TEMA 6.

ANALIZA REZULTATELOR FINANCIARE I A RENTABILITII

6.1. Noiunile de profit (pierdere), rentabilitate i importana analizei acestora. Sarcinile
analizei i sursele principale de informaie.
Rezultatul financiar al activitii ntreprinderii se caracterizeaz prin suma profitului (pierderii) i a
nivelului rentabilitii obinute.
n economia de pia, profitul constituie raiunea de a fi a unei ntreprinderi. ntreprinderile care se
dovedesc a fi nerentabile sunt supuse falimentului.
Profitul reprezint sursa principal de dezvoltare a ntreprinderii i se determin ca diferen dintre
venitul total obinut din desfacerea produselor fabricate, a lucrrilor i serviciilor cu caracter industrial
i din alte activiti i cheltuielile aferente acestor venituri.
Profitul (pierderea) = Venituri Consumuri i cheltuieli
Cu ct este mai mare valoarea veniturilor cu att va fi mai ridicat mrimea profitului, i invers,
creterea valorii consumurilor i cheltuielilor duce la diminuarea mrimii profitului.
Funciile pe care le are de ndeplinit profitul sunt:
izvor de alimentare a fondului de dezvoltare economico-social;
mijloc de cointeresare material a ntreprinderii n ansamblu i a membrilor colectivului
ntreprinderii;
sursa de autofinanare pentru dezvoltarea produciei.
Rentabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a produce profit, oglindind ntr-o form sintetic
eficiena ntregii activiti economice a ntreprinderii.
n mod general acest indicator se obine raportnd venitul la cheltuieli, constituind una dintre
formele de exprimare a eficienei economice.
Deci, profitul este sursa de existen i dezvoltare a ntreprinderii, pe cnd rentabilitatea permite de
a aprecia ct de eficient sunt folosite resursele de producie.
Problemele principale ale analizei profitului i rentabilitii sunt:
aprecierea general a dinamicii i ndeplinirii nivelului programat
al profitului i rentabilitii;
evidenierea i calculul influenei factorilor respectivi la
modificarea profitului i rentabilitii;
evidenierea rezervelor interne de majorare a profitului i
rentabilitii.
Sursele principale de informaie:
Programul social economic de dezvoltare a ntreprinderii (Planul
de afaceri);
Rapoartele financiare anuale i trimestriale;
Anexele la Rapoartele financiare anuale;
Rapoartele statistice;
Datele evidenei operative i contabile;
Alte surse de informaie.

Rezultatele analizei profitului (pierderii), rentabilitii sunt necesare att pentru elaborarea
strategiei de dezvoltare i organizare a activitii curente a ntreprinderii, ct i pentru prognozarea
activitii acesteia pe viitor.
6.2. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare.
Masa profitului total (pierderii) obinut de ntreprindere nu este omogen, n componena sa intrnd
rezultate din activiti i operaii diferite.
Principala activitate a ntreprinderii industriale o constituie fabricarea de produse, executarea de
lucrri i prestarea de servicii cu caracter industrial. Aceast activitate poart denumirea de activitate
operaional.
n profitul total (pierderea) se reflect i rezultatul din activitatea de investiii, rezultatul din
activitatea financiar i rezultatul excepional.
Rezultatul din activitatea de investiii se obine ca diferen dintre venituri i cheltuieli din
operaiunile legate de existena i micarea activelor pe termen lung.
Rezultatul din activitatea financiar se obine ca diferena dintre venituri i cheltuieli aferente
operaiunilor legate de modificrile n mrimea i structura capitalului propriu i mijloacelor
mprumutate.
Rezultatul excepional se obine ca diferena dintre veniturile i cheltuielile aprute ca rezultat al
evenimentelor i operaiunilor excepionale neprevzute.
n special astfel de evenimente cuprind :
calamiti naturale;

perturbri politice(aciuni militare,revoluie);

modificri ale legislaiei Republicii Moldova (hotrrile cu privire la naionalizare,interzicerea

activitilor de anumit natur).
Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic a structurii profitului (pierderii) pn la impozitare, care
poate fi exprimat prin relaia:
PPI = RAO RAI RAF RE;
unde:
PPI profitul (pierderea) pn la impozitare;
RAO rezultatul din activitatea operaional;
RAI rezultatul din activitatea de investiii;
RAF rezultatul din activitatea financiar;
RE rezultatul excepional.
Analiza n dinamic a profitului (pierderii) pn la impozitare permite evaluarea mrimii acestuia n
comparaie cu realizrile anilor precedeni i/sau cu datele stabilite n Planul de afaceri i studierea
modificrilor survenite n mrimea profitului (pierderii) contabil n ultimii ani.
Analiza structural a profitului (pierderii) pn la impozitare permite aprecierea aportului fiecrui
tip de activitate n obinerea profitului contabil. Creterea n dinamic a cotei profitului din activitatea
operaional n suma total a profitului pn la impozitare este apreciat pozitiv.
Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn
la impozitare se determin abaterea absolut (fa de perioada precedent i/sau de plan), ritmul
creterii, % ndeplinirii planului i ponderea rezultatului financiar obinut din fiecare tip de activitate n
suma total a mrimii profitului (pierderii) pn la impozitare.

Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare este efectuat n baza datelor
Raportului privind rezultatele financiare i Planului de afaceri.
Tabelul 6.1.Aprecierea dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare
Anul precedent
Indicatori

suma,

Anul de gestiune

Abaterea

ponde
-rea
%

mii lei

mii lei

ponde suma,
-rea
mii lei
%

(17188)

(3,42)

145252
4

94,93

+1469712

+98,35

533433

105,9
9

69500

4,54

- 463933

-101,45

(10950)

(2,18)

8060

0,53

+19010

+2,71

(2000)

(0,39)

+2000

+0,39

503295

100

153008
4

100

+1026789

1.Rezultatul din activitatea

operaional:
profit (pierdere) (rnd.080)
2.Rezultatul din activitatea
de investiii
profit (pierdere)
(rnd.090)
3.Rezultatul din activitatea
financiar
profit (pierdere)
(rnd.100)
4.Rezultatul excepional
profit (pierdere)
(rnd.120)
5.Profitul (pierderea)
perioadei de gestiune pn
la impozitare
(r.130=110120)

