POLITICA DE INVESTIII

3.1. Investiiile factor al creterii economice

n majoritatea ntreprinderilor, nc de la data constituirii sau din momentul n
care se dorete o dezvoltare semnificativ a activitii existente, se impune
fundamentarea unei politici i a unor strategii investiionale, care s asigure o
valorificare superioar i eficient a capitalului atras pentru finanarea activitii
ntreprinderii.
Investiia ca i categorie financiar reprezint fie o operaiune de modificare
i de cretere a patrimoniului iniial, fie o operaiune de alocare a capitalurilor
economisite, n activiti cu caracter profitabil, n scopul de a majora valoarea
capitalului iniial.
n sens financiar, investiia reprezint schimbarea unei sume de bani
prezent i cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare (fluxuri financiare)
superioare, dar probabile. n sens contabil, investiia presupune alocarea unor
disponibiliti bneti pentru achiziia de active fixe, care vor determina fluxuri
financiare de venituri i cheltuieli de exploatare.
Din punct de vedere al politicii generale a firmei, distingem dou categorii
de investiii:
Investiii interne constau n alocarea capitalurilor pentru achiziia de
active n scopul dezvoltrii i perfecionrii activitii de producie i de
comercializare a produselor obinute de ntreprindere. Acestea se mai numesc i
investiii directe.
Investiiile externe constau n plasamente de capital efectuate de
ntreprindere pentru a participa la formarea capitalurilor altor societi comerciale.
Sunt cunoscute i sub denumirea de investiii financiare, prin care se realizeaz o
diversificare a portofoliului; de aceea se mai numesc i investiii de portofoliu.
Investiia privit ca i o cheltuial, cuprinde urmtoarele categorii de
cheltuieli:
- cheltuieli pentru studii de pia, prefezabilitate i fezabilitate;
- cheltuieli pentru achiziionarea i amenajarea terenului;
- cheltuieli pentru studii de teren: geotehnice, topografice i de amplasament;
- cheltuieli pentru avize, acorduri;
- cheltuieli pentru proiectare;
- cheltuieli pentru construcii-montaj i instalaii;
- cheltuieli pentru achiziionarea de utilaje, echipamente i dotri;
- cheltuieli pentru organizarea de antier;
- cheltuieli pentru taxe, comisioane i speze bancare;
- cheltuieli pentru fondul de rulment necesar primului ciclu de fabricaie;
- cheltuieli pentru efectuarea probelor, punerea n funciune, recepia i
pregtirea personalului de exploatare;
Elementele definitorii ale conceptului de investiii sunt:
coninutul concret material al efortului investiional, care consider
c investiia este o sum de resurse (materiale i financiare), care concur la
realizarea unui proiect de investiie;
factorul timp-durat, care exprim durata de via a oricrui proiect de
investiii. Aceast durat este ealonat pe mai multe etape de realizare a
investiiei i definit prin diferite momente la care se realizeaz un anumit nivel al

parametrilor economici ai proiectului. Momentul de referin este considerat data

punerii n funciune a obiectivului de investiii.
noiunea de eficien, conform creia investitorul este de acord cu
plasarea unor disponibiliti, de care dispune n prezent, n scopul obinerii unor
nite ctiguri viitoare, a cror valoare s depeasc sumele avansate iniial;
noiunea de risc, legat de nesigurana obinerii unor ctiguri viitoare,
care sunt sperate de investitor.

3.2. Clasificarea investiiilor

Investiiile se clasific dup mai multe criterii:
a) dup natura lor
investiii corporale, care sunt constituite din activele fixe i din cele
circulante (n special stocurile);
investiii necorporale, care cuprind activele necorporale sub form de
licene, fond de comer, brevete etc., cheltuieli cu pregtirea personalului, cheltuieli
de publicitate, cheltuieli cu diverse studii;
investiii financiare, sunt reprezentate de titlurile de participare
achiziionate, pe termen lung, n scopul participrii la capitalul social al altor
entiti.
b) dup obiectivul care se urmrete prin realizarea proiectului
investiii productive: de expansiune, de meninere, de modernizare, de inovare;
investiii strategice, care se fac n sfera cercetrii dezvoltrii sau pentru
ameliorarea climatului de munc;
investiii obligatorii, care se fac cu scopul de a respecta anumite
angajamente luate anterior fa de ali ageni economici sau fa de proprii
angajai, precum i cu scopul de a se respecta anumite reglementri legale;

3.3. Elementele financiare ale investiiei

Decizia de investiii este strns legat de modul de utilizare a capitalului,
deoarece investiiile presupun o imobilizare de capital, n scopul obinerii unor
venituri viitoare, pe seama creterii rentabilitii activelor. n procesul de evaluare a
investiiilor se pune problema msurrii efortului investiional i a efectelor viitoare,
obinute pe seama proiectului de investiie.
n timp ce efortul investiional este ntotdeauna posibil de msurat, efectul
investiional este mai greu de evaluat sau este chiar nemsurabil.
Efectele viitoare preconizate a se realiza, pe seama investiiei, prezint un
anumit grad de incertitudine, deoarece sunt determinate pe baza unor previziuni,
adic sunt evaluate cu o anumit doz de probabilitate. Alteori sunt greu de
cuantificat datorit naturii investiiei, cum ar fi efectele sociale, comerciale sau
umane.
n evaluarea investiiilor trebuie s se in seama de caracteristicile
financiare, att ale eforturilor ct i a efectelor obinute pe seama acestora.
Efortul i efectul investiional pot fi surprinse cu ajutorul urmtoarelor elemente
financiare ale investiiei:
1. Cheltuielile pentru investiii.
Reprezint valoarea capitalului necesar pentru realizarea i punerea n
exploatare a investiiei i au n componen urmtoarele elemente:

 costul de achiziie a activelor fixe sau financiare (maini, instalaii,

construcii, licene, titluri de participare etc.);
cheltuielile de instalare i montaj a echipamentelor i instalaiilor noi i
cheltuielile cu specializarea personalului care va utiliza noile tehnologii;
creterea nevoii de fond de rulment, respectiv diferena ntre creterea
stocurilor i a creanelor i creterea datoriilor de exploatare, care apar prin
punerea n exploatare a investiiei.
Costul de achiziie a activelor fixe noi, este preul de facturare a acestora,
n funcie de care se va calcula i mrimea amortizrii.
Cheltuielile de instalare i montaj a echipamentelor i instalaiilor
noi i cheltuielile cu specializarea personalului care va utiliza noile tehnologii,
includ cheltuielile cu manopera i materialele necesare n vederea montajului i
punerii n funciune a utilajelor, respectiv cheltuielile cu pregtirea i perfecionarea
personalului de specialitate, concretizate n cursuri de pregtire profesional.
Creterea nevoii de fond de rulment (NFR) este relativ proporional cu
creterea cifrei de afaceri (CA). Creterea NFR este reprezentat de diferena ntre
valoarea stocurilor suplimentare de materiale, producie n curs de execuie i de
produse finite, soldul suplimentar al creanelor i soldul suplimentar al datoriilor
ctre furnizori ct i alte datorii de exploatare antrenate de noua investiie.
2. Durata de via a investiiei.
Este, o noiune care are legtur direct cu durata de funcionare a activelor
rezultate, dup punerea n funciune a investiiei. Durata de via a investiiei are
semnificaii diverse, n funcie de interesul investitorului. n acest sens, avem durata
de via: tehnic, contabil, comercial i juridic.
Durata fiscal sau contabil, este durata normat de serviciu a activelor fixe,
prevzut n catalogul duratelor normale de funcionare, care este o anex la legea
amortizrii.
Durata de via tehnic, este durata de funcionare la parametri tehnici
proiectai, a activelor fixe rezultate n urma investiiei; aceast durat este
determinat n funcie de caracteristicile tehnico funcionale, specifice fiecrui
activ fix.
Uneori, durata de via contabil este mai mare dect cea tehnic, n condiii
de utilizare intensiv (n dou schimburi, cu viteze sporite etc.) sau n condiii
deosebite de exploatare (mediu umed, temperaturi ridicate etc.). Alteori durata de
via tehnic este mai mare dect cea contabil, ca urmare a unei exploatri
raionale a activelor.
Durata de via comercial, este legat de durata de via a produselor
fabricate n urma implementrii proiectului de investiie.
Exist i o durat de via juridic a investiiei, reprezentat de durata
proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri asupra unui
brevet, licen, mrci de fabric etc.
3. Profiturile suplimentare sau economiile de materiale i de
manoper.
Profiturile suplimentare apar ca nite fluxuri nete de trezorerie i se
determin ca diferen ntre ncasrile suplimentare i plile suplimentare generate
de exploatarea n viitor a investiiei. Scopul principal al realizrii oricrei investiii
este obinerea de profituri suplimentare, iar una din modalitile de cretere a
profitului const n utilizarea de noi tehnologii care asigur realizarea de economii
de materiale i manoper.

