ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURETI

Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

Proiect la Disciplina Relaii Monetare i Financiare Internaionale

Testarea paritii neacoperite a ratelor de dobnd (UIP)

pe cazul cursului USD/CAD

Coordonator tiinific
Asist. Univ. Dr. Alina Grigore Sima

Student
Diana DOBRESCU
Grupa 1550

Bucureti - Ian 2011

Se alege o frecven lunar pentru datele analizei UIP pentru cazul cursului Dolar SUA/
Dolar Canada. Datele sunt preluate de la adresa de web http://stats.oecd.org/Index.aspx
seciunea finance. Datele luate n considerare ca fiind relevante statistic acopera o perioada de
12 ani, ntre Ian 1995 Dec 2006 i sunt prezentate n tabelul 1.
Tabelul 1

Luna
1995M01
1995M02
1995M03
1995M04
1995M05
1995M06
1995M07
1995M08
1995M09
1995M10
1995M11
1995M12
1996M01
1996M02
1996M03
1996M04
1996M05
1996M06
1996M07
1996M08
1996M09
1996M10
1996M11
1996M12
1997M01
1997M02
1997M03
1997M04
1997M05
1997M06
1997M07
1997M08
1997M09
1997M10
1997M11
1997M12
1998M01
1998M02
1998M03
1998M04
1998M05
1998M06
1998M07

Rata
dobnd
Canada
0.078525
0.081425
0.08266
0.08165
0.07542
0.069875
0.066675
0.06592
0.066725
0.0674
0.06024
0.058575
0.0553
0.0524
0.052125
0.050575
0.04814
0.04855
0.04736
0.042525
0.040825
0.03522
0.0301
0.031175
0.03144
0.03115
0.03215
0.03452
0.033125
0.032375
0.03538
0.03645
0.036125
0.03796
0.04005
0.04596
0.046425
0.049775
0.0487
0.04898
0.050175
0.050075
0.05048

Rata
dobnd
SUA
0.0624
0.0616
0.0615
0.0611
0.0602
0.059
0.0577
0.0577
0.0573
0.0579
0.0574
0.0562
0.0539
0.0515
0.0529
0.0536
0.0536
0.0546
0.0553
0.054
0.0551
0.0541
0.0538
0.0544
0.0543
0.0537
0.0553
0.0571
0.057
0.0566
0.056
0.056
0.056
0.0565
0.0574
0.058
0.0554
0.0554
0.0558
0.0558
0.0559
0.056
0.0559

Curs de
schimb
USD/
CAD
1.4131
1.3997
1.4072
1.3758
1.3607
1.3776
1.361
1.3555
1.3505
1.346
1.3532
1.3695
1.3669
1.3757
1.3657
1.3597
1.3692
1.3653
1.3692
1.3721
1.3694
1.3504
1.3386
1.3632
1.349
1.3562
1.3729
1.3949
1.3803
1.3842
1.3775
1.391
1.3869
1.3878
1.4137
1.4257
1.442
1.4346
1.4162
1.4297
1.4451
1.4663
1.4878

1998M08
1998M09
1998M10
1998M11
1998M12
1999M01
1999M02
1999M03
1999M04
1999M05
1999M06
1999M07
1999M08
1999M09
1999M10
1999M11
1999M12
2000M01
2000M02
2000M03
2000M04
2000M05
2000M06
2000M07
2000M08
2000M09
2000M10
2000M11
2000M12
2001M01
2001M02
2001M03
2001M04
2001M05
2001M06
2001M07
2001M08
2001M09
2001M10
2001M11
2001M12
2002M01
2002M02
2002M03
2002M04
2002M05
2002M06
2002M07
2002M08
2002M09
2002M10
2002M11
2002M12
2003M01

0.051725
0.05636
0.052875
0.051425
0.05006
0.04995
0.05035
0.05026
0.047325
0.04605
0.04838
0.047875
0.049175
0.04838
0.05015
0.0504
0.05162
0.052475
0.05325
0.05404
0.055125
0.05876
0.059075
0.05875
0.05896
0.05845
0.0584
0.05876
0.057525
0.05472
0.0519
0.047
0.04615
0.04438
0.0441
0.04335
0.0407
0.034875
0.02856
0.0225
0.021175
0.02026
0.021225
0.02235
0.02395
0.02608
0.02775
0.0287
0.02945
0.028975
0.02882
0.028325
0.0286
0.02872

