Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
I A RISCULUI NTREPRINDERII
Modul 1
LECT.UNIV.DR. SORIN NICOLAE BORLEA
CAPITOLUL 1
proprii, altele dect cele rezultate din contribuia acionarilor (par. 70.a. din Cadru general
IFRS).Veniturile n principiu, semnific o mbogire a entitii, generat fie de o cretere
a unor elemente de active patrimoniale, fie de o scdere a unor elemente de pasive
patrimoniale (capitaluri proprii sau datorii).
Not !!!
Standardele Internaionale de Raportare Financiar nu agreeaz raportarea niciunui
element de venituri sau cheltuieli ca fiind element extraordinar, nici n contul de profit i
pierdere i nici n note (conform IAS 1-Prezentarea situaiilor financiare, par. 85). Ca atare
acesta va trebui s fie raportat fie la categoria exploatare fie la cea financiar n funcie
de natura, alt alternativ nefiind permis. Din necesiti de armonizare a contabilitii
romneti la Directivele Europene, o astfel de alternativ este permis de reglementrile
romneti n materie de contabilitate.
5
a) Nivelul de exploatare
n cadrul acestei analize a performanelor se pune n eviden volumul activitii
principale (de baz), adic a activitii de exploatare utiliznd un sistem de indicatori
specifici calculai pe baza Contului de Profit i Pierdere pe de-o parte i pe baza notelor
explicative pe de alt parte.
(prin vnzrile de mrfuri- VM) i subveniile din exploatare aferente cifrei de afaceri net
(SE).
CAN = VM + Qv + SE
-
Not !
Pentru entitile economice al cror obiect principal de activitate l reprezint leasingul, se
vor include n cifra de afaceri net i dobnzile aferente leasingului financiar, conform
modificrilor aduse reglementrilor contabile romneti prin OMFP.nr. 1752/2005. n acest
fel se realizeaz un pas important n direcia mbuntirii legislaiei contabile, deoarece,
pentru astfel de entiti, principala activitate productoare de profit leasingul- rmnea n
afara sferei de cuprindere a cifrei de afaceri, care denatura n mod substanial indicatorii de
performan ai acestor tipuri de entiti.
Cifra de afaceri net aferent vnzrilor poate fi majorat fie printr-un volum sporit al
bunurilor vndute, fie prin creterea preurile practicate, fie prin ambele metode.
Capacitatea entitii de a schimba unul sau ambii factori va depinde de cererea pentru
produsele entitii, de poziia firmei n competiia n care s-a angajat precum i de
condiiile oferite ntreprinztorului de mediul economic.
Indicatorul cifra de afaceri net este determinat explicit n cadrul rubricilor solicitate
pentru prezentarea Contului de Profit i Pierdere.
firme productive att n relaia cu terii (clienii) prin producia vndut i variaia produciei
stocate (Qs), pe de-o parte, ct i n relaia cu sine nsi prin producia de imobilizri (Qi),
pe de alt parte.
QE = Q V + Q S + Q i
-
Producia vndut se calculeaz din rulajul creditor al conturilor din grupa 70 mai
puin contul 707
produciei
stocate
(Qs)
cuprinde
att
variaia
stocului
Variaia
de produse finite (SPF) ct i variaia produciei n curs de execuie (SPCE) de la
sfritul i nceputul exerciiului financiar analizat.
8
QS = SPCE + SPF
-
Producia stocat este dat de soldul contului 711, dac are sold creditor se
adun iar dac are sold debitor se scade;
Producia de imobilizri cuprinde totalitatea cheltuielilor efectuate pentru
obinerea activelor corporale i necorporale necesare investiiilor proprii. Producia
imobilizat se calculeaz din rulajul creditor al contului 711
MI = QE [ CM + Lt ]
-
Cheltuieli
adugat
Stat
Grup
asociai
cu
personalul/Valoarea
Dividende
adugat
repartizri/
Valoarea
mprumuttori
Cheltuieli
adugat
cu
dobnzile/
Valoarea
Entitate
11
b) Direct:
RBEXP
=
Venituri din
exploatare
(numai din
grupele 7074)
Cheltuieli
din
exploatare
(numai din
grupele 6064)
Alte venituri din exploatare se determin din rulajul creditor al conturilor din grupa 75
Venituri de exploatare din amortizri i provizioane se determin din rulajul creditor al
contului 781
Alte cheltuieli de exploatare se determin din rulajul creditor al conturilor din grupa 65
Cheltuieli de exploatare din amortizri i provizioane se determin din rulajul creditor al
conturilor din grupa 68.
