Raport de companie

12 octombrie 2011

LOreal SA (OR)
Liderul mondial al pietei cosmeticelor completeaza o industrie lipsa la BVB

LOreal SA este liderul mondial al industriei produselor cosmetice cu o cota de piata de

circa 13.6% (in 2010) si un portofoliu de peste 500 de marci comerciale distribuite in 130
de tari. Tranzactionarea sa pe sistemul alternativ al BVB ofera investitorilor ocazia de a isi
diversifica plasamentele dar si de a detine actiuni ale unei companii de top cu o situatie
financiara solida apartinand unei industrii care lipsea din panoplia bursei locale.

Caracteristicile defensive sunt apreciate de piata in perioadele de volatilitate

Producatorul francez de produse de ingrijire personala LOreal SA (BVB: OR)

Simbol BVB
Ultimul pret de inchidere
(EUR)
Variatia fata de pretul de la
31.12.2010 (EUR)
Mediana estimarilor de pret
ale analistilor Reuters (EUR)
Capitalizare
(mil EUR, 11.10.2011)
Sursa: Thomson Reuters

face parte din supra-sectorul Bunuri de consum non-ciclice (alaturi alte

77.09

sectoare cum ar fi Alimente si bauturi, Tutun sau Ingrijirea casei). La nivel

fundamental companiile apartinand acestei industrii sunt mai putin influentate

-7.21%
87.75

de momentul ciclului macroeconomic in care se afla economia, produsele lor

avand o cerere inelastica. Pentru acest motiv ele devin atractive pentru
investitori in special in perioadele economice incerte sau in recesiuni.

46,330.52

Alaturi de caracterul defensiv al sectorului din care face parte grupul LOreal
are si o politica de dividende cu un istoric care nu poate fi egalat de companiile
autohtone: din 1983 si pana in prezent compania a impartit mereu profitul cu
actionarii. Mai mult, in ultimii zece ani valoarea absoluta a dividendelor s-a
aflat pe un trend general ascendent in timp ce randamentul a crescut si el desi

OR vs. Euronext 100 vs. BET

(%, 11.10.10 - 11.10.11)

cu mai putina consecventa.

De asemenea senzitivitatea pretului titlurilor LOreal la miscarile pietei
(masurata prin indicatorul Beta) a fost, in ultumii 5 ani, semnificativ subunitara
(respectiv 0.67, conform Thomson Reuters). Ca atare OR a scazut mai putin
decat media pietei in timpul recentei crize.
Actiunile LOreal au avut totusi performante bune si in perioada de crestere
bursiera ce a urmat crizei din 2007 - 2009. Acest luru il punem pe seama
anvergurii afacerilor sale din domeniul produselor cosmetice, industrie pe care
o domina si din care ii provin peste 90% din venituri. Actionand pe o piata
destul de fragmentata si dinamica, grupul a reusit sa fructifice o serie de
oportunitati de achizitii care, alaturi de importantele sume cheltuite pentru

OR; Euronext 100; BET.

Sursa grafic: Thomson Reuters

R&D si marketing, i-au permis sa se mentina in postura de lider detasat al

industriei sale, produsele sale fiind prezente in peste 130 de tari.

Raport de companie
12 octombrie 2011

Incadrare in sectorul de activitate

Producatorul francez de produse de ingrijire personala LOreal SA (BVB: OR) face parte din supra-sectorul
Bunuri de consum non-ciclice (alaturi alte sectoare cum ar fi Alimente si bauturi, Tutun sau Ingrijirea
casei). La nivel fundamental companiile apartinand acestei industrii sunt mai putin influentate de momentul
ciclului macroeconomic in care se afla economia, produsele lor avand o cerere inelastica. Pentru acest motiv,
din perspectiva teoriei rotatiei sectoriale, intervalul optim de investire in acest tip de actiuni este considerat
a fi a doua parte a expansiunii (cand ele sunt subevaluate relativ la alte sectoare).
In cazul industriei produselor cosmetice segmentarea este importanta, in special cu privire la produse de lux,
produse profesionale si produse de masa deoarece primele doua tipuri sunt mult mai afectate de recesiuni si
revin mai puternic in cursul expansiunii. LOreal s-a orientat cu precadere catre produsele de masa (52% din
vanzarile de cosmetice din 2010) insa pastreaza si o componenta importanta in segmentul de lux (circa 25%)
si profesional (15%). Ca atare, dupa cum se poate vedea si din graficul din pagina 7, pretul actiunilor a fost
mai putin afectat de recenta criza financiara relativ la performanta indicelui Euronext 100. Pe de alta parte
acest lucru implica si faptul ca LOreal nu are nici potentialul pentru cresteri spectaculoase de vanzari si profit
asa cum au fost cele raportate de grupurile din domeniul produselor de lux, cum ar fi LVHM. Totusi
dezvoltarea economica rapida din anumite tari emergente (cum ar fi grupul BRIC) implica si noi oportunitati
pentru vanzarile de cosmetice iar LOreal are unele avantaje in acest sens (cum ar fi importantul capital de
imagine si diversitatea fortei de munca).
Prin definitie piata produselor cosmetice este una unde tendintele sunt foarte importante, preferintele
consumatorilor fiind, alaturi de cresterea populatiei, unul dintre cei doi factori determinanti majori ai cererii
de produse de ingrijire personala. Astfel, am identificat o serie de tendinte recente care, in opinia noastra,
au un impact important asupra afacerilor LOreal: dezvoltare durabila (concept ce cuprinde, intre altele,
siguranta produselor, preocupari ecologice si pentru drepturile animalelor), utilizarea de ingrediente
naturale, utilizarea de nano-particule (mai ales in produse anti-imbatranire si lotiuni solare),
cosmeceuticele, cosmetice personalizate si cosmeticele pentru barbati. In afara de nivelul vanzarilor
profitabilitatea companiilor din domeniu depinde, in principal, si de alti trei factori: gradul de inovare,
eficienta activitatilor de vanzari si marketing si eficienta operationala. Ca atare este de asteptat ca LOreal sa
continue un ritm ridicat al investitiilor atat pentru R&D si pentru intretinerea bazei materiale cat si pentru
pastrarea sau cresterea cotei de piata. In acest sens remarcam ca pana acum modelul LOreal a fost unul
mixt, alocand sume importante atat pentru dezvoltare organica cat si pentru achizitii.
Piata produselor cosmetice este una extrem de competitiva, existand atat companiii mari, de talia LOreal,
care se bucura de numeroase avantaje de scara dar si o multitudine de companii mici care supravietuiesc
datorita unor strategii de diferentiere de nisa bine implementate. Printre principalii competitori ai companiei
analizate se numara companii foarte cunoscute si la noi (cum ar fi Colgate-Palmolive, Estee Lauder, Avon,
Herbalife, Oriflame, Altioc / Amway sau Coty ultimele doua fiind companii private) dar si companii mai
putin cunoscute in Romania (Beiersdorf, Kao, Natura ori Amorepacific) sau chiar mici divizii ale unor companii
care se axeaza pe alte tipuri de produse (cum ar fi Procter & Gamble, Unilever sau Tupperware Brands). Este
de asteptat ca mediul concurential dinamic sa afecteze marjele din domeniu chiar si pentru firme ce se afla in
pozitii dominante, asa cum este LOreal.
In scopul derivarii unei plaje de preturi teoretice pentru actiunile LOreal, am selectat, folosind date Reuters,
un numar de companii listate care activeaza cu precadere in domeniul produselor de ingrijire personala.
Dintre societatile existente 12 aveau o capitalizare bursiera cu cel mult 90% mai mica fata de capitalizarea
LOreal, pe baza pretului de inchidere de la data de 7.10.2010 (niciuna nu avea o capitalizare mai mare).
Pentru acest grup, denumit in continuare segmentul de sector relevant sau peer group, am agregat
multiplii sectoriali si am calculat preturile teoretice la care se face referire in cadrul capitolului Evaluare.
Grupul de companii comparabile alese pentru aceasta analiza il puteti regasi si in tabelul de mai jos in care
2

Raport de companie
12 octombrie 2011

Incadrare in sectorul de activitate (continuare)

prezentam, suplimentar fata de multiplii selectati pentru evaluare, o serie de indicatori pe care ii consideram
de interes pentru investitori.
Compania

L'Oreal

Colgate- Estee
Beiersdorf
Palmolive Lauder

Kao

Hengan Unicharm

Avon

Natura Shiseido

LG
Herbalife Amorepacific
Household

Indicatori de activitate

Test acid
Grad de indatorare
TIE

0.61
30.89%
76.26

0.60
1.13
58.87% 42.50%
57.63 17.05

1.84
0.73
1.19
38.62% 36.54% 43.52%
42.08 31.84 26.59

1.85
31.07%
126.53

0.70
1.01
1.23
59.05% 52.65% 33.78%
12.86 43.64
12.12

0.56
45.19%
13.19

0.68
47.66%
43.74

1.14
18.26%
222.70

Variatie CA, y/y, LTM

8.76%
Var. medie CA, ult. 5 ani, anualizat* 6.05%
Variatie EPS, y/y, LTM
15.83%

2.40% 13.01%
6.43% 6.39%
17.13% 46.18%

10.54% 0.39% 4.67%

5.34% 4.09% 34.69%
-24.88% 21.54% 2.49%

6.79%
6.87%
48.25%

6.01% 15.11% 4.90%

5.88% 17.62% -0.01%
18.86% 5.41% -54.08%

25.84%
22.15%
31.57%

22.18%
11.78%
44.79%

N/A
35.03%
N/A

18.81%
15.91%
11.31%
21.73%

12.02%
9.45%
8.04%
17.53%

10.59%
6.62%
9.07%
36.37%

12.04%
7.05%
9.75%
25.10%

15.60%
11.47%
25.41%
59.67%

15.03%
11.66%
10.55%
14.26%

Cifra Afaceri / angajat, LTM, mii EUR 299.89

293.81 199.81
349.16 327.59 46.26
Profit net / angajat, LTM, mii EUR
35.91
45.28 15.89
18.22 13.59
7.36
(EURUSD = 1.3651, EURJPY = 104.715, EURHKD = 10.6218, EURBRL = 2.4242, EURKRL = 1,600.47)

