 (au t*tal2 a ace(tuia (u8
f*rm2 +e +i%i+en+e +efine7te p%liti"a .e .ivi.e!..
$legerea uneia (au alteia +intre alternati%e; *ri a unei c*m8inaii +intre
ele; e(te gu%ernat2 +e aceea7i cerin2 maB*r2 a finanel*r? axii,area val%rii
&irei.
Ipa"t#l &is"alit-6ii c*n+uce la <efectul de clientel=; a+ic2? aci*narii
cu %enituri re+u(e %*r (*licita +i%i+en+e mari; 5n tim. ce aci*narii cu %enituri
ri+icate %*r .refera .lata +i%i+en+el*r 5n aciuni n*i.
<,fectul de clientel= .*ate +etermina m*+ific2ri marginale ale
c*m.*,iiei aci*nariatului 5n %e+erea m*+ific2rii .*liticii +e +i%i+en+. 'entru
(*ciet2ile care c*tea,2 la Eur(2; m*+ificarea (tructurii aci*nariatului (e .*ate
face .rin %>n,area ((au r2(cum.2rarea) aciunil*r (ale la (+in) Eur(2. 'entru a
5ncuraBa .e micii in%e(tit*ri +e a cum.2ra 7i +eine aciuni ale firmei (7i a
a(igura a(tfel; lic9i+itatea l*r 5n Eur(2) c*n+ucerea firmei .*ate +eci+e
+i(tri8uirea +e +i%i+en+e im.*rtante.
Pra"ti"a p%liti"ii .e .ivi.e!.
M2rimea +i%i+en+el*r (e (ta8ile7te +e c2tre c*n+ucerea general2 a
aci*naril*r c*nf*rm cu (tatutul (*ciet2ii. $ce(t +i%i+en+ urmea,2 (2 fie
"/
+i(tri8uit +u.2 5nc9eierea e-erciiului financiar; +ar nu mai t>r,iu +e ) luni
+u.2 acea(t2 +at2. M2rimea +i%i+en+el*r .*ate fi fi-at2 statutar la un minim
garantat; numit <primul dividend= ((au +i%i+en+ (tatutar); care e(te +i(tri8uit 5n
funcie +e num2rul aciunil*r emi(e 7i %>n+ute.
Di%i+en+ele +i(tri8uite .*t fi 7i mai mari +ec>t <.rimul +i%i+en+=;
(u.limentul +e remunerare fiin+ numit <supradividend=.
S"%p#l p%liti"ii .e .ivi.e!. .r*m*%at2 +e * firm2 .*ate fi?
5nt2rirea 5ncre+erii aci*nariatului 5n ca.acitatea firmei +e a +a .r*fit@
*+at2 cu 5nt2rirea 5ncre+erii; aci*narii nu %*r mai %in+e .e .ia2
aciunile re(.ecti%e; ceea ce 5n(eamn2 (ta8ilitatea cur(ului aciunil*r
7i la c*n(*li+area %al*rii 8ur(iere a (*ciet2ii@
(timularea ec*n*mic2 a firmei .rin ac*r+area +e im.*rtan2
ca.itali,2rii .r*fituril*r 7i numai +u.2 aceea +e ac*r+are +e
+i%i+en+e@
(.*rirea 8*nit2ii firmel*r .rin aceea c2 ace(tea ac*r+2 c*n(tant
+i%i+en+e care 5n(eamn2 * (.*rire a 5ncre+erii 5n firm2 7i cre7terea
cur(ului aciunii ace(teia. $(tfel; firma (e afirm2 t*t mai e%i+ent .e
.iaa financiar2.
'*litica +i%i+en+el*r re.re,int2 * cale +e afirmare a firmei; .entru a (e
face cun*(cut2 7i a.reciat2; (u8 a(.ectul %ia8ilit2ii; .r*(.erit2ii; renta8ilit2ii
7i +e,%*lt2rii.
Di(tri8uirea +e +i%i+en+ e(te * .*litic2 (2n2t*a(2 7i +e +*rit .entru
fiecare firm2. De remarcat; c2 5n anumite (ituaii c>n+ firmele tra%er(ea,2 *
.eri*a+2 mai grea (au .r*m*%ea,2 * .*litic2 +e 5ncuraBare a in%e(tiiil*r .entru
+e,%*ltare; ele .*t a+*.ta tem.*rar * .*litic2 +e re+ucere (au (u(.en+are a
ac*r+2rii +e +i%i+en+e 5n fa%*area unei .*litici +e aut*finanare.
S*ciet2ile c*merciale +i(tri8uie +i%i+en+e; c*nf*rm +eci,iil*r a+un2rii
generale a aci*naril*r cu re(.ectarea anumit*r c*n+iii.
C%!.i6iile 9! "are s%"iet-6ile "%er"iale .istrib#ie .ivi.e!.e7
- ni%elul .r*fitului *8inut care tre8uie (2 fie (uficient +e ri+icat .entru a
nu afecta (u8(tana firmei; +eci; (2 nu mic7*re,e ca.itali,area 8ur(ier2 a
ace(teia@
- .rin ac*r+area +e +i%i+en+ (2 nu (e afecte,e lic9i+itatea financiar2 a
firmei; +eci; .entru a nu .une 5n .eric*l (igurana cre+it*ril*r (2i ale
c2r*r creane +e%in (ca+ente.
1.2. Ti.uri +e .*litic2 +e +i%i+en+
"1
A. P%liti"a .e parti"ipare .ire"t- >la pr%&it?7 (e urm2re7te a(igurarea
unei rate <d= relati% c*n(tante; +in .r*fit?
Gn care? D'$ # +i%i+en+ .er. aciune
E'$ # 8eneficiu (.r*fit net) .er. aciune.
N. P%liti"a .e stabilitate sa# .e pr#.e!6-7 firma 57i .r*.une (2
a(igure un +i%i+en+ c*n(tant (au * rat2 <g= c*n(tant2 +e cre7tere
anual2 a +i%i+en+el*r (in+iferent +e %ariaiile m2rimii .r*fitului).
C. P%liti"a re,i.#al- sa# p%liti"a %p%rt#!ist- 5n care m2rimea
+i%i+en+ului e(te +eterminat2 +e +eci,ia +e in%e(tiii 7i +e finanare.
Dac2 (unt *.*rtunit2i +e in%e(tiii renta8ile; atunci ace(tea %*r fi
ac*.erite .rin aut*finanare; iar +i%i+en+ul +e +i(tri8uit %a fi * .arte
+in .r*fit r2ma(2 nein%e(tit2?

Se .*rne7te +e la ideea c2 n*ile .r*iecte +e in%e(tiii %*r c*n+uce la
cre7terea %al*rii aciunil*r; iar aci*narii %*r fi remunerai .rin c$tigurile din
creterea valorii aciunilor-
1.3. 3n+icat*ri ai .*liticii +e +i%i+en+
Urm2rirea .*liticii +e +i%i+en+; a unei (*ciet2i c*merciale; 5n %e+erea
e%i+enierii .erf*rmanel*r (ale *8inute 5n tim. (au .entru a crea .*(i8ilitatea
c*m.ar2rii cu alte unit2i c*ncurente; (e reali,ea,2 .rin f*l*(irea unui (i(tem
+e in+icat*ri.
Fiecare +intre ace7ti in+icat*ri e-.rim2 cu .rec2+ere anumite a(.ecte ale
reali,2ril*r 5n ace(t +*meniu. Numai anali,a c*relat2 a unui num2r *arecare +e
in+icat*ri .*ate .rileBui c*nclu,ii %eri+ice; fiecare +intre ei luai (e.arat
ne.ut>n+ e-.rima c*m.le-itatea .*liticii +e +i%i+en+ +u(2 +e * (*cietate .e
aciuni.
"2
DPA F . x NPA
DPA
t
F g x DPA
t1'
DPA
t
F &>IN* G FIN?
t
Pri!"ipalii i!.i"at%ri ai p%liti"ii .e .ivi.e!.7
'. 'ividendul pe o aciune:
4. #rofitul pe aciune:
3. Rata distribuirii dividendelor:
8. Randamentul pe o aciune:
;. Coeficientul de capitalizare:
A!ali,a .i&eritel%r val%ri
'. 4aloarea nominal a aciunilor:
4. 4aloarea patrimonial 0contabil1?
3. 4aloarea intrinsec a aciunilor:
"3
Divi.e!.#l pe *%l##l a!#al al .ivi.e!.el%r pl-tite
% a"6i#!e F 11111111111111111111111111111111111111111111111111111
N#-r#l a"6i#!il%r eise
Pr%&it pe Pr%&it !et a!#al al s%"iet-6il%r
a"6i#!e F 11111111111111111111111111111111111111111
N#-r#l a"6i#!il%r eise
Rata .istrib#irii *%l##l t%tal al .ivi.e!.el%r pl-tite 9!tr1#! a!
.ivi.e!.el%r F 11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111
Pr%&it !et a!#al al s%"iet-6ii
Ra!.ae!t#l pe Divi.e!.#l pe % a"6i#!e
% a"6i#!e F 1111111111111111111111111111111111
C#rs#l a"6i#!il%r
C%e&i"ie!t#l .e C#rs#l a"6i#!il%r
"apitali,are F 11111111111111111111111111
Pr%&it pe a"6i#!e
*al%area !%i!al- Capital s%"ial
a a"6i#!il%r F 1111111111111111111111111
N#-r .e a"6i#!i
*al%area A"tiv#l !et t%tal 1 Dat%rii
patri%!ial- F 111111111111111111111111111111111111111111111
N#-r .e a"6i#!i eise .e &ir-
8. 4aloarea financiar:
Gn t*ate e%alu2rile 7i anali,ele care (e fac 5n ceea ce .ri%e7te aciunile un
r*l im.*rtant 5l are factorul de actualizare.
;. "actorul de actualizare:
"0
*al%area i!tri!se"- A"tiv#l !et t%tal = A"tive late!te
a a"6i#!il%r F 1111111111111111111111111111111111111111111111
N#-r .e a"6i#!i
*al%area Rata .ivi.e!.el%r
&i!a!"iar- F *al%area !%i!al- x 11111111111111111111111111111
Rata .%b+!,ii
Fa"t%r#l .e C#rs#l b#rsier la %e!t#l .at
a"t#ali,are F 111111111111111111111111111111111111111111111111111111
C#rs#l b#rsier la %e!t#l .e re&eri!6-
CAPITOLUL *III = MANAGEMENTUL PROCESULUI
IN*ESTICIONAL
4.1. N*iunea +e in%e(tiie
I!vesti6ia re.re,int2 * categ*rie financiar2 .e c>t +e c*m.le-2; .e at>t
+e c*ntr*%er(at2. Gn .rim2 fa,2; in%e(tiia a.are ca * *.eraiune +e m*+ificare
7i +e cre7tere a .atrim*niului iniial. !a * anali,2 mai c*m.le-2; in%e(tiia
re.re,int2 al*carea ca.italuril*r ec*n*mi(ite 5n acti%it2i cu caracter .r*fita8il
care au r*lul +e a maB*ra %al*area ca.italului iniial ac*r+at.
(n sens financiar; in%e(tiia re.re,int2 (c9im8area unei (ume +e 8ani
.re,ent2 7i cert2 5n (.erana *8inerii un*r %enituri %iit*are (u.eri*are; +ar
.r*8a8ile.
(n sens contabil; aceea7i in%e(tiie +e(emnea,2 al*carea unei tre,*rerii
+i(.*ni8ile .entru .r*curarea unui acti% fi- care %a +etermina flu-uri
financiare +e %enituri 7i c9eltuieli +e e-.l*atare.
Din .unct +e %e+ere al .*liticii generale a firmei; +i(tingem .%#-
"ateg%rii .e i!vesti6ii7
'. .nvestiii interne c*n(tau 5n 5n al*carea ca.italuril*r .entru ac9i,iia +e
acti%e materiale 7i nemateriale .entru +e,%*ltarea 7i .erfeci*narea
a.aratului .r*+ucti% 7i +e +i(tri8uire a 8unuril*r 7i (er%iciil*r firmei. R*lul
ace(t*r in%e(tiii +e cre7tere intern2 re,ult2 +intr&* strategie .e
spe"iali,are a .r*+uciei 7i +e e-tin+ere a .*,iiei .e .iaa +e +e(facere a
8unuril*r 7i (er%iciil*r (ale. '2(trarea .*,iiei c*ncureniale +etermin2
ef*rturi +in .artea firmei .entru in%e(tiii 5n cercetare&+e,%*ltare; 5n
(.eciali,area .er(*nalului 7i 5n+e*(e8i 5n m*+erni,area te9n*l*giil*r +e
.r*+ucie 7i a reelel*r +e +i(ti8uie.
4. .nvestiiile e+terne c*n(tau 5n .la(amente +e ca.ital .entru cre7terea
.ertici.2rii financiare la f*rmarea ca.italuril*r (.r*.rii (au 5m.rumutate)
ale alt*r (*ciet2i c*merciale. Strategia f*l*(irii ace(tui ti. +e in%e(tiii *
re.re,int2 .iversi&i"area a"tivit-6ii. 3n%e(tiiile e-terne; cun*(cute 7i (u8
""
+enumirea +e in%e(tiii financiare .un 5n e%i+en2 mai 8ine c*nce.tul +e
p%rt%&%li# .e pr%ie"te .e i!vesti6ii care caracteri,ea,2 acti%itatea
in%e(tii*nal2 a firmei; 5n an(am8lul ei.
$nali,a gl*8al2 a in%e(tiiil*r; +in .er(.ecti%a te*riei .*rt*f*liului; are
* mare rele%an2 5n urm2rirea 7i atingerea *8iecti%ului maB*r +e cre7tere a
%al*rii firmei. Gntr&* .*litic2 +inamic2 +e in%e(tiii (e %a face 5nt*t+eauna
(elecia .r*iectel*r care ma-imi,ea,2 a%erea 7i (e %a +e,in%e(ti 5n acti%it2ile
care afectea,2 negati% acea(t2 a%ere. De,in%e(tiiile nu tre8uie (2 a.ar2 ca *
.enali,are a un*r .r*iecte %ec9i +e in%e(tiii care; 5n tim.; au +e%enit mai .uin
eficiente; ci ca * +eci,ie 5ntr&* acce.iune +inamic2 +e .r*m*%are a cel*r mai
renta8ile +intre ele.
Strategia +i%er(ific2rii .*rt*f*liului +e titluri .*ate fi tran(.u(2;
f*l*(in+ acelea7i .rinci.ii 7i met*+e; la .*litica +e in%e(tiii a firmei; iar
re,ultatele %*r fi; 5n tim.; (imilare; re(.ecti% cre7terea c*ntinu2 a %al*rii
.*rt*f*liului.
P%rt%&%li# .e i!vesti6ii ale &irei <i s#rsele .e "apital
IMONILIABRI7
- Nec*r.*rale
- C*r.*rale
- Financiare
(in%e(tiii e-terne)
NE*OIA DE
FOND
DE RULMENT
TREAORERIA7
- Ial*ri m*8iliare
+e .la(ament
(in%e(tiii e-terne)
- lic9i+it2i
CAPITALURI
PROPRII
DATORII
Gn c*nclu,ie; .utem (.une c2 in%e(tiia re.re,int2 * al*care .ermanent2
(une*ri +urata e(te ne+eterminat2) +e ca.italuri; 5n ac9i,iia +e acti%e fi,ice
"6
I!vesti6ii
strategi"
e
I!vesti6ii
&#!"6i%!al
e
I!vesti6ii .e
e"0ilibr#
A
"
6
i
%
!
a
r
i
J
p
r
#
#
t
-
t
%
r
i
7iL(au financiare; care (2 .ermit2 +e(f27urarea un*r acti%it2i renta8ile;
(u.eri*are ratei n*rmale +e renta8ilitate ac*.erit*are .entru ri(curile a(umate.
'rinci.alul ri(c a(umat e(te al*carea a(t2,i a unui ca.ital ec*n*mi(it; 5n
(.erana *8inerii %iit*are a un*r flu-uri +e %enituri (au; mai e-act; a un*r
flu-uri +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&uri); .e +urata +e %ia2 ec*n*mic2 a in%e(tiiei.
Gn c*n+iiile unui me+iu ec*n*mic cert; flu-urile %iit*are +e %enituri
(unt .re(u.u(e a fi cun*(cute 7i (ta8ile.
Ris"#l #!#i pr%ie"t .e i!vesti6ii
Ri(cul unui .r*iect +e in%e(tiii e(te; n primul r$nd; un ri(c +e afaceri
care .ri%e7te %aria8ilitatea flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&urile).
$cea(t2 %aria8ilitate a flu-uril*r %iit*are +e tre,*rerie e(te +eterminat2; mai
5nt>i +e im.actul %>n,2ril*r (u.limentare cu .iaa c*ncurenial2 7i mai a.*i +e
im.re%i,i8ilitatea c*n+iiil*r n*i +e e-.l*atare. 'r*iectele +e in%e(tiii .entru
5nl*cuirea un*r te9n*l*gii (au .entru m*+erni,area cel*r e-i(tente; .re,int2 un
ri(c +e afaceri egal cu ri(cul ec*n*mic al firmei.
(n al doilea r$nd; ri(cul unui .r*iect +e in%e(tiii e(te un ri(c financiar
al (ur(el*r (u.limentare +e ca.ital .entru finanarea .r*iectului. Ri(cul
financiar e(te +eterminat +e rata +e 5n+at*rare (*licitat2 +e finanarea
.r*iectului; 5n+at*rare care +etermin2 un ri(c +e in(*l%a8ilitate a firmei.
Clasi&i"area ris"#l#i7
'. Du.2 fact*rii care generea,2 ri(cul a%em?
Riscul de afaceri +at*rat incertitu+inii .ieei; care (e refer2 la?
- E%*luia cererii@
- Sc9im8area gu(tului@
- M*+ificarea .reuril*r@
- '*litica +e %>n,2ri.
Riscul financiar e(te mai ri+icat +ac2 5m.rumuturile (unt mai mari 7i (e
+eclan7ea,2 * c*nBunctur2 nefa%*ra8il2.
4. Du.2 +imen(iune ri(cul .*ate fi?
Risc de nivel minor;
Risc de grad redus;
Risc de grad mijlociu;
Risc de nivel ridicat-
3. Du.2 gra%itatea ri(cului; a%em?
Riscul de ruin (faliment)@
"1
Riscul de insolvabilitate; (e .*ate (*lui*na a(tfel?
>a? 'rin c*ntractarea +e 5m.rumuturi@ (*luia e(te .2gu8*a(2 .entru
firm2 .entru c2 +uce la cre7terea 5n+at*r2rii (ale@
>b? $(*cierea cu alte firme@ ne.*tri%it2 .entru c2 +uce la re+ucerea (au
.ier+erea in+e.en+enei.
Riscul de pierdere a autonomiei: re(ur(ele +e aut*finanare (unt mici; ceea
ce c*n+uce la a(*cierea firmei cu * alta .entru m2rirea ca.italului@
Scderea rentabilitii: la * anumit2 cre7tere a ca.italului; cre7terea
.r*fitului e(te mai lent2? fen*men +e +iluare a cre7terii .r*fitului.
Gn funcie +e ris"#l .e care 5l im.lic2 .entru .er(.ecti%a firmei;
in%e(tiiile (unt?
- .e 9!l%"#ire a ec9i.amentel*r u,ate; cu un ri(c f*arte (c2,ut;
+e*arece nu .re(u.une m*+ific2ri ale te9n*l*giei +e fa8ricaie@
- .e %.er!i,are a ec9i.amentel*r e-i(tente 5n funciune 7i care
im.lic2 un ri(c re+u( ca urmare a un*r c*recii nee(eniale 5n
te9n*l*gia +e fa8ricaie@
- .e .e,v%ltare >.e exti!.ere? a un*r +e.artamente; (ecii n*i;
in%e(tiii care .re(u.un un ri(c mai mare; antrenat +e ne%*ia +e
l2rgire a .ieel*r +e a.r*%i,i*nare; a f*rei +e munc2; +e ca.ital 7i +e
+e(facere@
- strategi"e care .ri%e(c crearea +e filiale n*i 5n ar2 (au (tr2in2tate;
fu,i*narea cu alt2 (*cietate etc.@ ace(te in%e(tiii .re(u.un un ri(c
c*n(i+era8il; ca urmare a e-tin+erii acti%it2ii.
$cea(t2 ultim2 cla(ificare .re,int2 * (emnificaie a.arte +in .unctul +e
%e+ere al (ur(el*r +e finanare a in%e(tiiil*r. 'entru cele +e 5nl*cuire 7i
m*+erni,are (e .*t *8ine 5m.rumuturi 8ancare; 5n c*n+iii rela-ate +e
+*8>n+2; +e ram8ur(are 7i +e garantare; +e*arece renta8ilitatea e(te cert2 7i
ri(cul e(te re+u(.
3n%e(tiiile +e +e,%*ltare 7i cele (trategice %*r tre8ui (2 (e finane,e
5n+e*(e8i +in (ur(e .r*.rii +e ca.ital (aut*finanare; cre7teri +e ca.ital);
(ur(ele e-teri*are; 5m.rumutate; fiin+ mai reticente +in cau,a ri(cului ri+icat 7i
a unei renta8ilit2i mai .uin .r*8a8ile ale ace(t*r in%e(tiii.

4.2. D*cumentaiile te9nic*&ec*n*mice ale in%e(tiiil*r
D%"#e!ta6iile te0!i"%1e"%!%i"e nece(are +eclan72rii .r*ce(ului
in%e(tii*nal .ri%e(c?
'. Stu+iul +e .refe,a8ilitate@
4. Stu+iul +e fe,a8ilitate@
3. 'r*iectul te9nic@
8. Detaliile +e e-ecuie@
"4
;. De%i,ul general; care are trei .2ri?
>a? #artea . / Cheltuieli pentru e+ecuia investiiei i darea ei n
e+ploatare; (c9eltuieli .entru *8inerea 7i amenaBarea
terenului@ c9eltuieli .entru reali,area infra(tructurii@ c9eltuieli
.entru .r*iectarea 7i a(i(ten2 te9nic2@ c9eltuieli .entru
reali,area in%e(tiiei +e 8a,2@ alte c9eltuieli@ c9eltuieli .entru
+area 5n e-.l*atare a in%e(tiiei)@
>b? #artea a ../a ) 4aloarea rmas actualizat;
>"? #artea a .../a ) "ondul de rulment necesar nceperii
produciei-
De%i,ul re.re,int2 +*cumentul .rin care (e +etermin2 %*lumul
c9eltuielil*r nece(are .entru reali,area lucr2ril*r +e in%e(tiii; fa.t care *8lig2
ca in(tituiile financiare 7i 8ancare (2 cun*a(c2 f*arte 8ine c*ninutul ace(tui
+*cument.
E&i"ie!6a i!vesti6iil%r7
- (curtarea termenel*r +e .r*iectare .rin f*l*(irea +e licene@ m*+ele +e
referin2 7i antrenarea +e f*re .r*.rii@
- alegerea (*luiil*r te9nice 7i te9n*l*gice *.time@
- re+ucerea c*(tului in%e(tiiei; ceea ce c*n+uce la a(igurarea unei
influene .*,iti%e +e cre7tere a .r*fitului.
Met%.a .e exe"#6ie a i!vesti6iei
Firma tre8uie (2 fac2 alegere 5ntre trei .*(i8ilit2i?
'. *ntrepriza (firma e-ecut2 in%e(tiii cu * firm2 (.eciali,at2 care 5i +2?
te9nicitate 7i (igurana reali,2rii .r*iectului)@
4. Regie proprie & (e reali,ea,2 cu c*(turi mai mici 7i a(igur2 in+e.en+ena
firmei. !ucr2rile +e in%e(tiii (e reali,ea,2 +e 5n(27i 8eneficiarul in%e(tiiei.
3. &etoda mi+t 5m8inare 5ntre cele +*u2 .re,entate.
4.3. 3n+icat*rii f*l*(ii 5n e%aluarea in%e(tiiil*r
'. 4aloarea investiiei e(te alc2tuit2 +in trei c*m.*nente?
- c9eltuieli cu reali,area in%e(tiiei@
- ca.ital +e lucru@
- c9eltuieli cu .er(*nalul; re(.ecti% c9eltuieli +e .reg2tire a .er(*nalului;
+e (u.ra%eg9ere a lucr2ril*r etc.
4. .nvestiia specific:
")
I!vesti6ia I!vesti6ia t%tal-
spe"i&i"- F 111111111111111111111111111
Re,#ltat
3. 'uratele:
- +urata +e .r*iectare@
- +urata +e .reg2tire a in%e(tiiei@
- +urata +e e-ecuie@
- +urata +e atingere a .arametril*r@
- +urata +e funci*nare.
8. 7ermenul de recuperare a investiiei (e calculea,2 5n +*u2 m*+uri?
>a?
>b?
$ce(t in+icat*r a(igur2 * alegere a %ariantel*r +e in%e(t2ii 5n funcie
+e ra.i+itatea recu.er2rii ca.italului in%e(tit. E(te * met*+2 (im.l2 +e luare a
+eci,iei +e in%e(tiii care e%aluea,2 ri(curile. Se urm2re7te ca termenul +e
recu.erare (2 fie mai mic +ec>t +urata +e %ia2 a in%e(tiiei; 5n+e*(e8i mai mic
+ec>t +urata (a c*mercial2.
;. Coeficientul de eficien ((au .r*fit anual la 1 leu in%e(tit) e(te +at +e?
$. Randamentul economic:
I!.i"at%ri s#plie!tari7
- re+ucerea in%e(tiiei .entru im.*rturi@
- re+ucerea in%e(tiiei .entru re(ur(e energetice@
- re+ucerea in%e(tiiei .e un l*c +e munc2@
- re+ucerea in%e(tiiei .entru cercetare 7tiinific2@
- ritmul re5nn*irii ca.italului fi-@
6/
I!vesti6ie
I!vesti6ii !%i F 1111111111111111111
Pr%&it a!#al
I!vesti6ie
M%.er!i,-ri F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111
Pr%&it .#p- i!vesti6ie = Pr%&it 9!ai!te .e i!vesti6ie
C%e&i"ie!t#l .e Pr%&it a!#al
e&i"ie!6- F 1111111111111111111111111
I!vesti6ie
Ra!.ae!t#l Pr%&it !et
e"%!%i" F 1111111111111111111
I!vesti6ie
- in+icat*ri (.ecifici c*merului e-teri*r (te(t Erun*) # 'reul intern +e
c*mer e-teri*r; '3CE (lei) L 'reul e-tern; 'E (%alut2)@
- in+icat*ri f*l*(ii +e Eanca M*n+ial2@
- in+icat*ri legai +e actuali,area ca.italului.

