HEDGING

Cum să acoperi riscul pentru

portofoliul tău fără să ratezi
oportunitățile din piață
 BINE AI VENIT

Cum îți protejezi portofoliul de acțiuni pentru o

eventuală scădere? Poate e o problemă cu care te-ai
confruntat și sigur nu poți să ignori riscurile.

olgaursu.ro | pagina 1
Cum ar fi să existe o „asigurare” care te protejează de
scăderea bursei? Astfel încât să nu treci prin situații de
panică ce creează confuzie și să iei decizii care pe care să le
regreți mai târziu. Asta ar însemna să marchezi pierderile și
să-ți fie greu să le recuperezi.

Vestea bună este că EXISTĂ.

Se numește HEDGING
adică ACOPERIREA RISCULUI

Acest e-book este despre HEDGING, mai exact cum poți

acoperi riscul pentru portofoliul tău astfel încât portofoliul
tău să fie protejat de volatilitate extremă.

olgaursu.ro | pagina 2
O să abordez fiecare etapă pe rând, dar mai întâi haide să
vedem împreună

Ce se întâmplă când nu ai hedging?

Ca să afli răspunsul la această întrebare voi aborda

3 scenarii:

Scenariul 1
Daca piața scade cu 5-10 %, o corecție mică nu afectează
prea tare portofoliul dacă investești pe termen mediu sau
lung. Piața poate recupera destul de repede aceste scăderi,
deci nu e neapărat nevoie să iți acoperi riscul.

Scenariul 2
Piața scade moderat, cu 10-20%. O scădere mai mare se
recuperează ceva mai greu. În decurs de câteva luni, poate 1
an, scăderea poate fi recuperată, daca piața revine.
Ar fi fost bine să ai hedging, dar dacă nu ai avut, poți
aștepta că piața să recupereze. Sau poate chiar aduci capital
suplimentar și cumperi după scădere, pentru a putea
recupera cât mai rapid.
Este important cât capital suplimentar ești dispus să
investești. Cu cât acest capital este mai mare, cu atât poți
recupera mai repede, dar numai dacă piața revine. Altfel, nu
faci decât să adâncești pierderile.

olgaursu.ro | pagina 3
Scenariul 3
Dacă scăderea este mai mare, să spunem 30% sau poate chiar
50%, în cazul în care vine o criză, atunci lucrurile devin mai
complicate, pentru că poate dura mai mult timp ca scăderea
să poată fi recuperată.
Cel mai probabil ai nevoie de o restructurare a portofoliului
și de capital suplimentar consistent.
Și dacă tocmai în aceste momente se întâmplă să nu dispui
de capital sau îți lipsește curajul să faci ajustările
suplimentare, atunci pierderile sunt mai greu de recuperat.
În aceste cazuri ai fi avut un avantaj extraordinar dacă ai fi
implementat o strategie de hedging.

olgaursu.ro | pagina 4
Haide să iți arat mai multe
scenarii de scădere și de cât e
nevoie ca piața să crească pentru
a recupera pierderea.

Dacă ne uitam pe parcursul ultimilor 20 ani, în piață au avut loc atât

scăderi ample de 50% care au durat aproape doi ani, cât și scăderi de
15-20% care au durat câteva luni.

2021 2020 2008

Au fost acțiuni din În criza Covid, indicii Scăderile au fost mult mai
anumite industrii care au pieței americane au scăzut ample, aproape 58% la
scăzut cu 40-50% sau mai cu 35%. Aceasta scădere a nivelul indicelui S&P500,
mult (de ex. PayPal, fost recuperată la nivelul dar au fost acțiuni din
Alibaba, Zoom, Pinterest, indicilor în aproximativ anumite sectoare care au
Nio, etc.). cinci luni. scăzut cu 90% și nu au mai
Cu toate astea sunt și revenit niciodată la
companii care nu au nivelurile de dinainte de
revenit nici după doi ani criză (de exemplu o mare
la nivelurile de dinainte parte din băncile
(Boeing, Airbus, etc.). europene).

În fiecare criză sunt afectate semnificativ anumite sectoare care uneori

nu mai reușesc să revină la nivelurile precedente. În asemenea situații
este nevoie să-ți restructurezi portofoliul pentru a te repozitiona pe
sectoarele care performează în noul ciclu de creștere.

olgaursu.ro | pagina 5
Mai jos poți vedea amplitudinea scăderilor pentru indicele S&P
500 în ultimii 20 de ani astfel încât să conștientizezi faptul că
aceste scăderi sunt normale, ciclice, nu doar la nivelul anumitor
sectoare, ci și la nivelul întregii piețe.

