Sunteți pe pagina 1din 54

CAPITOLUL 1.

REZULTATUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII

1.1. Definire i delimitri ale noiunii


n literatura de specialitate profitul, n sens general este definit ca fiind rezultatul financiar pozitiv al unei activiti lucrative, reprezentnd diferena dintre ncasrile realizate i chiar cheltuielile ocazionate de aceasta. De asemenea se consider c profitul brut reprezint suma rezultatelor financiare pozitive ntr-un interval de timp (lun, trimestru, an) obinute de o persoan fizic sau juridic din sectoarele de activitate. Acest sens general al profitului d o imagine asupra modalitilor n care se desfoar activitile ntr-o unitate productiv, dac aceste uniti reuesc din veniturile obinute n urma vnzrii produciei, s-i acopere cheltuielile ocazionate de obinerea produciei respective. Realizarea efectiv a profitului presupune ca sortimentul i calitatea produciei s rspund vnzrii produciei s-i acopere cheltuielile ocazionate de obinerea produciei respective. Realizarea efectiv a profitului presupune ca sortimentul i calitatea produciei s corespund cererii solvabile. Dac mrfurile nu corespund necesitilor ele nu se realizeaz i profitul nu se formeaz. Profitul este un element de conducere al agenilor economici i de stimulare material a personalului n desfurarea unei activiti eficiente. El este aa cum sublinia Francois Perroux motorul esenial al societii. Aciunea economic, desfurarea unei activiti de natur economic este condiia general a profitului. Lipsa profitului face dificil sau chiar imposibil existena n continuare a activitii respective. Profitul sintetizeaz rezultatele activitii oricrei uniti economice, deci, iniiativa cade sub incidena sa direct. Unitile economice l urmresc sistematic. Ele constituie motivaia obiectiv a ntreprinztorilor i proprietarilor de capital. Situaia economic a acestora este condiionat de mrimea i dinamica profitului. n economia de pia maximizarea profitului la nivelul agenilor economici este criteriul major al eficienei lor, fr de care i-ar nceta activitatea. n acest tip de economie, fr profit nu ar exista via. Scopul tuturor deciziilor i aciunilor managerilor vizeaz direct i indirect realizarea unui profit ct mai mare. Dac avem n vedere c profitul este surplusul obinut de o societate comercial atunci cnd venitul total pe care aceasta l obine din toate activitile sale depete cheltuielile necesare realizrii acestor activiti, putem defini: - profitul brut, calculat prin scderea tuturor cheltuielilor (efectuate n limitele permise) din venitul total obinut de societatea comercial; - profitul net, calculat prin scderea din profitul brut a cotelor de impozit pe profit Dac venitul este egal cu costul, atunci nu se obine profitul economic i dac lucrurile continu n acelai mod, proprietarii firmei vor cuta alte alternative de valorificare a capitalului.

Profitul contabil rezult din diferena dintre venitul firmei i costul contabil, fiind mai mare dect profitul economic. El cuprinde pe lng aceasta i aa numitul profit normal, adic acea parte din costul implicit care se refer la cheltuielile de munc ale proprietarilor firmei implicai n activitatea acesteia. Obinerea profitului contabil nseamn o situaie bun pentru firm, respectiv ea ctig suficient pentru ca toate costurile ei s fie acoperite. Acest lucru nu nseamn c dispare tendina unei alternative, dac se ntrevede un ctig suplimentar. Exist situaii cnd firma obine profit contabil, dar din punct de vedere economic nregistreaz pierderi. Acest fapt nu trebuie s mire. Dac venitul firmei este mai mic dect costul de producie atunci firma nregistreaz pierderi dei ea i recupereaz costul contabil i chiar poate s obin profit normal. Pierderile se datoreaz costului implicit ca rezultat al acestei consideraii, de cte ori ne vom referi la costul de producie vom avea n vedere i costul de oportunitate al firmei, deci i costul explicit i costul implicit. n acest caz profitul normal nu este altceva dect o component a costului de producie. De asemenea atunci cnd ne vom referi la profit vom avea n vedere numai profitul economic. Mrimea profitului, care n general este variabil n timp i spaiu, se calculeaz cu ajutorul a doi indicatori: - Masa profitului, calculat ca o diferen dintre venituri i cheltuieli concretizat prin suma profitului unui ntreprinztor, ntreprinderi economice sau economii naionale; - Rata profitului, calculat ca un raport procentual ntre masa profitului i costurile investite pentru obinerea acestuia sau volumul capitalului folosit. Prin calcularea acestui raport se obine gradul de rentabilitate pe produs, unitate economic, ramur industrial sau economie naional. Formula folosit este: P P x100; x 100 sau C+S C Unde P= masa profitului; C= costurile (cheltuielile) materiale; S= costurile (cheltuielile) salariale; C= capitalul folosit. Rata profitului= Calcularea ratei profitului prezint o importan deosebit pentru ntreprinztori ntruct n funcie de aceasta se asigur i orientarea structurii produciei pe produse, ramuri i subramuri fiind reinute cele care ofer o rat ct mai mare a profitului. Pe aceast baz unii ageni economici i restrng sau chiar i abandoneaz anumite activiti cu profit mic, iniiind sau dezvoltnd altele cu o rat a profitului mai mare. Profitul este format din profit obinuit, normal sau ordinar, iar uneori i din supraprofit sau profit suplimentar de monopol. Profitul obinuit, normal sau ordinar este profitul considerat ca suficient pentru orice agent economic, servind doar la continuarea activitii curente. Nivelul su este rezultatul opiunii fiecruia n funcie de circumstane, psihologie, etc. Lipsa acestui profit obinuit face ca activitatea economic iniiat de agentul economic n cauz s devin imposibil de continuat

1.2. Determinarea profitului


Agenii economici, indiferent de ramura de activitate trebuie s fie profitabili. Indiferent de natura capitalurilor lor, acetia trebuie s obin un rezultat superior costurilor i cheltuielilor antrenate de activitile exerciiului. Existena economiei de pia impune societilor comerciale, regiilor autonome, oricrui ntreprinztor individual necesitatea desfurrii unor activiti economice rentabile. Rentabilitatea apare ca un instrument hotrtor n cadrul economiei de pia, n orientarea produciei, n raport cu cerinele consumatorilor productivi sau individuali. Rentabilitatea presupune obinerea unor venituri mai mari dect cheltuielile n urma vinderii i ncasrii produciei fabricate. Deci ea reflect capacitatea firmei de a obine profit, oglindind ntr-o form sintetic eficiena ntregii activiti economice a intreprinderii. Rezulatele financiare apar ca rezultat final al unui exerciiu de vnzare a produselor, serviciilor, lucrrilor. Comparnd vnzrile, respectiv veniturile cu mrimea cheltuielilor aferente, se obine mrimea rezultatelor financiare. Diferena dintre venituri i cheltuieli constituie rezultatul (profit sau pierdere). Pentru a stabili rezultatul financiar al exerciiului se procedeaz la nchiderea conturilor de cheltuieli i venituri, situaia rezultatului exerciiului nainte de impozitare se prezint n contul 121 profit i pierdere. Soldul debitor al contului reflect rezultatul negativ (pierderea) iar soldul creditor, rezultatul pozitiv (profitul). Potrivit legislaiei economico-financiare, profitul sau pierderea se determin lunar.

1.3. Forme ale rezultatului financiar


Rezultatul exerciiului financiar nainte de impozitare cuprinde rezultatul curent, rezultatul excepional i impozitul pe profit. Rezultatul curent al exerciiului este format din rezultatul activitii de exploatare i rezultatul financiar. Rezultatul exploatrii se obine ca diferen ntre veniturile i cheltuielile de exploatare. n situaia n care diferena este pozitiv, rezultatul exploatrii este sub form de profit, iar diferena negativ genereaz pierderi pentru activitatea de exploatare. Rezultatul financiar se calculeaz ca diferen ntre veniturile i cheltuielile financiare. n condiiile n care veniturile financiare sunt superioare cheltuielilor, ntreprinderea va obine profit, n caz contrar va nregistra pierderi. Mai concret, se poate considera c rezultatul curent reprezint diferena dintre veniturile din operaiunile curente, respectiv veniturile din exploatare i veniturile financiare i cheltuielile curente, formate din cele de exploatare i financiare.

Rezultatul excepional este un rezultat ntmpltor, neavnd caracter de regularitate aa cum este cazul pentru rezultatul curent al exerciiului. Se determin ca o diferen ntre veniturile i cheltuielile excepionale. Rezultatul exerciiului naintea impozitrii (profit brut sau pierdere brut) se mai poate determina ca diferen ntre veniturile totale (de exploatare, financiare sau excepionale) i cheltuielile totale (idem). Un indicator foarte important pentru aprecierea performanelor agentului economic este i rezultatul exerciiului dup impozitare, respectiv profitul net sau pierderea. Profitul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Aceasta urmeaz a se distribui sub form de dividente n raport cu numrul de aciuni vndute sau s se reinvesteasc n ntreprindere. Rezultatul impozabil (fiscal) este diferit de rezultatul exerciiului naintea impozitrii pentru c se impun anumite corecii. Astfel se adun cheltuielile care depesc nivelul admis prin acte normative (de exemplu cheltuielile de protocol, cheltuielile de transport, etc.) i cele neadmise a se scade din rezultatul impozabil (de exemplu amenzi i penaliti, provizioane nedeductibile). Deci se scad i nu se impoziteaz deducerile fiscale cum sunt: rezervele legale constituite din profitul brut, pierderile din anii precedeni, reducerea cu 50% a impozitului pe profit repartizat la fondul de dezvoltare, etc. Deci formula de calcul a rezultatului fiscal este: Rezultatul exerciiului nainte de impozitare Cheltuielile nedeductibile din rezultatul fiscal Deduceri fiscale (reduceri fiscale)

Rezultatul fiscal (impozabil)

n cazul n care prin aplicarea relaiei de mai sus rezultatul fiscal este cu semnul plus, deci sub forma de profit impozabil, se procedeaz la impozarea lui. Rezultatul exerciiului dup impozitare este determinat ca diferen ntre rezultatul impozabil (fiscal) i impozitul pe profit. Impozitarea profitului societii comerciale se realizeaz pe baz de legi i norme fiscale care reglementeaz la zi aceast problem. n cazul contribuabililor mari, profitul impozabil se determin ca diferen ntre activul din bilan de la sfritul anului fiscal minus obligaiile aferente acestuia, minus aportul efectual la capitalul social n cursul anului fiscal i veniturile din dividente ncasate de contribuabili de la o persoan juridic romn i alte elemente prevzute n bilanul contabil n funcie de specificul activitii. Elementele patrimoniale din bilanul de la nceputul i sfritul anului, se actualizeaz la inflaie. Dup nregistrarea operaiei privind cheltuielile cu impozitul pe profit, soldul creditor al contului 121 Profit i pierdere reprezint profitul bilanului compus din: a) Profitul brut; b) Profitul net de distribuit pentru: fondul de dezvoltare, fondul de participare a salariailor la profit, vrsmintele la buget, alte rezerve prevzute de lege, dividende.