4.0. Sur(e +e finanare a in%e(tiiil*r
Gn e%aluarea in%e(tiiil*r tre8uie (2 (e in2 c*nt +e caracteri(ticile
financiare ale ef*rturil*r 7i efectele ace(t*ra. Dac2 ef*rtul +e in%e(tiii e(te
5nt*t+eauna m2(ura8il; .entru unele in%e(tiii (umane; (*ciale; c*merciale)
efectul e(te greu +e e%aluat (au e(te c9iar nem2(ura8il. Ef*rtul 7i efectul unei
in%e(tiii .*t fi (ur.rin(e .rin urm2t*arele elemente +e m2(urare a l*r?
- (uma t*tal2 a c9eltuielil*r iniiale .entru in%e(tiii@
- +urata +e %ia2@
- flu-urile nete +e tre,*rerie (ca(9&fl*J&urile)@
- %al*area re,i+ual2@
- rata +e actuali,are.
Deci,ia +e in%e(tiii e(te in+e.en+ent2 +e +eci,ia +e finanare +e*arece
t*ate (ur(ele +e ca.ital (unt *ferite la .reul l*r +e ec9ili8ru +intre cerere 7i
*fert2; antici.ate *m*gen.
Tre8uie (2 (e a(igure finanarea ne5ntreru.t2 a reali,2rii +e in%e(tiii 7i
recu.erarea f*n+uril*r rein%e(tite. Ca in+icat*ri calitati%i enumer2m?
- eficien2@
- *.*rtunitate@
- a(igurarea .r*fitului.
S#rsele .e &i!a!6are
>a? Surse proprii de natura autofinanrii? am*rti,area; .r*fitul +e(tinat
+e,%*lt2rii; %>n,area +e acti%e fi-e; alte (ur(e care a(igur2 ca(9&fl*J&ul.
Firmele tre8uie (2 a(igure * .*litic2 c*n(tant2 +e rein%e(tire a .r*fitului 5n
%e+erea e-ecut2rii un*r lucr2ri +e in%e(tiii.
>b? Surse de pe pieele financiare? cre+itele 8ancare; i.*tecare; cre+itele ca(9&
fl*J (garantate +*ar cu .lan +e afaceri); 5m.rumuturi .artici.ati%e ((tatul;
in(tituii .u8lice; 82ncile).
>"? *locaii i subvenii bugetare pentru investiii +e la 8ugetul .u8lic
nai*nal.
>.? *pelul la bursele de valori (au f*l*(irea un*r interme+iari .entru atragerea
un*r (ume.
>e? Sursele e+terne .*t fi? cre+ite cu garanie gu%ernamental2 ac*r+ate
firmel*r 5n care (tatul are intere(ul (2 +e,%*lte anumite in%e(tiii; (ume
.rimite +e la FM3; (ume .rimite +e la Eanca M*n+ial2; .*(i8ilitatea
*8inerii +e f*n+uri +e la in(tituii financiare e-terne.
61
>&? *lte surse de finanare: ;easingul& f*rm2 n*u2 (france,2 & cre+it&8ail)@
Gn acea(t2 *.eraiune +e finanare; finanat*rul a(igur2 f*n+uri nece(are
.entru 5ntreaga in%e(tiie (inter.retare ec*n*mic2).
Din .unct +e %e+ere Buri+ic; re.re,int2 un c*ntract c*m.le- care .ermite
unei .er(*ane (2 *8in2 7i (2 utili,e,e un 8un f2r2 a .l2ti ime+iat .reul.
Suma care (e .l2te7te .entru 8unul 5nc9iriat (e nume7te re.eve!6-;
care (e c*n(tituie +in c*t2 .arte +in .re la care (e a+aug2 c*t2 .arte +in
am*rti,are; c*mi(i*n 7i .r*fit aferent.
!a (f>r7itul .eri*a+ei .entru care a f*(t 5nc9iriat 8unul e-i(t2
.*(i8ilitatea +e *.iune; cu mai multe %ariante?
>a? D*8>n+irea 8unului la un .re re,i+ual +u.2 +e+ucerea am*rti,2rii
aferente@
>b? 'relungirea c*ntractului@
>"? Gncetarea c*ntractului re(.ecti%.
Ava!taEele leasi!g#l#i7
- lea(ingul +e *.erare .e termen (curt@
- cel care face 5nc9irierea utilaBel*r e(te un 8un (.eciali(t 5n +*meniu@
- a(igurarea 5ntreinerii (e face +e c2tre (*cietatea +e lea(ing care are ec9i.e
+e inter%enie (.eciali,ate care (e +e.la(ea,2 la cel care utili,ea,2 lea(ingul
7i a(igur2 funci*narea .ermanent2 a utilaBel*r 5nc9iriate@
- re+ucerea im.*,itel*r .l2tite +e firm2; care c*n+uce la ec*n*mii .e linie
financiar2.
- e%itarea un*r .r*ce+uri 8ir*cratice.
Durata c*ntractului +e lea(ing e(te; 5n general; +e 1"&4/D +in +urata +e
%ia2 ec*n*mic2 a 8unului 5nc9iriat; +ar (e .*ate c*n%eni 7i a(u.ra unei +urate
mai (curte. S*cietatea +e lea(ing r2m>ne .r*.rietar2 a 8unului .>n2 la (ca+ena
c*ntractului
Contractul de leasing este n general irevocabil-
Deci,ia +e a *.ta .entru lea(ing; 5n ra.*rt cu un 5m.rumut 8ancar (au
*8ligatar; (e fun+amentea,2 .e %al*area actuali,at2 net2 (*AN); calculat2
+u.2 relaia?
De*arece nu (e .l2te7te c*(tul +e ac9i,iie al 8unlui 5nc9iriat 5n f*rmula
I$N nu (e cu.rin+e (c2+erea %al*rii in%e(tiiei (3). De a(emenea; ca(9&fl*J&
urile (CF
t
) %*r fi +eterminate 5n funcie +e .r*fiturile %iit*are 7i +e c9iria
.l2tit2 (c9iria e(te 7i ea * c9eltuial2 +e+ucti8il2 +e la .lata im.*,itului).
62
! CF
t
*R
*AN F 11111111111111 1 1111111111111
tF' >' G r?
t
>' G r?
Ial*area re,i+ual2 (IR) e(te .l2tit2 5n anul m; 5naintea 5nc9eierii +uratei +e

%ia2 (n) a 8unului 5nc9iriat.
$cea(t2 %al*are actuali,at2 (e c*m.ar2 cu cea a 5m.rumutului; .entru a
(e anali,a care +intre ace(te (ur(e +e finanare e(te mai a%antaB*a(2.
CAPITOLUL IO = ANALIAA FINANCIARB PE NAAA NILANCULUI
$nali,a financiar2 cla(ic2 urm2re7te 5n .rimul r>n+ (tructura financiar2
a firmei; re(.ecti% .r*.*ria 5n care (ur(ele financiare .r*.rii e-i(tente 7i
.*teniale .*t (2 ac*.ere *8ligaiile financiare t*tale; .*tri%it (ca+enel*r
c*ntractuale. $(tfel; .e 8a,a 8ilanului financiar (e anali,ea,2 (*l%a8ilitatea 7i
lic9i+itatea firmei; ca m2(ur2 a %ia8ilit2ii ec*n*mice 7i financiare a ace(teia.
).1. S*l%a8ilitatea
O firm2 e(te (*l%a8il2 atunci c>n+ .*ate (2&7i ac9ite t*ate *8ligaiile .rin
lic9i+area tutur*r acti%el*r (ale; a+ic2 5n (ituaia 5n care (e *.re7te e-.l*atarea
curent2 7i t*ate acti%ele (unt .u(e 5n %>n,are.
S*l%a8ilitatea +e.in+e +e?
%al*area .e care acti%ele * .re,int2 5n m*mentul lic9i+2rii@
+imen(iunea +at*riil*r angaBate +e firm2.
$(tfel; 5ntr&* (ituaie +e lic9i+are; acti%ele firmei %*r .utea fi %>n+ute la
%al*area l*r c*nta8il2 (au (u8 acea(t2 %al*are Q Gn general; a +*ua (ituaie e(te
mai frec%ent2; ceea ce face ca ni%elul ca.italuril*r .r*.rii (2 tre8uia(c2
+iminuat +in cau,a +iferenei (5n minu() +intre %al*area +e %>n,are 7i cea
c*nta8il2. Dac2 (e .r*+uce * a(tfel +e (ituaie; creanierii 57i %*r .utea recu.era
numai * .arte +in creanele .e care le +ein a(u.ra firmei; ceea ce 5n(eamn2 c2
(e %*r c*nfrunta cu * .ier+ere +e ca.ital.
Gn c*nclu,ie; (*l%a8ilitatea unei firme +e.in+e +e im.*rtana
ca.italuril*r .r*.rii; .ri%ite .rin *.tica (ituaiei +e lic9i+are; c*m.arati% cu
t*talul *8ligaiil*r +e .lat2 c*ntractate +e acea(ta 7i in>n+ (eama +e ri(curile
.e care le .re,int2 *rice acti%itate .r*+ucti%2.
$%>n+ 5n %e+ere ace(te c*n(i+erente; anali,a financiar2 cla(ic2 a (ta8ilit
c2 .entru (u.ra%ieuirea firmei .*ate fi +efinit2 urm2t*area regul2 general2?
<"irma trebuie s/i menin permanent o marj de securitate ntre
resursele i utilizrile cu aceeai durat pentru a putea acoperi riscurile
inerente care apar n activitate 0deprecierea stocurilor neplata obligaiilor
63
din partea unui client scderea v$nzrilor o reducere substanial a
capitalurilor proprii cauzat de un deficit de e+ploatare1=-
Re(.ectarea ace(tei reguli (e tra+uce 5n 8ilan .rin #r-t%arele
"%!"epte7
>a? Meninerea unui f*n+ +e rulment .*,iti% +egaBat 5n .artea +e B*( a
8ilanului; re(.ecti% f*n+ul +e rulment (FR) *8inut 5n ciclul +e
e-.l*atare. $ce(t f*n+ +e rulment are r*lul +e a .r*teBa .e creanieri
+e *rice %ariaii ale lic9i+it2ii acti%ului circulant (%>n,2rile +e
(t*curi care .*t (2&7i (ca+2 %al*area; .lata clienil*r; care .*ate fi
cerut2 5n a%an( (au +ecalat2 etc.); %ariaii care ar .utea 5m.ie+ica
firma (2&7i *n*re,e +at*riile (ca+ente (cre+ite 8ancare; +at*rii c2tre
furni,*ri; c2tre (tat etc.)@
>b? Meninerea unei marBe +e (ecuritate 5ntre t*talul acti%el*r 7i t*talul
.a(i%el*r e-igi8ile; care (e .*ate anali,a 5n trei feluri?
'. .rin c*nce.tul & "ond de rulment propriu & +efinit ca +iferen2
5ntre acti%ul cu +urat2 mai mic2 +e un an 7i t*talul .a(i%ului
e-igi8il ((au? f*n+ +e rulment t*tal +at*rii cu (ca+ene mai
mari +e un an)@
4. .rin utili,area in+icat*rului activ net ((au (ituaia net2); +efinit
ca +iferen2 5ntre t*tal acti% 7i t*tal .a(i% e-igi8il (a+ic2 t*tal
+at*rii); ceea ce .un; +e fa.t; 5n e%i+en2 an(am8lul f*n+uril*r
.r*.rii ale firmei@
3. .rintr&* rat care anali,ea,2 ra.*rtul +intre acti%ul net 7i
t*talul +at*riil*r firmei.
).2. !ic9i+itatea
O firm2 e(te c*n(i+erat2 5n (ituaie +e li.(2 +e lic9i+itate c>n+ nu .*ate
(2 fac2 fa2 (ca+enel*r +e .lat2 .entru +at*riile .e care 7i le&a a(umat fa2 +e
creanieri; furni,*ri; etc.
'entru a face * anali,2 a .*,iiei firmei +in .unct +e %e+ere al lic9i+it2ii
e(te nece(ar2 *r+*narea acti%el*r 7i +at*riil*r .*tri%it +uratel*r 7i; re(.ecti%;
(ca+enel*r l*r; care (2 in2 (eama +e %ariia tre,*reriei .e termen (curt; a+ic2
(2 .*at2 r2(.un+e la 5ntre82ri +e genul? 5n ce inter%al +e tim. %a tre8ui (2
.l2tea(c2 * anumit2 (um2; c>n+ 7i 5n ce c*n+iii %a .utea (2 tran(f*rme (%>n+2)
un acti% .entru a *8ine re(ur(ele financiare +e care are ne%*ie la un anumit
m*ment etc.
'entru a face fa2 (ca+enel*r (ale; firma are +*u2 "-i .e a"6i#!e?
fie (2 +i(.un2 +e re(ur(ele +eBa e-i(tente (acti%e lic9i+e)@
fie (2 5ncerce (2 *8in2 n*i cre+ite@ ace(te n*i cre+ite %*r im.lica; +e
a(emenea; nece(itatea +e .lat2 a alt*r *8ligaii ram8ur(area 7i
60
+*8>n+a .entru ace(te n*i cre+ite ceea ce %a crea nece(itatea +e a
+i(.une +e n*i re(ur(e.
;ipsa de lichiditate decurge din faptul c durata utilizrilor este mai
mare dec$t cea a resurselor- (n acest sens dac o investiie se dovedete
nerentabil ) sau cu o rentabilitate insuficient pentru a acoperi scadenele
de plat ) firma se confrunt cu riscul de lichiditate- ;a nivelul ciclului de
e+ploatare dac rotaia stocurilor este mai lent dec$t sursele care le
finaneaz 0de obicei creditele furnizor1 firma se poate confrunta cu
imposibilitatea de a/i plti datoriile scadente-
O firm2 (*l%a8il2 (t*talul +at*riil*r (unt ac*.erite cu an(am8lul
acti%el*r firmei) .*ate (2 fie 5n ilic9i+itate@ in%er(; * firm2 in(*l%a8il2 .*ate (2
fie la un anumit m*ment lic9i+2.
!ic9i+itatea e(te un fel +e m2(ur2 a %ite,ei +e r*taie a acti%ului; 5n
c*m.araie cu %ite,a +e r*taie a .a(i%ului.
Gn general; .*tri%it legi(laiei +in fiecare ar2; * firm2 nu +e.une
ime+iat 8ilanul (a+ic2 nu e(te +eclarat2 falit2) c>n+ (e c*n(tat2 c2 nu .*ate
face fa2 la un anumit m*ment .l2il*r (ca+ente; +ar ea e(te *8ligat2 (2&7i
g2(ea(c2 n*i (ur(e +e finanare care .*t fi f*arte c*(ti(it*are (fiin+u&i
cun*(cut2 (ituaia).
Se %a (.une c2 un 8ilan e(te lic9i+ c>n+; .entru fiecare (ca+en2; +urata
re(ur(el*r e(te mai mare +ec>t cea a utili,2ril*r.
Dac2; .entru * (ca+en2 +at2; %al*area acti%el*r cumulate e(te mai mic2
+ec>t a .a(i%el*r cumulate; acea(ta %a 5n(emna c2 firma nu %a .utea face fa2
angaBamentel*r .e care 7i le&a a(umat; cu e-ce.ia ca,ului 5n care 57i %a
.r*cura n*i re(ur(e +e finanare.
J! a!ali,a li"0i.it-6ii se .isti!g .%#- tip#ri .e sit#a6iiH .e 8a,a
*8(er%2rii .2rii +e B*( a 8ilanului (care .une 5n e%i+en2 ciclul +e e-.l*atare)
7i a .2rii +e (u( (.ri%in+ ciclurile +e in%e(tiii 7i +e finanare).
#entru partea de jos a bilanului se vor calcula urmtoarele rate:
>a? Rata li"0i.it-6ii ge!erale >sa# gl%bale? 1 R
lg
7

$ce(t ra.*rt .ermite (2 (e %erifice +ac2 t*ate acti%ele cu +urat2 (u8 un
an .*t (2 ac*.ere .a(i%ele cu (ca+en2 (u8 un an; a+ic2 +ac2 ace(tea .*t fi
.l2tite la termenul c*n%enit.

>b? Rata li"0i.it-6ii re.#se 1 R
lr
7 sa# rata .e tre,%rerie; e-.rim2
lic9i+itatea firmei; 5n(2 e-clu,>n+ (t*curile +in anali,2. Un a(tfel +e +emer( are
e-.licaia 5n fa.tul c2 ni%elul (t*curil*r nece(are +e(f27ur2rii 5n c*n+iii n*rmale a
6"
A"tiv "ir"#la!t >s#b ' a!?
R
lg
F 11111111111111111111111111111111111111111111111
Pasive exigibile pe tere! s"#rt
ciclului +e e-.l*atare r2m>ne a.r*a.e c*n(tant +ac2 .r*filul acti%it2ii; %*lumul
.r*+uciei etc.; nu (e m*+ific2 +e*arece intr2rile +e materii .rime; materiale etc.
%*r tre8ui (2 c*m.en(e,e ie7irile; ni%elul (t*curil*r fiin+ c%a(i ne(c9im8at. Gn ace(te
c*n+iii; (t*curile re.re,int2 * im*8ili,are care .*ate fi a(imilat2 cu im*8ili,2rile
.ermanente 7i +e aceea; (unt e-clu(e +in calculul lic9i+it2ii. F*rmula +e calcul e(te
urm2t*area?
>"? Rata li"0i.it-6ii ie.iate = R
li
? +etermin2 .*(i8ilitatea +e a
ac*.eri +at*riile .e termen (curt cu cele mai lic9i+e acti%e +e care +i(.une
firma. $cea(t2 rat2 (e calculea,2 f*l*(in+ f*rmula?
;ichiditatea prii de sus a bilanului este fundamentat pe activitatea
de investiii i pe cea de finanare-
I. Rate "are .e&i!es" "apa"itatea .e rab#rsare; cele mai +e( utili,ate
fiin+?
>a?

$ce(t ra.*rt arat2 ca.acitatea firmei +e a&7i ram8ur(a +at*riile .e
termen me+iu .rin ca.acitatea (a +e aut*finanare. Gn general; +ac2 ace(t ra.*rt
e(te mai mare +ec>t 3 ani; 5n(eamn2 c2 firma (&a 5n+at*rat mai mult +ec>t %a
*8ine %enituri; +in care (2 .*at2 ram8ur(a ace(te 5m.rumuturi.
>b?
$ce(t ra.*rt e-.rim2 .*n+erea (ca+enel*r anuale ale +at*riil*r la
termen 5n %eniturile firmei. O rat2 mai mare +e "/D arat2; 5n general; un e-ce(
+e 5n+at*rare 5n c*m.araie cu ca.acitatea +e aut*finanare (C$F) a firmei;
+ac2 acea(ta tre8uie (2 al*ce * mare .arte +in C$F ram8ur(2rii 5m.rumuturil*r
c*ntractate .entru a finana .r*iectele .e care le&a .u( 5n funciune.
66
A"tiv "ir"#la!t >s#b ' a!? 1 St%"#ri
R
lr
F 111111111111111111111111111111111111111111111111111
Disp%!ibilit-6i <i titl#ri .e plasae!t
R
li
F 111111111111111111111111111111111111111111111111111111
Dat%rii pe tere! e.i# <i l#!g
111111111111111111111111111111111111111111111111 3 a!i
Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are

A!#itatea rab#rs-rii .at%riil%r la tere!
111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 ;(P
Capa"itatea .e a#t%&i!a!6are

II. Rate "are s- -s%are a#t%!%ia &i!a!"iar- a &irei7
>a? C%e&i"ie!6i .e 9!.at%rare gl%bal-H care iau 5n c*n(i+erare
t*talitatea +at*riil*r .e termen lung; me+iu 7i (curt .e care le&a
c*ntractat firma?

7i;
>b? C%e&i"ie!6i .e 9!.at%rare la tere!H care iau 5n c*n(i+erare numai
+at*riile .e termen me+iu (au lung c*ntractate +e firm2?

7i;
Dac2 5n+at*rarea; fie cea t*tal2; fie numai cea .e termen me+iu 7i lung;
+e.27e7te limitele .re,entate mai (u(; anali7tii financiari 5ntre ace7tia
num2r>n+u&(e; 5n .rimul r>n+; cei la care firma a.elea,2 .entru a (e
5m.rumuta c*n(i+er2 c2 .*%ara +at*riei a(u.ra firmei e(te .rea mare; iar
acea(ta nu %a fi ca.a8il2 (2&7i .l2tea(c2;5n c*n+iiile c*n%enite .rin c*ntractul
+e 5m.rumut; *8ligaiile .e care 7i le&a a(umat.
61
Dat%rii t%tale 4
1111111111111111111111 1
Pasiv t%tal 3
Dat%rii t%tale
11111111111111111111111111 4
Capital pr%pri#
Dat%rii pe tere! e.i# <i l#!g '
11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 1111111
Capital#ri pera!e!te 4
Dat%rii pe tere! e.i# <i l#!g
1111111111111111111111111111111111111111111 '
Capital#ri pr%prii
CAPITOLUL O = METODE DE PRE*IAIUNE MI GESTIUNE
FINANCIARB
're%i,iunea financiar2 *cu.2 un r*l im.*rtant 5n *rgani,area general2 a
acti%it2ii unei 5ntre.rin+eri. S.re +e*(e8ire +e +iagn*(ticul financiar; care
anali,ea,2 (ituaiile +e +e,ec9ili8ru 5n %e+erea ameli*r2rii ace(tuia;
.re%i,iunea financiar2 urm2re7te e%aluarea c*n(ecinel*r .re%i,i8ile ale
+eci,iil*r +e +e,%*ltare 7i +e .r*+ucie; 5n (.ecial a cel*r +e natur2 (trategic2;
5n ca+rul anali,ei .ermanente a a(.ectel*r referit*are la renta8ilitate 7i ri(c.
Previ,i#!ea &i!a!"iar- vi,ea,- .%#- aspe"te ese!6iale7
1. $legerea ni%elului +e ri(c .e care firma 7i&l %a a(uma; 5n anumite
c*n+iii +e renta8ilitate. $cea(t2 alegere (e refer2 5n (.ecial la
(tructura finan2rii 7i a .*rt*f*liului; care (unt +eterminate +e
+eci,iile +e in%e(tiii 7i +e finanare .e termen miBl*ciu 7i lung@
2. '*(i8ilit2ile +e a+a.tare; +in .unct +e %e+ere financiar; ale firmei la
(c9im82rile care inter%in 5n me+iul ec*n*mic al ace(teia .iaa
.r*+u(el*r 7i c*ncurena; .iaa financiar2; e%*luia ec*n*mic2
intern2; care %i,ea,2 antici.2rile referit*are la rata inflaiei;
*rientarea +e,%*lt2rii ec*n*miei nai*nale etc.; .recum 7i e%*luiile
.re%i,i8ile ale me+iului ec*n*mic e-tern; at>t .entru .*(i8ilit2ile +e
+e(facere a .r*+u(el*r .r*.rii .e care le *fer2; c>t 7i +in .unct +e
%e+ere al a.r*%i,i*n2rii cu materii .rime; materiale; .r*+u(e
energetice 7i utilaBe +in im.*rt. T*t*+at2; (*cietatea %a urm2ri
ge(ti*narea ri(cului la care e(te e-.u(2; 5n c*n+iiile unei fle-i8ilit2i
financiare mai ri+icate (au mai c*8*r>te; +eterminat2 +e (ur(ele ale(e
+e finanare 7i +e c*n+iiile +e ram8ur(are.
Previ,i#!ea &i!a!"iar- se .es&-<%ar- pe ai #lte !ivel#ri7
'. #reviziunea financiar pe termen mediu i lung; care (e refer2; 5n
general; la +eterminarea 7i e%aluarea im.licaiil*r +eci,iil*r +e natur2
(trategic2. $ce(tea (e c*ncreti,ea,2 5ntr&un .r*gram +e in%e(tiii 7i
+e finanare; (ta8ilin+u&(e; t*t*+at2; re.artiia +intre f*n+urile .r*.rii
7i cele 5m.rumutate@
64
4. #reviziunea financiar pe termen scurt; +e regul2 un an (au mai
.uin +e un an. $cea(t2 acti%itate (e +e(f27*ar2 5n ca+rul +eBa e-i(tent
al .r*gramului +e finanare a+*.tat 5n .reala8il 7i urm2re7te
a+a.tarea acti%it2ii firmei la c*n+iiile c*ncrete ale .eri*a+ei.
Funcia financiar2 a firmei cu.rin+e +*u2 a(.ecte e(eniale .entru
acti%itatea ace(teia? al*carea re(ur(el*r 5n funcie +e .r*gramul +e +e,%*ltare
a+*.tat 7i alegerea (ur(el*r financiare; 5n c*relaie cu criteriile +e renta8ilitate
7i ri(c .e care le acce.t2 7i; t*t*+at2; le .*ate (u(ine.
Gesti#!ea &i!a!"iar- re.re,int2 t*talitatea +eci,iil*r +e natur2
financiar2 ale firmei; luate 5n %e+erea 5n+e.linirii funciei financiare ale
ace(teia 7i (e +e(f27*ar2 5n ca+rul creat +e .r*gramul ec*n*mic 7i financiar
a+*.tat.
'e termen miBl*ciu 7i lung; (c*.ul ge(tiunii financiare e(te +e a reali,a;
5n c*n+iii *.time +e .r*fita8ilitate 7i ri(c; al*carea 7i g2(irea re(ur(el*r +e
finanare (ta8ile; 5n tim. ce .e termen (curt; ge(tiunea financiar2 urm2re7te
a+a.tarea finan2rii la c*n+iiile c*ncrete ale *8ieti%el*r .r*.u(e 7i
.*(i8ilit2il*r e-i(tente.
Gn 5ntre.rin+erile mici 7i miBl*cii; funcia financiar2 a 5ntre.rin+erii e(te
5n+e.linit2 +e c*n+uc2t*rul ace(t*ra 5n ceea ce .ri%e7te +eci,iile financiare
cele mai im.*rtante; aButat +e (er%iciile c*nta8ilitate 7i financiar.
Gn (*ciet2ile mari; r*lul maB*r 5n +eci,iile cu caracter financiar 5l are
ec9i.a managerial2; al2turi +e care e-i(t2 (er%icii +e c*ntr*l financiar;
c*nta8ilitate; Buri+ic 7i fi(cal; c9iar +ac2 .r*8lemele financiare .r*.riu&,i(e;
cum (unt c2utarea (ur(el*r +e finanare 7i ge(tiunea +e tre,*rerie re%in
+irect*rului financiar 7i (er%iciului +e tre,*rerie.