505.62
47.78

Indicatori de crestere

Indicatori de profitabilitate

Marja operationala, LTM

Marja neta, LTM
ROA**, LTM
ROE, LTM

14.93%
11.97%
9.50%
14.84%

23.83% 12.37%
15.41% 7.95%
18.30% 11.17%
81.61% 26.65%

8.75%
5.22%
6.12%
10.99%

8.57%
4.15%
4.97%
9.19%

21.05%
13.94%
21.66%
63.95%

4.26%
1.93%
1.80%
4.30%

Indicatori de eficienta

Sursa date: Thomson Reuters

194.04 354.40 208.07

608.42 504.89
352.72
12.84 49.40
4.02
42.89
57.90
41.13
* medie geometrica; Amorepacific a fost infiintata in 06.2006
* pornind de la profitul net

In Romania, desi exista si companii locale de profil (cum ar fi Farmec sau Elmiplant) iar un numar important
dintre marile companii ale lumii sunt prezente pe piata produselor cosmetice industria produselor de ingrijire
personala nu este reprezentata la BVB. Acest lucru face ca investitorii locali sa poata beneficia de potentialul
defensiv al unei investiii in actiuni din domeniu numai asumandu-si riscurile inerente unei investitii in o alta
moneda decat leul. Trebuie precizat ca pentru actiunile LOreal tranzactionate pe sistemul ATS al BVB acest
risc este redus dar nu eliminat complet. Astfel, desi tranzactionarea se va face in lei, fluctuatiile EURRON au
potentialul sa conduca la variatii ale pretului in RON al actiunilor (chiar daca in euro pretul ar fi constant).

Organizare, guvernanta si activitate

Structura actionariatului LOreal
(31.12.2010)
Investitori
retail,
6.40%

Actiuni de
trezorerie,
1.90%

Investitori
institutionali
, 31.10%

Sursa: www.loreal-finance.com

Fam.
Bettencourt,
30.90%

Nestle,
29.70%

LOreal SA, companie cu sediul central in Franta, detine pozitia de lider mondial
al pietei produselor cosmetice. A fost fondata in 1907 de catre chimistul
francez Eugene Schueller pentru a isi vinde linia de vopsele de par Aureole,
marca inregistrata care a stat la baza actualei denumiri a producatorului de
cosmetice. Pana in 1920 compania a ramas relativ mica, angajand doar 3 alti
chimisti. Deja in 1950 echipa de cercetare numara 100 de oameni pentru ca in
2008 ea sa creasca la peste 2,000 de membri. Utilizand un mix de eforturi de
cercetare proprii si de achizitii strategice LOreal a devenit liderul pietei
produselor cosmetice iar cota de piata a companiei era in 2010, conform
estimarilor efectuate de noi pe baza datelor disponibile, de circa 13.6%.
Grupul este prezenta in aproximativ 66 de tari totalizand peste 66,600 de
angajati (in S1/2011) si avand 38 de fabrici raspandite in intreaga lume. In 2010
LOreal a produs, la nivel mondial, aproximativ 5.7 mld. de unitati ale diverselor
produse comercializate sub cele peste 500 de marci comerciale inregistrate.
Tipurile de produse pe care se axeaza compania sunt: colorarea si ingrijirea
parului, ingrijirea pielii, protectie solara, machiaj si styling si parfumuri.
LOreal este unul din liderii industriei in privinta activitatii de cercetare3

Raport de companie
12 octombrie 2011

Organizare, guvernanta si activitate (continuare)

dezvoltare, numai in anul trecut inregistrand 612 brevete de inventii. LOreal este organizata in 3 mari
segmente operationale: Cosmetice, Body Shop si Galderma (ultima fiind detinuta in proportii egale cu
Nestle). Segmentul Cosmetice (care a adus in 2010 peste 93% din vanzarile grupului) este impartit in 4
subdivizii: Produse de Consum, Produse de Lux, Produse Profesionale si Cosmetice Active. Acestea, cat si
Body Shop si Galderma opereaza la nivel global in 6 mari areale geografice: America de Nord, Europa de Vest,
America de Sud, Europa de Est, Asia-Pacific si Africa si Orientul Mijlociu.
In urma cercetarilor efectuate opinam ca produsele LOreal raspund bine sau chiar foarte bine la 5 dintre
cele 6 trenduri identificate de noi in segmentul de piata pe care opereaza, in principal, compania. Astfel,
Grupul LOreal isi cultiva cu atentie imaginea de promotor al dezvoltarii durabile atat prin includerea in grup
a The Body Shop cat si prin desfasurarea de numeroase programe axate pe acest concept fapt ce a condus la
includerea sa in indici de dezvoltare durabila cum ar fi DJSI World si FTSE4Good. Prin politica de achizitii
LOreal si-a construit, de asemenea, un portofoliu de marci ce au ca idee centrala utilizarea de ingrediente
naturale (de ex. The Body Shop, Vichy, La Roche-Posay) dar nu a abandonat nici ideea de lider tehnologic
fiind, de exemplu, cel mai mare detinator de brevete de nanotehnologie din SUA.
Si in privinta cosmeceuticelor LOreal a dus o politica de achizitii inteligenta grupul detinand Galderma, o
companie specializata in medicamente dermatologice si care, recent, a achizitionat firma Q-Med, fapt ce a
imbogatit portofoliul grupului cu o serie de produse noi pentru inlaturarea ridurilor si pentru marirea sanilor.
In privinta produselor pentru barbati compania ofera linia completa Men's Expert. Singurul trend pe care
LOreal l-a emulat mai degraba decat sa il urmeze efectiv este cel al cosmeticlor personalizate. Acestea sunt,
in general, preparate de firme mici pentru clienti din segmentul premium si sunt adaptate la corpul acestora,
in unele cazuri la nivel molecular. LOreal a ales sa introduca un numar de servicii on-line de genul Can I Help
You? si Ask The Expert care ghideaza consumatorul in alegerea produselor potrivite din panoplia LOreal.
Asa cum era de asteptat LOreal actioneaza intr-un mediu dinamic ce ofera numeroase provocari iar modul in
care compania stie sa le raspunda determina, in mare masura, evolutia viitoare a actiunilor acesteia. In acest
sens am considerat utila o sumara prezentare a starii de fapt actuale sub forma unei analize tip SWOT:
Strengths (Puncte tari)
a. Lider de piata (cota de 13.6%) => economii de scara;
b. Imagine de brand puternica;
c. Portofoliu foarte variat;
d. Capacitati insemnate de inovare;
e. Implicare in dezvoltarea durabila prin Body Shop;
f. Avantaj in domeniul cosmoceutice prin Galderma.
Opportunities (Oportunitati)
a. Cerere pentru produse inovative;
b. Mediul macro. poate oferi ocazia unor noi achizitii;
c. Forta de munca bine diversificata;
d. Importanta sociala a aspectului fizic;
e. Relatia cu Nestle (co-proprietar Galderma).

Weaknesses (Puncte slabe)

a. Necesita investitii importante in R&D si marketing;
b. Flexibilitate redusa fata de rivalii mai mici;
c. Vanzarile directe predomina in unele tari emergente.

Threats (Amenintari)
a. Mediul competitiv foarte dinamic;
b. Mediul macro poate afecta segmentul de lux;
c. Acuzatii privind folosirea de substante interzise.

Potrivit paginilor web ale Euronext NYSE si LOreal si conform datelor oferite de serviciul profesional Reuters
Knowledge, la 31.12.2010, membrii familiei Bettencour controlau, cumulat, 30.9% din actiuni in timp ce
grupul elvetian Nestle detinea o cota de 29.7% din capitalul social al LOreal. Ceilalti actionari aveau in
proprietate, la data respectivei raportari, pachete de sub 2% din totalul actiunilor emise (circa 6.4%
investitori retail si 31.1% institutionali), iar 1.9% din actiuni erau detinute ca actiuni de trezorerie.
4

Raport de companie
12 octombrie 2011

Organizare, guvernanta si activitate (continuare)