4. Valoarea rezidual.
Valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea
duratei de via a investiiei (prin vnzarea activelor, valorificarea pieselor,
subansamblelor rezultate din casare etc.). De obicei, la sfritul duratei de via
tehnice, valoarea rezidual reprezint o mrime nesemnificativ.
Dac durata de via este mai mic dect cea tehnic, valoarea rezidual
poate fi mai mare dect valoarea rmas neamortizat i aceasta nseamn un
ctig pentru ntreprindere, respectiv un surplus de ncasri obinut prin
valorificarea activului fix respectiv.
Problema valorii reziduale se pune i n cazul operaiunilor de leasing, unde
vnztorul este interesat ca valoarea rezidual s acopere eventualele cheltuieli
pentru meninerea n funciune a activului respectiv. Pe de alt parte, cumprtorul
este interesat ca valoarea rezidual s fie ct mai mic, pentru a reduce efortul su
financiar, dac decide s cumpere acel activ fix.
5. Rata de actualizare
Pentru actualizarea fluxurilor de ncasri care se vor obine n viitor, se
utilizeaz rata de actualizare, care reprezint rentabilitatea cerut de pia
pentru capitalurile investite n ntreprindere. Rata de actualizare are semnificaia
unei rate de fructificare a capitalurilor investite pe piaa financiar, n situaia n
care nu ar fi fost investite n ntreprindere.
Semnificaia economic a ratei de actualizare este dat de profitul care poate
fi obinut ntr-un an, ca urmare a investirii sumei de 1 leu la nceputul acelui an. n
determinarea ratei de actualizare se va ine seama att de aceste rate de eficien
ct i de interesele investitorilor. Ali autori consider c rata de actualizare ar
trebui corelat cu ritmul creterii economice (exprimat prin ritmul de cretere a
P.I.B.).

3.4. Decizia de investiie i criteriile caracteristice

Bugetul de investiii sau de capital (capital budgeting) este un instrument de
previziune a procesului investiional din ntreprindere. n cuprinsul acestuia se face
detalierea cheltuielilor preconizate a se efectua pentru realizarea investiiei, precum
i stabilirea resurselor posibil de mobilizat pentru finanarea investiiei.
Stabilirea mrimii bugetului de capital are loc pe parcursul derulrii
procesului de alocare a capitalului pentru investiii. Principalul obiectiv
urmrit n procesul de alocare a capitalului pentru investiii se refer la
maximizarea valorii de pia a capitalului investit de acionari n
ntreprindere.
Procesul de selecie a proiectelor de investiii i de stabilire a bugetelor de
investiii se bazeaz pe utilizarea urmtoarele criterii de opiune a investiiilor:
1. criteriul costurilor de producie;
2. criteriul ratei rentabilitii contabile;
3. criteriul termenului sau duratei de recuperare a investiiei;
4. criteriul valorii nete actualizat;
5. criteriul ratei interne de randament;
6. criteriul indicelui de profitabilitate.
Primele trei criterii sunt numite i criterii simple de opiune a investiiilor
datorit utilizrii lor n selecia unor variante de proiecte de investiie de o
complexitate redus sau de valori mai mici. Aceste criterii se utilizeaz n cazul

proiectelor de investiii ce privesc investiii de nlocuire a unor active corporale

aflate n dotare, de natura mainilor, utilajelor, instalaiilor i dotrilor cu
echipamente i birotic.
Urmtoarele trei criterii sunt cunoscute ca i criterii bazate pe actualizare,
deoarece n calculul indicatorilor specifici se ine seama de valoarea actualizat a
cash-flow-urilor generate pe parcursul duratei de via a investiiei.

3.4.1. Criterii simple de opiune a proiectelor de investiii

1. Criteriul costurilor de producie
Acest criteriu are la baz costurile generate de ntreinerea i exploatarea
unor active fixe de natura utilajelor i se aplic n urmtoarele situaii:
a) proiecte de investiie care vizeaz nlocuirea unui utilaj aflat n exploatare
cu alt utilaj nou, mai performant i care va determina o cretere a volumului
produciei obinute cu noul utilaj sau echipament;
b) proiecte de investiie care vizeaz nlocuirea unui utilaj aflat n exploatare
cu alt utilaj nou, mai performant i care nu va determina o modificare a volumului
activitii.
n prima situaie se va urmri dac prin adoptarea proiectului de nlocuire
se realizeaz o diminuare a costurilor de producie unitare aferente produciei
obinute cu noul utilaj fa de cele obinute cu vechiul utilaj.
n determinarea costului unitar al produciei ce se va obine cu noul utilaj (c1)
vom ine seama pe lng unele elemente de cheltuieli i de o marj de
profitabilitate. Relaia de calcul a costului unitar este:

C1 +
c 1=

I
+ I r rp
Dr
Q1

unde: - C1- reprezint costurile anuale totale cu exploatarea i ntreinerea

noului utilaj;
- I valoarea investiiei, respectiv preul de achiziie a utilajului;

D r - durata de recuperare a investiiei;

- r rp rata de randament a proiectului dorit de investitor.
-

Proiectul de investiie se va implementa dac costurile unitare aferente

produselor obinute cu noul utilaj( c 1 ) vor fi mai mici dect a celor realizate cu
utilajul din dotare( c 0 ).

c 1< c 0

n a doua situaie se va urmri dac prin implementarea proiectului de

investiie se va obine o economie la costurile anuale totale ( Ecost ) privind
ntreinerea, exploatarea i amortizarea celor dou utilaje.