Profitul net al unei ntreprinderi figureaz ca o surs proprie de finanare pn la momentul repartizrii lui pentru destinaiile stabilite prin lege sau statutul societii comerciale. Profitul bilanier este distribuit, n urma acestei operaiuni obinndu-se anumite categorii de fonduri. Aceste fonduri cu scop determinat sunt ncadrate n categoria capitalurilor, avnd caracterul unor rezerve constituite cu scopul de a susine financiar activitatea ntreprinderii, sau pentru stimularea salariailor. Profitul rmas dup deducerea impozitului pe profit se repartizeaz potrivit legii privind societile comerciale, potrivit statutului i contractului de societate, potrivit reglementrilor emise de Ministerul Finanelor. Repartizarea profitului este reglementat fie prin legea impozitrii profitului i este o repartizare legal, fie prin Statutul societii i este o repartzare statutar, fie prin norme n spiritul legii, o repartizare reglementar. Oricum repartizarea nu este arbitrar ci se bazeaz pe norme de conduit. Destinaiile profitului net sunt: - fondul de dezvoltare; - fondul de participare a salariailor la profit; - dividende de pltit (statului, altor societi, acionarilor, asociaiilor); - vrsminte la buget din profitul net al regiilor autonome; - constituirea unor rezerve; - acoperirea eventualelor pierderi din anii precedeni; - creterea surselor proprii de finanare; - alte repartizri prevzute de lege.

CAPITOLUL 2. ANALIZA RATELOR DE RENTABILITATE 2.1. Aspecte generale privind ratele de rentabilitate
Esenial pentru analiza financiar este constituirea unui sistem de rate i aici intervine dificultatea n sensul c varietatea indicatorilor implicai face posibil determinarea unui numr practic nelimitat de rate ale rentabilitii. Acest sistem de rate trebuie ca prin coninut i structur s reprezinte un instrument de lucru util, operaional i performant. Un astfel de sistem de rate, al celor mai utilizate rate de rentabilitate poate fi schematizat n tabelul de mai jos: tabel Ratele rentabilitii Indicatorii implicai n calcul Nr. Crt Indic. de rezultate Baza de raportare Flux 0 1 2 2a 2b 1 Rbe (Pb) Rbe (Pb) Pb Curent RE (Pbe) 2 Ca Chtotres. consumate Chtotcurente Chtotede exploatare Capital 3 Relaii de calcul % 4 Rbe Ca Rbe Chtot Pbc Chtotc Pbe Chtote 5 Rata marjei brute de exploatare Rata rentab. resurselor consumate Rata rentab. resurselor curente Rata rentab. resurselor consumate n exploatare Denumirea ratei 2.1.

3 3a 3b 4 5 6 7

RE (Pb) Pb Curent Pbe Expl. RE (Pbe) RNE (Pn) Caf RBE (Pb)

Vt Vtc Vte Ca Cpr Cpr Cinv*

Pb Vt Pbc Vtc Pbe Vte Pbe Ca Pn Cpr Caf Cpr Pb Cinv

Rata rentab. veniturilor Rata rentab. veniturilor curente Rata rentab. veniturilor din exploatare Rata rentab. comerciale Rata rentab. financiare Rata rentab. brute Rata rentab. economice

*Cinv = Active imobilizate + Nfr + Disponibiliti Analiza pe baza ratelor, iniiat acum mai bine de un secol de ctre bancheri reprezint unul din instrumentele eseniale n munca analistului financiar. Att practicienii ct i cercettorii sunt de acord c ratele financiare sunt utilizate pentru a compara riscul i rentabilitatea la firme diferite ca dimensiune i ramur de activitate n scopul de a ajuta investitorii i creditorii n luarea unor decizii inteligente. Ratele pot furnizia un profil al intreprinderii, a particularitilor economice i a avantajelor competitive precum i a caracteristicilor de exploatare, financiare i investiionale specifice (G. White, A. Sandhi, D. Fred, THE ANALYSIS AND USE OF FINANCIAL STATEMENTS, John Wiley & Sons, second edition 1998, p141). Analiza financiar se bazeaz pe o utilizare integrat a ratelor i nu una segmentat, chiar dac interesul utilizatorului este diferit. n crile de analiz financiar i n actualitatea practic sunt calculate peste 100 de rate financiare. Unul dintre motivele proliferrii l reprezint faptul c ele sunt utilizate nu doar n analiza financiar extern ci i ca instrument de analiz i evaluare intern a companiei. Managementul are nevoie de informaii detaliate pentru a evidenia i remedia problemele specifice. Dar utilizarea unui numr mai mare de rate nu determin neaprat o cretere a relevanei analizei. n utilizarea corect i eficient a ratelor financiare, deci i a ratelor de rentabilitate pot avea probleme legate de periodicitatea informaiei utilizate, precum i cele legate de posibilitatea ca ratele s fie manipulate de management prin operaii de aranjare a vitrinei*. Tehnicile din aceast categorie, pun ntr-o lumin favorabil situaia ntreprinderii.

2.2. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate


7

Rata rentabilitii resurselor consumate arat profitul brut al exerciiului care revine pe unitatea de cheltuieli totale (care msoar consumul total de resurse din firm). Rrrc=(Rezultatul brut al exerciiului / Cheltuieli totale) x 100; Creterea acestei rate n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele profitului devanseaz indicele cheltuielilor totale. Principalele rezerve de cretere a rentabilitii resurselor consumate sunt: - sporirea veniturilor; - ameliorarea structurii veniturilor; - optimizarea vitezei de rotaie a fondurilor; - optimizarea cheltuielilor (reducerea i mbuntirea structurii lor). a) rata rentabilitii resurselor curente Aceast rat arat profitul brut care revine pe unitatea de cheltuieli curente (care msoar consumul total de resurse din activitatea de exploatare), profit brut curent. Indicatorul este mai relevant dect primul n cazul n care exist operaiuni excepionale, iar dimensiunea acestora denatureaz indicatorul global. Rrrcc=(Rezultatul curent / Cheltuieli curente) x 100; Dac privim aceast evoluie prin prisma formrii rezultatelor putem trage concluzia c evoluia sa se desprinde din modul de realizare a principalilor indicatori: - nivelul i structura cheltuielilor; - nivelul i structura veniturilor. b) rata rentabilitii resurselor consumate n exploatare Arat profitul brut al exploatrii care revine pe unitatea de cheltuieli de exploatare (msoar consumul total de resurse de exploatare). Indicatorul este mai relevant dect ceilali doi, mai ales dac exist operaiuni financiare i excepionale, iar dimensiunea acestora denatureaz indicatorul global. Rrrce= (Rezultatul exploatrii / Cheltuieli de exploatare) x 100;

2.3. Analiza ratei rentabilitii veniturilor


Rentabilitatea veniturilor msoar eficiena global a activitii desfurate pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma capacitii veniturilor de a degaja profit. n

mod practic aceast rat exprim raportul dintre dou efecte, indicnd n acelai timp i ponderea efectului de baz n efectul secundar. Rrv= (rezultatul brut al exerciiului / venituri totale) x 100; Creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicile profitului brut devanseaz indicele veniturilor totale. Rezervele de cretere a rentabilitii veniturilor sunt: - ameliorarea structurii veniturilor; - sporirea veniturilor; - accelerarea vitezei de rotaie a fondurilor; - optimizarea cheltuielilor. Aceast rat cunoate dou forme de manifestare: a) rentabilitatea veniturilor curente Rrvc= (Rezultatul curent / Venituri curente) x 100 b) rentabilitatea veniturilor din exploatare: Rrve= (Rezultatul exploatrii / Veniturile din exploatare) x 100 Aceasta exprim eficiena generat de activitatea de exploatare.

2.4. Analiza ratei rentabilitii economice


Capitalurile, asupra crora se analizeaz profitabilitatea, sunt cele degajate de ntreprindere n cadrul exerciiului respectiv capitalurile proprii i cele mprumutate, pentru creterea averii proprietarilor i remunerarea furnizorilor de capital. Rentabilitatea economic a acestor capitaluri investite ne apare ca o rentabilitate intrinsec ce nu ine seama de modalitatea de procurare a capitalurilor (proprii sau mprumutate). Este deci independent de politica de finanare promovat de ntreprindere. Reprezentarea bilanului financiar al firmei CRETEREA REMUNERAREA AVERII CAPITALURILOR PROPRIETARILOR ACTIV
ACTIVE FIVE BRUTE CAPITALURI PROPRII NEVOIA DE FOND DE RULMENT CAPITALURI MPRUMUTATE

PASIV

DISPONIBILITI BNETI

Rata de rentabilitate economic msoar gradul de valorificare a capitalului investit exprim lei profit brut (sau EBE) obinui la un leu capital investit. De asemenea, acest indicator msoar eficiena mijloacelor materiale i financiare alocate activitii de exploatare i comercializare, precum i performanele activului total. Modul de calcul este urmtorul: Rre = (Rezultatul exploatrii sau EBE / Capitaluri investite) x 100, unde Cinv = Active fixe brute + Nfr + Disponibiliti Totui, acest mod de calcul este perfect modelul n care capitalurile investite sunt nlocuite de activele totale (AT). Rre = (RE / AT) x 100. Pentru o mai riguroas corelare a efectului (rezultatul exploatrii) cu indicatorul de efort corespunztor, analitii propun determinarea ratei rentabilitii economice dup relaia: Rre = (RE / Ae) x 100, unde Ae active de exploatare. n practic se mai folosesc i alte moduri de determinare a Rre astfel: Rre = (Pb sau EBE / Cs) x 100 sau Rre = (Pb sau EBE / Cprm) x 100. Alte forme de exprimare a rentabilitii economice sunt: a) rentabilitatea economic brut Rreb = (EBE / Cinv) x 100, reprezentnd remunerarea n termeni de acumulare brut a capitalurilor investite, att proprii ct i mprumutate. Arat ct excedent brut de exploatare revine unei uniti de capital investit. Cuantumul ratei de rentabilitate

10

economic trebuie s acopere renoirea i creterea activelor, ntr-un termen ct mai scurt. Se apreciaz statistic c aceast condiie este ndeplinit dac rata este mai mare de 25%. b) rentabilitatea economic net Rren = (Rezultatul exploatrii / Cinv n exploatare) x 100; Reprezint remunerarea prin profitul brut al exploatrii a capitalurilor investite n exploatare. Analiza ratei de rentabilitate economic ce nu se poate face dect prin studierea n timp a evoluiei indicatorilor i componentelor acestora referitoare la aceeai ntreprindere. Deasemenea rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei de inflaie pentru ca firma s-i poat menine substana sa economic. n termeni reali Rre trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii). Dac rata inflaiei nu depete 10% atunci rata nominal (Rn) este dat dup formula lui Fisher i anume suma dintre rata real (Rr) i rata inflaiei (Ri): Rn = Rr + Ri de unde Rr = Rn Ri; Dac rata inflaiei nregistreaz valori semnificative (de 2 sau 3 cifre) atunci rata nominal se determin dup relaia iniial a lui Fisher. (1+Rn) = (1+Rr) x (1+Ri), unde produsul Rr x Ri ce rezult din dezvoltarea relaiei ia valori importante, nu mai poate fi neglijat (ca n cazul unei inflaii controlate i normale). Relaia de calcul va fi n consecin urmtoarea: Rn = Rr + Ri + Rr x Ri, rezult c Rr = [(Rn - Rr) / 1 + Ri] x 100; Dac ntreprinderea are o rat a rentabilitii economice mai mare ca rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci acionarii pot beneficia de efectul levier (de prghie financiar) al ndatorrii, iar n caz contrar de efectul de mciuc, ndatorarea devenind consumatoare de capital propriu. Principalele msuri care se impun pentru creterea ratei sunt: sporirea ratei de rentabilitate comercial prin creterea volumului de activitate; modificarea structurii activitii n favoarea unora cu profitabilitatea mai mare; reducerea cheltuielilor de exploatare; creterea preurilor de desfacere bazat pe mbuntirea calitii; accelerarea vitezei de rotaie a capitalului investit prin optimizarea structurii; creterea ponderii imobilizrilor fixe active; reducerea nivelului stocurilor i duratei ciclului de fabricaie pentru producia n curs de execuie; reducerea nivelului creanelor i a duratei medii de ncasare.