1/.1. Finanarea .e termen (curt
Deci,iile financiare .e termen (curt (unt (u8*r+*nate cel*r .e termen
me+iu 7i lung; care +efine(c ca+rul general al +e,%*lt2rii firmel*r.
Ne(tiunea financiar2 .e termen (curt cu.rin+e ge(tiunea acti%el*r
circulante 7i ge(tiunea +e tre,*rerie; +e regul2 fiin+ efectuate .e +e * .arte cu
un *ri,*nt anual 7i trime(trial; iar .e +e alt2 .arte; .rin urm2rirea .ermanent2 a
eficienei .la(amentel*r 7iL(au utili,2rii cre+itel*r +e tre,*rerie (.e termen
(curt).
'entru firm2; at>t (t*curile +e materii .rime 7i materiale; (emifa8ricate
7i .r*+u(e finite c>t 7i cre+itele client .*t fi c*n(i+erate in%e(tiii; +e*arece
im*8ili,ea,2 f*n+uri 82ne7ti care tre8uie(c renta8ili,ate. De a(emenea;
cre+itele furni,*r re.re,int2 * re(ur(2 +e lic9i+it2i care; +e7i nu e(te
remunerat2 e-.licit .rin +*8>n+2; nu e(te nici gratuit2; +e*arece efectele +e
6)
c*mer care re.re,int2 cre+itele c*merciale .*t fi (c*ntate la 82nci 5n %e+erea
unei ram8ur(2ri mai ra.i+e.
Gesti#!ea st%"#ril%r
C*n(tituirea 7i +imen(i*narea eficient2 a (t*curil*r tre8uie (2 in2 (eama
+e costurile de oportunitate ale f*n+uril*r im*8ili,ate; re(.ecti% +e c*(turile
+e *.*rtunitate ale ca.italului 7i *8ligaiil*r financiare aferente +einerii
(t*curil*r; care (e .*t c*ncreti,a .rin?
- ec*n*mii reali,ate +in c*(tul c*men,il*r; +e*arece 5ntr&* ec*n*mie
+e .ia2 ec9ili8rat2 c9eltuielile a+mini(trati%e; +e tran(.*rt etc.; (unt
cu at>t mai (c2,ute cu c>t num2rul c*men,il*r e(te mai mic (+ar
cantitatea .r*+u(2 e(te mai mare). Gn .lu(; c*men,ile im.*rtante
8eneficia,2 +e c*n+iii .refereniale +in .artea furni,*ril*r@
- c>7tigul +e *.*rtunitate al e%it2rii un*r 5ntreru.eri a .r*ce(ului
.r*+ucti%; cau,at2 +e un ni%el in(uficient al a.r*%i,i*n2rii cu materii
.rime; c*m8u(ti8ili etc.@
- ec*n*mii reali,ate +e firm2; +at*rate e%*luiei +efa%*ra8ile a
.reuril*r materiil*r .rime; materialel*r; c*m8u(ti8ilil*r etc.@
- +in c*n(i+eraii te9nice; a%>n+ 5n %e+ere 5n .rimul r>n+ 5nl2turarea
ri(curil*r +e 5ntreru.ere a .r*+uciei +ac2 num2rul 7i (tructura
(emifa8ricatel*r nu .ermit un flu- te9n*l*gic c*ntinuu@
- * .r*+ucie regulat2 face .*(i8il2 * utili,are mai 8un2 a ma7inil*r 7i
utilaBel*r; iar 5n c*n+iiile +e( 5nt>lnite 5n .ractic2 al +i(*cierii
.r*ce(ului +e .r*+ucie +e cel al c*merciali,2rii; (t*curile +e .r*+u(e
finite .ermit e%itarea un*r .eri*a+e +e (u8acti%itate. De a(emenea;
c>n+ e-i(t2 ten+ina +e cre7tere a .reuril*r (au (e a7tea.t2 *
am.lificare a cererii; un (ur.lu( al (t*cului +e .r*+u(e finite %a *feri
5ntre.rin,2t*ril*r *ca,ia unui c>7tig +e natur2 (.eculati%2.
C%st#l .e %p%rt#!itate re.re,int2 remunerarea .e care ar .utea (2 *
*8in2 firma +ac2 (uma 82nea(c2 cu care a ac9i,ii*nat (t*curile ar fi f*(t altfel
f*l*(it2 +e e-em.lu; .la(at2 .e .iaa m*netar2 (au financiar2.
$(tfel; anali,a .ie!si#!ii %ri"-r#i tip +e (t*c la ni%elul firmei
+e*(e8e7te .%#- "%p%!e!te ale ace(tuia?
ni%elul .rimei c*m.*nente e(te +eterminat +e caracteri(ticile te9nice
ale .r*ce(ului .r*+ucti% 7i +e nece(itatea e%it2rii 5ntreru.erii
ace(tuia@
cea +e&a +*ua c*m.*nent2 e(te marginal2 7i (e c*relea,2 cu .*litica
+e(facerii 7i ge(tiunea ri(cului .racticate +e firm2.
E-i(tena (t*curil*r e(te e(enial2 .entru 8una +e(f27urare a acti%it2ii
firmei. De7i; managementul (t*curil*r nu intr2 5n ati8uiile managerului
financiar; ace(ta tre8uie (2 cun*a(c2; c>te*+at2; c9iar (2 in+ice; care e(te
ni%elul *.tim al (t*curil*r.
1/
Categ%rii .e st%"#ri7
>a? Stocuri de materii prime materiale etc-
Ni%elul (t*curil*r +e materii .rime; materiale etc.; +e.in+e +e mai muli
fact*ri?
%*lumul .r*+uciei@
(e,*nalitatea@
(ur(ele +e a.r*%i,i*n2ri@
eficiena cu care e(te *rgani,at2 a.r*%i,i*narea cu materii .rime;
materiale 7i eficiena .r*ce(ului +e .r*+ucie.
>b? Stocuri de producie neterminat
Dimen(iunea (t*cului +e .r*+ucie neterminat2 e(te +eterminat2; 5n
.rinci.al; +e .eri*a+a +e tim. nece(ar2 +e(f27ur2rii unui ciclu c*m.let al
.r*ce(ului +e .r*+ucie. I*lumul (t*cului +e .r*+ucie neterminat2 .*ate fi
mic7*rat +ac2 (e +iminuea,2 +urata .r*ce(ului efecti% .r*+ucti%; ceea ce .*ate
fi reali,at .rin 5m8un2t2irea te9n*l*giei 7i cre7terea eficienei muncii.
>"? Stocuri de produse finite al cror nivel este influenat direct de
volumul v$nzrilor i cel al produciei respectivului produs
Ni%elul (t*curil*r re.re,int2 un fact*r +e .rim2 m2rime 5n +eterminarea
.r*fita8ilit2ii generale a firmei.
Gntr&* firm2 .erf*rmant2; cu acti%itate c*ntinu2; (t*curile re.re,int2
circa 1"D & 2/D +in %al*area t*tal2 a acti%ului 8ilanier.
Si(temul <'u #ont= arat2 c2 +einerea +e (t*curi 5n .lu( c*n+uce la *
rat2 (c2,ut2 +e renta8ilitate a ca.italului in%e(tit +e firm2 5n acti%e circulante.
$cea(ta 5n(eamn2 c2 r*taia (t*curil*r .r*+uce un efect im.*rtant at>t a(u.ra
renta8ilit2ii; c>t 7i a(u.ra lic9i+it2ii firmei. $ce(t ultim a(.ect; +ac2 e(te
negliBat; .*ate (2 +etermine c9iar intrarea 5n (tare +e faliment.
Si(temul <'u #ont= e(te un (i(tem +e anali,2 c*nce.ut .entru a ar2ta
relaiile +intre r*taia acti%el*r; marBa +e .r*fit; utili,area +at*riil*r 7i
renta8ilitatea ca.italuril*r .r*.rii.
3n+icat*rul RO$; care +e(emnea,2 renta8ilitatea acti%el*r (Return *n
$((et(); (e calculea,2 ca ra.*rt 5ntre .r*fitul net +u.2 im.*,itare 7i acti%ul
t*tal. De a(emenea; RO$ (e mai +efine7te ca ra.*rt 5ntre .r*fitul 5nainte +e
+*8>n,i 7i im.*,itare (EE3T) 7i acti%ul t*tal.
Sau?
11
Pr%&it !et *+!,-ri
ROA F 11111111111111111 x 111111111111111111
*+!,-ri T%tal a"tive
ROA F MarEa .e pr%&it x R%ta6ia a"tiv#l#i t%tal
Gn .eri*a+a actual2; managementul (t*curil*r .*ate (2 utili,e,e * (erie
+e met*+e 7i te9nici +e *.timi,are a c*(turil*r generate +e (t*curile +e *rice
fel; .rin?
e-tin+erea utili,2rii (i(temel*r inf*rmatice at>t 5n +e(f27urarea 7i
c*ntr*lul a.r*%i,i*n2rii 7i +e(facerii; c>t 7i 5n cel al .r*+uciei@
5m8un2t2irea (i(temului +e telec*municaii; a(tfel 5nc>t relaiile cu
.artenerii +e afaceri (2 .*at2 fi reali,ate 5n cel mai (curt tim..
Gesti#!ea "re.itel%r .i!tre &ire
$cti%itatea unei firme 7i renta8ilitatea .r*ce(ului in%e(tii*nal (unt
e%aluate .rin urm2rirea intr2ril*r 7i ie7iril*r +e lic9i+it2i (ca(9&fl*J&ul)
generate +e firm2 5ntr&* anumit2 .eri*a+2. 'entru unele firme; ri(cul +e
neac*.erire a creanel*r .*ate (2 afecte,e c9iar e-i(tena ace(teia. De aceea;
5nt>r,ierile inter%enite 5n reglement2rile .l2il*r +intre clieni 7i furni,*ri .*t (2
c*n+uc2 la falimentarea un*ra +intre ace(tea.
Gn ge(tiunea cre+itului client; firma %a urm2rii minimi,area ni%elului
ace(tuia 7i limitarea ri(cului +e ne.lat2; 5n c*n+iiile .e care le&a (ta8ilit cu
.artenerii (2i c*merciali.
Cre+itul furni,*r c*n(tituie * met*+2 +e finanare a acti%el*r circulante.
Ne(ti*narea ace(tuia %a c*n(ta 5n ma-imi,area inter%alului +intre facturarea
m2rfii +e c2tre %>n,2t*r 7i efectuarea .l2ii. O.eraiunea tre8uie; 5n(2; reali,at2
cu .ru+en2 7i in>n+ (eama +e .*,iia firmei .e .ia2; .entru c2 a+e(ea * firm2
e(te mai a%antaBat2 +ac2 e(te c*n(i+erat2 un client 8un; care 57i ac9it2 (uficient
+e re.e+e furni,*rii.
Gesti#!ea .e tre,%rerie
$nali,a 5nca(2ril*r 7i a(igurarea lic9i+it2il*r (e .la(ea,2 5n c*nte-tul
mai larg al ge(tiunii +e tre,*rerie; care cu.rin+e simultan deciziile firmei de
finanare i de plasament pe termen scurt.
Deinerea +e (ume nefructificate lene7e nu e(te; +e regul2; nece(ar2;
+e*arece firma 57i .*ate .r*cura f*arte re.e+e f*n+uri +e la 8anc2; a%>n+ 5n
.reala8il ac*r+ul ace(teia 7i cu c9eltuieli minime. Dac2 a.are; 5n(2; un
e%eniment ne.re%2,ut 7i firma are ne%*ie ra.i+ +e * mai mare cantitate +e
8ani; .r*curarea ace(t*ra (e %a .utea reali,a cu c*(turi +*8>n,i mai ri+icate
+ec>t cele .racticate .e .ia2. $ce(t inc*n%enient .*ate fi reme+iat nu .rin
.2(trarea +e lic9i+it2i neutili,ate; ci .rin in%e(tirea 5n acti%e financiare
(aciuni; *8ligaiuni) f*arte u7*r neg*cia8ile.
Gn ace(t (en(; ge(tiunea +e tre,*rerie e(te c*n(i+erat2 5n .re,ent
+iferena +intre lic9i+it2ile .*teniale 7i ca.acitatea +e finanare neutili,at2 (5n
l*c +e cre+itele 8ancare .e termen (curt la care a a.elat 5n m*+ real).
12
Firma e(te mai intere(at2; .e +e * .arte; (2&7i +ein2 f*n+urile tem.*rar
li8ere 5n .la(amente .e termen (curt cu gra+ mare +e lic9i+itate 7i; .e +e alt2
.arte; (2 ai82 * ca.acitate .*tenial2 +e 5n+at*rare neutili,at2; care (2&i .ermit2
un c*m.*rtament fle-i8il.
$ce(t c*m.*rtament 5i %a .ermite (2 .*at2 8eneficia +e *ca,iile care i (e
*fer2; .recum 7i (2 e%ite (2 .l2tea(c2 +*8>n,i mari (au c9iar (2 intre 5n 5ncetare
+e .l2i.
Gn ace(t c*nte-t; ge(tiunea tre,*reriei; ca ge(tiune .e termen (curt; (e %a
reali,a 5n ca+rul +eci,iei financiare .e termen lung; .entru a *8ine aBu(t2ri
nece(are unei funci*n2ri 5n c*n+iii +e renta8ilitate.
Obie"tivele pri!"ipale ale gesti#!ii .e tre,%rerie v%r &i7
minimizarea costurilor; +ac2 5nca(2rile (e %*r (itua (u8 ni%elul
.l2il*r 7i ma+imizarea rentabilitii; c>n+ tre,*reria e(te .*,iti%2@
obinerea unei fle+ibiliti c$t mai mari; in>n+ (eama +e re(triciile
im.u(e +e +eci,iile .e termen lung.
Finanarea .e termen (curt 5n firmele +in 2rile +e,%*ltate e(te reali,at2;
5n general; .rin +*u2 met*+e +i(tincte +e ac*r+are a cre+itel*r +e e-.l*atare
+in .artea (i(temului 8ancar 7iL(au financiar. $(tfel; 5n 2rile +e *rientare
angl*&(a-*n2 (e .ractic2 un credit global de e+ploatare; al c2rui ni%el (e
8a,ea,2 .e nece(it2ile gl*8ale +e finanare care a.ar 5n ciclul +e e-.l*atare 7i
e(te ac*r+at (u8 f*rma liniei de credit. $ce(t ti. +e cre+itare re.re,int2 .entru
cel care 5l ac*r+2 * aciune mai c*m.le-2 7i cu un gra+ +e ri(c mai mare +ec>t
5n ca,ul cre+it2rii reali,ate .entru finanarea unui anumit acti%; care; 5n .lu(;
8eneficia,2 7i +e garanii a+ec%ate & m*+alitate .racticat2 5n ge(ti*narea
france,2.
Du.2 ce (*cietatea c*mercial2 a luat 9*t2r>rea .ri%in+ +imen(iunea 7i
m*+ul +e reali,are a f*n+ului +e rulment; e%entualul (*l+ al finan2ril*r tre8uie
(2 fie a(igurat .rin cre+ite .e termen (curt; fie c2 ace(t +eficit (&a .r*+u( +in
nece(it2i ale e-.l*at2rii; fie .entru finanarea .arial2 a nece(it2il*r
.ermanente +e ca.ital.
Caracteri(ticile cre+itel*r +e tre,*rerie %aria,2 f*arte mult; 5n funcie +e
*8iecti%ul c2r*ra le (unt +e(tinate; +e te9nicile; +urata 7i c*(tul ace(t*ra 7i
(unt; 5n general; ac*r+ate +irect +e 82ncile c*merciale firmel*r .entru *
.eri*a+2 mai mic2 +e 3 luni.
F%re ale "re.it#l#i pe tere! s"#rt7
'. cre+ite cu caracter general@
4. cre+ite legate +irect +e un acti% circulant@
3. angaBamentele .e (emn2tur2@
8. finan2rile c*merului internai*nal etc.
'. Cre.ite "# "ara"ter ge!eral
13
Sunt ac*r+ate .e termen (curt +e 82ncile c*merciale (*ciet2il*r 5n
%e+erea ac*.eririi nece(it2il*r +e tre,*rerie. Din m*ti%e +e *.erati%itate 7i
.*tri%it n*rmel*r +e cre+itare in(tituite +e aut*ritatea m*netar2 a (tatului;
82ncile nu .retin+ clienil*r garanii +e*(e8ite .entru cre+itele .e termen (curt@
ace(tea (e c*nfrunt2 cu un ri(c m2rit; +eterminat +e .*(i8ilitatea firmel*r +e a
+e%eni in(*l%a8ile. 'entru a +iminua ace(t ri(c; 82ncile tre8uie (2 anali,e,e 5n
.r*fun,ime acti%itatea ec*n*mic2; .re,ent2 7i .re%i,i*nat2; a clienil*r.
Di! "ateg%ria "re.itel%r "# "ara"ter ge!eral; cele mai utili,ate (unt?
"acilitile de cas (unt cre+ite cu +urat2 f*arte (curt2; (u8 * lun2@
'escoperitul de cont re.re,int2 un cre+it .e +urat2 mai mare +ec>t
facilit2ile +e ca(2; care (e materiali,ea,2 .rin cre+itarea c*ntului
curent al firmei la 8anca re(.ecti%2; c*nt care 5nregi(trea,2 un (*l+
+e8it*r (au nul. De *8icei; c*(tul ace(tui ti. +e cre+it +*8>n+a
e(te (en(i8il mai mare +ec>t c*(tul me+iu al cre+itului .e termen
(curt@
Creditul de campanie / finanea,2 nece(it2i (e,*niere ale ciclului +e
e-.l*atare. Ram8ur(area (e %a reali,a la (f>r7itul cam.aniei; c>n+
5nce. (2 (e .r*+uc2 intr2rile +e f*n+uri +in %>n,2ri@
Creditul releu / e(te un +e(c*.erit +e c*nt ac*r+at in>n+ (eama +e
intr2ri certe +e f*n+uri f*arte a.r*.iate (emi(iuni +e *8ligaiuni;
cre7teri +e ca.ital etc.)@
Credite de trezorerie / *8inute .rin mobilizarea titluril*r financiare.
O firm2 (c*ntea,2 (au m*8ili,ea,2 la 8anc2 un titlu +e c*mer (au
financiar (8ilet la *r+in; trat2 etc.) atunci c>n+ 5l remite 82ncii; care 5i
ac*r+2 5n c*ntra.arti+2 un cre+it a c2rui %al*are e(te c*relat2 cu
%al*area titluril*r; .rin cre+itarea c*ntului curent. Gn termeni 8ancari;
un credit mobilizat ((au (c*nta8il) e(te acel cre+it care .ermite 82ncii
care l&a ac*r+at (2 (e refinane,e +in (i(temul 8ancar (.iaa m*netar2;
8anca central2 (au alte in(tituii .u8lice). De*arece *fer2 acea(t2
facilitate; cre+itele m*8ili,ate %*r fi remunerate .rin +*8>n,i mai
atracti%e +ec>t cele nem*8ili,ate. Titlurile financiare (unt emi(e; +e
regul2; (u8 f*rma 8iletului la *r+in; care e(te +e acea(t2 +at2 un titlu
financiar; +e c2tre 8anc2; iar firma (u8(crie la acea(t2 emi(iune. Dac2
firma m*8ili,ea,2 titlul; 8anca %a cre+ita c*ntul curent al clientului
(2u cu (uma 5n(cri(2 ca %al*are n*minal2; +e8it>n+u&l la (ca+en2.
Gnainte +e (ca+en2; 8anca %a .utea; cu ac*r+ul .reala8il al 82ncii
centrale; (2 m*8ili,e,e re(.ecti%ele 9>rtii +e %al*are .e .iaa
m*netar2. $ce(t ti. +e cre+it e(te .urt2t*rul unei +*8>n,i mai
c*8*r>te +ec>t cre+itul +e(c*.erit +e c*nt; +ar 8anca 5l %a ac*r+a
numai clienil*r cun*(cui 7i (iguri; +e*arece ri(cul .e care 5l
10
c*m.*rt2 (nefiin+ *8ligat*rii garanii +e*(e8ite) e(te mai mare +ec>t
al unui cre+it *8i7nuit.
Creditul <spot= / (e ac*r+2 +e la * ,i la alta; +e regul2 maril*r
(*ciet2i. D*8>n+a aferent2 ace(tui ti. +e cre+it (e (ituea,2 5ntre
+*8>n+a .ieei m*netare 7i cea a cre+itului +e(c*.erit +e c*nt; ceea
ce * face atracti%2 .entru .la(amentele efectuate +e 82ncile care
+i(.un +e f*n+uri tem.*rar li8ere@
3ilete de trezorerie / 5n 2rile cu ec*n*mie +e .ia2 +e,%*ltat2; *rice
(*cietate .*ate (2 emit2 +irect titluri neg*cia8ile .e .iaa m*netar2;
numite +iferit 5n funcie +e unitatea emitent2?
- 8ilete +e tre,*rerie (<c*mmercial .a.er(= 5n SU$) .entru
firmele cu .r*fil +e .r*+ucie (au +e(facere@
- certificate +e +e.*,it .entru (*ciet2ile +e cre+it@
- 8*nuri +e te,aur emi(e +e tre,*reria (tatului.
'rin interme+iul 8iletel*r +e tre,*rerie; firma .*ate 8eneficia +irect +e
cre+ite .e .iaa m*netar2; 5n .ractic2 termenul +e ram8ur(are ne+e.27in+ 3
luni. 'entru in%e(tit*r; a%antaBul ace(tei f*rme +e cre+it c*n(t2 5n fa.tul c2
(u.*rtul fi,ic (9>rtii +e %al*are) .*ate fi neg*ciat; (.re +e*(e8ire +e cre+itul
8ancar; care nu .ermite acea(t2 facilitate.
Cre+itele .e termen (curt re.re,int2 .entru 82ncile care le ac*r+2 un ri(c
relati% im.*rtant; +e*arece; +e7i (unt legate +e ciclul +e e-.l*atare al firmei;
nu 8eneficia,2; 5n general; +e garanii (.eciale 8a,ate .e acti%ele circulante.
$(tfel; c>n+ .r*+uc2t*rul (e c*nfrunt2 cu ri(cul ec*n*mic e-.rimat +e * (la82
%>n,are a 8unuril*r .e care le&a fa8ricat; 8anca; care ac*r+2 cre+itul .e termen
(curt %a tre8ui (2 efectue,e * anali,2 financiar2 f*arte am2nunit2 a (ituaiei
firmei 7i; 5n (.ecial; a lic9i+it2ii actuale 7i .re%i,i*nate a ace(teia.
4. Cre.itele legate .ire"t .e a"tivele "ir"#la!te
Sunt; 5n .rinci.al; cre+ite +e m*8ili,are a creanel*r client (cre+it +e
(c*nt) 7i cre+ite +e (t*c .rin <Jarrant=?
- Creditul de scont?
Eanca ac*r+2 ace(t ti. +e cre+it atunci c>n+ (c*ntea,2 tratele .e care i le
.re,int2 * (*cietate; a%an(>n+u&i ace(teia (uma +e 8ani c*re(.un,2t*are;
5nainte +e (ca+ena 9>rtiil*r c*merciale.
Ni%elul cre+itului c*re(.un+e %al*rii tratei +in care 8anca 57i
reine (c*ntul c*re(.un,2t*r agi*&ului .erce.ut@
Durata cre+itului e(te inter%alul +intre +e.unerea la 8anc2 a
efectului +e c*mer 7i (ca+ena ace(tuia@
Cre+itul +e (c*nt nu e(te * cum.2rare a creanel*r; +e*arece
8eneficiarul r2m>ne r2(.un,2t*r +e ram8ur(area ace(tuia. $(tfel;
+ac2 trata nu e(te ac9itat2 +e creanier; cel care a emi(&*; la +ata
1"
(ca+ent2; (*cietatea furni,*are (8eneficiarul cre+itului +e (c*nt)
tre8uie (2 ram8ur(e,e cre+itul re(.ecti%@
Cre+itul +e (c*nt (e reali,ea,2 .e 8a,a efectel*r +e c*mer; 5n
care (unt .reci,ate clar i+entitatea clientului care tre8uie (2 ac9ite
factura; 8anca .rin care ace(ta 57i +e(f27*ar2 acti%itatea; (uma 7i
+ata (ca+enei.
- Creditul prin >arrant (e reali,ea,2 .rin utili,area unui efect +e c*mer;
care (e c*m.une +in +*u2 .2ri?
>a? >arrantul; care ate(t2 c2 marfa (e afl2 5n maga,ie 7i .*ate
c*n(titui * garanie .entru un e%entual cre+it@
>b? recipisa/>arrant; care re.re,int2 titlul +e .r*.rietate a(u.ra
m2rfuril*r +e.*,itate. Dac2 reci.i(a e(te +eta7at2 +e Jarrant;
5n(eamn2 c2 a f2cut *8iectul unui a%an( ac*r+at +e * 8anc2
.*(e(*rului m2rfii +e.*,itate.
3. A!gaEae!t pri! se!-t#r-
'

Re.re,int2 un angaBament +at +e * 8anc2; (u8 f*rma unei cauiuni (au a
unui a%al; +e a .l2ti .entru c*ntul unui +e8it*r 5n ca,ul 5n care ace(ta (e
+*%e+e7te 5n inca.acitate +e .lat2.
8. Cre.ite pe!tr# &i!a!6area "%er6#l#i i!ter!a6i%!al
C*merul internai*nal face *8iectul un*r finan2ri %ariate; 5n funcie +e
(.ecificul .r*+u(el*r care (unt tran,aci*nate; .recum 7i al relaiil*r +intre
.artenerii +e afaceri. 'eri*a+ele +e tim. .e care (e 5ntin+ ace(te cre+ite (unt;
+e a(emenea; %ariate; (ca+enele .ut>n+ fi .e termen (curt; me+iu (au lung.
Pla!i&i"area &i!a!"iar- pe tere! s"#rt
Managerul financiar al unei (*ciet2i c*merciale urm2re7te reali,area
c*nc*mitent a?
- ec9ili8rului .e termen (curt; .rin .re%i,i*narea flu-uril*r financiare
+e intrareLie7ire +in tre,*rerie; 7i a
- ec9ili8rului .e termen me+iu 7i lung; .rin +e(f27urarea unui .r*ce(
in%e(tii*nal 5n+re.tat c2tre +e,%*ltare 7i m*+erni,are; care (2
genere,e flu-uri +e f*n+uri care (2 +e.27ea(c2 c9eltuielile iniiale.
'e termen (curt; +eci,iile +e finanare (e refer2 la (ta8ilirea 7i
ac*.erirea cu miBl*ace 82ne7ti a (arcinil*r +e e-.l*atare; 5nt*cmirea unui
8uget +e %enituri 7i c9eltuieli; inclu(i% +eterminarea nece(arului +e cre+ite .e
termen (curt 7i a c*(turil*r generate +e ace(tea.
Neneric; previziunea echilibrului financiar pe termen scurt este numit
gestiune de trezorerie; al c2rei r*l e(enial c*n(t2 5n .r*iectarea 7i urm2rirea
1
RacSue( Ma((*n & Cre+itele 8ancare .entru 5ntre.rin+eri; R$O 3nternati*nal 'u8li(9ing C*m.anM; 1))0
16
ec9ili8rului +intre 5nca(2ri 7i .l2i; 5ntre ne%*ile +e finanare generate +e
acti%ele circulante 7i (ur(ele .*(i8il +e m*8ili,at %i,>n+ c*relarea %*lumului;
.eri*+icitatea 7i ritmul ace(t*ra.
Ne(tiunea +e tre,*rerie
4
urm2re7te trei mari categorii +e .r*8leme;
.*tri%it gru.2rii acti%el*r 7i .a(i%el*r circulante 5n funcie +e .*(i8ilit2ile +e
finanareLm*8ili,are a ace(t*ra?
'. Ne(tiunea acti%el*r circulante; +i(ting>n+ cele trei mari gru.e?
- (t*curile@
- creanele client@
- 5nca(2ri +e tre,*rerie.
4. Ne(tiunea (ur(el*r +e finanare a acti%el*r circulante?
- f*n+ul +e rulment@
- creanele furni,*r 7i a%an(urile creanel*r client@
- cre+itele 8ancare .e termen (curt.
3. Ne(tiunea .la(amentel*r .e termen (curt?
- 8*nuri +e te,aur@
- c*nturi 8ancare la termen@
- certificate +e +e.*,it etc.
Met%.e .e previ,i#!e pe tere! s"#rt
'entru a .utea menine ec9ili8rul financiar 5ntr&* firm2; e(te nece(ar (2
(e urm2rea(c2 e%*luia a cel .uin trei indicatori financiari:
'. F*n+ul +e rulment@
4. Nece(arul +e f*n+ +e rulment@
3. Tre,*reria net2.
$ce7ti in+icat*ri (e afl2 5n (tr>n(2 c*relaie; a(tfel 5nc>t e(te (uficient (2
fie (ta8ilit %*lumul unuia +intre in+icat*rii enumerai mai (u(; .entru ca
+imen(iunea cel*rlali +*i (2 .*at2 fi +eterminat2.
&etode de previzionare a nivelului indicatorilor financiari care vor
asigura echilibrul financiar al firmei
3
?
'. Met%.a extrap%l-rii (e 8a,ea,2 .e i.*te,a c2 5ntre f*n+ul +e
rulment 7i ne(e(arul +e finanare ciclic .e termen (curt; .e +e * .arte
7i cifra +e afaceri 5n .eri*a+a anali,at2; .e +e alt2 .arte; e-i(t2 *
relaie +irect2 +e .r*.*ri*nalitate. $cea(t2 relaie .*ate fi e-.rimat2
fie .rintr&* rat2; fie (u8 f*rma unei funcii liniare +e gra+ul 3.
a? ,+trapolarea proporional a fondului de rulment comparativ cu cifra de
afaceri-
2
M. T*ma; F. $le-an+ru Finane 7i ge(tiune financiar2 +e 5ntre.rin+ere; E+. Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1))4
3
Eernar+ C*la((e Ne(ti*n financiere +e lTentre.ri(e 'r*8lematiSue; c*nce.t( et met9*+e(; 'UF;
'ari(; 1)41
11
Se c*n(i+er2 c2 ra.*rtul FRLC$ # c*n(tant@ $ce(t ra.*rt (e menine
(ta8il 5n .eri*a+a .re%i,i*nat2; 5n care firma nu %a fi c*nfruntat2 cu
+e,ec9ili8re maB*re.
b? ,+trapolarea linear a fondului de rulment in$nd seama de cifra de
afaceri-
Met*+a (e .*ate utili,a atunci c>n+ 5ntre cifra +e afaceri 7i f*n+ul +e
rulment nece(ar meninerii ec9ili8rului financiar (e .*ate (ta8ili * relaie +e
f*rma?