12
13
1. Veniturile financiare (VF) se obin din rulajele creditoare ale conturilor din grupele
76 i 786
2. Cheltuielile financiare (CF) se obin din rulajele debitoare ale conturilor din grupele
66 i 686
Att profitul ct i pierderea din activitatea financiar pot fi interpretate favorabil
respectiv nefavorabil, dup caz, n funcie de oportunitile de investire de care
beneficiaz entitatea la un moment dat i modul de a accepta sau nu finanarea lor
prin credit, astfel:
a) Dac rezultatul financiar (RF) reprezint un profit situaia poate fi:
Favorabil, deoarece sursele bneti disponibile au fost plasate eficient n
activiti de natur financiar obinnd venituri care depesc costurile de
finanare a exploatrii.
Nefavorabil atunci cnd rezultatul pozitiv se datoreaz neangajrii n operaiuni
de creditare pierzndu-se astfel diverse oportuniti de investiii.
b) Dac rezultatul financiar (RF) reprezint o pierdere situaia poate fi:
Favorabil atunci cnd rezultatul negativ de natur financiar este compensat
de surplusul de efecte pe care l-a generat creditarea pentru activitatea de
exploatare.
Nefavorabil atunci cnd rentabilitatea investiiilor procurate prin creditare este
sub nivelul costurilor ocazionate de creditare. Cu alte cuvinte se obine n
aceast situaie un efect de levier negativ iar creditarea a prejudiciat practic
rezultatele exploatrii.
14
Veniturile extraordinare (VEX) se obin din rulajele creditoare ale conturilor din grupele
77 i 787
15
Cheltuielile extraordinare (CEX) se obin din rulajele debitoare ale conturilor din grupele
67 i 687
16
17
R
, unde
1 + ip
GE =
RE
.100
RBE
GF =
RF
.100
RBE
19
GEX =
REX
.100
RBE
Venituri totale
Cheltuieli totale
Rezultatul brut al exerciiului
Venituri din exploatare
Cheltuieli de exploatare
Rezultatul financiar
Rezultatul curent al exerciiului
Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Rezultat extraordinar
Impozit pe profit
Rezultatul net
20
21
Cretere
Rentabilit
ate
RMRBE =
RBE
x100
CAN
2. Rata marjei net a profitului ( RMNRNE )(Net Profit Margin) reflect profitul net obinut la
100 de lei cifr de afaceri net reflectnd astfel contribuia veniturilor la ntrirea capacitii
de autofinanare a entitii. Se pune n eviden prin raportarea rezultatului exerciiului
dup impozitare (Rezultatul net al exerciiului -RNE) la cifra de afaceri net (CAN).
.
RNE
RMNRNE =
x100
CAN
3. Rata marjei brut a profitului din exploatare ( RMBREX )(Operating Profit Margin)
reflect capacitatea entitii de degaja profit din activitatea de exploatare i se exprim prin
raportarea rezultatului activitii de exploatare (REX) la cifra de afaceri net (CAN).
REX
RMBREX =
x100
CAN
4. Rata marjei brut din vnzri reflect capacitatea entitii de a degaja profit din vnzri
prin raportarea profitului strict obinut din vnzri (rezultatul brut aferent cifrei de afaceriRCAN) i vnzrile propriu-zise (CAN).
RMBV =
RCAN
x100
CAN
24
RNE
x100 , unde
CPR
Importana analizrii acestui indicator rezult cel puin din urmtoarele considerente:
indicatorul arat gradul de alocare a fondurilor acionarilor n activitatea curent, pe
de-o parte, precum i eficiena cu care firma angajeaz capitalul acionarilor n
afaceri, pe de alt parte.