11

2.5. Analiza ratei rentabilitii financiare


Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderilor de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea de exploatare i comercializare; Ea msoar randamentul capitalurilor proprii, deci plasamentul financiar pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea aciunilor ntreprinderii. Este expresia sintetic a intereselor finale ale acionarilor prin acordarea de dividende ctre acetia i prin crearea rezervelor care n fapt reprezint o cretere a averilor proprietarilor. Cu alte cuvinte, rentabilitatea financiar este indicatorul prin prisma cruia posesorii de capital apreciaz eficiena investiiei lor respectiv oportunitatea meninerii acesteia. Deseori finanarea presupune i consolidarea capitalului propriu, fie prin contribuia acionarilor existeni, fie a unor noi acionari. Incitaia la investiii este condiionat de remunerarea convenabil a capitalului propriu. n plus dac rata de remunerare este ridicat, acionarii accept cu uurin s lase o parte din profitul lor la dispoziia firmei asigurnd astfel mijloacele de cretere. Astfel pentru management, rentabilitatea financiar reprezint un obiectiv fundamental, o condiie esenial pentru meninerea puterii. Formula de calcul a acestei rate este urmtoarea: Rrf = (Rezultatul net al exerciiului / capitaluri proprii) x 100; Rata rentabilitii financiare trebuie s fie superioar ratei medii a dobnzii, pentru a face aciunile firmei mai atractive i pentru a crete cursul lor bursier. Rentabilitatea financiar este sensibil la structura financiar, respectiv la situaia ndatorrii ntreprinderii, fiind influenat de modul de procurare a capitalului. a) rata rentabilitii financiare brute Reflect capacitatea resurselor financiare proprii alocate cu caracter permanent de a genera surse proprii de finanare pe termen lung. Rrfb = (Capacitatea de autofinanare / capitaluri proprii) x 100; De asemenea, acest indicator mai arat potenialul de dezvoltare propriu generat de investiiile din surse proprii. Practic arat remunerarea capitalului propriu n termeni de numerar. b) rata rentabilitii financiare nete Arat remunerarea net a capitalului social prin dividende. Rentabilitatea financiar remunereaz acionarii prin acordarea de dividende i prin creterea rezervelor, care reprezint de fapt creterea averii proprietarilor. Rrfn = (Dividende / Capital social) x 100;

12

Pentru a face atractive aciunile societii, rata rentabilitii financiare nete trebuie s fie superioar ratei medii a dobnzii. Pentru ntreprinderile care coteaz la burs se poate calcula un randament bursier al acestora, determinat de ctigul de capital prin creterea cursului aciunilor i al dividendelor ce revin per aciune. Pentru a msura reacia bursier (a pieei financiare) n funcie de rentabilitatea financiar, se poate calcula un indicator reprezentativ, numit coeficient de capitalizare bursier (PER = price earning ratio). PER = Cursul bursier al aciunii / Profit per aciune; PER msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profitul per aciune, permind o bun comparaie a ntreprinderilor din aceeai ramur de activitate. Variaia PER d o bun evaluare asupra riscurilor firmei n funciune, determinate de riscul economic al ramurii, de ndatorare i de variabilitatea profiturilor viitoare. n timp ce cursul bursier este o msur extrem a performanei ntreprinderii, profitul per aciune este expresia direct a profitabilitii firmei. De aceea vom ntlni adesea ca indicator de analiz financiar profitul brut per aciune (EPS = earning per share). EPS = Profit net / Numrul de aciuni; Alturi de indicatori consacrai (PER i EPS) n literatura de specialitate anglo saxon se mai folosesc ratele de rentabilitate (ROA i ROE) corespondente celor prezentate mai nainte. Return of Assets (ROA) = Profit net / Activul total (%); (%).

Return of Equity (ROE) = Profit net / Capitaluri proprii

n consecin rentabilitatea financiar constituie principalul indicator privind performanele ntreprinderii, care depinde de justeea politicii comerciale (rentabilitatea comercial), de eficiena capitalului angajat (rentabilitatea economic) i de politica financiar a acesteia. Msurile de cretere a acesteia sunt: - sporirea rentabilitii comerciale, adic modificarea profitului net ntr-un ritm superior modificrii Ca, datorit reducerii cheltuielilor de exploatare; - sporirea volumului de activitate, folosirea unui regim favorabil de calcul a amortizrii i provizioanelor; - sporirea vitezei de rotaie a capitalurilor investite, modificarea Ca trebuind s devanseze modificarea capitalurilor proprii, ceea ce nseamn fructificarea superioar a capitalului; - creterea gradului de ndatorare dac rentabilitatea economic este mai mare dect costul mediu al capitalului mprumutat, firma beneficiind de efectul de levier:

13

Rnf = Rre + (Rre - Rd) x Dfin / Cpr (n cazul n care nu se ine cont de nivelul fiscalitii din mediul economic al firmei)

2.6. Analiza ratei rentabilitii comerciale:


Rentabilitatea comercial msoar eficiena activitii desfurate de firm pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma valorificrii activitii de baz. Practic arat raportul dintre dou efecte: Rrc = (Rezultatul exploatrii / Cifra de afaceri) x 100; Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii. Caracterizeaz eficiena politicii comerciale i a politicii de pre a firmei. Creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele profitului devanseaz indicile de cretere a cifrei de afaceri. Principalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii comerciale sunt: - sporirea vnzrilor; - ameliorarea structurii vnzrilor; - accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i optimizarea cheltuielilor. a) rata marjei brute Rrcb = (Excedentul brut de exploatare / Cifra de afaceri) x 100; Reflect excedentul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii, artnd ct profit net se obine la o unitate de cifra de afaceri realizat.

2.7. Descompunerea ratelor de rentabilitate


Ca i ratele cinetice i ratele de rentabilitate sunt compuse din dou rate: 1. rate de structur; 2. rate de rotaie a capitalurilor prin Ca, rezult deci c Rata de rentabilitate = Rata de structur x Rata de rotaie a Valoric a Ca capitalurilor prin Ca Fiecare din aceste rate servete la o analiz financiar mult mai fin a ntreprinderii: ratele de structur caracterizeaz condiiile de exploatare economic (capitalurile consumate), iar ratele de rotaie caracterizeaz eficacitatea capitalurilor angajate de ntreprindere n desfurarea activitii sale economice i financiare (capitalurile alocate). Exist mai multe modele de analiz care se bazez pe descompunerea ratelor n rate componente, dup diferite criterii care sugereaz cile pe care se poate aciona pentru sporirea rentabilitii.

14

Astfel pentru rentabilitatea economic: a) modelul 1: Rre = Pb x Ca Ca x 100; Cinv

Semnificaie: Pb - rata de rentabilitate comercial (marj de rentabilitate) care Ca exprim profitul brut din exploatare ce revine la un leu Ca (rat de structur); Ca - exprim viteza de rotaie (nr. de zile) a capitalului investit prin Cinv Ca (rat de structur). Ca (Pb/Ca) Rre (Ca/Cinv) Pb Cinv Ca Msurile de cretere a ratei Rre ar fi: 1) ritmul de cretere a Pb s devanseze ritmul de cretere a Ca (IPb > ICa); 2) accelerarea vitezei de rotaie a activelor fixe; 3) mbuntirea structurii capitalului investit (IAf > ICinv). x Pb0 Ca0 x Ca1 Cinv1 x 100

Rre = Rre1 Rre0 =

Pb1 Ca1

Ca1 Cinv1

Msurile care se impun pentru creterea ratei rentabilitii economice pot fi identificate pe dou direcii: 1) sporirea ratei de rentabilitate comercial prin metodele amintite anterior; 2) accelerarea vitezei de rotaie a Cinv; b) modelul 2: Pb Ca Ca Af Af Cinv Rre Ca Af Af Af Cinv
15

Rre =

Pb(EBE) Ca

Ca Af

Af Cinv

x 100;

- rata rentabilitii comerciale; - viteza de rotaie a capitalului fix prin Ca; Pb Pb - ponderea activelor fixe n total Cinv. Ca Ca

Cinv

Msurile de cretere a ratei Rre ar fi: 1) ritmul de cretere a Pb s devanseze ritmul de cretere a Ca (IPb > ICa); 2) accelerarea vitezei de rotaie a activelor fixe; 3) mbuntirea structurii capitalului investit (IAf > ICinv).

Rre = Rre Rre = Pb0 Ca0

Pb1 Ca1 x

x Ca0 Af0

Ca1 Af1 x Rre =

x Af0 Cinv0

Af1 Cinv1 x 100 x

x 100 -

Pb(EBE) c) modelul 3: unde Pb Va Va Af Af Cinv Va

Va Af

Af Cinv

x 100;

- ponderea pb n valoarea adugat (Va); - indicator de eficien a utilizrii activelor fixe (Af); - rat de structur a capitalului investit. Pb Condiiile de cretere a Rre sunt: 1) IPb > IVa sporirea ponderii profitului brut n Va; 2) IVa > IAf sporirea Va obinut la unitatea valoric de active fixe; 3) IAf > ICinv ritmul de cretere al activelor fixe s depeasc modificarea Cinv.

Rre

Pb Va

Va Va Af Af Af Cinv

Cinv

16

Tot astfel rata rentabilitii financiare poate fi descompus n rate componente dup urmtoarele modele: a) modelul 1: Rrf = Pn Ca x Ca Cpr x 100;

unde

Pn Ca Ca Cpr Pn Ca

- rata marjei nete de rentabilitate; - viteza de rotaie a capitalului propriu prin cifra de afaceri. Pn Ca Msuri de mbuntire a indicatorului sunt: 1) IPn > ICa ritm superior de cretere a Pn fa de Ca; 2) ICa > ICpr crete n valori relative superioar a Ca comparativ cu creterea Cpr.

Rre

Ca Cpr Cpr

b) modelul 2: unde Pn Ca Ca Cinv Cinv Cpr

Rrf =

Pn Ca

Ca Cinv

Cinv Cpr

x 100;

- reprezint rata marjei nete de rentabilitate; - viteza de rotaie a capitalurilor investite; - rat de structur a capitalurilor. Pn Creterile ratei rentabilitii financiare crete n condiiile: Ca 1) IPn > ICa modificarea rezultatului net al exerciiului superioar modificrii cifrei de afaceri prin: - sporirea produciei fizice vndute; - modificarea structurii produciei; Cinv

Rrf

Pn Ca

Ca Cinv

Cinv Cpr

Cpr

17

- reducerea cheltuielilor de exploatare; - modificarea politicii fiscale. 2) ICa > ICinv modificarea Ca trebuie s devanseze modificarea capitalului investit; 3) ICinv > ICpr modificarea capitalului investit trebuie s devanseze modificarea capitalului propriu. Pn Ca Ca AT PT Cpr

c) modelul 3: Pn Ca Ca AT PT Cpr

Rrf =

x 100;

unde

- reprezint rata marjei nete de rentabilitate; - viteza de rotaie a activului total; - rat de structur a capitalului propriu.