Conform datelor oferite de emitent, administrarea societatii este asigurata de un Consiliu de Administratie
(CA) compus, in prezent, din 14 de membri (Presedintel Presedinte Onorific, cate 3 reprezentanti ai celor doi
actionari semnificativi si 6 independenti) care are rolul de a coordona procesul decizional strategic.
Conducerea executiva este exercitata de un Director General (CEO) si, eventual, de unul sau mai multi
Directori Generali Adjuncti (D-CEO) al caror rol este de a superviza activitatile de implementare a strategiei
companiei ei coordonand aspectele operationale, comerciale, financiare ori de alta natura ce pot aparea.
Nu am identificat un consens in piata in privinta calitatii guvernantei corporative la LOreal insa, pe baza
informatiilor prezentate de emitent pe portalul web dedicat investitorilor, o evaluam ca fiind medie spre
buna. Punctele mai putin favorabile care ne-au condus la aceasta opinie sunt in principal doua: detinerea de
catre Directorul General a functiei de Presedinte CA si componenta variabila din remuneratia membrilor CA
care contine optiuni pe actiunile companiei (acestea fiind cu atat mai valoroase, printre altele, cu cat
actiunile sunt mai volatile). Apreciem alte patru aspecte ca fiind mai putin favorabile: nu este clar daca
membrii CA sunt, in majoritate, membri independenti, numarul de membri din CA este par, fapt ce poate
ingreuna procesul decizional, mandatele membrilor CA nu expira simultan si, in fine, compania alege sa
raporteze doar semestrial, scazand astfel gradul de comparabilitate.
Facand abstractie de aceste inconveniente mentionam ca, din cercetarile noastre, LOreal respecta
recomandarile Codului de Guvernanta Afep-Medef din decembrie 2008 si, in ultimii ani, a fost prezenta pe
pozitii fruntase in numerose topuri globale de dezvoltare sustenabila, fiind si inclusa in indici bursieri de
dezvoltare durabila cum ar fi DJSI World si FTSE4Good. In plus, prezenta in CA a reprezentantilor actionarilor
cu procente dominante (inclusiv a doamnei Liliane Bettencourt) asigura un grad de control sporit asupra
managementului desi nu asigura neaparat si o buna protectie a micilor actionari.
Imaginea de ansamblu pe care o proiecteaza activitatile operationale ale LOreal este una de soliditate,
preocupare pentru inovare si cultivarea unui brand puternic atat la nivel de grup cat si la nivelul individual al
fiecarei marci. In acelasi timp mediul concurential si cel macroeconomic implica provocari importante carora
compania va trebui sa le faca fata in incercarea de a isi mentine dinamica pozitiva a vanzarilor si a profitului.

Analiza situatii financiare

Distributia geografica a vanzarilor LOreal
(anul 2010)
AsiaPacific,
17.60%

Africa si
Orientul
Mijlociu,
3.08%

America de
Nord,
23.66%

Europa de
Est, 7.71%
America de
Sud,
8.37%

Surse: www.loreal-finance.com

Europe de
Vest,
39.59%

In cele ce urmeaza vom analiza o serie de indicatori financiari, calculati pe baza

datelor financiare raportate de emitent in scopul oferirii unei imagini asupra
evolutiei situatiei financiare a acestuia. In Anexa puteti consulta un extras din
situatiile financiare consolidate ale LOreal SA din perioada 31.12.2001
30.06.2011 (anuale si semestriale). Precizam ca in corpul raportului am ales sa
utilizam valori in euro (in comparatiile cu peer group), transformate la
cursurile de referinta afisate de Reuters pentru perechile EURUSD, EURJPY,
EURHKD, EURBRL si EURKRW la data de 7.10.2011. Am folosit un singur curs
valutar pentru translatarea tuturor datelor financiare utilizate pentru a evita
influenta variatiilor ratelor de schimb de-a lungul perioadelor analizate.
Pe baza datelor financiare prezentate observam ca evolutia cifrei de afaceri
nete a fost pozitiva in 2010 fata de 2009 (+11.58% dupa o scadere de 0.39% in
2009 vs. 2008). Totusi aceasta crestere este mult peste media ultimilor 9 ani
(3.96% la finalul lui 2010) motiv pentru care nu o consideram sustenabila.
Avand insa in vedere pozitia competitionala solida cat si faptul ca gradul de
penetrare al LOreal in tarile emergente tinde sa creasca este de asteptat ca si
5

Raport de companie
12 octombrie 2011

Analiza situatii financiare (continuare)

rata sustenabila de crestere a vanzarilor companiei sa fie mai mare ca pana acum (eventual peste S1/2011).
In privinta gradului de indatorare, remarcam o reducere a utilizarii capitalului imprumutat (datoriile totale la
30.06.2011 reprezentau sub 31% din activul bilantier) care plaseaza compania intr-o postura financiara
destul de prudenta, inclusiv prin comparatie cu peer group-ul selectat. In fapt, daca privim aceasta
informatie in contextul evolutiei efectului de levier prezentat mai jos am putea spune ca managementul subutilizeaza capitalul imprumutat. In ceea ce priveste lichiditatea, masurata prin indicatorul Test acid,
compania pare sa aiba una dintre cele mai agresive politici din segmentul de sector relevant motiv pentru
care opinam ca structura datoriilor ar putea fi imbunatatita prin orientarea catre datorii pe termen lung.
Pentru o mai buna imagine in privinta rentabilitatii capitalurilor proprii (care era a patra din cele 12 companii
prezente in peer group), am ales sa prezentam un sistem DuPont extins in varianta de mai jos:

ROE

Pr .b

CA

CA

AT

EBIT

Pr .b

(1 d

EBIT

) (1 DT

) (Pr .n
)
Kpr
EBT

Indicatorul Profit brut (Pr.b) se refera la diferenta intre valoarea cifrei de afaceri nete (CA) si costul vanzarilor
(COGS) si, raportat la valoarea CA, ne ofera informatii privind eficienta activitatii comerciale a companiei
(Marja comerciala bruta). Din tabelul de mai jos se observa o usoara tendinta de crestere a acestui
indicator, in contrast cu descresterea rotatiei activelor totale, indicator ce masoara eficienta operationala. In
schimb eficienta organizationala (adica raportul intre profitul operational - EBIT si cel comercial - Pr.b) este
relativ constanta dupa ce a avut o fluctuatie negativa mai pronuntata in 2009 urmata de o revenire in 2010.
(mil. EUR)
Indicatori financiari \

Anul

Profit comercial brut (Pr.b)

EBIT
Rezultat financiar net (d)*
EBT*
Profit net (Pr.n)**
Total datorii (DT)
Capital propriu (Kpr)
Activ total (AT)
Cifra de afaceri (CA)
Sistem DuPont

LTM

2010

PTM

2009

2008

14,168.90
2,981.90
268.50
3,250.40
2,392.00
9,060.00
16,116.00
25,176.00
19,978.60

13,799.30
2,903.70
248.20
3,151.90
2,239.70
9,181.60
14,862.90
24,044.50
19,495.80

12,627.60
2,656.30
229.40
2,885.70
2,023.00
10,559.00
11,417.50
21,976.50
17,955.40

12,311.00
2,300.00
171.00
2,471.00
1,792.20
9,696.30
13,595.20
23,291.50
17,472.60

12,354.60
2,568.30
63.30
2,631.60
1,948.30
11,347.30
11,559.60
22,906.90
17,541.80

Anul

Marja comerciala bruta (Pr.b / CA)

x Eficienta operationala (CA/AT)
x Eficienta organizationala (EBIT/Pr.b)
ROA (EBIT / AT)
x Efectul de levier ((1+d/EBIT)x(1+DT/Kpr))
x Eficienta fiscala (Pr.n/EBT)
ROE

LTM

2010

PTM

2009

2008

70.92%
79.36%
21.05%
11.84%
170.28%
73.59%
14.84%

70.78%
81.08%
21.04%
12.08%
175.60%
71.06%
15.07%

70.33%
81.70%
21.04%
12.09%
209.10%
70.10%
17.72%

70.46%
75.02%
18.68%
9.87%
184.06%
72.53%
13.18%

70.43%
76.58%
20.79%
11.21%
203.05%
74.03%
16.85%

*include efectul participatiilor minoritare ("minority interests")

** profit net disponibil actionarilor ordinari excl. elemente extraordinare

Sursa date: Thomson Reuters

Cum industria cosmeticelor este o industrie de tip capital intensive este de inteles o usoara reducerii a
rotatiei activelor pe masura extinderii activitatii. Surprind placut insa evolutiile marjei comerciale si a
eficientei organizationale in conditiile in care grupul continua sa faca achizitii si sa isi creasca vanzarile. Din
pacate rezultatul net a fost o scadere usoara in rentabilitatea activelor (ROA) care este amplificata de
reducerea semnificativa a efectului de levier pe masura ce compania alege o strategie financiara mai sigura
dar mai putin profitabila pentru actionari. Valoarea efectului de levier fiscal (raportul intre profitul net si cel
brut) este in crestere dar aproape de media ultimilor 3 ani motiv pentru care este insuficienta pentru a
contrabalansa efectul negativ al reducerii ROA si, mai ales, al contractiei efectului de levier. Ca atare ROE
scade relativ la majoritatea celorlalte perioade analizate (cu exceptia anului 2009).
6

Raport de companie
12 octombrie 2011

Analiza situatii financiare (continuare)

Pentru urmatoarele 6 12 luni mediul macroeconomic nu va fi neaparat unul favorabil pentru companie
insa, atat timp cat nu intervine un dezastru la nivelul economiei modiale, influenta acestui fapt asupra
vanzarilor LOreal poate fi una redusa. In plus, ca efect secundar al unei eventuale recesiuni ce ameninta in
special in economiiile din SUA si cele din Europa, grupul poate profita pentru a corecta eventualele
ineficiente organizationale cat si pentru a identifica si fructifica eventuale oportunitati pentru noi achizitii.
Totusi, avand in vedere soliditatea financiara si operationala a companiei, prezenta sa in crestere din pietele
emergente si pozitionarea inteligenta relativ la tendintele curente din piata cosmeticelor, ne pastram o
perspectiva moderat-optimista in ceea ce priveste rezultatele financiare pe care LOreal le va raporta in
viitorul apropiat atat in privinta rezultatului net cat si a cifrei de afaceri.