Din datele prezentate n tabelul 6.1. rezult c ntreprinderea analizat a obinut un rezultat financiar
pozitiv att n anul de gestiune, ct i n cel precedent. n anul de gestiune mrimea profitului pn la
impozitare a constituit 1530084 lei, ceea ce reprezint o majorare cu 1026789 lei fa de mrimea
perioadei precedente. Majorarea profitului pn la impozitare a fost determinat de obinerea unui
rezultat financiar favorabil considerabil din activitatea operaional, majorrii mrimii profitului din
activitatea financiar i diminurii pierderilor excepionale. Influena acestor factori asupra majorrii
profitului pn la impozitare constituie, respectiv: 1469712 lei, 19010 lei i 2000lei. Rezultatul
financiar nefavorabil din activitatea de investiii a contribuit la diminuarea mrimii profitului pn la
impozitare cu 463933 lei.

Efectund analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pn la impozitare putem aprecia

rezervele concrete de sporire a mrimii acestuia.
Pe baza datelor acestui tabel putem face concluzia din contul crei activiti obine ntreprinderea
cel mai mare profit (care activitate este mai avantajoas).
La ntreprinderea analizat partea covritoare a rezultatului financiar o constituie rezultatul din
activitatea operaional, ceea ce este apreciat pozitiv, deoarece reflect desfurarea normal a
activitii de baz a ntreprinderii.
6.3. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional.
Rezultatul din activitatea operaional se determin ca diferena dintre veniturile i cheltuielile
acestei activiti.
Veniturile din activitatea operaional snt constituite din vnzri nete i alte venituri operaionale.
Cheltuielile activitii operaionale includ toate cheltuielile aferente vnzrilor, cheltuielile
comerciale, cheltuielile generale i administrative i alte cheltuieli operaionale.
Formula de calcul a rezultatului financiar din activitatea operaional este:
RAO = PB (PG) + AVO CC CGA - ACO,
unde:
RAO rezultatul financiar din activitatea operaional;
PB(PG) profitul brut (pierderea global);
AVO alte venituri operaionale;
CC cheltuieli comerciale;
CGA cheltuieli generale i administrative;
ACO alte cheltuieli operaionale.
Fiecare parte component a formulei factoriale influeneaz asupra profitului (pierderii) din
activitatea operaional a ntreprinderii. Profitul brut i alte venituri operaionale au o aciune direct,
iar cheltuielile perioadei o aciune invers.
n calitate de surs de informaie pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea
operaional, servete Raportul privind rezultatele financiare.
Avnd n vedere legtura aditiv dintre factorii influenei i indicatorul rezultativ, n calitate de
metod cea mai convenabil pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea
operaional este metoda balanier.
Tabelul 6.2. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional
Indicatori
Anul precedent Anul de
Abaterea
Rezultatul
gestiune
influenei
(+, -)
A

1. Profitul brut

(3419598)

2410098

+5829696

+5829696

22154300

18757150

-3397150

-3397150

4687972

4928681

+240709

-240709

2. Alte venituri operai-onale

3. Cheltuieli comerciale
4. Cheltuieli generale i
administrative

8025620

9896020

+1870400

-1870400

6038298

4890023

-1148275

+1148275

(17188)

1452524

+1469712

5. Alte cheltuieli operai-onale

6. Profitul (pierderea) din
activitatea operaional

Balana influenei factorilor: 5829696 + (-3397150) + (-240709) + (-1870400) + 1148275 = +1469712.

La ntreprinderea analizat majorarea profitului brut i diminuarea altor cheltuieli operaionale au
contribuit la majorarea profitului din activitatea operaional cu, respectiv, 5829696lei i 1148275lei.
Diminuarea altor venituri operaionale i sporirea cheltuielilor comerciale i a celor generale i
administrative au diminuat mrimea profitului din activitatea operaional cu, respectiv, 3397150lei,
240709lei i 1870400lei.
6.4. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale).
Componenta cea mai important a profitului (pierderii) din activitatea operaional, de regul,
elementul cel mai principal l reprezint profitul brut (pierderea global), de aceea n analiza formrii
profitului, studiului profitului brut i se acord o atenie deosebit.
Profitul brut reprezint depirea vnzrilor nete asupra costului vnzrilor. n practica economic
acest indicator se numete i coeficient de profitabilitate (se determin n % fa de indicatorul
vnzri nete).
Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut (pierderii globale) obinut pe tipuri
de activitate operaional n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare.
Tabelul 6.3. Aprecierea dinamicii i structurii
profitului brut (pierderii globale) pe tipuri de activitate operaional
Indicatori

Anul precedent

Anul de gestiune

Abaterea (+, -)

suma, lei

ponderea, %

suma, lei

ponderea, %

lei

1. Profitul
(pierderea) din
vnzarea produselor
finite

2095738

61,29

1975065

81,95

-120673

+20,66

2. Profitul
(pierderea) din
comercializarea
mrfurilor

(1823670)

(53,33)

570650

23,68

+2394320

+77,01

(3691666)

(107,96)

(135617)

(5,63)

+3556049

+102,33

3. Profitul
(pierderea) din
prestarea servi-ciilor

4. Profitul brut
(pierderea global)

(3419598)