Rrf

Pn Ca

Pn

Ca Ca AT AT(PT) PT Cpr

Cpr

Msurile de mbuntire a ratei Rrf sunt: 1) IPn > ICa indicele de cretere a profitului net s devanseze creterea indicelui cifrei de afaceri; 2) ICa > IAT creterea cifrei de afaceri n dinamic s fie mai mare dect creterea Ac. total; 3) IPT > ICpr pasivul total s nregistreze o cretere superioar capitalului propriu.

Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate cuprinde analiza urmtorului model factorial bazat pe rate componente ale Rrrc: RE RE Rrrc = C x 100 = RE Ca
18

RE Cv + Cf x 100 = Cv Ca

Ca Cf + Ca

x 100

Rrrc =

1 Ca Cv RE Ca Ca Cv Ca Cf

1 Ca Cf

x 100;

unde

- rata rentabilitii comerciale; - cifra de afaceri la un leu costuri variabile; - cifra de afaceri aferent la un leu costuri fix. Cv

Msurile de mbuntire a Rrrc sunt: 1) ICa > ICv cifra de afaceri n dinamic superioar creterii costurilor variabile; Ca Rrrc 2) ICa > ICf costuri fixe inferioare modificrii valorii cifrei de Ca afaceri; Cf 3) IRE > ICa rezervele de cretere a Cf ratei rentabilitii comerciale se gsesc n mbuntirea structurii RE RE n sensul creterii ponderii Ca produselor cu o rat comercial Ca ridicat, creterea preurilor, creterea puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii n vederea obinerii unor preuri mai avantajoase, creterea produciei, accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, optimizarea cheltuielilor. De reinut c un nivel optim al ratei rentabilitii comerciale ar fi cuprins ntre 10 i 15%. Ca Cv

19

CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ LA S.C. COCA-COLA TIMI S.A.


3.1. Elemente de identificare a S.C. Coca-Cola S.A.
DENUMIRE: S.C. Coca-Cola Timi S.A.; SEDIUL: Timioara, Calea Torontalului, D.N.6, Km.6; FORMA JURIDIC: Societate pe aciuni; OBIECT DE ACTIVITATE: mbuteliere i comercializare de buturi rcoritoare din gama Coca-Cola; CAPITAL SOCIAL: 50.577.422.000 lei; NUMR DE NREGISTRARE LA REGISTRUL COMERULUI: J 35 / 20222 / 1994.

3.1.1 Scurt istoric


Istoria firmei Coca-Cola a nceput acum peste 110 ani cnd un farmacist a descoperit licoarea. n anul 1894, Coca-Cola a nceput s fie mbuteliat, iar volumul vnzrilor sale a crescut mereu. n prezent Coca-Cola este una dintre cele mai puternice companii productoare de buturi rcoritoare din lume, ar fi suficient s amintesc c doar n 1993 mai mult de 1,3 miliarde de lzi de Coke i Coke Classic au fost vndute n ntreaga lume n peste 195 de ri; Diet Coke, cunoscut i sub numele de Coke Light a ocupat numrul nti mondial la buturile carbogazoase cu puine calorii procurabile n 117 ri. 80% din cele 1,3 miliarde de lzi au fost vndute n doar patru ri, toate avnd ca limb oficial limba englez. Fanta a fost unica marc internaional de buturi rcoritoare carbogazoase cu arom de portocale i a fost procurabil n 170 de ri, iar Sprite accesibil n 168 de ri, a fost pe locul 5 mondial n ceea ce privesc vnzrile. Compania Coca-Cola a ptruns rapid, la nceputul anilor 1990, n Europa de Est, tehnica

20

tradiional fiind cutarea de parteneri de afaceri bine capitalizai, know-how local i vizibilitate, adic nite companii pe post de mbuteliator ancor. n Romnia, franiza de mbuteliere i distribuie este deinut de Grupul Molino (pentru nord-vestul i nord-estul rii), iar restul rii de Coca-Cola Amatil Australia (CCA) i Ozgorkey pentru zona Mrii Negre. Se consider c Grupul Molino este foarte bine poziionat existnd posibilitatea extinderii franizei pe teritoriul Romniei. Franiza actual este valabil timp de 10 ani, cu posibilitatea prelungirii ei cu nc 10 ani. Grupul Molino din Romnia aparine de Molino Holding S.A. din Luxemburg care la rndul ei este controlat de Molino Beverages Ireland, care aparine unei firme greceti, etc. Deci dup cum s-a observat, Coca-Cola s-a extins foarte mult n lume, i ca atare vom vorbi despre Coca-Cola din Romnia i n mod concret despre Coca-Cola Timi. n ara noastr exist urmtoarele fabrici de mbuteliat i distribuit Coca-Cola: Coca-Cola Bottlers Timi S.A.; care deine 99,9% din aciuni; Coca-Cola Bottlers Bihor S.A.; care deine 96,6% din aciuni; Coca-Cola Bottlers Iai S.A.; care deine 93,6% din aciuni; Coca-Cola Molino Romnia S.R.L. care deine 99,9% din aciuni (pentru regiunea Bucureti i Braov). Coca-Cola Timi i-a nceput activitatea n data de 10 Octombrie 1992, cnd a fost ncorporat n fabrica de la Bihor, ocupndu-se de mbutelierea i distribuirea produselor. Compania Coca-Cola Timi este reprezentat de Dl. Buzescu Titov n calitate de director general (administrator), misiunea firmei fiind urmtoarea: suntem hotri s fim liderul pieei romne de buturi rcoritoare. Poziia de lider va fi susinut de oameni de cea mai nalt calitate, cele mai bune produse i servicii de calitate superioar.

3.1.2. Starea economic general a S.C. Coca-Cola Timi S.A.


Starea economic general a firmei n cauz poate fi evaluat pe baza mai multor criterii, precum dimensiunea afacerii, tendina afacerii, structura afacerii, amplasarea ei, eficiena activitii firmei, dar din lips de date sunt nevoit s analizez doar o parte din aceti indicatori, astfel: 1. Dimensiunea afacerii, criteriu dup care firmele pot fi clasificate n: mici, mijlocii, mari. Pentru aprecierea mrimii unei firme trebuie avut n vedere domeniul i ramura de activitate n care aceasta i desfoar activitatea. De asemenea unele dintre criteriile utilizate pentru aprecierea dimensiunii firmei (cifra de afaceri, capital social, numr de salariai) nu sunt ntotdeauna concludente, de aceea utilizarea acestor criterii trebuie fcut selectiv i nu exclusivist. La o cifr de afaceri sub 800 de milioane de lei firma este considerat mic, ntre 800 10.000 milioane lei, mijlocie i peste 10.000 milioane lei, mare.
21

La un capital social sub 500 milioane lei firma este considerat mic, ntre 500 4.000 milioane lei este considerat mijlocie, iar peste 4.000 milioane lei mare. De asemenea la un numr de salariai sub 300 firma este considerat mic, ntre 300 3.000 de salariai mijlocie, iar peste 3.000 mare. tabel nr. 3.1. Crit. Mici Mijl. Mari Cifra de afaceri Mii lei 1999 2000 2001
242877855 343384387 386051107

Dimensiunea afacerii Capital social mii lei 1999 2000 2001


47341442 505577422 50577422

Numr de salariai 1999 512 2000 496 2001 405

Pe baza acestor intervale i a tabelului 3.1. putem afirma c firma S.C. Coca-Cola Timi S.A. este considerat o firm de mrime mare, dac lum n considerare criteriul cifrei de afaceri precum i capitalul social, iar din punctul de vedere al numrului de salariai este una de mrime mijlocie. Din lips de date, structura afacerii precum i tendina ei nu pot fi analizate din punct de vedere practic. 2. Amplasarea afacerii, criteriu urmrit din mai multe perspective, n cazul Coca-Cola Timi se prezint astfel: - zona de amplasament este n afara oraului (Km 6); - accesul la utiliti este mult uurat de poziionarea fabricii n apropierea D.N.6; - posibiliti de dezvoltare se prevd pentru viitor att pe orizontal ct i pe vertical; - asigurarea cu resurse umane se face din municipiul Timioara. 3. Eficiena activitii firmei Acest criteriu poate fi analizat pe baza indicatorilor din tabelul 3.2. tabel 3.2. Eficiena firmei
Nr. Crt 1 2 SPECIFICAIE U.M. PERIOADA DE ANALIZ 1999 Profit net Productivitatea muncii (pe baza Ca) mil. lei mil. lei / sal 29592270 474370,81 2000 61763246 692307,23 2001 41483820 953212,61 Pn W (Ca) Simbol

22

3 4 5 6 7 8 9 10

Producia exerciiului Productivitatea muncii (pe baza Pex) Indicele W (pe baza Ca) Profitabilitatea: - calculat la venituri - calculat la costuri Indicele profitabilitii (Vt) Indicele profitabilitii (Ct)

mil. lei mil. lei / sal % % % % % %

225653528 440729,54 0,00%

335313150 676034,57 145,94%

373482139 922178,12 137,69%

Pex W (Pex) IWCa Prft

10,44% 11,66% 0,00% 0,00%

16,52% 19,79% 158,24% 169,73%

9,40% 10,37% 56,90% 52,40%

Prft(Vt) Prft(Ct) IPrft(Vt) IPrft(Ct)

Pe baza datelor analizate putem concluziona c firma n cauz a nregistrat o cretere de profit net n anul 2000 fa de anul anterior. n anul curent ns valoarea indicatorului este n plin scdere. Interesant este ns creterea de la o perioad la alta a productivitii muncii, calculat att pe baza cifrei de afaceri ct i pe baza produciei exerciiului. Profitabilitatea calculat la nivelul firmei S.C. Coca-Cola Timi S.A. este ns n scdere n anul curent fa de anul 2000, scznd cu 9,42% (profitabilitatea aferent cheltuielilor totale), respectiv cu 7,12% - cea aferent veniturilor totale ale firmei. Pe baza indicatorilor analizai dei insuficieni se contureaz pentru anul 2001 o stare economic general bun raportat la nivelul ramurii de activitate, dar cu o tendin accentuat de scdere fa de perioada anterioar. Totui se observ pentru 2001 sporirea productivitii muncii (ceea ce denot o mai bun organizare a produciei) dei profitabilitatea firmei implicit volumul de profit net obinut sunt n scdere.