Ecost = Ch0 +

Vr
I
Ch1 +
Dr
D nf

)(

Ch 0 - costurile anuale cu ntreinerea i exploatarea vechiului utilaj;

- Ch 1 - costurile anuale cu ntreinerea i exploatarea noului utilaj;

unde: -

V r - valoarea rmas neamortizat;

- D r durata rmas neutilizat;
- Dnf durata normal de funcionare a noului utilaj
-

Aceast economie la costuri poate fi asimilat cu profiturile suplimentare

rezultate de pe urma implementrii proiectului i pe baza ei se poate calcula i o
rat de randament a proiectului (Rrp), dup relaia:

Rrp=

E cost
100
I Vr

Se consider c efortul investiional este reprezentat doar de capitalul

necesar a fi investit, care este inferior valorii totale a investiiei, ca urmare a
sumelor obinute din valorificarea vechiului utilaj i care n calcule vor fi apreciate la
nivelul valorii rmase.
Proiectul de investiie se va accepta dac rata de randament a proiectului
este mai mare dect nivelul ratei de randament dorit de investitor.
2. Rata rentabilitii contabile. Reprezint alt criteriu simplu de opiune i
se refer la determinarea unei rate de rentabilitate, calculat pe baza unor
indicatori precum profitul net mediu Pr net , respectiv cash-flow-urile medii CF net .
Astfel, vom avea dou situaii de calcul a acestei rate, prin raportarea
profitului net mediu anual sau a fluxurilor de ncasri medii anuale, la valoarea
total a investiiei:

r rc=

Pr net
CF
; sau r rc = net
I
I

Valoarea medie a celor doi indicatori se calculeaz prin raportarea valorii

totale a acestora (obinut pe parcursul perioadei luat n calcul) la durata de
recuperare a investiiei ( d r ). Relaiile de calcul sunt:
n

Prnet =

Pr net i
i=1

dr

i CF net =

CFnet i
i=1

dr

unde: i reprezint anii din durata de recuperare

Se va opta pentru varianta de proiect care asigur un nivel al ratei de
rentabilitate, superior unui nivel fixat anterior de ctre investitor. Criteriul ratei

rentabilitii contabile este mai puin utilizat n practic iar pentru a avea o mai
mare relevan ar trebui ca valoarea indicatorilor luai n calcul s fie o valoare
actualizat.
3. Termenul sau perioada de recuperare a investiiei
Termenul sau perioada de recuperare a investiiei (TR paz back period) se
definete prin numrul de ani i fraciuni ale unui an n care societatea comercial
i recupereaz investiia iniial prin cash-flow-urile nete nregistrate.
Cea mai simpl modalitate de a calcula termenul (perioada) de recuperare a
investiiei, este cea a nsumrii algebrice a cash-flow-urilor nete a proiectului
considerat, pn cnd totalul devine egal cu valoarea investiiei.
Folosirea acestei tehnici de evaluare presupune compararea perioadelor de
recuperare determinate prin calcul cu o perioad prag - stabilit anticipat.
Recuperarea efortului investiional se realizeaz atunci cnd fluxurile de ncasri
cumulate (cash-flow), degajate de investiie, sunt egale cu valoarea total a
investiiei. Avem dou situaii:
a)n cazul n care cash-flow-urile anuale sunt egale pe toat durata de
recuperare, termenul de recuperare TR se determin astfel:

Tr=
unde:

I
CF i

T r = termenul de recuperare a investiiei;

CF i = fluxurile de ncasri anuale (cash-flow);

b) n cazul n care, valoarea anual a cash-flow-urilor este diferit, calculul

termenului de recuperare se face astfel:
se calculeaz, la sfritul fiecrui an, valoarea rmas de recuperat V r , ca
diferen ntre valoarea investiiei i cash-flow-urile anuale cumulate:
n

V r =I CF i
i=1

- se continu calculele pn n anul i, atunci cnd valoarea rmas de

recuperat este mai mic dect valoarea cash-flow-ului din anul urmtor (CF i+1), ceea
ce nseamn c din anul i+1 va fi necesar pentru recuperare, doar o fraciune.
Termenul necesar recuperrii n anul i+1 va fi determinat astfel:

Tr i+1=

Vr
CF i +1

Dintre dou sau mai multe variante de proiect se va alege varianta de proiect
care asigur termenul de recuperare cel mai mic.

3.4.2. Criterii bazate pe actualizare

Criteriile financiare de evaluare a eficienei investiiilor, bazate pe actualizare,
exprim legtura ntre deciziile de investiii i realizarea obiectivului de cretere a
valorii ntreprinderii. Aceste criterii au ca i caracteristic comun faptul c
urmresc n acelai timp:
fluxurile absorbite ct i cele generate de proiectul de investiie;
distribuia n timp a fluxurilor;
valoarea financiar a timpului.
Metoda valorii actualizate nete

Metoda valorii actualizate nete (VAN sau NPV - net present value) a fost
conceput plecnd de la constatarea c banii ncasai imediat, sunt preferabili fa
de cei ce urmeaz a fi ncasai n viitor. n acest context, s-au dezvoltat tehnicile de
actualizare a cash-flow-urilor (discounded cash-flow techniques - DCFT) - care
ncorporeaz valoarea n timp a banilor.
Pe parcursul duratei de recuperare a investiiei, se pune problema comparrii
efortului investiional, reprezentat de cheltuielile totale de investiii, cu efectele
investiiei, determinate de fluxurile de ncasri ce vor rezulta din exploatare. Pentru
comparaie se alege ca moment de referin, data la care are loc punerea n
funciune a investiiei.
Pentru a putea compara efortul cu efectele viitoare se impune ca valoarea
fluxurilor viitoare obinute pe seama investiiei s fie adus la momentul de
referin; acest lucru se poate realiza prin actualizarea acestor fluxuri.
Se cunoate c o sum investit azi, va deveni peste n ani echivalent cu o
sum mai mare, n funcie de factorul de fructificare (capitalizare) a capitalului, pe
piaa financiar. n schimb, o sum ce se va realiza n perioadele viitoare, va avea
azi o valoare mai mic, proporional cu gradul de fructificare.
Aadar, o sum (S0) plasat cu o rat a dobnzii (d), dup n ani devine alt
n
sum (S1):
S 1=S0 (1+d )
Dac lum invers, valoarea actual (Sa) a unei sume (S) care se va ncasa n
n ani va fi egal cu:

S a=

S
( 1+ d)n

unde: d= rata dobnzii

Din relaiile de mai sus:

(fructificare) iar

1
n
(1+d )

( 1+d )n , reprezint factorul de capitalizare

se numete factorul de actualizare.

n luarea deciziei de investiie actualizarea se efectueaz n legtur cu

fluxurile de ncasri viitoare, obinute dup punerea n funciune a investiiei.
O problem aparte o constituie alegerea ratei de actualizare, prin luarea n
considerare a mai multor indicatori: rata inflaiei, rata dobnzii practicat pe pia,
rata medie de rentabilitate pe economie, costul capitalului, etc.
Practic, n actualizare se opteaz fie pentru rata medie a dobnzii corectat
cu rata inflaiei i cu o prim de risc, (pentru proiectele de investiie finanate din
capitalurile proprii), fie pentru costul mediu ponderat al capitalului, corectat cu
riscul economic i financiar al ndatorrii (n cazul proiectelor de investiie finanate
din capitalurile proprii i mprumutate).
Valoarea actualizat net se determin, ca i diferen ntre valoarea
actualizat a cash-flow-urilor anuale viitoare i valoarea total a investiiei, dup
urmtoarea formul de calcul:
n

VAN = CF i
i=1

1
I
( 1+d )i

unde: CFi = fluxurile de ncasri (cash-flow) ale anului i;

r = rata de actualizare.