100

2410098

100

+5829696

Din datele prezentate n tabelul 6.3. rezult c n perioada de gestiune ntreprinderea analizat a
obinut profit att din comercializarea produselor finite, ct i din comercializarea mrfurilor. E de
menionat c ponderea predominant n suma total a profitului brut revine profitului obinut din
vnzarea produselor finite. Fa de anul precedent, situaia privind rezultatul financiar din vnzri s-a
mbuntit considerabil. Astfel, dac n anul precedent ntreprinderea a obinut pierderi din
comercializarea mrfurilor i prestarea serviciilor, n anul de gestiune curent s-a obinut profit din
comercializarea mrfurilor, iar suma pierderii din prestarea serviciilor s-a diminuat. Aceast situaie se
lmurete prin depirea ritmului creterii vnzrilor nete asupra ritmului creterii costului vnzrilor.
Pe lng aprecierea evoluiei i structurii, profitul brut (pierderea global) poate fi analizat i din
punct de vedere factorial, examinnd astfel cauzele ce au condiionat devierea mrimii acestuia. La
efectuarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale), este important s se ia n consideraie
tipul de activitate operaional n urma cruia a fost obinut profitul (pierderea), deoarece trsturile
caracteristice ale tipurilor de activitate operaional genereaz i particularitile tehnicii de calcul al
analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale).
Astfel, profitului brut (pierderea global) obinut din vnzarea produselor i/sau prestarea serviciilor
este influenat de urmtorii factori:
a) modificarea volumului de vnzare al produselor (serviciilor prestate);
b) modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate);
c) modificarea costului de vnzare al produselor (serviciilor prestate);
d) modificarea preurilor la produsele vndute (serviciile prestate).
Pentru determinarea influenei separate a fiecrui factor asupra mrimii profitului brut (pierderii
globale) din vnzarea produselor (serviciilor prestate) n calitate de surse informaionale servesc:
Anexa la Raportul privind rezultatele financiare;
Calculaiile produselor (serviciilor( concrete;
Calculele speciale (de recalculare).
Recalcularea volumului i costului vnzrilor se efectueaz prin evaluarea cantitii produselor
(serviciilor) efectiv vndute n anul de gestiune cu preurile i costurile unitare ale produselor vndute
(serviciilor prestate) n anul precedent sau conform Planului de afaceri.
Tehnica de calcul a influenei factorilor nominalizai asupra mrimii profitului brut (pierderii
globale) este urmtoarea:
Influena primului factor se determin ca produsul dintre profitul brut (pierderea global) al
perioadei de baz (prognozat sau precedent) i modificarea procentual a volumului vnzrilor
produselor (serviciilor prestate):
PB( PG )bazax %VVP
100
Ra =
,

CVrec.
CV0
%VVP =
unde:

x 100 - 100,

PB(PG)o profitul brut (pierderea global) al perioadei de baz (prognozat sau precedent);
CVrec. costul vnzrilor recalculat;
CV0 costul vnzrilor din perioada de baz (prognozat sau precedent).
(3419598) x (+0,59)100 = + (20176) lei
Influena celui de-al doilea factor se determin ca diferena dintre profitul brut (pierderea global)
recalculat i profitul brut (pierderea global) al perioadei de baz i influena primului factor:
Rb = PB(PG)rec. PB(PG)0 - Ra,
unde:
PB(PG)rec. profitul brut (pierderea global) calculat n condiiile volumului vnzrilor anului de
gestiune i costurile, precum i preurile de vnzare din perioada de baz;
PB(PG)0 profitul brut (pierderea global) al perioadei de baz;
Ra modificarea profitului brut (pierderii globale) sub influena volumului vnzrilor.
(3440598) (3419598) [+(20176)] = + (824) lei
Influena modificrii costului produselor (serviciilor) vndute asupra profitului brut (pierderii
globale) are o influen invers i se determin ca diferena dintre valoarea curent i recalculat a
costului vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate):
Rc = - (CV1 CVrec.),
unde:
CV1 costul produselor finite vndute (serviciilor prestate) din anul de gestiune;
CVrec. costul recalculat al produselor finite vndute (serviciilor prestate).
- (18222902 18290700) = +67798 lei
Influena modificrii preurilor la produsele vndute (serviciile prestate) se determin ca diferena
dintre volumul vnzrilor din anul de gestiune i cel recalculat:
Rd = VV1 VVrec.,
unde:
VV1 volumul vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate) din anul de gestiune;
VVrec. volumul vnzrilor produselor finite (serviciilor prestate) recalculat.
20633000 14850102 = + 5782898 lei
Balana influenei factorilor:
(20176) + (824) + 67798 + 5782898 = +5829696 lei
Rezultatele calculelor reflect o situaie favorabil privitor la profitul brut obinut de ntreprindere.
Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor poate fi detaliat prin
examinarea profitului brut (pierderii globale) din vnzarea fiecrui tip de produs, mrimea cruia se
modific sub influena a trei factori:
a) modificarea cantitii unui produs vndut;
b) modificarea costului unitar al produsului vndut;
c) modificarea preului mediu de vnzare al produsului.
Formula dependenei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea unui produs poate
fi exprimat astfel:
R = a x b x c.

Calculul influenei acestor factori la modificarea profitului din vnzarea unui produs poate fi
efectuat prin metoda substituiilor n lan, bazat pe recalcularea indicatorilor. n calitate de surs
informaional serve,te Calculaia produsului.
Profitul brut (pierderea global) obinut din comercializarea mrfurilor se modific sub influena a
doi factori:
a) modificarea venitului din vnzarea mrfurilor;
b) modificarea ratei medii a marjei comerciale.
Rata medie a marjei comerciale poate fi determinat conform relaiei:
Pr ofitul _ brut _ din _ vinzarea _ marfurilor
Volumul _ marfurilor _ vindute
Rata medie a marjei comerciale =
x100
Formula dependenei factoriale a profitului brut din vnzarea mrfurilor fa de factorii susmenionai este:
R=axb
Calculul influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau metoda
diferenelor absolute n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare.
6.5. Analiza profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale
Mrimea profitului (pierderilor) n mare msur, depinde i de rezultatele obinute de ntreprindere
din activitile neoperaionale, adic din activitile de investiii, financiar i din evenimentele
excepionale.
Profitul (pierderea) din activitatea de investiii reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile
din operaiunile legate de ieirea activelor nemateriale, materiale i financiare pe termen lung.
Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din
operaiunile aferente modificrilor survenite n mrimea i structura capitalului propriu i mprumutat.
Rezultatul excepional: profit (pierdere) reprezint diferena ntre veniturile i cheltuielile din
evenimentele excepionale.
Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de
afaceri a mrimii i structurii profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale.
Tabelul 6.4.
Aprecierea n dinamic a mrimii i structurii profitului (pierderilor)
din activitile neoperaionale
Indicatori
Anul precedent
Anul de gestiune
Abaterea (+, -)
suma, lei
ponde- suma, lei pondelei
%
rea,%
rea,%
A
1
2
3
4
5
6
1. Profitul (pierderea)
din activitatea de
investiii
533433
102,49 69500
89,61
-463933
- 12,88
2. Profitul (pierderea)
din activitatea
(10950)
(2,10)
8060
10,39
+19010
+12,49
financiar
3. Rezultatul