Un+e? M # f*n+ul +e rulment
- # cifra +e afaceri
'entru a +etermina c*relaia; re(.ecti% c*eficienii a 7i b (e reali,ea,2
+iagrama +e +i(.er(ie a f*n+ului +e rulment (M); c*m.arati% cu cifra +e afaceri
(-).
Concluzie? De7i; met*+a e-tra.*l2rii e(te fia8il2 7i u7*r +e utili,at c*m.*rt2
c>te%a *8(er%aii care ar tre8ui luate 5n c*n(i+erare?
Ni%elul FR (e calculea,2 in>n+ c*nt +e * (ingur2 %aria8il2; re(.ecti%
C$; +e7i; ace(ta .*ate fi influenat +e %ariaia mult*r in+icat*ri.
Se .re(u.une c2 ni%elul FR *8(er%at 7i luat ca 8a,2 a e-tra.*l2rii
e(te un ni%el *.tim.
Met*+a +e e-tra.*lare linear2 .une 5n e%i+en2 un FR minim
m2(urat .rin .arametrul b care re.re,int2 (uma ce tre8uie (2 fie
+einut2 +e firm2 (u8 f*rma ca.italului +e lucru; in+e.en+ent +e
ni%elul cifrei +e afaceri. $ce(t .arametru +e(emnea,2 ni%elul minim
al (t*curil*r 7i creanel*r care tre8uie finanat 5n ciclul +e e-.l*atare.
4. Met%.a .e"alaEel%r .e plat- = urm2re7te +eterminarea nece(arului
+e finanare a e-.l*at2rii; 5n ,ile 7i .r*cente ale cifrei +e afaceri.
Nece(arul +e finanare al ciclului +e e-.l*atare re,ult2 +in +iferena
+intre 5nca(2rile generate +e %>n,area .r*+u(el*r fa8ricate 7iL(au
c*merciali,ate +e firm2; .e +e * .arte 7i .l2ile aferente m2rfuril*r 7i
(er%iciil*r cum.2rate +e la teri.
Determinarea ni%elului nece(arului +e finanat al e-.l*at2rii tre8uie (2
in2 (eama +e termenele +e .lat2L5nca(are; +e*arece; 5n general; *.eraiunile
reale +e a.r*%i,i*nare; %>n,are a .r*+uciei; %ariaie a (t*curil*r etc.; nu (e
+e(f27*ar2 c*nc*mitent cu *.eraiunile m*netare aferente ace(t*ra.
De *8icei; 5ntre 5nca(2rile +in %>n,2ri 7i .l2ile .entru ac9i,iiile
efectuate e-i(t2 un +ecalaB +e tim. negati%; .entru marea maB*ritate a
firmel*r .r*+ucti%e care *8lig2 firma (2&7i c*n(tituie re(ur(e financiare +e
14
Q F ax G b
care (2 +i(.un2 .e termen lung; re(.ecti% f*n+ul +e rulment (5n literatura
angl*&(a-*n2; f*n+ul +e rulment (e nume7te >or?ing capital; re(.ecti% ca.ital
+e lucru).
Fiecare ciclu +e e-.l*atare %a genera un nece(ar +e finanare care; +ac2
firma ni 5nt>m.in2 m*+ific2ri maB*re; (e %a menine la a.r*-imati% acela7i
ni%el 7i (e %a calcula c*nf*rm relaiei?
E-i(t2 (*ciet2i 5n care ciclul +e e-.l*atare generea,2 un nece(ar +e
finanare negati% (e+- Marile maga,ine; (u.er&marAet&urile; 5n care; .e +e *
.arte; clienii .l2te(c cu numerar; +eci .lata (e face (.*t 7i +ecalaBul creane&
client e(te ,er* +ar; .e +e alt2 .arte; maga,inul 8eneficia,2 +e un cre+it
furni,*r mai mare +ec>t +urata +e (t*care a m2rfuril*r).
Met*+a +ecalaBel*r +e .lat2 nece(it2 c>te%a %bserva6ii?
- +e7i .are (im.lu +e utili,at; .entru a * f*l*(i eficient tre8uie(c
calculate multe +ecalaBe +e .l2i; in>n+u&(e (eama; la numit*r; +e
acea c*m.*nent2 a cifrei +e afaceri aferent2 in+icat*rului re(.ecti%;
.recum 7i +e fa.tul c2 ta-a .e %al*area a+2ugat2; ca im.*,it .e
c*n(um; inter%ine numai ac*l* un+e firma %a tre8ui (2 * .l2tea(c2 7i
nu ac*l* un+e e(te +e+ucti8il2@
- .entru ca re,ultatele (2 fie fia8ile; e(te nece(ar ca; 5n afara ciclului
<e-em.lu .*(t= al ratel*r +e r*taie; (2 (e in2 (eama 7i +e %ariaia
inter%alel*r 7i +uratel*r acti%el*r 7i .a(i%el*r ciclice 5n e-erciiul
.re%i,i*nat. 'entru acea(ta met*+a %a tre8ui (2 5ngl*8e,e anumite
i.*te,e +eci,i*nale; +eci %a tre8ui (2 5m8race un a(.ect n*rmati%@
- +e*arece nece(arul +e f*n+ +e rulment +eterminat .rin acea(t2
met*+2 e(timea,2 numai nece(arul .entru cele mai im.*rtante
.*(turi +in ciclul +e e-.l*atare; (e c*n(i+er2 c2 m2(*ar2 numai
nece(arul minim +e finanat@
- .entru c2 utili,ea,2 5n calculele .e care le im.lic2 +imen(iunea
me+ie a inter%alel*r +e 5nca(atL.lat2; met*+a +2 re,ultate
(ati(f2c2t*are numai .entru firmele care +e(f27*ar2 * acti%itate
regulat2.
1)
NFR
9! ,ile
F .#rata st%"#ril%r G .e"alaE#l .e plat- a"%r.at
"lie!6il%r = .e"alaE#l .e plat- .e "are be!e&i"ia,-
.i! partea &#r!i,%ril%r
Gn ca,ul firmel*r cu acti%itate (e,*nier2; a8aterile 5ntre antici.2rile
.r*.u(e +e acea(t2 met*+2 7i realitate (&au +*%e+it .rea mari.
3. Met%.a b#get#l#i .e tre,%rerie
N#get#l .e tre,%rerie repre,i!t- previ,i#!ea 9!"as-ril%r n+ firma +i(.une +e un (i(tem 8ugetar c*m.let re(.ecti% 5nt*cme7te
8uget .entru .r*+ucie; .entru %>n,2ri; .entru in%e(tiii etc. 8ugetul +e
tre,*rerie %a fi 5nt*cmit cu inf*rmaiile cule(e +in ace(te 8ugete; iar c*erena 7i
fia8ilitatea (a %a fi mare.
!a reali,area 8ugetului +e tre,*rerie tre8uie (2 (e in2 (eama +e
inter%alele +e 5nca(areL.lat2; .recum 7i +e .re%e+erile legi(lati%e care
reglementea,2 ace(te +ecalaBe.
Dac2 5ntre 5nca(2ri 7i .l2i se previzioneaz un deficit 7i; t*t*+at2; +urata
ace(tuia; tre,*rierul %a alege 5n funcie +e +imen(iunea ace(tuia 7i
.*(i8ilit2ile +e finanare 5ntre mai multe aciuni .*(i8ile; care %*r a%ea ca
re,ultat?
m2rirea f*n+ului +e rulment@
c*ntractarea unui n*u cre+it 8ancar .e termen (curt.
'ac se previzioneaz un e+cedent; tre,*rierul %a anali,a care +intre
met*+ele +e utili,are a ace(tuia e(te mai renta8il2 7iL(au .re,int2 un ri(c mai
mic?
.la(amentul 5n %al*ri m*8iliare f*arte lic9i+e@
ac*r+area clienil*r +e 5nt>r,ieri +e .lat2 mai mari; 5n (c*.ul
l2rgirii .ieei (ale +e +e(facere@
.lata mai ra.i+2 a furni,*ril*r .entru a 8eneficia +e +i(c*unt 7i a&
7i 5nt2ri .*,iia 5n faa ace(t*ra@
re+ucerea f*n+ului +e rulment.
Met*+a 8ugetului +e tre,*rerie c*m.*rt2 c>te%a %bserva6ii7
Gn .ractic2 tre8uie (2 (e in2 (eama 7i +e calitatea clienil*r. Gn
ace(t (en(; la +imen(i*narea %enituril*r %a tre8ui (2 (e ai82 5n
%e+ere c2 unii clieni 57i ac9it2 5n m*+ *8i7nuit *8ligaiile cu
5nt>r,iere@
De a(emenea; n*iunea +e .lat2 ime+iat2 ((.*t) e(te relati%2. De
e-em.lu; +ac2 un client 57i ac9it2 *8ligaiile .rin cec; 5ntre
m*mentul 5n care firma 5i trimite ace(tuia factura;.e care clientul
* %a c*ntr*la 7i 5nregi(tra 5n +*cumentele (ale c*nta8ile 7i
m*mentul 5n care 8anca ace(tuia eli8erea,2 (uma c2tre firm2 trece
un inter%al +e tim. +el*c +e negliBat (.*ate (2 aBung2 c9iar 7i *
lun2)@
4/
Gnca(2rile +in %>n,2ri (e refer2 at>t la c*merciali,area .r*+u(el*r
finite; c>t 7i la cea a (emifa8ricatel*r 7i c9iar a +e7euril*r 7i
re8uturil*r. Ial*area ace(t*ra +in urm2 .*ate fi +e +imen(iuni
c*n(i+era8ile 7i %a tre8ui; *8ligat*riu; (2 fie a%ut2 5n %e+ere la
.re%i,i*narea flu-uril*r +e tre,*rerie@
C9eltuielile +e e-.l*atare (e refer2 la cum.2r2rile +e materii
.rime; m2rfuri; c9eltuielile +e .er(*nal; im.*,ite 7i ta-e;
c9eltuieli financiare etc. !a +eterminarea c9eltuielil*r +e
e-.l*atare care afectea,2 tre,*reria; nu (e iau 5n c*n(i+erare;
e%i+ent; am*rti,2rile aferente im*8ili,2ril*r; +e*arece ace(tea nu
re.re,int2 * ie7ire real2 +e f*n+uri +in tre,*rerie@
're%i,i*narea c9eltuielil*r +e e-.l*atare; altele +ec>t cele cu
ac9i,iiile +e la teri re(.ecti% c9eltuielile cu .er(*nalul;
im.*,itele 7i ta-ele etc. (e 8a,ea,2; 5n general; .e ni%elul
5nregi(trat +e ace(tea 5n c*ntul +e .r*fit 7i .ier+eri aferent anului
anteri*r 7i %*r fi m*+ificate numai in>n+ (eama +e i.*te,ele
.ri%in+ acti%itatea .re%i,i*nat2 a firmei.
Du.2 .r*gn*,area ni%elului anual al ace(t*r c9eltuieli (e %a face *
re.arti,are .e cele 12 luni unif*rm2 (au .*tri%it unei (c9eme +eBa a.licate?
C9eltuielile cu +*8>n,ile aferente 5m.rumuturil*r .e termen
me+iu 7i lung c*ntractate +e firm2 5n .eri*a+ele anteri*are (unt
5n(cri(e 5n 8ugetul +e tre,*rerie 5n c*nf*rmitate cu (ca+enele
.re%2,ute 5n ace(te c*ntracte@
C9eltuielile financiare care c*re(.un+ utili,2rii +e c2tre firm2 a
+e(c*.eritului +e c*nt (unt +ificil +e e(timat; +e*arece nu (e
cun*(c la 5nce.utul e-erciiului c*n+iiile 5n care 8anca 5i %a
ac*r+a firmei cre+itul .e termen (curt@
'lata 7i +e+ucti8ilitatea ta-ei .e %al*area a+2ugat2 .re,int2; +e
a(emenea; * im.*rtan2 +e(tul +e mare .entru 5nt*cmirea 8ugetului +e
tre,*rerie. '*tri%it legi(laiei 5n %ig*are; 5n ca,ul %>n,2rii unui 8un; TI$
.erce.ut2 +e furni,*r e(te e-igi8il2 5n+at2 ce 8unul a f*(t li%rat. Clientul;
la r>n+ul (2u; .*ate (2&7i recu.ere,e ime+iat (uma aferent2 TI$ +e
+e+u( .e care a .l2tit&*.
're%i,i*narea 8ugetului +e tre,*rerie %a tre8ui (2 ai82 5n %e+ere
incertitu+inea 5n reali,area %enituril*r 7i c9iar a c9eltuielil*r.
8. Met%.a bila!6#ril%r previ,i%!ate
Dac2 * (*cietate 57i 5nt*cme7te 8ugetele .entru t*ate acti%it2ile
im.*rtante; %a .utea (2 57i +etermine 7i 8ugetul +e tre,*rerie; +u.2 care; .e
8a,a ace(t*ra 7i a unui c*nt +e re,ultate .re%i,i*nat .entru anul urm2t*r; %a fi
41
5n m2(ur2 (2 .re,inte 7i .re%i,iuni ale 8ilanului .entru finele e-erciiului
urm2t*r 7i c9iar .re%i,iuni ale (ituaiil*r 8ilaniere trime(triale 7iL(au lunare.
Ca * "%!"l#,ie; .ri%in+ met*+ele .rin care * firm2 %a tre8ui (2&7i
.lanifice acti%itatea .e termen (curt 5n (.ecial cea a ciclului +e e-.l*atare
e(te util +e *8(er%at c2 fiecare (*cietate c*mercial2 %a alege acea met*+2 care
(e .*tri%e7te cel mai 8ine +imen(iunii firmei; caracteri(ticil*r acti%it2ii (ale;
(i(temului (2u inf*rmai*nal?
Met*+ele care utili,ea,2 e-tra.*larea FR 7iL(au a NFR; +e7i (umare;
.*t fi f*l*(ite cu re,ultate mulumit*are +e firme mici; care au
.r*+ucie *m*gen2 7i care +*re(c (2&7i .lanifice acti%itatea f2r2 a
ac*r+a lucr2ril*r +e .re%i,iune f*n+uri m*netare; +ar 7i +e tim.
.rea im.*rtante@
Met*+e 8a,ate .e anali,a ratel*r +e r*taie a acti%el*r 7i .a(i%el*r
circulante (unt c*n%ena8ile; 5n (.ecial; .entru firmele cu acti%itate
.re.*n+erent c*mercial2; cu c*n+iia ca acea(ta (2 nu fie (e,*nier2@
Met*+a 8ugetului +e tre,*rerie e(te cea mai analitic2 +intre met*+e 7i
t*ate firmele ar tre8ui (2 * a.lice; +ar .entru acea(ta e(te nece(ar2
.erfeci*narea (i(temului inf*rmai*nal c*nta8il. De a(emenea;
met*+a ar tre8ui a.licat2 7i .entru fiecare acti%itate (.ecific2;
re(.ecti% .r*+ucie; c*merciali,are; financiar2 7i; im.licit;
in%e(tii*nal2@
Ela8*rarea .re%i,iunii 8ilanului +e (f>r7it +e e-erciiu; +e7i nece(it2 *
munc2 (u.limentar2 +e 5nt*cmire a 8ugetel*r c9iar 7i (umare &
.entru fiecare acti%itate 5n .arte; e(te +e +*rit 5n *rice firm2; +ar 5n
(.ecial 5n cele +e +imen(iuni me+ii 7i mari; +e*arece *fer2
inf*rmaiile +e altfel in+i(.en(a8ile nece(are anali,ei 7i
meninerii ec9ili8rului financiar c*nBunctural (a+ic2 .e termen (curt).
Gn c*nclu,ie; tre8uie (u8liniat c2; +e7i met*+ele .re,entate re.re,int2
in(trumente utile 5n %e+erea .re%i,i*n2rii lic9i+it2ii firmei; nici una +intre ele
nu garantea,2 ace(teia ec9ili8rul financiar care; .entru a fi reali,at; %a tre8ui
urm2rit 7i ge(ti*nat .ermanent +e c2tre managerii (*ciet2ii.
1/.2. Finanarea .e termen me+iu 7i lung
're%i,iunea financiar2 .e termen me+iu 7i lung (e reali,ea,2 a%>n+ 5n
%e+ere nece(it2ile +e +e,%*ltare ale firmei; ceea ce .re(u.une 5nt*cmirea un*r
.lanuri +e afaceri; finanate at>t +in f*n+uri .r*.rii; c>t 7i +in f*n+uri
5m.rumutate (5n cele mai multe (ituaii).
Fi!a!6area .i! &%!.#ri pr%prii7 e(te c*n+iia +e 8a,2; e(enial2 .entru
ca .*(e(*rii +e f*n+uri +i(.*ni8ile (2 ai82 5ncre+ere 5n a 7i le ac*r+a; (u8
42
f*rm2 +e cre+ite; firmel*r care a.elea,2 la ace(tea .entru a&7i finana
acti%itatea. A#t%&i!a!6area re.re,int2 * garanie maB*r2 .entru creanieri;
in+iferent +ac2 ace7tia .r*%in +in (i(temul 8ancar (au +e .e .iaa financiar2.
F*n+urile .r*.rii ale firmel*r (unt *8inute at>t +in s#rse i!ter!e; c>t 7i
exter!e ace(t*ra.
Sursele de finanare intern (e refer2; 5n .rinci.al; la cifra +e afaceri
reali,at2 +e firm2 5n e-erciiul anteri*r; +ar 7i la .r*fita8ilitate 7i la .*litica
+i%i+en+el*r .e care * a.lic2 re(.ecti%a (*cietate; .recum 7i la
c*m.*rtamentul .e care acea(ta 5l manife(t2 fa2 +e re,er%ele financiare .e
care 7i le&a c*n(tituit anteri*r.
Sursele proprii de finanare e+tern (unt cele care .ri%e(c; 5n (.ecial;
cre7terea +e ca.ital a firmei.
>a? F%!.#ri pr%prii exter!e7
Sunt reali,ate .rin a.*rtul aci*naril*r .er(*ane fi,ice (au Buri+ice; fie
c2 ace(tea (unt (*ciet2i .ri%ate (au in(tituii 7iL(au firme .u8lice (au +at*rit2
(u8%eniil*r ac*r+ate +e aut*rit2ile .u8lice .entru ac9i,ii*narea +e ma7ini;
utilaBe; ec9i.amente.
Cre7terile +e ca.ital care re.re,int2 un a.*rt e-tern au c*ntra.arti+2 un
a.*rt +e lic9i+it2i@ c*ntri8uiile 5n natur2 (unt c*n(i+erate; .*tri%it legi(laiei
5n %ig*are; t*t cre7teri +e ca.ital.
3nc*r.*rarea re,er%el*r 5n ca.italul (*cial; .recum 7i c*n%er(ia
+at*riil*r 5n f*n+uri .r*.rii nu a+uc firmei lic9i+it2i (u.limentare; +ar
m*+ific2 natura Buri+ic2 a .a(i%ului 7i +etermin2 (tructura +e +eci,ie 7i +e
.utere 5n firma re(.ecti%2.
Dac2 e(te anali,at2 .rin a.*rt +e lic9i+it2i; cre7terea +e ca.ital .*ate fi
inter.retat2 ca * %>n,are +e aciuni.
$ci*narii ac9i,ii*nea,2 titluri +e %al*are care le c*nfer2; 5n .rinci.al;
urm2t*arele +re.turi?
Dre.tul +e a .rimi +i%i+en+e@
Dre.tul +e .r*.rietate a(u.ra unei .2ri +in ca.italul (*cial al firmei@
Dre.tul +e %*t; care&i .ermite .artici.area la a+unarea general2 a
aci*naril*r 7i; im.licit; +re.tul +e +eci,ie 5n ce .ri%e7te .*litica
financiar2 a firmei.
'entru aci*nar; ac9i,ii*narea unui a(tfel +e titlu c*n(tituie * in%e(tiie
a c2rei renta8ilitate +e.in+e +e (uma +i%i+en+el*r ac*r+ate an +e an; .recum 7i
+e ni%elul la care aBunge cur(ul .e .iaa financiar2 al aciunil*r .e care ace(ta
le +eine 7i le .*ate neg*cia.
(n prezent n economiile de pia dezvoltate e+ist o mare varietate de
aciuni:
- aciuni cu unul sau dou drepturi de vot; cele +in urm2 ac*r+>n+
.*(e(*rului un c*ntr*l mai mare a(u.ra (*ciet2ii@
43
- aciuni fracionate n certificat de investitor i drept de vot;
.rimele .ut>n+ fi neg*ciate (e.arat. Dre.tul +e %*t nu re.re,int2 *
%al*are m*8iliar2 7i .*ate fi %>n+ut numai 5m.reun2 cu
certificatul +e in%e(tit*r@
- aciuni cu drept prioritar de obinere a dividendului i cu drept
cumulativ la acesta- Gn ca,ul .rimului ti.; +ac2 (uma al*cat2 +in
.r*fitul net .entru +i(tri8uire ca +i%i+en+e nu e(te (uficient2;
ace(te aciuni au .ri*ritate 7i %*r fi remunerate .r*.*ri*nal cu
num2rul l*r. Gn al +*ilea ca,; +ac2 5ntr&un an nu au f*(t ac*r+ate
+i%i+en+e; 5n anul urm2t*r; c>n+ ace(tea (e ac*r+2; aciunile cu
+re.t cumulati% %*r fi retri8uite 7i cu re(tana +in .eri*a+a
anteri*ar2. E-i(t2 7i aciuni cu +re.t .ri*ritar +e +i%i+en+; +ar f2r2
+re.t +e %*t. $ce(tea a+uc +ein2t*rului a%antaBe .ecuniare; f2r2
(2 m*+ifice (tructura financiar2; 7i +eci; cea +e +eci,ie a
(*ciet2ii@
- aciuni cu bonuri de subscriere n aciuni. $ce(te titluri (unt
5n(*ite +e 8*nuri +e (u8(criere 5n aciuni (Jarrant) care .ermit
(u8(crierea ulteri*ar2 a alt*r aciuni la un .re fi-at mai 5nainte.
Cre7terea +e ca.ital .rin emi(ie +e n*i aciuni 5n numerar e(te
reglementat2 .rin legi(laia 5n %ig*are 7i tre8uie (2 fie a.r*8at2 +e a+unarea
general2 a aci*naril*r; iar ca.italul (*cial nu tre8uie (2 fie gre%at +e nici *
+at*rie. De a(emenea; * cre7tere +e ca.ital .*ate fi reali,at2 .rintr&* cre7tere a
%al*rii n*minale a aciunil*r e-i(tente; +ar acea(t2 aciune e(te +e(tul +e
+ificil2; +e*arece tre8uie (2 5ntrunea(c2 a+e,iunea tutur*r aci*naril*r. Gn
general; 5n 2rile ca.itali(te +e,%*ltate; 5n .lan fi(cal; cre7terea +e ca.ital .rin
a.*rt +e numerar e(te e-*nerat2 +e im.*,itare.
Cre7terea ca.italului (*cial .rin a.*rt 5n natur2 re.re,int2 un a.*rt
in+irect +e lic9i+it2i; +e*arece flu-ul +e in%e(tiii e(te c*nc*mitent cu flu-ul
+e finanare.
I!tr%.#"erea la N#rs-
3ntr*+ucerea la Eur(2 a unei (*ciet2i are ca (c*. .rinci.al .*(i8ilitatea
.e care acea(ta * *fer2 +e a atrage f*n+uri e-terne. 'rinci.alele avantaje ale
ace(tei aciuni re,i+2 5n caracteri(ticile aciunil*r c*tate?
- aci*narii (unt *8ligai (2 .artici.e la ge(ti*narea (*ciet2il*r la care
+ein aciuni@
- aciunile c*tate .*t *ric>n+ (2 fie neg*ciate la Eur(2; +eci aci*narul
are .*(i8ilitatea (2 le %>n+2@
- +urata +e %ia2 a aciunil*r c*tate nu e(te limitat2; ace(tea fiin+
%ala8ile c>t tim. e-i(t2 firma.
40
Deinerea +e aciuni c*tate .re,int2 mai multe a%antaBe; .rintre cele mai
im.*rtante fiin+?
- ri(cul in%e(tit*rului e(te re.arti,at 5ntre cei care .*(e+2 aciunile.
$ce7tia 57i .*t mic7*ra ri(cul .rin +i%er(ificarea .*rt*f*liului +e
9>rtii +e %al*are 5n care in%e(te(c@
- e-i(tena unei gru.2ri a +ein2t*ril*r +e aciuni ale (*ciet2ii
re(.ecti%e +etermin2 (c2+erea c*(tului generat +e furni,area +e
inf*rmaii referit*are la acti%itatea firmei c2tre ceilali ageni
ec*n*mici. $ce7tia (e .*t g9i+a 5n a.recierea l*r +u.2
c*m.*rtamentul aci*naril*r +ac2 +*re(c (2 ia * +eci,ie legat2 +e
firm2 (+e e-em.lu; c>n+ .e .iaa financiar2 firma a reali,at *
emi(iune +e *8ligaiuni; etc.)@
- .rin interme+iul aciunil*r c*tate (e .*t c*lecta f*n+uri im.*rtante 5n
%e+erea finan2rii acti%el*r; .entru care; altfel; (unt greu +e g2(it
(ur(e +e finanare (+e e-em.lu; .entru acti%ele nec*r.*rale)@
- firma e(te (u.u(2 c*ntinuu unui .r*ce( +e e%aluare .e .iaa
financiar2; acea(ta c*n(tituin+ un .rei*( in+iciu 5n a.recierea
.erf*rmanei 7i a m*+ului 5n care e(te ge(ti*nat2; c9iar 7i .entru
c*n+uc2t*rii firmei
De,a%antaBul .rinci.al al intr*+ucerii la Eur(2 7i; im.licit; al c*t2rii
aciunil*r; re,i+2 5n .eric*lul .*tenial +e .ier+ere a c*ntr*lului (*ciet2ii 7i a
at*mi,2rii ca.italului (*cial; 5n .rimul r>n+ +in cau,2 c2 aciunile (e .*t
neg*cia cu mult2 u7urin2 .e .iaa financiar2.
T*t*+at2; c*tarea nece(it2 unele re(tricii 7i c*(turi; ce (e refer2 at>t la
*8ligaii mai (e%ere +e inf*rmare a cel*r intere(ai +e(.re e%*luia firmei; c>t
7i la c9eltuielile (u8 f*rm2 +e a8*nament anual .entru a fi c*tate.
3ntr*+ucerea la Eur(2 e(te reali,at2 +e in(tituii (.eciali,ate 7i acre+itate
5n ace(t (c*.; care gru.ea,2 in(tituii +e interme+iere financiar2; 82nci 7i
(*ciet2i 8ur(iere.
$ciunea c*n(t2 5n .unerea aciunil*r c*tate fie la +i(.*,iia +irect2 a
.u8licului; fie .rin interme+iari financiari.
>b? F%!.#ri pr%prii i!ter!e >A#t%&i!a!6area?
$ut*finanarea re.re,int2 flu-ul +e f*n+uri *8inute +in acti%itatea
.r*.rie a firmei 7i rein%e(tite.
C*n+uc2t*rii unei (*ciet2i .*t +etermina ni%elul +*rit al aut*finan2rii
.rin mai multe .e"i,ii; .rintre care cel mai +e( utili,ate (unt?
- +iminuarea EEE .rin cre7terea c9eltuielil*r +e .er(*nal (au a
*8ligaiil*r e-terne. $ce(t .r*ce+eu e(te +e( f*l*(it 5n firmele mici 7i
miBl*cii; +e7i e-i(t2 reglement2ri fi(cale care&l 5ngr2+e(c. Gn acela7i
4"
(en( aci*nea,2 7i c9eltuielile generate +e lea(ing re+e%enele .e
care firma tre8uie (2 le .l2tea(c2 (e +e+uc +in e-ce+entul +e
e-.l*atare@
- .*litica +e am*rti,are 7i c*n(tituirea .r*%i,i*anel*r e(te a+e(ea
utili,at2 .entru a mic7*ra .r*fitul im.*,a8il@
- c*(tul cre+itel*r 8ancare 7i al 5m.rumuturil*r *8ligatare (ca+e; +e
a(emenea; 8a,a im.*,a8il2 a .rele%2ril*r fi(cale a(u.ra 8eneficiil*r
(*ciet2ii@
- .*litica +e +i(tri8uire a +i%i+en+el*r %a tre8ui (2 fie c*relat2 cu
reglement2rile 5n %ig*are .ri%in+ fi(calitatea firmel*r 7i fi(calitatea
%enituril*r .er(*nale; .recum 7i cu relaiile +intre manageri 7i
aci*nari. $ut*finanarea *fer2 c*n+uc2t*ril*r firmei * mai mare
aut*n*mie 5n .*litica +e in%e(tiii; +e*arece nu mai (unt (u.u7i
c*ntr*lului .e care 5l .*t e-ercita creanierii 7i; 5n 8un2 m2(ur2; c9iar
(u.ra%eg9erii aci*naril*r.
Cu t*ate ace(tea; ni%elul aut*finan2rii nu re.re,int2 un in+icat*r
(uficient +e 8un .entru a anali,a renta8ilitatea firmei. $(tfel; +ac2 .entru a
+i(.une +e * ca.acitate +e aut*finanare im.*rtant2 e(te nece(ar (2 (e *8in2 *
marB2 ec*n*mic2 (u8(tanial2; un ni%el c*8*r>t al aut*finan2rii nu 5n(eamn2
c2 marBa ec*n*mic2 e(te re+u(2.
$ut*finanarea nu .*are fi Bu+ecat2 +ec>t 5n funcie +e .*litica gl*8al2
+e finanare a firmei; care (2 ai82 5n %e+ere 7i finanarea e-tern2; fie c2 acea(ta
(e refer2 la f*n+urile .r*.rii (au la cele 5m.rumutate; .recum 7i la .*litica
+i%i+en+el*r; care .*ate (2 influene,e maB*r .*,iia firmei .e .iaa +e ca.ital.
Gn ace(t (en(; 2rile cu ec*n*mie +e,%*ltat2 (e .ractic2 cel mai a+e(ea
trei tipuri de politic a dividendelor:
1. @ politic numit rezidual; 5n m2(ura 5n care (uma afectat2
+i%i+en+el*r e(te +eterminat2 ca (*l+ ce re,ult2 5n urma (c2+erii +in
t*talul .*(i8ilit2il*r +e finanare a %al*rii .r*iectel*r +e in%e(tiii
renta8ile ce (e au 5n %e+ere .entru .eri*a+a urm2t*are. !a e%aluarea
.*(i8ilit2il*r +e finanare tre8uie (2 (e in2 (eama 7i +e ni%elul
5n+at*r2rii 7i c9eltuielile financiare generate +e ace(ta .entru .eri*a+a
c*n(i+erat2@
2. @ politic ce are n vedere o rat constant a distribuirii; re(.ecti%
meninerea ne(c9im8at2 a %al*rii ra.*rtului +i%i+en+Lre,ultat financiar
*8inut +e firm2 5n tim.ul e-erciiului@
3. @ politic de aa/zis stabilitate; care (2 menin2 un ni%el relati% (ta8il
al +i%i+en+el*r; 5n (.ecial cu (c*.ul +e a .2(tra cre+i8ilitatea firmei 5n
faa in%e(tit*ril*r 5n ca,ul un*r %ariaii 8ru7te a re,ultatel*r ec*n*mice.