0.0558
0.0541
0.0521
0.0524
0.0514
0.0489
0.049
0.0491
0.0488
0.0492
0.0513
0.0524
0.0541
0.055
0.0613
0.06
0.0605
0.0595
0.0601
0.0614
0.0628
0.0671
0.0673
0.0667
0.0661
0.066
0.0667
0.0665
0.0645
0.0562
0.0526
0.0489
0.0453
0.0402
0.0374
0.0366
0.0348
0.0287
0.0231
0.0203
0.0183
0.0174
0.0182
0.0191
0.0187
0.0182
0.0181
0.0179
0.0173
0.0176
0.0173
0.0139
0.0134
0.0129

1.5335
1.5209
1.5437
1.5399
1.5422
1.5185
1.4975
1.5175
1.4872
1.4626
1.4692
1.4891
1.4911
1.4767
1.477
1.4674
1.4726
1.4482
1.4503
1.4604
1.4683
1.4948
1.4767
1.478
1.4823
1.4852
1.512
1.5427
1.5224
1.5028
1.5231
1.5584
1.5582
1.541
1.5245
1.5294
1.5389
1.5667
1.5708
1.5901
1.577
1.5991
1.5963
1.5861
1.5808
1.5502
1.531
1.5452
1.5688
1.5747
1.578
1.5716
1.5587
1.54

2003M02
2003M03
2003M04
2003M05
2003M06
2003M07
2003M08
2003M09
2003M10
2003M11
2003M12
2004M01
2004M02
2004M03
2004M04
2004M05
2004M06
2004M07
2004M08
2004M09
2004M10
2004M11
2004M12
2005M01
2005M02
2005M03
2005M04
2005M05
2005M06
2005M07
2005M08
2005M09
2005M10
2005M11
2005M12
2006M01
2006M02
2006M03
2006M04
2006M05
2006M06
2006M07
2006M08
2006M09
2006M10
2006M11
2006M12

0.0292
0.032
0.03314
0.0332
0.03215
0.0301
0.02855
0.0272
0.02682
0.027725
0.027
0.02495
0.02315
0.02158
0.020725
0.02065
0.02104
0.021075
0.021375
0.024
0.0257
0.02725
0.02578
0.0257
0.0258
0.0264
0.0259
0.02585
0.02584
0.026325
0.0277
0.028975
0.03095
0.03294
0.0348
0.036025
0.037425
0.03932
0.04125
0.04268
0.044325
0.0439
0.04344
0.04315
0.0433
0.04316
0.043225

0.0127
0.0123
0.0124
0.0122
0.0104
0.0105
0.0108
0.0108
0.011
0.0111
0.011
0.0106
0.0105
0.0105
0.0108
0.012
0.0146
0.0157
0.0168
0.0186
0.0204
0.0226
0.0245
0.0261
0.0277
0.0297
0.0309
0.0322
0.0338
0.0357
0.0377
0.0387
0.0413
0.0431
0.0445
0.0456
0.0472
0.0488
0.0503
0.0515
0.0535
0.0546
0.0538
0.0534
0.0533
0.0532
0.0532

1.512
1.4752
1.4571
1.3831
1.3517
1.3799
1.395
1.3635
1.3227
1.3119
1.3122
1.2961
1.3286
1.328
1.3411
1.3774
1.358
1.3224
1.3127
1.2875
1.2475
1.1959
1.2179
1.2248
1.2379
1.2154
1.2366
1.2539
1.2403
1.2272
1.205
1.178
1.1781
1.1812
1.1621
1.1571
1.149
1.1573
1.1438
1.1092
1.1141
1.1289
1.1187
1.1161
1.1282
1.1364
1.153

Datele au fost prelucrate, conform temei de proiect, cu ajutorul programului Eviews i

rezultatelel estimrii sunt prezentate n figura 1.