excepional profit
(2000)
(0,39)
+2000
+0,39
(pierdere)
Total profit (pierdere)
din activitile
neoperaionale
520483
100
77560
100
-442923
x
Din tabelul 6.4. rezult c din activitile neoperaionale ntreprinderea analizat att n anul de
gestiune, ct i cel precedent a obinut profit n mrime de 77560 lei i respectiv 520483 lei.
Menionm c ponderea cea mai mare n suma total a rezultatului din activitile neoperaionale
revine profitului obinut din activitatea de investiii, dei n dinamic se atest o reducere a acestuia cu
463933 lei sau 12,88%.
n procesul analizei de mai departe, se examineaz factorii ce au condiionat modificarea mrimii
profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale fa de realizrile anului precedent i/sau de
datele prevzute n Planul de afaceri. Principalii factori, care influeneaz modificarea profitului
(pierderilor) din activitile neoperaionale sunt prile componente ale acestora. De menionat c
valoarea veniturilor influeneaz direct rezultatul financiar, iar cheltuielile au o influen invers.
Calculul influenei factorilor respectivi la modificarea profitului (pierderilor) din activitile
neoperaionale se efectueaz prin metoda bilanier.
Sursa de informaie a analizei profitului (pierderilor) din activitile neoperaionale este Anexa la
Raportul privind rezultatele financiare.
Tabelul 6.5. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de investiii
Indicatori
Anul
Anul de
Abaterea (+, Rezultatul
precedent
gestiune
-)
influenei
A
1
2
3
4
1. Venituri din activitatea de investiii,
total
750000
250000
-500000
-500000
inclusiv:
- din ieirea activelor materiale pe
738520
237500
-501020
-501020
termen lung
- din dividende
11480
12500
+1020
+1020
2. Cheltuieli din activitatea de
216567
180500
-36067
+36067
investiii, total
inclusiv:
- din ieirea activelor materiale pe
216567
180500
-36067
+36067
termen lung
3. Profit (pierdere) din activitatea de
investiii (rd.1 rd.2)
533433
69500
-463933
x
Din calculele efectuate n tabelul 6.5. rezult c rezultatul financiar favorabil din activitatea de
investiii, n anul de gestiune, s-a micorat cu 463933 lei, fa de realizrile anului precedent. Aceast
diminuare a fost determinat de micorarea veniturilor din ieirea activelor materiale pe termen lung.
Tabelul 6.6. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea financiar
Indicatori
Anul
Anul de
Abaterea
Rezultatul
precedent
gestiune
(+, -)
influenei
A
1
2
3
4
1. Venituri din activitatea financiar,

total
inclusiv:
- din diferene de curs valutar
- alte venituri
2. Cheltuieli din activitatea
financiar, total
inclusiv:
- privind diferenele de curs valutar

32500

53400

+20900

+20900

7340
25160

12500
40900

+5160
+15740

+5160
+15740

43450

45340

+1890

-1890

9570
33880

11468
33872

+1898
-8

-1898
+8

- alte cheltuieli
3. Profit (pierdere) din activitatea
financiar (rd.1 rd.2)
(10950)
8060
+19010
x
Din datele tabelului 6.6. rezult c ntreprinderea analizat n anul de gestiune a obinut profit din
activitatea financiar. E de menionat c n perioada analizat s-au majorat att veniturile, ct i
cheltuielile, dar ritmul creterii veniturilor a depit ritmul creterii cheltuielilor, ceea ce a permis
ntreprinderii s obin profit.
6.6. Caracteristica general a indicatorilor rentabilitii
Ridicarea eficienei economice problem de o permanent actualitate economic este strns legat
de creterea rentabilitii ntreprinderilor.
Rentabilitatea presupune obinerea unor venituri mai mari dect cheltuielile aferente acestor
venituri. (Mrimea absolut a rentabilitii este oglindit n profit indicator de volum al rentabilitii,
iar gradul n care capitalul sau folosirea resurselor ntreprinderii aduc profit este reflectat n rata
rentabilitii indicator al mrimii relative a rentabilitii).
n legtur cu corelaia dintre rentabilitate i eficiena economic sunt de fcut unele precizri.
Eficiena economic este mai cuprinztoare dect rentabilitatea. Se poate aprecia c eficiena
economic reprezint cea mai general categorie care caracterizeaz rezultatele ce decurg din diferire
variante preconizate pentru utilizarea (consum productiv, consum individual, vnzare) sau
economisirea unor resurse (umane, materiale, financiare) intrate sau neintrate n circuitul economic.
Sensul general al conceptului de eficien, care se poate referi la o activitate, persoan sau obiect,
este acela de a avea calitatea de a produce efectul util scontat. Ar trebui ns adugat c raionalitatea
oricrei aciuni umane presupune ca efectul s devanseze efortul (consumul de resurse). Ca urmare se
poate vorbi de eficiena economic, tehnic, social etc. dup domeniul la care se refer. n substana
sa, eficiena economic vizeaz minimizarea resurselor ce revin pe o unitate de efect util.
Formula de baz a calculului rentabilitii este:
Efect _ economic _ si _ financiar
Efort
Rentabilitatea =
x100
n calitate de efect economic i financiar, la calculul rentabilitii, se utilizeaz profitul, dividende
etc., iar n calitate de efort costul vnzrilor, activele totale, capitalul propriu, capitalul permanent al
ntreprinderii etc.
n literatura de specialitate, indicatorii rentabilitii sunt grupai n trei categorii:
- indicatorii rentabilitii produciei;
- indicatorii rentabilitii activelor;
- indicatorii rentabilitii capitalului.