23

3.2. Analiza rentabilitii la S.C. Coca-Cola Timi S.A. 3.2.1. Analiza rentabilitii resurselor consumate
Rata rentabilitii resurselor consumate se determin cu urmtoarea formul: Rrrc = Rb Chtot x 100;

unde Rb reprezint rezultatul brut al exerciiului (Pb); Chtot sunt cheltuielile totale (care msoar consumul total de resurse din firm); Rentabilitatea cheltuielilor msoar eficiena activitii desfurate de firm pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma consumului de resurse, artnd capacitatea lor de a degaja profit brut. tabel nr.3.3. Rentabilitatea resurselor consumate
Nr. CRT 1 2 3 PERIOADA DE ANALIZ SPECIFICAIE Rezultatul brut al exerciiului Cheltuieli totale Rentab. resurselor UM mil. lei mil. lei % 1999 29592270 253722142 11,66% 2000 61763246 312063520 19,79% 2001 41483820 399752377 10,38% Simbol Pb Cht Rrrc=Pb/Cht

24

consumate 4 5 6 7 8 9 Indicele de cretere cu baza n lan Variaia indicatorului Ritm mediu de cretere Valoare orientativ Indicele de cretere a Rb Indicele de cretere a Cht % % % 20,00% 1.00 1.00 100,00% 0,00% 169,69% 69,69% -7,37% 20,00% 2,09 1,23 20,00% 0,67 1,28 52,43% -47,57% IcRrrc=Rrrcn/Rrrcn0 Rrrc=IcRrrc-100 Rmc Std IcRb=Rbn/Rbn-1 IcCht=Chtn/Chtn-1

Rata rentabilitii resurselor consumate nregistreaz o cretere n valori absolute de 70% a anului 2000 fa de anul de baz, iar n anul 2001 se nregistreaz o scdere a indicatorului de 47,57% fa de anul precedent; Se observ astfel o cretere a indicatorului de 8,13% a anului 2000 fa de 1999 i o reducere a acestuia de 9,41% a anului curent fa de exerciiul financiar precedent indicatorul avnd n ansamblu, pe cei trei ani o evoluie disproporionat, reuind s se apropie de nivelul optim (20%) doar n anul 2000 cu o valoare de 19,79%. n ultimul an analizat rentabilitatea resurselor consumate a fost de 10,38% (fa de 20% nivel optim) ceea ce nseamn c la 100 de lei cheltuieli totale (consumuri valorice totale de resurse) s-au obinut 10 lei profit brut ceea ce este un nivel foarte redus. Nivelul indicatorului este cu 9,41% mai mic n 2001 dect n anul anterior ceea ce nseamn c c firma a obinut profit brut inferior prin consum mai mare de resurse. Acest lucru semnific un spor inferior de eficien; Avnd n vedere c ponderea majoritar a veniturilor i a cheltuielilor respectiv a rezultatelor sunt formate din cele aferente activitii de exploatare, nivelul acestui indicator va fi puternic influenat de rentabilitatea resurselor din exploatare (rata rentabilitii resurselor curente); Modalitile de cretere a acestui indicator le-am abordat n capitolul precedent. 3.2.1.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor curente

25

Aceast rat se calculeaz n modul urmtor: Rbc Rrrc = x 100; Chc unde Rbc reprezint rezultatul brut curent; Chc sunt cheltuielile curente totale. tabel nr.3.4. Rentabilitatea resurselor curente
Nr. CRT 1 2 3 PERIOADA DE ANALIZ SPECIFICAIE Profit brut curent Cheltuieli curente totale Rata rent. res. Curente UM mil. lei mil. lei % 1999 4622674 250802272 1,84% 2000 67660106 303286132 22,31% 2001 28746559 386813073 7,43% Simbol Pc Cht Rrrc=Pc/Cht

Indicatorul este mai relevant dect primul n cazul n care exist cheltuieli exceptionale, dimensiunea acestora denaturnd indicatorul global. Rata rentabilitii resurselor consumate cunoate o evoluie cu fluctuaii foarte mari de la un an la altul, n 2001 de exemplu se nregistreaz o evoluie negativ de 15% fa de 2000 i o cretere de peste 20% a anului 2000 fa de anul de baz. Din prisma formrii rezultatelor, acest indicator este determinate de: - nivelul i structura cheltuielilor; - nivelul i structura veniturilor. Acest indicator ne arat c la 100 de lei cheltuieli de exploatare i financiare (consumuri curente totale de resurse) se obine 2 lei profit brut curent n anul de baz, 22 lei n 2000 i doar 7,43% profit brut n anul curent.

3.2.1.2. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate n exploatare Acest indicator msoar capacitatea resurselor din exploatare de a genera prin consum (cheltuieli de exploatare) profit brut aferent exploatrii. Se calculeaz astfel: Rrrce = Pbe Chte x 100

unde RE este rezultatul exploatrii; Chte sunt cheltuielile de exploatare totale.

26

tabel nr.3.5. Rentabilitatea resurselor consumate n exploatare


Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 SPECIFICAIE Profit brut al exploatrii Cheltuieli totale de exploatare Rata rent. res. cons. n exploatare Valoare orientativ Indicele de cretere a Rbe Indicele de cretere a Che UM mil. lei mil. lei % % 1,00 1,00 PERIOADA DE ANALIZ 1999 37240970 208042722 17,90% 2000 63518040 294965282 21,53% 25% 1,71 1,42 2001 30095166 375489068 8,01% 0,47 1,27 Simbol Pbe Chte Rrrce=Pbe/Chte Std IcR=Ren/Ren-1 IcChte=Chten/Chte0

Acest indicator este mult mai relevant dect primii doi mai ales n cazul n care exist operaiuni financiare i excepionale iar dimensiunea acestora ar putea denatura valoarea indicatorului global. Fa de nivelul optim de 25%, valoare de care se apropie indicatorul n anul 2000, se observ c n anul curent rata rentabilitii resurselor consumate n exploatare ajunge la o valoare mult inferioar, ceea ce s-ar putea traduce prin faptul c eficiena consumului de resurse privite prin prisma capacitii firmei de a genera profit brut n cadrul activitii de exploatare a nregistrat o tendin drastic de scdere n anul curent. Rezervele cele mai importante n creterea ratei o constituie reducerea costurilor de exploatare prin diminuarea consumurilor de resurse. Rentabilitatea resurselor consumate n exploatare
25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00% 1999

27
Rrrce

2000 Vo

2001

3.2.2. Analiza rentabilitii veniturilor


Pe baza acestui indicator se msoar eficiena global a activitii desfurate de firm pe parcursul unui exerciiu financiar prin prisma capacitii veniturilor acesteia de a degaja profit brut. Rata rentabilitii veniturilor se calculeaz pe baza urmtoarei relaii: Pb Rrv = Vt x 100;

unde Pb profitul brut al exerciiului; Vt veniturile totale. tabel nr.3.6.

28

Rentabilitatea veniturilor
Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 SPECIFICAIE UM PERIOADA DE ANALIZ 1999 Profit brut Venituri totale Rata rent. veniturilor Indicele de cretere baza n lan Variaia indicatorului Ritm mediu de cretere Valoare orientativ Indicele de cretere a Rb Indicele de cretere a Vt mil. lei mil. lei % % % % % 1,00 1,00 29592270 283314412 10,45% 100,00% 0% 2000 61763246 373826766 16,52% 158,18% 58,18% 5,02% 15% 2,09 1,32 0,67 1,18 2001 41483820 441236197 9,40% 56,90% -43,1% Pb Vt Rrv=Pb/Vt IcRrv=Rrvn/Rrvn-1 Rrv=IcRrv-100 Rmc Stm IcRrv=Rrvn/Rrvn-1 IcVt=Vtn/Vtn-1 Simbol

Acest indicator poate fi considerat i ca o rat de structur deoarece el arat raportul dintre dou efecte, indicnd n acelai timp ponderea efectului de baz n efectul secundar. Rata rentabilitii veniturilor nregistreaz pe cei trei ani analizai o evoluie sinuoas, ea atingnd maximul n anul 2000, an n care nivelul indicatorului (16,52%) reuete s depeasc nivelul optim de 15%, ritmul mediu de cretere pe perioada analizat fiind de 5,02%; Variaia indicatorului n valori absolute este de 58% n anul 2000 cunoscnd o scdere drastic de 43% n ultimul an de analiz, ceea ce duce la reducerea proporioonal a ratei rentabilitii veniturilor de la 17% la 9,4% n 2001 pe fondul creterii veniturilor totale de la 373.826.766 mil. lei la 441.236.197 mil. lei dar i a scderii profitului brut pe 2001 cu 20.279.426 mil. lei; n ultimul an nivelul indicatorului arat c la 100 de lei venituri totale se obin 9,4 lei profituri brute, valoare deosebit de mic. Fa de anul anterior nivelul

29

indicatorului scade cu 7,6% ceea ce nseamn un deficit de eficien general pe ansamblul firmei, n sensul c la unitatea de venit se obine mai puin profit brut; Ponderea majoritar a veniturilor, a cheltuielilor i a rezultatelor firmei sunt formate din cele aferente activitii de exploatare, astfel nivelul acestui indicator va fi puternic influenat de rentabilitatea veniturilor din exploatare. 3.2.2.1. Analiza ratei rentabilitii veniturilor curente Aceast rat exprim eficiena general a activitii curente, msurat prin profitul brut care revine veniturilor totale din activitatea de exploatare i cea financiar. Reflect eficiena activitii curente. Relaia de calcul este urmtoarea: Pbc Rrvc = x 100; Vtc unde Pbc profitul brut aferent activitii curente; Vtc veniturile curente totale. tabel nr.3.7. Rentabilitatea veniturilor curente
Nr. CRT 1 2 3 SPECIFICAIE Profit brut curent Venituri curente totale Rentabilitatea veniturilor curente UM mil. lei mil. lei % PERIOADA DE ANALIZ 1999 4622674 255424946 1,81% 2000 67660106 370946238 18,24% 2001 28746559 415559662 6,92% Simbol Pbc Vc Rrrce=Pbe/Vc

Nivelul indicatorului pe perioada analizat nregistreaz fluctuaii majore, astfel n cadrul activitii curente a firmei, n anul 1999, la 100 de lei venituri totale se obineau doar 2 lei profit brut ceea ce denot o eficien foarte sczut, n 2000 se obineau cu 16,43 de procente mai mult, activitatea curent crescnd n eficacitate pe fondul mririi profitului brut curent cu 63.037.432 mil. lei (93,16%) fa de perioada anterioar i mririi veniturilor curente totale cu 115.521.292 mil. lei (31,14%). Anul 2001 este caracterizat de o eficien sczut n condiiile n care nivelul indicatorului sufer o scdere de 11,32%, totui superioar anului 1999 (indicele de cretere a Pbc a anului 2001 fa de 1999 nregistreaz un nivel de 621,85%, n timp ce indicele Vtc atinge un nivel de 162,69%); Rezervele cele mai importante de cretere a ratei sunt legate de creterea volumului fizic al desfacerilor i accelerarea vitezei de rotaie a fondurilor.

3.2.2.2. Analiza ratei rentabilitii veniturilor din exploatare

30

Aceast rat reflect eficiena ntregii activiti de exploatare, msurat prin profit brut din exploatare ce revine veniturilor totale din exploatare. Se calculeaz prin: Pbe Rrve = x 100; Vte unde Pbe profitul brut obinut din activitatea de exploatare; Vte veniturile totale aferente activitii de exploatare.

tabel nr.3.8. Rentabilitatea veniturilor din exploatare


Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 SPECIFICAIE Profit brut din exploatare Venituri totale din exploatare Rentab. veniturilor din exploatare Valoare orientativ Indicele de cretere a Rbe Indicele de cretere a Ve UM mil. lei mil. lei % % 1,00 1,00 PERIOADA DE ANALIZ 1999 37240970 245283692 15,18% 2000 63518040 358483322 17,72% 20% 1,71 1,46 2001 30095166 405584234 7,42% 0,47 1,13 Simbol Pbe Vte Rrve=Pbe/Vte Std IcRbe=Rben/Rbe0 IcVte=Vten/Vte0

De asemenea eficiena activitii de exploatare este sczut, rata rentabilitii veniturilor din exploatare atinge un nivel minim n ultimul an de analiz (7,24%), profitul brut aferent activitii de exploatare este n scdere fa de anul 2000 ceea Rentabilitatea veniturilor din ce denot un nivel de cretere a cheltuielilor de exploatare superior celui de exploatare cretere al veniturilor totale de exploatare (IChte > IVte), respectiv 1,27 i 1,13.