Acestea sunt scăderile pe medie a pieței. Pentru unele acțiuni

scăderile au fost mult mai ample. Atunci când o acțiune sau mai
multe din portofoliul tău scad cu mult peste scăderea pieței, este
mai greu să recuperezi.

olgaursu.ro | pagina 6
STRATEGII DE HEDGING
PENTRU PORTOFOLIUL TĂU
DE ACȚIUNI ȘI ETF-URI

01 Opțiuni PUT vs. Stop Loss

02
Cum acoperi riscul pentru întregul
portofoliu?

03
Cum acoperi portofoliul împotriva
volatilității folosind tocmai
volatilitatea în avantajul tău?

04
Cum folosești strategiile de
hedging și cum închizi o astfel
de strategie?

olgaursu.ro | pagina 7
 STOP LOSS
VS
OPȚIUNI PUT

Cum acoperi riscul de scădere

pentru o acțiune individuală?
O să-ți propun 2 variante prin care
poți limita pierderile astfel încât să
nu ai acțiuni în portofoliu care scad
foarte mult.

olgaursu.ro | pagina 8
STOP loss-ul – este un ordin de vânzare care
se activează la un preț pe care tu îl stabilești.

Poate fi de 2 feluri:
- Cu preț limită pentru vânzare sau
- La prețul pieței (Market)

Avantajul principal este că îți poate limita pierderile atunci când o acțiune
intră pe trend de scădere.

Sunt însă și doua minusuri importante dacă alegi ordinul stop loss pentru a
te proteja de pierderi, dar înainte să ți le spun, trebuie să fii conștient că nu
exista protecție 100%.

01
Te scoate din piață. Și în cazul în
care trendul revine repede și constați
că scăderea a fost temporară,
vei fi nevoit să intri din nou, de cele
mai multe ori la un preț mai mare
decât ai vândut.
02
Dacă scăderea e bruscă și piața
deschide cu mult sub prețul de
închidere din ziua precedentă (de
exemplu la -10%) sunt două scenarii
care se pot întâmpla în funcție de
tipul ordinului STOP pe care l-ai
ales:
- Dacă e ordin „limită” – nu se
execută, deci nu te protejează
- Dacă e ordin la prețul pieței -
„market” – se execută, dar la prețul
de deschidere (adică la -10%) și nu la
cât ai fi vrut tu inițial. Poate că
ordinul s-ar fi activat la un preț mai
mare, dar care acum nu mai este
disponibil în piață.

olgaursu.ro | pagina 9
 Cealalta varianta pe care o propun pentru a te
proteja de scaderi este sa cumperi o optiune PUT

Opțiunea PUT este un contract care dă dreptul celui care o cumpără (doar
dreptul, nu și obligația) de a vinde acțiunile, la un preț stabilit (numit
Strike), până la data scadentei sau oricând înainte de aceasta dată.
Vânzătorul acestei opțiuni va avea obligația de a fi contraparte acestei
vânzări, deci va trebui să cumpere acțiunile tale la prețul stabilit.

Sunt cel puțin două avantaje dacă folosești o opțiune PUT pentru acoperirea
riscului. Pe lângă faptul că iți acoperi riscul, cu aceste două avantaje rezolvi
cele două minusuri ale ordinului STOP.

01
Dacă piața scade sub nivelul Strike,
ai dreptul să vinzi la prețul stabilit
de tine, chiar dacă piața scade
brusc. Prețul rămâne FIX – cel
stabilit în contract.
02
Nu te scoate automat din piață
Este opțional dacă exerciți sau nu
acest drept oferit de opțiunea PUT.
Vinzi la prețul stabilit dacă îți
convine, adică dacă prețul din piață
este sub prețul Strike din contract.
Dacă scăderea e temporară și prețul
revine, opțiunea PUT nu te va
scoate automat din piață.
Vei alege să nu execuți opțiunea,
pentru că nu va fi nevoie dacă piața
și-a revenit între timp.
Pentru că este o opțiune, nu o
obligație, tu vei decide dacă o
execuți sau nu în funcție de evoluția
prețului.

olgaursu.ro | pagina 10
Ca și dezavantaje aș vrea să menționez două:

01
Este un contract pe perioadă
determinată, are o scadență. Deci
trebuie reînnoit.
02
Are un cost, adică plătești pentru
acel drept de a vinde la prețul pe
care ți-l asigură contractul. Acest
cost seamănă cu prima unei polițe
de asigurări.

Aceste contracte sunt standardizate și se pot cumpăra

foarte ușor de pe piața de opțiuni printr-un broker
internațional sau platformă de tranzacționare care îți
oferă acest acces.

olgaursu.ro | pagina 11
 CUM ACOPERI RISCUL
PENTRU ÎNTREGUL
PORTOFOLIU?