Evaluare
Dupa cum am remarcat si in preambulul acestui raport, pe termen lung actiunile LOreal au caracteristici
defensive bune conferite in primul rand de elasticitatea subunitara a cererii pentru produsele sale. De
exemplu, conform Thomson-Reuters, indicatorul de senzitivitate (Beta) al LOreal, calculat pentru ultimii 5
ani, este 0.67. Totusi, dupa cum se poate remarca din graficul de mai jos actiunile grupului nu doar au scazut
mai putin decat media pietei (reprezentata de indicele Euronext 100) in timpul crizei din 2007 2009 ci au
avut performante net superioare si ulterior, revenind aproape de maximele din 2007.
In plus dividendele oferite de companie in ultimii 10 ani au aratat o tendinta de crestere in termeni absoluti
si, in ciuda unei perioade mai slabe in 2005 - 2007, randamentul dividendului oferit de ele s-a aflat pe un usor
trend crescator. Practic, in ultimii 5 ani LOreal si-a justificat statului de companie de top nu doar prin prisma
rezultatelor financiare ci si prin evolutia actiunilor care a depasit-o pe cea a indicilor de piata relevanti.
Evolutia Div. Yield pentru LOreal

OR vs. Euronext 100 (11.10.2006 - 11.10.2011)

(la data cum-dividend, 2002 - 2011)

2.5%
2.0%
1.6%
1.5%

1.7%

2.1%
2.0%
1.9%
1.9%

1.4%
1.3% 1.3%

1.1%

1.0%
0.5%
0.0%

Sursa date: Thomson Reuters

OR; Euronext 100

Sursa grafic: Thomson Reuters

Pentru calcularea unei serii de preturi teoretice am ales sa utilizam metoda multiplilor. Astfel, am utilizat 5
multipli: P/BV, P/S, P/E, EV/EBITDA si EV/EBIT calculati la nivelul unui grup de 12 companii publice similare
selectate folosind date Reuters, conform criteriului descris in capitolul Incadrare in sectorul de activitate.
Utilizand indicatorii agregati calculati la nivelul acestor companii si luand in calcul ajustarile descrise pe
parcursul acestui capitol, am derivat preturile teoretice pentru actiunile emitentului (in echivalent euro) la
care multiplii acestuia ar fi fost egali cu cei ai peer grup-ului ales de noi.
Avand in vedere ca: industria produselor cosmetice este una dinamica in care valorile activului net contabil
7

Raport de companie
12 octombrie 2011

Evaluare (continuare)
sunt mai putin relevante, indicatorul cifra de afaceri este cel mai greu (dintre cei prezentati) de influentat
de politicile contabile, rata de uzura morala in domeniul proprietatii intelectuale face ca amortizarea sa fie
relevanta iar profiturile nete pot fi serios influentate de politicile contabile agresive, am ales ca cele mai
reprezentative preturile teoretice derivate pe baza multiplilor P/S si EV/EBIT. Media aritmetica a acestor
preturi am transformat-o in lei, luand in considerare cursul de referinta al zilei de 11.10.2011 preluat din
sistemul Reuters Xtra3000, rezultand o valoare justa de 292.58 RON/actiune (67.57 EUR). Mai multe detalii
privind calculul preturilor teoretice pot fi gasite in tabelul de mai jos.
Dorim sa subliniem ca, avand in vedere istoricul LOreal de a produce performante pe termen lung peste
media pietei indiferent de evolutiile macroeconomice si luand in considerare gradul scazut de indatorare
aparenta supraevaluare din prezent s-ar putea datora si mediului de incertitudine actual in care piata tinde
sa recompenseze atat actiunile de tip defensiv cat si liderii de piata ori stabilitatea financiara dovedita. Ca
atare primele pe care investitorii sunt gata sa le plateasca pentru aceste calitati se reflecta, probabil, in
pretul LOreal care, asa cum reiese din analiza pe baza multiplilor, este supraapreciat relativ la peer group.

Companie

L'Oreal
Col ga tePa l mol i ve
Es tee La uder
Bei ers dorf
Ka o
Henga n
Uni cha rm
Avon
Na tura
Shi s ei do
LG Hous ehol d
Herba l i fe
Amorepa ci fi c
SECTOR (excl.
OR)

Tara

Capitalizare
(11.10.11)*

Capital
propriu*
(ult. rap.)

Cifra de
Afaceri*
(LTM)

Profit
Net*
(LTM)

P/BV
P/S
P/E
(baza
(baza
(baza
istorica) istorica) istorica)

EBITDA*
(LTM)

EBIT*
(LTM)

EV* (est.
EV / EBITDA EV / EBIT
Beta (5Y, g (consens
Reuters, echiv.
(baza
(baza
lunar)
Reuters)
EUR, mil.)
istorica)
istorica)

Fra.

46,330.52

9,060.00 19,978.60 2,392.00

5.11

2.32

19.37

3,598.30

2,981.90

45,242.35

12.57

15.17

0.67

7.80%

SUA

32,199.04

7,526.92 11,517.25 1,774.96

4.28

2.80

18.14

3,032.01

2,744.12

36,629.17

12.08

13.35

0.46

10.00%

SUA
Ger.
Jpn.
Chn.
Jpn.
SUA
Bra .
Jpn.
Kor.
Cym.
Kor.

13,378.43
10,357.75
10,913.28
7,544.28
6,856.75
6,726.74
5,799.19
5,687.61
5,134.27
4,770.05
4,486.84

2,669.77 6,453.74
2,360.00 6,249.00
4,359.39 11,381.38
965.66 1,430.46
2,354.66 3,699.61
4,463.04 8,149.81
943.92 2,218.53
4,073.39 6,514.71
871.18 1,969.46
588.65 2,272.02
437.94 1,521.98

513.37
326.00
472.18
227.60
349.63
539.30
309.22
125.86
138.85
260.55
177.49

5.01
4.39
2.50
11.30
4.63
2.45
6.14
1.40
5.89
8.10
10.25

2.07
1.66
0.96
5.27
1.85
0.83
2.61
0.87
2.61
2.10
2.95

26.06
31.77
23.11
33.15
19.61
12.47
18.75
45.19
36.98
18.31
25.28

1,016.41
765.00
1,746.02
307.68
581.43
1,024.54
504.47
9.22
292.14
406.31
272.92

798.04
547.00
975.29
269.11
444.65
863.16
467.10
277.85
237.06
354.38
228.71

14,512.26
8,350.43
10,852.79
7,630.68
7,461.09
8,575.80
6,404.78
6,777.87
5,320.80
4,998.64
4,241.01

14.28
10.92
6.22
24.80
12.83
8.37
12.70
735.02
18.21
12.30
15.54

18.18
15.27
11.13
28.36
16.78
9.94
13.71
24.39
22.45
14.11
18.54

1.29
0.33
0.45
0.62
0.31
1.52
0.38
N/A
0.67
1.55
0.62

12.00%
7.80%
16.80%
22.36%
0.17%
12.00%
14.26%
N/A
23.34%
15.00%
14.74%

113,854.24 31,614.54 63,377.95 5,215.00

3.60

1.80

21.83

9,958.14

8,206.47

121,755.32

12.23

14.84

0.64

11.54%

Plaja preturi teoretice OR (EUR)

54.29 59.72 86.89
Pret de piata OR (EUR, 10.10.11)
77.09 77.09 77.09
(EURUSD = 1.3651, EURJPY = 104.715, EURHKD = 10.6218, EURBRL = 2.4242, EURKRL = 1,600.47)
Plaja preturi teoretice OR (RON)
235.08 258.58 376.25
Pret de piata OR (RON, 10.10.11)
333.80 333.80 333.80
(EURRON = 4.33)
* echi v. EUR, mi l .

75.02
77.09

75.42
77.09

324.82
333.80

326.59
333.80

Sursa date: Thomson Reuters

In incheiere consideram oportuna o scurta trecere in revista a principalelor riscuri cu care se poate confrunta
emitentul in activitatea sa (mentionate si de companie in raportul anului 2010). In opinia noastra grupul de
riscuri cele mai importante in cazul de fata se refera la: riscul reputational (ca urmare a unor potentiale
accidente, erori de PR, etc.), riscul de piata (prin perspectiva marfurilor fungibile ce intra in componenta
produselor), riscul operational (prin prisma sigurantei produselor, a mediului si a integrarii companiilor
achizitionate in grup), riscul valutar (peste 60% din vanzarile LOreal sunt in afara zonei euro), riscul juridic (in
special privind brevetele, sigurantei produselor si a mediului si achizitiile realizate) si riscul de sezonalitate.
Mentionam ca, potrivit raportarilor grupului, compania arata o preocupare importanta pentru achizitia de
asigurari impotriva riscurilor pe care managementul le percepe ca avand un impact potential mai mare.
O a doua grupa de riscuri, pe care o percepem ca avand o relevanta mai mica pentru LOreal in momentul de
fata, sunt riscul macroeconomic, riscul de lichiditate, riscul de credit (comercial) riscul ratei dobanzii (cu
referire la posibilitatea cresterii costului creditarii) si riscul de dezastre naturale.
8

Raport de companie

Autor raport
Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

Legenda:
TIE = EBIT / Cheltuieli cu dobanzile

Marja neta = Profit net / CA

P/S = pret / vanzari pe actiune;

CA = cifra de afaceri;

Marja operationala = EBIT / CA

EV = capitalizare + valoare de piata datorii

y/y = variatie anuala;

ROA = randamentul activului total;

- numerar si asimilate;

LTM = ultimele 12 luni de date financiare;

ROE = randamentul pentru actionari;

EBIT(DA) = profit operational (+ amort.);

PTM = cele 12 luni de dinaintea LTM;

P/E = pret / profit net pe actiune;

Beta = senzitivitate pret la miscari piata;

EPS = profit net / nr. actiuni;

P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;

g = rata de crestere a profiturilor.

