Disciplina:

Managementul Corporativ
Literatura recomandat:
1. Svetlana Pnzari, Ianina Spinei, Administrarea corporativ premis a
transparenei i prevenirii corupiei, Chiinu, Transparency international, 2004
2. Legea privind societile pe aciuni nr.1134-XIII din 02.04.1997 (Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 3839 din 12.06.1997 )
3. Legea cu privire la fondurile de investiii nr. 1204-XIII din 05.06.1997 (Monitorul
Oficial al Republicii Moldova nr.177181 din 15.08.2003).
4. Legea privind Comisia Naional a Valorilor Mobiliare nr.192-XIV din 12.11.1998
(Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.2223 din 04.03.1999).
5. Legea cu privire la piaa valorilor mobiliare nr.199-XIV din 18.11.1998 (Monitorul
Oficial al Republicii Moldova nr.2728 din 23.03.1999).
6. Cartea Alb a administrrii corporaiilor n Sud-Estul Europei, Pactul de stabilitate,
Acordul Europei de Sud-Est pentru reform, investiii, integritate i cretere
economic, 2002.
7. Hashi I. Baza legislativ a administrrii corporative eficiente: analiza comparativ
a experienei rilor postsocialiste, Centrul de cercetri social-economice (CASE),
Varovia, 2004.
8. Iordache G. Guvernana corporativ, Asociaia Acionarilor din Romnia, 2002.
 Tema 1. Conceptul i esena
Managementului corporativ

Pregatit de Maria Gheoghi,

dr., prof univ.

 ntrebri de studiat
1. Istoria dezvoltrii corporaiilor
2. Esena economic a conceptului
managementului corporativ
3. Particularitile adaptrii
managementului corporativ n practica
managerial a Moldovei.
1. Istoria dezvoltrii corporaiilor
 Apariia i evoluia corporaiilor
Evoluia economiei mondiale a contribuit la
apariia i dezvoltarea managementului
corporativ.
O nou form de management reprezint un
rspuns la noile cerine fa de formele i
principiile organizrii unei afaceri.
Pe parcursul dezvoltrii istorice s-au schimbat i
formele de organizare a agenilor economici,
astfel corporaia fiind la moment forma
superioar de organizare a businessului.
 Apariia i evoluia corporaiilor
Unii cercettori consider c punctul de plecare
a managementului corporativ este apariia
companiei Ost-Indiene din Amsterdam n anul
1602.
Dup prerea lui Funk i Mihalicenco V.A.
aceast companie era societate pe aciuni doar
prin denumirea ei,
Primele societi pe aciuni au aprut n Anglia
n secolul 17 i prima a fost banca englez
aprut n 1684.
 Apariia i evoluia corporaiilor
Apogeul crerii societilor pe aciuni n
SUA a coincis cu perioada de dup
rzboiul pentru independen.
Pe parcursul ultimului deceniu din secolul
18 au fost create 259 de corporaii cu
capital cumulativ de 48,4 mln dolari SUA,
dintre care:
8 erau companii industriale,
29 bncile
i restul - ntreprinderi de comer
 Apariia i evoluia corporaiilor
La nceputul secolului 19 la dezvoltarea
corporaiilor au contribuit dezvoltarea
industriei de maini, transportului feroviar
i a transportului maritim n Europa de Est.
n anii 20 ai secolului 19 societatea pe
aciuni a devenit o form de baz n
organizarea businessului n SUA i Anglia.
 Momentul istoric determinant al dezvoltrii
managementului corporativ coincide cu perioada
progresiv din 1900, cnd statul nu era destul
de puternic ca s determine marele corporaii s
joace cinstit.
Premisa de baz care a stat la aceast
dezvoltare era faptul c economia capitalist nu
poate fi considerat ca una care se
autoregleaz, cum se credea nainte
 Eecurile marilor corporaii ca Enron i WorldCom i
crizele corporative n aa companii ca Parmalat i
Vivendi, demonstreaz importana problemei relaiilor
corporative n diferite ri ale lumii la momentul dat.