Haide să vedem cum aplici aceeași

strategie de hedging pentru întregul
portofoliu de acțiuni.

olgaursu.ro | pagina 12
Să presupunem că ai expunere pe piață americană și
că o scădere generalizată, de 30% pe indicele S&P500
ar avea un impact echivalent de -30% asupra
portofoliului tău.

Poți să estimezi că impactul poate fi mai mare, să zicem -40%, și atunci vei
ajusta numărul de contracte de care ai nevoie pentru a face hedging.
Sau, dacă ești expus pe un sector anume, poți folosi un indice specific, de
exemplu Nasdaq pentru sectorul tehnologic.
Dacă portofoliul tău are expunere pe piețele europene, atunci vei folosi
indicii din țările respective: DAX, CAC 40, FTSE 100, etc.

Haide să iți arat cum creezi efectiv strategia de protecție a

portofoliului în trei pași:

PASUL 01
Calculezi numărul de contracte, de
opțiuni PUT pe indice, de care ai
nevoie că să-ți protejezi portofoliul.
PASUL 02
PASUL 03
Cumperi opțiuni PUT pe indice, cu
Strike la nivelul pe care l-ai ales la
pasul 2, cu scadentă
corespunzătoare perioadei pentru
care vrei să-ți acoperi riscul.

Stabilești un nivel al indicelui, sub

care, dacă piața scade, vrei să fii
protejat.

olgaursu.ro | pagina 13
Dacă piață scade într-adevăr, portofoliul tău vă
scădea și el, DAR opțiunile PUT cumpărate vor
genera profit din ce în ce mai mare pe măsură ce
indicele S&P 500 vă scădea mai mult sub nivelul
Strike ales.

Acest profit este menit să compenseze pierderile din portofoliu.

Când vei marca acest profit – la scadentă sau oricând dorești
înainte de scadență – vei folosi profitul acumulat pentru a
cumpără acțiuni din piață la prețul scăzut.

Ai reglat în acest fel prețul de achiziție. Acum ai

un preț mediu mai mic.
Portofoliul tău valorează în bani aproximativ la
fel cât valora înainte că piață să scadă sub nivelul
Strike pe care l-ai ales. Dar vei avea mai multe
acțiuni care vor genera profit când piața revine.

Și nu a fost nevoie să vii cu bani noi

pentru asta, n-ai adus capital suplimentar.
Pentru că ai avut HEDGING, ai deja
capitalul suplimentar din profitul pe care
opțiunile PUT l-au generat.

olgaursu.ro | pagina 14
 CUM ACOPERI PORTOFOLIUL
ÎMPOTRIVA VOLATILITĂȚII
FOLOSIND TOCMAI
VOLATILITATEA
ÎN AVANTAJUL TĂU?

Mai exact, cum îți acoperi riscul de

scăderi extreme folosind ca instrumente
de acoperire a riscului opțiunile care au
activ suport indicele de volatilitate VIX.

olgaursu.ro | pagina 15
 Volatilitatea, adică viteza cu care prețul se
modifică, măsoară de fapt „sentimentul din piață”
și în special gradul de teamă al investitorilor. de
riscul de scădere neașteptată a pieței.

Indicele VIX măsoară volatilitatea așteptată în piață americană

pentru următoarele 30 de zile, iar pentru calcularea lui se
folosește prețul opțiunilor PUT și CALL pe indicele S&P 500.
Este cel mai cunoscut indicator de volatilitate, fiind urmărit
constant de către investitorii a căror preocupare este în special
protejarea capitalului, chiar dacă obiectivul pe termen lung este
profitul.
Opțiunile care au activ suport indicele de volatilitate VIX sunt
folosite pentru a proteja capitalul de riscul de scădere neașteptată
a pieței.

Opțiunile pe VIX pot fi folosite pentru hedging în două feluri:

PASIV
Strategii pe care le ai constant
în portofoliu și scopul este să te
protejezi doar de scăderile
extreme și încerci să ai un cost
cât mai mic posibil.
ACTIV
Strategii pe care le folosești în
anumite momente pentru a
reduce riscul când te aștepți la
volatilitate ridicată.

olgaursu.ro | pagina 16
 Hai să vedem cum arată pe grafice evoluția indicelui volatilității.