Magda Sirghe

Servicii Tradeville

magda.sirghe@tradeville.eu

Dragos Darabut
dragos.darabut@tradeville.eu

Startrade RO
Tranzactioneaza online orice actiune / obligatiune listata
la Bursa de Valori Bucuresti

Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

ovidiu.dumitrescu@tradeville.eu

Smart
Linie de credit destinata investitiei in actiuni tranzactionate la BVB

Derivgate
Tranzactioneaza contracte futures si optiuni la BMFM Sibiu si BVB

Startrade BG
SSIF Tradeville S.A.

Tranzactioneaza peste 50 dintre cele mai importante simboluri listate

Adresa: Bld-ul Unirii Nr. 19, Bl. 4B,

parter, Sector 5, Bucuresti.
Cod postal: 040103.
Romania

la Bursa din Sofia

Startrade AT
Tranzactioneaza peste 150 de actiuni listate la Bursa din Viena

Telefon: 0040 21 336 93 25

0040 21 336 93 26

Startrade 360

Fax:

0040 21 336 92 33

17 piete internationale, peste 2000 de instrumente financiare, acces online 24

E-mail:

office@tradeville.eu

de ore/zi, marja incepand de la 1%

Tradeville este noul nivel Vanguard. In spatele acestei transformari a firmei de brokeraj stau 14 ani de expertiza bursiera, inovatie tehnologica, transparenta si
permanenta comunicare cu clientii, concretizate prin leadership in tranzactionarea on-line in Romania. O platforma integrata de tranzactionare si extinderea
regionala in Europa de Est reprezinta oferta pe care Tradeville o face investitorilor. Ne puteti accesa la www.tradeville.eu si, in continuare, la www.vanguard.ro.
SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 398/15.02.2005
Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este
interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea,
transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al
titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.
SSIF Tradeville SA nu face consultanta de investitii si nici recomandari de investitii. Rapoartele prezentate de societate reprezinta simple materiale informative
care prezinta in mod obiectiv date despre piete financiare, emitenti si sectoare de activitate. Societatea noastra nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile
efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele
relevante din cadrul societatii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera Rapoartele. SSIF Tradeville
SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o Procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de
interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au
fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora.Investitia in instrumente financiare presupune
riscuri specifice incluzand fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor,
fluctuatia cursului de schimb. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (1/6)

Contul de Profit si Pierdere
L'Orea l SA
mil. EUR
Perioada

2010

2009

2008

2007

2006

Cifra de a fa ceri neta

Alte venituri din exploa tare
Venituri din exploa tare
Cos tul bunurilor va ndute (C.O.G.S.)
Accize
Total C.O.G.S.
Profit brut
Cheltuieli de va nza re, genera le s i a dmin.
Cercetare - dezvoltare
Amortiza rea imobiliza rilor corpora le
Cheltuieli de res tructura re
Litigii
Reeva lua rea a ctivelor opera tiona le
Pierderi / (-Profit) din va nza ri de a ctive
Alte cheltuieli de exploa tare
Total cheltuieli de exploa tare
Profit operational (EBIT)
Rezultat fina ncia r net (profit / (-pierdere))
Profit ina inte de impozitare (EBT)
Cheltuieli cu impozitul pe proft
Profit net contabil
Pa rticipa tiuni minoritare
Pa rticipa tiuni la entitati a filia te
Ajus tari pentru U.S. GAAP
Profit net ina inte de el. extra ordina re
Modifica ri de contabilitate
Opera tiuni elimina te
Alte elemente extra ordina re
Efectul el. extra ord. a s upra imp. pe profit
Total efect el. extra ordina re
Profit net nea jus tat, incl. el. extra .
Dividende preferentia le
Dis tribuiri ca tre Coma nditar
Divers e a jus tari a s upra profitului net
Ajus tari pro-forma
Ajus tari a s upra doba nzilor
Total a jus tari a s upra profitului net
Pr. net disponibil act. ord., ex.-extra.
Pr. net disponibil act. ord., incl. extra.
Nr. mediu pondera t de a ctiuni (nedil., mil.)
Nr. mediu pondera t de a ctiuni (dilua t, mil.)
Dividend brut pe a ctiune (EUR)

19,495.80
0.00
19,495.80
5,696.50
0.00
5,696.50
13,799.30
9,284.10
664.70
793.60
17.90
0.00
56.40
-0.30
79.20
16,592.10
2,903.70
248.20
3,151.90
909.90
2,242.00
-2.30
0.00
0.00
2,239.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,239.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,239.70
2,239.70
591.39
591.39
1.80

17,472.60
0.00
17,472.60
5,161.60
0.00
5,161.60
12,311.00
8,333.10
609.20
791.10
222.90
0.00
53.80
0.90
0.00
15,172.60
2,300.00

17,541.80
0.00
17,541.80
5,187.20
0.00
5,187.20
12,354.60
8,325.40
587.50
717.10
136.30
0.00
23.60
-3.60
0.00
14,973.50
2,568.30

17,062.60
0.00
17,062.60
4,941.00
0.00
4,941.00
12,121.60
8,085.80
559.90
659.10
31.60
0.00
1.40
-654.60
-10.40
13,613.80
3,448.80

15,790.10
0.00
15,790.10
4,569.10
0.00
4,569.10
11,221.00
7,487.20
532.50
605.20
-0.10
0.00
69.40
-8.50
55.20
13,310.00
2,480.10

2,471.00
676.10
1,794.90
-2.70
0.00
0.00
1,792.20
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,792.20
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,792.20
1,792.20
583.80
583.80
1.50

2,631.60
680.70
1,950.90
-2.60
0.00
0.00
1,948.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,948.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,948.30
1,948.30
588.81
590.92
1.44

3,517.20
859.70
2,657.50
-1.50
0.00
0.00
2,656.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,656.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,656.00
2,656.00
600.49
606.01
1.38

2,576.80
514.70
2,062.10
-1.10
0.00
0.00
2,061.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,061.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,061.00
2,061.00
613.28
615.72
1.18

2005

2004

2003

2002

2001

14,532.50 13,641.30 14,029.10 14,288.00 13,740.40

0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
14,532.50 13,641.30 14,029.10 14,288.00 13,740.40
4,347.30 4,101.10 2,519.20 2,519.00 2,566.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
4,347.30 4,101.10 2,519.20 2,519.00 2,566.40
10,185.20 9,540.20 11,509.90 11,769.00 11,174.00
6,834.80 6,548.30 9,269.60 9,489.80 9,086.30
496.20
466.60
0.00
0.00
0.00
541.60
472.90
500.10
500.00
472.50
2.20
39.50
14.60
31.50
28.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
24.00
88.90
80.30
0.00
-11.50
62.70
8.90
16.60 -130.70
46.60 -2,891.00 -174.10
-11.10
-13.10
12,257.20 8,824.10 12,227.20 12,626.10 12,009.70
2,275.30 4,817.20 1,801.90 1,661.90 1,730.70
2,379.10
405.90
1,973.20
-0.90
0.00
0.00
1,972.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,972.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,972.30
1,972.30
629.51
630.89
1.00

5,062.50
1,089.70
3,972.80
-3.10
0.00
0.00
3,969.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
3,969.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
3,969.70
3,969.70
647.68
649.60
0.82

1,708.00
628.70
1,079.30
-7.70
419.80
0.00
1,491.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,491.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,491.40
1,491.40
676.02
676.02
0.73

1,519.70
579.80
939.90
-7.70
345.20
0.00
1,277.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,277.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,277.40
1,277.40
675.99
675.99
0.64

1,563.40
535.90
1,027.50
-6.60
269.80
0.00
1,290.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,290.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,290.70
1,290.70
676.06
676.06
0.54

Sursa: Reuters Knowledge

10

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (2/6)

Contul de Profit si Pierdere
L'Orea l SA
mil. EUR
Perioada

Cifra de a fa ceri neta

Alte venituri din exploa tare
Venituri din exploa tare
Cos tul bunurilor va ndute (C.O.G.S.)
Accize
Total C.O.G.S.
Profit brut
Cheltuieli de va nza re, genera le s i a dmin.
Cercetare - dezvoltare
Amortiza rea imobiliza rilor corpora le
Cheltuieli de res tructura re
Litigii
Reeva lua rea a ctivelor opera tiona le
Pierderi / (-Profit) din va nza ri de a ctive
Alte cheltuieli de exploa tare
Total cheltuieli de exploa tare
Profit operational (EBIT)
Rezultat fina ncia r net (profit / (-pierdere))
Profit ina inte de impozitare (EBT)
Cheltuieli cu impozitul pe proft
Profit net contabil
Pa rticipa tiuni minoritare
Pa rticipa tiuni la entitati a filia te
Ajus tari pentru U.S. GAAP
Profit net ina inte de el. extra ordina re
Modifica ri de contabilitate
Opera tiuni elimina te
Alte elemente extra ordina re
Efectul el. extra ord. a s upra imp. pe profit
Total efect el. extra ordina re
Profit net nea jus tat, incl. el. extra .
Dividende preferentia le
Dis tribuiri ca tre Coma nditar
Divers e a jus tari a s upra profitului net
Ajus tari pro-forma
Ajus tari a s upra doba nzilor
Total a jus tari a s upra profitului net
Pr. net disponibil act. ord., ex.-extra.
Pr. net disponibil act. ord., incl. extra.
Nr. mediu pondera t de a ctiuni (nedil., mil.)
Nr. mediu pondera t de a ctiuni (dilua t, mil.)
Dividend brut pe a ctiune (EUR)