Etapa actual de regndire a relaiilor corporative s-a

nceput n anii 90 dup publicaia raportului Dr. Cadbury
(Cadbury A. Report), pregtit de bursa de valori din
Londra.
 Problema dirijrii corporative era discutat
n sfera profesional n care au participat
directori corporativi, consultani,
reprezentani ai academiei de tiine.
Conflictele n domeniul corporativ la
nceputul secolului XXI au contribuit la
ieirea discuiilor n public
2. Conceptul de guvernan
corporativ
 Prima data termenul corporaie a fost
examinat de Adam Smith n 1776 cnd el
a examinat problema unor mecanisme
slabe de control din partea acionarilor
asupra managerilor.
 Fundamentele teoriei de agent pot fi regasite chiar si n
scrierile lui Adam Smith: Nu te poti astepta ca cei care
administreaza banii altora sa fie la fel de atenti si de
grijulii ca si cum ar fi ai lor. Risipa si neglijenta sunt
prezente, ntotdeauna, mai mult sau mai putin, n
administrarea afacerilor companiilor.
Conceptul de corporate governance s-a dezvoltat
plecnd de la teoria de agent (agent theory), care se
refera la relatia ntre investitor/actionar si
manager/administrator si la problemele care apar,
extinzndu-se nsa apoi la toata gama de relatii existente
ntre cei implicati direct sau indirect n activitatea unei
companii, ducnd conceptul din sfera ngusta a
microeconomicului n cea larga a macroeconomicului.
 Conceptul de Guvernan Corporativ a aprut
i s-a dezvoltat n secolul trecut, fiind influenat
pe rnd de medii economice bazate pe
proprietate familial, capital bancar, investitori
instituionali sau societi anonime, medii
dinamizate de scandalurile da rsunet care au
avut loc n timp.
n mod surprinztor, aceleai momente de criz
au avut un efect benefic n privina identificrii
cilor de mbuntire a conceptului de
guvernan corporativ, care s corespund noii
etape n evoluia economiei
 La acest proces i-au adus contribuia specialiti din ri
ca Statele Unite ale Americii, Anglia, Frana sau Italia,
specialiti care spre sfritul secolului trecut au
concluzionat n rapoartele lor cu privire la o parte din
problemele eseniale ce trebuie avute n vedere atunci
cnd analizm mecanismul de conducere a unei
companii
Pot fi evideniate Raportul Cadbury, Raportul Greenbury,
Raportul Pebereau, Raportul Vienot, Raportul Arthuis,
raportul Marini i mai recentul Sarbanes-Oxley Act
Conceptul de Guvernan Corporativ continu s fie
ntr-un proces de adaptare la cerinele unei economii
moderne, la globalizarea tot mai evident a vieii sociale
i totodat la necesitile de informare a investitorilor i a
terelor pri interesate n activitatea companiilor
 Conceptul de guvernan a ntreprinderii ne
trimite direct la influena deciziilor strategice
privind crearea de valoare.
Maximizarea valorii este situat sub
responsabilitatea conductorilor.
Comportamentul managerilor privind criteriul de
maximizare a bogiei se realizeaz cu ajutorul
unor prghii incitative i mecanisme de control.
Conductorii i acionarii exercit diferite funcii
de utilitate i acioneaz n sensul maximizrii
utilitilor lor.
 Conflictul de agenie conduce la ipoteza unui
oportunism al managerilor concretizat n
urmtoarele moduri:
1. Cutarea creterii: remunerarea conductorilor
depinde, n majoritatea cazurilor, de mrimea
ntreprinderii; ei sunt atunci incitai s favorizeze
creterea de natur intern sau extern, chiar n
detrimentul crerii de bogie.
2. Diversificarea: ea poate s exprime manifestarea
conflictelor ntre acionari i conductori; acionarii
pot facilita diversificarea riscului portofoliului lor, fapt
ce nu se ntmpl n cazul managerilor care au
investit tot capitalul lor uman n ntreprindere
3. Poziia de jonciune a managerilor: ei sunt n acelai
timp reprezentani ai cionarilor, nsrcinai ca atare s
apere interesele acestora, i persoane ierarhic
superioare salariailor; acest punct de jonciune ridic
probleme de motivare, inclusiv n teoria neoclasic a
maximizrii valorii; este foarte probabil ca, exceptnd
incitri semnificative, conductorii s fie tentai s
privilegieze preteniile salariailor.
4. Consolidarea (nrdcinarea) conductorilor:
nrdcinarea este procesul care permite managerului