Tabelul 6.7. Caracteristica general a indicatorilor rentabilitii

Indicatori
Modul de calcul
relaia de calcul
sursa
1
2
3
1. Rentabilitatea
produciei:
1.1.
PB
rd .030 f .2
Rentabilitatea
VV
rd .010 f .2
x100
x100
veniturilor din
vnzri
1.2.
Pv Cv
Pprodus
Rentabilitatea pe Pv produs
Pv
x100
produs
x100
sau
sau
Pv Cv
Pprodus
Cv
Cv produs
x100
x100
2. Rentabilitatea
activelor:
2.1.
PPI
rd .130 f .2
Rentabilitatea
TA
rd .470 f .1
x100
x100
economic a
activelor
2.2.
PPI
rd .130 f .2
Rentabilitatea
MF AC
(rd .060 rd .460) f .1
x100
x10
activelor cu
0
destinaie de
producie
3. Rentabilitatea
capitalului:
3.1.
Rentabilitatea
financiar a
capitalului
propriu
3.2.
Rentabilitatea
financiar a
capitalului
permanent

PN
CP

x100

rd .150 f .2
rd .650 f .1
x100

Caracteristica
4

Reflect profitul brut

obinut la 1 leu venituri
din vnzri
Reflect profitul obinut la
1 leu de vnzri.
Reflect profitul obinut la
1 leu de cost.

Reflect profitul pn la
impozitare obinut, n
medie, la 1 leu de active.
Exprim eficiena cu care
sunt utilizate activele cu
destinaie de producie
pentru obinerea
profitului pn la
impozitare.

Exprim eficiena cu care

este utilizat capitalul
propriu pentru obinerea
profitului net.

Exprim eficiena cu care

este utilizat capitalul
x10 permanent pentru
x100
0
obinerea profitului net
sau a profitului pn la
impozitare.
n calculul i analiza acestor indicatori sunt cointeresai diveri utilizatori ai Rapoartelor financiare:
managerii ntreprinderii n cadrul elaborrii Planului de afaceri, potenialii acionari atunci cnd pe
piaa valorilor mobiliare aleg cele mai atrgtoare variante de procurare a aciunilor etc.

PN ( PPI )
C permanent

rd .150(rd .130) f .2
(rd .650 rd .770) f .1

6.7. Analiza rentabilitii veniturilor din vnzri

Rata rentabilitii veniturilor din vnzri (Rv) reflect capacitatea ntreprinderii de a obine profit n
urma vnzrii produselor finite, mrfurilor i prestrii serviciilor i se exprim prin raportul:
PB( PG)
VV
Rv =
100,
unde: PB(PG) profitul brut (pierderea global); VV venituri din vnzri.
Prin coninut, rata rentabilitii veniturilor din vnzri caracterizeaz ct profit brut (pierdere
global) a generat ntreprinderea la 1 leu venituri din vnzri, care poate fi ndreptat att la acoperirea
cheltuielilor perioadei, ct i la formarea profitului din activitatea operaional.
Analiza ncepe cu aprecierea general a dinamicii nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n
calitate de surse informaionale sunt utilizate: Raportul privind rezultatele financiare i Planul de
afacei.
La etapa urmtoare se efectueaz analiza factorial a ratei rentabilitii veniturilor din vnzri,
calculndu-se gradul de aciune asupra modificrii indicatorului rezultativ a urmtorilor trei factori:
a)
modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate);
b)
modificarea costului pe unitatea de produs vndut (marf sau serviciu prestat);
c)
modificarea preului de vnzare pe unitatea de produs (marf sau serviciu prestat).
Calculul influenei modificrii structurii i sortimentului la devierea rentabilitii veniturilor din
vnzri se efectueaz astfel:
VVPrec. CVPrec. VVPbaz CVPbaz
VVPrec.
VVPbaz
Ra =
,
unde:
VVPrec. veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) ale anului de gestiune
calculate n condiiile preurilor perioadei de baz;
VVPbaz - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de baz;
CVPrec. costul vnzrilor produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) calculat pentru vnzrile
anului de gestiune la costurile perioadei de baz;
CVPbaz - costul vnzrilor produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de baz.
Calculul influenei modificrii costului pe unitatea de produs vndut (marf sau serviciu prestat) se
determin astfel:
VVPrec. CVPcur . VVPrec. CVPrec.
VVPrec.
VVPrec.
Rb =
,
unde:
CVPcur. costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) din anul de gestiune.
Calculul influenei modificrii preului de vnzare pe unitatea de produs (marf, serviciu prestat) se
determin astfel:
VVPcur . CVPcur . VVPrec. CVPcur .
VVPcur .
VVPrec.
Rc =
.

Pentru a efectua analiza factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri se utilizeaz datele din
Raportul privind rezultatele financiare, Anexa la Raportul privind rezultatele financiare, Planul de
afaceri i calculele speciale privind recalcularea indicatorilor.
Tabelul 6.8.Date iniiale pentru analiza rentabilitii veniturilor din vnzri
Indicatori
Anul precedent
Anul de gestiune
Anul de gestiune
recalculat n
condiiile anului
precedent
A
1
2
3
1. Venituri din vnzri, lei
14763000
21820000
20633000
2. Costul vnzrilor, lei
18182598
18204201
18222902
3. Profitul brut (pierdere
global), lei (rd.1 rd.2)
(3419598)
3615799
2410098
4. Rentabilitatea veniturilor
din vnzri, % (rd.3 : rd.1 x
(23,16)
16,57
11,68
100)
Calculul influenei factorilor respectivi la devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri
poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan bazat pe recalcularea indicatorilor.
R = R1 R0 = 11,68 (23,16) = +34,84%;
21820000 18204201 14763000 18182598
21820000
14763000
Ra = [
] x 100 = +39,73%;
21820000 18222902 21820000 18204201
21820000
21820000
Rb = [
] x 100 = - 0,08%;
20633000 18222902 21820000 18222902
21820000
21820000
Rc = [
] x 100 = - 4,81%.
Balana influenei factorilor: 39,73 + (- 0,08) + (- 4,81) = +34,84%.
n baza rezultatelor obinute constatm c nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri a sporit fa de
anul precedent cu 34,84%. Aceast majorare a fost determinat de modificarea structurii i
sortimentului produselor vndute, ceilali factori avnd o influen negativ asupra indicatorului
analizat.
6.8. Analiza rentabilitii pe produs
Aprofundarea analizei rentabilitii veniturilor din vnzri are ca direcie principal analiza
rentabilitii pe produs. Profitul pe unitatea de produs se calculeaz potrivit relaiei:
P' = p' c' ;
unde: p' - preul de vnzare pe produs (fr impozite) c' - costul pe unitatea de produs
Rezult c, pentru a se realiza profit, costul pe unitate de produs trebuie s fie inferior preului de
vnzare.
Suma profitului pe produs obinut ca urmare a comercializrii unei anumite cantiti de producie
dintr-un singur sortiment se determin pe baza relaiei:
P = q (p'c') ;
unde: q cantitatea de producie.