20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00%

1999

31

2000 Min

2001

Rrvce

3.2.3. Analiza rentabilitii comerciale


Rata rentabilitii comerciale ale rolul de a msura eficiena activitii desfurate de firm pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma valorificrii activitii de baz. Acest indicator caracterizeaz eficiena politicii comerciale i a politicii de preuri a firmei, artnd rezultatul brut din exploatare aferent cifrei de afaceri. Se determin n felul urmtor: RE Rrc = Ca x 100; unde RE rezultatul brut din exploatare (Pbe); Ca cifra de afaceri. Pentru a putea determina practic valoarea urmtorilor indicatori se utilizeaz datele din soldurilor intermediare de gestiune (SIG) pentru obinerea crora se prelucreaz datele din bilanurile contabile i conturile de profit i pierderi ale firmei. tabel nr.3.9. Rentabilitatea comercial
Nr. CRT 0 1 SPECIFICAIE 1 Venituri din vnzarea mrfurilor Formula 2 Vm PERIOADA DE ANALIZ

1999
3 19630164

2000
4 14787886

2001
5 22555066

32

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

Costul mrfurilor MARJA COMERCIAL Producia exerciiului Consumuri intermediare VALOAREA ADUGAT Venituri din subvenii Cheltuieli cu salarii totale Cheltuieli cu impozite i taxe EXCEDENTUL BRUT DE EXPL. Venituri din provizioane Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu amortiz. i provizioane Alte cheltuieli de exploatare PROFIT DIN EXPLOATARE Venituri financiare Cheltuieli financiare PROFIT CURENT Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Impozit pe profit PROFIT NET

Cm MC Qex Ci VA Vs Chst Imp EBE Vp Vexp Am Chexp PEXP Vf Chf PC Vexc Chexc Ip PN

17154853 2475311 225653528 167172769 60956070 0 11362103 6383001 43210966 0 0 5969996 0 37240970 10141254 42759550 4622674 27889466 2919870 0 29592270

19152647 -4364761 335313150 225600806 105347583 8382286 19079769 22803348 71846752 0 0 8328712 0 63518040 12462916 8320850 67660106 2880528 877388 0 61763246

30121898 -7566832 373482139 269046117 62330256 9057946 35028017 25398978 45500141 0 489083 15894058 0 30095166 9975428 11324035 28746559 25676535 12939274 0 41483820

Pe baza datelor preluate din SIG (tabelul nr.3.9.), se poate determina valoarea ratei rentabilitii comerciale pe perioada de trei ani analiz.

tabel nr.3.10. Rata rentabilitii comerciale


Nr. CRT 1 2 3 4 5 SPECIFICAIE Profit brut din exploatare Cifra de afaceri Rata rent. comerciale Indicele de cretere-baza n lan Variaia indicatorului UM mil. lei mil. lei % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 37240970 242877855 15,33% 100% 0,00% 2000 63518040 343384387 18,50% 120,64% 20,64% 2001 30095166 386051107 7,80% 42,14% -57,86% Simbol Pbe Ca Rrc=Pbe/Ca IcRrc=Rcn/Rrc0 Rrc=IcRrc-100

33

6 7 8 9

Ritm mediu de cretere Valoare orientativ Indicele de cretere a Rbe Indicele de cretere a Ca

% % 1,00 1,00

-12,4% 25% 1,71 1,41

0,47 1,12

Rmc Std IcRBe IcCa

n ultimul an de analiz indicatorul nregistreaz un nivel de 7,8% pstrnduse n tendina general de scdere manifestat de ntregul sistem de indicatori pe care le-am supus analizei; Pentru anul 2001 profitul brut al exploatrii este de asemenea n scdere, indicele de cretere a acestuia (IPbe=0,47) este devansat cu mult de indicele cifrei de afaceri (ICa=1,12) ceea ce duce la scderea indicatorului analizat (Rrc) cu peste 10 procente fa de perioada anterioar; Aceast tendin de scdere s-ar putea traduce printr-o eficien sczut de valorificare a produselor firmei, la 100 de lei cifra de afaceri revin doar 7,8 lei (fa de 25% recomandat) nivel optim care de altfel nu se atinge n nici un an de analiz; Cele mai importante modaliti de cretere a ratei rentabilitii comerciale sunt legate mai ales de creterea volumului fizic al desfacerilor i accelerarea vitezei de rotaie a fondurilor aferente activitii de exploatare; Ca o sintez la cele spuse, se observ c pe cei trei ani de analiz ritmul mediu de cretere a indicatorului este negativ (-12,4%).

Rentabilitatea comercial
25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 1999 Rrc 2000 Min 2001

34

3.2.3.1. Analiza ratei marjei brute Acest indicator de randament reflect eficiena valorificrii produselor societii n termeni de numerar. Rata exprim excedentul brut de exploatare aferent aferent cifrei de afaceri. Se calculeaz astfel: EBE Rrcb = x 100; Ca Unde EBE reprezint excedentul brut de exploatare (din SIG, tabelul nr.3.2.7.); Ca cifra de afaceri. tabel nr.3.11. Analiza marjei brute
Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 SPECIFICAIE Excedent brut din exploatare Cifra de afaceri Rata marjei brute Valoarea orientativ Indicele de cretere a Ebe Indicele de cretere a Ca UM mil. lei mil. lei % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 43210966 242877855 17,79% 1,00 1,00 2000 71846752 343384387 20,92% 35% 1,66 1,41 2001 45500141 386051107 11,79% 0,63 1,12 Simbol Ebe Ca Rrcb=Ebe/Ca Std IcEbe=Eben/Eben-1 IcCa=Can/Can-1

Prin intermediul acestei rate se determin eficiena valorificrii produselor firmei, iar dup cum se poate observa aceste produse ale firmei Coca-Cola nu sunt

35

prea eficient valorificate mai ales n ultimul an de analiz cnd nivelul indicatorului este cel mai sczut, (11,91%); ICa > IEBE este motivul pentru care Rrcb nregistreaz n 2001 un nivel cu 9% mai mic dect n 2000, astfel nct la 100 de lei cifr de afaceri revin 12 lei de excedent brut de exploatare (din care 8 lei sunt profit brut i aproximativ 4 lei amortizare), nivel destul de redus fa de 35% nivel recomandat.

3.2.3.2. Analiza ratei marjei nete Prin aceast rat se reflect cantitatea de profit net al exerciiului care revine cifrei de afaceri. De asemenea mai reflect eficiena net a valorificrii produselor societii, artnd ct profit net se creaz pe unitate de cifr de afaceri. Se calculeaz n felul urmtor: Pn Rrcn = x 100; Ca Unde Pn este rezultatul net al exerciiului; Ca cifra de afaceri. n urmtorul tabel sunt ilustrate valorile acestui indicator pe perioada de trei ani analizat: tabel nr.3.12. Analiza marjei nete
Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 SPECIFICAIE Rezultat net Cifra de afaceri Rata marjei nete Valoare orientativ Indicele de cretere a Rn Indicele de cretere a Ca UM mil. lei mil. lei % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 29592270 242877855 12,18% 1,00 1,00 2000 61763246 343384387 17,99% 15% 2,09 1,41 2001 41483820 386051107 10,75% 0,67 1,12 Simbol Pn Ca Rrcb=Pn/Ca Std IcPn IcCa

36

Se remarc n anul 2000 valoarea indicelui de cretere a Pn (I Pn = 2,09) semnificativ mai mare dect indicele de cretere a Ca (I Ca = 1,41), aceasta diferen duce la obinerea pe acest an a celui mai ridicat nivel al indicatorului; n ultimul an de analiz rata marjei nete nregistreaz un nivel de 10,75% cu 7,24% mai puin dect n anul precedent, ceea ce nseamn c la 100 de lei cifr de afaceri revin aproximativ 11 lei profit net (ceea ce nseamn c din 12 lei profit brut, 1,16 lei reprezint amortizarea, impozitul pe profit fiind nul); De remarcat faptul c n ultimul an nivelul profitului net cunoate o scdere major datorat n principal rezultatului negativ (-1348607 mil. lei), i n consecin scderii rezultatului curent de la 67660106 mil. lei n 2000 la 28746559 mil. lei n 2001. n schimb se constat o cretere important a rezultatului excepional (de la 2003140 mil. lei n 2000 la 12737261 mil. lei n 2001) datorit creterii disproporionate a veniturilor excepionale de la un an la altul.

3.2.4. Analiza rentabilitii economice


Rata rentabilitii economice, dup cum am mai precizat i n capitolul anterior msoar remunerarea brut a capitalurilor investite, capitalul investit = capitalul propriu + mprumuturi pe termen lung + mprumuturi pe termen scurt, calculat pe baza bilanului funcional (vezi anexa nr.5). Analizarea o vom face pe dou ci: 1. analiza pe baza datelor din bilanurile contabile ale firmei; 2. analiza Rre apelnd la ajutorul ratelor explicative. Prima metod de analiz a Rre ne arat ct profi brut revine unei uniti de capital investit astfel: Rbe Rre = x 100; Cinv Unde Rbe reprezint rezultatul brut al exploatrii (Pbe); Cinv sunt capitalurile investite n activitatea firmei.

37

tabel nr.3.13. Rentabilitatea economic


Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 7 8 SPECIFICAIE Rezultatul brut al exerciiului Capitaluri investite Rata rentabilitii Indicele de cretere-baza n lan Variaia indicatorului Ritm mediu de cretere Valoare orientativ Rata medie a dobnzii UM mil. lei mil. lei % % % % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 37240970 103411814 36,01% 100% 0,00% 2000 63518040 168745323 37,64% 104,52% 4,42% -20% 20% 56,90% 2001 30095166 218748397 13,39% 35,57% -64,42% Simbol Pb Cinv Rre=Pb/Cinv IcR=Ren/Ren-1 Rre=IcRre-100 Rmc Std Rd

63,70%

67,30%

Se observ din tabelul 3.2.11. c Rre n primii doi ani de analiz are valori care depesc optimul de 20% cu 16,01% respectiv cu 17,64% n 2000, ceea ce semnific un grad foarte ridicat de remunerare brut a capitalurilor investite, adic n 1999 la 100 de lei investii firma Coca-Cola obine profit brut 36 de lei, n 2000 obine 38 lei, performana economic a firmei fiind maxim. Evoluia n dinamic a indicatorului se poate observa i din reprezentarea grafic a acestuia:

Rentabilitatea economic
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1999 Rre 2000 Min Rmd 2001

38

3.2.3.2. Analiza rentabilitii economice brute Reprezint remunerarea n termeni de acumulare brut a capitalurilor investite. Arat ct excedent brut de exploatare revine la o unitate de capitale investit. Se calculeaz astfel: Rreb = Ebe Cinv x 100;

Unde Ebe excedentul brut de exploatare (vezi SIG) Cinv capitalurile investite. Cuantumul acestei rate trebuie s asigure renoirea i creterea activelor, ntr-un termen ct mai scurt. Astfel se apreciaz statictic c aceast condiie este ndeplinit dac rata este mai mare de 25%. tabelul nr.3.14. Rentabilitatea economic brut
Nr. CRT 1 2 3 4 5 SPECIFICAIE Excedentul brut de exploatare Capitaluri investite Rata rentab. econ. Brute Valoarea orientativ Rata medie a dobnzii UM mil. lei mil. lei % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 43210966 103411814 41,79% 63,70% 2000 71846752 168745323 42,58% 25% 56,90% 2001 45500141 224722697 20,25% 67,30% Simbol Ebe Cinv=Cpm+Dts Rreb=Ebe/Cinv Std Rd

Nivelul din ultimul an de analiz a ratei rentabilitii economice brute arat c la 100 de lei capitaluri investite au revenit 20 de lei excedent brut de explorare, nivel care nu asigur remunerarea capitalurilor investite (nivel minim de referin de 25%), de asemenea rata medie a dobnzii este cu 47,05% superioar ratei rentabilitii economice brute.