s se elibereze de tutela consiliului su de administraie
sau a acionarilor si; conductorii pot s gestioneze
ntreprinderea ntr-o optic opus maximizrii valorii,
consolidarea conductorului bazndu-se pe participarea
sa la capital sau pe instalarea aprrii contra ofertelor
publice de cumprare;
 Conceptul de dirijare corporativ
Astzi, corporaia este principala form de
organizaie economic din economia mondial.
Principalele patru caracteristici pe care se
bazeaz succesul acesteia care permit circulaia
eficient a capitalului de la investitori i ctre
investitori, asigurnd funcionarea eficient a
unei companii foarte mari pot fi:
a) rspunderea investitorilor;
b) transferul liber al capitalului;
c) personalitatea juridic;
d) managementul centralizat.
 Conceptul de dirijare corporativ
Termenul de conducere corporativ a aprut n
limbajul comun n anii 70 n Statele Unite n
mijlocul scandalului Watergate i a descoperirii
implicrii companiilor americane n politic prin
contribuii acordate diferitelor partide politice.
n acest context este interesant s nelegem ce
este conducerea corporativ n condiiile n care
majoritatea rilor vor s adopte reglementri n
acest sens.
 Conducerea corporativ poate fi
definit ca:
1. o combinaie de legi, regulamente i coduri de
conduit adoptate n mod voluntar care asigur
companiei posibilitatea de a atrage capitalul
financiar i uman necesar activitii sale i
posibilitatea de a-i desfura activitatea n mod
eficient astfel nct s-i asigure existena prin
generarea pe termen lung de valoare pentru
acionarii si i societate n ansamblu.
 Conform principiilor OECD
conducerea corporativ este:
1. un set de relaii ntre managementul societii,
consiliul de administraie, acionarii si i alte
grupuri de interese n societate;
2. structura prin care se stabilesc obiectivele
societii i mijloacele pentru realizarea acestor
obiective i pentru monitorizarea erformanelor;
3. sistemul de stimulente acordate Consiliului de
Administraie i conducerii pentru a mri
obiectivele care sunt n interesul societii ial
acionarilor i pentru a facilita monitorizarea,
ncurajnd n acest fel firmele s-i utilizeze
resursele ntr-un mod ct mai eficient.
1. Conducerea corporativ poate fi definit ca ansamblul
relaiilor unei companii cu acionarii si, sau mai larg
cu societatea pe ansamblu (Financial Times 1997).
2. Conducerea corporativ se refer la promovarea
corectitudinii, transparenei i responsabilitilor la
nivel de companie (J. Wolfensohn, Preedintele
Bncii Mondiale citat de Financial Times n 21 iunie
1999).
3. Conducerea corporativ este o ramur a economiei
care studiaz modul n care companiile pot deveni mai
eficiente prin folosirea unor structuri instituionale cum
ar fi actele constitutive, organismele i cadrul legislativ.
Aceast ramur se limiteaz n cele mai multe cazuri
la studii privind modul n care proprietarii de aciuni pot
s se asigure i s motiveze directorii companiilor
astfel nct s primeasc beneficiile ateptate de pe
urma inteniilor lor.
4. Conducerea corporativ este sistemul prin care
afacerile sunt direcionate i controlate.
 Conform Hotrrii Guvernului Republicii Moldova cu
privire la adoptarea Concepiei administrrii corporative
a ntreprinderilor din economia naional nr.22 din 16
ianuarie 2003 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova
nr.35 din 21.01.2003) Administrarea corporativ este
complexul de relaii dintre proprietarii corporaiilor i
managerii angajai, precum i alte ersoane interesate
salariai, parteneri , creditori, autoriti locale, n cadrul
crora, prin utilizarea unui anumit model de administrare
corporativ stabilit prin legislaie, se determin balana
lor de interese.
 Examinnd definiiile de mai sus, putem
conchide c noiunea de administrare
corporativ este privit prin prisma
activitii unei entiti economice
(companii), relaiilor dintre organele de
conducere a acestora i diferitelor
persoane interesate: acionari, angajai,
creditori, furnizori, precum i autoritile
locale i societatea civil.
Schematic, factorii care influeneaz activitatea
unei companii i relaiile dintre acetia pot fi:

Acionari Angajai

Clieni Furnizori
Consiliul de Administraie

Managementul societii
Creditori Comunitate

Guvern
Interesele fiecrei categorii n ceea ce privete
activitatea companiei sunt urmtoarele:
Factor de interese Influen

ACIONAR controlul deciziei;

profituri nete;
dividende;
recuperarea investiiei;
notorietate i recunoatere;
creterea valorii aciunilor etc.
ANGAJAI locuri de munc sigure;
salarii atractive;
motivarea muncii (prime, promovri);
condiii de munc bune;
asigurri de sntate etc.
CREDITORI plata la timp a mprumuturilor;
dobnzi, comisioane;
profitabilitate;
bonitate etc.
 Factor de interese Influen

Clieni calitate;
preuri mici;
informare corect i la timp;
tratament etc.
Furnizori comenzi i contracte;
plata la timp a facturilor;
ncredere;
concuren loial etc.
Guvern respectarea legislaiei;
protecia mediului;
plata impozitelor i taxelor etc.

Comunitatea locuri de munc;

dezvoltarea pieei locale;
mediu ambiant sntos;
sponsorizri etc.
 n ceea ce privete companiile de mici
dimensiuni, se poate spune c este
relevant conducerea corporativ doar n
ceea ce privete relaiile cu
salariaii,creditorii, furnizorii; investitorii
fiind direct implicai n procesul decizional.
 Rezultatele sondajului
Referindu-se la frecvena anumitor relaii
corporative, managerii respondeni au remarcat
c n companii prevaleaz relaiile manager
angajai (82%), iar relaiile manager furnizori
constituie 55% (conform sondajului sociologic
realizat de Transparency International-Moldova
n municipiul Chiinu).
Relaiile manageracionari, care sunt extrem de
actuale n contextul administrrii corporative,
sunt plasate n agenda managerilor moldoveni
pe locul trei (48%)
 Comparativ cu cele expuse, un sondaj
realizat de ctre Economist Intelligence
Unit Limited, sponsorizat de KPMG
International a evideniat c 46% din
managerii intervievai au plasat
problemele privind administrarea
corporativ n agendele sale printre
primele trei prioriti, iar 14% chiar n
fruntea agendei
 Orice sistem de conducere corporativ
trebuie s rspund la o ntrebare
fundamental - care este obiectivul unei
corporaii?
n Statele Unite i Marea Britanie, regulile
de conducere corporativ consider c
rolul corporaiei este de a aduce profit
acionarilor.
 De exemplu, Institutul de Drept din America a
stabilit n Principiile de Conducere Corporativ
c o corporaie trebuie s aib ca obiective
conducerea afacerilor n vederea obinerii de
profit i asigurarea ctigului acionarilor.
n acest sens corporaia trebuie s respecte
legea, deinnd seama de consideraiile etice
privind responsabilitatea afacerilor i poate, dar
nu este obligat, s aloce o parte din profit ctre
sectoarele publice: sntate, nvmnt i alte
destinaii caritabile.
 n Marea Britanie, obiectivul unei corporaii
este n principal acelai ca i n Statele
Unite.
Legea britanic stabilete n mod clar c
acionarii sunt proprietarii companiei, iar
conducerea companiei este chemat s
respecte interesele acionarilor.
Datorit concentrrii ateniei asupra
intereselor acionarilor, n ambele ri
modelul de onducere corporativ este un
model al acionarilor.
 n alte ri din Europa, legile i politicile
aplicate iau n considerare nu numai
interesul acionarilor n ceea ce privete
compania ci i a altor persoane sau
grupuri de interese de genul: angajai,
creditori, organizaii civice, comunitatea.
n aceste ri, modelul de conducere
corporativ este un model al stakeholder-
ilor.
 De exemplu, Germania asigur
angajailor, prin sistemul de
codeterminare, un rol n conducerea
companiei.
n general, un model de conducere
corporativ axat pe stakeholderi acord
acestora o importan sporit n companie
i impune companiei in seama de
interesele acestora n deciziile adoptate.
 Conducerea corporativ influeneaz att activitatea
companiilor, ct i economia naional n ansamblul ei.
De altfel, domeniile direct influenate de nivelul de
conducere corporativ sunt:
Microeconomic:
capacitatea societii de a-i finana rapid i ieftin dezvoltarea;
nivelul de performan economic deoarece ntr-un sondaj efectuat n
rndul principalilor investitori din Europa de S-E peste 80% au
considerat c sunt pregtii s plteasc mai mult pentru aciunile
companiilor bine conduse dect pentru cele prost conduse, creditorii