Rata rentabilitii pe produs se determin potrivit relaiei:

p 1 c1
p1

p 1 c1
c1

Rp =
x 100 sau
x100.
Din relaia de mai sus rezult c devierea nivelului rentabilitii pe produs este determinat de
influena a doi factori:
a) modificarea costului pe unitatea de produs;
b) modificarea preului de vnzare pe produs.
Ra = (poc1)/c1 100 Rpo ;
Rb = Rp1 (poc1)/c1 100 ;
Cunoaterea acestor elemente prezint o deosebit utilitate practic n determinarea unor bugete de
consumuri pe locuri de producie, precum i urmrirea modului de ncadrare n nivelul maxim
admisibil al consumurilor de producie, astfel nct producia suplimentar obinut s nu conduc la
intrarea n zona pierderilor.
Aciunea de reducere a costurilor trebuie ncadrat ntr-o anumit metodologie pentru a i se asigura
rigoarea tiinific impus de semnificaia economico-social a economisirii tuturor categoriilor de
resurse.
n acest sens, pot exista urmtoarele modaliti de aciune:
1. n condiiile unui pre de vnzare dat se stabilete drept obiectiv o rentabilitate, propus a fi
realizat, fapt ce impune determinarea noului nivel al costului pe produs.
Pentru aceast se pornete de la relaia:
px
x
= Rp ,
unde :
p - preul de vnzare;
Rp - rata rentabilitii pe produs;
x - nivelul costului pe produs care va fi notat n continuare cu c ;
Pe baza relaiei precedente:
p
1 Rp
x=
,
Dac, de exemplu, un produs are urmtoarea situaie:
preul de vnzare 550 lei/buc.
cost de producie

profit

500 lei/buc.
50 lei

rentabilitate
10%
Pentru ca nivelul rentabilitii s fie minim 14%, costul produsului se estimeaz la:
550
1,14
= 482,5 lei/buc.
2. Nu se stabilete un anume nivel al rentabilitii, ci n condiiile preului de vnzare se urmrete
realizarea unei reduceri posibile a costului.

Aceasta modalitate presupune analiza fiecrei categorii de cheltuieli, stabilindu-se rezervele interne
care pot fi mobilizate. Astfel, n cazul consumurilor de materiale, trebuie analizat evoluia
consumurilor specifice, a tehnologiei de fabricaie i eventuala posibilitate de nlocuire a unor
materiale.
Pe aceast baz se determin suma economiilor la materialele directe i materiile prime (Em) pe
unitate de produs, aplicnd relaia:
Em gmo/100 ,
se obine contribuia acestor cheltuieli la reducerea costului.
gm ponderea consumurilor de materiale n costul produsului.
Pentru consumurile cu salariile directe se are n vedere corelaia dintre productivitatea muncii
exprimat prin timpul consumat i salariul mediu orar.
Reducerea costului ca efect al respectrii corelaiei se determin cu ajutorul relaiei :
(Is/Iw)1gro ,
unde : Is - indicele salariilor directe; Iw - indicele productivitii muncii;
gro - ponderea consumurilor cu salarii directe n costul produsului.
Dac exist posibiliti de sporire a produciei (ca n cazul precedent), se determin contribuia
consumurilor indirecte la reducerea costului.
Prin nsumarea rezultatelor se obine totalul reducerii costului produsului respectiv i noul nivel de
rentabilitate.
Att ntr-un caz, ct i n altul, cele prezentate constituie doar un cadru de aciune urmnd ca prin
realizarea msurilor tehnico-organizatorice s se ating obiectivele precizate pentru o anumit perioad
la nivelul fiecrui produs, iar prin cumulare pentru ntreaga producie fabricat.
Msura n care aceast rentabilitate potenial se va materializa, depinde de nivelul calitii
produciei i de concordana cu cererea pentru produsele respective.

6.9. Analiza rentabilitii pe baza punctului critic

ntre costul produsului i mrimea ratei rentabilitii exist o dependen mediat de raportul dintre
cantitile vndute i cheltuielile totale.
n raport cu dinamica volumului produciei elementele cheltuielilor snt difereniate, unele snt
variabile, altele snt fixe (convenional constante). Aceast grupare depinde de abordarea n timp a
problemei: pe timp lung toate cheltuielile snt considerate variabile, pe termen scurt unele snt
variabile, altele fixe.
Punctul critic, numit i punct de echilibru sau prag de rentabilitate marcheaz acea dimensiune a
produciei pentru care veniturile din vnzri acoper complet cheltuielile altfel spus, punctul de la
care ntreprinderea ncepe s devin rentabil. n ali termeni:
dac ntreprinderea nu a atins punctul critic, nregistreaz pierderi;
dac veniturile din vnzri corespund punctului critic, profitul este nul;
dac ntreprinderea depete punctul critic, realizeaz profit.
Analiza punctului critic este important pentru sistemul decizional al ntreprinderii, i anume:
cnd se iau decizii asupra unor produse, analiza punctului critic poate s ajute n determinarea
dimensiunilor volumului vnzrilor pentru noul produs, astfel nct ntreprinderea s fie rentabil;
pentru studierea efectelor unei extinderi generale a activitii unei ntreprinderi: o extindere va duce la
creterea att a cheltuielilor fixe, ct i a celor variabile, dar i la creterea volumului vnzrilor;