Cre<terea .e "apital pri! i!"%rp%rarea re,ervel%r
46
'rinci.alele avantaje ale ace(tei *.eraiuni c*n(tau 5n?
- cel mai +e( acea(t2 *.eraiune (e reali,ea,2 .rin +i(tri8uirea +e
aciuni gratuite %ec9il*r aci*nari care (unt; 5n fa.t; .r*.rietarii
ace(t*r re,er%e ceea ce .ermite (2 (e re+uc2 cur(ul aciunil*r .e
.ia2; c*n(ecina ime+iat2 fiin+ l2rgirea .ieei ace(t*r titluri@
- cre7terea +e ca.ital .rin inc*r.*rarea re,er%el*r e(te .ri%it2; 5n
general; .e .iaa financiar2; ca un (emnal fa%*ra8il; +e 5m8un2t2ire a
renta8ilit2ii 7i; +eci; a c*m.etiti%it2ii firmei 5n me+iul c*ncurenial
5n care 57i +e(f27*ar2 acti%itatea.
C*n+iiile +e reali,are a ace(tui ti. +e cre7tere a ca.italului (*cial (unt
mai u7*r +e reali,at +ec>t a.*rtul +e numerar. O.eraiunea .*ate fi 9*t2r>t2 +e
c2tre $+unarea Neneral2 a $ci*naril*r 5n 7e+in2 e-tra*r+inar2; 5n c*n+iiile
+e c%*rum (ta8ilite .rin (tatut.
'rin +re.tul +e atri8uire +e care 8eneficia,2 %ec9ii aci*nari (e
c*m.en(ea,2 .ier+erea .e care ace7tia ar .utea (2 * 5nregi(tre,e .rin (c2+erea
cur(ului aciunii %ec9i.
>"? F%!.#ri asiilate "# &%!.#rile pr%prii
'*tri%it legi(laiei 7i .racticii financiare +in 2rile cu ec*n*mie +e .ia2
+e,%*ltat2; 5n firme e-i(t2 f*n+uri care re.re,int2; 5n fa.t; +at*rii financiare;
+ar care .*t fi a(imilate cu f*n+urile .r*.rii; ca +e e-em.lu? a%an(urile
a(*ciail*r 5n c*nt curent; 5m.rumuturile .artici.ati%e; titlurile .artici.ati%e 7i
*8ligaiunile c*n%erti8ile (au cu 8*nuri +e (u8(cri.ie 5n aciuni.
$%an(urile 5n c*nt curent ale a(*ciail*r cu * anumit2 .*n+ere 5n
ca.italul (*cial al firmei re.re,int2 * garanie .entru (*cietatea 8ancar2 ce
ac*r+2 cre+ite re(.ecti%ei (*ciet2i. Cu ac*r+ul a(*ciail*r 7i 5n c*nc*r+an2 cu
legi(laia 5n %ig*are; ace(te c*nturi (unt 8l*cate un inter%al +e tim.; .>n2 la
inci+ena unui anumit ni%el al cre+itului neram8ur(at.
Gm.rumuturile .artici.ati%e (unt 5m.rumuturi .e termen lung; +e care
8eneficia,2 5n (.ecial firmele mici 7i miBl*cii 7i care au ca (c*. (2 crea(c2
ca.acitatea +e 5n+at*rare a ace(t*ra fa2 +e in(tituiile financiare (.eciali,ate 7i
fa2 +e 82nci.
Remunerarea ace(t*r 5m.rumuturi cu.rin+e * .arte fi-2 .e t*t
.arcur(ul 5m.rumutului 7i * .arte care %aria,2 5n funcie +e re,ultatele
ec*n*mice 7i financiare ale firmei. Ni%elul ace(t*r 5m.rumuturi +e.in+e +e
nece(it2ile +e finanare ale firmei; c>t 7i +e .*(i8ilit2ile ace(teia +e
ram8ur(are.
Fi!a!6area pri! 9pr##t#ri pe tere! e.i# <i l#!g
Dat*riile financiare (ta8ile (.ermanente) ale unei (*ciet2i (unt reali,ate
.rin 5m.rumuturi efectuate fie .e .iaa *8ligatar2; fie .rin cre+ite .e termen
me+iu 7i lung ac*r+ate +e in(tituiile financiare inclu(i% 82ncile c*merciale
41
care re.re,int2 .e .iaa +e ca.ital interme+ierea financiar2 +intre .*(e(*rii +e
f*n+uri tem.*rar li8ere (ec*n*miile .*.ulaiei +e.u(e la 82nci; +e.*,itele
agenil*r ec*n*mici etc.) 7i cei care a.elea,2 la cre+ite.
Finanarea .rin lea(ing; care a cun*(cut 5n ultima .eri*a+2 * utili,are
+in ce 5n ce mai mare; c*n(tituie +e a(emenea; * f*rm2 .articular2 +e
5n+at*rare la termen.
Fi!a!6area pri! 9pr##t#ri pe tere! e.i# a? Fi!a!6area pri! 9pr##t#ri %bligatare
O8ligaiunea re.re,int2 * 9>rtie +e %al*are emi(2 +e un agent ec*n*mic
((*cietate c*mercial2; 8ancar2 (au (tat) care c*nfer2 celui care * ac9i,ii*nea,2
calitatea +e cre+it*r a emitentului. '*(e(*rul *8ligaiunii are +re.tul (2
.rimea(c2 .entru (uma 5m.rumutat2 * remuneraie (u8 f*rm2 +e +*8>n+2
(c*ncreti,at2 5n general .rintr&un cu.*n) fi-2 (au %aria8il2 7i alte a%antaBe
+re.t +e .artici.are la c>7tigurile .rin tragere la (*ri; +re.t .referenial +e
cum.2rare +e aciuni (au a alt*r *8ligaiuni.
Emi(iunile +e *8ligaiuni (unt reali,ate; 5n general; numai +e (*ciet2ile
c*tate; .rin a.elul la ec*n*miile .*.ulaiei 7i agenil*r ec*n*mici care +*re(c
(2&7i +i%er(ifice .*rt*f*liul.
'entru a .ermite firmel*r +e +imen(iuni mai mici (2 accea+2 la ace(t ti.
+e cre+it; 5n 2rile +e,%*ltate (&au creat in(tituii 7iL(au gru.2ri +e in(tituii
financiare care efectuea,2 interme+ierea +intre in%e(tit*ri 7i creanierii mai
mici; 5n urma un*r anali,e ec*n*mice 7i financiare a.r*fun+ate efectuate
a(u.ra ace(t*ra +in urm2.
S.re +e*(e8ire +e c*ntractele +e mprumut indivis reali,ate +e la *
(ingur2 in(tituie financiar2 (+e *8icei * (*cietate 8ancar2); 5m.rumutul
*8ligatar .une relaia +e cre+it 5ntre mai muli in%e(tit*ri 7i un (ingur
5m.rumutat.
$cea(t2 relaie (e c*ncreti,ea,2 .rin titluri +e crean2 (*8ligaiuni) care
(unt emi(e +e (*cietatea care a.elea,2 la cre+it *8ligatar; (unt c*tate 7i .*t fi
neg*ciate li8er .e .iaa financiar2.
Remunerarea cel*r care cum.2r2 ace(te *8ligaiuni (in%e(tit*rii)
depinde de dou elemente? rata dob$nzii aferent titlului de crean prin
contractul de emisiune i condiiile de rambursare a capitalului investit-
O8ligaiunea .*ate fi %al*rificat2 fie 5nainte +e (ca+en2; .rin neg*ciere
.e .iaa financiar2 (8ur(2 (au * .ia2 e-tra8ur(ier2); fie la (ca+ena .re%2,ut2
5n c*ntractul +e emi(iune.
Dat*rit2 fluctuaiil*r an(am8lului me+iului ec*n*mic 7i a renta8ilit2ii
.r*.rii a firmei; *8ligaiunile emi(e +e acea(ta .re,int2 ri(c; .e care in%e(tit*rii
7i interme+iarii financiari +*re(c (2&l limite,e.
C%!.i6ii .e reali,are a eisi#!ii .e %bliga6i#!i
44
Emi(iunile +e *8ligaiuni (unt reali,ate numai +e (*ciet2ile c*n(tituite
*rgani,at*ric .e aciuni; cu c*n+iia (2 ai82 cel .uin +*i ani +e funci*nare;
ca.ital (*cial negre%at +e alte +at*rii 7i (2 fi +e.u( +*u2 8ilanuri a.r*8ate +e
c2tre $+unarea Neneral2 a $ci*naril*r. Dac2 e-i(t2 garanii ale (tatului
.ri%in+ acti%itatea firmei; ace(te c*n+iii re(tricti%e .*t fi re(tr>n(e; in(tituiile
financiare ale (tatului a8ilitate (C*mi(ia +e Ial*ri M*8iliare; Eur(a +e Ial*ri
etc) urm2rin+; 5n(2; .ermanent; .r*teBarea in%e(tit*ril*r 5n *8ligaiunile emi(e
+e firm2.
Reali,area emi(iunii +e *8ligaiuni re%ine c*n+uc2t*ril*r (*ciet2il*r .e
aciuni; .la(area titluril*r fiin+ efectuat2 +e c2tre un (in+icat 8ancar care * 7i
garantea,2.
3n%e(tit*rii; re(.ecti% cei care au cum.2rat ace(te *8ligaiuni (e
*rgani,ea,2 ca .er(*an2 Buri+ic2; iar intere(ele l*r (unt re.re,entate +e *
.er(*an2 care %a fi remunerat2 +e c2tre (*cietatea care a a.elat la 5m.rumutul
*8ligatar.
Pri!"ipalele "ara"teristi"i ale 9pr##t#l#i %bligatar
Elee!tele .e&i!it%rii ale 9pr##t#l#i %bligatar7
- numele (*ciet2ii .e aciuni care reali,ea,2 5m.rumutul; cu (au f2r2
garania (tatului@
- (uma t*tal2 la care (e ri+ic2 5m.rumutul@
- num2rul +e titluri (*8ligaiuni) emi(e@
- %al*area n*minal2 a unei *8ligaiuni@
- .reul +e emi(iune; re(.ecti% .reul fiec2rei *8ligaiuni lan(at2 .e
.ia2@
- %al*area +e ram8ur(are; care re.re,int2 (uma .e care * %a .l2ti
(*cietatea emitent2 .entru fiecare titlu la (ca+ena ace(tuia@
- +urata 5m.rumutului; re(.ecti% .eri*a+a +intre +ata *ficial2 a
emi(iunii 7i +ata (ca+enei@
- +ata (u8(crierii@
- rata +*8>n,ii n*minal2 (au facial2 (care (e a.lic2 la %al*area
n*minal2)@
- alg*ritmul +e calcul al +*8>n,ii@
- c*n+iiile 5n care (e reali,ea,2 ram8ur(area 5m.rumutului
(am*rti,area) 7iL(au r2(cum.2rarea titlului +e c2tre (*cietatea
emitent2; +ac2 ace(tea +in urm2 (unt .re%2,ute 5n c*ntractul +e
emi(iune.