acordnd o importan deosebit mediului de conducere al
companiei.
Macroeconomic (la nivel macroeconomic, respectarea principiilor
de conducere corporativ de ctre companii, asigur):
eficientizarea economiei naionale printr-o alocare raional a
resurselor societii;
creterea transparenei care asigur astfel reducerea nivelului
corupiei i a evaziunii fiscale;
dezvoltarea pieelor de capital prin creterea atractivitii lor pentru
investitorii de portofoliu cu mare putere financiar.
 instituiile financiare internaionale i ndreapt
i ele atenia asupra conducerii corporative,
considernd c recentele crize financiare
dinAsia de Est, Rusia i alte piee emergente au
evideniat cteva slbiciuni n ceea ce privete
funcionarea sectorului financiar i a societilor
comerciale n planul conducerii corporative.
Reprezentanii statelor au neles c o
conducere corporativ mai bun, care respect
standardele face mai atractive condiiile
financiare.
mobilizarea economiilor populaiei prin crearea i
dezvoltarea unei alternative financiare - respectiv
piaa de capital;
influene pozitive asupra nivelului de trai al populaiei.
 Un sistem eficient de conducere
corporativ i asigur pe investitori c
respectiva companie i va folosi bine
fondurile genernd astfel performane
economice.
Se poate spune c sistemul de conducere
corporativ ar putea rezolva divergenele
privind limitarea libertii manageriale
asupra capacitii de a avea acces la
capital de investiie pe termen lung, stabil
i cu costuri sczute.
 Exist dou sisteme de abordare a conducerii
corporative: unul generat de pia i altul de organismele
de reglementare a pieelor de capital.
n rile dezvoltate investitorii instituionali au impus
necesitatea adoptrii unor reguli de conducere
corporativ prin sistemul de acordare a creditelor care
avea ca punct de analiz evaluarea structurii de
conducere a companiilor nainte de a investi n ele.
Companiile care doreau s atrag capital de investiie cu
costuri reduse s-au lovit de necesitatea adoptrii i
aplicrii unor reguli de conducere corporativ, deoarece
au existat situaii n care li s-a refuzat acordarea de
credite tocmai datorit lipsei unor astfel de reglementri
 n prezent o serie de ri au adoptat
reglementri prin care s pun n practic
principiile de conducere corporativ
datorit situaiei critice n care se afl piaa
local de capital.
Studiile au demonstrat c n cazule
economiilor n care nu exist o protecie a
acionarilor minoritari sau aceasta este
redus, piaa de capital s-a dezvoltat mai
puin, iar firmele au un grad nalt de
ndatorare ceea ce le face vulnerabile pe
piaa de capital.
 Avnd n vedere importana conducerii
corporative este bine de tiut c primul cod de
conducere corporativ din Europa a aprut n
cadrul companiei Cadbury.
Codul a fost creat de Sir Adrian Cadbury care a
condus timp de 14 ani Consiliul de Administraie
al aceleiai societi i a stat la baza Codului de
Conducere Corporativ al Bursei de Valori din
Londra.
Acest cod conine o serie de principii i reguli de
baz pentru administrarea unei companii astfel
nct s se obin eficientizarea acesteia i
nlturarea oricrei discriminri ntre acionari.
 ncepnd cu anul 1999, au aprut o serie de alte
coduri de conducere corporativ realizate att
de companii, ct i de instituii ale pieei de
capital.
Procesul de definire a normelor de conducere
corporativ a culminat cu implicarea instituiilor
i organismelor financiare internaionale, ca de
exemplu Banca Mondial i OECD, n realizarea
unor seturi de principii ale conducerii corporative
care s fie unanim recunoscute n lume.
 n ceea ce priveste definirea conceptului, nu exista o definitie
unanim acceptata :
1. n acceptiunea Organizatiei pentru Cooperare si Dezvoltare
Economica - OECD, guvernanta corporativa reprezinta sistemul prin
care companiile sunt conduse si controlate. Aceast definiie se refera
la modul n care sunt mpartite drepturile si responsabilitatile ntre
categoriile de participanti la activitatea firmei, cum ar fi Consiliul de
Administratie, managerii, actionarii si alte grupuri de interes, specificnd
totodata cum se iau deciziile privind activitatea companiei, cum se
definesc obiectivele strategice, care sunt mijloacele de atingere a lor si