3.2.4.2. Analiza rentabilitii economice nete Aceast rat de rentabilitate exprim remunerarea prin profit brut al exploatrii a capitalurilor nvestite n exploatare. Capitalurile investite n exploatare de determin pe baza relaiei: Cinve = active fixe brute din exploatare + Nfr aferent exploatrii +
39

disponibiliti, pentru determinarea necesarului de rulment aferent exploatrii, vezi anexa nr.5) Rren = Pbe Cinve x 100;

Unde Pbe profitul brut din exploatare; Cinve capitaluri investite n exploatare. Arat ct profit brut din exploatare revine unei uniti de capital investit n cadrul activitii de exploatare: tabel nr.3.15. Rentabilitatea economic net
Nr. CRT 1 2 3 4 5 SPECIFICAIE Rezultatul brut din exploatare Capitaluri investite n exploatare Rata rentab. econ. Nete Valoarea orientativ Rata medie a dobnzii UM mil. lei mil. lei % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 37240970 115841224 32,15% 63,70% 2000 63518040 187257715 33,92% 20% 56,90% 2001 30095166 291766143 10,31% 67,30% Simbol Pbe Cinve Rren=pbe/Cinve Std Rd

Fa de nivelul optim recomandat de 20% indicatorul inregistreaz n ultimul an de analiz o valoare njumtit de doar 10,31%, rata cunoscnd o scdere masiv fa de anul 2000 de peste 22 de procente, iar rata medie a dobnzii care este rata minim de randament din economie este superioar n acest an Rren cu aproximativ 57%; Sporul de rentabilitate economic net este negativ pe ultimul an, la 100 de lei investii n activitatea de exploatare se obin doar 10,31 de lei profi brut (fa de 20% optim), se constat astfel o nrutire brusc a situaiei economicofinanciare a firmei n ultima perioad de analiz.

3.2.5. Analiza rentabilitii financiare


Rata rentabilitii financiare reprezint capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net din capitalul propriu angajat n activitatea sa. Prin intermediul acestei rate se poate aprecia eficiena investiiei posesorilor de capital, respectiv oportunitatea meninerii
40

acesteia n afacere. Practic aceast rat msoar randamentul utilizrii capitalului propriu, artnd raportul ntre un efect i un effort depus pentru obinerea lui. Apelnd la prima metod de analiz, rata rentabilitii financiare se determin astfel: Rrf = Pn Cpr x 100;

Unde Pn reprezint rezultatul net al exerciiului financiar (profitul net); Cpr sunt capitalurile proprii firmei, adica plasamentul financiar pe care acionarii l-au fcut prin cumprarea aciunilor societii. Nivelul indicatorului pe perioada de trei ani analizat reiese i din urmtorul tabel: tabel nr.3.16. Rentabilitatea financiar
Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 7 8 SPECIFICAIE Profit net Capitaluri propriu Rata rentabilitii financiare Indicele de cretere-baza n lan Variaia indicatorului Ritm mediu de cretere Valoare orientativ Rata medie a dobnzii UM mil. lei mil. lei % % % % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 29592270 103411814 28,62% 100% 0,00% 2000 61763246 168745323 36,60% 127,91% 27,91% -6,76% 25% 56,90% 2001 41483820 218748397 18,96% 51,81% -48,19% Simbol Pn Cpr Rrf=Pn/Cpr IcRrf=Rrfn/Rrfn-1 Rrf=IcRrf-100 Rmc Std Rd

63,70%

67,30%

Ca i n cazul majoritii indicatorilor analizai pn acum, rata rentabilitii financiare cunoate un regres considerabil n ultimul an de analiz comparativ cu situaiile mult mai favorabile ale perioadelor anterioare (n special anul 2000). Astfel n 2001, indicatorul cunoate pentru prima oar o variaie negativ (-48,19%) datoarat n special devansrii ritmului de cretere a capitalurilor proprii pe cel al profitului net (ICp > IPn); Eficiena maxim a fructificrii capitalului propriu se nregistreaz n anul 2000 cnd la 100 de lei capitaluri proprii firma reuete s obin 37 de lei profit net ceea ce reprezint un nivel superior cu peste 12% nivelul minim recomandat; n schimb, n 2001 rentabilitii capitalului propriu scade sub

41

25% astfel nct ritmul mediu de cretere corelat pe cei trei ani este negativ (6,76%); Rentabilitatea economic
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1999 Rrf 2000 Min Rmd 2001

3.2.5.1. Analiza rentabilitii financiare brute Aceast rat reflect capacitatea resurselor financiare proprii alocate cu caracter permanent de a genera surse proprii de finanare pe termen lung. Ea reflect potenialul de dezvoltare propriu generat de investiiile din surse proprii. Se determin dup relaia: Caf Rrfb = x 100; Cpr Unde Caf reprezint capacitatea de autofinanare a firmei (pentru calcul vezi anexa nr.3 i 4); Cpr capitalurile proprii. tabel nr.3.17. Rentabilitatea financiar brut
Nr. CRT 1 2 3 4 SPECIFICAIE Capacitatea de autofinanare Capital propriu Rata rent. financiare brute Valoare orientativ UM mil. lei mil. lei % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 43920309 103411814 42,47% 2000 65633875 168745323 38,90% 30% 2001 55358924 218748397 25,31% Simbol Caf Cpr Rrfb=Caf/Cpr Std

42

Acest indicator arat remunerarea capitalului propriu n termeni de numerar. nivelul indicatorului cunoate valori satisfctoare pe primii doi ani de analiz, n ultimul ns aceasta este ntr-o accentuat scdere fa de 2000. Astfel n 2001 capitalurile proprii erau capabile s genereze surse proprii de finanare de 25,31% din valoarea lor. Deci la 100 de lei resurse proprii revin aproximativ 25 de lei surse proprii de finanare, fa de 42 de lei n 1999 i 38 n 1998.

43

3.3. Concluzii i propuneri


Pentru a putea emite concluzii pertinente i propuneri referitoare la analiza rentabilitii societii comerciale Coca-Cola Timi S.A. este nevoie de o sintez a tuturor ratelor de rentabilitate analizate, pentru o vedere de ansamblu i o mai uoar corelare a lor: tabel nr.3.18. Sinteza principalilor indicatori de rentabilitate
Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 SPECIFICAIE Rentabilitatea resurselor consumate Rentab. resurselor af. exploatrii Rata rentabilitii resurselor curente Rata rentabilitii veniturilor Rentab. venit. af. exploatrii Rentab. venit. curente Rata rentab. comrciale Rata marjei brute Rata marjei nete Rata rentab. economice Rata rentab. econ. Brute Rata rentab. econ. Nete Rata rentab. financiare Rata rentab. financiare brute U.M. % % % % % % % % % % % % % % PERIOADA DE ANALIZ 1999 2000 2001 11,66% 17,90% 1,84% 10,45% 15,18% 1,81% 15,33% 17,79% 12,18% 36,01% 41,79% 32,15% 28,62% 42,47% 19,79% 21,53% 22,31% 16,52% 17,72% 18,24% 18,50% 20,92% 17,99% 37,64% 42,58% 33,92% 36,60% 38,90% 10,38% 8,01% 7,43% 9,40% 7,42% 6,92% 7,80% 11,79% 10,75% 13,39% 20,25% 10,31% 18,96% 25,31% 15,00 % 20,00 % 25,00 % 35,00 % 15,00 % 20,00 % 25,00 % 20,00 % 25,00 % 30,00 % Nivel ul optim 20,00 % 25,00 % Simbol Rrrc=Pb/Clrt Rrrce=Rbe/Chte Rrc=Rc/Chc Rrv=Pb/Vt Rrve=Pbe/Vte Rrvc=Pc/Vc Rrc=Pbe/Ca Rrcb=EBE/Ca Rrcn=Pn/Ca Rre=Pb/Cinv Rreb=EBE/Cinv Rren=Pbe/Cinve Rrf=Pn/Cpr Rrfb=Caf/Cpr

O prim concluzie este faptul c pe cei trei ani de analiz exist fluctuaii importante (n majoritatea cazurilor) ntre nivelurile ratelor supuse analizei. Astfel dac pe primii doi ani indicatorii de rentabilitate se menin n majoritatea cazurilor la valori relativ apropiate, n anul 2001 eficiena activitii firmei cunoate o scdere important la absolut toi indicatorii analizai;

44

O a doua concluzie ar fi c volumurile optime, standardele care sunt recomandate a fi atinse de diveri indicatori pentru o bun funcionare a ntreprinderii, sunt parial atini, pe anul 2001 nici un indicator nu reuete a se ridica pn la nivelul optim considerat; Dar pentru a putea formula propuneri pentru redresarea viitoare a ntreprinderii i pentru a spori eficiena activitii pe viitor se impune cutarea soluiilor pe fiecare indicator n parte: 1. Rata rentabilitii resurselor consumate cunoate o oscilaie important (11,66% n 1999, 19,79% n 2000, 10,38% n 2001) apropiindu-se de optim (20%) doar n 2000. (vezi tabelul 3.3.). n acest an 2000 indicele profitului brut devanseaz indicele de cretere a cheltuielilor. Reducerea nivelului indicatorului n dinamic semnific o scdere a veniturilor totale obinute n activitatea ntreprinderii, o proast structurare a acestora, reducerii vitezei de rotaie a fondurilor i o acut nevoie de optimizare a cheltuielilor. De asemenea structura veniturilor i cheltuielilor aferente activitii de exploatare i financiare are nevoie de mbuntire n viitor pentru sporirea rentabilitii resurselor curente, ct i a celor consumate n exploatare; 2. Rata rentabilitii veniturilor (vezi tabelul nr.3.6.) se nscrie n tendina general de scdere pe perioada ultimului an (10,45% n 1999, 16,52% n 2000 i doar 9,40% n ultimul an), veniturile totale nregistrnd o cretere superioar fa de creterea n dinamic a profiturilor brute. Astfel capacitatea veniturilor totale de a degaja profit brut este sczut, doar 9,4 lei profit brut la 100 de lei fa de 15% optim. Ca propuneri pentru majorarea nivelului indicatorului n perspectiv ar fi sporirea veniturilor i ameliorarea structurilor (i pentru sporirea capacitii veniturilor curente i a celor din exploatare de a degaja profit brut); 3. Analiza ratei rentabilitii comerciale pune n eviden faptul c nivelul acestui indicator care reflect politica comercial a firmei nu a atins n perioada de analiz volumul optim de 20%. Preul de vnzare practicat, structura produciei vndute i costurile de producie acetia fiind factorii de influen ai rentabilitii comerciale necesit o mai bun corelare i mbuntire pentru o viitoare politic comercial mai favorabil. De asemenea se impune accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor, optimizarea cheltuielilor i sporirea vnzrilor; 4. n ceea ce privete rata rentabilitii economice aceasta are o evoluie discrepant, dac n 1999 i 2000 nregistreaz valori de aproximativ 36% respectiv aproximativ 38%, n ultimul an de analiz valoarea acestuia scade la 13% (vezi tabel nr. 3.13.). Modificarea negativ a Rre n ultimul an se datoreaz scderii vitezei de rotaie a capitalurilor investite (- 6,01%), scderii