S1 / 2011 S1 / 2010 S1 / 2009 S1 / 2008 S1 / 2007 S1 / 2006 S1 / 2005 S1 / 2004 S1 / 2003 S1 / 2002

10,149.60
0.00
10,149.60
2,889.50
0.00
2,889.50
7,260.10
4,921.00
346.30
290.50
34.20
0.00
39.70
-3.10
-8.20
8,509.90
1,639.70
286.30
1,926.00
457.90
1,468.10
-1.50
0.00
0.00
1,466.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,466.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,466.60
1,466.60
591.28
596.97
0.00

9,666.80
0.00
9,666.80
2,776.30
0.00
2,776.30
6,890.50
4,601.70
308.70
311.50
18.70
0.00
22.10
-0.40
66.70
8,105.30
1,561.50
266.00
1,827.50
511.50
1,316.00
-1.70
0.00
0.00
1,314.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,314.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,314.30
1,314.30
585.48
589.55
0.00

8,769.40
0.00
8,769.40
2,610.10
0.00
2,610.10
6,159.30
4,125.10
286.90
373.50
127.40
0.00
41.90
-0.60
-0.10
7,564.20
1,205.20
207.60
1,412.80
327.20
1,085.60
-2.10
0.00
0.00
1,083.50
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,083.50
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,083.50
1,083.50
583.14
583.14
0.00

8,646.30
0.00
8,646.30
2,476.00
0.00
2,476.00
6,170.30
4,074.50
278.80
319.40
4.40
0.00
0.00
-2.70
-0.10
7,150.30
1,496.00
175.00
1,671.00
413.60
1,257.40
-1.80
0.00
0.00
1,255.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,255.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,255.60
1,255.60
592.59
595.93
0.00

8,514.30
0.00
8,514.30
2,428.40
0.00
2,428.40
6,085.90
4,103.90
272.40
272.50
12.10
0.00
0.00
-5.80
0.00
7,079.70
1,434.60
172.50
1,607.10
428.40
1,178.70
-1.10
0.00
0.00
1,177.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,177.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,177.60
1,177.60
603.31
607.70
0.00

7,785.50
0.00
7,785.50
2,218.90
0.00
2,218.90
5,566.60
3,667.20
253.90
268.80
0.70
0.00
0.00
-1.90
0.00
6,450.90
1,334.60
170.70
1,505.30
417.60
1,087.70
-1.00
0.00
0.00
1,086.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,086.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
1,086.70
1,086.70
616.88
618.63
0.00

7,163.60
0.00
7,163.60
2,162.50
0.00
2,162.50
5,001.10
3,637.50
240.80
N/A
0.00
0.00
0.00
0.00
2.30
6,051.30
1,112.30
144.20
1,256.50
364.20
892.30
-0.70
0.00
0.00
891.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
891.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
891.60
891.60
634.16
635.79
0.00

6,921.60
0.00
6,921.60
2,055.90
0.00
2,055.90
4,865.70
3,442.40
222.30
113.80
0.00
0.00
0.00
0.00
-4.50
5,801.80
1,119.80
210.70
1,330.50
381.00
949.50
-2.70
0.00
0.00
946.80
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
946.80
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
946.80
946.80
649.94
652.32
0.00

7,136.80
0.00
7,136.80
1,255.00
0.00
1,255.00
5,881.80
1,280.30
0.00
206.70
7.30
0.00
91.10
2.40
3,175.10
6,132.80
1,004.00
-48.10
955.90
357.70
598.20
-5.30
190.50
0.00
783.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
783.40
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
783.40
783.40
675.98
675.98
0.00

7,371.30
0.00
7,371.30
1,292.60
0.00
1,292.60
6,078.70
1,247.50
0.00
283.40
12.40
0.00
29.50
5.20
3,277.40
6,412.40
958.90
-66.30
892.60
335.90
556.70
-5.40
162.00
0.00
713.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
713.30
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
713.30
713.30
676.06
676.06
0.00

Sursa: Reuters Knowledge

11

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (3/6)

Bilant
L'Orea l SA
mil. EUR
Perioada

2010

2009

2008

2007

2006

2005

Numera r s i a s imila te
Inves titii fin. (t.s .)
Total lichiditati
Total crea nte, net
Stocuri
Cheltuieli in a va ns
Lichiditati imobiliza te pe termen s curt
Alte a ctive circula nte
Total a ctive circula nte
Cla diri - brut
Terenuri s i a mena ja ri - brut
Echipa mente, utila je s i ma s ina rii - brut
Imobiliza ri in curs - brut
Total imobiliza ri corpora le - brut
Amortiza re a cumula ta pt. im. corpora le
Total imobiliza ri corpora le - net
Fond comercia l net
Imobiliza ri necorpora le - net
Inves titii in s ocietati a filia te
Alte imobiliza ri fina ncia re
Total imobiliza ri fina ncia re
Crea nte s ca dente pe termen lung
Cheltuieli efectua te in a va ns
Crea nte din impozitul pe profit
Crea nte pe t.l. din opera tiuni elimina te
Lichiditati imobiliza te pe termen lung
Alte a ctive imobiliza te
Total activ
Da torii comercia le
Alte da torii de exploa tare
Da torii fina ncia re pe termen s curt
Portiunea curenta a da toriilor pe t.l.
Ava ns uri inca s a te
Impozit pe profit de pla ta
Alte da torii pe termen s curt
Total da torii curente
Da torii fina ncia re pe termen lung
Lea s ing fia ncia r
Da torii pe t.l. din impozitul pe profit
Pa rticipa tiuni minoritare
Rezerve
Alte da torii pe termen lung
Total da torii pe termen lung
Total da torii
Ca pital s ocia l
Prime de ca pital
Rezultatul reportat
Actiuni de trezorerie
Alte a jus t. a s upra ca pitalurilor proprii
Total ca pitaluri proprii
Total pasiv

1,026.80
523.60
1,550.40
3,100.70
1,810.10
208.90
0.00
326.20
6,996.30
N/A
1,729.40
3,746.30
0.00
6,813.20
-4,135.70
2,677.50
5,729.60
2,177.40
5,657.20
180.30
5,837.50
0.00
0.00
626.10
0.00
0.00
0.10
24,044.50
3,153.50
986.80
119.00
648.00
0.00
166.60
1,508.20
6,582.10
771.10
53.20
462.00
2.90
181.30
1,129.00
2,599.50
9,181.60
120.20
1,148.30
14,445.30
-850.90
0.00
14,862.90
24,044.50

1,089.80
83.30
1,173.10
2,826.80
1,476.70
168.10
0.00
296.40
5,941.10
N/A
1,663.70
3,575.80
0.00
6,403.60
-3,804.60
2,599.00
5,466.00
2,042.40
6,509.60
162.60
6,672.20
0.00
0.00
570.80
0.00
0.00
0.00
23,291.50
2,603.10
918.20
151.50
238.20
0.00
133.20
1,342.30
5,386.50
2,684.20
57.40
418.00
3.10
125.60
1,021.50
4,309.80
9,696.30
119.80
996.50
13,550.50
-1,071.60
0.00
13,595.20
23,291.50

994.30
82.80
1,077.10
3,084.90
1,635.50
139.60
0.00
589.50
6,526.60
N/A
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
2,753.30
5,532.50
2,038.10
5,367.50
189.90
5,557.40
0.00
0.00
498.90
0.00
0.00
0.10
22,906.90
2,656.60
903.10
1,959.80
310.80
0.00
159.70
1,376.40
7,366.40
2,437.30
69.30
398.40
2.80
111.40
961.70
3,980.90
11,347.30
120.50
965.50
11,884.20
-1,410.60
0.00
11,559.60
22,906.90

951.20
135.50
1,086.70
2,883.50
1,547.60
148.50
0.00
435.90
6,102.20
N/A
1,536.90
3,143.60
0.00
5,845.50
-3,194.30
2,651.20
4,344.40
1,959.20
7,446.00
162.90
7,608.90
0.00
0.00
466.00
0.00
0.00
-0.20
23,131.70
2,528.70
844.40
687.20
189.60
0.00
176.50
1,183.00
5,609.40
2,513.70
69.30
471.50
2.40
148.50
856.60
4,062.00
9,671.40
123.60
963.20
14,160.70
-1,787.20
0.00
13,460.30
23,131.70

781.20
0.00
781.20
2,590.20
1,404.40
0.00
0.00
851.80
5,627.60
N/A
1,533.40
3,015.20
0.00
5,655.30
-3,026.90
2,628.40
4,053.90
1,792.80
10,087.80
4.20
10,092.00
0.00
0.00
429.80
0.00
0.00
158.50
24,783.00
2,485.00
0.00
2,073.60
144.40
0.00
173.00
1,885.90
6,761.90
1,815.20
77.20
512.50
2.10
154.10
837.90
3,399.00
10,160.90
127.90
958.50
16,032.00
-2,496.30
0.00
14,622.10
24,783.00

663.20
0.00
663.20
2,446.00
1,261.80
0.00
0.00
829.00
5,200.00
N/A
1,379.00
2,863.40
0.00
5,298.80
-2,832.90
2,465.90
3,837.10
1,201.00
10,585.00
4.40
10,589.40
0.00
0.00
424.80
0.00
0.00
167.90
23,886.10
2,276.50
0.00
1,846.90
605.20
0.00
227.30
1,812.50
6,768.40
374.30
53.90
914.70
1.50
157.00
960.60
2,462.00
9,230.40
131.70
953.90
16,208.30
-2,638.20
0.00
14,655.70
23,886.10