cum se monitorizeaza performantele financiare.
2. conceptul este vazut ca avnd doua fatete:
cea comportamentala (care se refera la modul n care interactioneaza
managerii unei companii, actionarii, angajatii, creditorii, clientii si furnizorii,
statul si alte grupuri de interes n cadrul strategiei generale a companiei)
cea normativa (care se refera la setul de reglementari n care se ncadreaza
aceste relatii si comportamente descrise mai sus - legea societatilor
comerciale, legea valorilor mobiliare si a pietelor de capital, legea
falimentului, legea concurentei, cerinte ale cotarii la bursa etc).
 Banca Mondiala defineste conducerea
corporativa ca fiind un set de legi, norme,
regulamente si coduri de conduita
adoptate n mod voluntar, care permit unei
firme sa atraga resursele umane si
materiale necesare activitatii sale si-i ofera
totodata posibilitatea de a desfasura o
activitate eficienta, care sa genereze
plusvaloare pe termen lung pentru
actionari, grupuri de interes si pentru
societate n ansamblu.
 O definitie foarte cunoscuta este cea data de A.
Shleifer and R. Vishny: conducerea corporativa
se refera la modul n care furnizorii de fonduri ai
unei ompanii se asigura ca- si vor primi
beneficiile cuvenite de pe urma investitiei facute.
Definitia data de International Federation of
Accountants - IFAC suna astfel: guvernanta
corporativa este un ansamblu de practici ale
Consiliului de Administratie si ale
managementului executiv, exercitate cu scopul
de a asigura directiile strategice de actiune,
atingerea obiectivelor propuse, gestiunea
riscurilor si utilizarea responsabila a resurselor
financiare.
 3.Particularitile adaptrii
managementului corporativ n practica
managerial a Moldovei
 Pe baza studiilor facute pna n prezent,
cauzele/frnele unei slabe guvernante
corporative n tara noastra si totodata
impedimentele n dezvoltarea unei piete de
capital eficiente au fost:
1. piata de capital din moldova a aparut relativ trziu,
precum marea majoritate a pietelor de capital din
Europa de Est, ca urmare a declansarii procesului de
privatizare n masa, pentru a asigura o piata lichida
pentru actiunile incluse n acest proces;
2. mult timp nu a depasit acest stadiu si n plus
privatizarea a decurs extrem de anevoios;
1. practica foarte slaba a managementului modern n mediul
antreprenorial moldovenesc, exceptiile fiind reprezentate de
societatile listate care au un investitor institutional majoritar;
2. managerii societatilor cotate nu sunt familiarizati cu principiile
guvernantei corporative si sunt reticenti n privinta dezvaluirii
anumitor informatii. n plus, majoritatea nu apeleaza la piata de
capital pentru a gasi surse de finantare, deci nu sunt interesati de
mbunatatirea imaginii;
3. insuficientele sistemului juridic si legislativ si progresele lente n
domeniul dezvoltarii calitative a pietei de capital. De exemplu, nu
exist fonduri private de pensii sau fonduri ipotecare, care au o
contributie covrsitoare la dezvoltarea pietei de capital;
4. pasivitatea actionarilor, mai ales n cazul societatilor la care
actionar principal este statul.
 Importanta guvernantei corporative pentru dezvoltarea
pietelor de capital este incontestabila.
O serie de cercetari recente arata ca societatile cu o
buna guvernanta corporativa, masurata prin coeficienti
de tipul CGQ (calculat de International Shareholder
Services) au performante financiare cu 18,7% pna la
23,8% mai mari dect cele cu o slaba guvernanta
corporativa, n functie de tipul de piata financiara pe care
sunt cotate.
De asemenea, pe pietele de capital dezvoltate, firmele
cu standarde nalte de protectie a actionarilor
nregistreaza cresteri ale capitalizarii bursiere de pna la
8,5%/an
Printre masurile care se pot lua n ceea ce priveste
mbunatatirea guvernantei corporative la noi n tara
mentionam:
1. cresterea eforturilor si concertarea acestora n vederea impunerii
unui Cod obligatoriu de guvernanta corporativa pentru societatile
listate la BVB.
2. el trebuie foarte bine diseminat pentru ca managerii societatilor
cotate sa nteleaga importanta covrsitoare a aplicarii lui si
beneficiile pe care le aduce.