atunci cnd o ntreprindere dorete s se implice n proiecte de modernizare i automatizare care cer o
investiie n activele fixe pentru o micorare ulterioar a cheltuielilor variabile, analiza punctului critic
poate ajuta echipa managerial s ntrevad consecinele acestor proiecte.
Exist mai multe modaliti de a calcula punctul critic.
Determinarea punctului critic se poate obine plecnd de la egalitatea ce exist n acest punct ntre
vnzri i cheltuieli. Veniturile din vnzri (VV) depind de doi factori: cantitatea vndut (q) i preul de
vnzare unitar (p):
VV = q x p;
Avnd n vedere gruparea cheltuielilor n fixe i variabile, suma lor total (CT) se calculeaz astfel:
CT = (cv x q) + CC;
unde: cv cheltuieli variabile unitare; q volumul produciei; CC - cheltuieli fixe.
n punctul critic exist identitate perfect ntre venituri i cheltuieli.
Deci: VV = CT,
sau q x p = (cv x q) + CC,
sau q x (p cv) = CC
CC
p cv
de unde: q =
.
Exemplu:
Vnzrile anuale constituie 9000 uniti.
Preul de vnzare unitar
- 300 lei.
Cheltuieli variabile unitare - 200 lei.
Cheltuieli fixe
- 800000 lei.
800000
300 200
q =
= 8000 uniti.
Mai edificatoare este reprezentarea grafic a punctului critic din figura 1.
Fig. 1. Diagrama punctului critic
Venituri i cheltuieli
V
(mii lei)
Profit
4000

3600

3200

2800
qc
2400

Cheltuieli variabile

2000
Punctul critic

1600

1200

Cheltuieli fixe

800

400

pierdere
0 1 2 3 4
5 6
Uniti produse i vndute, q

10

11 12

13 14 15

(mii buci)
Numrul de uniti fabricate i vndute apar pe abscis, iar cheltuielile i veniturile se msoar pe
ordonat. Presupunem c numrul de uniti vndute este egal cu numrul de uniti fabricate.
Cheltuielile fixe, n valoare de 800000 lei, snt reprezentate cu o linie orizontal, deoarece ele rmn
fixe indiferent de numrul de uniti fabricate. Totalul cheltuielilor variabile se determin ca produsul
dintre valoarea acestora pe unitate de produs i numrul de uniti fabricate. Linia cheltuielilor totale
are o pant ascendent de 200 (lei) uniti (pe ordonat) la o unitate fabricat i vndut (pe abscis).
De aceia, cheltuielile totale, adic suma dintre cheltuielile fixe i cele variabile, este reprezentat grafic
ca o linie dreapt AC cu punctul de intersecie al ordonatei la valoarea de 800000 lei i panta de 200.
Fiecare unitate de produs se vinde la un pre de 300 lei. Pentru reprezentarea acestui lucru vom
utiliza o a doua linie dreapt OV, cu o pant de 300 (lei). Panta liniei veniturilor este mai abrupt dect
cea a liniei cheltuielilor, deoarece ntreprinderea ctig 300 lei venituri pentru fiecare 200 lei pe care i
pltete pentru fora de munc i materiile prime folosite pentru fiecare unitate de produs. Punctul de
intersecie dintre cele doua linii reprezint punctul unde cheltuielile totale snt egale cu veniturile
totale, i volumul de vnzri pentru care ntreprinderea devine rentabil. Atta vreme ct volumul
vnzrilor este mai mic dect cel al punctului critic, ntreprinderea lucreaz n pierdere, dar la volume
ale vnzrilor mai mari, ntreprinderea are un profit din ce n ce mai mare.
Sintetiznd, se poate afirma c managementul unei ntreprinderi trebuie s se preocupe, permanent,
de a asigura un volum al produciei i, automat, al vnzrilor care s conduc afacerea ctre un
nivel ce garanteaz obinerea de profit, depind astfel nivelul corespunztor pierderilor operaionale.
n acest sens, plecnd de la ultima relaie prezentat evaluarea profitabil a preului pentru un produs
se poate realiza adugndu-se dimensiunea probabil, sau dorit, a profitului.

Deoarece profitul reprezint o mrime uor cuantificabil, pe baza unei rate pronosticate de revenire
a investiiei (exprimat n procente), se va obine o nou ecuaie ce va include profitul dorit:
CC Pb
p cv
q=
,
unde: Pb profitul total scontat.
Pentru situaia n care exist certitudinea c se va vinde numai un anumit numr de produse,
determinarea preului unitar de vnzare ce menine constant mrimea dorit a profitului total se
calculeaz astfel:
CC Pb
q crt.
p* =
+ cv,
unde: qcrt. volumul exact al vnzrilor (numr de produse);
p* - preul unitar de vnzare, ce ar menine constant mrimea dorit a profitului total.
Spre exemplificare se vor folosi datele exemplului precedent. n cazul n care se urmrete
obinerea unui profit total de 30000 lei, iar volumul cert al vnzrilor ar fi de 7000 uniti, atunci preul
unitar de vnzare ar trebui s fie:
p* = (800000 + 30000) / 7000 + 200 = 318,6 lei
Un alt mod de a aborda problematica punctului critic este acela care consider c acest punct
reprezint valoarea vnzrilor nete pentru care suma cheltuielilor fixe este egal cu marja de contribuie
(marja de contribuie este diferena dintre vnzri nete i cheltuieli variabile totale).
Exist deci egalitatea: marja de contribuie m = cheltuieli fixe
sau m x VVcrt. = CC,
CC
m
sau VVcrt. =
,
unde: VVcrt. valoarea vnzrilor corespunztoare punctului critic.
Folosindu-se exemplul anterior prezentat, determinarea punctului critic se va face astfel:
Se calculeaz marja de contribiie:
a) n mrimi absolute: 300 x 9000 = 2700 mii lei - vnzri nete,
200 x 9000 = 1800 mii lei - cheltuieli variabile,
2700 1800 = 900 mii lei - marja de contribuie.
b) n procente fa de vnzri nete:
900
2700
m=
x 100 = 33,33%
Se calculeaz punctul critic:
800000
CC
0,3333
m
VVcrt. =
=
= 2400 mii lei.
La masa vnzrilor nete de 2400 mii lei veniturile snt egale cu cheltuielile, iar profitul este nul. n
acest caz ntreprinderea analizat se situeaz la 12,5% deasupra punctului critic.