Calculul VAN se poate face i prin luarea n calcul a valorii reziduale

actualizate a investiiei. Valoarea rezidual a investiiei este valoarea posibil de

recuperat dup ncheierea duratei de via a investiiei, cnd anumite active

(terenuri sau construcii), mai posed valoare.
Formula de calcul este urmtoarea:
n

VAN =
i=1

CF t

(1+r )

VR n

( 1+r )n

I 0

Valoarea net actualizat ne arat cu ct va crete valoarea ntreprinderii ca

urmare a adoptrii proiectului de investiie. Dac valoarea net actualizat este
pozitiv, aceasta semnific o cretere a capitalului propriu, iar cnd valoarea
acesteia este negativ, va determina o scdere a valorii ntreprinderii. Proiectul de
investiie se accept dac VAN este pozitiv, iar dac VAN este negativ, proiectul
se va respinge.
Metoda ratei interne de rentabilitate
Metoda ratei interne de rentabilitate RIR, sau (IRR - internal rate of return)
este o transpunere a metodei valorii actualizate nete, n termeni de rate ale
rentabilitilor, specifice pentru fiecare din proiectele de investiii analizate.
Pentru dimensionarea ratei interne de rentabilitate a fiecrui proiect de
investiii, se pornete de la ipoteza c fluxurile viitoare generate de investiie, pot fi
reinvestite, n condiiile meninerii constante a acestei rate de rentabilitate.
Rata intern de rentabilitate este definit ca fiind rata de actualizare care
asigur egalitatea dintre cash-flow-urile anuale actualizate i valoarea total a
investiiei. Calculul ratei interne de randament ( RIR ), se poate face prin
rezolvarea ecuaiei urmtoare, unde RIR este necunoscuta:
n

Pornind de la egalitatea:

CF

i
=I
(1+ RIR)
i
i=1

obinem :
i=1

CF i
(1+ RIR)i

I =0 , adic VAN

Se observ din relaia de mai sus, c rata intern de randament este rata de
actualizare, la nivelul creia valoarea net actualizat devine egal cu zero.
Calculul matematic al ratei interne de randament conduce la ecuaii de ordin
superior; de aceea aflarea mrimii ratei se poate face manual, prin tatonri
succesive; astfel se va ajunge ca pentru anumite valori a ratei, valoarea cash-flowurilor s se apropie de valoarea investiiei.
n evaluarea proiectelor de investiii rata intern de randament trebuie s fie
mai mare sau cel puin egal cu rata medie a dobnzii de pia sau cu costul mediu
ponderat al capitalului. Cu ct nivelul ratei interne de randament este mai mare, cu
att varianta de proiect de investiie, va fi apreciat ca fiind cea mai rentabil.
n continuare vom explicita modalitatea de calcul a ratei prin utilizarea unui
algoritm de calcul. Ne propunem aproximarea ratei interne de randament (RIR),
presupunnd c aceasta este cuprins ntre r1 i r2 (sunt 2 valori ale ratei de
actualizare cunoscute).
r1 < RIR < r2
Notaie: RIR = r1 + x, unde x este necunoscuta, adic rata de actualizare
pentru care valoarea actualizat net este egal cu zero; x se va obine, utiliznd
teorema lui Thales (proporionalitatea laturilor triunghiurilor asemenea).

Figura nr.3

Evaluarea ratei interne de rentabilitate

x
VAN 1
=
r 2r 1 VAN 1 + VAN 2
RIR

; de unde: x =

r 1 + x=r 1 +

( r 2 r 1 ) VAN 1
VAN 1+ VAN 2

( r 2 r 1 ) VAN 1
VAN 1+ VAN 2

Exemplu: O investiie n valoare de 32.000 de lei genereaz timp de 4 ani

urmtoarele cash-flow-uri anuale: 8.000 de lei, 9.000 de lei, 11.000 lei i 13.000 lei.
S se determine cu aproximaie rata intern de randament.
Din calcule pentru o rat de actualizare de 9%, obinem o valoare actualizat
net pozitiv, VAN = 618,12 lei, iar pentru o rat de actualizare de 10%, obinem o
valoare actualizat net negativ, VAN = - 145,62 lei.
Din analiza valorilor actualizate reiese cu claritate c pentru un anumit nivel
al ratei de actualizare, cuprins ntre valorile 9% i 10%, valoarea actualizat net va
fi egal cu zero.
Prin aplicarea formulei de mai sus rezult:

RIR=9 +

( 10 9 ) 618,12
=9,8093
618,12+|145,62|

O alt modalitate de calcul a ratei se refer la calculul ratei prin discontare,

astfel:
- notm rata de actualizare cu r,
- observm, din formula de calcul a ratei, c pe msur ce crete valoarea
ratei de actualizare, valoarea actualizat a cash-flow-urilor scade;
- se determin valoarea actual (VA) a cash-flow-urilor pentru fiecare rat:
- pentru r = 9 % rezult o valoare actual a cash-flow-urilor egal cu
32.618,12 lei;
- pentru r = 10 % rezult o valoare actual a cash-flow-urilor egal cu
31.854,38 lei;
- se observ c pentru o diferen a ratei de actualizare de 1%, rezult o
diferen a valorilor actuale a cash-flow-urilor de 763,64 lei.
- se pune ntrebarea, cu ct s cretem valoarea ratei de la 9 %, astfel nct
valoarea actual s scad de la 32.618,12 lei, pn la valoarea investiiei de
32.000,00 lei. Aceast diferen a ratei o notm cu x.
n continuare problema se reduce la regula de trei simpl:

10

- pentru o diferen de 1% a RIR, rezult o diferen a VA de 763,64 lei

- pentru o diferen de x% a RIR, rezult o diferen a VA de 618,12 lei

x=

1 618,12
=0,8093
763,64

Rezult c RIR = 9% + 0,8093 = 9,8093 %

n alegerea proiectelor de investiie este preferabil s se combine criteriul
ratei interne de rentabilitate cu criteriul valorii nete actualizate.
Indicele de profitabilitate
Indicele de profitabilitate (IP) exprim rentabilitatea relativ a investiiei pe
ntreaga durat de via a acesteia, respectiv valoarea cash-flow-urilor actualizate
raportate la suma investit iniial valoarea investiiei.
Indicele de profitabilitate (IP) se determin potrivit relaiei:
n

IP=

(
i=1

CF i
1+r )
I

Valoarea indicelui ne arat care este valoarea actual a cash-flow-urilor

pentru fiecare 1 leu investit. Acest indicator numit i rat de mbogire relativ,
poate fi calculat i ca raport ntre valoarea actualizat a cash-flow-urilor pozitive i a
celor negative, generate n urma realizrii investiiei. Aadar, acest criteriu este un
criteriu apt s cuantifice eficiena utilizrii resurselor monetare (Mironiuc, M., 2012).
Proiectul de investiie se poate accepta numai dac indicele de profitabilitate
este mai mare dect unu (IP > 1). n cazul n care criteriul VAN nu poate fi utilizat
pentru a ierarhiza proiectele, pentru a identifica proiectele care se ncadreaz n
bugetul investiiei, se poate recurge la criteriul indicelui de profitabilitate.
n concluzie, sunt acceptate acele proiecte de investiii care au IP > 1.
Folosind aceast regul vor fi selectate proiectele de investiii care au cel mai mare
indice de profitabilitate pozitiv.
Problema pentru seminar

1.1.2. Fondul de rulment i corelaiile bilaniere

Finanarea activitii pe termen scurt se face n general pe seama fondului de
rulment, a creditelor furnizor i a creditelor bancare pe termen scurt. De la caz la
caz, ponderea poate s o dein unul sau altul din elementele menionate.
Fondul de rulment servete pentru a msura condiiile echilibrului financiar
care rezult din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe termen scurt i
exigibilitatea pasivelor pe termen scurt. La o anumita dat, fondul de rulment
reprezint excedentul activelor pe termen scurt asupra pasivelor pe termen scurt.
Fondul de rulment este totodat i un indicator de lichiditate: cu ct fondul de
rulment este mai mare, cu att mai mici vor fi datoriile pe termen scurt pentru
finanarea activelor circulante.
Bilanul ntreprinderii reflect valoarea ansamblului bunurilor reale i
monetare de care aceasta dispune la un moment dat, adic totalul activelor sale i,
corespunztor, capitalurile dup sursa de provenien a acestora.