2004

2003

2002

2001

576.20
554.10
544.40
544.90
0.00 1,748.60 1,671.70 1,409.30
576.20 2,302.70 2,216.10 1,954.20
2,120.60 3,415.20 3,416.20 3,523.00
1,123.40 1,093.30 1,146.10 1,177.40
0.00
64.50
63.90
68.90
0.00
0.00
0.00
0.00
831.00
0.00
0.00
0.00
4,651.20 6,875.70 6,842.30 6,723.50
N/A
N/A
N/A
N/A
1,296.20 1,223.40 1,138.80 1,144.60
2,516.50 1,755.40 1,727.50 1,766.40
0.00
0.00
0.00
0.00
4,734.60 3,855.80 3,720.10 3,793.30
-2,549.60 -2,011.90 -1,973.00 -2,032.00
2,185.00 1,843.90 1,747.10 1,761.30
3,513.80
844.00
778.30
686.50
1,064.90 3,761.70 4,011.40 4,127.30
8,410.80 1,529.10 1,443.50 1,405.80
4.00
0.00
0.00
0.00
8,414.80 1,529.10 1,443.50 1,405.80
0.00
77.50
69.70
78.80
0.00
0.00
0.00
0.00
427.90
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
127.60
80.20
80.40
89.00
20,385.20 15,012.10 14,972.70 14,872.20
2,108.70 2,078.00 2,006.70 1,847.10
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00 1,182.10 1,821.10 2,063.60
1,431.20
0.00
0.00
0.00
0.00
0.40
0.70
2.40
203.60
0.00
0.00
0.00
1,597.50 1,417.00 1,372.80 1,320.90
5,341.00 4,677.50 5,201.30 5,234.00
713.00
759.10
825.00
875.30
0.00
0.00
0.00
0.00
1,322.20
40.50
45.00
0.00
1.20
11.90
11.90
10.70
188.00
492.50
571.40 1,546.50
995.60
906.30
896.30
6.60
3,220.00 2,210.30 2,349.60 2,439.10
8,561.00 6,887.80 7,550.90 7,673.10
135.20
135.20
135.20
135.20
953.50
953.40
953.40
953.40
13,186.40 7,035.70 6,333.20 6,110.50
-2,450.90
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
11,824.20 8,124.30 7,421.80 7,199.10
20,385.20 15,012.10 14,972.70 14,872.20
Sursa: Reuters Knowledge

12

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (4/6)

Bilant
L'Orea l SA
mil. EUR
Perioada

Numera r s i a s imila te
Inves titii fin. (t.s .)
Total lichiditati
Total crea nte, net
Stocuri
Cheltuieli in a va ns
Lichiditati imobiliza te pe termen s curt
Alte a ctive circula nte
Total a ctive circula nte
Cla diri - brut
Terenuri s i a mena ja ri - brut
Echipa mente, utila je s i ma s ina rii - brut
Imobiliza ri in curs - brut
Total imobiliza ri corpora le - brut
Amortiza re a cumula ta pt. im. corpora le
Total imobiliza ri corpora le - net
Fond comercia l net
Imobiliza ri necorpora le - net
Inves titii in s ocietati a filia te
Alte imobiliza ri fina ncia re
Total imobiliza ri fina ncia re
Crea nte s ca dente pe termen lung
Cheltuieli efectua te in a va ns
Crea nte din impozitul pe profit
Crea nte pe t.l. din opera tiuni elimina te
Lichiditati imobiliza te pe termen lung
Alte a ctive imobiliza te
Total activ
Da torii comercia le
Alte da torii de exploa tare
Da torii fina ncia re pe termen s curt
Portiunea curenta a da toriilor pe t.l.
Ava ns uri inca s a te
Impozit pe profit de pla ta
Alte da torii pe termen s curt
Total da torii curente
Da torii fina ncia re pe termen lung
Lea s ing fia ncia r
Da torii pe t.l. din impozitul pe profit
Pa rticipa tiuni minoritare
Rezerve
Alte da torii pe termen lung
Total da torii pe termen lung
Total da torii
Ca pital s ocia l
Prime de ca pital
Rezultatul reportat
Actiuni de trezorerie
Alte a jus t. a s upra ca pitalurilor proprii
Total ca pitaluri proprii
Total pasiv

S1 / 2011

S1 / 2010

S1 / 2009

S1 / 2008

S1 / 2007

S1 / 2006

S1 / 2005

S1 / 2004

S1 / 2003

S1 / 2002

356.70
0.00
1,254.40
3,109.90
1,896.00
0.00
0.00
969.90
7,230.20
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,672.00
5,705.90
2,232.00
0.00
6,729.00
6,729.00
0.00
0.00
606.90
0.00
0.00
0.00
25,176.00
2,997.30
0.00
559.90
1,056.90
0.00
166.40
2,422.70
7,203.20
113.80
50.00
506.10
2.30
172.60
1,012.00
1,856.80
9,060.00
120.50
1,251.20
15,435.60
-691.30
0.00
16,116.00
25,176.00

1,434.00
0.00
1,434.00
3,125.60
1,766.60
0.00
0.00
833.80
7,160.00
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,780.00
5,894.90
2,297.00
5,855.80
188.10
6,043.90
0.00
0.00
589.80
0.00
0.00
0.00
24,765.60
2,950.10
0.00
217.70
1,894.60
0.00
213.40
2,642.00
7,917.80
931.70
62.80
429.40
2.80
163.20
1,006.40
2,596.30
10,514.10
119.90
1,053.90
14,080.20
-1,002.50
0.00
14,251.50
24,765.60

763.80
0.00
763.80
2,962.80
1,534.40
0.00
0.00
878.70
6,139.70
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,691.40
5,493.70
2,054.70
4,950.20
159.20
5,109.40
0.00
0.00
487.60
0.00
0.00
0.00
21,976.50
2,362.80
0.00
1,679.20
238.50
0.00
209.80
2,167.80
6,658.10
2,436.20
68.30
381.60
3.10
99.00
912.70
3,900.90
10,559.00
119.70
965.50
11,470.60
-1,138.30
0.00
11,417.50
21,976.50

698.60
0.00
698.60
3,154.20
1,623.20
0.00
0.00
1,036.70
6,512.70
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,659.40
5,478.00
1,899.90
5,016.40
167.20
5,183.60
0.00
0.00
491.20
0.00
0.00
0.00
22,224.80
2,601.40
0.00
2,349.90
296.20
0.00
186.20
2,091.50
7,525.20
2,493.70
78.40
405.90
2.90
152.10
808.70
3,941.70
11,466.90
122.20
965.10
11,348.20
-1,677.60
0.00
10,757.90
22,224.80

644.40
0.00
644.40
3,040.30
1,547.60
0.00
0.00
867.00
6,099.30
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,660.60
4,492.10
1,928.40
8,596.80
160.90
8,757.70
0.00
0.00
450.80
0.00
0.00
0.00
24,388.90
2,512.50
0.00
125.10
12.80
0.00
215.60
4,357.20
7,223.20
2,435.70
74.30
483.90
2.50
163.40
813.40
3,973.20
11,196.40
125.20
960.80
14,072.80
-1,966.30
0.00
13,192.50
24,388.90

674.70
0.00
674.70
2,848.50
1,317.70
0.00
0.00
904.30
5,745.20
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,585.20
4,508.20
1,163.10
10,914.00
4.30
10,918.30
160.30
0.00
399.90
0.00
0.00
0.00
25,480.20
2,173.80
0.00
125.00
317.70
0.00
227.20
4,211.80
7,055.50
1,581.80
71.70
939.10
1.80
151.80
902.50
3,648.70
10,704.20
127.90
956.30
15,587.20
-1,895.40
0.00
14,776.00
25,480.20

469.80
0.00
469.80
2,725.30
1,276.00
0.00
0.00
844.90
5,316.00
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,354.60
3,670.50
1,290.20
9,712.50
4.20
9,716.70
137.20
0.00
449.70
0.00
0.00
0.00
22,934.90
2,047.40
0.00
0.00
2,610.50
0.00
256.50
1,904.60
6,819.00
508.80
0.00
1,531.80
1.40
164.20
958.60
3,164.80
9,983.80
131.70
953.80
13,863.90
-1,998.30
0.00
12,951.10
22,934.90

490.70
0.00
490.70
3,339.60
1,171.40
0.00
0.00
0.00
5,001.70
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
2,163.10
3,690.50
1,169.50
0.00
1,969.80
1,969.80
124.90
0.00
489.20
0.00
0.00
0.00
14,608.70
2,039.20
0.00
0.00
1,556.30
0.00
310.30
1,710.50
5,616.30
740.70
0.00
362.60
4.20
202.00
1,030.90
2,340.40
7,956.70
135.20
953.50
7,343.00
-1,779.70
0.00
6,652.00
14,608.70

403.50
1,695.90
2,099.40
3,762.10
1,150.70
60.30
0.00
0.00
7,072.50
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
1,784.00
841.40
3,889.80
1,512.60
0.00
1,512.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
15,100.30
1,988.70
0.00
1,742.60
0.00
0.40
0.00
1,483.60
5,215.30
721.00
0.00
0.00
11.00
1,479.70
0.00
2,211.70
7,427.00
135.20
953.40
6,584.70
0.00
0.00
7,673.30
15,100.30

401.40
1,618.20
2,019.60
3,861.00
1,129.30
70.40
0.00
0.00
7,080.30
N/A
N/A
N/A
0.00
N/A
N/A
1,720.60
635.10
4,016.50
1,564.20
0.00
1,564.20
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
19.70
15,036.40
1,942.50
0.00
1,945.10
0.00
0.00
0.00
1,544.30
5,431.90
893.30
0.00
0.00
9.90
1,548.30
19.70
2,471.20
7,903.10
135.20
953.40
6,044.70
0.00
0.00
7,133.30
15,036.40