VIX este invers corelat cu evoluția pieței, mai exact cu cea a

indicelui S&P 500.
Poți observa cum, atunci când S&P 500 scade, indicele VIX crește
și invers, aproape în oglindă.
Dacă te uiți pe termen lung, poți vedea că volatilitatea a fluctuat
între minim 10 și maxim în jur de 85.
Dar între aceste extreme poți observa anumite praguri, niveluri de
suport și rezistentă ale indicelui VIX.

olgaursu.ro | pagina 17
Pragul suport în jurul nivelului
de 14-15 – indică o volatilitate
foarte mică.
Mai avem un suport la nivelul de
20, este o valoare medie pentru
volatilitate.
Prima rezistentă importantă este
la 35 și reprezintă un nivel care
este atins în cazul corecțiilor pe
termen scurt, care au în general
un impact mic asupra
portofoliului.
Următoarea zona de rezistentă
este în intervalul 45-50. În
general, aici se oprește
volatilitatea în cazul unei corecții
moderate a pieței.
Zona de maxime, unde întâlnim
extremele, adică acele momente
de panică în piață, este la 80-85.
Aici a ajuns volatilitatea în criza
din 2008, dar și în martie 2020.
Acest nivel este un semnal că
sentimentul în piață este unul
puternic negativ. Este punctul în
care majoritatea investitorilor se
panichează și vând. În general
acest lucru se întâmplă în
apropierea minimelor pieței.

Strategia pe care poți să o aplici pentru a folosi volatilitatea în

avantajul tău este să cumperi opțiuni CALL, care îți dau dreptul să
cumperi indicele VIX la un nivel Strike ales de tine, de exemplu la 35.
Când volatilitatea a crescut este momentul să închizi strategia și să
marchezi profitul. Acum poți folosi profitul acumulat pentru a
cumpăra acțiuni din piață la prețuri scăzute.

olgaursu.ro | pagina 18
CUM FOLOSEȘTI STRATEGIILE
DE HEDGING ȘI CUM ÎNCHIZI
O ASTFEL DE STRATEGIE?

olgaursu.ro | pagina 19
Sunt două tipuri de strategii pentru hedging:

01
Strategii pe termen lung, pasive –
pe care le ai permanent în
portofoliu pentru a te proteja de
evenimente cu volatilitate extremă
ce ar putea genera pierderi mari
02
Strategii pe termen scurt,
punctuale – Folosești strategic
opțiunile pentru a-ți acoperi riscul
doar atunci când te aștepți la
perioade de volatilitate ridicată

Pentru fiecare tip de abordare există strategii specifice cu opțiuni, atât

pe acțiuni individuale, indici sectoriali, indici generali ai pieței sau pe
indicele de volatilitate VIX.
Poți chiar să faci un mix între aceste strategii.
Îți definești care sunt situațiile care pot apărea în piață pentru care
vrei să acoperi riscul și creezi strategii de hedging potrivite.

olgaursu.ro | pagina 20
Dar cum închizi strategiile de acoperire
a riscului?

Sunt mai multe tipuri de situații care pot apărea, dar aici abordez
două dintre ele.

01
Dacă apar fluctuații în piață, dar
nu se concretizează un scenariu de
scădere mai abruptă, ci piața
revine – atunci nu e nevoie să
închizi strategiile de hedging dacă
mai este timp până la scadentă. Ele
nu produc efect pentru că nu a
avut loc riscul pe care ai vrut să-l
acoperi. Sau, dacă consideri că
sunt elemente care s-au schimbat,
le poți închide și să construiești o
altă strategie adaptată la noul
context de piață.
02
A doua situație este cea în care
piața scade și volatilitatea atinge
un nivel extrem. Atunci e
momentul să închizi strategia de
hedging și să marchezi profitul
pentru opțiunile pe care le ai în
portofoliu.
În general, atunci când
volatilitatea e foarte mare, cel mai
probabil piața se află aproape de
minime, pentru că asta însemnă un
nivel de pesimism extrem și
vânzări excesive.

olgaursu.ro | pagina 21
Dacă marchezi profitul pentru pozițiile de
hedging din portofoliu, vei folosi acești bani
pentru a cumpăra acțiuni la prețul scăzut
din piață.

Dacă ai avut o strategie potrivită de hedging, portofoliul tău va

avea o valoare apropiată de cea de dinaintea scăderii.
Iar dacă piața revine pe creștere, ești setat pentru a profita de
această creștere.

Fără hedging, ar trebui să recuperezi

mai întâi pierderile și numai după ce
piața depășește maximele anterioare
vei putea înregistra profit
suplimentar.

olgaursu.ro | pagina 22
 Dacă vrei să construiești un portofoliu optim
de acțiuni pe piețele internaționale astfel
încât să obții profituri consistente pe termen
lung și să ții sub control riscul trebuie să
alegi strategiile potrivite pentru portofoliul
tău.

Am creat acest material pentru a-ți servi

la construirea unei strategii de investiții
care să includă și managementul riscului.

Dacă ai întrebări poți să-mi scrii la

hello@olgaursu.ro

olgaursu.ro | 2022
Te rog nu copia conținutul
fără consimțățântul Olga Ursu
Design by Ama Mihaescu CREATIVE STUDIO