Indicatorul reflect totodat rentabilitatea capitalului acionarilor constituind o
msur a capacitii entitii de a plti dividendele cuvenite acestora;
indicatorul permite estimarea ctigurilor pe o unitate de capital investit n aciuni
sau profitul care revine proprietarilor pentru investiiile fcute n firm.
Rata rentabilitii capitalului propriu poate fi exprimat prin prisma factorilor i a
cauzelor de intercondiionare n cadrul unui model multiplicativ de forma:
ROE = RMRNE x K AB x LF =
RNE CAN AB
x
x
unde,
CAN
AB CPR
25
RBDI
x100 , unde
CPM
RRE =
RBE
x100
AB
ROA =
RNE
x100
AB
3. Rata puterii de ctig a activelor (BEP- basic earnings power ratio) se determin
ca raport ntre rezultatele obinute de entitate nainte de deducerea dobnzilor i a
impozitului pe profit (RBDI) i totalul activelor entitii (AB).
BEP =
RBDI
x100
AB
27
RRC =
RNE
x100
CT
29
P/E =
PPA
EPS
Exist situaii n care o valoare mai mare a indicatorului poate fi explicat prin
ateptarea unei rate de cretere mai mari sau prin reducerea riscului. Cum
31
PPA
VCA
indicatori rmn identici, pentru dou aciuni, cea cu un PBR mai sczut este
mai sigur.
PSR =
CB
PPA
sau PSR =
CANA
CAN
neprofitabile, dect n descoperirea celor profitabile. Mai mult, analitii care l folosesc
afirm c este util mai ales n evaluarea aciunilor companiilor cu profituri mici sau
neprofitabile, n special datorit faptului c n cazul acestora calculul PER se
dovedete inoperant, fr s ofere semnificaii importante.
Acest indicator se dovedete util cnd ali indicatori nu pot fi utilizai fie pentru c
estimarea valorii unei companii care la un moment dat are marje foarte mici sau
negative i de la care se ateapt s revin la activitatea normal sau s fie preluat.
Nu se recomand compararea valorii indicatorului ntre sectoare, n schimb este
indicat compararea
asemntoare
ntre
indicatorii
companiilor
care
au
activitate
foarte
DIV
DIVA
x100 , unde DIVA =
PPA
NA
DIV reprezint valoarea dividendelor repartizate acionarilor ntr-un exerciiu
financiar.
NA reprezint numrul de aciuni comune emise aflate n circulaie
RDIV =
RADIV =
RNE
x100
DIV
34
CAPITOLUL 2
B. Obiective
Situaia fluxurilor de numerar este util att pentru nevoile interne, manageriale ct i
pentru nevoile utilizatorilor externi (investitori, creditori etc.) astfel:
C. Prezentare
Situaia fluxurilor de numerar trebuie s prezinte fluxurile de numerar din cursul
perioadei, clasificate n activiti de exploatare, investiii i finanare.
Activitile de exploatare sunt principalele activiti productoare de venit ale entitilor,
precum i alte activiti care nu sunt activiti de investiii i finanare. Fluxurile de numerar
provenite din activitatea de exploatare sunt derivate n primul rnd din principalele activiti
productoare de profit ale entitii. Deci ele rezult n general din tranzaciile i alte
evenimente care intr n determinarea profitului net sau a pierderii nete. Informaiile cu
privire la acest tip de fluxuri de numerar mpreun cu alte informaii sunt folositoare n
prognozarea viitoarelor fluxuri de numerar din exploatare.
Activitile de investiii constau n achiziionarea i cedarea de active imobilizate i de alte
investiii, care nu sunt incluse n echivalentele de numerar. Prezentarea separat a
fluxurilor de numerar provenite din activiti de investiii este important deoarece acestea
reprezint msura n care cheltuielile au servit obinerii de resurse menite a genera viitoare
venituri i fluxuri de numerar.
Activitile de finanare sunt activiti care au ca efect modificri ale dimensiunii i
compoziiei capitalurilor proprii i datoriilor entitii. Prezentarea separat a fluxurilor de
numerar provenite din activiti de finanare este util n previzionarea fluxurilor de numerar
viitoare ateptate de ctre finanatorii entitii.
36
1. Metoda direct:
Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:
ncasri n
venituri;
pli n numerar sau restituiri de impozit pe profit doar dac nu pot fi identificate
n mod specific cu activitile de investiii i finanare.
