ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

FABBV AN III SERIA A, B

INGINERIE FINANCIARĂ
prof.dr. Bogdan NEGREA
lect.dr. Virgil DAMIAN
An universitar 2020-2021

Inginerie financiară. Test de seminar nr. 2

Sâmbătă, 23 ianuarie 2021 . Durata testului: 120 de minute

Aveţi grijă la modul de expunere; prezentarea este luată în calcul la stabilirea notei finale. Rezultatele

l
trebuie să fie justificate, fiecare etapă intermediară trebuie sa fie justificată prin raţionamente explicite.

ţia
În realizarea calculelor numerice, utilizaţi primele patru cifre obţinute după virgulă.
Scrieţi-vă numele şi prenumele cu majuscule.

Exerciţiul 1. (2 puncte) Fie (rt )t∈[t0 ,T ] soluţia ecuaţiei diferenţiale stocastice:

√
en
d rt = 0, 2 · (0, 1 − rt ) d t + 0, 3 ·

Se cunoaşte faptul că (rt )t∈[t0 ,T ] are reprezentarea:

rt d Bt .

t
√
Z
rt = A1 + (r0 + A2 ) · eA3 ·t +A4 · eA5 ·t eA6 ·s rt d Bs ,
fid
0

P6
unde Ai , pentru i ∈ {1, 2, 3, 4, 5, 6}, sunt constante reale. Să se calculeze i=2 Ai .

Exerciţiul 2. (2 puncte) Un derivativ financiar pe cursul EU R/RON permite deţinătorului să în-

caseze peste trei luni suma de 1.000 de RON , dacă cursul de schimb EU R/RON depăşeşte, la
n

acel moment, valoarea de 4, 90. Cursul de schimb actual este 4, 8740. Rata dobânzii, anuală şi
continuă, pentru moneda EU R este de 0, 02%, iar pentru moneda RON este de 1, 25%. Volatili-
tatea cursului de schimb este de 11, 93%. Determinaţi preţul plătit pentru achiziţionarea acestui
Co

derivativ, ştiind că piaţa financiară pe care este tranzacţionat este perfect descrisă de metodologia
Black-Scholes-Merton.

Exerciţiul 3. (2 puncte) Să considerăm un put european pe o acţiune ce nu distribuie dividende.

Preţul actual al acţiunii este 95 18 $. Se cunosc următoarele date de piaţă: preţul de exercitare al
opţiunii este egal cu 93 $, durata de viaţă a opţiunii este de şaizeci de zile, rata dobânzii fără risc
(anuală şi continuă) este de 3, 5%. Probabilitatea ca opţiunea să fie executată la scadenţă este de
48, 5%.

1. Considerând cazul în care valoarea curentă a acţiunii-suport urmează, în dinamică, o mişcare

browniană geometrică, determinaţi primele două momente ale distribuţiei de probabilitate a
preţului acţiunii la scadenţa opţiunii. Interpretaţi, din punctul de vedere al sensului financiar,
rezultatele obţinute.
2. Determinaţi prima opţiunii put, utilizând metodologia Black-Scholes-Merton.
B. NEGREA, V. DAMIAN

3. Se consideră o strategie de tip call bull spread emisă pe acţiunea-suport considerată în enunţul
de mai sus, la preţurile de exercitare K1 = 93 $, respectiv K2 = 94 $. Scadenţa strategiei
este peste şaizeci de zile.
(a) Folosind indicatorul de sensitivitate nabla, determinaţi prima opţiunii call de pe poziţia
short. Cât costă strategia în prezent?
(b) Care este probabilitatea ca la scadenţă această strategie să genereze profit?

Exerciţiul 4. (2 puncte) Valoarea de piaţă a activelor companiei Hansel & Gretel, Inc. la momentul
iniţial (t) este 100.000 u.m., iar riscul acestora este 25%. Singura datorie a companiei este un
credit, luat sub formă de obligaţiune zero-cupon, cu scadenţa peste zece ani şi valoarea nominală
80.000 u.m. Randamentul anual al titlurilor emise de către stat este 5%.

l
1. Să se calculeze suma efectivă pe care ar primi-o compania Hansel & Gretel, Inc. la momentul

ţia
iniţial t dacă ar fi considerată lipsită de risc.
2. Să se calculeze valorile iniţiale ale datoriei companiei, capitalului propriu, riscului datoriei,
riscului capitalului propriu şi spread -ul obligaţiunii corporatiste.
L · e−r·τ
3. Se notează cu `t = , unde τ = T − t, raportul de îndatorare al companiei, în
Vt
momentul iniţial. Să se deducă expresia primei de risc (π) în funcţie de raportul de îndatorare
(π = π (`t )).

∂π 
en
4. Să se arate că > 0. Să se explice, din punctul de vedere al sensului financiar, acest
∂` `=`t
rezultat.
fid
5. Argumentaţi de ce acţiunile prezintă un risc mai mare decât obligaţiunile emise de companie
(în cadrul modelului Merton de evaluare a riscului de credit).

Exerciţiul 5. (1 punct) În ce condiţii este posibil să se obţină gamma şi vega neutralitate pentru o
opţiune plain vanilla europeană tranzacţionată pe piaţa OTC (en. over-the-counter ), emisă pe
o acţiune, introducând în portofoliu o opţiune plain vanilla europeană, având ca suport aceeaşi
n

acţiune, tranzacţionată pe piaţa reglementată a bursei?

Co

Inginerie financiară. Test de seminar nr. 1 Pagina 2 din 2

Sâmbătă, 21 noiembrie 2020 Prepared with LATEX