11

Elementele de activ sunt structurate n bilan n ordinea crescnd a

lichiditii, gradul de lichiditate al unui bun indicnd rapiditatea cu care el se poate
transforma n moned.
n pasivul bilanului, capitalurile sunt ordonate dup sursa de proveniena n
ordinea crescnd a exigibilitii .
n legtur cu activele circulante intervine o noiune distinct, cea de fond
de rulment.
Fondul de rulment este strns legat de noiunea de lichiditate a activelor i de
exigibilitate a pasivelor.
Fondul de rulment nu e un fond distinct, altul dect cele prevzute de lege i
ca atare nu l gsim evideniat ntre alte fonduri constituite de ntreprindere.
Dac din punct de vedere patrimonial, noiunea de fond de rulment are
importan mai mic, din punct de vedere al capacitii de plat, el are un rol
nsemnat.
n general, fondul de rulment exprim partea din capitalul ntreprinderii
destinat finanrii activelor circulante.
n raport cu structura capitalului, avem:
fond de rulment propriu;
fond de rulment permanent;
fond de rulment total.
Luarea n calcul a activelor imobilizate la valoarea brut sau net face s
identificm un fond de rulment brut i un fond de rulment net, corespunztor celor
trei structuri ale capitalului ntreprinderii.
Pentru uurarea calculelor, se utilizeaz urmtoarele notaii:
FRPrB fond de rulment propriu brut;
FRPrN fond de rulment propriu net;
FRPpB fond de rulment permanent brut;
FRPpN fond de rulment permanent net;
FRTB fond de rulment total brut;
FRTN fond de rulment total net;
Cpr capital propriu;
Cpp capital permanent;
Ct capital total;
Aib active imobilizate brute;
Ain active imobilizate nete;
Ac active circulante;
D1 capital mprumutat pe termen mediu i lung;
D2 capital mprumutat pe termen scurt;
a amortisment.
1) a) Fond de rulment propriu brut (FRPrB)
FRPrB = Cpr Aib = Ac (D1 + D2 + a)
b) Fond de rulment propriu net (FRPrN)
FRPrN = Cpr Ain = Ac (D1 + D2)
2) a) Fond de rulment permanent brut (FRPpB)
FRPpB = Cpp Aib = Ac (D2 + a)
b) Fond de rulment permanent net (FRPpN)
PRPpN = Cpp Ain = Ac D2

12

3)

a) Fond de rulment total brut (FRTB)

FRTB = Ct Aib = Ac - a
b) Fond de rulment total net (FRTN)
FRTN = Ct Ain = Ac

Fondul de rulment la nivelul ntreprinderii are rolul de marj de siguran

ntruct intervine n finanarea curent, adic pe termen scurt i el ntotdeauna
trebuie corelat cu necesarul de fond de rulment.

Fondul de rulment
Aplicaia practic nr. 5
Bilanul unei ntreprinderi prezint structura simplificat redat n tabelul nr.
2. S se determine toate tipurile de fond de rulment.
Tabelul nr. 2
Elemente de bilan
Active imobilizate nete
Stocuri
Creane
Disponibiliti bneti
Total active
Capital social
Rezerve

- lei158.722
34.148
179.772
3.576
376.218
45.490
107.169

Rezerve din reevaluare

Rezultatul exerciiului
Rezultatul reportat

95.396
11.916
1.995

Datorii pe termen mediu i lung

31.033
Datorii pe termen scurt
83.219
Total capitaluri
376.218
Amortizarea calculat pentru activele imobilizate este n suma de 82.407 lei.
Rezolvare
n scopul uurrii calculelor indicatorilor ce caracterizeaz echilibrul financiar,
se va ntocmi bilanul condensat.
Tabelul nr. 3
ACTIV
Active
imobilizate nete
Active
circulante

S
uma
15
8.722
21
7.496

- leiSu

PASIV
ma
Capital propriu
Datorii pe
termen mediu i lung
Capital
permanent
Datorii pe

13

26
1.966
31
.033
29
2.999
83

TOTAL
ACTIV

37
6.218

termen scurt
TOTAL PASIV

.219
37
6.218

Folosind notaiile de mai sus avem:

1) a) Fond de rulment propriu brut (FRPrB)
FRPrB = 261.966 (158.722 + 82.407) = 20.837 lei
FRPrB = 217.496 (31.033 + 83.219 + 82.407) = 20.837 lei
b) Fond de rulment propriu net (FRPrN)
FRPrN = 261.966 158.722 = 103.244 lei
FRPrN = 217.496 (31.033 + 83.219) = 103.244 lei
2) a) Fond de rulment permanent brut (FRPpB)
FRPpB = 292.999 (158.722 + 82.407) = 51.870 lei
FRPpB = 217.496 (83.219 + 82.407) = 51.870 lei
b) Fond de rulment permanent net (FRPpN)
FRPpN = 292.999 158.722 = 134.277 lei
FRPpN = 217.496 83.219 = 134.277 lei
3) a) Fond de rulment total brut (FRTB)
FRTB = 376.218 (158.722 + 82.407) = 135.089 lei
FRTB = 217.496 82.407 = 135.089 lei
b) Fond de rulment total net (FRTN)
FRTN = 376.218 158.722 = 217.496 lei
FRTN = 217.496 lei
Un fond de rulment permanent net pozitiv se apreciaz ca fiind marja de
securitate a societii respective, adic surplusul de resurse permanente degajat de
ciclul de finanare a investiiilor, posibil de utilizat pentru finanarea alocrilor ciclice
(stocuri i creane). Un fond de rulment net excedentar este rezultatul unei politici
generale de pruden din partea factorilor de decizie ai societii, dar presupune un
cost de oportunitate (diferena dintre rentabilitatea activitii economice a
ntreprinderii i costul capitalurilor mprumutate).
Fondul de rulment propriu net reprezint autonomia de care dispune
ntreprinderea n materie de finanare a investiiilor.
Aplicaia practic nr. 6
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele date:
- lei 1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.

Cheltuieli de constituire
Stocuri de materii prime si materiale
Datorii comerciale sub 1 an
Rezerve
Casa i conturi la bnci
Capital social
Prime de capital
Construcii
11.277
9.
Titluri de participare
10.
Investiii pe termen scurt
11.
Alte datorii sub 1 an

17.538
86.581
91.296
152.083
192.183
31.089
12.240
102.587
118.659
18.904

14

12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.

Creane comerciale
47.729
Rezerve din reevaluare
38.888
Rezultatul reportat
3.000
Rezultatul exerciiului
47.518
Maini i instalaii tehnice
8.455
Produse finite i mrfuri
14.954
Datorii comerciale peste 1 an
204.945
Activele imobilizate sunt date la valoarea net. Amortizarea calculat
aferent activelor imobilizate este n sum de 7.000 lei.
S se calculeze fondul de rulment n cele trei variante, att brut ct i net.
Rezolvare
Pe baza datelor prezentate mai sus, vom ntocmi un bilan funcional, care se
prezint n tabelul urmtor:
Tabelul nr. 4
Elemente de activ
Construcii
Maini i instrumente tehnice
Imobilizri corporale
Cheltuieli de constituire
Imobilizri necorporale
Titluri de participare
Imobilizri financiare
Total active imobilizate
Stocuri
Creane
Investiii pe termen scurt
Casa i conturi la bnci
Total active circulante
Total active
Elemente de pasiv
Capital social
Prime de capital
Rezerve din reevaluare
Rezerve
Rezultatul reportat
Rezultatul exerciiului
Total capitaluri proprii
Datorii comerciale peste 1 an
Total datorii pe termen mediu i
lung (D1)
Total capitaluri permanente
Datorii comerciale sub 1 an
Alte datorii sub 1 an
Total datorii pe termen scurt (D2)
Total capitaluri

15

-leiSuma

Bilanul condensat se prezint astfel:

Tabelul nr. 5
ACTIV
Active
imobilizate nete
Active
circulante
TOTAL

Suma

PASIV
Capital propriu
Datorii pe
termen mediu i lung
Capital
permanent
Datorii pe
termen scurt
TOTAL PASIV

-leiSuma

ACTIV
Folosind notaiile de la problema precedent se calculeaz fondul de rulment.