2. Metoda indirect:
Fluxuri de numerar din activiti de exploatare:
rezultat net;
ncasri de la clieni
Dobnzi pltite
Dividende ncasate
39
, unde
UTr (investiii)
UTr (finanare)
40
CAPITOLUL 3
$ n uniti fizice:
Q* =
CF
CF
unde
=
Pvu Cvu Mvu
$ n uniti valorice:
CA * =
CF
CF
unde
=
1 Rv Rmv
41
Unde: Rv = pix
i =1
Chvi
,
CANi
CAN - CAN *
x100
CAN *
Re Re *
Re
CAN
Re
, unde
e = Re =
=
*
CAN CAN - CAN
CAN - CAN *
CAN
CAN
- Re reprezint rezultatul exerciiului la un anumit nivel de activitate (la o
anumit cifr de afaceri net)
- Re reprezint rezultatul exerciiului determinat de punctul critic care este nul
- CAN reprezint cifra de afaceri net corespunztoare unei anumite structuri
financiare
- CAN* reprezint cifra de afaceri critic
urmtorii indicatori:
a) Abaterea medie ptratic a rezultatului exploatrii notat 2 REXP ,
determinat pornind de la relaia de determinare a rezultatului exploatrii:
REXP = CAN CV-CF, unde
n ipoteza realizrii unui singur sortiment de produs relaia de mai sus se poate
exprima astfel:
REXP = CAN CAN x Rv -CF, unde
- Rv reprezint rata medie a cheltuielilor variabile.
44
CF + DOB
unde
1 Rv
45
( ca nivel relativ: %=
CAN - CAN *
CAN *
Cu ct indicatorul de poziie este mai mare cu att riscul financiar este mai redus.
B2. O alt abordare a riscului financiar privete profitul ca rezultat al unei politici
financiare ce presupune un anumit raport ntre capitalurile proprii i datorii.
Astfel, se impune analiza rentabilitii capitalurilor proprii sub aspectul politicii de
ndatorare a entitii. Influena ndatorrii asupra rentabilitii capitalurilor proprii
(rentabilitii financiare) se numete efect de levier financiar sau efect de prghie. Efectul
de levier financiar msoar influena pozitiv sau negativ a ndatorrii asupra
rentabilitii financiare. Rata rentabilitii financiare n forma sa cea mai cunoscut i
anume ca rat de rentabilitate a capitalurilor proprii, se determin astfel:
RRE (ROE) =
RNE
x100
CPR
RRE(BEP) =
RBDI
x100
AB
B3. O a treia abordare a riscului financiar privete evaluarea lui din perspectiva
variabilitii rentabilitii financiare fa de rata medie de rentabilitate financiar
observat pe anii anteriori folosind n acest scop metodele statistice.
Aprecierea riscului financiar apelnd la metodele statistice se poate realiza cu
ajutorul urmtorilor indicatori:
a) Abaterea medie ptratic a rentabilitii financiare
b) Coeficientul de variaie al rentabilitii financiare
creditorii, care au interesul sa-i recupereze capitalul acordat sub form de mprumut;
partenerii de afaceri(clienii, furnizorii), doresc sa ncheie relaii cu companii sigure care
sa-i poat ndeplini obligaiile contractuale.
* Din punct de vedere juridic, Romnia, n contextual aderrii la UE, a trebuit s
procedeze n mod corespunztor la armonizarea mediului legislativ economic i implicit
la armonizarea legii privind falimentul firmelor la normele europene
Ca i consecin a celor prezentate, n 2006, legea falimentului a fost nlocuit de
insolvenei.
47
CL
,
AB
2. Rata autofinanrii activelor totale (variabila x2) determinat ca raport ntre profitul
reinvesit (PRI) i activul bilanier (AB).