*lgoritmul de calcul a dob$nzii: rata n*minal2 a +*8>n,ii e(te +e*(e8it2
+e rata actuarial2; care (e +etermin2 calcul>n+ rata renta8ilit2ii interne a
in%e(tiiei 5n *8ligaiuni.
*mortizarea sau modul de rambursare a mprumutului obligatar .*ate
fi reali,at2 5n mai multe feluri; cele mai utili,ate fiin+?
4)
- am*rti,area .rin anuit2i c*n(tante; .rin care (*cietatea care a
8eneficiat +e 5m.rumutul *8ligatar .l2te7te anual * (um2 c*n(tant2
(rata +e ca.ital C +*8>n+a). Gn ace(t fel; .artea ram8ur(at2 aferent2
ca.italului cre7te 5n fiecare an@
- am*rti,area .rin (erii egale; .*tri%it c2reia (*cietatea 5m.rumut2t*are
ram8ur(ea,2 5n fiecare an un num2r egal +e *8ligaiuni. Ser%iciul
5m.rumutului (rata +e ca.ital C +*8>n+a C c*mi(i*ane) cu.rin+e *
(um2 c*n(tant2 care re.re,int2 ram8ur(area +e ca.ital 7i * (um2 a
+*8>n,ii; care +e(cre7te cu c>t (unt mai .uini ani .>n2 la (ca+en2@
- am*rti,area 5n fine; c>n+ ram8ur(area ca.italului 5m.rumutat (e face
* (ingur2 +at2; la (f>r7itul .eri*a+ei (+uratei +e %ia2) a
5m.rumutului; (ingura *8ligaie anual2 a (*ciet2ii c*n(t>n+ 5n .lata
+*8>n,ii anuale aferente 5m.rumutului *8ligatar c*ntractat. Gn
general; +ac2 (e utili,ea,2 ace(t ti. +e am*rti,are a 5m.rumutului
*8ligatar; .e .arcur(ul +uratei +e %ia2 a ace(tuia; (*cietatea .la(ea,2
5n fiecare an (ume +e 8ani 5ntr&un f*n+; numit f*n+ +e ram8ur(are
((inAing f*un+); a(tfel ca la (ca+en2 (2 .*at2 ac9ita 5n 5ntregime
5m.rumutul@
- am*rti,area antici.at2.
Gn ca,ul am*rti,2ril*r .rin anuit2i c*n(tante (au .rin (erii egale;
*8ligaiunile .*t fi r2(cum.2rate .e .iaa financiar2; +ac2 acea(t2 *.eraiune a
f*(t .re%2,ut2 5n c*ntractul +e emi(iune 7i cur(ul titlului +e crean2 re(.ecti%
e(te a%antaB*( .entru (*cietate.
>b? Fi!a!6area pe tere! e.i# ng2 in(tituiile financiare (.eciali,ate 7i
82ncile c*merciale (e nume(c 5m.rumuturi in+i%i(; cel care *fer2 f*n+uri
firmei fiin+ unic; iar +at*ria fiin+ in+i%i,i8il2.
Se .*t +e*(e8i dou feluri de operaiuni de finanare pe termen mediu i
lung:
1. 5m.rumuturile@
2. cre+itele.
Un 5m.rumut (e reali,ea,2 .rin %2r(area efecti%2 +e f*n+uri la * +at2
((au +e mai multe *ri).
Cre+itul (e +e*(e8e7te +e 5m.rumut 5n m2(ura 5n care %2r(area
f*n+uril*r nu e(te *8ligat*rie. De8it*rul utili,ea,2 cre+itul 5n funcie +e
nece(it2ile (ale 7i .*tri%it c*ntractului 5nc9eiat. Gn ace(t fel; m*+alitatea +e
5m.rumut .rin cre+it e(te mai fle-i8il2 +ec>t cea +e 5m.rumut .r*.riu&,i(2.
Rab#rsarea "apital#l#i 9pr##tat7 e-i(t2 mai multe m*+alit2i +e
ram8ur(are a ca.italului 5m.rumutat; +intre care cel mai utili,ate (unt?
1. Ram8ur(area cu am*rti(ment (rat2 +e ca.ital) c*n(tant@
)/
2. Ram8ur(area cu anuit2i c*n(tante; .rin anuitate 5neleg>n+ (uma
+intre rata +e ca.ital 7i +*8>n+a aferent2.
>"? Fi!a!6area pri! "re.ite pe tere! e.i#7
Se reali,ea,2 (u8 f*rm2 +e 5m.rumut (au +e cre+it; .urt2t*r +e * rat2 a
+*8>n,ii care (e in+e-ea,2 cu %ariaia un*r in+icat*ri ai .ieei m*netare cel
mai +e( 8a,a m*netar2; .rin care 8anca central2 57i reali,ea,2 .*litica +e
refinanare a 82ncil*r c*merciale (au a .ieei financiare; cum ar fi %ariaia
in+icelui cur(ului 9>rtiil*r +e %al*are.
>.? Fi!a!6area pri! leasi!g >"re.it1bail?
!ea(ingul e(te * te9nic2 +e finanare a in%e(tiiil*r care (&a +e,%*ltat
mult 5n ultimii ani 5n 2rile cu ec*n*mie +e .ia2 a%an(at2.
Gn .lan Buri+ic; lea(ingul re.re,int2 * l*caie (5nc9iriere) 5n(*it2 +e
.r*mi(iunea unilateral2 +e %>n,are a 8unului 5nc9iriat c2tre l*catar. ;a
sf$ritul contractului de leasing acesta are trei posibiliti:
1. (2&7i e-ercite +re.tul +e a cum.2ra 8unul .e care l&a f*l*(it 5n l*caie
la %al*area re,i+ual2; care a f*(t fi-at2 la 5nc9eierea c*ntractului +e
lea(ing@
2. (2 re5nn*ia(c2 c*ntractul +e lea(ing; 5n ali termeni +ec>t cei iniiali;
in>n+ (eama +e %al*area re,i+ual2 7i +e +urata +e %ia2 .e care * mai
are utilaBul@
3. (2 re(tituie 8unul care a f2cut *8iectul c*ntractului +e lea(ing.
Eeneficiarul lea(ingului (e *8lig2 (2 .l2tea(c2 .eri*+ic (trime(trial)
.r*.rietarului * (um2 care (e nume7te redeven. 'rin c*ntract (e .re%2+ 7i
clau,ele .enali,at*are 5n ca,ul 5n care l*catarul nu&7i 5n+e.line7te *8ligaiile?
re,ilierea c*ntractului; .lata tutur*r re+e%enel*r .>n2 la (f>r7itul n*rmal al
l*caiei; cre7terea %al*rii re,i+uale; etc.
Gn .lan fi(cal; re+e%enele (unt +e+ucti8ile +in 8a,a im.*,a8il2 a
.r*fitului 8rut. Ta-a .e %al*area a+2ugat2 aferent2 re+e%enei e(te facturat2 la
.r*.rietar 7i recu.erat2 +e l*catar.
!ea(ingul m*8iliar .ermite 8eneficiarului utili,area; .e .eri*a+e
+eterminate; (ta8ilite 5n c*ntract; +e ma7ini; utilaBe; ec9i.amente; f2r2 a fi
nece(ar2 5nt*cmirea f*rmalit2il*r (c*(ti(it*are) +e cum.2rare 7i e%itarea
ri(curil*r aferente ac9i,ii*n2rii 7i; e%entual; a re%>n,2rii ace(t*ra. Gn .lu(;
*.eraiunea +e .r*curare 7i .unere 5n e-.l*atare a miBl*acel*r fi-e e(te mult
mai ra.i+2 +ec>t +ac2 (&ar utili,a un cre+it .e termen me+iu (au lung .entru
reali,area ace(tei in%e(tiii.
De a(emenea; e-i(t2 unele ti.uri +e 8unuri +e in%e(tiii; +e e-em.lu 5n
(ect*rul inf*rmatic; un+e te9nica +e finanare .rin lea(ing *fer2 7i alte
a%antaBe; .e l>ng2 cele financiare; cum ar fi eliminarea ri(cului +e u,ur2
m*ral2 etc.
)1
Leasi!g#l i%biliar7
'*tri%it ace(tei te9nici +e finanare; (*cietatea +e lea(ing e(te .r*.rietara
terenului 7i a cl2+iril*r. 'rin c*ntractul +e lea(ing im*8iliar; l*catarul %a utili,a
cl2+irile; iar la (f>r7itul .eri*a+ei .re%2,ute %a .utea ac9i,ii*na .2ri (*ciale;
aciuni +in (*cietatea +e lea(ing.
$ce(te (*ciet2ii (unt; 5n general; (*ciet2i (.eciali,ate im*8iliare .entru
acti%it2i c*merciale 7i in+u(triale; care 8eneficia,2 +e +i%er(e (cutiri ale
*8ligaiil*r fi(cale.
Lease1ba"@1#l e(te * f*rm2 (.ecial2 +e lea(ing im*8iliar; fiin+ * te9nic2
+e cre+it .rin care cel care 5m.rumut2 tran(fer2 .r*.rietatea +e8it*rului; care *
r2(cum.2r2 5n m*+ .r*gre(i%; .*tri%it unei f*rmule +e l*caie; 5n(*it2 +e *
.r*mi(iune (*.iune) +e %>n,are. $(tfel; * firm2 .*ate (2&7i .r*cure un cre+it
garantat cu un im*8il .e care iniial 5l are 5n .r*.rietate (7i care .*ate (2&i
r2m>n2 5n .r*.rietate; +ac2 +*re7te; la 5nc9eierea c*ntractului +e lea(e&8acA).
Un a%antaB im.*rtant al te9nicii +e finanare .rin lea(ing c*n(t2 5n fa.tul
c2 .ermite ac9i,ii*narea 5n t*talitate a 8unuril*r m*8iliare (au im*8iliare; f2r2
a a.ela 7i la alte (ur(e +e finanare; cum e(te ca,ul c>n+ (unt utili,ate cre+itele
.e termen me+iu (au lung.
Gn general; (e c*n(i+er2 ca +e,a%antaB; care .*ate fi 5n(2 numai a.arent;
*8ligaia +e a .l2ti re+e%ena la 5nce.utul .eri*a+ei; 5n tim. ce anuit2ile
aferente unui cre+it .e termen me+iu (au lung (e %ar(2 la (f>r7itul ace(teia.
T*t*+at2; lea(ingul; neafect>n+ (tructura financiar2 a firmei; +uce la *
cre7tere im.licit2 a ca.acit2ii +e 5n+at*rare a ace(teia; ceea ce; 5n c*n+iiile
unei renta8ilit2i ec*n*mice (u.eri*are; .*ate +etermina * cre7tere a
.r*fita8ilit2ii firmei.
Pla!#l .e i!vesti6ii Pi&?
T*talitatea +eci,iil*r +e in%e(tiii 7i financiare .e termen me+iu 7i lung
re.re,int2 * influen2 maB*r2 .entru flu-urile m*netare ale firmei. O imagine
+e an(am8lu a ace(t*r flu-uri e(te reali,at2 .rintr&un +*cument +e (inte,2 cu
caracter .re%i,i*nal care (e 5nt*cme7te +e c2tre (.eciali7tii financiari ai firmei;
c*ncreti,at 5ntr&un .lan +e in%e(tiii 7i finanare.
Gn ca+rul ace(tui +*cument (unt a%ute 5n %e+ere *8iecti%ele +e in%e(t2ii
.*tri%it (trategiei +e funci*nare 7i +e,%*ltare a firmei. $(tfel; (e %a face
+i(tincie 5ntre in%e(tiiile care .ri%e(c cre7terea acti%it2ii interne (in%e(tiii
in+u(triale 7i c*merciale) 7i .*,iia e-tern2 a firmei; referit*are la .re,ena
ace(teia .e .iaa c*ncurenial2 a 2rii (au 5n afara ace(teia.
.nvestiiile considerate strategice pentru activitatea intern pot fi
grupate n patru categorii:
1. .nvestiii de nlocuire; care au ca *8iecti% meninerea ca.acit2ii +e
.r*+ucie a firmei@
)2
2. .nvestiii de modernizare; reali,ate 5n %e+erea 5m8un2t2irii
.r*+ucti%it2ii 5n acti%itatea .r*.rie@
3. .nvestiii de e+pansiune; cu (c*.ul +e a cre7te ca.acitatea +e
.r*+ucie 7i c*merciali,are .entru .r*+u(ele e-i(tente (au .entru a
lan(a .r*+u(e n*i@
0. .nvestiii strategice; fie cu caracter *fen(i% .entru a c>7tiga * .ia2 +e
+e(facere mai mare; fie cu caracter +efen(i% .entru a&7i .r*teBa
.*,iia .e care * +eine +eBa .e .ia2.
'*tri%it ace(t*r categ*rii; c>n+ (e 5nt*cme7te un .lan +e in%e(tiii 7i finanare
(e (tu+ia,2 flu-ul +e lic9i+it2i in+u( +e in%e(tire. $(tfel; intr2rile m*netare
(unt mult mai incerte 5n ca,ul in%e(tiiil*r (trategice (au +e e-.an(iune +ec>t
.entru in%e(tiiile +e 5nl*cuire.
Gn general; activitatea investiional comport trei etape?
1. Ela8*rarea 7i (electarea .r*iectel*r +e in%e(tiii@
2. $ngaBarea c9eltuielil*r aferente .r*iectel*r ale(e@
3. C*ntr*lul reali,2rii ace(t*ra.
(n prima etap; .r*iectele +e in%e(tiii 5nt*cmite .entru un anumit
*8iecti% (unt gru.ate 7i .re,entate (u8 * f*rm2 cuantificat2 at>t +in .unct +e
%e+ere al caracteri(ticil*r te9nice; c>t 7i a cel*r financiare. Du.2 * triere
.reliminar2 .rin care (e elimin2 acele .r*iecte c*n(i+erate nereali,a8ile 5n
firma re(.ecti%2; te9nic (au financiar; (unt 5m.2rite .e categ*riile .re,entate
mai (u( 7i (u.u(e anali,ei 7i +eci,iei c*n+uc2t*ril*r firmei; 5n funcie +e
(trategia .e care ace7tia au a+*.tat&* .entru .eri*a+a c*n(i+erat2.
,tapa de angajare a cheltuielilor aferente proiectului de investiii
selecionat (e +e(f27*ar2 +u.2 ce; 5n .reala8il; ace(ta a f*(t anali,at +in .unct
+e %e+ere al renta8ilit2ii ec*n*mice 7i financiare; lu>n+ 5n c*n(i+erare
.*(i8ilit2ile alternati%e +e a.elare la re(ur(ele financiare interne (au e-terne
ale firmei. Criteriul cel mai utili,at +e anali,2 a renta8ilit2ii in%e(tiiei e(te
8a,at .e calculul %al*rii actuale nete; la care (e a+aug2 rata intern2 +e
renta8ilitate.
C*ntr*lul financiar al reali,2rii in%e(tiiei urm2re7te eficiena utili,2rii
f*n+uril*r angaBate@ (e e-ercit2 c*ntr*l 7i .e .arcur(ul +e(f27ur2rii acti%it2ii
in%e(tii*nale; mai ale( c>n+ ace(tea ac*.er2 * .eri*a+2 5n+elungat2.
Ca 7i +eci,ia +e in%e(tiie; cea +e +e,in%e(tiie; re(.ecti% renunarea; (u8
+iferite f*rme? ca(are; %>n,are; la unele acti%e +einute +e firm2 (e %a reali,a
5n c*nc*r+an2 cu *8iecti%ul +e ma-imi,are a %al*rii firmei 7i %a fi 5n(cri( cu
flu-urile m*netare .e care le generea,2 5n .lanul +e finanare.
'lanul +e finanare c*n(tituie un element e(enial 5n ge(tiunea *ric2rei
firme; cu aBut*rul ace(tuia fiin+ .*(i8il +e a(igurat c*erena 7i reali,area
(trategiei +e +e,%*ltare care a f*(t a+*.tat2. T*t*+at2; .e 8a,a inf*rmaiil*r .e
)3
care .lanul +e finanare le .une la +i(.*,iia +eci+enil*r; ace7tia au
.*(i8ilitatea; .e +e * .arte (2 neg*cie,e at>t .reurile .r*+u(el*r .r*.rii c>t 7i
c*(turile aferente ac9i,ii*n2rii acti%el*r 7i *8inerii re(ur(el*r financiare
e-terne 7i; .e +e alt2 .arte; .*t (2 urm2rea(c2 .ermanent flui+itatea intr2ril*r 7i
ie7iril*r +e f*n+uri 5n %e+erea e%entualel*r +i(funci*nalit2i.
'entru ca * (trategie +e +e,%*ltare (2 fie %ia8il2 e(te *8ligat*riu ca
.lanul +e finanare aferent ace(teia (2 fie reali,a8il; re(.ecti% re(ur(ele
.re%i,i*nate a%ute 5n %e+ere; a+ic2 miBl*acele financiare .e care le .*ate
a(igura firma; (2 ac*.ere 5n 5ntregime utili,2rile.
Gn ace(t (en(; la 5nt*cmirea .lanului +e in%e(tiii 7i finanare tre8uie (2
(e in2 (eama +e caracterul %aria8il al fact*ril*r care nu .*t fi c*ntr*lai +e
firm2; +e regul2 ace7tia fiin+ fact*ri e-terni. T*t*+at2; la a+*.tarea (trategiei
firmei; a (elect2rii 7i cuantific2rii .r*iectel*r +e in%e(tire; +eci+enii +in firm2
7i *rganele financiare re(.*n(a8ile %*r a%ea 5n %e+ere caracterul fle-i8il al
re(ur(el*r 7i utili,2ril*r aferente; re(.ecti% %*r fi .re,entate una (au mai multe
alternati%e .*(i8il +e reali,at. $(tfel; +ac2 firma (e c*nfrunt2 cu * c*ncuren2
.uternic2; re(ur(a financiar2 .e care * re.re,int2 aut*finanarea %a a%ea un
caracter .regnant aleat*riu 7i %a fi .uin fle-i8il2.
De a(emenea; ram8ur(area +at*riil*r c*ntractate c*n(tituie * utili,are
cert2 7i nefle-i8il2 a f*n+uril*r +e care +i(.une firma. C>n+ gra+ul +e
5n+at*rare 7i ni%elul ri(cului +e lic9i+itate; a+ic2 im.*(i8ilitatea firmei +e a&7i
*n*ra *8ligaiile +e .lat2 (ca+ente .e termen (curt; ceea ce c*n+uce la
faliment; (unt mari; firma %a a%ea un acce( limitat la n*i (ur(e +e finanare;
fle-i8ilitatea ace(t*ra fiin+ (la82.
Un .lan +e finanare 5n care flu-urile 82ne7ti +e ie7ire (utili,2rile) (unt
certe 7i nefle-i8ile; iar flu-urile +e intrare (re(ur(ele) (unt aleat*are 7i nu au
alternati%e; +eci; nefle-i8ile; .re,int2 un gra+ +e ri(c f*arte ri+icat; care c*n(t2
5n .r*8a8ilitatea mare +e a.ariie a un*r (ituaii +e im.*(i8ilitate a ac*.eririi
*8ligaiil*r +e .lat2.
'entru aci*nari; .lanul +e in%e(tiii 7i finanare re.re,int2 un +*cument
+e cea mai mare im.*rtan2; +at*rit2 inf*rmaiil*r .e care le *fer2 a(u.ra
renta8ilit2ii .r*gramel*r +e +e,%*ltare a firmei 5n care 7i&au in%e(tit 8anii
+i(.*ni8ili. T*t*+at2; .re,entarea unui .lan +e finanare cre+i8il e(te *
c*n+iie im.u(2 +e *rgani(mele financiare la care firma a.elea,2 .entru
*8inerea +e 5m.rumuturi 7i cre+ite.
'*tri%it ace(tui .lan; cre+it*rii .*t (2 e%alue,e ri(cul +e neram8ur(are;
cu aBut*rul un*r in+icat*ri (.ecifici; cum e(te ra.*rtul +intre cifra +e afaceri
.re%i,i*nat2 7i +imen(iunea (er%iciului +at*riei; calculat .entru fiecare an al
+uratei +e %ia2 a cre+itului ac*r+at firmei.
Din .unct +e %e+ere al 82ncii cre+it*are; un ni%el acce.ta8il al ri(cului
e(te atin( c>n+ ace(t ra.*rt e(te mai mare +ec>t 2; +ar .entru a a.r*8a
5m.rumutul 8anca %a (*licita 7i alte garanii; 5n funcie +e (.ecificul acti%it2ii
7i cre+i8ilitatea firmei.
)0
C*n(truirea unui .lan +e finanare (e 8a,ea,2 .e flu-urile 82ne7ti +e
intrare (re(ur(e) 7i +e ie7ire (utili,2ri) care +etermin2 +imen(i*narea f*n+ului
+e rulment (FR) 7i; im.licit; a nece(arului +e f*n+ +e rulment (NFR).
'rinci.alele ie7iri +e f*n+uri care afectea,2 FR (e refer2 la (umele
c9eltuite .entru ac9i,ii*narea acti%el*r c*r.*rale; nec*r.*rale 7i financiare; la
cele aferente (er%iciului +at*riei c*ntractate +e firm2 (rata +e ca.ital C
+*8>n+a C alte c9eltuieli aferente 5m.rumutului) 7i la (uma t*tal2 a
+i%i+en+el*r. !a ace(tea (e .*t a+2uga utili,2rile intr*+u(e +e nece(arul +e
f*n+ +e rulment al ciclului +e e-.l*atare.
Cele mai im.*rtante re(ur(e ce tre8uie (2 figure,e 5ntr&un .lan +e
finanare urm2re(c (tructura financiar2 a firmei; re(.ecti% ca.acitatea +e
aut*finanare; ce(iunea (ce+area) un*r acti%e; a.*rturile n*i +e ca.ital;
(u8%eniile .entru in%e(tiii; 5n+at*rarea .e termen me+iu 7i lung.
Pla! .e &i!a!6are al s%"iet-6ii ROS S.A.
Utili,-ri A!
'
A!
4
A!
3
Res#rse A!
'
A!
4
A!
3
3n%e(tiii 5n im*8ili,2ri
c*r.*rale;
Nec*r.*rale 7i
financiare
Ca.acitatea +e
aut*finanare
Ram8ur(2ri Ce(iunea +e acti%e
Di%i+en+e $.*rt +e ca.ital
Iariaia nece(arului +e
F*n+ +e rulment
aferente ciclului +e
e-.l*atare
Su8%enii .entru
in%e(tiii
Gm.rumuturi 7i
cre+ite .e
Termen me+iu 7i
lung
Utili,2ri t*tale Re(ur(e t*tale
A! ' A! 4 A!
3
I. M*+ificarea tre,*reriei # re(ur(e utili,2ri
II. Deficit (au e-ce+ent al tre,*reriei la 5nce.utul
.eri*a+ei (+in anul anteri*r)
III. Nece(arul +e finanat (333 # 3 C 33 )
I*. Cre+ite +e tre,*rerie
)"
Gnt*cmirea .lanului +e finanare 5nce.e .rin a +etermina nece(arul +e
finanare .entru a .utea +imen(i*na ni%elul finan2rii e-terne. N*ile re(ur(e
(intr2ri +e f*n+uri) %*r im.une recalcularea utili,2ril*r (ie7iril*r +e f*n+uri) 5n
.eri*a+a c*n(i+erat2 +in cau,a ram8ur(2ril*r; inclu(i% a +*8>n,il*r la cre+ite
7i .lata +i%i+en+el*r aferente n*il*r a.*rturi +e ca.ital; ceea ce %a influena 7i
+imen(iunea ca.acit2ii +e aut*finanare. 're%i,i*narea ace(teia (e %a efectua
.*rnin+ +e la e-ce+entul 8rut +e e-.l*atare (EEE) *8inut +in ciclul curent al
acti%it2ii; a+2ug>n+ %eniturile financiare 7i (c2,>n+ c9eltuielile financiare 7i
im.*,itul .e 8eneficii (.r*fit) aferent .eri*a+ei c*n(i+erate.
Calculul im.*,itului .e .r*fit %a ine (eama +e .*litica +e am*rti,are
a.licat2 im*8ili,2ril*r 7i +e termenii c*ntractuali referit*ri la remunerarea
cre+itel*r .e termen (curt; me+iu 7i lung; la care (e %a a.ela .entru
ec9ili8rarea financiar2 a firmei.
Se c*n(tat2 c2 5nt*cmirea .lanului +e in%e(tiii 7i finanare (e %a .utea
reali,a .rin mai multe iteraii; calculele tre8uin+ (2 in2 (eama 7i +e inci+ena
fi(cal2 a(u.ra in+icat*ril*r financiari .re%i,i*nai .entru fiecare eta.2 a
acti%it2ii; inclu(i% +e re+ucerile (au e-*ner2rile +e im.*,ite +e care .*ate
8eneficia firma; .*tri%it legi(laiei 5n %ig*are 5n anumite eta.e ale acti%it2ii +e
e-.l*atare (au +e in%e(tiie.
)6
CAPITOLUL OI = MANAGEMENTUL POAICIONBRII PE PIACB.
11.1. Managementul (trategic 7i managementul *.erai*nal
Definit +e Steiner (1)1)) ca re.re,ent>n+ <.r*iectarea unui %iit*r +*rit
7i i+entificarea c2il*r .rin care (e reali,ea,2=; managementul (trategic are un
r*l +eterminant 5n (ta8ilirea eluril*r unei in(tituii; 5n alegerea cel*r mai
.*tri%ite miBl*ace +e *8inere 7i reali,are a ace(t*ra 5n tim..
Managementul re.re,int2 un .r*ce( *rgani,ai*nal .entru a (u(ine; a
5nt2ri 7i a +ireci*na t*ate categ*riile +e re(ur(e 5n (ati(facerea .r*fita8il2 a
cerinel*r clienil*r 7i a .rinci.alil*r +ein2t*ri +e aciuni. 'r*ce(ul e(te +iriBat
.rintr&un (i(tem %al*ric 7i +e cultur2; care nu (e manife(t2 numai .rin .*litici;
*8iecti%e (trategice (au +2ri +e (eam2; ci 7i .rin c*m.*rtamentul manageril*r
la ni%el (u.eri*r 7i a acel*r manageri aflai 5n .*,iii c9eie 5n re(.ecti%a
(tructur2.
Gn tim. ce managementul (trategic e(te .rinci.ala .re*cu.are a
c*n+ucerii +e la %>rf; atri8ut maB*r care * +e.artaBea,2 +e re(tul ierar9iil*r; cel
*.erai*nal e(te 5n atenia ni%elului miBl*ciu 7i a celui inferi*r; care (e *cu.2;
5n .rimul r>n+; cu .r*8lemele curente; r2(.un,2n+ +e (arcinile .e termen (curt.
Ei .*t fi c*n(ultai a(u.ra e-tin+erii 7i 5m8un2t2irii *.eraiunil*r (au .*t +a
(uge(tii 7i i+ei .entru %iit*r.
'rinci.alul efect (c*ntat al (trategiei e(te .*,ii*narea +e (ucce( a
c*m.aniei .e .ia2; re(.ecti% * .artici.are (ati(f2c2t*are; c9iar cu r*l
c*n+uc2t*r 7i * .r*fita8ilitate c*re(.un,2t*are; 5n tim. ce re,ultatul .rec*ni,at
al .lanific2rii *.erai*nale e(te reali,area acti%it2il*r .r*iectate 7i *8inerea
%enituril*r aferente.
Managementul (trategic e(te; +e *8icei; 5n c*ntra(t cu cel *.erai*nal
(au .lanificarea tactic2. !a ni%el *.erai*nal; .re%i,iunea are l*c 5n c*nte-tul
e%enimentel*r imme+iate (au al unui %iit*r a.r*.iat; a%>n+ la 8a,2 un .r*ce(
c*rect +e antici.are 7i; 5n general; (e refer2 la acti%it2ile unit2ii; .e termen
(curt.
Managementul (trategic 5m8in2 c*nce.ia 7i aciunea c*ncentrate a(u.ra
%iit*rului .e termen lung a 5ntregii in(tituii. Cu t*ate ace(tea; actul
im.lement2rii (trategiei c*n+uce aut*mat la +*meniul *.erai*nal; cele +*u2
f*rme ale acti%it2ii +e management fiin+ (tr>n( legate; a(tfel?
)1
Dire"6ii <i C%!exi#!e
pri%rit-6i i!vers-
Gn .ractic2; managementul urm2re7te 5nt2rirea .*,iiei .e .ia2 .rin
*8iectul +e acti%itate al firmei; iar .lanificarea *.erai*nal2 urm2re7te
eficiena; re(.ecti% temeinicia e-ecut2rii ace(tuia.
Gn (c9ema urm2t*are e(te .re,entat2 relaia +intre managementul
(trategic 7i cel *.erai*nal; lu>n+ 5n c*n(i+erare m*+ul +e ac*.erire a
acti%it2il*r (trategice 7i a cel*r *.erai*nale; .rinci.alele re(.*n(a8ilit2i 7i
efecte; .recum 7i .re*cu.2rile maB*re 5n +*meniile re(.ecti%e.
Pre%"#p-ri "%#!e7
1 (trategia marAetingului
& (tructura *rgani,ai*nal2
& (arcini financiare
& inf*rmaia a+mini(trati%2
& m*nit*ri,area (c9im82rii.
)4
Ma!agee!t strategi"
>isi#!eH s"%p#riH p%liti"iH str#"t#riH
&i!a!6are?
Ma!agee!t %pera6i%!al
>%bie"tive ale v+!,-riiH b#geteH
pla!#ri pe!tr# res#rse?
MANAGEMENTUL
STRATEGIC
MANAGEMENTUL
OPERACIONAL
$c*.erirea ariei +intre (egmentul (trategic 7i cel *.erai*nal e(te un
a(.ect im.*rtant al relaiei 5ntre cele +*u2 +imen(iuni ale acti%it2ii
manageriale.
$cea(t2 ,*n2 are r*lul unui c>m. +e acti%itate +e ti. <.*+= 5ntre
+eci,iile c9eie .ri%in+ (trategia 7i im.lementarea l*r 5n unit2ile *.erai*nale;
+>n+ .*(i8ilitatea manageril*r +e la ni%elul (u.eri*r 7i cel funci*nal (2 (e
c*n(ulte cu c*legii +e la ni%elul +e miBl*c 5n .lanificarea .ri*rit2il*r.
Gn ultimii ani; (&au e%i+eniat anumii fact*ri care au c*n+u( la
accentuarea +imen(iunil*r (trategice ale managementului; la cre7terea
im.*rtanei ace(tuia 5n c*n(*li+area .*,iiei .e .ia2 a firmei; +at*rit2
urm2t*arel*r m*+ific2ri ale me+iului e-tern 5n care *.erea,2 in(tituia?
- c*ncurena cre(cut2 +in .unct +e %e+ere al gamei +e .r*+u(e 7i
(er%icii *ferite unei clientele +in ce 5n ce mai .reteni*a(e@
- a%an(ul ra.i+ al te9n*l*giei micr*electr*nice a.licat2 5n acti%itatea
curent2 a in(tituiei; cu efect +irect a(u.ra calit2ii .r*+u(el*r 7i
(er%iciil*r *ferite@
- cre7terea c*m.etiiei .e .ieele interne 7i cele e-terne@
- accentuarea cre(cut2 a +re.turil*r clienil*r@
- 5m8un2t2irea (i(temel*r m*n+iale +e c*municare; .ermi>n+ un flu-
mai ra.i+ +e inf*rmaii 5ntre clieni; furni,*ri; ageni; etc.@
- .r*%*carea c*m.etit*ril*r +e .e(te grani2 7i im.actul 9*t2r>ril*r
*rgani(mel*r (u.eri*are +in afara (tatului (Uniunea Eur*.ean2;
N$TT etc.)@
- (ituaiile .*litice 5n (c9im8are .e .ieele mari.
Ela8*rarea managementului (u8 f*rma unui .lan a a.2rut 5n anii T6/ la
firmele americane; (u8 +enumirea +e <planificare pe termen lung=
+e,%*lt>n+u&(e a.*i ra.i+; .>n2 5n anii T1/; (u8 +enumirea +e <planificare
strategic=. 'r*ce(ul +e management c*n(t2 5n (ta8ilirea un*r <proceduri
formale= .ri%in+ fi-area .e termen lung a *8iecti%el*r in(tituiei; (ta8ilirea
*.iunil*r; tran(.unerea 5n .ractic2 a (*luiil*r ale(e; e%aluarea 7i c*ntr*lul
re,ultatel*r.
Anul din primele modele a fost cel elaborat de ;earned; Christensen
*ndre>s i 6uth 0B:CD1 a%>n+ urm2t*arele eta.e +e anali,2 7i elemente ce
c*ncur2 la reali,area unei (trategii?
>a? anali,a me+iului 5nc*nBur2t*r? *.*rtunit2iLamenin2ri@ fact*ri&c9eie
ai (ucce(ului@
>b? anali,a me+iului intern? .uncte tariL.uncte (la8e@ c*m.etene
+i(tincti%e@
>"? an(am8lul .*(i8ilit2il*r +e aciune@
>.?re(.*n(a8ilit2ile (*ciale ale in(tituiei@
>e? calit2i ale manageril*r@
>&? (trategii? acti%it2i; *8iecti%e; .r*grame +e aciune.
))
Managementul e(te cel mai a+e(ea g>n+it ca fiin+ +eli8erat .lanificat
.entru a fi im.lementat. '*ate a.are 5n(2 7i .r*gre(i%; 5n tim.; c9iar
ne.lanificat; ca * f*rm2 final2 +e 5nelegere a m*+ului +e e-ecutare a
lucruril*r.
Stu+iile au rele%at im.actul (emnificati% al .r*ce(ului +e .lanificare
a(u.ra managementului; ace(ta fiin+ %2,ut ca un miBl*c +e c*municare 7i
m*ti%aie. Ceea ce .re*cu.2 e(te <de ce abordri planificate se realizeaz n
aa mic msur%=; fiin+ *ferite +*u2 e-.licaii?
'. (n primul r$nd; .lanificarea tin+e (2 +egenere,e 5n (i(teme
8ir*cratice .entru .r*+ucerea un*r %*lume uria7e +e +*cumente care
*cu.2 +in tim.ul +e aciune al managerului@
4. (n al doilea r$nd; .lanificarea (e *.une regulii +e 8a,2 a c*ncentr2rii;
c*n(i+erat2 +e c2tre '. DrucAer <cheia rezultatelor economiei reale=.
$numite in(tituii care .ar a a%ea un management clar; e%i+ent 7i 5nele(
+e c2tre lumea e-teri*ar2; nu au f2cut nici*+at2 * 5ncercare +e +e,%*ltare a
unui .lan (trategic f*rmal; 5n nici un fel@ la a(emenea firme; (trategia reali,at2
mai +egra82 (&a i%it +ec>t a f*(t .lanificat2.
&anagementul neplanificat .*ate (2 a.ar2 a+e(ea ca r2(.un( la
(*licit2rile clientului legate +e un n*u atri8ut al unui .r*+u(; ceea ce
influenea,2 m*+alitatea +e luare a deciziilor individuale 7i are +*u2 laturi
im.*rtante?
'. '*,iia
4. Cultura.
'eciziile individuale (e refer2 5n general la in%e(tiii; +i%er(ific2ri (au
ac9i,iii +e am.l*are 7i; +at*rit2 im.actului l*r (tructural; au * (emnificaie
clar2 7i .re,int2 garania unei atente e-amin2ri.
#oziia (e refer2 la m*+ul 5n care * garanie e(te am.la(at2 5n me+iul (2u
e-tern. $cea(ta tre8uie (2 fie li+erul te9n*l*gic; .r*+uc2t*rul cu cel mai mic
c*(t (au in(tituia +*minant2 .e .iaa unui anumit (egment; +enumit2 7i .ia2
<ni=.
Cultura reflect2 m*+ul 5n care mem8rii in(tituiei .erce. *rgani,area 7i
.rin urmare (ta8ile7te c*m.*rtamentul ace(t*ra. Gn tim. ce <.*,iia= %i,ea,2
*rgani,area e-tern2; <cultura= (e refer2 la cea intern2; fiin+ re,ultatul unui
.r*ce( +e f*rmare relati% 5n+elungat 7i c*n(tituin+ un element +e mare
(ta8ilitate a *rgani,aiei. Cultura nu re,ult2 ca urmare a alegerii unei .*,iii
anume (au a +e,%*lt2rii unui .lan; ci a.are ca * .arte intrin(ec2 a *rgani,aiei
7i c*ntri8uie la climatul (ucce(ului; +inc*l* +e ce .*ate fi *8inut .rin .r*iecte
manageriale mai rigi+e.
1//
're%i,i*narea; %2,ut2 +in .unctul +e %e+ere al managementului; (e
8a,ea,2 +e *8icei .e re,ultatele trecute; urm2rin+ efectele 7i ten+inele %iit*are
ale ace(t*ra a(u.ra me+iului e-tern 7i intern al *rgani,aiei; 5n (c*.ul +e a
limita ri(curile a(*ciate f*rmul2rii 7i im.lement2rii (trategiei.
Gn *rice anali,2 e(te nece(ar2 (ta8ilirea .ri*rit2il*r. Gn ace(t (en(;
#orter a (u8liniat c2 * atenie +e*(e8it2 tre8uie ac*r+at2; 5n .rinci.al; cel*r
+*u2 elemente c*n(i+erate cu a+e%2rat cruciale? +iferenierea .r*+u(el*r 7i
re+ucerea c*(turil*r.
Met*+ele +e .re%i,i*nare au la 8a,2 in(trumente c*nta8ile; .recum?
- 8ilanul
- c*ntul +e .r*fit 7i .ier+ere
- 8ugetul
- .lanul +e in%e(tiii.
Gn .ractic2 (unt c*m.arate cifrele +intr&* .eri*a+2 (" ani) .entru a
(c*ate 5n relief ten+inele 7i a i+entifica m*ti%ele (.eciale ale re,ultatel*r
.articulare.
'r*ieciile .erf*rmanel*r %iit*are; (ta8ilite .e 8a,a inf*rmaiil*r
+einute +e c2tre (.eciali7tii *rgani,aiei (unt +i(cutate (u8 f*rma un*r .*(i8ile
(cenarii (cele mai rele; cele mai 8une 7i +e ni%el me+iu).
Gn c*ntra(t cu .re%i,i*narea la ni%el *.erai*nal; care (e c*ncentrea,2 .e
urm2t*arele c>te%a luni .>n2 la un an 7i la care (e a7tea.t2 un gra+ c*n(i+era8il
+e e-actitate; cerinele la ni%el (trategic (unt .re%i,iuni re,*na8ile ale
ten+inel*r .e termen me+iu 7i lung; a%>n+ la 8a,2 .lanuri .e 3 (au " ani.
'rinci.alele mijloace de previzionare a *8iecti%el*r +e management .*t
fi gru.ate 5n +*u2 categ*rii?
'. cantitati%e un+e .r*ieciile (e 8a,ea,2 .e +ate numerice; (tati(tice
7i c*nta8ile; a+e(ea anali,ate cu aBut*rul un*r m*+ele c*m.uteri,ate@
4. calitati%e; (ituaie 5n care 8a,a .r*ieciil*r * c*n(tituie (imul2rile 7i
c*nce.iile in+i%i+uale.
Te0!i"i "a!titative Ab%r.-ri "alitative
1. 're%i,i*narea 8ugetel*r 1. $nali,a E'EST (Eu(ine((;
'*litical; Ec*n*mic; S*cial an+
Tec9n*l*gical)
2. 'r*iecii (im.le 2. $nali,a SUOT
3. $nali,a ra.*rturil*r c9eie 3. De,%*ltarea (cenariil*r
0. $nali,a '3MS ('r*fit 3m.act *n
MarAet StrategM)
0. Te9nica Del.9i
". M*+ele c*m.uteri,ate (inclu(i%
ec*n*metrice)
". 3+entificarea 7i anali,a i+eil*r
creat*are (Erain(t*rming)
EFECTE7 EFECTE7
1/1
Dem*n(trea,2 cum 7i c>t +e mult
.*t fi reali,ate *8iecti%ele
(cenarii 7i alte inf*rmaii c*n+uc>n+
la Bu+ecarea .*(i8ilel*r alternati%e
Ab%r.are t%tal-7
Determinati%2Lrai*nal2
Ab%r.are t%tal-7
3ntiuti%2L.e 8a,a g>n+irii
E%aluarea me+iului intern 7i e-tern are ca *8iecti% i+entificarea .*,iiei
.e .ia2 a acti%it2ii; cu (c*.ul +e a .utea lua +eci,ii (trategice .ri%in+ l*cul .e
care 5l %a *cu.a in(tituia 5n %iit*r; 5n (en(ul c*n(*li+2rii ace(tuia .rin
c*ncentrarea 7i +i%er(ificarea relaiil*r cu clienii.
11.2. Relaia firm2&client
Gn e%aluarea calit2ii .re(taiei firmei; a.recierea .e care 8eneficiarul
(clientul) * +2 .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r *ferite; r2m>ne +efinit*rie.
Din ace(t .unct +e %e+ere; relaia <firm/client= .*ate fi c*n(i+erat2 7i
urm2rit2 ca un .arametru +e referin2; n*n%al*ric .rin natura lui; +ar cu *
influen2 (emnificati%2; +e%enit2 cuantifica8il2 5n fiecare m*ment +e anali,2;
.rin interme+iul cifrel*r *8inute; at>t la ni%el terit*rial c>t 7i central.
Dac2 5n alegerea firmei clientul (e .*ate *rienta +u.2 * (erie +e
inf*rmaii .u8lice (+e la .r*+u(e 7i (er%icii *ferite; facilit2i; .>n2 la cifre +e
8ilan; care ate(t2 (*li+itatea unit2ii); 5n %ali+area 7i meninerea *.iunii (ale
un r*l +eterminant re%ine c*munic2rii a(igurate +in interi*rul firmei (*licitate.
Calitatea ace(tui +ial*g; m2(ura 5n care ace(ta c*n+uce la (ati(facerea 7i
.re5nt>m.inarea cerinel*r clientului a +e%enit un criteriu c*ncurenial +in ce
5n ce mai c*nturat; ceea ce im.une; a.r*fun+area n*iunii +e <relaie firm2&
client= 5ntr&* c*nce.ie managerial2 .erfeci*nat2.
N*ua a8*r+are (e 8a,ea,2 .e +e,%*ltarea unei culturi *rgani,ai*nale
care (2 a(igure c*n+iiile 7i ca+rul nece(ar f*rm2rii &anagerului relaiei
<firm/client=; 5ntr&* acce.iune mult mai c*m.le-2 +ec>t cea a unui nucleu;
ca.a8il (2 cree,e 7i (2 5ntrein2 * c*la8*rare reci.r*c a%antaB*a(2; 5n care
.ri*ritatea * re.re,int2 cerinele clienil*r; iar (ati(facerea ace(t*ra (2
+etermine im.licit .r*fita8ilitatea acti%it2ii +e(f27urate.
$tri8utul +e <manager= e(te ac*r+at; 5n ace(t c*nte-t; unei .er(*ane
aflate la ni%el *.erai*nal; care tre8uie (2&7i %al*rifice; .e +e * .arte;
ca.acitatea +e e-ecuie; iar .e +e alt2 .arte; +e c**r+*nat*r 5n .r*ce(ul +e
+erulare a (er%iciil*r curente *ferite clientului; a(tfel 5nc>t (2 5ntrein2 c*n(tant
intere(ul +e c**.erare al ace(tuia; atra( 5n egal2 m2(ur2 7i +e (*li+itatea relaiei
cu * ec9i.2 a firmei 8ine +efinit2; care +*%e+e7te * 8un2 c*municare 7i
c*la8*rare intern2.
1/2
Managerul relaiei firm2&client *cu.2 * .*,iie (trategic2; .e care
c*n+uc2t*rii unit2ii tre8uie (2 * renta8ili,e,e (u8 t*ate a(.ectele; a%>n+ 5n
%e+ere c2?
- e(te .rima %erig2 +e leg2tur2 a firmei cu clienii (2i@
- a(igur2 funci*narea ne5ntreru.t2 a canalului +e +ifu,are a
.r*+u(el*r; (er%iciil*r 7i tutur*r in(trumentel*r financiare *ferite 7i
.erce.e .rimul reacia +e r2(.un( a 8eneficiaril*r@
- e(te .unct +e te(tare .entru .r*+u(ele 7i i+eile n*i .r*m*%ate;
c*ntactul .ermanent cu clientul 7i cerinele ace(tuia +>n+u&i
.*(i8ilitatea (2 a.recie,e +ac2 .r*+u(ele n*i (unt %an+a8ile (au;
+intr&un m*ti% (au altul; r2m>n numai c*nce.te te*retice greu +e
f*l*(it 5n .ractic2@
- menine * (tr>n(2 leg2tur2 7i c*la8*rare cu (.eciali7tii firmei; 5n
(c*.ul +e a *8ine (etul *.tim +e *ferte; care (2 (ati(fac2 7i (2
.re5nt>m.ine cerinele cel*r mai e-igeni clieni.
Gn acela7i tim.; firmele cu * a(tfel +e *rientare 8eneficia,2 +e *
.r*fita8ilitate (ta8il2 7i +e a%antaBul c*m.etiti% al unei relaii (*li+e 7i
.uternice; meninut2 .rin 5ntreinerea fi+elit2ii clienil*r e-i(teni 7i .*teniali.
11.3. Fi+elitatea clientului; m2(ur2 a .re(taiei firmei
Clienii +e%enii fi+eli; re.re,int2 .entru firm2 un acti% real <purttor=
+e %enituri; iar e%aluarea c*rect2 a (ati(faciei clienil*r fa2 +e .r*+u(ele 7i
(er%iciile *ferite 7i +e m*+ul +e .r*m*%are .*ate fi utili,at2 .entru .re%i,iunea
e%*luiei re,ultatel*r financiare ale firmei; urm2rin+u&(e im.actul .e care
cre7terea mulumirii clienil*r * .*ate a%ea a(u.ra renta8ilit2ii.
Dimen(i*narea (ati(faciei clienil*r .re(u.une (ta8ilirea unui (i(tem +e
ge(ti*nare a <acti%ului client=; .rin interme+iul c2ruia (2 (e *8in2?
- e%aluarea financiar2 a ace(tui acti%@
- *rientarea (.re aciunile care tre8uie 5ntre.rin(e .entru a&i cre7te
%al*area@
- (ta8ilirea unei leg2turi 5ntre %al*area acti%ului <client= 7i m*ti%area
.er(*nalului@
- .r*gn*,area %enituril*r %iit*are +in acti%itatea firmei.
Gn fun+amentarea .r*gramel*r +e +e,%*ltare; managerii tre8uie (2 in2
(eama nu numai +e cre7terea .*tenial2 a %enituril*r ci 7i +e a.licarea unei
inten(e .*litici +e (er%ire a clienil*r; a%>n+ 5n %e+ere a%antaBele legate +e
(ati(facia ace(t*ra 7i anume?
1/3
Fav%ri,ea,- "re<terea
si &i.elitatea
a"6i%!ariat#l#i
i!.ivi.#al
Cre<te rata .e
&i.elitate a "lie!6il%r
C*men(urarea (ati(faciei clienil*r cu aBut*rul unui in+ice; calculat .e
8a,2 +e c9e(ti*nar .ri%in+ e%aluarea calit2ii .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r +e
management *ferite 5n ra.*rt +e a7te.t2rile clienil*r; a intrat 5n .ractica +e
management internai*nal2 5nc2 +in anul 1)4) (5n Sue+ia) 7i 1))0 (5n
$merica); iar +in 1))) (e a.lic2 e-.erimentul 5n 1" 2ri eur*.ene; m*+elul +e
calcul al ace(tuia a%>n+ urm2t*area (tuctur2?