Sursa: Reuters Knowledge

13

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (5/6)

Situatia Fluxurilor de Trezorerie
L'Oreal SA
mil. EUR
Perioada

2010

2009

2008

2007

Profit net
2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00
Amortizare
734.20
834.00
706.10
598.50
Modificari in imp. pe profit datorat
110.00
51.70
6.60
38.30
Modificari de conatbilitate
0.00
0.00
0.00
0.00
Operatiuni eliminate
0.00
0.00
0.00
0.00
Elemente extraordinare
0.00
0.00
0.00
0.00
Elemente neobis nuite
0.10
0.90
-3.60
-11.70
Al te elemente non-cas h
87.10
79.40
88.50 -560.80
Modificari in fondul de rulment
132.50
466.40 -148.80
-76.30
Flux de trezorerie operational (CFO)
3,303.60 3,224.60 2,597.10 2,644.00
Achizitii de imobilizari corporale
-677.90 -628.00 -745.90 -776.00
Achizitii de imobilizari necorporale
0.00
0.00
0.00
0.00
Capex
-677.90 -628.00 -745.90 -776.00
(-Achizitii)/Vanzari de s ubs idiare
0.00
0.00
0.00 1,465.30
Vanzari de imobilizari corporale
18.30
27.50
9.20
30.10
Incas ari din inves titii financiare
0.00
0.00
0.00
0.00
Inves titii financiare
0.00
0.00
-9.40
-10.20
Vanzari de imobilizari necorporale
0.00
0.00
0.00
0.00
Al te fluxuri inves titionale
-158.40 -123.40 -1,299.10 -604.40
Flux de trezorerie inves titional (CFI)
-818.00 -723.90 -2,045.20
104.80
Dividende platite
-921.60 -851.50 -849.20 -725.70
Emis iuni / (-Ras cumparari) de actiuni
336.30
96.10 -910.30 -996.90
Datorii noi, net de ramburs ari
-1,591.10 -1,634.10 1,200.80 -696.00
Al te fluxuri financiare
-8.70
0.10
0.00
-0.10
Flux de trezorerie financiar (CFF)
-2,185.10 -2,389.40 -558.70 -2,418.70
Efectul convers iei valutare
76.90
-15.30
-2.80
-24.60
Flux de trezorerie net (CFN)
377.40
96.00
-9.60
305.50
Numerar la inceputul perioadei
1,173.10 1,077.10 1,086.70
781.20
Numerar la s fars itul perioadei
1,550.40 1,173.10 1,077.10 1,086.70
Dobanzi efectiv platite
46.60
105.00
209.40
201.10
Taxe efectiv platite
713.30
613.90
823.60
820.90

2006

2005

2,061.00
579.40
-273.30
0.00
0.00
0.00
-8.50
51.70
65.60
2,475.90
-745.20
0.00
-745.20
0.00
28.90
0.00
-3.90
0.00
-1,065.70
-1,785.90
-633.80
-1,114.40
1,195.80
0.00
-552.40
-19.60
118.00
663.20
781.20
133.90
725.60

1,972.30
426.90
-290.10
0.00
0.00
0.00
-11.40
31.50
-35.30
2,093.90
-662.30
0.00
-662.30
0.00
11.90
0.00
-37.70
0.00
-181.70
-869.80
-563.30
-1,193.50
597.00
0.00
-1,159.80
22.70
87.00
576.20
663.20
82.50
688.30

2004

2003

2002

2001

3,969.70 1,077.70
939.90
986.60
413.20
615.20
721.20
556.40
451.90
-16.30
-94.90
-19.50
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
62.70
7.80
15.40 -104.20
-2,977.20
117.20
91.90
61.30
-73.90
-21.60
162.80
139.30
1,846.40 1,780.00 1,836.30 1,619.90
-677.10 -557.90 -539.10 -564.70
0.00
0.00
0.00
0.00
-677.10 -557.90 -539.10 -564.70
0.00
0.00
0.00
0.00
32.20
19.00
26.80
-16.70
0.00
0.00
0.00
0.00
-11.60
-13.10 -476.30 -323.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-465.40
-36.90 -202.60
151.60
-1,121.90 -588.90 -1,191.20 -752.80
-542.90 -487.50 -427.00 -345.40
-637.00
0.00
0.00
0.00
321.00 -552.30 -242.20 -393.70
0.00
0.00
0.00
0.00
-858.90 -1,039.80 -669.20 -739.10
-8.80
-25.30
-40.70
-3.30
-143.20
126.00
-64.80
124.70
719.40
529.30
594.10
469.40
576.20
655.30
529.30
594.10
69.30
0.00
0.00
0.00
644.30
0.00
0.00
0.00
Sursa: Reuters Knowledge

14

Raport de companie
12 octombrie 2011

ANEXA Situatii financiare LOreal SA (6/6)

Situatia Fluxurlior de Trezorerie
L'Oreal SA
mil. EUR
Perioada

S1 / 2011 S1 / 2010 S1 / 2009 S1 / 2008 S1 / 2007 S1 / 2006 S1 / 2005 S1 / 2004 S1 / 2003 S1 / 2002

Profit net
1,466.60 1,314.30
Amortizare
276.70 398.60
Modificari in imp. pe profit datorat
14.20
39.40
Modificari de conatbilitate
0.00
0.00
Operatiuni eliminate
0.00
0.00
Elemente extraordinare
0.00
0.00
Elemente neobis nuite
-3.10
-0.40
Al te elemente non-cas h
40.50
40.40
Modificari in fondul de rulment
-701.00 -289.20
Flux de trezorerie operational (CFO)
1,093.90 1,503.10
Achizitii de imobilizari corporale
-400.20 -320.90
Achizitii de imobilizari necorporale
0.00
0.00
Capex
-400.20 -320.90
(-Achizitii)/Vanzari de s ubs idiare
0.00
0.00
Vanzari de imobilizari corporale
7.10
6.00
Incas ari din inves titii financiare
0.00
0.00
Inves titii financiare
0.00
0.00
Vanzari de imobilizari necorporale
0.00
0.00
Al te fluxuri inves titionale
-330.90 -124.30
Flux de trezorerie inves titional (CFI)
-727.90 -427.50
Dividende platite
-1,096.80 -896.40
Emis iuni / (-Ras cumparari) de actiuni
264.10
89.20
Datorii noi, net de ramburs ari
217.20 -111.20
Al te fluxuri financiare
0.10
-8.40
Flux de trezorerie financiar (CFF)
-615.40 -926.80
Efectul convers iei valutare
-46.60 112.10
Flux de trezorerie net (CFN)
-296.00 260.90
Numerar la inceputul perioadei
1,550.40 1,173.10
Numerar la s fars itul perioadei
1,254.40 1,434.00
Dobanzi efectiv platite
19.60
25.20
Taxe efectiv platite
399.40 305.10

1,083.50
398.30
32.50
0.00
0.00
0.00
-0.60
39.70
-309.90
1,243.50
-303.40
0.00
-303.40
0.00
3.70
0.00
0.00
0.00
-83.30
-353.00
-849.40
0.00
-333.00
0.00
-1,182.40
-21.40
-313.30
1,077.10
763.80
72.80
238.90

1,255.60 1,177.60 1,086.70

243.00 249.90
207.50
-7.20
-2.40
24.70
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-2.70
-5.80
-1.90
45.20
36.00
24.00
-630.60 -453.30 -418.00
903.30 1,002.00
923.00
-339.40 -371.00 -351.70
0.00
0.00
0.00
-339.40 -371.00 -351.70
0.00
0.00
0.00
5.00
15.10
8.60
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
-1,298.30 -474.10 -852.70
-1,629.00 -823.40 -1,210.20
-829.10 -730.90 -634.60
-551.30 -485.30 -515.20
1,729.20 906.00 1,465.60
0.00
0.00
0.00
348.80 -310.20
315.80
-11.20
-5.20
-17.10
-388.10 -136.80
11.50
1,086.70 781.20
663.20
698.60 644.40
674.70
80.10
86.30
45.30
419.80 381.50
366.80

891.60
171.60
26.90
0.00
0.00
0.00
-4.70
15.60
-502.90
598.10
-321.30
0.00
-321.30
0.00
1.70
0.00
0.00
0.00
-148.40
-475.70
-553.10
-553.10
864.00
0.00
-242.20
13.40
-106.40
576.20
469.80
0.00
0.00

946.80
113.80
18.70
0.00
0.00
0.00
-4.90
-82.90
-398.10
593.40
-313.20
0.00
-313.20
0.00
8.00
0.00
0.00
0.00
-433.10
-725.40
-505.80
13.00
386.40
0.00
-106.40
9.70
-228.70
719.40
490.70
0.00
0.00

598.60
345.90
-41.00
0.00
0.00
0.00
1.70
117.90
-296.30
726.80
-250.60
0.00
-250.60
0.00
6.30
0.00
0.00
0.00
-24.00
-292.90
-442.10
0.00
-57.60
0.00
-499.70
-10.50
-76.30
529.40
453.10
0.00
0.00

556.30
359.30
-22.50
0.00
0.00
0.00
5.70
92.70
-125.80
865.70
-274.60
0.00
-274.60
0.00
15.20
0.00
0.00
0.00
-50.10
-541.70
-403.80
0.00
16.80
0.00
-387.00
-30.00
-93.00
594.10
501.10
0.00
0.00

Sursa: Reuters Knowledge

15