Capitolul 4.
AMORTIZAREA ACTIVELOR IMOBILIZATE
4.1. Problematica amortizrii capitalului ncorporat n active
imobilizate
n activitatea practic, activele imobilizate mai sunt denumite capital fix,
noiune care indic partea din capitalurile permanente ale ntreprinderii plasat n
activele imobilizate.
Deoarece activele imobilizate particip la mai multe cicluri de exploatare,
recuperarea capitalului imobilizat se va face pe tot parcursul duratei de via a
acestora.
Activele imobilizate se uzeaz ca urmare a folosirii sau nefolosirii lor,
pierzndu-i treptat valoarea. Pierderea treptat a nsuirilor tehnico-economice a
activelor imobilizate, fie datorit utilizrii sau neutilizrii, fie ca urmare a apariiei
unor active mai performante, dect cele din dotare, reprezint uzura activelor
imobilizate.
Uzura activelor imobilizate mbrac dou laturi: uzura fizic sau material,
ca urmare a utilizrii activelor n activitatea de exploatare i uzura moral, datorat
apariiei de active fixe cu caracteristici tehnico-funcionale superioare sau cu preuri
mai mici.
Uzura, att fizic ct i moral, determin pierderea treptat a valorii

16

activelor fixe, dar forma lor fizic, rmne neschimbat, pn la scoaterea lor din
exploatare, datorit efecturii reparaiilor capitale.
Faptul c uzura imobilizrilor corporale i necorporale determin pierderea
treptat a valorii lor, impune cu obiectivitate necesitatea amortizrii capitalului
imobilizat, adic recuperarea treptat a valorii de intrare a activelor imobilizate.
Deoarece aceast pierdere de valoare este determinat, n principal, de
activitatea de producie, este normal c ea trebuie s ncarce costul produselor
realizate. n acest fel se reconstituie, n mod treptat, pe ntreaga durat de utilizare,
valoarea de inventar a activelor imobilizate. Acest procedeu de recuperare treptat,
a valorii de inventar a activelor imobilizate, constituie coninutul procesului de
amortizare.

4.2. Amortismentul i implicaii financiare

Prin noiunea de amortizare nelegem procesul de recuperare treptat a
valorii unei investiii, pe parcursul duratei de via a acesteia. Corespunztor acestei
definiii, prin procesul de amortizare nelegem procesul de calculare a
amortismentului anual al activelor imobilizate amortizabile, nregistrarea lui pe
costurile de producie, reinerea din ncasrile obinute din vnzarea produselor i
utilizarea sa conform destinaiilor aprobate de ctre acionari.
Dac amortizarea cuprinde un ansamblu de operaiuni, atunci prin
amortisment se nelege suma care se reine din ncasri, corespunztoare,
proporiei uzurii fizice i morale. Amortismentul fiind cuprins n costuri, va influena
att nivelul profitului ct i nivelul preurilor practicate pe pia.
Amortismentul, prin coninutul su, are o serie de implicaii de natur
financiar, att la nivelul ntreprinderilor productoare, al consumatorilor ct i al
statului, care i constituie o parte nsemnat din veniturile sale pe seama
impozitului pe profit datorat de agenii economici.
La nivelul ntreprinderilor productoare, implicaiile amortismentului se
manifest n mod contradictoriu.
n primul rnd vom constata c el are un dublu caracter: pe de o parte,
amortismentul este o resurs bneasc, utilizat n finanarea activitii, iar pe de
alt parte este un element al costurilor de producie i n aceast calitate este un
element determinant al profitului ntreprinderii.
Amortismentul are i un dublu rol, concretizat n aceea c amortismentul, pe
de-o parte asigur nlocuirea activelor imobilizate casate (reproducia simpl a
activelor imobilizate) iar pe de alt parte pe seama amortismentului se vor efectua
noi plasamente de capital, care vor asigura dezvoltarea sau achiziia de active noi
(reproducia lrgit a activelor imobilizate).

4.3. Elementele sistemului de amortizare

Elementele definitorii ale oricrui sistem de amortizare n funcie de care se
previzioneaz i calculeaz efectiv amortismentul sunt: sfera amortizrii, duratele
de funcionare i normele de amortizare.
Elementele oricrui sistem de amortizare sunt legate de urmtoarele
elemente:
sfera amortizrii capitalului ncorporat n active imobilizate;
evaluarea si reevaluarea activelor imobilizate amortizabile;
stabilirea duratei normale de funcionare a activelor imobilizate;

17

 determinarea normelor de amortizare;

4.3.1. Sfera amortizrii capitalului ncorporat n active

imobilizate
Constituie un element major menit s asigure un calcul ct mai real al
amortismentului. n acest context trebuie delimitate, din sfera celor dou categorii
de active imobilizate, respectiv activele imobilizate corporale i respectiv activele
imobilizate necorporale, acele active care sunt supuse procesului de amortizare.
Imobilizrile corporale sau de natur material reprezint bunuri de
folosin ndelungat n activitatea unei ntreprinderi. Ele cuprind: terenuri si
amenajrile de terenuri, construcii, instalaii tehnice, mijloace de transport,
animale i plantaii, mobilier, aparatur, birotic, echipamente de protecie a
valorilor umane si materiale; etc.
Calculul amortismentului consacr principiul potrivit cruia sunt supuse
amortizrii toate capitalurile imobilizate n active corporale i necorporale de la data
punerii acestora n funciune si pn la recuperarea integral a valorii de intrare,
conform duratelor normale de funcionare i a condiiilor de utilizare a acestora.
Sunt, de asemenea, considerate active fixe amortizabile (articolul 24 al
Codului Fiscal) urmtoarele elemente:
a) investiiile efectuate la activele fixe care fac obiectul unor contracte de
nchiriere, concesiune, locaie de gestiune, asociere n participaiune i altele
asemenea;
b) activele fixe puse n funciune parial, pentru care nu s-au ntocmit formele
de nregistrare ca imobilizare corporal; acestea se cuprind n grupele n care
urmeaz a se nregistra, la valoarea rezultat prin nsumarea cheltuielilor efective
ocazionate de realizarea lor;
c) investiiile efectuate pentru descopert n vederea valorificrii de
substane minerale utile, precum i pentru lucrrile de deschidere i pregtire a
extraciei n subteran i la suprafa;
d) investiiile efectuate la activele fixe existente, sub forma cheltuielilor
ulterioare, realizate n scopul mbuntirii parametrilor tehnici iniiali i care conduc
la obinerea de beneficii economice viitoare, prin majorarea valorii activului fix;
e) amenajrile de terenuri;
Imobilizrile necorporale ce privesc capitalul imobilizat cuprind:
- cheltuielile legate de nfiinarea i dezvoltarea unitii patrimoniale numite
cheltuieli de constituire;
- cheltuieli de cercetare dezvoltare;
- concesiuni, brevete, licene, mrci comerciale i alte drepturi i valori
asimilate subscrise ca aport sau achiziionate.
- alte imobilizri necorporale, inclusiv programe informatice create n
ntreprindere sau achiziionate de la teri se amortizeaz n funcie de durata
probabil de utilizare, dar fr s depeasc trei ani;
- fondul comercial care reprezint diferena dintre costurile de achiziie i
valoarea just la data tranzaciei, a unei pri din activele nete achiziionate de
ctre o persoan juridic;
n general activele necorporale se amortizeaz ntr-o perioad de maxim cinci
ani.

18

Cheltuielile aferente achiziionrii de brevete, drepturi de autor, licene, mrci

de comer sau fabric i alte imobilizri necorporale recunoscute din punct de
vedere contabil, se recupereaz prin intermediul deducerilor de amortizare liniar
pe perioada contractului sau pe durata de utilizare, dup caz. Pentru brevetele de
invenie se poate utiliza i metoda de amortizare degresiv sau accelerat.