Figura 1
Interpretarea rezultatelor estimrii
Testul Ficher
Pentru testarea validitii modelului se formuleaz cele 2 ipoteze:
H0: model nevalid statistic
H1: model valid statistic
Pentru a valida modelul se compar valoarea calculat a testului Fisher cu valoarea
teoretic
(pentru un nivel de semnificaie i un numr de grade de libertate k,
respectiv
), preluat din tabelul repartiiei Fisher.
Dac

se respinge H0, adic se concluzioneaz c modelul este valid.

Pentru a efectua testul Fisher se calculeaz valoarea teoretic

(pentru un
nivel de semnificaie
i un numr de grade de libertate k =1, respectiv
), preluat din tabelul repartiiei Fisher. Se constat c
, se respinge H0
deci modelul este valid statistic (se confirma teoria UIP ).
Ecuaia modelului de regresie :

Testul JarqueBera
Testul JarqueBera este un test statistic care arat abaterea fa de distribuia normal.
Este bazat pe 2 parametri S i K, definii de relaiile:

Folosind valorile acestora se poate calcula valoarea parametrului statistic JarqueBera

,
unde n este numrul observaiilor (numrul gradelor de libertate n general).
Parametrul S (Skewness- oblicitate), din figura 2, este o msur a gradului de asimetrie a
distribuiei. n cazul n care coada din partea stng a graficului (pentru valori mici) este mai
pronunat dect partea dreapt (pentru valori mari), atunci valoarea lui S este negativ. n caz
contrar S este pozitiv. Dac graficul este simetric atunci valoarea parametrului S este zero.

Parametrul
, corespunde cazului cu
mai multe valori fa de distribuia normal
n coada din stnga distribuiei.

Parametrul
, corespunde cazului cu
mai multe valori fa de distribuia normal

n coada din dreapta distribuiei.

Figura 2

Parametrul K (Kurtosis - protuberana) este o msur a gradului de alungire a formei

graficului distribuiei. Valori mai mari ale parametrului K semnific o varian mai mare i se
datoreaz devierilor rare ale eantioanelor fa de valoarea medie, graficul fiind alungit, spre
deosebire de devierile frecvente la valorile mai mici ale lui K, graficul fiind aplatizat. Distribuia
normal are
i constituie o referin fa de care se definete un parametru n exces
.
Statistica JB are o comportare asimptotic la o distribuie
cu dou grade de libertate
(k=2) i pot fi folosit pentru a testa ipoteza nul ce const n aceea c datele sunt ntr-o
distribuie normal. Ipoteza nul
este ipoteza comun ce const n parametrul
i
, deci
ceea ce determin
, seria reziduurilor urmeaz o repartiie

normal. Ipoteza : conform formulei de calcul orice abatere de la

sau
duce la
creterea valorii , caz n care seria nu este normal repartizat.
Momentele seriilor i testul Jarque-Bera pentru testarea distribuiei normale sunt
disponibile prin opiunea View/Descriptive Statistics/Histogram and Stats.
Ouput-ul prezint histograma distribuiei, media, mediana, valorile minime i maxime,
deviaia standard, coeficientul de asimetrie, kurtotica seriei i testul Jarque-Bera.
Jarque-Bera testeaz dac o distribuie este normal distribuit. Testul msoar diferena
dintre coeficientul de asimetrie i kurtotica distribuiei analizate cu cele ale distribuiei normale.
Testul are ca ipoteza nul: seria este normal distribuit. Astfel, dac probabilitatea asociat
testului este superioar nivelului de relevan ales (1, 5 sau 10 la sut), atunci ipoteza nul este
acceptat.
n exemplul de mai sus, cum valoarea probabilitii asociate este 0,205423, se accepta
ipoteza nul, cum c seria este normal distribuit.
Rezultatele analizei efectuate cu ajutorul programului EViews sunt prezentate n figura 3.
Se observ c principalele valori sunt:
;
.
Pentru un nivel de ncredere n rezultate de 99% (
) valoarea din tabel a repartiiei
este
rezultnd
, deci se accept ipoteza , repartiia este normal.