3. companiile la rndul lor trebuie sa fie ncurajate sa-si elaboreze
coduri proprii de etica si bune practici.
4. dezvoltarea unor societati de consultanta autorizate si a unor
agentii de rating independente care sa furnizeze contra cost
analize si informatii pretioase pentru investitorii interesati;
5. cresterea activismului actionarilor si a asociatiilor oamenilor de
afaceri, precum si ncurajarea unor sisteme deschise de reactie
si de implicare n elaborarea de regulamente, norme, legi;
 Dei legislaia autohton se caracterizeaz printr-un
nivel nalt de conformitate cu standardele internaionale
ale administrrii corporative, exist totui o discrepan
ntre litera legii i situaia efectiv.
Rezultatele studiului sociologic efectuat de Transparency
International-Moldova in municipiul Chiinu a artat c
aproape 47% din acionarii respondeni nu-i cunosc
drepturile, 36% le cunosc parial i doar 17% le cunosc
pe deplin.
O situaie identic se observ i la capitolul privind
cunoaterea obligaiilor de ctre acionari: circa 59% din
respondeni nu-i cunosc obligaiile deloc, iar 30 % le
cunosc parial
 Majoritatea acionarilor, chestionai (75%) au
indicat c drepturile lor nu se respect deloc.
Absolut diferit este viziunea managerilor
intervievai despre drepturile acionarilor. n
opinia lor, drepturile acionarilor sunt respectate
parial (75%) i deloc (17%).
Cu prere de ru, n Republica Moldova
participarea acionarilor minoritari la luarea
deciziilor societilor pe aciuni este destul de
joas ce se explic prin mai multe motive:
Necunoaterea drepturilor i obligaiilor acionarilor,
nedorina conducerii companiilor de a conlucra cu
acionarii, n special, cu cei minoritari.
 Cadrul administrrii corporative trebuie s
asigure dreptul acionarilor de a avea acces
deplin la informaiile privind activitatea
companiilor n care investesc.
Printre acionarii chestionai doar 35 % s-au
adresat dup informaie la societatea unde sunt
acionari, iar 17 % au avut intenii s o fac, dar
nu cunosc adresa companiei.
Este ngrijortor faptul c 48 % din acionarii
intervievai nu s-au adresat dup informaii la
companiile, aciunile crora le dein.
Doar 14% din acionarii care au solicitat
informaia au obinut-o pe deplin, iar 86 % au
avut acces parial i deloc
 Birocratismul administraiei a fost indicat de
ctre 57% acionari ca una din cele mai
principale cauze ale accesului limitat la
informaia despre ntreprindere .
Incompetena, nedorina de a dezvlui
informaiile privind tranzaciile de proporie i a
celor cu conflicte de interese fac ca acionarii
(cel mai des cei minoritari) s se confrunte cu
situaii dintre cele mai absurde.
Aceste atitudini pot fi calificate ca rmie ale
trecutului i pot fi depite prin ridicarea culturii
i conduitei corporative.
 Dezvluirea informaiei reprezint o modalitate extrem
de important de a proteja drepturile acionarilor
minoritari n cadrul tranzaciilor majore.
Studiul sociologic efectuat n municipiul Chiinu a artat
c efectele dezvluirii informaiilor apreciate pozitiv de
ctre managerii chestionai prevaleaz cu 19% asupra
efectelor nedorite menionate n chestionar.
32 % din managerii intervievai consider c dezvluirea
informaiilor va contribui la mbuntirea imaginii despre
companie i va ridica prin aceasta atractivitatea fa de
investitori, iar 15 % sunt de prerea c va spori efectiv
controlul asupra managementului.
40% din respondeni au apreciat negativ necesitatea
dezvluirii informaiilor i consider c aceasta este
utilizat pentru neutralizarea concurenilor i de
asemenea sporete cheltuielile ntreprinderii
 Delimitarea clar a mputernicirilor adunrii
generale a acionarilor, consiliului societii,
organului executiv, comisiei de cenzori
constituie un pilon important al unei bune
administrri corporative.
n companiile din Moldova persist prerea c
funcia primordial a membrilor i preedintelui
consiliului societii este n primul rnd de a
consulta managerii n afaceri i de a-i promova
afacerile sale proprii prin intermediul companiei
n care activeaz ca membru sau ca preedinte
al Consiliului de Administraie (cele mai
ilustrative exemple pot fi experienele bncilor
comerciale care au falimentat: Bancosind,
Guineia, ntreprizbank, Oguzbank).