4.3.2. Evaluarea i reevaluarea activelor imobilizate

amortizabile
n vederea desfurrii procesului de amortizare i de calcul a
amortismentului, activele imobilizate trebuie exprimate valoric, adic ele trebuie
evaluate.
Evaluarea activelor imobilizate amortizabile presupune un complex de aciuni
menite s stabileasc valoarea de intrare n patrimoniul ntreprinderii a
plasamentelor de capital pe termen lung.
Prin valoarea de intrare a activelor imobilizate amortizabile, conform Codului
Fiscal se nelege:
- preul de achiziie n cazul activelor imobilizate procurate cu titlu oneros;
- costul de producie pentru activele imobilizate construite sau produse n
cadrul unitii patrimoniale;
- valoarea actual n cazul activelor imobilizate dobndite cu titlu gratuit;
- valoarea de aport numit i valoare de utilitate pentru activele imobilizate
intrate n patrimoniu cu ocazia efecturii unor asocieri sau a unor fuziuni;
4.3.3. Durata de funcionare a activelor imobilizate
Unul dintre factorii cu influen asupra nivelului amortismentului anual, este
reprezentat de perioada de timp prestabilit pentru recuperarea capitalului
ncorporat n active imobilizate, adic durata de funcionare a activelor imobilizate.
Durata de funcionare a activelor imobilizate exprim perioada de timp
exprimat de regul n ani, fundamentat din punct de vedere tehnic i economic i
care se stabilete din momentul punerii n funciune a activelor imobilizate i pn
la data scoaterii din funciune, ca urmare a uzurii acestora.
n stabilirea duratei normale de funcionare trebuie s se aib n vedere
faptul c aceasta nu trebuie s fie stabilit la limita maxim a duratei de funcionare
fizic a activului; trebuie luat n calcul i aciunea unor factori specifici condiiilor
de exploatare a activelor, care pot determina scurtarea perioadei optime de
funcionare.
Din punct de vedere legal, n vedere determinrii duratei normale de
funcionare a unui activ imobilizat se consult catalogul privind clasificarea i
duratele normale de funcionare a activelor fixe (n prezent este in vigoare HG nr.
2.139 / 30.11.2004 privind aprobarea Catalogului privind clasificarea si duratele
normale de funcionare a activelor fixe).

4.3.4. Normele de amortizare

Pentru calculul amortismentului anual, este necesar i determinarea
normelor de amortizare.
Norma de amortizare se determin ca i o mrime procentual i exprim
intensitatea cu care se amortizeaz activele imobilizate n decursul unui an. Prin

19

aplicarea acestei mrimi procentuale, asupra valorii de intrare sau asupra valorii de
amortizat se obine valoarea amortismentului anual.
Pentru unele ramuri din economie, ca de exemplu cele extractive, norma de
amortizare se calculeaz si n funcie de rezerva de resurse exploatabil.
ntre norma de amortizare i intensitatea uzurii exist o legtura direct.
Aceast interdependen se exprim astfel: dac un activ imobilizat se uzeaz mai
repede, va avea o durat de funcionare mai mic, ceea ce va determina o norm
de amortizare mai mare i invers. Aceasta nseamn c mrimea normei de
amortizare este invers proporional cu durata normal de funcionare.
n practica financiar sunt cunoscute mai multe metode de calcul a normelor
de amortizare, dintre care dou sunt mai reprezentative:

metoda normelor de amortizare egale n timp:

Acest procedeu este caracteristic sistemului liniar de amortizare i const n
determinarea i utilizarea acelorai norme de amortizare pe ntreaga durat
normal de funcionare a activului imobilizat.
n aceast situaie norma de amortizare se calculeaz ca i raport procentual
ntre amortismentul anual i valoarea de intrare a activului imobilizat:

A=

Vi
Dn

Iar

N a=

Vi
V
100= i
A
Vi
Dn

100 =

1
Dn

100

Unde:
A - reprezint amortismentul anual;
Vi -valoarea de intrare a activului imobilizat;
Dn- durata normala de funcionare;

N anormade amortizare

Metoda normelor de amortizare egale n timp se aplic din dou motive:

- se caracterizeaz prin simplitate n utilizare i efectuarea calculelor;
- ofer pentru investitor, informaii rapide cu privire la valoarea rmas
neamortizat precum i la randamentul activelor analizate.
Aceast metod de stabilire a normelor de amortizare prezint dezavantajul
c nu ia n calcul efectele uzurii morale.

metoda normelor de amortizare difereniate n timp:

Pornete de la constatarea c n decursul duratei normale de funcionare a
activelor imobilizate, n fiecare an, normele de amortizare se micoreaz succesiv n
funcie de randamentul i gradul de uzur al activelor imobilizate.
Aceast metod se poate aplica sub dou variante:
a) varianta normelor de amortizare regresive:
Aceast metod de calcul a normelor de amortizare este indicat a se utiliza
la acele categorii de active, care sunt supuse aciunii unor factori economici sau
naturali, pentru a combate efectele financiare negative datorate uzurii morale.
Potrivit acestei variante, normele de amortizare se calculeaz dup relaia:

20

D n( K1)

100

N k =

Unde:
Nk: reprezint norma de amortizare pentru anul k;
k: reprezint anul pentru care se calculeaz amortismentul;
Dn: este durata normala de funcionare;

Prin aplicarea variantei regresive, valoarea amortismentului influeneaz

costurile de exploatare ale ntreprinderii cu sume descrescnde. Aceast
descretere a normei de amortizare corespunde scderii capacitii de producie, iar
aplicarea acestor norme regresive la valoarea de amortizat a activelor imobilizate
conduce la obinerea unui amortisment anual difereniat in timp.
b) varianta normelor de amortizare progresive:
Varianta normelor de amortizare progresive, se caracterizeaz prin aceea ca
amortismentul crete de la un an la altul, dup formula progresiei aritmetice, adic
amortismentul este mai mic n primii ani de funcionare i mai mare spre sfritul
duratei normale de funcionare. Varianta, se recomand a fi aplicat activelor
imobilizate care au o durat de funcionare ndelungat.
Formula de calcul este:

N k=

100

Aceast variant este conceput astfel nct norma de amortizare ct i

amortismentul trebuie s creasc, corespunztor creterii gradului de uzur

4.4. Sisteme de amortizare i mecanisme de calcul a

amortismentului
Cunoaterea volumului amortismentului anual se impune att din perspective
cunoaterii cheltuielilor anuale cu amortizarea ct i din perspectiva stabilirii
volumului amortismentului, destinat ca resurs de finanare a investiiilor.
n cadrul politicii de amortizare adoptat de diveri ntreprinztori s-au creat
mai multe sisteme de amortizare, i anume: sistemul proporional, sistemul variabil,
sistemul accelerat i sistemul progresiv.

4.4.1. Sistemul proporional de amortizare

Este cunoscut i sub denumirea de sistemul liniar de amortizare, deoarece
amortismentele anuale sunt egale ntre ele, pe toat durata normal de funcionare.
Pentru a determina valoarea amortismentului anual activele se grupeaz n
funcie de durata normal de funcionare, deoarece au aceeai norm de
amortizare. Amortismentele calculate pentru fiecare grup se nsumeaz i astfel
rezult valoarea amortismentului anual pe total ntreprindere.
Baza de calcul o reprezint valoarea de intrare a acestora sau o valoare
medie calculat n funcie de volumul activelor intrate sau ieite din funciune n
cursul anului.
Dac n cursul anului nu au loc modificri ale valorii activelor supuse
amortizrii, amortismentul anual (A) se calculeaz prin aplicarea normei de
amortizare N a , asupra valorii de intrare V i , astfel:

21

A=

V i Na
100

Din practica ntreprinderilor, se tie c n cursul unui an, exist micri ale
activelor de natura intrrilor i a ieirilor. Valoarea de amortizat a activelor va diferi
pe parcursul anului i de aceea se impune s calculm o valoare medie anual pe
fiecare grup n parte.
Intrrile de active se vor determina n funcie de prevederile planului de
investiii care cuprinde achiziiile de utilaje noi i punerile n funciune a unor
proiecte de investiie, iar ieirile de utilaje se stabilesc n funcie de situaia
utilajelor propuse spre casare, a cror durat de funcionare a expirat n anul curent
sau cele propuse spre vnzare chiar dac nu sunt amortizate integral.