45

ratei rentabilitii comerciale cu 18,24%, ceea ce a dus la modificarea negativ a ratei rentabilitii economice n proporie de 75,22% (tabelul nr.3.14.); scderea vitezei de rotaie a activelor imobilizate duce la descreterea lui Rre cu 8,61%, creterea ponderii activelor imobilizate n capitalurile investite modific pozitiv rentabilitatea economic (+2,70%). Alte propuneri pentru creterea indicatorului sunt: creterea preurilor de desfacere bazate pe mbuntirea calitii, reducerea nivelului creanelor a stocurilor precum i duratelor medii de ncasare, reducerea duratei de fabricaie pentru producia n curs de execuie; 5. Rata rentabilitii financiare scade n anul 2001 la nivelul minim de 18,96%, capacitatea capitalului propriu de a degaja profit net fiind destul de sczut. Aceast valoare se datoreaz i scderii vitezei de rotaie a capitalului propriu, a marjei comerciale nete i a altor factori. De menionat este faptul c firma nu poate apela la mprumuturi n condiii de siguran deoarece nivelul ratei medii a dobnzii devanseaz nivelul ratei rentabilitii economice, ntreprinderea beneficiind de efectul de mciuc (ndatorarea poate deveni consumatoare de capital propriu) Se observ din analizele factoriale a rentabilitilor economice i financiare o gestiune a activelor deficitar (un posibil motiv pentru schimbarea administratorului n 2001), firma recurgnd la promovarea unei game de produse priz sigur la consumatori cu o marj comercial mai sczut. O posibil explicaie pentru acest declin ar fi puternica concuren a firmei European Drinks.

46

Anexe

Anexa nr.1

47

BILANUL FUNCIONAL (ACTIVUL FUNCIONAL)


ACTIV FUNCIONAL 1. ACTIVUL ACICLIC Imobilizri necorporale (valoare brut) Imobilizri corporale (valoare brut) Imobilizri financiare (valoare brut) TOTAL ACTIVE STABILE (Valoare brut) Imobilizri n leasing val. de instalare (+) Cheltuieli n avans de repartizat (+) TOTAL ACTIVE ACICLICE 2. ACTIVUL CICLIC Stocuri Creane Cheltuieli n avans aferente exploatrii (+) Diferene de conversie pasiv (-) Diferene de conversie activ (-) Titluri de plasament (+) TOTAL ACTIVE CICLICE 3. TREZORERIA DE ACTIV Disponibiliti bneti (la banc sau caserie) TREZORERIE DE ACTIV TOTAL ACTIV Nr. rnd 1999 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 697715 76848552 84019 77630286 0 0 77630286 37549875 71951257 704667+ 89325683580430 100954500 9698753 9698753 188283539 Perioada de analiz 2000 802606 108751870 0 109554476 0 0 109554476 48893005 42809485 1327405+ 12261539512260 88956054 17721556 17721556 216160536

2001 1269189 168578675 0 169847864 0 0 169847864 64879154 104356658 1959788+ 3088818812060 169283506 7243032 7243032 345302979

BILANUL FUNCIONAL (PASIVUL FUNCIONAL)

48

PASIV FUNCIONAL 1. PASIVUL ACICLIC Capital propriu Provizioane ptr. Riscuri i cheltuieli (+) Amortizarea cumulat a imobiliz. proprii (+) Amortizarea cumulat a m.f. n leasing (+) Datorii financiare pe termen lung i mediu Valoarea neachitat a m.f. n leasing (+) Prime de rambursare a obligaiilor (-) TOTAL RESURSE ACICLICE 2. PASIVUL CICLIC Furnizori i conturi asimilate Clieni creditori Alte datorii de exploatare TOTAL DE DATORII DE EXPLOATARE Venituri nregistraten avans (+) Diferene de conversie activ (-) TOTAL RESURSE CICLICE 3. TREZORERIA DE PASIV Credite pe termen scurt Soldul creditor al contului curent la banc TREZORERIE DE PASIV TOTAL PASIV

Nr. rnd 1999 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Perioada de analiz 2000 168745323 3900161+ 20351036 0 0 0 0 192996520 15828697 7795868 7513453 31138018 0 395122627186792 0 0 0 216160536

2001 218748397 1881206+ 40038006 0 3782026 0 0 264449635 38235808 6940069 38319028 83494905 0 188120681613699 1151739 0 1151739 345302979

103411814 8358043+ 12317888 0 0 0 0 124087745 34310665 40755731 5845484 80911880 0 835804372553837 0 0 0 188283539

Anexa nr.2

SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE

49

Nr. CRT 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

SPECIFICAIE 1 Venituri din vnzarea mrfurilor Costul mrfurilor MARJA COMERCIAL Producia exerciiului Consumuri intermediare VALOAREA ADUGAT Venituri din subvenii Cheltuieli cu salarii totale Cheltuieli cu impozite i taxe EXCEDENTUL BRUT DE EXPL. Venituri din provizioane Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu amortiz. i provizioane Alte cheltuieli de exploatare PROFIT DIN EXPLOATARE Venituri financiare Cheltuieli financiare PROFIT CURENT Venituri exceptionale Cheltuieli excepionale Impozit pe profit PROFIT NET

Formula 2 Vm Cm MC Qex Ci VA Vs Chst Imp EBE Vp Vexp Am Chexp PEXP Vf Chf PC Vexc Chexc Ip PN 1999 3 19630164 17154853 2475311 225653528 167172769 60956070 0 11362103 6383001 43210966 0 0 5969996 0 37240970 10141254 42759550 4622674 27889466 2919870 0 29592270

Anii de analiz 2000 4 14787886 19152647 -4364761 335313150 225600806 105347583 8382286 19079769 22803348 71846752 0 0 8328712 0 63518040 12462916 8320850 67660106 2880528 877388 0 61763246

2001 5 22555066 30121898 -7566832 373482139 269046117 96869190 9057946 35028017 25398978 45500141 0 489083 15894058 0 30095166 9975428 11324035 28746559 25676535 12939274 0 41483820

Anexa nr.3

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

50

(METODA SUBSTRACTIV)

Nr. CRT
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

SPECIFICAIE
Excedent brut de exploatare Alte variaii din exploatare -alte venituri din exploatare -alte cheltuieli din exploatare Venituri financiare recalculate: -venituri financiare totale - din provizioane Cheltuieli financuiare recalculate - cheltuieli financiare totale - din proviz. i amortiz Venituri excepionale recalculate: - venituri excepionale totale - din provizioane - subvenii pentru investiii - din vnzarea de active Cheltuieli excepionale recalculate - cheltuieli excepionale totale - din proviz. i amortizri - val. net a activelor cedate Impozit pe profit Capacitatea de autofinanare Dividente de plat Autofinanarea curent net

UM
Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei

PERIOADA DE ANALIZ 1999


43210966 0 0 0 10141254 10141254 0 34401507 42759550 8358043 27889466 27889466 0 0 0 2919870 2919870 0 0 0 43920309 0 49760049

Simbol
EBE adve=ave-ace Ave Ace Vrf=Vfr-Vfp Vft Vfp Chfr=Chft-Chfap Chft Chfap Vxr Vxt Vxp VxSinv Vxva Chxr=Chxt-Chxpa-vnac Chxt Chxpa Vcnac Imp Caf Div Afn=Caf-Div

2000
71846752 0 0 0 6060010 12462916 6402906 6375827 8320850 1945023 2880528 2880528 0 0 0 8777388 8777388 0 0 0 65633875 0 74806565

2001
45500141 489083 489083 0 6075268 9975428 3900160 9442829 11324035 1881206 25676535 25676535 0 0 0 12939274 12939274 0 0 0 55358924 30000000 25358924

Anexa nr.4

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

51

(METODA ADITIV)

Nr. CRT 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

SPECIFICAIE Rezultatul net al exerciiului Cheltuieli cu amortiz. i provizionare -din exploatare -financiare - excepionale Venituri totale prin provizionare - din exploatare -financiare - excepionale Variaii privind cedarea de active - val. net a activelor cedate - venituri din vnzarea activelor Subvenii pentru investiii Capacitatea de autofinanare

UM Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei Mil. lei

PERIOADA DE ANALIZ 1999 29592270 14328039 5969996 8358043 0 0 0 0 0 0 0 0 0 43920309 2000 61763246 10273735 8328712 1945023 0 6402906 0 6402906 0 0 0 0 0 65633875 2001 31483820 17775264 15894058 1881206 0 3900160 0 3900160 0 0 0 0 0 45358924

Simbol Pn Chapt Chape Chapf Chapx Vpt Vpe Vpf Vpx vca Vcnac Vvac Sinv Caf

Anexa nr.5

NECESARUL DE FOND DE RULMENT AFERENT EXPLOATRII

52

Nr. CRT 1 2 3 4 5

SPECIFICAIE Stocuri Creane din exploatare Active ciclice din exploatare Pasive din exploatare Nfr aferent exploatrii

UM mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei

PERIOADA DE ANALIZ 1999 37549875 72655924 110205799 80911880 29293919 2000 48893005 43005439 91898444 60805329 2001 64879154 104891206 169770360 53462474 116307886

Simbol St Cr. exp Ae=St+Cr.exp Pe Nfre=Ae-Pe

Bibliografie
1. Mrgulescu D. Analiza economico-financiar a ntreprinderii, supliment la revista Tribuna economic, Bucureti 1994;
53

2. Mrgulescu D., M. Robu Diagnostic economico-financiar, Editura Romcart, 1994; 3. Niculescu Maria Analiza economico-financiar, Universitatea Constantin Brncoveanu, Bucureti; 4. Revista finane-credit-contabilitate, numerele 8,11,12 1999; 5. Cristea H., Ioan Talpo, Dorin Cosma Gestiunea financiar a ntreprinderilor Editura Mirton Timioara 1998; 6. Mihai I., A. Buglea, P. tefea Analiza financiar a ntreprinderii ndrumtor metodologic, Editura Marineasa 1999; 7. Eros-Stark Lorant, Pantea I. Analiza situaiei financiare studiu de caz, Editura Marineasa 1999; 8. Buglea A. Note de curs; Bibu Nicolae, Laura Brancu Management comparat studii de caz, Mirton 2000.

54