2700
2400

x 100 100 = 12,5%

Literatura economic de specialitate ofer informaii potrivit crora o ntreprindere se afl ntr-o
situaie instabil atunci cnd masa vnzrilor nete se situeaz la mai puin de 10% deasupra punctului
critic, o mas a vnzrilor nete de 20% deasupra punctului critic este o situaie relativ stabil, iar peste
20% exprim o situaie de confort financiar.
6.10. Analiza rentabilitii economice a activelor
Rata rentabilitii economice a activelor (Re) caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate
n activitatea ntreprinderii.
PPI
TA
Re =
100 ,
unde: TA valoarea medie a activelor.
Relaia poate fi scris i astfel:
VV PPI
TA VV
Re = (

) 100 ,
unde:
VV
TA
raportul
viteza de rotaie a activelor (nr. de rotaii);
PPI
VV
rata rentabilitii veniturilor din vnzri.
Din model rezult factorii care determin modificarea ratei rentabilitii economice a activului:
a) viteza de rotaie a activelor;
b) rata rentabilitii veniturilor din vnzri.
Tabelul 6.9.Analiza ratei rentabilitii economice a activului
Indicatori
A
1. Profitul (pierderea pn la impozitare,
lei
2. Valoarea activelor la nceputul anului,
lei
3. Valoarea activelor la sfritul anului, lei
4. Valoarea medie a activelor, lei
(rd.2+rd.3) : 2
5. Rata rentabilitii economice a activelor
(%)

Perioada
precedent

curent

Abaterea absolut
(+;).

503295

1530084

+1026789

21986918

17487200

-4499718

17487200

17526200

+39000

19737059

17506700

-2230359

2,55

8,74

+6,19

n cazul dat rezult o majorare a ratei rentabilitii economice a activelor, ceea ce nseamn c la
fiecare leu active ntreprinderea analizat obine 8,74 bani, cu 6,19 bani mai mult fa de anul
precedent.
Re = 8,74 2,55 = +6,19%
din care, datorit modificrii:
a) vitezei de rotaie a activelor:
VV1 PPI 0
20633000 503295
TA1 VV0
17506700 14763000
Ra = (
x
) 100 Re0 = (

) x 100 2,55 = +1,47%.

b) rentabilitii veniturilor din vnzri:
VV1 PPI 0
20633000
503295
TA1 VV0
17506700 14763000
Rb = Re1 (
x
)100 = 8,74 (

) x 100 = +4,72%.
Balana influenei factorilor: R = 1,47 + 4,72 = +6,19%.
Rentabilitatea activelor este utilizat n calitate de:
indicator al estimrii calitii i eficienei gestionrii ntreprinderii;
indicator al aprecierii capacitii ntreprinderii de a obine suficient profit de la fiecare leu
mijloace investite;
metod de prognozare a mrimii profitului;
indicator al aprecierii raionalitii atragerii surselor mprumutate.
6.11. Analiza rentabilitii financiare a capitalului
Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu (Rf), calculat ca raport dintre profitul net(PN) i
capitalul propriu (CP).
PN
CP
Rf = (
)100;
sau ca produsul dintre rata rentabilitii economice a activului (Re) i nivelul prghiei financiare
(Pf)i al presiunii fiscale (I).
Rf = I Pf Re;
Prghia financiar este un indicator care caracterizeaz structura activelor ntreprinderii i se
calculeaz ca raportul dintre totalul activului i capitalul propriu.
TA
CP
Pf =
; TA = CP + D;
unde: TA totalul activelor; CP capitalul propriu; D datoriile ntreprinderii.
Presiunea fiscal se determin potrivit relaiei:
PN
PPI
I=
, unde: PN profitul net
Aadar, rata rentabilitii financiare a capitalului propriu este influenat de:
a) modificarea ratei rentabilitii economice a activelor;
b) modificarea prghiei financiare;

c) modificarea presiunii fiscale.

Calculul influenei acestor factori asupra modificrii ratei rentabilitii financiare a capitalului
propriu se efectueaz prin metoda substituirii n lan sau metoda diferenelor absolute.
Tabelul 6.10. Analiza ratei rentabilitii financiare a capitalului propriu
Indicatori
A
1. Valoarea medie a activelor, lei
2. Valoarea medie a capitalului propriu,
lei
3. Profitul pn la impozitare, lei
4. Profitul net, lei
5. Rata rentabilitii economice a
activelor, %

Perioada
precedent
1
19737059

curent
2
17506700

Abaterea
(+;).
3
-2230359

12795076

13825065

+1029989

503295
387537

1530084
1208766

+1026789
+821229

2,55

8,74

+ 6,19

6. Prghia financiar
1,543
1,266
- 0,277
7. Presiunea fiscal
0,77
0,79
+ 0,02
8. Rata rentabilitii financiare a
capitalului propriu, %
3,03
8,74
+ 5,71
Rezult o cretere a ratei rentabilitii financiare a capitalului propriu de 5,71%,
(8,74 3,03), care se explic prin:
a) influena modificrii ratei rentabilitii economice a activelor:
(8,74 2,55) x 1,543 x 0,77 = + 7,35 %;
b) influena modificrii prghiei financiare:
(1,266 1,543) x 8,74 x 0,77 = - 1,86%;
c) influena modificrii presiunii fiscale:
(0,79 0,77) x 8,74 x 1,266 = + 0,22%
Balana influenei factorilor:
7,35 + (- 1,86) + 0,22 = + 5,71%
n cazul dat se impune analiza detaliat a prghiei financiare n vederea depistrii cauzelor care au
contribuit la micorarea acesteia.
Rentabilitatea capitalului permanent, ca i rentabilitatea capitalului propriu, este o caracteristic a
politicii de finanare a ntreprinderii.
Capitalul permanent = CP + DTL,
unde: DTL sursele atrase pe termen lung.
Modelul analizei capitalului permanent este acelai ca i al analizei capitalului propriu.