Valoarea medie anual V a se determin n funcie de valoarea de intrare a

activelor existente n dotare la nceputul anului ( V i ex ), la care se adaug valoarea

medie anual a intrrilor de active n cursul anului V ai , diminuat cu valoarea

medie anual a activelor imobilizate programate a fi scoase din folosin n cursul
anului

V . Astfel valoarea medie anual va fi egal cu:

ae

V a=Vi ex + V ai

Vae

Valoarea medie anual a activelor imobilizate programate a intra n funciune

n cursul anului, respectiv valoarea medie anual a activelor imobilizate programate
a iei din funciune, se determin ca i mrimi medii ponderate ale valorii de intrare
a activelor. n cazul intrrilor se va lua n considerare numrul lunilor ntregi de
funcionare a activului imobilizat pn la sfritul anului, iar n cazul ieirilor
numrul lunilor de nefuncionare pn la sfritul anului. Cele dou valori se
determin astfel:

V f
Vai = i
12

V nf
Vae = i
12

n care:
Vi - valoarea de intrare;
f - numrul de luni ntregi de funcionare, din luna urmtoare celei de intrare,
pn la sfritul anului;
nf - numrul de luni ntregi de nefuncionare, din luna urmtoare celei de ieire
pn la sfritul anului;

Prin nmulirea valorii medii a activelor din fiecare grup, cu norma de

amortizare stabilit n funcie de durata de funcionare a activelor din grupa
respectiv, se poate determina amortismentul anual (A), adic:

A=

V a N a
100

Prin nsumarea amortismentului aferent fiecrei grupe se va obine

amortismentul anual programat pe total ntreprindere.
Amortismentul anual total At vafi egal cu: At = Aex + Ai - Ae
Avantajele sistemului proporional de amortizare:
- simplitate n aplicare, ntruct permite folosirea unei metode globale de
calcul al amortismentelor lunare;
- valoarea lunar a cheltuielilor cu amortizarea este fix;

22

- influeneaz n mod constant nivelul profitului i de aceea este agreat i de

organele fiscale.
Dezavantajele se refer la:
- nu ia n considerare efectele uzurii morale;
- ritmul lent de recuperare a capitalului imobilizat;
Avantajele pe care le ofer sistemul proporional de amortizare, comparativ
cu neajunsurile, sunt mai mari, motiv pentru care sistemul se bucur de o arie mai
larg de aplicabilitate.

4.4.3. Sistemul accelerat de amortizare

Sistemul accelerat cu norm medie anual multiplicat poart
denumirea i de sistem degresiv, i const n multiplicarea normei de
amortizare proporional (sau liniar) cu unul din coeficienii urmtori:
a) 1,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este cuprins
ntre 2 i 5 ani;
b) 2,0 dac durata normal de funcionare a activului imobilizat este ntre 5 i
10 ani;
c) 2,5 dac durata normal de utilizare a activului imobilizat este mai mare
de 10 ani.
Sistemul degresiv se aplic sub dou alternative: - fr influena uzurii
morale (varianta AD1); cu influena uzurii morale (varianta AD2).
Calculul amortismentului n sistemul degresiv fr influena uzurii morale se
face astfel:
- amortismentul aferent anului nti este egal cu valoarea de intrare a
activului imobilizat la care se aplic norma de amortizare;
- n anul al doilea i urmtorii, se aplic aceeai norm asupra valorii rmas
neamortizat. Se continu calculele pn n anul cnd valoarea amortismentului
anual degresiv este egal sau mai mic cu/dect amortismentul anual calculat dup
sistemul liniar, pentru perioada rmas. Din acel an se va trece la sistemul liniar de
amortizare.
Calculul amortismentului n sistemul degresiv cu influena uzurii morale are la
baz ideea c durata de amortizare este mai mic dect durata normal de
folosin; modul de stabilire a acestei durate este prezentat n anexa nr. 1 care este
un extras din anexa 3.1 la legea amortizrii. Calculul amortismentului se face n
funcie de durata de amortizare total, stabilit prin lege, n cadrul creia sunt
specificai numrul de ani n care se calculeaz amortismentul n sistem degresiv i
numrul de ani n sistem liniar.
- Anexa nr. 1 Cota medie
Dur. de
Durata
anual de
util.
Din care:
normal
Durata de
Durata
amortizare
aferent
de
utilizare n
pentru care
reg.
pentru
pentru
n
regim
n
amortiz
care se
nu se
liniar,
regim
regimul
are
amortizeaz degresiv regim calculeaz
recalc. n
n ani liniar amortizarea
confor liniar degresiv
integral
f. de cota
%
%
- n ani n ani
m
n ani
degr.
Catalog
n ani
1
2
3
4
5
6
7
8
100/col 100/col.1X k 100/col.3
col 1.-col.4 col 5.-col.4 col 5col 1.-col.5
1
col6

20,0

30,0

23

6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

16,7
14,3
12,5
11,1
10,0
9,1
8,3
7,7
7,1
6,7
6,3
5,9
5,6
5,3
5,0

33,4
28,6
25,0
22,2
20,0
22,7
20,7
19,2
17,7
16,7
15,7
14,7
14,0
13,2
12,5

3
3
4
4
5
4
5
5
6
6
6
7
7
8
8

3
4
4
5
5
7
7
8
8
9
10
10
11
11
12

0
1
0
1
0
3
2
3
2
3
4
3
4
3
4

3
3
4
4
5
4
5
5
6
6
6
7
7
8
8

3
3
4
4
5
4
5
5
6
6
6
7
7
8
8

Sistemul accelerat de amortizare cu norm combinat, const n calculul

amortismentului, n primul an de funcionare, n proporie de 50% din valoarea de
intrare, iar pentru exerciiile urmtoare norma de amortizare se determin dup
sistemul proporional (liniar) n funcie de anii de utilizare rmai.

4.5. Repartizarea pe trimestre i recalcularea amortismentului

anual
Repartizarea amortismentului anual pe trimestre se face astfel:
- amortismentul aferent existentului de active la nceputul anului se mparte
n mod egal pe cele 4 trimestre;
- amortismentul aferent activelor intrate n cursul trimestrului se determin
astfel:

A tri =

Ai
f
Fi i

unde: Atri = amortismentul aferent intrrilor de active n trimestrul i;

A i = Amortismentul aferent intrrilor pe ntreg anul;

f i = numrul lunilor ntregi de funcionare din trimestrul i;

Fi = numrul lunilor ntregi de

funcionare din ntreg anul;

- amortismentul aferent activelor ieite n cursul trimestrului se determin

astfel:

A tre =

Ae
f
Fe e

unde: Ae = amortismentul trimestrial al ieirilor n cursul anului;

fe = numrul lunilor ntregi de nefuncionare din trimestru;
Fe = numrul lunilor ntregi de nefuncionare n anul calendaristic;

Repartizarea amortismentului anual pe trimestre i pe luni permite o evaluare

a costurilor de producie ct mai corect i, n continuare, un calcul al
randamentului activelor pe perioade mai scurte.

24