1/0
Satis&a"6ia
"lie!6il%r
Cre<te
"%st#rile .e
ar@eti!g ale
"%!"#re!6ei
Dii!#ea,-
"%st#rile
i!ter!e .e
ar@eti!g
Cre<te
v+!,area alt%r
pr%.#se ale
&irei
Jb#!-t-6e<te
iagi!ea <i
rep#ta6ia
&irei
Este % -s#r-
i!"%!testabil-
a per&%ra!6ei
Iagi!ea
&irei
A<tept-rile
"lie!t#l#i
Calitatea7
- Pr%.#s#l#i
- servi"i#l#i
*al%area
per"ep#t- .e
"-tre "lie!t
I!.i"ele .e
satis&a"ere
a
"lie!t#l#i
F
i
.
e
l
i
t
a
t
e
.ndicele de satisfacere a clientului *fer2 firmei un (i(tem +e c*m.arare
(tan+ar+ a aciunil*r (ale interne cu re,ultatele *8inute +e unit2ile
c*ncurente; fiin+; 5n final; * m2(ur2 a c*m.etiti%it2ii.
Gn ca,ul unei firme 5n e-.an(iune; fi+eli,area clienil*r .re(u.une; .e +e
* .arte; .er(*nali,area .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r 5n funcie +e (*licit2rile
c*n(tatate 5n +erularea relaiei firm2&client 7i .erfeci*narea met*+el*r +e
.r*m*%are a *fertel*r; a+a.tate fiec2rui (egment +e clieni .e 8a,a unui (tu+iu
fun+amentat a(u.ra cerinel*r ace(t*ra; iar .e +e alt2 .arte; a+*.tarea
met*+el*r *.time 5ncuraB2rii (au rec*m.en(2rii fi+elit2ii manife(tate.
1/"
CAPITOLUL OII = ANALIAA PERFORMANCELOR FIRMEI
12.1.'r*fita8ilitatea firmei
Gn anali,a re,ultatel*r firmei (e .*rne7te +e la e%aluarea urm2t*arel*r
elemente?
M%.#l .e %rga!i,are a evi.e!6ei <i i!&%r-rii "%!.#"erii
.eteri!ate .e7
- m2rimea firmei@
- (tructura (a 7i reeaua terit*rial2@
- (trategia a+*.tat2 5n relaiile cu alte firme; clieni 7i furni,*ri@
- calitatea managementului .racticat@
- ti.ul +e marAeting utili,at@
- (*lui*narea .r*8lematicii am8ientului ec*n*mic 7i al a(.ectel*r
c*ncureniale.
Cadrul de monitorizare a activitii prin contabilitatea de gestiune
(analitic2 (au managerial2); f*l*(in+ met*+e 7i in(trumente .r*.rii +e
reflectare a c*(turil*r .e .r*+u(e 7i (er%icii; +e 8ugeti,are a acti%it2ii 7i +e
+eterminare a .r*fita8ilit2ii.
Contabilitatea cheltuielilor presupune gruparea lor dup:
- natura c9eltuielil*r (+e e-.l*atare; +e .er(*nal; am*rti,are; materiale
7i (er%icii; cu im.*,ite 7i ta-e)@
- +u.2 m*+ul +e re.arti,are 5n c*(turi (c9eltuieli +irecte; in+irecte)@
- %aria8ilitatea fa2 +e acti%itatea firmei (fi-e (au c*n(tante 7i
%aria8ile)@
- .*tri%it cerinel*r manageriale (c9eltuieli .e elemente .rimare; .e
artic*le +e calculaie)@
- 5n funcie +e leg2tura cu e%i+enierea 5n c*nta8ilitate (c9eltuieli
5nregi(trate 5n c*nta8ilitate 7i e-trac*nta8ile).
'*tri%it met*+*l*giei +e e%i+eniere 7i +eterminare a c*(turil*r; firmele
%*r utili,a .r*ce+ee (imilare +e reflectare a %enituril*r; .entru a .utea fi
Bu+ici*( +imen(i*nat2 .r*fita8ilitatea.
Legarea "%!"ept#l#i .e pr%&itabilitate .e #!ele "eri!6e aE%re "#
s#!t7
- urm2rirea acti%it2ii firmei .e centre +e .r*fit; re(.ecti%
n*minali,>n+ ramurile 7i (ect*arele care c*ncur2 la reali,area
.r*fitului@ +i(.er(ia lui .e regiuni 7i Bu+ee +ac2 e(te ca,ul .entru
1/6
.r*+ucia intern2 (au .e ,*ne ge*grafice; 5n (ituaia un*r acti%it2i
legate +e c*merul e-teri*r@
- in%e(tigarea reali,2rii 5n +inamic2 a .r*fitului .e 3&" ani; ceea ce
e%i+enia,2 eficiena acti%it2ii firmei 5n e%*luie@
- im.actul a(u.ra .r*fitului firmei re,ultat +in m*+ul 5n care (e a(igur2
m*ti%area fact*rului uman@ +in calitatea in%e(tiiil*r efectuate; care
+ac2 (unt 8ine ale(e; .*t c*n+uce 5ntr&* .eri*a+2 relati% (curt2; la un
a+e%2rat <(alt= 5n acti%itatea ec*n*mic*&financiar2 a firmei@
re(.ectarea un*r .re%e+eri care (2 a(igure * influen2 .*,iti%2 a(u.ra
me+iului 5nc*nBur2t*r; +e*arece 5n ca, c*ntrar %a fi (eri*( afectat2
reali,area 5n .er(.ecti%2 a .r*fitului@
- e%*luia 5n %iit*r a .r*fitului e(te +eterminat2 5ntr&* m2(ur2
5n(emnat2 +e acce(ul la (ur(e +e ca.ital 7i +e m*+ul 5n care (unt
(timulate in%e(tiiile +e ca.ital 5n firm2; fen*men care face .*(i8il2
te9n*l*gi,area 7i inf*rmati,area accelerat2; inten(ificarea cercet2rii
7i +e,%*lt2rii; m*+erni,area 7i reutilarea utilaBel*r; e-tin+erea
acti%it2ii la alte +*menii .r*fita8ile.
'entru .eteri!area pr%&itabilit-6ii &irei; ca e-.re(ie a re,ultatel*r
8une ale ace(teia (e %*r .r*cura +ate +in 8ilanul c*nta8il; +in c*ntul +e .r*fit
7i .ier+eri; +in (ituaia flu-ului +e numerar.
Per&%ra!6a %ri"-rei &ire sa# b-!"i se .ie!si%!ea,- #tili,+!. #!
gr#p .e i!.i"at%ri .e ba,-H "are se %b6i! ast&el7
- E&i"ie!6a v+!,-ril%r (c*eficientul marBei nete & RRC)?
E&i"ie!6a exp%rt#ril%r7
- Re!tabilitatea a"tivel%r = ROA (return on asset; +enumit2 7i rata
renta8ilit2ii ec*n*mice)?
1/1
Pr%&it !et
E&i"ie!6a v+!,-ril%r F 1111111111111111 x '((
*+!,-ri
Pr%&it#ri .i! exp%rt
E&i"ie!6a exp%rt#ril%r F 1111111111111111111111111111 x '((
*+!,-ri la exp%rt
Pr%&it !et
ROA F 1111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
- I!.i"at%r#l rata re!tabilit-6ii e"%!%i"e se ai p%ate .eteri!a7
Sa#7
- Rata re!tabilit-6ii "%er"iale se stabile<te pri! rap%rt#l7
- Ra!.ae!t#l "apital#l#i a!gaEat = ROI (return on investment)
(e +etermin2 .e t*tal ca.ital 7i .e ti.uri +e acti%it2i?
Sau?
- Re!tabilitatea "apital#l#i = ROE Preturn *n in%e(tment (eSuitM):;
+enumit2 7i rata renta8ilit2ii financiare (e +etermin2 a(tfel?
- M#ltipli"at%r#l "apital#l#i7
1/4
Pr%&it .i! expl%atare
R
e
F 11111111111111111111111111111111111 x '((
A"tive .i! expl%atare
Pr%&it !et
R
e
F 1111111111111111111111111111 x '((
Capital pera!e!t
Pr%&it
R
"
F 111111111111111111111111111111111111111111 x '((
Ci&ra .e a&a"eri (5n .reuri +e %>n,are)
Pr%&it
ROI F 11111111111111111111111111111 x '((
T%tal "apital i!vestit
Cas01&l%2
ROI F 11111111111111111111111111111 x '((
T%tal "apital i!vestit
Pr%&it !et
ROE F 111111111111111111111111 x '((
Capital pr%pri#
- Rata #tili,-rii a"tivel%r >R
#a
?7
- Rata pr%&it#l#i !et >Pr?7
- Pr%.#"tivitatea #!"ii >2?7
- Fl#x#l liber .e !#erar .isp%!ibil 9! "%!t F lic9i+it2ile care .*t
fi in%e(tite .entru cre7terea .e termen lung a firmei@
- Pr%"e!t#l .e pia6- .e6i!#t7 1 anali,a .e clieni 7i .r*+u(e a
.r*fita8ilit2ii.
12.2. Managementul eficienei acti%it2ii
'*ne7te +e la in+icat*rii .re,entai mai (u( 7i .*tri%it m*+elului 'u #ont (e
.*ate reliefa .erf*rmana .rin c*ntra.unerea .r*fitului cu ri(cul a(tfel?
1/)
T%tal a"tive
M#ltipli"at%r#l "apital#l#i F 11111111111111111111111 x '((
Capital pr%pri#
T%tal ve!it#ri
R
#a
F 111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
Pr%&it !et
Rata pr%&it#l#i !et F 111111111111111111111 x '((
T%tal ve!it#ri
Pr%&it br#t
Pr%.#"tivitatea #!"ii F 1111111111111111111111111111111 x '((
Nr. e.i# .e salaria6i
Per&%ra!6a
x