X2 =
PRI
AB
Prin profit reinvestit nelegem partea din profitul net al exerciiului (RNE) care rmne
dup repartizarea de dividende acionarilor (DIV): PRI = RNE DIV
3. Rata rentabilitii economice (variabila x3) exprim n contextul acestui model ct
rezultat net de impozit i dobnzi genereaz activele entitii. Se determin ca raport
ntre profitul nainte de plata dobnzilor i a impozitelor (RBIT) i activul bilanier (AB):
49
X3 =
RBDI
AB
CSV
DT
5.Randamentul activelor (variabila x5) indic msura n care activele (AB) contribuie
la obinerea veniturilor din activitatea de baz adic a cifrei de afaceri nete (CAN)
X5 =
CAN
AB
50
X1 =
ACR - S
DCR
X2 =
CPM
PB
X3 =
CF
CAN
X4 =
CP
VA
5. Rata rentabilitii valorii adugate (X5) reprezint gradul n care rezultatul brut al
exploatrii (RBEXP) produce valoare adugat (VA) i se determin dup relaia:
X5 =
RBEXP
VA
51
Probabilitatea falimentului
> 80 %
75-80 %
70 -75 %
50 -70 %
35 %
30 %
25 %
15 %
< 10 %
53
BIBLIOGRAFIE
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Btrncea I., Trenca I., Bejenaru A., Borlea N., Analiza performanelor i riscurilor bancare,
Ed. Risoprint, Cluj-Napoca, 2008;
7.
Btrncea I, Btrncea L.M., Borlea S-N, Analiza financiar n bnci, Ed. Risoprint, ClujNapoca, 2008;
8.
Btrncea I, Btrncea L.M., Borlea S-N, Analiza financiar a entitii economice, Ed.
Risoprint, Cluj-Napoca, 2007;
9.
Btrncea M., Btrncea L-M., Standing financiar-bancar, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca, 2006;
10.
Btrncea I., Analiza financiar pe baz de bilan, Presa Universitar Clujean, Cluj-Napoca,
2001;
20. Greuning H.V., Koen M., Standardele Internaionale de Raportare financiar - Ghid
practic,Casa de Editur IRECSON, Bucureti 2005
21. Mati D. Pop. A., Contabilitate financiar, Ed. Alma Mater, Cluj-Napoca, 2007;
22. Mati D., Contabilitatea operaiunilor speciale, Ed. Intelcredo, Deva 2003
23. Mihai I. .a., Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton,
Timioara, 1997;
24. Mironiuc M. , Analiz economico-financiar, Editura Libris, Iai, 2006;
25. Oprean I., Popa I., Lenghel R, Procedurile auditului i ale controlului financiar, Ed.
Risoprint, Cluj-Napoca, 2007
26. *** Introducere n studiul analizei tehnice, Seria Reuters pentru educaie financiar,
Ed. Economic, Bucureti, 2001;
27. Legea nr. 31/1990, privind societile comerciale, republicat n baza O.G.
nr.52/21.04.2008
pentru modificarea i completarea Legii 31/1990 i pentru
completarea Legii nr.26/1990 privind registrul comerului,
publicat n M.O.
nr.333/30.04.2008
28. Legea 85 din 5 aprilie 2006, privind procedura insolvenei, publicata n M.O.
nr.31/15.01.2008;
29. Codul fiscal adoptat Legea nr. 571/22.12 2003 privind Codul fiscal, publicat n M.O.
nr. 927/2003, cu modificrile i completrile ulterioare;
30. O.M.F.P. pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene nr.1752 din 17.11.2005 publicat n M.O. nr. 25/14.01.2008;
31. O.M.F.P. nr. 2374 din 12.12.2007 privind modificarea i completarea Ordinului
ministrului finanelor publice nr. 1752/2005 pentru aprobarea reglementrilor
contabile conforme cu directivele europene, publicat n M.O. nr 25/14.01.2008
32. Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, publicat n M.O. nr. 571/29.06.2004, cu
modificrile i completrile ulterioare;
33. Ordinul nr. 1969/2007 privind aprobarea reglementrilor contabile pentru persoanele
juridice fr scop patrimonial Art. 3, publicat in M.O. Partea I nr. 846 din 10/12/2007;
34. Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr.4 din 25/06/2007 privind modificarea i
completarea Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 5/2002 privind
clasificarea creditelor i plasamentelor precum i constituirea, regularizarea i
utilizarea provizioanelor specifice de risc de credit, publicat n M.O., partea I, nr. 434
din 28/06/2007;
55