Figura 3
O alt modalitate de testare a normalitii distribuiei este cea care utilizeaz opiunea
Eviews View/Distribution/Quantile-Quantile Graph i alegnd opiunea Normal Distribution.
Prin aceast metodologie sunt reprezentate grafic quantilele distribuiei teoretice (normale)
versus quantilele distribuiei care se analizeaz. Astfel, cu linie continu roie sunt reprezentate
quantilele distribuiei normale, iar cu cerculee albastre cele ale distribuiei efective.

Rezultatele sunt prezentate n figura 4. Se observ c graficul cuantilelor distribuiei

efective are un grad mic de abatere fa de cel al cuantilelor distribuiei normale, deci se poate
afirma c i distribuia studiat este normal.

Figura 4
Testul de staionaritate ADF
Testele de staionaritate cele mai folosite sunt ADF (Augmented Dickey-Fuller) i PP
(Phillips-Perron).
Pentru a testa staionaritatea unei serii de timp se utilizeaz View/Unit Root Test
Opiunile disponibile sunt:
Test type:
tipul testului de rdcin unitar (Augmented Dickey-Fuller, Phillips-Perron);
Test unit root in:
Level seria nivel (seria efectiv);
1st difference prima diferen a seriei (de obicei n cazul n care testul aplicat asupra
seriei nivel a artat c seria este nestaionar);
2nd difference a doua diferen a seriei (atunci cnd i testul aplicat primei diferene a
artat c seria de prime diferene este nestaionar);
Include in test equation
Intercept dac se dorete ca testul s includ i un termen constat. Aceast opiune se
alege atunci cnd din graficul seriei se observ c aceasta fluctueaz n jurul unei anumite valori
sau pornete dintr-o anumit valoare.

 Trend and intercept n cazul n care seria prezint un trend.

None n cazul n care seria fluctueaz n jurul valorii 0.
Prima parte a testului prezint informaii cu privire la tipul testului (ADF variabilele
exogene introduse constant, trend) i cuprinde rezultatul testului, valorile critice pentru
fiecare nivel de relevan (1, 5 i 10 la sut), i probabilitatea, p, asociat rezultatului testului.
Dac valoarea testului este mai mica dect valoarea critic, este respins ipoteza nul deci
seria este staionara.
Se utilizeaz n continuare testul Augmented DickeyFuller, pentru seriile incluse n
regresia care testeaz UIP, i anume apr_depr i dif.
Rezultatele utilizrii ADF incluznd constanta,, pentru apr_depr sunt redate n figura 5 .

Figura 5
Dup cum se poate observa, constanta inclus n regresia aferent testului ADF nu este
semnificativ din punct de vedere statistic (probabilitatea asociat testului t este mai mare de 5%
i anume 0,6312>0,05).
Se repet testul ADF fr a include constanta, rezultatele fiind prezentate n figura 6.

Figura 6
Testul ADF are ipoteza nul c seria analizat conine o rdcin unitar, unit root (nu
este staionar). Dup cum se poate observa n figura 6, probabilitatea asociat acestui test este
0.0023<0,01, deci putem afirma c seria este staionar dac acceptm un nivel de significan
de 1%.
Repetnd acelai test pentru seria diferenialului de rate de dobnd putem afirma c
seria este staionar dac acceptm un nivel de significan de 5% (0,0340<0,05) aa cum se
observ n figura 7.

Figura 7
Concluzii
UIP se respect n cazul perioadei analizate utilizand ratele de dobnd din SUA i
Canada.
Dac se extinde perioada, introducnd n modelare i date din perioada 2007-2010, se va
observa c UIP nu mai este ndeplinit n totalitate, deoarece nu se mai respect normalitatea
distribuiei rezduurilor i condiia de staionaritate a seriei de date. Aceste modificri se
datoreaz modificrilor brute de curs dar i ratelor de dobnd foarte mici (de sub 1%) din
perioada 2007-2010, valori mult diferite fa de cele ale perioadei 1995-2006.