x
7 7
Gn afar2 +e in+icat*rii generali .re,entai; 5n +*meniul firmei 7i 8ancar;
(e face * +efalcare .e anumite +*menii 5n care (e +etermin2 in+icat*ri
(.ecifici; a(tfel?
,valuarea calitii activelor i pasivelor fac posibil reflectarea participrii
acestora la performan astfel:
'. $nali,a ratel*r +e (tructur2 ale acti%ului? (e reali,ea,2 .rin
+eterminarea in+icat*ril*r care reflect2 (ituaia financiar2?
Rata activelor imobilizate .rin calcularea ra.*rtului?
Sau?
11/
Ris"#l
Pr%&it !et
ROE F 1111111111111111111111 x '((
Capital pr%pri#
Pr. !et
ROA F 111111111111111 x '((
T%tal a"tive
Levier#l >leverage #ltiplier?
T%tal a"tive
111111111111111111111111 x '((
Capital pr%pri#
Ra!.ae!t #tili,are a"tive
>R#a?
*e!it#ri
11111111111111111 x '((
T%tal a"t.
Rata >MarEa? pr%&it#l#i !et
>P!?
Pr%&it !et
11111111111111111 x '((
*e!it#ri
*e!it#ri T%tal
a"tive
Pr%&it
!et
*e!it#ri
A"tive i%bili,ate
111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
A"tive i%bili,ate
111111111111111111111111111 x '((
A"tive "ir"#la!te
$ce(t in+icat*r reflect2 elementele .atrim*niale care (er%e(c firma
.ermanent.
Rata imobilizrilor corporale; reflect2 natura +*t2rii te9nice. Se
calculea,2 f*l*(in+ relaia?
Rata imobilizrilor financiare; arat2 *rientarea .*liticii +e
in%e(tiii financiare; inclu(i% e-terne; a(tfel?
Rata activelor circulante (e +etermin2 a(tfel?
Gn ca+rul ramuril*r ec*n*mice (e reg2(e(c 7i unele rate a!aliti"e ale
acti%el*r circulante; re(.ecti%?
>a? Rata stocurilor; care .re(u.une c2 * cre7tere a +e%erului +e
acti%itate (2 fie 5n(*it2 +e * maB*rare a (t*curil*r; e%itarea (t*curil*r
f2r2 mi7care 7i a 5ncetinirii r*taiei (t*curil*r. 'entru calcul (e
f*l*(e7te?
Coeficientul de rotaie a stocurilor; arat2 num2rul +e r*taii 5ntr&un an?
111
I%bili,-ri "%rp%rale
111111111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
I%bili,-ri &i!a!"iare
111111111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
A"tive "ir"#la!te
111111111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
St%"#ri
R
s
F 111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
*+!,-ri
C%e&i"ie!t#l .e r%ta6ie F 1111111111111111111 x '((
a st%"#ril%r St%"#ri
>b? Rata creanelor comerciale +e.in+e +e relaiile firmei cu .artenerii
+e afaceri; +e natura creanel*r; e-igi8ilitate 7i termenul +e reali,are.
>"? Rata disponibilitilor bneti i plasamentelor (e .*ate +etermina
fie cumulati%; fie (e.arat .entru cele +*u2 elemente?
>.? #onderea activelor neperformante; +eterminat2 .*tri%it f*rmulei?
3n+icat*rul reflect2 acti%ele care nu c*ntri8uie la +e,%*ltarea
.erf*rmanei 7i 5n tim. .*t +etermina a.ariia +e .ier+eri 7i afectarea
ca.italului 82ncii.
4. $nali,a ratel*r +e (tructur2 ale .a(i%ului +au .*(i8ilitatea +e a
e%i+enia (ta8ilitatea 7i aut*n*mia financiar2 a firmei. Gn ace(t (en(
(e .*t calcula?
112
Crea!6e "%er"iale
R" F 11111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
Disp%!ibilit-6i
R
D
F 1111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
*al%ri %biliare .e plasae!t
R
P
F 1111111111111111111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
Disp%!ibilit-6i G *al%ri %biliare .e plasae!t
R
DGP
F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
A"tiv t%tal
A"tive !eper&%ra!te
111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
Rata stabilitii financiare re,ultat2 +in anali,a?
Rata autonomiei financiare globale care (e .*ate +etermina 5n
+*u2 m*+uri?
Sau?
Re(.ecti%?
3n+icat*rul reflect2 .*litica financiar2 7i eficiena +eci,iil*r a+*.tate.
Rata de ndatorare global reflect2 +e.en+ena financiar2 a
firmei 7i gra+ul +e ri(c al .*liticii financiare .r*m*%ate 7i (e
(ta8ile7te?
Coeficientul de rotaie a creditelor arat2 num2rul +e r*taii al
creanel*r 5ntr&* .eri*a+2 (+e regul2 1 an) 7i (e *8ine?
113
Capital pera!e!t >"el p#6i! ' a!?
11111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
Patri%!i#l t%tal
Capital pr%pri#
11111111111111111111111111 x '((
T%tal pasive
Dat%rii
111111111111111111111 x '((
T%tal pasive
Dat%rii
111111111111111111111111 x '((
Capital pr%pri#
Dat%rii
111111111111111111111111111111 x '((
Patri%!i#l &irei
T%tal v+!,-ri pe "re.it
1111111111111111111111111111111111111 x '((
Crea!6e .e rab#rsat
6reutatea specific a creditelor restante; in+icat*r care tre8uie (2
re.re,inte 3&"D ma-imum. E-i(t2 +*u2 %ariante .entru a
+etermina in+icat*rul?
#onderea unor provizioane constituite la nivel bancar .entru a (e
.r*teBa +e unele ri(curi (e (ta8ile7te?
'ob$nda net marginal; care reflect2 gra+ul 5n care cre7te
%enitul net +in +*8>n,i; 5n c*n+iiile (.*ririi acti%el*r cu * unitate;
(e +etermin2 a(tfel?
12.3. E%aluarea gra+ului +e (*l%a8ilitate
Evaluarea gradului n care firma este solvabil i lichid se p%ate reali,a
pri! ai #l6i i!.i"at%ri7
Relaiile prin care se dimensioneaz solvabilitatea re,ult2 +in
ra.*rtarea ca.italului .r*.riu; la una +in urm2t*arele? t*tal acti%e;
cre+ite (au (ur(e atra(e@ t*t*+at2; (e .*ate (ta8ili 7i gra+ul +e
a+ec%are a ca.italului; 5n funcie +e m2rimea ace(tuia 7i
+imen(iunea; (tructura 7i calitatea acti%el*r a.reciate 5n funcie +e
110
Cre.ite resta!te
11111111111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
Cre.ite resta!te
1111111111111111111111111111 x '((
T%tal "re.ite
Pr%vi,i%a!e pt. "re.ite !eper&%ra!te <i .%b+!,i resta!te
1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal "re.ite
*e!it#ri .i! .%b+!,i = C0elt#ieli "# .%b+!,ile
D
!
F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
A"tive ge!erat%are .e ve!it
ri(c. C*eficienii +e (*l%a8ilitate (e .*t (ta8ili .rin ra.*rtarea
+at*riil*r t*taleLt*tal acti%e (au +at*rii curenteLca.ital .r*.riu 7i
a(tfel (e in+ic2 .*(i8ilitatea +e ram8ur(are a +*8>n,il*r@
;ichiditatea (e a.recia,2 5n urm2t*arele m*+uri?
- .rin ra.*rtarea cre+itel*r lic9i+e la (ur(ele atra(e +e la clieni
7i alte 82nci@ Coeficientul de trezorerie (e *8ine +in ra.*rtul?
- c*m.ararea creanel*r 7i *8ligaiil*r unei 82nci; fa2 +e re(tul
82ncil*r ((e *8ine lic9i+itatea inter8ancar2)@
- rata lic9i+it2ii e-.rim2 ri(cul ace(teia 7i (e calculea,2 f*l*(in+
relaia?
- lic9i+itatea unei 82nci (e mai .*ate +etermina .rin ra.*rtarea
acti%el*r lic9i+e fie la t*tal acti%e; fie la t*tal +e.*,ite C
5m.rumuturi@
- c*eficientul +e lic9i+itate ime+iat2 (e +etermin2 a(tfel?
Numerar C Ec9i%alalent Numerar (titluri +e .la(ament)L
O8ligaii curente@ $ce(t c*eficient in+ic2 .*(i8ilitatea +e .lat2
a +at*riil*r .e termen (curt.
Ni%elul in+icat*rului lic9i+itate tre8uie c*relat 5n .ermanen2 cu
ca.acitatea 82ncii +e a face afaceri care (2 fie .r*fita8ile; c2ci un ni%el ri+icat
al lic9i+it2ii arat2 * (ituaie +e ri(c re+u( .entru in(tituie; care nu tre8uie (2
afecte,e am.litu+inea acti%it2ii *.erai*nale a 82ncii.
12.0. $nali,a %enituril*r 7i c9eltuielil*r financiar&8ancare
're,int2 * (emnificaie +e*(e8it2 +e*arece +etermin2 nemiBl*cit
a.recierea .ri%in+?
- ec*n*micitatea@
- .r*fita8ilitatea@
- eficiena managementului 8ancar.
11"
A"tive "#re!te 1 St%"#ri
11111111111111111111111111111111111111
Obliga6ii "#re!te
N#erar G Dep%,ite la ve.ere la alte b-!"i
Rl F 1111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal .ep%,ite
#rintre indicatorii de aceast natur menionm:
Nreutatea (.ecific2 a %enituril*r +in +*8>n,i 5n t*tal acti%e?
'*n+erea %enituril*r +in alte (ur(e?
Rata c9eltuielil*r cu +*8>n+a?
!a +imen(i*narea .er(*nalului (e au 5n %e+ere in+icat*rii?
'recum 7i?
Nra+ul +e ac*.erire a c9eltuielil*r cu (alariile 7i +e funci*nare a
82ncii are menirea +e a +etermina +ac2 ni%elul .er(*nalului;
utili,area (.aiului 7i %*lumul +e acti%itate (unt Bu+ici*( c*relate;
a(tfel?
116
*e!it#ri .i! .%b+!,i
111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
*e!it#ri .i! alte s#rse .e"+t .%b+!,ile
111111111111111111111111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
C0elt#ieli "# .%b+!,ile
111111111111111111111111111111111 x '((
T%tal a"tive
Salarii G C0elt#ieli a&ere!te
1111111111111111111111111111111111111111 x '((
C0elt#ieli .e &#!"6i%!are
C0elt#ieli .e &#!"6i%!are
11111111111111111111111111111111111111 x '((
N#-r e.i# .e salaria6i
C%isi%a!e 9!"asate
11111111111111111111111111111111111111111 x '((
Salarii >pl#s "0elt#ieli a&ere!te?
C%isi%a!e 9!"asate
11111111111111111111111111111111111111111 x '((
C0elt#ieli "# &#!"6i%!area
Rela6ia ve!it#ri1ris"#ri
$7a cum .r*fita8ilitatea gl*8al2 e(te; generali,>n+; * re,ultant2 a cel*r
terit*riale; ri(cul a(*ciat acti%it2ii +e(f27urate (e (u.une aceluia7i alg*ritm;
at>t +in .unct +e %e+ere al f*rmei +e manife(tare; c>t 7i al m*nit*ri,2rii.
Gn ace(te c*n+iii; .racticarea unui management eficient; a+a.tat
.ermanent cerinel*r c*ncureniale agre(i%e (.ecifice; .re(u.une un c*ntr*l
(imultan al renta8ilit2ii; c>t 7i %aria8ilit2ii ca.italului .r*.riu.
$+mini(trarea l*r c*re(.un,2t*are c*nfer2 .e +e * .arte (*li+itate
firmei; iar .e +e alt2 .arte .*(i8ilitatea (ta8ilirii unei relaii .ertinente %enituri&
ri(curi; 8a,at2 .e +eci,ii fun+amentate 5n .ri%ina a(um2rii un*r ri(curi
c*ntr*la8ile; 5n c*nc*r+an2 cu %eniturile .rec*ni,ate.
$ferent acti%it2ii 8ancare; im.actul cre7terii ri(curil*r a(u.ra
%enituril*r .*ate fi (inteti,at a(tfel?
*e!it#l
re,#ltat .i!7
Categ%rii .e ris"
Ris"#l ratei
.%b+!,ii
Ris"#l .e
"re.it
Ris"#l .e
li"0i.itate
Ris"#l .e
"apital
MarBa +*8>n,ii M m M
Utili,area acti%el*r
($U) M M
Renta8ilitatea acti%el*r
(RO$) M M M
Multi.licat*rul
ca.italului .r*.riu
(EM)
M
Renta8ilitatea
ca.italului .r*.riu
(ROE)
M M M M
M # .r*8a8ilitate mare ca ri(cul cre(cut (2 +uc2 la cre7terea %enitului
m # .r*8a8ilitate me+ie ca ri(cul cre(cut (2 influene,e cre7terea %enitului
111
Stabilirea #!#i %pti 9! rap%rt ve!it#ri1ris"#ri repre,i!t- #!
atrib#t al a!agee!t#l#i &i!a!"iar <i pres#p#!e #r-t%arele7
- ela8*rarea unui (i(tem managerial (*li+ 7i eficient +e urm2rire a
ri(cului 5n acti%itatea +e(f27urat2@
- e%aluarea %enituril*r curente 7i a inter+e.en+enei ace(t*ra cu ni%elul
cel*r .atru categ*rii .rinci.ale +e ri(c a(umate (ri(cul +e cre+it; +e
+*8>n+2; +e lic9i+itate; +e ca.ital)@
- +eterminarea %iit*arel*r inte .ri%in+ ri(curile a(umate +e firm2 5n
urm2t*rii ani; c*re(.un,2t*r unei renta8ilit2i a+ec%ate a ca.italului
.r*.riu@
- e%aluarea c*rect2 a .unctel*r tari 7i (la8e ale firmei; a (ta+iului +e
+e,%*ltare a managementului .racticat.
J! .eteri!area re,#ltatel%r #!ei &ire 7i 5nelegerea mecani(mel*r
afaceril*r +e(f27urate (e f*l(e7te (c9ema .re,entat2 5n c*ntinuare?
E*ALUAREA REAULTATELOR FIRMEI
8
0
Ste%e R*8in(*n; Management financiar; E+itura Te*ra; Eucure7ti; 1))4.
114
INFORMACII
- Trecut; .re,ent; %iit*r al
firmei@
- Te9n*l*gii; (i(tem
inf*rmai*nal@
- Cercet2ri +e .ia2@
- Nam2 +e .r*+u(eL(er%icii@
- Ne(tiunea lic9i+it2il*r@
- Orientarea in%e(tiiil*r.
COMPARACII
- C*ncurena@
- '*,iia 5n ramur2@
- C*te +e .ia2@
- F*rmularea +e ten+ine@
- Fun+amentarea
.r*gramului (.lanului) 7i
8ugetului.
FIRMA
REAULTATE
FINANCIARE
- Eficiena
afaceril*r@
- Ran+amentul
ca.italului
angaBat.
RANDAMENTUL
IN*ESTICIILOR
- Ran+amentul
+i%i+en+el*r@
- Flu-uri +e
numerar.
*ALOAREA
PACDETULUI DE
ACCIUNI
- Nenerarea +e
lic9i+it2i 7i flu-uri
+e %enituri %iit*are@
- Cre7terea %al*rii
aciunil*r (a
.r*fitului care re%ine
.e aciune).
'rin f*l*(irea .*liticil*r .r*.rii +e .r*curare +e re(ur(e; c*ntr*lul
c9eltuielil*r 7i efectuarea +e in%e(tiii; firmele .*t influena .r*fitul f*l*(in+ 5n
ace(t (c*. +i%er(e m*+ele +e .r*fita8ilitate.
E-i(t2 5n(2 7i unele (ituaii 5n care re,ultatele *8inute +e firm2 (unt
ne(ati(f2c2t*are; c*n+uc>n+ (.re e7ecul acti%it2ii .r*m*%ate 7i 5n ultim2
in(tan2 la faliment.
'entru a (emnala +in tim. a.ariia unei (ituaii financiare negati%e e(te
nece(ar2 anali,a un*r e%enimente care reflect2 fen*mene care +i(tur82
acti%itatea n*rmal2 a firmei. Dac2 +e.i(tarea un*ra +in ace(te a(.ecte reie(e
+in e%*luia 5n tim. a ace(t*ra; 5n (c9im8 (unt 7i (ituaii +ificile c>n+
.ertur82rile a.ar 8ru(c 7i cu * f*r2 mare +e .enetrare 5n ceea ce .ri%e7te
acti%itatea firmei.
A!ali,a pri!"ipalel%r "a#,e "are "%!.#" la % sit#a6ie &i!a!"iar-
"riti"- a &irei a? Cauze de natur operaional, care privesc:
- 5ncetinirea %>n,2ril*r +at*rit2 unei .*litici gre7ite .ri%in+
.r*m*%area un*r .r*+u(e 7i (er%icii; a m*+ului +e funci*nare a
marAetingului 7i reclamei; a relaiil*r cu clienii 7i furni,*rii a unui
ni%el +e .reuriLtarife nea+ec%at@
- c*n(tituirea un*r (t*curi 5n(emnate; la un ni%el care nu ia 5n
c*n(i+erare n*rmele e-i(tente 5n +*meniu@
- 5nr2ut2irea (ituaiei financiare; ca urmare a cre7terii +at*riil*r 7i a
.re(iunil*r +e ac9itare a un*r cre+it*ri@ a manife(t2rii +e 5ncetineal2
5n ceea ce .ri%e7te 5nca(area un*r +e8it*ri@ re(tr>ngerea ni%elului
lic9i+it2il*r@ 5ngr2+irii acce(ului la 5m.rumuturi@
- utili,area finan2ril*r .e termen (curt; .entru in%e(tiii a c2r*r
.r*fita8ilitate nu e(te ra.i+2@
>b? Cauze de natur contabil se refer la
- negliBarea .re%e+eril*r un*r (tan+ar+e 7i n*rme c*nta8ile@
- ni%elul ri+icat al un*r c*nturi +e c9eltuieli 7i nere(.ectarea n*rmel*r
5n +*meniu@
- +e(ele ree%alu2ri ale acti%el*r@
- nec*rel2ri 5ntre m2rimea 7i mi7carea un*r c*nturi (c*ntul +e .r*fit 7i
.ier+eri; cre+it*ri; +e8it*ri; %>n,2ri; 5m.rumuturi; in%e(tiii)@
- li.(uri 5n e-.erti,a financiar2; 5n acti%itatea +e au+it 7i c*ntr*l.
>"? Cauze privind organizarea reelei privesc:
11)
- am.l*area reelei; nu 5nt*t+eauna Bu(tificat2 +in .unct +e %e+ere
ec*n*mic 7i financiar; care nu +i(.une +e c*n+iii inf*rmai*nale
a+ec%ate@
- neac*r+area unei aut*n*mii c*re(.un,2t*are reelei@
- .r*fita8ilitatea mai re+u(2 a unei .2ri a reelei +e unit2i 7i un a.*rt
re+u( .ri%in+ c*ta +e .ia2@
>.? Cauze privind managementul practicat:
- (trategiile 7i .*liticile ec*n*mic*&financiare ale firmei nu au f*(t
(ta8ilite 5n m*+ reali(t@
- a.recierea gre7it2 a ri(curil*r interne 7i %alutare (+in tran,acii;
c*n%er(ie 7i c*m.etii*nal)@
- ca.acitatea *rgani,at*ric2 re+u(2 a c*n+ucerii; +i(en(iuni la ni%elul
*rganel*r +e c*n+ucere; li.(uri 5n (.eciali,area un*r fact*ri cu r*l 5n
management@
- in(ta8ilitatea 7i +e(ele fluctuaii ale *rganel*r +e c*n+ucere@ ten+ine
+*minante 7i im.unerea .r*.riil*r .2reri 5n +e,8aterile c*n(iliil*r
firmei.
Gn anali,a re,ultatel*r; conceptul de profitabilitate .*ate fi e-tin( +e la
in%e(tigarea .e termen (curt a .r*fituril*r reg2(ite 5n +i%i+en+ele ac*r+ate
aci*naril*r; la * alt2 m*+alitate +e e-.rimare .rin cre7terile +e ca.ital 7i a
eficienti,2rii ace(tuia; care (2 genere,e lic9i+it2i 5n .er(.ecti%2 7i a(tfel (2
c*ntri8uie la ri+icarea %al*rii aciunil*r 7i im.licit a a%erii aci*naril*r.
*bordarea previzionat a an(am8lului +e elemente care influenea,2
eficiena managementului cu efect a(u.ra %al*rii aciunil*r +e.in+e +e
numer*7i factori .rintre care?
- e%aluarea m2(uril*r +e .erfeci*nare a managementului (ec*n*mii +e
c9eltuieli +e munc2 %ie; +e munc2 material2; rai*nali,2ri
a+mini(trati%e; inf*rmai*nale) 7i e(timarea .r*fitului (.*rit 5n urma
mutaiil*r efectuate@
- a.recierea .*tenialului firmei +e cre7tere a .*rt*f*liului +e afaceri 7i
+e m*+ific2ri (tructurale cu influen2 a(u.ra .r*fita8ilit2ii@
- gra+ul +e a+a.ta8ilitate 7i fle-i8ilitatea +e care +2 +*%a+2
managementul la (c9im82rile +in me+iul am8iant 7i c*ncurenial@
- creati%itatea 7i m*ti%area .er(*nalului .e linia in*%ai*nal2; care (2
c*ntri8uie la intr*+ucerea un*r te9n*l*gii 7i te9nici .erf*rmante 7i (2
a(igure eficienti,area 7i m*+erni,area .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r
*ferite; 5n c*nf*rmitate cu cerinele .ieei@
- rem*+elarea (trategiei 7i a .*liticil*r ec*n*mice; financiare 7i
in%e(tii*nale ale firmei .entru c*n(*li+area .*,iiei .e .ia2 7i
.entru .enetrarea .e n*i (egmente ale .ieei interne 7i internai*nale
cu .r*+u(e 7i (er%icii c*m.etiti%e@
12/
- a(igurarea unui ni%el ri+icat al flu-uril*r +e numerar %iit*are 5n
c*n+iiile cre7terii cifrei +e afaceri; eficienei ca.italului in%e(tit 7i al
limit2rii ri(curil*r 5n c*nte-tul e-.an(iunii ec*n*mice 7i al
re%irimentului in%e(tii*nal 5n n*i +*menii +e acti%itate@
- +e(centrali,area care a(igur2 .entru unit2ile unei firme .uternice *
aut*n*mie (.*rit2; care .ermite * eficienti,are 5n a+*.tarea +eci,iil*r
5n +e.lin2 c*nc*r+an2 cu realit2ile +e .e teren 7i .*(i8ilit2i (.*rite
5n utili,area (i(temului inf*rmai*nal.
'entru firma %iit*rului %a fi caracteri(tic2 * aciune c*ncertat2 +e
re.r*iectare a (tructurii *rgani,at*rice; inf*rmai*nale 7i a .il*nil*r (i(temului
+e management; care (2 *fere .*(i8ilitatea arm*ni,2rii +eci,iil*r .e %ertical2 7i
*ri,*ntal2; 5n c*n+iiile unei cre7teri e-.*neniale a ca.acit2ii
managementului .e linia eficienti,2rii.
&anagementul n cadrul firmei viitorului a firmei secolului EE. va
avea trsturi distincte generate de noul ansamblu de desfurare a
activitii astfel:
- mer(ul .r*ce(el*r %a fi marcat 5ntr&* mai mare m2(ur2 +e 7*curi;
cri,e 7i tran,iii a c2r*r antici.are; limitare 7i (*lui*nare a
.r*8lemel*r a+iacente re,ultate %a c*n(titui unul +in *8iecti%ele
.rim*r+iale ale managementului@
- caracteri(tic .entru managementul re(ur(el*r umane %*r fi mutaiile
+e natur2 (*ci*&+em*grafic2 marcate +e cre7terea .*n+erii tineril*r
5ntre 14&3" +e ani; mai e-igeni 7i in+e.en+eni@ nece(itatea atragerii
f*rei +e munc2 feminine 7i a emigranil*r@ angaBarea +e (alariai cu
munca la +*miciliu; cu tim. .arial@ accentuarea <tail*rM(mului +e
8ir*u= cu * (tan+ar+i,are ri+icat2 a muncii 7i (u8*r+*narea acti%it2ii
in+i%i+ului; te9n*l*giei@ (e %a accentua (alari,area .entru
c*m.eten2 7i nu .entru .erf*rman2@
- (tructura *rgani,at*ric2 a firmel*r %a fi *rientat2 (.re c*n(tituirea
un*r miria.*+e (a(*ciaii) +e firme mici 7i miBl*cii; .uternic
aut*n*mi,ate 7i c*nectate inf*rmatic@ .la(area 5n (.aiu a firmel*r
tre8uie (2 ai82 5n %e+ere +e(c*nge(ti*narea centrului 7i a intr2ril*r 5n
*ra7e@
- (e %a accentua (.eciali,area firmei (.re e-ecutarea *.eraiunil*r
.rinci.ale 7i reali,area 5n afara firmei a un*r acti%it2i 7i .r*+u(e
au-iliare@
- (e %a accentua caracterul uman al firmei; 5n c*n+iiile unei largi
+em*crati,2ri marcat2 +e +e.la(2ri +e aut*ritate (.re unele gru.uri
(*ciale ale (*ciet2ii ci%ile 7i gru.uri (*ci*&.r*fe(i*nale ale firmei;
care %*r .utea influena managementul firmei@
- (tructura *rgani,at*ric2 intern2 a firmei %a fi mai .uin .irami+al2; 5n
c*n+iiile 5n care muli angaBai ai firmei %*r .refera (2 aci*ne,e 5n
121
afara firmei 7i ca 5ntre.rin,2t*ri (au la +*miciliu; ceea ce %a c*n+uce
la *rare %aria8ile 7i fle-i8ile; .recum 7i la cre7terea .*n+erii
(er%iciil*r furni,ate +e firm2 cu +e(tinaie (*cial2 (5ngriBirea 7i
e+ucarea c*.iil*r; a(igurarea me(ei etc.)@
- * ten+in2 accentuat2 a firmel*r %a fi aceea +e a +e(f27ura acti%it2i; a
reali,a .r*+u(e 7i (er%icii +e calitate; .entru a face fa2 inten(ei lu.te
+e c*ncuren2@
- *rientarea managementului (.re .il*tarea .r*ce(el*r +e an(am8lu;
(.re unele (c*.uri +efinit*rii 7i +e .r*fun,ime; (ituate 5ntr&un *ri,*nt
me+iu (au 5n+elungat; +e.27in+ c*n(tr>ngerile *8iecti%el*r .e termen
(curt; ale ge(tiunii curente 7i ale *8(e(iei un*r re,ultate ime+iate@
- f*rmarea n*il*r manageri %a fi influenat2 .*tri%it .2rerii lui 'eter
DrucAer +e in(taurarea (*ciet2ii 7tiinei 7i a An*Jle+ge J*rAerului;
ceea ce %a 5n(emna * a.r*fun+are a cun*7tinel*r 7i a8ilit2ii
ace(t*ra; .recum 7i la * aut*mati,are a acti%it2ii +e 8ir*u 7i
manageriale 5n c*n+iiile utili,2rii inteligenei artificiale@
- +e(f27urarea muncii +e management (e %a face t*t mai mult 5n ec9i.2
+e c2tre *ameni creati%i; (.eciali7ti 7i .r*fe(i*n*7ti +e e-ce.ie;
.*li%aleni care %*r a8*r+a 5n gru. cu inteligen2 7i in%enti%itate; cele
mai c*m.le-e .r*8leme@
- (e %a +e,%*lta lim8aBul c*munic2rii; f*l*(in+u&(e f*rma grafic2;
e-.re(ii c*n(acrate 7i in(trumente (im.le; +ar (uge(ti%e; cu im.act
%i,ual 7i au+iti% +e tran(mitere a un*r cun*7tine a%an(ate +e 9ig9
tec9n*l*gM@
- (e %a accentua r*lul li+erului 5n .r*ce(ul +e management; care
tre8uie (2 .r*m*%e,e c*nce.ii n*i; alternati%e 7i %ariante %ia8ile;
a+e(ea (ur.rin,2t*are .rin m*+ernitatea; flerul +*%e+it 7i 5nelegerea
%i,i*nar2 a fen*menel*r 7i .r*ce(el*r anali,ate@
- 5n ela8*rarea maril*r .r*iecte ale %iit*rului (e im.une *
re+e(c*.erire a %alenel*r ec*l*giei; a re(.ect2rii ten+inel*r;
ritmurile 7i interc*n+ii*n2rile .e care acea(ta le .re(u.une;
a+*.tarea +e c*m.*rtamente %ia8ile +in .unct +e %e+ere ec*l*gic 7i
(*cial.
'*tri%it lui &-;e Saget
;
m*+elul .erf*rmanei ec9i.el*r are apte faze;
re(.ecti%?
- 5nce.e cu fa,a +e creaie 7i +e,%*ltare@
- c*ntinu2 cu reali,area 5ncre+erii mutuale@
- a.*i (e (ta8ile(c *8iecti%ele 7i r*lul fact*ril*r@
- urmea,2 fa,a +e +eci,ie 7i im.licare@
- c*ntinu2 cu .r*ce(ul +e c**r+*nare 7i *m*geni,are a acti%it2il*r
(ec%eniale@
"
M. !e Saget; Managerul intuiti%; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti.
122
- 5n fa,ele finale (e reali,ea,2 .il*tarea .erf*rmanei 5n (en(ul
acceler2rii (au 5ncetinirii 7i a.*i (e reali,ea,2 5nn*irea; re(.ecti%
atingerea *8iecti%el*r a%ute 5n %e+ere 7i .reg2tirea .entru lan(area
un*r n*i .r*iecte.
'entru *8inerea la un ni%el (u.eri*r a .erf*rmanei; a unui ni%el ri+icat
+e in*%are 7i %italitate; firma urmea,2 (2 fa%*ri,e,e un climat +e g>n+ire
n*%at*are; +e ec*n*mi(ire 7i +e %i,iune 5n .er(.ecti%2; .e termen lung.
O (emnificaie +e*(e8it2 * re.re,int2 luarea 5n c*n(i+erare a un*r
(tan+ar+e internai*nale +e eficien2 .ri%in+?
- (ta8ilirea +e *8iecti%e 7i (electarea .ri*rit2il*r@
- i+entificarea .rinci.alil*r fact*ri +e reali,are a (c*.ului .r*.u(@
- *rgani,area un*r (tructuri .erf*rmante@
- a(igurarea unei c*n+uceri eficiente@
- *.timi,area tim.ului.
@ caracterizare sinoptic a firmei secolului EE. o d Fohn Saunders
.rin f*rmula cel*r <;F=; re(.ecti%?
- F%"#s; care .re(u.une ca t*i angaBaii (2 (e c*ncentre,e (.re
acti%it2i care (2 a(igure (ati(facia (au c9iar 5nc>ntarea
c*n(umat*ril*r@
- Fast; a+ic2 * ca.acitate ele%at2 +e a r2(.un+e 7i reaci*na cu
.r*m.titu+ine la cerinele .ieei .rin .ermanente in*%2ri@
- FlexibileH caracteri(tic2 menit2 (2 a(igure mutaii fa2 +e .eri*a+a
anteri*ar2 7i fa2 +e alte firme; c*nf*rm cerinel*r .ieei@
- Flatte!H a+ic2 +e,%*ltarea (c9im8uril*r +e inf*rmaii 7i a.lati,area
(tructuril*r ierar9ice; .recum 7i a(igurarea .uterii +e +eci,ie .entru
angaBaii cei mai c*m.eteni 7i gru.urile (*ci*&.r*fe(i*nale
re.re,entati%e@
- F#!H .re(u.une ca lucr2t*rii (2 (e +e+ice cu .l2cere acti%it2ii l*r; 5n
c*n+iiile 5n care la (er%iciu 57i .etrec cea mai mare .arte a tim.ului.
Managerul firmei (ec*lului VV3 c*n(i+er2m c2 tre8uie (2 fie un (trateg
+e elit2; care (2 antici.e,e .r*%*c2rile %iit*are; un .er(*naB +e * %italitate
+e8*r+ant2 .ri%in+ lan(area un*r acti%it2i inteligente ale firmei care (2 fac2
fa2 (c9im82ril*r maB*re +in me+iul ec*n*mic 7i un arti(t care (2 Bal*ne,e
+ireciile flu-uril*r financiare 7i *rient2rile ca.italuril*r firmei; cu ma-im2
eficien2; a(igur>n+ e-celena 5n management.
12.". Managerul financiar
123
Gn acti%itatea +e %iit*r a managerului (e reliefea,2 t*t mai .regnant
unele (i(teme 7i met*+e m*+erne 7i .r*(.ecti%e +e management; cum ar fi?
Si(teme inteligente; care .*rnin+ +e la un num2r im.re(i*nant +e
inf*rmaii; urm2re(c *8iecti%e %i,>n+ un ni%el ri+icat +e in*%are
7i fa%*ri,are a creati%it2ii; care (2 c*n+uc2 la limitarea ri(curil*r;
cre7terea .r*fita8ilit2ii 7i a+*.tarea un*r +eci,ii c>t mai
.erf*rmante@
Managementul .rin .r*iecte care urm2re7te (*lui*narea un*r
laturi re,ult>n+ +in *8iecti%e c*m.le-e; nece(it>n+ un gra+
ri+icat in*%ai*nal 7i +e (.eciali,are@
Managementul .e .r*+u(; care re.re,int2 antrenarea unui
manager 5n a+*.tarea +eci,iil*r .ri%in+ c*nce.ia; .r*+ucerea 7i
c*merciali,area unui (egment +in acti%itatea firmei; c*n(t>n+
+intr&un .r*+u( (au gru. +e .r*+u(e@
Managementul .artici.ati% care .re(u.une im.licarea un*r
manageri 7i e-ecutani; care utili,ea,2 m*+alit2i 5ntr&* gam2
+i%er(2 .entru a(igurarea un*r +eci,ii *.time 5n .r*ce(e +e
natur2 (trategic2; tactic2 (au *.erai*nal2@
Matricea +e(c*.eriril*r are 5n %e+ere .r*m*%area un*r i+ei
n*%at*are f*l*(in+ anali,a c*m8inat*rie a fact*ril*r care
influenea,2 lan(area unui .r*+u( (au (er%iciu@
Met*+a Del8erg 57i .r*.une a (*lui*na +ecalaBul care (e crea,2
5ntre (ituaia actual2 7i cea i+eal2 a7a cum e(te .erce.ut2 +e
manageri 7i ec9i.a +e lucru +in ca+rul firmei@
Met*+a Del.9i a.reciea,2 c2 la 8a,a +eci,iil*r .ri%in+ %iit*rul
tre8uie (2 (tea; ca * c*m.*nent2 maB*r2; cun*7tinele 7i intuiia
(.eciali7til*r firmei@
Met*+a Erain(t*rming&ului .re(u.une (timularea creati%it2ii
gru.ului +in ca+rul firmei care (2 emit2 * multitu+ine +e i+ei +in
a c2r*r c*m8inare (2 fie .*(i8il2 +egaBarea unei (*luii eficiente
7i care (2 r2(.un+2 *8iecti%ului (ti.ulat.
Gn c*nturarea .r*filului managerului %iit*rului (e %*r accentua acele
calit2i ale (ale care 5l +i(ting +re.t un li+er 5n acti%itatea +e c*n+ucere a firmei
7i un ferment acti% 5n i+entificarea; .reg2tirea 7i +erularea afaceril*r. 'entru a
fi un fact*r .r*m*t*r al afaceril*r; managerul tre8uie (2 (e +i(ting2 .rintr&*
.er(*nalitate c*m.le-2; care 5ngl*8ea,2 cun*7tine temeinice +in +*menii
%ariate? in%e(tiii; marAeting; financiar; re(ur(e umane; inf*rmatic2. Gn acela7i
tim. managerul tre8uie (2 8eneficie,e +e a8ilit2i nati%e +e a.reciere a
mutaiil*r care au l*c 5n me+iul ec*n*mic*&financiar 7i (*luiile care (e im.un
a fi a+*.tate.
120
Gn f*rmularea *8iecti%el*r (trategiei %iit*are a firmei un fact*r
im.re%i,i8il 5l %a re.re,enta e%*luia macr*ec*n*mic2 a '3E; a (tructurii
ace(tuia .e ramuri; a (tructurii e-.*rturil*r 7i im.*rturil*r; a %al*rii a+2ugate
8rute 5n (i(temul financiar 8ancar.
'rin anali,ele .r*(.ecti%e efectuate +e manageri tre8uie (2 re,ulte
influenele gl*8ali,2rii a(u.ra (.*ririi (en(i8ile a afaceril*r; 5n general; 7i a
c*merului 5n .articular; * ten+in2 accelerat2 +e cre7tere a in%e(tiiil*r;
a+>ncirea .ri%ati,2rii; 5n(*it2 +e *.*rtunit2i .entru firme .e n*i .iee
(emnificati%e ce (e %*r crea.
Gn ace(t (en(; .rin calit2ile l*r managerii %*r tre8ui (2 (e(i,e,e 7i (2
a+a.te,e (trategia 7i tacticile firmei la urm2t*arele a(.ecte?
%ite,a cu care (e reali,ea,2 fu,iunile 7i .r*teBarea firmei +e
unele +eregl2ri 7i cri,e +e .e .ieele interne (au internai*nale@
(.*rirea afaceril*r; .rintr&* +inamic2 accelerat2@
.*(i8ilitatea cre7terii c*tei +e .ia2@
calitate 7i eficien2 5n (er%irea clienil*r@
re+ucerea c*(turil*r@
*8inerea +e .r*fituri (u.limentare .entru aci*nari@
tren+uri mai ra.i+e +e +e,%*ltare a .r*+u(el*r 7i (er%iciil*r
firmei legat +e c*merul ec*n*mic&financiar .rin internet 7i
c*m.*nentele (ale; internet 8anAing 7i m*8il internet 8anAing@
a(igurarea unui gra+ ri+icat +e lic9i+itate; inclu(i% .rin
tran,aci*narea +e titluri la 8ur(a +e %al*ri@
ni%elul re+u( al 5n+at*r2rii .e termen (curt@
a+*.tarea +e *rient2ri 7i m2(uri; care (2 limite,e ri(curile legate
+e incertitu+inile unui .2ienBeni7 +e relaii +e afaceri@
recu.erarea f*n+uril*r .la(ate .rin (u8(tituirea cre+itel*r
8ancare; .rin emi(iuni +e titluri +e %al*are neg*cia8ile@
.r*m*%area un*r in*%aii financiare t*t mai (*fi(ticate@
.r*gn*,e 7i anali,e +iagn*(tic .ri%in+ e%*luia flu-uril*r
financiare@
+e,%*ltarea acti%it2ii +e cercetare&+e,%*ltare; .entru ca .e linia
+e(el*r in*%aii (2 (e fac2 fa2 cu (ucce( .r*%*c2ril*r
c*ncurenei t*t mai acer8e@
c*ntr*lul 7i au+itul *.eraiunil*r efectuate@
tren+ul fa%*ra8il al aciunil*r la 8ur(2 7i ac*r+area un*r
+i%i+en+e (timulati%e.
Gn acti%itatea +e(f27urat2 +e managerii %iit*rului care %*r fi .er(*ane
relati% tinere; +ar cu * 8*gat2 e-.erien2 *.erai*nal2 7i +e afaceri; a%>n+ 7i un
(u.*rt l*gi(tic ele%at *ferit +e .reg2tirea 5n in(tituii +e (.ecialitate +e .re(tigiu
12"
+in ar2 (au (tr2in2tate; (e 5m8in2 arm*ni*( .re*cu.area .entru c*m.eten2;
care (2 +etermine .erf*rmane remarca8ile.
'rintre calit2ile; cun*7tinele 7i a.titu+inile (.ecifice mangeril*r
(ec*lului VV3 (e num2r2 7i c*n+ucerea %i,i*nar2; 5n funcie +e m*+elarea
firmei la e%*luia me+iului am8iant; ca.acitatea +e a in(ufla c*lecti%ului firmei
.er(e%erena 5n reali,area *8iecti%el*r (ta8ilite 7i +e im.lementare a
.r*iectel*r ela8*rate.
'entru 5ntre.rin,2t*rul m*+ern cun*a7terea n*ut2il*r 5n +*meniu; .e
8a,a unei largi inf*rm2ri +e (.ecialitate; tre8uie (2 (e reflecte 7i 5n calit2ile
.r*n*%ate; re(.ecti% +e manife(tare a curaBului 5n a+*.tarea +eci,iil*r care (2
ia 5n c*n(i+erare e%*luiile c*ntem.*rane; claritate 5n +en*minarea .rinci.iil*r
7i %ariantel*r *.erai*nale@ c*nc*r+ana 5ntre *8iecti%ele f*rmulate 7i c2ile +e
reali,are a ace(t*ra@ re(.ectarea .er(*nalit2ii 7i *.iniei .er(*nalului cu care
c*la8*rea,2 7i luarea 5n c*n(i+eraie a elementel*r .*,iti%e .e care ace(ta le
f*rmulea,2.
Managerul 57i materiali,ea,2 acti%itatea +e c*n+ucere +e(f27urat2 .rin
ela8*rarea +e +eci,ii financiare; care .ri%e(c urm2t*arele +*menii?
Deci,ia +e in%e(tire; care 5n c*n+iiile managementului
%iit*rului tre8uie (2 .un2 un accent (.*rit .e * %ariant2 eficient2;
care (2 ia 5n c*n(i+erare .eri*a+a +e recu.erare; flu-ul +e
numerar e(timat; renta8ilitatea .re%i,i*nat2. Un element e(enial
5n ela8*rarea +eci,iei 5l are 5nt*cmirea 8ugetului +e in%e(tiii;
care .re(u.une * g>n+ire e%*luat2 .ri%in+ m*+ul +e c*n(tituire
7i utili,are a ca.italului .entru .r*iectul 5n cau,2@
Deci,ia .ri%in+ (tructura 7i c*(tul ca.italului; .re(u.une ca
managerul financiar (2 fac2 * anali,2 c*m.arati%2 7i (2 ia +eci,ii
5n +*menii cum ar fi? unele ri(curi ce .*t (2 a.ar2 (+e
(*l%a8ilitate; +e lic9i+itate; +e rat2 a +*8>n,ii); 5n ceea ce
.ri%e7te m*+alit2ile +e reali,are a am*rti,2rii (n*rmal2;
accelerat2; regre(i%2) 7i a efectu2rii +e .r*%i,i*ane .entru a (e
a(igura .r*teBarea ca.italului@ .recum 7i legat +e gra+ul +e
5n+at*rare al firmei. De meni*nat c2 5n c*n+iiile ec*n*miei
%iit*rului +eci,iile %iit*rului %*r a%ea 5n %e+ere e%itarea unei
5n+at*r2ri a.2(2t*are 7i la un c*(t ri+icat 5n fa%*area
aut*finan2rii; .recum 7i .re*cu.area .entru crearea +e
.r*%i,i*ane 7i +e fa%*ri,are a unei am*rti,2ri accelerate; atunci
c>n+ c*n+iiile fac .*(i8il2 acea(ta@
Deci,ia cu .ri%ire la +i(tri8uirea +i%i+en+el*r are * (emnificaie
a.arte; +e*arece re.re,int2 un element al imaginii firmei 7i +e
.*tenare a %al*rii ace(teia; care tre8uie (2 a(igure 7i anumite
%enituri a7te.tate .entru aci*nari. 'e 8a,a anali,ei a numer*7i
fact*ri 7i in+icat*ri; managerul urmea,2 a lua +eci,ia +e
126
rein%e(tire a unei .2ri +in .r*fituri 7i +e +i(tri8uire +e +i%i+en+e
a c2r*r ni%el 5n firma %iit*rului tre8uie (2 fie c>t mai (ta8il; 5n
c*n+iiile cre7terii la 8ur(2 a %al*rii aciunil*r firmei@
Deci,ia cu .ri%ire la ri(cul +e firm2 re,ultat +in ri(cul ec*n*mic
(+e e-.l*atare); a celui financiar 7i a ri(cului +e faliment.
Ne(tiunea ri(cului e(te cu at>t mai +ificil2; cu c>t a+e(ea (e
+e(f27*ar2 5n c*n+iii +e incertitu+ine.
Gn c*n+iiile +e acti%itate ale firmei %iit*rului; ale unei firme inteligente;
.rinci.iul +u.2 care un .r*fit ri+icat re%ine unui ri(c mare; urmea,2 a fi
c*m.let 5n (en(ul c2 .rin ge(tiunea eficient2 +e c2tre manager a ace(tui ri(c; %a
g2(i c2i +e limitare 7i +iminuare a ace(tuia 5ntr&* m2(ur2 5n(emnat2; .rin
influenarea fact*ril*r +e me+iu care c*n+ii*nea,2 ri(cul.
Deci,ia .ri%in+ rem*+elarea firmei; 5ntr&* c*nce.ie m*+ern2
care .ri%e7te latura te9n*l*gic2; ec*n*mic2; financiar2 +e
marAeting 7i +e antrenare a re(ur(el*r umane; .entru ca .e 8a,a
n*ii War9itecturi= a firmei (2 (e a(igure * .erf*rman2
(u.eri*ar2; .rin inf*rmati,area larg2 a firmei 7i ca.acitatea
ace(teia +e a .re5nt>m.ina .eric*lele 7i a face fa2 cu 8ri* 5n
lu.ta c*ncurenial2. Gn ca+rul unei firme rem*+elate; r*lul
managerului %a fi acela +e anali,2 +iagn*(tic a renta8ilit2ii; +e
+eterminare c>t mai c*rect2 a .r*fitului 7i +e e%i+eniere a
(ituaiei .atrim*niului
Gn acti%itatea +e +em*lare a %ec9il*r (tructuri *rgani,at*rice ale firmei
7i +e rem*+elare a ace(t*ra tre8uie (2 inem (eama +e a.recierile marelui
i(t*ric Nic*lae 3*rga; .*tri%it c2r*ra Wnu r2(turna f2r2 (2 .*i 5nl*cuiLnu
+2r>ma f2r2 (2 .*i cl2+iLnu f2g2+ui f2r2 (2 .*i crea=.
'r*fe(ia +e manageri financiari e(te interc*nectat2 7i cu acti%itatea +e
c*n(ultan2 5n ceea ce .ri%e7te acti%itatea +e mangement financiar; c*nta8il; +e
c*ntr*l 7i au+it; +e *rgani,are a (tructuril*r firmei; +e utili,are c>t mai
eficient2 a re(ur(el*r umane.
Managerul financiar e(te .rin c*m.*nenta (a +e cultur2 7i .rin calit2ile
meni*nate un a+e%2rat arti(t care ne .*%2uie7te 7i ne *fer2 alternati%e %ia8ile
.entru a .arcurge mean+rele +in +*meniul ec*n*mic*&financiar al c2l2t*riei
%iit*rului 5n mileniul 333.

121
NINLIOGRAFIE SELECTI*B
'. $n+r*nic E.; Per&%ra!6a &irei; E+itura '*lir*m; 3a7i; 2///@
4. Eerea O.$. c**r+*nat*r; Fi!a6ele 9!trepri!.erii; Uni%er(itatea
Ec*l*gic2 +in Eucure7ti; 2//1@
3. Eerea O.$. Strategie ba!"ar-; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@
8. Eerea O.$.; St*ica E.C. Cre.it ba!"ar; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@
;. E*g+an 3*an c**r+*nat*r; Tratat .e a!agee!t &i!a!"iar1ba!"ar;
E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2//2@
$. Eran 'aul; Fi!a6ele 9!trepri!.eriiH E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 1))1@
). C*n(tantine(cu D. Ma!agee!t ba!"ar; E+itura EREN; Eucure7ti;
2//0@
/. Dinu E+uar+; Strategia &irei. Te%rie <i pra"ti"-; E+itura Ec*n*mic2;
Eucure7ti; 2///@
3. Na(Ain TerrM I!.i"at%ri &i!a!"iari per&e"6i; E+itura Nai*nal; 1))4@
'(. 37fane(cu $.; A!ali,a e"%!%i"%1&i!a!"iar-; E+itura Ec*n*mic2;
Eucure7ti; 1)))@
''. Nicule(cu O.; Ier8*ncu 3. Ma!agee!t; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti;
1)))@
'4. Nicule(cu M.; Diag!%sti"#l gl%bal strategi"; E+itura Ec*n*mic2;
Eucure7ti; 1))1@
124
'3. Nicule(cu O.; SisteH et%.e <i te0!i"i a!ageriale ale %rga!i,a6iei;
E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2///@
'8. Niu 3*n Pri!"ipii ale pr%&itabilit-6ii ba!"are; E+itura E-.ert;
Eucure7ti; 2//2@
';. Niu 3*n C%!tr%l <i a#.it ba!"ar; E+itura E-.ert; Eucure7ti; 2//2@
'$. Ia(ile(cu 3. 7i alii; I!vesti6ii; E+itura Ec*n*mic2; Eucure7ti; 2///@
'). Iintil2 N.; Gesti#!ea &i!a!"iar- a 9!trepri!.erii; E+itura Di+actic2 7i
'e+ag*gic2; Eucure7ti; 1)))@
'/. I*ice(cu 3.; Gesti#!ea &i!a!"iar- a 9!trepri!.erii; E+itura Eren;
Eucure7ti; 2//3@

12)

Managementul Financiar Al Firmei - Note de Curs

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Managementul Financiar Al Firmei - Note de Curs

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Ial*area re,i+ual2 (IR) e(te .l2tit2 5n anul m; 5naintea 5nc9eierii +uratei +e

S-ar putea să vă placă și